養(yǎng)老金融發(fā)展精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的養(yǎng)老金融發(fā)展主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)　養(yǎng)老金市場　模式轉(zhuǎn)變

一、全球養(yǎng)老金資產(chǎn)在金融危機(jī)中的損失

由美國次貸引發(fā)的國際金融危機(jī)已不僅對全球經(jīng)濟(jì)帶來重創(chuàng)，同時(shí)也給全球的養(yǎng)老金帶來了巨大損失，總資產(chǎn)從2007年底的34.77萬億美元，下降到2009年初的29.88萬億。

養(yǎng)老金資產(chǎn)可分為三大部分，一是國家主辦并實(shí)施的強(qiáng)制性基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度形成的“公共養(yǎng)老金”，這是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的第一支柱，資金主要來自以立法形式規(guī)定的參保雇員和雇主雙方繳費(fèi)；二是由雇主和雇員自愿建立的“企業(yè)養(yǎng)老金”，個(gè)別國家將之作為強(qiáng)制性養(yǎng)老金制度的一個(gè)組成部分；三是近十幾年來一些國家為應(yīng)對未來老齡化而建立的養(yǎng)老儲備基金，即“養(yǎng)老基金”。由于這三部分養(yǎng)老資產(chǎn)的屬性和定位不同，風(fēng)險(xiǎn)容忍度也不相同，所以其投資管理方式存在很大差異性，因此在金融危機(jī)中受到的損失情況存在很大差異性。其中，“公共養(yǎng)老金”受影響最小；“企業(yè)養(yǎng)老金”損失慘重，占全部損失的95%；“養(yǎng)老基金”受到一定影響。上述三部分合計(jì)，2007年底全球三大部分養(yǎng)老資產(chǎn)大約是34.77萬億美元，2009年初縮水至29.88萬億美元，即此次金融危機(jī)導(dǎo)致?lián)p失大約5.5萬億美元。

二、全球養(yǎng)老金市場的恢復(fù)

隨著全球經(jīng)濟(jì)和資本市場的逐漸好轉(zhuǎn)，全球養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模正在逐步恢復(fù)。截至2010年底，養(yǎng)老金資產(chǎn)較09年增長12%，10年和5年間的平均復(fù)合增長率恢復(fù)為5.1%和4.9%。同樣，07年全球養(yǎng)老金資產(chǎn)占GDP的比重為82%左右，08年驟降為61%。2010年，其比重回升至76%。根據(jù)韜?；輴偟娜蝠B(yǎng)老金資產(chǎn)研究，也顯示全球養(yǎng)老金止跌企穩(wěn)。總體上，2009年全球13個(gè)養(yǎng)老金主要市場(P13：澳大利亞、加拿大、巴西、法國、德國、香港地區(qū)、愛爾蘭、日本、荷蘭、南非、瑞士、英國和美國的養(yǎng)老金市場)的資產(chǎn)規(guī)模為23.29萬億美元，繼2008年下降25%后，2009年全球養(yǎng)老基金的資產(chǎn)總規(guī)模上升了10%； 2009年養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模占到全球平均GDP的70%，雖然低于10年前的76%，但已恢復(fù)到了2006年的水平，且明顯高于2008年58%的水平。

2009年，幾乎所有國家的養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模都顯著增長，這使過去5年的增長率為正。P13地區(qū)養(yǎng)老金2010年底的負(fù)債指數(shù)達(dá)到193，而對應(yīng)的資產(chǎn)指數(shù)只有146，也就是說全球13個(gè)主要養(yǎng)老金市場的養(yǎng)老金資產(chǎn)/負(fù)債指數(shù)僅為75%。P13市場的養(yǎng)老金資產(chǎn)/負(fù)債指數(shù)在2000年之前是高于100%的，但受本世紀(jì)初科技股泡沫破裂及2008年次貸危機(jī)的影響，自2001年以來養(yǎng)老金資產(chǎn)/負(fù)債指數(shù)持續(xù)低于100%。如果這種趨勢持續(xù)下去，養(yǎng)老保障的壓力必然會(huì)越來越大。

三、全球養(yǎng)老金市場的發(fā)展趨勢及評述

1.DC型養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)占比增加

近十年來，全球DC（繳費(fèi)確定型）和DB（待遇確定型）養(yǎng)老金計(jì)劃的資產(chǎn)都在不斷增長，但DC計(jì)劃的增長速度相對明顯高于DB計(jì)劃，因此總體上DC占比不斷提高，DB占比不斷降低。1999年至2009年，P13中DC、DB計(jì)劃的資產(chǎn)規(guī)模復(fù)合年均增長率分別為6.4%和1.6%。DB和DC只是給付模式的不同，融資機(jī)制相對應(yīng)的是現(xiàn)收現(xiàn)付制和基金積累制。為了應(yīng)付人口老齡化帶來的養(yǎng)老金支付危機(jī)，各國紛紛對原有的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行改革，不同程度的引入了基金積累制?；鸱e累制的主要特點(diǎn)是建立個(gè)人賬戶，繳費(fèi)與受益的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)養(yǎng)老金的儲蓄功能，以預(yù)先籌集的資金來防范老齡化帶來的支付危機(jī)。

在基金積累制的融資機(jī)制下，DB型和DC型積累的養(yǎng)老基金的運(yùn)營沒有什么本質(zhì)區(qū)別，其虧損與收益都是與其資產(chǎn)配置有關(guān)，與給付機(jī)制沒有必然關(guān)系。故而DB型轉(zhuǎn)向DC型，更多的是一種風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任的轉(zhuǎn)移?；鸱e累制DB計(jì)劃，除非雇主破產(chǎn)，否則大部分風(fēng)險(xiǎn)由雇主承擔(dān)。雇主要按照約定的待遇計(jì)算方法給退休員工發(fā)放養(yǎng)老金，即所負(fù)的負(fù)債是確定的，但是積累的養(yǎng)老金資產(chǎn)卻是變動(dòng)的，資產(chǎn)和負(fù)債比要控制在一定的范圍內(nèi)以保證其支付。當(dāng)出現(xiàn)金融動(dòng)蕩時(shí)，養(yǎng)老金資產(chǎn)縮水，就需要雇主投入更多的資金來保證資產(chǎn)負(fù)債比在原來的范圍內(nèi)，這就使得企業(yè)雪上加霜。基金積累制DC計(jì)劃，雇主或雇主雇員雙方向建立的個(gè)人賬戶固定繳一定的費(fèi)用，雇員能領(lǐng)取的養(yǎng)老金水平完全取決于養(yǎng)老金資產(chǎn)的價(jià)值，資產(chǎn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)完全由雇員個(gè)人承擔(dān)。金融危機(jī)對那些年輕的員工的影響不是很大，這部分員工可以等經(jīng)濟(jì)慢慢好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)的價(jià)值自然會(huì)恢復(fù)或上升。對于即將退休的員工來說，他們能獲得的養(yǎng)老金將大幅縮水。

2.資產(chǎn)配置方向調(diào)整

總體上，權(quán)益類資產(chǎn)配置的占比仍然較高，另類資產(chǎn)占比有所增加。13個(gè)全球最大的養(yǎng)老金市場(P13)的資產(chǎn)配置比例為：股票54.4%、債券26.9%、現(xiàn)金1.3%和另類資產(chǎn)17.4%。DC計(jì)劃資產(chǎn)占比較高的國家或地區(qū)，大多數(shù)的股票配置比例均較高，除瑞士以外，均高于50%；而DB計(jì)劃養(yǎng)老金資產(chǎn)的股票配置比例大多相對較低；而在另類資產(chǎn)投資方面，澳大利亞、美國、瑞士、加拿大和荷蘭比較突出，與該國資本市場發(fā)展深度和金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新活躍程度有關(guān)。另類資產(chǎn)通常是指房地產(chǎn)、私募股權(quán)基金、對沖基金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和大宗商品。這類投資普遍具有較高的收益，能對沖通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，在很大程度上降低資產(chǎn)組合在市場低迷期受市值變動(dòng)的影響，故而次貸危機(jī)后另類資產(chǎn)占比有所增加。如另類資產(chǎn)中最主要的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，由于基礎(chǔ)設(shè)施類投資與權(quán)益類、固定收益類資產(chǎn)具有極低的相關(guān)性，從而能夠有效分散降低資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)。2008年金融危機(jī)中，在權(quán)益類和固定收益類資產(chǎn)同向下跌時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施類投資為減少穩(wěn)定全球養(yǎng)老基金的價(jià)值發(fā)揮了重大作用。

參考文獻(xiàn)

第2篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

根據(jù)民政部的《2015年社會(huì)服務(wù)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，截至2015年底，我國60歲及以上的老年人口達(dá)到2.22億，占總?cè)丝诘谋戎貫?6.1%，其中65歲及以上的人口為1.44億，占比為10.5%，表明我國已跨過人口老齡化的門檻，正式跨入老齡化社會(huì)1，對我國當(dāng)前養(yǎng)老制度提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為應(yīng)對老齡化問題，國務(wù)院及相關(guān)部委出臺了《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》（國發(fā)〔2013〕35號）、《關(guān)于推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生與養(yǎng)老服務(wù)相結(jié)合的指導(dǎo)意見》（〔2015〕84號文轉(zhuǎn)發(fā)）、《關(guān)于金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2016〕65號）等一系列政策，推動(dòng)金融支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展。發(fā)展包括養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融在內(nèi)的養(yǎng)老金融，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供財(cái)力保障，對緩解老齡化壓力意義重大。

一、鎮(zhèn)江市人口和養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）鎮(zhèn)江市人口年齡分布情況

第六次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，鎮(zhèn)江市常住人口為311.34萬人，其中，65歲及以上人口為32.26萬人，占比為10.36%。據(jù)2015年最新的人口抽樣數(shù)據(jù)顯示，65歲及以上人口為40.5萬人，占12.75%，較人口普查上升2.39個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)鎮(zhèn)江也已進(jìn)入老齡化社會(huì)。

鎮(zhèn)江市地處蘇南地區(qū)，2015年地區(qū)生產(chǎn)總值為3502.48億元，占蘇南地區(qū)生產(chǎn)總值的比重為8.44%，在蘇南五市中處于落后位置，而鎮(zhèn)江市人口老齡化卻是蘇南五市中最為嚴(yán)重的。從圖1可看出，2015年末鎮(zhèn)江市常住人口為317.65萬，65歲以上人口為40.15萬人，占比12.6%，而老年人人口撫養(yǎng)比2達(dá)16.4%。老年人口比重、人口撫養(yǎng)比在蘇南五市中均居首位，未富先老、人口紅利消失等問題勢必會(huì)成為鎮(zhèn)江市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要阻礙。

（二）鎮(zhèn)江市養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

1、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)建設(shè)有待加強(qiáng)。截至2015年底，鎮(zhèn)江市老年人福利院有171個(gè)，具有職工人數(shù)1129人，床位數(shù)20265張，在院人數(shù)6362人，其中老人5789人。從橫向比較數(shù)據(jù)看，鎮(zhèn)江市養(yǎng)老院職工人數(shù)、床位數(shù)及入住率在蘇南五市中均處于落后地位。從縱向分析看，鎮(zhèn)江市養(yǎng)老服務(wù)床位數(shù)量比2013年增加了5195張，增長25.7%，每千名老人擁有養(yǎng)老床位數(shù)達(dá)到41張，位居全省第五名。

2、政府購買養(yǎng)老服務(wù)制度逐步完善。鎮(zhèn)江市政府購買養(yǎng)老服務(wù)制度逐步完善，基本上實(shí)現(xiàn)了政府購買養(yǎng)老制度以縣為單位的全覆蓋。2013年以來，全市通過政府統(tǒng)保和自費(fèi)投保相結(jié)合方式，建立老年人意外傷害保險(xiǎn)制度，基本上??現(xiàn)了以縣為單位的全覆蓋。

3、民辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)成為主流。目前，鎮(zhèn)江市養(yǎng)老機(jī)構(gòu)投資主體呈現(xiàn)多元化發(fā)展的態(tài)勢，即投資主體多元化、經(jīng)營形式多樣化、目標(biāo)客戶高端化。鎮(zhèn)江市養(yǎng)老機(jī)構(gòu)中，事業(yè)單位52家，床位數(shù)為8274張，其余均為民辦非企業(yè)，屬于“民營非企業(yè)組織”，這部分養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)在民政登記注冊，而非在工商部門，民營養(yǎng)老機(jī)構(gòu)已成為鎮(zhèn)江市養(yǎng)老機(jī)構(gòu)發(fā)展的重要補(bǔ)充力量。

4、加速養(yǎng)老相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局。調(diào)查顯示，鎮(zhèn)江市共有20多家規(guī)模以上企業(yè)涉及醫(yī)療器械、輪椅等老年康復(fù)輔具的加工、生產(chǎn)。近年來，江蘇康尚醫(yī)療器械、海陽智慧養(yǎng)老、慧明智能科技等一批智能理療、軟件開發(fā)、電子平臺企業(yè)依托 “互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展，正在加快養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的布局，市場規(guī)模呈逐年擴(kuò)大趨勢。2016年1-9月份，鎮(zhèn)江市養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入46.5億元，較去年同期增長19.1%。

二、養(yǎng)老金融發(fā)展特點(diǎn)與困境分析

目前，我國的養(yǎng)老保障體系主要由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金及個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)三部分組成。其中，第一支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)余額為3.9萬億，占GDP的比重為5.82%，較國外發(fā)達(dá)國家仍存在較大差距。

（一）養(yǎng)老金融發(fā)展的主要特點(diǎn)

通過對鎮(zhèn)江市31家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、及部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老金融服務(wù)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)鎮(zhèn)江市養(yǎng)老金融主要具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1、個(gè)人業(yè)務(wù)方面，目前有2家開展老年人儲蓄業(yè)務(wù)，5家有針對老年人的借記卡，4家針對老年人的理財(cái)業(yè)務(wù)。如華夏銀行“智能儲蓄”，智能儲蓄按照存款基準(zhǔn)利率靠檔上浮執(zhí)行，低風(fēng)險(xiǎn)、高收益；江蘇銀行“幸福晚年版”保本型理財(cái)產(chǎn)品，期限42-365天，近期年化收益率為3.6-4%。

2、信貸業(yè)務(wù)方面，鎮(zhèn)江市養(yǎng)老服務(wù)業(yè)企業(yè)融資主要用于裝修、購置床位及相關(guān)醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)備。據(jù)統(tǒng)計(jì)，鎮(zhèn)江市銀行金融機(jī)構(gòu)為養(yǎng)老院、敬老院、養(yǎng)老服務(wù)中心等養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)提供貸款約為5760萬，其中擔(dān)保類貸款2600萬、抵押貸款3160萬，貸款期限最長接近5年，最短僅為1年。

3、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)方面，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)作為我國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的重要補(bǔ)充，對緩解人口老齡化起到一定作用。如，丹陽泰康人壽推出的虛擬保險(xiǎn)與實(shí)體養(yǎng)老社區(qū)相銜接的“幸福有約”養(yǎng)老計(jì)劃，確定“幸福有約”的市民通過購買養(yǎng)老保險(xiǎn)，享受保險(xiǎn)公司專業(yè)理財(cái)服務(wù)，年老時(shí)可入住泰康養(yǎng)老社區(qū)，通過保險(xiǎn)金自由安排自己的養(yǎng)老生活。

（二）養(yǎng)老金融困境分析

1、養(yǎng)老企業(yè)資質(zhì)不一，資產(chǎn)抵押認(rèn)定困難。目前鎮(zhèn)江市多數(shù)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)無品牌、規(guī)模小、條件差、盈利能力有限，只能吸引老無所依的老年人，對部分老年生活要求較高的人來說缺乏吸引力。加之，無合格抵押品，不利于銀行的信貸審查。鎮(zhèn)江市當(dāng)前“民辦非企業(yè)”養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)居多，養(yǎng)老場所非自有財(cái)產(chǎn)，多為租賃場所，因此銀行在資格審查時(shí)需要其他企業(yè)提供擔(dān)保，在當(dāng)前擔(dān)保圈（鏈）風(fēng)險(xiǎn)還未完全化解的背景下，略顯困難。

2、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)尚未成型，銀行授信較為謹(jǐn)慎。銀行機(jī)構(gòu)貸款審批過程中主要存在以下兩方面的問題：一是國內(nèi)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)尚未成型，由于其發(fā)展模式的不明確、收益率的不確定，均給養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景帶來諸多變數(shù)，給審批帶來一定的不確定性。二是投資風(fēng)險(xiǎn)較大。養(yǎng)老項(xiàng)目具有投入資金大、收益低、投資回報(bào)周期長等特點(diǎn)，不少養(yǎng)老項(xiàng)目因?yàn)橘Y金不足致使項(xiàng)目難以持續(xù)推進(jìn)，還款付息壓力大，貸款審批的風(fēng)險(xiǎn)難以把握。

3、養(yǎng)老金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，創(chuàng)新力略顯不足。一是信貸方面，鎮(zhèn)江市金融機(jī)構(gòu)為養(yǎng)老服務(wù)業(yè)提供融資需求，多以養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)作為抵押，或由其他企業(yè)提供擔(dān)保，以降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，利率也相對較高，未體現(xiàn)扶持養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展的特點(diǎn)。二是儲蓄及理財(cái)產(chǎn)品方面，部分銀行為老年人辦理專屬借記卡，以降低銀行卡交易的手續(xù)費(fèi)，未提供其他增值服務(wù)；理財(cái)產(chǎn)品也多以保本型理財(cái)產(chǎn)品為主，與不斷推陳出新普通理財(cái)產(chǎn)品相比，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品還很少。

三、養(yǎng)老金融發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)

美、英等發(fā)達(dá)國家具有完善的養(yǎng)老保障體系，出臺了一系列辦法和措施鼓勵(lì)養(yǎng)老金融發(fā)展，其成功的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得我國借鑒。

（一）美??養(yǎng)老金融發(fā)展

1、養(yǎng)老金融發(fā)展離不開政策的支持。1974年《雇員退休收入保障法案》、1978年《國內(nèi)稅收法》及2006年《養(yǎng)老金新保護(hù)法》等法規(guī)是推動(dòng)美國養(yǎng)老金融市場快速發(fā)展的重要原因之一。其中，著名的401（K）計(jì)劃所采取的稅收遞延EET模式極大地提高了雇主與員工繳費(fèi)的積極性。

2、養(yǎng)老金資產(chǎn)規(guī)模不斷增加。美國養(yǎng)老社會(huì)保障體系主要包括：養(yǎng)老金退休計(jì)劃，個(gè)人退休賬戶（IRA）及雇主支持性退休計(jì)劃（分為確定收益型（DB）和確定繳費(fèi)型（DC）兩種）。美國ICI的《2016年美國基金業(yè)年鑒》顯示，2015年美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)24萬億美元，占當(dāng)年GDP的145%。

3、養(yǎng)老金融產(chǎn)品靈活多樣。美國完善的養(yǎng)老金市場為美國公民提供了多種投資渠道，有效地實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老金融資產(chǎn)的保值、增值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年，有近50%的養(yǎng)老資金投向共同基金等投資理財(cái)組合工具。而養(yǎng)老金融市場快速發(fā)展主要得益于以下幾個(gè)方面：一是長期護(hù)理保險(xiǎn)制度逐漸完善；二是住房反向抵押貸款市場日臻成熟；三是推出生命周期基金。以上三種養(yǎng)老金融產(chǎn)品，相互補(bǔ)充，自成體系，極大地促進(jìn)、完善了美國金融產(chǎn)品市場發(fā)展。

（二）英國養(yǎng)老金融發(fā)展

1、英國政策體系較為完善。上世紀(jì)70年代，英國迫于人口老齡化壓力，出臺了一系列政策對傳統(tǒng)福利型養(yǎng)老金制度進(jìn)行改革。1975年《社會(huì)保障法案》，1986年《養(yǎng)老金法案》，2000年《金融服務(wù)和市場法案》，2004年、2008年又相繼出臺《養(yǎng)老金法案》，進(jìn)一步補(bǔ)充養(yǎng)老社會(huì)保障體系。

2、養(yǎng)老金廣覆蓋。英國養(yǎng)老保障體系主要有信托型的企業(yè)年金和契約型的個(gè)人養(yǎng)老金構(gòu)成。為進(jìn)一步提高民眾參與積極性，英國設(shè)計(jì)了低成本存托養(yǎng)老金計(jì)劃和國家職業(yè)儲蓄信托計(jì)劃，政府采用行政手段強(qiáng)制規(guī)定符合條件的雇員必須參加企業(yè)年金計(jì)劃，使得養(yǎng)老金基本實(shí)現(xiàn)了全覆蓋。

四、推動(dòng)我國養(yǎng)老金融發(fā)展的思考

（一）完善養(yǎng)老社會(huì)保障體系

構(gòu)建社會(huì)保障計(jì)劃、企業(yè)年金計(jì)劃及個(gè)人儲蓄養(yǎng)老金計(jì)劃是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體養(yǎng)老保障體系的普遍選擇，也是我國未來養(yǎng)老金制度改革的方向。與發(fā)達(dá)國家相比，我國第一支柱養(yǎng)老金占GDP比重很小，第二支柱、第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)存在較大提升空間。通過借鑒發(fā)達(dá)國家采取的稅收遞延EET模式等優(yōu)惠措施，推動(dòng)我國養(yǎng)老社會(huì)保障體系的發(fā)展，為進(jìn)一步建立養(yǎng)老金投資運(yùn)營體系和養(yǎng)老金資產(chǎn)管理奠定基礎(chǔ)。此外，在借鑒國外發(fā)達(dá)國家社會(huì)保障體系建立、完善基礎(chǔ)上，也應(yīng)考慮我國二元經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，城市與農(nóng)村社會(huì)保障體系、養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展等方面存在的差異，在推動(dòng)城市養(yǎng)老社會(huì)保障體系建設(shè)的同時(shí)，增加對農(nóng)村養(yǎng)老保障的投入。

第3篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

養(yǎng)老金市場與共同基金：和諧共生的關(guān)系

養(yǎng)老金市場與共同基金之間，也是一種和諧共生的關(guān)系。二者的共同發(fā)展，對于養(yǎng)老金市場發(fā)展和金融生態(tài)體系建設(shè)至關(guān)重要。美國從1948年開始導(dǎo)入積累制的養(yǎng)老基金制度以來，養(yǎng)老基金規(guī)?？焖贁U(kuò)張，目前養(yǎng)老基金已經(jīng)成為資本市場上的最大機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)（ICI）的最新統(tǒng)計(jì)，截止到2005年末，美國各類型養(yǎng)老基金的資產(chǎn)總值已高達(dá)14.5萬億美元，同比2004年增長了7%，養(yǎng)老基金資產(chǎn)已占到家庭金融資產(chǎn)的1/3以上。2005年底，美國的共同基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到8.9萬億（其中包括了養(yǎng)老基金在其中的3.4萬億美元投資）。養(yǎng)老金市場的繁榮離不開共同基金的成長，如同珊瑚與共生藻之間的關(guān)系，二者相互促進(jìn)，共同實(shí)現(xiàn)了快速的發(fā)展和積累。

中國是一個(gè)發(fā)展中國家，人口多、底子薄，而且地區(qū)發(fā)展有差異。目前，中國的養(yǎng)老制度已經(jīng)從傳統(tǒng)的收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨鐣?huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為基礎(chǔ)、以養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人帳戶和企業(yè)年金為補(bǔ)充的部分資金積累型的現(xiàn)代養(yǎng)老制度。根據(jù)世界銀行的測算，如果養(yǎng)老保險(xiǎn)新體制運(yùn)行順利的話，到2030年，中國養(yǎng)老基金的資產(chǎn)將會(huì)達(dá)到1.8萬億美元。養(yǎng)老金市場的快速發(fā)展，對于活躍資本市場、改善市場結(jié)構(gòu)、提速金融創(chuàng)新和促進(jìn)基金保值增值等都有積極的推動(dòng)作用，共同基金也將與養(yǎng)老金市場形成和諧共生的“雙贏”局面。

需要市場化、專業(yè)化的投資運(yùn)作

和諧共生的“雙贏”局面首先需要以市場化、專業(yè)化的投資運(yùn)作為基礎(chǔ)。美國養(yǎng)老金的主要投資標(biāo)的是長期基金，其中股票型基金又是其投資的重中之重。根據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)（ICI）的統(tǒng)計(jì)，截止到2005年末，美國共同基金管理著3.4萬億美元的養(yǎng)老金資產(chǎn)，占養(yǎng)老金總規(guī)模的23.45%。美國養(yǎng)老金投資于股票型基金的資產(chǎn)規(guī)模為2.38萬億美元，混合型基金0.45萬億美元，債券型基金0.33萬億美元，貨幣市場基金0.27萬億美元。美國養(yǎng)老金在股票型和混合型基金方面的投資已占其對共同基金投資總量的82.46%。共同基金多層次的風(fēng)險(xiǎn)收益選擇、及時(shí)的信息披露、規(guī)范透明的運(yùn)作、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制體系和專業(yè)化的投資管理，使其成為了養(yǎng)老金的理想投資工具。

目前，中國養(yǎng)老金市場的總體規(guī)模還很小，面對人口老齡化趨勢的壓力，市場化、專業(yè)化的投資管理和運(yùn)作，將為共同基金與養(yǎng)老金市場和諧共生的雙贏局面創(chuàng)造條件。根據(jù)預(yù)測，“十一五”期間，中國60歲及以上老年人口將持續(xù)增長，到2010年將達(dá)到1.74億人，約占總?cè)丝诘?2.78%，其中80歲以上的高齡老人將達(dá)到2132萬人，占老年人口總數(shù)的12.25%，中國人口老齡化高峰將在2030年前后到來。面對人口老齡化的壓力，中國的養(yǎng)老金市場亟待快速發(fā)展，共同基金市場化、專業(yè)化的投資運(yùn)作，將為養(yǎng)老金市場的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

依賴良好的金融生態(tài)環(huán)境

和諧共生的“雙贏”局面還需要有良好的金融生態(tài)環(huán)境。珊瑚在適宜的環(huán)境下才能正常生長發(fā)育，如果水溫不適宜，珊瑚體內(nèi)的共生藻將難以為珊瑚提供充足的養(yǎng)分，珊瑚會(huì)停止攝食活動(dòng)和發(fā)育生長。共同基金和養(yǎng)老金市場的和諧共生同樣也需要有適宜的環(huán)境。良好的金融生態(tài)環(huán)境包括健全的法律體系、社會(huì)信用體系、會(huì)計(jì)與審計(jì)準(zhǔn)則和中介服務(wù)體系等。養(yǎng)老金未來將成為作為資本市場的重要支柱之一，其發(fā)展壯大離不開一個(gè)良好的金融生態(tài)環(huán)境。加強(qiáng)養(yǎng)老金的法律與政府監(jiān)管，規(guī)范相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，推進(jìn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老金帳戶的全面建設(shè)，培育和扶持基金管理人，將有助于形成良好的金融生態(tài)環(huán)境。

基金管理公司作為金融生態(tài)環(huán)境中的一個(gè)生物體，也是養(yǎng)老金市場的重要參與者。目前，國內(nèi)基金公司業(yè)務(wù)主要局限在公募基金、社?；?、企業(yè)年金等主要業(yè)務(wù)上，后兩者由于進(jìn)入門檻高只有部分公司有資格做。隨著中國基金業(yè)競爭加劇和優(yōu)勝劣汰，治理結(jié)構(gòu)好、運(yùn)行效率高、投資回報(bào)率高的基金公司將有望在養(yǎng)老金市場獲得更大的市場份額，并對養(yǎng)老金體系建設(shè)和養(yǎng)老金市場的繁榮貢獻(xiàn)更大的力量。

第4篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

【關(guān)鍵詞】日本 公共養(yǎng)老金基金 投資模式 啟示

【中圖分類號】F840.6 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1004-6623（2013）04-0090-04

我國通過構(gòu)建城鎮(zhèn)職工基本社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鎮(zhèn)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，在制度設(shè)計(jì)上實(shí)現(xiàn)了覆蓋城鄉(xiāng)全體勞動(dòng)者的社會(huì)養(yǎng)老保障體系。但城鄉(xiāng)社會(huì)養(yǎng)老保障體系的發(fā)展仍然面臨養(yǎng)老金財(cái)政的可持續(xù)性問題，特別是在未富先老的特殊國情下，如何保障養(yǎng)老金財(cái)政在未來20年、30年甚至更長時(shí)間段的收支平衡，是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。在此問題上，日本在長期社會(huì)養(yǎng)老保障制度改革與發(fā)展中，構(gòu)建了一個(gè)世界上最為龐大的公共養(yǎng)老金基金，取得了相當(dāng)豐富的養(yǎng)老金基金投資和改革經(jīng)驗(yàn)。因而，深入研究日本公共養(yǎng)老金基金的投資運(yùn)營模式。對我國養(yǎng)老金基金的投資與管理有借鑒意義。

一、日本公共養(yǎng)老基金投資管理模式的特點(diǎn)

早期。日本公共養(yǎng)老金積累和郵政儲蓄存款一起被存人大藏省下轄的信托基金管理局（Trust Fund Bureau，TFB），組成“財(cái)政投資與貸款項(xiàng)目”（Fiscal Investment and Loan Program，F(xiàn)ILP），并納入中央政府財(cái)政預(yù)算。2001年4月，日本成立了年金基金管理機(jī)構(gòu)——政府年金投資基金（GPIF），在厚生勞動(dòng)省授權(quán)和監(jiān)督下運(yùn)營NPI和EPI養(yǎng)老金基金。該機(jī)構(gòu)投資的收益和損失都進(jìn)入NPI和EPI養(yǎng)老金基金賬戶。到2010年，GPIF用于投資的資產(chǎn)達(dá)116萬億日元，是世界上最大的養(yǎng)老金基金管理機(jī)構(gòu)。

日本養(yǎng)老金基金管理及運(yùn)營有著與歐美發(fā)達(dá)國家不同的特點(diǎn)。

（一）中央政府監(jiān)督管理、民間機(jī)構(gòu)具體投資運(yùn)營

日本養(yǎng)老金基金管理屬于中央集中管理制。日本厚生勞動(dòng)省在征詢社會(huì)保障委員會(huì)基金管理分委員會(huì)11位成員（這些成員是養(yǎng)老金基金相關(guān)利益者，如國民年金和厚生年金參保者，勞動(dòng)者和管理層的代表，財(cái)政和經(jīng)濟(jì)專家，但他們基本上沒有基金管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)）的意見后，制定和規(guī)劃投資政策說明書，并負(fù)責(zé)監(jiān)管GPIF養(yǎng)老金基金投資政策的執(zhí)行情況。與分散管理的個(gè)人賬戶相比，集中管理的優(yōu)點(diǎn)是具有一定規(guī)模優(yōu)勢，其管理成本和開支較低，有利于最大限度的提高投資收益率。

（二）資產(chǎn)分配具有明顯的階段性和實(shí)用主義特征

日本早期經(jīng)濟(jì)社會(huì)政策表現(xiàn)出生產(chǎn)主義福利模式特征，養(yǎng)老金基金投資也具有明顯的生產(chǎn)特征。隨著養(yǎng)老金財(cái)政問題日益嚴(yán)重，日本養(yǎng)老金基金逐漸獨(dú)立出來，并被允許投資于國內(nèi)外金融證券市場，這又表現(xiàn)出實(shí)用主義特征。1986年，新成立的年金福利服務(wù)公司被允許從FILP項(xiàng)目借取資金，投資于股票和證券市場。2001年，日本新成立了GPIE公司，其主要任務(wù)便是保障日本養(yǎng)老金基金投資的穩(wěn)定而有效率的回報(bào)，而非側(cè)重于服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

（三）數(shù)量限制和相對消極投資相結(jié)合

在基金投資管理上，目前主要存在兩種投資監(jiān)管規(guī)則。一種是謹(jǐn)慎人規(guī)則（Prudent Person Rules，PPR），投資管理人應(yīng)當(dāng)達(dá)到必要的謹(jǐn)慎程度，這種必要的謹(jǐn)慎程度是指一個(gè)正常謹(jǐn)慎的人在與他們從事財(cái)產(chǎn)交易時(shí)所應(yīng)具有的謹(jǐn)慎程度。另一種是嚴(yán)格數(shù)量限制規(guī)則（Quantitative Asset Restrictions，QAR），對養(yǎng)老基金投資的資產(chǎn)類別、投資比例等進(jìn)行直接的數(shù)量限制。這一規(guī)則通常對養(yǎng)老金基金持有低流動(dòng)性、高波動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性的資產(chǎn)都有禁止性規(guī)定或比例限制，比如對股票、風(fēng)險(xiǎn)資本、實(shí)物資產(chǎn)以及外國資產(chǎn)等的投資限制。

二、構(gòu)建中國特色的公共養(yǎng)老金投資管理體制

與日本相比，我國正在經(jīng)歷快速老齡化過程，當(dāng)前60歲及以上人口的比重已經(jīng)超過13%，而且，我國表現(xiàn)出典型的未富先老的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展特征。因而，加快養(yǎng)老金基金的投資運(yùn)營步伐，積極擴(kuò)大養(yǎng)老金基金規(guī)模，是當(dāng)前我國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建設(shè)的一個(gè)重大問題。借鑒日本經(jīng)驗(yàn)。我國應(yīng)該提高城鄉(xiāng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的統(tǒng)籌層次，繼續(xù)做實(shí)個(gè)人賬戶，為實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一的養(yǎng)老金基金投資管理掃清障礙，同時(shí)，還要建立中央政府管理下的國有投資機(jī)構(gòu)具體投資運(yùn)營的養(yǎng)老金基金管理模式。

（一）清除養(yǎng)老金基金統(tǒng)一投資的障礙，加快養(yǎng)老金專業(yè)投資運(yùn)營步伐

中國已經(jīng)出現(xiàn)了養(yǎng)老金財(cái)政難以為繼的跡象。雖然養(yǎng)老金基金每年都有一定結(jié)余，但這主要是大量參保者新進(jìn)人城鎮(zhèn)職工基本禮會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系帶來的，而且，從城鎮(zhèn)基本社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)收入情況來看（表1），從2003年以來，養(yǎng)老金收入的增長明顯要慢于養(yǎng)老金支出增長，養(yǎng)老金收入與支出增長率之間的差額（表示養(yǎng)老金結(jié)余的增長情況）越來越小。2008年之后，養(yǎng)老金的支出增長明顯超過其收入增長，按照這個(gè)趨勢發(fā)展下去。養(yǎng)老金結(jié)余可能在未來10年被消耗一空。這就是說，一旦大量新養(yǎng)老金參保者進(jìn)入退休年齡，現(xiàn)有體系下的養(yǎng)老金財(cái)政必然難以承受，即隨著中國老齡化加速和大量勞動(dòng)者進(jìn)入退休年齡，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老金的財(cái)政赤字缺口可能越來越大。

另一方面，中國城鎮(zhèn)職工社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率已經(jīng)很高，甚至已經(jīng)超過處于深度老齡化社會(huì)的日本（當(dāng)前中國城鎮(zhèn)職工基本社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率高達(dá)28%，日本僅為16%），因此，中國難以像其他發(fā)展中國家一樣，依靠提高養(yǎng)老金繳費(fèi)率的方法來應(yīng)對養(yǎng)老金財(cái)政危機(jī)。而且，我國養(yǎng)老金規(guī)模已經(jīng)比較龐大，到2010年，我國社會(huì)保險(xiǎn)基金積累額已經(jīng)超過2億元，不將其用于投資是一種巨大的損失。

有鑒于此，加強(qiáng)養(yǎng)老金基金投資管理，通過國債、金融和證券等市場來實(shí)現(xiàn)公共養(yǎng)老金的保值、增值便成為一條可行的途徑。從各省具體情況來看。2009年我國養(yǎng)老金基金結(jié)余最多的廣東達(dá)到1954億元，但其平均值僅為403億元，一些省份如海南、青海、寧夏則不到100億元。因而，如果從?。ㄊ?、區(qū)）統(tǒng)籌層次來展開養(yǎng)老金基金投資，其投資成本將比較高，難以形成規(guī)模效應(yīng)。這就要求我國加快養(yǎng)老金制度改革，為統(tǒng)一養(yǎng)老金基金投資運(yùn)營提供基本條件。一方面，需要提升城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的統(tǒng)籌層次，將各省市的養(yǎng)老金基金集中起來。形成一個(gè)統(tǒng)一的養(yǎng)老金基金賬戶，進(jìn)而為養(yǎng)老金基金集中投資管理提供條件。另一方面，需要加快做實(shí)養(yǎng)老金個(gè)人賬戶工作。從日本經(jīng)驗(yàn)來看，具有資金積累性質(zhì)的個(gè)人賬戶將會(huì)逐漸成為養(yǎng)老金基金的主要構(gòu)成部分，但當(dāng)前我國個(gè)人賬戶真正做實(shí)率仍然不高，個(gè)人賬戶積累的養(yǎng)老金規(guī)模過小，因而，各地需要加快落實(shí)中央有關(guān)做實(shí)個(gè)人賬戶的規(guī)定，從而保障養(yǎng)老金基金規(guī)模的持續(xù)增長。

（二）建立中央政府集中監(jiān)管、國有投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)具體投資的養(yǎng)老金管理體制

目前各省市管理的養(yǎng)老金主要投資于兩個(gè)方面，一是獲取相當(dāng)于銀行一年期定期存款的投資利率，二是部分省份社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與中國社會(huì)保障基金會(huì)理事會(huì)簽訂合約，委托其代管養(yǎng)老金的投資事宜，一般的收益率在3%～3.5%之間。在近兩年通貨膨脹率較高的情況下，養(yǎng)老金基金不僅未能實(shí)現(xiàn)實(shí)際價(jià)值的增長，反而還有所下降。選擇合適的養(yǎng)老金投資模式，加快養(yǎng)老金投資勢在必行。

從管理模式上看，我國可以選擇中央政府集中管理。委托國有投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)具體投資的養(yǎng)老金投資運(yùn)營模式。當(dāng)前，我國私人和企業(yè)信用體系不完善，民眾對民間私人投資機(jī)構(gòu)信任度有待提升，而且。從統(tǒng)一積累養(yǎng)老金，降低投資成本和風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，我國也不適合采用私人投資公司管理養(yǎng)老金的模式。因而，需要中央政府承擔(dān)公共養(yǎng)老金投資的監(jiān)管職能，專門成立一個(gè)政府養(yǎng)老金基金投資管理機(jī)構(gòu)。在政府養(yǎng)老金投資管理機(jī)構(gòu)制定養(yǎng)老金基金基本投資原則、投資策略的前提下，選擇一些資質(zhì)良好的投資機(jī)構(gòu)，如社會(huì)保障基金理事會(huì)、國有銀行基金投資機(jī)構(gòu)等來負(fù)責(zé)實(shí)際的養(yǎng)老金基金投資，進(jìn)而利用不同投資機(jī)構(gòu)之間的競爭來提高養(yǎng)老金基金的投資回報(bào)。具體在基金投資公司選擇方面，政府養(yǎng)老金基金投資管理機(jī)構(gòu)需要制定詳細(xì)的可操作性程序，根據(jù)投資機(jī)構(gòu)過去的業(yè)績、人力資源以及投資程序的規(guī)范程度等來確定，并定期（2-3年）對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估，實(shí)行有效監(jiān)管。

（三）結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長的階段性和國情來展開養(yǎng)老金基金投資

日本國民年金基金投資具有明顯的階段性投資特征。在早期經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，日本國民年金基金一個(gè)重要功能就是投資于國內(nèi)債券市場，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展積累資金。同時(shí)，就養(yǎng)老金投資本身收益而言，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段，養(yǎng)老金投資國債也利益頗豐，日本國民年金基金投資國債的利息一般按照10年期政府債券的票面利率來核算，明顯高于同期銀行利率。這樣，國民年金基金投資既能兼顧社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資收益，又能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展?？梢哉f，日本1960-1970年代的經(jīng)濟(jì)高速增長。很大程度上源于國民年金基金和郵政儲蓄所積累的大量資本。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入成熟階段，資本稀缺程度有所下降，日本才逐漸將國民年金基金用于國內(nèi)外股票、證券投資，但時(shí)至今日，日本國民年金基金近2/3的資產(chǎn)仍然用于投資國內(nèi)國債。

我國屬于發(fā)展中國家，資本仍然比較稀缺，特別中西部地區(qū)發(fā)展相對落后，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要資金尤其龐大，因而，養(yǎng)老金基金不失為一種優(yōu)質(zhì)的資金積累來源。在這個(gè)背景下。我國應(yīng)該考慮將養(yǎng)老金基金投資于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中長期國債，特別是中西部地區(qū)的交通、電信、信息工程等基礎(chǔ)設(shè)施的中長期國債。在養(yǎng)老金基金投資國債的收益率方面，我國應(yīng)該按照既有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又有利于養(yǎng)老金基金積累的原則來設(shè)定回報(bào)率，建議按照5～10年期中長期建設(shè)國債的利率水平來計(jì)息。這樣，養(yǎng)老金基金投資既能推動(dòng)我國各地區(qū)，特別是中西部落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，又可以獲得比較可觀的投資回報(bào)。

（四）采用數(shù)量限制原則與相對保守的投資策略

第5篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

在金融動(dòng)蕩環(huán)境下，我國現(xiàn)行的養(yǎng)老金運(yùn)作模式存在諸多問題，在我國資本市場尚不完善，存在許多不確定性因素的條件下，要實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值，使其享受我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，我們?nèi)悦媾R著巨大的威脅和挑戰(zhàn)。

[關(guān)鍵詞]

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金；保障；保值增值；養(yǎng)老金運(yùn)作模式

一、社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金定義

社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金指的是為興辦、維護(hù)和發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)事業(yè)而儲備的專項(xiàng)基金，主要用于退出社會(huì)勞動(dòng)后的老年人的基本生活。

二、我國現(xiàn)行養(yǎng)老金運(yùn)作模式存在的問題

（一）委托機(jī)制導(dǎo)致養(yǎng)老金運(yùn)營成本高、收益率低

目前，我國養(yǎng)老金主要采取委托基金管理公司投資運(yùn)作的模式，但由于信息不對稱，這種方式可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，形成過高的資金管理和監(jiān)管成本，降低投資收益率。進(jìn)而使養(yǎng)老金運(yùn)作效率低下，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）養(yǎng)老金運(yùn)作的內(nèi)部激勵(lì)約束機(jī)制不足，管理費(fèi)收人主要與養(yǎng)老金規(guī)模掛鉤，這容易引起三種不良現(xiàn)象： 第一，養(yǎng)老金投資收益率偏低，運(yùn)作成本卻不斷攀升。全國社會(huì)保障基金年度報(bào)告顯示，2010年社?；穑êB(yǎng)老金）基金權(quán)益投資收益額為321.22 億元，較2009年收益同比減少約62.21% ；然而，管理人報(bào)酬卻從5.81億元（2009）上升至7.24億元（20 10），同比增加約24.54 %。第二，養(yǎng)老金管理人重基金規(guī)模，輕理財(cái)水平。我國養(yǎng)老金管理人主要是基金公司，對其而言，資金規(guī)模不僅是排名的主要依據(jù)，也是營銷的重要嚎頭。考核的重要標(biāo)準(zhǔn)，也與管理費(fèi)提取直接掛鉤，因此，基金公司普遍重視基金規(guī)模的擴(kuò)張，忽視在理財(cái)水平上的投人，投資運(yùn)作能力與基金規(guī)模不能匹配。第三，養(yǎng)老金管理人收益穩(wěn)定，缺乏規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性。雖然現(xiàn)行的全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法規(guī)定提取社?；鸸芾碣M(fèi)的20%作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，但管理人依舊可以獲得至少80% 的管理費(fèi)。第四，管理費(fèi)與業(yè)績無關(guān)引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。管理費(fèi)與投資業(yè)績無關(guān)可能引發(fā)老鼠倉等利益輸送行為，加之老鼠倉等利益輸送行為的隱蔽性、監(jiān)管的有限性，養(yǎng)老金的安全運(yùn)營面臨極大威脅。

（2）養(yǎng)老金投資管理的外部市場競爭不足。一方面，我國養(yǎng)老金運(yùn)營主體的行業(yè)范圍較窄。 目前我國養(yǎng)老金運(yùn)營主體主要是基金行業(yè)，而國外則將壽保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、信托投資公司等都納人考慮范圍。另一方面，我國基金行業(yè)發(fā)展較為集中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20 10 年基金管理資產(chǎn)凈值約1.07 萬億元，但基金總規(guī)模的46 .64 % 集中在前10 家基金公司。加之養(yǎng)老金運(yùn)營的審慎性，能夠參與養(yǎng)老金運(yùn)營竟?fàn)幍闹黧w則更為有限。

（3）委托機(jī)制下養(yǎng)老金運(yùn)營的監(jiān)管成本高、 難度大。一是因?yàn)楸O(jiān)管養(yǎng)老金運(yùn)營要涉及監(jiān)察、審計(jì)、財(cái)政、勞動(dòng)保障等多個(gè)部門，多個(gè)部門共同監(jiān)管容易出現(xiàn)信息不暢、效率不高、組織不力等現(xiàn)象。二是要建立完善的監(jiān)管系統(tǒng)，大量人力物力成本耗費(fèi)不可避免，而我國現(xiàn)行社保監(jiān)管系統(tǒng)的機(jī)構(gòu)設(shè)置不盡合理，辦公經(jīng)費(fèi)嚴(yán)重短缺，全國專職從事社保監(jiān)管工作的約100 人左右。

（二）現(xiàn)行模式中養(yǎng)老金個(gè)人賬戶投資運(yùn)營缺乏長效全面的規(guī)劃設(shè)計(jì)

養(yǎng)老金個(gè)人賬戶是完全積累性質(zhì)的，資金預(yù)留時(shí)間長結(jié)余多，適合進(jìn)行長期投資。然而，我國現(xiàn)行模式中個(gè)人賬戶資金的投資運(yùn)營缺乏長效全面的規(guī)劃設(shè)計(jì)。造成這種現(xiàn)象的原因主要有兩點(diǎn)：第一，養(yǎng)老金個(gè)人賬戶統(tǒng)籌層次較低。養(yǎng)老金個(gè)人賬戶最高只達(dá)到省級統(tǒng)籌，大部分統(tǒng)籌是以縣為主，全國2800個(gè)縣，統(tǒng)籌單位達(dá)2000個(gè)，個(gè)人賬戶資金分散，不利于進(jìn)行專業(yè)化投資。雖然部分試點(diǎn)省市養(yǎng)老金已委托社?；鹄硎聲?huì)統(tǒng)一管理，但由于托管年限的限制，個(gè)人賬戶資金的投資不能根據(jù)其自身生命周期進(jìn)行長期規(guī)劃和設(shè)計(jì)。第二，運(yùn)作養(yǎng)老金個(gè)人賬戶的機(jī)構(gòu)對于養(yǎng)老金面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及對資金流動(dòng)的要求等特性并不熟悉，個(gè)人賬戶資金除少部分需要保持流動(dòng)性用以當(dāng)年支付外，大部分資金都適合進(jìn)行長期項(xiàng)目的投資，但目前我國養(yǎng)老金運(yùn)營主體在把握個(gè)人賬戶資金特性方面的優(yōu)勢并不突出。

三、養(yǎng)老金保值增值的要求

我國社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是社會(huì)保險(xiǎn)基金的主要組成部分，養(yǎng)老金投資運(yùn)營狀況對社會(huì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政收支和金融市場均有重大影響。經(jīng)過二十多年發(fā)展，養(yǎng)老險(xiǎn)運(yùn)行的各項(xiàng)制度法規(guī)不斷健全、管理措施日益完善，而養(yǎng)老金保值增值難的問題卻愈加突出?！?010 年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》 顯示，我國社?；鸾Y(jié)余約24 000億元（養(yǎng)老金達(dá)15365億元）。據(jù)社科院世界社保研究中心主任鄭秉文在中國和拉美養(yǎng)老金制度國際研討會(huì)（20 10）上透露的數(shù)據(jù)，養(yǎng)老金年平均收益率不到2%，每年損失達(dá)幾十億。我國養(yǎng)老金的保值增值問題急需解決，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1、老齡化階段的迫切要求。2011年8月，全國老齡辦的《20 10 年度中國老齡事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》 中稱，全國6 0 歲及以上老年人口已達(dá)1 .7765 億，占總?cè)丝诘谋戎剡_(dá)13.26%。《中國人口老齡化發(fā)展趨勢預(yù)測研究報(bào)告》 的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，到2050年，老年人口總量將超過4 億，老齡化水平推進(jìn)到30 % 以上。 我國人口老齡化的特點(diǎn)是： 規(guī)模大、 速度快、未富先老。 隨著老齡化的不斷加劇，需要支付的養(yǎng)老金將不斷增長。然而，由于歷史形成的個(gè)人賬戶的巨額虧空和我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的制約，能否保證未來養(yǎng)老金給付尚面臨巨大考驗(yàn)。

2、空賬做實(shí)的基本保障。長期以來，我國養(yǎng)老金個(gè)人賬戶名存實(shí)亡，本屬于參保人個(gè)人的賬戶資金被用于當(dāng)期支付，形成迄今規(guī)模龐大的1.3萬億空賬。自200 1年國務(wù)院決定開展做實(shí)個(gè)人賬戶試點(diǎn)以來，到2010年末，遼寧、吉林、黑龍江、天津、山西、上海、江蘇、 浙江、山東、河南、湖北、湖南、新疆等13個(gè)省份共積累基本養(yǎng)老險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金2039億元。保值增值問題不解決，做實(shí)個(gè)人賬戶的資金越多，貶值就越多。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

論文關(guān)鍵詞：農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障 降低貧困

發(fā)展中國家農(nóng)村養(yǎng)老保障由繳費(fèi)型養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃、非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃以及其他非正規(guī)保障制度構(gòu)成。非繳費(fèi)型養(yǎng)老金在較多的發(fā)展中國家農(nóng)村占據(jù)重要地位，非正規(guī)制度的養(yǎng)老保障在較多發(fā)展中國家還比較強(qiáng)大。這些經(jīng)驗(yàn)對我國農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保障制度模式改革有借鑒意義。

一、發(fā)展中國家農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障的現(xiàn)狀

農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度是對于低收入者的一種養(yǎng)老金計(jì)劃，即對無力承擔(dān)養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的農(nóng)村人口，給予養(yǎng)老保障。目前，大多數(shù)實(shí)施農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度國家的65歲以上人口基本達(dá)到7％以上，已經(jīng)進(jìn)入老齡化社會(huì)。但是經(jīng)濟(jì)均未達(dá)到相應(yīng)的發(fā)展水平，屬于未富先老的社會(huì)狀況。他們的資金來源主要來自于政府，而且各國的給付水平差別比較大。拉美國家給付水平較高，阿根廷最高達(dá)153美元人均。亞洲國家較低，一般在人均2美元。斯里蘭卡最低只有人均1．25美元。這些國家的給付資金占GDP的比重均較低，大部分在1％以下，只有毛里求斯為2％，南非為1．4％。就是這一極少部分的GDP，卻發(fā)揮了重要的國計(jì)民生的作用，解決了本國最貧困人口的養(yǎng)老保障，降低了貧困率和赤貧率。

農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度在實(shí)施中有兩種，普遍保障型與測試收入型。發(fā)展中國家非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃實(shí)施中，其中實(shí)行普遍保障型國家有玻利維亞、毛里求斯、納米比亞、博茨瓦納、尼泊爾、斯里蘭卡、布基納、巴拿馬、坦桑尼亞、津巴布韋和西薩摩亞(大洋洲)等國家。實(shí)行收入測試非繳費(fèi)計(jì)劃國家有阿根廷、孟加拉國、巴西、智利、哥斯達(dá)黎加、印度、南非、烏拉圭等國家。

二、發(fā)展中國家非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度的作用

(一)保證無力繳費(fèi)者的養(yǎng)老金收入

發(fā)展中國家非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃是強(qiáng)制性繳費(fèi)型養(yǎng)老計(jì)劃的必要補(bǔ)充。非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃填補(bǔ)了無力繳費(fèi)者養(yǎng)老缺失，保證了非正規(guī)部門農(nóng)民養(yǎng)老保障水平，使非正規(guī)部門老人能夠老有所養(yǎng)。2000年毛里求斯、納里比亞、博茨瓦納等國家基本上實(shí)現(xiàn)了100％覆蓋率。南非保障面達(dá)到88％。養(yǎng)老金收入成為老人養(yǎng)老的重要收入來源。該年毛里求斯、納米比亞、南非、博茨瓦納受益人養(yǎng)老金收入分別占其人均GDP比例為17％、16％、32％和9％。在納米比亞9歲的高齡人口其養(yǎng)老金給付額占該國人均GDP的66％，100歲以上老人養(yǎng)老金給付額占人均GDP的74％。

(二)降低貧困率

非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃降低了發(fā)展中國家特別是低收入國家農(nóng)村的貧困率。如阿根廷、巴西、哥斯達(dá)黎加、智利的赤貧率分別降低了67．1％、95．5％、21．4％、和69．％。貧困率分別降低了30．8％、29。2％、24．3％和18．7％。南非、毛里求斯貧困率的降低在較大程度上也得益于非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃的實(shí)施。

(三)有利于經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展

非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)和家庭和諧等方面均起到積極作用。非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃年金給付的貨幣收入，可以保證農(nóng)民購買必需的生產(chǎn)資料，可以作為一種擔(dān)保在商業(yè)銀行貸款。同時(shí)，商業(yè)銀行社會(huì)保障的支付業(yè)務(wù)進(jìn)而促進(jìn)了商業(yè)銀行其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃年金給付的貨幣收入使得老年和殘疾者能夠享受更好的醫(yī)療服務(wù)。此外，由于享受年金給付，使老年人在家庭和社會(huì)的地位得以提高，增強(qiáng)家庭凝聚力。

三發(fā)展中國家農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度的啟示

(一)發(fā)展中國家農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度具有補(bǔ)充意義

發(fā)展中國家農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度是繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度的必要補(bǔ)充。繳費(fèi)型養(yǎng)老保障制度是覆蓋正規(guī)部門有繳費(fèi)能力的雇員。在市場失效的情況下，無經(jīng)濟(jì)能力的老年人的養(yǎng)老金出現(xiàn)缺失。這就決定國民社會(huì)保障對此提供必要的保障。繳費(fèi)型與非繳費(fèi)型整合的廣度和深度取決于不同發(fā)展中國家具體國情，非繳費(fèi)型的建立與發(fā)展受制于該國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、原有的社會(huì)保障制度安排以及該國的社會(huì)文化結(jié)構(gòu)因素的影響。普遍保障型養(yǎng)老金在一定程度上能避免收入測試制度對工作和儲蓄的負(fù)面激勵(lì)，普遍保障的非繳費(fèi)型保障與繳費(fèi)型保障的整合，有利于提高農(nóng)村整體的保障水平。毛里求斯的普遍保障非繳費(fèi)計(jì)劃與1978年運(yùn)行的繳費(fèi)型計(jì)劃的良性整合是成功的典范。由此提供了發(fā)展中國家農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃是繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃的必要補(bǔ)充的成功案例。

(二)增強(qiáng)政府的職責(zé)

發(fā)展中國家農(nóng)村非繳費(fèi)型養(yǎng)老金計(jì)劃中政府融資職責(zé)是明顯的，這是一個(gè)被動(dòng)的經(jīng)濟(jì)支持?！笆谌艘贼~，不如授人以漁”，通過農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制增強(qiáng)農(nóng)民的養(yǎng)老保障經(jīng)濟(jì)能力。

政府應(yīng)在引導(dǎo)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)方面創(chuàng)造條件，營造宏觀環(huán)境。農(nóng)村金融在宏觀層次上強(qiáng)化對農(nóng)業(yè)政策性金融支持，加大農(nóng)村公共項(xiàng)目和基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)，改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件。在微觀層次上，有效地對農(nóng)村經(jīng)營者提供金融服務(wù)，建立信息服務(wù)平臺，提供農(nóng)業(yè)項(xiàng)目投資分析與風(fēng)險(xiǎn)控制服務(wù)，建立有效的農(nóng)民儲蓄一保險(xiǎn)一貸款一農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的良性循環(huán)機(jī)制。儲蓄保險(xiǎn)組合提高了低收入群體擁有保險(xiǎn)保障的可能性。政府財(cái)政除直接增加對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的財(cái)政支持外，還應(yīng)在農(nóng)村教育發(fā)展、農(nóng)村衛(wèi)生條件改善、農(nóng)村反貧困計(jì)劃等進(jìn)行財(cái)政投入，以提高農(nóng)村整體的社會(huì)福利，也是對增強(qiáng)農(nóng)民自我保障能力的基礎(chǔ)性投資。在低收入國家，政府財(cái)政逐步建立農(nóng)民的非納費(fèi)型社會(huì)救助計(jì)劃預(yù)算，使之制度化。

(三)保護(hù)農(nóng)民土地保障權(quán)利

土地保障仍是一些低收入國家農(nóng)村的一種傳統(tǒng)而重要的養(yǎng)老保障形式。轉(zhuǎn)型國家土地制度的改革、東亞部分國家土地制度成功的私有化都對農(nóng)村養(yǎng)老保障改革與發(fā)展形成不同程度的影響。如越南1993年土地分配改革中，將以前集體經(jīng)營土地的50％—80％分配給老人。有效地保護(hù)農(nóng)民土地保障權(quán)利，是發(fā)展中國家農(nóng)村養(yǎng)老保障制度安排和土地制度改革完善的重要內(nèi)容。

第7篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：基本養(yǎng)老金；國家基本養(yǎng)老金；資產(chǎn)負(fù)債管理；隨機(jī)規(guī)劃

中圖分類號：　F840.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、引言

自1951年建立以來，我國養(yǎng)老金制度經(jīng)過三次重大變革，已由完全現(xiàn)收現(xiàn)付制轉(zhuǎn)變?yōu)椴糠址e累制的多支柱保障體系。同世界大多數(shù)國家一樣，人口老齡化“違背”了“艾倫條件”。由于人口贍養(yǎng)率不斷提高，現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老金制度已逐漸失去可持續(xù)性的保證，建立部分積累制的養(yǎng)老金制度既是為了借助個(gè)人賬戶積累減輕人口老齡化等因素對養(yǎng)老基金平衡的壓力，更是為了增強(qiáng)養(yǎng)老金制度的持續(xù)性。經(jīng)過幾年的實(shí)踐，人們發(fā)現(xiàn)制度設(shè)計(jì)者的初衷雖好，但養(yǎng)老金體系運(yùn)行的困難和復(fù)雜性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了最初的預(yù)期，現(xiàn)行的養(yǎng)老金運(yùn)行模式逐步陷入窘境，隱性債務(wù)顯化加速、“空賬”規(guī)模擴(kuò)大、養(yǎng)老金收益不抵通脹壓力，養(yǎng)老金支付缺乏合理規(guī)范的指數(shù)化調(diào)整機(jī)制等等，困境產(chǎn)生的源頭無非是轉(zhuǎn)軌成本造成的支付危機(jī)。那么既能真正解決養(yǎng)老金運(yùn)行困境又能保障現(xiàn)行制度效率和持續(xù)性的對策是什么？學(xué)者們提出了許多建議，歸納一下無外乎為三類：開源、節(jié)流和增值。

有關(guān)開源途徑可以在制度內(nèi)增收，也可在制度外廣開財(cái)源。前者主要包括養(yǎng)老金制度覆蓋面的擴(kuò)大、養(yǎng)老金繳費(fèi)率的提高，后者則是以政府為明確的債務(wù)人，在現(xiàn)有制度外所采取的措施，包括政府財(cái)政補(bǔ)償、發(fā)行國債和分割部分國有資產(chǎn)等等。無論是制度內(nèi)的增收、還是制度外的開源，都有幾個(gè)弊端難以克服。擴(kuò)大制度覆蓋面是養(yǎng)老金制度準(zhǔn)公共性的共享性所要求的，本身就不應(yīng)作為解決途徑。另外，即使是擴(kuò)大了制度覆蓋面，究竟是增加了隱性債務(wù)，還是增加了養(yǎng)老金收入這與參與人的年齡結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，提高養(yǎng)老金繳費(fèi)率的途徑就更不可取了。第一，我國現(xiàn)行的基本養(yǎng)老金繳費(fèi)率為28%，已經(jīng)高于國際通行的標(biāo)準(zhǔn)20%，而且不符合其他國家不斷降低繳費(fèi)率的國際競爭趨勢（美國12.4％，日本17.3％，轉(zhuǎn)軌后的智利為13％，拉美、中東、亞洲等地區(qū)的發(fā)展中國家的平均水平是10％-12％）。第二，增加繳費(fèi)率，不僅會(huì)降低個(gè)人可支配收入、降低消費(fèi)，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)增加企業(yè)的運(yùn)營成本，既不利于企業(yè)的發(fā)展，也增加了企業(yè)“搭便車”且欠費(fèi)、拒繳的動(dòng)機(jī)，而且也會(huì)為制度外企業(yè)加入養(yǎng)老金制度設(shè)置障礙。

對于制度外的開源，根據(jù)李嘉圖－巴羅等價(jià)原理，必然也會(huì)以犧牲經(jīng)濟(jì)增長的速度或者經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的平衡為代價(jià)。有關(guān)節(jié)流途徑主要包括養(yǎng)老金替代率的穩(wěn)定或適度降低、職工退休年齡的適當(dāng)延長以及其他與養(yǎng)老金節(jié)支有關(guān)的政策措施，但都是以犧牲養(yǎng)老金計(jì)劃參與人的切實(shí)利益為代價(jià)的，造成代際不平等現(xiàn)象惡化。那么國際競爭驅(qū)動(dòng)下的養(yǎng)老基金要想不降低未來的養(yǎng)老水平，又背負(fù)養(yǎng)老金繳費(fèi)率必須降低的壓力，和日益擴(kuò)大的養(yǎng)老金支付缺口，就必須探索養(yǎng)老基金新的投資運(yùn)營模式，這種新的模式不應(yīng)是簡單的資產(chǎn)配置模式，而是一個(gè)資產(chǎn)與負(fù)債整合方式下的長期動(dòng)態(tài)投資戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略既要確保未來的養(yǎng)老金支付，避免支付危機(jī)，又要維持并逐步降低參保人員的繳費(fèi)率，更重要的是在可承受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)提高收益水平，在利率、通貨膨脹、信用、流動(dòng)性和投資等各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)下，確保養(yǎng)老基金保值增值，以保障和提高我國公民的養(yǎng)老水平。那么中國基本養(yǎng)老金保值增值的必要性體現(xiàn)在哪里？既符合養(yǎng)老金經(jīng)濟(jì)特性又能保障養(yǎng)老金保值增值實(shí)現(xiàn)的制度安排是什么？作為機(jī)構(gòu)投資者，長期動(dòng)態(tài)投資戰(zhàn)略的理論基礎(chǔ)是什么？實(shí)踐分析工具是什么？

總第428期俞慧君：我國基本養(yǎng)老金保值增值模式研究····商　業(yè)　研　究2012/12二、中國基本養(yǎng)老金①保值增值的必要性分析

作為強(qiáng)制性收入轉(zhuǎn)移分配制度的基本養(yǎng)老金無論從其制度設(shè)計(jì)的目的，還是現(xiàn)行制度的運(yùn)行困境亦或國際的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，都要求中國基本養(yǎng)老金必須要保值增值。

（一）現(xiàn)行養(yǎng)老金制度陷入窘境

養(yǎng)老金制度轉(zhuǎn)軌，經(jīng)濟(jì)體制改革，使得原隱性社會(huì)契約下的“低名義工資”尚未為職工積累儲蓄養(yǎng)老，被凝結(jié)在現(xiàn)國有和集體資產(chǎn)中的養(yǎng)老金權(quán)益又面臨無對應(yīng)資金積累，只能以隱性債務(wù)（國家對職工）形式存在的尷尬局面，人口老齡化日趨嚴(yán)重，人口紅利逐漸不在，原養(yǎng)老金制度下的“老人”和“中人”們已經(jīng)開始大批進(jìn)入退休年齡，隱性債務(wù)顯化加速，從隱性債務(wù)的規(guī)模上看，無論根據(jù)匡算法還是根據(jù)精算法都是不小的數(shù)字，小到幾萬億大到幾十萬億；從顯化的變化趨勢上看，顯化始于1998年，終于2056年，呈先上升后下降的趨勢，2024年達(dá)到峰值（汪朝霞，2009）。隱性債務(wù)顯化，養(yǎng)老金面臨支付危機(jī)成為現(xiàn)行養(yǎng)老金制度運(yùn)行的第一大困境。

行政區(qū)域性的運(yùn)行單位分割了統(tǒng)籌的整體性，不同統(tǒng)籌層次的基金無法調(diào)劑使用，往往造成赤字與結(jié)余并存，基本養(yǎng)老基金總量盈余而同時(shí)出現(xiàn)財(cái)政補(bǔ)助支出激增的局面（如沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)養(yǎng)老金積累已達(dá)幾百個(gè)億，而老工業(yè)區(qū)及一些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的貧困地區(qū)卻收不抵支）?；鸾y(tǒng)籌層次低，削弱了各地基金抗風(fēng)險(xiǎn)能力、基金的調(diào)劑、平衡與運(yùn)營能力。人口老齡化導(dǎo)致參保人數(shù)下降、企業(yè)拖欠繳費(fèi)，制度覆蓋面窄，參保率低，基本養(yǎng)老金籌資困難。

既不表現(xiàn)為當(dāng)期養(yǎng)老金赤字，也無明確的償債時(shí)間和具體的償還金額約束的轉(zhuǎn)軌成本缺失明確的承擔(dān)主體與辦法，使得現(xiàn)行“混賬管理”下的“空賬”成了基金收支之間的合法缺口，統(tǒng)籌基金不斷透支個(gè)人賬戶，用個(gè)人賬戶償還顯化的債務(wù)，“寅吃卯糧”的現(xiàn)象屢見不鮮，“空賬規(guī)模日益擴(kuò)大”。犧牲“市場效率”追求“過于安全”的基金投資指導(dǎo)原則，使得投資限定于銀行存款與國債單一品種的養(yǎng)老基金收益率，不僅不能抗擊通脹的壓力，而且還存在未來的養(yǎng)老支付危機(jī)，不僅不能減輕人口老齡化等因素對養(yǎng)老基金平衡的壓力，而且無法真正參與資本市場意味著養(yǎng)老金計(jì)劃參與人無法享受保費(fèi)假期。

（二）養(yǎng)老金制度設(shè)計(jì)要求

將“現(xiàn)收現(xiàn)付制”和“完全積累制”進(jìn)行有選擇的組合被稱為部分積累制，即我國基本養(yǎng)老金現(xiàn)行的“社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶相結(jié)合的籌資模式”。其中現(xiàn)收現(xiàn)付的統(tǒng)籌部分，以短期的橫向收支平衡為原則，不受通脹和利率波動(dòng)的壓力，也沒有基金營運(yùn)的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，具有代內(nèi)再分配和代際再分配的職能，但代際間的這種收入再分配機(jī)制，缺乏繳費(fèi)激勵(lì)，它的長期均衡極易受到人口結(jié)構(gòu)不利變動(dòng)（如老齡化）的沖擊。另外，積累制的個(gè)人賬戶部分以遠(yuǎn)期的縱向收支平衡為原則，其設(shè)計(jì)要求是通過資本的增值收益來保障退休后的生活，即先由養(yǎng)老金制度覆蓋人口通過在在職年份繳費(fèi)，累積金融資產(chǎn)形成基金（由個(gè)人賬戶組成），在退休后從基金（個(gè)人賬戶）賬戶中支付養(yǎng)老金的制度安排。它以縱向的收支平衡為原則，卻極易受到通貨膨脹的沖擊。因此，累積基金如何進(jìn)行保值增值是該模式的重點(diǎn)與難點(diǎn)，盡管不具備再分配職能，但能體現(xiàn)市場效率和激勵(lì)作用。所以，養(yǎng)老基金保值增值是制度設(shè)計(jì)本身的要求。

（三）國際經(jīng)驗(yàn)

養(yǎng)老基金通過參與資本市場以獲得保值增值的目標(biāo)，在國際上不僅是歷史悠久而且是經(jīng)驗(yàn)豐富，通過在資本市場上多樣化投資來平衡收益與市場風(fēng)險(xiǎn)。在OECD國家中，養(yǎng)老基金投資呈多元化現(xiàn)象顯著（見表1），其中債券和股票成為養(yǎng)老基金投資的主要品種。作為養(yǎng)老制度私有化改革的典型代表，智利在養(yǎng)老金建立初期，基金全部投資于固定收益證券，1985年開始允許投資股票類資產(chǎn)，1998年后允許投資的品種已包括外國證券、共同基金、對沖工具和股票等高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的品種，呈現(xiàn)了多元化的趨勢。截至2007年，智利養(yǎng)老基金在政府債券的投資比例為7.84，抵押債券為9.43％，企業(yè)債券為7.95％，定期存款18.38％，股票14.51％，投資基金3.7％，國外股票和對沖基金為34.68％，其他占9.32%②。在經(jīng)濟(jì)高速增長期，中等投資風(fēng)險(xiǎn)級別的養(yǎng)老金的實(shí)際年均回報(bào)率為12.63%，在經(jīng)濟(jì)增長放慢時(shí)，收益率出現(xiàn)了持續(xù)下降。根據(jù)智利養(yǎng)老金管理委員會(huì)的主管胡利奧·布斯塔門斯的解讀，投資收益在一定程度上依賴于經(jīng)濟(jì)增長，那么對于高速發(fā)展的中國，提高多元化投資獲得高收益是可行的。

美國的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系龐大且復(fù)雜，其中加州公務(wù)員制度③（世界第二大公共養(yǎng)老基金）以投資多元化為基本投資原則，根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)狀況、未來負(fù)債以及未來繳費(fèi)收入等因素，確定其基金在國內(nèi)外市場上、股票、債券、房地產(chǎn)和其他投資品種的配置比例，從而獲得長期的投資業(yè)績。2007年加州公務(wù)員退休制度的資產(chǎn)配置情況如下，現(xiàn)金及等價(jià)物0.8％，固定收益工具27％（其中國內(nèi)占24%，國際占3%），股票55.4％（其中國內(nèi)股票占34.5％，國際股票占20.9％），積極的全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配置策略使得其長期投資收益率一直穩(wěn)定。到2001年6月30日，加州公務(wù)員退休制度的5年期年均投資收益為10.6%，10年期年均投資收益為11.4%。近年來該養(yǎng)老基金大約3/4的收入來自于投資收益，穩(wěn)健優(yōu)異的投資成績對其養(yǎng)老制度的健康持續(xù)運(yùn)行起到了根本性作用。

三、建立國家級機(jī)構(gòu)與養(yǎng)老金保值增值

在制度安排上，提高基本養(yǎng)老金統(tǒng)籌層次，建立國家基本養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)，不僅具備經(jīng)濟(jì)理論的條件，而且是解決現(xiàn)階段我國基本養(yǎng)老金運(yùn)行困境和保障養(yǎng)老基金保值增值的最佳決策。這里所提到的國家基本養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)是不同于政府、不同于私人企業(yè)性質(zhì)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，具有法律和組織結(jié)構(gòu)上的獨(dú)立性，具有職責(zé)范圍內(nèi)的決策獨(dú)立性，應(yīng)該不受或少受其他政府部門的影響。國家基本養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)以“理事會(huì)”的形式存在（可借鑒全國社會(huì)保障基金理事會(huì)的治理形式）即“國家基本養(yǎng)老金理事會(huì)”，作為國家基本養(yǎng)老金資產(chǎn)管理的“受托人”，要以“法定性、獨(dú)立性、公益性、專業(yè)性”作為自身的運(yùn)行特征，是為受益人利益服務(wù)的信用組織。通過集中管理和專業(yè)運(yùn)營，不僅可以降低交易成本，增加受益人收益和降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可為今后商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)參與或主導(dǎo)的基金運(yùn)營管理模式轉(zhuǎn)變積累經(jīng)驗(yàn)和時(shí)間。

1．“準(zhǔn)公共品”的經(jīng)濟(jì)屬性為國家提高統(tǒng)籌層次提供理論條件。實(shí)質(zhì)是強(qiáng)制性收入轉(zhuǎn)移分配制度的基本養(yǎng)老金制度，具有“準(zhǔn)公共性”，從現(xiàn)收現(xiàn)付的統(tǒng)籌基金來看，其具有社會(huì)共濟(jì)、調(diào)節(jié)收入水平和再分配的功能，顯然屬于國家公共經(jīng)濟(jì)政策的范疇，具有準(zhǔn)公共物品的性質(zhì)；從積累性質(zhì)的個(gè)人賬戶基金來看，情況相對復(fù)雜，從理論上來看，個(gè)人繳費(fèi)的賬戶應(yīng)該是“私人物品”，但根據(jù)我國的現(xiàn)實(shí)國情以及運(yùn)行管理情況，個(gè)人賬戶基金實(shí)際上同樣具備“準(zhǔn)公共性”，原因如下：（1）個(gè)人賬戶基金亦屬于強(qiáng)制性養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，從賬戶基金的繳費(fèi)籌集、運(yùn)營到養(yǎng)老金給付都由政府負(fù)責(zé)，設(shè)立目的是為制度覆蓋人口謀求福利，具有公共物品的特征；（2）個(gè)人賬戶繳費(fèi)累積額在支付完畢時(shí)，統(tǒng)籌基金承擔(dān)了“長壽支付”，兩個(gè)賬戶存在共濟(jì)性，共同承擔(dān)養(yǎng)老福利，具有公共性；（3）基金的投資管理不會(huì)對私人投資產(chǎn)生負(fù)面性，具有共享性和非競爭性。因而基本養(yǎng)老金的準(zhǔn)公共性為國家作為委托人，提高基本養(yǎng)老金的統(tǒng)籌層次提供了理論條件。

2．提高統(tǒng)籌層次，降低交易成本、受益人增加收益減少投資風(fēng)險(xiǎn)。將基本養(yǎng)老金進(jìn)行集中管理的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)就是交易成本低。首先，降低了低統(tǒng)籌層次下的運(yùn)行管理成本，其次，在集中管理運(yùn)營下，基金的規(guī)模效應(yīng)本身就能降低交易成本，同時(shí)，唯一確定的專業(yè)受托人，可以降低委托人為甄別評選多個(gè)受托人的“搜尋成本”和“談判成本”。新加坡和丹麥的經(jīng)驗(yàn)從另外一個(gè)角度證明了，集中管理的成本要低于分散管理的成本。根據(jù)新加坡中央公積金局的數(shù)據(jù)，中央公積金的管理成本占當(dāng)年（2004年）繳費(fèi)的比例低于1%，而根據(jù)丹麥ATP④數(shù)據(jù)，其管理成本占當(dāng)年（2004年）繳費(fèi)的比例約為3%左右。提高統(tǒng)籌層次后，國家基本養(yǎng)老金理事會(huì)可以參考丹麥ATP的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，向所有養(yǎng)老金計(jì)劃參與人支付相同的利率（針對個(gè)人賬戶而言），利率是由當(dāng)年的通貨膨脹率和職工工資增長率確定，個(gè)人賬戶資金有了安全保障，同時(shí)在可承受的風(fēng)險(xiǎn)水平下，分配部分運(yùn)營成果以增加參與人的養(yǎng)老金權(quán)益，提高養(yǎng)老水平。

3．參與資本市場互動(dòng)，分享運(yùn)營成果，為機(jī)構(gòu)獨(dú)立運(yùn)行積累時(shí)間與經(jīng)驗(yàn)。將全國的基本養(yǎng)老金進(jìn)行集中管理，不僅可以統(tǒng)一調(diào)劑與平衡基金收支壓力，更重要地是可以發(fā)揮養(yǎng)老基金的規(guī)模優(yōu)勢，進(jìn)行專業(yè)投資運(yùn)營實(shí)行保值增值目標(biāo)。根據(jù)其他國家的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，對于基金的運(yùn)營管理（主要是積累制基金）可以由政府執(zhí)行，如新加坡的中央公積金局，也可以由私營的或商業(yè)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營，如丹麥、智利等國家的經(jīng)驗(yàn)。但根據(jù)我國的國情還不具備讓積累制的個(gè)人賬戶基金交由私營的、商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)來進(jìn)行運(yùn)營管理，主要原因有三個(gè)：（1）我國的資本市場發(fā)育還不夠成熟，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)無力承擔(dān)運(yùn)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)；（2）現(xiàn)有的商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)還不具備駕馭養(yǎng)老金計(jì)劃這樣如此大型、長期、對安全性和收益性要求嚴(yán)格的機(jī)構(gòu)投資經(jīng)驗(yàn)；（3）個(gè)人賬戶累積資金還未形成規(guī)模。因此，先通過“國家基本養(yǎng)老金理事會(huì)”將整個(gè)基本養(yǎng)老金結(jié)余參與資本市場互動(dòng)，以最專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者身份，培育資本市場，進(jìn)而分享資本市場的運(yùn)營成果，既可以幫助政府解決隱性債務(wù)加速顯化的問題，而且可以為商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)提高機(jī)構(gòu)投資經(jīng)驗(yàn)和運(yùn)營能力積累時(shí)間。同時(shí)政府作為“國家基本養(yǎng)老金理事會(huì)”的委托人和最后擔(dān)保人，不僅可以減輕運(yùn)營壓力，而且可享受政府根據(jù)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)現(xiàn)狀而“特有的優(yōu)惠”政策。待資本市場發(fā)育成熟、商業(yè)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富，轉(zhuǎn)軌成本支付壓力逐漸消失后，國家可考慮將統(tǒng)籌賬戶和個(gè)人賬戶分賬管理，再由商業(yè)金融機(jī)構(gòu)來獨(dú)立運(yùn)營積累性基金。

四、養(yǎng)老金運(yùn)營的戰(zhàn)略理論基礎(chǔ)

全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶動(dòng)了金融市場的繁榮，金融市場的全球化與衍生產(chǎn)品的深度開發(fā)，使得市場的不確定性與波動(dòng)性加劇。金融機(jī)構(gòu)要在不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中提升效率獲得成功，就需要借助能夠解決不確定性下動(dòng)態(tài)決策的理論與工具，而資產(chǎn)負(fù)債管理（Asset　Liability　Management，ALM）已經(jīng)成為大型金融機(jī)構(gòu)主要關(guān)注的焦點(diǎn)（W.T.　Ziemba，2010）。資產(chǎn)負(fù)債管理理論的核心內(nèi)容指出，要以資產(chǎn)和負(fù)債的關(guān)系為軸心來管理金融資產(chǎn)，即所管理的資產(chǎn)既能履行到期兌付的責(zé)任，又能獲得跨期投資的滿意回報(bào)。對基本養(yǎng)老金進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理可以全面地實(shí)現(xiàn)制度設(shè)計(jì)的目標(biāo)，通過對養(yǎng)老金的資產(chǎn)負(fù)債管理可以實(shí)現(xiàn)：保證當(dāng)前和未來的養(yǎng)老金支付，避免支付危機(jī)；維持并逐步降低參保人員的繳費(fèi)率，在可承受風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)提高收益水平；以及通過資產(chǎn)負(fù)債管理進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理；在利率、通貨膨脹、信用、流動(dòng)性和投資等各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)下，養(yǎng)老金要執(zhí)行指數(shù)化策略（如對通貨膨脹的調(diào)整，對工資增長的調(diào)整，與銀行利率掛鉤等等）來承擔(dān)期限不同的負(fù)債，因此，養(yǎng)老金的資產(chǎn)負(fù)債管理又被看作是一個(gè)不確定性下的動(dòng)態(tài)戰(zhàn)略決策問題。

1．養(yǎng)老基金的資產(chǎn)負(fù)債管理是平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳選擇。高統(tǒng)籌層次的國家基本養(yǎng)老金需要一個(gè)既能考慮基金安全性又能兼顧基金收益性的戰(zhàn)略管理理論。不能簡單地將養(yǎng)老基金視為證券基金，將投資戰(zhàn)略鎖定在選擇資產(chǎn)類型（asset　category）和不同時(shí)期的配置比例上，養(yǎng)老金計(jì)劃同銀行和保險(xiǎn)公司一樣，不僅要考慮資產(chǎn)方，更要關(guān)注到期兌付的債務(wù)，如果根據(jù)簡單的公式：投資者財(cái)富⑤＝∑Ixi-PV（負(fù)債），那么大多數(shù)資產(chǎn)配置的研究都忽略了公式右邊的第二項(xiàng)（負(fù)債的現(xiàn)值），僅僅將注意力集中于資產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤反映風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)報(bào)酬的問題，特別是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者。在實(shí)際中，負(fù)債的現(xiàn)值會(huì)因?yàn)檎郜F(xiàn)率的變化，現(xiàn)金流的變化或者兩者同時(shí)變化而發(fā)生變化，因而，為準(zhǔn)確估計(jì)未來與財(cái)富相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，投資運(yùn)營戰(zhàn)略必須從整體角度來考慮資產(chǎn)和負(fù)債這兩個(gè)項(xiàng)目。

國內(nèi)對社?；鸷宛B(yǎng)老基金的保值增值問題，研究成果較為豐碩，絕大多數(shù)學(xué)者都采用資產(chǎn)配置理論作為分析的理論基礎(chǔ)，值得一提的是，對作為儲備性基金的社?；鸶鶕?jù)資產(chǎn)配置理論研究或檢驗(yàn)其投資運(yùn)營的效果，不會(huì)存在什么問題，因?yàn)樯绫；饹]有明確的、到期的兌付債務(wù)，只需考慮社保基金的性質(zhì)屬于風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，以此作為對風(fēng)險(xiǎn)偏好的設(shè)定，進(jìn)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置分析，結(jié)論不會(huì)存在巨大的偏頗。但是，如果對有明確的、不同期限的到期兌付債務(wù)也同樣采用資產(chǎn)配置理論，必然會(huì)導(dǎo)致決策失誤或者分析結(jié)論存在巨大偏頗。如果不考慮到期兌付的債務(wù)，只考慮資產(chǎn)的配置，必然是忽略了風(fēng)險(xiǎn)只追求收益，金融市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)亦或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來的不只是基金收益受損的問題，更重要的是基金將深深陷入支付危機(jī)。如果過于關(guān)注到期兌付的債務(wù)，比如儲備過多的現(xiàn)金流，又會(huì)導(dǎo)致失去分配投資運(yùn)營收益的機(jī)會(huì)。所以對于基本養(yǎng)老金來說，它需要能夠在資產(chǎn)和負(fù)債整合方式下考慮和平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，而資產(chǎn)負(fù)債管理理論恰好能夠出色地做到這點(diǎn)。

2．養(yǎng)老基金的資產(chǎn)負(fù)債管理可為建立合適的養(yǎng)老金支付指數(shù)化提供決策依據(jù)。穆懷中教授在其《中國養(yǎng)老金調(diào)整指數(shù)研究》一書中，以卡爾多·?？怂股鐣?huì)福利補(bǔ)償理論為基礎(chǔ)，提出了理論上的“不論社會(huì)價(jià)值取向如何，都應(yīng)該堅(jiān)持公平與效率統(tǒng)一”的養(yǎng)老金指數(shù)調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)建了“物價(jià)、工資、生存標(biāo)準(zhǔn)”三位一體的綜合指數(shù)，主張我國應(yīng)建立規(guī)范、適時(shí)、合理的調(diào)整指數(shù)。養(yǎng)老金支付指數(shù)化是養(yǎng)老金制度設(shè)計(jì)的目標(biāo)之一，那么基本養(yǎng)老金的投資運(yùn)營必須要以能夠履付養(yǎng)老金支付的指數(shù)化調(diào)整為前提，而簡單的資產(chǎn)配置模型框架無法考慮動(dòng)態(tài)的負(fù)債變化，只有在資產(chǎn)負(fù)債管理的模型框架下才可以全面地考慮多重約束條件下的投資運(yùn)營問題。

除此之外，在基本養(yǎng)老金提高至國家級統(tǒng)籌層次后，養(yǎng)老金支付指數(shù)化的調(diào)整，是采用穆懷中教授提出的“高”、“中”、“較低”和“最低”四種方案中的哪一種呢，還是采用根據(jù)丹麥ATP的模式，是以基金的平衡為目標(biāo)還是以養(yǎng)老金繳費(fèi)成本最低為目標(biāo)，目標(biāo)不同，最優(yōu)的指數(shù)化調(diào)整方法可能就不同，反之，指數(shù)化調(diào)整方法不同導(dǎo)致基金的投資運(yùn)營規(guī)模就不同，所以研究者或者政策制定者在對類似問題進(jìn)行研究時(shí)，必須要在資產(chǎn)和負(fù)債整合的方式下進(jìn)行。

3．養(yǎng)老基金的資產(chǎn)負(fù)債管理為確定合理的繳費(fèi)率提供決策依據(jù)。資產(chǎn)負(fù)債管理理論的模型框架在西方國家養(yǎng)老金計(jì)劃中的應(yīng)用十分廣泛，無論是應(yīng)用于現(xiàn)收現(xiàn)付制、基金積累制、DC型還是DB型的養(yǎng)老金計(jì)劃，都在實(shí)踐中取得了顯著的成效。對我國提高統(tǒng)籌層次，建立國家基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營機(jī)制的研究中，利用該模型框架對我國基金養(yǎng)老金繳費(fèi)率設(shè)置是否合理進(jìn)行實(shí)證分析，可以為決策部門提供決策依據(jù)。而且可以利用該模型框架分別對統(tǒng)籌賬戶的繳費(fèi)率和個(gè)人賬戶的繳費(fèi)率進(jìn)行優(yōu)化分析。

4．多階段隨機(jī)規(guī)劃方法為養(yǎng)老基金的資產(chǎn)負(fù)債管理提供實(shí)踐分析工具。有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債管理模型工具的選擇，目前國際上較為推崇的有隨機(jī)規(guī)劃模型、隨機(jī)控制模型等，但大量研究表明，在現(xiàn)實(shí)市場不完備、又廣受交易限制的條件下，隨機(jī)規(guī)劃模型為不確定性條件下的金融優(yōu)化問題提供了靈活且有效的分析工具。隨機(jī)規(guī)劃模型提供一個(gè)全面的目標(biāo)模型框架，用情景樹代表未來變動(dòng)情況的不確定性，將決策者對不確定性的預(yù)期加入模型，可以全面考慮諸如交易費(fèi)用、市場不完備性、稅收、交易限制和管理規(guī)則等多方面因素，相比其他模型在描述問題方面具有更大的靈活性、全面性和實(shí)用性。

采用多階段隨機(jī)規(guī)劃方法的資產(chǎn)負(fù)債管理模型框架，國外對此方面的研究可謂碩果累累，不僅如此，該模型框架已經(jīng)在實(shí)踐中取得了顯著的成功，一個(gè)是Russell-Yasuda-Kasai方法，該方法獲得1993年Franz　Edelman競賽二等獎(jiǎng)，獎(jiǎng)勵(lì)其在管理科學(xué)領(lǐng)域的成功應(yīng)用，而且為Yasuda-Kasai公司全面應(yīng)用，兩年間（1991年4月－1993年3月）就增加收益7　900萬美元。另一個(gè)例子是Towers　Perrin公司，該公司適用資產(chǎn)負(fù)債管理模型框架為養(yǎng)老金計(jì)劃提供保險(xiǎn)精算建議，以及作為資產(chǎn)顧問進(jìn)行推薦，收益頗豐，還有Kusy和Ziemba為溫哥華城市儲蓄信貸協(xié)會(huì)的5年資金規(guī)劃設(shè)計(jì)的多期隨機(jī)規(guī)劃資產(chǎn)負(fù)債管理模型。不僅如此，芬蘭、荷蘭、瑞士等國家都展開了養(yǎng)老基金的資產(chǎn)負(fù)債管理，采用的分析工具都是多階段的隨機(jī)規(guī)劃方法。

歐美等發(fā)達(dá)國家的大型金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理理論模型框架指導(dǎo)下，投資管理實(shí)踐經(jīng)歷了許多年，我國不僅可以從國外豐碩的研究成果中學(xué)習(xí)和借鑒先進(jìn)的理論和方法，而且可以從實(shí)踐先行者那里汲取寶貴的實(shí)際運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)。用成熟的理論、先進(jìn)的方法來進(jìn)行基本養(yǎng)老金的投資運(yùn)營，勢必可以滿足制度本身對保值增值的客觀要求，而且可以為制度的健康運(yùn)行提供保障。

五、結(jié)語

作為一項(xiàng)長期的貨幣收支計(jì)劃，規(guī)模大、周期長的養(yǎng)老基金本身就增值要求高，也只有通過積極參與資本市場的多元化投資，當(dāng)然也可投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)行真正的增長，使得其收益率先超出通脹率，抵御貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，再增值才能保障未來的支付需要。因此將基本養(yǎng)老金提高到國家級的統(tǒng)籌層次，不僅為了獲得基金的規(guī)模效應(yīng)，更是為了借助專業(yè)的，獨(dú)立的基本養(yǎng)老金運(yùn)營機(jī)構(gòu)，采用國際上先進(jìn)的、最適合于養(yǎng)老金計(jì)劃的理論與分析工具，建立長期的投資戰(zhàn)略，在我國經(jīng)濟(jì)快速增長的大好形勢下，參與和分享資本市場運(yùn)營的成果，不僅有利于資本市場的發(fā)展，更重要的是可以保障我國現(xiàn)階段養(yǎng)老金制度的效率與持續(xù)性發(fā)展。

注釋：

①1951年中國建立了養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，企業(yè)職工與機(jī)關(guān)事業(yè)單位采用分開獨(dú)立地養(yǎng)老保障制度，本文所指的基本養(yǎng)老金是指針對企業(yè)職工的養(yǎng)老金制度。

②數(shù)據(jù)根據(jù)Superintendency　of　Pension　Fund　Adminstrators（http：//safp.cl整理。

③加州公務(wù)員退休制度1932年開始運(yùn)行，截至2007年10月31日，擁有2　530億美元的資產(chǎn)，是美國最大的公共養(yǎng)老基金，世界第二大公共養(yǎng)老基金。

④ATP：丹麥的勞動(dòng)力市場補(bǔ)充養(yǎng)老基金，是全球最好的國際機(jī)構(gòu)投資者之一，其名下所管理的資金總額高達(dá)600億歐元，是丹麥境內(nèi)最大的機(jī)構(gòu)投資者。

⑤公式中的參數(shù)說明：　xi表示投資者第i種資產(chǎn)價(jià)值，i表示資產(chǎn)種類，PV表示現(xiàn)值。

參考文獻(xiàn)：

［1］　李丹.中國養(yǎng)老金隱性債務(wù)償付機(jī)制研究［D］．復(fù)旦大學(xué)，2009.

［2］穆懷中.中國養(yǎng)老金調(diào)整指數(shù)研究［M］．北京：中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2008．

第8篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

企業(yè)年金是指在政府強(qiáng)制實(shí)施的公共養(yǎng)老金或國家養(yǎng)老金制度之外,根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力自愿建立的一種補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度。具備企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)相關(guān)資格主要包括四種:受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人。

具有企業(yè)年金投資管理資格的機(jī)構(gòu)共有20家。截至目前,人保已發(fā)行6只養(yǎng)老金產(chǎn)品,發(fā)行數(shù)量位列年金投管機(jī)構(gòu)的前列。

上述人士指出,養(yǎng)老金產(chǎn)品被推出意義重大,改變了企業(yè)年金制度結(jié)構(gòu)。此前企業(yè)年金基金法人受托人只能通過投管人配置投資組合,有了養(yǎng)老金產(chǎn)品后,受托人可直接投資養(yǎng)老金產(chǎn)品。對投管人來說,由原來管理眾多的中小規(guī)模組合,變?yōu)閷⑼顿Y進(jìn)行集合,提高了效率和收益。

一般情況下,養(yǎng)老金產(chǎn)品主要面向企業(yè)年金基金定向銷售,目前投資方向主要為固定收益類資產(chǎn)、存款類產(chǎn)品、債權(quán)計(jì)劃、股票、信托等。

“養(yǎng)老金產(chǎn)品的推出有利于拓寬企業(yè)年金基金的投資渠道,提高投資效率。從長期來看,產(chǎn)品化是年金市場發(fā)展的大勢所趨。”上述負(fù)責(zé)人表示,將年金資金配置于養(yǎng)老金產(chǎn)品,能夠更有效地發(fā)揮年金投資的規(guī)模效應(yīng),獲取更多的優(yōu)質(zhì)投資資源和品種,不僅能夠?yàn)槟杲鹂蛻籼峁└S富的投資選擇,還能有效地穩(wěn)定和提高年金基金的投資收益。

在養(yǎng)老金產(chǎn)品“開閘”初期,不少投資管理機(jī)構(gòu)認(rèn)為將養(yǎng)老金產(chǎn)品做好做實(shí)的難度較大,一些產(chǎn)品向人社部報(bào)備后并未實(shí)際運(yùn)作。目前已運(yùn)行的產(chǎn)品占已報(bào)備的產(chǎn)品數(shù)比例不到40%。

人保資產(chǎn)在開閘半年才進(jìn)入該市場,2014年1月23日,人保資產(chǎn)發(fā)行第一款養(yǎng)老金產(chǎn)品,主要投資于固定收益類資產(chǎn)。此后又發(fā)行了存款型產(chǎn)品1期,主要投資于銀行存款;發(fā)行債權(quán)計(jì)劃型產(chǎn)品1-4期,投資于基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃。

人保資產(chǎn)的負(fù)責(zé)人認(rèn)為,養(yǎng)老金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中需要注重靈活性,比如養(yǎng)老金產(chǎn)品不設(shè)轉(zhuǎn)換費(fèi),允許年金資金在不同產(chǎn)品間進(jìn)行轉(zhuǎn)換,便于資金根據(jù)市場走勢進(jìn)行靈活的資產(chǎn)配置;不設(shè)初始申購規(guī)模下限和產(chǎn)品規(guī)模上限,有利于提高企業(yè)年金資金的使用效率和配置的靈活性等。

“人保資產(chǎn)已發(fā)行的固定收益型和存款型產(chǎn)品均為2年期,債權(quán)計(jì)劃型產(chǎn)品期限為5-12年,6款產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為6.68%?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人指出,平均管理費(fèi)(含投資管理費(fèi)、托管費(fèi))為1.55‰,低于傳統(tǒng)的年金專戶和公募基金產(chǎn)品,后者通常為6‰—9‰。

根據(jù)人社部最新披露的數(shù)據(jù),截至2014年6月底,企業(yè)年金累計(jì)投資收益率為3.44%,2012年收益率為5.68%,而2013年則為3.67%。

具有年金管理資格的多數(shù)保險(xiǎn)公司既是受托人又是賬戶管理人,因此在產(chǎn)品發(fā)行方面不會(huì)遇到太大障礙。“人保資產(chǎn)發(fā)行的養(yǎng)老金產(chǎn)品安全性有保障、收益高、費(fèi)率低,一經(jīng)發(fā)行,獲得了存量年金客戶和新客戶的超額認(rèn)購,甚至是搶購?！痹撠?fù)責(zé)人指出。

他認(rèn)為,人保資產(chǎn)依托全牌照綜合經(jīng)營的優(yōu)勢,可為養(yǎng)老金產(chǎn)品提供債權(quán)計(jì)劃、信托產(chǎn)品和銀行理財(cái)產(chǎn)品等一攬子的基礎(chǔ)資產(chǎn)。另外人保資產(chǎn)固定收益品種投資經(jīng)驗(yàn)豐富,管理固定收益類資產(chǎn)規(guī)模位居20家年金投管機(jī)構(gòu)首位?！爱a(chǎn)品設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)注重把握投資時(shí)鐘的收益輪動(dòng)規(guī)律,抓住各大類資產(chǎn)的最佳配置時(shí)機(jī)和窗口,保證了產(chǎn)品收益率有較強(qiáng)的吸引力?！彼f。

談及未來的發(fā)展,人保資產(chǎn)負(fù)責(zé)人表示,一方面會(huì)著力于穩(wěn)定并提高年金組合的投資業(yè)績,驅(qū)動(dòng)所管理年金賬戶的數(shù)量和規(guī)模增長;另一方面會(huì)堅(jiān)持產(chǎn)品化的發(fā)展道路。“除了繼續(xù)發(fā)行存款型和債權(quán)計(jì)劃型等系列產(chǎn)品,還將陸續(xù)研發(fā)貨幣型、股票型、特定資產(chǎn)管理計(jì)劃型和信托型等產(chǎn)品,打造完整的養(yǎng)老金產(chǎn)品線?！?/p>

特別提示:

公號繁似牛毛針,何不就此擇精準(zhǔn)?為了給“金融混業(yè)觀察”的粉絲提供更加優(yōu)質(zhì)精準(zhǔn)、新鮮獨(dú)家的報(bào)道精粹,本公號即日啟動(dòng)VIP組計(jì)劃。

如果您愿意加入VIP組計(jì)劃,可直接向“金融混業(yè)觀察”后臺回復(fù):姓名+單位+職務(wù)+聯(lián)系方式(郵箱/微信號等,絕對保密),我們有專人維護(hù)。

加入VIP組計(jì)劃后,您可以專享以下服務(wù):

1、不定期收到VIP組專享特殊文章推薦,專題回復(fù)

2、VIP組成員可優(yōu)先參加“金融混業(yè)觀察”粉絲線下活動(dòng),與行業(yè)大佬面對面

第9篇：養(yǎng)老金融發(fā)展范文

8月5日，中國證監(jiān)會(huì)研究中心發(fā)表署名文章，提出當(dāng)前相關(guān)部門要正確認(rèn)識養(yǎng)老金制度變革與資本市場發(fā)展互動(dòng)關(guān)系的重要性，并以美國“401K”計(jì)劃為例，建議我國應(yīng)不斷完善稅收優(yōu)惠政策，推動(dòng)養(yǎng)老金和企業(yè)年金入市，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場的良性互動(dòng)。

對于推出中國版“401K”計(jì)劃的時(shí)機(jī)，一位接近管理層的人士表示，美國養(yǎng)老體系的建立，得益于資本市場長期表現(xiàn)較好；而美國資本市場長期來說能表現(xiàn)較好，也離不開這些長期資金的支持。二者互為前提、相互推動(dòng)。所以，這項(xiàng)工作不能等到市場這一方建設(shè)完美了再去做。養(yǎng)老金資產(chǎn)作為長期資金進(jìn)入股市，將會(huì)有利于監(jiān)管層監(jiān)管水平的提高和公司治理結(jié)構(gòu)的完善。

“救市”誤讀

受標(biāo)普調(diào)低美國信用評級和股市暴跌的沖擊，8月第一周，滬深兩市兩度重挫，滬指盤中相繼失守2600、2500點(diǎn)兩大整數(shù)關(guān)口。

在此市況下，證監(jiān)會(huì)醞釀推動(dòng)中國版401K計(jì)劃的消息，短期內(nèi)在國內(nèi)市場掀起了一波輿論，證監(jiān)會(huì)署名文章被市場賦予了監(jiān)管層“緊急救市”深意，一時(shí)間坊間關(guān)于“監(jiān)管層發(fā)出緊急救市信號”的猜測不斷。與此同時(shí)，“拿養(yǎng)老錢來填股市”的質(zhì)疑聲亦充斥市場。

證監(jiān)會(huì)研究中心8月5日發(fā)表的這篇文章稱，私人養(yǎng)老金是美國資本市場上最主要的機(jī)構(gòu)投資者，其直接和間接的持股市值占股票總市值的比例達(dá)到三分之一。文章建議，中國應(yīng)效仿美國“401K”，建立DC型（繳費(fèi)確定型）企業(yè)年金制度。

這些數(shù)字足以構(gòu)成極大的誘惑。仿佛市值25萬多億人民幣的中國股市，很快將有一筆龐大的穩(wěn)定資金注入進(jìn)來，而這也將在很大程度上改變中國股市投機(jī)多于投資的現(xiàn)狀。

對于為公眾和媒體所熱議的“救市說”，前述接近管理層的人士對本刊記者表示，事實(shí)上，自今年年初證監(jiān)會(huì)就已經(jīng)開始著手研究推動(dòng)這一事項(xiàng)?！耙?yàn)檫@是市場長期基礎(chǔ)建設(shè)的一部分，也是我國市場必須解決的一個(gè)問題?？梢哉f，只有當(dāng)這個(gè)問題解決了，我們的市場才有長期穩(wěn)定發(fā)展的可能?！?/p>

“近一年多來A股市場快速擴(kuò)容，在緊縮貨幣政策的大環(huán)境下，資金匱乏已成為制約我國資本市場發(fā)展的重要瓶頸。市場中長期資金不足，令監(jiān)管層壓力很大。”該人士表示，而之所以眼下該話題突然躍升為市場焦點(diǎn)，關(guān)鍵還在當(dāng)下市況不好，所謂“救市說”，其實(shí)只是投資者的愿望。

一位接近證監(jiān)會(huì)的人士告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者，養(yǎng)老金作為人力資源與社會(huì)保障部再加上“一行三會(huì)”共同監(jiān)管的領(lǐng)域，任何一個(gè)單獨(dú)部門的力量都是薄弱的。

人力資源與社會(huì)保障部基金司司長陳良則表示，其實(shí)中國已有的企業(yè)年金制度就相當(dāng)于美國的“401K”，兩者均是積累制信托型的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，而人保部還是在按照原定計(jì)劃推進(jìn)工作。言外之意，在企業(yè)年金方面近期并沒有什么大舉動(dòng)。

中國社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文指出，養(yǎng)老金的建立有且僅有一個(gè)目標(biāo)，就是要使受益人的受益最大化，任何利用養(yǎng)老金托市，為國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)的說法都是錯(cuò)的。養(yǎng)老金的運(yùn)營獨(dú)立于政府，沒有哪個(gè)政府敢利用養(yǎng)老金托市，如果出現(xiàn)虧損，其后果將是誰都無法承擔(dān)的。

根據(jù)官方的數(shù)據(jù)披露，截止2010年底，中國企業(yè)年金總規(guī)模在2809億元，而根據(jù)今年5月1日新修訂的《企業(yè)年金基金管理辦法》，企業(yè)年金投資股票市場的上限由原來的20%提高到30%。

陳良曾在接受媒體報(bào)道時(shí)表示，由于投資上限的提高，今年最多可有超過1000億元企業(yè)年金進(jìn)入股市。

他對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者解釋說，1000億是從理論上算賬，實(shí)際上不可能進(jìn)入這么多，這只是一個(gè)幅度，一般在股票市場行情不好的情況下，哪個(gè)公司也不會(huì)把額度做到最高。

一位企業(yè)年金托管機(jī)構(gòu)的業(yè)內(nèi)人士透露，由于近兩年股市低迷，他們運(yùn)營的企業(yè)年金投入股票市場的比例僅在10%左右。

無論如何，這些數(shù)字都距離“救市”的猜想太遠(yuǎn)。

引入“源頭活水”

但從長期來看，將養(yǎng)老金制度與資本市場相結(jié)合，是國際上通行的做法。

采訪中，多位資深市場人士和養(yǎng)老金研究專家都向本刊記者表示，引導(dǎo)養(yǎng)老體系資金進(jìn)入資本市場，這一大方向無疑是正確的，將是養(yǎng)老金體系與資本市場的雙贏。

劉云龍對美國養(yǎng)老保障體系的研究已有十余年時(shí)間。在他看來，美國的資本市場之所以在最近30年取得高速發(fā)展，關(guān)鍵是其背靠了一座高高的“養(yǎng)老金大山”。

也就是說，近30年間，是私人養(yǎng)老資產(chǎn)源源不斷地流入股市，才造就了美國資本市場的今天。簡言之，養(yǎng)老金改變了美國的金融結(jié)構(gòu)。

據(jù)他分析，美國的養(yǎng)老金體系為其資本市場“筑壩蓄水”，經(jīng)歷了兩個(gè)階段的鋪墊和預(yù)熱準(zhǔn)備。

一是在1974年出臺的“美國雇員退休收入保障法案”，即“ERISA法案”。這一法案出臺標(biāo)志著美國對第二、三支柱的私人養(yǎng)老金干預(yù)的開始。就在這一年里，美國還設(shè)立了個(gè)人退休金賬戶，即IRA賬戶。

二是1978年美國通過了《國內(nèi)稅收收入法案》。其中的第401條第K款即現(xiàn)在我們所說的“401K”。而“401K”真正落地生根、并與IRA相結(jié)合，是在1981年。

隨后，自1982年起，美國的養(yǎng)老金體系便開始向資本市場開閘放水。也正是從這一時(shí)期開始，美國資本市場就有了“源頭活水”。

“全世界都看到美國股市從1982年的1000點(diǎn)，走到了2007年最高點(diǎn)將近15000點(diǎn)，25年間漲幅高達(dá)14倍。而這期間美國的GDP漲幅只有4倍，從4萬億到16萬億。不能不說，這期間，養(yǎng)老金是美國資本市場高速發(fā)展的第一功臣。”劉云龍表示。

“一旦長期養(yǎng)老資金可以穩(wěn)健地進(jìn)入，中國資本市場的發(fā)展也將無可限量?！鼻笆鼋咏C監(jiān)會(huì)人士表示。

楊清華大學(xué)公共管理學(xué)院教授燕綏表示，美國“401K”計(jì)劃實(shí)施后，市場上有很多長期投資的資金。促使其形成發(fā)達(dá)的投資市場。因?yàn)橹袊袌霈F(xiàn)在缺乏長期投資，大家全炒短線，急功近利，極度冒險(xiǎn)。

“更深層次地，引導(dǎo)養(yǎng)老金體系進(jìn)入資本市場，使社會(huì)資本從炒作資金轉(zhuǎn)化為長期資本，更是國家戰(zhàn)略層面的重大問題。”劉云龍表示。

據(jù)他分析，隨著我國社會(huì)人口結(jié)構(gòu)的變遷，人口紅利的優(yōu)勢正在逐漸弱化。前面的幾十年，我們的父輩省吃儉用，在人口紅利釋放的過程中積攢了很多的錢。在沒有完善的養(yǎng)老金體系的情況下，這些錢只能在股市、樓市以及其他各種資源的炒作中沖撞、消耗，無法為國家的長期發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)揮應(yīng)有的作用。

“這是很要命的。”劉云龍表示，現(xiàn)在我國急需在國家進(jìn)入老齡化社會(huì)之前，在經(jīng)濟(jì)景氣下降、錢袋子用癟之前，通過養(yǎng)老金體系把這些資金從炒作資金轉(zhuǎn)化為長期資金，使之成為一種長期穩(wěn)定的投資支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

“養(yǎng)老金入市”憂慮

不過，言及“養(yǎng)老金入市”，不少投資者都表示，當(dāng)前國內(nèi)股市“重融資、輕回報(bào)”問題還比較突出，這種情況下，養(yǎng)老錢入市讓人“不太放心”。

針對這種擔(dān)憂，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，管理層應(yīng)當(dāng)盡快完善資本市場制度，進(jìn)一步敦促各類上市企業(yè)將分紅制度落到實(shí)處，加大公司治理監(jiān)管力度，從制度上確保長期資本能夠得到長期、穩(wěn)定回報(bào)，為迎接養(yǎng)老金的到來做好充分準(zhǔn)備。

對此，證監(jiān)會(huì)方面已經(jīng)在醞釀推動(dòng)強(qiáng)制和鼓勵(lì)分紅的相關(guān)制度安排，并有望在資本市場“十二五”規(guī)劃中得到體現(xiàn)。

而前述接近管理層人士也向記者表示，這種擔(dān)憂有其道理。但是也應(yīng)該看到，所謂“養(yǎng)老錢入市”，并非只有投資股市這一種選擇。私人養(yǎng)老體系參與資本市場的方式多樣，可以是全方位、立體地參與，可以在債券、基金、股票等資產(chǎn)之間進(jìn)行資產(chǎn)配置，以此來控制風(fēng)險(xiǎn)。而在這方面，社?；鸬耐顿Y就是比較成功的例子，值得借鑒。

至于當(dāng)前養(yǎng)老金的入市時(shí)機(jī)是否成熟，國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷在接受記者采訪時(shí)表示，投資必然有風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到當(dāng)前我國股市整體估值不高，風(fēng)險(xiǎn)相對而言較低。尤其是從全球經(jīng)濟(jì)看，我國經(jīng)濟(jì)形勢比較好，因此當(dāng)前養(yǎng)老金體系配置我國國債和股票類權(quán)益資產(chǎn)還是比較合適的。

“私人養(yǎng)老資金規(guī)模巨大，從全球來講都是資本市場的機(jī)構(gòu)主力。目前各個(gè)國家的養(yǎng)老金對于股市都有相應(yīng)的投資比例。我國股市也需要這一長期投資者的支持。”李迅雷表示。

中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求在接受本刊記者采訪時(shí)則強(qiáng)調(diào)，眼下的關(guān)鍵還不僅是股市需要養(yǎng)老金，而是養(yǎng)老資產(chǎn)需要資本市場，需要通過在資本市場做資產(chǎn)配置來實(shí)現(xiàn)增值，以抵御通脹。

而西班牙銀行養(yǎng)老金和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中國區(qū)代表胡玉瑋在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)表示，“401K”對中國來說并不一定是最好的選擇。金融危機(jī)爆發(fā)后，已經(jīng)有很多外國媒體質(zhì)疑美國的“401K”計(jì)劃。

由于“401k”是繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金，賬戶完全歸屬雇員個(gè)人，風(fēng)險(xiǎn)自己承擔(dān)，包括其中的投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。2008年的金融危機(jī)，一度使美國401k投資損失達(dá)到25%，對于當(dāng)時(shí)58或59歲的人來說，他們個(gè)人賬戶中的錢一下子少了三分之一，而他們馬上將要退休，這些損失已經(jīng)沒有辦法彌補(bǔ)了。

為了應(yīng)對這種投資風(fēng)險(xiǎn)，智利采用了一定的應(yīng)對措施。智利的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)類似“401K”模式，但是在國家監(jiān)管方面更加嚴(yán)格，強(qiáng)制性規(guī)定雇員到55歲之后，必須將賬戶中大多數(shù)資產(chǎn)放在國家債券市場或者貨幣市場，這樣從政策層面把風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避了。

果然，2008年的金融危機(jī)，給智利養(yǎng)老金帶來的損失非常少，保證了退休人員的退休待遇。

完善養(yǎng)老金體系

業(yè)內(nèi)人士指出，養(yǎng)老金和資本市場的良性互動(dòng)關(guān)系是一個(gè)長期的系統(tǒng)性工程，不可能一蹴而就。

除了盡快完善資本市場制度，為迎接養(yǎng)老金的到來培育一個(gè)能夠?yàn)樘峁╅L期穩(wěn)定回報(bào)的市場環(huán)境外，推動(dòng)建立一個(gè)完善的養(yǎng)老保障體系，同時(shí)匯聚起一筆相當(dāng)規(guī)模的養(yǎng)老金，是二者成功對接的另一個(gè)核心要素。

這顯然是一個(gè)系統(tǒng)性工程，僅靠證監(jiān)會(huì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要財(cái)政、稅務(wù)、人保等部門的共同推動(dòng)。

劉云龍告訴記者，其實(shí)當(dāng)前我國已經(jīng)有了自己的“401K”計(jì)劃，也就是中國一些企業(yè)正在實(shí)施的企業(yè)年金制度。

“但我國的企業(yè)年金制度與‘401K’計(jì)劃之間并不具有完全的可比性。因?yàn)檫@一制度目前覆蓋的范圍非常小，主要涉及一些國有大中型企業(yè)，更為廣泛的中小企業(yè)并沒有動(dòng)力。更重要的是，諸如美國的私人養(yǎng)老金制度是一個(gè)多層次的養(yǎng)老保障體系，從這方面講，我國的養(yǎng)老金體系更是相去甚遠(yuǎn)?！眲⒃讫埍究浾弑硎?。

資料顯示，美國的養(yǎng)老保障體系由三大支柱組成。其第一支柱是覆蓋了全國96%的就業(yè)人口的基本養(yǎng)老計(jì)劃；在此基礎(chǔ)上，由企業(yè)雇主或者公共部門雇主出資，帶有福利的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃構(gòu)成了養(yǎng)老保障體系的第二支柱；其第三支柱則是個(gè)人自行管理的個(gè)人退休賬戶（簡稱IRA），這是一種由聯(lián)邦政府通過提供稅收優(yōu)惠而發(fā)起、個(gè)人自愿參與的補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃。一般而言，第二支柱和第三支柱統(tǒng)稱為“私人養(yǎng)老金計(jì)劃”。

而當(dāng)前國內(nèi)最為關(guān)注的“401K計(jì)劃”，只是雇主養(yǎng)老金計(jì)劃中的一個(gè)分支，涉及到對盈利性企業(yè)為雇員建立積累制養(yǎng)老金賬戶可以享受稅收優(yōu)惠的規(guī)定。在盈利性企業(yè)之外，公共事業(yè)單位、非營利性組織的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃則分別由其403B、457條款規(guī)定。