上市公司資產(chǎn)證券化精選(九篇)

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第1篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

如何進(jìn)一步正確認(rèn)識(shí)國(guó)資證券化的意義和作用,科學(xué)處理國(guó)資證券化面臨的挑戰(zhàn),提升國(guó)有資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力、帶動(dòng)力和控制力?2010年10月,國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心企業(yè)部部長(zhǎng)王志鋼、復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長(zhǎng)王堯基接受了《董事會(huì)》的專(zhuān)訪。

《董事會(huì)》:在全球進(jìn)入后危機(jī)再平衡時(shí)代、國(guó)內(nèi)國(guó)有企業(yè)加快兼并重組的背景下,國(guó)資證券化有何特殊意義?

王志鋼:黨的十六大指出,股份制是公有制經(jīng)濟(jì)的主要實(shí)現(xiàn)形式。國(guó)資上市對(duì)全國(guó)人民是好事,普遍而言,大部分國(guó)企都應(yīng)該上市。各地通過(guò)探索、試驗(yàn),嘗到了國(guó)資證券化的好處。上市可以融資,加速發(fā)展;國(guó)企通過(guò)上市,企業(yè)變得透明,治理得以規(guī)范,促使其真正成為公眾企業(yè);上市后還能更好地了解大眾對(duì)自己的看法,股票價(jià)格就是一個(gè)信號(hào)。此外,證券化還可以幫助更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)資的進(jìn)退。如果說(shuō)原來(lái)是井底之蛙,證券化后視野、機(jī)會(huì)更大了。

王堯基:一般而言,資產(chǎn)證券化融資成本相對(duì)較低。作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新,資產(chǎn)證券化之所以能在許多國(guó)家被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展,其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來(lái)收益。由于資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展是一國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?因而對(duì)資產(chǎn)證券化的“濫用”或“不用”,都不利于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展?，F(xiàn)在的情況是,美國(guó)因?yàn)E用資產(chǎn)證券化而引發(fā)了次貸危機(jī),中國(guó)因資產(chǎn)證券化嚴(yán)重滯后而制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在此背景下,對(duì)于資產(chǎn)證券化我們不能“因噎廢食”。

推進(jìn)國(guó)資證券化對(duì)國(guó)企的最大好處在于它可以?xún)?yōu)化國(guó)企的資本結(jié)構(gòu)。國(guó)企在銀行的貸款占企業(yè)外源融資的比重很高,其資本結(jié)構(gòu)以大量的負(fù)債為主。而資產(chǎn)證券化可為國(guó)企提供一種融資成本相對(duì)較低的新型籌資工具,從而改善自身的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí),證券化還有利于國(guó)企盤(pán)活資產(chǎn),提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此外,銀行也能夠通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化來(lái)出售債權(quán),從而緩解國(guó)企的過(guò)度負(fù)債問(wèn)題,大大改善國(guó)企的資本結(jié)構(gòu)。

《董事會(huì)》:目前各地正大力推進(jìn)國(guó)資證券化,上海、重慶等地的舉措惹人關(guān)注,您對(duì)他們的思路、做法持何看法?

王志鋼:上海國(guó)資總量大,有區(qū)域優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)化程度和國(guó)際相對(duì)接近。目前他們特別大力度地重組、證券化,這符合實(shí)際需要。這樣,國(guó)企監(jiān)管的成本會(huì)大大降低。上海的國(guó)資行業(yè)比較多,上市后,也有利于通過(guò)市場(chǎng)去決定國(guó)資一些行業(yè)的去留,優(yōu)化經(jīng)濟(jì)布局。

另外值得一提的是重慶的國(guó)資證券化。我去重慶調(diào)查過(guò),當(dāng)?shù)仄鸩缴酝硪恍?。但他們?duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究比較透,利用證券化發(fā)展了本地經(jīng)濟(jì),還有創(chuàng)新之舉,比如成立了8個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平臺(tái),金融國(guó)資也歸國(guó)資委管理。重慶的手筆比較大,資產(chǎn)增長(zhǎng)也比較快。

王堯基:上海的國(guó)資總量很大,目前約占全國(guó)的十分之一,地方國(guó)有控股上市公司有70多家。上海之所以積極推進(jìn)國(guó)資證券化,有多方面原因。首先,這是上海加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需要,目前上海國(guó)資中仍有半數(shù)以上資產(chǎn)集中在一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域,不少資產(chǎn)散布在幾十個(gè)行業(yè),特別是對(duì)上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體帶動(dòng)能力強(qiáng)的關(guān)鍵領(lǐng)域中國(guó)資聚集度仍然偏低,國(guó)資的吸納、放大效應(yīng)沒(méi)有得到充分發(fā)揮。其次,上?，F(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)性和資源資本化、資產(chǎn)證券化程度還比較低?，F(xiàn)有上市公司的國(guó)企大股東具有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn),而上市公司資產(chǎn)所占比例較小,有必要進(jìn)行資產(chǎn)注入。再次,作為致力于國(guó)際金融中心建設(shè)的上海,在國(guó)資證券化的推進(jìn)方面理應(yīng)“先行先試”。因此,上海積極推進(jìn)有條件的國(guó)企集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市,做大做強(qiáng)主業(yè),推動(dòng)非主業(yè)資產(chǎn)整合,從而打破國(guó)有資產(chǎn)部門(mén)化、凝固化的利益格局,推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源向關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)企業(yè)聚集。

目前,上海推進(jìn)國(guó)資證券化的基本路徑除推進(jìn)整體上市外,還有通過(guò)“合并同類(lèi)項(xiàng)”實(shí)現(xiàn)分板塊上市、跨集團(tuán)重組、推進(jìn)IPO等方式。總體而言,上海推進(jìn)國(guó)資證券化的勢(shì)頭好、力度大,但似乎行政直接干預(yù)色彩有些濃厚,需注意在政府干預(yù)與市場(chǎng)行為之間維持比較恰當(dāng)?shù)摹捌胶狻?。?dāng)然,在起步階段,行政直接干預(yù)太少也許就很難推進(jìn)國(guó)資證券化。但隨著國(guó)資證券化的推進(jìn),今后政府還是應(yīng)著重搞好相關(guān)法規(guī)建設(shè),逐步減少直接干預(yù),以使國(guó)資證券化真正按照市場(chǎng)的價(jià)格和原則來(lái)規(guī)范操作。

《董事會(huì)》:在目前的形勢(shì)下,國(guó)資證券化還受到哪些因素的約束,面臨怎樣的挑戰(zhàn)?您對(duì)推進(jìn)國(guó)資證券化有何建議?

王志鋼:國(guó)資上市是好事,但也要做到上市標(biāo)準(zhǔn)不能降低、監(jiān)管不能懈怠。建議方面,首先,要搞清楚為什么要上市。埃克森美孚公司就很有特色,他在需要時(shí)讓子公司去上市,不需要的時(shí)候就私有化,肥水不流外人田。國(guó)企應(yīng)該首選國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),先讓國(guó)內(nèi)投資者分享改革開(kāi)放的成果。另外,上市后資本是流動(dòng)的了。大股東不能說(shuō)股票價(jià)格高的時(shí)候就拋,從而失去控制力。對(duì)于很多國(guó)企,控制力是第一位的,而不僅僅是財(cái)務(wù)角度。在保證控制力方面要加強(qiáng)監(jiān)管。

第2篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

在此次金融危機(jī)中,金融市場(chǎng)體系頂住了外部沖擊,為經(jīng)濟(jì)回升做出了貢獻(xiàn)。2009年,我國(guó)累計(jì)新增貸款9萬(wàn)多億元,同比多增5萬(wàn)多億元。全年股票市場(chǎng)籌資5056億元。中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債、可轉(zhuǎn)債等發(fā)行額總計(jì)達(dá)1.7萬(wàn)億元。特別值得一提的是創(chuàng)業(yè)板的平穩(wěn)順利推出,使資本市場(chǎng)在優(yōu)化資源配置、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及服務(wù)自主創(chuàng)新的基本功能方面得到進(jìn)一步完善,對(duì)于激發(fā)民間投資、緩解中小企業(yè)融資瓶頸以及緩解就業(yè)壓力等方面也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。與全國(guó)一樣,湖南金融支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力也明顯增強(qiáng)。全年新增貸款2527.6億元,創(chuàng)歷史最高水平。企業(yè)直接融資取得突破,總額達(dá)442.2億元,新增9家企業(yè)上市,其中愛(ài)爾眼科、中科電氣在創(chuàng)業(yè)板成功上市。發(fā)行企業(yè)債券136.8億元,超過(guò)歷年企業(yè)債券融資總和。發(fā)行地方政府債券82億元。

展望2010年,我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展,2010年的增速在8.5%至10%之間。省長(zhǎng)在省政府工作報(bào)告中則把湖南2010的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定為10%以上。

但面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的復(fù)雜性和挑戰(zhàn)性,未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在許多不確定性因素。比較而言,影響湖南未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面:

一是后危機(jī)時(shí)代經(jīng)濟(jì)刺激政策將逐步退出,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度如何維持。現(xiàn)在巨大的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是靠政府的投入在支撐,一旦退出,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度就會(huì)受到重大影響。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)8.7%,其中消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為52.5%,拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn);投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為92.3%,拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為負(fù)44.8%,下拉GDP增長(zhǎng)負(fù)3.9個(gè)百分點(diǎn)。湖南省對(duì)接中央4萬(wàn)億元的投資,爭(zhēng)取中央投資358億元,2009年全省全社會(huì)固定資產(chǎn)投資達(dá)到7695.4億元,增長(zhǎng)36.2%。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”中,投資貢獻(xiàn)率也接近70%。我們不能把短期的刺激政策看成是長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)基礎(chǔ),中央政府不可能長(zhǎng)期以高額的負(fù)債和過(guò)量的貨幣投放維持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。一旦中央政府的刺激政策逐步退出后,要維持同樣的經(jīng)濟(jì)增速,就需要民間資本來(lái)接力,就需要激發(fā)更多的民間投資者和企業(yè)的投資熱情,就需要更積極地刺激消費(fèi)者的市場(chǎng)需求。這才是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本。

二是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾更加嚴(yán)重,實(shí)現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的目標(biāo)仍將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、能耗、環(huán)保、產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)生產(chǎn)率、技術(shù)裝備、管理水平和工藝水平以及研發(fā)投入方面的競(jìng)爭(zhēng)力普遍偏低;部分行業(yè)落后產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重,比如鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩量超過(guò)1億噸,水泥產(chǎn)能過(guò)剩量超過(guò)3億噸,鋁冶煉的產(chǎn)能利用率僅65%。與此同時(shí),投資效率水平日趨低下。據(jù)相關(guān)研究,中國(guó)每增加1個(gè)百分點(diǎn)的GDP所需投入的資本為6,而1991年到2003年的平均值為4,日本為3.也就是說(shuō)中國(guó)為取得一個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),所要使用的資本量有增無(wú)減。湖南經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)尤為艱巨。2009年11月,工業(yè)和信息化部網(wǎng)站刊登了16個(gè)省2009年淘汰落后產(chǎn)能的任務(wù)表,其中湖南省僅造紙一項(xiàng)就須淘汰5萬(wàn)噸產(chǎn)能,約占全國(guó)的10%。鐵合金須淘汰26.9萬(wàn)噸產(chǎn)能,僅次于貴州省,位居全國(guó)第二。水泥亦須淘汰300萬(wàn)噸產(chǎn)能。淘汰產(chǎn)能將會(huì)影響我省的經(jīng)濟(jì)增速。

解決上述兩個(gè)問(wèn)題,資本市場(chǎng)無(wú)疑將會(huì)發(fā)揮其獨(dú)特的作用,展現(xiàn)其特有的風(fēng)采和魅力。

一是借助資本市場(chǎng)發(fā)展空間巨大的直接融資撬動(dòng)民間投資。我國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)總額占金融資產(chǎn)總額的比例僅為30%,與成熟市場(chǎng)以及處于類(lèi)似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的其他新興市場(chǎng)相比,也存在明顯差距。美國(guó)為79%,英國(guó)為52%,日本為66%,韓國(guó)為56%。盡管2009年我國(guó)直接融資發(fā)展較快,但是相對(duì)超過(guò)9萬(wàn)億元的貸款新增量仍然只占17%左右。湖南這一比值與全國(guó)相當(dāng),為17.49%。一般認(rèn)為,來(lái)自資本市場(chǎng)的直接融資特別是股權(quán)融資,將帶動(dòng)上市公司間接融資、大股東間接融資和流通股東間接融資等三方面的融資擴(kuò)大。根據(jù)有關(guān)理論模型的估算,這一融資乘數(shù)約為3～6倍。按照這一模型,湖南2009年所獲得的442.2億元的民間直接融資,至少帶動(dòng)1300億以上的民間間接融資?？梢?jiàn)資本市場(chǎng)可為政府刺激政策退出后的民間資本接力發(fā)揮重要作用。

二是依托資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化。歷史上,發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)歷類(lèi)似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段時(shí),資本市場(chǎng)在產(chǎn)業(yè)整合的過(guò)程中起到了舉足輕重的作用。美國(guó)歷史上的五次并購(gòu)浪潮是其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要推動(dòng)力,特別是發(fā)生在1887年至1904年間重工業(yè)化階段的第一次并購(gòu)浪潮,8年內(nèi)共發(fā)生2943起并購(gòu)交易,平均每年368起,3000多家中小企業(yè)被兼并。這次并購(gòu)使得大部分行業(yè)集中度大幅提升,重復(fù)建設(shè)和低水平競(jìng)爭(zhēng)減少,加速了美國(guó)重工業(yè)化進(jìn)程,徹底改變了當(dāng)時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),涌現(xiàn)了大批企業(yè)巨頭,例如杜邦公司、標(biāo)準(zhǔn)石油、通用電器、柯達(dá)公司等。在這一過(guò)程中,以JP摩根為代表的華爾街投資銀行發(fā)揮了主要作用,提供大量融資和并購(gòu)服務(wù)。我國(guó)資本市場(chǎng)在股權(quán)分置改革后,并購(gòu)重組日趨活躍,從2006年至2009年,共有上百家上市公司進(jìn)行了以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合、產(chǎn)業(yè)升級(jí)為目標(biāo)的并購(gòu)重組,交易金額超過(guò)8000億元,完成并購(gòu)重組后的上市公司凈利潤(rùn)、總收入和總資產(chǎn)成倍增長(zhǎng),資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用已初步顯現(xiàn)。后金融危機(jī)時(shí)代,湖南經(jīng)經(jīng)濟(jì)能否在此次結(jié)構(gòu)調(diào)整中把握先機(jī),既有產(chǎn)業(yè)能否加速整合,在很大程度上取決于各種生產(chǎn)要素的配置能力和金融市場(chǎng)的效率,其中,占據(jù)核心地位的仍然是資本市場(chǎng)改革發(fā)展和功能發(fā)揮。

要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的資金支持和結(jié)構(gòu)調(diào)整功能首先要做大做強(qiáng)資本市場(chǎng),而衡量一個(gè)國(guó)家和地區(qū)資本市場(chǎng)的規(guī)模和發(fā)展水平的一個(gè)重要指標(biāo)是資產(chǎn)證券化率。證券化率,指的是一國(guó)各類(lèi)證券總市值與該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的比率。中國(guó)上市公司市值管理研究中心的2009年度中國(guó)上市公司市值年報(bào)顯示,截至2009年底,中國(guó)經(jīng)濟(jì)證券化率為72.36%。按照同樣口徑計(jì)算,2009年底,湖南經(jīng)濟(jì)的證券化率約為23.3%。事實(shí)上,推動(dòng)國(guó)資證券化也是國(guó)家國(guó)資委今年的工作重點(diǎn)之一。對(duì)于地方國(guó)企,要積極推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市或整體上市,推動(dòng)優(yōu)勢(shì)資源向績(jī)優(yōu)上市公司集中,提高企業(yè)資本的證券化比重。

綜上所述,后危機(jī)時(shí)代,湖南資本市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)也要著眼于提高湖南的資產(chǎn)證券化率。具體而言,資產(chǎn)證券化有以下路徑:

一是要加強(qiáng)上市公司后續(xù)資源的培育。目前湖南上市后備資源整體不足,上市公司數(shù)量在各市很不平衡,有些地市尚無(wú)一家上市公司。因此,全省要制定資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃,要把資產(chǎn)證券化程度作為評(píng)價(jià)一市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的指標(biāo)之一,促使各市篩選培育一批代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè),既為在主板、創(chuàng)業(yè)板上市提供源源不斷的優(yōu)質(zhì)公司資源,也能有力促進(jìn)中小企業(yè)整體的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。如果一個(gè)地區(qū)有若干家上市公司,不僅有了融資平臺(tái),而且能引導(dǎo)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源向具有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新型企業(yè)、新興行業(yè)聚集,借助資本市場(chǎng)的支持迅速打造一批行業(yè)龍頭企業(yè)。

二是推動(dòng)有條件的企業(yè)集團(tuán)整體上市。很多上市公司特別是國(guó)有控股的上市公司只是一個(gè)集團(tuán)公司名下的一個(gè)子公司,如華天集團(tuán)、華菱集團(tuán)、電廣傳媒等,整體上市就是依托這個(gè)子公司把整個(gè)集團(tuán)公司全部上市,使上市公司成為企業(yè)集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展的載體。整體上市對(duì)國(guó)有股東而言,可使國(guó)有資產(chǎn)證券化成為可以流通的股票,實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的流動(dòng)性和保值增值;對(duì)上市公司而言可以解決關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、利益輸送以及“兩塊牌子,一套班子”問(wèn)題,實(shí)現(xiàn)上市公司資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)獨(dú)立,有利于完善公司的法人治理,增強(qiáng)發(fā)展后勁。

三是促進(jìn)上市公司開(kāi)展并購(gòu)重組。按照去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策主線和相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,鼓勵(lì)和支持一批產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)亟需優(yōu)化的傳統(tǒng)行業(yè)上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)換代。鼓勵(lì)支持新能源、電子信息、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)上市公司,通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)在研發(fā)、生產(chǎn)、市場(chǎng)和人才培養(yǎng)上的戰(zhàn)略聯(lián)盟和資源共享,提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)一批整體實(shí)力較強(qiáng)、行業(yè)地位較高且具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司,如華菱、中聯(lián)、三一等公司,鼓勵(lì)支持其通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)施產(chǎn)業(yè)并購(gòu)和行業(yè)整合,進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張,提升行業(yè)集中度和技術(shù)水平,消除低水平重復(fù)建設(shè)和惡性競(jìng)爭(zhēng),或借助資本紐帶形成產(chǎn)業(yè)鏈和相關(guān)產(chǎn)業(yè)集群,提高行業(yè)資源控制力,進(jìn)一步提升整體競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)地位。

四是鼓勵(lì)省內(nèi)企業(yè)重組高風(fēng)險(xiǎn)上市公司,實(shí)現(xiàn)借殼上市。在目前千軍萬(wàn)馬排隊(duì)上市的情況下,借殼上市不失為一條捷徑,可以拓寬湖南企業(yè)的上市渠道。2009年,湖南有南方建材、嘉凱城、南方宇航三家高風(fēng)險(xiǎn)公司完成重組,其中有1家為央企重組,2家為省外企業(yè)借殼上市。2010年,湖南仍然有6家高風(fēng)險(xiǎn)公司進(jìn)入重組程序,其中除金果實(shí)業(yè)和張家界2家公司外,其余4家均是央企或省外企業(yè)重組。造成這種湖南上市公司殼資源外流的原因,一方面是湖南有參與上市公司重組實(shí)力的企業(yè)不多,另一方面主要還是湖南的企業(yè)普遍對(duì)資本市場(chǎng)和企業(yè)實(shí)施的意義認(rèn)識(shí)不足。

第3篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

經(jīng)歷了去年的大起大落，“靠天吃飯”的券商也普遍迎來(lái)了利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力的行情。但在資本市場(chǎng)上，涉及金融概念的資產(chǎn)重組依然十分引人關(guān)注，特別是涉及到國(guó)資改革等“吃飯行情”時(shí)。近期，上海國(guó)資旗下的券商――華鑫證券的一系列動(dòng)作，正符合以上描述。

華鑫股份是上海國(guó)資委旗下的一家老牌上市公司，其控股股東為華鑫置業(yè)（集團(tuán)）有限公司（華鑫置業(yè)），持有華鑫控股29.62%的股份，而上海國(guó)資委的全資子公司上海儀電（集團(tuán)）有限公司（上海儀電）持有華鑫置業(yè)100%的股份，因此上海國(guó)資委為華鑫股份的實(shí)際控制人。

華鑫股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)、自有房屋租賃，《英才》記者查閱其財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，華鑫股份2013、2014以及2015年度的營(yíng)業(yè)收入分別為11.17億元、5.97億元和3.65億元，逐年大幅下滑，而這三年的凈利潤(rùn)則分別為2.96億元、1.52億元和1.13億元。 金融資產(chǎn)注入

同為上海國(guó)資委旗下的另一家公司華鑫證券卻有著不錯(cuò)的發(fā)展前景，華鑫證券的主要業(yè)務(wù)包括：證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)、證券資產(chǎn)管理、新三板業(yè)務(wù)以及證券承銷(xiāo)與保薦業(yè)務(wù)等。

作為綜合類(lèi)證券公司，華鑫證券業(yè)務(wù)范圍涵蓋了證券公司所有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)類(lèi)型。同時(shí)也在進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化和創(chuàng)新性發(fā)展――華鑫證券通過(guò)全資子公司開(kāi)展了期貨業(yè)務(wù)、另類(lèi)投資業(yè)務(wù)以及直投業(yè)務(wù)等。

《英才》記者查閱財(cái)報(bào)顯示，華鑫證券營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、利息凈收入和投資收益2014、2015年度及2016年1-8月，華鑫證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.93億元、22.00億元及8.90億元。其中，2015年度營(yíng)業(yè)收入較2014年增加10億余元，增幅高達(dá)84.39%，華鑫證券解釋這主要得益于手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的大幅上漲。而華鑫證券2014、2015年度和2016年1-8月的凈利潤(rùn)分別為1.25億元、5.05億元和1.67億元。

11月初，停牌兩月有余的華鑫股份重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)，華鑫股份擬以公司持有的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負(fù)債（作為置出資產(chǎn)）與儀電集團(tuán)持有華鑫證券66%的股權(quán)（作為置入資產(chǎn)）的等值部分進(jìn)行置換。

華鑫股份以9.59元/股的發(fā)行價(jià)格，向儀電集團(tuán)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)置入資產(chǎn)與置出資產(chǎn)交易價(jià)格的差額部分，向飛樂(lè)音響發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)華鑫證券24%的股權(quán)，以及向上海貝嶺發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)華鑫證券2%的股權(quán)。

根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《華鑫證券評(píng)估報(bào)告》，以2016年8月31日為基準(zhǔn)日，華鑫證券全部股東權(quán)益評(píng)估價(jià)值為53.55億元，儀電集團(tuán)、飛樂(lè)音響、上海貝嶺合計(jì)持有的華鑫證券92%的股權(quán)（擬注入華鑫股份）交易價(jià)格為49.27億元。

同時(shí)，為滿(mǎn)足上市公司未來(lái)的資金需求，華鑫股份擬以10.60元/股的發(fā)行價(jià)格，向儀電集團(tuán)、國(guó)盛資產(chǎn)、中國(guó)太保股票主動(dòng)管理型產(chǎn)品發(fā)行股份募集配套資金12.72億元。華鑫股份表示，參與認(rèn)購(gòu)的戰(zhàn)略投資者愿意成為上市公司的長(zhǎng)期合作伙伴，本次募集配套資金擬采用鎖價(jià)發(fā)行的方式，對(duì)應(yīng)股份的鎖定期為36個(gè)月。 實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

此次資產(chǎn)重組完成后（考慮配套融資），儀電集團(tuán)持有華鑫股份27.49%的股權(quán)，并通過(guò)華鑫置業(yè)和飛樂(lè)音響間接持有華鑫股份25.78%的股權(quán)，合計(jì)持有其53.27%的股權(quán)。因此重組完成后上市公司控股股東仍為儀電集團(tuán)，實(shí)際控制人仍為上海市國(guó)資委。

重組后的華鑫股份不再?gòu)氖路康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，同時(shí)，華鑫證券將成為華鑫股份的全資子公司，華鑫股份轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰C券業(yè)務(wù)為主、少量持有型物業(yè)出租管理及其他業(yè)務(wù)為輔的局面?！氨敬谓灰淄瓿珊?，華鑫股份將大力發(fā)展盈利能力較強(qiáng)的證券業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)收入渠道將大為拓寬，華鑫證券也將依托上市公司平臺(tái)建立持續(xù)的資本補(bǔ)充機(jī)制，有效提升其業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力、綜合競(jìng)爭(zhēng)力。”華鑫股份表示，“通過(guò)本次交易，上市公司將實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、資產(chǎn)與業(yè)務(wù)調(diào)整，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，盈利能力將得到增強(qiáng)?！?/p>

而登陸資本市場(chǎng)的華鑫證券，也將借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。近年來(lái)，證券行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程之中，證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展迅速，證券公司資產(chǎn)管理、資本中介業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，已經(jīng)成為行業(yè)重要的收入來(lái)源。業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，金融衍生品、互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)迅速成長(zhǎng)。

但與國(guó)外相比，我國(guó)證券行業(yè)起步較晚，證券公司目前還主要依賴(lài)于牌照保護(hù)賺取高額通道費(fèi)，業(yè)務(wù)模式較為單一，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)比較嚴(yán)重。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，證券行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)促使產(chǎn)品和服務(wù)模式的創(chuàng)新成為近年來(lái)行業(yè)發(fā)展的主旋律，創(chuàng)新業(yè)務(wù)正成為證券公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

第4篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：出版；傳媒；融資

當(dāng)前我國(guó)出版?zhèn)髅綐I(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展之勢(shì)。出版?zhèn)髅綐I(yè)是生產(chǎn)精神文化產(chǎn)品的特殊行業(yè)之一，具有社會(huì)性和經(jīng)濟(jì)性的雙重屬性，在推進(jìn)市場(chǎng)化變革的進(jìn)程中，出版?zhèn)髅狡髽I(yè)紛紛通過(guò)融資來(lái)吸納市場(chǎng)資源，積極尋求在文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)浪潮中發(fā)展壯大。但是，目前我國(guó)出版?zhèn)髅狡髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，跨媒體、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)不顯著，大多數(shù)傳統(tǒng)出版企業(yè)雖然已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)制改企工作，但歷史遺留的“事業(yè)單位企業(yè)化管理”的慣性仍將長(zhǎng)期存在，這些都決定了出版?zhèn)髅狡髽I(yè)融資活動(dòng)發(fā)展的曲折性。

一、當(dāng)前我國(guó)出版?zhèn)髅綐I(yè)融資體系的構(gòu)成

1. 財(cái)政融資

財(cái)政融資是指政府通過(guò)提供財(cái)政稅收、金融政策、信息平臺(tái)、發(fā)展基金等多種方式提供融資渠道，并通過(guò)融資支持政策釋放利好信號(hào)來(lái)引導(dǎo)社會(huì)資本流向出版?zhèn)髅綐I(yè)。例如，2012年原新聞出版總署的《關(guān)于加快出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)改革發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出了鼓勵(lì)出版?zhèn)髅狡髽I(yè)上市；加強(qiáng)各級(jí)新聞出版行政主管部門(mén)與金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作，為出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)信貸融資提供便利條件；推動(dòng)制定支持出版?zhèn)髅郊瘓F(tuán)以專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、自主品牌等無(wú)形資產(chǎn)出資、質(zhì)押貸款等有關(guān)政策，都將有利于我國(guó)出版?zhèn)髅綐I(yè)財(cái)政融資渠道的發(fā)展。

2. 上市融資

上市融資包括直接上市和間接上市。直接上市就是通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票（Initial Public Offering，IPO）進(jìn)入資本市場(chǎng)。出版?zhèn)髅狡髽I(yè)改制成為股份有限公司后，滿(mǎn)足證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)公開(kāi)發(fā)行股票的要求，即可申請(qǐng)發(fā)行股票并掛牌交易，成為上市公司。出版?zhèn)髅?、皖新傳媒的上市即為直接上市。間接上市是通過(guò)“借殼”“參股”等方式上市融資。所謂“借殼上市”，就是出版?zhèn)髅狡髽I(yè)通過(guò)其下屬子公司以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式控股上市公司，即先“買(mǎi)殼”或“借殼”，然后將出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)性?xún)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者業(yè)務(wù)注入上市公司，從而獲得上市資格，如時(shí)代出版、新華傳媒。“參股”方式的有中國(guó)大百科全書(shū)出版社參股“福建南紙”，江西教育出版社參與“晨鳴紙業(yè)”的新股配售等。①一般來(lái)說(shuō)，出版?zhèn)髅狡髽I(yè)選擇間接上市的審批程序和手續(xù)更簡(jiǎn)單，上市條件也更靈活，在審計(jì)和法律審核方面的要求也更寬松。因此，目前我國(guó)新聞出版類(lèi)相關(guān)上市企業(yè)絕大多數(shù)采用這種方式。

我國(guó)出版?zhèn)髅狡髽I(yè)近年通過(guò)上市融資的情況如表1所示。

3. 銀行融資

由于對(duì)出版?zhèn)髅綐I(yè)市場(chǎng)前景看好和國(guó)家利好政策的推動(dòng)，銀行業(yè)近年來(lái)加大了對(duì)出版?zhèn)髅筋?lèi)企業(yè)的信貸力度，銀行貸款成為了產(chǎn)業(yè)中最重要、最普及的融資方式，主要有三種模式。（1）政府牽頭的統(tǒng)一授信模式。政府和銀行簽訂一定額度的信貸協(xié)議，銀行會(huì)針對(duì)符合信貸標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)提供貸款支持，這種授信相對(duì)來(lái)說(shuō)降低了銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，建立了銀行和政府的長(zhǎng)期合作關(guān)系，對(duì)于支持性政策的貫徹具有重要的作用；同時(shí)，政府會(huì)通過(guò)提供貼息或資金支持減少企業(yè)貸款的成本。如2012年11月6日原新聞出版總署和交通銀行簽署《支持新聞出版業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議》，交通銀行將在3年間為我國(guó)新聞出版業(yè)提供500億元的意向性融資支持。（2）銀行統(tǒng)一授信模式。銀行統(tǒng)一授信主要針對(duì)實(shí)力雄厚、信用較好的企業(yè)提供一定時(shí)間內(nèi)的信貸額度支持。如2012年交通銀行江西省分行向中文傳媒及其下屬公司提供等值人民幣30億元的意向性授信額度。（3）項(xiàng)目授信模式。即針對(duì)企業(yè)現(xiàn)有的項(xiàng)目提供信貸，這樣可以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估和測(cè)驗(yàn)，并能在項(xiàng)目開(kāi)展時(shí)進(jìn)行實(shí)時(shí)效益監(jiān)控，信貸風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

4.債券融資

債券融資是指項(xiàng)目主體按法定程序發(fā)行、承諾按期向債券持有者支付利息和償還本金的一種融資行為。償還期限由公司在發(fā)行時(shí)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況決定，可以是短期，也可以是長(zhǎng)期，短期債券的利率較低，長(zhǎng)期債券的利率相對(duì)較高。債券融資利息低、風(fēng)險(xiǎn)可控，其實(shí)質(zhì)是債務(wù)融資，不會(huì)稀釋公司的控制權(quán)。目前我國(guó)出版?zhèn)髅狡髽I(yè)上市融資的熱情逐漸高漲，但參與債券市場(chǎng)融資的意識(shí)還普遍不強(qiáng)。近年來(lái)我國(guó)出版?zhèn)髅綐I(yè)債券融資情況可見(jiàn)表2。

5. 風(fēng)險(xiǎn)融資

風(fēng)險(xiǎn)融資可幫助成長(zhǎng)前景好、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高但現(xiàn)階段實(shí)力較弱的中小型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)融資并改善經(jīng)營(yíng)管理。我國(guó)中小型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)在經(jīng)過(guò)產(chǎn)業(yè)利好政策的引導(dǎo)后，其風(fēng)險(xiǎn)融資環(huán)境正在改善，實(shí)踐案例開(kāi)始增加。但市場(chǎng)仍存在明顯的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資偏好。據(jù)清科研究中心《2010年中國(guó)傳媒娛樂(lè)行業(yè)投資研究報(bào)告》顯示，2004～2010年中國(guó)傳媒娛樂(lè)投資主要分布在戶(hù)外媒體、影視制作與發(fā)行、廣告創(chuàng)意與、動(dòng)漫等4個(gè)細(xì)分行業(yè)，分別占總投資的37%、22%、15%、12%，相比之下包括出版業(yè)在內(nèi)的傳統(tǒng)媒體業(yè)投資僅占6%。目前盡管?chē)?guó)家進(jìn)一步開(kāi)放出版業(yè)市場(chǎng)，但風(fēng)險(xiǎn)投資方極少介入傳統(tǒng)出版業(yè)市場(chǎng)，而是開(kāi)始關(guān)注新興的數(shù)字出版市場(chǎng)，尤其是內(nèi)容平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商環(huán)節(jié)。

二、我國(guó)出版?zhèn)髅綐I(yè)融資面臨的問(wèn)題

1.多元的融資結(jié)構(gòu)缺乏有效聯(lián)動(dòng)

我國(guó)出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)已初步建立了包括財(cái)政融資、上市融資、銀行融資、債券融資、風(fēng)險(xiǎn)融資等在內(nèi)的多元融資體系。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，企業(yè)有序融資順序應(yīng)該首先選擇內(nèi)部融資，再是債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。從融資成本來(lái)看，目前我國(guó)的股權(quán)融資成本低于債券融資成本，所以出版?zhèn)髅狡髽I(yè)更偏好股權(quán)融資。但我國(guó)現(xiàn)行資本證券市場(chǎng)設(shè)置的上市發(fā)行股票和債券的條件多適合于具有較大比重固定資產(chǎn)的工商業(yè)企業(yè)，中小出版?zhèn)髅狡髽I(yè)很難符合上市條件，財(cái)政融資和銀行融資等融資模式也都傾向于大型的實(shí)力雄厚的出版?zhèn)髅狡髽I(yè)，行業(yè)、產(chǎn)業(yè)內(nèi)融資存在極大的不均衡性。從總體上看我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)并沒(méi)有發(fā)揮出聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，對(duì)于大部分出版?zhèn)髅狡髽I(yè)來(lái)說(shuō)，能夠資以利用的融資方式仍是單一的。

2. 業(yè)務(wù)分離難拓展融資面

我國(guó)出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期存在著業(yè)務(wù)相分離的現(xiàn)象，即采編部分從事傳播內(nèi)容的采集和編輯工作，事關(guān)輿論導(dǎo)向和文化安全，體現(xiàn)傳媒的意識(shí)形態(tài)屬性，發(fā)行、印刷、廣告等經(jīng)營(yíng)部分體現(xiàn)媒體的產(chǎn)業(yè)屬性，從而人為地割裂了產(chǎn)業(yè)鏈條，直接導(dǎo)致了募集資金使用權(quán)與占有權(quán)的背離，使得投資者不知道資金的去向，從根本上導(dǎo)致了出版?zhèn)髅狡髽I(yè)融資吸引力的減弱。盡管行業(yè)主管部門(mén)和證監(jiān)會(huì)推動(dòng)出版?zhèn)髅狡髽I(yè)上市的力度不斷加強(qiáng)，但在具體操作過(guò)程中，仍然注重上市公司資產(chǎn)的完整性以及人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)體系的獨(dú)立性。從實(shí)際情況來(lái)看，行業(yè)政策暫不允許上市公司運(yùn)營(yíng)采編業(yè)務(wù)。對(duì)上市公司而言，如果采編業(yè)務(wù)長(zhǎng)期游離于產(chǎn)業(yè)鏈之外，容易造成上市公司關(guān)聯(lián)交易比例過(guò)高或者無(wú)法保持獨(dú)立性等問(wèn)題，不僅不符合證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，也會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)，最終影響上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.融資環(huán)境仍需完善

目前學(xué)術(shù)界公認(rèn)的出版?zhèn)髅降任幕髽I(yè)獲取金融支持的最大障礙在于無(wú)形資產(chǎn)的核定與評(píng)估。出版?zhèn)髅狡髽I(yè)主要以知識(shí)產(chǎn)權(quán)和品牌價(jià)值這樣的無(wú)形資產(chǎn)作為資產(chǎn)存在的表現(xiàn)形式，難以評(píng)估質(zhì)押，在財(cái)務(wù)報(bào)表上無(wú)法明確反映，資產(chǎn)負(fù)債表不直接反映品牌、客戶(hù)資源與受眾資源的價(jià)值，這使得資金供給方有關(guān)債權(quán)充分保障的要求無(wú)法得到滿(mǎn)足。同時(shí)，由于我國(guó)相關(guān)法律法規(guī)的缺失，缺乏嚴(yán)格、可信的公示機(jī)制，他人難以知悉融資企業(yè)版權(quán)的移轉(zhuǎn)情況及真實(shí)的歸屬情況，使得融資企業(yè)在利益驅(qū)使的情況下“一物二賣(mài)”的情況時(shí)有發(fā)生，加重了銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且也給融資行業(yè)的有序發(fā)展埋下了極大的隱患。此外，適合出版?zhèn)髅綐I(yè)的融資中介及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、收益預(yù)測(cè)等指標(biāo)體系也不完善，難以客觀量化產(chǎn)業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法承擔(dān)分散風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的服務(wù)機(jī)制，也導(dǎo)致銀行信貸和風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏足夠的緩沖地帶，對(duì)注資出版?zhèn)髅綐I(yè)顧慮重重。

二、出版?zhèn)髅綐I(yè)融資體系的完善途徑

1. 建立適合出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)的銀行融資機(jī)制

借貸資金是出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)融資的主渠道，我國(guó)社會(huì)資金的90%集中于銀行，建立適合的銀行借貸機(jī)制對(duì)于出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)融資至關(guān)重要。出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)銀行融資難主要是因?yàn)閭鹘y(tǒng)銀行信貸認(rèn)為文化企業(yè)缺乏固定資產(chǎn)，同時(shí)銀行也未根據(jù)出版?zhèn)髅綐I(yè)自身的特點(diǎn)創(chuàng)設(shè)新的信貸品種。建立適合出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)的銀行融資機(jī)制，首先要建立出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估體系，為金融機(jī)構(gòu)分擔(dān)借貸風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)形資產(chǎn)是出版?zhèn)髅狡髽I(yè)的最大財(cái)富，也是其向銀行貸款的基礎(chǔ)，合理評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值是出版?zhèn)髅狡髽I(yè)和銀行的共同需要，政府應(yīng)當(dāng)組織協(xié)調(diào)并盡快構(gòu)建相對(duì)獨(dú)立的文化產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)、評(píng)估程序及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。其次，應(yīng)鼓勵(lì)銀行創(chuàng)新金融信貸，探索將版權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)以及經(jīng)過(guò)評(píng)估的出版?zhèn)髅浇?jīng)營(yíng)項(xiàng)目、銷(xiāo)售合同等作為銀行信貸抵押的途徑和方式，并進(jìn)一步鼓勵(lì)銀行探索信用貸款、聯(lián)保聯(lián)貸等方式。第三，嘗試建立中小型出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)融資擔(dān)?；?。出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)融資擔(dān)保基金是指政府為中小型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)融資進(jìn)行擔(dān)保而設(shè)立的專(zhuān)項(xiàng)資金。政府融資擔(dān)保基金的設(shè)立，能夠在一定程度上分散銀行的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，解決中小型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)的融資困難。②

2. 建立有效的政府融資支持體系

建立與完善政府融資支持體系，首先應(yīng)當(dāng)調(diào)動(dòng)各方面的積極性，鼓勵(lì)社會(huì)資本投資開(kāi)發(fā)的同時(shí)，大力吸引民間資本和外資，努力構(gòu)建一種以政府投入為主體，商業(yè)與企業(yè)贊助、個(gè)人捐贈(zèng)及彩票債券募集等為補(bǔ)充的出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)投融資基金，以對(duì)出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)的發(fā)展與運(yùn)營(yíng)給予專(zhuān)項(xiàng)資金支持。其次，靈活運(yùn)用各種稅收減免政策，或者直接有針對(duì)性地減免中小型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)的稅收，或者對(duì)一些支持中小型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)的金融機(jī)構(gòu)，如銀行、保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司、信托公司等進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠，以提高各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)支持中小型出版?zhèn)髅狡髽I(yè)融資的積極性。最后，可以由政府部門(mén)牽頭，吸引民間資本共同設(shè)立針對(duì)包括出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)在內(nèi)的文化產(chǎn)業(yè)政策性銀行。這類(lèi)銀行的運(yùn)營(yíng)模式、管理理念將給其他商業(yè)銀行對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的授信方面提供借鑒。

3. 嘗試推動(dòng)出版?zhèn)髅狡髽I(yè)的資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化興起于20世紀(jì)70年代，是美國(guó)的重大金融創(chuàng)新。這一類(lèi)融資的案例在影視制作行業(yè)運(yùn)用得很多，如2002年，夢(mèng)工廠將拍攝的包括《角斗士》《怪物史萊克》《拯救大兵瑞恩》《美國(guó)麗人》等在內(nèi)的37部電影打包，發(fā)行了10億美元的證券。③出版?zhèn)髅狡髽I(yè)的資產(chǎn)證券化，就是將出版?zhèn)髅狡髽I(yè)所經(jīng)營(yíng)的文化項(xiàng)目或者所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)打包，以資產(chǎn)證券的形式進(jìn)行出售。參考美國(guó)的做法，要確保資產(chǎn)證券化的順利開(kāi)展，首先要建立SPV（Special Purpose Vehicle，特殊目的機(jī)構(gòu)），目的是幫助出版?zhèn)髅狡髽I(yè)實(shí)現(xiàn)證券化的無(wú)形資產(chǎn)在結(jié)構(gòu)上與其他資產(chǎn)相隔離。在此過(guò)程中，SPV以證券銷(xiāo)售收入償付證券發(fā)起機(jī)構(gòu)資產(chǎn)出售的款額，保險(xiǎn)或銀行等機(jī)構(gòu)為SPV做保險(xiǎn)、擔(dān)保和抵押等金融服務(wù)。SPV將經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)后的證券交予證券承銷(xiāo)商，采用公開(kāi)發(fā)售或私募的方式進(jìn)行發(fā)售。最后，資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流通過(guò)托付機(jī)構(gòu)償付給投資者，作為投資者所持證券的權(quán)益。

4. 推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資進(jìn)入出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)

風(fēng)險(xiǎn)投資（簡(jiǎn)稱(chēng)VC）和私募股權(quán)投資（簡(jiǎn)稱(chēng)PE）組合投資，可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展曾一度借力于其發(fā)達(dá)的VC和PE業(yè)。亞馬遜、雅虎、eBay、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都曾在創(chuàng)業(yè)初期受益于VC或PE基金資助。雖然近幾年我國(guó)VC和PE業(yè)取得了迅速發(fā)展，但是還存在著項(xiàng)目選擇短視、管理能力滯后、退出機(jī)制不健全等問(wèn)題，對(duì)包括出版?zhèn)髅綐I(yè)在內(nèi)的整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模依然十分有限。此外，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰也導(dǎo)致我國(guó)出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈被人為地分割，難以保證投資者利益的順利實(shí)現(xiàn)，更加使得此類(lèi)資本裹足不前。因此，政府應(yīng)當(dāng)從政策上清除此類(lèi)資本進(jìn)入出版?zhèn)髅綐I(yè)的阻礙，積極鼓勵(lì)我國(guó)VC和PE業(yè)投資出版?zhèn)髅疆a(chǎn)業(yè)及引入國(guó)外優(yōu)質(zhì)的VC和PE公司投資我國(guó)出版?zhèn)髅綐I(yè)。

（聶靜，上海出版印刷高等專(zhuān)科學(xué)校講師、上海理工大學(xué)管理學(xué)院博士）

本文系2013年度上海市教育委員會(huì)科研創(chuàng)新項(xiàng)目“大學(xué)出版社的數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)研究”（課題編號(hào)13YS149）研究成果之一

注釋?zhuān)?/p>

① 韓冰曦.我國(guó)出版企業(yè)融資問(wèn)題研究[D].北京印刷學(xué)院，2010.

第5篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

1、發(fā)展證券市場(chǎng)有利于籌集獎(jiǎng)金

證券市場(chǎng)為資金需求者籌集資金提供了必要的場(chǎng)所，同時(shí)又為資金供給者提供投資對(duì)象。在證券市場(chǎng)上交易的任何證券，既是籌資的工具也是投資的工具。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，既有資金盈余者，又有資金短缺者為了發(fā)展自己的業(yè)務(wù)，就要向社會(huì)尋找資金。為了籌集資金，資金短缺者就可以通過(guò)發(fā)行各種證券來(lái)達(dá)到籌資的目的。

2、運(yùn)行良好的證券市場(chǎng)有利于資本的合理配里

在證券市場(chǎng)中通過(guò)證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)資本的合理配t。證券價(jià)格的高低是由該證券所能提供的預(yù)期報(bào)酬率的高低來(lái)決定的。證券價(jià)格的高低實(shí)際上是該證券籌資能力的反映，而能提供高報(bào)酬率的證券一般來(lái)自于那些經(jīng)營(yíng)好、發(fā)展?jié)摿薮蟮钠髽I(yè)，或者是來(lái)自于新興行業(yè)的企業(yè)。由于這些證券的預(yù)期報(bào)酬率高，因而其市場(chǎng)價(jià)格也就相應(yīng)高，從而其籌資能力就強(qiáng)。這樣，證券市場(chǎng)就引導(dǎo)資本流向能產(chǎn)生高報(bào)酬的企業(yè)或行業(yè)，從而仗資本產(chǎn)生盡可能高的效率.進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置。

3、發(fā)展證券市場(chǎng)對(duì)我國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需具有重要大意義

(1)、通過(guò)財(cái)富效應(yīng)以增加消費(fèi)

有財(cái)富效應(yīng)而引發(fā)的消費(fèi)增加，是大家都知道的，也是可以為日常觀察所證實(shí)的。我們從滬、深兩市流通市值的變化情況可以看出:新增市值的一部分是新股票上市形成的.不全是股民手中股票的增殖，但大部分新增市值是股票的增殖，也就是財(cái)富的增加，至少在一萬(wàn)元以上。以國(guó)際上慣用的股市財(cái)富增殖中的5%用于消費(fèi)來(lái)計(jì)算，這對(duì)消費(fèi)是一個(gè)不小的促進(jìn)。間接地，股票市場(chǎng)在我國(guó)能將原先無(wú)人所有的財(cái)富轉(zhuǎn)化為有人所有，將企業(yè)未來(lái)的收益轉(zhuǎn)化為人們今天的財(cái)富，一個(gè)繁榮的股市還可以把對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期轉(zhuǎn)成現(xiàn)今的財(cái)富。這一切都提高了我國(guó)民眾的財(cái)富積累程度。我國(guó)由于歷史的原因，人民的財(cái)富積累不足，人們收人中的很大一部分被先用于儲(chǔ)蓄，而不消費(fèi)。一個(gè)良好的股市則可以加快財(cái)富積累的進(jìn)程，從而使人們提早多消費(fèi)。

(2)降低融資成本，增加投資需求

在我國(guó)目前股票市場(chǎng)中，企業(yè)通過(guò)股市融資最便宜。非上市公司千方百計(jì)要上市，上市公司通過(guò)大量增發(fā)來(lái)融資，這都是合理的行動(dòng)。2000年股市融資達(dá)1500億元，2001年上半年730億元。1500億元看上去還不及我國(guó)-家銀行過(guò)去一年的新增貸款，但股本對(duì)投資有杠桿作用，貸款卻沒(méi)有。以國(guó)際上一般的30比70的股本貸款融資比例來(lái)算，1500億股本資金可以帶動(dòng)總共5000億的投資。公司當(dāng)然也可以通過(guò)銀行融資，但我國(guó)銀行的內(nèi)部營(yíng)運(yùn)成本比較高，所以我國(guó)銀行的存、貸利差很大，其貸款利率的下調(diào)有一個(gè)很高的自然下限。所以從提高投資需求的角度來(lái)講，維持一個(gè)繁榮的股市對(duì)我國(guó)有特殊的意義。

(3)證券業(yè)本身的發(fā)展帶來(lái)的內(nèi)需增加

可以想象一個(gè)長(zhǎng)的熊市對(duì)上海、深圳、北京等證券業(yè)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響將是很顯著的，對(duì)民航、電信、旅館、餐飲等行業(yè)也將產(chǎn)生許多不良的影響。

4、發(fā)展我國(guó)的證券市場(chǎng)有助于吸引外資

從目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)來(lái)看，今年我國(guó)出日趨于平穩(wěn)，但是在利用對(duì)外開(kāi)放推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面.我們也有有利的一面，就是在經(jīng)常項(xiàng)目不理想的情況下.資本項(xiàng)目可以有所作為。全球經(jīng)濟(jì)放緩，生產(chǎn)衰退，反過(guò)來(lái)使國(guó)際資本從原有領(lǐng)域、地域中退出，尋求新的獲利空間，而中國(guó)政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)和加人WT〔)以后更大的開(kāi)放度，無(wú)疑會(huì)使很多行業(yè)、產(chǎn)業(yè)具有吸引力。證券市場(chǎng)的活躍可以外資進(jìn)人我國(guó)基金業(yè)，通過(guò)資產(chǎn)重組并購(gòu)進(jìn)人我國(guó)上市公司，參與國(guó)有股減持提供一個(gè)良好的環(huán)境。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析

(一)、舊中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷程

證券在我國(guó)屬于“舶來(lái)品”，最早出現(xiàn)的股票是外商股票，最早出現(xiàn)的證券交易機(jī)構(gòu)也是外商開(kāi)辦的“上海股票公所”和“上海眾業(yè)公所”.上市的證券主要是外國(guó)公司股票、公司債券。從19世紀(jì)70年代開(kāi)始，隨著“”的興起，出現(xiàn)了中國(guó)自己的股份公司和股票、證券市場(chǎng)。1872年設(shè)立的輪船招商局是我國(guó)第一家股份制企業(yè)。1914年北洋政府頒布(證券交易所法)，推動(dòng)了證券交易所的建立。1917年北洋政府批準(zhǔn)上海交易會(huì)開(kāi)設(shè)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。1918年夏天成立的北平證券交易所是中國(guó)人自己創(chuàng)辦的專(zhuān)營(yíng)證券物品交易所，是當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的證券交易所。此后，在全國(guó)各地，相繼出現(xiàn)了青島市物品證券交易所、天津市企業(yè)交易所等.逐步形成了舊中國(guó)的證券市場(chǎng)。1946年5月，政府籌備上海證券交易所，同年9月正式開(kāi)業(yè)。隨著天津證券交易所在1952年關(guān)閉，舊中國(guó)的這些證券市場(chǎng)也就相繼消失了。

(二)、我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

1990年論月和1991年6月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立.標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)正式成立。作為一個(gè)新興的高速成長(zhǎng)的證券市場(chǎng)，在短短十幾年的時(shí)間里取得了舉世矚目的重大成就。滬、深證券交易所的交易和結(jié)算網(wǎng)絡(luò)覆蓋了全國(guó)各地。目前有上市公司1250多家，總市值約4.3萬(wàn)億元，流通市值約1.45萬(wàn)億元。總市值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重約為42%。從1991年到2001年我國(guó)共從股市融資7727億元，可以說(shuō)證券市場(chǎng)在促進(jìn)國(guó)企改革、推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步方面發(fā)揮了突出的作用。當(dāng)然，年輕的中國(guó)證券市場(chǎng)還存在諸多間題，主要有:

1、經(jīng)濟(jì)的證券化程度低，社會(huì)金融資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)不合理

長(zhǎng)期以來(lái)，我們只重視商業(yè)銀行，不重視投資銀行，結(jié)果導(dǎo)致社會(huì)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，表現(xiàn)為:銀行資產(chǎn)比重過(guò)高，證券資產(chǎn)比重過(guò)低;在居民個(gè)人金融資產(chǎn)中，儲(chǔ)蓄存款比例過(guò)高，證券資產(chǎn)比例過(guò)低;從全社會(huì)看，資產(chǎn)證券化融資證券化比重過(guò)低，證券品種少，直接融資比重過(guò)低。目前，我國(guó)的證券化率按總市值計(jì)算僅為42%，按流通市值計(jì)算僅為13%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家100%以上的證券化率。這種不合理的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使得貨幣轉(zhuǎn)化為證券的比例較低，證券的規(guī)模小(1999年底，紐約證券交易所3025家上市公司的市價(jià)總值已達(dá)到12萬(wàn)美元，納斯達(dá)克的市價(jià)總值為5.2億美元:東京交易所為2.5億美元;倫敦為2.3億美元;法蘭克福為1.2億美元)，品種單一，沒(méi)有指數(shù)期貨，缺少避險(xiǎn)工具，只能做多不能做空，不利于證券市場(chǎng)的良好發(fā)展。

2、貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)人為分割，兩者不協(xié)調(diào)

90年代中期，為了規(guī)范證券市場(chǎng)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)實(shí)行銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)管理，嚴(yán)格限制銀行資金進(jìn)人股市。這在當(dāng)時(shí)股市大幅波動(dòng)、投機(jī)盛行的背景下，對(duì)維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保持股市平穩(wěn)發(fā)展是有利的、必要的。但隨著證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范，這一管理辦法的負(fù)面效應(yīng)日益顯現(xiàn)。貨幣市場(chǎng)和資本場(chǎng)主要解決企業(yè)的短期流通資金的需要，兩者必須是相互溝通、協(xié)調(diào)發(fā)展的。如果貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間缺少溝通渠道，資金難以流動(dòng)，貨幣市場(chǎng)資金供過(guò)于求，資本市場(chǎng)資金不足，將嚴(yán)重制約資本市場(chǎng)的發(fā)展，使得社會(huì)資金供過(guò)于求，資本市資金不足，將嚴(yán)重制約資本市場(chǎng)的發(fā)展，使得社會(huì)資金不能有效使用，大量生產(chǎn)要素閑置浪費(fèi)。目前這種嚴(yán)格的銀、證分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理，即限制r銀行的發(fā)展，又限制了證券業(yè)的發(fā)展。已不適應(yīng)我國(guó)迅速發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需要，不適應(yīng)國(guó)企改革的需要，更不適應(yīng)我國(guó)加人wTO的需要。

3、證券市場(chǎng)法規(guī)不健全，運(yùn)作不規(guī)范

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展10年來(lái)，先后頒布了250多種證券法規(guī)和規(guī)章，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)相比，我國(guó)證券市場(chǎng)的法制化建設(shè)還存的很大差距:(1)證券市場(chǎng)法規(guī)與國(guó)際通行做法差距大，法規(guī)體系不完善，可操作性低;(2)執(zhí)法力量相對(duì)薄弱，執(zhí)法力度遠(yuǎn)不夠，特別是《證券法)生效后，市場(chǎng)上違法行為仍然普量遍存在，并未得到有力糾正。由于發(fā)展歷史較短，證券法規(guī)不健全和其他一些原因，我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)作不規(guī)范，突出表現(xiàn)為在股票交易市場(chǎng)上投資功能弱，投機(jī)風(fēng)氣重。有數(shù)據(jù)顯示，1997年上交所有股票換手率為326%、深交所為488%，1999年5月19日—6月18日一個(gè)月內(nèi)有16只股票換手率在200%以上、137只股票在100%，大大高于同期紐約、東京、新加坡以及香港市場(chǎng)的換手率水平;市場(chǎng)發(fā)生的上市公司資產(chǎn)重組事件，很多是為了市場(chǎng)炒作而非上市公司自身經(jīng)營(yíng)的需要，市場(chǎng)祟尚各種題材炒作，甚至發(fā)展到惡炒垃圾股、sT股t票。另外，在證券發(fā)行中也存在各種過(guò)度包裝、弄虛作假的運(yùn)作不規(guī)范情況。

4、投資者結(jié)構(gòu)不盡合理

股票交易主體一般分為兩類(lèi):一類(lèi)是機(jī)構(gòu)投資者，如證券公司、企業(yè)、投資基金、保險(xiǎn)基金等;另一個(gè)類(lèi)是個(gè)人投資者，在我國(guó)一般叫股民。在股市發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū)，股市的資金主體一般是機(jī)構(gòu)投資者為主，自然人投資者為輔。在美國(guó)80%以上的投資者通過(guò)投資基金進(jìn)人股市，直接參與股市的散戶(hù)比例不足20%。50年代，日本散戶(hù)比例為76%，機(jī)構(gòu)為24%，進(jìn)人90年代，這一比例恰好顛倒過(guò)來(lái)。與分散的、無(wú)資金、無(wú)信息、技巧優(yōu)勢(shì)的個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者具有實(shí)力雄厚、分散投資、專(zhuān)家理財(cái)、投資理念成熟、抗活性強(qiáng)等特征，因而其發(fā)育程度被視為衡t市場(chǎng)成熟與否的重要標(biāo)志。目前，在我國(guó)上海、深圳證券交易所開(kāi)戶(hù)的投資者共有6800多萬(wàn)戶(hù)，其中機(jī)構(gòu)投資者約有“萬(wàn)戶(hù)，機(jī)構(gòu)大戶(hù)的比例不足總開(kāi)戶(hù)的1%，盡管如此，機(jī)構(gòu)投資者在股市的炒作優(yōu)勢(shì)已逐步顯現(xiàn)。目前，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者主要有投資基金、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司等，而美國(guó)股市的機(jī)構(gòu)投資者由養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金、銀行信托部、投資銀行等。

5、上市公司質(zhì)量低下，法人治理結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重缺陷

上市公司質(zhì)量即是保障股票市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，也是我國(guó)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要條件。但從上海、深圳兩市上市的公司來(lái)看，普遍存著上市公司質(zhì)量低下，經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)整體下滑的問(wèn)題。據(jù)有關(guān)專(zhuān)家分析，上市公司凈資產(chǎn)收益率呈逐年遞減趨勢(shì)而且遞減速度超乎人們意料。19%年上市的公司，一年以后盈利能力就喪失了50%。可以說(shuō)，上市公司的總財(cái)務(wù)指標(biāo)基本上是靠新上市的公司來(lái)維持的。中國(guó)股市的上述現(xiàn)象，是國(guó)有企業(yè)改革不徹底，未能有效解決企業(yè)“內(nèi)部人控制”的問(wèn)題，未能建立經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)選拔機(jī)制以及市場(chǎng)“有進(jìn)無(wú)退”、“有生無(wú)死”等問(wèn)題的綜合反映。在絕大多數(shù)上市公司都感受不到來(lái)自股東的壓力和市場(chǎng)真正的威肋的情況下，僅靠經(jīng)營(yíng)者個(gè)人是很難把企業(yè)搞好的。問(wèn)題的嚴(yán)重性還在于:證券交易所是信息最大、交易活動(dòng)最為透明、監(jiān)管最為嚴(yán)格的一種資本市場(chǎng)形態(tài)。如果在這樣的市場(chǎng)中上市企業(yè)的質(zhì)量都不能得到保證的話(huà)，投資者會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)失去信心。市場(chǎng)又如何來(lái)引導(dǎo)社會(huì)資源的有效配里、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰呢?讓劣質(zhì)企業(yè)支配稀缺的資金，本身就是對(duì)資本市場(chǎng)機(jī)制的扭曲。此外，我國(guó)證券市場(chǎng)存在的問(wèn)題還有保護(hù)投資者合法權(quán)益的機(jī)制不健全;上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不健合;市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)、功能和服務(wù)方面還存在缺陷和不足等。

三、如何規(guī)范發(fā)展我國(guó)證券市場(chǎng)

1、逐步推進(jìn)金融業(yè)的演業(yè)經(jīng)營(yíng)，提高經(jīng)濟(jì)證券化程度

當(dāng)今國(guó)際金融的發(fā)展趨勢(shì)之一就是金融自由化，銀行業(yè)與證券化的混業(yè)經(jīng)營(yíng)可以提高金融機(jī)構(gòu)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。加人世貿(mào)以來(lái)，進(jìn)人我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，而且相當(dāng)一部分外國(guó)金融機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)是這種混業(yè)經(jīng)營(yíng)的全能性金融機(jī)構(gòu)，它們的融資能力、盈利能力方面都比單純的商業(yè)銀行或證券公司強(qiáng)，如果國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)仍然固守嚴(yán)格的分業(yè)格局，必將處于明顯的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。更重要的是，混業(yè)經(jīng)營(yíng)直接溝通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，從我國(guó)情況看，必將導(dǎo)致大量的資金從貨幣市場(chǎng)流人資本市場(chǎng)，大大提高了經(jīng)濟(jì)證券化程度。此外，還可以采取其它的措施，保進(jìn)經(jīng)濟(jì)證券化;增加證券品種.大大發(fā)展證券投資基金，推出風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金以及其他證券品種。

2、堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放的基本原則，逐步推進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程

適度開(kāi)放:依據(jù)(服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定)中發(fā)展中國(guó)家特殊待遇條款原則，發(fā)展中國(guó)家可以依照本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平適度開(kāi)放相應(yīng)的行業(yè)與市場(chǎng)。據(jù)此，我國(guó)可以采取逐步放開(kāi)、多步到位的策略，同時(shí)，在引進(jìn)外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)時(shí)要注意對(duì)象，側(cè)重于選擇引進(jìn)規(guī)模較大、經(jīng)營(yíng)狀況及資信良好、管理先進(jìn)的機(jī)構(gòu)，以帶動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。逐步到位:我國(guó)證券業(yè)尚處于發(fā)展的初級(jí)階段，屬于弱勢(shì)產(chǎn)業(yè)，要充分利用(服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定)的相關(guān)規(guī)定和例外條款，逐步的、分階段地開(kāi)放我國(guó)證券市場(chǎng)。雙方對(duì)等:應(yīng)參照不同國(guó)家的投資規(guī)模和資本與技術(shù)對(duì)應(yīng)要求，結(jié)合我國(guó)證券對(duì)資本與管理經(jīng)濟(jì)的要求，有選擇地引進(jìn)外資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

3、建立健全多層次的監(jiān)管體系

(1)打破上市公司不死的神話(huà)。2001年以前的資本市場(chǎng)從未有過(guò)上市公司退市的先例。上市公司哪怕是只剩下一具蛀空的空殼，也能因資產(chǎn)重組而起死回生，從而創(chuàng)造了上市公司不死的神話(huà)，資本市場(chǎng)的功能因此受影響。2001年2月出臺(tái)了具有里程碑意義的(關(guān)于上市公司暫停上市和終止上市的規(guī)定)。2001年4月13日，PT水仙退市，后來(lái)又將盯金曼、PT中浩清除出市，12月又出臺(tái)了一個(gè)(修訂》，規(guī)定2002年1月1日起，上市公司連續(xù)三年虧損，并且在以后的半年內(nèi)仍不能盈利，將被終止上市。(2)重拳出擊，打黑打假。打黑莊、查處上市公司、打黑嘴、打擊其他違規(guī)違法者(非法網(wǎng)上交易、娜用股民保證金等)。(3)嚴(yán)格把關(guān)上市公司的各種融資計(jì)劃，加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管，克服補(bǔ)丁、財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象。(4)加強(qiáng)對(duì)證券公司、中介機(jī)構(gòu)(會(huì)計(jì)審計(jì)服務(wù)、法律服務(wù)、資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)等)的監(jiān)管。嚴(yán)懲欺編投資者的各種行為。

4、大力培育市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)

首先要保障中介機(jī)構(gòu)和資本經(jīng)營(yíng)的合法權(quán)益。中介機(jī)構(gòu)是人才經(jīng)濟(jì)，是實(shí)現(xiàn)投資優(yōu)化、引導(dǎo)大眾投資的最好渠道.是資本市場(chǎng)的劑，其地位的的重要性是很大的。對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)極嚴(yán)加管理，又要精心呵護(hù)，保障其合法權(quán)益。其次，要加強(qiáng)對(duì)證券機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，同時(shí)要改善其生存環(huán)境.拓寬其融資渠道，擴(kuò)大證券投資品種(如股票期貨)。再次，健全投資顧問(wèn)機(jī)制，培育投資理財(cái)專(zhuān)家?！按蟊娡顿Y、專(zhuān)家理財(cái)”是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)，也是樹(shù)立公眾投資信心與覺(jué)悟的關(guān)鍵。目前當(dāng)務(wù)之急是提高投資咨詢(xún)?nèi)瞬诺娜嫠刭|(zhì).包括道德素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)。

5、完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

我國(guó)上市公司目前在公司治理結(jié)構(gòu)方面存在兩大體制問(wèn)題:一是國(guó)有股和國(guó)有法人股控制下的股權(quán)結(jié)構(gòu)。二是“內(nèi)部人”控制下的法人治理結(jié)構(gòu)。獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)作用不大，更何況其組成有許多是國(guó)家委派的。因此，a)減少和限制大股東的投票權(quán)(直接限制、轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)等)。b)改善國(guó)有股和國(guó)有法人股代表構(gòu)成。如獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)人員(待遇由國(guó)家出，還要有責(zé)任追究制度)進(jìn)藍(lán)事會(huì)，并且要有一定的比例。c)制定行為規(guī)范.約束大股東的行為。

第6篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：整體上市;融資;金融創(chuàng)新;盈利能力

中圖分類(lèi)號(hào)：F8文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）10-0280-02

1 從融資方面看整體上市

資金是企業(yè)發(fā)展的源泉，從上市融資的角度看，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市后，可構(gòu)建更大的融資平臺(tái)，作為企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力，滿(mǎn)足企業(yè)不斷發(fā)展的需求；在實(shí)現(xiàn)整體上市的過(guò)程中，各企業(yè)均盡量使支付方式多樣化，減輕市場(chǎng)及自身的融資壓力。

1.1 增強(qiáng)上市公司的融資能力

整體上市可從三個(gè)方面為企業(yè)帶來(lái)更多資金：①直接募集資金。TCL集團(tuán)整體上市前已有兩個(gè)融資平臺(tái)，但兩家上市公司的融資能力相對(duì)有限,而集團(tuán)的兩塊主要利潤(rùn)來(lái)源――移動(dòng)和彩電業(yè)務(wù)都已注入兩家上市公司，集團(tuán)自身經(jīng)營(yíng)的其他業(yè)務(wù)規(guī)模較小，遠(yuǎn)不能達(dá)到單獨(dú)上市融資要求。通過(guò)整體上市,將目前還沒(méi)有上市的其他經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與現(xiàn)已上市的資產(chǎn)捆綁在一起，擴(kuò)大上市資產(chǎn)規(guī)模,而且整體上市還可通過(guò)分散整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定投資回報(bào)率,提高整體盈利能力，從而為企業(yè)獲得更多直接融資；②提高了債務(wù)承受能力。通過(guò)整體上市,TCL集團(tuán)增加了股權(quán)資本，特別是以較高市盈率發(fā)行股票時(shí),股權(quán)資本增加就越明顯。股權(quán)資本增加,降低了債權(quán)資本在總資產(chǎn)中的比重,導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降,企業(yè)債務(wù)承受能力提高。TCL集團(tuán)整體上市前,資產(chǎn)負(fù)債率偏高，2002年底資產(chǎn)負(fù)債率為69.6%，高資產(chǎn)負(fù)債率限制了企業(yè)進(jìn)一步債務(wù)融資的能力。在整體上市后,資產(chǎn)負(fù)債率有顯著下降，2004第一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為56.6%，集團(tuán)債務(wù)融資能力較上市前增強(qiáng)；③通過(guò)集團(tuán)內(nèi)部擔(dān)保擴(kuò)張信用。我國(guó)法律、法規(guī)嚴(yán)格限制公司特別是上市公司為股東提供擔(dān)保。公司法規(guī)定，“董事、經(jīng)理不得以公司資產(chǎn)為本公司股東或者其他個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)保?！弊C監(jiān)會(huì)兩個(gè)通知在公司法基礎(chǔ)上，將上市公司限制擔(dān)保的對(duì)象擴(kuò)大到各關(guān)聯(lián)方。由于證監(jiān)會(huì)通知是針對(duì)上市公司作出，集團(tuán)整體上市后，集團(tuán)內(nèi)部法人主體的互保行為不屬于限制范圍，而且集團(tuán)可以為下屬企業(yè)提供擔(dān)保，在我國(guó)商業(yè)銀行目前還無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)集團(tuán)統(tǒng)一授信的情況下，集團(tuán)內(nèi)部擔(dān)保會(huì)導(dǎo)致集團(tuán)整體信用擴(kuò)張。

1.2 市場(chǎng)的擴(kuò)容問(wèn)題

在實(shí)現(xiàn)整體上市的過(guò)程中，產(chǎn)生的問(wèn)題之一就是市場(chǎng)的擴(kuò)容問(wèn)題。整體上市將加重證券的擴(kuò)容壓力，如果大量企業(yè)以增量增長(zhǎng)的方式整體上市融資，有可能造成市場(chǎng)拋售壓力過(guò)高，股票價(jià)格低于真實(shí)價(jià)值，影響整體上市效果。因此為了緩解整體上市帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容問(wèn)題，收購(gòu)支付方式要實(shí)現(xiàn)多樣化。2002年9月28日 ,證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司收購(gòu)管理辦法》,明確規(guī)定境內(nèi)自然人、法人、境外法人都有收購(gòu)的權(quán)利；取消了收購(gòu)對(duì)價(jià)只能以現(xiàn)金支付的限制 ,明確指出“現(xiàn)金、依法可以轉(zhuǎn)讓的證券及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他支付方式”均可以作為對(duì)價(jià) ,實(shí)際上也就明確了股權(quán)可以作為并購(gòu)的支付手段之一。在公司并購(gòu)活動(dòng)中，出資方式主要有三種，即現(xiàn)金支付、股票支付和綜合證券支付。根據(jù)有關(guān)資料 ,在美英等國(guó)，這三種支付方式的使用頻率依次為:現(xiàn)金支付方式、股票支付方式和綜合證券方式。后兩種支付方式可以減輕股票市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力，可以逐步試點(diǎn)推進(jìn)。與此同時(shí),鼓勵(lì)合規(guī)資金和居民儲(chǔ)蓄入市，以增加股票市場(chǎng)的有效需求。比如TCL集團(tuán)母公司在增發(fā)股票的同時(shí)，通過(guò)與其子公司TCL通訊換股的方式對(duì)子公司實(shí)現(xiàn)吸收合并，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的擴(kuò)容壓力相對(duì)較小。章衛(wèi)東在《定向增發(fā)新股、整體上市與股票價(jià)格短期市場(chǎng)表現(xiàn)的實(shí)證研究》一文中，通過(guò)實(shí)證研究證明了上市公司定向增發(fā)新股及通過(guò)定向增發(fā)新股實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市受到市場(chǎng)青睞,此方式也有利于減輕市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力，因此正在籌劃整體上市的企業(yè)在實(shí)施過(guò)程中也可考慮該方式。

2 整體上市推動(dòng)金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是指通過(guò)引進(jìn)新的金融要素或?qū)⒁延械慕鹑谝剡M(jìn)行重新組合,在最大化原則基礎(chǔ)上構(gòu)造新的金融生產(chǎn)函數(shù)。金融創(chuàng)新的內(nèi)容主要有:①金融產(chǎn)品和工具創(chuàng)新。如資產(chǎn)證券化等旨在拓寬融資渠道、改善融資方式。②金融服務(wù)創(chuàng)新。當(dāng)代金融業(yè)正在向第三產(chǎn)業(yè)的深度和廣度發(fā)展。③金融機(jī)構(gòu)功能和金融市場(chǎng)組織體系創(chuàng)新。

首先，不同企業(yè)采用不同模式實(shí)現(xiàn)整體上市,本身就是金融創(chuàng)新的體現(xiàn)。自TCL以后,武鋼和百聯(lián)集團(tuán)也先后提出了整體上市計(jì)劃并付諸實(shí)施。而這代表三種不同類(lèi)型的上市模式也表現(xiàn)出不同的創(chuàng)新。TCL集團(tuán)是首家實(shí)施整體上市的企業(yè),其對(duì)子公司的吸收合并和集團(tuán)的首次公開(kāi)發(fā)行同時(shí)進(jìn)行,互為前提的上市方式為我國(guó)證券市場(chǎng)的首創(chuàng)。武鋼股份采用定向增發(fā)國(guó)有法人股與增發(fā)流通股相結(jié)合的方式,在實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)整體上市的同時(shí),又降低了非流通股的比例,也是證券市場(chǎng)一次可貴的嘗試。百聯(lián)集團(tuán)整體上市,是其旗下兩個(gè)上市公司之間的吸收合并,在我國(guó)證券市場(chǎng)上為首次。百聯(lián)集團(tuán)在實(shí)施吸收合并過(guò)程中,分別對(duì)非流通股和流通股確定兩個(gè)折股比例進(jìn)行換股,還為此特別設(shè)置了現(xiàn)金選擇權(quán),對(duì)中小股東的最低利益設(shè)定了保護(hù),有效地保障了中小投資者的利益,也防止了股價(jià)震蕩。

其次，企業(yè)整體上市為我國(guó)資本市場(chǎng)的金融創(chuàng)新拓展了空間。無(wú)論是TCL,還是上海汽車(chē)、武鋼股份,在企業(yè)整體上市方案的制定、實(shí)施中注意向流通股股東傾斜,并且使流通股股東有充分表達(dá)自己意愿的途徑和機(jī)會(huì)。

最后，我國(guó)證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新工具的運(yùn)用依賴(lài)于資本市場(chǎng)的規(guī)模和規(guī)范程度。企業(yè)整體上市為完善我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)造了良好的條件，有利于為金融創(chuàng)新工具和品種的有效運(yùn)用提供一個(gè)健全的資本市場(chǎng)環(huán)境。

此外，整體上市為上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組提供了一種創(chuàng)新的思路。不少上市公司在經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，大多采取收購(gòu)、利用集團(tuán)母公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)提高業(yè)績(jī)水平，上市公司的業(yè)績(jī)雖然增長(zhǎng)了，但是母公司整體業(yè)績(jī)卻沒(méi)有得到改良，倒是給母公司操控上市公司提供了較大的便利與空間。整體上市這種以市場(chǎng)為主導(dǎo)的并購(gòu)重組進(jìn)而進(jìn)行股權(quán)融資的模式，不同于以往的配股、增發(fā)的融資模式，為資本市場(chǎng)的發(fā)展作了有益的嘗試。

3 整體上市后的盈利能力

雖然整體上市是集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)重新調(diào)整組合，其實(shí)質(zhì)仍然是并購(gòu)重組。因此，并購(gòu)實(shí)現(xiàn)的一些效應(yīng)同樣也適用于整體上市。如有助于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，形成規(guī)模效應(yīng)，有助于完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范上市公司的運(yùn)行，優(yōu)勢(shì)企業(yè)擴(kuò)大市場(chǎng)勢(shì)力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展等，這些效應(yīng)有利于提高整體上市后的盈利能力。

在我國(guó)已實(shí)現(xiàn)的整體上市的集團(tuán)企業(yè)中，在整體上市之前其經(jīng)營(yíng)狀況也比較良好，通過(guò)整體上市將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司后，企業(yè)的盈利能力得到了更大提高。以武鋼為例來(lái)看：整體上市有效地發(fā)揮了集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)同能力,通過(guò)內(nèi)部整合實(shí)現(xiàn)了武鋼集團(tuán)鋼鐵生產(chǎn)流程工藝的完整和一體化經(jīng)營(yíng),使公司由一個(gè)鋼材加工企業(yè)發(fā)展成為一個(gè)擁有煉鐵、煉鋼、軋鋼等一整套鋼鐵生產(chǎn)工藝流程及相關(guān)配套設(shè)施的現(xiàn)代化鋼鐵聯(lián)合企業(yè)。至于產(chǎn)品,則由原來(lái)兩個(gè)大類(lèi)、200多個(gè)品種增加至七個(gè)大類(lèi)、500多個(gè)品種,這些都是進(jìn)行收購(gòu)之前所難以實(shí)現(xiàn)的規(guī)模效應(yīng)。整體上市后集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況有了較大改觀，2003年度,武鋼股份模擬合并匯總的總產(chǎn)量為667.31萬(wàn)噸,是收購(gòu)前的4.7倍,其產(chǎn)品市場(chǎng)的占有率亦由收購(gòu)前的0.53%上升到2.51%,可見(jiàn)武鋼股份的生產(chǎn)能力得到了大幅提高。通過(guò)查閱武鋼集團(tuán)整體上市前后(2003-2004年)的年報(bào),可看出其財(cái)務(wù)狀況也得到了較大的改善（看下表）。其中每股收益的大幅提高也推動(dòng)了二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的上漲,為武鋼集團(tuán)的進(jìn)一步發(fā)展打下了較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外武鋼模式，對(duì)于解決國(guó)有控股的上市公司的體制分裂具有典型意義。

再來(lái)看一下鞍鋼的盈利狀況：鞍鋼新軋通過(guò)本次收購(gòu)，吸收了新鋼鐵公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如新一號(hào)高爐、1700mm中薄板坯連鑄連軋機(jī)組、1780mm熱連軋機(jī)組，以及在建的冷軋硅鋼生產(chǎn)線、2150mm熱連軋機(jī)組，以上設(shè)備是鞍鋼集團(tuán)鋼鐵主業(yè)裝備水平先進(jìn)性的標(biāo)志之一，是工藝設(shè)備大型化、現(xiàn)代化的典型代表，新鋼鐵公司整體盈利水平也在鋼鐵行業(yè)中名列前茅。本次重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)完成后，新鋼鐵公司將為鞍鋼新軋帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，并且隨著生產(chǎn)、管理、研發(fā)、銷(xiāo)售等方面協(xié)同效應(yīng)的釋放，將成為鞍鋼新軋高速、健康增長(zhǎng)的強(qiáng)有力的助推器，為鞍鋼新軋實(shí)現(xiàn)“做大做強(qiáng)”和打造主業(yè)突出、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。

4 結(jié)束語(yǔ)

從以上幾點(diǎn)分析看出，整體上市后的企業(yè)其整體狀況要好于整體上市前，不過(guò)這需要幾個(gè)基本條件。如：(1)集團(tuán)公司資產(chǎn)質(zhì)量好，盈利能力較強(qiáng)，管理制度完善，運(yùn)作機(jī)制合理，具有較為廣闊的發(fā)展前景；(2)集團(tuán)公司處于行業(yè)領(lǐng)先地位，具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，在上市后能夠整合產(chǎn)業(yè)資源，真正做到把企業(yè)做大做強(qiáng)；(3)集團(tuán)公司與上市公司屬于母子控股型企業(yè)，資產(chǎn)的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)較為簡(jiǎn)單，最好集團(tuán)公司能夠100％的股權(quán)控制，這樣才能在最短的時(shí)間內(nèi)置入上市公司實(shí)施整體上市的目的；(4)集團(tuán)公司內(nèi)部關(guān)聯(lián)企業(yè)多。如果將整體上市作為圈錢(qián)的工具，其效果則要另當(dāng)別論。股權(quán)分置改革后股權(quán)得以自由流通，資本市場(chǎng)的資產(chǎn)估值功能將逐步恢復(fù)并不斷完善，實(shí)現(xiàn)從賬面值定價(jià)到盈利能力定價(jià)的過(guò)渡，有利于完善整體上市過(guò)程中的雙方定價(jià)；而且在上市公司股權(quán)分置改革后，大股東不再把融資作為“圈錢(qián)”的工具，整體上市不存在即期的融資行為，整體上市將出現(xiàn)良好發(fā)展趨勢(shì)。因此具備條件的企業(yè)應(yīng)加快整體上市和主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市的步伐。

參考文獻(xiàn)

［1］鄧曉卓.“整體上市”的方式比較［J］.財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐(雙月刊),2004,(5).

第7篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

【摘要】本文介紹了柜臺(tái)市場(chǎng)下的證券公司及兩者的聯(lián)系，由柜臺(tái)市場(chǎng)未來(lái)串聯(lián)統(tǒng)一大方向中得出證券公司發(fā)展重要性，通過(guò)對(duì)證券公司當(dāng)前弊端的分析研究，提出在柜臺(tái)市場(chǎng)下證券公司的發(fā)展新思路。

 

【關(guān)鍵詞】柜臺(tái)市場(chǎng)；證券公司；投資銀行；激勵(lì)機(jī)制

一、柜臺(tái)市場(chǎng)下的證券公司及兩者的聯(lián)系

柜臺(tái)市場(chǎng)（otc，over-the-counter market）又稱(chēng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)。是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的廣泛市場(chǎng)。是一種由證券交易商組織的、實(shí)行買(mǎi)入賣(mài)出制的市場(chǎng)組織形式。證券公司又可稱(chēng)券商大多是通過(guò)電話(huà)互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)系而完成交易。柜臺(tái)交易市場(chǎng)活動(dòng)是由眾多各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的證券公司分別進(jìn)行并不是簡(jiǎn)單由一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)同意的機(jī)構(gòu)來(lái)組織交易。因此，柜臺(tái)交易并沒(méi)有一個(gè)集中的交易場(chǎng)所，而是將交易活動(dòng)分散于各家證券公司。所以證券公司既是柜臺(tái)市場(chǎng)的組織者，又是直接參與者。他們通過(guò)參加市場(chǎng)交易來(lái)組織市場(chǎng)活動(dòng)，為有價(jià)證券提供或創(chuàng)造轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。這些交易絕大多數(shù)都是在投資人和證券公司之間進(jìn)行的。即證券的實(shí)際出售人將證券賣(mài)給證券公司，實(shí)際購(gòu)買(mǎi)人再?gòu)淖C券公司買(mǎi)入證券。柜臺(tái)市場(chǎng)上的交易是行下的證券轉(zhuǎn)讓?zhuān)勺C券公司和投資人協(xié)商議價(jià)。每筆交易的參與雙方都是證券公司和一個(gè)投資人，柜臺(tái)交易市場(chǎng)上的每筆證券轉(zhuǎn)讓價(jià)格，一般是由證券公司根據(jù)投資者能夠接受程度進(jìn)行協(xié)商調(diào)整報(bào)出。

 

二、柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)展大方向

目前證監(jiān)會(huì)推進(jìn)柜臺(tái)市場(chǎng)的形式是“自下而上”，是要以地域?yàn)榱⒆泓c(diǎn)，由地方政府、本地證券公司共同搭建交易平臺(tái)，引導(dǎo)本地企業(yè)掛牌交易股權(quán)的形式進(jìn)行試點(diǎn)、推進(jìn)，進(jìn)而在全國(guó)融合聯(lián)通成統(tǒng)一大市場(chǎng)模式?，F(xiàn)在柜臺(tái)交易市場(chǎng)仍處在初始建設(shè)階段，但是最終的串聯(lián)統(tǒng)一肯定是一個(gè)大方向。那么如何做好證券公司的創(chuàng)新發(fā)展就成為實(shí)施柜臺(tái)市場(chǎng)未來(lái)設(shè)想的第一步。

 

三、當(dāng)前證券公司的弊端

1.證券公司守舊的業(yè)務(wù)模式

我國(guó)百余家證券公司的總資產(chǎn)從最近三年看不斷縮水，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)呈階梯式縮減。整個(gè)金融資產(chǎn)120多萬(wàn)億里邊，證券公司只有1.57萬(wàn)億一點(diǎn)。而這些證券公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的盤(pán)落，正是簡(jiǎn)單重復(fù)過(guò)去守舊的業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致的。

 

以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為例，證券公司經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)仍維持最重比例。公司收入大部分都是傭金收入，券商們需要做的只是提供通道。這種工作就好比在修好的高速公路上設(shè)置收費(fèi)口，過(guò)一個(gè)車(chē)收一份錢(qián)。并且證監(jiān)會(huì)只對(duì)這120家發(fā)有牌照的券商開(kāi)放，一家把一個(gè)收費(fèi)口，也不允許其他的進(jìn)入。收得太容易就會(huì)不思進(jìn)取。在這樣沒(méi)有壓力沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，券商們就不會(huì)想如何提高自己的風(fēng)險(xiǎn)控制能力去掙錢(qián)了。這個(gè)狀態(tài)要再持續(xù)，證券公司競(jìng)爭(zhēng)性的做交易的能力就沒(méi)有了。

 

再有券商奢望a股再恢復(fù)到幾年前的交易頻率，從換手率中賺取傭金，這顯然不現(xiàn)實(shí)。隨著現(xiàn)在股指持續(xù)走低，成交量的日漸萎縮，監(jiān)管部門(mén)對(duì)市場(chǎng)操縱行為的打擊看，中國(guó)a股震蕩下行的情勢(shì)已不可能再恢復(fù)過(guò)去高頻的換手率了。所以只因循守舊的走通道業(yè)務(wù)模式，證券公司的發(fā)展只會(huì)止步不前。

 

2.證券公司對(duì)人力資源激勵(lì)機(jī)制的空白

金融業(yè)內(nèi)對(duì)優(yōu)質(zhì)人才需求都是不間斷的，但目前較高的人員流動(dòng)率仍在持續(xù)。不難發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在多家證券公司的高管和核心人才紛紛出現(xiàn)跳槽熱潮，他們的頻繁變動(dòng)緊隨帶來(lái)的就是公司業(yè)務(wù)層面的流動(dòng)及對(duì)原有產(chǎn)品設(shè)計(jì)的沖擊。盡管證券公司熱衷于為上市公司做股權(quán)激勵(lì)、重組改制方案，但長(zhǎng)期以來(lái)都沒(méi)能建立起自身的股權(quán)激勵(lì)制度。由此可以看出我國(guó)證券公司在人力資源激勵(lì)機(jī)制上存在明顯問(wèn)題。這樣下去會(huì)導(dǎo)致公司高管和核心人員缺乏長(zhǎng)期歸屬感，給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)理念的中斷，研發(fā)項(xiàng)目的夭折。繼而缺少動(dòng)力建立長(zhǎng)期的公司戰(zhàn)略，短期行為嚴(yán)重。所以建立適合公司特色的股權(quán)激勵(lì)制度就變得十分重要。

 

3.證券公司忽略其投資銀行的業(yè)務(wù)本質(zhì)

證券公司在國(guó)際上一般叫投資銀行，現(xiàn)在我們習(xí)慣叫證券公司。從側(cè)面顯示了我們并沒(méi)有把投資銀行的本質(zhì)突顯出來(lái)。無(wú)論從我國(guó)證券公司的歷史演變還是現(xiàn)狀來(lái)看，均與投行本質(zhì)相距甚遠(yuǎn)。幾乎所有的中國(guó)投行都只考慮了短期的利益取向，且投行隊(duì)伍的建設(shè)也大多采取高度短期化的類(lèi)個(gè)體戶(hù)模式，沒(méi)有站在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度、行業(yè)專(zhuān)家的角度進(jìn)行更深層次的定位與開(kāi)發(fā)。證券公司要做投資銀行該做的事，經(jīng)營(yíng)投資銀行的業(yè)務(wù)，回歸投資銀行的本質(zhì)，釋放投資銀行的基本屬性，拓寬現(xiàn)有的金融服務(wù)領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)投資銀行的業(yè)務(wù)潛能，推進(jìn)行業(yè)向綜合金融服務(wù)的方向轉(zhuǎn)變。

 

四、證券公司的發(fā)展新思路

（一）首先對(duì)證券公司守舊的業(yè)務(wù)模式問(wèn)題

證券公司的及時(shí)推陳出新。

在券商資產(chǎn)和利潤(rùn)逐級(jí)下滑的同時(shí)，信托公司、銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻在快速增長(zhǎng)，這都說(shuō)明市場(chǎng)上存在著龐大的投資者群體和資金，只是券商在過(guò)去不能順應(yīng)市場(chǎng)需求有效及時(shí)推出新產(chǎn)品新服務(wù)。

 

1.產(chǎn)品創(chuàng)新方面引入優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險(xiǎn)投資品種，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，嘗試發(fā)行結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品，針對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶(hù)，發(fā)行固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，類(lèi)似于銀行的保本產(chǎn)品，使得客戶(hù)在低風(fēng)險(xiǎn)情況下獲取利益，增強(qiáng)客戶(hù)對(duì)證券的信任度；嘗試一些新的融資方式，像產(chǎn)品和服務(wù)的證券化。資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人將持有流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)如住房抵押貸款分類(lèi)整理出售給證券公司，由其為買(mǎi)下的金融資產(chǎn)作擔(dān)保發(fā)行支持的證券產(chǎn)品。發(fā)起人實(shí)質(zhì)出售的是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流。產(chǎn)品和服務(wù)的證券化拓寬了企業(yè)資產(chǎn)證券化的范圍，為上市公司融資提供了新的渠道。由不動(dòng)產(chǎn)深入為產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)押式融資。像茶葉生產(chǎn)商通過(guò)茶葉證券化處理，獲得一些資金來(lái)源，加快資金周轉(zhuǎn)，提高產(chǎn)品流動(dòng)性?；蚴蔷包c(diǎn)以入場(chǎng)券門(mén)票為基礎(chǔ)資本來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)融資。在產(chǎn)品創(chuàng)新積極推進(jìn)的同時(shí)也要寧缺毋濫。券商們把品種繁雜的價(jià)值產(chǎn)品推出后，往往使得客戶(hù)眼花繚亂，這樣極大消耗了人力資源其效果也微乎其微。所以?xún)r(jià)值產(chǎn)品不在于多而在于精。新產(chǎn)品要能切實(shí)的為客戶(hù)帶來(lái)實(shí)際收益，發(fā)展多維業(yè)務(wù)走向，經(jīng)受住波動(dòng)市場(chǎng)上的考驗(yàn)。

2.服務(wù)創(chuàng)新方面可以依照客戶(hù)群細(xì)化分類(lèi)，將營(yíng)業(yè)部劃分為小型、傳統(tǒng)和高端營(yíng)業(yè)部。金融產(chǎn)品代銷(xiāo)業(yè)務(wù)將在三個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)上非競(jìng)爭(zhēng)性展開(kāi)，讓客戶(hù)需求與各種金融產(chǎn)品相匹配。當(dāng)年，美林等美國(guó)大型投行通過(guò)向富?？蛻?hù)提供高端個(gè)性化服務(wù)，一舉實(shí)現(xiàn)了從純傭金型券商到獨(dú)立資產(chǎn)管理顧問(wèn)的成功轉(zhuǎn)型。那么國(guó)內(nèi)證券公司也可以這么做，設(shè)立高端營(yíng)業(yè)部。我們現(xiàn)今面對(duì)的不再是一個(gè)毫無(wú)差別的客戶(hù)群體。這一群體客戶(hù)處于各個(gè)年齡階段，有不同的性別、職業(yè)、興趣愛(ài)好以及財(cái)富水平。且越來(lái)越多的高凈值人群愿意以開(kāi)放的心態(tài)接受來(lái)自專(zhuān)業(yè)人員的理財(cái)分析和規(guī)劃。對(duì)于沒(méi)有自我決策能力的客戶(hù)，可以由客戶(hù)需求來(lái)制定合理的投資和資產(chǎn)配置策略，且定期個(gè)月跟蹤，及時(shí)更新投資內(nèi)容信息。對(duì)于具有自我決策能力的客戶(hù)，對(duì)提出的決策進(jìn)行跟蹤完善，定期的舉辦客戶(hù)見(jiàn)面會(huì)，提高客戶(hù)的凝聚力。高端營(yíng)業(yè)部除了提供重要客戶(hù)交流活動(dòng)如藝術(shù)鑒賞

、乒乓球賽、親子活動(dòng)外，還引導(dǎo)高凈值客戶(hù)了解金融產(chǎn)品代銷(xiāo)、新三板等業(yè)務(wù)的個(gè)性化輔導(dǎo)。深入客戶(hù)對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品的習(xí)慣認(rèn)知。

 

（二）其次是證券公司對(duì)人力資源激勵(lì)機(jī)制的空白問(wèn)題

企業(yè)除了增加員工薪酬福利、提升職位、調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、開(kāi)發(fā)和制定員工職業(yè)生涯管理等方式爭(zhēng)奪人才，還可以選擇股票期權(quán)和員工持股的激勵(lì)機(jī)制。

股票期權(quán)。即以股票作為手段對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行激勵(lì)。股東與激勵(lì)人員簽訂相關(guān)協(xié)議，當(dāng)激勵(lì)的員工完成既定的業(yè)績(jī)目標(biāo)或因業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)使公司股價(jià)有一定程度上漲，公司以一定優(yōu)惠價(jià)格授予激勵(lì)的員工或允許其以一定價(jià)格在有效期內(nèi)購(gòu)買(mǎi)公司股票，從而使其獲得一定利益，促進(jìn)激勵(lì)人員為股東利益最大化努力。

 

員工持股，公司每年向這個(gè)計(jì)劃貢獻(xiàn)一定數(shù)額的公司股票或用于購(gòu)買(mǎi)股票的現(xiàn)金數(shù)額可以參訂為參與者工資的25%，使員工可以利益分享并擁有參與經(jīng)營(yíng)決策的權(quán)力，員工的利益與股東利益一致，就有利于提高公司的盈利水平。若公司的盈利績(jī)效提高，反過(guò)來(lái)就會(huì)刺激股價(jià)上漲，員工又能繼續(xù)在股市上獲利。這樣將員工與公司效益綁在一起，一個(gè)雙贏的舉措。

 

吸引并激勵(lì)員工更好的為公司服務(wù)。

通過(guò)這些措施，一來(lái)使人力資源管理機(jī)制更加健全，組織結(jié)構(gòu)更加合理；二來(lái)使得在職員工加強(qiáng)了對(duì)公司的信心，其個(gè)人職業(yè)生涯得到發(fā)展。

（三）再次是證券公司忽略其投資銀行的業(yè)務(wù)本質(zhì)的問(wèn)題

1.恢復(fù)金融中介即服務(wù)職能

系統(tǒng)的優(yōu)化證券公司的服務(wù)流程。選擇和設(shè)計(jì)服務(wù)模式。依據(jù)客戶(hù)的特征需求，選擇和設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化或是個(gè)性化的顧問(wèn)服務(wù)模式。與客戶(hù)簽約。在全面了解客戶(hù)情況后，評(píng)估客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，為客戶(hù)選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y顧問(wèn)服務(wù)及產(chǎn)品，與客戶(hù)探討服務(wù)的方式、內(nèi)容、收費(fèi)及風(fēng)險(xiǎn)情況，并由客戶(hù)自主決定是否簽約。目前服務(wù)協(xié)議體現(xiàn)為多種形式，如客戶(hù)提交書(shū)面的服務(wù)申請(qǐng)表開(kāi)通服務(wù)、客戶(hù)在交易平臺(tái)網(wǎng)上申請(qǐng)開(kāi)通服務(wù)等。制定服務(wù)產(chǎn)品。營(yíng)業(yè)部的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)通過(guò)研究證券報(bào)告以及其他公開(kāi)證券信息，分析證券理財(cái)產(chǎn)品、投資品種的風(fēng)險(xiǎn)特征，形成具體的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)產(chǎn)品樣板或投資建議，提供給直接面向客戶(hù)的服務(wù)人員。服務(wù)人員由面對(duì)面交流、電話(huà)、電子郵件、短信等方式向客戶(hù)提供投資咨詢(xún)服務(wù)。證券公司通過(guò)適當(dāng)?shù)募夹g(shù)手段，監(jiān)督、記錄服務(wù)人員與客戶(hù)的溝通過(guò)程，實(shí)現(xiàn)過(guò)程留痕，保證服務(wù)質(zhì)量。

 

減小證券公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)阻礙。目前證券公司要推出的產(chǎn)品都需要報(bào)批且創(chuàng)新大都是自上而下的，由證監(jiān)會(huì)制定產(chǎn)品路線，券商要根據(jù)投資者需求設(shè)計(jì)推出產(chǎn)品就受到限制，這種局面要逐步轉(zhuǎn)變。按照目前的流程，券商申報(bào)理財(cái)產(chǎn)品，必須在同一時(shí)間內(nèi)申報(bào)同一類(lèi)型的產(chǎn)品，且審批時(shí)間需20天左右。若改為報(bào)備制，則意味著券商發(fā)行產(chǎn)品，僅需事先告知監(jiān)管部門(mén)，待備案期限屆滿(mǎn)，備案機(jī)關(guān)不表示意見(jiàn)就被視為同意。這樣券商發(fā)行產(chǎn)品的速度必將大大提升且能更好的服務(wù)大眾。

 

2.打破原有的分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式

積極推動(dòng)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)，對(duì)于銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)現(xiàn)在并無(wú)實(shí)質(zhì)性障礙。而證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，受到投資范圍的限制，無(wú)法與銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)計(jì)劃順利對(duì)價(jià)。應(yīng)放開(kāi)證券公司資管業(yè)務(wù)的投資限制，豐富證券公司資管業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，圍繞客戶(hù)需求從專(zhuān)注于股票投資中解放出來(lái)。鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)券商與其他金融機(jī)構(gòu)在銀證轉(zhuǎn)帳、存折炒股、個(gè)人投資理財(cái)服務(wù)、現(xiàn)金管理賬戶(hù)、資產(chǎn)證券化、過(guò)橋貸款、保險(xiǎn)資金入市等業(yè)務(wù)領(lǐng)域合作，將潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變?yōu)閼?zhàn)略合作伙伴。在資源共享方面，共同出臺(tái)相關(guān)政策措施，促進(jìn)券商與銀行、保險(xiǎn)公司結(jié)成利益整體，共享資金、客戶(hù)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)資源，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

 

總之，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)金融業(yè)的蓬勃發(fā)展，證券公司不能再停滯不前，要尋求新思路，避免在發(fā)展大浪潮中被淘汰。證券公司要將滿(mǎn)腔的發(fā)展熱情、執(zhí)著的專(zhuān)業(yè)追求和強(qiáng)烈的憂(yōu)患意識(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)新的力量、創(chuàng)新的動(dòng)力，將自身和外部的認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)控制的能力，將潛在的條件、機(jī)遇轉(zhuǎn)化為持續(xù)不斷提升的現(xiàn)實(shí)。

 

參考文獻(xiàn)

[1]白冰,逯云嬌.中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展研究——基于國(guó)內(nèi)外場(chǎng)外交易市場(chǎng)的比較分析[j].經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索,2012,4:98-102.

[2]周茂清,尹中立.“新三板”市場(chǎng)的形成、功能和發(fā)展趨勢(shì)[j].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)管理,2011,2:

75-77.

作者簡(jiǎn)介：

第8篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

目前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資面臨很多瓶頸，主要為：

1.政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)限制較多

我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展不成熟，政府的宏觀調(diào)控較多。近幾年我國(guó)不斷頒發(fā)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的文件，從2003年央行121文《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理的通知》提高二套房的首付和貸款利率，到2006年國(guó)六條，對(duì)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)不足5年住房的銷(xiāo)售全額征收營(yíng)業(yè)稅，再到2011年1月26日最新國(guó)八條的出臺(tái)，規(guī)定二套房貸款首付比例不低于600／0，貸款利率不低于基準(zhǔn)利率的1.1倍。這些政策都加重了房地產(chǎn)企業(yè)的融資壓力。

2.房地產(chǎn)企業(yè)自有資金少，信用等級(jí)低

市場(chǎng)上的房地產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較多，但規(guī)?；⒓瘓F(tuán)化的房地產(chǎn)企業(yè)不多，而在市場(chǎng)上年頭多、有口碑的房地產(chǎn)企業(yè)就更少。每一個(gè)房地產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目都需要大量的資金，投資的周期長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)高。而多數(shù)的小規(guī)模房地產(chǎn)企業(yè)自有資金少、融資信用低，必然造成融資困難。

3.房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道單一

在我國(guó)，目前房地產(chǎn)企業(yè)融資主要依靠銀行貸款。不像國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道很多，可以通過(guò)養(yǎng)老基金、房地產(chǎn)投資基金、保險(xiǎn)資金、股票債券等。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)目前可以在資本市場(chǎng)上直接發(fā)行股票、發(fā)行債券等融資的比重很低。而房地產(chǎn)企業(yè)銷(xiāo)售期房融通來(lái)的資金很多也來(lái)源于商業(yè)銀行對(duì)個(gè)人購(gòu)房者發(fā)放的貸款，所以目前我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融通資金中有很大一部分都來(lái)源于商業(yè)銀行貸款，融資渠道較單一。

二、我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資模式

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)目前的融資模式有銀行貸款、發(fā)行債券、上市、產(chǎn)融結(jié)合、資產(chǎn)證券化等多種模式。

1.銀行貸款

銀行貸款是指銀行根據(jù)國(guó)家政策以一定的利率將資金貸放給資金需要者，并約定期限歸還的一種經(jīng)濟(jì)行為。銀行貸款是我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)首要的融資模式。通常在銀行貸款的融資模式中，銀行貸款約占房地產(chǎn)企業(yè)所需總資金的50％―600％。

優(yōu)點(diǎn)：銀行貸款的模式非常成熟，貸款的金額靈活，時(shí)間上也可順應(yīng)企業(yè)的實(shí)際情況，同時(shí)手續(xù)相對(duì)固定，融資成本在各種融資渠道中也較低。

缺點(diǎn)：申請(qǐng)貸款的限制條件嚴(yán)格，貸款審查時(shí)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)狀況、財(cái)務(wù)狀況等要求較高。

2.施工方墊付資金

施工方墊付資金，是指房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在不支付任何預(yù)付款的情況下，要求施工承包方墊付前期施工資金或竣工結(jié)算前工程款的做法。

優(yōu)點(diǎn)：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)可以非常容易的利用這些資金為自己所用，而無(wú)需支付任何籌資成本。

缺點(diǎn)可能帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一些施工企業(yè)為爭(zhēng)取到項(xiàng)目，不顧風(fēng)險(xiǎn)一味地接受房地產(chǎn)企業(yè)的墊付資金的要求，如果運(yùn)轉(zhuǎn)不暢，應(yīng)收款項(xiàng)不能及時(shí)收回，將使施工企業(yè)陷入資金和經(jīng)營(yíng)困境。

3.房地產(chǎn)期房預(yù)售

房地產(chǎn)期房預(yù)售是指房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)將尚未完工的建設(shè)中房屋預(yù)先出售給購(gòu)房人，由購(gòu)房人支付定金或房?jī)r(jià)款，是房地產(chǎn)企業(yè)一種非常重要的籌資渠道，也是當(dāng)今房地產(chǎn)界最為流行的一種籌資方式。

優(yōu)點(diǎn)：即售房又籌資，資金來(lái)源沒(méi)有任何利息負(fù)擔(dān)，而且可以提前收到銷(xiāo)售房屋的資金，同時(shí)也將部份市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給買(mǎi)方。

缺點(diǎn)：需符合國(guó)家對(duì)預(yù)售款的相關(guān)規(guī)定，如國(guó)家禁止在取得預(yù)售證之前，向買(mǎi)方收取任何性質(zhì)的購(gòu)房款項(xiàng)。

4.上市融資

直接上市融資是指設(shè)立股份有限公司公開(kāi)募集股份或已經(jīng)設(shè)立的公司首次公開(kāi)發(fā)行股票。

優(yōu)點(diǎn)：上市融資不像銀行貸款、債券等債權(quán)融資到期必須還本付息，在企業(yè)沒(méi)有盈利的情況下可以不支付股息和紅利。能減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

缺點(diǎn)：按國(guó)家規(guī)定，上市公司必須連續(xù)三年保持凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10％以上，企業(yè)壓力較大。同時(shí)上市公司必須履行披露義務(wù)，很難對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況保密。

5.債券融資

公司債券是指由企業(yè)依照法定程序發(fā)行的債券，是為籌措長(zhǎng)期資金而向一般大眾舉借款項(xiàng)，承諾于指定到期日向債權(quán)人無(wú)條件支付票面金額，并于固定期間按照約定利率向債權(quán)人支付利息。

優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行成本較股票低，產(chǎn)生的利息可以抵扣稅金，可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用，增加股東的收益。同時(shí)公司債券對(duì)融資資金的用途限制少。

缺點(diǎn)：發(fā)行條件嚴(yán)格。同時(shí)債券本身的流動(dòng)性較差，到期必須還本付息的還款壓力也較大。

6.合作開(kāi)發(fā)

合作開(kāi)發(fā)方式使合作雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可分散投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)減少合作雙方的資金投入，是目前房地產(chǎn)企業(yè)采用較多的籌資模式。合作方既可以是國(guó)內(nèi)的，也可以是國(guó)外的，非常靈活多變。

通常合作開(kāi)發(fā)的模式有：投資參股、土地收購(gòu)、公司收購(gòu)、收購(gòu)擁有大量土地的企業(yè)、與擁有土地資源的企業(yè)合作等。

7.房地產(chǎn)信托融資

信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。

房地產(chǎn)投資信托是指先成立信托公司，然后發(fā)行所有權(quán)受益憑證等融資工具，用于投資房地產(chǎn)項(xiàng)目。目前房地產(chǎn)信托產(chǎn)品因其靈活多變性在我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的開(kāi)發(fā)中已經(jīng)顯示出了強(qiáng)勁的勢(shì)頭，將迎來(lái)廣泛的發(fā)展前景。

優(yōu)點(diǎn)：房地產(chǎn)信托彈性較大，可以配合房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)期間及運(yùn)營(yíng)過(guò)程，在不提高公司資產(chǎn)負(fù)債率的情況下，優(yōu)化公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

缺點(diǎn)：具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果項(xiàng)目做的不好，有可能影響本金的收回；信托產(chǎn)品流動(dòng)性較差；按照國(guó)家規(guī)定，不管是融資總額幾億或幾十億的信托計(jì)劃，信托合同都不能超過(guò)200份，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)不得低于5萬(wàn)元，這在一定程度上加大了信托公司的操作難度。

8.產(chǎn)融結(jié)合

產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中為了共同的發(fā)展目標(biāo)和整體效益通過(guò)參股、持股、控股和人事參與等方式而進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)合或溶合。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)入金融領(lǐng)域的途徑包括：

(1)參與商業(yè)銀行的股份制改造。

(2)參與組建或收購(gòu)證券公司。

(3)參與組建財(cái)務(wù)公司。

(4)參股或控股信托投資公司。

(5)設(shè)立保險(xiǎn)公司。

(6)組建擔(dān)保公司。

優(yōu)點(diǎn)：產(chǎn)融結(jié)合可以為房地產(chǎn)公司帶來(lái)非常便利的融資渠道，使企業(yè)可以以較低的融資成本進(jìn)行融資，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)及入股的金融公司都是互惠互利的。

缺點(diǎn)：國(guó)家對(duì)進(jìn)入金融領(lǐng)域具有嚴(yán)格的限制，包括股東資格限制、資本限制等。企業(yè)沒(méi)有之前經(jīng)營(yíng)金融公司的任何經(jīng)驗(yàn)，還是具有一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的。

9.房地產(chǎn)證券化

房地產(chǎn)證券化是房地產(chǎn)融資手段的創(chuàng)新，是隨著全球房地產(chǎn)金融業(yè)的發(fā)展而衍生出來(lái)的。房地產(chǎn)證券化指房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)將其擁有的物業(yè)和該物業(yè)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流(一般是租金收入)作為抵押，發(fā)行債券，在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資。

優(yōu)點(diǎn)：房地產(chǎn)證券化通過(guò)有價(jià)證券形式使得中小投資者也可以通過(guò)此種方式投資房地產(chǎn)，分享投資收益；同時(shí)可將投資分散化，減少投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，并大大加強(qiáng)了投資資金的流動(dòng)性。

缺點(diǎn)：2008年由美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)出來(lái)的全球金融危機(jī)，說(shuō)明資產(chǎn)證券化還是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的，房地產(chǎn)企業(yè)和金融公司均需要考慮相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)選擇適合的多元化融資模式

房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)構(gòu)建多元化融資模式，找到最適合自己企業(yè)的融資方式組合，以最有利的方式、最低的融資成本籌集到資金，才能使本企業(yè)更快、更好的持續(xù)發(fā)展。房地產(chǎn)企業(yè)在選擇融資模式時(shí)可考慮的因素有：

1.企業(yè)的規(guī)模大小

企業(yè)的規(guī)模大小是選擇融資方式的一個(gè)重要因素。

對(duì)于大規(guī)模企業(yè)：應(yīng)盡可能地接納各方資金。大規(guī)模房地產(chǎn)企業(yè)，由于在業(yè)界發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng)，具有很豐富的項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)并享有一定的聲譽(yù)，相對(duì)于中小規(guī)模企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)，更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的支持，融資渠道多樣化。

對(duì)于中等規(guī)模的企業(yè)：創(chuàng)新企業(yè)個(gè)性，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)能力。如今在國(guó)家日益嚴(yán)苛的宏觀政策下，中等規(guī)模企業(yè)要想求生存，就必須不斷地思考，探索嘗試出適合自己的組合融資模式。在不能大量獲得資金支持的情況下，通過(guò)專(zhuān)業(yè)化來(lái)減低成本，提升盈利能力，實(shí)現(xiàn)“自我融資”，從而減少對(duì)外融資需求。

對(duì)于小規(guī)模企業(yè)：應(yīng)避免企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，走兼并之路。小規(guī)模企業(yè)除兼并方式外，可使用的其他的融資方式有金融租賃、合作開(kāi)發(fā)、典當(dāng)融資等。

2.企業(yè)的業(yè)績(jī)和管理能力

房地產(chǎn)企業(yè)在項(xiàng)目融資時(shí)，企業(yè)以往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理能力都是重要的考核指標(biāo)。好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理能力，很容易獲得外部融資，銀行在審查企業(yè)還款能力時(shí)都要看企業(yè)的管理能力及收益能力，如果企業(yè)家沒(méi)有正規(guī)的財(cái)務(wù)制度，也沒(méi)有很好的財(cái)力和資金管理能力的話(huà)，將很難從銀行貸到相應(yīng)的款項(xiàng)。

3.融資成本

第9篇：上市公司資產(chǎn)證券化范文

一、什么是資本市場(chǎng)

1.1資本市場(chǎng)的概念與分類(lèi)

資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。是提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者（同時(shí)又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門(mén)，它們同時(shí)又是證券發(fā)行者）手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。

我們可以將資本市場(chǎng)進(jìn)行分類(lèi)。從宏觀上來(lái)分，資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)（又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)）、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。

1.2資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用

資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2.1資本市場(chǎng)能夠有效地行使資源配置功能

資本市場(chǎng)的首要功能就是資源配置。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門(mén)組成，即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門(mén)。家庭部門(mén)一般來(lái)說(shuō)是收支盈余部門(mén)，企業(yè)和政府一般是收支差額部門(mén)。盈余部門(mén)一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而收支差額部門(mén)要對(duì)盈余部門(mén)舉債，收支盈余部門(mén)將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門(mén)之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在現(xiàn)代社會(huì)中，要完成這種轉(zhuǎn)化，曾經(jīng)有過(guò)兩種基本的資源配置方式：即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式，并且實(shí)踐證明效率是比較高的。

1.2.2資本市場(chǎng)還起到資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能

資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能之一,資本市場(chǎng)也正是在這一功能的基礎(chǔ)上來(lái)指導(dǎo)增量資本資源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定，它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來(lái)的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系，這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問(wèn)題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過(guò)程中都發(fā)揮著重要作用。

1.2.3資本市場(chǎng)還為資本資產(chǎn)的流動(dòng)提供服務(wù)

資本市場(chǎng)的另外一個(gè)功能就是提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)。投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了金融工具以后，在一定條件下也可以出售所持有的金融工具，這種出售的可能性或便利性，稱(chēng)為資本市場(chǎng)的流動(dòng)。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng)，投資者的積極性就越高。流動(dòng)性的高低，往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。

1.3資本市場(chǎng)的主體

資本市場(chǎng)的主體通常被稱(chēng)為市場(chǎng)參與者,在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中,發(fā)行和購(gòu)買(mǎi)金融工具的市場(chǎng)參與者一般包括居民家庭、企業(yè)、中央政府及其、地方政府以及境外投資者.境外投資者一般包括國(guó)際機(jī)構(gòu)(如世界銀行、國(guó)際金融公司、亞洲發(fā)展銀行、國(guó)際貨幣基金組織等)、外國(guó)公司以及境外個(gè)人投資者。

參與資本市場(chǎng)的服務(wù)企業(yè)分為金融中介企業(yè)和非金融企業(yè)，其中金融中介機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的所有參與者中發(fā)揮著最重要的作用，。他們一般主要提供以下傳統(tǒng)金融服務(wù)：

1．金融中介功能。發(fā)行各種金融工具；

2．客戶(hù)進(jìn)行金融資產(chǎn)的交易；

3．自身進(jìn)行金融資產(chǎn)交易，為其客戶(hù)設(shè)計(jì)新類(lèi)型的金融資產(chǎn)并將其銷(xiāo)售給其他資本參與者；

4．投資咨詢(xún)服務(wù)；

5．資產(chǎn)管理服務(wù)。

1.4中國(guó)的資本市場(chǎng)

1.4.1中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

中國(guó)的資本市場(chǎng)形成經(jīng)歷了不太長(zhǎng)的時(shí)間，作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開(kāi)始的。后來(lái)，上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開(kāi)始走向規(guī)范。1992年，成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì)，相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。

中國(guó)的證券市場(chǎng)體系經(jīng)過(guò)了10年的風(fēng)雨，在這10年中，中國(guó)的資本市場(chǎng)迅猛發(fā)展，為中國(guó)的改革和開(kāi)放起到的關(guān)鍵的作用。從證券市場(chǎng)來(lái)看，1991年上海和深圳證券交易所僅有上市公司14家，市價(jià)總值109.19億元。而到了2000年12月，投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)目已經(jīng)達(dá)到5800多萬(wàn)戶(hù)，境內(nèi)上市公司有1200多家，累計(jì)籌集資金將近5000億元。另外，中國(guó)證券市場(chǎng)股票市值已達(dá)到4.6萬(wàn)億元。占GDP的比重從1991年的0.5%上升到51%。中國(guó)的資本市場(chǎng)已經(jīng)成為亞洲甚至世界新興市場(chǎng)中最活躍的市場(chǎng)之一。

1.4.2中國(guó)資本市場(chǎng)的不足

與國(guó)際上先期工業(yè)化以及新興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)發(fā)展相比較，中國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r仍然存在諸多不足之處與問(wèn)題。簡(jiǎn)而言之，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，資本市場(chǎng)總量規(guī)模偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資規(guī)模占全社會(huì)融資總量的大約1/10，而在世界上許多國(guó)家，國(guó)家的銀行償貸間接融資與通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資比例大約為1：1。

另外，資本市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)不盡合理。例如，在中國(guó)證券市場(chǎng)上，大部分市值是被不能流通的國(guó)家股、法人股而占據(jù)，國(guó)家股、法人股和流通股的比例大約為50%、30%、20%。流動(dòng)性作為資本市場(chǎng)的主要功能，大量的非流通股的存在，大大影響了資本市場(chǎng)的流動(dòng)和資源配置功能的發(fā)揮。

第三，中國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制不夠健全，運(yùn)行秩序不很規(guī)范。由于法律環(huán)境、制度、及人為因素的影響，中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其證券市場(chǎng)發(fā)展一直處于不很規(guī)范的狀態(tài)，法律的不健全、制度的缺陷導(dǎo)致了諸如虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，虛假上市、基金黑幕、大戶(hù)操縱股價(jià)等一系列違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)；由于對(duì)上市公司的監(jiān)管力度不夠，導(dǎo)致部分上市公司只注重籌資而淡化經(jīng)營(yíng)、出現(xiàn)了一批垃圾股。由于市場(chǎng)的退出機(jī)制不完善，致使市場(chǎng)投機(jī)氣氛強(qiáng)烈，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離公司股票價(jià)值的情況比比皆是。

雖然中國(guó)資本市場(chǎng)存在以上缺陷，但是這些問(wèn)題總的來(lái)講是和中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展階段相適應(yīng)的，其他國(guó)家在發(fā)展初期或多或少都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這些問(wèn)題。中國(guó)的資本市場(chǎng)是發(fā)展中的資本市場(chǎng)，是新興的資本市場(chǎng)，其中蘊(yùn)涵著巨大的潛能，充滿(mǎn)著活力和生機(jī)。

二、投資銀行理論概述

在全球經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的今天，資本市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的最重要的組成部分，發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，而在國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者當(dāng)中，投資銀行應(yīng)當(dāng)是最活躍、發(fā)展最迅速的?？梢赃@樣講，沒(méi)有投資銀行的努力和創(chuàng)新就沒(méi)有國(guó)際資本市場(chǎng)今日的繁榮。

2.1投資銀行的定義

投資銀行這個(gè)名字其實(shí)名不副實(shí)，它主要從事同證券相關(guān)的業(yè)務(wù)但并不從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國(guó)著名金融投資專(zhuān)家羅伯特·庫(kù)恩根據(jù)投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展和趨勢(shì)曾經(jīng)對(duì)投資銀行下過(guò)如下四個(gè)定義：

（1）任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，都可以稱(chēng)為投資銀行。這是對(duì)投資銀行的最廣義的定義，它不僅包括從事證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，甚至還包括保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司。

（2）只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。這是對(duì)投資銀行的第二廣義的定義。因此，證券包銷(xiāo)、公司資本金籌措、兼并與收購(gòu)，咨詢(xún)服務(wù)、基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資及證券私募發(fā)行等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。而不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)、抵押等則不屬于投資銀行業(yè)務(wù)。

（3）更狹義的投資銀行業(yè)務(wù)的定義僅包括某些資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如證券包銷(xiāo)，兼并收購(gòu)等，另外的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，例如基金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制工具的創(chuàng)新等則應(yīng)該排除在外。

（4）最狹義也是最傳統(tǒng)的投資銀行的定義僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷(xiāo)證券、募集資本和在二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)當(dāng)作是投資銀行。這一定義排除了當(dāng)前世界各國(guó)投資銀行所現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)著的許多業(yè)務(wù)，因而顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。

國(guó)際投資銀行界普遍認(rèn)為，以上第二個(gè)觀點(diǎn)最符合美國(guó)和現(xiàn)代世界投資銀行的現(xiàn)實(shí)狀況，目前是投資銀行的最佳定義。

2.2投資銀行業(yè)的發(fā)展簡(jiǎn)史

在國(guó)際投資銀行發(fā)展歷史當(dāng)中,英國(guó)和美國(guó)的投資銀行發(fā)展歷程是最具特點(diǎn)的,其他國(guó)家投資銀行的發(fā)展在很大程度上參照和模仿了它們模式，以下是歐美投資銀行業(yè)發(fā)展的簡(jiǎn)單回顧。

2.2.1歐洲商人銀行的發(fā)展

投資銀行萌芽于歐洲，其雛形可以追溯到15世紀(jì)歐洲的商人銀行。早在商業(yè)銀行發(fā)展以前，一些歐洲商人就開(kāi)始為他們自身和其他商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資，這一般是通過(guò)承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的，因而這類(lèi)銀行就被稱(chēng)為商人銀行。

歐洲的工業(yè)革命，擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍，包括幫助公司籌集股本金，進(jìn)行資產(chǎn)管理，協(xié)助公司融資，以及投資顧問(wèn)等。20世紀(jì)以后，商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷(xiāo)、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大，而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中，英國(guó)是最發(fā)達(dá)的，它在世界上的地位僅次于美國(guó)，另外德國(guó)、瑞士等國(guó)的商人銀行也比較發(fā)達(dá)。

2.2.2美國(guó)投資銀行的發(fā)展

美國(guó)的投資銀行業(yè)發(fā)展的歷程并不很長(zhǎng)，但其發(fā)展的速度在全球是首屈一指的，近幾十年來(lái)，美國(guó)的投資銀行在全球一直處于霸主地位。研究全球的投資銀行業(yè)，最重要的就是研究美國(guó)的投資銀行，美國(guó)的投資銀行業(yè)始于19世紀(jì)，但它真正連貫的歷史應(yīng)當(dāng)從第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束時(shí)開(kāi)始。

（1）《格拉斯－－斯蒂格爾法》以前的投資銀行。

1929年以前，美國(guó)政府規(guī)定發(fā)行新證券的公司必須有中介人，而銀行不能直接從事證券發(fā)行與承銷(xiāo)，這種業(yè)務(wù)只能通過(guò)銀行控股的證券業(yè)附屬機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。這一時(shí)期，所有商業(yè)銀行和投資銀行都從事證券（主要是公司債券）業(yè)務(wù)，這一階段投資銀行的最大特點(diǎn)就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，投資銀行大多由商業(yè)銀行所控制。由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行頻頻涉足于證券市場(chǎng)、參與證券投機(jī)，當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)了大量違法行為例如：虛售（WashSales）、壟斷（Corners）、大進(jìn)大出（Churning）、聯(lián)手操縱（Pools）等。這一切都為1929---1933的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。

1929年到1933年爆發(fā)了世界歷史上空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紐約證券交易所的股票市值下跌了82.5%，從892億美元下跌到156億美元。美國(guó)的銀行界也受到了巨大沖擊，1930-1933年美國(guó)共有7763家銀行倒閉。

1933年美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了著名的《格林斯一斯蒂格爾法》。金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式被用法律條文加以規(guī)范，投資銀行和商業(yè)銀行開(kāi)始分業(yè)經(jīng)營(yíng)。許多大銀行將兩種業(yè)務(wù)分離開(kāi)來(lái)，成立了專(zhuān)門(mén)的投資銀行和商業(yè)銀行。例如，摩根銀行便分裂為摩根·斯坦利（MorganStanley）和J.P摩根。有些銀行則根據(jù)自身的情況選擇經(jīng)營(yíng)方向。例如，花旗銀行和美洲銀行成為專(zhuān)門(mén)的商業(yè)銀行，而所羅門(mén)兄弟公司（SolomonBrother）、美里爾·林奇（MerrillLynch）和高盛（Gold-manSachs）等則選擇了投資銀行業(yè)務(wù)。

（2）70年資銀行業(yè)務(wù)的拓寬。

在《格林斯一斯蒂格爾法》頒布以后,美國(guó)的投資銀行業(yè)走上了平穩(wěn)發(fā)展的道路。到1975年，美國(guó)政府取消了固定傭金制，各投資銀行為競(jìng)爭(zhēng)需要紛紛向客戶(hù)提供傭金低廉的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)，并且創(chuàng)造出新的金融產(chǎn)品。這些金融產(chǎn)品中具有代表性的是利率期貨與期權(quán)交易。這些交易工具為投資銀行抵御市場(chǎng)不確定性沖擊提供了有力的保障。投資銀行掌握了回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的新工具后，將其業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，如從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這種業(yè)務(wù)使得抵押保證證券市場(chǎng)迅速崛起。

（3）80年代以后美國(guó)投資銀行發(fā)展

80年代美國(guó)為了放松對(duì)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)的管制，先后頒布了一系列法律和法規(guī)，如1980年頒布的《存款機(jī)構(gòu)放松管制機(jī)構(gòu)法》以及1989年頒布的《金融機(jī)構(gòu)重組、復(fù)興和強(qiáng)化法》,1983年實(shí)施了"證券交易委員會(huì)415條款"（SECRule415），這些對(duì)投資銀行業(yè)產(chǎn)生了極為深遠(yuǎn)的影響，使美國(guó)投資銀行業(yè)在80--90年代取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，產(chǎn)生了大量金融創(chuàng)新產(chǎn)品。80年代初的經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束后，美國(guó)的利率開(kāi)始從歷史最高水平回落，大量的新發(fā)行股票與債券充斥市場(chǎng)，出現(xiàn)了不夠投資級(jí)的垃圾債券（JunkBond）。大量垃圾債券的發(fā)行給投資銀行提供了巨大的商機(jī)，并影響了美國(guó)投資銀行的歷程。

隨著世界經(jīng)濟(jì)和科技的迅猛發(fā)展，80年代以后，尤其是到了90年代，國(guó)際上投資銀行業(yè)發(fā)生了許多變化。主要是國(guó)際型大型投資銀行機(jī)構(gòu)規(guī)模越來(lái)越大、投資銀行重組大量出現(xiàn)、高科技發(fā)展帶來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)的革命、創(chuàng)新業(yè)務(wù)大量涌現(xiàn)等等。

2.3投資銀行的內(nèi)部環(huán)境

2.3.1投資銀行的組織形態(tài)

從組織形態(tài)上來(lái)看，國(guó)際投資銀行一般由兩種形態(tài)：一種是合伙人制；另一種是股份公司制。其中絕大多數(shù)國(guó)際投資銀行采用的是后者。

投資銀行的合伙人制可以追溯到15世紀(jì)歐洲的承兌貿(mào)易商號(hào)。這些家族經(jīng)營(yíng)的企業(yè)一代一代的繼承，慢慢的由開(kāi)始的獨(dú)資性質(zhì)變?yōu)閿?shù)個(gè)繼承人按份共有，成為合伙企業(yè)形式。早期的投資銀行都采用了合伙人制。在世界上，比利時(shí)、丹麥等國(guó)的投資銀行僅限于合伙人制，德國(guó)、荷蘭的法律雖允許股份制，但其投資銀行也只采用合伙人制。在美國(guó)的六大投資銀行中，只有高盛仍采用合伙人制。到現(xiàn)在高盛已經(jīng)有將近200個(gè)合伙人。

19世紀(jì)50年代，歐美各資本主義國(guó)家公司立法開(kāi)始興起，到20世紀(jì)50年代趨于完善。投資銀行以合伙人制向股份公司制組織形態(tài)過(guò)度?，F(xiàn)代國(guó)際投資銀行普遍采用股份制。美林于1971年完成了全部改制過(guò)程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改為股份制。在新加坡、巴西等國(guó)現(xiàn)在只允許投資銀行采用股份只形態(tài)，合伙制則被禁止。

2.3.2投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式

投資銀行與商業(yè)銀行之間存在著根本的區(qū)別,各國(guó)對(duì)兩者的處理也各不相同。以美國(guó)和日本為代表的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，而德國(guó)則采用混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。

1933年通過(guò)的《格林斯一斯蒂格爾法》在法律上確定了美國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本模式。商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行分業(yè)管理。保證了美國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)在相對(duì)穩(wěn)定的條件下持續(xù)發(fā)展。二戰(zhàn)后，美國(guó)將其經(jīng)濟(jì)與金融體制移植到了日本，1948年日本《證券交易法》規(guī)定銀行和信托機(jī)構(gòu)不得經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)，這類(lèi)業(yè)務(wù)應(yīng)該由證券公司從事，日本的證券公司其實(shí)就是專(zhuān)業(yè)投資銀行。由于美國(guó)投資銀行業(yè)在全球的霸主地位，許多國(guó)家在制定投資銀行方面的有關(guān)法律法規(guī)上都沿用了美國(guó)模式。

混業(yè)經(jīng)營(yíng)在歐洲國(guó)家是比較多的，除德國(guó)以外，瑞士、奧地利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡等國(guó)都采用了混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，又稱(chēng)全能銀行制度（UniversalBankingSystem）?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)使得銀行能夠便利地進(jìn)入各種金融市場(chǎng)，在這一點(diǎn)上混業(yè)有著分業(yè)無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。但由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)較大，需要更加健全的銀行體制和嚴(yán)格的監(jiān)督管理制度的支持。

2.4投資銀行業(yè)務(wù)

2.4.1投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)主要就是投資銀行協(xié)助企業(yè)、公司和個(gè)人客戶(hù)籌集資金，并且?guī)椭蛻?hù)交易證券。

(1).證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)

證券承銷(xiāo)是投資銀行最原始的業(yè)務(wù)之一，最早的投資銀行的業(yè)務(wù)收益主要就來(lái)自與證券的承銷(xiāo)。在承銷(xiāo)的過(guò)程中，投資銀行起了極為關(guān)鍵的媒介作用。投資銀行承銷(xiāo)的證券范圍很廣，它不僅承銷(xiāo)本國(guó)中央政府及地方政府、政府部門(mén)所發(fā)行的債券，各種企業(yè)所發(fā)行的債券和股票，外國(guó)政府與外國(guó)公司發(fā)行的證券，甚至還承銷(xiāo)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，例如世界銀行、亞洲發(fā)展銀行等發(fā)行的證券。證券的承銷(xiāo)分為公募和私募兩種.投資銀行承銷(xiāo)證券由四種方式：（1）包銷(xiāo)。（2）投標(biāo)方式。（3）盡力推銷(xiāo)。（4）贊助推銷(xiāo)。投資銀行的承銷(xiāo)收益主要來(lái)自差價(jià)或叫毛利差額（Grossspreed）和傭金（Commission）。

(2).證券交易

投資銀行參與二級(jí)市場(chǎng)證券交易主要有三個(gè)原因，同樣，他們?cè)诙?jí)市場(chǎng)扮演著做市商、經(jīng)紀(jì)商、交易商的角色：

第一，在完成證券承銷(xiāo)以后,投資銀行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個(gè)流動(dòng)性較強(qiáng)的二級(jí)市場(chǎng),以保持該種證券的流動(dòng)性和價(jià)格穩(wěn)定。一般在證券上市以后，承銷(xiāo)商總是盡量使其市價(jià)穩(wěn)定一個(gè)月左右的時(shí)間，這就是投資銀行在二級(jí)市場(chǎng)上的做市商業(yè)務(wù)。

另外,投資銀行接受客戶(hù)委托,按照客戶(hù)的指令,促成客戶(hù)所希望的交易,并據(jù)此收取一定的傭金，這就是投資銀行的經(jīng)紀(jì)收入。

第三，投資銀行本身?yè)碛写罅康馁Y產(chǎn)，并接受客戶(hù)委托管理著大量的資產(chǎn)，只有通過(guò)選擇、買(mǎi)入和管理證券組合，投資銀行才能獲得證券投資收益。這就是自營(yíng)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。另外，投資銀行還在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)套利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等業(yè)務(wù)活動(dòng)。

(3).兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)

投資銀行所支持的收購(gòu)兼并活動(dòng),在一個(gè)國(guó)家乃至整個(gè)世界上都是最富有戲劇性,最引人入勝的。投資銀行在收購(gòu)和兼并的過(guò)程中扮演了不同的角色。它不僅為獵手公司服務(wù)，也在為獵物公司服務(wù)：

首先，投資銀行替獵手公司服務(wù)。替其物色收購(gòu)對(duì)象，并加以分析。并且提出收購(gòu)建議.提出令獵物公司的董事或大股東滿(mǎn)意的收購(gòu)條款和一個(gè)令人信服的收購(gòu)財(cái)務(wù)計(jì)劃，幫助獵手公司進(jìn)行財(cái)務(wù)安排,以促成交易的完成。

投資銀行同樣也為獵物公司服務(wù)：判斷獵手公司的收購(gòu)是善意的還是惡意的。如果對(duì)方是敵意收購(gòu)，則與獵物公司制定出防范被收購(gòu)的策略,如果判斷對(duì)方是非敵意收購(gòu)，那么投資銀行便以獵物公司的立場(chǎng)向獵手公司提出收購(gòu)建議，并向獵物公司提出收購(gòu)建議是否公平與合理及應(yīng)否接納對(duì)方建議的意見(jiàn)。

2.4.2投資銀行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)與延伸業(yè)務(wù)

隨著投資銀行競(jìng)爭(zhēng)的逐漸加大,僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)很難維持投資銀行迅猛發(fā)展的需要,投資銀行作為最活躍的金融部門(mén)，從70年代以來(lái)不斷開(kāi)拓創(chuàng)新業(yè)務(wù)，并且取得了巨大的成績(jī)，既活躍了資本市場(chǎng)，增加了投資者的投資選擇，也為自己賺了巨額收益。

(1).財(cái)務(wù)顧問(wèn)

財(cái)務(wù)顧問(wèn)就是投資銀行作為客戶(hù)的金融顧問(wèn)或經(jīng)營(yíng)管理顧問(wèn)提供咨詢(xún),策劃或運(yùn)作,一般可分為三類(lèi):其一是按照公司、個(gè)人或政府的要求,對(duì)某個(gè)行業(yè)、某種產(chǎn)品、某種證券或某個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行深入的分析與研究，提出較為全面的、長(zhǎng)期的決策參考資料。其二是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生突變，使某些公司、企業(yè)遇到困難時(shí)，投資銀行往往主動(dòng)地或被邀請(qǐng)向有關(guān)公司、企業(yè)出謀劃策，提出應(yīng)變措施，諸如重新制定發(fā)展戰(zhàn)略、重建財(cái)務(wù)制度、出售轉(zhuǎn)讓子公司等，化解這些公司、企業(yè)在突變事件中帶來(lái)的壓力與困難。其三是在公司兼并和收購(gòu)的過(guò)程中，投資銀行作為，幫助咨詢(xún)，策劃直到參與實(shí)際運(yùn)作。從目前情況看，投資銀行在第三類(lèi)業(yè)務(wù)中正發(fā)揮越來(lái)越大的作用。

(2).項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)權(quán)益作借款保證責(zé)任的一種融資方式.從理論上講,項(xiàng)目融資的貸款方主要看融資項(xiàng)目有無(wú)償債能力,評(píng)估和保證的范圍以項(xiàng)目為限。因此,一旦貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，貸款方只能以項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)或收益作為追索的對(duì)象，不涉及其他財(cái)產(chǎn)和收益即要求項(xiàng)目公司、項(xiàng)目公司的股東或第三方（包括供應(yīng)商、項(xiàng)目產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)者、政府機(jī)構(gòu)等）做出某種保證或承諾，但這種保證和承諾僅僅停留在投資者將不會(huì)放棄投資項(xiàng)目，承諾某種支持或保證項(xiàng)目的收益的層次上。貸款方并不要求借款人提供金融機(jī)構(gòu)提供的還款保證，更無(wú)須出具政府擔(dān)保。借款方將項(xiàng)目資產(chǎn)和收益均抵押給貸款方。

由于項(xiàng)目融資無(wú)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保，也無(wú)政府擔(dān)保，全靠項(xiàng)目投資者的信用和項(xiàng)目本身的前景，這樣，僅從市場(chǎng)角度看起來(lái)不錯(cuò)的項(xiàng)目還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還必須樹(shù)立良好的信用形象，投資銀行的介入將有利于增加項(xiàng)目的可靠性，有利于爭(zhēng)取到信用級(jí)別較高的投資者參加。運(yùn)用項(xiàng)目融資的方式要訂立一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮贤瑏?lái)轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，投資銀行有各種專(zhuān)業(yè)人才，通曉項(xiàng)目所在地的法律、法規(guī)和各種慣例，能夠盡力維護(hù)合同雙方的利益，使合同得以順利執(zhí)行。投資銀行還可以運(yùn)用自己的各種渠道，為項(xiàng)目尋找合適的貸款人，也能為貸款方找到好項(xiàng)目。

(3).基金管理

投資基金是一種由眾多不確定的投資者將不同的出資份額匯集起來(lái)，交由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，所得收益由投資者按出資比例分享的投資工具。投資基金實(shí)行的是一種集合投資制度，集資的主要方式是向投資者發(fā)行股票或受益券，從而將分散的小額資金匯集為一較大的基金，然后加以投資運(yùn)作。投資基金是一種復(fù)雜的投資制度。它強(qiáng)調(diào)分權(quán)，制衡。由于認(rèn)購(gòu)和贖回機(jī)制不同，投資基金分為封閉式與開(kāi)放式兩大類(lèi)。投資基金是發(fā)達(dá)國(guó)家投資者常用的投資方式，投資銀行作為發(fā)起人或基金經(jīng)理人活躍在此領(lǐng)域。

(4).資產(chǎn)證券化

1970年由美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)擔(dān)保發(fā)行的第一批公開(kāi)交易的住宅抵押貸款債券可視為資產(chǎn)證券化的先驅(qū)。進(jìn)入90年代以后，資產(chǎn)證券化開(kāi)始從美國(guó)向世界擴(kuò)張，從國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)向國(guó)際資金市場(chǎng)延伸，由在岸市場(chǎng)向離岸市場(chǎng)擴(kuò)展。所謂證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券籌資步同的新型融資方式。傳統(tǒng)的證券融資方式是企業(yè)以自身產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ)，企業(yè)對(duì)債券本息及股票權(quán)益的償付以公司全部法定財(cái)產(chǎn)為界。資產(chǎn)證券化雖然也采取證券的形式，但證券的發(fā)行依據(jù)不是公司全部法定財(cái)產(chǎn)而是公司資產(chǎn)負(fù)債表中的某一部分資產(chǎn)，證券權(quán)益的償還不是以公司財(cái)產(chǎn)為基礎(chǔ)，而是僅以被證券化的資產(chǎn)為限。資產(chǎn)證券的購(gòu)買(mǎi)者與持有人在證券到期時(shí)可獲得本金和利息的償付，證券償付資金來(lái)源于擔(dān)保資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量。如果擔(dān)保資產(chǎn)違約拒付，資產(chǎn)證券的清償也僅限于被證券化資產(chǎn)的數(shù)額，而金融資產(chǎn)的發(fā)起人或購(gòu)買(mǎi)者無(wú)超過(guò)該資產(chǎn)限額的清償義務(wù)。

(5).證券網(wǎng)上交易

隨著INTERNET的普及和信息時(shí)代的到來(lái),在線經(jīng)紀(jì)和網(wǎng)上交易給傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)帶來(lái)了革命性的沖擊,證券業(yè)面臨著巨大的變革與挑戰(zhàn).有報(bào)告預(yù)測(cè)網(wǎng)上證券交易商的資產(chǎn)從1999到2003年將增長(zhǎng)7倍以上,從4150億美元到30000億美元。許多大型國(guó)際投資銀行紛紛進(jìn)入證券網(wǎng)上交易領(lǐng)域,并且出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)上交易的經(jīng)紀(jì)商。

(6)風(fēng)險(xiǎn)投資（創(chuàng)業(yè)投資）

風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital），也稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，是由職業(yè)投資人投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種股權(quán)資本；風(fēng)險(xiǎn)投資是由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過(guò)科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。新晨

風(fēng)險(xiǎn)投資公司曾為諸如微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽(yáng)系統(tǒng)、聯(lián)邦速遞等公司提供了最初啟動(dòng)資本，這些公司都已在各自的行業(yè)中成為領(lǐng)先者。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史只有20年的時(shí)間，但國(guó)外的投資銀行已經(jīng)把它培育成利潤(rùn)的主要來(lái)源之一。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資的大力幫助，全球的高科技產(chǎn)業(yè)以迅猛的速度全面發(fā)展，已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。

以上簡(jiǎn)單介紹了投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和部分的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其實(shí)在現(xiàn)代國(guó)際資本市場(chǎng)當(dāng)中，投資銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)已經(jīng)是日新月異，新的業(yè)務(wù)品種在不斷的涌現(xiàn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為投資銀行業(yè)生存和發(fā)展的生命線。

2.2.5投資銀行在資本市場(chǎng)中的地位