期貨投資策略精選(九篇)

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第1篇：期貨投資策略范文

關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng) 股指期貨 國(guó)債期貨 套期保值

中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):1006-1770(2010)04-046-03

目前,有關(guān)股指期貨的各種技術(shù)準(zhǔn)備工作已基本就緒。2009年12月3日,證監(jiān)會(huì)前主席周道炯在第五屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)上表示,要立足風(fēng)險(xiǎn)管理和工具,穩(wěn)步加快發(fā)展我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng),特別是股指期貨應(yīng)該盡快推出。12月4日,許多大盤(pán)藍(lán)籌股紛紛上漲,被市場(chǎng)認(rèn)為是股指期貨吸籌大戰(zhàn)提前啟動(dòng)。

股指期貨推出后,將改變以前只有股價(jià)上漲才能獲利的盈利模式。具體而言,股指期貨的投資策略和方法主要有三種:首先,持有股票現(xiàn)貨多頭的投資者可以通過(guò)賣出股指期貨實(shí)現(xiàn)套期保值的目的;其次,如果投資者對(duì)股指的預(yù)測(cè)充滿信心,且有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和嚴(yán)格的止損計(jì)劃,則可以增加風(fēng)險(xiǎn)暴露的頭寸,利用股指期貨的杠桿效應(yīng)使利潤(rùn)最大化。最后,投資者可將資產(chǎn)在國(guó)債期貨和股指期貨之間進(jìn)行分配,以增加投資的收益。本文將結(jié)合實(shí)例來(lái)說(shuō)明上述三種策略和方法的具體應(yīng)用。

一、利用股指期貨進(jìn)行套期保值

如果您目前持有一個(gè)獲利頗豐的的股票現(xiàn)貨頭寸,但股票指數(shù)已經(jīng)上升到很高的點(diǎn)位,您認(rèn)為未來(lái)3個(gè)月可能出現(xiàn)一輪下跌。您持有160萬(wàn)元的滬深300成分股和40萬(wàn)元的貨幣市場(chǎng)工具。您希望降低股票的配置比例,增加貨幣市場(chǎng)工具頭寸。但您不想清算自己的滬深300成分股組合,因?yàn)槟壳肮善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)上只有一個(gè)鞏固形態(tài)并沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)明顯的下跌趨勢(shì)。您可以通過(guò)出售滬深300股指期貨來(lái)降低股票的配置比例。假設(shè)此時(shí)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上滬深300指數(shù)是3400點(diǎn),期貨市場(chǎng)上的交易價(jià)格是3500點(diǎn),您賣出一份3個(gè)月后到期的股指期貨合約,一份股指期貨合約的價(jià)值為3500*300=105萬(wàn)。

隨后股票市場(chǎng)出現(xiàn)了下跌,合約到期時(shí)滬深300現(xiàn)貨點(diǎn)數(shù)是3060點(diǎn)。您在股票市場(chǎng)上的收益率為-10%((3060-3400)/3400),貨幣市場(chǎng)頭寸的收益率為2%。下面我們分別計(jì)算消極管理即不進(jìn)行套期保值、持有期貨空頭頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)等三種不同資產(chǎn)組合3個(gè)月后的價(jià)值(不考慮股票、期貨和貨幣市場(chǎng)交易的手續(xù)費(fèi))。

(1)沒(méi)有進(jìn)行套期保值的組合價(jià)值:

股票資產(chǎn)組合 160*(1-10%)=144萬(wàn)

貨幣市場(chǎng): 40*1.02=40.8萬(wàn)

總計(jì): =184.8萬(wàn)

(2)賣出股指期貨進(jìn)行套期保值后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票資產(chǎn)組合: 160*(1-10%)=144萬(wàn)

貨幣市場(chǎng): 40*1.02=40.8萬(wàn)

一手股指期貨空頭:300*(3500-3060)=132000元=13.2萬(wàn)元

總計(jì): =198萬(wàn)元

(3)在股票市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)再分配后的組合價(jià)值:

股票: 55*(1-10%)=49.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng): 145*1.02=147.9萬(wàn)元

總計(jì): =197.4萬(wàn)元

如果不進(jìn)行期貨交易,組合價(jià)值為184.8萬(wàn)元,您的收益為-7.6%((184.8-200)/200)。但通過(guò)賣出股指期貨,將部分損失轉(zhuǎn)移出去,您可以保護(hù)原來(lái)股票組合中的105萬(wàn)不受市場(chǎng)下跌的影響。當(dāng)然,如果您對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌信心更足的話,您可以通過(guò)出售更多的期貨合約來(lái)完全對(duì)沖組合中股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這樣就把160萬(wàn)的股票頭寸完全轉(zhuǎn)換成了貨幣市場(chǎng)的投資,您應(yīng)該使用多大的保護(hù)頭寸取決于您對(duì)市場(chǎng)的判斷和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。不過(guò),如果對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)判斷錯(cuò)誤,股票市場(chǎng)上的盈利將被股指期貨的虧損所抵消。

二、利用股指期貨增加風(fēng)險(xiǎn)暴露

當(dāng)市場(chǎng)在一輪次級(jí)回調(diào)中創(chuàng)出了低點(diǎn),但該低點(diǎn)仍然受到重要支撐線的支撐,您的技術(shù)分析結(jié)論是牛市將會(huì)繼續(xù)。滬深300指數(shù)目前是3400點(diǎn),但看起來(lái)可能將向3740點(diǎn)進(jìn)發(fā),因此您想增加股票多頭頭寸。您的資產(chǎn)組合和前面描述的一樣:在滬深300和貨幣市場(chǎng)工具之間為80/20的比例。您認(rèn)為應(yīng)當(dāng)抓住這個(gè)機(jī)會(huì),狠狠地賺一把。因此,在沒(méi)有減持您的貨幣市場(chǎng)頭寸的前提下,您購(gòu)買了一份3個(gè)月后到期的滬深300期貨合約,合約的執(zhí)行價(jià)格是3500點(diǎn),該合約使您能夠按照滬深300指數(shù)3500點(diǎn)的價(jià)格購(gòu)買105萬(wàn)元的股票。您所持有的資產(chǎn)組合中來(lái)自貨幣市場(chǎng)的收益率仍然為2%。

結(jié)果,您關(guān)于市場(chǎng)方向的判斷完全正確,在股指期貨合約到期時(shí),滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上升到3740點(diǎn),即上漲了10%。下面我們分別計(jì)算消極管理、持有期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)三種不同組合到期后的價(jià)值。

(1)消極管理資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票; 160*1.10=176萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng): 40*1.02=40.8萬(wàn)元

總計(jì): = 216.8萬(wàn)元

(2)購(gòu)買股指期貨后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票; 160*1.10=176萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng): 40*1.02=40.8萬(wàn)元

1手股指期貨多頭:300*(3740-3500)=72000元=7.2萬(wàn)元

總計(jì): =224萬(wàn)元

(3)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上重新配置后的資產(chǎn)組合價(jià)值:

股票: (160+105)*1.10=291.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng) -(160+105-200)*1.02= -66.3萬(wàn)元

總計(jì): = 225.2萬(wàn)元

通過(guò)購(gòu)買滬深300股指期貨,您不僅可以將40萬(wàn)元的貨幣市場(chǎng)頭寸資本化,還相當(dāng)于將另外借入的65萬(wàn)元現(xiàn)金資本化。如果您沒(méi)有買入股指期貨,那么在股指期貨合約到期日組合總價(jià)值為216.8萬(wàn)元,但您買入期貨后,總價(jià)值將增加到224萬(wàn)元,增加的絕對(duì)額為7.2萬(wàn)元,即多增加3.32%((224-216.8)/ 216.8)的收益。當(dāng)然在上述分析中,我們忽略了買進(jìn)股指期貨需要初始保證金和維持保證金的現(xiàn)實(shí)。根據(jù)滬深300股指期貨的交易規(guī)則,保證金比例為10%,買入一手股指期貨的初始保證金至少為10.5萬(wàn)元。我們假設(shè)投資者有額外的資金用以支付股指期貨的保證金。此外還假設(shè)自投資者買入股指期貨時(shí)起,滬深300指數(shù)呈單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì),投資者不需要追加保證金,不計(jì)保證金賬戶盈利所產(chǎn)生的利息。上述假設(shè)使我們能夠忽略期貨保證金對(duì)投資組合價(jià)值的影響。

由于滬深300股指期貨一手的價(jià)值為105萬(wàn)元,在賣掉貨幣市場(chǎng)上的40萬(wàn)元后,還需要借入65萬(wàn)元才能買入價(jià)值105萬(wàn)元滬深300標(biāo)的股票,而在(3)中,借款成本我們?nèi)匀患僭O(shè)與貨幣市場(chǎng)的收益率相同,這顯然與實(shí)際情況不相符,一般情況下,借款成本應(yīng)該高于貨幣市場(chǎng)收益率即高于2%,我們假設(shè)借款成本為5%,并計(jì)算在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)后組合的價(jià)值為:

(4)借款利率為5%時(shí),在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票: (160+105)*1.10=291.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng): -(160+105-200)*1.05= -68.25萬(wàn)元

總計(jì): = 223.25萬(wàn)元

可以看出,當(dāng)借款成本高于貨幣市場(chǎng)收益率時(shí),在不改變股票和貨幣市場(chǎng)頭寸的前提下,通過(guò)持有股指期貨多頭使組合總價(jià)值達(dá)到224萬(wàn)元,高于在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)組合的價(jià)值223.25萬(wàn)元。這樣,通過(guò)持有股指期貨多頭,既不必賣出股票現(xiàn)貨,又提高了投資的收益。

三、將資金在國(guó)債期貨和股指期貨之間進(jìn)行分配

在股票和國(guó)債之間進(jìn)行資產(chǎn)配置的一種有效方法就是買入國(guó)債期貨和滬深300股指期貨的價(jià)差期貨。例如,在對(duì)股市中長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)行分析后,您認(rèn)為股市中的一輪次級(jí)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,即將重拾升勢(shì),因此您想增加股票頭寸并減少國(guó)債頭寸, 假設(shè)初始時(shí)您共有資金200萬(wàn)元,并在股票和債券中各投入100萬(wàn)元,您可以通過(guò)出售國(guó)債期貨并購(gòu)買滬深300股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)組合中股票和國(guó)債的重新分配―― 購(gòu)入100萬(wàn)的股票,賣出100萬(wàn)的國(guó)債。為了分析方便,我們假設(shè)市場(chǎng)上已經(jīng)開(kāi)設(shè)了某種國(guó)債3個(gè)月到期的期貨品種。假定該國(guó)債現(xiàn)貸價(jià)格為96.80元,期貨價(jià)格為95.90元,每份國(guó)債期貨必須包含面值為10萬(wàn)的國(guó)債。滬深300指數(shù)9月到期的現(xiàn)貨價(jià)格為3400點(diǎn),期貨價(jià)格為3500點(diǎn),不考慮持有成本。

需要出售國(guó)債期貨的數(shù)量為:1000000/ 95.90*1000≈10,購(gòu)買股指期貨數(shù)量為1000000/3500*300≈1,在這里,期貨合約的份數(shù)都被近似為最接近的整數(shù)。

結(jié)果,當(dāng)期貨到期時(shí),滬深300股指期貨的價(jià)格為3740點(diǎn),股票現(xiàn)貨的收益率為10%,而債券市場(chǎng)的價(jià)格為94.86元,相應(yīng)的收益率為-2%((94.86-96.80)/96.80)。下面我們分別計(jì)算消極管理、持有兩種期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)的三種不同組合3個(gè)月后的價(jià)值。

(1)消極管理的組合價(jià)值:

股票: 100萬(wàn)*1.10=110萬(wàn)元

債券市場(chǎng):100萬(wàn)*(1-2%)=98萬(wàn)元

總計(jì): =208萬(wàn)元

(2)持有股指期貨多頭和債券期貨空頭后組合的價(jià)值:

股票: 100萬(wàn)*1.10=110萬(wàn)元

債券市場(chǎng): 100萬(wàn)*(1-2%)=98萬(wàn)元

1手股指期貨多頭:1*300*(3740-3500)=72000元=7.2萬(wàn)元

10手債券期貨空頭的價(jià)值: 10*1000*(95.90-94.86)=1.040萬(wàn)元

總計(jì): =216.24萬(wàn)元

(3)股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)重新配置后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票: 200萬(wàn)*1.10=220萬(wàn)元

債券: 0萬(wàn)元

總計(jì): 220萬(wàn)元

由于1手滬深300股指期貨合約價(jià)值為100多萬(wàn),利用這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的策略您迅速地改變了資產(chǎn)配置,增加了100多萬(wàn)的股票多頭頭寸,減少了100萬(wàn)的債券頭寸。由于預(yù)測(cè)正確,您采用的市場(chǎng)策略使組合價(jià)值從208萬(wàn)元增加到216.24萬(wàn)元,凈增加額為8.24萬(wàn)元。在第(3)種情況中,為了多購(gòu)買100萬(wàn)的股票,我們只好出售全部債券,將資金全部配置在股票上,總收益為220萬(wàn)元。雖然收益很高,但這是一種極端的資產(chǎn)組合配置,投資者承受了巨大的風(fēng)險(xiǎn),此外這樣做會(huì)有稅收后果和相應(yīng)的交易麻煩。用期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)您的目標(biāo)能夠避免上述麻煩卻獲得相似的收益。

上述股指期貨的三種投資策略和方法是有本質(zhì)區(qū)別的,第一種利用股指期貨套期保值的本質(zhì)是鎖定收益,是通過(guò)賣出股指期貨防范股票市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。第二種和第三種投資策略的本質(zhì)是投機(jī),即預(yù)測(cè)股價(jià)將上漲,通過(guò)股指期貨變相增加在股票市場(chǎng)上的頭寸而獲利,但如果預(yù)測(cè)不準(zhǔn)也將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好狀況,選擇適合自己的投資策略和方法,風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者,可以利用第二種和第三種方法獲取更高的收益。風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的投資者可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值,鎖定股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益。

參考文獻(xiàn):

1.中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編:《期貨市場(chǎng)教程》[M],中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2007年4月第5版。

2.張亦春、鄭振龍主編:《金融市場(chǎng)學(xué)》[M],高等教育出版社,2003年版。

作者簡(jiǎn)介:

第2篇：期貨投資策略范文

股票對(duì)沖策略以股票為主要投資標(biāo)的，是目前國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募行業(yè)中最主流的投資策略，目前有近7成的陽(yáng)光私募基金采用該種策略。

股票多頭

純股票多頭策略是指基金經(jīng)理基于對(duì)某些股票看好從而在低價(jià)買進(jìn)股票，待股票上漲至某一價(jià)位時(shí)賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過(guò)持有股票來(lái)實(shí)現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績(jī)。按選擇股票的角度劃分，主要分為價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資、趨勢(shì)投資、行業(yè)投資。

截至2014年11月30日，采用股票多頭策略的陽(yáng)光私募基金共有2362只，涉及657家陽(yáng)光私募管理人，占全部私募基金的56.71%，是運(yùn)用最多的投資策略。2014年以來(lái)，股票多頭策略基金平均收益22.22%，超越滬深300指數(shù)1.67%。

代表機(jī)構(gòu)：

價(jià)值投資：重陽(yáng)投資、景林資產(chǎn)、淡水泉投資

成長(zhǎng)投資：鼎鋒資產(chǎn)、匯利資產(chǎn)、明曜投資

趨勢(shì)投資：展博投資、星石投資、源樂(lè)晟資產(chǎn)

行業(yè)投資：從容投資旗下醫(yī)療系列基金

股票多空

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募基金正逐步走向真正意義上的對(duì)沖基金，在投資組合中加入對(duì)沖工具成為越來(lái)越多基金經(jīng)理的選擇。

截至2014年11月30日，采用股票多空策略的陽(yáng)光私募基金共有472只，涉及129家陽(yáng)光私募管理人，占全部私募基金的11.33%。其中，2014年新增股票多空基金275只，接近該類基金總量的60%，發(fā)行趨勢(shì)迅猛。收益方面，2014年股票多空策略基金平均收益17.59%，跑輸滬深300指數(shù)2.96%。

代表機(jī)構(gòu)：

阿爾法策略：尊嘉資產(chǎn)、朱雀投資（阿爾法系列基金）

套期保值：博頤投資、世誠(chéng)投資

趨勢(shì)策略：重陽(yáng)投資（對(duì)沖系列基金）

事件驅(qū)動(dòng)型策略

事件驅(qū)動(dòng)型的投資策略就是通過(guò)分析重大事件發(fā)生前后對(duì)投資標(biāo)的影響不同而進(jìn)行的套利?；鸾?jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機(jī)退出。該策略在我國(guó)目前有效性偏弱的A股市場(chǎng)中有一定的生存空間。事件驅(qū)動(dòng)型策略主要分為定向增發(fā)、并購(gòu)重組、參與新股、熱點(diǎn)題材與特殊事件。

截至2014年11月30日，采用事件驅(qū)動(dòng)策略的陽(yáng)光私募基金共有154只，涉及40家陽(yáng)光私募管理人，占全部私募基金的3.70%。其中，定向增發(fā)類基金爆發(fā)式增長(zhǎng)，有明確投資顧問(wèn)的定向增發(fā)類基金今年新增35只，超過(guò)事件驅(qū)動(dòng)基金歷年總量的20%。由于事件驅(qū)動(dòng)策略基金凈值披露不完全，數(shù)據(jù)顯示，在已披露凈值的事件驅(qū)動(dòng)類基金中，2014年以來(lái)平均收益59.04%，超越滬深300指數(shù)38.49%。

代表機(jī)構(gòu)：

定向增發(fā)：博弘數(shù)據(jù)（后納入雙隆投資）、浙商控股

并購(gòu)重組：千合資本

參與新股：證大投資（新股申購(gòu)基金）

大宗交易：瑞安思考投資、世誠(chéng)投資（大宗交易基金）

宏觀策略

宏觀策略可細(xì)分為大宗商品以及宏觀對(duì)沖兩種。

大宗商品

大宗商品是指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。該策略的基金通過(guò)研究大宗商品現(xiàn)實(shí)的供求關(guān)系，根據(jù)預(yù)判的價(jià)格走勢(shì)做出多空倉(cāng)的操作。按照決策對(duì)計(jì)算機(jī)程序的倚重程度，分為期貨主觀、期貨量化。

目前市場(chǎng)上期貨基金多以私密的單賬戶期貨為主，業(yè)績(jī)完整度及參考性欠佳。截至2014年11月30日，期貨主觀類公開(kāi)產(chǎn)品共有328只，2014年以來(lái)平均收益20.62%，期貨量化類公開(kāi)產(chǎn)品共有107只，2014年以來(lái)平均收益38.92%。受益于自主發(fā)行及公募基金子公司、期貨公司等發(fā)行通道的打通，期貨基金2014年公開(kāi)產(chǎn)品發(fā)行量大增，2014年新增期貨公開(kāi)產(chǎn)品321只，超過(guò)歷年總量的70%。

代表機(jī)構(gòu)：

期貨主觀：混沌投資、敦和投資

期貨量化：富善投資、青騅投資

宏觀對(duì)沖

宏觀對(duì)沖策略主要是通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對(duì)相關(guān)品種的預(yù)判趨勢(shì)進(jìn)行操作。宏觀對(duì)沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國(guó)債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉(cāng)結(jié)合，并在確定的時(shí)機(jī)使用一定的杠桿增強(qiáng)收益。目前受制于國(guó)內(nèi)外匯管制以及利率市場(chǎng)尚不完善，宏觀對(duì)沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的完善，宏觀對(duì)沖策略將迎來(lái)快速發(fā)展的時(shí)期。

截至2014年11月30日，采用宏觀對(duì)沖策略的陽(yáng)光私募基金共有36只，涉及21家陽(yáng)光私募管理人。隨著對(duì)沖品種及工具擴(kuò)充，宏觀對(duì)沖策略基金發(fā)行量也出現(xiàn)上揚(yáng)趨勢(shì)，2014年共發(fā)行22只宏觀對(duì)沖新基金，占?xì)v年總量的61%。收益方面，宏觀對(duì)沖基金2014年平均收益23.58%，超越滬深300指數(shù)3.03%。

代表機(jī)構(gòu)：泓湖投資、梵基投資

相對(duì)價(jià)值策略

相對(duì)價(jià)值即我們通常所指的套利策略，套利的核心是利用證券資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，即買入相對(duì)低估的品種、賣出相對(duì)高估的品種來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。套利策略一般也會(huì)結(jié)合多空手段來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)中性，優(yōu)點(diǎn)是凈值波動(dòng)小，不過(guò)當(dāng)市場(chǎng)品種出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)套利基金容易虧損。套利策略主要有期現(xiàn)套利、跨市場(chǎng)套利、跨品種套利、ETF套利四種。

截至2014年11月30日，采用相對(duì)價(jià)值策略的陽(yáng)光私募基金共有161只，涉及49家陽(yáng)光私募管理人，占全部私募基金的3.87%。2014年新發(fā)行相對(duì)價(jià)值基金70只，較2014年略有上升。2014年以來(lái)，相對(duì)價(jià)值策略基金平均收益11.83%，跑輸滬深300指數(shù)8.72%。

代表機(jī)構(gòu)：淘利資產(chǎn)、倚天閣投資、筑金投資

債券策略

該策略的基金主要以債券為投資對(duì)象，以絕對(duì)收益為目標(biāo)。由于債券價(jià)格對(duì)利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對(duì)債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行調(diào)整，隨著國(guó)債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國(guó)債期貨來(lái)減少凈值波動(dòng)。固定收益基金通常收益空間較小，需配合杠桿操作來(lái)增大收益區(qū)間。

截至2014年11月30日，采用債券策略的陽(yáng)光私募基金共有276只，涉及51家陽(yáng)光私募管理人，債券型私募基金相對(duì)較少，但由于杠桿設(shè)計(jì)，單只產(chǎn)品的管理規(guī)模相對(duì)較大，多家債券型私募機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)30億。2014年以來(lái)，債券策略基金平均收益9.02%。

代表機(jī)構(gòu)：佑瑞持投資、鵬揚(yáng)投資

組合基金策略

組合基金分為FOF（Fund of Funds）、MOM（Manager of Manager）兩種形式。FOF即基金中的基金，通常由專業(yè)機(jī)構(gòu)篩選私募基金、構(gòu)造合理的基金組合，從而實(shí)現(xiàn)基金間的配置。MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉(cāng)管理，更具靈活性，但由于中國(guó)市場(chǎng)的特殊性，存在一定局限。

截至2014年11月30日，陽(yáng)光私募組合基金共有127只，涉及27家陽(yáng)光私募管理人。2014年組合管理策略新發(fā)行79只新基金，是2014年組合基金發(fā)行量的10倍，占?xì)v史總量的62%。2014年以來(lái)，組合基金平均收益15.40%，行業(yè)前1/4組合基金平均收益31.55%，超越滬深300指數(shù)11%。

代表機(jī)構(gòu)：

FOF：格上理財(cái)、華潤(rùn)信托（托付寶系列）、新方程、融智

MOM：萬(wàn)博兄弟、平安羅素

第3篇：期貨投資策略范文

關(guān)鍵詞：股票期權(quán) 投資策略

1 期貨和期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展

期貨最早產(chǎn)生于古希臘和古羅馬時(shí)代的農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期合約，遠(yuǎn)期合約是期貨交易的發(fā)端。歐洲文藝復(fù)興時(shí)代，貿(mào)易活動(dòng)日益繁榮，遠(yuǎn)期合約成為了比較常見(jiàn)的交易方式。1571年，英國(guó)創(chuàng)建了世界上第一家集中的商品市場(chǎng)――倫敦皇家交易所，雖然以現(xiàn)貨交易為主，但通過(guò)遠(yuǎn)期合約買賣商品數(shù)量大大增加。1667年日本設(shè)立米相市場(chǎng)并開(kāi)始大米期貨交易。1848年，芝加哥期貨交易所（CBOT）組建成立。1851年，CBOT引進(jìn)期貨合約的交易。之后交易制度得到不斷的改進(jìn)和規(guī)范。1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度，以消除違約行為。此具有歷史意義的制度創(chuàng)新，促成了真正意義上的期貨交易的誕生。1882年，CBOT允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。促進(jìn)投機(jī)者參與及流動(dòng)性增強(qiáng)。1883年，CBOT成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，提供結(jié)算服務(wù)。1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司正式成立。此時(shí)，芝加哥期貨交易所已具備了現(xiàn)代意義上的期貨交易的全部特征。

20世紀(jì)初，一個(gè)“買入與賣出權(quán)經(jīng)紀(jì)商和交易者協(xié)會(huì)”（Put and Call Brokers and Dealers Association）的組織成立，形成了場(chǎng)外交易的報(bào)價(jià)交易網(wǎng)絡(luò)。目的是提供一個(gè)將買者與賣者聚在一起的機(jī)制。其成員公司以經(jīng)紀(jì)商或交易者的身份參與期權(quán)交易。1973年，期權(quán)交易出現(xiàn)了革命性的變化。世界上最早也是最大的期貨交易所CBOT組織成立了一個(gè)專門(mén)進(jìn)行期權(quán)交易的交易所―芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)，標(biāo)志著現(xiàn)代意義上期權(quán)交易的產(chǎn)生。CBOE最初上市交易的是股票期權(quán)。此后，世界各的交易所紛紛開(kāi)始進(jìn)行期權(quán)交易，交易品種也由股票期權(quán)逐漸擴(kuò)展至貨幣、指數(shù)及期貨期權(quán)等，交易量迅速膨脹。目前CBOE在全球交易所中交易量排名前十位。

2 期權(quán)的到期日價(jià)值及凈損益

期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的到期日價(jià)值，是指到期執(zhí)行時(shí)期權(quán)可以獲得的凈收入，它依賴于標(biāo)的股票的到期日價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格。期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，每類期權(quán)又有買入和賣出兩種，所以期權(quán)的到期日價(jià)值分為下面四種情況。

2.1 買入看漲期權(quán)（多頭看漲期權(quán)）

買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格購(gòu)買某種資產(chǎn)的權(quán)利。到期日價(jià)值:最小值為0，最大值為“無(wú)窮大”。凈損益：最小值為“－期權(quán)價(jià)格”，最大值為“無(wú)窮大”。這里凈損益的最小值即為“最大的凈損失”；凈損益的最大值即為“最大的凈收益”。

2.2 賣出看漲期權(quán)（空頭看漲期權(quán)）

看漲期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。

到期日價(jià)值：最小值為“負(fù)無(wú)窮大”；最大值為0。

凈損益：最小值為“負(fù)無(wú)窮大”；最大值“期權(quán)價(jià)格”。

理論上，看漲期權(quán)賣方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)限的，一般作為賣方需要有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力與相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力。最近的一個(gè)深刻的例子是中航油新加坡公司2004年在石油價(jià)格迅速攀升時(shí)，出售大量看漲期權(quán)，導(dǎo)致虧損5.5億元，總經(jīng)理被捕入獄。

2.3 買入看跌期權(quán)（多頭看跌期權(quán)）

看跌期權(quán)買方，擁有以執(zhí)行價(jià)格出售股票的權(quán)利。

到期日價(jià)值：最小值為0；最大為“執(zhí)行價(jià)格”（此時(shí)股票價(jià)格為0）。

凈損益：最小值為“－期權(quán)價(jià)格”，最大值為“執(zhí)行價(jià)格－期權(quán)價(jià)格”。

2.4 賣出看跌期權(quán)

看跌期權(quán)的出售者，收取期權(quán)費(fèi)，成為或有負(fù)債的持有人，負(fù)債的金額不確定。到期日價(jià)值：最小值為”－執(zhí)行價(jià)格”（此時(shí)股票價(jià)格為0）；最大值為0。

凈損益：最小值為“－執(zhí)行價(jià)格＋期權(quán)價(jià)格”；最大值為“期權(quán)價(jià)格”。

就到期日價(jià)值和凈損益而言，雙方是零和博弈，一方所得就是另一方所失。因此，買入看漲期權(quán)一方的到期日價(jià)值和凈損益，與賣出看漲期權(quán)一方的到期日價(jià)值和凈損益絕對(duì)值相等，但符號(hào)相反。

四種期權(quán)類型到期日價(jià)值如下表所示：

3 期權(quán)投資策略的運(yùn)用

針對(duì)上述四種類型的期權(quán)，投資者在股票市場(chǎng)上可以有選擇性的使用下面的投資組合策略，靈活運(yùn)用。

3.1 保護(hù)性看跌期權(quán)

股票加看跌期權(quán)組合。做法如下：購(gòu)買一份股票，同時(shí)購(gòu)買1份該股票的看跌期權(quán)。保護(hù)性看跌期權(quán)，鎖定了最低凈收入和最低凈損益，但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了（比如股票買價(jià)100元，執(zhí)行價(jià)格110元，期權(quán)價(jià)格5元，當(dāng)股價(jià)為120元時(shí)，股票凈損益＝120－100＝20元，組合投資時(shí)，組合凈損益＝20－5＝15元）。――降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也降低了收益。

3.2 拋補(bǔ)看漲期權(quán)

股票加空頭看漲期權(quán)組合。做法如下：購(gòu)買一股股票，同時(shí)出售該股票一股股票的看漲期權(quán)（承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù)）。拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合縮小了未來(lái)的不確定性。如果股價(jià)上升，鎖定了收入和凈收益，凈收入最多是執(zhí)行價(jià)格，由于不需要補(bǔ)進(jìn)股票也就鎖定了凈損益。如果股價(jià)下跌，凈損失比單純購(gòu)買股票要小一些，減少的數(shù)額相當(dāng)于期權(quán)價(jià)格。出售拋補(bǔ)的看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略。如果基金管理人計(jì)劃在未來(lái)以100元的價(jià)格出售股票，以便套現(xiàn)分紅。他現(xiàn)在就可以拋補(bǔ)看漲期權(quán)，賺取期權(quán)費(fèi)。如果股價(jià)上升，他雖然失去了100元以上部分的額外收入，但是仍可以按計(jì)劃取得100元現(xiàn)金。如果股價(jià)下跌，還可以減少損失（相當(dāng)于期權(quán)費(fèi)收入），因此成為一個(gè)有吸引力的策略。

3.3 對(duì)敲

對(duì)敲策略分為多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲。多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同。這種策略常在下面兩種情況下采用：

3.3.1 預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低。

3.3.2 股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額>期權(quán)購(gòu)買成本，才有凈收益。

以上兩種情況下采用多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒(méi)有變動(dòng)，白白損失看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買成本。

空頭對(duì)敲的情況空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。

4 總結(jié)

期權(quán)投資策略提供了應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)格局的投資機(jī)會(huì)。市場(chǎng)走勢(shì)不外乎有這么幾種情況，上漲、下跌、小幅震蕩和大幅波動(dòng)。無(wú)論市場(chǎng)出現(xiàn)哪種情形，投資者都要承擔(dān)不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。然而，期權(quán)則能夠?yàn)橥顿Y者提供在損失確定前提下，應(yīng)對(duì)不同市況的投資機(jī)會(huì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]麥克米倫.期權(quán)投資策略.[M].機(jī)械工業(yè)出版社,2010-1-1.

[2]蔡啟明，錢焱.股票期權(quán)理論與實(shí)務(wù).[M].立信會(huì)計(jì)出版社, 第1版2004年.

第4篇：期貨投資策略范文

本文的實(shí)證研究主要基于最小方差模型展開(kāi)，對(duì)于基于方差最小的風(fēng)險(xiǎn)最小化套期保值比率基于最小二乘法回歸模型。

滬深300指數(shù)期貨合約于2010年4月16日開(kāi)始在中國(guó)金融期貨交易所進(jìn)行正式交易，一般推出當(dāng)月、次月和隨后兩個(gè)季月的合約。和股票不同，每個(gè)期貨合約都有到期日，因此期貨價(jià)格是不連續(xù)的時(shí)候序列。為了克服期貨價(jià)格的不連續(xù)性，本文把每一天離到期日最近的合約品種的收盤(pán)價(jià)格連接起來(lái)，用這個(gè)新的價(jià)格數(shù)據(jù)序列進(jìn)行分析。本文選取了2010年4月16日到10月30日期間滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨收盤(pán)價(jià)作為分析對(duì)象，其中排除周末和節(jié)假日，共128組數(shù)據(jù)。

上圖是2010年4月16日到10月30日期間滬深300指數(shù)現(xiàn)貨和期貨收盤(pán)價(jià)的走勢(shì)圖。從圖中可以看出，股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)并沒(méi)有太大的波動(dòng)，走勢(shì)基本一致，其相關(guān)系數(shù)為0.9798，呈現(xiàn)出較好的相關(guān)性。下圖是滬深300指數(shù)期貨和現(xiàn)貨的基差走勢(shì)圖，呈現(xiàn)出期貨和現(xiàn)貨指數(shù)波動(dòng)的情況，從2010年4月16日到10月份，兩者呈現(xiàn)出較大的基差風(fēng)險(xiǎn)。

下面對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行單根檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)所選取的數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性，首先采用擴(kuò)展的Dickey-Fuller（ADF）檢驗(yàn)對(duì)數(shù)據(jù)序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)論如表1。其中LF、LS分別表示對(duì)數(shù)化后期貨、現(xiàn)貨數(shù)據(jù)序列，DLF、DLS 分別為一階差分后的對(duì)數(shù)化數(shù)據(jù)（即對(duì)數(shù)收益率）序列。

從表1單根檢驗(yàn)中可以看出，滬深300 指數(shù)期、現(xiàn)貨序列的ADF統(tǒng)計(jì)量都大于1%的臨界值，說(shuō)明在1%的置信度水平下不能拒絕原假設(shè)，指數(shù)序列是非平穩(wěn)的。再對(duì)其相應(yīng)的一階差分進(jìn)行檢驗(yàn)，其ADF 統(tǒng)計(jì)量小于1%的臨界值，說(shuō)明現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)的一階差分均是一階平穩(wěn)過(guò)程。

由于現(xiàn)貨和期貨指數(shù)一階差分滿足一階平穩(wěn)過(guò)程，可以用協(xié)整檢驗(yàn)來(lái)測(cè)試現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)兩個(gè)變量之間是否存在長(zhǎng)期均衡的關(guān)系。由于兩者是一階單整即（I 1）序列，再應(yīng)用Engle-Granger兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果，殘差序列e在1%的顯著性水平下是平穩(wěn)的，因而現(xiàn)貨與期貨的對(duì)數(shù)收益率序列有長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

在此條件下，進(jìn)行最優(yōu)套期保值比率的估計(jì)。上圖為通過(guò)軟件進(jìn)行回歸分析得出了此四種方法計(jì)算出來(lái)的最優(yōu)套期保值比率?；凇帮L(fēng)險(xiǎn)最小化”原則比較發(fā)現(xiàn)，樣本內(nèi)套期保值基于GARCH 的動(dòng)態(tài)模型能夠最大程度地降低組合風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行套期保值能最有效的減少資產(chǎn)組合收益率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

研究結(jié)果表明，現(xiàn)階段滬深300 指數(shù)現(xiàn)貨和期貨的走勢(shì)相關(guān)性較強(qiáng)，為套期保值策略的實(shí)施提供了良好的基礎(chǔ)。但目前滬深300 股指期貨的基差風(fēng)險(xiǎn)還是比較大，整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)程度也比較高，要考慮其相關(guān)性和其他綜合因素。

投資策略建議

第5篇：期貨投資策略范文

1.1賣空

賣空指的是將借來(lái)的證券銷售出去，然后在將來(lái)以更低的價(jià)格重新買回來(lái)，獲取中間利潤(rùn)。賣空需要基金經(jīng)理具備識(shí)別價(jià)值高估證券的能力和運(yùn)用存量資金進(jìn)行高效投資的能力。由于政府管制，賣空這種投資技巧很難成功。

1.2套利

套利指的是利用在各種證券、各個(gè)市場(chǎng)之間暫時(shí)出現(xiàn)的價(jià)格差異進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。套利往往是對(duì)沖基金投資背后隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的根源，如果我們認(rèn)為金融市場(chǎng)的效率在不斷上升，那么許多類似的投資方法所產(chǎn)生的投資效益就會(huì)減小。因此運(yùn)用杠桿效應(yīng)來(lái)調(diào)用大量的頭寸是一個(gè)基金提高套利收益的唯一方法。

1.3套期保值

套期保值指的是減少某個(gè)頭寸中內(nèi)生的現(xiàn)金風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等部分風(fēng)險(xiǎn)的方法。套期保值需要運(yùn)用賣空、衍生工具，或者是二者的結(jié)合，但它不是完全直接的。

1.4合成頭寸或衍生工具

這種方法是使用衍生工具合約來(lái)構(gòu)造頭寸。讓某金融中介處理建立頭寸的機(jī)制，然后合約的持有者就獲得這些頭寸的獲益潛力。而這種潛力與銀行所持有的原生頭寸的升降是緊密相連的。

2探討對(duì)沖基金投資策略

2.1股票多頭或空頭策略

股票（多頭）組合持有相應(yīng)的空頭組合來(lái)對(duì)沖。多方應(yīng)當(dāng)選擇那些看上去價(jià)值高的股票，空方則應(yīng)選擇吸引力小、看上去沒(méi)有價(jià)值的股票。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展旺盛時(shí)，多頭就能獲利；當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)一般時(shí)，多頭價(jià)值損失要小于空頭，也不會(huì)有損失。

2.2全球宏觀策略

全球宏觀策略的核心是以對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的判斷為基準(zhǔn)，建立股票、債券、外匯等資產(chǎn)組合。由于全球宏觀基金一般不選擇對(duì)沖操作，風(fēng)險(xiǎn)敞口較大，因此更加適用于靈活性強(qiáng)、流動(dòng)性較好的投資工具。

2.3管理期貨策略

這種策略以金融期貨、商品期貨產(chǎn)品為投資對(duì)象，借助歷史數(shù)據(jù)所建立的模型對(duì)買賣時(shí)機(jī)做出判斷和分析。管理期貨基金主要投資方向?yàn)榕c市場(chǎng)相關(guān)性比較低的衍生品，可以在全部的組合配置計(jì)劃和對(duì)沖基金組合中提供分散性。

2.4賣空策略

該類投資基金經(jīng)理傾向于保持投資組合的凈空頭，往往是在詳細(xì)的公司研究基礎(chǔ)上做出某只證券的凈空頭決策。為抑制風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理們大都采用空頭轉(zhuǎn)多頭和止損的辦法來(lái)降低損失。

2.5兼并套利及特殊境況

投資策略這種策略是利用公司地破產(chǎn)、重組、兼并或者收購(gòu)等重大事件引發(fā)的短期證券價(jià)格浮動(dòng)，利用買入事件公司證券、賣出同質(zhì)公司證券，獲得事件收益。實(shí)行并購(gòu)套利策略的對(duì)沖基金會(huì)同時(shí)購(gòu)買被收購(gòu)公司的股票，并賣空收購(gòu)公司的股票，形成保持市場(chǎng)中性的多空組合，收購(gòu)成功后，基金可以獲得多空雙重收益，并可以用買入的股票填補(bǔ)空倉(cāng)。

2.6困境證券策略

困境證券策略策略主要是對(duì)存在財(cái)務(wù)困難的公司債券或股權(quán)進(jìn)行投資。比如當(dāng)公司的財(cái)務(wù)情況急劇惡化，財(cái)務(wù)吃緊，債務(wù)評(píng)級(jí)下降，資不抵債的時(shí)候；或者因難以清償債務(wù)而尋求破產(chǎn)保護(hù)的時(shí)候；或者是在企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)的時(shí)候，都是企業(yè)財(cái)務(wù)困難的主要癥狀與表現(xiàn)?；鹉軌蛞约捌涞土膬r(jià)格買到這些公司的證券，當(dāng)公司財(cái)務(wù)有所回升時(shí)，證券價(jià)格和對(duì)沖基金可以獲得的回報(bào)也隨之“水漲船高”。

2.7轉(zhuǎn)換套利策略

這種策略一般是買入并持有可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或其他混合證券，同時(shí)賣出同一公司的基礎(chǔ)證券或期權(quán)。轉(zhuǎn)換套利基金需要對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，基金經(jīng)理會(huì)不斷調(diào)節(jié)對(duì)沖比例，確保能夠減緩市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)投資組合收益帶來(lái)的不良影響。

2.8股票市場(chǎng)中性策略

這種策略使用組對(duì)交易或統(tǒng)計(jì)套利等的方法來(lái)平衡投資組合中多頭與空頭的數(shù)量，保護(hù)投資組合不受市場(chǎng)波動(dòng)的影響。組對(duì)交易是對(duì)那些價(jià)值被低估或者業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)公司的股票進(jìn)行買入并持有多頭，而同時(shí)尋找價(jià)值被低估或者正在發(fā)生不良事件公司的股票進(jìn)行賣空并持有空頭。

2.9固定收益套利策略

這種策略就是尋找、挖掘所有固定收益套利證券之間微弱的價(jià)差，以獲取投資收益。為了增加獲利能力，基金經(jīng)理常常會(huì)選擇高杠桿操作以及在全球范圍內(nèi)的固定收益證券市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)。由于固定收入策略的風(fēng)險(xiǎn)較低，因此其收益也相對(duì)低一些。

2.10對(duì)沖基金中的組合投資策略

組合投資是對(duì)沖基金中的基金。通過(guò)投資于所有類別策略的對(duì)沖基金以及相互之間不相關(guān)的對(duì)沖基金，組合投資給投資者提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。組合投資的波動(dòng)會(huì)小于投資于單個(gè)或單一策略的對(duì)沖基金。

3結(jié)束語(yǔ)

第6篇：期貨投資策略范文

一我國(guó)社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀

2004年，社保基金委托投資特別是股票委托投資再度出現(xiàn)浮虧。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)昨天公布的數(shù)據(jù)顯示，按照已實(shí)現(xiàn)收益計(jì)算，去年社?；鸬氖找媛蕿?.1%，但加上浮虧部分，去年社?；鸬氖找媛蕜t“變臉”為2.43%，這一比例分別比2003年的3.56%和2002年的2.59%低了1.13和0.16個(gè)百分點(diǎn)。

2004年社?；鹗找媛什粌H低于上年，也低于當(dāng)年3.9%的通貨膨脹率。根據(jù)社保基金理事會(huì)去2004年年初確定的收益目標(biāo)，社?；鹜顿Y的總體收益率不低于一年期國(guó)債收益率。2004年，一年期國(guó)債收益率為2.66%。

不過(guò)，從成立幾年來(lái)的累計(jì)收益看，按資本加權(quán)計(jì)算，社保基金累計(jì)收益率為11.48%。和同期累計(jì)通貨膨脹率5.04%相比，高出了6.44個(gè)百分點(diǎn)。

2005年3月28日閉幕的全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)第二屆理事大會(huì)第一次會(huì)議決定，2005年全國(guó)社?；鸬耐顿Y方針為"安全至上，控制風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)拓創(chuàng)新，提高效益"；已經(jīng)確定的風(fēng)險(xiǎn)政策保持不變，即在未來(lái)5年時(shí)間里，平均每年不發(fā)生虧損。在此基礎(chǔ)上，穩(wěn)健提高收益；收益目標(biāo)是收益率高于一年期國(guó)債收益率。

二我國(guó)社?；鹬笖?shù)化投資的必要性

對(duì)社保基金來(lái)說(shuō),當(dāng)務(wù)之急應(yīng)是兩件事,一是如何提高風(fēng)險(xiǎn)控制能力,二是資金運(yùn)用渠道的拓展應(yīng)有新思路。隨著國(guó)內(nèi)金融投資工具的日趨豐富,社保基金的保值增值方式也應(yīng)“與時(shí)俱進(jìn)”,尋找新的投資工具。當(dāng)前我們完全可以借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),在逐步完善資本市場(chǎng)的前提下,積極拓展投資渠道,滿足社保基金保值增值的要求。

中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有典型的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”?？梢猿浞纸梃b國(guó)外發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)的數(shù)百年的歷史經(jīng)驗(yàn)，教訓(xùn)，享受國(guó)外制度創(chuàng)新所帶來(lái)的“學(xué)習(xí)效應(yīng)”。就目前情況來(lái)看，我國(guó)可開(kāi)展股價(jià)指數(shù)交易，因?yàn)槲覈?guó)已具備了開(kāi)展這種期貨交易的條件。

（一）社?；鹜顿Y指數(shù)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看， 社?；鹨话悴扇∠麡O型投資策略（Passive Strategies），其核心是建立在資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）基礎(chǔ)上的指數(shù)化投資思想。

消極投資策略就是讓投資組合為市場(chǎng)證券組合，即投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)βp ＝1，βp 描述了投資組合取得高于市場(chǎng)平均收益水平的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，或低于市場(chǎng)平均收益水平風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)的程度系數(shù)。所以，消極投資策略并不試圖戰(zhàn)勝市場(chǎng)，只求獲得市場(chǎng)的平均收益率水平。

在CAPM基礎(chǔ)上進(jìn)一步，把具有廣泛市場(chǎng)代表性的股票指數(shù)作為市場(chǎng)組合的替代品?；蛘?，采用復(fù)制跟蹤市場(chǎng)指數(shù)的策略，即以某一市場(chǎng)指數(shù)所包含的成分股作為投資對(duì)象，以成分股市值所占的比重作為投資比例，以期獲得該市場(chǎng)的基準(zhǔn)回報(bào)率。

上世紀(jì)90年代以后，特別是1994年至1996年間，指數(shù)基金獲得了空前的發(fā)展。1994年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P500Index）增長(zhǎng)了1.3%，超過(guò)了市場(chǎng)上78%的股票基金的表現(xiàn)。1995年該指數(shù)增長(zhǎng)了37%，超過(guò)了市場(chǎng)上85%的股票基金的表現(xiàn)。1996年S&P500Index增長(zhǎng)了23%，超過(guò)了市場(chǎng)上75%的股票基金的表現(xiàn)。三年加在一起，市場(chǎng)上91%的股票基金的收益增長(zhǎng)率都低于S&P500Index增長(zhǎng)率。

指數(shù)基金的巨大成功使得指數(shù)化投資的概念在投資者心中樹(shù)立了良好的形象，獲得了眾多投資者的青睞。1980年美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有的指數(shù)基金資產(chǎn)為100億美元，到1996年已經(jīng)增長(zhǎng)到10000億美元。

（二）我國(guó)社?；疬M(jìn)行指數(shù)化投資的原因

首先，根據(jù)國(guó)外社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn),社保基金的投資運(yùn)營(yíng)與保值增值與一國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r是分不開(kāi)的,資本市場(chǎng)越成熟,投資渠道越多,社?；鸬谋Ｖ翟鲋的芰驮綇?qiáng)。而對(duì)我國(guó)目前社?；饏⑴c資本市場(chǎng)運(yùn)作的績(jī)效評(píng)價(jià)為：1資本收益率偏底，不能滿足實(shí)際需要 2投資結(jié)構(gòu)失衡，國(guó)債成為投資重點(diǎn)，股票市場(chǎng)投資少 3運(yùn)營(yíng)透明度底，不符合國(guó)際潮流及大眾需求

第二，在積極入市的同時(shí)，社?；鸬耐顿Y風(fēng)格也正在發(fā)生變化。2005年3月，短短一個(gè)月內(nèi)，堅(jiān)持分散投資理念的社保基金竟對(duì)大商股份(600694)、佛山照明(000541)兩只股票舉牌，其激進(jìn)入市的姿態(tài)一時(shí)令市場(chǎng)人士側(cè)目。

社?；鸬膬纱闻e牌，社?；?02組合都參與其中。社?；?02組合的管理人是博時(shí)基金。博時(shí)基金管理102組合的基金經(jīng)理之一向《證券市場(chǎng)周刊》證實(shí)，社保基金舉牌大商股份和佛山照明，不是102組合的一家行為，而是多家社保基金投資組合共同的行為。

博時(shí)基金表示：“舉牌不是社保基金理事會(huì)的授意，而是大商股份和佛山照明是好公司，目前在資本市場(chǎng)上，可投資的好公司就只有那么幾家，我們拿這樣的股票，最后導(dǎo)致社?；饍纱闻e牌，這是被迫的選擇。這只能說(shuō)明，目前資本市場(chǎng)上好公司太少?！?/p>

社?；饘①Y金分散給多個(gè)組合，最終卻由于可投資品種少，而出現(xiàn)集中持股的局面。這似乎并不是社?；鹄硎聲?huì)的初衷。如果社?；鹄硎聲?huì)無(wú)法控制各投資組合的投資行為屬實(shí)的話，理論上存在一種極端的情況，即各投資組合都持有同一只流通盤(pán)小的股票，這時(shí)就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，社?；鹜顿Y品種中有超過(guò)一半的品種人均持股數(shù)量超過(guò)了1萬(wàn)股，這意味著這些個(gè)股的籌碼已經(jīng)是相當(dāng)集中。顯然，還有其它機(jī)構(gòu)也重倉(cāng)持有了這些品種。

從以上分析我們可以看出當(dāng)社?；鸪霈F(xiàn)集中持股的現(xiàn)象，若其中某一支股票的價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，大幅下調(diào)的情況出現(xiàn)的話，就會(huì)對(duì)社?；鹪斐珊艽蟮膿p失，也可能出現(xiàn)被套牢的現(xiàn)象，

（三） 進(jìn)行指數(shù)化投資提高績(jī)效水平的經(jīng)驗(yàn)

我國(guó)社?；鹞磥?lái)投資組合的選擇有由主動(dòng)選取藍(lán)籌龍頭股到指數(shù)化投資，由積極投資策略到消極投資策略發(fā)展的趨勢(shì)。消極投資策略除了能有效降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還能降低管理、交易費(fèi)用。因?yàn)?，指?shù)化投資只在當(dāng)某一指數(shù)的成分股發(fā)生調(diào)整時(shí)才相應(yīng)地調(diào)整投資組合，不過(guò)多涉及股票選擇的問(wèn)題，可以降低研發(fā)成本、傭金、稅收、流動(dòng)性成本等。而且，消極投資策略只需進(jìn)行指數(shù)復(fù)制，降低了基金經(jīng)理自由選擇投資組合的道德風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)可以歸納為以下幾點(diǎn)：

1．在長(zhǎng)期內(nèi)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的，較高的投資回報(bào)。指數(shù)化的投資組合的收益率基本與目標(biāo)市場(chǎng)指數(shù)同步，當(dāng)資本市場(chǎng)在一段較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)總體上處于上升階段時(shí)，進(jìn)行指數(shù)化投資就能產(chǎn)生穩(wěn)定的較高回報(bào)。從較短的觀察周期來(lái)看，指數(shù)型投資的收益在所有的投資方式所獲得的收益中只是處于中游位置，但從長(zhǎng)期來(lái)看，特別是市場(chǎng)的下跌時(shí)期，其收益反而可能超過(guò)主動(dòng)型投資。原因在于風(fēng)險(xiǎn)――收益對(duì)稱機(jī)制的作用，主動(dòng)投資型的投資組合在獲得潛在的高收益的同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)期很難迅速地調(diào)整投資組合，以回避劇烈波動(dòng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

2．有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)。被動(dòng)投資是指數(shù)化投資的主要特征。投資管理者的主要責(zé)任在于跟蹤目標(biāo)指數(shù)的變化，在目標(biāo)指數(shù)成分構(gòu)成變動(dòng)時(shí)及時(shí)調(diào)整投資組合的成分構(gòu)成，保證投資組合與目標(biāo)指數(shù)的嚴(yán)格擬合性。這種投資方式的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在：運(yùn)營(yíng)方式透明度高，有效防止投資管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)；投資過(guò)程規(guī)范化，防止由于投資管理人的變動(dòng)而出現(xiàn)的投資組合業(yè)績(jī)波動(dòng)。

3．節(jié)約交易成本。在進(jìn)行指數(shù)化投資以前，投資者必須事先對(duì)所要選取的投資對(duì)象進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)研，選擇合適的投資組合，以期達(dá)到預(yù)定的投資收益目標(biāo)，那么在這個(gè)過(guò)程中勢(shì)必會(huì)投入一定的成本，而進(jìn)行指數(shù)化投資則省去了投資對(duì)象調(diào)研，投資組合選擇等成本。

4．流動(dòng)性高。指數(shù)投資采取跟蹤指數(shù)的方法,可以完全按比例持有指數(shù)包含的證券。一般來(lái)講，指數(shù)基金持有的股票很分散，單個(gè)證券的因其持有比例很低，其購(gòu)買和拋售不會(huì)對(duì)基金整體產(chǎn)生很大影響，所以進(jìn)出市場(chǎng)相對(duì)比較容易，從而使指數(shù)基金資產(chǎn)的流動(dòng)性良好。對(duì)于社保基金而言，由于自身的特殊性質(zhì)，需要能夠隨時(shí)滿足相關(guān)的保險(xiǎn)給付要求，所以對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要求有較高的流動(dòng)性。指數(shù)基金在很大程度上符合社?；鸬牧鲃?dòng)性投資原則。

三 我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)初步具備了進(jìn)行指數(shù)化投資的條件

（一）我國(guó)證券市場(chǎng)已具備的投資條件

首先，我國(guó)股價(jià)指數(shù)的編制制度已經(jīng)比較成熟。股價(jià)指數(shù)的標(biāo)的物是某一股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)。所以，要開(kāi)辦股價(jià)指數(shù)交易，首先必須有一種編制技術(shù)比較先進(jìn)，具有比較廣泛的代表性，能夠比較靈活地反映整個(gè)股票市場(chǎng)基本行情的價(jià)格指數(shù)。有了這樣一種價(jià)格指數(shù)，以他為股價(jià)指數(shù)期貨合約的標(biāo)的物，才能開(kāi)辦股價(jià)指數(shù)交易。同時(shí)，有了這樣一種股價(jià)指數(shù)的期貨交易，股票市場(chǎng)的廣大投資者才能為其現(xiàn)貨股票實(shí)施比較有效的套期保值。目前我國(guó)上海，深圳證券交易所都已經(jīng)編制出了完善的股票指數(shù)體系。有綜合指數(shù)，也有分類指數(shù)，還有經(jīng)過(guò)選擇的股票指數(shù)如“上證180指數(shù)”和“深圳100指數(shù)”.

其次，現(xiàn)貨證券市場(chǎng)和商品期貨市場(chǎng)都已有了多年的發(fā)展，為股價(jià)指數(shù)期貨交易的開(kāi)辦提供了現(xiàn)實(shí)的條件，原先開(kāi)展的國(guó)債期貨業(yè)務(wù)也為今后的期貨指數(shù)提供了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)投資條件的近期發(fā)展?fàn)顩r

1．ETF――交易型開(kāi)放式基金Exchange Trade Fund的發(fā)行。近期，社保基金在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買了華夏ETF開(kāi)放式基金。

這是自2005年3月28日全國(guó)社保基金理事會(huì)第二屆理事大會(huì)后第一次有關(guān)社?；鹜顿Y的新動(dòng)向。此次投資ETF，理事會(huì)并沒(méi)有委托任何一家基金管理公司進(jìn)行操作，因?yàn)樯绫；鸩](méi)有動(dòng)用任何一個(gè)社?；鸾M合，應(yīng)該是社保理事會(huì)投資部自己做出的決定，然后通過(guò)券商通道進(jìn)行購(gòu)買。

ETF就是上海證券交易所發(fā)行的交易型開(kāi)放式基金Exchange Trade Fund,是以上證50指數(shù)為標(biāo)的,它在二級(jí)市場(chǎng)代碼510050,和股票一樣買賣。其管理的資產(chǎn)是一籃子股票組合,這一組合中的股票與某一特定指數(shù)包涵的成分股相同，例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。由于上證50指數(shù)涵蓋了多個(gè)行業(yè)的龍頭公司，具有典型的藍(lán)籌特征，因此，投資上證50ETF就等于投資了一大把藍(lán)籌股。

2．統(tǒng)一指數(shù)的推出。由上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合編制的滬深300指數(shù)于2005年4月8日正式。指數(shù)簡(jiǎn)稱：滬深300；指數(shù)代碼：滬市000300，深市399300。滬深300指數(shù)以2004年12月31日為基日，基日點(diǎn)位1000點(diǎn)。

應(yīng)該說(shuō)，統(tǒng)一指數(shù)的推出，將會(huì)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)形成重大的影響。首先，統(tǒng)一指數(shù)的推出，將有效改變目前兩市因統(tǒng)一指數(shù)缺失，而導(dǎo)致投資者不能客觀了解整個(gè)證券市場(chǎng)走勢(shì)的狀況，使我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步走向成熟。更為重要的是：統(tǒng)一指數(shù)的推出，也意味著股指期貨離我們愈行愈近。而股指期貨一旦推出，我國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)的單邊市狀態(tài)將被改變，市場(chǎng)將迎來(lái)一種全新的交易格局。

雖然統(tǒng)一指數(shù)推出以后，股指期貨的推出還須假以時(shí)日。但受預(yù)期效應(yīng)影響，社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者肯定會(huì)提前調(diào)整自己的戰(zhàn)略，以適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境。指數(shù)化投資具備非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)低、管理成本低等優(yōu)點(diǎn)，是社會(huì)保險(xiǎn)基金投資組合的合理選擇。我國(guó)應(yīng)采取一定措施消除阻礙指數(shù)基金發(fā)展的制約因素，為社保基金進(jìn)行指數(shù)化投資創(chuàng)造條件。同時(shí)也能促使社保基金增強(qiáng)對(duì)投資股市的信心，加大投資規(guī)模。

第7篇：期貨投資策略范文

關(guān)鍵詞：大數(shù)據(jù)；量化投資；量化選股

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）17-0106-01

量化投資理論是從20世紀(jì)50年代由馬克維茨創(chuàng)造性地提出了用均值方差最優(yōu)的數(shù)字方法來(lái)選擇最優(yōu)投資組合。由于當(dāng)時(shí)對(duì)數(shù)據(jù)的處理量過(guò)大而復(fù)雜，因此，直到1990年后隨著計(jì)算機(jī)被廣泛使用，以量化作為核心的投資基金才逐漸超越傳統(tǒng)的基金。量化選股策略是針對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)特性，從眾多的指標(biāo)參數(shù)中找出能夠較為合理解釋股票收益率的有效且不冗余的因子，并根據(jù)這些因子在選股策略中所占的權(quán)重來(lái)構(gòu)建量化投資策略。隨著信息技術(shù)的日異發(fā)展，資本市場(chǎng)深化改革步伐加快，證券市場(chǎng)間同業(yè)經(jīng)營(yíng)，居民消費(fèi)等領(lǐng)域也迎來(lái)了信息數(shù)據(jù)量呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)增加現(xiàn)狀。運(yùn)用大數(shù)據(jù)思維分析眾多股民的知識(shí)結(jié)構(gòu)、行為習(xí)慣對(duì)股票投資形式的認(rèn)知而形成固有模式思維，“大數(shù)據(jù)”思維正以不同形式、路徑的方式影響著證券選股策略。大數(shù)據(jù)技術(shù)的戰(zhàn)略意義不在于其龐大的信息數(shù)據(jù)量，而在于對(duì)含有意義的數(shù)據(jù)根據(jù)建模權(quán)重進(jìn)行專業(yè)量化處理，幫助大家對(duì)于股票進(jìn)行優(yōu)化選股有著重要研究意義。因此，基于大數(shù)據(jù)思維模式分析多因子量化選股策略更加適用這樣的市場(chǎng)，給投資者提供更好的參考模型。

作為量化投資界的傳奇人物詹姆斯?西蒙斯，他曾因“用公式打敗市場(chǎng)”的故事在金融界中為人津津樂(lè)道。在1989年由他創(chuàng)辦的基金成立至今的20年時(shí)間里，該基金持續(xù)地獲得了每年平均35%（扣除費(fèi)用后）凈回報(bào)率，而同期被稱為“股神”的巴菲特每年平均回報(bào)率也才大約在20%左右。即使在金融危機(jī)的2008年，該基金仍然獲得了80%的高額回報(bào)，“最賺錢基金經(jīng)理”對(duì)西蒙斯來(lái)說(shuō)無(wú)出其右。

目前，國(guó)內(nèi)對(duì)量化投資策略研究還比較少，做量化交易的基金也相對(duì)較少，投資者對(duì)量化投資仍持懷疑態(tài)度。另外，中國(guó)目前的資本市場(chǎng)還不完善，做空機(jī)制以及金融衍生工具相對(duì)較少，股票市場(chǎng)上仍然采用T+1的交易模式，這些都導(dǎo)致了量化投資在中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展弊端。但是，隨著股指期貨等新的做空金融衍生工具的推出，量化投資開(kāi)始走入“中國(guó)大媽們”的視野。

運(yùn)用量化思維投資證券選股策略在國(guó)外已有四五十年。量化投資從無(wú)到有一直是很神秘的，人們把它叫做“黑匣子”。但是，當(dāng)時(shí)的量化投資證券選股策略大多僅僅是數(shù)學(xué)模型，并不是人們想象的那么神秘。量化投資證券選股策略之所以弄得這樣神秘是因?yàn)椋海?）是為了保護(hù)其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，防止侵權(quán)；（2）是為了防止其策略擴(kuò)散后影響整個(gè)投資比率的失衡，縮短該策略的壽命；（3）是為了控制投資風(fēng)險(xiǎn)，如果該策略細(xì)節(jié)被投資對(duì)立面獲得，則有可能會(huì)造成被動(dòng)的投資效果。因此，投資公司、基金經(jīng)理是不會(huì)說(shuō)出其量化投資策略的。這是由于金融動(dòng)蕩中如果沒(méi)有好的投資策略及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制力就有可能把老本虧個(gè)精光。

隨著時(shí)間流逝，任何投資策略的盈利模式都會(huì)被市場(chǎng)所消化，量化投資策略也會(huì)隨著時(shí)間的變化而改變。在量化投資證券選股這方面，重要的不是策略這一表面形式，而是掌握量化投資證券選股的研究模式。大家不必要去追逐那些形式的數(shù)學(xué)公式、策略模型，而應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)在大數(shù)據(jù)時(shí)代下對(duì)海量證券股票信息的合理分析整合，去學(xué)習(xí)、改進(jìn)新的證券選股模式，以適應(yīng)未來(lái)發(fā)展需要。

大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)也給新形勢(shì)下運(yùn)用多因子量化模式選股帶來(lái)極佳的發(fā)展機(jī)遇。

參考文獻(xiàn)：

第8篇：期貨投資策略范文

公開(kāi)資料顯示，建信恒穩(wěn)價(jià)值混合基金以利息收益強(qiáng)化獲利基礎(chǔ)，以資本收益強(qiáng)化獲利空間，主要投資于相似條件下到期收益率較高的優(yōu)良債券品種和價(jià)值型股票，在構(gòu)建動(dòng)態(tài)良好的科學(xué)組合前提下，適時(shí)的利用股指期貨進(jìn)行套期保值，追求穩(wěn)定的債息收入和良好的資本增值。其中，股票投資比例為30%到80%，債券投資比例為20%到70%。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為同期三年期銀行定期存款利率（稅前）。

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)呈持續(xù)震蕩下跌走勢(shì)，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，具備較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)可控性的建信恒穩(wěn)價(jià)值受到了更多投資者的關(guān)注。據(jù)了解，大多偏股型基金和混合基金通常以指數(shù)或者復(fù)合指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，因此它們的投資目標(biāo)均是追求超越指數(shù)，獲得相對(duì)回報(bào)，指數(shù)的漲跌對(duì)基金投資業(yè)績(jī)將產(chǎn)生較大的影響。而建信恒穩(wěn)價(jià)值混合基金以同期三年期銀行定期存款利率為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，追求是長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，不會(huì)因?yàn)楣墒猩杂衅鹕唾Q(mào)然加大高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的配置，風(fēng)險(xiǎn)可控性較強(qiáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者來(lái)說(shuō)較為適合。

在海外市場(chǎng)也存在與建信恒穩(wěn)價(jià)值相類似的,采用固定收益值作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金產(chǎn)品,這類基金產(chǎn)品被稱為“絕對(duì)收益基金”,它通過(guò)賣空、對(duì)沖、套利等投資策略以求在不同市場(chǎng)環(huán)境下均能實(shí)現(xiàn)投資的絕對(duì)收益。因?yàn)榻^對(duì)收益基金是運(yùn)用另類的策略來(lái)獲取收益，所以其投資回報(bào)率與股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的相關(guān)性很低，不會(huì)因股票市場(chǎng)或債券市場(chǎng)的波動(dòng)而面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，凈值向下波動(dòng)的可能性較小，甚至可能在下跌的市場(chǎng)中獲得正收益。

國(guó)內(nèi)采用固定收益比較基準(zhǔn)的基金也有望展現(xiàn)海外絕對(duì)收益基金的上述優(yōu)勢(shì)。以建信恒穩(wěn)價(jià)值混合型基金為例，首先，該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為定期存款利率，而非A股市場(chǎng)指數(shù)，這就從動(dòng)機(jī)上杜絕了該基金為獲得更高收益而高配高風(fēng)險(xiǎn)股票的可能。從該基金的投資理念可以看出，該基金的獲利基于利息收益，股票等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)只是擴(kuò)展獲利的工具。具體到股票投資策略上，建信恒穩(wěn)價(jià)值主要投資于低估值和紅利類股票，并且應(yīng)用股指期貨等手段對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有望將投資風(fēng)險(xiǎn)控制在較低的范圍內(nèi)。有分析人士稱，上述產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資策略顯示該基金未來(lái)的投資將側(cè)重于追求長(zhǎng)期的正回報(bào)。

第9篇：期貨投資策略范文

關(guān)鍵詞：陽(yáng)光私募；發(fā)展；建議

在過(guò)去的2014年對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，算是豐收的一年。雖然中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展至今不過(guò)20余年，股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)都還遠(yuǎn)不夠完善，尤其是衍生金融工具極不豐富，但在2010年股指期貨引入中國(guó)對(duì)沖市場(chǎng)之后，中國(guó)正在意義上的對(duì)沖基金開(kāi)始真正發(fā)展，2010年也可以說(shuō)是中國(guó)對(duì)沖基金-陽(yáng)光私募的“元年”，而后陽(yáng)光私募基金就呈“井噴”式發(fā)展，從2010年發(fā)行數(shù)量?jī)H為723只到2014年的4796只，發(fā)行規(guī)模也從2002年的751.62億元發(fā)展到2014年的4796億元，就2014年的表現(xiàn)而言，2014年各月主基金的發(fā)行數(shù)量與A股走勢(shì)大體吻合，呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

一、 我國(guó)陽(yáng)光私募基金的內(nèi)涵及風(fēng)險(xiǎn)特征

1、 陽(yáng)光私募基金的內(nèi)涵

陽(yáng)光私募基金是借助信托公司發(fā)行的，經(jīng)過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，資金實(shí)現(xiàn)銀行的第三方托管，有定期業(yè)績(jī)報(bào)告的投資于股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股指期貨市場(chǎng)，陽(yáng)光私募基金與一般私募證券最大的區(qū)別在于透明化、規(guī)范化，主要投資于證券市場(chǎng)，不同于私募股權(quán)投資僅在一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行相關(guān)投資。陽(yáng)光私募基金是指由投資顧問(wèn)公司作為發(fā)起人、信托公司作為受托人、投資者作為委托人、銀行作為資金托管人而發(fā)行設(shè)立的證券類信托集合理財(cái)產(chǎn)品。

2、 我國(guó)陽(yáng)光私募基金的風(fēng)險(xiǎn)特征

（1）集中風(fēng)險(xiǎn)

此類風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)主要是由于基金經(jīng)理過(guò)于集中的將資金投入一種策略、行業(yè)或是資產(chǎn)之中，從而當(dāng)此種策略、資產(chǎn)、行業(yè)可能出現(xiàn)虧損的時(shí)候沒(méi)有別的相反的操作能夠?qū)⑵鋵?duì)沖并消減風(fēng)險(xiǎn)。此種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)嚴(yán)格的規(guī)則來(lái)予以規(guī)避，如對(duì)每種策略或是資產(chǎn)有一個(gè)投資比例，并建立止損規(guī)模。

（2）政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指陽(yáng)光私募基金所投資各大市場(chǎng)，政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺(tái)，從而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)講，新興市場(chǎng)由于其政治的不穩(wěn)定性，以及監(jiān)管體系不夠成熟，經(jīng)常處在變化之中，其政策風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)大一些，而發(fā)達(dá)的市場(chǎng)也并非沒(méi)有政策風(fēng)險(xiǎn)。

（3）違約風(fēng)險(xiǎn)

違約風(fēng)險(xiǎn)也可以被稱之為信用風(fēng)險(xiǎn)，有兩方面組成，一方面是自身的違約可能性，由于對(duì)沖基金的操作大多采用杠桿操作，雖然在杠桿比例上有所限制，但是杠桿操作會(huì)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，會(huì)有大量的借貸和保證金交易，且杠桿比例越高，違約的可能性也就越大。根據(jù)NBER（National Bureau of Economic Research）的統(tǒng)計(jì)顯示，陽(yáng)光私募的平均杠桿水平低于投行的杠桿水平14.2。

（4）估值風(fēng)險(xiǎn)

此類風(fēng)險(xiǎn)是由于對(duì)基金凈現(xiàn)值估計(jì)的偏誤產(chǎn)生的。陽(yáng)光私募基金經(jīng)理人需具備較豐富的衍生品知識(shí)和操作經(jīng)驗(yàn)，而當(dāng)今市場(chǎng)上的基金經(jīng)理一方面對(duì)行情的把握、專業(yè)素質(zhì)參差不齊，另一方面往往對(duì)自己能力過(guò)于樂(lè)觀，往往會(huì)出現(xiàn)決策上的失誤，計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)的不完善或設(shè)備故障而引致的估值不準(zhǔn)確也是造成估值風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。

（5）缺乏透明性

由于對(duì)沖基金很多不需向外界公布自己的投資數(shù)據(jù)，也不像共同基金一樣受到監(jiān)管部門(mén)嚴(yán)格的監(jiān)管，因此，對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)往往較大且不能得到糾正。

二、2014年我國(guó)陽(yáng)光私募基金各投資策略表現(xiàn)評(píng)價(jià)

截至2014年12月31日，陽(yáng)光私募行業(yè)全年整體平均收益達(dá)到30.9%，同期滬深300指數(shù)上漲超過(guò)50%。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的逐步完善與私募行業(yè)

快速發(fā)展，私募基金的投資也越來(lái)越多元化，包括在融資融券和股指期貨推出后出現(xiàn)的債券策略、相對(duì)價(jià)值策略等。股票策略以股票為主要的投資標(biāo)的，是國(guó)內(nèi)陽(yáng)光私募行業(yè)最主流的投資策略，目前接近67%成的陽(yáng)光私募基金采用此策略，全年平均收益達(dá)到31.40%，其中行業(yè)前十收益均超過(guò)110%，創(chuàng)勢(shì)翔、滾雪球、澤熙位列行業(yè)前三。相對(duì)價(jià)值策略是利用證券資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)，即買入相對(duì)低估的產(chǎn)品、賣出相對(duì)高估的產(chǎn)品來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。該策略基金2014年的平均收益為15.07%，該策略風(fēng)險(xiǎn)小，投資機(jī)會(huì)確定，收益穩(wěn)定。債券策略主要以債券為投資對(duì)象，以絕對(duì)收益為目標(biāo)。由于債券價(jià)格對(duì)利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對(duì)債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行調(diào)整，隨著國(guó)債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國(guó)債期貨來(lái)減少凈值波動(dòng)。債券策略基于杠桿設(shè)計(jì)，單只產(chǎn)品的規(guī)模相對(duì)較大，多家債券私募機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)30億。2014年債券基金的平均收益為15.40%。期貨策略主要的投資標(biāo)的為商品期貨，該策略的基金通過(guò)研究大宗商品現(xiàn)實(shí)的供求關(guān)系，根據(jù)對(duì)該品種預(yù)判的價(jià)格走勢(shì)做出多空倉(cāng)的操作，2014年平均收益為66.21%。陽(yáng)光私募行業(yè)自誕生開(kāi)始，到2007年迅速發(fā)展。2014年陽(yáng)光私募行業(yè)發(fā)行市場(chǎng)出現(xiàn)井噴，新發(fā)產(chǎn)品2479只（其中包括393只子基金），陽(yáng)光私募行業(yè)的前景呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)。

三、促進(jìn)我國(guó)陽(yáng)光私募發(fā)展的建議

1.加強(qiáng)立法

我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)于陽(yáng)光私募基金處于起步階段，沒(méi)有制定專門(mén)的法律法規(guī)來(lái)規(guī)范它，在運(yùn)行過(guò)程中存在很多的問(wèn)題和漏洞。因此，我們應(yīng)盡快制定和完善適合我國(guó)陽(yáng)光私募基金發(fā)展的法律體系，為陽(yáng)光私募行業(yè)的發(fā)展提供有效的法律保障，以法律來(lái)約束基金行為，促進(jìn)陽(yáng)光私募基金規(guī)范化運(yùn)作。

2.加強(qiáng)和完善陽(yáng)光私募行業(yè)的信息披露制度

陽(yáng)光私募基金因?yàn)樽陨硭侥蓟鸬奶攸c(diǎn)，很多自己的數(shù)據(jù)不需向外界公布，這就造成了投資者與基金管理者之間的信息不對(duì)稱。所以及時(shí)準(zhǔn)確的披露信息對(duì)陽(yáng)光私募基金的發(fā)展大有裨益。在我國(guó)，陽(yáng)光私募基金的信息披露不夠充分，也非常不規(guī)范，有大量數(shù)據(jù)、信息未公開(kāi)，同時(shí)已披露的信息沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)范、格式，這就不利于投資者對(duì)披露的信息進(jìn)行有效整理。建立定期和不定期的信息披露制度，同時(shí)國(guó)際規(guī)范制度和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度方面同步，形成規(guī)范的信息披露制度，使得基金的運(yùn)作更加透明、規(guī)范、有效，幫助投資者進(jìn)行正確決策。

3.提高基金管理人專業(yè)素質(zhì)

在陽(yáng)光私募基金中，大多數(shù)基金業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)基準(zhǔn)水平，私募基金經(jīng)理在對(duì)市場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇、投資組合的把握上有所欠缺。同時(shí)，基金投資同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，可以看出陽(yáng)光私募基金管理人在專業(yè)素質(zhì)方面有待加強(qiáng)。因此我們應(yīng)該實(shí)施積極的人才戰(zhàn)略，培養(yǎng)人才對(duì)股指期貨、期權(quán)等衍生品工具的操作能力，多借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也要從投資理念、投資技巧、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面結(jié)合自身實(shí)際情況予以改善。（作者單位：福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳道輪. 融資融券和股指期貨催生了中國(guó)真正的“對(duì)沖基金”嗎？――來(lái)自“陽(yáng)光私募”基金的證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)研究，2014，（9）.