理財估值法變化精選(九篇)

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第1篇：理財估值法變化范文

隨著六月份步入尾聲，理財市場的年中大考來臨。縱觀這半年來的投資理財市場，銀行理財產(chǎn)品進入下行通道，分紅險遭退保，股指又回到原點，金價也暴跌，樓市依舊看不到方向······在此背景下，如何找尋一個適合下半年市場的投資策略，尤為重要。

為此，記者走訪了多個領(lǐng)域的金融理財分析師，發(fā)現(xiàn)下半年的理財機會十足。而面對銀行、保險、基金、股市、債市、貴金屬以及信托等理財市場，謹慎布局最重要。

銀行理財：鎖定長期

整體來說，2012年上半年銀行理財產(chǎn)品相對較少，同時多以“保證本金、穩(wěn)健收益”的面貌出現(xiàn)，少數(shù)銀行代銷的券商集合產(chǎn)品或其他風險較高理財產(chǎn)品效果并不顯著，觀望仍是不少投資者的態(tài)度。

而三年半來的首次降息及貨幣政策的放松預(yù)期對各類理財產(chǎn)品都產(chǎn)生不小的沖擊。由于市場利率化促使存款利率上升，加上通脹回落，市場重回正利率時代，銀行存款重回大眾理財視野。

不過，在銀根寬松趨勢下，銀行理財產(chǎn)品及貨幣基金收益卻顯現(xiàn)下滑趨勢。二季度以來銀行理財產(chǎn)品收益率下降趨勢明顯，市場上收益超過6%的產(chǎn)品難覓蹤影，收益維持在5%以上的產(chǎn)品數(shù)量也大幅減少，此次降息后，銀行理財產(chǎn)品收益率預(yù)計會有更大幅度的下行。

面對當前理財產(chǎn)品收益進入下行通道的情況，投資者可以通過選擇期限稍長的產(chǎn)品來鎖定較高收益。同時，目前投資者購買理財產(chǎn)品不能等，遇到適合的產(chǎn)品應(yīng)盡快下手。

A股：尋找機會

6月，A股市場持續(xù)下挫。截至6月30日，上證指數(shù)創(chuàng)下2188.72點的近期低點，從整個上半年來看，股指走出了標準的“M”形態(tài)。當股指回到原點之后，人們開始對下半年的行情充滿期待。

摩根大通預(yù)計，在下半年經(jīng)濟企穩(wěn)的前提下，股票市場可能會在2300點到2600點運行，還是有上升的可能性。同時，國金證券認為，下半年A 股市場先抑后揚。

為此，投資者需要尋找相對確定性機會。短周期經(jīng)濟是否企穩(wěn)有不確定性，可選擇業(yè)績確定性行業(yè)作為對沖，以穩(wěn)定增長的消費和低估值的藍籌股為選擇，而對于創(chuàng)業(yè)板和績差股，要盡量規(guī)避。

基金：關(guān)注藍籌

上半年行情已正式落下帷幕，基金又踏上新一輪征程。

針對下半年的投資布局，景順長城基金掌舵人余廣認為，估值便宜，盈利穩(wěn)定的龍頭公司預(yù)計表現(xiàn)良好。金融、地產(chǎn)、品牌消費、先進制造以及銷售已觸底的早周期行業(yè)成為首選。

同時，上投摩根基金也認為，下半年重點配置行業(yè)主要有環(huán)保、節(jié)能、品牌消費、券商、保險、地產(chǎn)等。

現(xiàn)在藍籌股的估值水平還是處在相對比較低的位置，《金融理財》建議投資者可適當關(guān)注中小盤藍籌板塊。目前看來，二線藍籌股反彈力度相對較大。

債市：配置為主

盡管已經(jīng)從“快?！弊兂伞奥！?，但是債市投資依然被人看好。以債券基金為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，在2012年上半年的業(yè)績賽跑中，債券型基金以平均5.79%的業(yè)績排在各類型基金收益榜首。

事實上，自去年底，央行已連續(xù)三次降低存款準備金率、并進行了一次降息，使得目前銀行間市場的利率維持在一個相對的低位，對債券投資較為有利。而前不久剛試點的中小企業(yè)私募債，也對未來的債市投資造成影響。

下半年，日信證券建議，在資金面寬松的情況下，建議配置具有票息優(yōu)勢的中低等級信用債。從估值情況來看,可選擇持有目前仍有票息優(yōu)勢的銀行間AA 及AA-級企業(yè)債。

而在整體債券市場處于平臺整理的情況下，渤海證券認為下半年的投資策略以配置為主，交易為輔。同時，下半年久期不亦過度縮短，建議維持在5 年左右。

久期是衡量債券發(fā)生現(xiàn)金流的平均期限的方法，是被用來衡量債券或者債券組合的利率風險。久期越大，利率的變化對該債券價格的影響也越大。在降息時，久期大的債券上升幅度大；在升息時，久期大的債券下跌幅度也較大。

不過需要提醒投資者的是，雖然債市下半年的行情還沒有結(jié)束，但是分析人士均表示，目前已經(jīng)過了此前低風險高回報的階段。尤其是對于債市的重點投資對象信用債而言，最需要防范的就是“高收益”陷阱。

貴金屬：定額投資

上半年，貴金屬總體走出了一波沖高回落、大區(qū)間內(nèi)震蕩的行情。雖然國際現(xiàn)貨黃金價格在2月底沖上1790.75美元/盎司的高位，但3月份后便一路走低，二季度逐步回落至1520美元/盎司。

中證期貨認為，影響貴金屬整體走勢的共同因素，主要是歐洲債務(wù)危機演變的進程、市場投資者對于美聯(lián)儲進一步寬松政策預(yù)期展望變化以及貴金屬各個品種的資金面流向。展望下半年，貴金屬板塊率先其他板塊企穩(wěn)回升的概率在逐步升高。

同時，貴金屬分析師趙新鵬表示，下半年通常為黃金白銀銷售旺季，在此期間黃金、白銀價格較為抗跌，加之歐債危機短期難以解決，下半年金銀價格下跌空間已不大，其避險價值將進一步彰顯。建議投資者下半年用定期定量或定期定額的方式，每個月投資一個定額，用半年來完成持倉，這樣就可避開一個短期波動的風險，形成一個均價，后期貴金屬價格上漲，收益會穩(wěn)定些。

信托：避開地產(chǎn)

上半年，國內(nèi)信托市場呈“量縮價增”的特征，1-6月份共成立信托產(chǎn)品1735個，成立規(guī)模2458.99億元，平均預(yù)期收益率為9.45%；其中工商企業(yè)類信托產(chǎn)品成為上半年增長最快的品種。

信托分析師張宏表示，下半年房地產(chǎn)信托和礦產(chǎn)類信托將迎來兌付高峰，各信托公司因忙于應(yīng)對而放緩這類產(chǎn)品的發(fā)行；而隨著降息等政策影響，下半年信托產(chǎn)品收益率也難有提高，其景氣度也將較上半年有所下滑。建議下半年投資者購買大型央企控股的“中”字號信托產(chǎn)品，而凈資本較大且投資比較穩(wěn)健的信托公司也是不錯的選擇。另外，投資者最好選擇中短期產(chǎn)品，最好避開房地產(chǎn)和股票權(quán)益類產(chǎn)品，可選擇現(xiàn)金投資類產(chǎn)品。

保險： 回歸保障

在眾多理財產(chǎn)品的配置中，保險是轉(zhuǎn)移風險的工具，它的核心價值就在于保障。因此，無論市場行情如何，不論是降息或升息，對保險的影響都不大。

而在逐季上升的退保率面前，各保險公司也紛紛提出“以客戶為中心”的經(jīng)營理念，專注保險本業(yè)，堅持價值和回歸保險本原。

第2篇：理財估值法變化范文

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渣打首推定投QDII業(yè)務(wù)

Q：渣打銀行的定投QDII業(yè)務(wù)涵蓋哪些產(chǎn)品?每個月的投資額如何確定的?(上海市　岳秋云)

A：渣打中國近期宣布率先推出定期定額代客境外理財投資服務(wù)――渣打銀行“聚通天下”代客境外理財系列――全球基金精選定期定額投資計劃，旨在向國內(nèi)投資者提供全新的海外理財計劃投資方式，這也是目前國內(nèi)唯一提供該項服務(wù)的銀行。

據(jù)悉，“全球基金精選投資計劃”包含14種可供投資者選擇的理財計劃，投資標的涵蓋股票市場、債券市場、商品市場等多個不同的資產(chǎn)類別，投資標的海外合作方均為全球知名基金管理公司，包括貝萊德基金、施羅德基金和鄧普頓基金等。其每月的起始投資金額僅為人民幣5000元，為國內(nèi)的普通投資者提供了新的海外投資選擇。渣打中國還特別推出了多項個性化服務(wù)，包括隨時改變投資金額、隨時加入或停止定投計劃等，滿足投資者在不同時期的個性化需求。

指數(shù)基金接近投資拐點

Q：經(jīng)過連幅下跌后，參與指數(shù)基金的投資有哪些注意事項?(北京市　曹麗影)

A：國金證券認為，目前市場仍處于反復筑底的底部區(qū)域；西南證券認為，大盤6、7月份或?qū)⑼瓿芍祝笃谟型俨饺牖厣邉?；天弘基金也表示，當前市場平均估值水平已跌?5倍左右，5月起央行公開操作由凈回籠轉(zhuǎn)向凈投放，預(yù)計信貸投放也將“前緊后松”，下半年市場流動性將明顯轉(zhuǎn)好，股指下跌空間將非常有限。

理財專家指出，投資者若渴望參與市場反彈，指數(shù)基金無疑是最佳選擇之一。當市場開始回暖時，指數(shù)基金反應(yīng)最為靈敏。目前市場已經(jīng)進入階段性筑底階段，隨著利空因素逐步得到消化，股指反彈的幾率很大，而在反彈行情中，被動型、高倉位的指數(shù)基金往往會一馬當先，走在市場前列。2007年單邊牛市、2009年市場反彈，指數(shù)基金就成為當年最大的贏家。數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷2008年熊市大跌后，2009年，19只指數(shù)型基金全部跑贏大盤，平均年收益率達到83.95％，其中，有17只指數(shù)型基金的年收益超過80％，遠高于普通股票型基金的收益率。

近期，天弘基金設(shè)計了一款跟蹤經(jīng)典指數(shù)――深成指的指數(shù)基金，日前已獲得證監(jiān)會批文，即將于近期公開發(fā)行。

轉(zhuǎn)債基金迎來投資機遇

Q：可轉(zhuǎn)債基金“攻守兼?zhèn)洹钡奶攸c在過去的牛熊市場上得到了印證，近期轉(zhuǎn)債市場擴容，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金也恢復了5萬元以上的日常申購和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。能不能介紹一下這只基金的情況?(上海市　衛(wèi)馬琳)

A：作為市場上唯一的可轉(zhuǎn)債基金，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金將在限大額申購一年多之后，于7月6日打開申購上限，恢復5萬元以上的日常申購和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。

專家分析稱，轉(zhuǎn)債市場的擴容將大幅緩解目前市場供不應(yīng)求、流動性不足、估值過高的現(xiàn)狀；也將帶來市場流動性的深度上升，大幅提高可轉(zhuǎn)債基金倉位變化和品種選擇的靈活性；同時從長期來看，隨著可轉(zhuǎn)債市場發(fā)展壯大，投資可轉(zhuǎn)債基金獲取收益的機會也會明顯增加。

興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金“攻守兼?zhèn)洹钡奶匦栽谶^去幾年市場的牛熊更迭中得到了充分的印證?？赊D(zhuǎn)債基金凈值波動較小，抗跌能力強。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至2010年6月25日，股票型基金(剔除指數(shù)基金)過去三年的年化波動率為33.54％，而興業(yè)可轉(zhuǎn)債僅為19.61％；同時根據(jù)2009年年報公布過的三年凈值增長率標準差(每日)，興業(yè)可轉(zhuǎn)債為0.99％，也明顯低于普通股票型的2.02％。

“陽光令牌”統(tǒng)一身份認證

Q：光大銀行推出了“‘陽光令牌’統(tǒng)一身份認證”，這個令牌有何作用?如何進行申領(lǐng)?(上海市　郝笛)

第3篇：理財估值法變化范文

財富管理=保值+增值+轉(zhuǎn)移

目前國內(nèi)商業(yè)銀行基本都建立了財富管理中心，來維護自身的高端客戶，吸引更多有錢人的眼球。但是，國內(nèi)的財富管理還屬于交易型的，過多的是指導客戶如何買股票，買基金或其他理財產(chǎn)品，投機性太強。其實，真正的財富管理要包括三個方面的服務(wù)，第一部分是財富保值，首先要保證客戶財富的不貶值，第二是財富增值，即進行投資理財規(guī)劃，追求財富價值的理性、穩(wěn)定增長。第三是財富轉(zhuǎn)移，就是財富所有者按照自己指定的對象和時機通過個人信托計劃或者其他方式來分配和傳承財富。

同時，財富管理也不是財富創(chuàng)造，可能客戶拿著錢做自己最為擅長的實業(yè)投資，比投資理財?shù)馁嶅X效應(yīng)更快，實際含義是，他一直是集中股權(quán)做一個投資，還要面臨嚴酷的市場競爭，這種風險是非常大的，財富管理就是提醒和規(guī)避這樣的風險，讓客戶的一部分資產(chǎn)退出實業(yè)市場競爭，分散集中投資風險。

配置資產(chǎn)要有長期可預(yù)期收益

盡管目前的中國股票市場遇到了史無前例的大牛市，但我們并不建議投資者將太多資產(chǎn)配置到股票，因為，做資產(chǎn)配置必須依據(jù)長期可預(yù)期的收益水平，并且不受市場冷熱的影響。在美國，股市平均年化收益水平在11％，債券在7％，基本成為可以遵循的市場規(guī)律，中國的股市歷史太短，還沒有一個可預(yù)期的長期收益預(yù)期值，如果從1993年算起，平攤到每年的收益率僅僅為5％－6％，所以，沒有理由配置過多資產(chǎn)在股票上。

同時，資產(chǎn)收益也取決于市場制度的變化，中國市場還需要再觀察一段時間，畢竟是處于改革和調(diào)整期，制度和機制的變化，也會帶動各類資產(chǎn)的收益變化。目前的中國股市也屬于變動之中，在一段時間內(nèi)還是封閉環(huán)境中炒作稀缺資源，所以估值無法國際化，長期收益很難預(yù)期。但是，投資者要對自己有清醒的認知，所謂不理性者看隔壁，理性者看自己，做資產(chǎn)配置，關(guān)注的是自身資產(chǎn)狀況和市場長期風險，不能被他人的賺錢效應(yīng)和市場短期情緒所左右。

此外，理財規(guī)劃和資產(chǎn)配置是要因人而異的，沒有固定的模式，所謂

常用的金字塔形資產(chǎn)分配現(xiàn)階段在中國也是沒有理論依據(jù)的，這要完全取決于每個人的實際狀況。

風險高低取決于資產(chǎn)特性

通常而言，實現(xiàn)財富的保值增值可以利用4大類資產(chǎn)，包括現(xiàn)金，債券等固定收益類資產(chǎn)，股票和對沖基金，私募資金，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品等備選資產(chǎn)。徐春認為，是不同特性的資產(chǎn)類別產(chǎn)生了不同的風險收益，股票的風險肯定要高于債券，債券的風險則高于現(xiàn)金。

在風險相對較高的備選資產(chǎn)中，特別把結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品列入其中，可能讓很多投資者心生疑惑。因為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都是掛鉤和跟蹤某一個市場，其收益取決于原生品，無法預(yù)期和預(yù)知。相比較而言，股票市場雖然有風險，但有規(guī)律可循，長期的平均收益狀況是可以預(yù)期的，所以，這類理財產(chǎn)品的風險不可小視。

投資者還可以關(guān)注國內(nèi)的銀行理財產(chǎn)品市場，目前，中外資銀行紛紛推出了掛鉤境外股票，股指，商品價格的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，很多投資者在購買這類產(chǎn)品時過于盲目和盲從，缺乏風險意識，銀行方面在風險揭示和信息披露方面也不夠充分。由于從境外引進的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大都是對沖風險的金融衍生品，收益的不確定性很大，但在目前低利率環(huán)境下還是有很大生存空間的。在市場監(jiān)管，理財觀念都不成熟的時候，人們更多的是看到產(chǎn)品發(fā)售的前端描述，卻沒有看到到期的后端總結(jié)，究竟有多少產(chǎn)品實際收益率高于或低于預(yù)期收益率，究竟有多少產(chǎn)品到期收益率是零，這樣的數(shù)據(jù)無從知曉。

引用一個理論上的粗算結(jié)果，就是將所有美元的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品實際收益做年化處理，得出的年收益水平不足5％，要低于同類別固定收益產(chǎn)品2％左右。

第4篇：理財估值法變化范文

上半年的股市低迷也造就了銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、貨幣市場基金以及民間借貸市場等領(lǐng)域的火爆，特別是銀行理財產(chǎn)品，迎來了超常規(guī)發(fā)展，上半年發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模就達到近8萬億元。

下半年，股市基本面好轉(zhuǎn)，與此同時，銀行理財產(chǎn)品卻面臨監(jiān)管加強等問題，一正一反間，資金面或?qū)⒒亓鞴墒?。這一點，從最近兩周A股開戶數(shù)環(huán)比激增二至三成就可見一斑。

英大證券研究所所長李大霄7月6日在接受《投資者報》采訪時表示，隨著股市的逐步回暖，流入股市的資金會增多，畢竟銀行理財與信托等投資產(chǎn)品上半年發(fā)展火爆，已到了頂點；而從長遠看，雖然股市風險大，但是理財產(chǎn)品的收益率還是遠比不上股市。

上海一家券商的策略分析師也向《投資者報》表示，資金能否流向股市取決于投資者資產(chǎn)配置的變化，一旦他們投資的銀行理財與信托等產(chǎn)品的收益率減少，而股市又漸漸回暖，屆時贖回的這些資金很可能會流入股市。

A股上半年面臨“失血”

正如商戰(zhàn)電影《華爾街》中的經(jīng)典臺詞那樣：“錢是永遠不會睡覺的”，大量從股市流出的資金流進了銀行與信托等理財產(chǎn)品領(lǐng)域，他們憑借較高的收益率吸引了大量資金。

“上半年資金流入最多的兩大領(lǐng)域就是銀行與信托理財產(chǎn)品?！?北京展恒理財顧問有限公司理財總監(jiān)石端義在接受《投資者報》采訪時表示。

受央行信貸緊縮政策的影響，今年以來各大銀行變相攬儲，大量發(fā)行理財產(chǎn)品以吸引資金?！般y行理財產(chǎn)品現(xiàn)已多達8000多個品種?！笔肆x說。

銀行理財產(chǎn)品在過去一年中獲得了巨大的增長，2010年底銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模增長到7萬億元。而今年上半年的發(fā)行規(guī)模大致已接近8萬億元。

信托產(chǎn)品也不甘落后。據(jù)諾亞財富管理中心統(tǒng)計，2011年6月當月，就有42家信托公司共發(fā)行184只信托產(chǎn)品，其中有167只可統(tǒng)計到規(guī)模，總規(guī)模為445.50億元。

此外，各大券商推出的理財類投資產(chǎn)品、各種類型基金以及繁榮的民間借貸，也在不斷從低迷的股市中抽取存量資金。

市場見底資金回流

即將進入三季度時，利好股市的一些積極因素增多。

其一，通脹見頂，存在流動性改善預(yù)期。

上述券商策略分析師告訴《投資者報》記者，考慮到市場的流動性變化，2011 年7月具備兩個比較明顯的特征：一是銀行信貸規(guī)模有望見底回升。2011年1~5 月，銀行新增信貸規(guī)模3.55萬億元，明顯低于市場預(yù)期。如果按今年7.5萬億元左右的規(guī)模來計算的話，利率上行將推動信貸在7月見底后上升；二是銀行間市場的七天期拆借利率繼續(xù)回落。隨著銀行季度考核期以及準備金上繳日的結(jié)束，預(yù)計銀行間市場拆借利率仍將下行。截至6月28日，七天期拆借利率已從9.04% 的高位回落至6.65%，有點類似于今年的2月初，因而對7月份的A 股市場來說相對正面。

其二，估值優(yōu)勢明顯?！芭c其他固定收益類產(chǎn)品相比，現(xiàn)在A股的估值水平更具有吸引力，上證A股13倍左右的動態(tài)市盈率已達歷史底部?！崩畲笙霰硎?。他認為，上市公司業(yè)績轉(zhuǎn)好，有利于大盤重心上移。

其三，銀行理財產(chǎn)品監(jiān)管開始。6月29日，中國銀監(jiān)會《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，向社會各界公開征求意見。該《辦法》的出臺標志著銀行理財產(chǎn)品正式被納入監(jiān)管。

記者注意到，最近6個月以上信貸類理財產(chǎn)品平均年化收益率已經(jīng)超過6%，遠高于一年期存款利率，導致銀行成本的提高，迫使銀行要求更高的貸款利率和資金價格，這就促成了銀行體系利率自發(fā)的市場化，從而導致市場利率底部抬升的趨勢難以改變。

對此，中投證券策略分析師徐鵬分析認為，《辦法》雖僅停留在規(guī)范層面，并未涉及發(fā)行規(guī)模限制，但充分的風險提示可以避免投資者的盲目投資，對理財產(chǎn)品的發(fā)行量和高收益率形成一定的約束。這一方面有助于市場利率下行，另一方面股票市場底部特征凸顯的情況下，回流資金可能流入股市，利好A 股流動性預(yù)期。

其四，銀行理財產(chǎn)品與信托產(chǎn)品已存在較高風險，這給股市也帶來了一定機會。對此，石端義告訴《投資者報》，銀行理財產(chǎn)品上半年發(fā)展太猛了，所承諾的預(yù)期收益率下半年不一定能實現(xiàn)，這將導致投資者對此關(guān)注度下降。

與此同時，信托產(chǎn)品的規(guī)模也會下降，因為信托產(chǎn)品的主要投資領(lǐng)域仍然是房地產(chǎn)。而房地產(chǎn)調(diào)控還未結(jié)束，并且從5月份開始，銀監(jiān)會一再收緊房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)監(jiān)管。銀監(jiān)會要求信托公司每月10日前上報上月的《房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)風險監(jiān)測表》，開始逐個監(jiān)測房地產(chǎn)信托項目的資金投向、資金運用方式、風險控制措施等信息。

由此，“我們預(yù)計下半年地產(chǎn)項目急劇減少，因而信托產(chǎn)品規(guī)模也會大幅度下降?！笔肆x說。

第5篇：理財估值法變化范文

6月，對股市最具影響力的兩大經(jīng)濟舉措，一是央行提高存款準備金率1個百分點，達到17.5％的歷史新高，二是政府同時大幅上調(diào)了成品油價格和電價。前者表明央行認識到高通脹危險，仍以預(yù)防為主貫徹從緊的貨幣政策；后者則是由于屢創(chuàng)新高的國際原油價格對我國政府執(zhí)行價格管制形成的壓力越來越大，政府借CPI未來略有下降的預(yù)期尋機解決成品油價格和煤電連動問題。本輪經(jīng)濟增長過程中所隱含的我國各類生產(chǎn)要素價格低估的欠帳也面臨著不得不解決的問題，現(xiàn)階段我國經(jīng)濟面臨著巨大的內(nèi)部和外部通脹壓力。

通脹風險仍在

在本世紀初以來的經(jīng)濟增長過程中，除名義匯率之外，我國勞動力、土地、礦產(chǎn)資源、環(huán)境等基礎(chǔ)產(chǎn)品和公共品的要素價格，都存在一定程度的價格低估，要素價格的回歸將增加我國的通脹壓力。

價格管制手段對經(jīng)濟的長遠發(fā)展弊大于利，比如長期以來對煉油企業(yè)的補助實際上就是對居民和企業(yè)的補助，這種補助的效果是，給市場造成了一種價格錯覺，使國內(nèi)的消費者并不能及時和有效地感知到國際石油價格的變化，被扭曲的價格形成機制將使情況變得更加糟糕，政府所期望的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和節(jié)能減排也不可能積極地進行。

我國成品油價格逐步放開的趨勢是必然的，而且下半年仍可能再上調(diào)。油價電價上漲將導致多數(shù)行業(yè)的企業(yè)盈利能力下降，這是股市未來將繼續(xù)中期調(diào)整格局的重要因素。

美元泛濫、美元弱勢已拉開序幕，盡管近期出現(xiàn)美元加息的聲音，但從長期看我們尚未看到這種美元弱勢的趨勢能根本扭轉(zhuǎn)的跡象。隨著國際大宗商品價格的飛速上揚，外部通脹上升的風險還在逐步提高。

缺乏彈性的人民幣匯率無法阻隔外部通脹的輸入，在人民幣低估預(yù)期已經(jīng)形成的情況下，我國央行很難保持獨立的貸幣政策，控制本國貨幣供給存在很大的操作難度，外部流動性和通脹的輸入將助推本國通脹上升。

機構(gòu)研究判斷，08年下半年因食品價格明顯下降，處于CPI回落、PPI持續(xù)上升、但總體通脹形勢可控的局面。我們判斷。政府很有可能利用下半年通脹走勢暫現(xiàn)緩降的時期，放松部分價格管制，繼續(xù)加大解決成品油價格機制和煤電連動之類歷史問題的力度。而預(yù)期2009年仍存在一定的價格管制失效、貨幣緊縮政策難以為繼、通脹惡化的潛在風險。

企業(yè)成本壓力增大

企業(yè)成本壓力主要體現(xiàn)在能源和原材料的上升，同時人力成本的持續(xù)性上升以及財務(wù)成本的上升也對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生長效的負面影響。

還有一個滯后因素需要注意，那就是在過去一個財務(wù)報告期內(nèi)，雖然能源、原材料漲幅巨大，但相當多的企業(yè)在此期間消費著存料，或者說仍在執(zhí)行去年的原材料和能源合同價格，所以成本上漲并未完全體現(xiàn)出來，但是到半年報或三季報的時候，這種壓力會體現(xiàn)得更充分。

為了抑制通脹，央行去年采取了連續(xù)加息和提高存款準備金率的緊縮政策，其中僅提高準備金率累計10個百分點的手段就已回收了超過4萬億的銀行流動性。銀根緊縮的累加效應(yīng)對企業(yè)形成的壓力已經(jīng)開始有所顯現(xiàn)，對投資擴張型企業(yè)形成了有效約束，尤其以房地產(chǎn)業(yè)為甚。主要的地產(chǎn)企業(yè)顯然出現(xiàn)了資金緊張的狀況。一些公司表面上維持了利潤的高增長，但顯然在去年四季度和一季度迫于現(xiàn)金流壓力主動降價出售存量房屋，這在銷售市場上已有充分體現(xiàn)。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，從2003年以來，我國房地產(chǎn)企業(yè)的平均負債率一直高于70%，由于去年下半年以來銀行貸款利息持續(xù)攀升并帶動了民間融資成本也急劇抬升到驚人的水平，房地產(chǎn)業(yè)的財務(wù)成本已經(jīng)非常之高，對房地產(chǎn)企業(yè)整個2008年的利潤也會構(gòu)成實質(zhì)性損害。除了房地產(chǎn)業(yè)，融資困境對于其他行業(yè)中小企業(yè)的打擊也是十分明顯的。

企業(yè)盈利下滑

去年很長一段時間，美國次級債危機對中國經(jīng)濟的負面影響還僅僅是停留在預(yù)期的階段，這是因為這種危機主要發(fā)生在金融領(lǐng)域，對于實體經(jīng)濟還沒有構(gòu)成實質(zhì)性的影響。但是一季報顯示，這種影響目前已開始觸及實體經(jīng)濟領(lǐng)域。

港口公司利潤增速先開始放緩，由于美國航線占比高達50%，鹽田港受美國經(jīng)濟波動的影響更為明顯。估計遠洋運輸企業(yè)的利潤增速也將下降。港口和遠洋運輸企業(yè)只是一個信號而已，接下來的憂慮是所有外貿(mào)型的上市公司，美國人的消費者信心指數(shù)在持續(xù)下降，加上人民幣對美元持續(xù)升值，這都會影響到中國出口企業(yè)的出口額及利潤率。據(jù)媒體報道，溫州市中小企業(yè)促進會統(tǒng)計，目前溫州30多萬家中小企業(yè)已經(jīng)有20%左右處于停工或半停工狀況。在長三角的一些輕工制造業(yè)比較發(fā)達的地區(qū)，也面臨著同樣的困境。

宏觀經(jīng)濟面的悲觀預(yù)期已明顯影響和壓低了股市的估值，這是今年市場在完全擠壓泡沫后仍不能挽回跌勢的根本原因之一。雖然股市經(jīng)過大半年的下跌，A股當前估值已逐漸合理，但還沒有到具有強吸引力的區(qū)間。歷史經(jīng)驗顯示，在分析師們還在繼續(xù)下調(diào)盈利預(yù)測的時候，市場在平均市盈率低于20倍后才逐漸具有強吸引力，而近期水平約在23-24倍。

我們所面臨的投資環(huán)境背景之復雜是近幾年來很少見的，必須慎重地平衡風險和收益，市場底部構(gòu)筑將是一個漫長的過程，不可能一蹴而就，在這個過程中，投資人隨時都可以在3000點以下買到自己心儀的股票。上市公司利潤增長已經(jīng)出現(xiàn)拐點，估值體系已經(jīng)出現(xiàn)裂變，投資人應(yīng)該關(guān)注公司估值的動態(tài)變化，而不可簡單采用2007年的參照標準作為依據(jù)。

第6篇：理財估值法變化范文

看好新興產(chǎn)業(yè)真成長股

短期而言，政府做活藍籌的政策傾向明顯，例如滬港直通、《優(yōu)先股試點管理辦法》的出臺以及A 股納入MSCI 新興指數(shù)等，在相關(guān)政策預(yù)期的帶動下，低估值的藍籌股一定會有所表現(xiàn)，但我們認為這只是階段性的投資機會。

在政策預(yù)期熱度過后，市場必將回歸原本的平靜。泰信基金認為，目前A股市值結(jié)構(gòu)仍然以傳統(tǒng)行業(yè)為主導，而從日本、韓國等國的經(jīng)驗來看，在轉(zhuǎn)型期股票市場的行業(yè)市值結(jié)構(gòu)都會發(fā)生明顯的變化，傳統(tǒng)行業(yè)的市值占比會逐漸下降，而新興行業(yè)的市值占比則會不斷提高。

萬家基金：

投資以絕對收益為主

雖然經(jīng)濟會繼續(xù)向下，但是市場短期跌太多并不現(xiàn)實。一方面，終端需求并沒有出現(xiàn)斷崖式下跌，目前來看需求面短暫企穩(wěn)，且?guī)齑娌桓撸兄谏a(chǎn)面穩(wěn)定。另一方面，在2000之下的任何大跌、急跌牽涉到對國家有沒有信心的問題。市場前期下跌，股票型基金的倉位從高點回調(diào)至82%左右，為2013年中性偏低的水平，市場急跌的階段已經(jīng)過去。

萬家基金認為，眼下投資還是以絕對收益為主，關(guān)注一些合理的行業(yè)，如電力設(shè)備、清潔能源、Led、奶、調(diào)味品、白電醫(yī)療設(shè)備和服務(wù)等。新增對國防軍工行業(yè)的關(guān)注。

華商基金：

穩(wěn)定大類資產(chǎn)配置

華商基金認為投資者在目前市場環(huán)境下，應(yīng)著重選股，穩(wěn)定倉位。在實際投資中，應(yīng)采用穩(wěn)定大類資產(chǎn)配置的策略。

就全球來講，新的工業(yè)革命本質(zhì)上是構(gòu)建起了以低碳為主要特征的能源網(wǎng)和以大數(shù)據(jù)化為主要特征的信息網(wǎng)，基于能源利用模式和信息溝通方式的大變革剛剛開始，各個行業(yè)所基于的外部環(huán)境在快速發(fā)生變化，利用這兩大新網(wǎng)改造甚至改變?nèi)祟惖纳罘绞胶推髽I(yè)的盈利模式，未來資本市場的發(fā)展基本上會順應(yīng)這個趨勢。

另外，中國改革進入實質(zhì)階段，國企改革可能帶來社會存量資產(chǎn)的效率改善，這也將是未來一段時間資本市場追捧的熱點所在。

前海開源基金：

市場低迷 保持觀望

第7篇：理財估值法變化范文

不知不覺間2016年已悄然而至。回首2015年，A股市場跌宕起伏，一波多折。短短一年時間里，經(jīng)歷了牛市、熊市、震蕩市、V型反彈等各類市場。在這紛繁變化的市場中，作為A股市場重要參與者，公募基金行業(yè)不僅顯示了獨特的實力，挺住了，而且也給持有人帶來了豐厚的回報。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2015年12月30日，富國低碳環(huán)保、華寶興業(yè)服務(wù)優(yōu)選、大成中小盤、匯添富民營活力、中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、富國城鎮(zhèn)發(fā)展、華安逆向策略、興全輕資產(chǎn)、國泰估值優(yōu)勢、交銀先進制造、長信內(nèi)需成長、國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)、易方達科訊等13只主動方向偏股型基金（簡稱“股基”）自2015年1月1日至12月30日區(qū)間復權(quán)單位凈值增長率超過100%。納入統(tǒng)計的618只可比股基區(qū)間復權(quán)單位凈值增長率平均為41.15%，回報豐厚。

實際上，在經(jīng)歷了2015年極端市場情況之后，2016年市場將如何演繹正成為投資者當下關(guān)注的焦點。毋庸置疑，在2015年整體取得較好戰(zhàn)績的公募基金的觀點尤其重要，當然，投資者對接下來的2016年里公募基金的表現(xiàn)也必然更為期待。鑒于此，《投資者報》記者獨家邀請了10位不同基金公司的投資總監(jiān)，請他們聊聊2016年A股市場上與投資者密切相關(guān)的熱點問題?？梢哉f，來自公募基金圈投研力量的靈魂人物們的觀點，必然能夠給投資者參與2016年行情提供較好的參考。

景順長城投資總監(jiān)余廣：

以企業(yè)盈利為主驅(qū)動的慢牛

“我們判斷2016年A股市場會呈現(xiàn)出慢牛的格局?！?/p>

從經(jīng)濟上看，2015年四季度經(jīng)濟依然疲弱，下行趨勢還很明顯。制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)仍在榮枯線（50）以下，工業(yè)增速降到6%以下，而且未來仍可能繼續(xù)下行。投資增速依然低迷，資金來源不足令基建投資增速連續(xù)下跌，較難大幅改善，在需求疲軟、庫存仍待去化的背景下，地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)負。因而2016年經(jīng)濟仍在探底過程，預(yù)計CPI較2015年略有回升，PPI累計負增長將超過50個月，但同比跌幅將收窄。貨幣政策從過去的主角將變成配角，降息空間明顯收窄。股災(zāi)以后杠桿率難以恢復，市場博弈的難度也在加大。市場上漲很大程度要靠企業(yè)盈利的增長，有盈利增長的企業(yè)來自服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等有收入增長的行業(yè)，以及收入雖仍難改善，但成本節(jié)約將緩慢改善企業(yè)盈利。

事實上，近兩年來A股的繁榮大部分來自于無風險利率的下行和改革帶來的轉(zhuǎn)型預(yù)期從而提升估值，企業(yè)盈利并沒有明顯改善。2016年由于經(jīng)濟仍然在下行，企業(yè)盈利也不會出現(xiàn)爆發(fā)性增長，無法支持A股市場的大幅度上漲，但低利率時代大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢未變，“供給側(cè)改革”將成為驅(qū)動內(nèi)生增長的關(guān)鍵，市場或許會呈現(xiàn)百花齊放的局面。總體來說，未來A股格局將從過去幾年估值提升的快牛演變?yōu)橐云髽I(yè)盈利為主要驅(qū)動的慢牛格局。

南方基金投資總監(jiān)史博：

2016年傾向于震蕩慢牛行情

南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博表示，“2016年傾向于震蕩慢牛行情?！?/p>

史博認為，市場已經(jīng)回歸到正常狀態(tài)。目前牛市的三個催化因素，包括實體經(jīng)濟資金需求回落、貨幣政策持續(xù)寬松和改革預(yù)期，并未發(fā)生根本改變，因此2016年再度走牛的可能性是存在的。當然，企業(yè)盈利在經(jīng)濟底部企穩(wěn)時短期很難跟上牛市節(jié)奏，因此光靠估值提升的牛市最終或?qū)е乱欢ǔ潭扰菽?，因?016年更傾向于是震蕩慢牛行情。

從影響牛市的關(guān)鍵因素來看，25萬億理財資金部分進入股市的問題和2016年即將推出的注冊制等，在史博看來將會是市場的關(guān)鍵變量和市場長期走牛的利好因素。史博稱，隨著人口紅利轉(zhuǎn)向，實體經(jīng)濟的投資回報率下降較快，基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率下降后必然倒逼金融資產(chǎn)的收益率下行，銀行體系提供給社會的理財收益率面臨較大的下行壓力，而這種競爭格局的轉(zhuǎn)變將迫使部分銀行在理財資金池中增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，最終會導致25萬億理財資金將有部分成為股市的增量資金，推動股市走強，而且也會嚴重影響行情的結(jié)構(gòu)?！斑@是必然方向，但是節(jié)奏快慢需要跟蹤求證?！?/p>

史博認為，注冊制是市場走向成熟的重要標志，注冊制實施后，大量符合轉(zhuǎn)型方向的創(chuàng)新型企業(yè)得以在高速成長之前順利快速上市，將為投資者提供更多更優(yōu)質(zhì)的選擇，對市場中長期發(fā)展而言，是莫大的利好。在注冊制下，殼資源價值將迅速下降，此前市場中流行的炒作ST股、績差股、小市值股票等有效性將大幅削弱，有利于市場配置真正的價值股和成長股。

具體到投資板塊而言，史博認為，符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型大方向的行業(yè)或題材將會是2016年著重配置的區(qū)域，如教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、體育、互聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟、環(huán)保、高端制造、智能制造和工業(yè)4.0等。但是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟板塊牛市持續(xù)時間已經(jīng)較長，本輪調(diào)整后再次上漲時幅度也不小，因此多少面臨估值偏高的問題。對此，史博給出了兩大應(yīng)對策略，一是進一步挖掘估值相對合理、或初次涉及轉(zhuǎn)型、或轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)取得較快進展可以消化較高估值的板塊和個股，對業(yè)務(wù)突破緩慢且估值相對較高的公司將有所減持。二是，在符合轉(zhuǎn)型的方向中，要深入研究細分行業(yè)，尋找未來能誕生大公司的領(lǐng)域，并重點跟蹤和投資。以教育為例，短期更看好K12教育，中國的中小學教育市場和美國等發(fā)達國家明顯不同，光課外輔導就有上千億的市場，而在題庫練數(shù)據(jù)、APP流量轉(zhuǎn)售等領(lǐng)域都存在培育平臺型大公司的沃土。

對于2016年一些熱點領(lǐng)域的投資思路，如打新、定增和新三板領(lǐng)域等，史博也給出了自己的獨到分析，“新股發(fā)行和新股發(fā)行制度的改變，對市場的趨勢方向影響有限。”

華夏基金投資總監(jiān)陽琨：

2016年最重要的主線是“供給側(cè)改革”

“我們相信2016年隨著滬港通的開通，A股資金會進入香港市場，香港證券市場將是我們常規(guī)的投資領(lǐng)域。這個市場會擴大，這是2016年必將發(fā)生的事情。”

個人覺得2016年市場還是處于資金推動的過程，這個趨勢沒有結(jié)束。2015年6月份到9月份的股災(zāi)只是一個點，只是因為4、5月份融資太快，后面清杠桿清得比較猛，所以帶來比較大的變化。但是如果去掉這個過程，利率不斷降低，大家不斷把估值推上去，這個過程還會持續(xù)。所以2016年還有機會，市場還是很活躍的。

“投資者方向很簡單，2016年最重要的投資主線就是‘供給側(cè)改革’?！彼^“供給側(cè)改革”就是“有保有壓”?！坝斜！焙芎唵危瑸槭裁锤鱾€地方成立產(chǎn)業(yè)并購基金？包括現(xiàn)在注冊制的改革，其實都是在加快權(quán)益類市場對新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度。這個跟基金經(jīng)理加倉創(chuàng)業(yè)板套路是一樣，所以2016年產(chǎn)業(yè)基金推出更多項目。新三板等不愁2016年沒有投資機會，因為只要資金進入這個市場一定會有。市場還有活躍性的機會，我們也會努力尋找這個機會。另外就是改革，其實就是“有壓”的一方面，有壓的東西大家不太談。為什么談“給供側(cè)改革”？我覺得大家在反思，尤其次貸危機以來，我們搞了這么多貨幣端的刺激，但是帶來效果不那么明顯，資金放了那么多錢出來，但是都“脫實入虛”了，帶來了資本市場的繁榮。對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型起到的作用不是沒有，但是有限。另外就是結(jié)構(gòu)性改革，我們在需求側(cè)做的事情，如果效果不是那么明顯，那就從供給側(cè)來做一些調(diào)整，所以會有“壓”。比如混合所有制改革，國企改革的推進都是所謂的“供給側(cè)改革”一個步伐，希望把一些無效的供給去除掉，把有效的供給增加，我覺得這是“供給側(cè)改革”的核心。

我們認為國企改革，清理過剩產(chǎn)能，甚至帶來周期性行業(yè)，明年可能都會面臨投資的機會。我們說GDP在過去幾年，如果從克強指數(shù)來說，可能下降的幅度遠遠高于看到的官方數(shù)據(jù)。大家看到經(jīng)濟過去一段時間開始逐步的平緩，也就是說，如果我們相信中國GDP走低，經(jīng)過幾年跌到5%至6%，如果不會馬上跌到3%的話，意味著經(jīng)濟在這個地方走平，可能復蘇也很慢，不會復蘇很快。但是只要進入一個平復期，意味著很多周期性行業(yè)已經(jīng)進入歷史的低點，就是見底了，周期性行業(yè)見底也是非?？膳碌氖虑椤＿@種時候如果我們覺得樂觀的情況下，也會帶來很多投資機會。

此外，目前香港證券市場基本是國際上估值最低的市場，業(yè)務(wù)上面跟A股有重合。為什么會這樣呢？投資者結(jié)構(gòu)決定這個市場的表現(xiàn)。在過去幾年，大家可以看到香港本地投資者占比并不高，沒有超過50%，而且本地投資者相當大部分是屬于中國內(nèi)陸過去的資金，而不是香港本地。因為香港中產(chǎn)階級的財富其實很有限，他們的房子太貴了。他們本地人不太做股票市場投資，這個大家都知道，所以香港證券市場在過去很多年，是一個偏資金驅(qū)動的市場。

如果說中資過去，比如2015年清明節(jié)前，大家討論說深港通開通的時候，香港基金市場有非常強勁的表現(xiàn)。2015年11月，大家開始誤傳周小川的講話，香港證券市場又有非常強勁的表現(xiàn)。這就是說它是一個典型資金驅(qū)動的市場，而且跌的時候很明顯。所以我們覺得2016年隨著“深港通”的開通，香港證券市場向下空間有限，向上有較好的投資機會。從這個角度來看，我們覺得香港證券市場可能會面臨一個機遇，如果A股市場面臨較大的系統(tǒng)性風險，香港證券市場可能是一個好的投資標的。

諾安基金投資總監(jiān)楊谷：

2016年上半年香港市場會補漲

2015年，盡管我們遭遇了一場大跌，但是中小板和創(chuàng)業(yè)板兩個指數(shù)，一個漲幅超過60%，一個漲幅接近100%，股票型基金的收益率平均也達到40%以上，這種漲幅和收益率是傲視全球股票市場的，也大幅度提高了明年的基數(shù)，我們需要在一個高估值的基礎(chǔ)上來討論明年的投資機會。債券市場也是如此，國債收益率下降到了近年的低位。大家再用“資產(chǎn)荒”來解釋這個現(xiàn)象――流動性太充裕而投資渠道缺乏，大量資金追逐投資資產(chǎn)，拉高了資產(chǎn)價格。這是2016年的有利因素，但是同時我們需要警惕兩點：第一，流動性是最會變臉的因素，而且變化速度之快，令大部分投資人很難提前做出充足的準備;第二，資產(chǎn)價格對投資收益率的影響是個長期因素，而流動性是短期因素，在流動性充裕的時候，用很高的價格去買資產(chǎn)，這是需要在未來很長一段時間還賬的。

除了“資產(chǎn)荒”外，2016年第二個有利于股市的因素是，上市公司股東及管理層的利益與上市公司的市值聯(lián)系得更緊密了，這一點從本次大跌時，出現(xiàn)這么多停牌的股票就可見一斑。而目前股票上漲的動力并不僅限于上市公司的內(nèi)生增長，管理層也可以通過并購的方式，增加上市公司的利潤和市值。當然，也有較大比例的上市公司股東完成了減持，大股東與流動股東的利益未必是一致的。而且隨著指數(shù)上漲，這類公司會越來越多，所以，這個因素，我們可以用來預(yù)期未來一部分股票會有機會，但是不能用來預(yù)期指數(shù)會有機會。

另外，市場對新經(jīng)濟或者說新技術(shù)的追捧是第三個利好2016年股市的因素，目前經(jīng)濟比較差導致企業(yè)業(yè)績整體低于預(yù)期，但由于市場對新經(jīng)濟、新技術(shù)比較追捧，因此，投資者可以在沒有業(yè)績的情況下，為未來美好前景支付較高的價格。這種對新經(jīng)濟和新技術(shù)的追捧屬于市場情緒的一種，市場情緒的變化速度并不亞于流動性。

對2016年股市不利的因素主要是估值、企業(yè)業(yè)績和擴容速度。估值貴是個影響長期投資收益率的因素，我們需加以重視。另外兩個因素是短期的，企業(yè)業(yè)績在經(jīng)濟情況差的時候，可以暫時低迷，等待經(jīng)濟回升后，好企業(yè)的業(yè)績自然會回升。

第8篇：理財估值法變化范文

業(yè)務(wù)模式

銀行理財委外投資起源于理財業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，目前各主要大型銀行和股份制銀行理財業(yè)務(wù)規(guī)模均超過萬億元，但銀行端相應(yīng)的投資管理能力卻無法與規(guī)模增長匹配，加上一些地方性銀行資產(chǎn)投資方面受制于監(jiān)管部門的限制，于是才有了委外投資一說。目前理財委外投資業(yè)務(wù)一般采取如下模式。

設(shè)計篩選評價體系，注重從銀行體系之外選擇投資管理人。銀行理財委外投資的當務(wù)之急是如何選擇合適的投資管理人。就目前國內(nèi)資產(chǎn)管理市場的現(xiàn)狀來看，證券基金公司因為其市場定位、投資管理經(jīng)驗、薪酬機制等原因，理所當然成為了銀行理財委外的首選。隨著資產(chǎn)管理市場的蓬勃發(fā)展，基金和券商子公司、保險資管公司、私募投資機構(gòu)也參與到銀行委外資金的爭奪之中。對于委外投資管理人的篩選，銀行端主要通過設(shè)計評價體系來進行，形成準入白名單，此后再根據(jù)具體業(yè)務(wù)需要，從白名單中確定合作機構(gòu)。如根據(jù)候選機構(gòu)的管理資產(chǎn)規(guī)模、資本金規(guī)模、行業(yè)排名和監(jiān)管評級等形成白名單，對進入白名單的機構(gòu)，通過考察其投研團隊素質(zhì)、過往產(chǎn)品的投資業(yè)績、風險控制手段等進行多因素分析考量，分項指標打分，并考慮投資策略的匹配性等，最后確定具體業(yè)務(wù)的合作機構(gòu)。當然有的大型企業(yè)的下屬投資機構(gòu)也可能直接入選，這主要是銀行需要考慮銀企合作的因素。

從銀行理財委外的入選合作機構(gòu)類型來看，公募基金和證券公司相對占比較大，主要是這兩類機構(gòu)的業(yè)務(wù)本來就側(cè)重于金融市場業(yè)務(wù)與資產(chǎn)投資，對資本市場和投資管理較為熟練，具有歷史和現(xiàn)實的優(yōu)勢。除此之外，保險資管機構(gòu)逐漸異軍突起，獲得了一定業(yè)務(wù)量，而私募機構(gòu)因為銀行后臺風控接受度等問題，目前還處于雙方的接觸了解的過程中。

業(yè)務(wù)模式兼顧產(chǎn)品模式和投顧模式，銀行端強調(diào)高度定制化。銀行理財委外投資從具體實現(xiàn)方式來看，主要有產(chǎn)品模式和投顧模式兩種。在產(chǎn)品模式下，銀行理財資金通過購買公募基金、券商、信托公司和保險資管等機構(gòu)的資產(chǎn)管理計劃產(chǎn)品，并約定資管計劃的投資范圍、投資標準和業(yè)績比較標準等，以此實現(xiàn)資金注入。在產(chǎn)品模式下，理財資金涉及的投資賬戶開立等事項轉(zhuǎn)化為資管計劃來進行，這有助于實現(xiàn)理財資產(chǎn)投資范圍擴展、投資策略多樣化和操作中的加杠桿操作等，最終有利于投資收益的提升。該模式下，實際上委外機構(gòu)的產(chǎn)品成為了銀行理財資金投資的通道，銀行端的管理工作相對簡便，故而各家大型銀行和股份制銀行多采用此種模式。而在投顧模式下，所有圍繞理財資金的投資操作集中于銀行體系內(nèi)，外部投資顧問機構(gòu)通過提供資產(chǎn)買賣指令等指導銀行進行操作。在這種模式下，先不說銀行的交易員能否適應(yīng)工作要求，單說銀行理財資金的投資就會受到一定限制。如有的銀行可能規(guī)定理財資金僅限于買賣銀行間市場債券，不能參與衍生品和股權(quán)類產(chǎn)品投資等。應(yīng)該說，從目前業(yè)務(wù)實踐情況看，產(chǎn)品模式是銀行理財委外投資的主流模式。

需要注意的是，無論采取何種業(yè)務(wù)模式，本質(zhì)上來講銀行理財委外投資是一種高度定制化的業(yè)務(wù)。即理財資金的投資策略、投資范圍、投資品種和風控規(guī)則均由銀行主導，整個投資理念和資產(chǎn)配置很大程度上反映了銀行端的要求。如在理財資金委托之前，銀行往往會制定具體的投資方案，初步確定投資總體框架和模式，明確相應(yīng)的投資范圍、品種、信用比例、集中度等內(nèi)容，明確投資規(guī)則，然后交由委外機構(gòu)去執(zhí)行。就投資范圍和投資品種來看，目前銀行理財類委外資金側(cè)重于固定收益類資產(chǎn)，主要投資于貨幣市?、高铺m墩券和債券基金資產(chǎn)，面向高凈值客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品可能增加股票型基金、二級市場股票和金融衍生品類資產(chǎn)，但所占比例仍舊屬于點綴性質(zhì)。

投后管理相對粗放，仍處于手工處理向IT系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的階段。隨著銀行理財委外規(guī)模的增加，相應(yīng)的業(yè)務(wù)管理、風險監(jiān)測、合規(guī)管理、投資評估等投后管理事項成為銀行端關(guān)心的問題。目前銀行理財委外的投后管理一般通過日常監(jiān)控、定期的投資管理報告和投資管理人評價三個方面來進行。僅就日常監(jiān)控而言，銀行端需要關(guān)注投資組合構(gòu)成及倉位變動、資產(chǎn)估值、資產(chǎn)收益波動情況、產(chǎn)品凈值變化、投資品種及比例的合規(guī)性審查等，內(nèi)容較為繁雜。目前許多銀行通過委外機構(gòu)報送的數(shù)據(jù)報表來進行監(jiān)控管理，難以做到實時監(jiān)控和分析，且手工管理成分居多，并集中于線下操作，缺乏IT系統(tǒng)的支持。嚴格來說，這種投后管理的方式仍舊無法擺脫粗放經(jīng)營的味道，效率不高，在很大程度上只是對理財資金投資的大致情況有一了解。而對于更為精細化的數(shù)據(jù)分析和評判，諸如具體投資方案的執(zhí)行進度，實時加減倉情況，以及對委外投資的定量風險和績效評估等仍難以完成。

管理思路

銀行理財委外投資的目的是借助于專業(yè)機構(gòu)的投資能力和經(jīng)驗，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，提高理財資金的投資效率。鑒于這項業(yè)務(wù)與銀行過往的金融業(yè)務(wù)不同，本身的業(yè)務(wù)模式也與傳統(tǒng)銀行信貸存在差別，銀行端作為委托人，對委外業(yè)務(wù)事前、事中和事后的管理就顯得比較重要。

加強對委外機構(gòu)的投資額度管控和動態(tài)管理，有效約束其利益一致性。起步中的銀行理財委外投資并沒有成熟的管理模式，銀行在挑選委外投資管理人時，需要考慮不同機構(gòu)的投資策略和管理特長，以實現(xiàn)風險有效管控下的收益最大化。目前，F(xiàn)OF和MOM是國際上流行的兩種委外投資管理模式，國內(nèi)銀行也在積極引進使用。本質(zhì)上FOF和MOM都是通過挑選行業(yè)最好的投資資源來優(yōu)化組合，達到理想的投資結(jié)果。FOF通過購買子基金份額構(gòu)建投資組合，力圖最大限度地降低投資風險，符合業(yè)界多元化資產(chǎn)配置分散風險的理念；MOM則通過設(shè)立子賬戶或?qū)舻男问?，將理財資金直接交給精選后的數(shù)家投資管理人進行管理。由于目前理財委外資金規(guī)模較大，銀行往往同時選擇幾十家機構(gòu)進行委外投資管理，因而FOF和MOM模式均具有運用的價值，至少這兩種方式都可以節(jié)約銀行端的人力資源，避免大量繁瑣的事務(wù)性工作，但選擇何種模式還需要考慮銀行具體的實際情況。

對于委外投資機構(gòu)的管理，在常規(guī)考察其投資實力和歷史業(yè)績基礎(chǔ)上，需要對其設(shè)置不同投資額度的限制，明確其投資權(quán)限，進行額度管控，并且這種管控應(yīng)該是整個銀行理財條線的管控。由于信息共享不暢通，現(xiàn)實中常常出現(xiàn)某些委外機構(gòu)在某家銀行出現(xiàn)巨額投資虧損，然而轉(zhuǎn)身又到另外銀行擔任重要管理人的情形，這類現(xiàn)象不應(yīng)該出現(xiàn)在一個銀行內(nèi)部，至少不能在銀行的理財條線上演。除此之外，銀行端應(yīng)定期評估委外投資機構(gòu)的投資業(yè)績、合規(guī)內(nèi)控、風險管理情況和配合自身工作的力度，定期進行資格重檢，動態(tài)調(diào)整委外投資機構(gòu)的準入，優(yōu)勝劣汰。理想的目標是可以根據(jù)對每個投資管理人的定性和定量分析，動態(tài)調(diào)整銀行理財注資的金額，直至取消準入資格。另一個需要提及的是應(yīng)考慮約束委外機構(gòu)與銀行端的利益一致性。例如要求委外機構(gòu)進行一定額度的資金跟投綁定，要求機構(gòu)準入時的投資經(jīng)理不得變更等，增加委外機構(gòu)的責任感。

加強委外IT管理系統(tǒng)建設(shè)，全面實現(xiàn)委外投資全流程風險管理。目前銀行理財委外投后管理依賴于線下數(shù)據(jù)對接和手工化處理，反映出這一業(yè)務(wù)還處于粗放經(jīng)營的現(xiàn)實。理財委外投后管理工作的首要任務(wù)是對委外投資進行監(jiān)控。例如，需要對理財資金投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)進行實時監(jiān)測，掌握其底層持倉和分布情況；需要對投資組合的頭寸、倉位及行業(yè)分布情況進行分析，確保組合構(gòu)建符合當初制定的投資方案；需要對理財資產(chǎn)持倉集中度、倉位增減、久期和杠桿比例等進行計算和監(jiān)控，以滿足自身管理和報送監(jiān)管報表的要求；需要進行不同機構(gòu)間投資業(yè)績和業(yè)績歸因進行實時對比分析；需要及時掌握委外機構(gòu)的投資額度使用情況，以便進行動態(tài)管理調(diào)整等，這一切都需要強大的IT管理系統(tǒng)支持。于是，加強理財委外IT系統(tǒng)建設(shè)，將管理理念和思路根植于系統(tǒng)之中，成為理財委外投資的應(yīng)有之意。

至于銀行理財委外投資的全流程風險管理，這一直是銀行后臺審批和風控部門看重的重要問題，并直接關(guān)系到后續(xù)理財業(yè)務(wù)能否順利進行。事前的投資方案需要在事中進行消化和監(jiān)控，需要對每筆委托資金投資方案的執(zhí)行過程進行監(jiān)測，實時掌握其組合頭寸及倉位變動情況，并對投資組合中不同類型資產(chǎn)配置情況進行風險度量、風險調(diào)整后的回報分析。還需要掌握資產(chǎn)持倉分布、投資集中度和杠桿比例等，及時提示合規(guī)性預(yù)警，以及避免投資風格發(fā)生過度偏移，投資業(yè)績波動幅度過大等現(xiàn)象，以達到持續(xù)關(guān)注和控制風險的目的。事后則需要對委外投機構(gòu)的投資績效、業(yè)績比較和業(yè)績歸因等進行分析，保證投資結(jié)果與委托目標一致，并為后續(xù)投資管理人篩選提供數(shù)據(jù)支持等。只有針對委外投資的事前、事中和事后實現(xiàn)了全覆蓋的全流程監(jiān)控管理，才能保證這一業(yè)務(wù)得到銀行內(nèi)外各方面的支持，穩(wěn)健發(fā)展。

注重自身投資管理能力培養(yǎng)，實現(xiàn)委外投資與自我判斷的統(tǒng)一。目前，很多銀行采取將理財資金委托給投資機構(gòu)，雙方約定一個預(yù)期收益，事后簡單評估，銀行端對委外機構(gòu)的投資更多采取的是一種放任自流的態(tài)度。需要提示的是，委外投資僅僅是銀行理財投資的一種方式，某種意義上委外投資只能定位于銀行理財暫時的權(quán)宜之計，銀行端不能也不應(yīng)將其作為主流的投資方式，銀行理財最終還是需要培養(yǎng)自己的主動投資管理能力。從更為持久的角度來看，委外投資實際上對委托人提出了更高的要求。需要銀行端對于理財資產(chǎn)的投資策略和組合構(gòu)建自己的思路，并指導委外機構(gòu)去執(zhí)行自己的決策部署，盡管這一能力需要逐步培養(yǎng)。鑒于此，銀行需要培養(yǎng)理財大類資產(chǎn)配置和制定多樣化策略的能力。目前指導大類資產(chǎn)配置的理論很多，從均值方差模型到風險評價模型等不一而足，國內(nèi)一些資產(chǎn)管理機構(gòu)也根據(jù)這些理論建立了相應(yīng)的投資策略。銀行端作為理財資金委托人，不應(yīng)將理財資金順利委托出去就覺得萬事大吉，而是需要充分熟悉資本市場和市場上主要的投資策略和運作思路，對國內(nèi)外主流的投資操作做到心中有數(shù)，再根據(jù)自己的判斷去市場上挑選委外機構(gòu)，保證委外投資與自我判斷的一致，這樣才不會跑偏。

創(chuàng)新

銀行理財委外投資是創(chuàng)新事物，隨著金融市場和監(jiān)管政策的變化，委外投資業(yè)務(wù)模式往往隨之而變。正如證券監(jiān)管部門剛對流行的委外定制公募基金的設(shè)立進行了規(guī)范限制，銀行理財委外的運作路徑就可能要進行調(diào)整一樣。理財委外業(yè)務(wù)只有通過不斷的創(chuàng)新，才能真正體現(xiàn)出生命力，得以持續(xù)下去。

通過精細化挑選委外機構(gòu)“ 精品店”，最大限度創(chuàng)造委外投資的超額收益。國際上一些專事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的C構(gòu)也將一部分資產(chǎn)采取委外投資的方式，如美國信安金融集團會定期將其資金委托一些具有專長的機構(gòu)進行投資，這被稱為“精品店”方式。考慮到社會分工已經(jīng)比較精細化，術(shù)業(yè)有專攻，這種做法不難理解。國內(nèi)資產(chǎn)管理機構(gòu)中，有的基金公司專長于投資二級市場，有的券商具有長久的投行優(yōu)勢，一級市場抓項目能力較強，這些項目本身可能是較好的投資標的。而一些私募機構(gòu)債券投資能力相對較弱，但二級市場的股票投資能力很強，或者長于量化投資，等等。銀行理財選擇委外投資機構(gòu)時，需要對資本市場的具體情況和“食物鏈”非常熟悉，應(yīng)該既看重機構(gòu)的整體實力，也注重分析其“精品店”特色，充分考察其在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的地位。在現(xiàn)實當中，往往銀行理財?shù)暮笈_審批風控部門比較看重委外機構(gòu)的規(guī)模與名氣，銀行理財部門應(yīng)該加以解釋和引導，力爭將合適的資金委托給合適的機構(gòu)去投資，從而提升投資的超額收益。

采取多投資策略的委外投資方式，并根據(jù)金融市場的變化及時調(diào)整。銀行理財委外業(yè)務(wù)剛興起時，采取的單一債券組合方式，通過對債券資產(chǎn)加杠桿來提升收益率水平。接著是在債券資產(chǎn)為主的前提下，實現(xiàn)股債結(jié)合，逐漸增加10%～20%左右的股權(quán)類產(chǎn)品，然后又流行打新策略等等。金融市場是在不斷發(fā)展變化的，委外投資策略也應(yīng)常變常新，充分考慮投資策略的多樣化，因市場之變而變。例如，匯率波動可能使得某類資產(chǎn)短期內(nèi)具備良好的投資價值，或者中資企業(yè)在香港發(fā)行的美元債或優(yōu)先股存在套利可能，或者港股投資或許存在短期機會，銀行理財委外投資不妨及時制定相應(yīng)的策略，抓住這類機會。又假如經(jīng)過驗證，風險平價模型適用于內(nèi)地資本市場，則可以考慮以此策略開發(fā)的基金專戶產(chǎn)品。這樣來看，委外投資的策略更應(yīng)該是多樣化的，具有包容性的。具體而言，銀行理財委外投資策略應(yīng)由單一策略向多策略組合轉(zhuǎn)變，根據(jù)市場變化和投資管理人的特點，引入量化對沖策略、事件驅(qū)動策略、中性策略等，通過新策略或策略組合來管控風險，提升理財委外投資的收益。

第9篇：理財估值法變化范文

的確，與筆者交談的過程中，谷峰“科學家”與“藝術(shù)家”的交融氣質(zhì)盡顯，話里話外又彰顯出一種“戰(zhàn)略家”的智慧。

扮好戰(zhàn)略角色

《新理財》：您在上汽的戰(zhàn)略規(guī)劃過程中扮演了什么樣的角色？

谷峰：在上汽，CFO的主要職能之一就是為公司的戰(zhàn)略決策提供支持。戰(zhàn)略不是虛無縹緲的目標，必須要建立在全面、詳盡、真實的數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)之上，在CEO和董事會做出決定之前，我們需要提供大量數(shù)據(jù)，構(gòu)成戰(zhàn)略決策的基礎(chǔ)。比如在做項目規(guī)劃時’需要先做宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和具體項目分析。又比如一個具體并購項目的決策，其前期估值、融資安排、稅收籌劃等，包括收購后的整合計劃，都與財務(wù)息息相關(guān)。在上汽，財務(wù)部門在戰(zhàn)略規(guī)劃的制定和執(zhí)行過程中參與度非常高。

《新理財》：上汽下一步的發(fā)展戰(zhàn)略是什么？

谷峰：上汽未來的發(fā)展戰(zhàn)略是兩個核心能力建設(shè)。

第一，提高產(chǎn)品的自主核心研發(fā)能力。上汽2012年汽車銷量達到450萬輛，但我們的主導產(chǎn)品是由合資企業(yè)生產(chǎn)的，其中很大一部分靠引進外方的產(chǎn)品和技術(shù)，我們自己開發(fā)的產(chǎn)品占比很。今后，作為整車制造企業(yè)，我們會依托自主品牌和合資企業(yè)，進一步提高自主品牌本身和合資品牌的本土產(chǎn)品開發(fā)能力，特別是在新產(chǎn)品、新能源領(lǐng)域，這樣才能在未來的競爭中建立起競爭優(yōu)勢。

第二，提升國際經(jīng)營能力。汽車業(yè)是高度國際化的行業(yè)，GM、VW、TOYOTA都是全球性公司，這與世界經(jīng)濟一體化、產(chǎn)業(yè)全球化的方向吻合。目前本土公司的主導市場仍在中國，今后勢必要走國際化發(fā)展道路。上汽這兩年已經(jīng)通過貿(mào)易出口、海外建廠等方式拓展自身的海外經(jīng)營能力。汽車行業(yè)的國際經(jīng)營并不是說僅僅把產(chǎn)品出口到某個國家就結(jié)束了'而是要全面了解海外的政治、經(jīng)濟、文化、法律等各個方面，要能利用國際市場的各種資源，包括金融資源、人力資源、管理資源等，把市場做深做大；還要能在當?shù)亟⒆约旱木W(wǎng)絡(luò)，包括供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)、銷售網(wǎng)絡(luò)、維修網(wǎng)絡(luò)、金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等?？傊?，國際經(jīng)營能力是一項系統(tǒng)工程。

《新理財》：財務(wù)如何支持這兩方面戰(zhàn)略？

谷峰：我們的財務(wù)資源會傾斜支持自主品牌的核心能力建設(shè)。上汽每年對各條線的預(yù)算控制是非常嚴格的，但是對于涉及研發(fā)能力建設(shè)的各項支出，我們會“放綠燈”，鼓勵大家去做。不管是傳統(tǒng)動力發(fā)動機、內(nèi)燃機的技術(shù)提升改進，還是新能源，均能夠在財務(wù)資源上得到大力支持。

在提升國際經(jīng)營能力方面也是一樣。通常我們的考核體系以經(jīng)濟指標為主，擁有兩大核心指標：一是銷量指標，二是效益指標。但是，考慮到海外經(jīng)營風險大，既定的國際市場已被世界主要的汽車公司瓜允作為新進入者，要付出更多的資源和時間，所以不僅是在資金方面支持，在考核體系方面我們也作出調(diào)整，著眼于長遠。

牢記風險防控

《新理財》：在新能源領(lǐng)域加大投資力度，并進軍并不十分熟悉的海外市場，上汽這兩個戰(zhàn)略聽起來都存在較大的不確定性，盡管您提到財務(wù)對公司戰(zhàn)略予以支持，但在把控風險上，又是如何平衡的呢？

谷峰：財務(wù)的支持并不是無條件的，我們只是把周期放長、眼光放遠?？刂仆顿Y和經(jīng)營風險是我們在探索新業(yè)務(wù)過程中的重中之重，我們有很多控制風險的辦法。一個基本的方法是在戰(zhàn)略規(guī)劃的具體實施上定期研究和滾動，對原定規(guī)劃的內(nèi)外部條件作更新和調(diào)整。例如，在新能源領(lǐng)域，目前的市場主要靠政府政策導向和補貼支持，對政府政策的研究和預(yù)判成為我們對新能源領(lǐng)域投資控制風險的重要條件。國際經(jīng)營也一樣，影響國際經(jīng)營成敗的因素遠遠超過國內(nèi)的經(jīng)營，在前期的戰(zhàn)略決策過程中，要找出決定成敗的關(guān)鍵因素，在具體執(zhí)行過程中應(yīng)能根據(jù)條件變化適時調(diào)整，提高項目執(zhí)行的彈性，這也是我們把國際經(jīng)營視為一個系統(tǒng)工程來考慮的原因，不是單獨在海外搞一個制造工廠，而是打造一個產(chǎn)業(yè)鏈。當然，新業(yè)務(wù)的實施肯定是要冒一定風險的，我們要有控制風險的流程，還要有承擔一定風險的勇氣和能力，關(guān)鍵是把風險控制在可接受的范圍內(nèi)。

《新理財》：光伏產(chǎn)業(yè)作為新能源領(lǐng)域一個典型的分支，在2012年遇到前所未有的低谷，盲目的跟風投、風風控流于形式、過度依賴政府補貼和海外市場、缺乏核心技術(shù)都是光伏泡沫破裂的原因。您認為新能源汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)如何避免重蹈光伏覆轍？

谷峰：從表現(xiàn)形式來看，光伏與新能源汽車發(fā)展有很大差異，光伏已經(jīng)有了相對成熟的市場和產(chǎn)業(yè)鏈，每年可以實現(xiàn)一定量的銷售，而新能源汽車沒有完整成熟的產(chǎn)業(yè)鏈條，也沒有形成基本的消費市場，即使是國內(nèi)做的比較成熟的比亞迪、上汽，以及國外一些成熟品牌的產(chǎn)品，都還稱不E擁有真正的市場和產(chǎn)業(yè)鏈。但是兩者又有很多共同點，例如消費端均需要依靠政府補貼，且均缺乏核心技術(shù)。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)與光伏產(chǎn)業(yè)在行業(yè)發(fā)展特點和階段上完全不同，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不會也不可能走和光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展相同的道路，新能源汽車投入大、產(chǎn)業(yè)鏈長、技術(shù)含量高、涉及的技術(shù)領(lǐng)域更多。但光伏行業(yè)的現(xiàn)狀也給我們一些教訓：一個產(chǎn)業(yè)或是一種產(chǎn)品絕對不能長期依賴政府補貼生存。在起步階段，我們要在技術(shù)研發(fā)、市場培育等方面依托政府孵化；但從長期來，看必須要走市場化發(fā)展的道路?，F(xiàn)在影響新能源汽車發(fā)展的因素很多，但核心問題仍然是技術(shù)問題。由于成本偏高，老百姓不愿意買，所以現(xiàn)在政府補貼力度很大，一輛純電動車中央加地方政府約補貼10萬元。但我們意識到，這種補貼是不可持續(xù)的，必須加快在核心技術(shù)上的突破，盡快形成規(guī)模，給市場提供可以替代傳統(tǒng)汽車的新能源汽車。這些新產(chǎn)品不僅能源是可替代的，在成本、質(zhì)量、服務(wù)上也是消費者可以接受的。這是我們工作的方向，也是上汽開創(chuàng)一個新興產(chǎn)業(yè)必須要走的道路。

“微笑”撬動資本

2012年上汽成功完成了整體上市，但您也曾在公開場合表示，上汽任何一家子公司如果單獨上市會比現(xiàn)在效益更高，那么，選擇整體上市是出于怎樣的考慮？

谷峰：我個人的想法是：從資本市場角度看，我們現(xiàn)在市值1500億元，如果把公司的各項業(yè)務(wù)分拆出去，產(chǎn)生的價值總量肯定比現(xiàn)在的大，因為資本市場對單個公司具體業(yè)務(wù)的估值水平一般會高于綜合性或是投資公司的估值水平。但集團選擇整體上市，把研發(fā)跟汽車服務(wù)貿(mào)易，包括像汽車銷售、汽車租賃、汽車物流、汽車金融這樣一個完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈全部裝到上市公司里來，主要是考慮到公司的各項業(yè)務(wù)之間關(guān)聯(lián)度高、協(xié)同度高，而且還有很多業(yè)務(wù)尚在培育過程當中。作為CFO，我更多會從資本市場的角度出發(fā)看問題，上汽作為一個汽車公司，收益絕大部分是投資收益，因此資本市場在一定程度上是按照投資公司的性質(zhì)來進行估值的。隨著我們各項業(yè)務(wù)的成熟和獨立發(fā)展，將來通過一定的渠道和方法更多的提升公司價值，搭建各項業(yè)務(wù)發(fā)展的資本平臺也是一個大的方向。當然，這是一個長期的過程。我們的總體想法是：精干主業(yè)，抓住整車市場；放開副業(yè)，借助資本的杠桿作用，用更小的資本掌控更多的資源，再共同來服務(wù)主業(yè)。

汽車產(chǎn)業(yè)一直倡導“微笑曲線”，2013年上汽將怎樣爭取將產(chǎn)業(yè)鏈向高端延伸？