跨國公司財(cái)務(wù)融投資風(fēng)險(xiǎn)淺析

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近年來復(fù)雜多變的國際環(huán)境給跨國公司的財(cái)務(wù)管理帶來了巨大的挑戰(zhàn)，跨國公司需時(shí)刻關(guān)注形勢變化，采取適當(dāng)?shù)姆椒ǚ婪敦?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使公司穩(wěn)定經(jīng)營和發(fā)展。隨著國際貿(mào)易自由化、統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、信息化的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)全球化不斷加深，成為各國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展所依賴的外部環(huán)境。在這個(gè)進(jìn)程中，涌現(xiàn)出了許多跨國公司，成為了發(fā)展浪潮中最主要的推動力之一。在國際環(huán)境中，因受到更多不確定因素的影響，使得跨國公司面臨著更復(fù)雜的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近幾年，國際形勢又發(fā)生了一些新的動向，由于一些國家保護(hù)主義的盛行、貿(mào)易戰(zhàn)、新冠疫情等因素的影響，經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程發(fā)生了一定的起伏。在這樣的國際新形勢下，跨國公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會更加嚴(yán)峻。

一、跨國公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)即各國間匯率的變動對企業(yè)經(jīng)營帶來潛在的影響。匯率變動是跨國公司財(cái)務(wù)管理所面臨的最直接的風(fēng)險(xiǎn)，也是貫穿于融資、投資、資金營運(yùn)到收益分配全過程的一種風(fēng)險(xiǎn)。跨國公司在進(jìn)行貿(mào)易、借款、投資等交易時(shí)，不可避免地會使用外幣來進(jìn)行結(jié)算。例如跨國公司在進(jìn)行國家間的商品或勞務(wù)買賣時(shí)如果采用的是信用交易的方式，即存在未結(jié)清余額的外幣債權(quán)或外幣債務(wù)，這個(gè)余額就可能暴露于外匯風(fēng)險(xiǎn)之下，在結(jié)算時(shí)，外幣幣值的變動會導(dǎo)致交易的本幣價(jià)值增加或者是減少，從而帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而匯率的變動給不同行業(yè)帶來的影響是不一樣的。以目前外匯市場上使用率較高的美元為例，根據(jù)中國外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)，近幾年美元兌人民幣的年平均匯率如圖所示。由圖可看出，2019年美元兌人民幣的年平均匯率較之2018年有所上升，意味著在這個(gè)期間總體上是美元升值，人民幣貶值。這對于有美元進(jìn)口業(yè)務(wù)信用交易的跨國公司來說存在一定的外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如航空企業(yè)就是受人民幣貶值影響比較明顯的行業(yè)。由于采購飛機(jī)的需求，航空公司有大量美元負(fù)債，因此對人民幣匯率的變化十分敏感，人民幣貶值會導(dǎo)致未來需要使用更多的人民幣來兌換美元以支付貨款，這樣會給航空公司造成匯兌上的交易損失。2019年與2020年美元兌人民幣的年平均匯率基本保持穩(wěn)定。而2021年匯率又有所下降，下降幅度達(dá)到6.47%，意味著在這個(gè)期間總體上是美元貶值，人民幣升值。這對于有美元出口業(yè)務(wù)信用交易的跨國公司來說存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如我國的一些家電行業(yè)跨國公司，把產(chǎn)品銷售到國外結(jié)匯時(shí)大都采用美元結(jié)匯，如果美元貶值，會導(dǎo)致未來收到貨款時(shí)產(chǎn)生交易損失。外匯風(fēng)險(xiǎn)是跨國公司近年來因國際形勢不斷變化，匯率的變化也更為復(fù)雜，這也增加了跨國公司暴露在外匯風(fēng)險(xiǎn)之下的可能性。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，跨國公司既可以在本國籌集資金，也可以在其它國家籌集資金。如果融資涉及了其它國家的資金提供者，即為國際融資。相對于國內(nèi)融資來說，國際融資所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會更大。首先，國際融資的主體和客體都更為復(fù)雜。融資主體即資金的供給者（包括貸款人、供款人等）和資金的需求者（包括借款人、籌資人等），也就是融資涉及的所有當(dāng)事人。借貸雙方至少有一方的居住地不在本國，這樣會給跨國公司都帶來一定的國家風(fēng)險(xiǎn)，例如某國發(fā)生政變、實(shí)行資金凍結(jié)、外匯管制等會導(dǎo)致主體的某一方無法履行債務(wù)責(zé)任。融資的客體也就是融資所使用的貨幣。國際融資中所使用的貨幣可能是非本國貨幣，或者是多個(gè)國家的貨幣組合。因此，貨幣的匯率變化也會給跨國公司帶來復(fù)雜的融資風(fēng)險(xiǎn)。其次，國際融資有可能會受到管制。國際融資涉及到資本的跨國流動，融資當(dāng)事人所在國的政府從本國利益出發(fā)，都會對在本國從事國際融資的行為進(jìn)行不同程度的干預(yù)，實(shí)施各種法律性的、行政性的管制措施。例如很多國家會通過外匯管理法、稅法、有關(guān)國際信貸的相關(guān)條例來限制國際融資的主客體和信貸條件，一些發(fā)達(dá)國家會實(shí)施“匯率管制”、“君子協(xié)定”等行政手段來實(shí)行限制措施。這些管制會給跨國公司的融資造成一定程度的困難，從而帶圖2018-2021年USD/CNY年平均匯率5.稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在盈利之后，

3.投資風(fēng)險(xiǎn)。國際直接投資是企業(yè)成為跨國公司的必經(jīng)之路，它是指企業(yè)在國外有實(shí)質(zhì)性的資金投放，包括在國外成立新的國外分支機(jī)構(gòu)、收購?fù)鈬髽I(yè)等。管理恰當(dāng)?shù)膰H直接投資可以給跨國公司帶來高收益，但也會給跨國公司帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橥顿Y跨越國境，東道國的環(huán)境對投資的成功率和收益率都會產(chǎn)生潛在的影響，使得國際直接投資需要承擔(dān)東道國帶來的政治上和經(jīng)濟(jì)上的國家風(fēng)險(xiǎn)。政治風(fēng)險(xiǎn)除了最極端的征用風(fēng)險(xiǎn)之外，還有很多其他形式。例如東道國通過外匯管制使跨國公司的投資利潤很難匯回母國或轉(zhuǎn)移到其他國家，或通過大幅度的干預(yù)使匯率非正常波動，以減少跨國公司在本國取得的收益等。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)即因東道國的經(jīng)濟(jì)狀況、稅收、市場供求狀況等經(jīng)濟(jì)上的因素對跨國公司造成的負(fù)面影響。近幾年來，因各種因素的影響，跨國公司在投資中遇到的政治風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在類型和程度上都有顯著的增加，可能導(dǎo)致投資失敗、收益率低、資金無法收回等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。來資金供應(yīng)不足、資金鏈斷裂等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。近年來部分國家為平衡本國的國際收支、吸引資本回流等，對外國企業(yè)的融資管制措施有所收緊，這無疑又增加了跨國公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。

4.資金營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。因跨國公司的經(jīng)營活動涉及的地域范圍較廣，組織形式較之國內(nèi)企業(yè)有可能更為復(fù)雜，在資金的管理上有可能比較分散，從未帶來一些資金營運(yùn)上的風(fēng)險(xiǎn)。例如有的跨國企業(yè)采用的是分部式組織結(jié)構(gòu)，各個(gè)國家或地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)都是一個(gè)利潤中心，各自設(shè)置職能機(jī)構(gòu)。這種組織結(jié)構(gòu)可以因地制宜進(jìn)行管理，靈活性較大，但是也存在職能重復(fù)設(shè)置的問題，導(dǎo)致很難集中決策，難以實(shí)現(xiàn)資金的最佳配置，影響資金的整體使用效率和效益，也會帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。納稅是一項(xiàng)重要的財(cái)務(wù)支出，跨國公司也不例外。且跨國公司的業(yè)務(wù)覆蓋多個(gè)國家，各個(gè)國家的稅制不同、國家間的稅收關(guān)系不一，使得跨國企業(yè)面臨的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也更復(fù)雜。例如不同國家可能對同一個(gè)跨國公司采取不同的征稅原則，有的采取屬人原則，有的采取屬地原則，大多數(shù)國家是兩權(quán)并用，由此導(dǎo)致管轄權(quán)的重疊，從而產(chǎn)生了不同國家對同一稅源重復(fù)征稅的現(xiàn)象。重復(fù)征稅無疑會加重跨國公司的稅收負(fù)擔(dān)。再如，各個(gè)國家因?yàn)閲椴煌?，在稅率、稅基、稅制模式和稅收?yōu)惠上的政策也是存在差異的，導(dǎo)致稅收負(fù)擔(dān)也存在差別。很多跨國公司為了進(jìn)行稅收籌劃，會將注冊地設(shè)在一些避稅地，即稅率低甚至是不征稅的國家或地區(qū)，如巴哈馬、百慕大、開曼群島等。但是在2021年6月5日，七國集團(tuán)（G7）財(cái)政部長共同簽署了一項(xiàng)歷史性協(xié)議，即一致同意向跨國公司征收至少15%的最低企業(yè)稅，并希望以此打擊避稅，終止幾十年來一些國家和地區(qū)利用低稅率爭相吸引跨國公司投資的局面。經(jīng)合組織（OECD）也在研究如何對所有企業(yè)收入強(qiáng)制設(shè)定一個(gè)最低稅率。從技術(shù)層面上看，這個(gè)協(xié)議是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜且漫長的過程，未來的影響如何還不明朗。但是，一旦這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)確定，近幾十年來的傳統(tǒng)國際稅收秩序?qū)桓淖?，給利用避稅地進(jìn)行國際稅收籌劃的跨國公司帶來潛在的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)引起必要的關(guān)注。

二、跨國公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)防范。外匯交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是存在外匯敞日，即無法互相抵消的外匯債權(quán)債務(wù)。對于這部分外匯敞日跨國公司是否需要采取措施進(jìn)行管理，取決于交易風(fēng)險(xiǎn)的程度。因此，跨國公司應(yīng)對外匯交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測量。計(jì)算出預(yù)期外匯凈流量，估計(jì)出不同幣種的交易風(fēng)險(xiǎn)程度，再根據(jù)幣值變化的相關(guān)性等因素來綜合分析總體的交易風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況，跨國公司可以采取相應(yīng)的措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?？梢钥紤]利用一些金融工具來對外匯交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行套期保值。例如遠(yuǎn)期外匯，當(dāng)跨國公司擁有外匯債權(quán)時(shí)，存在外幣貶值造成的交易損失，可以簽訂遠(yuǎn)期賣出合約以保證將來本幣的流入金額；當(dāng)跨國公司擁有外匯債務(wù)時(shí)，為避免外幣升值導(dǎo)致的匯兌損失，可以簽訂遠(yuǎn)期買入合約鎖定本幣的流出金額。與遠(yuǎn)期外匯保值效果相似的金融工具還有外匯期貨，擁有外匯債權(quán)的跨國公司可以通過出售外匯期貨進(jìn)行保值，擁有外匯債務(wù)的跨國公司則可以通過購買外匯期貨進(jìn)行保值。但因外匯期貨的金額較小，比較適合小金額的外匯保值。除此之外，外匯期權(quán)也是一種可用來保值的金融工具。這些保值方法都可用以防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，如果市場上不存在這些可供保值的金融工具，跨國公司還可以通過提前與延遲結(jié)算、設(shè)置再開票中心等方式來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。不管采用哪種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，都不是一勞永逸的，因?yàn)閰R率的變化方向和幅度并不是一成不變的，所以跨國公司需要實(shí)時(shí)跟蹤和分析外匯變化趨勢，對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新分析，以適時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)防范。跨國公司要防范融資上的風(fēng)險(xiǎn)，需要了解自己、了解東道國環(huán)境，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。首先，公司本身的特征是決定融資資本的可獲得性和資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)如何的關(guān)鍵因素。一是公司的規(guī)模大小，一般來說，大型的企業(yè)集團(tuán)獲取資本的能力較強(qiáng)，其負(fù)債率較高，中小企業(yè)獲取資本能力較弱，可能需要花費(fèi)更高的融資成本，負(fù)債率就不能過高。二是公司的增長速度，如果增長速度快，資金需求量大，留存收益再投資無法滿足資金需求，則可更多地使用舉債籌資。三是公司的資產(chǎn)，若跨國公司的固定資產(chǎn)占比較大，可用于抵押的資產(chǎn)較多，則可以更多地考慮債務(wù)融資。四是公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)，如果公司將要實(shí)施的項(xiàng)目需要大量資金但是項(xiàng)目前景又尚未被投資者了解，此時(shí)發(fā)行債券或可轉(zhuǎn)換債券融資就優(yōu)于股票融資，如果公司是大型的基礎(chǔ)工業(yè)行業(yè)，一般會要求持續(xù)而穩(wěn)定的資金供給，那么公司的負(fù)債量應(yīng)以不影響企業(yè)的長期穩(wěn)定經(jīng)營為前提，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。此外還需考慮公司的所得稅稅率、財(cái)務(wù)狀況等因素。其次，跨國公司融資時(shí)需要了解東道國的特征。例如東道國對股權(quán)投資是否存在限制、東道國的貨幣是否堅(jiān)挺、東道國的利率高低、東道國的國家風(fēng)險(xiǎn)大小、東道國的稅制如何等。當(dāng)跨國公司處于東道國利率低、當(dāng)?shù)刎泿趴赡軙H值、國家風(fēng)險(xiǎn)高、稅負(fù)高的環(huán)境時(shí)，較多的負(fù)債可以降低公司的融資風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資風(fēng)險(xiǎn)防范?？鐕驹谕顿Y前應(yīng)對東道國的國家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，要考慮的因素包括東道國的政治和體制、民族和宗教、政治和經(jīng)濟(jì)與外界的融合性、關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等。評估之后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行投資前和投資后的風(fēng)險(xiǎn)管理。投資前，如果風(fēng)險(xiǎn)是很難識別和控制的話，可采取最直接的方法——回避，如果風(fēng)險(xiǎn)是可識別、可控制的，可采取購買保險(xiǎn)與東道國簽訂特許協(xié)議、調(diào)整策略等方法來防范風(fēng)險(xiǎn)。投資后，可采取分階段撤資、發(fā)展東道國的利益相關(guān)者、增加?xùn)|道國征用的成本、減少征用收益等方式來對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。

4.資金營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)防范?？鐕镜臉I(yè)務(wù)地域較J,.，要防范資金營運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)，需要優(yōu)化公司組織結(jié)構(gòu)，建立適合的現(xiàn)金管理體制。通過現(xiàn)金管理中心統(tǒng)一管理，建立多國現(xiàn)金調(diào)度系統(tǒng)，對母公司及各國分支機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金進(jìn)行統(tǒng)一的余缺調(diào)度，這樣有利于公司的整體利益，從全球戰(zhàn)略出發(fā)去合理配置資金，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范?？鐕疽婪抖悇?wù)風(fēng)險(xiǎn)，合理的納稅籌劃是十分必要的。除了上文提到的避稅地注冊的方法外，跨國公司還可以采用很多其他方法進(jìn)行國際納稅籌劃，例如可籌劃公司的組織形式，避免成為高稅收國家稅收意義上的居民以降低稅負(fù);可籌劃公司的融資安排，在投資金額相同和回報(bào)率相等的情況下，可進(jìn)行資本弱化，即增加債務(wù)融資、減少權(quán)益性融資，讓債務(wù)利息作為費(fèi)用稅前扣除，從而降低公司稅負(fù);此外還有轉(zhuǎn)移定價(jià)、國際重復(fù)征稅的免除等方法。這些方法都要求跨國公司了解各國的稅收制度差異、實(shí)時(shí)跟蹤政策變化，以便進(jìn)行納稅方法的優(yōu)化選擇，盡可能減輕稅負(fù)，降低企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)束語

跨國公司不可避免地要面對世界經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮，國際形勢復(fù)雜多變，要求跨國公司具備強(qiáng)大的適應(yīng)和調(diào)整能力，應(yīng)對隨時(shí)可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？鐕疽鰪?qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的意識，提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員的業(yè)務(wù)能力，建立起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，不斷完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系，使公司在國際浪潮中、在“一帶一路”的推動中，穩(wěn)步向前發(fā)展。

作者:黃琦琦 單位:廣西科技師范學(xué)院