融資前和融資后的區(qū)別精選(九篇)

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第1篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

（一）地區(qū)政府投融資平臺(tái)的含義

地方政府投融資平臺(tái)是指地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款、土地注入、設(shè)立股權(quán)等形式進(jìn)行融資，所成立獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其運(yùn)營目的是為了充分發(fā)揮政府投資項(xiàng)目融資功能。地區(qū)政府投融資平臺(tái)的種類很多其中包括建設(shè)開發(fā)公司、城建投資公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等許多不同類型的公司。雖然地方政府投融資平臺(tái)公司的類型很多，但是資金融入后的重點(diǎn)都是進(jìn)行市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目。

（二）地區(qū)政府投融資平臺(tái)的運(yùn)營特點(diǎn)

一是獨(dú)立性。我國政府在相關(guān)規(guī)章制度中都已經(jīng)明確指出地區(qū)政府投融資平臺(tái)公司成立必須具備一般獨(dú)立法人的資格。由于政府投融資平臺(tái)所代表的利益主體是地方政府，與一般企業(yè)法人相比所代表的利益主體有著本質(zhì)上的區(qū)別，平臺(tái)的獨(dú)立性在很大程度上能夠促進(jìn)政府所出臺(tái)的政策順利實(shí)施。二是一貫性。地區(qū)政府投融資平臺(tái)在日常運(yùn)營過程中在資金的使用范圍上與商業(yè)銀行信貸有著一定的區(qū)別，其并不對(duì)資金使用范圍進(jìn)行限制，也不會(huì)存在利率低的情況。而是根據(jù)資金來源情況謹(jǐn)遵一貫性原則，進(jìn)行資金使用性質(zhì)的確定對(duì)有償資金有償使用，對(duì)無償資金無償使用。三是公益性。地區(qū)政府投融資平臺(tái)的經(jīng)營管理目標(biāo)與其他房地產(chǎn)企業(yè)有著本質(zhì)的區(qū)別，一般房地產(chǎn)企業(yè)都是以實(shí)現(xiàn)自身效益最大化為經(jīng)營管理目標(biāo)，而地區(qū)政府投融資平臺(tái)則是以城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共事業(yè)發(fā)展為經(jīng)營目的，屬于政府行為，具有一定的公益性。四是服務(wù)性。地區(qū)政府投融資平臺(tái)公司是在政府的大力扶持下所建立起來的，地區(qū)政府投融資平臺(tái)的計(jì)劃與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，與財(cái)政預(yù)算和商業(yè)銀行一樣被視為是地區(qū)資金的重要來源，地區(qū)政府融資平臺(tái)的順利發(fā)展在一定程度上能夠促進(jìn)我國財(cái)政政策順利實(shí)施，推動(dòng)我國國民經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。

二、我國某市政府投融資平臺(tái)資金活動(dòng)情況

隨著各個(gè)地區(qū)投融資平臺(tái)的不斷發(fā)展，一些地區(qū)出現(xiàn)了投融資平臺(tái)經(jīng)營管理不規(guī)范的現(xiàn)象。對(duì)此，中央政府出臺(tái)了一系列規(guī)定以加強(qiáng)對(duì)地方政府投融資平臺(tái)公司管理。為了能夠更好地規(guī)范投融資平臺(tái)公司管理、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，本文對(duì)我國某市15個(gè)區(qū)、縣（市）融資平臺(tái)公司進(jìn)行了專題調(diào)研，以全面反映該市區(qū)、縣（市）國有投融資平臺(tái)公司的現(xiàn)狀。截止2011年底，該市15個(gè)區(qū)、縣（市）共有政府投融資平臺(tái)公司61家?？傎Y產(chǎn)金額高達(dá)1495.6億元，總負(fù)債為848.6億元?；I資總額為465.4億元，銀行貸款占籌資總額的89.2%，共計(jì)415.2億元，債券占籌資總額的8.8%，共計(jì)41.1億元。本節(jié)從利潤、主營業(yè)務(wù)收入、擔(dān)保、籌資幾個(gè)方面進(jìn)行討論。一是利潤情況。該市這61家公司中利潤總額達(dá)5億元的占公司總數(shù)的4.9%。1—5億的占公司總數(shù)的9.8%；1000萬—1億元占平臺(tái)公司總數(shù)的14.8%；利潤0—1000萬元占公司總數(shù)的34.5%；0元以下的公司占總數(shù)的36%。由此可見，該市政府投融資平臺(tái)公司運(yùn)營情況總體上良好，盈利企業(yè)達(dá)到了半數(shù)以上。而且公司利潤金額非?？捎^，妥善經(jīng)營在很大程度上會(huì)拉動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。二是主營業(yè)務(wù)收入情況。該市這61家公司中，年主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到10億元的占平臺(tái)公司總數(shù)的4.9%；5億元—10億元的占平臺(tái)公司總數(shù)的1.7%；1億元—5億元占平臺(tái)公司總數(shù)的9.8%；5000萬元—1億元的占平臺(tái)公司總數(shù)的11.5%；0元—5000萬元的占平臺(tái)公司總數(shù)的63.9%；無主營業(yè)務(wù)收入的占平臺(tái)公司總數(shù)的8.2%。由此可見，該市政府投融資平臺(tái)總體收入情況良好，間接地反映出該地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共事業(yè)發(fā)展穩(wěn)定。三是融資情況。截止至2011年底，該市61家政府投融資平臺(tái)公司融資總額高達(dá)4653682萬元，融資渠道主要包括銀行貸款、債券發(fā)行、理財(cái)產(chǎn)品以及其他。其中銀行貸款總額為4179872萬元，占籌資總額的90%；發(fā)行債券為356800萬元，占籌資總額的8%；銀信政理財(cái)產(chǎn)品62300萬元，占融資總額的1%；其它占籌資總額的1%。由此可見，該市政府投融資平臺(tái)公司資金最重要來源為銀行貸款。同時(shí)以上數(shù)據(jù)也反映出了一個(gè)重要問題，那就是資金來源較為單一，這樣一來公司就存在著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦銀行資金鏈斷裂公司日常運(yùn)營就會(huì)受阻。四是擔(dān)保情況。該市61家投融資平臺(tái)公司提供擔(dān)保總金額為3612479萬元，其中以財(cái)政收入擔(dān)保占擔(dān)?？傤~的4%，約160000萬元，保證擔(dān)保占擔(dān)保總額的75%，約為2694979萬；土地質(zhì)押擔(dān)保占擔(dān)?？傤~的14%，約為513400萬元；其它擔(dān)保占擔(dān)?？傤~的7%，約為244100萬元。從以上數(shù)據(jù)中可以看出公司的主要擔(dān)保形式為保證擔(dān)保。由于保證擔(dān)保主要是通過保證人與貸款人約定的形式進(jìn)行擔(dān)保的，當(dāng)借款人違約或無力歸還貸款時(shí)保證人承擔(dān)責(zé)任。這就存在著一個(gè)問題一旦投融資平臺(tái)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，責(zé)任就會(huì)落到當(dāng)?shù)卣念^上，直接會(huì)造成政府財(cái)政壓力加大的情況發(fā)生。

三、我國該市政府投融資平臺(tái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)

以該市綜保公司為例，該公司自2008年成立以來累計(jì)完成投資財(cái)務(wù)發(fā)生額291605.94萬元，按工程項(xiàng)目分，該市綜保公司的資金主要是應(yīng)用于包括道橋建設(shè)、廣場(chǎng)建設(shè)、公園、景點(diǎn)、游樂場(chǎng)建設(shè)等豐富人民生活的公共基礎(chǔ)設(shè)施，舊城區(qū)改造、新城區(qū)開發(fā)、城市水電熱氣供應(yīng)等公共事業(yè)等方面。雖然公司諸如安置房工程等經(jīng)營性項(xiàng)目可以通過項(xiàng)目投產(chǎn)后自身經(jīng)營運(yùn)行所產(chǎn)生的現(xiàn)金流形成“自償性”，但是這一部分資金并不足以滿足公司運(yùn)營需要。而所占比重較大的公益性項(xiàng)目完全沒有直接收入，政府只能利用其它籌資手段償還借款，使得公司運(yùn)營壓力增大。同時(shí)，我國政府還沒有出臺(tái)有關(guān)于政府投資內(nèi)容以及資金運(yùn)作的相關(guān)規(guī)定，也沒用建立一個(gè)透明而公允的投資資金運(yùn)營披露平臺(tái)，這樣一來資金流向就存在著很多漏洞，導(dǎo)致一些不法分子為了一己之利，最終造成國有資產(chǎn)流失現(xiàn)象的發(fā)生。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

該市政府投融資平臺(tái)公司融資渠道主要包括銀行貸款、債券發(fā)行、理財(cái)產(chǎn)品以及其他。其中銀行貸款是最主要的融資方式，而債券發(fā)行也成為了銀行貸款之后的主要融資方式之一。本節(jié)從銀行貸款和債券發(fā)行兩方面進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)的討論。一是銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)。以該市綜保公司為例，從公司2013年資產(chǎn)負(fù)債表中可以了解到，截止至2013年年末，公司負(fù)責(zé)合計(jì)2241725769.18元，較年初有所增長，主要是長期借款的增多直接導(dǎo)致負(fù)債的增加。長期借款中大部分都是銀行貸款，銀行貸款增多在一定程度上不利于公司資金鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因?yàn)殡S著銀行貸款管理機(jī)制的日益完善以及國家出臺(tái)一系列政策對(duì)平臺(tái)項(xiàng)目的限制，在一定程度上加大了地區(qū)政府投融資平臺(tái)公司獲得貸款資金的難度。同時(shí)，一些平臺(tái)項(xiàng)目還款期的迫近也會(huì)造成地方政府投融資平臺(tái)融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下兩點(diǎn)：首先，政府和平臺(tái)公司的委托-關(guān)系所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。投融資平臺(tái)公司可以被視為是政府的經(jīng)理人，資金投入項(xiàng)目的實(shí)際受益方為政府而不是平臺(tái)公司，而政府還沒有建立健全平臺(tái)績效考核體系，這樣一來就會(huì)出現(xiàn)一些不法分子濫用銀行貸款致使平臺(tái)公司資金外流；其次，信息差異性風(fēng)險(xiǎn)。平臺(tái)公司在向銀行申請(qǐng)貸款過程中，銀行對(duì)其進(jìn)行信用評(píng)級(jí)與平臺(tái)公司的實(shí)際還款能力關(guān)系不大，更多的時(shí)候與當(dāng)?shù)卣呢?cái)政實(shí)力關(guān)系密切。很多地區(qū)商業(yè)銀行在對(duì)貸款評(píng)估過程中無論是在能力上還是在信息上都不占優(yōu)勢(shì)無法監(jiān)控政府投融資平臺(tái)跨銀行的資金流向，使得銀行在對(duì)其進(jìn)行貸款時(shí)金額數(shù)具有一定局限性，難以彌補(bǔ)公司資金缺口從而引發(fā)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是發(fā)行債券融資風(fēng)險(xiǎn)。債券發(fā)行融資方面，該市投融資平臺(tái)公司嚴(yán)格按照國家規(guī)定公開發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)及短期融資券，以籌集基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公益性項(xiàng)目資金。但是從目前該市財(cái)政支出與收入總體情況來看，二者之間的缺口正逐年增大，而地方政府有權(quán)同時(shí)設(shè)立一個(gè)或者多個(gè)投融資平臺(tái)，在地方政府投融資平臺(tái)存續(xù)期內(nèi)，該市地方政府很有可能會(huì)改變對(duì)平臺(tái)公司的信用偏好，一旦出現(xiàn)投融資平臺(tái)債券到期時(shí)無法還本付息的情況，政府不會(huì)對(duì)城投融資平臺(tái)債券本息清償付法律責(zé)任，這樣就會(huì)引發(fā)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

四、對(duì)于該市政府融資平臺(tái)資金運(yùn)用的一些完善措施

（一）實(shí)現(xiàn)融資方式多樣化

單一的融資方式容易加大公司對(duì)商業(yè)貸款和財(cái)政撥款的依賴性，不利于地方政府投融資平臺(tái)的順利發(fā)展，所以該市政府融資平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)積極探索融資渠道進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)融資方式多樣化。首先，平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)加大對(duì)發(fā)行債券的重視程度，不僅要重視與國內(nèi)企業(yè)和個(gè)人的合作，還可以與國外一些企業(yè)進(jìn)行合作，制定合理的本息發(fā)放方式，吸引社會(huì)上以及國外的企業(yè)和個(gè)人資金的投入，盡可能地降低對(duì)商業(yè)貸款以及財(cái)政撥款的依賴性；其次，該市政府投融資平臺(tái)公司還應(yīng)當(dāng)關(guān)注證券市場(chǎng)，通過上市的形式通過證券市場(chǎng)進(jìn)行融資，這種形式不僅可以進(jìn)行重復(fù)融資而且還不用支付利息，促進(jìn)公司的資金鏈穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn)。

（二）完善公司內(nèi)部控制管理制度

一套完善的平臺(tái)公司內(nèi)部控制管理制度在很大程度上能夠控制和防范公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。首先，平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)各個(gè)部門崗位設(shè)置管理，明確各個(gè)部門的權(quán)責(zé)，尤其是財(cái)務(wù)部門一定要進(jìn)行不相容崗位的分離，避免一人兼多職現(xiàn)象的發(fā)生，實(shí)現(xiàn)定期對(duì)賬。一旦發(fā)現(xiàn)問題能夠落實(shí)到個(gè)人，控制和防范一些不法分子為了一己之利現(xiàn)象的發(fā)生；其次，公司應(yīng)當(dāng)建立現(xiàn)代化信息資源管理系統(tǒng)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)信息資源共享，以便加強(qiáng)各個(gè)部門的溝通交流；最后，平臺(tái)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步促進(jìn)財(cái)務(wù)部門工作人員綜合素質(zhì)的提高，主管人員應(yīng)當(dāng)積極向部門成員傳遞國家最新法律政策，并組織公司會(huì)計(jì)人員進(jìn)行繼續(xù)教育培訓(xùn)，優(yōu)化會(huì)計(jì)人員知識(shí)結(jié)構(gòu)，使得公司會(huì)計(jì)人員在務(wù)管理工作時(shí)更加得心應(yīng)手，提高工作效率，避免錯(cuò)誤的發(fā)生。

（三）明確責(zé)任主體

該市政府投融平臺(tái)公司不應(yīng)當(dāng)過于依賴地方政府，地方政府可以給予公司一定的管理權(quán)力，使公司由政府控制其運(yùn)營管理向?qū)崿F(xiàn)自主管理形式的轉(zhuǎn)變，杜絕政府部門工作人員兼職公司管理工作閑暇的發(fā)生，應(yīng)當(dāng)另外選聘一些綜合素質(zhì)突出的人員擔(dān)任相應(yīng)職務(wù)，明確責(zé)任主體，避免由于平臺(tái)公司債務(wù)過重轉(zhuǎn)化為政府的債務(wù)，致使地區(qū)財(cái)政負(fù)擔(dān)加重現(xiàn)象的發(fā)生。

（四）重視對(duì)平臺(tái)公司財(cái)務(wù)監(jiān)督工作

第2篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

目前在我國財(cái)務(wù)學(xué)的融資決策研究中，既使用資本成本概念，又使用資金成本概念。這兩個(gè)概念的同時(shí)存在令人莫衷一是，造成了我國財(cái)務(wù)理論研究的混亂，并在資本市場(chǎng)的實(shí)踐中引發(fā)了不良影響。本文將分析它們的根本區(qū)別并探討兩者混淆所帶來的危害，希望能夠引起理論界的關(guān)注。

一、我國財(cái)務(wù)理論中資金成本與資本成本的混淆

關(guān)于資本成本，目前最權(quán)威的定義是《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價(jià)值最大化為目標(biāo)的公司的經(jīng)理把資本成本作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率或最低回報(bào)率（《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》第一卷第470頁，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2000年7月）”?？梢姡凑宅F(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的解釋，資本成本既是投資者所要求的回報(bào)率即預(yù)期收益率，同時(shí)又是有條件約束的資金使用者的融資成本。

而資金成本，屬于我國財(cái)務(wù)理論研究有的范疇?！八^資金成本，是指資金使用者為籌措和占用資金而支付的各種籌資費(fèi)和各種形式的占用費(fèi)等，是將盈利和資金的一部分支付給資金所有者的報(bào)酬，體現(xiàn)著資金使用者和所有者之間的利潤分配關(guān)系（劉恩祿、湯谷良：《高級(jí)財(cái)務(wù)學(xué)》，遼寧人民出版社1991年第243頁）”。從資金成本的這一定義看，是單純從資金使用者角度考慮融資成本。

兩者的計(jì)算方法也完全不同：以普通股為例，資本成本的計(jì)算通常采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型以及債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法；而在我國財(cái)務(wù)學(xué)界，資金成本=每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用）（湯谷良、王化成：《企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2000年第195頁）。從上述我國資金成本的定義出發(fā)，還有一種經(jīng)常被引用、直接以定義計(jì)算普通股資金成本的方法，即把股票投資股利（率）和股權(quán)融資交易費(fèi)用（率）簡單相加的結(jié)果作為普通股資金成本。

二、從定價(jià)理論看資金成本與資本成本的根本區(qū)別

從定義上看，資本成本與資金成本都是企業(yè)發(fā)行融資工具的代價(jià)，也即決定企業(yè)融資決策的價(jià)格指標(biāo)。這一共同點(diǎn)啟發(fā)我們應(yīng)該到定價(jià)理論中去探討它們的根本區(qū)別。

（一）從是否應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素看

在金融理論的發(fā)展過程中，定價(jià)理論一直作為貫徹其中的軸心，推動(dòng)著整個(gè)金融理論的發(fā)展?；仡櫄v史我們可以看到，定價(jià)理論的軌跡正是沿著商品價(jià)格-資金價(jià)格（利率）-貨幣資產(chǎn)價(jià)格-資本資產(chǎn)價(jià)格這樣的路線向前發(fā)展。與普通商品相比，金融資產(chǎn)最大的特點(diǎn)是收益具有不確定性，而且資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣資產(chǎn)。因此對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)就成為人們不得不考慮的因素。其中，貨幣資產(chǎn)由于期限很短，可以忽略其風(fēng)險(xiǎn)，直接以籌集費(fèi)和占用費(fèi)來定價(jià)。但資本資產(chǎn)的定價(jià)就必須考慮其風(fēng)險(xiǎn)的大小。西方公司企業(yè)在融資決策中就主要使用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視資本定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，在我國理論界缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的背景下，企業(yè)融資時(shí)側(cè)重使用建立在籌集費(fèi)和占用費(fèi)基礎(chǔ)上的資金成本概念也就在情理之中了。

（二）從是否體現(xiàn)出完善的現(xiàn)代公司治理機(jī)制看

委托理論認(rèn)為，在公司企業(yè)中，公司管理者的利益與股東的利益是不一致的。公司管理者需要的是他們個(gè)人收益的最大化，而這種個(gè)人收益最大化卻可能與股東利益最大化發(fā)展沖突。因此，必須設(shè)計(jì)相應(yīng)的公司治理機(jī)制以保護(hù)股東的利益。

在完善的公司治理機(jī)制下，投資者就能夠保護(hù)自己的投資利益，對(duì)公司管理者形成硬約束。一旦公司大肆進(jìn)行股權(quán)融資，而其實(shí)際支付的資金成本（籌集費(fèi)與占用費(fèi)）達(dá)不到具有同等經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)公司的資本成本時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)原股東回報(bào)率下降的情況，后者就可以利用公司治理中的約束機(jī)制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會(huì)上否決該再融資提案或撤換管理層，或者“用腳投票”，撤資轉(zhuǎn)向其他的投資項(xiàng)目造成該公司的股票市值下跌，從而使公司容易遭到敵意收購，以此形成投資者對(duì)公司管理者的硬約束。這就要求公司管理者在制定融資決策時(shí)必須支付一個(gè)最低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這時(shí)股權(quán)資金成本將被迫等于股權(quán)資本成本。在這種情況下，資本成本與資金成本就會(huì)趨于一致。

但是，如果缺乏完善的公司治理機(jī)制，投資者就無法約束公司管理者的融資決策。在這種軟約束機(jī)制下，公司股權(quán)融資的實(shí)際資金成本（籌集費(fèi)與占用費(fèi)）就會(huì)小于其股權(quán)資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而嚴(yán)重侵害投資者的利益。這時(shí)資金成本與資本成本就會(huì)成為完全脫節(jié)的兩個(gè)概念。

鑒于我國公司治理機(jī)制還很不健全的現(xiàn)實(shí)，資金成本與資本成本存在著很大的差異：資本成本的理念體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度中保護(hù)投資者的公司治理機(jī)制，而資金成本則體現(xiàn)了我國國有企業(yè)“所有者虛置”的特征。

三、資金成本與資本成本在我國混淆的原因及其危害

（一）資金成本與資本成本混淆的原因

1.我國設(shè)立資本市場(chǎng)時(shí)只注重資本市場(chǎng)架構(gòu)的建設(shè)而忽視了相應(yīng)財(cái)務(wù)理念的引入。

我們出于為國企解困的目的引進(jìn)了資本市場(chǎng)架構(gòu)和投資學(xué)體系，但卻忽視了與之配套的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理思想，包括資本成本理念的更新。我國資本市場(chǎng)的迅速建立，實(shí)現(xiàn)了低端信用的債權(quán)融資制度向高端信用的股權(quán)融資制度的迅速切換。然而，正是這種忽視市場(chǎng)內(nèi)在發(fā)展邏輯的強(qiáng)制性制度變遷造成了資金成本與資本成本的并存與混淆。

2.建立現(xiàn)代企業(yè)制度初期的指導(dǎo)思想存在一定失誤。

資本成本是現(xiàn)代公司制的產(chǎn)物，因此在建立現(xiàn)代企業(yè)制度時(shí)必須考慮資本/投資者的必要報(bào)酬。

1992年以前，我國國有企業(yè)實(shí)行的都是資金平衡表體系，沒有資本、凈資產(chǎn)等概念。1992—1995年間，按照中央統(tǒng)一部署，國有企業(yè)普遍展開了按照重置成本法進(jìn)行評(píng)估計(jì)價(jià)的清產(chǎn)核資工作。在此基礎(chǔ)上，國有企業(yè)開始實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表體系，也就有了第一筆凈資產(chǎn)。由此可見，國有企業(yè)第一筆凈資產(chǎn)即資本是1992年以后才問世的。我國財(cái)務(wù)界接觸資本概念才不過10余年的歷史，對(duì)于代表資本所有者必要報(bào)酬的資本成本就更加陌生了。由于改革的初期主要是考慮向企業(yè)下放經(jīng)營權(quán)，因此存在削弱股東權(quán)利和作用的傾向。因此，在這一歷史局限性下，代表投資者必要報(bào)酬的資本成本遲遲不能正位，資金成本和資本成本的混淆自然就在所難免了。

（二）資金成本與資本成本的混淆所產(chǎn)生的危害

在現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中，資本成本是公司融資決策與投資決策的交匯和依據(jù)所在。而資金成本只能反映企業(yè)單方面的融資成本。在資金成本與資本成本混淆的情況下，如果將資金成本用于企業(yè)投融資決策，就會(huì)帶來嚴(yán)重失誤。

1.如果企業(yè)在融資決策時(shí)使用資金成本，就會(huì)出現(xiàn)股權(quán)資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于債權(quán)資金成本的現(xiàn)象。

據(jù)《2003年中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》，在深滬股市2002年分配方案中實(shí)施現(xiàn)金分紅的668家公司中，現(xiàn)金股利支付率在25％以下的公司有120家，其中每股現(xiàn)金分紅低于0.05元的上市公司就達(dá)184家之多。這樣，以該年證券市場(chǎng)平均市盈率40倍來計(jì)算，流通股投資者的平均回報(bào)率只有0.95％，還不到同期國債利率水平的一半。即使加上股權(quán)融資交易費(fèi)用，流通股的股權(quán)資金成本也奇低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于債權(quán)資金成本。許多學(xué)者的研究也證明了這一點(diǎn)。（袁國良、鄭江淮、胡志乾：《我國上市公司融資偏好和融資能力的實(shí)證研究》，《管理世界》1999年第3期）（仇彥英：《企業(yè)過度偏好股票融資有副作用》，《上海證券報(bào)》2001年5月29日）（黃少安、張崗：《中國上市公司股權(quán)融資偏好分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》2001年第11期）。

2.由于企業(yè)融資的資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于資本成本，如果將資金成本混同于資本成本，在實(shí)踐中就有可能誤作投資項(xiàng)目決策中的折現(xiàn)率，從而高估項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，導(dǎo)致投資過度和資本浪費(fèi)的后果。我國2003年和2004年上半年的投資過熱現(xiàn)象不能不說與資本成本意識(shí)淡漠有密切關(guān)系。

3.資金成本與資本成本的混淆還給我國資本市場(chǎng)建設(shè)帶來了許多負(fù)面影響。例如，本來同一家上市公司的流通股與非流通股都具有相同的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，因而都應(yīng)該具有相同的資本成本。但按資金成本計(jì)算，則溢價(jià)的流通股資金成本就遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于非流通股的資金成本，。用被大大低估的流通股資金成本作為股票定價(jià)的折現(xiàn)率，就會(huì)高估股票的理論價(jià)格，使國有股減持在定價(jià)方面遲遲不能取得進(jìn)展。

再如，由于資金成本并不考慮投資人的回報(bào)，國有股股東就缺乏對(duì)公司管理者的約束動(dòng)力。在資本成本缺位的背景下，由于國有股的產(chǎn)權(quán)代表是政府機(jī)構(gòu)或其授權(quán)的國有持股公司，其具體人在法律上并不擁有剩余索取權(quán)，因此他們雖然有權(quán)力選擇國有企業(yè)的董事會(huì)成員和經(jīng)理，但不必為資本收益承擔(dān)任何后果。這也是我國公司治理結(jié)構(gòu)難以完善的重要原因之一。

（三）與國際接軌，摒棄資金成本概念是我國財(cái)務(wù)理論界的緊迫任務(wù)

資本成本體現(xiàn)的是健全的公司治理機(jī)制和對(duì)資本風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的尊重。而資金成本是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中的財(cái)務(wù)概念，在其誕生及之后的一個(gè)時(shí)期中具有一定的合理性。但我們必須清醒地意識(shí)到，資本市場(chǎng)的出現(xiàn)是一個(gè)劃時(shí)代的里程碑，從此企業(yè)的價(jià)值就不再與歷史成本有關(guān)，而是取決于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。這時(shí)，與風(fēng)險(xiǎn)程度相匹配的資本成本就應(yīng)該取代資金成本成為投融資理論中的核心概念。面對(duì)資金成本與資本成本？昆淆帶來的危害，財(cái)務(wù)理論界也應(yīng)該盡早摒棄資金成本概念，全面接受資本成本理念。

[參考文獻(xiàn)]

1.汪平，《財(cái)務(wù)理論》，經(jīng)濟(jì)管理出版社，2005第1版。

第3篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

關(guān)鍵字：上市公司，融資方式，比較分析 

 

一、上市公司再融資方式的比較 

 

目前上市公司普遍使用的再融資方式有三種：配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券，在核準(zhǔn)制框架下，這三種融資方式都是由證券公司推薦、中國證監(jiān)會(huì)審核、發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行規(guī)模、發(fā)行方式和發(fā)行價(jià)格、證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)等證券發(fā)行制度，這三種再融資方式有相通的一面，又存在許多差異： 

1．融資條件的比較 

(1) 對(duì)盈利能力的要求。增發(fā)要求公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％，若低于6％，則發(fā)行當(dāng)年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平。配股要求公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率平均低于6％。而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求公司近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤率平均在10％以上，屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類公司可以略低，但是不得低于7％。 

（2）對(duì)分紅派息的要求。增發(fā)和配股均要求公司近三年有分紅；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求最近三年特別是最近一年應(yīng)有現(xiàn)金分紅。 

（3）距前次發(fā)行的時(shí)間間隔。增發(fā)要求時(shí)間間隔為12個(gè)月；配股要求間隔為一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則沒有具體規(guī)定。 

（4）發(fā)行對(duì)象。增發(fā)的對(duì)象是原有股東和新增投資者；配股的對(duì)象是原有股東；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的對(duì)象包括原有股東或新增投資者。 

（5）發(fā)行價(jià)格。增發(fā)的發(fā)行市盈率證監(jiān)會(huì)內(nèi)部控制為20倍；配股的價(jià)格高于每股凈資產(chǎn)而低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，原則上不低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的70％，并與主承銷商協(xié)商確定；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格以公布募集說明書前30個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)格為基礎(chǔ)，上浮一定幅度。 

（6）發(fā)行數(shù)量。增發(fā)的數(shù)量根據(jù)募集資金數(shù)額和發(fā)行價(jià)格調(diào)整；配股的數(shù)量不超過原有股本的30％，在發(fā)起人現(xiàn)金足額認(rèn)購的情況下，可超過30％的上限，但不得超過100％；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的數(shù)量應(yīng)在億元以上，且不得超過發(fā)行人凈資產(chǎn)的40％或公司資產(chǎn)總額的70％，兩者取低值。 

（7）發(fā)行后的盈利要求。增發(fā)的盈利要求為發(fā)行完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的水平；配股的要求完成當(dāng)年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于銀行同期存款利率；而發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券則要求發(fā)行完成當(dāng)年足以支付債券利息。 

2．融資成本的比較 

增發(fā)和配股都是發(fā)行股票，由于配股面向老股東，操作程序相對(duì)簡便，發(fā)行難度相對(duì)較低，兩者的融資成本差距不大。出于市場(chǎng)和股東的壓力，上市公司不得不保持一定的分紅水平，理論上看，股票融資成本和風(fēng)險(xiǎn)并不低。 

目前銀行貸款利率為6.2％，由于銀行貸款的手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用很低，若以0.1％計(jì)算，其融資成本為6.3％?？赊D(zhuǎn)換債券的利率，一般在1％-2％之間，平均按1.5％計(jì)算，但出于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券需要支付承銷費(fèi)等費(fèi)用（承銷費(fèi)在1.5％-3％，平均不超過2.5％），其費(fèi)用比率估計(jì)為3.5％，因此可轉(zhuǎn)換債券若不轉(zhuǎn)換為股票，其綜合成本約為2.2％（可轉(zhuǎn)換債券按5年期計(jì)算），大大低于銀行貸款6.3％的融資成本。同時(shí)公司支付的利息可在公司所得稅前列支，但如果可轉(zhuǎn)換債券全部或者部分轉(zhuǎn)換為股票，其成本則要考慮公司的分紅水平等因素，不同公司的融資成本也有所差別，且具有一定的不確定性。 

3．優(yōu)缺點(diǎn)比較 

（1）增發(fā)和配股 

配股由于不涉及新老股東之間利益的平衡，因此操作簡單，審批快捷，是上市公司最為熟悉的融資方式。 

增發(fā)是向包括原有股東在內(nèi)的全體社會(huì)公眾發(fā)售股票，其優(yōu)點(diǎn)在于限制條件較少，融資規(guī)模大。增發(fā)比配股更符合市場(chǎng)化原則，更能滿足公司的籌資要求，但與配股相比，本質(zhì)上沒有大的區(qū)別，都是股權(quán)融資，只是操作方式上略有不同。

增發(fā)和配股共同缺點(diǎn)是：融資后由于股本大大增加，而投資項(xiàng)目的效益短期內(nèi)難以保持相應(yīng)的增長速度，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)往往被稀釋而下滑，可能出現(xiàn)融資后效益反而不如融資前的現(xiàn)象，從而嚴(yán)重影響公司的形象和股價(jià)。并且，由于股權(quán)的稀釋，還可能使得老股東的利益、尤其是控股權(quán)受到不利影響。（2）可轉(zhuǎn)換債券 

可轉(zhuǎn)換債券兼具股票和債券的特點(diǎn)，當(dāng)股市低迷時(shí)，投資者可選擇享受利息收益；當(dāng)股市看好時(shí)，投資者可將其賣出獲取價(jià)差或者轉(zhuǎn)成股票，享受股價(jià)上漲收益。因而可轉(zhuǎn)債可認(rèn)為是一種“推遲的股本融資”，而對(duì)上市公司來說，發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)點(diǎn)十分明顯： 

首先，是融資成本較低。按照規(guī)定轉(zhuǎn)債的票面利率不得高于銀行同期存款利率，若未被轉(zhuǎn)換，則相當(dāng)于發(fā)行了低利率的長期債券。其次，是融資規(guī)模大。由于可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股價(jià)格一般高于發(fā)行前一段時(shí)期的股票平均價(jià)格，如果可轉(zhuǎn)換債券被轉(zhuǎn)換了，相當(dāng)于發(fā)行了比市價(jià)高的股票，在同等股本擴(kuò)張條件下，與增發(fā)和配股相比，可為發(fā)行人籌集更多的資金。再次，業(yè)績壓力較輕?？赊D(zhuǎn)債至少半年之后方可轉(zhuǎn)為股票，因此股本的增加至少有半年的緩沖期，即使進(jìn)入可轉(zhuǎn)換期后，為避免股權(quán)稀釋得過快，上市公司還可以在發(fā)行公告中，安排轉(zhuǎn)股的頻率，分期按比例轉(zhuǎn)股。股權(quán)擴(kuò)張可以隨著項(xiàng)目收益的逐漸體現(xiàn)而進(jìn)行，不會(huì)很快攤薄股本，因而避免了公司股本在短期內(nèi)的急劇擴(kuò)張，并且隨著投資者的債轉(zhuǎn)股，企業(yè)還債壓力也會(huì)逐漸下降，因而比增發(fā)和配股更具技巧性和靈活性。 

但是，可轉(zhuǎn)債像其它債券一樣，也有償還風(fēng)險(xiǎn)。若轉(zhuǎn)股不成功，公司就會(huì)面臨償還本金的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并有可能形成嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)危機(jī)。這里還有一個(gè)惡性循環(huán)問題，轉(zhuǎn)股未成功的原因必然是股價(jià)低迷，而股價(jià)低迷的原因很有可能是公司業(yè)績滑坡，若此時(shí)必須償還本金，公司財(cái)務(wù)狀況將會(huì)進(jìn)一步惡化。 

 

二、上市公司再融資方式的選擇趨勢(shì) 

 

長期以來，配股是我國上市公司再融資的普遍方式。在國際市場(chǎng)上公司股權(quán)再融資以增發(fā)為主，配股較為少見，僅在公司陷入經(jīng)營困境，無法吸引新投資者認(rèn)購的情況下，才使用這種方法。 

第4篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

(一)規(guī)?？偭坎粩嘣鲩L

據(jù)對(duì)湖南省益陽市50家企業(yè)、120戶城鎮(zhèn)居民和120戶農(nóng)村居民問卷抽樣調(diào)查測(cè)算,至2008年末,全市民間借貸總量約為54億元,比2004年增加9.52億元,增幅為21.4%,分別占全市人民幣存、貸款總額的8.6%、9.7%。樣本企業(yè)民間借入資金余額戶均規(guī)模122.4萬元,比2004年增加38萬元,年均增長11.25%;樣本城鎮(zhèn)居民2008年末通過民間借入資金余額戶均3.94萬元,比2004年增加1.33萬元,年均增長9.8%;樣本農(nóng)村居民2008年末通過民間借入資金余額戶均3.42萬元,比2004年增加1.06萬元,年均增長7.4%。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù),我們得出以下結(jié)論:全市中小企業(yè)民間借貸34.29億元,約占民間借貸總額的63.5%,城鄉(xiāng)居民約占36.5%;二是城市居民參與民間借貸的比例略高于農(nóng)村居民;三是經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快的地區(qū)參與民間借貸的比例遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的地區(qū)。

(二)融資范圍不斷擴(kuò)大

抽樣調(diào)查顯示:中小企業(yè)民間借貸約77%是用于解決生產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)資金不足,約23%用于固定資產(chǎn)投產(chǎn);農(nóng)戶得到民間借貸在生產(chǎn)及生活中的分配比例是58∶42;城鎮(zhèn)居民民間借貸資金約74%用于投資經(jīng)商。從益陽市民間借貸投向看,主要集中體現(xiàn)在三大領(lǐng)域。一是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域的需求。據(jù)調(diào)查的100家龍頭企業(yè)資金需求達(dá)83億元,較上年增加24億元,增長13%,銀行貸款滿足率僅為50%,有三成的企業(yè)得不到銀行貸款,資金缺口約38億元。二是房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域的需求。據(jù)調(diào)查,在自籌資金中房地產(chǎn)開發(fā)商向民間借貸的資金所占比重下降了約12%。2008年農(nóng)民住房支出較2005年、2006年、2007年分別增長了20%、18%和22%,使民間借貸由過去的生活急用轉(zhuǎn)為居住借貸。三是新型工業(yè)領(lǐng)域的需求。

(三)交易活動(dòng)由暗轉(zhuǎn)向公開或半公開化

民間借貸雖不具有合法地位,但民間借貸對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中所發(fā)揮的作用在一定程度上得到社會(huì)大眾的認(rèn)可,逐步演變成私營業(yè)主、個(gè)體工商戶和民營企業(yè)緩解資金供需矛盾的重要手段,逐漸由“地下交易”變?yōu)榘牍_或公開化。

(四)借貸形式呈現(xiàn)多樣化趨勢(shì)

隨著民間資本規(guī)模擴(kuò)大,專業(yè)放債人和中介人應(yīng)運(yùn)而生。有的為借貸雙方牽線搭橋,從中收取中介費(fèi);有的擔(dān)保公司為民間借貸者提供擔(dān)保,從中收取擔(dān)保費(fèi);有的企業(yè)或個(gè)人一方面借入資金,另一方面從事放款活動(dòng),從中賺取利差,成為名副其實(shí)的民間借貸中介機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)放債人。此外,隨著人們市場(chǎng)意識(shí)的不斷增強(qiáng),相繼出現(xiàn)了白條轉(zhuǎn)借貸的形式。與此同時(shí),在社會(huì)上涌現(xiàn)了一批食利群體。其中:包括在職行政機(jī)關(guān)、企事業(yè)單位的干部職工。

二、當(dāng)前民間融資動(dòng)向及發(fā)展趨勢(shì)

近幾年,隨著民營經(jīng)濟(jì)體不同形式的蓬勃興起,人們市場(chǎng)意識(shí)的不斷提高,民間借貸出現(xiàn)了新的動(dòng)向。

(一)民間融資替代化

據(jù)樣本點(diǎn)監(jiān)測(cè)顯示:民間融資與正規(guī)金融互為替代的特征較明顯。據(jù)監(jiān)測(cè)的10戶企業(yè)(主要是當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)企業(yè))數(shù)據(jù)顯示,在國家適度寬松的貨幣政策下,今年1-6月獲得銀行貸款7345萬元,同比增加1350萬元,企業(yè)民間融資總額2532萬元,同比減少了560萬元。

(二)融資性質(zhì)股權(quán)化

據(jù)樣本監(jiān)測(cè)點(diǎn)顯示,近幾年,股權(quán)性融資在企業(yè)籌集資金的過程中被廣泛的運(yùn)用,在民間融資中所占比例逐年上升,2006-2008年分別上升了7.3%、10.2%、13.6%。如南縣鑫欣漁業(yè)有限責(zé)任公司,現(xiàn)有入股會(huì)員2358人,企業(yè)融資規(guī)模達(dá)680萬元,比2006年增長26%,入股者不僅能保利分紅,還得到了企業(yè)飼養(yǎng)技術(shù)和產(chǎn)、供、銷一條龍服務(wù)帶來的實(shí)惠。

(三)農(nóng)村融資趨于產(chǎn)業(yè)化

龍頭企業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)專業(yè)合作組織(協(xié)會(huì))作為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的載體,近年來得到了較快的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì),益陽市現(xiàn)有各類農(nóng)民專業(yè)合作組織756個(gè),擁有資產(chǎn)39億元,民間融資規(guī)模5.8億元,入社會(huì)員26.5萬人,帶動(dòng)農(nóng)戶39萬戶,占到了全市農(nóng)戶總數(shù)的39%。問卷調(diào)查顯示,農(nóng)信社基本上滿足了農(nóng)戶小額信貸需求,資金供需矛盾主要集中于企業(yè)和專業(yè)大戶的大額資金需求,有80%的企業(yè)和專業(yè)大戶都有民間借貸,一些龍頭企業(yè)或協(xié)會(huì)通過合股、入股和民間借貸的方式籌措資金,與農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展緊密地連在一起,緩解了企業(yè)大額的相對(duì)穩(wěn)定的長期性資金需求。

(四)借貸行為趨于理性化

隨著民間融資市場(chǎng)逐漸趨于成熟,轄區(qū)民間融資行為更具市場(chǎng)性和公開性,理性化特征也愈加明顯。首先是融資價(jià)格隨行就市,并依據(jù)信用、風(fēng)險(xiǎn)、期限等進(jìn)行定價(jià)。二是融資方式更趨規(guī)范。據(jù)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,以書面協(xié)議方式發(fā)生的融資額占86%,以擔(dān)?；虻盅悍绞桨l(fā)生的融資額占14%,同比分別增加了7%和4%。三是付息基本上參照銀行的結(jié)息方式來執(zhí)行。

三、區(qū)域比較民間借貸風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)部分資金流向不符合國家產(chǎn)業(yè)政策

益陽市是一個(gè)農(nóng)業(yè)大市。長期以來,工業(yè)基礎(chǔ)較薄弱,原計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下的許多小水泥、小鋼鐵、小紙廠以及高污染、高能耗企業(yè),通過改制轉(zhuǎn)為民營企業(yè)后,因長期得不到正規(guī)金融的支持,積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)。以桃江縣為例:全縣16家立窖水泥生產(chǎn)企業(yè),年產(chǎn)量普遍為8.8-16萬噸,因不符合國家信貸政策而長期依賴于民間借貸維持經(jīng)營;同樣的情況還有桃江縣金沙鋼鐵廠,長期在市場(chǎng)與國家宏觀調(diào)控的狹縫中求生存,企業(yè)發(fā)展由小做大完全依賴于民間借貸,2008年末民間借貸余額達(dá)到5000多萬元。

(二)進(jìn)入成熟期后的民營企業(yè)仍達(dá)不到正規(guī)金融所需的信貸條件

據(jù)了解,為了適應(yīng)民營企業(yè)貸款小、頻、急的特點(diǎn),緩解民營企業(yè)貸款難問題,近幾年工總行、農(nóng)總行都制定了一些政策措施,但基層行具體執(zhí)行起來卻十分困難。以益陽市為例:全市工業(yè)企業(yè)19865家,其中:規(guī)模以上企業(yè)764家,規(guī)模以下小企業(yè)2566家,個(gè)體經(jīng)營戶16811家。調(diào)查顯示:目前中小企業(yè)獲得銀行貸款的滿足率度不到40%,通過民間融資方式籌資的企業(yè)高達(dá)77.3%,占到了企業(yè)融資規(guī)模的50%左右。

(三)規(guī)范民間借貸的法律法規(guī)定義模糊

目前,在我國《刑法》、《非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)取締辦法》等法律法規(guī)中,對(duì)合法的民間借貸、非法集資和非法吸收公眾存款的定義模糊?！缎谭ā返谝话倨呤鶙l規(guī)定,非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款,擾亂金融秩序的,處有期徒刑或罰金。1998年7月國務(wù)院第247號(hào)令頒布的《非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融取締辦法》中有關(guān)規(guī)定界定非法吸收公眾存款的行為。該辦法規(guī)定,非法吸收公眾存款,是指未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn),向社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金,出具憑證,承諾在一定期限內(nèi)還本付息的活動(dòng)。1999年的《最高人民法院關(guān)于如何確認(rèn)公民與企業(yè)之間借貸行為效力問題的批復(fù)》規(guī)定,公民與非金融企業(yè)之間的借貸行為屬于民間借貸,只要雙方當(dāng)事人意思表示真實(shí)即可認(rèn)定有效。但上述法律對(duì)合法民間借貸、非法集資和非法吸收存款行為的定義并不明確,也沒有相應(yīng)的司法解釋。

(四)民間借貸趨利性極易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)

民間借貸具有隱匿性,使得地方政府對(duì)本地資本市場(chǎng)供求狀況和資金投向難以把握,使民間借貸往往集中于熱點(diǎn)行業(yè)。微觀經(jīng)濟(jì)實(shí)體投資的非理性極易導(dǎo)致熱點(diǎn)行業(yè)內(nèi)部企業(yè)林立,難以形成適度競爭和合理聯(lián)合,導(dǎo)致行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模過剩,造成社會(huì)整體投資邊際效益下降,當(dāng)社會(huì)投資邊際效益為負(fù)時(shí),民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大。

四、防范和化解民間借貸風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑

(一)制定相關(guān)法律,在法律上明確區(qū)別民間借貸行為的合法性和非法性

目前我國最高人民法院《關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見》和《關(guān)于如何確認(rèn)公民與企業(yè)之間借貸行為效力問題的批復(fù)》等幾條司法解釋雖在某種程序上承認(rèn)民間借貸行為的合法性,但都是從民法的角度出發(fā)為官司糾紛而做的解釋,僅有幾條“判案解釋”已難以引導(dǎo)和規(guī)范民間借貸健康發(fā)展。因此,國家有必要制定一部適合國情的《民間借貸法》和《民間融資中介機(jī)構(gòu)和中介業(yè)務(wù)管理辦法》,從法律上明確界定民間借貸的形式、運(yùn)行方式,在制度設(shè)計(jì)上為民間借貸雙方構(gòu)建法律保障。

(二)加強(qiáng)政策輿論導(dǎo)向,規(guī)范民間融資行為

各級(jí)政府應(yīng)盡快明確相應(yīng)的管理部門,通過行政手段來規(guī)范民間融資行為,改變目前民間借貸放任自流的狀況。一是加強(qiáng)對(duì)群眾的宣傳和風(fēng)險(xiǎn)教育,提高廣大群眾風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí);二是根據(jù)民間借貸的性質(zhì),區(qū)別對(duì)待,加強(qiáng)管理。對(duì)于數(shù)額小、參與人員少、不跨地區(qū)、用于互助解困等合法用途的,應(yīng)允許其存在,并加以引導(dǎo)和規(guī)范。三是嚴(yán)厲打擊民間高利貸行為。對(duì)于脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各類非法集資和民間高利貸行為要嚴(yán)厲打擊;對(duì)于擅自設(shè)立非法金融機(jī)構(gòu)和違法從事銀行存貸款業(yè)務(wù)的要堅(jiān)決取締。

(三)建立科學(xué)監(jiān)測(cè)體系,跟蹤民間借貸變化

一是建立民間借貸業(yè)務(wù)登記備案制度。民間借貸主管部門要以民間借貸借款方為監(jiān)管對(duì)象,建立民間借貸交易行為實(shí)行登記備案制度,特別是對(duì)融資規(guī)模較大企業(yè)要實(shí)行強(qiáng)制性登記備案,未經(jīng)登記的可視同為非法行為。二是建立科學(xué)的民間借貸監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。監(jiān)測(cè)內(nèi)容應(yīng)包括民間借貸規(guī)模、融資方式、用途、期限、利率和借款償還情況等。對(duì)融資規(guī)模較大的企業(yè)或個(gè)體經(jīng)營戶,主管部門應(yīng)時(shí)實(shí)定期跟蹤調(diào)查,及時(shí)掌握其動(dòng)態(tài)變化,并實(shí)施有效地風(fēng)險(xiǎn)控制和管理。三是依托各級(jí)民間借貸監(jiān)測(cè)登記部門建立全國性民間借貸監(jiān)測(cè)體系。區(qū)(縣、市)一級(jí)負(fù)責(zé)收集轄內(nèi)民間借貸信息,定期匯總上報(bào)省(市)有關(guān)部門,全國、省(市)監(jiān)測(cè)部門通過整理分析,為相關(guān)部門加強(qiáng)民間借貸管理和制定宏觀政策提供信息支持。

(四)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo),優(yōu)化民間投資結(jié)構(gòu)

各級(jí)政府要根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策,結(jié)合本地實(shí)際,加強(qiáng)民間借貸的引導(dǎo)和服務(wù),選擇具有市場(chǎng)前景、成長性好的項(xiàng)目為依托,優(yōu)化民間投資結(jié)構(gòu)。嚴(yán)禁民間資本投向受國家宏觀調(diào)控政策影響較大的高能耗、高污染行業(yè);鼓勵(lì)中小企業(yè)以入股方式吸收民間閑散資金,加大對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化資金投入,形成利益共享,風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān),互惠互利的合作機(jī)制;有關(guān)部門要?jiǎng)?chuàng)造政策條件,幫助有發(fā)展?jié)摿Φ凝堫^企業(yè)直接進(jìn)入資本市場(chǎng),逐步減少民間借貸比重。

(五)培育征信市場(chǎng),加快信用體系建設(shè)

中小民營企業(yè)發(fā)展一般具有先民間資本、再銀行貸款的順序。進(jìn)入成熟期后的企業(yè)要得到銀行信貸支持,首先,要破解銀企信息不對(duì)稱的“瓶頸”。因此,各級(jí)政府要積極培育征信市場(chǎng),規(guī)范中小企業(yè)經(jīng)營行為,引導(dǎo)中小企業(yè)轉(zhuǎn)變信用觀念,建立內(nèi)部信用管理制度,提升中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息的可信度,為銀行信用評(píng)級(jí)創(chuàng)造條件。

第5篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

1.融資租賃行業(yè)相關(guān)理論概述

1.1 融資租賃行業(yè)概念 。租賃行業(yè)主要分為經(jīng)營性租賃和融資性租賃兩類。經(jīng)營性租賃是專門購置物品進(jìn)行出租，而該資產(chǎn)所有權(quán)和收益、風(fēng)險(xiǎn)均歸出租人所有；融資性租賃是指依據(jù)承租人的需求和要求，由出租人購置相關(guān)物品后再租給對(duì)方，而該資產(chǎn)所有權(quán)、收益和風(fēng)險(xiǎn)都由承租人承擔(dān)。

1.2 融資租賃業(yè)務(wù)內(nèi)容 。融資租賃業(yè)務(wù)內(nèi)容主要包括：直租業(yè)務(wù)和售后回租業(yè)務(wù)。直租業(yè)務(wù)主要依據(jù)承租人對(duì)租賃物品的相關(guān)要求進(jìn)行購置，并出租給承租人的一種租賃方式；而售后回租業(yè)務(wù)主要是指承租人通過融資的方式，把自身所擁有的設(shè)備等出售給租賃公司，并由租賃公司將該設(shè)備等轉(zhuǎn)租給承租人，當(dāng)租賃期滿后把設(shè)備售予承租人的一種租賃方式。融資租賃業(yè)務(wù)還包括有：委托租賃業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)租賃業(yè)務(wù)、杠桿租賃業(yè)務(wù)等。

1.3 融資租賃行業(yè)“營改增”必然性 。融資租賃行業(yè)“營改增”是我國采取的一項(xiàng)重要性結(jié)構(gòu)性減稅措施，其從一定程度上避免了重復(fù)征稅、偷稅漏稅和阻礙第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展等問題。增值稅能夠滿足我國經(jīng)濟(jì)的快速平衡發(fā)展需要，其稅務(wù)征收范圍涵蓋了全部經(jīng)營流程，反映了稅收在企業(yè)經(jīng)營和國家發(fā)展中的重要性，而融資租賃行業(yè)“營改增”也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。融資租賃業(yè)“營改增”的必然性表現(xiàn)在以下方面：其一，從一定程度上保證并體現(xiàn)出稅收的公平、公正性；其二，有利于企業(yè)稅賦的抵扣方面表現(xiàn)；其三，能夠提高企業(yè)在行業(yè)市場(chǎng)競爭中的地位和作用，提升競爭實(shí)力。

2.營改增對(duì)融資租賃業(yè)的影響

2.1 適用稅種及稅率的影響 。融資租賃業(yè)在未實(shí)施“營改增”前主要以差額征收的流轉(zhuǎn)稅稅收政策為主，即企業(yè)收到的總收入減去相關(guān)成本費(fèi)用，其差額即作為企業(yè)的應(yīng)稅收入，營業(yè)稅按應(yīng)稅收入的百分之五進(jìn)行計(jì)算并征收。而融資租賃業(yè)在進(jìn)行營改增后，其適用稅種由原來的營業(yè)稅變?yōu)樵鲋刀悾湫袠I(yè)稅率也由原來的百分之五上升至百分之十七，顯然比原先提高了很多，這提升了企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，降低了企業(yè)的經(jīng)營收益。

2.2 進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣方面影響 。增值稅能夠有效的避免重復(fù)征稅現(xiàn)象的發(fā)生，降低企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。增值稅的征收主要是針對(duì)增值稅銷項(xiàng)稅額減去進(jìn)項(xiàng)稅額并征收的，比營業(yè)稅更加具體。然而，增值稅差額征收需要銷項(xiàng)稅額和進(jìn)項(xiàng)稅額相持平，也只有這樣才能有效的降低企業(yè)稅額。融資租賃企業(yè)營改增后，在稅負(fù)的降低和進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣方面帶來了較大的影響。首先，依據(jù)承租方需求購入的出租設(shè)備而取得的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額，可以作為融資租賃企業(yè)的進(jìn)項(xiàng)稅額進(jìn)行抵扣。融資租賃企業(yè)增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額主要通過購入出租設(shè)備取得，其他項(xiàng)目很難有效實(shí)現(xiàn)抵扣。其次，融資租賃企業(yè)出租設(shè)備普遍都在業(yè)務(wù)初期進(jìn)行設(shè)備購置，這使得期初的進(jìn)項(xiàng)稅額產(chǎn)生較大，當(dāng)期銷項(xiàng)稅額小于進(jìn)項(xiàng)稅額 ，進(jìn)項(xiàng)稅額普遍存在留抵現(xiàn)象。然而，融資租賃企業(yè)后期進(jìn)項(xiàng)稅額較為嚴(yán)重的出現(xiàn)不足現(xiàn)象，這使得企業(yè)業(yè)務(wù)后期的稅負(fù)逐漸加劇，造成企業(yè)稅負(fù)的不平衡現(xiàn)象發(fā)生。最后，由于融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍較廣，因此，融資租賃企業(yè)即是增值稅納稅主體，也同樣屬于營業(yè)稅納稅主體。企業(yè)借貸資金利息在增值稅和營業(yè)稅的計(jì)算過程中都可進(jìn)行抵扣，進(jìn)而造成企業(yè)銷項(xiàng)稅額稅基難以確定。融資租賃企業(yè)利息費(fèi)用的扣除，使得企業(yè)銷項(xiàng)稅額增加，影響了企業(yè)的應(yīng)納稅額和經(jīng)營收益。所以說，融資租賃企業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣對(duì)稅負(fù)產(chǎn)生極大的影響，可能導(dǎo)致企業(yè)稅負(fù)的加大。

2.3 特殊業(yè)務(wù)政策規(guī)定影響 。由于我國租賃行業(yè)起步較晚，對(duì)于租賃業(yè)務(wù)的定位和規(guī)定等還不夠完善，營改增后，將經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)納入改革范圍內(nèi)，卻與融資租賃業(yè)務(wù)有明顯區(qū)別。在未實(shí)施稅改前，涉及售后回租業(yè)務(wù)的承租方在出售設(shè)備時(shí)不必繳納增值稅和營業(yè)稅，而稅制改革后，這一特殊規(guī)定被廢止，更改為必須向承租人開具全額增值稅專用發(fā)票，其發(fā)票金額為實(shí)際價(jià)款。也就是說，融資租賃企業(yè)不但要向承租方開具全額增值稅發(fā)票，繳納增值稅銷項(xiàng)額，而且還很難從承租方取得原設(shè)備的進(jìn)項(xiàng)稅額發(fā)票進(jìn)行抵扣。融資租賃企業(yè)不但在出租設(shè)備過程中所繳納的相應(yīng)稅額，而且還要承擔(dān)購入設(shè)置過程中所繳納的增值稅稅額。因此，我國在對(duì)融資租賃業(yè)特殊業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新規(guī)定，只需開具出租設(shè)備的租金部分金額專用發(fā)票，不用承擔(dān)設(shè)備本金的稅額，即融資租賃企業(yè)在出租設(shè)備收取租金時(shí)，以扣除設(shè)備自身金額后的差額進(jìn)行增值稅額繳納，有效了緩解了融資租賃企業(yè)由于受特殊業(yè)務(wù)影響而造成的稅負(fù)快速增長現(xiàn)象，對(duì)企業(yè)稅負(fù)產(chǎn)生了直接的影響。

2.4 所得稅扣除變動(dòng)的影響 。企業(yè)所得稅影響是由多方面因素造成的，即可能由收入引起，也可能由稅前扣除變動(dòng)造成影響。收入普遍影響的是企業(yè)所得稅額，對(duì)稅負(fù)的影響則較小。所以說，造成企業(yè)所得稅稅負(fù)變動(dòng)的主要因素是稅前扣除因素。增值稅抵扣在稅前扣除方面是較為完善的，通過融資租賃企業(yè)取得進(jìn)項(xiàng)稅額來實(shí)現(xiàn)稅額抵扣，降低企業(yè)稅負(fù)，同時(shí)由于固定資產(chǎn)的進(jìn)賬，計(jì)提累計(jì)折舊基數(shù)的相應(yīng)減少，進(jìn)而有效降低企業(yè)的扣除額，增加企業(yè)當(dāng)期應(yīng)納稅所得額。除此之外，由于稅制改革后應(yīng)繳稅額有所增加，企業(yè)稅前抵扣稅額也隨之加大，進(jìn)而降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。當(dāng)前我國融資租賃企業(yè)普通以出租大型設(shè)備為主，所以，企業(yè)所得稅稅負(fù)所受到的影響較大，企業(yè)在營改增的稅務(wù)規(guī)定下，可能會(huì)增加所得稅稅負(fù)，給企業(yè)整體經(jīng)營不利的影響。

3.改善融資租賃行業(yè)稅收相關(guān)建議

3.1 合理調(diào)整行業(yè)的適應(yīng)稅率 。融資租賃企業(yè)由于其行業(yè)的特殊性，應(yīng)根據(jù)實(shí)際經(jīng)營情況進(jìn)行行業(yè)稅率確定，明確行業(yè)稅負(fù)征收標(biāo)準(zhǔn)。由于融資租賃業(yè)進(jìn)項(xiàng)稅取得較為困難，因此，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)合理的調(diào)整將其降至11%，或針對(duì)購入和租賃資產(chǎn)本金進(jìn)行17%稅率征收。通過對(duì)出租物資采用稅率的具體規(guī)范，降低企業(yè)繳納稅額，改善行業(yè)經(jīng)營情況，減少企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)。

3.2 明確扣除范圍和發(fā)票管理 。應(yīng)當(dāng)根據(jù)融資租賃業(yè)出租業(yè)務(wù)對(duì)增值稅發(fā)票管理進(jìn)行完善，設(shè)備自身價(jià)值不由承租方進(jìn)行反映和處理，也不納入營業(yè)稅納稅范圍內(nèi)，出租方在設(shè)備租賃過程中，只對(duì)設(shè)備租金部分開具增值稅專用發(fā)票，本金部分開具普通發(fā)票，并不作為設(shè)備承租方進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣部分。明確規(guī)范融資租賃業(yè)允許扣除的范圍，以及開具增值稅發(fā)票管理，制定并頒布相關(guān)增值稅管理?xiàng)l例，避免企業(yè)和稅務(wù)部門在實(shí)際業(yè)務(wù)處理過程中存在矛盾和問題。

3.3 加強(qiáng)即征即退政策實(shí)效性 。加強(qiáng)即征即退政策實(shí)效性，適當(dāng)將融資租賃業(yè)征收稅率調(diào)至3%，或修改增值稅稅負(fù)，將征收價(jià)款和所需費(fèi)用調(diào)整至扣除成本差額，進(jìn)而有效降低企業(yè)經(jīng)營所需成本。與此同時(shí)，將融資租賃企業(yè)納入到享受即征即退政策范圍之內(nèi)，提高稅務(wù)部門的工作效率，對(duì)融資租賃企業(yè)滿足即征即退條件的，應(yīng)及時(shí)進(jìn)行審批，及時(shí)將所退稅額退還予企業(yè)，提高企業(yè)資金流動(dòng)周轉(zhuǎn)，把即征即退落實(shí)到實(shí)處。

3.4 制定完善的稅收優(yōu)惠政策 。當(dāng)前我國融資租賃業(yè)稅收優(yōu)惠政策實(shí)施主要集中于保稅區(qū)、保稅港區(qū)等特殊保稅區(qū)，而保稅區(qū)以外的融資租賃企業(yè)所享受的優(yōu)惠政策只能通過相關(guān)部門審批，這使得我國同行業(yè)在享受政策方面存在不平等現(xiàn)象。完善行業(yè)稅收優(yōu)惠政策，加強(qiáng)公平、公正性，降低融資租賃業(yè)優(yōu)惠標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)融資租賃行業(yè)發(fā)展信心，提高行業(yè)經(jīng)營意識(shí)和競爭意識(shí)。政府應(yīng)當(dāng)通過加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)督與管理，來促進(jìn)行業(yè)良性經(jīng)營，降低行業(yè)發(fā)展可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，避免企業(yè)之間的區(qū)別待遇現(xiàn)象，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)稅收差異的形成。

總結(jié)

第6篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

1.1“EPC+融資租賃”的基本含義

“EPC+融資租賃”模式是指在“合同能源管理”項(xiàng)目中引入融資租賃的融資方式，形成區(qū)別于傳統(tǒng)合同能源管理業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新型節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)模式。具體來說，就是建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)（出租方）根據(jù)承租方（客戶）的要求和選擇，提供符合要求的節(jié)能設(shè)備并出租給承租方使用，租賃期內(nèi)設(shè)備的所有權(quán)歸出租方享有，承租方只享有使用權(quán)并按期向出租方支付租金，承租時(shí)間和租金根據(jù)節(jié)能效益決定，租賃期滿后，承租人根據(jù)協(xié)議對(duì)設(shè)備可以留購、續(xù)租或退回。隨著這種模式的不斷實(shí)踐，具體的實(shí)施方案在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上還在不斷地延伸與拓展。

1.2“EPC+融資租賃”模式的優(yōu)點(diǎn)

“EPC+融資租賃”模式是根據(jù)當(dāng)前我國建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)的特點(diǎn)及其融資需要提出的，它融合了融資租賃和合同能源管理兩種模式的優(yōu)點(diǎn)，尤其適合現(xiàn)階段中小型建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)的節(jié)能改造融資，具體表現(xiàn)為：一是，增加企業(yè)節(jié)能改造的動(dòng)力。節(jié)能改造企業(yè)租用節(jié)能設(shè)備，不但避免了一次性購入設(shè)備占用大量資金的負(fù)擔(dān)，而且擺脫了設(shè)備更新?lián)Q代的負(fù)擔(dān)。二是，程序便利靈活。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：①手續(xù)簡便。只要節(jié)能改造企業(yè)條件符合要求，就可以快速辦理租賃手續(xù)，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等指標(biāo)要求也相對(duì)寬松；②租金支付方式靈活。租金的支付方式、付款期數(shù)、付款時(shí)間等都可以根據(jù)建筑節(jié)能設(shè)備使用企業(yè)資金流動(dòng)情況而定。三是：優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)。具體表現(xiàn)為：①享受國家的優(yōu)惠政策。相對(duì)于合同能源管理模式，采用“EPC+融資租賃”模式，節(jié)能設(shè)備承租企業(yè)可以按租賃期限和國家規(guī)定的折舊年限縮短的原則①，加速折舊，延遲納稅，而企業(yè)直接融資購買的設(shè)備作為本單位的資產(chǎn)，則必須按照國家規(guī)定的法定折舊年限折舊。②優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。融資租賃不直接增加企業(yè)負(fù)債，不提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，對(duì)于保持銀行授信額度有益。另外對(duì)于提高企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性、提高資產(chǎn)回報(bào)率、適時(shí)增加利潤等均是一種很好的金融工具。

1.3“EPC+融資租賃”模式的實(shí)施程序

由于融資租賃主要為解決融資難問題，采用“EPC+融資租賃”模式進(jìn)行既有建筑節(jié)能改造，其核心業(yè)務(wù)可視為節(jié)能效益分享型。

1.4“EPC+融資租賃”模式方案設(shè)計(jì)及適用范圍

在“EPC+融資租賃”模式中，根據(jù)融資租賃既有的業(yè)務(wù)模式，可將“EPC+融資租賃”模式分為以下五種類型，也可視項(xiàng)目具體情況，設(shè)計(jì)屬于企業(yè)自己的個(gè)性化的操作模式。

1.4.1直接節(jié)能融租模式

這種模式是融資租賃與合同能源管理最直接、最簡單的結(jié)合。建筑節(jié)能服務(wù)公司直接根據(jù)節(jié)能改造實(shí)施企業(yè)（承租人）的需求出資購買全部或部分節(jié)能設(shè)備，然后出租給對(duì)方，而節(jié)能實(shí)施單位在合同約定的租賃期限內(nèi)，向建筑節(jié)能服務(wù)公司支付租金及節(jié)能效益提成。這種模式主要適用于存在較大資金壓力的節(jié)能改造實(shí)施單位。這一模式的優(yōu)勢(shì)在于：①節(jié)能改造實(shí)施單位不需要一次性支付大量的資金，就可以獲得建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)提供的一系列配套的節(jié)能服務(wù)，降低了單位的資金壓力。②節(jié)能改造實(shí)施單位不擁有設(shè)備所有權(quán)，不必承擔(dān)節(jié)能設(shè)備老舊或更新?lián)Q代的風(fēng)險(xiǎn)。③建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)承擔(dān)了購買節(jié)能設(shè)備和實(shí)施配套的節(jié)能服務(wù)的任務(wù)，雖然前期支出的費(fèi)用相對(duì)于一般的合同能源管理項(xiàng)目不存在太大區(qū)別，但是因?yàn)楣緭碛性O(shè)備的所有權(quán)，降低了后期收回投資的風(fēng)險(xiǎn)。

1.4.2銀租節(jié)能融租模式

銀租節(jié)能融租模式是指在項(xiàng)目運(yùn)作中加入了商業(yè)銀行這一因素，分擔(dān)建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)資金壓力，實(shí)現(xiàn)銀行、建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)、節(jié)能改造實(shí)施單位三方共贏的局面，其運(yùn)作流程如圖3所示。此模式中，建筑節(jié)能服務(wù)公司主要起中介平臺(tái)和提供節(jié)能技術(shù)專業(yè)服務(wù)的作用，不必使用自有資金。這種模式的優(yōu)勢(shì)在于：①相比直接節(jié)能融租模式，加入了銀行這一因素，建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)可以通過節(jié)能設(shè)備使用權(quán)質(zhì)押獲得貸款，實(shí)現(xiàn)資金融通的目的。②對(duì)于銀行而言，一方面可以取得高于普通資產(chǎn)收益的中間業(yè)務(wù)收益，另一方面，還可以突破中小型建筑節(jié)能改造項(xiàng)目貸款風(fēng)險(xiǎn)性大，項(xiàng)目分散、不易控制的難題，拓寬了銀行信貸的范圍，提高了銀行資產(chǎn)利用率。③節(jié)能改造實(shí)施單位既突破了傳統(tǒng)流動(dòng)貸款的短期限制，資金可以配套項(xiàng)目的期限（一般是3～5年），同時(shí)不必承擔(dān)一次還本付息的資金壓力，單位現(xiàn)金流在項(xiàng)目實(shí)施期間始終為正，這在一定程度上能夠促進(jìn)業(yè)主進(jìn)行節(jié)能改造。這種模式適用于建筑節(jié)能改造項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大，單憑建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)或銀行難以控制，或是建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)發(fā)展前景良好，但是缺乏節(jié)能改造資金，且銀行信用額度已滿，無法直接進(jìn)入的項(xiàng)目。

1.4.3財(cái)務(wù)杠桿融租模式

這種模式主要應(yīng)用了杠桿租賃①的原理，即出租人（建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)）只需要支付購置成本中的20%～40%，剩余的資金可通過將租賃合同、收取租金的權(quán)利和設(shè)備的所有權(quán)抵押給銀行或財(cái)團(tuán)貸款獲得，還本付息的資金從節(jié)能改造實(shí)施單位每期向銀行或財(cái)團(tuán)繳納的租金中扣除，租金剩余的部分由銀行或財(cái)團(tuán)交建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)處理。這類融租模式主要適用于某些有節(jié)能改造需求但限于財(cái)務(wù)報(bào)表、指標(biāo)數(shù)據(jù)等壓力的擬上市企業(yè)、上市企業(yè)或大型跨國公司，或是企業(yè)無力或者不愿意獨(dú)自購買昂貴的大型節(jié)能設(shè)備并將其出租的情況。根據(jù)我國對(duì)經(jīng)營性租賃的相關(guān)規(guī)定，租賃資產(chǎn)不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債，且在租賃期內(nèi)要將租賃設(shè)備全部折舊完畢。這種模式有以下優(yōu)點(diǎn)，一是出租人可以享受折舊及其他減稅免稅待遇而節(jié)約租賃成本。二是租金減少增加了業(yè)主節(jié)能改造的意愿。三是信貸風(fēng)險(xiǎn)小。貸款方對(duì)建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)無追索權(quán)，貸款方的資金也能在租賃物上得到可靠保證。因此，它較一般信貸對(duì)出租人有利，而且比一般信貸安全。

1.4.4交鑰匙融租模式

交鑰匙融租模式是指包含整個(gè)項(xiàng)目工程的租賃。即按節(jié)能改造的合同要求，建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)為節(jié)能改造實(shí)施單位設(shè)計(jì)一個(gè)完整的節(jié)能項(xiàng)目，包含對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行選址、建設(shè)，到最后的調(diào)試和試運(yùn)行的全部過程的操作。項(xiàng)目完工后，將項(xiàng)目整體租賃移交給節(jié)能實(shí)施單位，節(jié)能企業(yè)在實(shí)施單位全部償還合同價(jià)款后，再以一定的價(jià)格將項(xiàng)目的產(chǎn)權(quán)等所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給節(jié)能改造實(shí)施單位。在一些附加值較高的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中，該模式因?yàn)榭蓮?fù)制性強(qiáng)而得到廣泛應(yīng)用。它的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：①應(yīng)用“交鑰匙”的工程可在同一領(lǐng)域中重復(fù)引用，在節(jié)能改造時(shí)可節(jié)省大量的人力、財(cái)力和物力，同時(shí)也避免了在新的項(xiàng)目計(jì)劃中出現(xiàn)技術(shù)性的難題。②專業(yè)性技術(shù)的可復(fù)制性和融資租賃的靈活性不但能提高企業(yè)收益率，還能帶動(dòng)企業(yè)進(jìn)入一些高門檻的行業(yè)。

1.4.5委托節(jié)能融租模式

委托節(jié)能融租模式是指節(jié)能設(shè)備廠商作為委托人，將其產(chǎn)品直接委托建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)出租給其指定客戶，以達(dá)到銷售目的的租賃形式。在該模式中，建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)以收取委托租賃手續(xù)費(fèi)為目的，只是擔(dān)當(dāng)租賃中介的角色，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，租賃物的所有權(quán)歸設(shè)備廠商。這種模式適用于：①建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)受融資租賃規(guī)模和自身自有資金的約束，或者針對(duì)設(shè)備價(jià)值較高、批量較大的設(shè)備，而采取的變通融租模式。②由于建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)對(duì)某些節(jié)能設(shè)備技術(shù)不夠了解或發(fā)展市場(chǎng)前景不看好，不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而選擇的融租方式。

1.4.6其他

“EPC+融資租賃”模式方案設(shè)計(jì)主要依托于直接租賃、杠桿租賃、委托租賃、售后回租、經(jīng)營性租賃等諸多融資租賃模式。選取建筑節(jié)能改造項(xiàng)目方案時(shí)，建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)可根據(jù)自身的條件和節(jié)能實(shí)施單位的需求靈活制定個(gè)性化的方案。即不同企業(yè)可以設(shè)計(jì)適合自己的節(jié)能改造方案，不同項(xiàng)目也可以有屬于自己的個(gè)性化操作模式。

1.5“EPC+融資租賃”模式風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制是融資模式運(yùn)作的前提，融資租賃與合同能源管理相結(jié)合的難點(diǎn)在于未來節(jié)能收益的不確定性。對(duì)于“EPC+融資租賃”模式，由于建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)名義上擁有節(jié)能設(shè)備或項(xiàng)目的所有權(quán)，一定程度上降低了設(shè)備使用單位的誠信道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)第三方的介入也分擔(dān)了建筑節(jié)能服務(wù)企業(yè)的部分風(fēng)險(xiǎn)。但它依然受政策、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)成熟度、工程施工質(zhì)量、工況的變化、企業(yè)管理水平、節(jié)能成本、項(xiàng)目后期的運(yùn)行維護(hù)與服務(wù)客戶誠信等諸多因素影響。

2“EPC+融資租賃”融資模式

案例分析北京市朝陽區(qū)政府辦公樓建筑面積51637m2，能源的消耗主要是電力、熱力、柴油、天然氣以及水。改造前，電力、供熱、制冷、照明、辦公設(shè)備運(yùn)行等系統(tǒng)建筑能耗指標(biāo)偏高。朝陽區(qū)政府辦公樓節(jié)能改造項(xiàng)目在項(xiàng)目執(zhí)行期間每年將減少二氧化碳排放約467t，相當(dāng)于每年節(jié)電約150萬kWh。朝陽區(qū)政府需在約定時(shí)間內(nèi)，將降低能耗及提高運(yùn)行效率所節(jié)約的成本用于支付項(xiàng)目所需費(fèi)用。西門子公司為朝陽區(qū)政府提供的融資方案融合了融資租賃與合同能源管理兩種機(jī)制，在我國屬首例。在該案例中，西門子通過“EPC+融資租賃”解決方案，幫助朝陽區(qū)政府提高辦公樓的能源運(yùn)行效率，而朝陽區(qū)政府也無需承擔(dān)高額的前期投入，只需將降低能耗及提高運(yùn)行效率所節(jié)約的成本用于支付項(xiàng)目所需費(fèi)用。項(xiàng)目建成后的節(jié)能效益如表1所示。該改造項(xiàng)目完成后實(shí)際節(jié)能率高達(dá)36.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出合同承諾的每年減少不少于12%的能源消耗指標(biāo)，約3年就可回收全部投資。設(shè)備使用壽命也可顯著延長。通過案例分析可以看出，該項(xiàng)目達(dá)到了朝陽區(qū)發(fā)改委的節(jié)能改造期望效益，實(shí)現(xiàn)了業(yè)主、節(jié)能服務(wù)公司和環(huán)境的三方共贏。案例實(shí)踐說明，在我國既有建筑節(jié)能改造項(xiàng)目中推行“EPC+融資租賃”融資模式是可行的，值得大力推廣。

3結(jié)語

第7篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

一、我國財(cái)務(wù)理論中資金成本與資本成本的混淆

關(guān)于資本成本，目前最權(quán)威的定義是《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》給出的：“資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價(jià)值最大化為目標(biāo)的公司的經(jīng)理把資本成本作為評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率或最低回報(bào)率（《新帕爾格雷夫貨幣金融大辭典》第一卷第470頁，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2000年7月）”?？梢?，按照現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)理論的解釋，資本成本既是投資者所要求的回報(bào)率即預(yù)期收益率，同時(shí)又是有條件約束的資金使用者的融資成本。

而資金成本，屬于我國財(cái)務(wù)理論研究有的范疇?！八^資金成本，是指資金使用者為籌措和占用資金而支付的各種籌資費(fèi)和各種形式的占用費(fèi)等，是將盈利和資金的一部分支付給資金所有者的報(bào)酬，體現(xiàn)著資金使用者和所有者之間的利潤分配關(guān)系（劉恩祿、湯谷良：《高級(jí)財(cái)務(wù)學(xué)》，遼寧人民出版社1991年第243頁）”。從資金成本的這一定義看，是單純從資金使用者角度考慮融資成本。

兩者的計(jì)算方法也完全不同：以普通股為例，資本成本的計(jì)算通常采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型、折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型以及債券收益加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬法；而在我國財(cái)務(wù)學(xué)界，資金成本=每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額-籌資費(fèi)用）（湯谷良、王化成：《企業(yè)財(cái)務(wù)管理學(xué)》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2000年第195頁）。從上述我國資金成本的定義出發(fā)，還有一種經(jīng)常被引用、直接以定義計(jì)算普通股資金成本的方法，即把股票投資股利（率）和股權(quán)融資交易費(fèi)用（率）簡單相加的結(jié)果作為普通股資金成本。

二、從定價(jià)理論看資金成本與資本成本的根本區(qū)別

從定義上看，資本成本與資金成本都是企業(yè)發(fā)行融資工具的代價(jià)，也即決定企業(yè)融資決策的價(jià)格指標(biāo)。這一共同點(diǎn)啟發(fā)我們應(yīng)該到定價(jià)理論中去探討它們的根本區(qū)別。

（一）從是否應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素看

在金融理論的發(fā)展過程中，定價(jià)理論一直作為貫徹其中的軸心，推動(dòng)著整個(gè)金融理論的發(fā)展?；仡櫄v史我們可以看到，定價(jià)理論的軌跡正是沿著商品價(jià)格-資金價(jià)格（利率）-貨幣資產(chǎn)價(jià)格-資本資產(chǎn)價(jià)格這樣的路線向前發(fā)展。與普通商品相比，金融資產(chǎn)最大的特點(diǎn)是收益具有不確定性，而且資本資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貨幣資產(chǎn)。因此對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)就成為人們不得不考慮的因素。其中，貨幣資產(chǎn)由于期限很短，可以忽略其風(fēng)險(xiǎn)，直接以籌集費(fèi)和占用費(fèi)來定價(jià)。但資本資產(chǎn)的定價(jià)就必須考慮其風(fēng)險(xiǎn)的大小。西方公司企業(yè)在融資決策中就主要使用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的資本成本概念。相反地，我國理論界過去一直都忽視資本定價(jià)中的風(fēng)險(xiǎn)因素，在我國理論界缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的背景下，企業(yè)融資時(shí)側(cè)重使用建立在籌集費(fèi)和占用費(fèi)基礎(chǔ)上的資金成本概念也就在情理之中了。

（二）從是否體現(xiàn)出完善的現(xiàn)代公司治理機(jī)制看

委托理論認(rèn)為，在公司企業(yè)中，公司管理者的利益與股東的利益是不一致的。公司管理者需要的是他們個(gè)人收益的最大化，而這種個(gè)人收益最大化卻可能與股東利益最大化發(fā)展沖突。因此，必須設(shè)計(jì)相應(yīng)的公司治理機(jī)制以保護(hù)股東的利益。

在完善的公司治理機(jī)制下，投資者就能夠保護(hù)自己的投資利益，對(duì)公司管理者形成硬約束。一旦公司大肆進(jìn)行股權(quán)融資，而其實(shí)際支付的資金成本（籌集費(fèi)與占用費(fèi)）達(dá)不到具有同等經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)公司的資本成本時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)原股東回報(bào)率下降的情況，后者就可以利用公司治理中的約束機(jī)制制約管理者的行為：或者“用手投票”，在股東大會(huì)上否決該再融資提案或撤換管理層，或者“用腳投票”，撤資轉(zhuǎn)向其他的投資項(xiàng)目造成該公司的股票市值下跌，從而使公司容易遭到敵意收購，以此形成投資者對(duì)公司管理者的硬約束。這就要求公司管理者在制定融資決策時(shí)必須支付一個(gè)最低的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這時(shí)股權(quán)資金成本將被迫等于股權(quán)資本成本。在這種情況下，資本成本與資金成本就會(huì)趨于一致。

但是，如果缺乏完善的公司治理機(jī)制，投資者就無法約束公司管理者的融資決策。在這種軟約束機(jī)制下，公司股權(quán)融資的實(shí)際資金成本（籌集費(fèi)與占用費(fèi)）就會(huì)小于其股權(quán)資本成本（投資者要求獲得的必要收益率），甚至可以為零，從而嚴(yán)重侵害投資者的利益。這時(shí)資金成本與資本成本就會(huì)成為完全脫節(jié)的兩個(gè)概念。

鑒于我國公司治理機(jī)制還很不健全的現(xiàn)實(shí)，資金成本與資本成本存在著很大的差異：資本成本的理念體現(xiàn)了現(xiàn)代企業(yè)制度中保護(hù)投資者的公司治理機(jī)制，而資金成本則體現(xiàn)了我國國有企業(yè)“所有者虛置”的特征。

三、資金成本與資本成本在我國混淆的原因及其危害

（一）資金成本與資本成本混淆的原因

1.我國設(shè)立資本市場(chǎng)時(shí)只注重資本市場(chǎng)架構(gòu)的建設(shè)而忽視了相應(yīng)財(cái)務(wù)理念的引入。

我們出于為國企解困的目的引進(jìn)了資本市場(chǎng)架構(gòu)和投資學(xué)體系，但卻忽視了與之配套的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理思想，包括資本成本理念的更新。我國資本市場(chǎng)的迅速建立，實(shí)現(xiàn)了低端信用的債權(quán)融資制度向高端信用的股權(quán)融資制度的迅速切換。然而，正是這種忽視市場(chǎng)內(nèi)在發(fā)展邏輯的強(qiáng)制性制度變遷造成了資金成本與資本成本的并存與混淆。

2.建立現(xiàn)代企業(yè)制度初期的指導(dǎo)思想存在一定失誤。

資本成本是現(xiàn)代公司制的產(chǎn)物，因此在建立現(xiàn)代企業(yè)制度時(shí)必須考慮資本/投資者的必要報(bào)酬。

1992年以前，我國國有企業(yè)實(shí)行的都是資金平衡表體系，沒有資本、凈資產(chǎn)等概念。1992—1995年間，按照中央統(tǒng)一部署，國有企業(yè)普遍展開了按照重置成本法進(jìn)行評(píng)估計(jì)價(jià)的清產(chǎn)核資工作。在此基礎(chǔ)上，國有企業(yè)開始實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表體系，也就有了第一筆凈資產(chǎn)。由此可見，國有企業(yè)第一筆凈資產(chǎn)即資本是1992年以后才問世的。我國財(cái)務(wù)界接觸資本概念才不過10余年的歷史，對(duì)于代表資本所有者必要報(bào)酬的資本成本就更加陌生了。由于改革的初期主要是考慮向企業(yè)下放經(jīng)營權(quán)，因此存在削弱股東權(quán)利和作用的傾向。因此，在這一歷史局限性下，代表投資者必要報(bào)酬的資本成本遲遲不能正位，資金成本和資本成本的混淆自然就在所難免了。

（二）資金成本與資本成本的混淆所產(chǎn)生的危害

在現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論中，資本成本是公司融資決策與投資決策的交匯和依據(jù)所在。而資金成本只能反映企業(yè)單方面的融資成本。在資金成本與資本成本混淆的情況下，如果將資金成本用于企業(yè)投融資決策，就會(huì)帶來嚴(yán)重失誤。

1.如果企業(yè)在融資決策時(shí)使用資金成本，就會(huì)出現(xiàn)股權(quán)資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于債權(quán)資金成本的現(xiàn)象。

據(jù)《2003年中國證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》，在深滬股市2002年分配方案中實(shí)施現(xiàn)金分紅的668家公司中，現(xiàn)金股利支付率在25％以下的公司有120家，其中每股現(xiàn)金分紅低于0.05元的上市公司就達(dá)184家之多。這樣，以該年證券市場(chǎng)平均市盈率40倍來計(jì)算，流通股投資者的平均回報(bào)率只有0.95％，還不到同期國債利率水平的一半。即使加上股權(quán)融資交易費(fèi)用，流通股的股權(quán)資金成本也奇低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于債權(quán)資金成本。許多學(xué)者的研究也證明了這一點(diǎn)。（袁國良、鄭江淮、胡志乾：《我國上市公司融資偏好和融資能力的實(shí)證研究》，《管理世界》1999年第3期）（仇彥英：《企業(yè)過度偏好股票融資有副作用》，《上海證券報(bào)》2001年5月29日）（黃少安、張崗：《中國上市公司股權(quán)融資偏好分析》，《經(jīng)濟(jì)研究》2001年第11期）。

2.由于企業(yè)融資的資金成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于資本成本，如果將資金成本混同于資本成本，在實(shí)踐中就有可能誤作投資項(xiàng)目決策中的折現(xiàn)率，從而高估項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，導(dǎo)致投資過度和資本浪費(fèi)的后果。我國2003年和2004年上半年的投資過熱現(xiàn)象不能不說與資本成本意識(shí)淡漠有密切關(guān)系。

3.資金成本與資本成本的混淆還給我國資本市場(chǎng)建設(shè)帶來了許多負(fù)面影響。例如，本來同一家上市公司的流通股與非流通股都具有相同的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，因而都應(yīng)該具有相同的資本成本。但按資金成本計(jì)算，則溢價(jià)的流通股資金成本就遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于非流通股的資金成本，。用被大大低估的流通股資金成本作為股票定價(jià)的折現(xiàn)率，就會(huì)高估股票的理論價(jià)格，使國有股減持在定價(jià)方面遲遲不能取得進(jìn)展。

再如，由于資金成本并不考慮投資人的回報(bào)，國有股股東就缺乏對(duì)公司管理者的約束動(dòng)力。在資本成本缺位的背景下，由于國有股的產(chǎn)權(quán)代表是政府機(jī)構(gòu)或其授權(quán)的國有持股公司，其具體人在法律上并不擁有剩余索取權(quán)，因此他們雖然有權(quán)力選擇國有企業(yè)的董事會(huì)成員和經(jīng)理，但不必為資本收益承擔(dān)任何后果。這也是我國公司治理結(jié)構(gòu)難以完善的重要原因之一。

（三）與國際接軌，摒棄資金成本概念是我國財(cái)務(wù)理論界的緊迫任務(wù)

資本成本體現(xiàn)的是健全的公司治理機(jī)制和對(duì)資本風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的尊重。而資金成本是我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中的財(cái)務(wù)概念，在其誕生及之后的一個(gè)時(shí)期中具有一定的合理性。但我們必須清醒地意識(shí)到，資本市場(chǎng)的出現(xiàn)是一個(gè)劃時(shí)代的里程碑，從此企業(yè)的價(jià)值就不再與歷史成本有關(guān)，而是取決于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。這時(shí)，與風(fēng)險(xiǎn)程度相匹配的資本成本就應(yīng)該取代資金成本成為投融資理論中的核心概念。面對(duì)資金成本與資本成本？昆淆帶來的危害，財(cái)務(wù)理論界也應(yīng)該盡早摒棄資金成本概念，全面接受資本成本理念。

[參考文獻(xiàn)]

1.汪平，《財(cái)務(wù)理論》，經(jīng)濟(jì)管理出版社，2005第1版。

2.吳曉求，《資本結(jié)構(gòu)和公司治理的若干理論問題》，《中國經(jīng)濟(jì)信息》，2005.03.

3.邢樂成、宋琳，《論我國資本市場(chǎng)功能缺陷的深層次原因-基于資本成本的分析》，《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》，2005.12.

第8篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

一、供應(yīng)鏈融資的基本界定

所謂供應(yīng)鏈融資，是指金融機(jī)構(gòu)根據(jù)供應(yīng)鏈上的真實(shí)交易背景和鏈上核心企業(yè)的信用水平，以企業(yè)交易行為所產(chǎn)生的未來收益為直接還款來源，將供應(yīng)鏈上相互關(guān)聯(lián)的企業(yè)作為一個(gè)整體，對(duì)一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的單個(gè)企業(yè)或上下游多個(gè)企業(yè)提供全面金融服務(wù)，以促進(jìn)供應(yīng)鏈核心企業(yè)及其上下游配套企業(yè)在產(chǎn)、供、銷鏈條中資金的穩(wěn)定和流轉(zhuǎn)順暢，實(shí)現(xiàn)多方共贏的新型融資方式。

其前提要件包括真實(shí)交易背景和核心企業(yè)信用[1]。真實(shí)交易背景是指在融資時(shí)，上下游企業(yè)需提供與核心企業(yè)的交易合同、發(fā)票等票據(jù)，銀行圍繞單筆交易進(jìn)行業(yè)務(wù)操作和還款保證。只有具有真實(shí)交易背景，銀行資金的流向才具有指向性和目的性，即沿著供應(yīng)鏈的“產(chǎn)―供―銷”鏈條指向最后交易的完成，目的在于直接取得該項(xiàng)交易產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款。如果沒有真實(shí)交易背景，便失去了直接還款來源，將會(huì)帶來一系列的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，給供應(yīng)鏈融資帶來毀滅性的災(zāi)難。供應(yīng)鏈融資的另一個(gè)重要的前提條件是核心企業(yè)信用。作為供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)，他的信用主要受企業(yè)規(guī)模、長期的財(cái)務(wù)狀況和所處行業(yè)前景等方面的影響。由于中小企業(yè)經(jīng)營透明度低，信用評(píng)估困難，如果沒有核心企業(yè)信用的注入，那么就會(huì)降低中小企業(yè)融資門檻，銀行不會(huì)為其提供融資。

一般來說，供應(yīng)鏈融資具有四個(gè)特點(diǎn)。第一，融資需求具有連續(xù)性和循環(huán)性。第二，資金運(yùn)用具有對(duì)應(yīng)性和封閉性。融資資金的運(yùn)用與具有真實(shí)背景的單筆交易相對(duì)應(yīng)，即只提供給該交易用于供應(yīng)鏈中上下游配套企業(yè)的采購、生產(chǎn)和銷售活動(dòng)。銀行通過票據(jù)的可視化平臺(tái)控制資金流向，形成與其他無關(guān)交易的一道屏障，從而實(shí)現(xiàn)其封閉性。第三，還款來源具有自償性和確定性。供應(yīng)鏈融資的主要還款來源為供應(yīng)鏈中貿(mào)易活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，銀行通過監(jiān)控核心企業(yè)參與的貿(mào)易活動(dòng)中的貨權(quán)、物流和應(yīng)收賬款，以保證現(xiàn)金回籠[2]。第四，風(fēng)險(xiǎn)具有轉(zhuǎn)移性和擴(kuò)散性。轉(zhuǎn)移性主要體現(xiàn)在由于核心企業(yè)信用的注入和對(duì)真實(shí)交易背景的依托所帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)的降低，同時(shí)由于涉及參與方的增多和銀行監(jiān)管的需要所帶來的操作風(fēng)險(xiǎn)的提高。擴(kuò)散性是指供應(yīng)鏈中一旦有一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其帶來的影響程度也會(huì)隨著供應(yīng)鏈擴(kuò)散。供應(yīng)鏈?zhǔn)呛献鞯倪B接橋梁，同時(shí)也可以成為風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的傳導(dǎo)器。

供應(yīng)鏈融資的主要參與方一般涉及資金需求方、資金供給方和支付結(jié)算服務(wù)主體和供應(yīng)鏈金融支持型企業(yè)。其中，資金需求主體包括核心企業(yè)及其上下游企業(yè)，資金供給和支付結(jié)算服務(wù)主體目前主要是商業(yè)銀行，還有少數(shù)國內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈公司。供應(yīng)鏈金融支持型企業(yè)涉及物流倉儲(chǔ)企業(yè)、擔(dān)保、保險(xiǎn)公司等。

二、供應(yīng)鏈融資的基本模式

供應(yīng)鏈金融的運(yùn)作模式主要分為預(yù)付款類融資模式、存貨類融資模式、應(yīng)收賬款類融資模式，各模式往往與不同的生產(chǎn)經(jīng)營階段相聯(lián)系。

在采購階段往往采用預(yù)付賬款類融資模式。其中，已經(jīng)被普遍應(yīng)用是保兌倉業(yè)務(wù)，后者屬于擔(dān)保提貨的范疇。保兌倉（廠商銀）業(yè)務(wù)是指上游供應(yīng)商（賣方）、下游融資企業(yè)（買方）、倉儲(chǔ)監(jiān)管方和銀行四方共同簽署合同，在賣方承諾回購的前提下，由買方向銀行申請(qǐng)貸款額度，以賣方在銀行指定倉儲(chǔ)監(jiān)管方的既定倉單為質(zhì)押，倉儲(chǔ)監(jiān)管方負(fù)責(zé)監(jiān)管，銀行控制提貨權(quán)，以此實(shí)現(xiàn)買方分批支付貨款并分批提取貨物的融資模式。銀行承兌匯票是該模式下的主要銀行產(chǎn)品和金融工具?；诒秱}和倉單質(zhì)押的基礎(chǔ)上，物流公司除負(fù)責(zé)監(jiān)管、存儲(chǔ)質(zhì)押品外，還向銀行承諾若融資企業(yè)無法按時(shí)歸還銀行敞口資金，由物流公司負(fù)責(zé)變現(xiàn)質(zhì)押貨物并補(bǔ)足銀行敞口。

在營運(yùn)階段往往采用存貨類融資模式，后者主要的動(dòng)力是質(zhì)押。該模式具體涉及動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)和倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)。動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)是企業(yè)以存貨作為質(zhì)押向金融機(jī)構(gòu)辦理融資業(yè)務(wù)的行為。根據(jù)《中華人民共和國擔(dān)保法》的規(guī)定，倉單可以作為貨權(quán)憑證進(jìn)行質(zhì)押。倉單一般是指倉儲(chǔ)方接受貨主的委托，將貨物入庫以后向存貨人開具的說明存貨情況的存單。至今，國內(nèi)的融資模式主要以存貨類融資為主。

在銷售階段往往采用應(yīng)收賬款類融資模式，其中應(yīng)用最為廣泛的是保理融資，屬于提前支付融資的形式。保理融資又稱無追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，一般是賣方（供貨商）將應(yīng)收賬款賣給金融機(jī)構(gòu)。保理融資與其他融資最大的不同是，金融機(jī)構(gòu)采用無追索權(quán)買斷，只要承購了應(yīng)收賬款，在信用限額內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)必須要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和損失。

三、與相似概念的區(qū)別與聯(lián)系

（一）供應(yīng)鏈融資與供應(yīng)鏈金融的關(guān)系

廣義上講，供應(yīng)鏈金融是將資金流整合到供應(yīng)鏈管理中，通過對(duì)供應(yīng)鏈成員間的物流、信息流、資金流的有效整合，從而降低資金運(yùn)作成本，并為供應(yīng)鏈金融創(chuàng)造價(jià)值的管理系統(tǒng)。狹義上講，供應(yīng)鏈金融是指金融機(jī)構(gòu)、第三方物流企業(yè)、軟件供應(yīng)商在供應(yīng)鏈運(yùn)作過程中向客戶提供的支付、結(jié)算、融資和技術(shù)解決方案等服務(wù)[3]。供應(yīng)鏈融資是供應(yīng)鏈金融服務(wù)中最核心的業(yè)務(wù)[4]。供應(yīng)鏈金融不僅包含了供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)企業(yè)的個(gè)別的財(cái)務(wù)管理和整個(gè)供應(yīng)鏈的資金流管理，而且包含整個(gè)供應(yīng)鏈企業(yè)的融資活動(dòng)，以及整個(gè)供應(yīng)鏈的金融服務(wù)（專業(yè)、增值）活動(dòng)[5]。

本質(zhì)來看，供應(yīng)鏈金融與供應(yīng)鏈融資是總體與部分的關(guān)系。就我國而論，我國的供應(yīng)鏈融資是以銀行為主導(dǎo)的、以供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)融資為目標(biāo)的服務(wù)。由于供應(yīng)鏈中除核心企業(yè)之外，基本上都是中小企業(yè)，因此，供應(yīng)鏈融資主要是面向中小企業(yè)的金融服務(wù)。此外，在實(shí)際操作時(shí)，供應(yīng)鏈融資與供應(yīng)鏈金融也往往不做嚴(yán)格區(qū)分。

（二）供應(yīng)鏈融資與物流金融的關(guān)系

供應(yīng)鏈融資與物流金融雖然都涉及了資金流和物流協(xié)同控制，又都以中小企業(yè)為主要受眾，但卻是服務(wù)于不同融資對(duì)象的融資方式。

物流金融是基于物流業(yè)務(wù)而開展的金融服務(wù)，物流企業(yè)作為提供融資的主要運(yùn)作方，為所有符合其準(zhǔn)入條件的中小企業(yè)提供融資服務(wù)。同時(shí)，物流企業(yè)為貸款企業(yè)提供物流監(jiān)管及相應(yīng)的融資及金融結(jié)算服務(wù)，使物流產(chǎn)生價(jià)值增值的服務(wù)活動(dòng)。

根據(jù)金融機(jī)構(gòu)參與程度的不同，物流金融的運(yùn)作模式可分為資本流通模式、資產(chǎn)流通模式及綜合模式。資本流通模式是金融機(jī)構(gòu)直接參與物流活動(dòng)的流通模式，具體又包含四種典型模式：倉單質(zhì)押模式、授信融資模式、買方信貸模式和墊付貸款模式。資產(chǎn)流通模式是金融機(jī)構(gòu)間接參與物流活動(dòng)的流通模式，其流通模式具體有兩種：替代采購模式和信用證擔(dān)保模式。綜合模式是資本和資產(chǎn)流通模式的結(jié)合[6]。

供應(yīng)鏈融資是基于物流、供應(yīng)鏈管理、合作、金融的交集，在跨組織的層面上通過計(jì)劃、指導(dǎo)和控制資金流共同創(chuàng)造價(jià)值的一種方法[7]。供應(yīng)鏈融資是物流發(fā)展到供應(yīng)鏈階段以后的高級(jí)物流金融形式，是目前針對(duì)供應(yīng)鏈的貨幣流通和信用活動(dòng)[8]。

深入?yún)^(qū)分供應(yīng)鏈融資與物流金融需考慮兩點(diǎn)：融資需求方是否為核心企業(yè)、為自身融資還是為其上下游企業(yè)提供融資。

此外，供應(yīng)鏈融資與物流金融管理和金融物流等也有區(qū)別。物流金融管理和金融物流過分強(qiáng)調(diào)對(duì)供應(yīng)鏈中的物流、信息流和資金流的整合一致，而忽視了專門的供應(yīng)鏈融資服務(wù)方案可以提供整個(gè)供應(yīng)鏈的效率[9]。

第9篇：融資前和融資后的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：跨國財(cái)務(wù)管理跨國并購跨國破產(chǎn)清算版權(quán)所有

近幾年來，由于經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的發(fā)展，跨國公司的發(fā)展比以往要快得多，同時(shí)出現(xiàn)新的內(nèi)容。隨著跨國公司的發(fā)展，跨國財(cái)務(wù)管理也被迫不斷地進(jìn)行自身的調(diào)整，來適應(yīng)跨國公司的發(fā)展，這對(duì)跨國財(cái)務(wù)管理形成了一系列的挑戰(zhàn)。跨國公司在目前階段出現(xiàn)一些新趨勢(shì)，主要表現(xiàn)為跨國并購增多、跨國破產(chǎn)清算增多等，跨國公司需要考慮怎樣對(duì)這些業(yè)務(wù)進(jìn)行更為有效和穩(wěn)妥的財(cái)務(wù)管理。

跨國并購問題

跨國并購是在境外進(jìn)行并購，并購方往往對(duì)境外的并購市場(chǎng)的熟悉程度比對(duì)國內(nèi)的要低，因此跨國并購的風(fēng)險(xiǎn)比國內(nèi)并購的風(fēng)險(xiǎn)要大，這些風(fēng)險(xiǎn)主要以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形式體現(xiàn)出來，因此跨國并購的財(cái)務(wù)管理至關(guān)重要?，F(xiàn)階段，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的發(fā)展，跨國公司進(jìn)行跨國并購的行為增多，如何更好地處理跨國并購中的財(cái)務(wù)問題，成為跨國公司財(cái)務(wù)管理中的新問題?？鐕①徤婕暗膯栴}很多，如果從財(cái)務(wù)管理的角度來看，要關(guān)注和處理好兩個(gè)關(guān)鍵的問題：目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估和融資決策，這兩個(gè)問題也是決定并購是否成功的關(guān)鍵。

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，一般情況下是以持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提，估算目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營期限和各個(gè)時(shí)期的預(yù)期收益，體現(xiàn)所有收益，得出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估依賴于各期收益的預(yù)測(cè)，收益的預(yù)測(cè)是建立在目標(biāo)企業(yè)的信息基礎(chǔ)上。并購方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息往往依靠評(píng)估機(jī)構(gòu)和上市公司的信息披露。由于進(jìn)行的是跨國并購，容易引起信息的不對(duì)稱等問題，比如評(píng)估機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等提供的審計(jì)報(bào)告有水分，上市公司信息披露不充分，這樣對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、未來的經(jīng)營狀況、未來的現(xiàn)金流等情況的評(píng)估就會(huì)出現(xiàn)偏差，這種偏差在被收購方占據(jù)地利的情況下，一般會(huì)高估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)際的收購價(jià)高于目標(biāo)企業(yè)的實(shí)有價(jià)值。這種高估對(duì)收購后的經(jīng)營也不利，因?yàn)闆]有正確把握目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際盈利能力。

融資決策是指為企業(yè)并購籌集所需要的大量資金，定出最佳的融資方案。在當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)中，金融創(chuàng)新相當(dāng)活躍，進(jìn)行融資的可選渠道大大增多，進(jìn)行跨國并購的融資可以進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部融資，也可以進(jìn)行企業(yè)外部融資，融資渠道很多，比如金融財(cái)團(tuán)融資、認(rèn)股權(quán)融資、可轉(zhuǎn)換債券融資、風(fēng)險(xiǎn)投資融資等，當(dāng)然也可以通過銀行借款、發(fā)行其他種類的債券、股票等融資方式。至于具體應(yīng)選擇哪些融資方式以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)如何等問題使財(cái)務(wù)管理難以決策。

跨國公司進(jìn)行融資時(shí)，通常應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：一是融資成本，融資成本往往是比較高的，比如通過發(fā)行債券融資，發(fā)行企業(yè)要承擔(dān)較高的債券利息，發(fā)行傭金也較高，實(shí)際上是一種高息風(fēng)險(xiǎn)債券，其融資成本相當(dāng)高。如果并購后的企業(yè)經(jīng)營不善，會(huì)使企業(yè)的負(fù)債增加，導(dǎo)致收購不利甚至收購企業(yè)破產(chǎn)。二是融通的資金結(jié)構(gòu)要和企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)相匹配，資金的結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度以及相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)比例。如果企業(yè)容易變現(xiàn)的資產(chǎn)比例大，其清償短期債務(wù)的能力強(qiáng)，就可以較高地通過流動(dòng)負(fù)債的形式進(jìn)行融資。相反，容易變現(xiàn)的資產(chǎn)比例小，適宜于對(duì)長期負(fù)債的清償，可以較多地以長期負(fù)債形式進(jìn)行融資。三是注意融資幣種的選擇和匯率風(fēng)險(xiǎn)，跨國并購的融資如果從國際金融市場(chǎng)上籌措資金，要根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行融資決策，幣種選擇盡量選擇預(yù)期貶值的貨幣，以避免匯兌損失；如果不能進(jìn)行幣種選擇，可以采取保值的措施。

跨國破產(chǎn)清算問題

對(duì)于跨國破產(chǎn)清算問題，隨著經(jīng)濟(jì)的全球化和一體化發(fā)展，各國國內(nèi)金融市場(chǎng)的全球化步伐也在加快，國際金融市場(chǎng)在全球中的作用發(fā)展迅速。這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)促使了各國之間的跨國融資和投資的發(fā)展，也使得來自于不同國家的經(jīng)濟(jì)主體之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系迅速增多，尤其是在跨國公司的業(yè)務(wù)體系內(nèi)。企業(yè)有生有死，隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，跨國破產(chǎn)的事件也越來越多了，如何處理跨國破產(chǎn)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)清算，也悄然成為財(cái)務(wù)管理的新問題。版權(quán)所有

所謂跨國破產(chǎn)是指在一個(gè)破產(chǎn)案件中，牽涉的債務(wù)人、債權(quán)人或破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)處于兩個(gè)以上（含兩個(gè)）的國家。雖然，各個(gè)國家都有自己的破產(chǎn)法，都規(guī)定了明確的破產(chǎn)程序和具體事宜。但各國破產(chǎn)的法律制度有很大差別，因各國經(jīng)濟(jì)文化歷程和法制建設(shè)道路不同，各國破產(chǎn)程序沖突不可避免，即使在未來的發(fā)展中也只能趨同，不可能一致，具體運(yùn)用哪個(gè)國家的破產(chǎn)法，有時(shí)最后的結(jié)果大不相同。各國破產(chǎn)法的差別主要分為支持債權(quán)人的利益類型、支持債務(wù)人的利益類型和折衷類型。更多情況下，各國都堅(jiān)持適應(yīng)的破產(chǎn)法保護(hù)本國債權(quán)人的利益。