流動(dòng)性管理項(xiàng)目投資論文

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一、提升流動(dòng)性管理能力的常規(guī)措施

1．構(gòu)建資金風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制

流動(dòng)性管理是項(xiàng)目投資資金運(yùn)作日常核心工作。依照總量平衡、結(jié)構(gòu)對(duì)稱(chēng)、提前預(yù)警、適時(shí)調(diào)節(jié)原則，投資者需從風(fēng)險(xiǎn)管理的組織機(jī)制、分析機(jī)制和處理機(jī)制三方面入手，建立包括盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量等方面的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，確定重點(diǎn)監(jiān)測(cè)對(duì)象和監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注即將到期債務(wù)，對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)提前做好應(yīng)急預(yù)案，通過(guò)多層安全機(jī)制控制，最大限度避免流動(dòng)性突發(fā)事件對(duì)正常經(jīng)營(yíng)造成的沖擊。

2．提高外部信用評(píng)級(jí)水平，積極拓展多渠道融資，強(qiáng)化投融資能力建設(shè)

投融資統(tǒng)一管理是確保項(xiàng)目投資成功的前提條件。投資者和項(xiàng)目本身的信用是獲取未來(lái)現(xiàn)金流的重要因素之一，為將潛在的信用能力轉(zhuǎn)換成切實(shí)的現(xiàn)金流入，從整體上提高項(xiàng)目資產(chǎn)的流動(dòng)性，必須打通投融資業(yè)務(wù)鏈，投資者的外部信用評(píng)級(jí)可為進(jìn)一步獲得外部資金支持打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)投資者需要對(duì)各融資渠道進(jìn)行分類(lèi)管理，匯總整理并定期更新各融資渠道的融資能力、融資規(guī)模、期限、融資成本等，綜合比較各渠道資金成本、期限、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)，以確定資金運(yùn)用優(yōu)序，未來(lái)假設(shè)發(fā)生極端情形而導(dǎo)致流動(dòng)性緊張，則投資者將充分發(fā)揮外部渠道融資緩沖墊的作用，通過(guò)多渠道、多方式融資有效緩解項(xiàng)目資金缺口。

3．日常經(jīng)營(yíng)中對(duì)流動(dòng)性管理預(yù)留較大空間，以管理機(jī)制體制

為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防控提供有力保證針對(duì)項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，投資者應(yīng)從組織體系、報(bào)告規(guī)定、處理程序、處理措施、績(jī)效考核等方面做出規(guī)定。具體措施包括：一是通過(guò)一系列的技術(shù)手段和制度流程，增強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、計(jì)量和調(diào)控的能力，并確定突發(fā)事件的可融資方式及金額，為項(xiàng)目投資和正常運(yùn)行保駕護(hù)航；二是建立授權(quán)機(jī)制、內(nèi)控機(jī)制、責(zé)任機(jī)制、報(bào)告機(jī)制，確保風(fēng)險(xiǎn)管理真正落到實(shí)處;三是加強(qiáng)還款周期管理，錯(cuò)開(kāi)短期和長(zhǎng)期融資到期日，平滑資金波動(dòng)，保持充分的流動(dòng)性?xún)?chǔ)備，尤其是確保足夠的備而待用的短期融資資源。

二、新形勢(shì)下的流動(dòng)性管理措施

1．建立科學(xué)的資產(chǎn)負(fù)債匹配管理模式,通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債的長(zhǎng)期安排與動(dòng)態(tài)協(xié)調(diào)，提高流動(dòng)性管理能力

資產(chǎn)負(fù)債管理通常被定義為在給定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和約束條件下，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)而對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的戰(zhàn)略進(jìn)行制定、實(shí)施、監(jiān)控以及修正的持續(xù)過(guò)程。國(guó)內(nèi)外理論及實(shí)務(wù)已經(jīng)充分表明，通過(guò)全面考量項(xiàng)目資金的負(fù)債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類(lèi)投資品種特性，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)端與負(fù)債端的對(duì)接，其關(guān)鍵之處在于對(duì)資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的管理，流動(dòng)性管理是資產(chǎn)負(fù)債管理的核心和前提。在具體的資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)金流匹配過(guò)程中，技術(shù)上首先匹配最遠(yuǎn)的負(fù)債現(xiàn)金流,之后對(duì)次遠(yuǎn)負(fù)債現(xiàn)金流進(jìn)行匹配,以此類(lèi)推,直至所有的負(fù)債現(xiàn)金流均被匹配完成。但資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流均具有一定的不確定性,使得現(xiàn)金流匹配難以完全實(shí)現(xiàn)。另外,匹配程度越高,風(fēng)險(xiǎn)變得更低,同時(shí)項(xiàng)目投資所得到的回報(bào)水平也有可能會(huì)降低,為不錯(cuò)過(guò)好的投資機(jī)會(huì)，通常需考慮在短期(如三年)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流匹配?，F(xiàn)代資產(chǎn)負(fù)債管理理論認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債管理實(shí)際上是風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理和戰(zhàn)略管理的高度整合，資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是一個(gè)長(zhǎng)期的動(dòng)態(tài)過(guò)程，資產(chǎn)方與負(fù)債方的特征都會(huì)隨著業(yè)務(wù)拓展、市場(chǎng)波動(dòng)而呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)變化甚至錯(cuò)位趨勢(shì)，投資者必須以發(fā)展的眼光、視角看問(wèn)題，進(jìn)行基于長(zhǎng)期的、全局的視角的動(dòng)態(tài)管理安排，合理運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債混合配置的管理策略，提升流動(dòng)性管理能力。

2.加強(qiáng)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)偏好研究，搭建風(fēng)險(xiǎn)管理體系，量化風(fēng)險(xiǎn)容忍度，提高資金運(yùn)營(yíng)管理水平

傳統(tǒng)的流動(dòng)性管理措施主要側(cè)重于定性手段、事后分析，以及強(qiáng)化各種審批、匯報(bào)、流程等管理措施。隨著投資管理技術(shù)的革新，風(fēng)險(xiǎn)偏好研究、風(fēng)險(xiǎn)管理體系、量化風(fēng)險(xiǎn)容忍度等越來(lái)越成為機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展首選，通過(guò)明確投資者在實(shí)現(xiàn)其項(xiàng)目投資戰(zhàn)略目標(biāo)過(guò)程中愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)水平，權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式，合理配置資源，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與盈利的最佳平衡。首先，應(yīng)用現(xiàn)代金融理論中的資產(chǎn)組合理論，遵循風(fēng)險(xiǎn)組合與整體管理要求，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，從整體層面上總體把握分散于各項(xiàng)目、各行業(yè)、各區(qū)域及各項(xiàng)目生命周期的風(fēng)險(xiǎn)暴露，以統(tǒng)籌考慮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策，把投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)維持在一定的總體水平，實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)、收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳平衡及投資資本的有效配置。其次，量化各項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)限額，包括現(xiàn)金頭寸、非流動(dòng)資產(chǎn)比例、對(duì)外擔(dān)保額度等，以將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露控制在可接受范圍，同時(shí)防止人為的、隨意地?cái)U(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)一定的授權(quán)機(jī)制，在個(gè)別項(xiàng)目的靈活性和整體資產(chǎn)組合的原則性之間求取平衡。再次，建立完備的流動(dòng)性管理信息系統(tǒng)，支持流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)量化工具等手段將分散的風(fēng)險(xiǎn)整合起來(lái)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)協(xié)調(diào)，降低不確定性。最后，實(shí)行投資風(fēng)險(xiǎn)的分散、轉(zhuǎn)移。項(xiàng)目投資組合包括金融品種、投資期限、投資行業(yè)以及投資區(qū)城等各種組合，通過(guò)分散化投資，消除非系統(tǒng)性的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過(guò)融資業(yè)務(wù)和金融工具的創(chuàng)新來(lái)提高流動(dòng)性，包括資產(chǎn)證券化、備用擔(dān)保等，向外部轉(zhuǎn)移和化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3．重視合作伙伴及交易對(duì)手選擇，建立約定回購(gòu)、自主退出機(jī)制及退出主動(dòng)權(quán)安排，提升流動(dòng)性管理創(chuàng)新能力

交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)可概括為交易對(duì)手因各種原因未能履行合同約定的義務(wù)而給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的各種風(fēng)險(xiǎn)，主要包括國(guó)家（地區(qū)）風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，它與交易對(duì)手所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、所在行業(yè)以及自身的經(jīng)營(yíng)情況有關(guān)，如何事前識(shí)別、信用增進(jìn)和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償及緩釋化解這些交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，是項(xiàng)目投資成敗的關(guān)鍵因素之一。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)優(yōu)先選擇有過(guò)合作經(jīng)歷、信譽(yù)較高或在投資行業(yè)內(nèi)屬龍頭或具有較強(qiáng)整合能力的合作伙伴或交易對(duì)手，細(xì)致全面地評(píng)估交易對(duì)手的開(kāi)發(fā)資質(zhì)、管理團(tuán)隊(duì)等，建立交易環(huán)節(jié)相互制衡的模式、運(yùn)作機(jī)制，通過(guò)各種交易對(duì)手的搭配和組合，盡可能事前規(guī)避可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)做好對(duì)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的事后管控，制定應(yīng)對(duì)預(yù)案，將事后風(fēng)險(xiǎn)控制、化解到投資總體目標(biāo)允許承擔(dān)范圍之內(nèi)。項(xiàng)目投資流動(dòng)性的有效管理而不是被動(dòng)防范，可通過(guò)約定回購(gòu)、收益回收模式等創(chuàng)新來(lái)增進(jìn)。按照不同市場(chǎng)、不同品種、不同項(xiàng)目，分別確定不同的收益實(shí)現(xiàn)方式，預(yù)設(shè)自主退出機(jī)制及退出主動(dòng)權(quán)安排，建立可靠的投資收益保障和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范管理機(jī)制，是提高項(xiàng)目投資流動(dòng)性管理的有效途徑。

作者：朱威 單位：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)