股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資基金；投資性主體；后續(xù)計(jì)量

一、股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)特點(diǎn)和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求

(一)股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)特點(diǎn)

我國(guó)股權(quán)投資基金，是指主要投資于“私人股權(quán)”，即企業(yè)非公開發(fā)行和交易股權(quán)的投資基金。私人股權(quán)包括未上市企業(yè)和上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的普通股、依法可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券。本文研究對(duì)象為股權(quán)投資基金投資的“未上市企業(yè)和上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的普通股”。本文中的股權(quán)投資基金泛指所有主營(yíng)業(yè)務(wù)為股權(quán)和準(zhǔn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的基金，包括在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案登記的基金、按照私募投資基金法律法規(guī)設(shè)立的其他基金和按照國(guó)家戰(zhàn)略需要設(shè)立的各類基金等。股權(quán)投資基金運(yùn)作一般包括募資、投資、管理和退出四個(gè)階段，單個(gè)投資項(xiàng)目運(yùn)作期限通常需要3年以上。

(二)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求

1.CAS2關(guān)于非投資性主體權(quán)益性投資的核算要求

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“第2號(hào)—長(zhǎng)期股權(quán)投資”(以下簡(jiǎn)稱CAS2)對(duì)投資業(yè)務(wù)的后續(xù)計(jì)量按照控制、共同控制、重大影響等進(jìn)行劃分，“第22號(hào)—金融工具確認(rèn)和計(jì)量”(以下簡(jiǎn)稱CAS22)也做了相關(guān)要求。

2.CAS33關(guān)于投資性主體權(quán)益性投資的核算要求

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“第33號(hào)—合并財(cái)務(wù)報(bào)表”(以下簡(jiǎn)稱CAS33)對(duì)投資性主體的投資業(yè)務(wù)后續(xù)計(jì)量做了專門要求。投資性主體是指同時(shí)滿足下列條件的公司：“該公司是以向投資者提供投資管理服務(wù)為目的，從一個(gè)或多個(gè)投資者處獲取資金；該公司的唯一經(jīng)營(yíng)目的，是通過資本增值、投資收益或兩者兼有而讓投資者獲得回報(bào)；該公司按照公允價(jià)值對(duì)幾乎所有投資的業(yè)績(jī)進(jìn)行考量和評(píng)價(jià)”。

準(zhǔn)則對(duì)于投資性主體權(quán)益性投資后續(xù)計(jì)量和披露約定為“如果母公司是投資性主體，則母公司應(yīng)當(dāng)僅將為其投資活動(dòng)提供相關(guān)服務(wù)的子公司(如有)納入合并范圍并編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表；其他子公司不應(yīng)當(dāng)予以合并，母公司對(duì)其他子公司的投資應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益”(不予合并的子公司以下簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目投資”)。不合并的規(guī)定豁免了投資性主體對(duì)項(xiàng)目投資編制合并報(bào)表，CAS2也豁免了投資性主體的聯(lián)營(yíng)合營(yíng)類投資的權(quán)益法核算，而且豁免后所披露信息對(duì)于投資者來說相關(guān)性更強(qiáng)。投資性主體在權(quán)益性投資后續(xù)計(jì)量中，依照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“第39號(hào)-公允價(jià)值計(jì)量”(以下簡(jiǎn)稱CAS39)中對(duì)估值技術(shù)的要求于各會(huì)計(jì)期末對(duì)項(xiàng)目投資進(jìn)行估值。

二、股權(quán)投資基金長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法可能選擇

股權(quán)投資基金按是否是投資性主體，分別適用不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)核算方法和披露要求也顯著不同。股權(quán)投資基金按運(yùn)作和考核的市場(chǎng)化程度從高往低分可分為市場(chǎng)化基金、市場(chǎng)和政策性混合基金、政策性基金等。CAS33對(duì)投資性主體有“按照公允價(jià)值對(duì)幾乎所有投資的業(yè)績(jī)進(jìn)行考量和評(píng)價(jià)”的要求，股權(quán)投資基金按照上述分類，在該要求的符合度方面隨市場(chǎng)化程度的降低而下降。相應(yīng)地，各投資基金對(duì)投資性主體定義的符合度也由強(qiáng)到弱，其投資業(yè)務(wù)的后續(xù)計(jì)量方法也相應(yīng)有所變化。

(一)市場(chǎng)化股權(quán)投資基金

市場(chǎng)化基金由于投資者對(duì)投資回報(bào)和投資期限一般有較為明確要求，基本都是符合投資性主體要求的股權(quán)投資基金。為了體現(xiàn)投資業(yè)績(jī)便利于考核，也為了加強(qiáng)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值實(shí)現(xiàn)的過程管理，一般都依據(jù)投資性主體和金融工具相關(guān)準(zhǔn)則，通過公允價(jià)值計(jì)量方式對(duì)所有股權(quán)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

(二)市場(chǎng)化和政策性混合基金

部分股權(quán)投資基金的投資業(yè)務(wù)即包括市場(chǎng)化運(yùn)作項(xiàng)目也包括政策性項(xiàng)目。這類基金依據(jù)實(shí)際情況，可能符合非投資性主體，也可能符合投資性主體定義。對(duì)于具備“成立時(shí)間不長(zhǎng)、投資業(yè)務(wù)數(shù)量不大、投資項(xiàng)目公允價(jià)值與投資成本差異不大、尚未有進(jìn)入退出期的項(xiàng)目、尚未按照公允價(jià)值對(duì)項(xiàng)目投資業(yè)績(jī)進(jìn)行考核和評(píng)價(jià)、政策性項(xiàng)目占絕大部分”等一個(gè)或多個(gè)特征的基金，更加符合非投資性主體的定義，可依據(jù)非投資性主體對(duì)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量；對(duì)于具備市場(chǎng)化投資機(jī)制(含項(xiàng)目估值體系)完善、存量投資項(xiàng)目中政策性項(xiàng)目占總的投資金額比例較小、具備按照公允價(jià)值對(duì)項(xiàng)目投資業(yè)績(jī)進(jìn)行考核和評(píng)價(jià)”等特征的基金，比較符合投資性主體定義，按照投資性主體對(duì)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

(三)政策性股權(quán)投資基金有的基金

設(shè)立和運(yùn)作特征具備明顯的政策性，如：無市場(chǎng)化業(yè)績(jī)考核要求、基金的募資成本低或沒有成本、投資機(jī)制直接受政策引導(dǎo)、沒有市場(chǎng)化的退出通道、所投資項(xiàng)目公允價(jià)值難以取得等，不符合投資性主體定義，一般按非投資性主體對(duì)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。

(四)非投資性主體和投資性主體后續(xù)計(jì)量比較分析對(duì)于股權(quán)投資基金的投資業(yè)務(wù)后續(xù)計(jì)量按照投資性主體和非投資性主體劃分，在財(cái)務(wù)信息披露、管理機(jī)制等方面存在差異。具體而言，對(duì)于三無類投資差異不大，聯(lián)營(yíng)合營(yíng)類投資、具有控制權(quán)的投資差異較大。

三、股權(quán)投資基金投業(yè)務(wù)后續(xù)計(jì)量方法建議

股權(quán)投資基金行業(yè)有力地促進(jìn)了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)④，對(duì)于經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮較大作用，股權(quán)投資基金投資業(yè)務(wù)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)是其自身可持續(xù)發(fā)展的重要前提。對(duì)于被投資項(xiàng)目而言，股權(quán)投資相比較債權(quán)類資金具有共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、利益共享的優(yōu)勢(shì)，能有效解決項(xiàng)目快速發(fā)展面臨的資本金短缺問題；對(duì)于股權(quán)投資基金本身而言，由于所投項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益實(shí)現(xiàn)、設(shè)計(jì)的退出方案能否落實(shí)存在較大不確定性而面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，但所投項(xiàng)目一旦成功實(shí)現(xiàn)超額收益或在資本市場(chǎng)成功退出，也能為投資者獲得巨額回報(bào)。投資基金在發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目?jī)r(jià)值并實(shí)現(xiàn)出資后，及時(shí)、有效的價(jià)值管理對(duì)于最終的價(jià)值實(shí)現(xiàn)尤為重要。對(duì)于市場(chǎng)化基金和更符合投資性主體定義的市場(chǎng)和政策性混合基金而言，應(yīng)按照投資性主體后續(xù)計(jì)量要求，對(duì)所投資項(xiàng)目進(jìn)行定期估值，并采取公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量能及時(shí)反映投資項(xiàng)目的投資績(jī)效，通過對(duì)影響價(jià)值變動(dòng)的重要因素進(jìn)行專項(xiàng)管理努力提升項(xiàng)目?jī)r(jià)值。

第2篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

現(xiàn)代意義的PE投資在中國(guó)不足10年歷史,我們?cè)谝蓡?國(guó)內(nèi)PE投資規(guī)模究竟如何,較之國(guó)外還有多大差距;而創(chuàng)業(yè)板的推出,引發(fā)了“PE投資熱潮”,我們?cè)谒伎?除了高收益,創(chuàng)業(yè)板對(duì)PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何促進(jìn)作用;券商作為新型主體參與直投業(yè)務(wù),我們?cè)诓聹y(cè):“保薦+直投”的業(yè)務(wù)模式,是否能在國(guó)內(nèi)激烈的PE產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。

中國(guó)特色“PE產(chǎn)業(yè)模式”開始起航

全球PE產(chǎn)業(yè)在進(jìn)入21世紀(jì)經(jīng)過短暫的蕭條后穩(wěn)步發(fā)展,融資額及投資金額從2004年開始大幅度提高,2006年基金募集增長(zhǎng)率全年上漲49.68%,分別達(dá)到區(qū)間內(nèi)最高值。自2006年開始,投資額及資金募資額增速放緩,但總規(guī)模維持進(jìn)一步擴(kuò)大趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)PE從2005年開始,受益于股權(quán)分置改革、A股IPO的重新啟動(dòng),國(guó)內(nèi)PE投資驟然間獲得迸發(fā)式的發(fā)展,到2007年投資數(shù)量及投資金額都創(chuàng)下歷史新高,2008金融危機(jī)導(dǎo)致PE市場(chǎng)形勢(shì)直下,無論是募資、投資還是退出都嚴(yán)重受阻,PE產(chǎn)業(yè)在艱難中尋求成熟的發(fā)展模式。隨著2009年IPO的重新啟動(dòng)、創(chuàng)業(yè)板的開啟,國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)階段。

PE產(chǎn)業(yè)鏈的類型選擇與國(guó)際機(jī)構(gòu)存在明顯差異

PE投資包含各個(gè)階段:種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴(kuò)展期、成熟期、Pre-IPO以及PIPE。

階段選擇上,國(guó)內(nèi)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)側(cè)重于投資處于擴(kuò)張期、獲利期的企業(yè),投資家數(shù)及投資金額都占有絕對(duì)多數(shù)比例,這與國(guó)際慣例接近,重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)具備一定規(guī)模的成長(zhǎng)性企業(yè)。

資本類型上,并購基金是國(guó)外成熟的股權(quán)投資公司主要的資本類型,2007年并購基金份額占71%,而成長(zhǎng)性投資僅占17%;而國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)以成長(zhǎng)投資資本(Growthcapital)為主,自2008年開始平均每季度投資份額占74.51%,PIPE占19.78%,而并購形式僅占5.71%,這主要是受制于自身企業(yè)管理及資產(chǎn)組合能力的不足。

中國(guó)特色的PE期待跌宕起伏后的明朗

1992年,IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,這是第一家進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。2009年以來,創(chuàng)業(yè)板的開啟,為中國(guó)私募股權(quán)投資提供了良好的退出渠道,使PE產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。到2010年上半年結(jié)束,內(nèi)外資投資規(guī)模實(shí)現(xiàn)了短期平衡,未來國(guó)內(nèi)PE發(fā)展在即。

行業(yè)投資:PE機(jī)構(gòu)傾向于對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)投資,制造業(yè)、能源、食品飲料等屬于重點(diǎn)投資范圍,農(nóng)林牧漁近年成為新的投資熱點(diǎn);服務(wù)業(yè)投資熱度不減,受益于金融、醫(yī)療健康、物流等行業(yè)的投資份額貢獻(xiàn),使服務(wù)業(yè)的投資金額明顯超出其他兩大類;IT行業(yè)作為高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的代表,是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象,但PE投資涉獵相對(duì)較少,不過今年上半年顯示其投資比例同比增加30%。

地區(qū)投資:根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示,PE投資也顯示出一定的地域偏好,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)明顯占據(jù)更大的投資份額,主要包括北京、上海、江蘇、廣東(包括深圳)等省市。

中外投資份額:2008年以來,外資PE機(jī)構(gòu)在我國(guó)依然顯示出絕對(duì)的成熟性,投資案例數(shù)量多于中資機(jī)構(gòu),投資金額則更加遙遙領(lǐng)先,即使在2009年投資案例數(shù)量中資機(jī)構(gòu)超過外資的情況下,總投資金額也僅僅為12%,而外資占到87%;今年上半年的數(shù)據(jù)顯示,中資機(jī)構(gòu)已經(jīng)全面趕上,在國(guó)內(nèi)PE投資領(lǐng)域基本達(dá)到了與外資分庭抗禮的程度,這也充分說明了近年來我國(guó)PE投資的快速發(fā)展情況。

退出:私募股權(quán)投資退出方式主要包括IPO上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算等三種,IPO因?yàn)槠涫找媛首罡咭恢币詠矶际峭顺龇绞降氖走x。2008年P(guān)E投資在退出方式上75%以上選擇了上市,而2009年也達(dá)到了51%;限于IPO條件較難滿足,以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出也占據(jù)很大比例。

IPO退出市場(chǎng):2010年上半年,國(guó)內(nèi)共有212家企業(yè)完成IPO,其中80家具有VC/PE背景。其中境內(nèi)上市企業(yè)為172家,境外上市40家,分別占比81.1%、18.9%;境內(nèi)外融資規(guī)模分別為2119.74億元、288.77億元,占比88%、12%。這一數(shù)據(jù)一方面說明了國(guó)內(nèi)目前上市渠道的暢通,建立了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的多層次的資本市場(chǎng)體系;另一方面也凸顯了目前國(guó)內(nèi)IPO高市盈現(xiàn)狀,不過是否存在泡沫還有待進(jìn)一步研究證實(shí)。

未來發(fā)展:產(chǎn)業(yè)投資基金將在未來很長(zhǎng)時(shí)間繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用,圍繞產(chǎn)業(yè)基金的改革將循序漸進(jìn)的開展。

存在問題:產(chǎn)業(yè)基金系各級(jí)政府作為牽頭人引資并占大部分股權(quán),身負(fù)過重的行政色彩,帶來了諸如高層行政任命違背“專家理財(cái)”、尋租行為、“地方保護(hù)”、對(duì)于法律法規(guī)的制定難以做到公正等問題。

改革之路:一方面產(chǎn)業(yè)基金要繼續(xù)發(fā)揮對(duì)于產(chǎn)業(yè)扶持的作用;另一方面產(chǎn)業(yè)投資基金勢(shì)必要經(jīng)歷一場(chǎng)“國(guó)退民進(jìn)”的革命,建立市場(chǎng)化的民營(yíng)私募股權(quán)基金,使民營(yíng)資本、外資得以充分發(fā)揮在公司治理、投資效率方面的優(yōu)勢(shì),這對(duì)于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有至關(guān)重要的意義。

以外資私募為示范,建立市場(chǎng)化的民營(yíng)私募股權(quán)基金,形成品牌化。私募股權(quán)基金之所以在美國(guó)取得長(zhǎng)足發(fā)展,重要原因是建立了自身的品牌和信譽(yù),如黑石、高盛等。

策略:以成熟的機(jī)構(gòu)為示范,結(jié)合自身優(yōu)勢(shì),明確市場(chǎng)定位,專注于自身有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域進(jìn)行投資;設(shè)立長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略,擴(kuò)大投資領(lǐng)域廣度,形成包含各種專項(xiàng)投資基金的私募集團(tuán),保證單一領(lǐng)域的投資深度,注重每一個(gè)項(xiàng)目的質(zhì)量,建立良好市場(chǎng)形象;完善服務(wù),利用自身經(jīng)驗(yàn)和廣泛的人脈為企業(yè)經(jīng)營(yíng)和公司治理提供策略性建議和附加服務(wù)。加強(qiáng)同業(yè)間聯(lián)系合作與兼并。借助創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)平臺(tái),廣泛開展業(yè)內(nèi)合作,合作中積累更多的投資經(jīng)驗(yàn),更重要的是實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的合并,不僅可以提高小型私募的業(yè)務(wù)能力、擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,還可以進(jìn)一步使大型私募基金開展兼并從而提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

券商直投作為“最陽光的私募”將會(huì)異軍突起,在中國(guó)的PE投資市場(chǎng)占據(jù)重要地位。自2007年9月證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來,有29家券商取得直投業(yè)務(wù)資格,其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。截止目前,券商背景的股權(quán)投資資金近300億進(jìn)入市場(chǎng),雄厚的資金實(shí)力、暢通的融資渠道、廣泛的項(xiàng)目來源、“保薦+直投”的優(yōu)越性等都決定了券商直投將可能引領(lǐng)市場(chǎng)。

國(guó)內(nèi)私募彰顯自身特點(diǎn)

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資公司形式較為復(fù)雜,按照資金來源不同,包括國(guó)有資金主導(dǎo)的基金、地方及民間創(chuàng)投型基金、券商背景型公司等;各個(gè)類型又因?yàn)橹型赓Y金比例不同分為其他形式。(見表1)

中科招商

―行政與市場(chǎng)的結(jié)合典范

目前,我們認(rèn)為中科招商是行政資本與民間資本結(jié)合的典范,即保證了投資路線的正確性,又充分利用了市場(chǎng)化的投資策略,形成了較為明顯的風(fēng)格。

出資方面:管理團(tuán)隊(duì)控股管理公司,并與基金股東互相持有股份。

激勵(lì)約束方面:2%管理費(fèi)+25%增值提成,虧損彌補(bǔ)+淘汰機(jī)制。

投資權(quán)限方面:管理公司董事會(huì)與投資基金董事會(huì)雙重決策機(jī)制。

根據(jù)測(cè)算,自2003年以來,總投資金額105000萬元,已實(shí)現(xiàn)收益157500萬元,平均資產(chǎn)收益為150%,年均收益為21.43%。

已上市項(xiàng)目:賽為智能、中青寶、彩虹精化、數(shù)碼視訊和鋼研高納。

聯(lián)想投資―民間資本的招牌

自身特色:以聯(lián)想控股為依托,提供增值服務(wù)、利用項(xiàng)目源。注重成長(zhǎng)期投資,由“VC“到“VC+GC” (即成長(zhǎng)資本)。

專注中國(guó)項(xiàng)目,少量涉獵海外的中國(guó)項(xiàng)目,單個(gè)項(xiàng)目累計(jì)投資額不超過1500萬美元。不絕對(duì)控股,持股比例額一般為10%―30%。

已上市項(xiàng)目:包括卓越(亞馬遜收購)、展訊通信、陽光紙業(yè)、文思信息、宇陽科技、中訊、林洋新能源和科大飛訊。

弘毅投資

―從民資到外資的蛻變

弘毅投資成立于2003年,是聯(lián)想控股旗下另一個(gè)從事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的公司,目前管理著一只人民幣基金和四支美元基金,總規(guī)模超過200億元人民幣。弘毅人民幣基金由聯(lián)想控股作為發(fā)起人,全國(guó)社?；鹱鳛橹饕顿Y人;弘毅美元基金主要投資人來自北美、歐洲、亞洲等著名投資機(jī)構(gòu)。弘毅投資通過組建投資業(yè)務(wù)團(tuán)體和咨詢業(yè)務(wù)團(tuán)體,運(yùn)用北京和香港兩個(gè)運(yùn)作平臺(tái),致力于與被投企業(yè)團(tuán)體共同創(chuàng)造價(jià)值,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先地位。

弘毅特色:“增值服務(wù),價(jià)值創(chuàng)造”,重投后管理。主戰(zhàn)國(guó)企,重成熟企業(yè)?；鸱绞侥假Y,從民資到外資蛻變。

已上市項(xiàng)目:中聯(lián)重工、物美商業(yè)、林洋新能源、先聲藥業(yè)和中國(guó)玻璃。(見圖)

國(guó)際私募成熟度高

國(guó)外私募股權(quán)投資基金的類型主要包括獨(dú)立型基金、附屬基金及半附屬基金三種。

獨(dú)立型基金:從各種不同渠道籌集資本,由富有經(jīng)驗(yàn)的基金管理人代表投資者進(jìn)行利益管理,并取得每年固定的管理費(fèi)和超過約定資本收益以上一定份額的報(bào)酬。

附屬基金:是一些有實(shí)力的獨(dú)立型基金的大型投資機(jī)構(gòu)為了獲取更高收益,不投資到獨(dú)立型基金,而是自己成立獨(dú)立的機(jī)構(gòu)來進(jìn)行投資,一般不需要對(duì)外募集資金,多數(shù)作為大型機(jī)構(gòu)的分支機(jī)構(gòu),只管理母機(jī)構(gòu)的資金。

半附屬基金:前兩種基金的組合,一些大型投資銀行及咨詢公司旗下的直接投資部門可以歸為此列,不僅管理母公司的資金,而且將基金管理作為母公司的一項(xiàng)業(yè)務(wù)和重要收入來源,通過對(duì)外募集來成立更大規(guī)模的基金。(見表2)

高盛

―私募股權(quán)投資的產(chǎn)品超市

131年歷史的高盛集團(tuán)其私募股權(quán)投資發(fā)展有20余年,期間共組織投資基金35只(不包括作為有限合伙人或普通合伙人而參與其他的基金),管理資金規(guī)模達(dá)到1114.77億美元以上。

高盛私募股權(quán)投資形式完備,在多個(gè)領(lǐng)域提供私募股權(quán)投資產(chǎn)品,真正稱得上“產(chǎn)品超市”。借助其投行水平,高盛從2001年開始已在我國(guó)開展直投業(yè)務(wù),所投資企業(yè)大部分實(shí)現(xiàn)了海外上市,是最早在中國(guó)開展“直投+保薦”模式的國(guó)際投行,其發(fā)展路徑也成為了國(guó)內(nèi)券商效仿的典范。

黑石―收購之王和賺錢機(jī)器

從40萬美元開始,截止2007年5月21日上市前,黑石集團(tuán)管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到884億美元,其發(fā)展速度之快顯而易見。

黑石采用合伙人制度,其中私募股權(quán)有限合伙人94%是機(jī)構(gòu)投資者,這樣就保持了基金的穩(wěn)定性,從而保證其長(zhǎng)期投資的理念。同高盛一樣,管理的基金形式完備,不同的是,黑石傾向于大規(guī)模的進(jìn)行收購重組,形成具備世界競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)集團(tuán),投資規(guī)模巨大,如收購EOP、希爾頓酒店、杜莎集團(tuán)等,投資金額之大嘆為觀止。

2007年5月20日,中投以30億美元投資黑石。自1987年至2010年3月21日,旗下基金在各行業(yè)共投資了141個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目,總交易金額達(dá)到2890億美元,并建立了獨(dú)立的資源池。截止目前在中國(guó)投資項(xiàng)目較少,但高達(dá)30億美元的人民幣基金未來將主戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng),隨著政策的進(jìn)一步開放,屆時(shí)會(huì)不會(huì)在中國(guó)出現(xiàn)如收購EOP這樣的大手筆將可想而知。

創(chuàng)業(yè)板開辟國(guó)內(nèi)PE投資市場(chǎng)新空間

2006-2008年全球PE投資中美國(guó)和中國(guó)各自平均所占比例為:62%、2.61%,這一數(shù)據(jù)反映了國(guó)內(nèi)PE投資市場(chǎng)與國(guó)際成熟市場(chǎng)存在的明顯差距。主要原因包括兩個(gè)方面:“進(jìn)”―投資主體缺乏,未能通過基金形式有效的實(shí)現(xiàn)社會(huì)閑散資金集中形成規(guī)模,供求的信息不對(duì)稱;“退”―主板IPO渠道關(guān)閉且上市條件高、缺少中小企業(yè)上市平臺(tái),單一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式退出收益率低;因此,私募股權(quán)投資退出機(jī)制是一個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收益的最后步驟,也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵的地方。一般的退出方式包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO和破產(chǎn)清算。在2009年的PE投資項(xiàng)目中,有50.38%的項(xiàng)目選擇了通過IPO上市來完成退出,對(duì)于高收益的追逐使IPO成為了PE項(xiàng)目退出的首選。

而創(chuàng)業(yè)板的推出,對(duì)于私募股權(quán)投資來說無疑是巨大的利好,PE投資項(xiàng)目?jī)A向于具有高成長(zhǎng)性的高科技產(chǎn)業(yè),如軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健等,創(chuàng)業(yè)板的推出為這些中小企業(yè)提供了上市平臺(tái),從而為PE投資主體提供了退出的機(jī)會(huì)。2009年投資機(jī)構(gòu)成功退出的企業(yè)有66家,通過創(chuàng)業(yè)板上市29家、中小板上市18家、境外上市19家,創(chuàng)業(yè)板上市占到了44%,充分顯示了創(chuàng)業(yè)板開辟對(duì)于我國(guó)PE投資產(chǎn)業(yè)的促進(jìn)作用。

之所以創(chuàng)業(yè)板的推出帶給了PE市場(chǎng)巨大的發(fā)展空間,主要是由于其存在的比較優(yōu)勢(shì)決定的。

相對(duì)于主板市場(chǎng)而言,上市條件更為寬松;PE投資對(duì)象主要是具有成長(zhǎng)性的高科技產(chǎn)業(yè),軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健等企業(yè)類型屬于重點(diǎn)投資項(xiàng)目,這些企業(yè)共同特點(diǎn)就是高成長(zhǎng)性、小規(guī)模,因此要達(dá)到主板上市條件是很困難的,因此創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)于提供退出渠道、發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

相對(duì)于海外上市而言,除了存在上市條件外的優(yōu)勢(shì),更重要的是沒有監(jiān)管限制;海外上市―即“紅籌模式”在監(jiān)管層面經(jīng)歷了曲折的發(fā)展過程,從自由―管制―禁止―重回管制,使國(guó)內(nèi)外私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在我國(guó)的投資對(duì)象海外上市之路逐漸被商務(wù)部嚴(yán)格監(jiān)管,這一退出渠道很難在繼續(xù)維系。而創(chuàng)業(yè)板完全沒有這些嚴(yán)格的監(jiān)管要求,且因?yàn)槭袌?chǎng)的狂熱導(dǎo)致收益空前倍增,平均市盈甚至超過百倍,選擇創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為首要選擇。

目前,許多國(guó)際大型私募機(jī)構(gòu)都組建了人民幣投資基金,很大程度上因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板退出方式的優(yōu)越性。

根據(jù)部分已公布投資金額、持有股數(shù)的項(xiàng)目,綜合考慮股價(jià)、股利分配政策等因素,除去一個(gè)最高收益(中青寶),45家機(jī)構(gòu)所投資的項(xiàng)目隱含收益率平均值為1079.22%;根據(jù)深交所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原股東限售流通的規(guī)定,并綜合考慮投資期限,初步計(jì)算出平均年化收益率為323.25%,收益率之高顯而易見。

從創(chuàng)業(yè)板PE“投資―收益”來看,除了少數(shù)項(xiàng)目帶來幾十倍,甚至上百倍的收益,多數(shù)項(xiàng)目收益率為5-10倍之間。因此,我們認(rèn)為無論從短期還是中長(zhǎng)期來看,創(chuàng)業(yè)板的推出不僅給私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)帶來了豐厚的收益,更重要的是提供了退出渠道,其深遠(yuǎn)意義溢于言表。當(dāng)然,目前的PE熱潮的確引發(fā)了創(chuàng)業(yè)板估值泡沫,還有待于理性的價(jià)值回歸。

券商直投路在何方

了解了國(guó)內(nèi)外各種類型的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu),而對(duì)于國(guó)內(nèi)券商這一新型投資主體則是我們需要重點(diǎn)研究的對(duì)象,因?yàn)槠湟?guī)范性、獨(dú)立性、透明性等特點(diǎn),一致被業(yè)界評(píng)為“最陽光的私募投資主體”,那么券商開展直投業(yè)務(wù)是否有其優(yōu)越性?是否能形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?

自2007年9月證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來,有20家券商取得直投業(yè)務(wù)資格。其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。

除了成立全資子公司,券商還通過合資成立基金管理公司、募集產(chǎn)業(yè)投資基金的形式參與私募股權(quán)投資,目前已有7家基金管理開始投資或在建,其中3家為券商參股,4家為券商直司參股基金。

同時(shí),直投政策環(huán)境逐漸開放,法律依據(jù)“從無到有”,券商設(shè)立直司條件明朗化,直投子公司經(jīng)營(yíng)范圍初定。

開展直投業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)

資產(chǎn)規(guī)模上,短期劣勢(shì),長(zhǎng)期來看優(yōu)勢(shì)明顯。根據(jù)15%限制率測(cè)算上市券商最高直投金額,目前已設(shè)立直司的10家上市券商的最高投資限額為246.1億元,平均單家公司的投資額為24.61億元;而我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)外代表性的投資機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模普遍超過了這一水平,一般達(dá)到100億元以上,國(guó)外如黑石等甚至達(dá)到了近千億美元;充分說明了在規(guī)模上券商開展直投業(yè)務(wù)與專業(yè)投資基金相比存在明顯差距。

但同時(shí),直司以券商為背景,可以充分利用其服務(wù)對(duì)象和廣闊的融資渠道,一旦政策法令松動(dòng),允許對(duì)外募集資金擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,必然能迅速壯大,所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看券商開展直投業(yè)務(wù)在資產(chǎn)規(guī)模上存在優(yōu)勢(shì)。

其他方面,喜憂參半,目前可最大化利用自身優(yōu)勢(shì)。專業(yè)優(yōu)勢(shì),借助內(nèi)部研究及投資銀行團(tuán)體專業(yè)意見;退出優(yōu)勢(shì),“保薦+直投”模式,借助券商承銷保薦的資格,利用IPO和兼并收購等方面的經(jīng)驗(yàn),更易獲得被司認(rèn)可;本土化優(yōu)勢(shì),更貼近國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的運(yùn)作細(xì)則、法律規(guī)范更理解深入;規(guī)范性、獨(dú)立性,堅(jiān)持獨(dú)立子公司的運(yùn)作模式,一舉一動(dòng)處于公開監(jiān)管之下,更易得到被投資企業(yè)信任;客戶多、服務(wù)全,依托證券業(yè)務(wù)平臺(tái),能在全國(guó)范圍內(nèi)共享客戶資源,而且還能提供企業(yè)治理以外的其他如投資顧問咨詢等增值服務(wù)。

但同時(shí),證券公司在股權(quán)投資領(lǐng)域與專業(yè)的股權(quán)投資基金相比略遜一籌,作為新的業(yè)務(wù),所面對(duì)的投資流程不同、關(guān)注的決策指標(biāo)不同、面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同;另外,券商直司以金融服務(wù)為背景,在企業(yè)管理方面缺乏專業(yè)人才及實(shí)際經(jīng)驗(yàn),若被投企業(yè)希望獲得更多投資以外的價(jià)值創(chuàng)造,則明顯存在比較劣勢(shì);對(duì)于國(guó)內(nèi)好的企業(yè)謀求海外上市,本土證券公司與具有海外背景的創(chuàng)業(yè)投資基金相比存在劣勢(shì)。

總體來看,券商開展直投業(yè)務(wù)還是具有自身特點(diǎn)。擁有專業(yè)性、規(guī)范性、投行業(yè)務(wù)背景、資源廣泛、融資暢通等優(yōu)勢(shì),在未來如果政策松動(dòng),得以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,并引進(jìn)專業(yè)的企業(yè)管理人才以提供增值服務(wù),我們認(rèn)為在直接投資領(lǐng)域券商具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。

各路券商爭(zhēng)相出動(dòng),路在前方

第3篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

私募股權(quán)投資對(duì)職業(yè)技能的要求

私募股權(quán)投資是指通過私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的基本工作流程是發(fā)現(xiàn)或篩選項(xiàng)目、融資安排、項(xiàng)目投資、運(yùn)作項(xiàng)目和項(xiàng)目退出。從私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)形態(tài)可以看出，從業(yè)人員必須是復(fù)合型人才，需要具備各種技能。在發(fā)現(xiàn)或篩選項(xiàng)目過程中，投資人員需要宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和企業(yè)分析等三個(gè)方面的技能。宏觀經(jīng)濟(jì)判斷和分析包括解讀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)政策，還包括對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)測(cè)和判斷；項(xiàng)目所處行業(yè)的分析理解包括行業(yè)運(yùn)行狀態(tài)、內(nèi)在規(guī)律、發(fā)展趨勢(shì)等問題的把握；公司分析則包括戰(zhàn)略分析、經(jīng)營(yíng)分析、競(jìng)爭(zhēng)分析、財(cái)務(wù)分析、管理分析等各個(gè)方面。在融資安排過程中，投資人員需要依據(jù)擬選擇的投資領(lǐng)域、已形成的投資風(fēng)格、預(yù)計(jì)投資的項(xiàng)目類型，制訂融資方案。為此，投資人員需要掌握融資結(jié)構(gòu)、融資期限、融資費(fèi)用、融資風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容的設(shè)計(jì)技能。在項(xiàng)目投資過程中，投資人員需要與項(xiàng)目方進(jìn)行談判和溝通，需要對(duì)交易方式進(jìn)行約定，確定投資方案。為此，投資人員需要掌握收購方式、支付方式、交易組織結(jié)構(gòu)、權(quán)益保障、風(fēng)險(xiǎn)分配與控制、稅收與會(huì)計(jì)處理、退出機(jī)制等內(nèi)容的設(shè)計(jì)技能。在運(yùn)作項(xiàng)目過程中，投資人員需要對(duì)已投資項(xiàng)目進(jìn)行投資后管理，為此，投資人員需要掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析、企業(yè)管理、公司治理結(jié)構(gòu)安排、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)業(yè)鏈管理、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)控制、資本規(guī)劃、資本運(yùn)作等事項(xiàng)的運(yùn)作技能。在項(xiàng)目退出過程中，投資人員需要掌握資本市場(chǎng)、資本運(yùn)作等方面的技能。

職業(yè)技能對(duì)人才素質(zhì)的要求

私募股權(quán)投資所應(yīng)具備的職業(yè)技能對(duì)人才素質(zhì)存在較高要求，主要體現(xiàn)在知識(shí)結(jié)構(gòu)全面、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)飽滿、社會(huì)閱歷豐富、理性分析潛質(zhì)好、溝通談判能力強(qiáng)等方面。

1、知識(shí)結(jié)構(gòu)。私募股權(quán)投資涉及各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，全面的知識(shí)結(jié)構(gòu)是非常必要的，經(jīng)濟(jì)學(xué)是投資人員對(duì)投資項(xiàng)目所處的宏觀經(jīng)濟(jì)分析和行業(yè)分析中所使用的理論知識(shí)。金融學(xué)是投資人員對(duì)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)深刻理解所必備的理論知識(shí)。管理學(xué)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理、組織結(jié)構(gòu)安排、市場(chǎng)營(yíng)銷、采購、生產(chǎn)等微觀運(yùn)行理解所必備的理論知識(shí)。公司治理是對(duì)治理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、內(nèi)控機(jī)制、股權(quán)管理等事項(xiàng)深刻理解所必備的理論知識(shí)。財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)分析是投資人員在實(shí)際運(yùn)作中所必備的理論知識(shí)。法律是投資人員對(duì)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、商務(wù)條款設(shè)計(jì)等實(shí)際運(yùn)作所必備的理論知識(shí)。根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)156位從事私募股權(quán)投資的董事長(zhǎng)、總裁及創(chuàng)始合伙人的教育背景的調(diào)查，擁有博士和碩士學(xué)位的人數(shù)占到87%，由此可以得出結(jié)論，相比較其他行業(yè)來說，這個(gè)行業(yè)更需要高理論儲(chǔ)備的人才。

2、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。募股權(quán)投資不僅需要全面的知識(shí)結(jié)構(gòu)和理論儲(chǔ)備，而在其應(yīng)用過程中的感悟程度和應(yīng)用水平，還取決于實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的飽滿情況。私募股權(quán)投資對(duì)從業(yè)人員經(jīng)驗(yàn)的要求分成兩個(gè)層面，第一層面是全過程參與私募股權(quán)投資項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)，第二層面是各個(gè)環(huán)節(jié)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，盡管從業(yè)經(jīng)歷領(lǐng)域各有側(cè)重，但基本上都直接參與過企業(yè)或項(xiàng)目投資，具有投資行業(yè)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。此外，從職業(yè)經(jīng)歷分布來看，私募股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)是全方位的，例如企業(yè)投資經(jīng)歷是投資經(jīng)驗(yàn)的積累，證券從業(yè)經(jīng)歷是對(duì)資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的積累，企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)是對(duì)項(xiàng)目判斷以及投后管理經(jīng)驗(yàn)的積累。因此，上述各類從業(yè)經(jīng)歷都可以轉(zhuǎn)為從事私募股權(quán)投資。

3、社會(huì)閱歷。私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)對(duì)投資人員的社會(huì)閱歷也有較高的要求。若將投資理論和實(shí)踐看作是一種技術(shù)，而社會(huì)閱歷則更多地體現(xiàn)為一種藝術(shù)。在實(shí)際投資過程中，有很多安排是存在潛移默化的作用的。比如，如何深刻理解政府、社會(huì)組織、中介機(jī)構(gòu)、國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等主體的需求特征；如何妥善處理項(xiàng)目利益相關(guān)人的關(guān)系；如何協(xié)調(diào)項(xiàng)目參與各方的利益，這些體會(huì)更多地來源于投資人的社會(huì)閱歷，表現(xiàn)為項(xiàng)目的把握和控制、運(yùn)籌帷幄的水平、審視問題的深刻程度以及判別事物的敏銳性。還是上述調(diào)查中，董事長(zhǎng)、總裁及創(chuàng)始合伙人基本上都具有超過15年以上的工作時(shí)間，部分還具有海外從業(yè)經(jīng)歷和背景。在這段工作時(shí)間內(nèi)，盡管未必直接從事私募股權(quán)投資，但都有項(xiàng)目投資、收購兼并、上市、融資、創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷，與政府部門、社會(huì)組織、中介機(jī)構(gòu)等進(jìn)行過接觸。

4、理性分析能力。知識(shí)結(jié)構(gòu)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及社會(huì)閱歷是需要私募股權(quán)投資人員經(jīng)過一段理論學(xué)習(xí)和工作實(shí)踐積累的?？煞Q之為硬實(shí)力，而理性分析能力和溝通談判能力則為軟實(shí)力，但這種軟實(shí)力或多或少帶有一種潛在素質(zhì)的意味。私募股權(quán)投資中的判斷分析和決策是一種方法論應(yīng)用的過程，更是一種理性分析的過程。也就是說，即便在信息搜集或盡職調(diào)查很完善的情況下，如果理性分析能力不夠，邏輯推理錯(cuò)誤，同樣會(huì)導(dǎo)致決策錯(cuò)誤和決策方向偏差，進(jìn)而影響投資的效果和效率。因此，理性分析能力是私募股權(quán)投資人員的重要素質(zhì)。

5、溝通談判能力。在理性分析形成正確結(jié)論后，私募股權(quán)投資進(jìn)入實(shí)施運(yùn)作階段。在實(shí)施運(yùn)作階段，主要活動(dòng)事項(xiàng)包括與中介機(jī)構(gòu)協(xié)議的簽署和盡職調(diào)查、與項(xiàng)目股東方的交易方案商討和協(xié)議的簽署、與項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的溝通、與項(xiàng)目公司進(jìn)行投后管理的安排等。溝通談判能力反映了私募股權(quán)投資人員在處理復(fù)雜人際關(guān)系、語言表達(dá)水平、商務(wù)管理等方面的素質(zhì)。

人才素質(zhì)培養(yǎng)的政策建議

在我國(guó)，私募股權(quán)投資形成規(guī)模發(fā)展的時(shí)間很短，從歷史經(jīng)驗(yàn)和理論研究來看，私募股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)是推動(dòng)未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的重要領(lǐng)域。當(dāng)前，人才缺乏成為了制約私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。根據(jù)人才培養(yǎng)的自身要求以及人才培養(yǎng)的外部環(huán)境，本文提出人才素質(zhì)培養(yǎng)的政策建議。

（一）建立合理的、公平的人才發(fā)展制度和政策環(huán)境我國(guó)私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)是尚屬于處于起步階段，必然會(huì)存在很多不足。主要體現(xiàn)在：項(xiàng)目復(fù)雜程度較弱導(dǎo)致對(duì)人才技術(shù)水平的要求不高，比如我國(guó)目前階段的主要私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)還集中在上市前的過橋投資；投資機(jī)會(huì)的獲取不完全依賴于專業(yè)人士的方案設(shè)計(jì)水平，而取決于項(xiàng)目方的簡(jiǎn)單價(jià)值判斷；投資資本對(duì)從業(yè)人員的選擇更看重社會(huì)閱歷，導(dǎo)致對(duì)其他素質(zhì)要求的相對(duì)弱化。因此，若要推動(dòng)私募股權(quán)投資人才素質(zhì)的不斷提升，就需要建立合理的、公平的人才發(fā)展制度和政策環(huán)境。伴隨投資市場(chǎng)的不斷完善，人才發(fā)展制度和政策環(huán)境的建立已具備現(xiàn)實(shí)的土壤。國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)建立人才發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)基金，建立從業(yè)人員資格的認(rèn)定體系，建立行業(yè)內(nèi)公開評(píng)選機(jī)制，促進(jìn)私募股權(quán)投資外部環(huán)境的進(jìn)一步改善，推動(dòng)私募股權(quán)投資人員努力提升自身水平的積極性。

第4篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

一、股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)安全的基本內(nèi)涵

(一)股權(quán)投資基金的基本內(nèi)涵

股權(quán)投資基金(privateequity，PE)有廣義和狹義理解，廣義是指以非公開發(fā)行的股權(quán)為投資對(duì)象的私募基金，包括創(chuàng)業(yè)投資基金(wenturecapital，VC)主要投資于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，狹義的股權(quán)投資基金不包括VC即專門投資于成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期、上市前企業(yè)的股權(quán)基金。PE起源于VC，投資于不同發(fā)展階段的企業(yè)以及投資方式的變化使股權(quán)投資基金成為一個(gè)種類齊全并且不斷發(fā)展的綜合投資工具。企業(yè)的生命周期決定投融資需求的種類(見表1)。根據(jù)企業(yè)生命周期不同階段的資金需求，股權(quán)投資的種類基本可分為風(fēng)險(xiǎn)投資基金VC(針對(duì)種子期和創(chuàng)業(yè)期階段的企業(yè))、擴(kuò)張基金EC(針對(duì)擴(kuò)張期企業(yè)投資、提供過橋貸款和提振資本注入)和收購基金(服務(wù)于杠桿收購、管理層收購、管理層買入和上市公司收購)，(見圖1)。股權(quán)投資基金的運(yùn)作主要經(jīng)過募集和設(shè)立、投資、投資后管理(增值服務(wù))和退出等環(huán)節(jié)和流程。股權(quán)投資基金的運(yùn)作特征主要是:在資金募集上，采取私募的形式，募集對(duì)象為特定機(jī)構(gòu)和個(gè)人，不通過公開市場(chǎng)銷售，而是基金發(fā)起人與投資人私下協(xié)商、召開專門的路演會(huì)等方式進(jìn)行;在投資方式上，采取股權(quán)性投資方式，主要為普通股、優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債等，投資對(duì)象為未上市、高成長(zhǎng)企業(yè)，投資期限一般為3～8年;在投后管理方面，參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理并提供增值服務(wù);在退出獲利設(shè)計(jì)方面，基本按照“以退為進(jìn)、為賣而買”原則行事，在投資之前就設(shè)計(jì)好退出機(jī)制，事先約定好退出渠道，否則就不會(huì)投資。股權(quán)投資基金能夠克服銀行借貸融資的局限，為企業(yè)、特別是為中小型企業(yè)的脫穎而出直接注入資金，并參與經(jīng)營(yíng)管理，提供創(chuàng)業(yè)者難以作為的增值服務(wù)，幫助企業(yè)做強(qiáng)做大，因而越來越成為政府和企業(yè)關(guān)注的投融資主流。

(二)產(chǎn)業(yè)安全的基本內(nèi)涵

關(guān)于安全通常的理解是客觀上不受威脅，主觀上不為恐懼的狀態(tài)或態(tài)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)安全是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)新近流行的研究方向和流派，是對(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)政策理論的系統(tǒng)性創(chuàng)新和延伸，是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的新發(fā)展，是國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全關(guān)注的核心內(nèi)容。產(chǎn)業(yè)安全主要是指特定行為體(包括國(guó)家和非國(guó)家行為體，例如省、市、縣、區(qū)域組織等)自主產(chǎn)業(yè)的生存和發(fā)展不受威脅的狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)安全最早始于國(guó)家產(chǎn)業(yè)安全或民族產(chǎn)業(yè)安全，一般情況下，談到產(chǎn)業(yè)安全，主要指民族產(chǎn)業(yè)安全，但是又不限于民族產(chǎn)業(yè)，實(shí)際上是包含國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全、產(chǎn)業(yè)安全、企業(yè)安全“三位一體”的安全觀。

目前產(chǎn)業(yè)安全理論體系主要包括產(chǎn)業(yè)保護(hù)理論、產(chǎn)業(yè)損害理論、產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力理論、產(chǎn)業(yè)控制理論和產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)與預(yù)警等五部分內(nèi)容，構(gòu)成研究產(chǎn)業(yè)安全的五個(gè)視覺和方法。產(chǎn)業(yè)安全本身不是經(jīng)濟(jì)要素，作為一種產(chǎn)業(yè)評(píng)價(jià)理論和方法，是貫穿于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)體理論的一條軸線，形成了產(chǎn)業(yè)組織安全、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)安全、產(chǎn)業(yè)布局安全和產(chǎn)業(yè)政策安全的產(chǎn)業(yè)安全分析框架。產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)的主要目的是在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下提升產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，維護(hù)產(chǎn)業(yè)健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。評(píng)價(jià)方法和方式比較多元化，但數(shù)量化、模型化是方向和主流。產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)反映產(chǎn)業(yè)的興衰成敗，可以引導(dǎo)投資方向和生產(chǎn)及消費(fèi)方式，因而產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)日益受到不同經(jīng)濟(jì)主體的關(guān)注和重視。實(shí)際上產(chǎn)業(yè)安全是一種產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略管理的工具和方法，是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展史上的超越性理論創(chuàng)新。

二、股權(quán)投資基金具有產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全評(píng)價(jià)功能

根據(jù)股權(quán)投資的特點(diǎn)和功能以及運(yùn)作流程，按照產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)理論與方法的戰(zhàn)略管理視覺，股權(quán)投資基金與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合融合具有重要的產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)功能。綜觀股權(quán)投資運(yùn)作實(shí)務(wù)，在其現(xiàn)實(shí)性上，股權(quán)投資介入產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的全過程從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看是一種特殊的產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)過程。

(一)對(duì)被投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究是一種安全評(píng)價(jià)股權(quán)投資基金(PE)只關(guān)注高成長(zhǎng)的企業(yè)和朝陽產(chǎn)業(yè)以及競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的項(xiàng)目，對(duì)投資對(duì)象的無縫隙調(diào)查和成長(zhǎng)力評(píng)價(jià)全面、細(xì)致、周到，并且貫穿于投資有效期全過程。對(duì)投資項(xiàng)目的審查和盡職調(diào)查涵蓋產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)政策以及企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理的方方面面，有時(shí)甚至調(diào)查細(xì)分到找競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和消費(fèi)者調(diào)研。根據(jù)調(diào)研的結(jié)果確定被投資企業(yè)是否達(dá)到可投資條件以及能否實(shí)現(xiàn)投資所準(zhǔn)球的價(jià)值期望，才確定合作。對(duì)所投企業(yè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究做法足見股權(quán)投資基金的專業(yè)化水平。這與產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)的做法如出一轍，因而股權(quán)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的評(píng)價(jià)是一種安全評(píng)價(jià)，生存和發(fā)展處在不可救藥的威脅和危險(xiǎn)狀態(tài)企業(yè)不會(huì)得到股權(quán)投資者的雪中送炭。

(二)對(duì)被投企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的關(guān)注體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)安全期待在產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)中，投資者評(píng)價(jià)是一個(gè)重要的類型，一個(gè)高度不安全的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)生存和發(fā)展受到嚴(yán)重威脅，盈利無望只會(huì)造成投資恐慌，投資者站在盈利預(yù)期立場(chǎng)上對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)信息、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況最關(guān)心、最敏感，因而“投資什么、不投資什么”看似投資問題，實(shí)際上也是個(gè)產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全評(píng)價(jià)問題。股權(quán)投資偏愛風(fēng)險(xiǎn)投資，但是投資的是可預(yù)控的風(fēng)險(xiǎn)，是追求高收益、高回報(bào)的戰(zhàn)略投資。依據(jù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估而決定投資意向是產(chǎn)業(yè)安全評(píng)價(jià)的目的和動(dòng)機(jī)。股權(quán)投資作為一個(gè)系統(tǒng)投資工具有著成熟的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，因而股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與產(chǎn)業(yè)安全評(píng)估具有平行一致或重合的地方，某種意義上可以說股權(quán)投資基金不看好的產(chǎn)業(yè)企業(yè)一定是不景氣的產(chǎn)業(yè)。股權(quán)投資的特點(diǎn)決定了它可以從特殊投資者的角度充當(dāng)產(chǎn)業(yè)安全顧問，產(chǎn)業(yè)發(fā)展咨詢?nèi)绻芾碜稍?、投融資咨詢恰恰正是創(chuàng)司自身衍生的主要副業(yè)。

(三)參與企業(yè)戰(zhàn)略管理的過程是一個(gè)安全跟蹤評(píng)價(jià)過程股權(quán)投資基金曾經(jīng)和對(duì)沖基金一樣被當(dāng)作另類投資，一個(gè)重要原因是既為企業(yè)注入股本，又參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理。不過作為金融投資者，一般不會(huì)直接參與被投企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)管理，而是一個(gè)戰(zhàn)略管理者的角色，關(guān)注企業(yè)的安全發(fā)展。實(shí)現(xiàn)途徑主要是參加董事會(huì)，及時(shí)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，影響重大事項(xiàng)決策;參加監(jiān)事會(huì)并占主導(dǎo)地位，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行監(jiān)督;定期審查企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，監(jiān)控企業(yè)財(cái)務(wù)情況;為企業(yè)推薦適合的高級(jí)管理人才，幫助企業(yè)提高管理水平。這樣通過決策監(jiān)督、經(jīng)營(yíng)監(jiān)管、財(cái)務(wù)審查、人員配備等手段，PE可以對(duì)被投資企業(yè)從人、財(cái)、權(quán)、利、業(yè)績(jī)狀況各個(gè)方面進(jìn)行及時(shí)、全面的安全評(píng)估。#p#分頁標(biāo)題#e#

(四)提升被投企業(yè)價(jià)值的過程增強(qiáng)了安全保障PE是資本市場(chǎng)非常專業(yè)的投資者，他們不僅為企業(yè)提供巨額資金，參與管理，而且會(huì)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)為企業(yè)提供增值服務(wù)，從而為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。一般能夠提供的增值服務(wù)主要有:幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，克服企業(yè)初創(chuàng)期迷茫;完善公司治理，推行科學(xué)管理;為企業(yè)發(fā)展不斷提供專業(yè)化再融資服務(wù);為企業(yè)擴(kuò)張并購提供顧問式服務(wù);為企業(yè)上市進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)作。一般這些專業(yè)化的增值服務(wù)行為能有效地幫助企業(yè)規(guī)范化的發(fā)展，無異于提高了企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全度。

(五)退出企業(yè)的方式選擇反映了企業(yè)產(chǎn)業(yè)安全狀況的變化PE是為前景看好的產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展助一臂之力、發(fā)一筆大財(cái)?shù)?ldquo;錦上添花”型的投資者，按照“募、投、管、退”的流程，哪個(gè)階段該做什么，事前有設(shè)計(jì)、事中有防范、事后有預(yù)案，自始至終都有理性規(guī)劃。PE退出階段的渠道主要有:選擇上市(成功在望演繹雙贏戲)退出，說明企業(yè)在股權(quán)投資的助力下成熟為公眾公司，PE的投資獲得了高回報(bào);出售退出(急流勇退股份變現(xiàn))，在上市無望時(shí)，PE把企業(yè)股份出售給其他企業(yè)投資者獲得現(xiàn)金完全退出，企業(yè)原股東與新投資者繼續(xù)磨合;回購?fù)顺?失約回購要補(bǔ)償)，無望上市和出售，投資屆滿企業(yè)未達(dá)到約定條件，PE可以要求企業(yè)原始股東回購所持股權(quán)，并要支付一定補(bǔ)償金;清算退出(經(jīng)營(yíng)失敗撤資止損)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳難以挽救時(shí)解散企業(yè)進(jìn)行清算以減少損失。前三種退出方式PE多少都賺錢;最后一種表明股權(quán)投資失敗，PE虧本。而四種退出方式反映的產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全發(fā)展信息不同，安全度不同，威脅度不同。

三、股權(quán)投資基金與產(chǎn)業(yè)融合需要戰(zhàn)略復(fù)合型人才

第5篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

當(dāng)月，百度宣布將收購普維投資所持有的愛奇藝全部股份，這意味著交易完成后，普維在中國(guó)的投資項(xiàng)目，僅剩下香港TVB。普維2007年就已在香港設(shè)立辦公室，但5年來卻只投了兩個(gè)項(xiàng)目。

“慢節(jié)奏”背后的投資理念是什么？投資愛奇藝和TVB背后有哪些故事？接下來它會(huì)有哪些動(dòng)作？

23年只投130多個(gè)項(xiàng)目

饑不擇食似乎是PE（私募股權(quán)投資）的天性，國(guó)際上資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)百億美元的PE大鱷們恨不得天上飛的、地上跑的都去投，至于國(guó)內(nèi)的PE，更是偏向于“廣撒種”。比如以激進(jìn)著稱的九鼎投資以“地毯式”掃項(xiàng)目，成立數(shù)年間投了120多個(gè)項(xiàng)目。

而對(duì)于普維投資這家管理資金達(dá)270億美元的PE機(jī)構(gòu)來說，卻少見地選擇專注于TMTE行業(yè)。在23年的發(fā)展歷程中，這家公司只投資了130多個(gè)項(xiàng)目。

創(chuàng)辦之初，它僅關(guān)注媒體、通信和信息服務(wù)三個(gè)行業(yè)，直到2006年，它才開始進(jìn)行教育領(lǐng)域的投資。因此，它被外媒冠以“媒體和娛樂領(lǐng)域中的耐心投資者”。

普維投資大中華區(qū)董事總經(jīng)理兼中國(guó)投資項(xiàng)目主管孫濤日前接受《新財(cái)經(jīng)》專訪時(shí)表示，普維投資每個(gè)項(xiàng)目的單筆投資額都較大，大約在1.5億美元到8億美元之間，這往往需要更多時(shí)間去尋找合適的投資項(xiàng)目，普維有時(shí)甚至?xí)鲃?dòng)創(chuàng)立一家公司，愛奇藝就是一個(gè)例子。

“不管你是否贊同，不為外界誘惑所動(dòng)，無視市場(chǎng)上很熱的比如新能源、醫(yī)療服務(wù)等各種投資機(jī)會(huì)，只專注自己的行業(yè)，對(duì)PE來說，是最難得的?！睂O濤說。

正是因?yàn)閷Ｗⅲ站S投資在TMTE行業(yè)牢牢掌握了領(lǐng)先地位，比如全球2011年教育公司收入排名第一的就是普維投資。它在這四個(gè)行業(yè)選擇投什么樣的公司，看好什么商業(yè)模式，往往會(huì)成為業(yè)界判斷市場(chǎng)未來趨勢(shì)的“風(fēng)向標(biāo)”。

人均管理近2.5億美元

普羅維登斯是美國(guó)最小的州——羅得島州的首府。1989年，三個(gè)志同道合的伙伴成立這家以家鄉(xiāng)名字命名的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。首席執(zhí)行官約翰森·內(nèi)爾森（Jonathan M. Nelson）和高級(jí)董事總經(jīng)理Glenn Creamer、Paul Salem從小一起在普羅維登斯長(zhǎng)大，后來又一起就讀于常春藤聯(lián)盟學(xué)校布朗大學(xué)，畢業(yè)后又一起奔赴哈佛大學(xué)獲得商學(xué)院MBA學(xué)位。

創(chuàng)立普維投資之前，約翰森·內(nèi)爾森在一家名為Narragansett Capital的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)有線電視、廣播和出版業(yè)的投資。Glenn Creamer 1988年也加入Narragansett公司，負(fù)責(zé)有線電視、廣播和報(bào)業(yè)出版的投資。而Paul Salem之前則在摩根士丹利負(fù)責(zé)企業(yè)金融和并購。

23年來，這家公司只有26名董事總經(jīng)理，平均服務(wù)年限為12年，目前有83名投資專業(yè)人士分布在北美、歐洲和新興市場(chǎng)國(guó)家。人均管理規(guī)模接近2.5億美金，這個(gè)數(shù)字足以震撼同行。

如今，孫濤帶領(lǐng)一支精英團(tuán)隊(duì)更本地化地尋找投資機(jī)會(huì)。董事陳弦，此前就職于摩根士丹利直接投資部，副總裁金明來自華平投資集團(tuán)，高級(jí)經(jīng)理陳興華來自瑞士銀行，兩名投資經(jīng)理蔣愷和時(shí)朦分別來自摩根士丹利和高盛。

孫濤透露，普維投資有清晰的投資標(biāo)準(zhǔn)，每個(gè)項(xiàng)目必須滿足以下幾個(gè)條件：投資增值的機(jī)會(huì)、可持續(xù)的收入、高進(jìn)入的壁壘、高利潤(rùn)率、高增長(zhǎng)預(yù)期和擁有核心的產(chǎn)品和服務(wù)。

“永遠(yuǎn)沒有最好或最壞時(shí)機(jī)”

普維投資是Hulu網(wǎng)站的早期投資者，早在2007年，普維投資就以1億美元的投資獲得Hulu合資公司10%的股權(quán)，但今年10月，普維投資確認(rèn)將所持Hulu股份以2億美元的價(jià)格出售。通過此次交易，普維投資將獲得相當(dāng)于最初投資金額兩倍的回報(bào)。

2010年1月，普維以5000萬美元的投資，與百度合作創(chuàng)立了視頻網(wǎng)站愛奇藝。孫濤向本刊證實(shí)，普維投資把Hulu的經(jīng)驗(yàn)帶到了中國(guó)，并幫助百度一起選擇管理團(tuán)隊(duì)，2011年成為香港TVB股東后，普維投資還推動(dòng)了愛奇藝和TVB在影視版權(quán)上的合？作。

愛奇藝成立之初的目標(biāo)是“要做中國(guó)的Hulu”，但視頻領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，加上帶寬及版權(quán)成本壓力和下游廣告收入不足等因素，使得在線視頻行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。愛奇藝雖前景可期，但仍然虧損。

之后，隨著百度收購愛奇藝，普維投資退出愛奇藝。但普維拒絕透露雙方交易的具體細(xì)節(jié)，截至發(fā)稿，百度亦未提供有關(guān)交易金額的細(xì)節(jié)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，普維投資選擇退出更多基于成本和投資回報(bào)的考慮。

頻頻退出的舉動(dòng)也引起外界猜測(cè)。孫濤接受《新財(cái)經(jīng)》采訪時(shí)，則意味深長(zhǎng)地說：“永遠(yuǎn)沒有所謂的最好或者最壞時(shí)？機(jī)?！?/p>

普維在中國(guó)的投資還包括TVB。孫濤說：“好項(xiàng)目可遇不可求，比如TVB，如果不是管理層考慮到經(jīng)營(yíng)和傳承的問題，可能我們永遠(yuǎn)也沒機(jī)會(huì)投?！?/p>

好項(xiàng)目難找，往往普維看好的一些項(xiàng)目，可能投資時(shí)機(jī)并不成熟。因此普維有時(shí)看中了一個(gè)商業(yè)模式，會(huì)主動(dòng)推動(dòng)成立一間公司，包括愛奇藝在內(nèi)，普維投資的100多個(gè)項(xiàng)目中，有20多個(gè)項(xiàng)目是主動(dòng)創(chuàng)立或很早期共同創(chuàng)辦的。

普維在亞洲的第一筆投資始于2006年，至今先后在亞洲投資了7家公司，投資總額達(dá)16億美元。如今全球經(jīng)濟(jì)大有一片哀鴻遍野之勢(shì)，募資困難，好項(xiàng)目難求，募資與投資節(jié)奏如何協(xié)調(diào)是個(gè)難題。

據(jù)路透報(bào)道，今年5月份，普維投資為其第七支基金募集到超過40億美金，這支基金去年開始著手募集，一開始的募集目標(biāo)是80億美金，大環(huán)境不好，普維投資后來把目標(biāo)降到60億美金。比起2007年，普維投資第六支基金募集了121億美金，幾乎相當(dāng)于其在2004年募集第五支基金（42.5億美金）時(shí)的3倍。但相比第五支基金4.6%內(nèi)部收益率，截至今年9月，第六支基金的內(nèi)部收益率有所下降，為3.6%。

普維暫時(shí)沒有IPO（首次公開募股）的計(jì)劃。但為了加強(qiáng)和出資人的關(guān)系，并支持其業(yè)務(wù)在全球范圍的擴(kuò)張，約翰森·內(nèi)爾森今年9月證實(shí)，普維投資接近10%的股份將被賣給一家美國(guó)養(yǎng)老基金和一家財(cái)富基金，這兩家投資者已經(jīng)承諾向其募資目標(biāo)在60億美金的第七支基金出資。

第6篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

國(guó)有投資型企業(yè)是中國(guó)特色社會(huì)主義的存在，提升國(guó)有投資型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系國(guó)有資產(chǎn)保值增值，國(guó)有投資型企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵流程在于投資標(biāo)的選擇、盡職調(diào)查、交易模式設(shè)計(jì)、投后管理及項(xiàng)目退出，國(guó)有投資型企業(yè)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力主要因素為項(xiàng)目渠道、投資團(tuán)隊(duì)及投資決策程序的建設(shè)。

關(guān)鍵詞:

國(guó)有投資型企業(yè);核心競(jìng)爭(zhēng)力;流程;因素

一、引論

國(guó)有投資型企業(yè)是極具中國(guó)特色社會(huì)主義的存在，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，國(guó)有投資型企業(yè)作為國(guó)家對(duì)各大產(chǎn)業(yè)的投融資平臺(tái)、結(jié)構(gòu)調(diào)整平臺(tái)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)理念進(jìn)行股權(quán)投資，通過股權(quán)管理提升企業(yè)價(jià)值，獲得投資分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，使資本在投資循環(huán)中得到增值。目前國(guó)內(nèi)國(guó)有投資型企業(yè)數(shù)量眾多，良莠不齊，筆者通過多年在國(guó)有投資企業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，發(fā)現(xiàn)國(guó)有投資型企業(yè)受國(guó)有性質(zhì)、體制機(jī)制影響，普遍存投資管理效率不高、投資收益偏低、投資退出不暢等問題，為解決該問題，筆者就如何提升國(guó)有投資型企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了系統(tǒng)思考。

二、提升國(guó)有投資型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵流程

國(guó)有投資型企業(yè)的項(xiàng)目投資流程包括發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)、立項(xiàng)、盡職調(diào)查、交易模式設(shè)計(jì)、投資決策、投資交易、投后管理、投資退出等步驟。國(guó)有投資型企業(yè)在此過程中須掌控以下關(guān)鍵流程。

(一)投前工作一是選擇投資標(biāo)的。由于項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝，因此國(guó)有投資型企業(yè)必須保持高度敏感，發(fā)現(xiàn)任何有用的項(xiàng)目線索，需盡快安排人員與項(xiàng)目關(guān)鍵人員聯(lián)系，實(shí)地接洽，獲得項(xiàng)目信息，對(duì)投資標(biāo)的行業(yè)發(fā)展前景、行業(yè)地位、管理團(tuán)隊(duì)、核心能力、信用狀況、成長(zhǎng)性等關(guān)鍵條件進(jìn)行初步判斷，符合國(guó)有投資企業(yè)投資原則后，進(jìn)行立項(xiàng)，此過程要穩(wěn)、準(zhǔn)、快。二是實(shí)施對(duì)投資標(biāo)的盡職調(diào)研。立項(xiàng)通過后，國(guó)有投資企業(yè)內(nèi)部即組建投資團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估師事務(wù)所、律師事務(wù)所等專業(yè)人士共同對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行盡職調(diào)研。盡職調(diào)研的目的是全面了解投資標(biāo)的業(yè)務(wù)、法律、財(cái)務(wù)、管理團(tuán)隊(duì)、資產(chǎn)等情況，確定投資標(biāo)的價(jià)格，分析投資的可行性，評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算項(xiàng)目投資收益率，盡職調(diào)研對(duì)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益、控制投資成本起到關(guān)鍵的作用。此過程必須細(xì)致全面，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題并解決問題，為掃除投后可能產(chǎn)生的各種隱患打下基礎(chǔ)。三是設(shè)計(jì)交易模式。通過對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)際情況設(shè)計(jì)交易模式、規(guī)模、期限、目標(biāo)、退出條款、被投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)安排等條款，擬定合作協(xié)議。在完成以上工作后，投資團(tuán)隊(duì)即可國(guó)有投資企業(yè)決策機(jī)構(gòu)提交投資分析報(bào)告，決策同意后即對(duì)投資標(biāo)的實(shí)施投資。

(二)投后管理一是投后增值服務(wù)。投資完成后，能否通過對(duì)投資目標(biāo)的公司治理和價(jià)值創(chuàng)造來實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化是國(guó)有投資型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要表現(xiàn)。優(yōu)秀的國(guó)有投資型企業(yè)不僅提供資金，首先是通過股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等職能機(jī)構(gòu)在《股東會(huì)議事規(guī)則》、《董事會(huì)議事規(guī)則》指引下等對(duì)投資標(biāo)的履行出資者職責(zé)，實(shí)施股權(quán)管理，確保投資收益;其次是為提升投資收益，利用自身的網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助企業(yè)提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，規(guī)范管理體系和法律構(gòu)架，制定戰(zhàn)略規(guī)劃，尋找合作伙伴，以實(shí)現(xiàn)共贏。再次，如果投資標(biāo)的管理層存在問題，則會(huì)向投資標(biāo)的關(guān)鍵職能部門派遣管理人員，以改善管理，確保收益。二是階段性的投后分析。為全面、真實(shí)、動(dòng)態(tài)地分析投資標(biāo)的實(shí)際運(yùn)作情況和資產(chǎn)質(zhì)量，及時(shí)揭示投資項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)，提高國(guó)有資產(chǎn)投資公司對(duì)投資項(xiàng)目的決策效率和管理水平，公司需定期對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行投后分析，投后分析的內(nèi)容主要涉及投資標(biāo)的行業(yè)前景、盈利模式與投資預(yù)期是否發(fā)生變化、管理團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)和穩(wěn)定性、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)與投資預(yù)期或計(jì)劃的偏離程度、影響投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況的因素等。對(duì)投后分析評(píng)價(jià)較高的企業(yè)，投資公司要繼續(xù)持有或者增持，并協(xié)助企業(yè)尋找商業(yè)機(jī)會(huì)，獲取內(nèi)外部支持，尤其是資本支持，利用資本市場(chǎng)撬動(dòng)企業(yè)發(fā)展。對(duì)于投后分析情況不及預(yù)期的公司，需采取相應(yīng)措施，必要時(shí)減持或者退出。

(三)項(xiàng)目退出國(guó)有投資型企業(yè)應(yīng)時(shí)刻將“以退為進(jìn)”作為自身的投資理念，為所投資企業(yè)尋求資本領(lǐng)域的退出機(jī)制。投資初期以契約的方式約定股權(quán)退出的方式是投資型企業(yè)保證股權(quán)成功退出的重要基礎(chǔ)，也是投資企業(yè)的普遍做法。投資退出主要有以下方式:首先是通過企業(yè)上市退出。投資人應(yīng)準(zhǔn)確把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，使投資標(biāo)的滿足資本市場(chǎng)廣大投資者的需求，運(yùn)用資本運(yùn)作的手段，將資產(chǎn)證券化，而后實(shí)現(xiàn)投入資金在資本市場(chǎng)的完美退出。隨著資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，企業(yè)上市板塊選擇性較大，投資公司應(yīng)積極與券商聯(lián)系，設(shè)計(jì)投資標(biāo)的上市方案并盡早實(shí)施。其次是協(xié)議轉(zhuǎn)讓、回購或減資撤出。根據(jù)對(duì)投資標(biāo)的階段性投后分析、結(jié)合公司內(nèi)部的定位、對(duì)不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)及時(shí)處理是投資型企業(yè)經(jīng)常性的工作。投資公司應(yīng)在平時(shí)與各單位的合作過程中積累資源，挖掘所持股權(quán)的轉(zhuǎn)讓對(duì)象，尋找適當(dāng)時(shí)機(jī)為投資標(biāo)的找到買家。如果企業(yè)已無發(fā)展前途，則應(yīng)及時(shí)退出投資，避免血本無歸，將損失降低到可控范圍內(nèi)。

三、提升國(guó)有投資型企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素

(一)建立多元的項(xiàng)目渠道國(guó)有投資企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素之一在于建立多元化的項(xiàng)目來源渠道。為有效獲取投資信息，投資型企業(yè)一是要主動(dòng)建設(shè)自有渠道，通過公司自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、參加各類投資論壇和對(duì)外公開信息的研究分析收集投資機(jī)會(huì)，二是要充分利用行業(yè)、政府、已投資企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)(券商、律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估機(jī)構(gòu)等)、銀行等關(guān)系，全面撒網(wǎng)、重點(diǎn)捕魚;三是要積極建立公司的品牌，通過自我知名度收集能主動(dòng)上門聯(lián)系的項(xiàng)目。

(二)建立優(yōu)質(zhì)的投資團(tuán)隊(duì)國(guó)有投資企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素之二在于建立優(yōu)質(zhì)的投資團(tuán)隊(duì)。投資是高難度的特殊行業(yè)，投資團(tuán)隊(duì)必須是精英的組合，良好的組織架構(gòu)以及能夠分工協(xié)同的團(tuán)隊(duì)將是項(xiàng)目成功的保障，國(guó)有投資型企業(yè)不僅自身擁有一定投資經(jīng)驗(yàn)、職業(yè)道德、投資理念等人員組成，還應(yīng)與投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、法律事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作聯(lián)系，作為投資團(tuán)隊(duì)的重要組成，其中投行負(fù)責(zé)投資標(biāo)的上市專項(xiàng)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)投資標(biāo)的財(cái)務(wù)及資產(chǎn)評(píng)估把關(guān)，律師事務(wù)所對(duì)投資標(biāo)的法律事務(wù)把關(guān)。

(三)建立高效的投資決策程序國(guó)有投資企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素之三在于投資決策的效率。國(guó)有投資型企業(yè)的投資決策主要由投資決策委員會(huì)進(jìn)行，最終決策將根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模會(huì)上升到董事會(huì)、股東會(huì)或上級(jí)主管部門，因此國(guó)有投資型企業(yè)必須建立完善的決策制度，既要符合國(guó)企“三重一大”決策總體原則，又要符合投資項(xiàng)目決策的特點(diǎn)。

四、小結(jié)

如何提升國(guó)有投資型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系到國(guó)有資產(chǎn)保值增值的這一神圣使命，因此國(guó)有投資型企業(yè)必須把握提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵流程及主要因素，使自身成為“能投、會(huì)管、善退”優(yōu)質(zhì)投資型企業(yè)。投資流程堪比人類結(jié)婚生子，選擇投資標(biāo)的就像戀愛，見到合適的就不能猶豫，提及談婚論嫁還需認(rèn)真考察(盡職調(diào)研)，但一旦結(jié)婚(完成投資交易)，必須認(rèn)真過日子(投后管理)，并盡快生子(取得投資收益或上市退出)。

參考文獻(xiàn):

［1］何誠(chéng)穎探尋股權(quán)投資之道中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2014

［2］王光宇先鋒．股權(quán)投資在中國(guó)清華大學(xué)出版社2014

［3］成思危成思危論風(fēng)險(xiǎn)投資中國(guó)人民大學(xué)出版社2008

第7篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

【關(guān)鍵詞】 合并報(bào)表 成本法 編制

自2006年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則頒布以來，關(guān)于企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)計(jì)處理的規(guī)定也隨之發(fā)生較大變化。其中新準(zhǔn)則中明確要求母公司在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資要調(diào)整為權(quán)益法核算，在母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中則采用成本法核算。同時(shí)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解》指出，企業(yè)可以直接在成本法下直接編制合并報(bào)表，即在工作底稿中不對(duì)母公司個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整，對(duì)有關(guān)項(xiàng)目直接進(jìn)行抵銷。具體到會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)操作，企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解和現(xiàn)有教材則沒有給予詳細(xì)介紹。因而，為簡(jiǎn)化合并報(bào)表編制方法，本文詳細(xì)探討了在成本法核算下如何直接編制合并工作底稿抵銷分錄。

一、成本法下直接編制合并報(bào)表的理論分析與具體步驟

1、成本法下合并報(bào)表直接編制的理論分析

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》合并報(bào)表第十一條規(guī)定，“合并報(bào)表準(zhǔn)則也允許企業(yè)直接在對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算的基礎(chǔ)上編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，但是所生成的合并報(bào)表應(yīng)當(dāng)符合合并報(bào)表準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定。”母公司在編制對(duì)全資子公司的合并報(bào)表工作底稿抵銷分錄時(shí)，操作相對(duì)較為簡(jiǎn)單。一方面，對(duì)于全資子公司的會(huì)計(jì)核算，新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中允許企業(yè)將購買子公司日其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值“下推”反映至子公司賬簿之中，這樣購買日后編制合并報(bào)表就進(jìn)一步得到了簡(jiǎn)化。另一方面，對(duì)于非全資子公司的會(huì)計(jì)核算，除需要抵銷企業(yè)內(nèi)部交易影響因素以外，更為關(guān)鍵的是要確定子公司中少數(shù)股東權(quán)益份額，以更加科學(xué)合理地進(jìn)行合并報(bào)表的編制。企業(yè)合并財(cái)務(wù)報(bào)表中要對(duì)少數(shù)股東權(quán)益進(jìn)行確認(rèn)，少數(shù)股東權(quán)益并非源于子公司經(jīng)營(yíng)或交易事項(xiàng)，也非源于母公司經(jīng)營(yíng)或交易事項(xiàng)，其計(jì)量與母公司對(duì)子公司長(zhǎng)期股權(quán)投資成本選用何種核算方法沒有相互聯(lián)系。編制集團(tuán)內(nèi)部交易抵銷分錄后，再通過準(zhǔn)確計(jì)量子公司利潤(rùn)中包含的少數(shù)股東損益以及子公司凈資產(chǎn)中的少數(shù)股東權(quán)益，就可順利編制出集團(tuán)企業(yè)合并報(bào)表。

對(duì)于非同一控制下的控股合并，在購買日母公司對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資將以成本入賬，如果長(zhǎng)投不發(fā)生減值、發(fā)放清算性股利、減少或追加投資，那么成本法下母公司在購買日后對(duì)子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值一般不變。但隨著子公司留存收益及其他所有者權(quán)益項(xiàng)目的增加變化，子公司的所有者權(quán)益項(xiàng)目會(huì)有所改變，因而，子公司所有者權(quán)益項(xiàng)目通常不能與母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬戶金額直接抵銷。子公司在購買日后發(fā)生的所有者權(quán)益變動(dòng)應(yīng)當(dāng)分別確認(rèn)歸屬于母公司的所有者權(quán)益與少數(shù)股東權(quán)益份額，而不需要將其抵銷。

在成本法核算下直接編制合并抵銷分錄時(shí)，可用購買當(dāng)日所有者權(quán)益數(shù)額與購買日后子公司所有者權(quán)益變動(dòng)兩項(xiàng)來表達(dá)購買日后年末子公司所有者權(quán)益情況。具體來說：第一，在購買日，確定少數(shù)股東權(quán)益，對(duì)子公司所有者權(quán)益項(xiàng)目和母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行抵銷；第二，在購買日后集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部交易事項(xiàng)已經(jīng)抵銷的基礎(chǔ)上，首先對(duì)購買日后子公司所有者權(quán)益變動(dòng)金額中少數(shù)股東權(quán)益進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)量，而后將其中剩余變動(dòng)部分自動(dòng)分配給母公司股東。

2、成本法下合并報(bào)表直接編制的具體步驟

（1）成本法下購買日后在第一年末直接編制合并報(bào)表。第一，調(diào)整子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為公允價(jià)值并確認(rèn)商譽(yù)。同時(shí)，將購買日子公司所有者權(quán)益金額與相應(yīng)的母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬戶金額相互抵銷，并確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益。第二，在長(zhǎng)投后續(xù)計(jì)量中，要持續(xù)關(guān)注商譽(yù)、子公司賬面價(jià)值與其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值之間差額的后續(xù)會(huì)計(jì)處理。第三，編制當(dāng)期集團(tuán)內(nèi)部交易事項(xiàng)的會(huì)計(jì)抵銷分錄。第四，將當(dāng)期子公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（基于購買日可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值而計(jì)算的）及其他除留存收益以外的所有者權(quán)益項(xiàng)目中少數(shù)股東應(yīng)享有的份額相應(yīng)增減少數(shù)股東權(quán)益，并確認(rèn)少數(shù)股東損益。第五，確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益受子公司股利分分配的影響，編制子公司當(dāng)期股利分配與盈余公積計(jì)提的抵銷分錄。

（2）成本法下購買日后在第二年末直接編制合并報(bào)表。購買日后在第二年末直接編制合并報(bào)表的思路與第一年末大致相同。但考慮到母子公司個(gè)別報(bào)表上并未反映上年度合并抵銷分錄情況，因而，在第二年度直接編制合并報(bào)表時(shí)就要先還原或調(diào)整報(bào)表中的年初未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目。具體來說：第一，調(diào)整子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為公允價(jià)值并確認(rèn)商譽(yù)。同時(shí)，將購買日子公司所有者權(quán)益金額與相應(yīng)的母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬戶金額相互抵銷，并確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益。第二，調(diào)整商譽(yù)并確認(rèn)購買日后至本期期初子公司賬面價(jià)值與其可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值間的差額對(duì)當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及期初未分配利潤(rùn)的影響。第三，對(duì)購買日后至本期期初間少數(shù)股東權(quán)益的變動(dòng)予以確認(rèn)，并確認(rèn)該變動(dòng)對(duì)期末未分配利潤(rùn)及其他的呢者權(quán)益項(xiàng)目的影響。第四，編制購買日后至本期期初所發(fā)生內(nèi)部交易事項(xiàng)對(duì)期初未分配利潤(rùn)影響的抵銷分錄，并編制當(dāng)期集團(tuán)內(nèi)部交易的會(huì)計(jì)抵銷分錄。第五，編制購買日后至本期期初子公司所計(jì)提盈余公積對(duì)期初未分配利潤(rùn)影響的抵銷分錄。第六，將子公司當(dāng)期凈利潤(rùn)中少數(shù)股東應(yīng)享有的份額相應(yīng)增減少數(shù)股東權(quán)益，并確認(rèn)少數(shù)股東損益。最后，確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益受子公司股利分配的影響，同時(shí)編制子公司當(dāng)期股利分配與盈余公積計(jì)提的抵銷分錄。

二、成本法下直接編制合并報(bào)表的案例分析

假設(shè)20×8年1月1日，母公司（甲）斥資300萬元銀行存款購買乙公司80%的股權(quán)使其成為子公司，在此之前甲乙不受共同的一方控制，合并屬于非同一控制下的企業(yè)合并。乙公司為股份有限公司，合并后乙受甲控制。甲公司在其合并備查簿中記錄了購買日乙公司的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債公允價(jià)值。除了備查簿中顯示的一項(xiàng)固定資產(chǎn)賬面價(jià)值（為60萬元）與公允價(jià)值（為70萬元）不相等外，其他負(fù)債、資產(chǎn)的賬面價(jià)值均與其公允價(jià)值一致。而且知道該項(xiàng)固定資產(chǎn)采用平均法計(jì)提折舊，尚剩余20年的折舊年限。此外，還知道購買日，乙公司股東權(quán)益總額為350萬元（其中股本200萬元，資本公積150萬元）；甲公司股東權(quán)益總額為700萬元（其中股本400萬元，資本公積80萬元，盈余公積100萬元，未分配利潤(rùn)120萬元）。

20×8年12月31日，甲持有乙80%股權(quán)，其在個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)乙的長(zhǎng)期股權(quán)投資金額為300萬元，以成本法進(jìn)行核算。乙公司股東權(quán)益總額為400萬元（其中股本200萬元，資本公積160萬元，盈余公積10萬元，未分配利潤(rùn)30萬元）

在20×8年度，乙實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)100萬元，分配現(xiàn)金股利60萬元（其中向甲分配48萬元，向其他股東分配12萬元）并提取了10萬元的法定公積，未分配利潤(rùn)為30萬元。此外，乙因其所持有的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)而使其當(dāng)期資本公積增加10萬元。

在20×9年度，甲乙公司沒有發(fā)生其他內(nèi)部交易事項(xiàng)，乙實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)200萬元，分配現(xiàn)金股利60萬元（其中向甲分配48萬元，向其他股東分配12萬元）并提取了20萬元的法定公積，未分配利潤(rùn)為120萬元。此外，乙因其所持有的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)而使其當(dāng)期資本公積增加20萬元。

20×9年12月31日，乙公司股東權(quán)益總額為560萬元（其中股本200萬元，資本公積180萬元，盈余公積30萬元，未分配利潤(rùn)1150萬元）。

1、購買日在成本法下直接編制合并報(bào)表

在購買日，需要確認(rèn)商譽(yù)，調(diào)整乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為公允價(jià)值，同時(shí)編制乙公司所有者權(quán)益與甲公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)抵銷分錄，并確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益（單位：萬元）。

借：股本 200

資本公積 150

固定資產(chǎn) 10

商譽(yù) 12 [300-（350+10）？鄢80%]

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資 300

少數(shù)股東權(quán)益 72 [（350+10）？鄢20%]

2、購買日后在成本法下直接編制20×8年末（第一年末）合并報(bào)表

第一，對(duì)照乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)在購買日的公允價(jià)值，調(diào)整其賬面價(jià)值并確認(rèn)商譽(yù)，同時(shí)確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益，編制乙公司所有者權(quán)益項(xiàng)目與甲公司長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目的抵銷分錄（詳細(xì)分錄同上一步驟）。

第二，調(diào)整購買日乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值與其公允價(jià)值間的差額。

借：管理費(fèi)用 0.5

貸：固定資產(chǎn) 0.5 [（70-60）/20]

第三，確認(rèn)乙公司20×8年度中實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)對(duì)少數(shù)股東權(quán)益增減變動(dòng)的影響。

借：少數(shù)股東損益 19.9

貸：少數(shù)股東權(quán)益 19.9 [（100-0.5）？鄢20%]

第四，計(jì)算直接計(jì)入所有者權(quán)益且歸屬于少數(shù)股東的損失或利得，將資本公積的其他變動(dòng)調(diào)整為少數(shù)股東權(quán)益。

借：資本公積 2

貸：少數(shù)股東權(quán)益2

第五，編制當(dāng)期乙公司盈余公積計(jì)提的會(huì)計(jì)抵銷分錄。

借：盈余公積 10

貸：提取盈余公積 10

第六，編制乙公司股利分配的抵銷分錄。

借：投資收益48

少數(shù)股東權(quán)益 12

貸：對(duì)股東的分配 60

至此可知在20×8年末，少數(shù)股東權(quán)益金額合計(jì)為81.9萬元（72+19.9+2-12）?？梢则?yàn)證的是，這個(gè)計(jì)算結(jié)果與成本法調(diào)整為權(quán)益法后再進(jìn)行抵銷分錄編制的計(jì)算結(jié)果完全相同。

3、購買日后在成本法下直接編制20×9年末（第二年末）合并報(bào)表

第一，參照上述步驟，同樣需要先確認(rèn)商譽(yù)和少數(shù)股東權(quán)益，調(diào)整乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為購買日的公允價(jià)值，同時(shí)編制乙公司所有者權(quán)益項(xiàng)目與甲公司長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目間的抵銷分錄。

第二，將購買日后至本期期初調(diào)整金額對(duì)期初未分配利潤(rùn)的影響加以確認(rèn)，同時(shí)調(diào)整購買日乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值與其賬面價(jià)值間的差額。

借：管理費(fèi)用0.5

期初未分配利潤(rùn) 0.5

貸：固定資產(chǎn) 1

第三，確定少數(shù)股東權(quán)益在購買日后至本期期初的變動(dòng)情況，同時(shí)確認(rèn)其對(duì)期初未分配利潤(rùn)及其他所有者權(quán)益項(xiàng)目的影響。

借：資本公積――期初 2

期初未分配利潤(rùn) 7.9

貸：少數(shù)股東權(quán)益 9.9

第四，編制購買日后至本期期初盈余公積的計(jì)提對(duì)期初未分配利潤(rùn)的影響。

借：盈余公積 10

貸：期初未分配利潤(rùn) 10

第五，確定乙公司本期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)對(duì)少數(shù)股東權(quán)益的影響。

借：少數(shù)股東損益 39.9

貸：少數(shù)股東權(quán)益 39.9 [（200-0.5）？鄢20%]

第六，計(jì)算直接計(jì)入所有者權(quán)益且歸屬于少數(shù)股東的利得與損失。

借：資本公積 4

貸：少數(shù)股東權(quán)益 4

第七，編制乙本期盈余公積計(jì)提的抵銷分錄。

借：盈余公積 20

貸：提取盈余公積 20

第八，編制乙公司本期股利分配的抵銷分錄。

借：投資收益48

少數(shù)股東權(quán)益 12

貸：對(duì)股東的分配 60

截至20×9年末，少數(shù)股東權(quán)益金額合計(jì)為113.8萬元（72+9.9+39.9+4-12）?？梢则?yàn)證的是，這個(gè)計(jì)算結(jié)果同樣與成本法調(diào)整為權(quán)益法后進(jìn)行抵銷的結(jié)果相符。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 財(cái)政部：企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則講解[M].人民出版社，2008.

第8篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

（一）眾籌與股權(quán)眾籌

眾籌是指創(chuàng)新項(xiàng)目發(fā)起人基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)項(xiàng)目并設(shè)置融資目標(biāo)金額，利用社交網(wǎng)絡(luò)面向社會(huì)大眾籌集資金的融資模式。眾籌最早起源于美國(guó)，2009 年金融危機(jī)后，Perry Chen創(chuàng)辦了kickstarter 以幫助創(chuàng)業(yè)者為他們的活動(dòng)目標(biāo)籌集資金，隨后眾籌市場(chǎng)迅速發(fā)展，2014年全球眾籌融資總額已達(dá)162億美元。眾籌在發(fā)展過程中誕生了四種模式：捐贈(zèng)型眾籌，預(yù)售型、獎(jiǎng)勵(lì)型眾籌（支持者預(yù)先把資金支付給融資者，來獲得優(yōu)先得到產(chǎn)品的權(quán)利），債務(wù)型眾籌（P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸）以及股權(quán)型眾籌。股權(quán)型眾籌是指募資者通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)其創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項(xiàng)目信息以吸引投資者進(jìn)行投資, 并以企業(yè)或項(xiàng)目股權(quán)作為投資者回報(bào)的融資模式。這種模式起步較晚，直到2011 年第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)Crowdcube 才宣告上線，但由于其能夠在一定程度上解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下企業(yè)融資難的困境，2014 年股權(quán)眾籌融資總額已迅速增長(zhǎng)至38 億美元，約占當(dāng)年眾籌融資總額的1/4。

（二）股權(quán)眾籌的主要模式

個(gè)人直接股東模式：出資者通過瀏覽平臺(tái)提供的融資項(xiàng)目自行判斷并進(jìn)行投資，眾籌成功后通過一系列法律程序后直接成為融資企業(yè)的股東，并對(duì)公司決策具有投票權(quán)。個(gè)人直接股東模式的代表是英國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)Crowdcube。

基金間接股東模式：股權(quán)眾籌平臺(tái)通過一系列審查后將符合條件的項(xiàng)目，合格投資者投資的資金不經(jīng)過平臺(tái)而是直接進(jìn)入一家風(fēng)投基金，再由風(fēng)投基金將資金注入初創(chuàng)公司，投資者是項(xiàng)目公司的間接股東。美國(guó)的Foundersclub 是基金間接股東模式的創(chuàng)立者。

“領(lǐng)投﹢跟投”模式：又稱集合直接股東模式。這種模式下由眾籌平臺(tái)認(rèn)定的具有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源的人作為領(lǐng)投人，其他投資者跟隨投資項(xiàng)目，領(lǐng)投人并不必須是項(xiàng)目的第一個(gè)投資人。領(lǐng)投人通常需要負(fù)責(zé)項(xiàng)目分析、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值議價(jià)、投后管理等事宜，而跟投人雖然也是被投企業(yè)的直接股東，但一般不參與項(xiàng)目方的直接交涉和運(yùn)營(yíng)管理。

二、中國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展概況

（一）行業(yè)發(fā)展

自2011 年第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)天使匯上線以后，我國(guó)的股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展十分迅速。根據(jù)盈燦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2015年由于政策鼓勵(lì)等因素，行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)明顯，全年成功融資額約為50 億～ 55 億元，2016年上半年成功融資額已達(dá)35億～ 40 億元， 平臺(tái)數(shù)達(dá)144家，約占所有眾籌平臺(tái)數(shù)量的40%。從模式上來說，“領(lǐng)投－跟投” 模式是我國(guó)采用最為廣泛的股權(quán)眾籌模式，這種模式在一定程度上可以規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，在我國(guó)投資者教育水平普遍不高的情況下降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）“領(lǐng)投－跟投”模式的操作機(jī)制

大部分眾籌平臺(tái)采取的審核方式為線上材料審核，審核內(nèi)容集中于審核項(xiàng)目商業(yè)計(jì)劃書，只有少數(shù)幾家平臺(tái)會(huì)在線上初審后安排平臺(tái)投資團(tuán)隊(duì)人員與項(xiàng)目方約談并進(jìn)行實(shí)地考察。（見圖1）

對(duì)于合格投資者認(rèn)定方面，跟投人通常認(rèn)定要求較低，具有一定個(gè)人資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)的成年投資者均可以參與成為跟投人。而領(lǐng)投人承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)較大，因此認(rèn)定相對(duì)嚴(yán)格。目前股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)于領(lǐng)投人資格認(rèn)定的條件包括：有較為豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)或年收入達(dá)到一定金額，有成功投資經(jīng)驗(yàn)等。

領(lǐng)投人在確定領(lǐng)投意向后，需要進(jìn)行項(xiàng)目分析、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值議價(jià)，協(xié)助項(xiàng)目方落實(shí)跟投、完成融資，領(lǐng)投人在項(xiàng)目中的投資額度依照各平臺(tái)的不同有5% ～ 30% 的最低額度限制，領(lǐng)投人在項(xiàng)目成功后能夠優(yōu)先收到占總體投資收益一定比例的額外管理收益。

在項(xiàng)目是否融資成功的認(rèn)定方面主要存在兩種模式：一是截至籌資最終時(shí)間，認(rèn)籌額達(dá)到融資額的一定百分比后由領(lǐng)投人決定是否追加籌資以補(bǔ)足籌資目標(biāo)完成項(xiàng)目籌資。二是當(dāng)認(rèn)籌額未達(dá)到最低額度時(shí)，項(xiàng)目方和領(lǐng)投方進(jìn)行協(xié)商選擇延長(zhǎng)募集時(shí)間直到募集滿額后下線或者直接宣告失敗。

當(dāng)項(xiàng)目融資成功后，“領(lǐng)投－跟投”模式下股東對(duì)于項(xiàng)目的管理形式對(duì)于領(lǐng)投人投后管理是否盡責(zé)的依賴度很高。最為常見的模式是成立有限合伙企業(yè)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，其中領(lǐng)投人擔(dān)任普通合伙人（GP），跟投人作為有限合伙人（LP）參與有限合伙企業(yè)。領(lǐng)投人作為代表人進(jìn)行投后管理，跟投人定期通過領(lǐng)投人披露的信息了解項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的情況，較少參與具體的運(yùn)營(yíng)管理環(huán)節(jié)。

三、“領(lǐng)投——跟投”模式下的盡職調(diào)查

（一）盡職調(diào)查必要性的理論基礎(chǔ)

根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，投資者掌握的初始信息是有限且不完全的，信息的不對(duì)稱性使得其決策和行為面臨對(duì)巨大不確定性。根據(jù)逆向選擇理論，交易雙方信息不對(duì)稱和價(jià)格扭曲會(huì)導(dǎo)致劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品，使得市場(chǎng)交易品總體質(zhì)量下降； 從委托－ 的角度出發(fā)，道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于信息不對(duì)稱：擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方（人）出于機(jī)會(huì)主義采取另一方（委托人）所無法觀測(cè)和監(jiān)督的隱藏性行動(dòng)或不行動(dòng)而損害另一方的利益。信息不對(duì)稱引致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展造成巨大的危害，甚至最終導(dǎo)致市場(chǎng)的萎縮和消亡，因此投資者必須進(jìn)行信息搜尋以消除信息不確定性，從而做出最優(yōu)決策，而盡職調(diào)查的本質(zhì)就是信息搜尋，通過實(shí)施恰當(dāng)有效的盡職調(diào)查有助于消除股權(quán)投資的信息差異問題。

（二）當(dāng)前“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查的實(shí)施

由于投資者自主從股權(quán)眾籌平臺(tái)獲取信息能力的有限性，“領(lǐng)投－跟投”模式下對(duì)于前期信息獲取的補(bǔ)充主要來源于盡職調(diào)查報(bào)告。盡職調(diào)查報(bào)告的撰寫者在“領(lǐng)投－跟投”模式下通常為領(lǐng)投人，在對(duì)籌資企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析后出具盡職調(diào)查報(bào)告上傳至項(xiàng)目頁面供跟投人查閱，部分眾籌平臺(tái)提供盡職調(diào)查報(bào)告模版供領(lǐng)投人填寫。跟投人通常不參與到具體調(diào)查中，所有相關(guān)信息均來源于領(lǐng)投人的盡職調(diào)查報(bào)告，盡職調(diào)查報(bào)告需要受到平臺(tái)方和項(xiàng)目方的審核。

領(lǐng)投人盡職調(diào)查報(bào)告通常包括的內(nèi)容主要有：項(xiàng)目公司基本情況（包括公司名稱、注冊(cè)地址、注冊(cè)資本、最新股權(quán)結(jié)構(gòu)以及其他重大事項(xiàng)），創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員背景調(diào)查（學(xué)習(xí)經(jīng)歷、職業(yè)經(jīng)歷、信用狀況），項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（包括原有股東投資款實(shí)際到賬、各項(xiàng)開支），項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)（以運(yùn)營(yíng)指標(biāo)體現(xiàn)）和各方承諾及保證。其中，股權(quán)結(jié)構(gòu)信息來源于工商注冊(cè)數(shù)據(jù)，實(shí)際出資來源于公司基本賬戶銀行流水?dāng)?shù)據(jù)，創(chuàng)始人學(xué)歷由教育部學(xué)歷認(rèn)證網(wǎng)站核實(shí)，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的調(diào)查方式包括通過原單位人力資源部門確認(rèn)、通過行業(yè)人脈資源確認(rèn)和通過查看本人提供的書面合同或文件確認(rèn)， 信用記錄由人民銀行征信系統(tǒng)確認(rèn)，公司開支數(shù)據(jù)由相關(guān)合同及發(fā)票核實(shí)。

（三）“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查存在的問題

1. 盡職調(diào)查報(bào)告粗放，欠缺有效信息

目前股權(quán)眾籌中投資者在參與眾籌前期所能接觸到的信息來源十分有限，領(lǐng)投人提交的盡職調(diào)查報(bào)告趨于流程化、簡(jiǎn)單化。缺乏對(duì)投資項(xiàng)目所在行業(yè)的分析；部分財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏相關(guān)憑證；運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的確定缺乏依據(jù)、同類項(xiàng)目之間不統(tǒng)一，確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的指標(biāo)項(xiàng)目沒有在報(bào)告中提供相關(guān)證明；人事調(diào)查過于簡(jiǎn)略。

盡職調(diào)查報(bào)告粗放出現(xiàn)的原因主要來源于兩方面：

項(xiàng)目方經(jīng)驗(yàn)不足，提供信息有限。傳統(tǒng)線下融資中，被投資項(xiàng)目通常已經(jīng)度過前期天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資階段且已經(jīng)運(yùn)營(yíng)相當(dāng)一段時(shí)間并有所盈利，創(chuàng)業(yè)者也已具備一定的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，而目前一些線上股權(quán)眾籌項(xiàng)目仍處于尋求天使投資的階段，營(yíng)業(yè)額較低、沒有或僅有較少盈利，創(chuàng)業(yè)者缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)，沒有具有專業(yè)資質(zhì)的財(cái)務(wù)人員管理收支、編制報(bào)表，致使相關(guān)材料缺失嚴(yán)重。

領(lǐng)投人能力的局限性。與傳統(tǒng)融資方式中創(chuàng)司成立項(xiàng)目小組并廣泛借助第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查不同，線上股權(quán)眾籌由于籌資規(guī)模較小，盡職調(diào)查主要由領(lǐng)投人獨(dú)立完成。盡管有成功投資的經(jīng)驗(yàn)，領(lǐng)投人也很難具有對(duì)項(xiàng)目從法律、財(cái)務(wù)、技術(shù)層面深入判斷的能力。出于成本－收益考慮，在沒有強(qiáng)制規(guī)定的情況下領(lǐng)投人也沒有動(dòng)機(jī)主動(dòng)尋求第三方機(jī)構(gòu)或?qū)＜規(guī)椭酝晟票M職調(diào)查報(bào)告。

2. 委托關(guān)系復(fù)雜，缺乏對(duì)領(lǐng)投人的有效監(jiān)督

領(lǐng)投人與項(xiàng)目方、跟投人和眾籌平臺(tái)之間均存在一定程度的委托關(guān)系。由于領(lǐng)投人與項(xiàng)目方及平臺(tái)之間存在潛在的利益關(guān)系、領(lǐng)投人相對(duì)于跟投人的信息優(yōu)勢(shì)，使得領(lǐng)投人在股權(quán)眾籌中權(quán)力巨大，實(shí)施對(duì)領(lǐng)投人是否切實(shí)履行盡職調(diào)查義務(wù)的監(jiān)督也較為困難。

具體表現(xiàn)為：

領(lǐng)投人與項(xiàng)目方之間：在股權(quán)眾籌中，相當(dāng)于GP 的領(lǐng)投人在投資項(xiàng)目中出資比例巨大，對(duì)項(xiàng)目方能否融資成功有巨大的影響力，因此項(xiàng)目方具有向領(lǐng)投人提供經(jīng)濟(jì)利益以使領(lǐng)投人在盡職調(diào)查報(bào)告中隱瞞或編造項(xiàng)目信息的動(dòng)機(jī)。

領(lǐng)投人與跟投人之間：線上股權(quán)眾籌普遍融資額度較小，每個(gè)跟投人出資的金額通常在幾萬元以內(nèi)，各跟投人的搭便車心理使得其很難對(duì)領(lǐng)投人和項(xiàng)目方實(shí)行有效的監(jiān)督，進(jìn)一步加劇了信息不對(duì)稱問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也為獲取真實(shí)可靠的盡職調(diào)查報(bào)告帶來挑戰(zhàn)。

領(lǐng)投人與眾籌平臺(tái)之間：由于領(lǐng)投人的參與程度與眾籌項(xiàng)目的成功息息相關(guān)，由此間接承擔(dān)了部分眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的責(zé)任，眾籌平臺(tái)為提高項(xiàng)目成功率存在動(dòng)機(jī)減弱對(duì)領(lǐng)投人是否履行盡職調(diào)查義務(wù)的監(jiān)督。因此目前一些股權(quán)眾籌盡職調(diào)查中由領(lǐng)投人和平臺(tái)經(jīng)理共同保證也并不能有效地提高盡職調(diào)查報(bào)告的質(zhì)量。

四、“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查建議

（一）擴(kuò)大盡職調(diào)查范圍，細(xì)化盡職調(diào)查內(nèi)容

為解決線上股權(quán)眾籌“領(lǐng)投－跟投”模式下盡職調(diào)查報(bào)告粗放的問題，主要從以下三點(diǎn)入手：

1. 完善盡職調(diào)查框架

盡管由于領(lǐng)投人和項(xiàng)目方自身的局限性無法對(duì)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌采取與傳統(tǒng)融資中盡職調(diào)查相同的標(biāo)準(zhǔn)，但建立更為完善的盡職調(diào)查框架對(duì)于股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展是不可或缺的。

從范圍上來說，盡職調(diào)查報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括對(duì)項(xiàng)目所屬行業(yè)狀況的分析。作為資金提供者的投資者往往缺乏特定領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)，而每個(gè)投資者自行搜尋信息的成本較高，因此由領(lǐng)投人在盡職調(diào)查報(bào)告中闡述項(xiàng)目公司所處的行業(yè)環(huán)境、所處生命周期、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等背景情況能夠大大降低投資者的交易成本。

目前企業(yè)管理理論中已經(jīng)有較為成熟的評(píng)估方法， 如PEST 分析、SWOT 分析等都能夠較為系統(tǒng)且明了地向投資者展示項(xiàng)目公司所面臨的內(nèi)外部環(huán)境。此外，眾籌項(xiàng)目的盡職調(diào)查報(bào)告中還應(yīng)當(dāng)拓寬法律盡職調(diào)查的范圍，在確保項(xiàng)目公司依法成立并擁有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照以外，對(duì)于創(chuàng)新型眾籌項(xiàng)目還應(yīng)當(dāng)著重調(diào)查知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)領(lǐng)域。

從調(diào)查深度來說，一是盡職調(diào)查報(bào)告中創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的信息披露程度應(yīng)當(dāng)更加詳細(xì)：對(duì)于處于成長(zhǎng)初期的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來說，創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人水平對(duì)項(xiàng)目未來能否順利開展有重大影響。因此領(lǐng)投人還應(yīng)當(dāng)調(diào)查創(chuàng)業(yè)者曾經(jīng)任職公司的情況、離職原因、外界評(píng)價(jià)等。在了解每個(gè)團(tuán)隊(duì)成員個(gè)人情況之后，還應(yīng)當(dāng)考察創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的凝聚力，包括曾經(jīng)合作的經(jīng)驗(yàn)、是否有過失敗經(jīng)歷等。二是項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，領(lǐng)投人應(yīng)當(dāng)在考察項(xiàng)目方提供選取特定運(yùn)營(yíng)指標(biāo)合理性的說明報(bào)告的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確地在盡職調(diào)查報(bào)告中反映項(xiàng)目目前發(fā)展的情況。對(duì)于重要合同和財(cái)務(wù)開支數(shù)據(jù)，領(lǐng)投人應(yīng)留存書面證明材料，在投資人要求時(shí)提供。

2. 提高項(xiàng)目準(zhǔn)入門檻，降低盡職調(diào)查難度

股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)于項(xiàng)目準(zhǔn)入要求較低、最小化自身調(diào)查責(zé)任的操作方式使得進(jìn)入平臺(tái)的項(xiàng)目良莠不齊，領(lǐng)投人往往在已經(jīng)確認(rèn)領(lǐng)投并實(shí)施了部分盡職調(diào)查過程后才發(fā)現(xiàn)發(fā)票、合同缺失，為后續(xù)盡職調(diào)查造成很多不便。要求股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的各項(xiàng)證明的真實(shí)性一一考察缺乏可行性，但平臺(tái)在項(xiàng)目上線前應(yīng)當(dāng)對(duì)盡職調(diào)查中可能涉及的主要材料的存在性做出要求， 而非僅僅對(duì)商業(yè)策劃書進(jìn)行審查。通過提高項(xiàng)目準(zhǔn)入要求能夠促使經(jīng)驗(yàn)不足的創(chuàng)業(yè)者完善項(xiàng)目，提高行業(yè)整體項(xiàng)目水平，消除由項(xiàng)目方材料缺失導(dǎo)致領(lǐng)投人客觀上無法詳細(xì)盡職調(diào)查的問題。

3. 引入項(xiàng)目分級(jí)制度，分擔(dān)領(lǐng)投人盡職調(diào)查壓力

對(duì)于籌資額度較小、處于傳統(tǒng)行業(yè)、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的股權(quán)眾籌項(xiàng)目，要求領(lǐng)投人咨詢專家以及第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)進(jìn)行詳盡分析以出具全面盡職調(diào)查報(bào)告是不經(jīng)濟(jì)的；而對(duì)于籌資額度大、領(lǐng)域新的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，投資人以實(shí)施調(diào)查存在困難而減少必要的調(diào)查程序也會(huì)導(dǎo)致巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

因此按照一定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所有上線項(xiàng)目進(jìn)行分級(jí)，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的項(xiàng)目要求具有專業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)查報(bào)告并增加領(lǐng)投人數(shù)要求以分擔(dān)盡職調(diào)查壓力。如果采取領(lǐng)投人和項(xiàng)目方共同承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用的方式，還可以在一定程度上遏制項(xiàng)目方籌資額度遠(yuǎn)大于必要金額以獲取額外收益的行為。

2012 年美國(guó)出臺(tái)的JOBS法案中有關(guān)股權(quán)眾籌的法規(guī)就體現(xiàn)了這種分級(jí)思想：籌資額超過50 萬美元的項(xiàng)目需要提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，籌資額在10 萬至50 萬美元之間的項(xiàng)目需要由符合SEC 要求的獨(dú)立專家調(diào)查核實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，籌資額在10 萬美元以下的項(xiàng)目?jī)H需提供以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)表和納稅申報(bào)單即可。

（二） 強(qiáng)化領(lǐng)投人信息披露，建立領(lǐng)投人聲譽(yù)機(jī)制

第9篇：股權(quán)投資項(xiàng)目的投后管理范文

一、風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保的內(nèi)涵及構(gòu)成要素

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保的內(nèi)涵。

風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保是指投資擔(dān)保人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于初始成立、極具前景或科技前瞻性的新興企業(yè)或項(xiàng)目；在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為融資人提供股權(quán)投資或間接債權(quán)式投資的增值服務(wù)；培育企業(yè)快速成長(zhǎng)，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出投資，取得高額投資擔(dān)保回報(bào)的一種融資服務(wù)方式。其中，風(fēng)險(xiǎn)資本是一種過渡式權(quán)益資本，其含義是：向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓再獲得資本增值收益。風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保是由資本、技術(shù)、管理、專業(yè)人才、反擔(dān)保措施和市場(chǎng)機(jī)會(huì)等要素組成的系統(tǒng)活動(dòng)綜合；一般要對(duì)應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目的種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期等四個(gè)過程來設(shè)計(jì)或考量。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保的構(gòu)成要素。

一般而言，風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保主要由風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保人、投資對(duì)象、投資期限、投資目的和投資方式等六要素構(gòu)成。風(fēng)險(xiǎn)資本是指由專業(yè)投資人提供給快速成長(zhǎng)且具有很大升值潛力的新興企業(yè)或項(xiàng)目的一種資本。風(fēng)險(xiǎn)資本通過投資擁有股權(quán)、提供借貸資本（以股權(quán)質(zhì)押）、提供信用擔(dān)保貸款授信（以股權(quán)質(zhì)押作為反擔(dān)保措施）或既投資擁有股權(quán)又提供借貸資本（或提供信用擔(dān)保貸款授信）等方式投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或項(xiàng)目對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保人一般由風(fēng)險(xiǎn)投資公司（或風(fēng)險(xiǎn)資本家及個(gè)人、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司、財(cái)務(wù)公司等）和擔(dān)保公司等機(jī)構(gòu)組成。風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象主要涉及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興服務(wù)、文化等領(lǐng)域。就投資期限而言，風(fēng)險(xiǎn)資本從投入企業(yè)起到撤出投資為止，所間隔的時(shí)間長(zhǎng)短被稱為風(fēng)險(xiǎn)投資期限。投資期限依據(jù)投資規(guī)模、產(chǎn)品科技含量、社會(huì)化認(rèn)同程度、產(chǎn)品替代度等多重因素決定，它是投資項(xiàng)目的管理、技術(shù)與運(yùn)作合成。投資目的是通過投資擔(dān)保使其達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并適時(shí)提供其增信和增值服務(wù)，進(jìn)而把企業(yè)做大做強(qiáng)；然后通過公開上市、兼并收購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出，獲得超額投資回報(bào)。從投資的性質(zhì)來判斷，風(fēng)險(xiǎn)投資的方式有三種：一是直接投資即股權(quán)式風(fēng)險(xiǎn)投資；二是提供借貸資本或者予以貸款授信擔(dān)保，這就為擔(dān)保公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)提供了一個(gè)契機(jī)或平臺(tái)；三是提供一部分借貸資本或者貸款授信擔(dān)保，同時(shí)又投入一部分風(fēng)險(xiǎn)資本擁有被投資企業(yè)的股權(quán)。不不論采取哪種投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般都附帶提供增信和增值服務(wù)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本的形成以及風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的過程與退出

（一）風(fēng)險(xiǎn)資本的形成。

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本一般是由境外風(fēng)險(xiǎn)投資者、國(guó)內(nèi)各類企業(yè)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)投資者以及內(nèi)陸個(gè)人投資者三種類別組成。境外風(fēng)險(xiǎn)投資者是目前我國(guó)主要的風(fēng)險(xiǎn)資本來源。風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入企業(yè)后，通過其投資使之達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并適時(shí)提供各項(xiàng)增值服務(wù)；然后通過境內(nèi)外公開上市或其他方式退出，獲得超額投資回報(bào)。國(guó)內(nèi)各類企業(yè)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)投資者是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要參與者，企業(yè)介入風(fēng)險(xiǎn)投資主要是出于發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的考慮，并為企業(yè)尋找到新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，甚至是二次創(chuàng)業(yè)機(jī)遇；而擔(dān)保公司、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司等投資者主要基于先投資、后退出的高額股權(quán)資本或增信稟賦回報(bào)的動(dòng)機(jī)。內(nèi)陸個(gè)人投資者主要是具有風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)的投資人、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，或曾得到過風(fēng)險(xiǎn)投資支持進(jìn)而回饋經(jīng)濟(jì)社會(huì)的投資者，他們以私募基金、先期股權(quán)投資或優(yōu)先股等形式，參與到風(fēng)險(xiǎn)投資的具體業(yè)務(wù)中。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保的運(yùn)作過程。

風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保的運(yùn)作過程主要包括尋求投資項(xiàng)目、項(xiàng)目的篩選、項(xiàng)目評(píng)價(jià)、投資談判、投資生效后的監(jiān)管五個(gè)階段。首先，尋找投資項(xiàng)目是一個(gè)雙向的過程，企業(yè)可以主動(dòng)向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)提交項(xiàng)目投資申請(qǐng)，再由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)審遴選。其次，受資金運(yùn)用與風(fēng)險(xiǎn)約束的多重因素的制約，風(fēng)險(xiǎn)投資公司或個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)需要對(duì)申請(qǐng)的投資項(xiàng)目進(jìn)行最初的甄別和篩選。第三，對(duì)通過篩選的項(xiàng)目進(jìn)行更詳細(xì)的評(píng)估與論證。第四，當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)過評(píng)價(jià)論證后且判斷結(jié)果可行時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資本家或潛在的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)就會(huì)在投資數(shù)量、投資形式和價(jià)格等方面進(jìn)行商議；確定投資項(xiàng)目的一些具體條款或約束性條件。這一過程在國(guó)外被稱之為“協(xié)議創(chuàng)建”，內(nèi)容包括協(xié)約的數(shù)量、保護(hù)性契約和投資失利等具體約定。最后，達(dá)成各種協(xié)議后，風(fēng)險(xiǎn)資本投資擔(dān)保人作為“股東”、保證人或合作方需要對(duì)接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保的退出。

風(fēng)險(xiǎn)投資或擔(dān)保人對(duì)企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的目的并不是對(duì)接受風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的占有或控制，而是為了獲取高額的資本投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資或擔(dān)保人會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)變現(xiàn)退出，其退出時(shí)機(jī)一般可以等到企業(yè)上市發(fā)行股票或經(jīng)營(yíng)運(yùn)作成功后。但為了分散風(fēng)險(xiǎn)或快速回籠資金，可以分階段、分部分退出；即按風(fēng)險(xiǎn)投資的不同實(shí)施階段或時(shí)期，將股票（或股權(quán)）分部分轉(zhuǎn)出。何時(shí)退出取決于投資回報(bào)的適時(shí)收益率指標(biāo)因素和未來增值放大預(yù)期，也是風(fēng)險(xiǎn)投資或擔(dān)保人的擇時(shí)判斷極值域點(diǎn)。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資中擔(dān)保公司的介入與運(yùn)行方式

擔(dān)保公司如何在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)中有所作為，這是擔(dān)保理論和實(shí)務(wù)工作者面臨的一項(xiàng)新課題。《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》第十九條明確規(guī)定：融資性擔(dān)保公司經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，可以兼營(yíng)以自有資金進(jìn)行投資的業(yè)務(wù)；該辦法第二十九條明確規(guī)定：融資性擔(dān)保公司以自有資金進(jìn)行投資，限于國(guó)債、金融債券及大型企業(yè)債務(wù)融資工具等信用等級(jí)較高的固定收益類金融產(chǎn)品，以及不存在利益沖突且總額不高于凈資產(chǎn)20％的其他投資。上述規(guī)定為擔(dān)保公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)提供了法規(guī)依據(jù)。由上可見，風(fēng)險(xiǎn)資本可以通過直接投資、提供信用擔(dān)保貸款授信和混合投資等方式，介入并間接控制接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)或項(xiàng)目。這樣，就為擔(dān)保公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)提供了技術(shù)支撐和可操作性規(guī)范。

（一）直接風(fēng)險(xiǎn)投資方式。

對(duì)一些有實(shí)力的擔(dān)保機(jī)構(gòu)而言，他們一方面可以承擔(dān)扶持中小、微型創(chuàng)新型企業(yè)成長(zhǎng)的社會(huì)職能，另一方面，該類公司自身風(fēng)險(xiǎn)控制和經(jīng)營(yíng)管理的優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)或項(xiàng)目的判斷、評(píng)價(jià)、管理和控制完全有能力駕馭。同時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)品種具有不斷創(chuàng)新和謀求超額收益的外在迫切要求，擔(dān)保公司也必須在一定范圍內(nèi)置身于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)之中。一般而言，直接風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)選擇在項(xiàng)目或產(chǎn)品處于種子期、成長(zhǎng)期時(shí)介入為宜。

（二）通過提供擔(dān)保授信而間接控制介入方式。

風(fēng)險(xiǎn)資本的介入可以通過提供擔(dān)保授信方式間接形成，并以股權(quán)質(zhì)押作為提供保證后的反擔(dān)保措施，有條件地使擔(dān)保機(jī)構(gòu)間接控制其股權(quán)。一般而言，接受風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)抵、質(zhì)押物均不充分或完全無抵、質(zhì)押物，此時(shí)提供擔(dān)保授信行為比較符合風(fēng)險(xiǎn)投資的特征，即擔(dān)保授信只能以該企業(yè)的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物，并補(bǔ)充企業(yè)其他僅有的抵、質(zhì)物或第三人保證之復(fù)合擔(dān)保措施；這體現(xiàn)了債務(wù)融資和權(quán)益融資的雙重屬性。但在具體的操作過程中應(yīng)堅(jiān)持以下四項(xiàng)原則：第一個(gè)原則是恰當(dāng)選擇擔(dān)保授信方式的介入期。一般而言，種子期要絕對(duì)控制，創(chuàng)業(yè)期可以謹(jǐn)慎介入，成長(zhǎng)期進(jìn)入比較有利，最佳時(shí)機(jī)是成熟期。第二個(gè)原則是設(shè)計(jì)最佳的授信品種、期限、額度和費(fèi)率。授信品種包括銀行貸款擔(dān)保授信、融資租賃擔(dān)保授信、風(fēng)險(xiǎn)投資基本收益擔(dān)保、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值擔(dān)保等。就授信期限而言，銀行貸款擔(dān)保授信一般為兩年或兩年以上，最多不得超過五年；融資租賃、基本收益擔(dān)保和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)值擔(dān)保等應(yīng)根據(jù)具體情況加以設(shè)定。授信額度以企業(yè)或項(xiàng)目的自有資金和授信期內(nèi)預(yù)期權(quán)益性融資增加的1：1設(shè)計(jì)并滾動(dòng)相匹配，即實(shí)行以企業(yè)凈資產(chǎn)為基數(shù)而設(shè)定擔(dān)保授信額度的原則。就費(fèi)率而言，保費(fèi)按年度收取，年費(fèi)率3-5％為優(yōu)化區(qū)間值。第三個(gè)原則是股權(quán)質(zhì)押的額度控制：原則上應(yīng)設(shè)定在絕對(duì)控股范圍內(nèi)，按擬貸款企業(yè)的凈資產(chǎn)額乘以60％左右的數(shù)值，作為股權(quán)總凈額與質(zhì)押率的設(shè)計(jì)基礎(chǔ)。第四個(gè)原則是控制信貸資金與代償股權(quán)處置：提供擔(dān)保授信后，企業(yè)的信貸資金支付或回籠，必須立書約定由擔(dān)保公司和銀行雙重控制；原則上實(shí)施額度審批、階段性控制劃款，并采取“貸款人受托支付方式”。到期償還后擔(dān)保責(zé)任正常解除。如果逾期代償，擔(dān)保公司應(yīng)當(dāng)行使追償權(quán)利，并從法理上剔除“流質(zhì)條款”之潛在瑕疵；通過債權(quán)重組并控股持續(xù)經(jīng)營(yíng)、變現(xiàn)轉(zhuǎn)讓股權(quán)或部分轉(zhuǎn)讓股份?；蛘卟饺腼L(fēng)險(xiǎn)投資的具體操作框架內(nèi)繼續(xù)運(yùn)作，并適時(shí)提供其增值服務(wù)，把該企業(yè)做大做強(qiáng)；然后通過公開上市、兼并收購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式退出，實(shí)現(xiàn)其超額投資回報(bào)。

（三）混合風(fēng)險(xiǎn)投資方式。

混合風(fēng)險(xiǎn)投資是第一種方式和第二種方式的有效結(jié)合體，擔(dān)保公司可以根據(jù)上述兩種方式的具體操作規(guī)范和內(nèi)容，靈活加以運(yùn)用并實(shí)施創(chuàng)新。（特約編輯：李劍；校對(duì)：LJ）于股指基金可以避免國(guó)際上的政治風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)還可將外匯儲(chǔ)備投資于海外股權(quán)。股權(quán)投資是一種更適合于長(zhǎng)期投資的投資工具，具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。一方面，通過股權(quán)投資我國(guó)可以優(yōu)化外匯儲(chǔ)備的投資組合，獲得較高的收益，從而在一定程度上避免外匯儲(chǔ)備縮水。另一方面，我國(guó)還可以配合國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策，通過海外股權(quán)投資向在海外即將上市的中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行投資。

（四）提高外匯儲(chǔ)備配置于非金融資產(chǎn)的額度，適度拓寬外匯儲(chǔ)備在國(guó)內(nèi)的運(yùn)用渠道。

對(duì)于一個(gè)國(guó)家來講，外匯儲(chǔ)備不是私人資本，其管理不應(yīng)僅僅追求一般性的投資收益，而應(yīng)著眼于長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，并與自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需求緊密結(jié)合起來，適度安排在國(guó)內(nèi)外的投資比例。非金融資產(chǎn)的投資可以分為國(guó)內(nèi)投資和國(guó)外投資。國(guó)內(nèi)投資的主要目的是促進(jìn)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和維持各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)；國(guó)外投資的主要目的是提高儲(chǔ)備的收益率，調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡。首先，我們應(yīng)將適當(dāng)?shù)耐鈪R儲(chǔ)備配置于戰(zhàn)略物資、房地產(chǎn)等有形資產(chǎn)或技術(shù)等無形資產(chǎn)，可將一部分外匯資金用于進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備以促進(jìn)技術(shù)的進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，一部分外匯資金用于進(jìn)口重要的工業(yè)原料，一部分外匯資金用于公共建設(shè)以及改善交通運(yùn)輸和其他基礎(chǔ)設(shè)施。這些對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展從而縮小與世界發(fā)達(dá)國(guó)家的差距是十分有利的。其次，我國(guó)可用外匯儲(chǔ)備購買各種能源、資源儲(chǔ)備及有助于培育國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新能力的海外先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)，以促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整升級(jí)。應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)石油、有色金屬、稀有金屬等戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備。德國(guó)、美國(guó)和日本等國(guó)家很早就已經(jīng)以立法的形式設(shè)定了石油儲(chǔ)備目標(biāo)，并建立了石油儲(chǔ)備的長(zhǎng)效機(jī)制。我國(guó)同樣需要建立長(zhǎng)效機(jī)制以保證足夠的石油儲(chǔ)備。同時(shí)，我國(guó)還可以借鑒日本等國(guó)家的做法，加強(qiáng)對(duì)有色金屬和稀有金屬的儲(chǔ)備，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展具有重要意義。最后，我國(guó)應(yīng)增加對(duì)外國(guó)的直接投資，這樣不僅可以有效提高外匯儲(chǔ)備的收益，而且可以提高中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。