基金公司的投資和管理精選(九篇)

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第1篇：基金公司的投資和管理范文

10家基金管理公司

構(gòu)成了中國(guó)基金行業(yè)的第一梯隊(duì)

按照“中國(guó)基金管理公司價(jià)值評(píng)估體系”，我們對(duì)于成立于2007年之前的58家基金管理公司進(jìn)行了全面的評(píng)估。綜合考慮基金管理公司的基本實(shí)力、管治能力、投資管理能力和研發(fā)創(chuàng)新能力后，華夏基金管理公司以77.5分位居58家基金管理公司的首位，易方達(dá)基金管理公司以6分之差名列次席，嘉實(shí)基金管理公司緊隨其后，得分為70.5。第4至10名的基金管理公司依次是廣發(fā)基金管理公司、上投摩根基金管理公司、大成基金管理公司、博時(shí)基金管理公司、融通基金管理公司、南方基金管理公司和華安基金管理公司。毫無疑問，上述10家基金管理公司構(gòu)成了中國(guó)基金行業(yè)的第一梯隊(duì)，他們當(dāng)中最有可能跑出中國(guó)的伯克希爾?哈撒韋。而在這10家公司中，華夏基金管理公司已經(jīng)具備了絕對(duì)的領(lǐng)先地位，行業(yè)地位無法撼動(dòng)。

資產(chǎn)規(guī)模與基金管理公司綜合價(jià)值

呈明顯正相關(guān)

在得分居前的10家基金管理公司中，4家注冊(cè)地在深圳，各有2家來自北京、上海和廣州。表明在金融較為發(fā)達(dá)城市，基金行業(yè)的發(fā)展速度明顯快于其他地區(qū)。

從10大最具價(jià)值基金管理公司資產(chǎn)規(guī)模來看，在2007年末超過2000億元的公司共有3家，分別是華夏基金管理公司、博時(shí)基金管理公司和嘉實(shí)基金管理公司。規(guī)模小于1 000億元的基金管理公司只有融通基金管理公司。其余6家基金管理公司的資產(chǎn)規(guī)模介于1000億元至2000億元之間。而2007年末資產(chǎn)規(guī)模在1000億元以上的基金管理公司恰好只有10家(圖2)。這表明資產(chǎn)規(guī)模與基金管理公司綜合價(jià)值呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)。

基金經(jīng)理流動(dòng)性方面，10大最具價(jià)值基金管理公司2007年平均的基金經(jīng)理流動(dòng)比率為51％，低于65％的行業(yè)平均值。其中，上投摩根基金管理公司基金經(jīng)理流動(dòng)比率最高，達(dá)到75％。對(duì)應(yīng)的事件當(dāng)然就是投資總監(jiān)呂俊的離職導(dǎo)致的團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定。此外，融通基金管理公司和華安基金管理公司的基金經(jīng)理流動(dòng)比率也有70％，處于偏高的水平。相對(duì)而言，博時(shí)基金管理公司和廣發(fā)基金管理公司的基金經(jīng)理流動(dòng)比率都只有29％，表明這兩家基金管理公司的投資團(tuán)隊(duì)較為穩(wěn)定。

第2篇：基金公司的投資和管理范文

證券投資基金作為一種以集合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái)為特征的現(xiàn)代化投資工具，在世界上的發(fā)展歷史已經(jīng)超過100年。證券投資基金不僅僅有利于培育機(jī)構(gòu)投資者，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，還可以保護(hù)中小投資者的利益，并對(duì)發(fā)展企業(yè)直接融資，調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行具有重要作用。

二、證券投資基金的發(fā)行

1.募集基金

證券投資基金的設(shè)立和運(yùn)作的第一步就是基金的募集，不同國(guó)家對(duì)基金發(fā)起人的資格和限制要求不同，在我國(guó)基金的募集和設(shè)立必須通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審查和批準(zhǔn)。在美國(guó)，公募基金的設(shè)立實(shí)行注冊(cè)登記制，就是說基金發(fā)起人只需要向證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)提交法律規(guī)定的相關(guān)材料，通過申請(qǐng)登記注冊(cè)成功，便可設(shè)立發(fā)行證券投資基金。這種審查制度監(jiān)管當(dāng)局只需要對(duì)報(bào)送材料進(jìn)行形式上審查，而其內(nèi)容上的實(shí)質(zhì)性審查則由獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行。在我國(guó)實(shí)行的是審批制，也就是由證券監(jiān)管當(dāng)局對(duì)提供材料內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。在符合《證券投資基金法》的規(guī)定后，還要滿足《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中對(duì)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立募集基金的條件的具體規(guī)定，才可以進(jìn)行基金募集申請(qǐng)。在設(shè)立投資基金之前，還要對(duì)設(shè)立基金的可行性和必要性進(jìn)行分析，并制定基金方案?；鸱桨笐?yīng)該包括設(shè)立基金的類型、基金的運(yùn)作方式、基金開放時(shí)間和地點(diǎn)以及基金的規(guī)模和存續(xù)時(shí)間等情況。

2.發(fā)行基金

證券投資基金的發(fā)行方式按照發(fā)行對(duì)象和發(fā)行范圍的區(qū)別，可以分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。公募發(fā)行的發(fā)行形式包括包銷、代銷以及自銷。包銷是指由證券機(jī)構(gòu)先行將基金全部買入，再按照發(fā)行價(jià)格出售給投資者，如果發(fā)行期內(nèi)未能將全部的基金售出，剩余的基金份額則由證券機(jī)構(gòu)持有，可見包銷對(duì)證券機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)要求較高。代銷是指由證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金的銷售，但是不承諾在發(fā)行期內(nèi)將全部基金售出如果在發(fā)行期內(nèi)無法達(dá)到預(yù)計(jì)證券投資基金的規(guī)模，結(jié)果就是證券投資基金的發(fā)行失敗，證券機(jī)構(gòu)并無義務(wù)和責(zé)任保證銷售完全。自銷方式就是省去了證券機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，由基金公司自行銷售。公募發(fā)行具有安全性、經(jīng)濟(jì)性和公平性的特點(diǎn)。在基金的發(fā)售過程中計(jì)劃周密、過程規(guī)范、嚴(yán)格按照法律法規(guī)執(zhí)行、結(jié)算方式明確、收付款結(jié)算準(zhǔn)確，并可以通過證券機(jī)構(gòu)的專業(yè)化銷售降低操作成本，另外由于公募發(fā)行是公開的，時(shí)間地點(diǎn)信息完全，也防止了舞弊行為的發(fā)生。投資基金的私募發(fā)行是指基金的發(fā)起人面向少數(shù)特定投資者，或者投資機(jī)構(gòu)發(fā)行基金的方式，私募基金的規(guī)模較小，發(fā)行成本較低，監(jiān)管政策也相對(duì)寬松。

三、證券投資基金的運(yùn)營(yíng)管理

證券投資基金的運(yùn)營(yíng)主要涉及基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投資基金的服務(wù)機(jī)構(gòu)。他們之間既是相互合作的關(guān)系，又有相互制衡和監(jiān)督的性質(zhì)?；鸢l(fā)起人也就是設(shè)立和組織基金的法人，如果是契約型基金，發(fā)起人也就是后來的基金管理人或者基金管理公司的主要股東。而在公司型基金的組織形式下發(fā)起人是基金管理公司的主體，公司的股東是基金持有人?；鸬某钟腥耸腔鸬耐顿Y者和受益人，基金管理人主要負(fù)責(zé)具體的投資操作以及基金公司的日常管理，也就是說基金的所有權(quán)歸投資者而經(jīng)營(yíng)權(quán)歸屬管理者?；鸬馁Y產(chǎn)保管和清算是由基金托管人進(jìn)行負(fù)責(zé)，為了有效的監(jiān)管資金資產(chǎn)，保證資金運(yùn)行的高效率，基金管理人只對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行投資操作。在資產(chǎn)管理和資產(chǎn)的保管上是嚴(yán)格分開的，可以說基金管理人是基金公司的經(jīng)營(yíng)者而基金托管人要對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管和控制，這也是對(duì)基金公司的法律約束。基金公司的治理強(qiáng)調(diào)內(nèi)部治理、外部治理和相關(guān)者治理。內(nèi)部控制的基本框架是由管理風(fēng)險(xiǎn)的和防范風(fēng)險(xiǎn)的制度構(gòu)成，主要包括內(nèi)部控制的法律、投資風(fēng)險(xiǎn)的管理、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制和內(nèi)部管理控制。

內(nèi)部治理要遵循合法性、全面性、審慎性、獨(dú)立性等原則，在監(jiān)察稽核部直接對(duì)董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)的情況下，進(jìn)行日常內(nèi)部治理工作。主要通過基金管理稽核、財(cái)務(wù)管理稽核、業(yè)務(wù)稽核等手段來確保公司運(yùn)作以及員工行為的合法化。另外基金公司的內(nèi)部治理還應(yīng)包括詳細(xì)的保密制度和具體的保密措施。證券投資基金公司的股東、董事、監(jiān)事等都有保守投資決策秘密的義務(wù)和法律約束。對(duì)于公司簽訂的各類合同、可行性報(bào)告、上級(jí)部門下發(fā)的報(bào)告等要對(duì)外界保密；對(duì)于仍在進(jìn)行中的談判、公司的研究報(bào)告和研究成果、統(tǒng)計(jì)報(bào)表和清算資料等需要把知情人限制在相關(guān)部門內(nèi)部；對(duì)于涉及公司核心機(jī)密的經(jīng)營(yíng)狀況、管理控制密碼信息、預(yù)投資計(jì)劃和投資組合則僅能限制在少數(shù)人了解的范圍內(nèi)。基金公司的外部治理主要是通過市場(chǎng)機(jī)制來進(jìn)行，可以通過市場(chǎng)上投資者對(duì)基金管理人的評(píng)價(jià)來約束基金管理人投資行為，減輕或者避免道德風(fēng)險(xiǎn)，還可以通過兼并或者收購來轉(zhuǎn)移基金管理權(quán)，顯然如果基金管理人的投資行為和決策得到市場(chǎng)的青睞，則說明投資行為得到市場(chǎng)的認(rèn)可，反之，如果基金管理人對(duì)自己的投資行為沒有較強(qiáng)的自律性，必然會(huì)遭到市場(chǎng)的輕視。

第3篇：基金公司的投資和管理范文

1.全面性原則

全面性原則體現(xiàn)在綜合考慮基金風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)入評(píng)價(jià)體系的廣度上，評(píng)價(jià)基金不僅要考察基金在正常經(jīng)營(yíng)情況下的收益和風(fēng)險(xiǎn)，而且要考察基金可能遭受的信用風(fēng)險(xiǎn)（基金凈值不能償付投資人資本金的風(fēng)險(xiǎn)）；不僅要度量基金總體風(fēng)險(xiǎn)（即方差風(fēng)險(xiǎn)，事后度量的基金收益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)），而且要度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；不僅要作出基金之間的相對(duì)評(píng)價(jià)，而且要作出基金經(jīng)營(yíng)成果的絕對(duì)評(píng)價(jià)；不僅度量方差風(fēng)險(xiǎn)，而且要度量單邊風(fēng)險(xiǎn)（衡量基金的經(jīng)營(yíng)結(jié)果差于基準(zhǔn)的程度）。

2.公正性原則

一個(gè)基金評(píng)價(jià)體系如果得到投資者的認(rèn)同，那么它反過來會(huì)對(duì)基金經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生非常大的影響，這直接關(guān)系到基金的信譽(yù)和投資者對(duì)基金管理公司的認(rèn)同，所以在一些基金評(píng)價(jià)中可能會(huì)摻雜某些利益因素。設(shè)想一下，如果有一部分非理性的投資人對(duì)所有的平價(jià)體系都認(rèn)可，一些機(jī)構(gòu)就可以利用有利于自己的評(píng)價(jià)體系抬高或者壓低基金的投資價(jià)值。長(zhǎng)此以往，基金和投資人的利益就會(huì)受到損害。因此，保持評(píng)價(jià)體系的公正性既是一個(gè)評(píng)價(jià)體系存在并得到廣大投資者認(rèn)可的首要條件，也是評(píng)價(jià)體系持續(xù)獲得價(jià)值的源泉。1990年法瑪關(guān)于契約成本的論述包含了類似的思想。

3.理論和現(xiàn)實(shí)的結(jié)合

我們?cè)谠u(píng)價(jià)我國(guó)證券投資基金時(shí)，不僅要充分借鑒國(guó)外的經(jīng)典理論和一些基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，更應(yīng)該充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)以及基金業(yè)的發(fā)展階段、市場(chǎng)狀況和政策等因素。

二、對(duì)傳統(tǒng)基金評(píng)價(jià)體系的回顧和指標(biāo)體系的重新構(gòu)造

構(gòu)造一個(gè)完善的基金評(píng)價(jià)體系應(yīng)該包括三類指標(biāo)：①度量基金總體業(yè)績(jī)的指標(biāo)；②度量基金管理公司管理能力的指標(biāo)；③度量基金投資潛力的指標(biāo)。下面分別介紹這三類指標(biāo)和對(duì)它們的修正。

1.基金總體風(fēng)險(xiǎn)收益狀況的衡量

衡量基金總體業(yè)績(jī)應(yīng)該分別從基金總體風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和單邊風(fēng)險(xiǎn)三方面考慮，并設(shè)置相關(guān)指標(biāo)。

(1)用總體風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的業(yè)績(jī)指標(biāo)——夏普指數(shù)

夏普(1966)提出了一個(gè)衡量基金績(jī)效的指標(biāo)——夏普指數(shù)。夏普指數(shù)用無風(fēng)險(xiǎn)收益率與基金i的平均收益率之差，除以基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。這一指數(shù)用來度量基金單位總體風(fēng)險(xiǎn)所帶來的超額收益率。夏普指數(shù)越高表明該基金的業(yè)績(jī)?cè)胶谩?/p>

夏普指數(shù)是絕對(duì)指標(biāo)，度量了基金在超額收益率方面的絕對(duì)表現(xiàn)。投資人可以根據(jù)夏普指數(shù)的大小在風(fēng)險(xiǎn)投資和基金投資之間進(jìn)行選擇。同時(shí)，在一定的假設(shè)條件下，當(dāng)我們?cè)诨鸷推渌L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間選擇時(shí)，也可以直接以夏普指數(shù)作為決策依據(jù)。在現(xiàn)階段我國(guó)居民投資渠道單一，可供選擇的投資品種不多的情況下，夏普指數(shù)可以直接作為投資者選擇基金投資的依據(jù)。此外，利用夏普指數(shù)還可以進(jìn)行橫向市場(chǎng)表現(xiàn)比較。夏普指數(shù)的理論基礎(chǔ)是夏普本人作出重要貢獻(xiàn)的理論——資本市場(chǎng)線。②

根據(jù)資本市場(chǎng)線和夏普指數(shù)的定義，夏普指數(shù)可以被直接表示成基金用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的超額收益率與市場(chǎng)收益率的差。當(dāng)我們用基金的夏普指數(shù)與市場(chǎng)組合的夏普旨數(shù)相減時(shí)，就得到了某只基金和市場(chǎng)組合差異。

(2)單邊風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的業(yè)績(jī)指標(biāo)——xn指數(shù)

評(píng)價(jià)一個(gè)基金業(yè)績(jī)的標(biāo)準(zhǔn)包括兩個(gè)維度：一是風(fēng)險(xiǎn)，二是收益。風(fēng)乎所有的指標(biāo)都必須圍繞這兩個(gè)維度進(jìn)行設(shè)計(jì)。收益是指單位時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)值增值。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解在理論界和投資人之間有較大的差別。理論界普遍接受馬科維茨提出的用方差度量風(fēng)險(xiǎn)的方法。而現(xiàn)實(shí)中，投資人未必關(guān)心方差的大小，他們更關(guān)心可能遭受的損失，對(duì)他們言，這才是風(fēng)險(xiǎn)，我們稱這種風(fēng)險(xiǎn)為單邊風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)基金業(yè)績(jī)的衡量不僅要用方差風(fēng)險(xiǎn)來調(diào)整，而且要用單邊風(fēng)險(xiǎn)來折算。

用單邊風(fēng)險(xiǎn)度量的超額收益率指標(biāo)，最著名的是基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)美國(guó)晨星公司的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)體系。③一只基金的xn指標(biāo)越國(guó)，表明該基金的業(yè)績(jī)?cè)胶谩?/p>

(3)用市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的業(yè)績(jī)指標(biāo)——詹森指數(shù)的指數(shù)——詹森指數(shù)，④用基金的真實(shí)收益率減去均衡的期望收益率，所以魯森指數(shù)可以被理解成用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)貼水后的超額收益率。當(dāng)詹森指數(shù)大于零時(shí)，表明基金的業(yè)績(jī)優(yōu)于市場(chǎng)總體表現(xiàn)，反之，則意味著基金的表現(xiàn)并不比市場(chǎng)總體表現(xiàn)好。

(4)未來的一個(gè)預(yù)測(cè)——利用投資風(fēng)格分析模型給出一個(gè)凈值置信區(qū)間

為了給予投資者更為直接的建議，我們篩選了第三類指標(biāo)。即根據(jù)市場(chǎng)條件的變化，來預(yù)測(cè)基金凈值的變動(dòng)。這個(gè)指標(biāo)的基本思想是，假定一個(gè)投資基金投資于1種證券（即一個(gè)由1種證券構(gòu)成的組合），則該組合的收益可以表示成各種證券的收益率與一個(gè)系數(shù)乘積的加總，如果用來加總的系數(shù)不是隨機(jī)給出的，而是投資于某一個(gè)證券的份額，并且在這個(gè)加總的基礎(chǔ)上考慮一個(gè)隨機(jī)擾動(dòng)，我們就能近似得到投資人的直實(shí)收益情況。

根據(jù)這一思想，基金的收益也可以由它所投資的各種證券來解釋。目前我國(guó)證券投資基金主要投資于股票和國(guó)債。因此我們可以分別用股票和國(guó)債的指數(shù)來刻畫投資基金的業(yè)績(jī)，并據(jù)此做出預(yù)測(cè)，在各種指數(shù)漲幅一定的情況下，基金的凈值將是多少。

根據(jù)這些解釋，我們可以把基金業(yè)績(jī)表示為一個(gè)包含兩因素的模型，以此度量基金的業(yè)績(jī)。①這樣就得到一個(gè)類似于夏普(1992)的風(fēng)格分析的模型。我們根據(jù)2年期的數(shù)據(jù)，對(duì)方程進(jìn)行回歸，并據(jù)此給出結(jié)論：當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)發(fā)生變動(dòng)時(shí)，某只基金的凈值將在什么區(qū)間，置信度是多少。

2.對(duì)基金管理公司的投資管理能力的評(píng)價(jià)

對(duì)基金管理公司進(jìn)行評(píng)價(jià)有兩種方法，一種是定性分析方法，一種是通過對(duì)公司所轄基金的歷史業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)來度量該公司的投資管理能力。定性分析通常根據(jù)各種公開信息和實(shí)地調(diào)查的結(jié)果，對(duì)基金管理公司做出評(píng)價(jià)，這些評(píng)價(jià)包括公司的投資理念、公司的治理結(jié)構(gòu)、公司的內(nèi)控制度、公司的激勵(lì)制度、公司的組結(jié)構(gòu)、公司從業(yè)人員的素質(zhì)等。

定性評(píng)估方法可以分離出影響基金業(yè)績(jī)的各種因素。此外定性評(píng)估具有重要的預(yù)測(cè)意義，因?yàn)檫@些因素在一個(gè)時(shí)期內(nèi)往往能夠保持穩(wěn)定，不容易遭受隨機(jī)因素的影響。定性評(píng)估缺點(diǎn)是，從指標(biāo)的選擇到對(duì)各種指標(biāo)的評(píng)價(jià)包含了諸多人為因素，顯得不夠客觀。

為了能更客觀的評(píng)價(jià)基金管理公司的投資管理能力，我們傾向于使用基金的歷史表現(xiàn)評(píng)估基金管理公司的投資管理能力。我們?cè)?個(gè)理論模型的基礎(chǔ)上，使用了5個(gè)指標(biāo)來評(píng)價(jià)基金管理公司的投資管理能力。

(1)詹森市場(chǎng)模型

根據(jù)法瑪?shù)慕忉專采笖?shù)可以解釋成基金管理人的投資能力，包括把握時(shí)機(jī)的能力和選擇個(gè)股的能力。所以詹森指數(shù)是對(duì)基金管理人的投資管理能力的總度量?？偭撕饬炕鸸芾砉镜耐顿Y能力，我們選用各公司所轄基金的詹森指數(shù)來度量基金的管理能力。如果一家基金管理公司有多只基金，那么就用單個(gè)基金的規(guī)模作為權(quán)重來計(jì)算加權(quán)的詹森指數(shù)，并以此作為該基金管理公司的能力變量。顯然，詹森指數(shù)越高，基金的業(yè)績(jī)?cè)胶?。詹森市?chǎng)模型實(shí)際是單因素分析模型，通過它可以得到基金的超額收益率。而超額收益率與基金管理人員判斷大勢(shì)的能力和時(shí)機(jī)選擇能力(timing ability)極其相關(guān)。時(shí)機(jī)選擇能力也就是廣義的資產(chǎn)配置能力和證券選擇能力，包括市場(chǎng)中行業(yè)的選擇和行業(yè)中具體股票的選擇。評(píng)價(jià)基金的擇時(shí)能力是衡量基金管理公司投資能力的重要內(nèi)容。為了分離出基金經(jīng)理人員的時(shí)機(jī)選擇能

力和證券選擇能力，特雷諾和瑪澤(traynor & mazuy)用一個(gè)二項(xiàng)式模型分析對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，該模型被簡(jiǎn)稱為tm模型。

(2)tm模型

tm模型可以直觀地解釋為：基金可以在大勢(shì)上漲的時(shí)候漲得更快，在大勢(shì)下跌的時(shí)候基金跌幅較小，甚至不下跌。當(dāng)基金對(duì)市場(chǎng)大勢(shì)的判斷能力和選擇時(shí)機(jī)的能力已經(jīng)由模型中的某一項(xiàng)完全反映的時(shí)候，我們就可以用一個(gè)常數(shù)項(xiàng)說明基金的選股能力和別的影響因素，當(dāng)然，常數(shù)項(xiàng)越大，基金選股能力越強(qiáng)。

除擇股能力外，基金的把握時(shí)機(jī)能力，應(yīng)該對(duì)應(yīng)于模型中另一個(gè)獨(dú)立于投股能力的項(xiàng)，這正好被反映在二項(xiàng)式系數(shù)上。該系數(shù)越大，基金把握時(shí)機(jī)的能力越強(qiáng)。最后，我們利用基金規(guī)模進(jìn)行加權(quán)，得到關(guān)于基金管理公司的這兩個(gè)能力。

(3)hm模型

與此相仿，赫力克森和默頓(heriksson & merton,1981)構(gòu)造了一個(gè)隨機(jī)變量模型，我們簡(jiǎn)稱為hm模型，以度量基金經(jīng)理選擇時(shí)機(jī)的能力。不過他們定義的選擇時(shí)機(jī)能力與特雷諾和瑪澤的定義不一樣，他們把基金經(jīng)理的擇時(shí)能力具體化為判斷市場(chǎng)收益和無風(fēng)險(xiǎn)收益之間大小的能力。假設(shè)基金經(jīng)理根據(jù)他們的判斷把資金投向不同的資產(chǎn)，如果他們的時(shí)機(jī)選擇能力很強(qiáng)，那么就可以預(yù)先調(diào)整資金的投向，獲得更大的收益。這樣，我們又得到關(guān)于基金公司管理能力的兩個(gè)指標(biāo)。同時(shí)，常數(shù)項(xiàng)代表了基金選股能力，常數(shù)項(xiàng)越大，基金的選股能力越強(qiáng)；隨機(jī)項(xiàng)的系數(shù)越大，基金把握時(shí)機(jī)的能力越強(qiáng)。最后我們?cè)倮没鹨?guī)模進(jìn)行加權(quán)，對(duì)基金管理公司進(jìn)行評(píng)價(jià)。

附圖

綜上所述，3個(gè)模型和5個(gè)指標(biāo)如下所示：

3.投資潛力指數(shù)

這個(gè)指標(biāo)是專門針對(duì)封閉式基金而設(shè)的。對(duì)封閉式基金而言，大多數(shù)投資者是以市場(chǎng)價(jià)格購買基金單位。所以一家經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的基金未必是一個(gè)好的投資對(duì)象，因?yàn)榛饐挝坏膬r(jià)格可能已經(jīng)將它的好業(yè)績(jī)資本化了，甚至?xí)吖阑鸬臉I(yè)績(jī)。同樣道理，投資于業(yè)績(jī)差的基金未必不是一個(gè)好選擇。重要的是基金凈值和價(jià)格之間的關(guān)系?；鸬臐摿χ笜?biāo)用指標(biāo)1的預(yù)測(cè)值和價(jià)格之商來度量，即：

第4篇：基金公司的投資和管理范文

【論文摘要】隨著我國(guó)證券基金規(guī)模的迅猛發(fā)展，基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理問題已經(jīng)凸現(xiàn)出來。本文分析基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理問題并提出相應(yīng)對(duì)策。

從1998年我國(guó)開始出現(xiàn)基金以來，就呈現(xiàn)了飛速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，1998年我國(guó)基金公司剛開始成立時(shí)只有六家，到2005年年末已經(jīng)增加到了52家，目前已有59家基金公司，其增長(zhǎng)速度令人矚目?；鹪诟咚侔l(fā)展的同時(shí)也暴露了其巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)極有可能侵害投資人的利益，并威脅基金公司的發(fā)展

1我國(guó)證券投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及存在問題

國(guó)內(nèi)基金由于發(fā)展時(shí)間很短，各項(xiàng)法律法規(guī)還不健全，加上證券市場(chǎng)的不完善，以及我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不完善和國(guó)情的特殊性，我國(guó)基金風(fēng)險(xiǎn)管理存在許多問題和不足。

1.1證券市場(chǎng)的不完善，使基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)不牢固由于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位一開始即把支持國(guó)企改革作為基點(diǎn)，而并非作為豐富金融市場(chǎng)的一種重要金融工具，導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成為了國(guó)企籌資解困的重要途徑，資本市場(chǎng)的資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位，必然導(dǎo)致證券市場(chǎng)失靈，不能反映證券的實(shí)際價(jià)值。而且我國(guó)的基金基本都是投資于股票市場(chǎng)，基本為股票基金，后果是投資者無法在理性基礎(chǔ)上正確展開價(jià)值判斷，這給基金投資者的價(jià)值判斷帶來困難，加大了基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2對(duì)基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管不力、法律法規(guī)不健全，基金公司運(yùn)作存在不規(guī)范現(xiàn)象①相關(guān)的投資比例限制模糊，可操作性不強(qiáng)。比如雖然規(guī)定單支基金持有一家上市公司的股票不得超過基金資產(chǎn)凈值的10％，與同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的證券總和不得超過該證券的10％。②很少召開基金持有人現(xiàn)場(chǎng)大會(huì)，缺乏對(duì)基金管理人、基金托管人演變成了基金管理人的人，這種錯(cuò)位導(dǎo)致基金托管人基于自身利益考慮，往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理的責(zé)任，形成基金管理人和基金托管人事實(shí)上的利益趨同，基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置，極易誘發(fā)基金管理人和托管人的道德風(fēng)險(xiǎn)。③缺少外部對(duì)基金管理人的監(jiān)督機(jī)制，我國(guó)基金行業(yè)在對(duì)基金管理人行為方面的約束機(jī)制較少。④基金管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出機(jī)制不盡完善，基金管理人的風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)力不足。

1.3基金管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理有缺陷、風(fēng)險(xiǎn)衡量技術(shù)不足，形成基金公司的主要風(fēng)險(xiǎn)來源之一①現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理越來越重視定量分析，大量運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型來識(shí)別、測(cè)量、評(píng)估和監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，從國(guó)內(nèi)基金公司的情況來看定量分析明顯缺乏，從而使得風(fēng)險(xiǎn)管理的客觀性、科學(xué)性和有效性都大打折扣，而且風(fēng)險(xiǎn)管理喪失了最重要的可度量性和可預(yù)測(cè)性。②最高決策層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識(shí)不足，董事、獨(dú)立董事長(zhǎng)監(jiān)事由大股東和高管提名選任，薪酬由董事會(huì)決定，這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證他們的獨(dú)立性。③投資基金投資策略不透明，運(yùn)作規(guī)則不完善。證券投資基金在進(jìn)行投資過程中完全自主，投資者只是將資產(chǎn)交由基金公司托管，并不了解基金公司的投資策略，因此，其收益完全沒法預(yù)測(cè)，只能看基金管理人的個(gè)人選股能力以及基金公司的管理資產(chǎn)能力。

2證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理辦法

2.1資產(chǎn)組合法馬克維茨的資產(chǎn)組合模型研究的是投資者應(yīng)該選擇何種資產(chǎn)作為其投資對(duì)象，以及各種資產(chǎn)的投資數(shù)量應(yīng)該占投資總額多大的比重。馬克維茨就通過簡(jiǎn)化的數(shù)學(xué)推導(dǎo)，得出了他著名的資產(chǎn)組合理論模型。其證明了分散化投資組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。一般,對(duì)于有多種證券情況下，由許多種證券投資組合，哪一種最好呢？馬柯維茨的有效投資組合給出了答案，其是指在各種風(fēng)險(xiǎn)水平下能夠提供最大預(yù)期收益或在各種預(yù)期收益水平下能夠提供最喜愛風(fēng)險(xiǎn)的投資組合，所有有效組合的集合就構(gòu)成了投資機(jī)會(huì)的有效邊界，有效組合集合求出效率邊界后，投資者即可根據(jù)由其收益——風(fēng)險(xiǎn)偏好程度決定的無差異曲線來選擇自己的最優(yōu)投資組合。

2.2風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能夠及時(shí)預(yù)警證券投資基金公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型、大小及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范措施有重要意義。證券投資基金公司應(yīng)能夠建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)公司風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力，確定公司可接受的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模，制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理策略，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，提高公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力。證券投資基金公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警主要包括操作風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系、決策風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系和信息風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。

2.3VaR以及壓力測(cè)試VaR是一種風(fēng)險(xiǎn)度量方法，它可以預(yù)測(cè)將在多大的置信水平上遭受最可能的經(jīng)濟(jì)損失，在多長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不會(huì)超過多大概率。VaR通常只能測(cè)度與市場(chǎng)整體行為相關(guān)聯(lián)的交易價(jià)值的變動(dòng)，而不能測(cè)度不與市場(chǎng)行為相關(guān)聯(lián)的交易價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)變化。同時(shí)VaR也需要大量的歷史數(shù)據(jù)，只能計(jì)算數(shù)量化的風(fēng)險(xiǎn)，所以VaR使用的同時(shí)一般配合使用壓力測(cè)試，以求更準(zhǔn)確的結(jié)果。以下為壓力測(cè)試方法：①情景分析：使用可能的未來經(jīng)濟(jì)情景來衡量它們對(duì)資產(chǎn)組合損益的影響。②歷史模擬：把真實(shí)的歷史事件相關(guān)數(shù)據(jù)運(yùn)用到目前的資產(chǎn)組合上來。所選用的歷史事件可以是發(fā)生在一天或者一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)段內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)。③VaR壓力測(cè)試：即對(duì)影響VaR的那些參數(shù)加以改變，然后考察這些改變使VaR的計(jì)算發(fā)生了什么樣的變化。④系統(tǒng)壓力測(cè)試：創(chuàng)建一系列易于理解的情景，用其中的一個(gè)或一組來測(cè)試資產(chǎn)組合中的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。

2.4敏感性分析敏感性分析可以分析各個(gè)因素的變化對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)變化的影響大小，通過敏感性分析，找出最敏感的因素，從而能夠很好的控制風(fēng)險(xiǎn)大小。影響基金風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，如：利率、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等，通過敏感性分析，找出最敏感因素，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)變化影響最大的方面，從而有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

第5篇：基金公司的投資和管理范文

與公募基金業(yè)61家基金公司、逾600只基金產(chǎn)品、約212萬億元管理資產(chǎn)總規(guī)模相比，券商集合理財(cái)業(yè)務(wù)總規(guī)模只有1017億元(截至今年6月30日)，僅相當(dāng)于公募基金的近5％。

但是，相較于公募基金公司，券商系資產(chǎn)管理公司特點(diǎn)在于――按照業(yè)績(jī)收費(fèi)，從而打破了無論持有人盈虧都按固定比例提取管理費(fèi)的公募基金業(yè)利益格局。

券商系資產(chǎn)管理公司的出現(xiàn)，標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)正由公募基金獨(dú)大、陽光私募作補(bǔ)充，向三足鼎立的新格局過渡。它的加入，將使國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)鯰魚效應(yīng)，其影響力將有望與2001年開放式基金的誕生媲美。

公募基金困局待破

長(zhǎng)期以來處于管制保護(hù)下的公募基金業(yè)，近來一直處于停滯，甚至是倒退的狀態(tài)，嚴(yán)格管制所帶來的相對(duì)壟斷和創(chuàng)新動(dòng)力不足，已成為捆綁住公募基金業(yè)健康成長(zhǎng)的鎖鏈。

當(dāng)前，制約公募基金健康發(fā)展的主要矛盾，是基金公司與廣大投資者問利益的不平衡，突出體現(xiàn)在基金公司的收入主要來自于基金資產(chǎn)的管理費(fèi)提成(股票型基金的年管理費(fèi)率為15％)，旱澇保收，這既與投資者的收益只能靠天吃飯形成沖突，也與國(guó)際市場(chǎng)基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)靈活且持續(xù)降低的大趨勢(shì)背道而馳。

由于基金公司的盈利模式是按固定比率提取管理費(fèi)，沒有與業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤，造成基金公司片面追求資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，而漠視對(duì)投資者的利益保護(hù)。

2004年，國(guó)內(nèi)前十大基金公司的管理資產(chǎn)規(guī)模介于103億元至360億元，年管理費(fèi)收入介于1.42億元至3.43億元；2009年，國(guó)內(nèi)前十大基金公司的管理資產(chǎn)規(guī)模介于747億元至2657億元，年管理費(fèi)收入介于7.53億元至26.81億元。五年間，大型基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了約6倍，管理費(fèi)率卻沒有降低，導(dǎo)致基金公司提取的管理費(fèi)收入暴增，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過基金公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理的需要和基金公司股東的正常回報(bào)。

暴利是公募基金業(yè)健康發(fā)展的毒藥，它讓一些不具備相應(yīng)專業(yè)投資能力或基本誠(chéng)信度的基金公司得以濫竽充數(shù)，屢屢通過坑害客戶實(shí)現(xiàn)自肥，從而嚴(yán)重?fù)p害了投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信心。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，華泰柏瑞、長(zhǎng)信、中郵三家基金公司自成立以來，分別給投資者造成虧損累計(jì)21.32億元、59.22億元、77.36億元，但這些基金公司自身卻財(cái)源滾滾。(參見《望東方周刊》345期、347期、349期“財(cái)經(jīng)”欄目的相關(guān)報(bào)道)

競(jìng)爭(zhēng)重塑新格局

第6篇：基金公司的投資和管理范文

銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年國(guó)內(nèi)59家基金公司管理的407只基金(不含QDII基金)資產(chǎn)縮水8000億元，基本抵消了去年1.1萬億元的資產(chǎn)增長(zhǎng)。也就是說，去年初入市的基民，如果沒有退出的話，去年一年的收益在今年上半年就基本上還給了市場(chǎng)。

基金公司依然滋潤(rùn)

雖然基民們的賬面虧損累累，但基金公司的利潤(rùn)卻依然保持較高水平。

在東北證券和長(zhǎng)江證券披露的2008年度半年報(bào)中，2家券商都從銀華、東方、長(zhǎng)信和諾德4家基金公司的半年盈利中獲得了不菲的投資收益。

東北證券半年報(bào)顯示，公司分別持有東方基金公司46％股權(quán)、銀華基金公司21％股權(quán)，上半年獲得2家基金的投資收益分別為763萬元、4524萬元。以此推斷出，東方基金和銀華基金上半年的凈利潤(rùn)分別為1658萬元和2.15億元。

而從長(zhǎng)江證券半年報(bào)可以看出，長(zhǎng)信基金公司上半年?duì)I業(yè)收入為2.2億元，凈利潤(rùn)達(dá)到0.59億元；諾德基金公司今年上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為5865萬元和1810萬元。

上市公司烽火通信持有廣發(fā)基金公司16.67％股權(quán)，上半年就此獲得投資收益4000萬元，推算出廣發(fā)基金上半年的凈利潤(rùn)為2.34億元。廣發(fā)基金和銀華基金都位居2007年基金公司利潤(rùn)排名前10名之中。由此也可以預(yù)期，前十大基金公司上半年也將有較多利潤(rùn)進(jìn)賬。

雖然銀華基金、廣發(fā)基金的上半年利潤(rùn)不及去年全年利潤(rùn)5.78億元、6億元的一半，但下降幅度并不很大。而長(zhǎng)信基金半年利潤(rùn)則要接近去年全年的0.71億元利潤(rùn)的水平，東方基金的半年利潤(rùn)也超過去年全年利潤(rùn)3000萬元的一半。

基金凈值大跌，基金公司卻依然獲得高利潤(rùn)，這或許是基民難以接受的事實(shí)。但由于基民們深度套牢，一旦贖回?fù)p失過大，因此只能堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的目標(biāo)，無意間提升了對(duì)基金的忠誠(chéng)度，這使得開放式基金在今年上半年的份額規(guī)?；颈３址€(wěn)定。

數(shù)據(jù)顯示，從去年底的2.16萬億份到今年6月底的2.09萬億份，基金份額共減少678.33億份，減少比例為3.14％，沒有出現(xiàn)巨額贖回?；竦姆€(wěn)定投資心態(tài)，造就了基金公司的巨額管理費(fèi)收入，使得基金公司在熊市中仍然獲得良好收益。

銀華基金去年末的管理資產(chǎn)為923億元，到了今年6月底，資產(chǎn)規(guī)模縮水至486億元，但管理基金的份額卻減少不多，僅從596億份縮至503億份。廣發(fā)基金公司的基金規(guī)模從去年末的1377億元減少至今年6月底的824億元，但基金份額卻有增無減，從886億份增加至897億份。東方基金管理的基金份額也有所微增，從111億份增加到114億份，資產(chǎn)規(guī)模從101億元減到了80億元。長(zhǎng)信基金的基金份額則從286億份下降至281億份，管理的資產(chǎn)規(guī)模從343億元降低至216億元。

總體看，在基金份額保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，基金公司的利潤(rùn)有所下降，但下降幅度不大。其中原因，可能是管理費(fèi)率低的貨幣市場(chǎng)基金份額在增加，而管理費(fèi)率高的股票基金有一部分被贖回，使得管理費(fèi)總額有所減少，再有就是基金公司自投旗下的基金出現(xiàn)浮虧。

管理費(fèi)是否減免

也許正是基金公司的“旱澇保收”，使得基民們把怨氣指向了基金管理費(fèi)，有基民提出了降低甚至停收管理費(fèi)的要求，希望基金公司也來承擔(dān)基民套牢的痛苦。

今年6月，博時(shí)基金管理公司旗下的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金因凈值低于價(jià)值增長(zhǎng)線，暫停收取管理費(fèi)。而存上一輪熊市中，即2004年到2005年問，國(guó)泰金龍債券基金、海富通收益增長(zhǎng)基金、國(guó)聯(lián)安德盛小盤精選基金也都曾有過暫停收取管理費(fèi)的情況。

這么多基金為何唯獨(dú)它們暫停收取管理費(fèi)呢?這是因?yàn)檫@些基金契約中有所規(guī)定，即，基金凈值下跌到價(jià)值線，基金暫停收取管理費(fèi)。這也是基金銷售時(shí)吸引投資者的賣點(diǎn)之一。而真正暫停收管理費(fèi)用也只是遵循了事先的契約。

如果以博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)6月13日當(dāng)天的規(guī)模估計(jì)，按每年1.5％的管理費(fèi)估算，停收管理費(fèi)一天，就意味著基金公司少進(jìn)賬近90萬元，一個(gè)半月的時(shí)間損失近4000萬元。

那么，博時(shí)的做法是否值得推廣呢?基金管理費(fèi)又該如何收取?全景網(wǎng)的一項(xiàng)網(wǎng)上調(diào)企結(jié)果顯示，今年以來，基金公司在基民心目中形象大跌，凈值的縮水，收益的下降傷害了多數(shù)基民的投資熱情。近七成基民認(rèn)為管理費(fèi)的收取，應(yīng)該以能否跑贏大盤作為標(biāo)準(zhǔn)。

不過，專業(yè)人上認(rèn)為，公募基金固定管理費(fèi)是維持其基本運(yùn)營(yíng)和基本激勵(lì)的費(fèi)用，同定費(fèi)率更適合中國(guó)基金業(yè)，理由是浮動(dòng)費(fèi)率可能導(dǎo)致基金投資風(fēng)格激進(jìn)，而穩(wěn)定的管理費(fèi)收入也有利于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展。國(guó)外主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)均采取固定費(fèi)率制度。

“為什么去年基金凈值大幅上漲的時(shí)候沒有持有人提出提高管理費(fèi)率，而現(xiàn)在凈值下降就要求降低費(fèi)率呢?”一位分析師表示。

基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星的研究顯示，在境外，新基金有時(shí)比老基金的費(fèi)率更高。老基金隨運(yùn)作時(shí)間的延長(zhǎng)，規(guī)模慢慢膨脹，大規(guī)?；鹜ǔＳ懈嗟某钟腥藖矸謸?dān)運(yùn)作費(fèi)用，所以，規(guī)模較小的新基金對(duì)比規(guī)模較人的老基金無法體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于一般企業(yè)而言，企業(yè)規(guī)模增大，平均固定成本隨之降低。同樣地，基金也存在著規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，基金規(guī)模越大，年度運(yùn)作費(fèi)用水平也應(yīng)該較低。也就是說，如果資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了50％，但基金公司并不需要增加50％的投研等基金管理費(fèi)用。

在境外市場(chǎng)，出現(xiàn)了隨著規(guī)模的增長(zhǎng)基金的費(fèi)率通常會(huì)下調(diào)的現(xiàn)象。但目前國(guó)內(nèi)基金公司還沒有類似的做法。美國(guó)晨星在基金公司信托責(zé)任評(píng)級(jí)時(shí)將費(fèi)用作為考察部分，主要涉及基金的費(fèi)用比例是否低于同類平均，以及基金資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)時(shí)是否降低費(fèi)用比例。

如何比較基金費(fèi)率

費(fèi)率的不同，意味著投資成本的小同，并且，直接影響到投資收益率。那么目前情況下應(yīng)該如何比較基金費(fèi)率?晨星的研究人員建議投資者從兩個(gè)方面著手。

首先，確定投資哪種類型的基金后，傳統(tǒng)的辦法可以在同類基金之間進(jìn)行費(fèi)率的比較，注意區(qū)分投資策略不同的基金費(fèi)率有所區(qū)別(例如主動(dòng)、被動(dòng)、指數(shù)增強(qiáng)型)，同時(shí)投資風(fēng)格不同的基金費(fèi)率或有區(qū)別(如大盤藍(lán)籌風(fēng)格和小盤成長(zhǎng)風(fēng)格)，因此，按照策略或投資風(fēng)格角度分別比較基金的費(fèi)率水平，選擇適合自己的品種。

第7篇：基金公司的投資和管理范文

通過基金管理公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)，在國(guó)際資本市場(chǎng)已經(jīng)成為最普遍的間接投資方式，這種方式通過基金公司和資產(chǎn)管理公司實(shí)現(xiàn)，做到了集合(Pooling)投資。集合投資機(jī)制下組成的基金公司不僅僅適用于單純的基金管理公司，也適用于以銀行和保險(xiǎn)為主的金融控股集團(tuán)。保險(xiǎn)企業(yè)選擇什么樣的投資理財(cái)和承保業(yè)務(wù)權(quán)重模式取決于多種因素，一般來說，主要取決于資本市場(chǎng)成熟度、保險(xiǎn)法規(guī)制度、保險(xiǎn)公司組織形式和治理結(jié)構(gòu)。適合的投資—承保權(quán)重可以最大化保險(xiǎn)集團(tuán)收益，也可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)的資本市場(chǎng)中，保險(xiǎn)業(yè)的資金融通功能已經(jīng)日益凸顯，保險(xiǎn)企業(yè)在利率市場(chǎng)化和競(jìng)爭(zhēng)加劇的形式下，運(yùn)營(yíng)壓力不斷增大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷顯現(xiàn)，承保利潤(rùn)空間進(jìn)一步縮減，于是對(duì)投資收益的要求就相應(yīng)提高了。

即使是發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)業(yè)，保險(xiǎn)承保利潤(rùn)從長(zhǎng)期來看也是下滑的趨勢(shì)，承保的績(jī)效常常只能達(dá)到持平，但其作用是吸納了大量的資金和構(gòu)建了客戶網(wǎng)絡(luò)，對(duì)資本市場(chǎng)的規(guī)模建設(shè)做出了貢獻(xiàn)，從而能夠在這個(gè)平臺(tái)之上從事全方位的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。對(duì)于國(guó)內(nèi)的保險(xiǎn)業(yè)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的增多，壟斷局面基本已被打破，多層次、多元化的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)出現(xiàn)，剔除市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的因素之外，保險(xiǎn)業(yè)的承保利潤(rùn)必將呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，發(fā)展下去保險(xiǎn)行業(yè)的邊際利潤(rùn)會(huì)趨向于零，行業(yè)內(nèi)只依靠承保收益這一個(gè)車輪運(yùn)轉(zhuǎn)的模式已經(jīng)無法應(yīng)付市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化。不開展全功能的投資管理業(yè)務(wù)，不利于保險(xiǎn)業(yè)參與國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在大量外資保險(xiǎn)企業(yè)登陸我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)后，民族大型保險(xiǎn)企業(yè)投資不足，賠付率與外資保險(xiǎn)企業(yè)相比不占優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)失去競(jìng)爭(zhēng)性；在未來很長(zhǎng)的時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)業(yè)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，能將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為投資的渠道很有限，保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)利用自己得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)開展理財(cái)業(yè)務(wù)，可以填補(bǔ)理財(cái)市場(chǎng)的空白，建立新的套利空間。事實(shí)上，理財(cái)和投資管理能力的高低，體現(xiàn)了保險(xiǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)際上大型保險(xiǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在投資收益和產(chǎn)品創(chuàng)新方面，而產(chǎn)品創(chuàng)新能力又十分依賴投資市場(chǎng)，投資比重多的保險(xiǎn)企業(yè)有能力制定更低的產(chǎn)品價(jià)格，投資收益差的保險(xiǎn)公司則無法留住客戶。

過去由于保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管限制過多，限制了保險(xiǎn)企業(yè)開展業(yè)務(wù)的靈活性和創(chuàng)新活力，可以說不適應(yīng)國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，現(xiàn)在，開放的步伐加快，我們的資本市場(chǎng)還不夠理性，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的投資管理能力還處在一個(gè)初級(jí)階段，使得資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)公司的收益管理、保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理都是相脫節(jié)的?，F(xiàn)階段我們發(fā)展的約束條件仍然是不配套的制度限制和資本市場(chǎng)條件，等待條件具備了再開展業(yè)務(wù)是一個(gè)很消極的策略，主動(dòng)突破限制才是上策，瞄準(zhǔn)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的發(fā)展步伐，借鑒他們的發(fā)展歷程，這些原則是對(duì)我們很實(shí)用的啟示。

保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司也是為了適應(yīng)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)方向的轉(zhuǎn)型和盈利模式的轉(zhuǎn)換，保險(xiǎn)系基金有自己的專長(zhǎng)、資源和投資風(fēng)格。在過去幾年，證券監(jiān)管部門為了維護(hù)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，提出大力培育機(jī)構(gòu)投資人的策略，推出了證券投資基金，并且允許保險(xiǎn)行業(yè)的資金購買基金，這對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)來說是一種間接的進(jìn)入基金行業(yè)的方式，這等于將國(guó)內(nèi)的證券投資基金又當(dāng)成了一個(gè)投資工具來使用，而這些基金由于自身存在的問題，給保險(xiǎn)業(yè)的投資帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有的證券基金在一定程度上是依靠政府政策的傾斜找到生存空間的，比如，基金的管理費(fèi)與托管費(fèi)與基金的運(yùn)營(yíng)績(jī)效不掛鉤，這就缺乏了有效的激勵(lì)，同時(shí)，投資人在購買了基金以后就失去了對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制，公司成本極高，還存在道德風(fēng)險(xiǎn)，這些方面都是基金行業(yè)不成熟的表現(xiàn)。

保險(xiǎn)業(yè)在過去幾年就經(jīng)歷了投資于證券基金的資金過于集中而帶來的收益和損失波動(dòng)巨大的情形，有時(shí)甚至由于基金管理公司、證券公司和其它投資機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)了巨額的投資損失，這些都是間接投資帶來的后果，它已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)涉足投資領(lǐng)域的重大教訓(xùn)。因此，保險(xiǎn)企業(yè)只有組建自己的投資基金管理公司，一方面管理集團(tuán)內(nèi)部的證券市場(chǎng)投資，另一方面管理委托的第三方資金和社會(huì)公眾募集的資金才能節(jié)省交易成本，創(chuàng)造投資收益，發(fā)展多元化能力，增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

保險(xiǎn)系基金公司的組建，除了保險(xiǎn)資金運(yùn)用新渠道的拓展，更在于保險(xiǎn)企業(yè)能夠充分發(fā)揮自己銷售渠道的優(yōu)勢(shì)，吸引大量增量資金流入資本市場(chǎng)。保險(xiǎn)企業(yè)在開展承保業(yè)務(wù)上掌握著很有價(jià)值的潛在客戶，因此保險(xiǎn)系基金在募集過程中一定會(huì)強(qiáng)于目前的證券開放式基金，2006年銀行系基金在首發(fā)過程中獲得超大規(guī)模認(rèn)購就說明了這一點(diǎn)。保險(xiǎn)系基金公司組建后，具有一定的廣告效應(yīng)，可以向市場(chǎng)和客戶傳遞出一個(gè)積極正面的信號(hào)，保險(xiǎn)企業(yè)的理財(cái)能力和規(guī)模更強(qiáng)大、更綜合化了，有助于帶動(dòng)保費(fèi)增長(zhǎng)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)綜合實(shí)力，為保險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)一步參與資本市場(chǎng)、開展混業(yè)經(jīng)營(yíng)積累有益的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而為向國(guó)際化金融控股集團(tuán)方向的發(fā)展邁進(jìn)一大步，當(dāng)外部條件更加成熟后迅速擴(kuò)張業(yè)務(wù)和市場(chǎng)地域，也會(huì)幫助提高保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，有利于監(jiān)管水平的提高。

二、保險(xiǎn)企業(yè)參與基金管理業(yè)的可操作性

我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是保險(xiǎn)業(yè)和投資管理行業(yè)發(fā)展的最終保障，給予了保險(xiǎn)企業(yè)組建基金公司獲得成功以最大的可行性。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵在于可持續(xù)性，如果剔除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不確定性，保險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)的發(fā)展被廣泛接受的結(jié)論是：前景非常樂觀。對(duì)于發(fā)展經(jīng)濟(jì)、增加社會(huì)的和諧性，保險(xiǎn)業(yè)和資產(chǎn)管理都發(fā)揮著極其重要的功能。當(dāng)前，金融管理層和整個(gè)社會(huì)都認(rèn)識(shí)到了發(fā)展資產(chǎn)管理的重要性，這為保險(xiǎn)業(yè)涉足基金業(yè)創(chuàng)造了很好的宏觀政策條件。

發(fā)展是硬道理，我國(guó)必須保持經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，又必須保證社會(huì)的和諧與穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)建設(shè)需要投入大量的資金，而社會(huì)保障體系同時(shí)也面臨巨大的資金缺口，這些任務(wù)僅僅依靠財(cái)政資金是很難做到的，因此必須尋求包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的其它的資金渠道及保障方式來應(yīng)對(duì)這些問題的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)和投資基金行業(yè)可以幫助應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，它們通過金融資源整合不僅能把流動(dòng)性儲(chǔ)蓄變成長(zhǎng)期投資，還可以幫助減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，用于發(fā)展社會(huì)保障，從而有利于社會(huì)的和諧與穩(wěn)定。

除了經(jīng)濟(jì)環(huán)境之外，保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司的可行性還來自以下若干方面：

(一)我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展健康良好，截至2006年，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5641.4億元，增長(zhǎng)14.4%；累計(jì)賠款、給付1438.5億元；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到1.97萬億元，繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)速度。隨著保險(xiǎn)業(yè)投資渠道的逐步擴(kuò)大，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額17785.4億元，其中購買證券投資基金余額達(dá)912.08億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為基金市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展起著支撐的作用。

(二)政策法規(guī)和監(jiān)管的支持是當(dāng)前開展保險(xiǎn)系基金業(yè)務(wù)的有力幫助?！侗ｋU(xiǎn)法》、《證券投資基金法》的頒布，《證券法》、《公司法》的修訂，使得國(guó)內(nèi)目前金融法律環(huán)境逐步完善，這為保險(xiǎn)系基金獲得合法經(jīng)營(yíng)牌照提供了基本的合規(guī)性，特別是“國(guó)十條”的頒布，更是為保險(xiǎn)業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)開辟了道路、指出了戰(zhàn)略方針。

(三)有可供借鑒的國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)基金管理公司運(yùn)作的成功經(jīng)驗(yàn)。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律去規(guī)劃下一步戰(zhàn)略，由先進(jìn)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)提供參考，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)適用于所有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境。

(四)目前保險(xiǎn)企業(yè)持有大量的證券投資基金，在市場(chǎng)沒有更好的避險(xiǎn)工具的前提下，遇到市場(chǎng)下跌必然會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，給保險(xiǎn)企業(yè)帶來贖回風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)很有可能直接轉(zhuǎn)化為保險(xiǎn)企業(yè)的償付能力風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)企業(yè)如果組建了自己的基金管理公司，首先可以管理運(yùn)作自己的保險(xiǎn)投資，直接介入國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)，這就減小了交易成本和化解了一大部分風(fēng)險(xiǎn)。

(五)我國(guó)基金管理行業(yè)即將發(fā)生巨大的歷史性發(fā)展是基于我國(guó)資本市場(chǎng)巨大的潛在需求，雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)還達(dá)不到發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的成熟與規(guī)模，但我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)組建基金管理公司后除了開展集團(tuán)內(nèi)部保險(xiǎn)資金的運(yùn)營(yíng)外，還有很大的第三方資產(chǎn)管理的需求。股權(quán)分置改革完成后，我國(guó)資本市場(chǎng)向規(guī)范化發(fā)展邁進(jìn)了一大步，我們有充分的理由相信，市場(chǎng)的演進(jìn)是在慢慢發(fā)展的過程中積蓄著力量，潛在的市場(chǎng)力量將成為不斷規(guī)范我國(guó)資本市場(chǎng)的動(dòng)力，必將啟動(dòng)國(guó)內(nèi)第三方資產(chǎn)管理的巨大的發(fā)展空間，這個(gè)空間有巨大的前景可供保險(xiǎn)基金管理公司參與其中。

(六)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)要做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，就必須向多元化、專業(yè)化方向同時(shí)發(fā)展，但保險(xiǎn)產(chǎn)品多元化和專業(yè)化需要相應(yīng)的投資管理和資產(chǎn)管理能力來保障，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)里，投資管理與保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)品有著千絲萬縷的聯(lián)系，二者不可能獨(dú)立地發(fā)展，而是相輔相成的，優(yōu)良的投資管理能力是保險(xiǎn)企業(yè)不可或缺的。

(七)專戶理財(cái)將是國(guó)內(nèi)基金管理公司在近期及未來即將開展的一項(xiàng)很重要的業(yè)務(wù)，目前國(guó)內(nèi)的多家基金管理公司已經(jīng)在厲兵秣馬，基金公司期望通過這項(xiàng)業(yè)務(wù)拓展自己的市場(chǎng)，特別是一些具有較強(qiáng)的研發(fā)、投資管理實(shí)力和較好客戶基礎(chǔ)的公司，通過開展這類業(yè)務(wù)能夠更好地拓展新的客戶群體。保險(xiǎn)企業(yè)在自己的客戶網(wǎng)絡(luò)上開展專戶理財(cái)類似順?biāo)浦郏坏┙M建起基金管理公司，開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)是很便利的，對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)來說，特別是對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)的大型機(jī)構(gòu)客戶，專戶理財(cái)?shù)臐摿颓熬熬薮蟆?/p>

(八)大型保險(xiǎn)企業(yè)普遍具有龐大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和結(jié)算體系，為營(yíng)銷開放式基金，包括贖回提供了便利的條件，不需要通過銷售機(jī)構(gòu)代替完成。

(九)大型保險(xiǎn)企業(yè)多年來在管理保險(xiǎn)投資、組建資產(chǎn)管理公司方面已經(jīng)積累了經(jīng)驗(yàn)和建立了一定的管理框架和培養(yǎng)了一批專門人才，通過適當(dāng)?shù)募娌⑹召徍秃腺Y戰(zhàn)略，進(jìn)入基金業(yè)有很高的可行性。

總之，保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司有利于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，可以增強(qiáng)保險(xiǎn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大保險(xiǎn)企業(yè)的資金融通職能，使保險(xiǎn)企業(yè)的投資人和被保險(xiǎn)人受益。隨著金融改革步伐的加快，商業(yè)銀行組建基金管理公司的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，為保險(xiǎn)系基金開辟了先河。保險(xiǎn)資金實(shí)力的壯大和運(yùn)營(yíng)能力的提高已經(jīng)表明我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司的內(nèi)在條件日漸成熟。國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司符合保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢(shì)和國(guó)際慣例，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)投資多元化，將有助于保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的愿景。

三、保險(xiǎn)系基金管理公司的組建模式

保險(xiǎn)企業(yè)組建基金管理公司的目的是為了充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的功能作用，盡可能地占有金融資源，并在整合的基礎(chǔ)上形成多元化業(yè)務(wù)框架。參與保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)、開展外部資產(chǎn)管理，這兩個(gè)方面的職能是建立保險(xiǎn)基金管理公司的首要工作。保險(xiǎn)企業(yè)設(shè)立資產(chǎn)管理公司從事這兩方面的任務(wù)是國(guó)際慣例，保險(xiǎn)企業(yè)全資或控股的資產(chǎn)管理子公司除了擔(dān)任保險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部的可投資資產(chǎn)管理外，經(jīng)過批準(zhǔn)還可以從事專戶委托資產(chǎn)管理、證券基金管理、產(chǎn)業(yè)基金管理、年金管理、信托投資、投資咨詢、保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債的證券化、IPO承銷、金融租賃、證券經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)。這樣的全能資產(chǎn)管理子公司有利于提高保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平，也有利于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的互動(dòng)和協(xié)調(diào)發(fā)展，從而形成保險(xiǎn)企業(yè)的新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，推動(dòng)公司整體業(yè)務(wù)的發(fā)展。保險(xiǎn)的資產(chǎn)管理公司從事保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)和外部資產(chǎn)管理的權(quán)重以及資產(chǎn)管理公司的組織結(jié)構(gòu)，是依據(jù)各個(gè)國(guó)家的保險(xiǎn)投資領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、證券市場(chǎng)成熟度和市場(chǎng)的資金可獲得情況決定的。我國(guó)大型保險(xiǎn)企業(yè)已經(jīng)設(shè)立了自己的資產(chǎn)管理子公司，但不是從事全功能的混業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，所以目前在面臨申請(qǐng)新的業(yè)務(wù)過程中，組建基金公司有三種可選擇的組織模式，組織結(jié)構(gòu)及特點(diǎn)如下：

(一)基金管理公司作為保險(xiǎn)企業(yè)(或者保險(xiǎn)集團(tuán))的新創(chuàng)辦子公司，與其它子公司(包括資產(chǎn)管理公司)并列的模式。該種模式強(qiáng)調(diào)基金管理公司的獨(dú)立性，作為新發(fā)展的業(yè)務(wù)，從申報(bào)批準(zhǔn)到管理模式，到投資管理的策略和風(fēng)格上，新的基金管理公司與現(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、定位和公司特長(zhǎng)的安排有很多的區(qū)別，在股權(quán)投資組成方面也是完全不同于現(xiàn)有的資產(chǎn)管理公司股權(quán)構(gòu)架?，F(xiàn)有資產(chǎn)管理公司有自己的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這與保險(xiǎn)企業(yè)目前運(yùn)用資本市場(chǎng)和投資銀行手段進(jìn)入基金業(yè)所要求的股權(quán)模式是有所不同的，這個(gè)問題實(shí)質(zhì)上是如何統(tǒng)籌兩個(gè)公司的治理結(jié)構(gòu)的問題，使得兩個(gè)實(shí)體的目標(biāo)不沖突，都能夠沿著集團(tuán)股東價(jià)值最大化的方向努力。

即將組建的基金管理公司和現(xiàn)有的資產(chǎn)管理組織模式不同，基金公司是需要把公司切割成基金股份向公眾發(fā)行，由基金持有人擁有，現(xiàn)有的保險(xiǎn)基金管理公司業(yè)務(wù)無法做到這樣的股份切割和公開發(fā)行，兩個(gè)業(yè)務(wù)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式完全不同。其次，目前國(guó)內(nèi)金融體系是實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管，將基金管理公司與資產(chǎn)管理公司在一個(gè)平臺(tái)上并列運(yùn)營(yíng)開展兩種業(yè)務(wù)，即自有保險(xiǎn)資金投與第三方資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，可以有效跨越兩個(gè)監(jiān)管領(lǐng)域。但是這種獨(dú)立的基金公司設(shè)置模式是一個(gè)過渡的模式，在幾年之內(nèi)，當(dāng)我國(guó)的監(jiān)管政策發(fā)生變化，基金管理業(yè)務(wù)也建立了市場(chǎng)地位后，基金公司和資產(chǎn)管理公司應(yīng)該合并為一體，這是通過過渡實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的一種可操作方式。

為了使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)快速地、有利地進(jìn)入基金管理領(lǐng)域，一個(gè)可行的保險(xiǎn)基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)建議為：保險(xiǎn)企業(yè)控股51%，國(guó)際基金管理公司控股29%，國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行控股20%，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于借助國(guó)際著名基金管理公司的品牌效應(yīng)、投資管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)、專門人才以及國(guó)際市場(chǎng)的窗口，在未來資本項(xiàng)目逐步開放的情況下，獲得全球化投資的先機(jī)；吸引國(guó)內(nèi)的國(guó)有商業(yè)銀行或股份制商業(yè)銀行作為投資人，可以加強(qiáng)銷售力量，發(fā)揮保險(xiǎn)業(yè)和銀行業(yè)在市場(chǎng)的互補(bǔ)作用，解決基金托管渠道，節(jié)約交易成本和減少成本。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)的策略是強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)企業(yè)迅速成功地進(jìn)入基金管理行業(yè)，成為行業(yè)的一支重要力量，而不是單純著眼于從基金行業(yè)的經(jīng)營(yíng)里賺取管理費(fèi)，因此，是一個(gè)面向未來的策略。

(二)基金管理公司作為保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司下轄子公司(即保險(xiǎn)集團(tuán)公司的孫子公司)模式。該種模式是將保險(xiǎn)基金管理公司設(shè)置于現(xiàn)存的資產(chǎn)管理公司之下的子公司模式，考慮到未來的發(fā)展，資產(chǎn)管理的范疇即將拓寬，對(duì)資產(chǎn)管理的概念和經(jīng)營(yíng)范圍在混業(yè)經(jīng)營(yíng)開展起來以后，將會(huì)重新定義。保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)和外部資產(chǎn)管理之間有一定的業(yè)務(wù)交叉，可以共享一些內(nèi)部資源，進(jìn)行統(tǒng)一管理。保險(xiǎn)企業(yè)成立資產(chǎn)管理公司也是為了最終做到與國(guó)際接軌，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司第一步的任務(wù)，也是最基本的階段性使命是為集團(tuán)內(nèi)部各子公司提供服務(wù)，受托管理集團(tuán)內(nèi)部的保險(xiǎn)資金；完成好這個(gè)使命后，再力爭(zhēng)把握時(shí)機(jī)拓寬業(yè)務(wù)范圍，積極謀求保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)其它公司保險(xiǎn)資金的委托理財(cái)，在時(shí)機(jī)來臨之后實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展階段，即向國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)或個(gè)人發(fā)行公募基金產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)全方位、多結(jié)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品線，這與基金管理公司的定位就達(dá)到了吻合。讓基金管理公司具備獨(dú)立法人資格，有利于初創(chuàng)時(shí)期的激勵(lì)和對(duì)投資人的回報(bào)，畢竟目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)還處在分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管政策下，獨(dú)立法人結(jié)構(gòu)有利于分離業(yè)務(wù)、施加防火墻、更好地實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等措施。

(三)直接頒發(fā)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司基金管理經(jīng)營(yíng)執(zhí)照的模式。該種模式是最為直接的組成模式，管理成本最小，組織形式與國(guó)外保險(xiǎn)控股集團(tuán)的組織模式是一致的，資產(chǎn)管理公司兩方面的業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)合并處理。但是要注意到，資產(chǎn)管理公司在內(nèi)外兩個(gè)方面的業(yè)務(wù)既有重合的交集，又有相互排斥的補(bǔ)集，難于權(quán)衡目前的股東結(jié)構(gòu)、基金管理部門新的專業(yè)能力和現(xiàn)有業(yè)務(wù)框架之間的安排，難于做到使內(nèi)部保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)任務(wù)和外部資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相協(xié)調(diào)，難于做好基金公司的激勵(lì)機(jī)制，能否使現(xiàn)有資產(chǎn)管理公司人員與新的業(yè)務(wù)人員工作和薪酬安排相協(xié)調(diào)也是會(huì)影響到工作的效率，因?yàn)榛鸸芾硎且粋€(gè)高度人力資本密集的行業(yè)，高質(zhì)量的基金管理人才是公司最重要的資源，做到與國(guó)際接軌應(yīng)該成為保險(xiǎn)基金管理公司在醞釀成立時(shí)的一個(gè)基本方針。這個(gè)組織模式的難點(diǎn)和工作量表現(xiàn)在資產(chǎn)管理公司股權(quán)的重組方面，如何充分利用保險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)和整合能力，在當(dāng)前基金業(yè)兩極分化，內(nèi)資、外資基金公司并行競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)實(shí)狀況下，更顯現(xiàn)出進(jìn)入戰(zhàn)略的重要性。引進(jìn)新的股東，帶人支持基金業(yè)務(wù)的新的資源，包括體制、品牌、市場(chǎng)窗口、人才、理財(cái)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，這些應(yīng)該是保險(xiǎn)企業(yè)組建基金公司時(shí)選擇合作伙伴的重要考慮因素。資本投入的大小不是引進(jìn)保險(xiǎn)基金管理公司股東的主要考慮因素，因?yàn)榛鸸芾聿皇琴Y本密集型行業(yè)，而是知識(shí)密集型行業(yè)。

如前所述，在一個(gè)資產(chǎn)管理公司下開展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和基金管理業(yè)務(wù)，有悖于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的政策，特別是資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)無法做到像基金業(yè)務(wù)那樣切割股份，進(jìn)行公募，所以，在第三種組織模式的框架下，只能開拓專戶理財(cái)和企業(yè)年金管理等新業(yè)務(wù)，并創(chuàng)新自己的投資類產(chǎn)品推向市場(chǎng)，這屬于一個(gè)折中的方法和邊際突破政策限制的方式，應(yīng)該看作是保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入基金業(yè)的權(quán)宜策略。

第8篇：基金公司的投資和管理范文

關(guān)鍵詞：社?；?；機(jī)構(gòu)投資者；治理結(jié)構(gòu)

隨著我國(guó)社會(huì)保障體系的完善，社保基金將成為證券市場(chǎng)最主要的機(jī)構(gòu)投資者之一。在我國(guó)目前的情況下，上市公司的治理結(jié)構(gòu)不完善，社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者參與公司治理就顯得尤為重要。這種參與不僅僅可以使社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者達(dá)到保值增值的目標(biāo)，同時(shí)，對(duì)上市公司本身的公司治理也意義重大。

一、我國(guó)社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的必要性

1．有助于解決上市公司治理中的“內(nèi)部人控制”問題。我國(guó)上市公司基本上脫胎于國(guó)有企業(yè)，國(guó)有股和法人股一直占絕大多數(shù)。這一現(xiàn)狀導(dǎo)致以下問題懸而未決：股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，股權(quán)流動(dòng)性差；董事會(huì)機(jī)構(gòu)性質(zhì)不明，權(quán)責(zé)不清，獨(dú)立性不強(qiáng)；監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)；內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重。

近年來，上司公司的內(nèi)部人控制問題越來越得到重視，但并未得到根本改觀。隨著企業(yè)改革和社會(huì)保障體制改革的推進(jìn)，在股權(quán)多元化過程中，大力發(fā)展投資基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，強(qiáng)化來自外部的機(jī)構(gòu)投資者在上市公司治理結(jié)構(gòu)中的地位和作用，不僅能為公司治理體制改革準(zhǔn)備基礎(chǔ)，而且有利于促進(jìn)我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善。

2．可改進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)。將社保基金等機(jī)構(gòu)投資者引入股權(quán)過于分散或國(guó)有股權(quán)過于集中的股份公司，有利于加強(qiáng)對(duì)企業(yè)管理者的監(jiān)督。監(jiān)督至少可約束企業(yè)管理者行為，保護(hù)股東的權(quán)益。由于占上市公司總股份60％以上的是不能流通的國(guó)有股、法人股，在這種情況分散的投資者很難對(duì)管理者構(gòu)成制約。同時(shí)，上市公司的人員、財(cái)務(wù)、資產(chǎn)長(zhǎng)期和大股東攪在一起，通過關(guān)聯(lián)交易等方式，上市公司的資產(chǎn)和利潤(rùn)很容易轉(zhuǎn)移到控股股東手中。因而，嚴(yán)重?fù)p害了其他股東特別是小股東的利益。為解決此類問題，通過發(fā)揮社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督作用是可行的。因?yàn)?，無論是社保基金用國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)收入投資于股票二級(jí)市場(chǎng)，還是國(guó)家直接將上市公司的國(guó)有股撥付給社?；?，社保基金都將成為上市公司的重要股東，將在所投資企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮一定作用。

3．可改變中小投資者對(duì)公司治理的消極行為。我國(guó)證券市場(chǎng)投資者多為小股東，在股份分散的情況下，小投資者既缺乏監(jiān)督約束的能力，也缺乏必要的手段，使其在“用手投票”中難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。相反，他們更傾向于采用“用腳投票”方式來保障自己的利益。社?；鹱鳛闄C(jī)構(gòu)投資者參與公司治理，可改變或部分抵消目前中小投資者對(duì)公司治理的消極行為。

二、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的條件

要使機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司治理發(fā)揮更有效的作用，尚需一些必要的條件。

(一)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理要求所投資上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理。如果控股股東絕對(duì)控股，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的作用將受到較大限制，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司的決策影響較小，甚至根本不可能替換較差的管理者或使其有關(guān)提案在股東大會(huì)上通過。目前，我國(guó)上市公司中，有相當(dāng)一部分仍然是國(guó)有股絕對(duì)控股，而機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模有限，這就限制了機(jī)構(gòu)投資者在公司治理中作用的發(fā)揮。投資主體多元化是解決我國(guó)上市公司“一股獨(dú)大”的必要措施。所以，社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資，進(jìn)而參與公司治理，需要所投資公司的公司治理比較合理。

(二)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的基礎(chǔ)是機(jī)構(gòu)投資者目標(biāo)適當(dāng)。只有當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者具有追求長(zhǎng)期盈利的目標(biāo)時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者才可能進(jìn)行長(zhǎng)期投資，才可能通過對(duì)上市公司的積極參與以謀求公司價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。目前，我國(guó)證券投資基金以中小散戶投資者為主要投資人，由于小投資者的目標(biāo)是短期的，決定了證券投資基金的投資目標(biāo)也只能是短期的。因此，我國(guó)的證券投資基金實(shí)際上只具有投機(jī)的本質(zhì)，這與其缺乏長(zhǎng)期投資目標(biāo)的戰(zhàn)略投資者有非常密切的關(guān)系。相對(duì)而言，保險(xiǎn)基金、退休基金、社會(huì)保障基金等具有長(zhǎng)期目標(biāo)，適合成為參與公司治理和穩(wěn)定市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。同時(shí)，由于其投資目標(biāo)的長(zhǎng)期性，使得其本身有動(dòng)力和必要參與公司治理。

(三)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的前提是自身要有良好的公司治理能力。在我國(guó)，機(jī)構(gòu)投資者利用自身大股東地位，采用與上市公司聯(lián)手散布虛假消息等方式來炒作股票的行為非常普遍。因此，要防止社?；鹱鳛闄C(jī)構(gòu)投資者參與公司治理時(shí)，利用自身大股東地位損害其他中小股東利益的情況發(fā)生。這就要求在參與公司治理過程中，社?；鹱鳛楸O(jiān)督者也要有“監(jiān)督監(jiān)督者”的制度安排，才能保證社?；饏⑴c公司治理初衷的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者隨著規(guī)模的擴(kuò)大，隨著本身機(jī)制的健全，相應(yīng)管理能力的提高，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司進(jìn)行積極管理和監(jiān)督的動(dòng)機(jī)將相應(yīng)增強(qiáng)，投資者的行為也將表現(xiàn)為投資長(zhǎng)期化，從而有助于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

三、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者如何參與公司治理

(一)社保基金等機(jī)構(gòu)投資者通過用手投票的方式參與公司治理。社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者用手投票主要指通過股東大會(huì)選舉公司董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)，再由董事會(huì)對(duì)經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督或由監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)及經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督。一旦經(jīng)營(yíng)者的行為偏離了所有者的目標(biāo)，所有者便可通過程序罷免董事或經(jīng)理。用手投票機(jī)制作用的發(fā)揮要依靠成熟的經(jīng)理人市場(chǎng)來督促經(jīng)理人勤勉工作。同時(shí)，在股東大會(huì)上作為股東行使投票權(quán)，改選公司董事，推選新的董事會(huì)主席。這樣，既保證了董事會(huì)決策的獨(dú)立性和科學(xué)性，又保護(hù)了中小投資者的利益。用手投票還體現(xiàn)在公司增資擴(kuò)股時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)為他們提供的資金附加一些約束條件，主要是針對(duì)公司治理的改革。比如，要求改選董事會(huì)成員等。

(二)社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者通過用腳投票的方式參與公司治理。社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者用腳投票主要指股東通過在證券市場(chǎng)出售所持股票來表達(dá)持股意愿，通過直接影響公司股票價(jià)格來表達(dá)對(duì)公司內(nèi)部治理或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的意見。公司股票價(jià)格是公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的指示器。如果發(fā)生經(jīng)營(yíng)危機(jī)，低廉的股票價(jià)格將吸引大批接管者，一旦接管成功，收購者就會(huì)撤換公司高層經(jīng)理。這種外部控制模式，對(duì)資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的依賴程度極高。因?yàn)閽伿蹠?huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌，降低公司在資本市場(chǎng)中的投資價(jià)值，影響公司的再融資能力，從而間接解聘經(jīng)營(yíng)者；機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司公開發(fā)表不同意見，這種意見對(duì)公司的股價(jià)和信譽(yù)都會(huì)產(chǎn)生不利影響。但社?；鹱鰹闄C(jī)構(gòu)投資者“用腳投票”，是促使所投資公司的管理層更加兢 兢業(yè)業(yè)，因?yàn)樯绫；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者如果大規(guī)模減持某只股票，對(duì)上司公司的影響不僅僅在于資金抽走問題，其所帶來的示范效應(yīng)波及更廣泛，負(fù)面影響可能更大。

(三)社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者用手投票與用腳投票的關(guān)系。用腳投票和用手投票是社?；鸬葯C(jī)構(gòu)者參與公司治理的兩種基本方式，兩者的目的相同，但投資取向和發(fā)揮作用的效果、途徑是不同的。對(duì)管理者履行職責(zé)過程中越權(quán)和違規(guī)行為的防范和制約及對(duì)損害投資人合法權(quán)益的行為及后果的糾正和補(bǔ)救，是公司治理的基本內(nèi)容?，F(xiàn)代企業(yè)制度中公司治理結(jié)構(gòu)要解決的問題之一是規(guī)范出資人在企業(yè)內(nèi)外部的產(chǎn)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)行為，企業(yè)出資人面臨的競(jìng)爭(zhēng)不在產(chǎn)品市場(chǎng)上，應(yīng)對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是經(jīng)理人的事。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，出資人面對(duì)的最大競(jìng)爭(zhēng)是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。社?；鹱鳛闄C(jī)構(gòu)投資者以所擁有的股權(quán)作保證，時(shí)刻監(jiān)督著所投資公司的治理結(jié)構(gòu)，不僅對(duì)經(jīng)理層的合法經(jīng)營(yíng)盡心盡責(zé)予以關(guān)注，而且對(duì)其他股東尤其是控股股東的行為進(jìn)行監(jiān)控。因此，這種機(jī)制實(shí)踐上是投資者以用腳投票來監(jiān)控經(jīng)營(yíng)者，并保證“用手投票”的有效性，促進(jìn)所有者與經(jīng)營(yíng)者的信息對(duì)稱，保證治理結(jié)構(gòu)中激勵(lì)和約束機(jī)制的均衡。社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者通過積極參與所投資公司的治理，能防范和減少風(fēng)險(xiǎn)，使社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者的資本金在保值增值的同時(shí)，也促進(jìn)和完善所投資公司的治理結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)

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第9篇：基金公司的投資和管理范文

關(guān)鍵詞：契約型；基金治理結(jié)構(gòu)；優(yōu)化

基金項(xiàng)目：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)基金項(xiàng)目“基于宏觀緊縮背景下中小企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)處理能力研究”（YJSCX0838）

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、我國(guó)證券投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

證券投資基金已經(jīng)成為中國(guó)證券市場(chǎng)的主要投資主體之一，但是中國(guó)基金目前的業(yè)績(jī)情況讓投資并不十分滿意，特別是在2008年股票市場(chǎng)大調(diào)整過程中，基金所持股票資產(chǎn)的下跌幅度與基金投資者的期望值相差甚遠(yuǎn)。

與美國(guó)多采用公司型基金管理運(yùn)營(yíng)模式不同，我國(guó)的基金業(yè)全部采取契約型模式，即由基金管理人、基金托管人和基金投資者三方當(dāng)事人訂立信托契約，由基金托管人負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，基金管理人管理資產(chǎn)，并取得基金管理費(fèi)收入，而投資者根據(jù)契約享有投資收益?；鸸芾砣藫碛邢喈?dāng)大的經(jīng)營(yíng)自，侵害投資者權(quán)益的行為屢有發(fā)生，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)基金業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。加之，我國(guó)基金市場(chǎng)遠(yuǎn)未進(jìn)入有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)階段，市場(chǎng)力量對(duì)基金管理人的外部約束弱化，我國(guó)政府監(jiān)管與市場(chǎng)中間組織所構(gòu)成的監(jiān)管體系尚不健全。這種情況下研究我國(guó)證券投資基金治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)基金治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化設(shè)計(jì)，充分借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)市場(chǎng)的做法，就能夠化解根植于基金業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，防止發(fā)生整個(gè)行業(yè)的失敗及其巨大的負(fù)外部性，使我國(guó)基金業(yè)在一個(gè)比較穩(wěn)固的框架內(nèi)快速成

長(zhǎng)。

二、我國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)問題剖析

（一）基金持有人利益代表主體的缺位。在契約型基金中，基金管理公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)中，無論是股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)還是經(jīng)營(yíng)層內(nèi)部，都沒有一個(gè)明確的主體來代表持有人的利益履行監(jiān)督職責(zé)。個(gè)人持股監(jiān)督成本太高，不免形成“搭便車”的心理和“用腳投票”的方式，造成基金持有人幾乎不能形成對(duì)基金管理人的有效監(jiān)督，現(xiàn)有的基金治理架構(gòu)中缺少持有人利益的實(shí)際載體。

（二）對(duì)基金管理人的約束與激勵(lì)機(jī)制弱化。由于基金持有人利益代表主體的缺位與基金托管人缺乏獨(dú)立性，導(dǎo)致基金管理人損害基金持有人利益的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，加大了基金持有人風(fēng)險(xiǎn)。這些損害行為主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，基金管理人對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行操縱，謀求自己的不當(dāng)?shù)美?。其二，基金管理人直接損害持有人利益，為其大股東輸送利益。對(duì)基金管理人激勵(lì)機(jī)制弱化還表現(xiàn)在對(duì)基金管理人的激勵(lì)機(jī)制單一、聲譽(yù)機(jī)制傳導(dǎo)受阻。一方面以管理費(fèi)用為核心的有形資產(chǎn)激勵(lì)；另一方面以聲譽(yù)為主的無形資產(chǎn)激勵(lì)。由政府審核代替市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果必然導(dǎo)致基金管理人用賄賂機(jī)制代替聲譽(yù)機(jī)制，因?yàn)樗?jīng)濟(jì)、更有效，從而使聲譽(yù)機(jī)制傳導(dǎo)受阻。

（三）基金托管人地位缺乏獨(dú)立性。在現(xiàn)行法規(guī)以及基金契約中，盡管基金托管人負(fù)有資產(chǎn)保管、資金清算、資產(chǎn)核算、監(jiān)督基金管理人的投資運(yùn)作之職責(zé)，但這種監(jiān)督的實(shí)效也因某些因素而大打折扣：一是基金管理人通常是基金的發(fā)起人，因而有權(quán)決定基金托管人的選聘，并且經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)后，還有權(quán)撤換基金托管人。托管人的地位缺乏獨(dú)立性，必然導(dǎo)致其監(jiān)督的軟弱性；二是基金托管業(yè)務(wù)目前已成為商業(yè)銀行一項(xiàng)新的表外業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，托管人為搶占市場(chǎng)份額，在利益驅(qū)動(dòng)下，有可能縱容、遷就基金管理人的違法違規(guī)行為，影響其監(jiān)督效果。

（四）獨(dú)立董事制度的設(shè)立存在一定的局限性。我國(guó)《證券投資基金法》明確規(guī)定基金管理公司應(yīng)當(dāng)建立健全獨(dú)立董事制度。但是，這一辦法仍然存在缺陷：基金公司的獨(dú)立董事完全由基金公司的股東提名，因此所聘請(qǐng)的獨(dú)立董事只對(duì)基金管理公司的股東負(fù)責(zé)，而并不對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)，他們并不承擔(dān)維護(hù)基金持有人利益的職責(zé)。當(dāng)基金管理公司和基金持有人的利益出現(xiàn)矛盾時(shí)，獨(dú)立董事必然維護(hù)基金管理公司利益?；鸸芾砉惊?dú)立董事只對(duì)提高基金管理公司的治理起到了作用，而如何監(jiān)督基金管理人按照基金持有人利益最大化的原則運(yùn)作，應(yīng)該從基金本身治理結(jié)構(gòu)上去解決，而不是由基金管理公司的內(nèi)部機(jī)制來解決。

三、我國(guó)契約型證券投資基金治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化

（一）加強(qiáng)持有人對(duì)基金管理人的約束。引進(jìn)“大股東”，大力培育機(jī)構(gòu)投資者，以形成對(duì)基金管理人的制約。比如，引進(jìn)保險(xiǎn)公司、社?；鸢l(fā)揮大股東對(duì)基金管理人的監(jiān)督，在機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者并存的基金市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者更具有實(shí)力和能力對(duì)基金管理者進(jìn)行監(jiān)督。

（二）完善基金經(jīng)理報(bào)酬機(jī)制?；鸸芾砣说墓芾碣M(fèi)收入要和業(yè)績(jī)掛鉤。目前，基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)有許多種模式，考慮到我國(guó)證券投資基金是我國(guó)證券市場(chǎng)目前的主要機(jī)構(gòu)投資者，因此要規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，加強(qiáng)投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，一定要強(qiáng)調(diào)基金管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和盈利的持續(xù)性，由此，我們建議，在基金的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中以詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)或夏普指數(shù)作為綜合衡量標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)考察基金管理公司的擇時(shí)能力和選股能力，促使基金管理人苦練內(nèi)功。按照基金與當(dāng)期大盤的收益率對(duì)比相應(yīng)制定基金管理費(fèi)率。

（三）加強(qiáng)托管人對(duì)管理人的監(jiān)管。要從根本上強(qiáng)化基金托管人對(duì)基金管理人的監(jiān)管，必須改變基金托管人的選擇辦法。具體是由基金持有人直接選擇基金托管人，從經(jīng)濟(jì)上切斷管理人與托管人的聯(lián)系。加強(qiáng)托管人對(duì)管理人的監(jiān)管，最根本的辦法就是建立一套基金托管人的收益――風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，即基金托管人既然獲取了基金投資者給予的基金托管費(fèi)，就要盡心盡力對(duì)基金的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)管。如果是因監(jiān)督不力甚至與基金經(jīng)理人“串謀”損害投資者的利益，那么就要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，這需要在有關(guān)法律方面建立相應(yīng)的賠償制度。另外，就是引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競(jìng)爭(zhēng)，從而提高托管人的監(jiān)管效率。

（四）完善獨(dú)立董事制度。由于基金管理公司的獨(dú)立董事只對(duì)基金管理公司負(fù)責(zé)，并不代表基金持有人的利益，因此在我國(guó)尚沒有公司型基金的情況下，必須對(duì)現(xiàn)行的獨(dú)立董事制度進(jìn)行變革?？蓪⑽覈?guó)基金管理公司的獨(dú)立董事分成兩種類型：一種是董事對(duì)基金管理公司負(fù)責(zé)，即人們常說的獨(dú)立董事；另一種是董事對(duì)基金持有人負(fù)責(zé)，稱為“基金董事”，使其成為基金管理公司的股東董事、獨(dú)立董事之外的第三種制衡力量，可以直接通過基金管理公司董事會(huì)提議更換不稱職的高級(jí)管理人員或基金經(jīng)理，從而形成對(duì)基金管理公司的高級(jí)管理人員強(qiáng)有力的約束。從國(guó)外獨(dú)立董事的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，“基金董事”的人數(shù)不能太少，一般應(yīng)占董事的一半左右。

四、結(jié)束語

公司型基金與契約型基金的比較、選擇問題，雖然單純從契約的角度來看，公司型基金在治理效率上要優(yōu)于契約型基金，但是，脫離開具體國(guó)情而單獨(dú)談?wù)撃撤N制度的效率是沒有意義的。對(duì)于兩種模式的選擇，最好的辦法是尊重投資者的簽約權(quán)，讓投資者自由選擇，讓兩種模式在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰，但前提是政府為此提供選擇的空間。因此，不管是從立法的層面還是從制度設(shè)計(jì)的角度，都應(yīng)為公司型基金留有余地，在完善外部制度環(huán)境的同時(shí)，讓基金的參與主體自己推動(dòng)基金治理結(jié)構(gòu)的變遷。

（作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

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