現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范

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摘要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)也變得越來(lái)越多，對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有著非常重要的意義。但是在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中還會(huì)面臨比較多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果沒(méi)有做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工作，可能導(dǎo)致企業(yè)達(dá)不到預(yù)期的并購(gòu)目標(biāo)，并嚴(yán)重影響到企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。因此在現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中還要做好各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別跟防范工作，借此來(lái)保障并購(gòu)工作的有序進(jìn)行，本文主要就現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范措施進(jìn)行了探究分析。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)代企業(yè)；并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

近年來(lái)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到了迅速的發(fā)展，部分企業(yè)為了自身的發(fā)展，還會(huì)通過(guò)并購(gòu)的方式來(lái)進(jìn)行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的迅速整合，來(lái)實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，促進(jìn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力得到進(jìn)一步的提升。為了獲得良好的企業(yè)并購(gòu)效果，還需要各個(gè)并購(gòu)企業(yè)能夠及時(shí)識(shí)別企業(yè)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且做好風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，從而保障并購(gòu)行為的有序開(kāi)展。

一、企業(yè)并購(gòu)概述

企業(yè)并購(gòu)主要包含兼并和收購(gòu)兩部分內(nèi)容，指的是企業(yè)法人為了擴(kuò)大自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，在等價(jià)有償以及平等自愿基礎(chǔ)上，獲取其他企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為。目前我國(guó)采用的企業(yè)并購(gòu)方法主要包含有公司合并、資產(chǎn)收購(gòu)以及股權(quán)收購(gòu)三種類(lèi)型，但是在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中還會(huì)受到多種外界因素的影響，也有可能導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，也就是企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。要求各企業(yè)能夠在并購(gòu)活動(dòng)的前期準(zhǔn)備、交易執(zhí)行以及財(cái)務(wù)整合等全過(guò)程都做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管控工作，保障并購(gòu)工作的有序開(kāi)展。

二、企業(yè)并購(gòu)的重要性

（一）獲取企業(yè)發(fā)展所需資源。當(dāng)一個(gè)企業(yè)決定擴(kuò)大自身在某一特定行業(yè)中的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模時(shí)，如果只憑借企業(yè)自身的發(fā)展與積累，還需要耗費(fèi)大量的時(shí)間，并且有著周期長(zhǎng)、融資額度受限以及波動(dòng)較大等問(wèn)題。為了獲得良好的擴(kuò)張效果，部分企業(yè)還會(huì)并購(gòu)行業(yè)內(nèi)的成熟企業(yè)，來(lái)獲取自身發(fā)展所需的各種資源，從而避免項(xiàng)目建設(shè)周期、資源獲取等因素對(duì)于企業(yè)發(fā)展造成的制約，并能夠在極短的時(shí)間內(nèi)促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展規(guī)模進(jìn)一步增大，幫助企業(yè)在市場(chǎng)中的核心競(jìng)爭(zhēng)能力得到進(jìn)一步提升。（二）實(shí)現(xiàn)規(guī)模化經(jīng)濟(jì)。目前我國(guó)企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要包含生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)部分的內(nèi)容，其中生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要是借助于并購(gòu)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相同或者相似產(chǎn)品的企業(yè)，來(lái)進(jìn)行各公司資源的整合和優(yōu)化，這樣能夠調(diào)動(dòng)的資源可以充分滿(mǎn)足企業(yè)自身的生產(chǎn)需求，還可以讓單位產(chǎn)品所需要承擔(dān)的費(fèi)用進(jìn)一步降低，達(dá)到減少產(chǎn)品生產(chǎn)成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的作用。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)指的則是通過(guò)并購(gòu)模式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的集團(tuán)化發(fā)展，并在集團(tuán)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下保障各家分公司的有序開(kāi)展，從而讓單位產(chǎn)品所需要承擔(dān)的管理費(fèi)用大幅度降低，讓企業(yè)將更多的資金跟精力放置在新產(chǎn)品跟新技術(shù)研發(fā)上，對(duì)于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也有著非常重要的意義。（三）提高市場(chǎng)的管控能力。通過(guò)并購(gòu)的方式，能夠幫助企業(yè)獲取并購(gòu)對(duì)象原本占有的市場(chǎng)份額，促進(jìn)企業(yè)的市場(chǎng)占有率得到快速提升。隨后通過(guò)針對(duì)性的市場(chǎng)運(yùn)作模式促進(jìn)企業(yè)的應(yīng)收水平進(jìn)一步提升，來(lái)為企業(yè)帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益跟社會(huì)效益。此外并購(gòu)還可以減少企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在并購(gòu)成功之后，企業(yè)可以跟鏈條上下游的供應(yīng)商議價(jià)能力也可以得到進(jìn)一步提升，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)準(zhǔn)備工作中需要對(duì)被并購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)跟獲利能力的評(píng)估，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行并購(gòu)價(jià)格的確定。并購(gòu)價(jià)值不僅影響到并購(gòu)成本，對(duì)于融資方式跟支付方式也有著比較大的影響，并直接決定了后續(xù)并購(gòu)工作的開(kāi)展情況。但是在一些不規(guī)范的并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)方還沒(méi)有對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行全面、深入的評(píng)估跟調(diào)研，而是由交易雙方通過(guò)協(xié)商的方式來(lái)形成指導(dǎo)價(jià)格，隨后根據(jù)指導(dǎo)價(jià)格來(lái)進(jìn)行后續(xù)并購(gòu)工作的開(kāi)展。在這一價(jià)值評(píng)估模式中，如果定價(jià)過(guò)程沒(méi)有做好盡職調(diào)查以及評(píng)估論證工作，可能會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)價(jià)格過(guò)高等問(wèn)題，這樣不僅直接影響到了企業(yè)并購(gòu)效果，還是導(dǎo)致并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的一項(xiàng)重要因素。（二）融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在的并購(gòu)活動(dòng)中一般涉及的金額比較大，并購(gòu)方如果是處于快速擴(kuò)張期的企業(yè)，如果只依靠自己的資金來(lái)進(jìn)行并購(gòu)款項(xiàng)的支付還是比較困難的，企業(yè)往往沒(méi)有大量的資金。因此在并購(gòu)過(guò)程中需要通過(guò)融資的模式來(lái)獲取足夠多的收購(gòu)資金。（三）支付風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可以采用現(xiàn)金支付、股份支付、金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)貸款等多種方式來(lái)進(jìn)行股份的支付，但是不同的支付方式均會(huì)導(dǎo)致一定的支付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，對(duì)于并購(gòu)企業(yè)也會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。比如在采用現(xiàn)金支付模式中，可能導(dǎo)致并購(gòu)方陷入流動(dòng)性危機(jī)之中，而在采用債務(wù)融資支付模式時(shí)，也可能導(dǎo)致并購(gòu)方自身的償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大。因此在進(jìn)行支付模式的選擇過(guò)程中，就要求并購(gòu)方能夠?qū)Ω鞣N支付方法的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行綜合性的考慮，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行支付模式的合理選擇，從而起到良好的支付風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果。（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)，在并購(gòu)交易完成之后能否進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)整合，獲取最大正向協(xié)同效果是保障并購(gòu)是否成功的關(guān)鍵所在。在并購(gòu)業(yè)務(wù)完成之后，做好財(cái)務(wù)的整合是對(duì)并購(gòu)方管理能力的最大考驗(yàn)。也可以說(shuō)財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重要組成部分，其管理效果還會(huì)直接影響到企業(yè)自身的并購(gòu)效果。但是在并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合過(guò)程中，還會(huì)受到多種外界因素的影響，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)整合效果不佳，也就難以達(dá)到預(yù)期的并購(gòu)效果。

四、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）保障評(píng)估價(jià)值的合理性。調(diào)查對(duì)于企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估工作具有非常重要的作用，價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)很多都是并購(gòu)雙方信息的不對(duì)稱(chēng)發(fā)生的，只有認(rèn)真做好了對(duì)并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)的調(diào)查工作，才能夠最大限度地減少信息不對(duì)稱(chēng)所造成的損失，來(lái)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估。在盡職調(diào)查過(guò)程中，要求并購(gòu)方企業(yè)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查跟研究，還需要進(jìn)行行業(yè)地位、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)等多項(xiàng)因素的綜合性考慮，保障價(jià)值評(píng)估的合理性。在必要情況下并購(gòu)企業(yè)還需要聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)以及律師事務(wù)所來(lái)協(xié)助完成盡職調(diào)查，這樣也能夠有效避免價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，保障并購(gòu)作業(yè)的有序開(kāi)展。（二）構(gòu)建完善的并購(gòu)融資管理體系。無(wú)論是并購(gòu)融資的方式還是并購(gòu)融資的規(guī)模，都需要根據(jù)并購(gòu)企業(yè)自身發(fā)展情況進(jìn)行審核，不但要保障并購(gòu)資金充足，而且還要考慮到并購(gòu)方企業(yè)做出了融資策略之后企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)這一要素，要求債務(wù)融資方式能夠?qū)Σ①?gòu)企業(yè)自身的資金缺口情況進(jìn)行及時(shí)解決，但是在融資過(guò)程中還可以出現(xiàn)償債能力不足等問(wèn)題，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。因此在通過(guò)融資模式來(lái)進(jìn)行資金的籌集過(guò)程中，要求并購(gòu)方企業(yè)結(jié)合市場(chǎng)情況以及自身發(fā)展特點(diǎn)基礎(chǔ)上，進(jìn)行完善并購(gòu)融資管理體系的制度，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行融資方式的合理選擇，對(duì)于債務(wù)融資跟權(quán)益融資的平衡度進(jìn)行準(zhǔn)確把握，借此來(lái)避免融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。（三）進(jìn)行支付點(diǎn)的合理選擇。就大量企業(yè)并購(gòu)案例進(jìn)行分析，除去一小部分惡意并購(gòu)的企業(yè)之外，大部分并購(gòu)都是將雙方的業(yè)務(wù)情況作為并購(gòu)起點(diǎn)，并且在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的合作之后考慮并購(gòu)問(wèn)題，最后通過(guò)資本紐帶實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)工作。支付方式一般也會(huì)直接決定并購(gòu)的融資方式，對(duì)于企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)跟資本配置情況也要進(jìn)行明確。因此在并購(gòu)工作開(kāi)展過(guò)程中，也就需要進(jìn)行支付節(jié)點(diǎn)的合理選擇，讓支付節(jié)點(diǎn)能夠滿(mǎn)足交易雙方過(guò)渡期的發(fā)展需求。通過(guò)階段性支付來(lái)選擇股份、可轉(zhuǎn)債等支付模式，也能夠有效避免支付過(guò)程中所產(chǎn)生的支付風(fēng)險(xiǎn)，保障并購(gòu)工作的順利開(kāi)展。（四）做好系統(tǒng)性的財(cái)務(wù)整合。在企業(yè)并購(gòu)后期，并購(gòu)企業(yè)需要在與被并購(gòu)企業(yè)完成戰(zhàn)略跟業(yè)務(wù)的整合之外，做好系統(tǒng)性的財(cái)務(wù)整合工作，并且將財(cái)務(wù)目標(biāo)、會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)制度以及核算體系等多個(gè)方面進(jìn)行整合。在并購(gòu)之初，要求并購(gòu)方能夠通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度來(lái)進(jìn)行并購(gòu)后協(xié)同效應(yīng)的合理判斷，隨后在人員安排、資源配置以及整合節(jié)奏等多個(gè)方面來(lái)做好充分的準(zhǔn)備工作。在并購(gòu)交易環(huán)節(jié)，還要盡可能的識(shí)別資產(chǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)，做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，借此來(lái)減少財(cái)務(wù)整合工作的難度。在并購(gòu)?fù)瓿芍笮枰龊媒y(tǒng)一的財(cái)務(wù)規(guī)劃跟管控體系，讓并購(gòu)效益得到最大限度的發(fā)揮。

總之，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始采用并購(gòu)方式來(lái)滿(mǎn)足自身的發(fā)展需求，但是在并購(gòu)過(guò)程中還存在有比較多的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，也就要求各企業(yè)能夠進(jìn)行并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有效識(shí)別跟控制，采取針對(duì)性措施降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，保障整體并購(gòu)效果，從而為并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)良好的經(jīng)濟(jì)效益。

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作者:郭彬 單位:國(guó)藥集團(tuán)吉林省醫(yī)療器械有限公司