股權(quán)激勵(lì)對股民影響精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

摘要：股權(quán)激勵(lì)最早起源于美國，隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為一種普遍薪酬模式，在全球眾多上市公司中推行。我國因公司制起步晚，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不健全，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施存在許多不完善之處，對于上市公司的治理和業(yè)績水平并未取得顯著成效。根據(jù)現(xiàn)代激勵(lì)理論，股權(quán)激勵(lì)是一種適合企業(yè)長期發(fā)展的有效激勵(lì)方式。而在市場經(jīng)濟(jì)競爭激烈的今天，企業(yè)的長期發(fā)展愈加困難，所以對于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的研究與分析顯得尤為重要。

關(guān)鍵詞 ：股權(quán)激勵(lì)；公司治理；研究

一、股權(quán)激勵(lì)制度的起源

股權(quán)激勵(lì)起源于美國。1952年，為避免公司高級管理人員的大部分薪水被高額的所得稅“吃”掉，輝瑞制藥公司發(fā)明了股票期權(quán)。1956年，美國的路易斯·凱爾索等人設(shè)計(jì)了“員工持股計(jì)劃”，拉開西方成熟市場推行股權(quán)激勵(lì)的序幕。股票期權(quán)作為長期激勵(lì)機(jī)制，在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的情況下，賦予經(jīng)營者與股東利益均等的權(quán)利與義務(wù)，有助于避免在股東對經(jīng)營者監(jiān)管越來越困難的情況下，經(jīng)營者為自己的利益而背離股東利益的情況。目前在全球工業(yè)企業(yè)500強(qiáng)中，超過400家已實(shí)施了股票期權(quán)制度。

在我國，股權(quán)激勵(lì)最早可追溯至20世紀(jì)80年代開始的內(nèi)部職工股和公司職工股，以及此后的工會代持股和員工持股會持股等制度。最初的職工持股制度是自發(fā)創(chuàng)立的，是在兼顧公平與效率的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是建立在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的公有制基礎(chǔ)上的。2005年5月起,我國證券市場開始實(shí)施股權(quán)分置改革,為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。2005年12月31日，證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》方案，將我國股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃納入國際化規(guī)范軌道上來。隨后《公司法》《證券法》等重要法律、法規(guī)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行了修訂,為上市公司施行股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步掃除了障礙。

二、實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的

股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)機(jī)制，在國外應(yīng)用廣泛。公司選擇股權(quán)激勵(lì)的主要目的包括：激發(fā)員工工作積極性、提高工作效率、增強(qiáng)企業(yè)市場競爭力；改善員工福利待遇、解決他們的后顧之憂；構(gòu)建和諧的企業(yè)文化、增強(qiáng)員工凝聚力；合理避開稅收、減少企業(yè)經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)；拓展融資渠道等。

我國需要采取措施對股權(quán)激勵(lì)制度加以完善。企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革作為推動產(chǎn)權(quán)朝著多元化方向發(fā)展，健全內(nèi)部約束與激勵(lì)機(jī)制的可靠手段，應(yīng)得到重視。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是與公司治理結(jié)構(gòu)相輔相成的。從企業(yè)性質(zhì)角度及股權(quán)結(jié)構(gòu)層面看，民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，其選擇股權(quán)激勵(lì)的動機(jī)更大；對企業(yè)而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中狀況，會直接影響到其對股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的需求度。站在企業(yè)管理角度看，缺乏健全管理結(jié)構(gòu)的企業(yè)，其選擇股權(quán)激勵(lì)的動機(jī)更大；由于股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)具有長期性、持久性特征，年輕的企業(yè)高管選擇股權(quán)激勵(lì)的動機(jī)更大；作為現(xiàn)金薪酬較高的企業(yè)，為解決管理者缺乏工作積極性問題，通常也會選擇股權(quán)激勵(lì)。

三、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

最近兩年，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)快速增長勢頭。據(jù)2013年度《中國股權(quán)激勵(lì)年度報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2013年共計(jì)158家上市公司公告將實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，比2012年度增長30％。截至2013年12月，上市公司中先后已有524家公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。通過梳理，我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)呈現(xiàn)以下特征：

1.股權(quán)激勵(lì)受高科技行業(yè)青睞，民營企業(yè)居多

因中長期激勵(lì)方式能有效調(diào)動員工積極性，在一定時(shí)間內(nèi)能有效留住人才，目前國內(nèi)上市公司較多采用中長期激勵(lì)。從行業(yè)看，目前信息技術(shù)、房地產(chǎn)等典型技術(shù)密集、人才流動較高的行業(yè)較常使用中長期激勵(lì)方式。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在此之前公布股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，醫(yī)藥、信息技術(shù)、電子三個(gè)行業(yè)的企業(yè)占40％左右。說明股權(quán)激勵(lì)對高科技企業(yè)的重要性，此外，民營企業(yè)因面對自身發(fā)展，對人才的吸引、保留和激勵(lì)提高了要求，成為長期激勵(lì)的最主要實(shí)施主體。

2.股權(quán)激勵(lì)范圍集中董監(jiān)高層級

激勵(lì)對象有以下幾類：董事會成員、高級管理人員、中層管理人員、核心崗位人員，是相對多數(shù)公司主要激勵(lì)對象。但公司獨(dú)立董事；證券交易所近三年內(nèi)公開宣布的不當(dāng)人選；中國證監(jiān)會近三年內(nèi)處罰的人員；《中華人民共和國公司法》中明確指出不得擔(dān)任企業(yè)高管（董事、監(jiān)事等）的人員，不包括在激勵(lì)對象中。

3.股權(quán)激勵(lì)模式主要以期權(quán)為主

根據(jù)對股權(quán)激勵(lì)理論基礎(chǔ)的分析,我們通常把股權(quán)激勵(lì)模式分成股票激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)。股票激勵(lì)中包括限制性、虛擬及業(yè)績?nèi)N股票激勵(lì)方式，它們的特點(diǎn)是不管股價(jià)如何漲跌，經(jīng)理人的報(bào)酬都與公司的股票價(jià)格掛鉤。期權(quán)激勵(lì)中包括了股票期權(quán)、股票增值權(quán)兩部分，它們的特點(diǎn)在于：行權(quán)價(jià)低于股票價(jià)格時(shí)，經(jīng)理人的報(bào)酬與公司的股票價(jià)格相掛鉤，行權(quán)價(jià)高于股票價(jià)格時(shí)，經(jīng)理人無收益也無損失。我國的股權(quán)激勵(lì)模式主要是股票期權(quán)和限制性股票，股票增值權(quán)位居第三，而業(yè)績股票、虛擬股票等激勵(lì)方式所占比例很小，效果最差。

四、上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的主要問題

作為舶來品的股權(quán)激勵(lì)，在我國引入后和我國的特殊國情對接中引發(fā)各種各樣的問題，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)難以平穩(wěn)、健康發(fā)展。

1.股權(quán)激勵(lì)模式單一

我國上市公司模式主要集中在股票期權(quán)模式。從某種程度講，證券交易市場股票價(jià)格的漲跌都會影響高管人員薪酬。因此，企業(yè)的高管人員比較關(guān)注股票價(jià)格的漲跌情況。而企業(yè)經(jīng)營管理水平的高低、宏觀經(jīng)濟(jì)的變化狀況以及行業(yè)景氣度，都會引起股票價(jià)格的波動。所以，當(dāng)前股票期權(quán)行權(quán)價(jià)這種模式，無法將股權(quán)激勵(lì)與公司績效之間的關(guān)系充分反映出來。

2.缺乏成熟的資本市場條件

我國證券市場起步較晚，屬于弱有效市場。機(jī)構(gòu)投資者所占比重偏低，投機(jī)色彩過于濃厚，股票價(jià)格的變動受莊家炒作、金融政策變化因素影響較大，不能正確反映公司的經(jīng)營業(yè)績，股票期權(quán)也難以達(dá)到其應(yīng)有的激勵(lì)效果。此外，我國的中介機(jī)構(gòu)存在一些問題，有部分會計(jì)師事務(wù)所這樣的中介機(jī)構(gòu)，未將企業(yè)的實(shí)際業(yè)務(wù)活動有效反映出來。這些中介機(jī)構(gòu)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，也無法將企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況真實(shí)反映出來。這種情況既制約了股票市場的進(jìn)一步發(fā)展，也不利于實(shí)施股票期權(quán)制度。

3.公司法人治理結(jié)構(gòu)不合理

公司治理結(jié)構(gòu)是一種對公司進(jìn)行管理、控制以及運(yùn)作的機(jī)制與規(guī)則。要想充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)作用，就應(yīng)該不斷完善公司的治理機(jī)制。雖然我國上市公司基本都形成了比較完善的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，但在實(shí)際運(yùn)行過程中，由于我國當(dāng)前大部分上市公司都是由國企改制而成的，其中存在明顯的國有股獨(dú)大現(xiàn)象，致使股票期權(quán)計(jì)劃無法起到應(yīng)有的激勵(lì)作用。

4.股權(quán)激勵(lì)相關(guān)配套措施滯后

股權(quán)激勵(lì)涉及股票來源、激勵(lì)對象、激勵(lì)費(fèi)用化與會計(jì)處理、稅收政策等一系列問題，要想充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用，離不開這些相關(guān)制度的配合。然而，目前與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的配套措施仍然相對滯后。

五、改進(jìn)我國股權(quán)激勵(lì)制度的建議

1.實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)模式多元化

針對我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的模式比較單一的問題，建議引入業(yè)績股票、股票增值權(quán)、虛擬股票等模式，增加企業(yè)的可選擇性。新的股權(quán)激勵(lì)模式可以將公司、行業(yè)和市場行情的因素考慮在內(nèi)，將這幾個(gè)因素在股票期權(quán)的價(jià)格中各自設(shè)定一個(gè)權(quán)重，使行權(quán)價(jià)格在行權(quán)期內(nèi)可以有一個(gè)調(diào)整的方式，這樣管理層的薪酬更實(shí)際，更具有激勵(lì)價(jià)值。

2.提高證券市場有效性

目前，我國證券市場仍處于弱式有效，股票價(jià)格不能有效反映企業(yè)業(yè)績，股票市場違規(guī)操作現(xiàn)象嚴(yán)重。由于上市公司的信息披露不健全、期權(quán)期貨市場的功能不齊全等，增加了推廣股票期權(quán)制度的障礙。其一，證監(jiān)會、審計(jì)部門要重視監(jiān)管上市公司的工作，加大力度查處公司在股票市場中的違法違規(guī)操作，嚴(yán)厲懲處上市公司的造假行為以及非法經(jīng)營行為，鼓勵(lì)社會各界人士監(jiān)督上市公司行為。其二，加大力度監(jiān)管股票投資者的買賣行為。重點(diǎn)打擊聯(lián)合坐莊等操縱股票價(jià)格行為；還要打擊投機(jī)倒把行為，引導(dǎo)人們深入理解投資。其三，加大力度監(jiān)管中介機(jī)構(gòu)。不定期審查為股民以及上市公司服務(wù)中介機(jī)構(gòu)行為，比如：會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等，同時(shí)對會計(jì)信息披露制度加以完善。

3.完善公司治理機(jī)制

公司內(nèi)部治理主要應(yīng)從制度建設(shè)和法規(guī)建設(shè)上進(jìn)一步約束經(jīng)理人的決策行為。首先，要建立獨(dú)立董事會，規(guī)范董事會制度，加強(qiáng)監(jiān)事會的監(jiān)管力度；其次，結(jié)合公司實(shí)際情況，對授予股權(quán)、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間和終止條件等進(jìn)行科學(xué)規(guī)定；最后，對股權(quán)激勵(lì)機(jī)制要進(jìn)行有效管理。

4.完善配套制度，保障股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施

我國上市公司股權(quán)激勵(lì)要取得更進(jìn)一步發(fā)展，需要在股權(quán)激勵(lì)的會計(jì)、稅收制度方面不斷完善。在會計(jì)制度方面，要完善會計(jì)相關(guān)規(guī)則，并對公允價(jià)值的確定等給予明確的規(guī)定。在稅收制度方面，股權(quán)激勵(lì)的納稅時(shí)點(diǎn)應(yīng)該適當(dāng)延后，可考慮將股票期權(quán)的納稅時(shí)點(diǎn)由行權(quán)時(shí)改為實(shí)際出售時(shí)。另外，還應(yīng)對企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用進(jìn)行明確規(guī)定，避免發(fā)生重復(fù)繳稅的問題。

總而言之，在我國，公司治理結(jié)構(gòu)不合理、資本市場弱有效性等問題制約了股權(quán)激勵(lì)制度發(fā)揮其應(yīng)有的作用。但是，股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施仍然是我國上市公司中長期激勵(lì)不斷完善的重要方向。隨著我國市場環(huán)境的日漸成熟和相關(guān)法律法規(guī)的進(jìn)一步完善，上市公司自律規(guī)范運(yùn)作水平進(jìn)一步提高，社會各界對股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)知也逐步成熟。上市公司可以積極嘗試股權(quán)激勵(lì)，通過股權(quán)激勵(lì)來調(diào)動管理層的積極性，充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)，進(jìn)一步推動上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

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第2篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

創(chuàng)新成果是衡量標(biāo)準(zhǔn)

自我國實(shí)行改革開放以來，科學(xué)管理就成為企業(yè)改制預(yù)設(shè)的重要指標(biāo)，這在改革開放初期企業(yè)管理水平落后的背景下是必要的。三十多年后的今天，科學(xué)管理已不僅僅是企業(yè)的終極目標(biāo)，而是企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身社會功能的一個(gè)重要手段。

科學(xué)管理可區(qū)分出三個(gè)層次。首先，科學(xué)管理要采用先進(jìn)的管理方法，用先進(jìn)的管理技術(shù)進(jìn)行武裝。典型的例子是華為的“削足適履”，削過去管理不規(guī)范之“足”，適國際先進(jìn)管理模式之“履”。華為曾經(jīng)在五年里斥資4億美元用于管理程序的升級，實(shí)現(xiàn)了管理自身的科學(xué)。其次，要通過科學(xué)管理不斷推出創(chuàng)新成果，避免在科技創(chuàng)新的浪潮中被邊緣化。中興通訊每年都推出許多擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的科技成果。2011年之前已擁有235件LTE標(biāo)準(zhǔn)必須使用的基本專利。再次，是形成能夠?qū)⑶皟蓚€(gè)層次有機(jī)結(jié)合起來的體制、機(jī)制，形成科學(xué)的決策，以及統(tǒng)領(lǐng)科學(xué)決策的指導(dǎo)思想。比如中興通訊董事長侯為貴先生曾引以為豪的“君子而時(shí)中”的戰(zhàn)略布局。

由此可見，科學(xué)管理不是固定不變的，它是一個(gè)動態(tài)的概念。然而，技術(shù)的進(jìn)步絕非“自然”的過程，能夠得到管理者有意識的引領(lǐng)非常重要，因?yàn)橥ㄟ^科學(xué)管理推動科技創(chuàng)新需要相當(dāng)高的成本，需要承擔(dān)失敗的風(fēng)險(xiǎn)?？茖W(xué)管理之路并無捷徑，走“捷徑”（比如假冒、權(quán)力尋租、利益輸送等）雖然能使企業(yè)或者個(gè)人迅速獲得更大的利益，但由于在獲取利益的過程中使用了非正當(dāng)手段，科學(xué)管理的魅力也就隨之消失。因此，我們可以將通過科學(xué)管理獲得績效稱為正當(dāng)管理，而通過“捷徑”的投機(jī)行為則可稱為不正當(dāng)管理?？茖W(xué)管理的動因源于正當(dāng)管理，在上述科學(xué)管理的三個(gè)層次中，只要在一個(gè)層次中有不正當(dāng)管理作祟，科學(xué)管理的可持續(xù)性就會面臨挑戰(zhàn)，實(shí)際操作流于形式，企業(yè)也就難以掌握核心技術(shù)。

現(xiàn)代企業(yè)管理賦予執(zhí)行者對協(xié)作勞動進(jìn)行指揮，合理組織生產(chǎn)力的職能?？梢哉f，科學(xué)管理是一種理想狀態(tài)，用先進(jìn)的科技成果將其武裝起來需要相當(dāng)大的投入，即便舍得投入，也未必能使企業(yè)的科學(xué)管理達(dá)到一定的水平。一些企業(yè)過去引進(jìn)的先進(jìn)設(shè)備長期閑置，當(dāng)前轉(zhuǎn)型升級的目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)等情況，都說明創(chuàng)新成果僅僅依靠科學(xué)管理是無法獲得產(chǎn)出的，還需

要發(fā)揮人才的巨大作用。中興通訊實(shí)施的新型股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃——所有者將股權(quán)“送人”，也恰恰反映出中興通訊的管理者具備通過正當(dāng)手段取得科學(xué)管理的預(yù)期效果的自信。

正當(dāng)管理促創(chuàng)新

正當(dāng)管理與科學(xué)管理是現(xiàn)代管理的兩翼，兩者相互滲透。同時(shí)，正當(dāng)管理又保證了科學(xué)管理正能量的無限迸發(fā)。

首先，通過激勵(lì)誠實(shí)勞動提高含金量，為科學(xué)管理提供內(nèi)部動因。科學(xué)管理建立在尊重知識的基礎(chǔ)之上，只有尊重人才，尊重誠實(shí)勞動，科學(xué)管理的各項(xiàng)要求才能有落地的基礎(chǔ)。尊重誠實(shí)勞動體現(xiàn)為逐步提高誠實(shí)勞動在第一次分配中的比例，避免讓勞動者為獲得體面的收入“主動”加班。只有這樣，勞動者才能夠發(fā)揮自己的主觀能動性。中興通訊鑒于去年業(yè)績巨虧的教訓(xùn)，在宣布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，已經(jīng)采取了一系列手段來維持對員工的吸引力：2013年6月完成了針對入職3年的基層員工的調(diào)薪，增長幅度超過8%，高于北上廣等一線城市的人均收入平均增速。

其次，通過對不正當(dāng)競爭誘惑的拒絕，為科學(xué)管理提供外部動因。不正當(dāng)管理在市場上的表現(xiàn)就是不正當(dāng)競爭，作為獲得市場優(yōu)勢的“捷徑”，不正當(dāng)競爭具有相當(dāng)?shù)恼T惑力。只有下決心拒絕這種誘惑，才能促使管理者“背水一戰(zhàn)”，通過科學(xué)管理布局技術(shù)創(chuàng)新。今年7月，政府部門年內(nèi)發(fā)放通訊領(lǐng)域4G牌照的政策逐漸明朗。中興通訊清醒地認(rèn)識到，4G市場可能面臨各廠商價(jià)格戰(zhàn)的挑戰(zhàn)，同行中產(chǎn)品線多有重合，彼此搶單之事將不可避免。因此，中興通訊沒有把獲得4G牌照的“寶”押在跑“部”攻關(guān)或者價(jià)格戰(zhàn)上，而是堅(jiān)信，只要在技術(shù)上具有優(yōu)勢，就能抓住市場機(jī)會，在4G中保持原來的份額并再進(jìn)一步，從而將外部壓力轉(zhuǎn)換為內(nèi)部動力。

最后，通過對社會責(zé)任的彰顯，為科學(xué)管理提供資源動因?？茖W(xué)管理之“科學(xué)”往往取決于參照系的選擇。如果在操作領(lǐng)域里對企業(yè)有利，卻為社會其他領(lǐng)域帶來隱患，這種管理方式也就無法稱之為“科學(xué)”，反倒有“不正當(dāng)”之嫌。這就需要通過正當(dāng)管理予以校正，從而在保護(hù)環(huán)境、合理利用資源等方面進(jìn)行新的探索。仍以中興通訊為例：今年7月25日，中興通訊在南京舉辦了“2013智慧城市峰會”，意在利用信息通信技術(shù)，使城市基礎(chǔ)設(shè)施和有限的資源得到高效利用，令城市管理上升到一個(gè)跨區(qū)域和跨行業(yè)的高度，從而提高城市的服務(wù)管理水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。這不僅可以促進(jìn)客戶的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)智慧升級，也可以使企業(yè)自身實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

公正分享為原則

正當(dāng)管理為科學(xué)管理提供動因，不是越俎代庖，也不會束縛科學(xué)管理的手腳。正當(dāng)管理要守住底線，并承擔(dān)起反對不正當(dāng)管理的責(zé)任，尤其是反對在科學(xué)管理名義下進(jìn)行的不正當(dāng)管理，才能保證對科技成果的公正分享，才能保持和擴(kuò)大創(chuàng)新能力的再生產(chǎn)。

公正分享不是平均主義，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)以人為本的精神。在勞動力資源豐富的情況下，管理者固然可以采取同工不同酬、以功效掛鉤等方式坐享人口紅利，但卻很難提高員工的忠誠度。如果財(cái)富過多地向?qū)嶋H控制者和高管集中，企業(yè)也就難以形成凝聚力并進(jìn)行再生產(chǎn)。而公正分享強(qiáng)調(diào)以人為本，主要是以人的創(chuàng)新精神、創(chuàng)新能力為本。中興通訊實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃絕非管理者單方面的恩賜，它屬于一種公正分享的制度安排。

公正分享也存在著可持續(xù)的問題，需要通過對違規(guī)行為的問責(zé)提高其可信度。如果違規(guī)行為得不到及時(shí)清算，并將違規(guī)所得投入運(yùn)營，難免會形成違規(guī)行為的再生產(chǎn)。由此可見，要真正做到公正分享，對違規(guī)行為的追溯十分必要。2007年年底，中興通訊某副總裁在不足6個(gè)月里買進(jìn)并賣出公司A股股票，涉嫌不當(dāng)操作。中興通訊在向股民道歉并追回由于不當(dāng)操作獲得的收益后“揮刀斷臂”，以該副總裁的離職平息事件。

第3篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

2014年夏，一次突如其來的冷水團(tuán)使得獐子島原本即將收獲的扇貝幾近絕收，公司出現(xiàn)上市以來的首次巨額虧損。獐子島股價(jià)在資本市場的驚恐中連續(xù)一字跌停，無論市場怎樣質(zhì)疑，獐子島的虧損已經(jīng)注定，投資者的虧損已成事實(shí)。

為了挽回?fù)p失，重塑投資者的信心，獐子島在事發(fā)后采取了一系列動作實(shí)施“重建”，這本無可厚非，然而仔細(xì)梳理公司的種種措施不難發(fā)現(xiàn)，在投資者遭受慘重?fù)p失之后，獐子島的一眾高管開始俯身撿拾這些便宜的籌碼。

上市首現(xiàn)巨虧

2月28日，獐子島公布2014年業(yè)績快報(bào)?？靾?bào)顯示，公司2014年實(shí)現(xiàn)營收26.62億元，同比增長1.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11.56億元，同比下降1292.01%。

對于巨虧原因，獐子島表示，主要是受海洋災(zāi)害事件影響，公司核銷部分底播蝦夷扇貝存貨、計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等原因所致。

2014年10月31日，獐子島曾經(jīng)公告稱，由于北黃海冷水團(tuán)低溫及變溫等綜合因素的影響，公司百萬畝海域底播的蝦夷扇貝遭受重大損失，其中包括2011年底播海域的119.1萬畝、2012年底播海域的29.56萬畝，而2013年底播海域（2016年年初起進(jìn)入收獲期）抽測情況良好。

由于獐子島2011年底播面積基本如此，這意味著本應(yīng)在三年之后迎來收獲的獐子島卻在“臨門一腳”之際遭遇絕收。

因此，獐子島對105.64萬畝海域、成本為7.35億元的底播蝦夷扇貝存貨放棄采捕，進(jìn)行核銷處理，對43.02萬畝海域、成本為3.01億元的底播蝦夷扇貝存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備2.83億元，扣除遞延所得稅影響2.54億元，合計(jì)影響凈利潤7.63億元，全部計(jì)入2014年第三季度。隨著四季度進(jìn)一步虧損，公司全年的虧損紀(jì)錄也進(jìn)一步攀升至11億元以上。

獐子島拋出冷水團(tuán)的說法來解釋公司巨虧的原因。雖然市場質(zhì)疑聲不絕于耳，但面對既成事實(shí)已是徒勞之舉，復(fù)牌之后，公司股價(jià)毫無懸念一字跌停。包括社?；鹪趦?nèi)的眾多投資者都深陷其中，而在融資融券市場，獐子島復(fù)牌前一個(gè)交易日的融資余額為1.27億元，這些融資客都面臨崩盤的危險(xiǎn)。

讓這些融資客“慶幸”的是，在游資博反彈的情況下，獐子島第三個(gè)跌停板被打開，僅這一個(gè)交易日就有超過三成的融資額倉皇出逃，隨后融資額更是降至不足停牌前的一半水平，大批融資客選擇割肉出局。對于動用融資杠桿的投資者而言，其虧損比例顯然比二級市場的普通投資者更為慘痛。

除了融資客，二級市場上的普通投資者也紛紛出逃。獐子島復(fù)牌打開跌停后的交易龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，前五名賣出席位被機(jī)構(gòu)所包攬，合計(jì)賣出金額高達(dá)3.24億元，其中僅賣一的機(jī)構(gòu)席位就割肉1億元，賣二的機(jī)構(gòu)席位也逼近億元，另一個(gè)機(jī)構(gòu)席位則以5000余萬元的賣出資金排在了第三的位置。

按照獐子島當(dāng)日跌停價(jià)11.27元/股計(jì)算，三個(gè)機(jī)構(gòu)席位分別賣出890.99萬股、853.06萬股和465.41萬股，在獐子島的十大流通股股東之中，只有社保四一四組合、社保一零八組合和全國社?；鹨灰涣憬M合的持股數(shù)量達(dá)到這一量級。面對“黑天鵝”，社?；鹨仓荒芨钊怆x席。

就在機(jī)構(gòu)憤然離場、融資客無奈離席之際，獐子島的高管們開始自救，這種自救看起來是為了穩(wěn)定公司股價(jià)，樹立市場信心。然而，一條條措施實(shí)施下來，公司高管卻因此撿到了廉價(jià)的籌碼。

災(zāi)后重建組合拳

為了對沖冷水團(tuán)事件的負(fù)面影響，獐子島在召開說明會時(shí)即承諾將會出臺一系列措施予以應(yīng)對。

果不其然，2014年12月5日，獐子島宣布，公司董事長兼總裁吳厚剛自愿承擔(dān)1億元災(zāi)害損失與公司共渡難關(guān)，其中2000萬元在2014年內(nèi)到位，剩余8000萬元在公告后1年內(nèi)到位。十余天之后的12月17日，2000萬元資金到位。

與此同時(shí)，獐子島總裁辦公會（下稱“總裁辦”）全體12名成員自愿降薪：董事長吳厚剛自2014年12月起月薪降為1元，孫穎士、梁峻、尤君、何春雷、曹秉才、鄒建、孫福君、戰(zhàn)偉、勾榮、張戡自2014年起年度薪酬降低50%，馮玉明自2014年起年度薪酬降低26%。上述降薪方案直至公司歸屬于上市公司股東的凈利潤恢復(fù)至受災(zāi)前五年（2009-2013年）的平均水平（即不低于2.66億元）為止。

此外，除外籍人士馮玉明外，總裁辦11名成員計(jì)劃于公司股票復(fù)牌后1個(gè)月內(nèi)，出資不少于2000萬元增持公司股票。12月10日，上述11人以11.27元/股的價(jià)格增持179.1萬股，耗資2018.46萬元，而這一價(jià)格也幾乎成了獐子島復(fù)牌后的最低價(jià)，公司股價(jià)隨后震蕩走高，總裁辦成功“抄底”。

除了總裁辦出手護(hù)盤之外，獐子島也在同一時(shí)間推出了員工持股計(jì)劃。195名員工計(jì)劃籌資1.2億元，委托平安證券成立“平安―獐子島1號定向資產(chǎn)管理計(jì)劃”購買公司股份，總裁辦的12名員工除董事長外，悉數(shù)入選員工持股計(jì)劃的名單。

與總裁辦11名成員迅速增持相呼應(yīng)，獐子島的員工持股計(jì)劃購買股票的行動也頗為迅速。

1月22日，獐子島公告，公司員工持股計(jì)劃已通過在二級市場買入的方式購買股票，購買均價(jià)12.3元/股，購買數(shù)量643.12萬股，占公司總股本的比例為0.9%。雖略高于總裁辦購買均價(jià)，但仍是低價(jià)買入。

但救火行動還遠(yuǎn)未結(jié)束。3月9日晚間，獐子島股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，公司擬授予包括執(zhí)行總裁梁峻、何春雷等在內(nèi)的10名激勵(lì)對象1000萬份股票期權(quán)，授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為13.45元，自該期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日起滿12個(gè)月后，激勵(lì)對象應(yīng)在可行權(quán)日內(nèi)按40%、30%、30%的行權(quán)比例分期行權(quán)。

其中，首次授予900萬份，公司執(zhí)行總裁梁峻、何春雷均擬獲授150萬股;執(zhí)行總裁孫穎士、尤君，副總裁孫福君，總裁助理曹秉才、鄒建、戰(zhàn)偉，首席財(cái)務(wù)官勾榮，首席信息官張戡等8人均擬獲授75萬股，預(yù)留100萬份股票期權(quán)授予給預(yù)留激勵(lì)對象。股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件為，2015-2017年獐子島實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別不低于0.3億元、3億元和4億元。公司因冷水團(tuán)造成的虧損也大抵如此。

從這份激勵(lì)對象名單中，不難發(fā)現(xiàn)，除了董事長兼總裁吳厚剛和外籍人士馮玉明外，總裁辦的10名人員包攬了股權(quán)激勵(lì)所授予的股份，看似市價(jià)推行的股權(quán)激勵(lì)，卻是在股票大幅跳水之后的價(jià)格，而受惠對象僅10人，似乎成了一眾高管減薪后的另一種補(bǔ)償。

由于扇貝是三年輪播輪收，因此2011年投苗對應(yīng)的是2014年的捕撈，這也是公司巨虧的直接原因，公司同時(shí)已經(jīng)公告，“2012年底播海域29.56萬畝，2013年底播海域抽測情況良好?！?/p>

國信證券的研報(bào)表明，獐子島2012-2013年的底播海域面積雖然略小于2011年，但也都在百萬畝上下，據(jù)獐子島官網(wǎng)報(bào)道，2013年播種面積達(dá)到100萬畝，投放苗種60億枚。這就是說，如果如公司所說上述兩年底播海域抽測情況良好，那么獐子島未來的業(yè)績是可以得到保障的。

肥了高管

從降薪到增持，以及隨后的員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)方案，獐子島的管理層通過一系列措施表達(dá)了對公司的信心和擔(dān)當(dāng)。但是，如果說獐子島總裁辦的全體人員集體降薪還屬于為虧損買單的話，那么公司的后續(xù)行動則像是給這些人發(fā)“紅包”了。

無論是員工持股計(jì)劃還是股權(quán)激勵(lì)方案，總裁辦的十余名高管要么包攬，要么是其中最重要的受益者，如果說獐子島的高管為虧損買單的話，除了董事長吳厚剛外，其余高管降薪的損失已經(jīng)通過這種方式完全予以補(bǔ)償了。

第4篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

“我希望資產(chǎn)管理人，不當(dāng)奢無度的土豪，不做興風(fēng)作浪的妖精，不做坑民害民的害人精?！鄙先巫C監(jiān)會主席之后，一貫行事低調(diào)的劉士余，2016年12月卻在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會上情緒激動，脫稿演講，痛批“野蠻收購”。

“妖精”、“害人精”的論調(diào)出現(xiàn)后一周內(nèi)，保監(jiān)會先是叫停前海人壽萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，又派駐檢查組，恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)被勒令暫停。

事起“保萬之爭”

劉士余的演講，矛頭主要指向保險(xiǎn)資金。

資本市場總有波詭浪譎，但是像萬科和寶能系之間的“寶萬之爭”持續(xù)兩年，影響那么大的，還是不多。

時(shí)間回溯至2015年12月18日，萬科停牌，寶能系對萬科的持股比例達(dá)到24.26%，超過華潤，成為萬科第一大股東。姚振華想控股萬科，而王石不想讓姚振華入主。

面對“董事長位置不?！钡奈C(jī)，王石方寸大亂，指責(zé)寶能是“野蠻人”、“信用不夠”，撕逼大戰(zhàn)越演越烈，從2015年持續(xù)到了整個(gè)2016年。其間，上演了萬科拉深圳市地鐵集團(tuán)入股、萬科大股東華潤“反水”聲援寶能、寶能提議罷免王石、恒大二級市場不斷買入萬科等諸多戲碼。

南玻A管理團(tuán)隊(duì)被迫出走

就在“寶萬之爭”還處于膠著狀態(tài)之時(shí)，另一家上市公司南玻A的命運(yùn)引起了社會的關(guān)注。

2016年11月16日和17日，中國南玻集團(tuán)連續(xù)公告，包括董事長、CEO、財(cái)務(wù)總監(jiān)、多名副總裁、獨(dú)立董事及董事會秘書在內(nèi)的10名高管集體先后請辭。這一消息，讓上市公司大股東與管理層之間控制權(quán)之爭的矛盾再度出現(xiàn)在公眾視野。

更讓社會震驚的是，這次事件與“寶萬之爭”有一個(gè)共同的主角：寶能系。

南玻A高管集體辭職，被曝是被逼走，原因是“南玻A管理層認(rèn)為寶能有意刁難公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃”。寶能旗下的前海人壽則通過媒體公開回應(yīng)稱，修改股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是出于綜合考慮，不存在故意拖延。

m然雙方似乎各執(zhí)一詞，但南玻A管理團(tuán)隊(duì)的離開肯定是不情愿的，誰愿意拋棄自己辛辛苦苦養(yǎng)大的“孩子”？

事實(shí)上，從2015年起，以前海人壽為主的資本方從二級市場大量買入，截至2016年第三季度資本方持股南玻A達(dá)25.77%，成為名副其實(shí)的第一大股東。對比之下，曾南等管理層持股少得可憐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，曾南才持股450.388萬股，僅占總股本0.2%，其他人的持股比例更低。

在實(shí)業(yè)界，南玻A是一家經(jīng)營業(yè)績優(yōu)異的上市公司。原董事長曾南掌管南玻A32年，是一位著名的實(shí)業(yè)家。而2天內(nèi)連續(xù)10名高管集體出走，讓許多業(yè)內(nèi)人士和股民對該公司未來發(fā)展心存擔(dān)憂。

更有評論指出，在寶能系舉牌萬科A時(shí)，曾提議罷免萬科A全體董事，卻因種種原因以失敗告終。有人猜測，南玻A今天的局面，或許將成為萬科與寶能股權(quán)之爭最終結(jié)局的預(yù)演。

保險(xiǎn)資金翻云覆雨

實(shí)際上，從2016年上半年開始，險(xiǎn)資已經(jīng)瘋狂入市。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年一季度末，在A股近3000家上市公司當(dāng)中，出現(xiàn)在前十大流通股東名單中的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品，其持股市值合計(jì)已經(jīng)高達(dá)1131億元，涉及130多家上市公司。進(jìn)入11月份之后，保險(xiǎn)資金爭相舉牌上市公司，成為名副其實(shí)的“舉牌王”，震驚資本界。

寶能系在爭奪萬科A控制權(quán)的同時(shí)，控制了南玻A，還在覬覦格力，并大量買入格力股票，將險(xiǎn)資舉牌事件推向了。姚振華和他的前海人壽，成為爭議的焦點(diǎn)。

2016年11月30日晚間，格力電器在回復(fù)深交所問詢函的公告中披露一記重磅消息：“公司通過核查，發(fā)現(xiàn)前海人壽自11月17日公司股票復(fù)牌至11月28日期間大量購入公司股票，持股比例由2016年三季度末的0.99%上升至4.13%，持股排名由公司第六大股東上升至第三大股東?！?/p>

分析人士認(rèn)為，格力股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，是A股最適合被舉牌的公司之一。公司第一大股東格力集團(tuán)僅持股18.22%，第二大股東為格力經(jīng)銷商組成的京海擔(dān)保，持股8.91%，加上格力電器董事長董明珠個(gè)人的0.74%股權(quán)，格力系控制股權(quán)不足30%。

寶能系的“入侵”，引起了格力的恐慌。強(qiáng)勢的董明珠當(dāng)然不會坐以待斃，她先是給員工每人加薪1000元，接著又發(fā)起了輿論反擊，“某些資本應(yīng)該自我反省，到底怎么做投資”，“如果（資本）成為中國制造的破壞者的話，他們是罪人”。

姚振華被禁入保險(xiǎn)業(yè)10年

或許正是出于保險(xiǎn)資金破壞制造業(yè)的擔(dān)心，管理層被激怒。

2016年12月3日，證監(jiān)會主席劉士余在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會大會上突然發(fā)飆，指出一些資產(chǎn)管理人不僅是“土豪”、“妖精”，還是“害人精”，痛批“野蠻收購”：“你用來路不當(dāng)?shù)腻X從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最后變成行業(yè)的強(qiáng)盜，這是不可以的。這是在挑戰(zhàn)國家金融法律法規(guī)的底線?！?/p>

隨后，聯(lián)合監(jiān)管強(qiáng)勢來襲。一周內(nèi)，保監(jiān)會先是叫停前海人壽萬能險(xiǎn)業(yè)務(wù)，又派駐檢查組，恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)被勒令暫停。

保監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，近期針對萬能險(xiǎn)的規(guī)模、經(jīng)營管理等進(jìn)行了限制和規(guī)范，對中短存續(xù)期業(yè)務(wù)超標(biāo)的兩家公司下發(fā)監(jiān)管函，采取了停止銀保渠道躉交業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施；累計(jì)對27家中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模大、占比高的公司下發(fā)了風(fēng)險(xiǎn)提示函，要求公司嚴(yán)格控制中短存續(xù)期業(yè)務(wù)規(guī)模；針對互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域萬能險(xiǎn)產(chǎn)品存在銷售誤導(dǎo)、結(jié)算利率惡性競爭等問題，保監(jiān)會先后叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯(lián)網(wǎng)渠道保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

第5篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

關(guān)鍵詞 技術(shù)創(chuàng)新 研發(fā)資金 技術(shù)人才 企業(yè)決策

國務(wù)院制定的《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016-2030年）》中提出，全面提升中藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，促進(jìn)中藥工業(yè)轉(zhuǎn)型升級，弘揚(yáng)中醫(yī)藥文化，發(fā)展中醫(yī)藥文化產(chǎn)業(yè)。

毫無疑問，中醫(yī)藥企業(yè)屬于技術(shù)型企業(yè)。技術(shù)型企業(yè)發(fā)展壯大的基礎(chǔ)是技術(shù)，技術(shù)的創(chuàng)新與否、現(xiàn)代與否，直接關(guān)系成本的高低、產(chǎn)品品質(zhì)的好壞，進(jìn)而影響企業(yè)是否能在市場經(jīng)濟(jì)中生存、進(jìn)步與發(fā)展。

混合所有制背景下，影響中醫(yī)藥企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的因素有哪些，這是本文所關(guān)心、研究的問題。

一、文獻(xiàn)綜述

何為技術(shù)創(chuàng)新？伊諾思于1962年首次明確地對技術(shù)創(chuàng)新下定義：“技術(shù)創(chuàng)新是由幾種行為綜合的結(jié)果。這些行為包括發(fā)明的選擇、資本投入保證、組織建立、計(jì)劃制定、工人招用和市場開辟等?！?/p>

那么，影響技術(shù)創(chuàng)新的因素有哪些？

很多學(xué)者認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新有重要影響。秦斗豆認(rèn)為，混合所有制就是通過不同性質(zhì)股東共同入股解決股權(quán)構(gòu)成和股權(quán)集中度問題，可以充分發(fā)揮國有股東政策、資源優(yōu)勢和民營股東的機(jī)制、創(chuàng)新優(yōu)勢，為企業(yè)發(fā)展打下良好的治理基礎(chǔ)。

學(xué)者普遍認(rèn)同董事會監(jiān)管對技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。Zahra以1991～1997年美國制造業(yè)中239個(gè)中等規(guī)模的企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證發(fā)現(xiàn)董事會規(guī)模與企業(yè)創(chuàng)新（產(chǎn)品、過程和組織創(chuàng)新）存在顯著的倒U型關(guān)系。

部分學(xué)者從激勵(lì)機(jī)制角度進(jìn)行研究。夏蕓和唐清泉以2005～2006年披露了研發(fā)支出的中國高科技上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證分析并發(fā)現(xiàn)高管股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)支出顯著正相關(guān)，這種正相關(guān)關(guān)系在公司資源富余水平越高、業(yè)績越好時(shí)更明顯。

還有學(xué)者從融資約束角度進(jìn)行研究。Brown和Petersen研究了美國制造業(yè)的高新科技企業(yè)，認(rèn)為外部股權(quán)融資對于企業(yè)的研發(fā)投資會產(chǎn)生很大影響，外部股權(quán)融資會直接影響研發(fā)投資的決策。

此外，在企業(yè)規(guī)模角度，學(xué)者上官敬之從研發(fā)投入產(chǎn)出的視角出發(fā)，采用對我國工業(yè)企業(yè)近10年的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出企業(yè)規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新之間存在簡單的線性關(guān)系。熊彼特早期研究結(jié)論表明，大企業(yè)或者壟斷企業(yè)更有利于提升技術(shù)創(chuàng)新能力，并提出了技術(shù)創(chuàng)新理論。

綜上所述，學(xué)者對技術(shù)創(chuàng)新影響因素的研究大多集中于股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會架構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、融資約束、企業(yè)規(guī)模上。但是，技術(shù)創(chuàng)新的成功與否主要取決于兩大基本因素：充足的研發(fā)資金和技術(shù)人才；具體到企業(yè)而言，還取決于企業(yè)準(zhǔn)確的技術(shù)創(chuàng)新決策。大多數(shù)學(xué)者研究的這五大因素是如何影響研發(fā)資金、技術(shù)人才、企業(yè)決策這三個(gè)技術(shù)創(chuàng)新的基本因素的，這是本文研究的關(guān)鍵所在。

二、研究對象及方法

（一）研究對象

山東東阿阿膠股份有限公司（以下簡稱“東阿阿膠”）現(xiàn)隸屬于華潤集團(tuán)，于1952年建廠，1993年由國有企業(yè)改制為股份制企業(yè)。1996年7月29日，“東阿阿膠”A股股票在深交所掛牌上市?，F(xiàn)有員工5000余人，總資產(chǎn)86億元，系全國最大的阿膠系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，國家高新技術(shù)企業(yè)、國家級創(chuàng)新型企業(yè)、國家膠類中藥工程技術(shù)研究中心、國家膠類中藥標(biāo)準(zhǔn)制定者，國家綜合性新藥研發(fā)技術(shù)大平臺產(chǎn)業(yè)化示范企業(yè)，國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)東阿阿膠制作技藝唯一傳承人企業(yè)。

（二）研究方法

本文采用的研究方法是實(shí)地研究。利用暑期，對山東東阿阿膠股份有限公司實(shí)地調(diào)查，并且針對技術(shù)人員進(jìn)行問卷調(diào)查。

三、實(shí)證研究

（一）企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展歷程

縱觀東阿阿膠幾十年的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)：

技術(shù)創(chuàng)新離不開三大基本因素――研發(fā)資金、技術(shù)人才和準(zhǔn)確決策。一家企業(yè)，如果要推動技術(shù)創(chuàng)新，必然要有足夠的研發(fā)資金支持；其次，還要有高素質(zhì)的研發(fā)人才提供技術(shù)支持。此外，還要依靠企業(yè)準(zhǔn)確地決策知道前進(jìn)的方向。這三大因素，缺一不可。

第一，1952～1969年，東阿阿膠只是在政府行政命令下由十幾個(gè)小作坊合并而成的一個(gè)大作坊，雖然冠以國營阿膠廠之名，但是生產(chǎn)技術(shù)方面毫無工廠生產(chǎn)應(yīng)有的方式。

第二，1970～1992年，在劉維志的領(lǐng)導(dǎo)下，阿膠的生產(chǎn)、檢測技術(shù)發(fā)生巨大的變化，使得阿膠得以全年生產(chǎn)、工業(yè)化大規(guī)模生產(chǎn)，質(zhì)量檢測有據(jù)可依，阿膠產(chǎn)品種類多樣化。這一時(shí)期東阿阿膠技術(shù)上如此大的進(jìn)步，絕大程度上要?dú)w功于人才因素，劉維志不僅是當(dāng)時(shí)的高級知識分子，而且具有領(lǐng)導(dǎo)、管理才能，能夠帶領(lǐng)技術(shù)人員攻克難關(guān)，還能制定正確的技術(shù)發(fā)展策略。

第三，1993～2003年，東阿阿膠所有制結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，東阿阿膠上市，成為混合所有制企業(yè)?；旌纤兄平o東阿阿膠帶來的是行政命令的解綁，從政府的附屬物轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲋黧w。除此之外，東阿阿膠能夠獲得市場資本的支持。決策權(quán)的松綁以及更多的資金支持，使技術(shù)也得到大幅度的創(chuàng)新，生產(chǎn)線的創(chuàng)新、基因制藥工程的突破、產(chǎn)品種類的豐富，都表現(xiàn)出混合所有制企業(yè)的巨大優(yōu)勢。

第四，2004年至今，華潤集團(tuán)入股東阿阿膠，成為東阿阿膠的第一大股東。東阿阿膠的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。這一時(shí)期，建有科技部批準(zhǔn)的業(yè)內(nèi)唯一“國家膠類中藥工程技術(shù)研究中心”，擁有“院士工作站”“博士后科研工作站”“山東省膠類中藥研究與開發(fā)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”等平臺。公司在阿膠等膠類中藥研發(fā)、技術(shù)、人才、資源等方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。具有傳承千年的國家級保密傳統(tǒng)工藝，以及自動化、智能化的現(xiàn)代生產(chǎn)技術(shù)；參與制定多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，擁有大量阿膠傳統(tǒng)配方、秘方，具有領(lǐng)先行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢、產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。發(fā)明專利幾十項(xiàng)，科研論文100余篇。

第五，專利數(shù)量被很多學(xué)者用來作為衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的指標(biāo)東阿阿膠1997～2015年獲得專利161個(gè)（不包括實(shí)用新型專利、外觀設(shè)計(jì)專利）。

根據(jù)東阿阿膠年報(bào)及相關(guān)資料，2001～2015年研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)投入情況在2002年之后呈穩(wěn)定增長趨勢。

對于技術(shù)人才而言，是否加入、留在一家公司，主要依賴于三個(gè)前景：收入前景、發(fā)展前景、穩(wěn)定前景。收入前景，即指企業(yè)是否能給予員工符合其工作強(qiáng)度、心理預(yù)期的薪酬；發(fā)展前景，即指員工能否在企業(yè)之中通過自我努力實(shí)現(xiàn)職位的不斷提升；穩(wěn)定前景，即指員工在企業(yè)的職位是否在可預(yù)期的較長的一段時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定，不因企業(yè)的虧損、倒閉而失業(yè)。

對于研發(fā)資金，可以分為企業(yè)自有資金和外來資金。對于外來資金的投資者而言，他們主要看重兩個(gè)因素：資金的安全性和收益性。安全性即指本金不受損失；收益性是指投資者通過投資可以獲得本金以外的收益。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)

從股權(quán)性質(zhì)來看，東阿阿膠的前十大股東中，國有資本（包括國家股、國有法人股）占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，社會資本（包括境內(nèi)非國有法人、境內(nèi)自然人）占比相對少。

一般而言，國有資本意味著國家行政力量的支持。在我國，國家的支持對于企業(yè)是尤為重要的力量。國有背景的單位對于求職人才來說，往往意味著職位的穩(wěn)定。從每年公務(wù)員、大型國企巨大的求職人數(shù)可以看出，國有背景的單位對人才具有很大的吸引力。具體到東阿阿膠而言，華潤無疑是東阿阿膠職位具有穩(wěn)定性的最好保證。國有資本，可以為東阿阿膠吸引偏好穩(wěn)定前景的科研人才。

同樣，國有資本對大量的社會資本而言，意味著安全性。在保證投入資金安全的前提下，投資者才會持有企業(yè)的股票。另一方面，則是股票的收益性。東阿阿膠在上馬重大技術(shù)項(xiàng)目時(shí)，往往采用增資配股的形式進(jìn)行融資

根據(jù)東阿阿膠年報(bào)，1996～2007年，每股收益基本穩(wěn)定在0.3元/股，2008年之后，每股收益大幅上漲，2015年達(dá)到2.48元/股。

此時(shí)，國有資本意味著安全；已有社會投資者持有股票則獲得較高的收益，安全性和收益性同時(shí)吸引著社會資本買入東阿阿膠股票，東阿阿膠因此順利融資，獲得充足的研發(fā)資金。

綜上，東阿阿膠國有資本、社會資本兼而有之，綜合了兩種資本所帶來的優(yōu)勢。國有資本的存在，滿足了研發(fā)人才的穩(wěn)定預(yù)期以及資金的安全性需求；社會資本以其較高的收益，吸引新的投資者。[1]股權(quán)結(jié)構(gòu)以此來影響研發(fā)人才、研發(fā)資金兩大因素。

（三）董事會架構(gòu)

董事會為公司的長期發(fā)展負(fù)責(zé)，對于一個(gè)以技術(shù)為基石的企業(yè)來說，技術(shù)創(chuàng)新決策應(yīng)為董事會決策中的重中之重。東阿阿膠的董事可分為三類：國有資本代表、管理層、獨(dú)立董事。

管理層董事是在東阿阿膠內(nèi)部成長起來的高級管理人才，擁有豐富的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)。管理層的董事既熟悉企業(yè)情況，又擁有豐富的技術(shù)、管理知識，有利于技術(shù)創(chuàng)新決策的科學(xué)性、前瞻性、可行性。

另外，獨(dú)立董事作用巨大，能夠客觀地監(jiān)督經(jīng)理層，維護(hù)中小股東權(quán)益，防止內(nèi)部人控制。獨(dú)立董事既為公司服務(wù)，又維護(hù)著中小股民的利益，使公司和股東實(shí)現(xiàn)了“雙贏”。[2]他們眼界開闊，經(jīng)驗(yàn)豐富，能為企業(yè)提出實(shí)用而中肯的建議，為東阿阿膠的技術(shù)創(chuàng)新提供建設(shè)性、專業(yè)化的指導(dǎo)，保證技術(shù)研發(fā)的科學(xué)性、可行性。

代表華潤等國有資本的董事起到的作用與獨(dú)立董事相似，以自己豐富的經(jīng)驗(yàn)保證技術(shù)創(chuàng)新決策的正確性。

（四）激勵(lì)機(jī)制

穩(wěn)定發(fā)展關(guān)鍵員工隊(duì)伍，東阿阿膠建立完善了中長期激勵(lì)計(jì)劃。首先，依據(jù)公司經(jīng)注冊會計(jì)師審計(jì)的年度報(bào)告、凈資產(chǎn)收益率、勞動力市場對標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、凈利潤增長率等因素提取激勵(lì)基金。然后，由公司激勵(lì)工作小組對關(guān)鍵崗位及關(guān)鍵員工進(jìn)行評價(jià)，根據(jù)關(guān)鍵崗位價(jià)值圖譜及關(guān)鍵員工清單，擬定激勵(lì)對象名單，經(jīng)總經(jīng)理審核后，報(bào)董事長批準(zhǔn)，每年動態(tài)調(diào)整。

激勵(lì)機(jī)制影響技術(shù)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在人才因素上。技術(shù)創(chuàng)新離不開人才，技術(shù)人才是技術(shù)創(chuàng)新的保障，技術(shù)人才的工作能力和積極性直接影響著創(chuàng)新的成敗。公司實(shí)施一定的人才激勵(lì)機(jī)制，一方面，能激勵(lì)公司現(xiàn)有人員增強(qiáng)工作積極性，增強(qiáng)公司留住人才的黏性；另一方面，能夠吸引更多能力強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)足的人才充實(shí)到公司中來，增強(qiáng)公司對人才的引進(jìn)力。[3]東阿阿膠制訂的激勵(lì)計(jì)劃，與個(gè)人的業(yè)績、能力直接掛鉤，這樣能在更大的程度上激發(fā)個(gè)人的主觀能動性。根據(jù)公司員工的反饋來看，激勵(lì)計(jì)劃使員工的積極性更高，多干多得，工作更有動力，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)程平穩(wěn)快速地發(fā)展。

（五）融資約束

公司主要采用增資配股的方式進(jìn)行融資。

投資者希望獲得的是高的收益，企業(yè)的股票收益高，吸引的投資者多。因此，每股收益在一定程度上反映了企業(yè)通過增資配股方式融資能力的大小。在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，已經(jīng)闡述了相關(guān)內(nèi)容。

然而，融資的代價(jià)是企業(yè)要保證投資者資金的安全性和收益性，這是投資者對企業(yè)使用相關(guān)資金的約束。企業(yè)依法對融資所得資金的用途予以公示，投資者則對企業(yè)的相關(guān)決策進(jìn)行監(jiān)督。

融資約束相當(dāng)一個(gè)外部監(jiān)督力量，在一定程度上有利于企業(yè)制定正確的技術(shù)創(chuàng)新決策。這種約束，是企業(yè)更加清晰地、理性地制定相關(guān)的決策，不至于盲目上馬前途渺茫的技術(shù)項(xiàng)目。

（六）企業(yè)規(guī)模

公司現(xiàn)有員工5000余人，總資產(chǎn)86億元，系全國最大的阿膠系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，在阿膠系列產(chǎn)品市場中居于壟斷地位。2015年，東阿阿膠的銷售收入為54.5億元；凈利潤16.4億元；阿膠單品種銷售額35.1億元；市值342億元；品牌價(jià)值106.05億元。

東阿阿膠在阿膠類產(chǎn)品市場中占據(jù)絕大比例的份額，毫無疑問是阿膠市場的壟斷企業(yè)，首屈一指的行業(yè)老大。這樣的市場地位為東阿阿膠提供了技術(shù)創(chuàng)新所需要的資源和能力，能獲得持續(xù)的、良好的、向上的經(jīng)營業(yè)績，良好的業(yè)績帶來巨大而穩(wěn)定的資金流。這對于技術(shù)人才來說，同時(shí)滿足其發(fā)展前景、穩(wěn)定前景、收入前景，自然對人才的吸引力巨大。

此外，充足的資金不僅使企業(yè)的自有資金充足，而且對社會投資者來說，意味著安全性強(qiáng)、收益性高，對其具有極大吸引力。

如此，促進(jìn)技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)程，技術(shù)的發(fā)展又能生產(chǎn)新產(chǎn)品、降低成本，從而促進(jìn)業(yè)績的上升。如此反復(fù)，形成良性的循環(huán)鏈條，公司能夠獲得穩(wěn)定、持續(xù)的發(fā)展動力。

四、政策建議

通過此次研究，筆者對中醫(yī)藥企業(yè)提出政策建議如下：

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，發(fā)揮國有資本和社會資本各自的優(yōu)勢，充分吸引技術(shù)人才以及社會資金。在董事會架構(gòu)方面，管理層、獨(dú)立董事要充分發(fā)揮自己的作用，履行自己的職責(zé)，對關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新的決策要認(rèn)真審議、研究，保證決策的正確性、前瞻性。在激勵(lì)機(jī)制上，企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定合理、公平、公開的激勵(lì)機(jī)制，充分激發(fā)技術(shù)人才的能動性，使技術(shù)人才的收入得到保障，收入前景得到保證。在融資約束方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)保證投資者的資金安全和收益，在制定相應(yīng)的決策時(shí)更加謹(jǐn)慎、嚴(yán)肅。在企業(yè)規(guī)模方面，企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住一切機(jī)遇，努力把企業(yè)做大做強(qiáng)，這樣才能吸引更多的資金和人才，從而促進(jìn)企業(yè)的良性循環(huán)發(fā)展。

五、結(jié)語

通過對東阿阿膠股份有限公司的調(diào)查研究得出，股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模主要影響研發(fā)資金、技術(shù)人才兩個(gè)因素；董事會架構(gòu)主要影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的決策；融資約束主要影響研發(fā)資金、企業(yè)決策兩個(gè)因素；激勵(lì)機(jī)制則主要影響人才因素。本文希望通過此次調(diào)查研究，對中醫(yī)藥企業(yè)如何進(jìn)一步推動技術(shù)創(chuàng)新提供一些建議，促進(jìn)中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展壯大，進(jìn)而推動整個(gè)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

（曾帥單位為吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院；張哲單位為吉林大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1] 吳延兵.不同所有制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力考察[J].產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2014（02）.

第6篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

隨著我國社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，及進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)體制改革，對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制提出了新要求。一方面，國家關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定和經(jīng)濟(jì)增長，需要企業(yè)建立科學(xué)合理化的企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理優(yōu)化辦法;另一方面，2013 年，我國投資類人群數(shù)量呈現(xiàn)大幅度增長趨勢，作為投資者，更加需要依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)健化管理和信息公布，進(jìn)行自身投資策略選擇?？梢?，上市公司內(nèi)部優(yōu)化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，已關(guān)系到我國社會經(jīng)濟(jì)生活宏觀和微觀兩個(gè)方面。上市公司財(cái)務(wù)管理容易受到來自多方面不確定因素的影響，且財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)始終貫穿企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的任一環(huán)節(jié)。不斷優(yōu)化上市公司企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理機(jī)制，為企業(yè)發(fā)展提供真實(shí)可靠的信息數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)高效率盈利，確保企業(yè)和投資者的資產(chǎn)成本利益，構(gòu)建上市公司科學(xué)發(fā)展觀下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估和控制策略，已成為學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題。陳雪淺指出，2008 年由美國引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，加大我國上市公司融資、投資和匯率等金融不穩(wěn)定因素發(fā)生概率值，這種金融不穩(wěn)定將會直接增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展，造成巨大不利影響。王團(tuán)現(xiàn)指出，企業(yè)有序穩(wěn)定的內(nèi)部控制是財(cái)務(wù)管理重要基礎(chǔ)性保障措施，企業(yè)的優(yōu)化內(nèi)部管理機(jī)制，可以對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制提供完善指導(dǎo)和管理，從而實(shí)現(xiàn)管理和控制有機(jī)結(jié)合。上市公司內(nèi)部優(yōu)化管理和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)融合，將會構(gòu)建出企業(yè)發(fā)展可持續(xù)平臺和體系結(jié)構(gòu)性完善，從而有效降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率值。袁曉波選用回歸模型上市公司中的ST為研究對象，選擇公司連續(xù)5 年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，分析結(jié)構(gòu)表明公司的盈利利潤額度和公司股東持股比例，直接影響上司公司的ST 概率值。上述研究成果，對進(jìn)一步分析上市公司企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和控制策略，具有一定的指導(dǎo)性意義，但也有需要進(jìn)一步分析的內(nèi)容和問題，即在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的預(yù)測性方面，應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)定性指標(biāo)和非個(gè)人主觀影響。經(jīng)濟(jì)和金融全球化趨勢不斷加深，我國上市公司企業(yè)發(fā)展外部生存和競爭環(huán)境，更加復(fù)雜化和激烈化，企業(yè)必須要強(qiáng)調(diào)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制水平值，制定更加合理的內(nèi)部優(yōu)化控制機(jī)制，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。本文運(yùn)用模糊分層方法，結(jié)合企業(yè)的內(nèi)部管理機(jī)制，以C 上市公司為例，進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和控制策略研究。

二、基于模糊分層方法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)

經(jīng)濟(jì)全球一體化趨勢不斷加深的主要表現(xiàn)形式就是企業(yè)競爭外部環(huán)境激烈程度值增加，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)直接影響企業(yè)生存現(xiàn)狀和發(fā)展概率，企業(yè)內(nèi)部控制和財(cái)務(wù)管理同時(shí)涉及到企業(yè)發(fā)展各個(gè)環(huán)境和步驟，兩者之間產(chǎn)生更為緊密協(xié)同發(fā)展的關(guān)系?？梢姡挥袠?gòu)建出科學(xué)合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)機(jī)制，評價(jià)上市公司企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素指標(biāo)值，才能更好地進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判斷，并及時(shí)進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)管理預(yù)防和控制。影響上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)因素較多，這些因素將會直接通過企業(yè)的財(cái)務(wù)變量進(jìn)行體現(xiàn)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必然引起財(cái)務(wù)指標(biāo)上異動，如企業(yè)資產(chǎn)負(fù)責(zé)率可以表示為企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。通過文獻(xiàn)查詢分析，現(xiàn)將影響上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分為傳統(tǒng)和新增兩項(xiàng)。

1.模型構(gòu)建

模糊分層方法是將復(fù)雜化多指標(biāo)問題轉(zhuǎn)化為單一化問題，以多專家打分為權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)，完成復(fù)雜問題的分層逐步分解，最后加權(quán)計(jì)算出各個(gè)指標(biāo)對于某一事件影響狀況。模糊分層法判斷的相關(guān)步驟如下，一是依據(jù)所要評價(jià)的問題，構(gòu)建出統(tǒng)一化獨(dú)立分層體系結(jié)構(gòu)模型;二是選擇行業(yè)內(nèi)多名專家，進(jìn)行指標(biāo)評價(jià)打分，建立模糊判定模型;三是計(jì)算出局部分層模糊權(quán)重向量矩陣，循環(huán)該方法，從底層指標(biāo)逐層分解向上結(jié)算，計(jì)算出綜合性權(quán)重向量矩陣;四是通過標(biāo)準(zhǔn)化處理公司所包括的財(cái)務(wù)指標(biāo)值，乘以模糊分層的權(quán)重指標(biāo)值，即可獲得對應(yīng)的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)值。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)計(jì)算

本文以C 上市公司為研究對象，進(jìn)行模糊分層方法財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)性研究。C 公司依據(jù)國家相關(guān)政策，通過募集方式建立交通運(yùn)輸設(shè)備公司，控股股東為某汽車企業(yè)，占總股本的65%，公司現(xiàn)有上海、湖北和廣東三個(gè)研發(fā)基礎(chǔ)，45 家全資或控股子公司。通過該公司公布的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，獲取表1 中各項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際值。本文對于C 公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)共分為三個(gè)層次，即目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方法層。目標(biāo)層即主要目標(biāo)是通過下兩次數(shù)值計(jì)算出公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度;準(zhǔn)則層即對上市公司進(jìn)行的傳統(tǒng)和新增指標(biāo)兩項(xiàng);方法層即是對企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響的具體指標(biāo)值。一是選用群組決策，進(jìn)行上述財(cái)務(wù)公司指標(biāo)的權(quán)重性和各層的權(quán)重值評價(jià)，即對指標(biāo)變量和層次進(jìn)行比例化處理，獲得相應(yīng)的、各層模糊判斷矩陣，并按照模型構(gòu)建步驟進(jìn)行權(quán)重值計(jì)算，結(jié)果如表1 所示;二是依據(jù)C 公司所公布的表1 中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，處理算法如公式(1)所示，將實(shí)際值轉(zhuǎn)換為的范圍值50～100;三是計(jì)算出C 上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)值，計(jì)算結(jié)果數(shù)值為2011 年64.40、2012 年63.89、2013年65.79。通過百分比值劃分，上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況存在一定的風(fēng)險(xiǎn)問題，需要進(jìn)行必要的分析和防范。YJ=50+ XJ-XminXmax-Xmin 50 (1)

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)分析

由上市公司企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的模糊分層權(quán)重指標(biāo)計(jì)算可知，股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利能力及對于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)重值較大，C 上市公司連續(xù)三年的股權(quán)結(jié)構(gòu)得分較低，說明企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率值。分析可知主要原因在于高管持股比例較低，得分的緩慢增長也說明股權(quán)結(jié)構(gòu)變化幅度較慢和成果不明顯。由上市公司盈利能力可知，2011年，公司盈利規(guī)模性收入較高，但接下來兩年出現(xiàn)明顯下滑拐點(diǎn)趨勢直接表明公司的業(yè)務(wù)增長和盈利實(shí)力不足，需要獲得公司組織管理者高度重視，并選擇合適的企業(yè)內(nèi)部管理措施。綜上所示，通過構(gòu)建基于模糊分層方法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，可以有效獲取企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理影響因素對于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響程度。

三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略

依據(jù)模糊分層方法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究，可知財(cái)務(wù)各項(xiàng)因素指標(biāo)對于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有差異性影響效應(yīng)，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生存在于企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)，如何有效預(yù)防和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率值，是上市公司內(nèi)部優(yōu)化財(cái)務(wù)管理的長期堅(jiān)持的工作，應(yīng)從以下三個(gè)方面進(jìn)行上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略建設(shè)。

1.科學(xué)合理構(gòu)建股權(quán)框架

通過模糊分層方法的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)性評價(jià)機(jī)制可知，股權(quán)結(jié)構(gòu)框架不合理將對公司財(cái)務(wù)狀況起到嚴(yán)重影響。通常情況下，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)直接影響公司的實(shí)際控制權(quán)配置，也是公司內(nèi)部優(yōu)化管理的核心內(nèi)容，可見科學(xué)合理構(gòu)建上市公司股權(quán)框架，是降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要策略和手段。一是合理設(shè)置高管股權(quán)指標(biāo)，上市公司管理屬于產(chǎn)權(quán)和執(zhí)行權(quán)的分離式管理，假設(shè)企業(yè)高管配置較少股權(quán)，將會增長企業(yè)的執(zhí)行管理成本，公司管理層將不會為公司長期可持續(xù)發(fā)展，提供盡心盡力核心競爭力提升，而是轉(zhuǎn)而為自身短期利益最大化的企業(yè)經(jīng)營運(yùn)行模式。合理配置高管股權(quán)指標(biāo)也就是對于上市公司管理層實(shí)施必要股權(quán)激勵(lì)，將自身利益價(jià)值增值與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展建立協(xié)同關(guān)系，形成一種博弈多贏關(guān)系，同時(shí)加大董事會成員的持股性比例，更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展監(jiān)督和管理權(quán)，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層經(jīng)營性行為嚴(yán)重偏離公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，將會導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率值時(shí)，起到及時(shí)糾正性作用。二是上市企業(yè)大股東合理化持股，如所選C 上市公司的控股股東持股比例為54%，這種持股比例在上市公司企業(yè)很多，其他大股東持股比例不足10%，這也就直接說明公司的其他股東對于公司發(fā)展，不能起到均衡式控制作用，并且實(shí)際控股股東公司管理權(quán)行為不會受到某些限制。而構(gòu)建上市企業(yè)大股東合理化持股，將會有效的抑制和監(jiān)督，大股東對小股民利益蝕，對公司戰(zhàn)略性決策需要各個(gè)股東之間，達(dá)成協(xié)同性平衡建議，能夠?qū)崿F(xiàn)一種大股東之間的利益博弈均衡。這里也就產(chǎn)生一個(gè)問題，假設(shè)大股東數(shù)量較多，將會產(chǎn)生利益持續(xù)性討論，對于公司發(fā)展將會不利，因此上市公司大股東數(shù)量應(yīng)控制在3~5 個(gè)為準(zhǔn)，將會更加有利益上市公司企業(yè)可持續(xù)發(fā)展和投資決策不確定因素，減少企業(yè)經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司企業(yè)核心競爭力，保護(hù)中小股民投資權(quán)益。

第7篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

先有首富李嘉誠減持撤資，后有PE創(chuàng)東方斥資10億元參與定增，新聞不斷的長園集團(tuán)近一年來備受市場關(guān)注。

如果創(chuàng)東方定增成功，其將代替李嘉誠旗下的長和投資成為長園集團(tuán)的大股東。不過近一個(gè)月來，長園集團(tuán)的股價(jià)已跌去25%。截至5月15日收盤，長園集團(tuán)股價(jià)為8.8元/股，距增發(fā)價(jià)7元/股越來越近，一旦出現(xiàn)價(jià)格倒掛，可能導(dǎo)致此次定增夭折。

大股東爭相減持

長園集團(tuán)于5月15日減持公告稱，公司股東華潤深國投于5月8日～5月13日減持453萬股，占總股本的0.52%。至此，華潤深國投自2013年10月30日至2014年5月13日已累計(jì)減持4318萬股，達(dá)到公司總股本的5%。本次減持后，華潤深國投的持股比例由此前的11.2%降至6.2%。與此同時(shí)，李嘉誠旗下的長和投資于5月6日也再次減持1000萬股，目前其持股比例已從2012年末的35.8%降至8.2%。

盡管目前長和投資頻頻減持招致股民一片質(zhì)疑，不過將長園集團(tuán)帶出泥沼的也是長和投資。長園集團(tuán)在上世紀(jì)90年代中期曾遭遇持續(xù)虧損，當(dāng)時(shí)長和投資將骨干員工許曉文派往長園集團(tuán)擔(dān)任總經(jīng)理，在長和投資的協(xié)助下，長園集團(tuán)僅用兩年時(shí)間就扭虧為盈，并于2002年12月2日在上交所掛牌上市。

上市后，長園集團(tuán)以近30%的凈利潤年復(fù)合增長率給投資者帶來了豐厚的回報(bào)。

從去年開始，長和投資開始嘗試落袋為安，長園集團(tuán)的股價(jià)也一直在低位徘徊。長園集團(tuán)管理層希望通過參與定增來抵消大股東減持對股價(jià)的負(fù)面影響。事實(shí)證明，此番舉動對股價(jià)帶來了積極的影響，在定增方案后的半年里，長園集團(tuán)的股價(jià)增幅最高超過40%，不過隨著大股東的持續(xù)減持和市場環(huán)境的惡化，長園集團(tuán)的股價(jià)開始呈現(xiàn)斷崖式下滑。

在此情況下，長和投資仍然表示未來還會進(jìn)一步減持公司股份。

就在兩大股東爭相減持的同時(shí)，創(chuàng)東方卻表示擬設(shè)立股權(quán)投資基金認(rèn)購長遠(yuǎn)集團(tuán)1.5億股增發(fā)股份，涉及的資金超過10億元。定增完成后，創(chuàng)東方將以14.8%的持股比例成為公司的第一大股東。目前定增事項(xiàng)仍在等待證監(jiān)會的批復(fù)。

股價(jià)或倒掛增發(fā)存變數(shù)

對于長園集團(tuán)而言，此番定增并非第一次。早在2011年6月份，長園集團(tuán)就開始籌劃定增，方案歷經(jīng)多次修改，最終于2012年3月12日獲得了證監(jiān)會核準(zhǔn)批文。

不過由于股價(jià)持續(xù)下跌，股價(jià)與增發(fā)價(jià)出現(xiàn)倒掛，長園集團(tuán)不得不宣布終止增發(fā)方案，改為發(fā)行可轉(zhuǎn)債。后來該方案通過證監(jiān)會批準(zhǔn)，不過就在長園集團(tuán)準(zhǔn)備發(fā)行的時(shí)候，卻因?yàn)殚L和投資減持違背了其增持承諾而遭證監(jiān)會處罰，導(dǎo)致長園集團(tuán)歷經(jīng)一年的融資舉動無疾而終。

此次定增或許重蹈覆轍。隨著大股東的頻頻減持，長園集團(tuán)的股價(jià)也一路下滑，近三個(gè)月來，長園集團(tuán)的股價(jià)已累計(jì)下滑了25%，接下來的股價(jià)走勢將牽動多方神經(jīng)。因?yàn)榇朔ㄔ龀搜a(bǔ)充流動資金之外，還被眾多媒體解讀為變相的股權(quán)激勵(lì)。公告顯示，長園集團(tuán)及其控股子公司高級管理人員、核心人員擬參與創(chuàng)東方股權(quán)投資基金的認(rèn)購，并且擬通過認(rèn)購該股權(quán)投資基金的份額，最終持有不超過公司此次非公開發(fā)行規(guī)模30%（即4500萬股）的股份。

此番定增對象創(chuàng)東方與長園集團(tuán)也頗有淵源，創(chuàng)東方主要從事投資及投資管理業(yè)務(wù)，創(chuàng)東方董事長肖水龍?jiān)紊钲趪H信托投資公司（以下簡稱 “深國投”）董事、副總裁，其在任期間促成了向長園集團(tuán)的投資，深國投于2008年更名為華潤深國投，目前，華潤深國投仍為長園集團(tuán)第二大股東（持股6.2%）。

此番定增，創(chuàng)東方也有自己考量，目前IPO情況不明，一級市場投資的項(xiàng)目退出難度加大，隨著監(jiān)管的趨嚴(yán)，不管是IPO還是并購的時(shí)間都被拉長，伴隨的風(fēng)險(xiǎn)也加大，而定增就相對靈活。不過由于審核時(shí)間較長，增發(fā)價(jià)倒掛的幾率也增大，在此期間，如何穩(wěn)定股價(jià)將考驗(yàn)各方的實(shí)力和能力。

中弘股份：中弘股份5月14日公告稱，公司控股股東中弘卓業(yè)于去年5月13日通過約定購回式證券交易將公司股份5000萬股（公司2013年半年度實(shí)施分配方案后增加到9500萬股）出售給國泰君安，現(xiàn)公司已全部購回上述股份。購回后，中弘卓業(yè)持有9.8億股公司股份，占總股本的51.2%。

兆日科技：兆日科技于5月8日公告稱，4月29日，徐廣利通過深交所大宗交易系統(tǒng)累計(jì)買入兆日科技559.7萬股。4月30日～5月7日，徐廣利合計(jì)買入88萬股。兩度買進(jìn)后，徐廣利合計(jì)持有兆日科技647萬股，占總股本的5.8%。

晉億實(shí)業(yè)：晉億實(shí)業(yè)于5月13日公告稱，公司控股股東晉正企業(yè)于5月8日～5月9日合計(jì)減持3963萬股，占本公司總股本的5%。此次減持后，晉正企業(yè)仍持有晉億實(shí)業(yè)4.05億股，占晉億實(shí)業(yè)總股本的51.1%。

第8篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

上市對于紡織服裝企業(yè)來說，究竟有著怎樣的吸引力？

企業(yè)：上市并非為了“圈錢”

“有人問我，你也不缺錢，為什么還要上市？為了做大這個(gè)企業(yè)，為了做好這個(gè)品牌，這是我個(gè)人的目的”，談到上市，已經(jīng)在籌備中的深圳女裝品牌“歌力思”董事長夏國新如是說?！拔冶旧硎菍W(xué)服裝的，所以對這行十分熱愛，企業(yè)就像是我的孩子，上市并不是為了要賣掉‘孩子’，更不是像很多人說的上市就是為了圈錢，而是真正當(dāng)成事業(yè)來做。歌力思在1995年成立的時(shí)候就有一個(gè)夢想，當(dāng)時(shí)的夢想是要做深圳最好的品牌。逐漸做了一段時(shí)間之后就想做中國最好的品牌，現(xiàn)在中國最好的品牌還沒做到，就想未來要做一個(gè)世界影響力的中國服裝品牌，總之胃口一天比一天大。所以為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)就會借助資本的力量”，夏國新稱，“相信有很多企業(yè)家是發(fā)自內(nèi)心熱愛這個(gè)行業(yè)，選擇上市，更多還是為了借助資本的力量把品牌做得更大、更強(qiáng)”。

“上市可以使公司更規(guī)范，也對自己有一個(gè)約束。對一個(gè)長期的事業(yè)來說，約束可以不讓自己拍腦袋過熱，避免犯大錯(cuò)誤。同時(shí)可以建立一個(gè)利益共享的機(jī)制，股權(quán)激勵(lì)、員工分享。同時(shí)，上市對品牌的宣傳價(jià)值也不容忽視。企業(yè)上市后，每天有至少一個(gè)億的股民，天天關(guān)注著公司的股票，宣傳效果突出。不管怎樣，對我們這些企業(yè)來說，雖然現(xiàn)階段并不是很缺錢，但企業(yè)如果未來要做一個(gè)主導(dǎo)品牌，做一個(gè)有世界影響力的中國服裝品牌，錢多總是比錢少做起來要容易很多”，夏國新認(rèn)為，當(dāng)眾多服裝企業(yè)和品牌都具備了一定實(shí)力、人才、渠道后，關(guān)鍵較量的就是企業(yè)資金的能力?！案偁幘褪沁@樣，雖然只是差這么一點(diǎn)點(diǎn)，但結(jié)局可能就會完全不同。同樣的品牌、同樣的設(shè)計(jì)、同樣的服務(wù)，如果有資本介入進(jìn)來，就可以開很大的店，如果一個(gè)品牌投入幾千萬元，而另一個(gè)品牌沒有錢投入，競爭的結(jié)果可想而知?！?/p>

專家：“五個(gè)”效應(yīng)激勵(lì)上市

深圳交易所上市推廣部的高級經(jīng)理蘭邦華，曾在中國證監(jiān)會發(fā)行部從事企業(yè)上市審核工作，一共審核了80多家企業(yè)，包括部分服裝企業(yè)，他將企業(yè)上市的意義歸結(jié)為“五個(gè)”效應(yīng)。

融資效應(yīng)：通過上市可以打造百年老店的平臺，帶來大量的資金，改變資本結(jié)構(gòu)，比競爭對手有更大的資金規(guī)模優(yōu)勢。而且上市之后還通過配股增發(fā)，可轉(zhuǎn)債等多樣化融資工具，進(jìn)行再融資。同時(shí)市增加金融機(jī)構(gòu)對公司信心，貸款更加容易。而且上市改變企業(yè)做大做強(qiáng)模式，通過股權(quán)支付方式，成為全球的領(lǐng)先者。

財(cái)富效應(yīng)：上市可以通過資本市場定價(jià)機(jī)制使股東財(cái)富得到倍增，使高管分享企業(yè)成長的權(quán)益。如果企業(yè)沒有上市，企業(yè)的定價(jià)機(jī)制是按照每股凈資產(chǎn)來定價(jià)，上市之后，是由上市價(jià)來定價(jià)。第二個(gè)財(cái)富效應(yīng)是陽光財(cái)富效應(yīng)，目前中小企業(yè)家紛紛把產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)到國外去，上市后就無法轉(zhuǎn)到境外。但比如上市前的資產(chǎn)一個(gè)億，上市后變成16億，企業(yè)家沒有必要轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，也使股東權(quán)益得到保障。第三個(gè)是財(cái)富流通效應(yīng)。原來老板沒有錢，用錢需要把公司資產(chǎn)變賣，或者動用流動資金，但如果數(shù)額較大就會影響企業(yè)經(jīng)營管理，上市之后就可以通過套現(xiàn)拿到資金。

治理效應(yīng)：上市能夠明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人?，F(xiàn)在很多民營企業(yè)都是由家族企業(yè)建立起來，在發(fā)展過程中就會出現(xiàn)很多問題，而且不少企業(yè)還會遇到第二代不愿意接班或者接班難的問題，上市之后可以讓子女當(dāng)控股股東，解決了接班的問題，也解決了企業(yè)發(fā)展問題。

激勵(lì)效應(yīng)：上市給員工帶來榮譽(yù)感、責(zé)任感，而且還成立股權(quán)激勵(lì)手段，有利于民營企業(yè)吸引人才，留住人才?！爱?dāng)時(shí)有一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，我問他的老板上市之后最大的體驗(yàn)是什么？他回答，競爭對手都繳械投降了。上市之前有兩三家企業(yè)和他企業(yè)的規(guī)模、產(chǎn)品差不多，競爭得很厲害。上市之后，競爭對手的高管都給他打電話，問他缺不缺人，希望到他的公司來上班。甚至有一家競爭對手老板直接打電話，說老王咱們就不競爭了’你來收購我，我做你的二股東”，蘭邦華舉了這樣一個(gè)例子。

發(fā)展效應(yīng)：上市有利于企業(yè)通過再融資并購、重組資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)翻倍增長，而且上市能獲得較高社會聲譽(yù)，得到地方政府更多補(bǔ)貼和支持。比如深圳萬科從1991年上市到2009年末，他們的凈資產(chǎn)增長3425倍，從2005～2009年完成110起并購，通過上市利用資本市場來收購、融資，鞏固了企業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。同時(shí)，上市對服裝企業(yè)來講不但有企業(yè)效應(yīng)，還有社會效應(yīng)，提升產(chǎn)業(yè)競爭力。比如浙江省是上市公司較為集中的地區(qū)，其紡織服裝企業(yè)每個(gè)環(huán)節(jié)都有中小板上市公司的身影，通過上市公司帶領(lǐng)帶動一大批服裝企業(yè)的發(fā)展，完善了區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)業(yè)集群的競爭力。

行業(yè)：上市提高品牌公信力

企業(yè)要上市，需要很多嚴(yán)格的程序?qū)彶椋O(jiān)管部門需要通過一個(gè)評估體系來確定申請上市企業(yè)是否符合規(guī)定，是否具有可持續(xù)發(fā)展能力。企業(yè)除了需要跟保薦人（證券公司），會計(jì)師事務(wù)所以及律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)合作，對企業(yè)的發(fā)展情況、資產(chǎn)和財(cái)務(wù)的真實(shí)性及社會責(zé)任等進(jìn)行全方面的審查與核實(shí)以外，還需要行業(yè)專業(yè)機(jī)構(gòu)，對企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢，以及企業(yè)在行業(yè)所處的地位真實(shí)地反映，對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行再挖掘和提煉。同時(shí)，還需要幫助上市企業(yè)對募集資金的投向進(jìn)行可行性分析。申請上市企業(yè)的招股說明書里需要明確上市募集到資金后投資于什么項(xiàng)目，對于投資的項(xiàng)目到底是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策，是否有利于股東，項(xiàng)目本身是否可行等一系列問題都需要有專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助其進(jìn)行分析。

作為一個(gè)行業(yè)專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，中國紡織建設(shè)規(guī)劃院多年來一直致力于幫助紡織服裝企業(yè)在上市過程中進(jìn)行行業(yè)和企業(yè)價(jià)值再挖掘、提煉，致力于幫助企業(yè)進(jìn)行募投項(xiàng)目的選擇和可行性研究，他們先后在雅戈?duì)枴?bào)喜鳥、探路者、森馬、搜于特、卡奴迪路、希努爾、朗姿、九牧王、喬丹體育、貴人鳥等一批已經(jīng)上市或通過證監(jiān)會發(fā)行審核企業(yè)的上市過程中提供過類似服務(wù)。對于紡織服裝企業(yè)上市，中國紡織建設(shè)規(guī)劃院院長李進(jìn)才稱，現(xiàn)在國內(nèi)對上市公司有嚴(yán)格的審核制度，企業(yè)在上市過程中要經(jīng)過各類中介機(jī)構(gòu)、政府主管部門督促輔導(dǎo)和審核，如果能夠上市，說明這個(gè)企業(yè)無論在可持續(xù)發(fā)展能力方面，還是在社會責(zé)任方面比起一般的企業(yè)總體上更值得信賴，因此上市不但有利于企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，而且在公眾中有較大的影響力，有助于提升品牌的知名度和美譽(yù)度，有助于提升企業(yè)價(jià)值和品牌價(jià)值。比如當(dāng)消費(fèi)者在選擇夠買服裝時(shí)，同等檔次的兩個(gè)品牌的服裝，消費(fèi)者肯定會首先考慮選擇上市企業(yè)的品牌，因?yàn)樗J(rèn)為這個(gè)品牌更加值得信賴。

第9篇：股權(quán)激勵(lì)對股民影響范文

關(guān)鍵詞：法人治理結(jié)構(gòu)；法律制度；董事會；監(jiān)事會；經(jīng)理

所謂公司法人治理結(jié)構(gòu)，我們又稱之為“公司治理結(jié)構(gòu)”、“公司管治”，指所有者、經(jīng)營決策者和監(jiān)督者之間透過公司權(quán)力機(jī)關(guān)（股東大會）、經(jīng)營決策與執(zhí)行機(jī)關(guān)（董事會、經(jīng)理）、監(jiān)督機(jī)關(guān)（監(jiān)事會）而形成權(quán)責(zé)明確、相互制約、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)和科學(xué)決策的關(guān)系，并依法律、法規(guī)、規(guī)章和公司章程等規(guī)定予以制度化的統(tǒng)一機(jī)制。由20世紀(jì)70年代美國學(xué)者提出至今，公司法人治理結(jié)構(gòu)已演變成現(xiàn)代公司制度的基礎(chǔ)。在這次席卷全球的金融危機(jī)中，公司管理層的行為備受人們關(guān)注，甚至有人認(rèn)為，正是金融機(jī)構(gòu)、大公司董事會以及高管們的貪婪和肆意，才釀成危機(jī)的總爆發(fā)。痛定思痛，如何防范由公司管理而產(chǎn)生的商事和道德雙重風(fēng)險(xiǎn)，是我們亟待解決的問題，本文試圖從法律層面進(jìn)行思索，以求治理之策。

一、現(xiàn)行立法

由于社會、經(jīng)濟(jì)體制的不同，各國在公司法人治理結(jié)構(gòu)的制度安排上也體現(xiàn)出各別發(fā)展的趨勢。其中比較成熟的有英美模式、德國模式等：

（一）英美模式

英美實(shí)行“單軌制”的公司治理模式，公司設(shè)股東會和董事會。股東會是公司的表決機(jī)關(guān)，董事會是公司的常設(shè)機(jī)構(gòu)，雖然位列股東會之下，但握有經(jīng)營決策、業(yè)務(wù)執(zhí)行等權(quán)力。其優(yōu)點(diǎn)是公司機(jī)關(guān)層級較少，決策效率較高，弊端是董事會易為大股東掌控，容易發(fā)生損害小股東權(quán)益的問題。對于其缺陷，英美模式試圖通過董事會內(nèi)部分權(quán)彌補(bǔ)，如在美國，有稱之為“公共會計(jì)師”的公共監(jiān)督制度，董事會下設(shè)外部獨(dú)立董事組成的會計(jì)檢查委員會行使監(jiān)督職能，在董事會內(nèi)部形成了權(quán)力的制衡。該模式為當(dāng)今世界所推崇，但2007年以來的金融危機(jī)使得美英發(fā)生一系列的公司倒閉事件，特別是曾被世人認(rèn)為穩(wěn)健的金融業(yè)，促使人們對其運(yùn)作模式產(chǎn)生新的思索。

（二）德國模式

該模式可概括為“雙層委員會制”，公司由股東會、監(jiān)事會、董事會組成。3者分上下層級關(guān)系：股東會之下設(shè)監(jiān)事會，監(jiān)事會之下設(shè)董事會。股東會作為名義權(quán)力機(jī)關(guān)，但實(shí)則遵從“董事會中心主義”。董事會是公司的經(jīng)營決策、業(yè)務(wù)執(zhí)行和代表機(jī)關(guān)，還擁有公司法規(guī)定之外的股東會的部分權(quán)力。監(jiān)事會為公司的監(jiān)督機(jī)關(guān)，同時(shí)握有董事任免、董事報(bào)酬決定、重大業(yè)務(wù)批準(zhǔn)等權(quán)力。德國模式對大股東損害小股東權(quán)益問題進(jìn)行盡可能的規(guī)避，缺點(diǎn)是層級較多，必然影響決策效率。依運(yùn)作效果論，德國大公司很少出現(xiàn)類似美國雷曼兄弟、安然等倒閉事件，從本次金融危機(jī)的損害情況來看，德國所受影響也相對較輕。

（三）我國立法

基于公司（企業(yè)）管治的重要性，自20世紀(jì)50年代初以來，我國出臺了一系列的法規(guī)，其中比較重要的有：1950年公布《私營企業(yè)暫行條例》，1979年通過了《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》，1988年了《中華人民共和國私營企業(yè)暫行條例》，1992年了《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》。具里程碑式意義的應(yīng)是1993年《公司法》的頒布出臺，在其之后我國公司法人治理結(jié)構(gòu)才始稱成型。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，公司治理結(jié)構(gòu)由股東會、董事會、經(jīng)理和監(jiān)事會構(gòu)成，各主體間形成權(quán)力分離和相互制衡關(guān)系，并以建立現(xiàn)代企業(yè)制度、規(guī)范公司組織和行為為目的。2002年《上市公司治理準(zhǔn)則》出臺，該準(zhǔn)則對上市公司的股東大會、董事會、監(jiān)事會和獨(dú)立董事進(jìn)行了細(xì)致規(guī)定，進(jìn)一步完善了公司法人治理結(jié)構(gòu)制度。

二、存在的主要問題

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

在我國上市公司的股權(quán)構(gòu)成上，國有股和法人股占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，這有別于以英美為模式的機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)結(jié)構(gòu)，也不同于德日模式的以金融機(jī)構(gòu)為核心、企業(yè)法人間相互持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)。以2007年為例，滬深股市首發(fā)融資和再融資總額突破8000億元，其中，國有企業(yè)就占了相當(dāng)大的比例，形成國有股“一股獨(dú)大”的局面，并且這種趨勢還沒有停止的跡象。2008年8月，中國證監(jiān)會了修改后的《上市公司收購管理辦法》，其中規(guī)定，“在一個(gè)上市公司中擁有權(quán)益的股份達(dá)到或者超過該公司已發(fā)行股份的30%的，自上述事實(shí)發(fā)生之日起一年后，每12個(gè)月內(nèi)增加其在該公司中擁有權(quán)益的股份不超過該公司已發(fā)行股份的2%規(guī)定提出豁免申請的，由事前申請調(diào)整為事后申請?！边@為大股東增持打開方便之門。此后的大股東增持便如雨后春筍般涌現(xiàn)，目前已有百余家上市公司獲大股東增持。在這次金融危機(jī)中，匯金公司也對中資金融機(jī)構(gòu)股份進(jìn)行了增持。不規(guī)范、不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的直接后果是所有者權(quán)益得不到應(yīng)有的保護(hù)，影響了股東對公司控制權(quán)的行使。股權(quán)過分集中也不利于經(jīng)理層在更大范圍內(nèi)接受多元化產(chǎn)權(quán)主體對企業(yè)經(jīng)營活動的監(jiān)督和約束，造成眾多小股東利益被忽視，甚至遭受損害。

（二）股東大會的缺陷

由于公司產(chǎn)權(quán)過分集中于國有股和法人股，加之我國證券市場尚不成熟，股民普遍心態(tài)浮躁，流通股股東購買股票不是基于股票內(nèi)在價(jià)值，而是基于股票投機(jī)價(jià)值，短炒現(xiàn)象嚴(yán)重，他們對出席股東大會并不感興趣。即便有小股東關(guān)心公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，由于持股比例和數(shù)量的限制，也很難進(jìn)入決策圈。股東大會實(shí)則變成了大股東利益的博弈場，難以形成對董事會、經(jīng)理的制衡約束。大股東還通過董事會控制會議議程和議題等，排擠、打壓中小股東，強(qiáng)行通過對其有利的會議結(jié)果。

（三）董事會運(yùn)作不規(guī)范，內(nèi)部機(jī)制不完善

1、董事成員專業(yè)能力有待提升。為有效發(fā)揮董事的作用，董事應(yīng)具有與本公司經(jīng)營業(yè)務(wù)相稱的專業(yè)知識和技能。而我國公司法對董事的積極任職資格并沒有專門規(guī)制，實(shí)務(wù)中股份公司董事會成員主要來源一為企業(yè)原有的管理者，二為政府直接任命或推薦的人員，后者可能來自公務(wù)員隊(duì)伍或事業(yè)單位，往往不具備豐富的企業(yè)經(jīng)營管理知識和經(jīng)驗(yàn)。由于國有資本控股公司，董事任免權(quán)往往最終操縱在政府手中，董事會難免變成聽命于上級行政領(lǐng)導(dǎo)的跟風(fēng)機(jī)構(gòu)，董事成員的專業(yè)能力成為制約其作用發(fā)揮的重要因素。

2、董事會權(quán)力過于集中。按我國公司法規(guī)定，董事會對股東會負(fù)責(zé)，在公司決策中起核心作用。但在現(xiàn)實(shí)中，公司董事會作用備受掣肘。首先，董事會成員的產(chǎn)生具有相當(dāng)大的隨意性，在控股股東的操控下，有時(shí)甚至股東大會還沒有召開，作為某些利益集團(tuán)代表的董事會或已產(chǎn)生；其次，有的企業(yè)雖然從組織形式上完成了公司化改制，但原有領(lǐng)導(dǎo)班子基本不變地進(jìn)入了董事會，董事會成員與經(jīng)理層高度重合，使董事會被經(jīng)理班子控制，董事代表股東利益的作用失效，也有許多公司董事長兼任總經(jīng)理，個(gè)人權(quán)力過度集中，民主、科學(xué)的決策機(jī)制難以形成，公司經(jīng)營管理效能相對低下。

3、獨(dú)立董事效能難以發(fā)揮。所謂獨(dú)立董事（Independent Directors），是指獨(dú)立于公司股東且不在公司中內(nèi)部任職，與公司或公司經(jīng)營管理者沒有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系，對公司事務(wù)做出獨(dú)立判斷的董事。通過這一制度建設(shè)，一方面可以制約內(nèi)部控股股東利用其控制地位做出不利于公司和外部股東的行為；另一方面還可以獨(dú)立監(jiān)督管理層，減輕內(nèi)部人控制帶來的問題。2004年中國證監(jiān)會了《關(guān)于加強(qiáng)社會公眾股股東合法權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定（征求意見稿）》。在這份規(guī)定中，涉及獨(dú)立董事的內(nèi)容引人注目：“要充分發(fā)揮獨(dú)立董事作用，維護(hù)社會公眾股股東的合法權(quán)益……賦予獨(dú)立董事在關(guān)聯(lián)交易、聘用和解聘會計(jì)師事務(wù)所、獨(dú)立聘請審計(jì)機(jī)構(gòu)和咨詢機(jī)構(gòu)方面的特別職權(quán)?！比欢趯?shí)務(wù)中，獨(dú)立董事的遴選由董事會決定，控股股東透過董事會享有相當(dāng)大的決定權(quán)，由其確定的人選自然投桃報(bào)李，成為其利益代表，這與獨(dú)立董事的職責(zé)明顯背離。獨(dú)立董事重在“獨(dú)立”，影響和制約獨(dú)立董事獨(dú)立性的因素主要有兩個(gè)：獨(dú)立董事人選主要由關(guān)系人推薦；獨(dú)立董事從上市公司領(lǐng)取報(bào)酬。

（四）監(jiān)事會缺乏制衡相匹配的職權(quán)

在大股東把持股東大會和董事會的情況下，監(jiān)事的選任依賴于大股東的支持，否則是很難當(dāng)選的，大股東不僅控制了股東大會和董事會，而且也控制了監(jiān)事會。另外，監(jiān)事會行使監(jiān)察權(quán)所必須支付的費(fèi)用，在實(shí)踐中受制于經(jīng)營管理人員，這也嚴(yán)重影響了監(jiān)事行使職權(quán)的獨(dú)立性。制度設(shè)計(jì)上，我國監(jiān)事會缺陷主要表現(xiàn)為：作為公司監(jiān)督機(jī)關(guān)應(yīng)當(dāng)享有的權(quán)力未被授予；職責(zé)義務(wù)多，權(quán)利規(guī)定少，有關(guān)權(quán)利如何實(shí)現(xiàn)的規(guī)定則更少。

（五）經(jīng)理層權(quán)責(zé)不明

公司經(jīng)理是由董事會聘任的，經(jīng)理的一切權(quán)限本應(yīng)來自董事會授權(quán)。然而，我國《公司法》將經(jīng)理職權(quán)法定化，使得經(jīng)理享有的職權(quán)董事會難于行使，造成董事會職權(quán)空心化，從而造成經(jīng)理階層在生產(chǎn)經(jīng)營中享有比董事會更具體、更廣泛的權(quán)力。在實(shí)務(wù)中，出現(xiàn)過分的在職消費(fèi)，如公費(fèi)吃喝、公費(fèi)旅游等；信息披露不規(guī)范，報(bào)喜不報(bào)憂，采取短期行為，不是考慮企業(yè)的長期利益和發(fā)展；置小股東的利益于不顧等等不當(dāng)行為。

三、完善我國公司法人治理結(jié)構(gòu)的法律構(gòu)想

（一）多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)

多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)的方法有：堅(jiān)持國有、法人股在流通改革，在一定的目標(biāo)期限內(nèi)，使其能最終上市流通；鼓勵(lì)公司管理層和員工購買公司的大部分的國有股權(quán)；鼓勵(lì)外商以及其他所有制的企業(yè)購買國有股或進(jìn)行合資合作。

（二）明確股東大會的性質(zhì)和地位

股東大會是所有股東的大會，股東大會真正發(fā)揮作用，就是要對大股東實(shí)行適當(dāng)?shù)南拗?，以減少其肆意妄為。應(yīng)強(qiáng)調(diào)股東民主，強(qiáng)化小股東投票權(quán)和提案權(quán)；要完善股東的質(zhì)詢運(yùn)作機(jī)制，從法律上規(guī)定董事或監(jiān)事負(fù)有書面說明的義務(wù)，以增強(qiáng)中小股東的話語權(quán)和知情權(quán)。

（三）健全董事會制衡機(jī)制

強(qiáng)化董事會職權(quán)已成為現(xiàn)代公司制度發(fā)展趨勢，建立以董事會為中心的公司治理結(jié)構(gòu)已成各國共識，董事會行使相應(yīng)決策權(quán)是必須的，但其也必須履行相應(yīng)的義務(wù)。我國《公司法》中盡管規(guī)定了董事的忠實(shí)、不損害公司資產(chǎn)、競業(yè)禁止和保密等義務(wù)，但缺乏具體執(zhí)行細(xì)則，亟需細(xì)化。獨(dú)立董事對董事會決策的科學(xué)化、特別是中小股東利益維護(hù)具有積極作用，然而獨(dú)立董事究竟應(yīng)扮演何種角色，具體如何運(yùn)作等需要法律明確。應(yīng)制定規(guī)章制度，嚴(yán)格限制大股東對獨(dú)立董事的人事安排，讓獨(dú)立董事真正獨(dú)起來。如果獨(dú)立董事怠于行使職責(zé)或者被大股東收買，甚至給公司造成重大損失，其不僅應(yīng)受到道德譴責(zé)，還應(yīng)明確相應(yīng)的法律制裁。

（四）強(qiáng)化監(jiān)事會的監(jiān)督職能

公司監(jiān)督是否有效率與監(jiān)督機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性密切相關(guān)。建議設(shè)立獨(dú)立監(jiān)事制度，規(guī)定監(jiān)事會成員中必須至少有一名與公司利益不相關(guān)的、未受雇于公司的獨(dú)立監(jiān)事，并且獨(dú)立監(jiān)事不能與董事、經(jīng)理有任何關(guān)系，其獨(dú)立人格、利益不應(yīng)受到干涉。另外，監(jiān)事會辦事程序細(xì)則及獨(dú)立辦公費(fèi)核算也是其履行職責(zé)的重要保障，公司法應(yīng)做出具體規(guī)定，以使其能擺脫董事會以及公司經(jīng)理的羈絆。同時(shí)可加強(qiáng)監(jiān)事會職責(zé)制度設(shè)計(jì)：提高監(jiān)事會成員的準(zhǔn)入門檻，確立合理的監(jiān)事任職標(biāo)準(zhǔn)，另外，當(dāng)監(jiān)事不能及時(shí)、合理和有效行使監(jiān)督權(quán)而使公司受到損失時(shí)，有關(guān)監(jiān)事亦應(yīng)負(fù)賠償之責(zé)。

（五）規(guī)范經(jīng)理層日常管理

在市場機(jī)制下企業(yè)如要擁有競爭優(yōu)勢，職業(yè)經(jīng)理人作用不可或缺。經(jīng)理層與董事會職權(quán)相互消長，其關(guān)系非常微妙，應(yīng)根據(jù)各公司的具體情況作具體安排。我國立法規(guī)定經(jīng)理的職權(quán)顯然過于生硬，可考慮予以更多彈性化的設(shè)計(jì)，如其職權(quán)可由股東會規(guī)定或在董事會的聘用合同中明確。在制度層面上可更多的導(dǎo)入經(jīng)理層的激勵(lì)和約束機(jī)制，如選拔任用、股權(quán)激勵(lì)、休假、年薪、獎(jiǎng)勵(lì)等制度。而在約束方面，應(yīng)采取董事會與經(jīng)理相分離的方法，強(qiáng)化董事會的監(jiān)督職能，健全運(yùn)作機(jī)制、強(qiáng)化關(guān)鍵崗位職責(zé)、建立相關(guān)工作部門職責(zé)和相應(yīng)的問責(zé)機(jī)制和賠償機(jī)制。

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