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【摘要】我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展促進(jìn)了證券市場(chǎng)的不斷完善，當(dāng)前上市公司并購(gòu)重組發(fā)展如火如荼，并購(gòu)重組已經(jīng)成為當(dāng)前資本市場(chǎng)支持我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式，與此同時(shí)，并購(gòu)重組是一項(xiàng)具有較高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而且風(fēng)險(xiǎn)貫穿于上市公司的整個(gè)并購(gòu)重組活動(dòng)之中。影響上市公司并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)因素諸多，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能直接影響到上市公司并購(gòu)重組的完成。因此，本文著重研究上市公司并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，并且提出相應(yīng)的優(yōu)化措施。
【關(guān)鍵詞】上市公司；并購(gòu)重組；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；證券市場(chǎng)
一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)定義
從狹義層面來說，上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有很多的不確定因素。從廣義層面來說，除了不確定因素之外還有是否盈利。當(dāng)上市公司在財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，輕則會(huì)產(chǎn)生一定的經(jīng)濟(jì)損失，重則會(huì)造成公司的破產(chǎn)。另一個(gè)角度去分析，上市公司在面對(duì)不確定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如果能進(jìn)行嚴(yán)格的分析與管理，那么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既是一種挑戰(zhàn)，也是一種機(jī)遇。通常情況下，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要被定義為：上市公司因籌措資金而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，即上市公司可能存在喪失償還債務(wù)能力的風(fēng)險(xiǎn)，它是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)存在不規(guī)范、融資過程不順利，從而造成投資者預(yù)期收益降低的風(fēng)險(xiǎn)。
二、上市公司并購(gòu)重組過程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
從上市公司角度而言，企業(yè)想要提高自身市值并且贏得更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，科學(xué)選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行并購(gòu)重組是行之有效的途徑，可以有效地實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，促進(jìn)企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，快速贏得市場(chǎng)并且提高利潤(rùn)。上市公司謀求優(yōu)質(zhì)資源并購(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)投資者的發(fā)展預(yù)期，在債券市場(chǎng)上獲得良好的反饋，實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的提升，幫助上市公司與投資人實(shí)現(xiàn)多贏的局面。但這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要最大程度地降低可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要根據(jù)上市公司的實(shí)際情況，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)化的全面分析。并購(gòu)重組業(yè)務(wù)通常涉及大量資金交易，如果計(jì)劃不能夠順利進(jìn)行，很容易給企業(yè)帶來重大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能直接影響到企業(yè)的未來發(fā)展?fàn)顩r。因此，上市公司存續(xù)的基礎(chǔ)就是必須要保證財(cái)務(wù)的安全。如果在企業(yè)并購(gòu)重組過程當(dāng)中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)造成業(yè)績(jī)的下滑，情節(jié)嚴(yán)重可能造成資金鏈的斷裂，給企業(yè)造成嚴(yán)重的影響。并購(gòu)重組業(yè)務(wù)既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，在業(yè)務(wù)開始時(shí)就要慎重考慮。一般上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)可能會(huì)出現(xiàn)以下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：
（一）信息不流通造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
上市公司開展并購(gòu)重組的目標(biāo)是為了有效獲得高質(zhì)量的資源，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)，拓寬市場(chǎng)領(lǐng)域，收獲經(jīng)濟(jì)收益。除此之外，上市公司需要與目標(biāo)企業(yè)具有相互匹配的發(fā)展理念，需要上市公司開展并購(gòu)重組時(shí)促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)內(nèi)在價(jià)值、與企業(yè)發(fā)展前景等各層面的優(yōu)化。但企業(yè)并購(gòu)重組屬于非等價(jià)的交換活動(dòng)，它涉及到價(jià)格的變動(dòng)、信息流通、企業(yè)管理等各個(gè)方面，這就造成了并購(gòu)重組復(fù)雜化的特點(diǎn)。因此，上市公司開展并購(gòu)重組前，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)行狀況、債券狀況等各方面開展全方位、深度的了解，并且在客觀、科學(xué)的分析結(jié)果下，有針對(duì)性地制定規(guī)范的并購(gòu)重組方案。從當(dāng)前實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r來看，交易雙方之間經(jīng)常存在信息不流通的問題，上市公司可能會(huì)依據(jù)錯(cuò)誤的信息內(nèi)容，做出不科學(xué)的決策，進(jìn)而造成并購(gòu)重組工作不能順利開展，還可能導(dǎo)致重組后企業(yè)生產(chǎn)效率降低的狀況發(fā)生。目標(biāo)企業(yè)通過信息作假、數(shù)據(jù)造假等行為，很容易促使上市公司不能夠根據(jù)現(xiàn)有信息作出正確判斷。因此，上市公司在進(jìn)行并購(gòu)重組之前，需要全面、系統(tǒng)地了解目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，充分結(jié)合實(shí)際狀況，認(rèn)真考慮并購(gòu)重組決策的執(zhí)行與否。
（二）融資造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
上市公司在并購(gòu)重組中需要花費(fèi)不少的資金。一般企業(yè)在正常運(yùn)行過程中雖然會(huì)保存日常經(jīng)營(yíng)所需要的運(yùn)營(yíng)資金，但是并不能夠滿足并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的需求。想要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的目的，企業(yè)一般會(huì)在金融市場(chǎng)進(jìn)行融資。不論是以股權(quán)還是債權(quán)的形式開展集資，都會(huì)造成上市公司財(cái)務(wù)成本提高，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)伴隨發(fā)生。并購(gòu)重組融資引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：企業(yè)發(fā)行股票的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、付借款本息風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)因?yàn)槿谫Y提高了財(cái)務(wù)杠桿而造成這些風(fēng)險(xiǎn)的大量出現(xiàn)。如果企業(yè)在并購(gòu)重組的融資過程當(dāng)中完全不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，很可能造成無法償還債務(wù)的后果。上市公司沒有資金自由與安全的制度，容易造成上市公司融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，如果企業(yè)的資金與債務(wù)控制能力下降，很容易喪失財(cái)物安全和發(fā)展規(guī)劃的能力，從而難以控制存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。上市公司在進(jìn)行并購(gòu)重組過程當(dāng)中，需要對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)做出科學(xué)的預(yù)判，降低融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題發(fā)生的概率，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的順利進(jìn)行。
（三）估值不合理造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組的成功就需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，評(píng)估的準(zhǔn)確度會(huì)直接影響到上市公司的財(cái)務(wù)狀況。當(dāng)前并購(gòu)重組交易的數(shù)量與金額正在大幅度的增加，其中估值過高給上市公司帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題較為突出，特別是對(duì)于輕資產(chǎn)企業(yè)來說，估值過高會(huì)形成過高的商譽(yù)，但在并購(gòu)之后目標(biāo)企業(yè)如果沒有較好地完成并購(gòu)整合，將造成業(yè)績(jī)的下滑，給上市公司與股東造成嚴(yán)重的財(cái)產(chǎn)損失。
（四）資源整合失敗造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
上市公司在進(jìn)行并購(gòu)之后需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行管理融合，促進(jìn)上市公司產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，使其發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，幫助上市公司成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是在資源的整合過程中會(huì)存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。上市公司在并購(gòu)之后需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)多個(gè)方面的資源進(jìn)行整理與融合，例如目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃融合、目標(biāo)企業(yè)人事整合等。一般要求在最短的時(shí)間內(nèi)將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)全部歸劃為上市公司管理，如果上市公司不能對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行控制，不能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資源生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、管理等方面進(jìn)行深度融合，就很難發(fā)揮上市公司的管理優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)之后的企業(yè)在后續(xù)的發(fā)展過程中很容易出現(xiàn)問題，從而造成上市公司對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)整合失敗，最終導(dǎo)致上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，造成利益損失，出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案
（一）建立良好的溝通渠道
想要解決信息不對(duì)稱的問題，就需要建立良好的溝通渠道。良好的溝通渠道也是上市公司開展并購(gòu)重組工作不可或缺的環(huán)節(jié)。上市公司對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)后期，需要盡快與目標(biāo)公司建立良好的溝通渠道，減少并購(gòu)企業(yè)員工存在的抵觸心理，適當(dāng)穩(wěn)定員工情緒，及時(shí)與員工進(jìn)行溝通與交流，這樣可以有效打消員工顧慮，促進(jìn)員工士氣的提高。上市公司可以通過召開職工代表大會(huì)、系統(tǒng)部門工作會(huì)議、管理層與重要崗位骨干員工面談等各種方式，從而建立良好的溝通渠道。這樣不僅可以為母公司的先進(jìn)管理理念與企業(yè)文化進(jìn)行宣傳，幫助員工盡快適應(yīng)當(dāng)前的公司運(yùn)作模式與運(yùn)行規(guī)律，從而使消極態(tài)度改變，而且可以讓新的管理層更加了解當(dāng)前員工的思想動(dòng)態(tài)和自己在管理過程中所存在的不足，有效實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，為優(yōu)秀的人才提供發(fā)展的空間，實(shí)現(xiàn)公司的平穩(wěn)運(yùn)行。
（二）加強(qiáng)融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防
上市公司需要依據(jù)自身的具體狀況來選擇并購(gòu)重組方案，尤其要充分考慮自身經(jīng)營(yíng)狀況、資金問題、償還能力等，有效地預(yù)估并購(gòu)重組活動(dòng)所需要使用的資金，根據(jù)企業(yè)的具體狀況，選擇合理的融資方式，并且需要設(shè)置支出預(yù)警，實(shí)現(xiàn)資金利用的有效性。上市公司需要對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理安排，保證在并購(gòu)重組過程中擁有充足的資金。上市公司可以通過多種方式來進(jìn)行融資，靈活的并購(gòu)重組方式可以有效減少現(xiàn)金支出。
（三）建立內(nèi)部控制制度
上市公司想要建立內(nèi)部控制制度：首先，上市公司需要重視財(cái)務(wù)管理內(nèi)控環(huán)境建設(shè)，提高員工思想道德建設(shè)，引導(dǎo)員工樹立正確的價(jià)值觀念與道德觀念，加強(qiáng)員工在工作中的責(zé)任擔(dān)當(dāng)，促使員工以飽滿的熱情與積極的態(tài)度投入到工作之中。其次，建立完善的內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系是上市公司財(cái)務(wù)管理內(nèi)控制度建設(shè)的關(guān)鍵內(nèi)容，需要依據(jù)公司發(fā)展?fàn)顩r，采用先進(jìn)的、具有代表性的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，定期檢查監(jiān)督企業(yè)財(cái)務(wù)信息，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)問題并采取有效措施，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。最后，上市公司在開展財(cái)務(wù)管理內(nèi)控工作時(shí)，需要跟進(jìn)時(shí)代發(fā)展的潮流，有效使用先進(jìn)的信息技術(shù)，確保財(cái)務(wù)信息的完整性與準(zhǔn)確性，從而為財(cái)務(wù)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估提供科學(xué)依據(jù)。
（四）制定科學(xué)的實(shí)施方案
上市公司需要制定科學(xué)的并購(gòu)重組方案才可能有效降低并購(gòu)重組所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)重組行為是一種過程性的活動(dòng)，上市公司需要依照基本的流程來進(jìn)行并購(gòu)重組活動(dòng)的開展，從“制定目標(biāo)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、制定方案、調(diào)整決策”四個(gè)方面來進(jìn)行開展。目標(biāo)的制定是選擇目標(biāo)企業(yè)與上市公司開展并購(gòu)重組活動(dòng)的根本出發(fā)點(diǎn)，同時(shí)確定目標(biāo)與具體的內(nèi)容規(guī)劃。上市公司在進(jìn)行并購(gòu)之前，需要開展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與估計(jì)，從而根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與估計(jì)結(jié)果規(guī)范相應(yīng)的控制方式，結(jié)合企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力，判斷是否能夠開展并購(gòu)重組活動(dòng)。評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)也有利于上市公司實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)部的控制。制定并購(gòu)重組方案與公司取得預(yù)期收益有著直接的關(guān)系，方案的制定涉及多方面的內(nèi)容，包括企業(yè)選擇、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、過程控制等。與此同時(shí)，并購(gòu)重組方案決策的落實(shí)需要依靠調(diào)整反饋系統(tǒng)，方案在實(shí)施過程當(dāng)中不能離開企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，需要認(rèn)真思考并購(gòu)重組方案的合理性與可實(shí)施性，并且在實(shí)施中將預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)防與控制，從而實(shí)現(xiàn)并購(gòu)重組活動(dòng)的順利進(jìn)行。
（五）實(shí)施關(guān)鍵崗位人員委派機(jī)制
實(shí)施關(guān)鍵崗位人員委派機(jī)制有利于充分發(fā)揮會(huì)計(jì)的監(jiān)督職能，加強(qiáng)對(duì)過程的控制，從而實(shí)現(xiàn)上市公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的降低。首先，強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)督。關(guān)鍵崗位人員需要由上市公司進(jìn)行委派，代表所有者使用監(jiān)督權(quán)，這樣可以有效彌補(bǔ)會(huì)計(jì)人員財(cái)務(wù)監(jiān)督時(shí)公司地位與職權(quán)的不足，保障監(jiān)督職能能夠更加獨(dú)立有效地運(yùn)行。其次，加強(qiáng)財(cái)務(wù)過程控制。關(guān)鍵崗位的委派人員常駐企業(yè)有利于促進(jìn)對(duì)財(cái)務(wù)管理的全程控制，及時(shí)發(fā)現(xiàn)上市公司所存在的問題，彌補(bǔ)上市公司財(cái)務(wù)檢查缺漏等，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效預(yù)防。最后，上市公司經(jīng)營(yíng)者希望通過擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模而實(shí)現(xiàn)公司盈利的目的，但是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)需要上市公司追加投資或者對(duì)外借款，如果經(jīng)營(yíng)失敗，上市公司需要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，開展關(guān)鍵崗位人員委派機(jī)制可以及時(shí)對(duì)于財(cái)務(wù)收支狀況進(jìn)行審核，并且使其積極地參與到企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)決策、投資、融資、經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)等各個(gè)方面，這樣可以有效避免因決策錯(cuò)誤而給上市公司帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司并購(gòu)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。綜上所述，資本市場(chǎng)通過并購(gòu)重組的方式來支持我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多公司通過擴(kuò)大公司規(guī)模、做大做強(qiáng)、提高自身抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方式，來實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展并且保障投資者的利益。想要實(shí)現(xiàn)上市公司經(jīng)營(yíng)的完善與轉(zhuǎn)型升級(jí)，通常采用并購(gòu)重組的方式，但是并購(gòu)重組具有風(fēng)險(xiǎn)性，關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)便是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文依據(jù)上市企業(yè)并購(gòu)重組中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深度分析，提供相應(yīng)的優(yōu)化措施，以期保障上市公司的正常運(yùn)行。
作者:高波 單位:煙臺(tái)正海磁性材料股份有限公司