保險(xiǎn)債權(quán)投資下的船舶制造企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)

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摘要：我國(guó)船舶制造業(yè)發(fā)展迅速，已躍居全球第一大造船國(guó)，但長(zhǎng)期的資金匱乏已逐漸成為船舶制造企業(yè)發(fā)展的掣肘。而船舶制造企業(yè)需要大額持續(xù)性資金的投入，來確保船舶的研發(fā)、生產(chǎn)。雖然國(guó)家層面已出臺(tái)各種扶植政策和激勵(lì)措施，但傳統(tǒng)銀行信貸等融資方式均存在資金期限不長(zhǎng)、規(guī)模相對(duì)較小、融資渠道相對(duì)狹窄等原因，從而導(dǎo)致對(duì)船舶制造業(yè)的支持力度依舊有局限性。而保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃具備期限長(zhǎng)、規(guī)模大、來源穩(wěn)定的特殊優(yōu)勢(shì)，非常適合作為船舶制造企業(yè)的融資工具。本文從保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃與船舶制造業(yè)直接融資相結(jié)合的角度，嘗試為我國(guó)特大型船舶制造企業(yè)提供資金支持，鍛造新形勢(shì)下保企合作模式，服務(wù)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，引導(dǎo)金融業(yè)“脫虛向?qū)崱?，提升我?guó)高端制造業(yè)實(shí)力做出有益探索。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃；另類投資；船舶制造企業(yè)；融資

引言

我國(guó)船舶制造產(chǎn)業(yè)已經(jīng)占據(jù)世界超過三分之一市場(chǎng)，2019年1~9月，我國(guó)船舶制造企業(yè)新接訂單量占據(jù)全世界總市場(chǎng)的46.7%，手持訂單量為44.4%，即使是占比最低的造船完工量，也高達(dá)37.3%（數(shù)據(jù)來自中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)2019年1~9月船舶工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況運(yùn)行分析）。由此可見，我國(guó)已經(jīng)在國(guó)際船舶制造市場(chǎng)份額中占據(jù)了舉足輕重的地位。隨著國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，需要船舶制造企業(yè)進(jìn)一步加快自身發(fā)展，才能立足于世界造船市場(chǎng)。由于船舶制造企業(yè)資金需求大，難以靠自身滿足，絕大多數(shù)時(shí)候都采用向商業(yè)銀行貸款的方式來解決資金問題，融資模式相對(duì)單一。近年來，也通過船舶產(chǎn)業(yè)投資基金等新型融資渠道解決了一部分資金用于船舶制造，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。而保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃由于依托于規(guī)模龐大的保險(xiǎn)資金，在支持船舶制造方面具有獨(dú)到優(yōu)勢(shì)。

1船舶制造業(yè)特點(diǎn)

1.1生產(chǎn)過程不具備規(guī)模效應(yīng)

船舶制造采用定制化生產(chǎn)的方式。船舶制造企業(yè)同客戶簽訂合同后，再進(jìn)行生產(chǎn)，而且各艘船舶的共同性較低，所以船舶制造只能通過大型單件或者小批量的方式來組織生產(chǎn)，難以通過組織規(guī)模生產(chǎn)來有效降低成本[1]。

1.2生產(chǎn)建設(shè)過程復(fù)雜、周期長(zhǎng)

船舶制造生產(chǎn)過程大致分為：原材料準(zhǔn)備、鋼材預(yù)處理、構(gòu)件冷熱加工、部件裝配焊接（小合攏）、分段裝配焊接（中合攏）、船臺(tái)（塢）裝配焊接（即船體總裝，大合攏）、對(duì)船體進(jìn)行密閉性試驗(yàn)、船舶下水、碼頭安裝（設(shè)備和系統(tǒng)的安裝）、系泊試驗(yàn)、進(jìn)塢傾斜試驗(yàn)和航行試驗(yàn)。而且在每個(gè)過程之間，還存在一定的時(shí)間。完成上述步驟后才能最終交付。可見，船舶制造工藝復(fù)雜、環(huán)節(jié)較多、整體耗時(shí)長(zhǎng)。

1.3資金需求種類多、總量大

船舶制造企業(yè)的資金需求不止要滿足船舶制造本身，還涉及船舶制造基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、船舶制造技術(shù)的研發(fā)等一系列投入，因此有大量的資金缺口需求。船舶制造企業(yè)是按照建設(shè)進(jìn)度進(jìn)行資金回款的，但船舶制造用時(shí)長(zhǎng)決定了資金回籠速度慢，從而進(jìn)一步導(dǎo)致了長(zhǎng)期占用資金額度，流動(dòng)性緩慢，推升了船舶制造企業(yè)對(duì)建造資金的需求。

2船舶制造業(yè)對(duì)資金的需求與現(xiàn)存問題

2.1船舶制造企業(yè)的資金來源

一直以來，從商業(yè)銀行貸款是船舶制造企業(yè)獲得資金的主要渠道。雖然也有部分船舶制造企業(yè)通過登陸證券資本市場(chǎng)進(jìn)行股本融資、發(fā)行債券進(jìn)行債務(wù)融資等方式籌措資金，但融資總金額不多，占比不大。除此以外，近年來在國(guó)際上早已大行其道的船舶產(chǎn)業(yè)投資基金也進(jìn)入了大家的視角，作為一種創(chuàng)新的融資渠道，得到了國(guó)家的大力扶植。我國(guó)首支船舶產(chǎn)業(yè)投資基金早在2009年已投入運(yùn)營(yíng),可以說，在拓寬船舶制造企業(yè)融資渠道方面，我國(guó)早就邁出了和國(guó)際化接軌的第一步。

2.2船舶制造業(yè)現(xiàn)有融資渠道的不足

雖然我國(guó)船舶制造企業(yè)的資金來源渠道在進(jìn)一步豐富，但依舊相對(duì)狹窄，對(duì)商業(yè)銀行貸款的依賴性較大[2]。近年來，由于外部環(huán)境的變化，國(guó)際造船市場(chǎng)一直在低位徘徊，船舶制造市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，造成新船價(jià)格普遍不高，船舶制造企業(yè)流動(dòng)資金愈發(fā)緊張，尋求融資的意愿更為迫切。而商業(yè)銀行在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，“惜貸、斷貸、抽貸”的意愿卻越來越強(qiáng)，從而再次推高了銀行借貸成本。2019年以來，為引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?、提振?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，央行啟動(dòng)了LPR貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革，從而漸進(jìn)式推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本下降。2019年8月20日首次公布的一年期LPR下降了6個(gè)基點(diǎn)，監(jiān)管部門此舉旨在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期融資。截至2019年11月20日，一年期LPR已經(jīng)由8月前的4.31%降至4.15%，五年期LPR也從最初的4.85%微調(diào)至4.8%。這一政策的持續(xù)推進(jìn)，有助于降低實(shí)體企業(yè)的信貸融資成本，有望在一定程度上緩解企業(yè)的間接融資問題，利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是制造業(yè)。但融資貴、融資難，尤其是籌措長(zhǎng)期資金用于生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)依舊是橫亙?cè)诖爸圃炱髽I(yè)面前的一道難題。

3保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃在支持船舶制造業(yè)方面的優(yōu)勢(shì)

3.1保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃的含義及特點(diǎn)

保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，是指保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)作為受托人，根據(jù)有關(guān)規(guī)定發(fā)起設(shè)立，面向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，按照約定支付預(yù)期收益并兌付本金的金融產(chǎn)品。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至2019年9月末，保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃1.24萬億元[3]。保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃屬于除銀行存款、債券、股票、基金等之外的另類投資。與在公開市場(chǎng)的傳統(tǒng)投資相比，另類投資的流動(dòng)性更低，因此一般可以獲得更高的投資收益，是目前保險(xiǎn)資金克服傳統(tǒng)投資壓力的重點(diǎn)投資方向，因此受到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的青睞。

3.2保險(xiǎn)資金與船舶制造業(yè)資金需求的適配

船舶制造企業(yè)的資金需求體現(xiàn)為規(guī)模大、占用周期長(zhǎng)、融資渠道少。而保險(xiǎn)資金相比其他融資渠道，具備三大優(yōu)勢(shì)：1）來源穩(wěn)定。保險(xiǎn)資金來源于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人身險(xiǎn)等保費(fèi)收入。尤其是人壽保險(xiǎn)等期限比較長(zhǎng)的保險(xiǎn)，期繳的保單每年都會(huì)有持續(xù)的資金流入。2）期限長(zhǎng)。保費(fèi)來源中占比最大的是人壽保險(xiǎn)，而人壽保險(xiǎn)一般具有保險(xiǎn)期限長(zhǎng)，因而這部分資金比較適用于投資長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄、國(guó)債、基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目。3）規(guī)模大。據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月，本年度保費(fèi)收入為3.4萬億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為17.8萬億元[4]。由此可見，保險(xiǎn)資金恰好同船舶制造企業(yè)的資金需求特征相匹配。

3.3保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃支持高端制造業(yè)的政策支持

中國(guó)人民銀行于2017年3月28日公布了由央行、工信部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于金融支持制造強(qiáng)國(guó)建設(shè)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2017〕58號(hào)）。其中提到：要發(fā)揮保險(xiǎn)市場(chǎng)作用，助推制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。在擴(kuò)大保險(xiǎn)資金對(duì)制造業(yè)領(lǐng)域投資方面。而且明確指出：積極發(fā)揮保險(xiǎn)長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)，在符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用安全性和收益性的前提下，通過債權(quán)、股權(quán)、基金、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式，為制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供低成本穩(wěn)定資金來源。由此可見，監(jiān)管部門對(duì)于金融機(jī)構(gòu)通過保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃等方式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、尤其是制造業(yè)發(fā)展，從政策導(dǎo)向上給予明確支持。3.4保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃支持先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展的探索保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃在有力支持我國(guó)先進(jìn)制造業(yè)發(fā)展方面，近年來已經(jīng)做出了不少探索和嘗試，在有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，取得了豐碩成果。華泰資產(chǎn)在2017年設(shè)立了總額高達(dá)150億元的“華泰-中國(guó)商飛債權(quán)投資計(jì)劃”，為我國(guó)大飛機(jī)的研發(fā)生產(chǎn)提供資金支持。該保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃期限初步定為10年，中國(guó)商飛在項(xiàng)目期滿后可根據(jù)其對(duì)大飛機(jī)生產(chǎn)制造的實(shí)際資金需要決定是否延期，體現(xiàn)出了保險(xiǎn)資金規(guī)模龐大且期限較長(zhǎng)的特點(diǎn)。目前中國(guó)商飛已獲得國(guó)內(nèi)外航空公司的大量訂單，未來業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，批量生產(chǎn)能力會(huì)顯著體現(xiàn)，盈利能力大幅提升，能夠確保安全、穩(wěn)定的投資回報(bào)。中國(guó)商飛將通過該項(xiàng)債權(quán)計(jì)劃滿足其初期投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)的資金需要，而華泰資管也實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)資金安全、穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)，從而實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)業(yè)的雙贏。

4結(jié)語

船舶制造是我國(guó)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)，并且具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義。2019年11月26日，中船重工和中船工業(yè)合并為中國(guó)船舶集團(tuán)，一舉摘得世界最大船舶制造企業(yè)的桂冠，將有力支撐我國(guó)成長(zhǎng)為造船大國(guó)。我國(guó)船舶制造企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，也是在行業(yè)合并重組大幅增加，面臨新的競(jìng)爭(zhēng)格局的情況下進(jìn)行的。2019年初，全球最大造船企業(yè)韓國(guó)現(xiàn)代重工收購(gòu)本國(guó)大宇造船55.7%的股份，進(jìn)一步擴(kuò)大了韓國(guó)在全球船舶制造市場(chǎng)的份額。而就在中國(guó)船舶集團(tuán)成立短短3天后，占據(jù)日本2018年建造量31%的日本最大船舶制造企業(yè)今治造船株式會(huì)社（Imabari）同該國(guó)第二大船舶制造企業(yè)日本海洋聯(lián)合公司（JMU）達(dá)成合作協(xié)議，成為繼我國(guó)及韓國(guó)之后的全球第三大船舶制造集團(tuán)。全球船舶制造行業(yè)持續(xù)低迷、產(chǎn)能過剩、行業(yè)整合加快的態(tài)勢(shì)已經(jīng)持續(xù)數(shù)年。面對(duì)新的發(fā)展形勢(shì)，中國(guó)船舶集團(tuán)的誕生雖然解決了兩大船企無效重復(fù)競(jìng)爭(zhēng)的問題，并且可以有效整合內(nèi)部資源、發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢(shì)、提升效率。但卻依舊面臨著由于船舶建設(shè)周期較長(zhǎng)、資金需求量龐大，難以從傳統(tǒng)的融資渠道獲得足夠發(fā)展資金的問題。而自身具備期限長(zhǎng)、金額大、采用注冊(cè)制設(shè)立等特性的保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃能充分匹配船舶制造企業(yè)的直接融資需求，雖然當(dāng)前階段規(guī)模還比較小，但其仍處于發(fā)展中，未來將成為助力船舶制造企業(yè)高速成長(zhǎng)的又一重要金融工具，通過提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、規(guī)?；馁Y金支持，助力我國(guó)船舶制造業(yè)的振興與騰飛。加強(qiáng)保險(xiǎn)公司和船舶制造企業(yè)之間的保企合作，不止在船舶建造險(xiǎn)等領(lǐng)域，在拓展船舶制造企業(yè)融資渠道等方面也可以大有作為。而保險(xiǎn)債權(quán)投資計(jì)劃，由于具備低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn),在“資產(chǎn)荒”的情況下，也更得到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的垂青。希望船舶制造企業(yè)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不斷拓展新的合同發(fā)展方式，共同開創(chuàng)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融產(chǎn)業(yè)攜手快速發(fā)展的新模式。

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[3]中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì).中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見稿）》答記者問[EB/OL].

[4]中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員.2019年1-9月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況表[EB/OL].

作者：隋心 單位：中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)