股權(quán)激勵(lì)的主要方式精選(九篇)
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第1篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀
中圖分類號(hào)：F121.26 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-9255（2012）01-0030-06
一、前言
股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，通過(guò)授予高級(jí)管理者一定比例的公司股份，將高管的個(gè)人收益與公司利益緊密聯(lián)系，旨在激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者努力工作，從而提升公司績(jī)效。我國(guó)2005年4月啟動(dòng)的股權(quán)分置改革，為上市公司有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。隨后《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)的修訂，從一定程度上消除了中國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙。2005年12月31日，證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱“《辦法》”），并于2006年1月1日起施行，《辦法》是上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的指導(dǎo)性文件，為上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)提供了政策指引。[1]2006年1月27日和9月30日，國(guó)資委、財(cái)政部分別頒布了《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，為國(guó)有上市公司規(guī)范地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供了統(tǒng)一明確的準(zhǔn)繩。其后一系列政策法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的實(shí)踐和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。[2]隨著中國(guó)對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的規(guī)范和完善力度的增強(qiáng)，圍繞股權(quán)激勵(lì)的各方面環(huán)境與條件已日趨成熟。近年來(lái)，股權(quán)激勵(lì)已成為國(guó)內(nèi)理論界和實(shí)務(wù)界的一個(gè)熱門話題。
二、中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀及分析
中國(guó)現(xiàn)代股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐雖然源于20世紀(jì)90年代，但真正意義上的股權(quán)激勵(lì)從2006年才開(kāi)始，《辦法》的頒布并實(shí)施拉開(kāi)了中國(guó)上市公司進(jìn)行規(guī)范化股權(quán)激勵(lì)的序幕。截至2010年底，這期間上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況如何？股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中尚存在哪些問(wèn)題？今后又該如何發(fā)展？本文試圖解答以上問(wèn)題。
本文對(duì)2006年1月1日至2010年12月31日期間內(nèi)明確披露股權(quán)激勵(lì)方案的中國(guó)A股上市公司進(jìn)行匯總統(tǒng)計(jì)，對(duì)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施狀況進(jìn)行系統(tǒng)全面分析。
（一）股權(quán)激勵(lì)的樣本統(tǒng)計(jì)
1．年度統(tǒng)計(jì)情況
截至2010年底，共有219家滬深A(yù)股上市公司明確公告規(guī)范化的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，詳細(xì)數(shù)據(jù)如表1所示：
由表1數(shù)據(jù)可知，股權(quán)激勵(lì)在2006年得到迅猛發(fā)展，迎來(lái)了第一個(gè)，當(dāng)年共有41家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；2007年證監(jiān)會(huì)開(kāi)展的“加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)”將公司治理結(jié)構(gòu)的規(guī)范作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前提條件，從而暫緩了股權(quán)激勵(lì)方案的審批，只有14家股權(quán)激勵(lì)樣本公司；2008
年是中國(guó)股權(quán)激勵(lì)取得階段性成就的一年，當(dāng)年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司有66家，數(shù)量明顯劇增。然而，經(jīng)過(guò)2008年全球金融危機(jī)和股權(quán)激勵(lì)政策趨緊的雙重壓力，2009年上市公司股權(quán)激勵(lì)的行情處于謹(jǐn)慎觀望期，只有25家上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；經(jīng)過(guò)了4年的扎實(shí)沉淀和發(fā)展完善，以及社會(huì)各界對(duì)股權(quán)激勵(lì)認(rèn)識(shí)的理性回歸，中國(guó)股權(quán)激勵(lì)在2010年進(jìn)入了黃金發(fā)展期，公告股權(quán)激勵(lì)的上市公司達(dá)到73家。
2．實(shí)施進(jìn)展情況
對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)，截至2010年底股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施進(jìn)展情況如表2所示：
注：2008年，中創(chuàng)信測(cè)公告了股票增值權(quán)和股票期權(quán)混合模式的激勵(lì)計(jì)劃，作為樣本只統(tǒng)計(jì)一次，其股票增值權(quán)計(jì)劃停止實(shí)施，而股票期權(quán)計(jì)劃已實(shí)施，故實(shí)施進(jìn)展統(tǒng)計(jì)了兩次。“實(shí)施”為上市公司不僅公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而且股東大會(huì)已決議批準(zhǔn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以實(shí)施，董事會(huì)已對(duì)被激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行授權(quán)，自授權(quán)日起開(kāi)始實(shí)施。
由表2數(shù)據(jù)可知，自2006年股權(quán)激勵(lì)規(guī)范化實(shí)施后，截至2010年底，公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的219家上市公司中有88家股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)授權(quán)實(shí)施，49家尚處于董事會(huì)預(yù)案階段，6家已獲得股東大會(huì)通過(guò)，其余77家已宣告停止實(shí)施。
值得關(guān)注的是，已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中先后有77家停止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案，占樣本總數(shù)的35%，其中有49家源自2008年樣本。股權(quán)激勵(lì)在2008年曾風(fēng)靡一時(shí)，導(dǎo)致過(guò)半計(jì)劃停止實(shí)施的原因主要有兩個(gè)：第一，股票市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換，股價(jià)的持續(xù)下跌使得上市公司的股價(jià)跌破股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)或授予價(jià)格，已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效用，因此諸多公司不得已選擇暫?；蚪K止其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；第二，2008年《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》和《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的通知》等相關(guān)政策法規(guī)的出臺(tái)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定，使得部分上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不再符合要求，因此諸多公司不得不收回已公告的激勵(lì)計(jì)劃，待重新修改后再尋找時(shí)機(jī)繼續(xù)實(shí)施或者重新公告。[3]可見(jiàn)，在中國(guó)推行真正有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不僅需要上市公司的積極支持，更需要嚴(yán)格的制度，以及規(guī)范的政策法規(guī)作為支撐。
（二）股權(quán)激勵(lì)的上市公司分析
本文從股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施主體出發(fā)，試圖總結(jié)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的特征及選擇傾向。
1．行業(yè)分布
依據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司行業(yè)分類指引》（2001年版）對(duì)公司行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)219家股權(quán)激勵(lì)樣本公司的行業(yè)進(jìn)行分類，現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司行業(yè)分布主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
第一，219家已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司涉及了所有的13個(gè)行業(yè)大類，行業(yè)覆蓋面極廣。說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)制度得到了全面推行，受到了各行各業(yè)上市公司的廣泛關(guān)注和支持。
第二，樣本公司行業(yè)分布非常不均衡，差異顯著，主要集中在制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)。其中，制造業(yè)樣本125家，占57.08%；信息技術(shù)業(yè)34家，占15.52%；房地產(chǎn)業(yè)20家，占9.13%；其余行業(yè)合計(jì)占18.27%。
制造業(yè)公司占所有股權(quán)激勵(lì)樣本的一半以上，結(jié)合上市公司自身行業(yè)的特點(diǎn)以及股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用原理，我們認(rèn)為原因如下：一方面，制造業(yè)在中國(guó)工業(yè)中占有主導(dǎo)地位，其總體在上市公司中所占基數(shù)大且數(shù)量增長(zhǎng)快，因此在公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的樣本公司中所占比重最大也順理成章；另一方面，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制被認(rèn)為是公司留住核心人才的重要措施，制造業(yè)是技術(shù)性很強(qiáng)的行業(yè)，研發(fā)人才被視為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，因此制造業(yè)上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)更加容易理解。其次，信息技術(shù)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在近幾年迅猛發(fā)展，人才競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，而且兩大產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)化程度高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，迫切需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)吸引和留住優(yōu)秀人才，穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)，因此亦成為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的主體行業(yè)。[4]
2．控股股權(quán)性質(zhì)
本文參照國(guó)泰安股東研究數(shù)據(jù)庫(kù)的股權(quán)資料，依據(jù)上市公司實(shí)際控制人性質(zhì)進(jìn)行分類，現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司控股股權(quán)性質(zhì)主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
第一，公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的民營(yíng)上市公司總數(shù)明顯多于國(guó)有控股上市公司。在219家已披露方案的上市公司中，民營(yíng)共有171家，占樣本總數(shù)的78.08%，而國(guó)企有48家，只占21.92%，民營(yíng)是國(guó)有控股的3.56倍。
第二，年度分析發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的選擇傾向各年均明顯體現(xiàn)。2006-2010年民營(yíng)公司均占當(dāng)年股權(quán)激勵(lì)樣本總數(shù)的一半以上，2009和2010年尤其明顯，該年度股權(quán)激勵(lì)樣本幾乎完全被民營(yíng)公司包攬。
第三，股權(quán)激勵(lì)樣本中兩種性質(zhì)控股股權(quán)的占有率呈明顯的變化趨勢(shì)。國(guó)有控股上市公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在2008年達(dá)到最高，隨后出現(xiàn)明顯下降。相比而言，民營(yíng)上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的熱情始終高漲。
綜上所述，中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施具有一定的選擇傾向，民營(yíng)相對(duì)于國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主動(dòng)性更強(qiáng)。一方面，民營(yíng)企業(yè)管理機(jī)制靈活，對(duì)新的政策法規(guī)以及管理工具接受能力較強(qiáng)，而且民營(yíng)上市公司成長(zhǎng)性高，公司高管的任職多為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為，因此對(duì)吸引和留住人才、完善公司治理結(jié)構(gòu)、保證股東利益等方面都有迫切需求；另一方面，民營(yíng)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的審批程序較為簡(jiǎn)單，對(duì)激勵(lì)對(duì)象的吸引力較高。
比較而言，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)則困難重重。一方面，國(guó)有企業(yè)性質(zhì)和成分復(fù)雜，管理層的任命和流動(dòng)均受行政干涉，股東和管理層對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求也不統(tǒng)一，因此對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的選擇比較謹(jǐn)慎；另一方面，國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)不僅需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)的無(wú)異議備案，還必須取得國(guó)資委的同意，而且《國(guó)有（境內(nèi)）辦法》對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)在董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)、薪酬委員會(huì)運(yùn)行機(jī)制等方面作出了嚴(yán)格要求，加大了實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的難度。
（三）股權(quán)激勵(lì)的方案特征分析
本文從股權(quán)激勵(lì)方案的基本因素出發(fā)，逐一采集已披露股權(quán)激勵(lì)方案信息，試圖總結(jié)現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)方案的特征。
1．股權(quán)激勵(lì)方式
《國(guó)有（境內(nèi)）辦法》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)方式包括股票期權(quán)、限制性股票以及法律、行政法規(guī)允許的其他方式。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的激勵(lì)方式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表3所示：
表3數(shù)據(jù)顯示，已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃上市公司的激勵(lì)方式呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
第一，公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司明顯多于限制性股票。在219家已披露方案中，采用股票期權(quán)激勵(lì)方式的有169家，占樣本總數(shù)的77.17%；采用限制性股票的有40家，占18.26%。
第二，上市公司對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)方式的選擇傾向在各年樣本中均明顯體現(xiàn)，2006-2010年已公告股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均占當(dāng)年樣本總數(shù)的一半以上，尤其是2007年清一色的期權(quán)方案。
第三，限制性股票激勵(lì)方式漸受歡迎。從2007年的無(wú)人問(wèn)津到2008年10家上市公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，再到2009年限制性股票方案占當(dāng)年樣本總數(shù)的28%，限制性股票方式正逐漸受到上市公司的青睞。
2．標(biāo)的股票來(lái)源
《辦法》規(guī)定，擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，可以通過(guò)以下三種方式解決標(biāo)的股票來(lái)源：向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份，回購(gòu)股份或者法律、行政法規(guī)允許的其他方式。其他方式主要是指大股東轉(zhuǎn)讓股票。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃標(biāo)的股票來(lái)源進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
第一，定向增發(fā)成為上市公司的首選股票來(lái)源。在219家已披露方案中，采用定向增發(fā)方式的有198家，占樣本總數(shù)的89.59%；通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票的有11家，占4.98%；其余12家采用除定向增發(fā)和回購(gòu)以外的其他方式。
第二，新規(guī)出臺(tái)導(dǎo)致大股東轉(zhuǎn)讓方式將逐漸退出股權(quán)激勵(lì)舞臺(tái)。2008年5月《股權(quán)激勵(lì)備忘錄2號(hào)》頒布后，鮮有公司再使用大股東轉(zhuǎn)讓作為股票來(lái)源。
上市公司傾向選擇定向增發(fā)的原因主要在于：首先，定向增發(fā)的操作過(guò)程比二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)簡(jiǎn)單，一般為上市公司最為熟悉的操作方式，而二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票容易引起股價(jià)的波動(dòng)，激勵(lì)成本很高；其次，大股東轉(zhuǎn)讓方式的逐漸退出，進(jìn)一步鞏固了定向增發(fā)的首選地位。上市公司對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源在選擇傾向上趨于一致，標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)制度的逐漸規(guī)范和成熟，股權(quán)激勵(lì)方案的專業(yè)水準(zhǔn)也顯著增強(qiáng)。
3．激勵(lì)計(jì)劃有效期
本文對(duì)上市公司已披露股權(quán)激勵(lì)方案的激勵(lì)計(jì)劃有效期進(jìn)行了分類，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，44.08%的樣本公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期選擇5年；有164家激勵(lì)有效期集中在5年以內(nèi)，占樣本總數(shù)的75.58%；其余53家有效期在5至10年內(nèi)，占24.42%。可見(jiàn)，現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)方案在設(shè)計(jì)激勵(lì)計(jì)劃有效期時(shí)，設(shè)置的激勵(lì)期限不夠長(zhǎng)。
呂長(zhǎng)江等（2009）指出，上市公司可能通過(guò)縮短激勵(lì)期限以達(dá)到公司利益輸送的目的，他們研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的有效期都較短，且有從眾思想。本文對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期的統(tǒng)計(jì)結(jié)果證實(shí)了呂長(zhǎng)江等人的觀點(diǎn)。[5]
4．激勵(lì)條件
激勵(lì)條件是在股權(quán)激勵(lì)授予和行使環(huán)節(jié)設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。本文通過(guò)整理上市公司已披露的股權(quán)激勵(lì)方案中授予和行權(quán)條件部分內(nèi)容，對(duì)股權(quán)激勵(lì)樣本公司所設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)進(jìn)行了分類，統(tǒng)計(jì)了現(xiàn)階段上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)較常使用的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)組合，結(jié)果如表4所示。
表4數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)階段股權(quán)激勵(lì)公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
第一，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定趨于簡(jiǎn)單。已披露方案的219家樣本公司中竟然有27家只采用單一指標(biāo)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，這難免會(huì)使股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件太易于實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致負(fù)面效應(yīng)的產(chǎn)生，從而影響股權(quán)激勵(lì)效用的發(fā)揮。
第二，上市公司傾向于采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和其他指標(biāo)組合的形式。在已披露方案的樣本公司中，有134家采用加權(quán)平均ROE和另一指標(biāo)組合，24家采用加權(quán)平均ROE、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和另一指標(biāo)組合，兩種組合方式合計(jì)占樣本總數(shù)的72.15%。
第三，上市公司傾向于選擇以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的指標(biāo)組合，相似程度較高，存在明顯的從眾傾向。雖然有少數(shù)公司嘗試采用經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流、現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等指標(biāo)，但還是未能很好地響應(yīng)《通知》對(duì)完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系的要求。[6]
第四，部分公司采用財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)組合的方式，值得借鑒。2006年鵬博士、2008年大連國(guó)際和名流置業(yè)、2009年方圓支承將業(yè)績(jī)考核與市值考核相結(jié)合，能夠更全面地考察激勵(lì)對(duì)象的行為，從而加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的約束力度。[7]
呂長(zhǎng)江等（2009）也指出，目前我國(guó)不少股權(quán)激勵(lì)方案中選取的考核指標(biāo)單一且相似，反映出不少公司并沒(méi)有認(rèn)真設(shè)置激勵(lì)條件，而只是把考核指標(biāo)作為一種擺設(shè)。本文的統(tǒng)計(jì)結(jié)果從一定程度上證實(shí)了呂長(zhǎng)江等人的觀點(diǎn)。
三、完善股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的政策建議
（一）宏觀層面的建議
1．強(qiáng)化資本市場(chǎng)有效性
股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)理與整個(gè)資本市場(chǎng)息息相關(guān)，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效運(yùn)作也有賴于資本市場(chǎng)的健全，股權(quán)激勵(lì)效用的有效發(fā)揮需要成熟完善的市場(chǎng)做支撐。股權(quán)激勵(lì)之所以在西方國(guó)家得到廣泛而且成功的實(shí)施，主要?dú)w功于其發(fā)達(dá)高效的資本市場(chǎng)。可見(jiàn)，在中國(guó)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，首先需要為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施營(yíng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境。因此，必須進(jìn)一步加快發(fā)展中國(guó)的資本市場(chǎng)，培育有效的證券市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和信息披露，倡導(dǎo)理性投資理念，引導(dǎo)中國(guó)資本市場(chǎng)健康、穩(wěn)定、高效、持續(xù)發(fā)展。
2．完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法律法規(guī)
規(guī)范化股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)有賴于政策法規(guī)的有效支撐，伴隨著股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)的持續(xù)實(shí)踐和推廣，股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施過(guò)程中難免會(huì)暴露一些問(wèn)題，因此迫切需要法律法規(guī)的持續(xù)更新，有針對(duì)性地指導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的各環(huán)節(jié)，從而實(shí)現(xiàn)真正意義的有法可依，有章可循。
具體而言，現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)相關(guān)法規(guī)并沒(méi)有明確規(guī)定上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的有效期限，從而給了上市公司較大的自主選擇空間，乃至現(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置的激勵(lì)有效期普遍較短，影響股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期效用的發(fā)揮，這個(gè)問(wèn)題值得關(guān)注。因此，迫切需要政策法規(guī)針對(duì)激勵(lì)有效期制定更為明確的規(guī)定，結(jié)合現(xiàn)階段已有的股權(quán)激勵(lì)方案，識(shí)別可能存在的問(wèn)題，及時(shí)完善相關(guān)法規(guī)。
此外，《備忘錄2號(hào)》和《通知》雖然都針對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)置進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定，但也只是建議性的，激勵(lì)條件實(shí)質(zhì)上是由公司自己制定，從而導(dǎo)致現(xiàn)有方案呈現(xiàn)很大程度上的主觀目的性。筆者認(rèn)為，激勵(lì)條件是衡量激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)，完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系更多體現(xiàn)的應(yīng)該是要求，而不僅僅是建議，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)公司股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督和指導(dǎo)。
（二）微觀層面的建議
1．把握推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)機(jī)
股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推出，應(yīng)該充分考慮公司內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，如果時(shí)機(jī)不對(duì)，很容易導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的被迫終止。對(duì)已公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的66家上市公司中有49家先后宣布暫?；蚪K止實(shí)施，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩使得已公告的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃若繼續(xù)實(shí)施根本無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效用，因此諸多公司不得不叫停。
此外，《備忘錄3號(hào)》明確規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃備案過(guò)程中，上市公司不得隨意提出修改，董事會(huì)審議通過(guò)撤銷實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的，自決議公告之日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司不得再次審議和公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。因此，上市公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，務(wù)必要慎重權(quán)衡并審時(shí)度勢(shì)，充分考慮宏觀環(huán)境和市場(chǎng)因素。
2．適當(dāng)延長(zhǎng)激勵(lì)計(jì)劃有效期
激勵(lì)有效期是激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間長(zhǎng)度。有效期越長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的門檻越高，由于每期都要面臨激勵(lì)條件的約束，其操縱行權(quán)指標(biāo)的能力被顯著地削弱。此外，較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期可以減少每期行權(quán)的數(shù)量，從而削弱了高管通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)集中獲得高額收益的能力?，F(xiàn)階段上市公司股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置的激勵(lì)期限不夠長(zhǎng)，然而，股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，只有在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)才能發(fā)揮明顯的激勵(lì)效果。
3．強(qiáng)化激勵(lì)條件的約束力
激勵(lì)條件是衡量激勵(lì)對(duì)象能否行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)。嚴(yán)格的激勵(lì)條件必定更具有激勵(lì)作用，反之，形式主義的激勵(lì)條件則無(wú)法對(duì)激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)資格設(shè)置實(shí)質(zhì)性門檻，導(dǎo)致整個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正的激勵(lì)作用。激勵(lì)條件應(yīng)該成為上市公司績(jī)效提升的助推器，而不是簡(jiǎn)單造富的工具。因此業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該全面合理，一方面，激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該綜合全面，且與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而促進(jìn)公司的持續(xù)健康發(fā)展；另一方面，設(shè)置的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)值應(yīng)該科學(xué)合理，強(qiáng)化對(duì)激勵(lì)對(duì)象的約束力。
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Study on the Implementation Status of Equity Incentive in China’s Listed Companies
WANG Di-hua1，2
（School of Accounting, Dongbei University of Finance and Economics, Dalian 116025, China; 2. China Internal Control Research Center, Dalian 116025, China)
第2篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
股權(quán)激勵(lì)方式與盈余管理時(shí)點(diǎn)
股票期權(quán)是我國(guó)目前主要的股權(quán)激勵(lì)方式。2005年之前，我國(guó)上市公司一般采取業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付等股權(quán)激勵(lì)模式，其中普遍采用業(yè)績(jī)股票模式。2005年12月，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》頒布后（見(jiàn)表1），我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方式有三類：股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。其中，股票期權(quán)是最普遍采用的股權(quán)激勵(lì)方式。
經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理進(jìn)而操縱股價(jià)的時(shí)點(diǎn)取決于行權(quán)價(jià)的確定以及股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的程序。目前，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)尚且處于授權(quán)階段，行權(quán)價(jià)是股票期權(quán)方案公告日前一個(gè)交易日的股價(jià)與前30個(gè)交易日平均股價(jià)中的較高者。因此，我國(guó)經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的第一個(gè)時(shí)點(diǎn)是股權(quán)激勵(lì)方案的公告日，而不是授權(quán)日。這種單一化時(shí)點(diǎn)方便了經(jīng)理人的盈余管理操作。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的完善，將逐步形成股票期權(quán)實(shí)施程序的3個(gè)主要的時(shí)點(diǎn)，即授權(quán)日、行權(quán)日和標(biāo)的股票出售日?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在行權(quán)日前和出售日前也可能會(huì)出現(xiàn)類似的盈余管理現(xiàn)象，這將增加經(jīng)理人的盈余管理操作難度。
股票期權(quán)收益取決于行權(quán)價(jià)與股票出售時(shí)市價(jià)之間的差額。進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，盈余管理的方向和直接目標(biāo)就是降低行權(quán)價(jià)和（或）提高股票售價(jià)。經(jīng)理人在“最大化股權(quán)激勵(lì)收益”的動(dòng)機(jī)下可能選擇“操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”和“操縱非經(jīng)常性損益”這兩種方式的盈余管理實(shí)現(xiàn)對(duì)行權(quán)價(jià)與股票出售時(shí)市價(jià)的控制。一方面，會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制在報(bào)告盈余的時(shí)間上給經(jīng)理人提供了一定的自由度，可以通過(guò)“應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”將盈余在不同會(huì)計(jì)期間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，即應(yīng)計(jì)利潤(rùn)在當(dāng)期與后期之間的比例分布實(shí)現(xiàn)量化盈余管理?，F(xiàn)有盈余的降低必將導(dǎo)致將來(lái)盈余的增加。另一方面，通過(guò)調(diào)節(jié)損益中的非經(jīng)常性損益的比例來(lái)進(jìn)行盈余管理。例如，通過(guò)提高損益中的非經(jīng)常性損益的比例將意味著公司盈余質(zhì)量的下降，進(jìn)而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。國(guó)內(nèi)外大量研究表明，在股票期權(quán)激勵(lì)的實(shí)施中，經(jīng)理人采取了“操縱應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”的方式分別在授權(quán)日前、行權(quán)日前和（或）標(biāo)的股票出售日前操縱了股票的價(jià)格。
同樣，降低行權(quán)價(jià)和（或）提高股票售價(jià)同樣也能夠提高限制性股票和股票增值權(quán)的收益。
股權(quán)激勵(lì)內(nèi)容與盈余管理傾向
經(jīng)理人盈余管理目的就是實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)收益最大化。從股權(quán)激勵(lì)制度的具體內(nèi)容來(lái)看，激勵(lì)股權(quán)的數(shù)量、激勵(lì)模式、激勵(lì)對(duì)象的范圍、行權(quán)時(shí)長(zhǎng)是影響激勵(lì)對(duì)象股權(quán)激勵(lì)收益大小的關(guān)鍵因素?？梢?jiàn)，經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理必然要通過(guò)影響股權(quán)激勵(lì)收益大小的關(guān)鍵因素來(lái)實(shí)現(xiàn)上述目的。因此，透過(guò)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容安排特征，應(yīng)當(dāng)能夠?qū)?jīng)理人盈余管理動(dòng)機(jī)或能力有一定程度的特征判斷（見(jiàn)表2）。
1 激勵(lì)股權(quán)數(shù)量與盈余管理
經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與獲得股權(quán)激勵(lì)數(shù)量密切相關(guān)。首先，在其他條件相同的情況下，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁?，從而有較高的股票市場(chǎng)回報(bào)率，在資本市場(chǎng)上其股票溢價(jià)往往也越高，這為通過(guò)行權(quán)獲得更高的收益打下基礎(chǔ)。其次，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)基本上是通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)對(duì)高管人員進(jìn)行考核的。最后，我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)踐表明，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司往往是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍較高一存在選擇性偏見(jiàn)，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁?，?shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能性就越大。因此可以推斷，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)礁撸?jīng)理人獲得的激勵(lì)股權(quán)機(jī)會(huì)和數(shù)量也越大。為了實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，經(jīng)理人通過(guò)盈余管理使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升的動(dòng)機(jī)也就越強(qiáng)；在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后，經(jīng)理人有可能首先通過(guò)盈余管理達(dá)到獲得約定數(shù)量的激勵(lì)股權(quán)的條件。而且經(jīng)理人獲得的激勵(lì)股權(quán)數(shù)量越大，在其他條件相同的情況下，將來(lái)獲得的股權(quán)激勵(lì)收益就越大，其盈余管理動(dòng)機(jī)就越強(qiáng)烈。
2 股權(quán)激勵(lì)模式與盈余管理
我國(guó)上市公司2006年后股權(quán)激勵(lì)模式差異很大。在2006年以前，我國(guó)上市公司采取了業(yè)績(jī)股票、業(yè)績(jī)單位、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付等股權(quán)激勵(lì)模式；2006年后，實(shí)施業(yè)績(jī)股票模式的公司數(shù)量快速減少，期權(quán)股票模式（股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)）成為主要形式。其中，業(yè)績(jī)股票模式依賴會(huì)計(jì)指標(biāo)，而期權(quán)股票模式依賴證券市場(chǎng)上公司股票的回報(bào)率指標(biāo)。就盈余管理操作來(lái)看，經(jīng)理人影響會(huì)計(jì)指標(biāo)的能力更大，影響公司股票的回報(bào)率指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)更小。因此，可以合理地預(yù)期，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，采用業(yè)績(jī)模式的公司經(jīng)理人通過(guò)盈余管理達(dá)到行權(quán)條件并獲得更高的行權(quán)收益的動(dòng)機(jī)和能力更強(qiáng)。
3 行權(quán)時(shí)長(zhǎng)與盈余管理
公司選擇行權(quán)時(shí)長(zhǎng)的自由度很大。行權(quán)時(shí)長(zhǎng)是影響激勵(lì)對(duì)象的收益和風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)制度設(shè)計(jì)，在證監(jiān)會(huì)2005年12月的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》中對(duì)此雖有明確的規(guī)定（第二十二條：股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計(jì)算不得超過(guò)10年。），但彈性空間較大?？梢灾溃绻鲜泄窘?jīng)理人股權(quán)激勵(lì)行權(quán)時(shí)長(zhǎng)越長(zhǎng)，那么經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的難度越高且風(fēng)險(xiǎn)越大；而行權(quán)時(shí)長(zhǎng)越短那么經(jīng)理人進(jìn)行盈余管理的難度越低且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
第3篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) 考核激勵(lì) 獎(jiǎng)金包激勵(lì) 股權(quán)激勵(lì)
從前期看，房地產(chǎn)行業(yè)黃金十年，利潤(rùn)主要來(lái)源于地價(jià)的上漲，人口紅利的兌現(xiàn)，“拿到地就賺到了錢”，粗放管理幾乎成為房地產(chǎn)行業(yè)管理的統(tǒng)一模式。從近期看，為抑制房?jī)r(jià)過(guò)快增長(zhǎng)，國(guó)家出臺(tái)了一系列調(diào)控政策，“能活下來(lái)就是勝利”，在此階段房地產(chǎn)企業(yè)主要工作是變現(xiàn)。從未來(lái)看，長(zhǎng)期發(fā)展、適度波動(dòng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)將是房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的主要特征，行業(yè)發(fā)展步入成熟期，決定了房地產(chǎn)企業(yè)步入精細(xì)化管理時(shí)代。
精細(xì)化管理的核心問(wèn)題，是如何調(diào)動(dòng)員工積極性來(lái)完成企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，考核激勵(lì)制度的建立正是為了解決這個(gè)問(wèn)題。在考核激勵(lì)制度制定前，首先要確立激勵(lì)考核的主次。按一般常識(shí)認(rèn)為，提高員工收入，就增加了企業(yè)成本。其實(shí)不然，因?yàn)楫?dāng)員工的工作積極性提高后，效率也相應(yīng)的提高了，而最終獲得的收益大部分還是歸投資人所有。
其次，要明白考核的目的是為了激勵(lì)員工，不是為了公平。該表?yè)P(yáng)什么對(duì)象，用什么方式表?yè)P(yáng)，才能激勵(lì)我們的員工達(dá)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目的，所以企業(yè)針對(duì)不同的考核人群可以采用不同的激勵(lì)方式而不是追求公平。
一、考核激勵(lì)方式的選擇
現(xiàn)行考核激勵(lì)的方式主要有：獎(jiǎng)金包激勵(lì)方式及股權(quán)激勵(lì)方式兩種。
1、獎(jiǎng)金包激勵(lì)方式的特點(diǎn)
房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)是個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的管理過(guò)程，需要在開(kāi)發(fā)的不同階段聘請(qǐng)不同的專業(yè)人員來(lái)處理房地產(chǎn)投資、開(kāi)發(fā)、交易、使用過(guò)程中的問(wèn)題，它是一種團(tuán)隊(duì)合作的體現(xiàn)，比其他行業(yè)更需要合作精神，因此很多房地產(chǎn)企業(yè)激勵(lì)方案中引進(jìn)了團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金包的概念。
所謂團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金包激勵(lì)方式，就是依據(jù)團(tuán)隊(duì)合作的結(jié)果來(lái)確定獎(jiǎng)金是否發(fā)放，發(fā)放多少。它是以階段性任務(wù)作為考核目標(biāo)，操作靈活，兌現(xiàn)時(shí)滯短，能及時(shí)體現(xiàn)員工工作價(jià)值和調(diào)動(dòng)其積極性。其缺點(diǎn)在于因任務(wù)短期化，有可能造成員工為了完成短期的目標(biāo)而犧牲企業(yè)的長(zhǎng)期利益。
2、股權(quán)激勵(lì)方式的特點(diǎn)
所謂股權(quán)激勵(lì)，就是通過(guò)考核評(píng)定讓員工獲得企業(yè)股權(quán)，享有一定企業(yè)的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使得他們能以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方式。
股權(quán)激勵(lì)使員工更關(guān)心股東利益，使員工和股東的利益追求盡可能趨于一致，可以防止員工的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為，這種激勵(lì)方式具有較好的激勵(lì)和約束作用。
股權(quán)激勵(lì)的缺點(diǎn)：大面積實(shí)行會(huì)造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的分散，不利于企業(yè)發(fā)展。且長(zhǎng)期目標(biāo)與一般員工工作職責(zé)很難掛鉤，其工作積極性難于調(diào)動(dòng)。同時(shí)企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)完成情況信息，一般員工及時(shí)獲取有難度，不便于全體員工參與。
3、房地產(chǎn)企業(yè)考核激勵(lì)方式的選擇
鑒于房地產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)對(duì)不同的考核激勵(lì)對(duì)象采用不同激勵(lì)方式，以便保證房地產(chǎn)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，可以對(duì)全體員工采用團(tuán)隊(duì)資獎(jiǎng)金包考核方式，對(duì)精英人才追加股權(quán)激勵(lì)考核方式。
由于房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目決策、投資方向等對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)的決定性因素掌握在企業(yè)精英人員手中，因而對(duì)需要對(duì)該類人員實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的考核激勵(lì)辦法，同時(shí)股權(quán)激勵(lì)考核時(shí)限較長(zhǎng)，有利于鼓勵(lì)精英人員的留存。
對(duì)一般員工實(shí)行團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)金包的考核激勵(lì)辦法，可以破解一般員工無(wú)法及時(shí)獲取企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)信息的難題，可以破解企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)難于與一般員工個(gè)人利益掛鉤的難題，同時(shí)解決了實(shí)行普惠制股權(quán)激勵(lì)帶來(lái)的股權(quán)分散、激勵(lì)成本過(guò)高問(wèn)題。
二、考核指標(biāo)的設(shè)定
考核指標(biāo)的設(shè)定要做到清晰明了，能夠表達(dá)出企業(yè)決策層想要企業(yè)達(dá)到那些目標(biāo)，做到那種程度，完成那些任務(wù)，從而達(dá)到通過(guò)考核使得員工與企業(yè)的目標(biāo)達(dá)成一致。
1、獎(jiǎng)金包考核指標(biāo)的設(shè)定
在獎(jiǎng)金包考核指標(biāo)設(shè)定時(shí)要考慮到，獎(jiǎng)金兌現(xiàn)次數(shù)越頻繁越能激發(fā)員工積極性，“讓員工每天有錢拿的老板，肯定是最輕松的老板”。
指標(biāo)設(shè)定要能及時(shí)準(zhǔn)確地反映企業(yè)短期目標(biāo)，再依據(jù)不同目標(biāo)建立不同的獎(jiǎng)金包制度。如工程質(zhì)量獎(jiǎng)、工程進(jìn)度獎(jiǎng)、銷售進(jìn)度獎(jiǎng)、成本管理獎(jiǎng)等，能明確體現(xiàn)企業(yè)短期內(nèi)工作重點(diǎn)。
2、股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)的設(shè)定
股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)，因此，考核目標(biāo)應(yīng)該反映企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的業(yè)績(jī)?cè)V求。
首先確定考核指標(biāo)周期，股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)可以按企業(yè)長(zhǎng)期計(jì)劃時(shí)段或項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)周期設(shè)定，設(shè)定企業(yè)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)目標(biāo)，如：新湖中寶股權(quán)激勵(lì)方案，分別設(shè)定三年年度凈利潤(rùn)及凈資產(chǎn)收益率，三年的目標(biāo)同時(shí)完成方可兌現(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)。
其次確定考核指標(biāo)。現(xiàn)在很多企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)考核都采用經(jīng)濟(jì)增加值為主要指標(biāo)，主要是因?yàn)樵撝笜?biāo)剔除了非經(jīng)常性收益，考慮了資本成本較為充分地體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的先進(jìn)管理理念，有利于促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。但經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)指向結(jié)果，無(wú)法體現(xiàn)產(chǎn)品、員工、客戶等非財(cái)務(wù)信息。需要增加一些產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)等指標(biāo)做為補(bǔ)充。
三、激勵(lì)分配辦法的制定
1、獎(jiǎng)金包分配辦法
首先，確定獎(jiǎng)金包總額，按照與獎(jiǎng)金包目標(biāo)有工作直接聯(lián)系的員工團(tuán)隊(duì)確定獎(jiǎng)金包分配范圍；然后，在獎(jiǎng)金包總額范圍內(nèi)，根據(jù)與目標(biāo)工作關(guān)聯(lián)度確定獎(jiǎng)金包分配系數(shù)。根據(jù)工作目標(biāo)的重要性、完成獎(jiǎng)勵(lì)條件的難易和計(jì)獎(jiǎng)人數(shù)的多少，合理確定各項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)金額分別占企業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)基金總額的比例。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)企業(yè)影響最大，且相關(guān)人數(shù)又多的獎(jiǎng)勵(lì)項(xiàng)目，其獎(jiǎng)金額占企業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)基金的比例就大，反之，則小。
2、股權(quán)激勵(lì)比例的分配
按《上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)辦法規(guī)定》全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過(guò)企業(yè)股本總額的10％。非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過(guò)全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本企業(yè)股票累計(jì)不得超過(guò)企業(yè)股本總額的1％，這兩條在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)有一定的可借鑒性。
一般在確定股權(quán)激勵(lì)的分配標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，企業(yè)主要考慮職務(wù)價(jià)值，大多數(shù)企業(yè)是依據(jù)職務(wù)價(jià)值來(lái)確定差異系數(shù)的。
考核激勵(lì)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作，它具有很強(qiáng)的時(shí)效性，如何堅(jiān)持持續(xù)激勵(lì)是企業(yè)管理中另一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。
參考文獻(xiàn)：
第4篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
關(guān)鍵詞:職業(yè)經(jīng)理人;股權(quán)激勵(lì)方案;績(jī)效評(píng)價(jià)體
系人是一切生產(chǎn)要素中最為活躍的因素。企業(yè)要想提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，必須充分發(fā)揮職業(yè)經(jīng)理人的作用，充分調(diào)動(dòng)企業(yè)核心骨干人員為企業(yè)工作的積極性。為此，很多公司制企業(yè)都推行股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)成為現(xiàn)代企業(yè)管理中一種較為常見(jiàn)的人力資源管理舉措。
一、股權(quán)激勵(lì)的概念及模式
股權(quán)激勵(lì)，顧名思義，是以股權(quán)來(lái)激勵(lì)人才，是指企業(yè)出資人即股東為了留住企業(yè)所需要的核心(骨干)人才，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理效率，提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，將公司股權(quán)作為獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，獎(jiǎng)勵(lì)給對(duì)公司作出特殊貢獻(xiàn)的人才。股權(quán)激勵(lì)的主要對(duì)象是公司職業(yè)經(jīng)理人，其目的在于通過(guò)使公司職業(yè)經(jīng)理人獲得公司一定比例的股權(quán)，具有公司股東身份，從而將公司股東與公司職業(yè)經(jīng)理人的利益統(tǒng)一起來(lái)，使公司職業(yè)經(jīng)理人能夠以公司股東身份，站在股東的角度來(lái)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析，制定相應(yīng)的解決方案。股權(quán)激勵(lì)的不僅使公司職業(yè)經(jīng)理人能夠參與企業(yè)決策，而且可以分享企業(yè)利潤(rùn)，分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這在將最大程度上激發(fā)起更為勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)，有效地避免了職業(yè)經(jīng)理人的短期行為。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在企業(yè)管理中的作用主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:
第一，對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的指導(dǎo)作用
股權(quán)激勵(lì)的指導(dǎo)作用主要表現(xiàn)為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠有效規(guī)制職業(yè)經(jīng)理人個(gè)人的不良行為，指導(dǎo)職業(yè)經(jīng)理人按照企業(yè)相關(guān)規(guī)定實(shí)施相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理行為。企業(yè)管理要求每個(gè)員工都有自己的工作任務(wù)，都有自己的崗位職責(zé)。每個(gè)員工都必須按照要求履行自己的崗位職責(zé)，完成自己的工作任務(wù)目標(biāo)。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制以激勵(lì)對(duì)象崗位的履職情況，工作任務(wù)的完成情況作為條件。只有履行了相應(yīng)職責(zé)，完成了相應(yīng)工作任務(wù)的激勵(lì)對(duì)象，才能現(xiàn)實(shí)地得到相應(yīng)的股權(quán)，這就能夠有效地規(guī)制職業(yè)經(jīng)理人的行為，強(qiáng)化職業(yè)經(jīng)理人的崗位職責(zé)意識(shí)。
第二，有利于人力資源的合理配置
沒(méi)有完美的個(gè)人，只有完美的團(tuán)隊(duì)。任何一個(gè)企業(yè)，都必須有一個(gè)職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)。職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)是否優(yōu)秀，將在很大程度上決定著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，決定著企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。優(yōu)秀職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，要求進(jìn)行合理的人力資源配置。股權(quán)激勵(lì)以團(tuán)隊(duì)成員作為激勵(lì)對(duì)象，這就不僅要求團(tuán)隊(duì)成員最大限度地發(fā)揮自己的聰明才智，同時(shí)更要求每個(gè)成員都要有合作精神，有團(tuán)隊(duì)意識(shí)。
第三，減少企業(yè)現(xiàn)金支出，降低激勵(lì)成本
企業(yè)在不采用股權(quán)激勵(lì)作為獎(jiǎng)勵(lì)員工的方式情形下，一般采用的是傳統(tǒng)的激勵(lì)方式，即以年終獎(jiǎng)金或者利潤(rùn)分紅的方式，給予對(duì)企業(yè)有出色貢獻(xiàn)的員工相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)。這種獎(jiǎng)勵(lì)方式雖然在一定程度上也能夠有效激發(fā)企業(yè)員工的工作積極性和主動(dòng)性，但是，此種方式無(wú)疑會(huì)增大企業(yè)的成本。股權(quán)激勵(lì)與傳統(tǒng)的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)方式最大的不同在于，股權(quán)激勵(lì)并不直接來(lái)源于企業(yè)，而是來(lái)自于資本市場(chǎng)。因此，股權(quán)激勵(lì)與傳統(tǒng)現(xiàn)金激勵(lì)方式的最大優(yōu)勢(shì)在于有效地降低了企業(yè)現(xiàn)金支出，極大地減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)。股權(quán)激勵(lì)，按照基本的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系的不同，可以區(qū)分為不同的模式。實(shí)務(wù)中，比較常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)模式大致有如下幾種:
(一)業(yè)績(jī)股票。業(yè)績(jī)股票，是指企業(yè)為激勵(lì)對(duì)象預(yù)先確定業(yè)績(jī)目標(biāo)，激勵(lì)對(duì)象在預(yù)先確定的期限屆滿時(shí)取得了目標(biāo)業(yè)績(jī)，激勵(lì)對(duì)象就可以獲得一定數(shù)量的股票或者提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金用于購(gòu)買企業(yè)股票。
(二)，股票期權(quán)。股票期權(quán)，是指激勵(lì)對(duì)象獲得由企業(yè)所授予的一種權(quán)利，即在一定的時(shí)期內(nèi)有權(quán)以事先確定的價(jià)格決定是否購(gòu)買企業(yè)一定數(shù)量的股票。對(duì)于激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)，可以選擇購(gòu)買，也可以選擇不購(gòu)買，由激勵(lì)對(duì)象根據(jù)自身狀況和股票價(jià)格決定。一般而言，當(dāng)股票價(jià)格上升，激勵(lì)對(duì)象就會(huì)選擇購(gòu)買，反之，如果股票價(jià)格下降，激勵(lì)對(duì)象就會(huì)選擇放棄。股票期權(quán)有價(jià)外期權(quán)、平價(jià)期權(quán)和價(jià)內(nèi)期權(quán)三種不同類型。
(三)虛擬股票。虛擬股票，是指激勵(lì)對(duì)象因股權(quán)激勵(lì)而取得股票為“虛擬”股票。這種“虛擬”股票不同于真正股票的區(qū)別在于，持有者據(jù)此可以享受一定數(shù)量的分紅權(quán)及股價(jià)升值收益;不享有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售。激勵(lì)對(duì)象一旦離開(kāi)企業(yè)，虛擬股票就自動(dòng)失效。
(四)股票增值權(quán)。股票增值權(quán)，指的是激勵(lì)對(duì)象即股票增值權(quán)的持有者在未來(lái)一定的時(shí)間和條件下，因公司業(yè)績(jī)提升、股票價(jià)格上揚(yáng)等因素，可以獲得行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間差價(jià)的收益，增值收益以現(xiàn)金支付。
(五)限制性股票。限制性股票，是指激勵(lì)對(duì)象所獲得的股票帶有一定的限制，主要是指拋售的限制，即激勵(lì)對(duì)象只有完成特定目標(biāo)(業(yè)績(jī)考核)時(shí)，才有權(quán)拋售股票以獲得真正的收益。有些限制性股票在激勵(lì)對(duì)象沒(méi)有按約定完成預(yù)期目標(biāo)工作任務(wù)的情形下，可能被企業(yè)收回。
(六)延期支付。延期支付，是指激勵(lì)對(duì)象所獲得的并不是簡(jiǎn)單的股票，而是包括股權(quán)激勵(lì)收入在內(nèi)“一攬子”薪酬收入規(guī)劃。股權(quán)激勵(lì)收入并不在當(dāng)年發(fā)放，而是按照股票公平市價(jià)折算成股票數(shù)量，存入企業(yè)為激勵(lì)對(duì)象單獨(dú)設(shè)立的延期支付帳戶。激勵(lì)對(duì)象只有在既定的期限后或退休以后，才能獲得相應(yīng)的股票或者與當(dāng)時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格等值的現(xiàn)金。
(七)經(jīng)營(yíng)者(員工)持股。經(jīng)營(yíng)者(員工)持股，是指激勵(lì)對(duì)象或者通過(guò)企業(yè)無(wú)償贈(zèng)與方式，或者通過(guò)企業(yè)補(bǔ)貼購(gòu)買方式，或者由自己出資購(gòu)買企業(yè)一定股票。
(八)管理層(員工)收購(gòu)。管理層(員工)收購(gòu)，是指企業(yè)管理層或者全體員工利用杠桿融資購(gòu)買企業(yè)的一部分股票，成為公司股東。
(九)賬面價(jià)值增值權(quán)。賬面價(jià)值增值權(quán)，是指直接用每股凈資產(chǎn)的增加值來(lái)激勵(lì)企業(yè)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及核心員工、技術(shù)骨干。賬面價(jià)值增值權(quán)可以分為購(gòu)買型和虛擬型兩種。
二、股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)
股權(quán)激勵(lì)應(yīng)否起到應(yīng)有的效果，能否成為企業(yè)提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理水平，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的利器，關(guān)鍵在于股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)。正如每個(gè)個(gè)人都是獨(dú)特的一樣，每個(gè)企業(yè)也都是獨(dú)特的，沒(méi)有一個(gè)適用于任何企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案，每個(gè)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案都必須根據(jù)自身實(shí)際情況進(jìn)行設(shè)計(jì)。但是，股權(quán)激勵(lì)方案總有一些共性的因素，任何一個(gè)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)，首先必須把握好這些共性的因素。第一，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。股權(quán)激勵(lì)的目的在于充分企業(yè)核心(骨干)人才為企業(yè)長(zhǎng)期服務(wù)的積極性，充分他們的優(yōu)秀才智，這就要求股權(quán)激勵(lì)對(duì)象以企業(yè)的核心(骨干)人才作為激勵(lì)對(duì)象。不同的企業(yè)對(duì)于核心(骨干)人才有不同的標(biāo)準(zhǔn)。但通常而言，以下三類人才應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為企業(yè)的核心(骨干)人才，成為股權(quán)激勵(lì)的首選對(duì)象。
第一，高級(jí)管理人員、關(guān)鍵技術(shù)人員和重要營(yíng)銷人員。
高級(jí)管理人員、關(guān)鍵技術(shù)人員和重要營(yíng)銷人員對(duì)于企業(yè)發(fā)展而言，都是極為關(guān)鍵性的人才。企業(yè)對(duì)這些人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，最能起到吸引和留住人才的目的。
第二，股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源。企業(yè)擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況通過(guò)以下方式解決標(biāo)的股票來(lái)源:(1)企業(yè)提取激勵(lì)基金，激勵(lì)對(duì)象開(kāi)設(shè)個(gè)人賬戶，用企業(yè)分配的激勵(lì)基金和個(gè)人出資等以個(gè)人名義購(gòu)買流通股票;(2)企業(yè)在發(fā)行新股時(shí)，可以預(yù)留一部分額度作為未來(lái)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象(經(jīng)營(yíng)者)行權(quán)時(shí)的股票來(lái)源;(3)企業(yè)可以向公司控股股東回購(gòu)一些股票;(4)企業(yè)凈資產(chǎn)增值部分中劃出一部分，用于高科技人員和管理層的期權(quán)計(jì)劃。當(dāng)然，激勵(lì)對(duì)象獲取企業(yè)股權(quán)如果需要支付相應(yīng)對(duì)價(jià)的，企業(yè)不得為其提供貸款(含提供貸款擔(dān)保)以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助。
第三，股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格。股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格一般以股票面值、賬面凈資產(chǎn)值或者市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，給予一定的折扣。確定股票價(jià)格主要有五種做法:一是目前的市場(chǎng)價(jià)乘以折扣;二是每股凈資產(chǎn)的價(jià)值;三是凈資產(chǎn)乘以系數(shù);四是股票原始發(fā)行價(jià)格;五是股權(quán)的一種均衡價(jià)格。一般而言，股票價(jià)格或者由公司股東會(huì)決定，或者由公司董事會(huì)決定，股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格應(yīng)當(dāng)在每股凈資產(chǎn)的價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格之間。
第四，時(shí)間安排。股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間安排一般應(yīng)選擇在企業(yè)進(jìn)行股份制改制前為好，從操作技能上來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的時(shí)間越早越好。
第五，股權(quán)激勵(lì)的管理。企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，一般應(yīng)當(dāng)成立專門的部門或者小組來(lái)處理相關(guān)事務(wù)。股權(quán)激勵(lì)的目的在于激發(fā)企業(yè)員工為企業(yè)長(zhǎng)期服務(wù)的積極性，避免只追求短期利益而損害長(zhǎng)期利益。因此，處理股權(quán)激勵(lì)實(shí)務(wù)的部門或者小組不僅股權(quán)激勵(lì)的公開(kāi)、公正、公平地實(shí)施，而且也要向股權(quán)激勵(lì)對(duì)象宣貫共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共同享受成果的理念。
三、企業(yè)員工股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及解決對(duì)策
任何制度都處在一定的制度環(huán)境之中，必須與其所處的制度環(huán)境相適應(yīng)才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。股權(quán)激勵(lì)作為一種人才激勵(lì)措施，要發(fā)揮其吸引人才、留住人才的作用，必須考慮與現(xiàn)行的制度環(huán)境相適應(yīng)。目前，我國(guó)有些企業(yè)雖然實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)舉措，但從總體上來(lái)看，還存在一些迫切需要解決的問(wèn)題。
第一，法律制度體系不健全
股權(quán)激勵(lì)從企業(yè)管理的角度來(lái)看，不僅是一種人才激勵(lì)措施，更是一種企業(yè)(公司)內(nèi)部治理機(jī)制。從國(guó)外實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于促進(jìn)公司內(nèi)部治理機(jī)制的完善起到了很好的作用，但是，此種作用以相應(yīng)的法律制度健全為前提。然而，我國(guó)企業(yè)雖然引進(jìn)了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，但相應(yīng)的法律制度卻并不健全，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施缺乏詳細(xì)的可操作性規(guī)定，導(dǎo)致實(shí)踐中股權(quán)激勵(lì)執(zhí)行過(guò)程中缺乏相應(yīng)的法律依據(jù)，從而使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施效果受到一定的影響。
第二，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不完備
股權(quán)激勵(lì)以職業(yè)經(jīng)理人為主要激勵(lì)對(duì)象，主要目的在于激勵(lì)職業(yè)經(jīng)理人為企業(yè)積極工作，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要依據(jù)是職業(yè)經(jīng)理人的工作業(yè)績(jī)。職業(yè)經(jīng)理人的工作業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)需要以外部市場(chǎng)因素即職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)作為參考依據(jù)。為此，股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施需要相應(yīng)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)選擇職業(yè)經(jīng)理人，淘汰不合格的職業(yè)經(jīng)理人。但是，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，我國(guó)還尚未形成成熟的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，沒(méi)有形成一套科學(xué)的職業(yè)經(jīng)理人資格認(rèn)證體系，可以說(shuō)，職業(yè)經(jīng)理人的“職業(yè)性”不突顯，仍然具有“非職業(yè)性”。職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的缺乏，難以有效解決職業(yè)經(jīng)理人的監(jiān)督問(wèn)題，從而使實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的效果減弱。
第三，股權(quán)激勵(lì)效果難以科學(xué)衡量
實(shí)踐中，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的實(shí)際效果，主要是通過(guò)行權(quán)價(jià)格和轉(zhuǎn)讓價(jià)格之間的價(jià)差來(lái)進(jìn)行衡量。行權(quán)價(jià)是指在符合合同約定的條件下，激勵(lì)對(duì)象即受益人有權(quán)在約定期限內(nèi)購(gòu)買股票的價(jià)格。但操作上存在的問(wèn)題是，非上市公司企業(yè)的股票尚難以形成統(tǒng)一定價(jià)，由此導(dǎo)致在確定行權(quán)價(jià)時(shí)通常無(wú)法考慮市場(chǎng)價(jià)格，最終導(dǎo)致股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)難以確定。此外，由于很多企業(yè)尚未建立完善的管理制度體系，沒(méi)有科學(xué)、規(guī)范的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，導(dǎo)致無(wú)法準(zhǔn)確衡量員工的工作業(yè)績(jī)。股權(quán)激勵(lì)應(yīng)以員工業(yè)績(jī)?yōu)橐罁?jù)，員工業(yè)績(jī)無(wú)法準(zhǔn)確衡量，當(dāng)然就會(huì)導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。
四、股權(quán)激勵(lì)作為企業(yè)人力資源管理的重要機(jī)制
作為企業(yè)吸引人才、留住人才的有效舉措，需要建立健全完善相應(yīng)的配套制度機(jī)制。
第一，建立健全股權(quán)激勵(lì)法律制度體系
證監(jiān)會(huì)于2005年12月31日頒布專門針對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)，國(guó)家有關(guān)部門針對(duì)國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)頒布了一系列規(guī)定。例如，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部、科技部《關(guān)于國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》(［2002］48號(hào))、國(guó)資委辦公廳、科技部辦公廳《關(guān)于高新技術(shù)中央企業(yè)開(kāi)展股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)工作的通知》(國(guó)資廳發(fā)分配［2004］23號(hào))但有關(guān)非上市公司、非國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定卻極不完善。因此，我們建議，應(yīng)當(dāng)借鑒上市公司、國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)定，根據(jù)非上市、非國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際情況，完善法律制度體系，為股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施提供可供操作的制度保障。
第二，建立和完善經(jīng)理人才市場(chǎng)
職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的建立和完善的主要舉措有:一是按照公平、公正、公開(kāi)的原則選拔企業(yè)經(jīng)理人或負(fù)責(zé)人。二是導(dǎo)入職業(yè)經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，遵循嚴(yán)格的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，構(gòu)建職業(yè)化的經(jīng)理人員隊(duì)伍。三是建立具有科學(xué)性、權(quán)威性的經(jīng)理人員能力評(píng)價(jià)中心和評(píng)價(jià)體系，不斷提升職業(yè)經(jīng)理人的行業(yè)操守和職業(yè)道德。只有建立一支高素質(zhì)、專業(yè)化的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，股權(quán)激勵(lì)才能充分發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用，才能有效地推動(dòng)企業(yè)的健康發(fā)展。職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的流動(dòng)機(jī)制和淘汰機(jī)制是否科學(xué)與股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果息息相關(guān)。
第三，建立科學(xué)合理的績(jī)效評(píng)價(jià)體系
股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施以科學(xué)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系為前提。對(duì)于企業(yè)管理而言，科學(xué)合理的績(jī)效評(píng)價(jià)體系能夠使員工產(chǎn)生公平感，是有效激發(fā)員工工作熱情、工作積極性的利器。因此，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)的首要前提是要建立科學(xué)合理的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，合理設(shè)置考核內(nèi)容，科學(xué)確定考核指標(biāo)、明確績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)考核結(jié)果及時(shí)反饋、改善考核事項(xiàng)。唯有如此，才能不斷提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造良好的有利條件。
作者:胡 紅 單位:株洲市工業(yè)中等專業(yè)學(xué)校
參考文獻(xiàn):
［1］肖淑芳，付威:《股權(quán)激勵(lì)能保留人才嗎?—基于再公告視角》，《北京理工大學(xué)學(xué)報(bào)》(社會(huì)科學(xué)版)2016年第1期.
［2］王保軍:《試析股權(quán)激勵(lì)的不同類型及其運(yùn)用》，《中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)》2016年第9期.
第5篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 格力電器 啟示
現(xiàn)代企業(yè)由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離導(dǎo)致委托—問(wèn)題，由于經(jīng)營(yíng)者較所有者在信息方面具有優(yōu)勢(shì)，這種信息不對(duì)稱使得所有者為了維護(hù)自身的利益需要通過(guò)一系列措施來(lái)控制和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，股權(quán)激勵(lì)就是其中的一種，通過(guò)這種方式可以使激勵(lì)對(duì)象與公司利益、股東利益趨于一致，與所有者共享利潤(rùn)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，以減少管理者的短期行為。隨著我國(guó)政策的放開(kāi)，越來(lái)越多的公司開(kāi)始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)政策，但是成功實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的公司并不多，格力電器是少數(shù)成功完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司之一。本文對(duì)格力電器股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行了分析。
一、案例介紹
（一）公司簡(jiǎn)介
珠海格力電器股份有限公司（000651，以下簡(jiǎn)稱格力電器）成立于1991年，1996年11月在深圳證券交易所上市，截至2005年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前，公司的第一大股東珠海格力集團(tuán)直接持有格力電器50.82%的股份，通過(guò)控股子公司珠海格力房產(chǎn)有限公司持有格力電器8.38%的股份。
（二）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程和結(jié)果
證監(jiān)會(huì)要求格力電器在2006年2月前完成股改，于是由格力集團(tuán)牽頭，與格力電器管理層、股東溝通協(xié)調(diào)后，制定了格力電器股權(quán)改革方案，順勢(shì)推出了格力電器股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。格力電器于2005年12月23日公布了股權(quán)改革方案，其中包括股權(quán)激勵(lì)方案，公司控股股東珠海格力集團(tuán)除支付股改對(duì)價(jià)外，還做出了特別承諾，將所持股份劃出2 639萬(wàn)股，作為格力電器管理層股權(quán)激勵(lì)股票的來(lái)源。在2005-2007年中任一年度，若公司經(jīng)審計(jì)的年度凈利潤(rùn)達(dá)到承諾的當(dāng)年應(yīng)實(shí)現(xiàn)的數(shù)值，格力集團(tuán)將按照當(dāng)年年底經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值作為出售價(jià)格向公司管理層及員工出售713萬(wàn)股，若三年均達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，將出售給格力電器管理層及員工2 139萬(wàn)股，其余500萬(wàn)股由董事會(huì)自行安排。公布了股權(quán)激勵(lì)方案之后，格力電器在2005、2006及2007年均實(shí)現(xiàn)了規(guī)定的年度利潤(rùn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)均有了大幅提升，格力集團(tuán)按照股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)格力電器的高管和員工實(shí)施了激勵(lì)措施。激勵(lì)條件及激勵(lì)措施見(jiàn)表1。其中在2006年7月11日和2008年7月11日，格力電器分別實(shí)施了每10股轉(zhuǎn)贈(zèng)5股。
二、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)分析
（一）股權(quán)激勵(lì)方式
格力電器所采取的股權(quán)激勵(lì)方式是限制性股票，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，一般適用于成熟型企業(yè)，在服務(wù)期限和業(yè)績(jī)上對(duì)激勵(lì)對(duì)象有較強(qiáng)的約束。公司可以采用限制性股票激勵(lì)方式促使高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。格力電器發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，現(xiàn)金流充沛，業(yè)績(jī)穩(wěn)步上升，因此，在此次股權(quán)激勵(lì)中采取了限制性股票的方式。
（二）股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源
公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)所需的股票來(lái)源主要有兩種，一是定向發(fā)行；二是回購(gòu)本公司股份。格力電器實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)股票來(lái)源于第一大股東珠海格力集團(tuán)，由于此次股權(quán)激勵(lì)是伴隨著股權(quán)改革方案提出而提出的，股權(quán)激勵(lì)的原因之一就是解決“一股獨(dú)大”的問(wèn)題，由第一大股東提供股票，沒(méi)有進(jìn)行定向增發(fā)，也沒(méi)有動(dòng)用股東的資金在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票，并沒(méi)有侵害股東的利益。通過(guò)第一大股東提供股票這種方式，將第一大股東所持股份通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式轉(zhuǎn)移到格力電器名下，使得第一大股東對(duì)格力電器的控制程度逐漸降低，更加有利于格力電器以后的發(fā)展。
（三）激勵(lì)對(duì)象的范圍和比例
格力電器股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象有公司高級(jí)管理人員、中層管理人員、業(yè)務(wù)骨干及控股子公司的高級(jí)管理人員。具體人數(shù)、股數(shù)及所占比例見(jiàn)表2。
由表2可知，在2005年股權(quán)激勵(lì)對(duì)象共有94人，其中高管6人，雖然高管在總體激勵(lì)對(duì)象中所占比例較少，但是高管人員獲得了總量713萬(wàn)股中的395.3萬(wàn)股，占總體的55.44%，其中董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得150萬(wàn)股，兩人所持有的股數(shù)占激勵(lì)股份總數(shù)的42.08%。在2006年，格力電器也順利地實(shí)現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)中規(guī)定的凈利潤(rùn)，在2007年10月31日，格力電器公布了2006年的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案，方案中，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象增至609人，較上一年激勵(lì)人數(shù)大大增加，其中，高管人數(shù)仍為6人，激勵(lì)對(duì)象中中層管
人員、業(yè)務(wù)骨干和控股子公司高管上升至603人，高管中董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得了250萬(wàn)股，占高管激勵(lì)股數(shù)中的87.6%，占總體激勵(lì)股數(shù)的46.75%，2006年業(yè)務(wù)骨干獲得的股權(quán)激勵(lì)份額上升至26.22%。2007年格力電器同樣高額完成目標(biāo)利潤(rùn)，2009年2月，格力電器公布了2007年的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案，激勵(lì)對(duì)象總數(shù)達(dá)到了1 059人，較上一年的激勵(lì)人數(shù)又大幅度提升，其中高管人員保持了前兩年的6人，中層管理人員、業(yè)務(wù)骨干和子公司高管上升至1 053人，2007年度董事長(zhǎng)朱江洪和總裁董明珠各獲得激勵(lì)股份226萬(wàn)股，占激勵(lì)股份總數(shù)的28.16%。
格力電器三年來(lái)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象人數(shù)由最初的94人擴(kuò)大到1 059人，使更多的員工獲益，高管獲得的股票數(shù)量較多，有利于維持管理層的穩(wěn)定；高管所獲得股份數(shù)量占激勵(lì)股份總數(shù)的比例逐步下降，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始逐漸向下傾斜，加大了除高管外其他激勵(lì)對(duì)象的激勵(lì)程度。
（四）股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間跨度
格力電器所實(shí)施的是三年期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，我國(guó)許多企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)時(shí)間都很短，大部分在5年左右，較長(zhǎng)的激勵(lì)期限可以使激勵(lì)對(duì)象更加努力工作，提高業(yè)績(jī)，激勵(lì)作用更強(qiáng)。格力電器2005-2007年的凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)金額見(jiàn)表3。由表3可以看出，格力電器在實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的這三年中，凈利潤(rùn)和資產(chǎn)總額都有了大幅度的增長(zhǎng)，但是成長(zhǎng)性并不穩(wěn)定，筆者認(rèn)為激勵(lì)期限較短很可能會(huì)導(dǎo)致管理者的短期行為。 ?。ㄎ澹┕蓹?quán)激勵(lì)的條件
格力電器實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件是達(dá)到預(yù)先設(shè)定的年度凈利潤(rùn)，三年的目標(biāo)利潤(rùn)具體值見(jiàn)表1，公司在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)前三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為8.94%、15.34%、22.72%，按照這個(gè)增長(zhǎng)趨勢(shì)，公司在未來(lái)的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率將高于20%，但是預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率為10%，低于平均年度利潤(rùn)增長(zhǎng)率，并且僅僅通過(guò)是否達(dá)到目標(biāo)凈利潤(rùn)這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判定是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案，股權(quán)激勵(lì)的條件過(guò)于簡(jiǎn)單，設(shè)立的激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)過(guò)于單一，使得格力電器輕松達(dá)到了激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)。
三、啟示
通過(guò)對(duì)格力電器實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的分析，可以為其他企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)提供一些啟示。
（一）合理選擇股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象和激勵(lì)比例
應(yīng)該根據(jù)企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的目的合理地確定激勵(lì)對(duì)象和激勵(lì)比例。若企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的在于對(duì)公司內(nèi)的核心技術(shù)人員進(jìn)行激勵(lì)，那么股權(quán)激勵(lì)范圍的授予以及比例的設(shè)置則主要側(cè)重于這部分員工，授予比例的設(shè)置應(yīng)符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定。
（二）設(shè)定有效的股權(quán)激勵(lì)的期限
我國(guó)規(guī)定，企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)有效期一般不得超過(guò)10年，企業(yè)在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，要根據(jù)自身情況設(shè)定有效的股權(quán)激勵(lì)期限，過(guò)短的激勵(lì)期限會(huì)使高管產(chǎn)生短期行為，降低股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用。
（三）恰當(dāng)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的條件
為了提高激勵(lì)效力，企業(yè)應(yīng)該設(shè)定具有一定難度的激勵(lì)條件，過(guò)于容易實(shí)現(xiàn)的激勵(lì)條件降低了激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)難度，會(huì)使高管人員操縱指標(biāo)來(lái)實(shí)現(xiàn)高額收益，股權(quán)激勵(lì)的作用較弱。因此提出以下建議：1.公司在設(shè)計(jì)激勵(lì)條件時(shí)，要結(jié)合自身情況，例如某指標(biāo)之前若干年的均值，或是該指標(biāo)行業(yè)均值，以此為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)制定有效的激勵(lì)條件，避免激勵(lì)條件過(guò)于簡(jiǎn)單，適當(dāng)增加激勵(lì)效力。2.應(yīng)該避免用單一的指標(biāo)來(lái)確定激勵(lì)條件，公司可以根據(jù)自身情況，同時(shí)引入財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)作為激勵(lì)條件，或是采用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合，以更好地反映公司各方面的能力，對(duì)公司形成全面的績(jī)效評(píng)價(jià)。
參考文獻(xiàn)：
第6篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
﹙一﹚薪酬激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新
自公司制企業(yè)盛行以來(lái)，采用給予高管更高薪酬以減輕股東與經(jīng)理之間的委托問(wèn)題的做法得到普遍運(yùn)用，將薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)掛鉤有利于促使經(jīng)理的行為與股東利益目標(biāo)保持一致。杜勝利和翟艷玲﹙2005﹚［11］以及方軍雄﹙2009﹚［12］的研究表明，經(jīng)理的貨幣薪酬與企業(yè)績(jī)效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。雖然薪酬激勵(lì)能夠促使管理層認(rèn)真決策、努力經(jīng)營(yíng)，但經(jīng)理薪酬制度的安排是由董事會(huì)決定的，而薪酬激勵(lì)本身是一種制度安排，如何激勵(lì)屬于具體的契約安排問(wèn)題。由于經(jīng)理在一定程度上容易成為企業(yè)的實(shí)際控制人，往往也能夠反過(guò)來(lái)對(duì)董事會(huì)施加影響，制定有利于經(jīng)理而不是股東的激勵(lì)契約，從而削弱薪酬激勵(lì)的效果。更重要的是，薪酬激勵(lì)一般與年度會(huì)計(jì)收益掛鉤，主要表現(xiàn)為促進(jìn)了公司的會(huì)計(jì)業(yè)績(jī)，但長(zhǎng)期效果并不明顯。由于技術(shù)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)需要長(zhǎng)期的投入與培育，一朝一夕難以奏效，薪酬激勵(lì)的短期性特點(diǎn)決定其很難對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力起到實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)作用。因此，提出如下假設(shè)：H1：上市公司高管薪酬激勵(lì)不能提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。
﹙二﹚股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新
從中國(guó)改革發(fā)展取得的成果與現(xiàn)狀來(lái)看，盡管經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偭堪l(fā)生了巨大變化，但增長(zhǎng)模式仍然是“舊型工業(yè)化道路”﹙吳敬璉，2008﹚［13］。大部分企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)水平和競(jìng)爭(zhēng)層次較低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的機(jī)會(huì)主義色彩濃厚，即使缺乏核心技術(shù)也能發(fā)展壯大。中國(guó)企業(yè)普遍缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，從表面上看是產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，但歸根到底在于企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在能力。早在“十一五”之初，中央就明確提出“增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”的戰(zhàn)略目標(biāo)，明確指出堅(jiān)持把科技進(jìn)步和創(chuàng)新作為加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重要支撐，為此要求各行業(yè)、各部門出臺(tái)相應(yīng)的激勵(lì)制度?！渡鲜泄竟善逼跈?quán)激勵(lì)管理辦法﹙試行﹚》正是在這種背景下出臺(tái)的，此后不久，許多上市公司積極進(jìn)行股改，提出了類似西方發(fā)達(dá)國(guó)家的CEO股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，包括可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通的業(yè)績(jī)股票和股票期權(quán)等。2006年，滬、深兩市有41家上市公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，截至2013年底，A股市場(chǎng)有153家公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案。市場(chǎng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)總體上持積極態(tài)度，上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)展迅速。經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也表明，上市公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)其業(yè)績(jī)促進(jìn)發(fā)揮了一定效果﹙曲亮和任國(guó)良，2010﹚［14］。技術(shù)創(chuàng)新能力的培養(yǎng)是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的一個(gè)重要方面，技術(shù)創(chuàng)新除了需要依靠核心技術(shù)人員的積極投入之外，還需要資金投入和相關(guān)制度安排的推進(jìn)。因此，為培養(yǎng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，核心技術(shù)員工和公司高管均是股權(quán)激勵(lì)的重要對(duì)象。呂長(zhǎng)江等﹙2011﹚研究認(rèn)為，上市公司的股權(quán)激勵(lì)受到制度背景、公司治理和公司特征三個(gè)方面的影響［15］。從2006年股權(quán)激勵(lì)元年開(kāi)始，經(jīng)過(guò)幾年的政策引導(dǎo)和企業(yè)的積極響應(yīng)，股權(quán)激勵(lì)發(fā)展迅速，已成為我國(guó)企業(yè)高管和核心技術(shù)員工的重要內(nèi)在動(dòng)力。由此，提出如下假設(shè)：H2：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。
﹙三﹚股權(quán)激勵(lì)對(duì)象與技術(shù)創(chuàng)新
企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新離不開(kāi)核心技術(shù)員工的投入與付出。Acs等﹙2003﹚［16］從精神激勵(lì)體系和物質(zhì)激勵(lì)體系兩方面進(jìn)行分析，認(rèn)為企業(yè)內(nèi)部建立技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)體系是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新得以有效開(kāi)展并取得成功的關(guān)鍵。只有通過(guò)有效的激勵(lì)體系充分調(diào)動(dòng)員工的主動(dòng)性和創(chuàng)造性，企業(yè)的創(chuàng)新能力才能得以持續(xù)?！渡鲜泄竟善逼跈?quán)激勵(lì)管理辦法﹙試行﹚》出臺(tái)后，核心技術(shù)員工成為股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，極大地促進(jìn)了技術(shù)員工創(chuàng)新能力的發(fā)揮。中國(guó)企業(yè)普遍缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的根本原因是缺乏技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的內(nèi)在能力。技術(shù)創(chuàng)新僅僅依靠技術(shù)人員是不夠的，還與管理層的創(chuàng)新意識(shí)、重視程度、戰(zhàn)略決策緊密相關(guān)。Chi-KunHo﹙2005﹚［17］的研究發(fā)現(xiàn)，跨國(guó)公司符合公司治理原則的總分越高，其企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)，凈資產(chǎn)收益率與公司治理之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力相比，要素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更為重要的兩個(gè)方面﹙李鋼，2007﹚［18］。在股權(quán)激勵(lì)作用下，公司管理層更有動(dòng)力制定創(chuàng)新戰(zhàn)略，實(shí)施相應(yīng)行動(dòng)，包括對(duì)核心技術(shù)員工進(jìn)行有效激勵(lì)、增加更多的研發(fā)投入等，從而推動(dòng)和加快了技術(shù)創(chuàng)新。現(xiàn)代公司制企業(yè)中，董事會(huì)處于公司治理的核心﹙Fama和Jensen，1983﹚［19］。根據(jù)理論，降低成本的需要必然要求公司董事會(huì)承擔(dān)代表股東監(jiān)督經(jīng)理人的重要職責(zé)。Jensen和Meckling﹙1976﹚［20］的“利益趨同假說(shuō)”認(rèn)為，董事會(huì)成員持股有利于激勵(lì)其監(jiān)控管理者，促進(jìn)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。為建立有效的監(jiān)督機(jī)制，董事必須再次成為股東﹙Bhagat和Black，1999﹚［21］。正是對(duì)權(quán)益的所有權(quán)創(chuàng)造了有效的，董事?lián)碛休^多股權(quán)的公司價(jià)值較高。根本原因在于股權(quán)激勵(lì)解決了董事會(huì)與公司利益一致性問(wèn)題，將董事會(huì)和管理層進(jìn)行利益捆綁，更易形成管理創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)，從而共同促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的形成。基于上述分析，提出如下假設(shè)：H3：對(duì)核心技術(shù)員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力；H4：對(duì)管理層實(shí)施股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力；H5：對(duì)董事會(huì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。
﹙四﹚股權(quán)激勵(lì)模式與技術(shù)創(chuàng)新
我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的基本形式主要有限制性股票和股票期權(quán)。前者要求激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件時(shí)才可以出售股票并從中獲益；股票期權(quán)則是授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。由于限制性股票是基于業(yè)績(jī)的股權(quán)激勵(lì)模式，因此其對(duì)高管的激勵(lì)性更強(qiáng)。謝德仁和陳運(yùn)森﹙2010﹚［22］的研究表明，業(yè)績(jī)型經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠增加股東財(cái)富，且行權(quán)業(yè)績(jī)條件要求越高，越有助于股東財(cái)富增長(zhǎng)。黃虹等﹙2014﹚［23］基于昆明制藥股權(quán)激勵(lì)方案分析了限制性股票的激勵(lì)效果，認(rèn)為公司實(shí)施限制性股票激勵(lì)是對(duì)公司管理層業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展前景的肯定，通過(guò)這種激勵(lì)方式也向市場(chǎng)傳遞了積極信號(hào)，影響市場(chǎng)投資者的決策進(jìn)而反作用于管理者，強(qiáng)化了激勵(lì)效果。相反，Chen等﹙2009﹚［24］基于在中國(guó)境外注冊(cè)、在香港上市的紅籌公司的研究則發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的公布并沒(méi)有帶來(lái)顯著為正的市場(chǎng)反應(yīng)，中央政府控股的公司其市場(chǎng)反應(yīng)甚至為負(fù)，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)無(wú)助于股東財(cái)富的增加。原因在于限制性股票權(quán)利和義務(wù)對(duì)應(yīng)，具有一定的懲罰性，禁售期和解鎖期等相關(guān)規(guī)定內(nèi)在要求高管層與公司業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系，能夠?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新提供更大動(dòng)力。因此，提出如下假設(shè)：H6：上市公司實(shí)施限制性股票有利于促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，股票期權(quán)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新沒(méi)有顯著促進(jìn)效果。
﹙五﹚股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新路徑
企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有賴于核心技術(shù)人員創(chuàng)新能力的激發(fā)，張優(yōu)智和黨興華﹙2014﹚［25］研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系密切。羅明新等﹙2013﹚［26］在研究研發(fā)投資作為政治關(guān)聯(lián)與技術(shù)創(chuàng)新的中介時(shí)，發(fā)現(xiàn)較低的研發(fā)投資強(qiáng)度是阻礙創(chuàng)新績(jī)效提升的關(guān)鍵因素。這說(shuō)明研發(fā)投入是實(shí)現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要途徑。研發(fā)投入對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略，主要取決于企業(yè)高管決策。Jensen和Meckling﹙1976﹚［20］認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的利益越一致，經(jīng)營(yíng)者越有動(dòng)力為企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值最大化而努力工作，從而可以提高其對(duì)研究開(kāi)發(fā)的支持力度。從人力資本產(chǎn)權(quán)理論來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)現(xiàn)途徑是通過(guò)股權(quán)使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者擁有一定的產(chǎn)權(quán)，從而將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益緊密地結(jié)合起來(lái)，使經(jīng)營(yíng)者從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度重視公司的技術(shù)創(chuàng)新。所以說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)是影響企業(yè)研發(fā)投入的重要因素。在股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作用下，經(jīng)營(yíng)者能夠像股東一樣有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)從公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，必然加大研發(fā)投入進(jìn)行創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益最大化。經(jīng)過(guò)上述分析，提出如下假設(shè)：H7：股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)研發(fā)投入正相關(guān)。
二、樣本選擇與研究模型
﹙一﹚樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源
《上市公司股票期權(quán)激勵(lì)管理辦法﹙試行﹚》的出臺(tái)，為股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造了有利條件，從根本上解決了股票來(lái)源和流通兩個(gè)重要問(wèn)題。在2006年公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的41家公司中，有38家完全按照《辦法》設(shè)計(jì)激勵(lì)方案，另外3家則采用第三方股權(quán)激勵(lì)，即激勵(lì)股票來(lái)源于股改前的非流通股股東。在研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的效果時(shí)，本文以2006年滬深證券市場(chǎng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的41家上市公司為選樣對(duì)象，并按1:3的比例選擇配對(duì)樣本。關(guān)于配對(duì)樣本的選取比例，按1:1配比樣本可能會(huì)因?qū)蓹?quán)激勵(lì)公司過(guò)度抽樣而導(dǎo)致強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)效果﹙Platt，2002﹚［27］，而按總體分布比例配比又可能導(dǎo)致弱化股權(quán)激勵(lì)效果﹙Ohlson，1980﹚［28］，因此，我們按照1:3配對(duì)標(biāo)準(zhǔn)并嚴(yán)格參照以下標(biāo)準(zhǔn)選取控制樣本：﹙1﹚配對(duì)樣本在2006年~2011年間沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，也不存在高管持股；﹙2﹚控制樣本嚴(yán)格限定在相同行業(yè)內(nèi)選?。哗v3﹚規(guī)模相同的上市公司在公司業(yè)績(jī)、管理行為等方面更具可比性，本文在選取控制樣本時(shí)保證配對(duì)樣本與股權(quán)激勵(lì)樣本的資產(chǎn)規(guī)模相近﹙趙國(guó)宇和王善平，2009﹚［29］；﹙4﹚ST類和PT類公司不作為配對(duì)樣本；﹙5﹚剔除研究樣本中的極端值。由此得到123個(gè)配對(duì)樣本。由于股權(quán)激勵(lì)效果的顯現(xiàn)較為滯后，中國(guó)股權(quán)激勵(lì)有效期一般為5年，因此選取2011年~2013年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。在研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)研發(fā)投入的影響時(shí)，選樣對(duì)象同上，時(shí)間為2007年~2011年。這樣做主要是考慮到在股權(quán)激勵(lì)的初期和股權(quán)激勵(lì)末期管理層對(duì)研發(fā)投入的不同態(tài)度，在股權(quán)激勵(lì)的有效期結(jié)束時(shí)管理層研發(fā)投入的動(dòng)力可能發(fā)生變化。樣本公司的公司治理數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自香港理工大學(xué)與國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)的中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫(kù)和中國(guó)股票上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)，其中部分與萬(wàn)得資訊系統(tǒng)進(jìn)行核對(duì)。用來(lái)衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的專利數(shù)來(lái)源于國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)網(wǎng)專利數(shù)據(jù)庫(kù)和CNIPR﹙中外專利數(shù)據(jù)庫(kù)服務(wù)平臺(tái)﹚。
﹙二﹚研究模型和變量選擇
1.構(gòu)建如下實(shí)證模型以檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用：模型中各變量的含義和選擇依據(jù)如下：因變量Patenti反映企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，用企業(yè)當(dāng)年獲得的專利授權(quán)數(shù)衡量。參照黃園和陳昆玉﹙2012﹚［7］的作法，專利數(shù)等于公司發(fā)明專利、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)三種專利數(shù)之和。MHoldi為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司管理層的持股比例，由股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃管理層持股數(shù)除以公司總股數(shù)得到。SHoldi為公司核心技術(shù)員工的持股比例，由股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃核心技術(shù)員工持股數(shù)除以公司總股數(shù)得到。BHoldi用來(lái)衡量董事會(huì)的持股情況，用董事會(huì)持股數(shù)量占公司總股份的比例表示。董事會(huì)持股能夠激勵(lì)董事有更大動(dòng)力監(jiān)督公司的管理者，董事會(huì)持股也有利于其做出更積極的決策。RStocki、Optioni用來(lái)衡量股權(quán)激勵(lì)模式。RStocki表示限制性股票，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)方式為限制性股票時(shí)，RStocki取值為1，否則為0；Optioni表示股票期權(quán)，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)方式為股票期權(quán)時(shí)，Optioni取值為1，否則為0。Modei用來(lái)檢驗(yàn)不同激勵(lì)模式對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。由于激勵(lì)對(duì)象有管理層、核心技術(shù)員工和董事會(huì)成員，激勵(lì)方式有限制性股票和股票期權(quán)兩種方式，通過(guò)組合，Modei有6種取值：MHoldRStock、SHoldOption、SHoldRStock、BHoldOption、BHoldRStock。其中，MHoldi為公司管理層的持股比例，SHoldi為公司核心技術(shù)員工的持股比例，BHold為公司董事會(huì)的持股比例。Salaryi用來(lái)研究薪酬激勵(lì)對(duì)公司技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果。MSalaryi以公司前三名經(jīng)理薪酬之和的自然對(duì)數(shù)表示。Sizei用來(lái)控制公司規(guī)模對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的影響，以上市公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示。Debti為資產(chǎn)負(fù)債率，由公司總負(fù)債除以總資產(chǎn)得到。Growi表示主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，等于本年增加的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比。2.檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入影響的實(shí)證模型如下：RDFeei=β0+β1MHoldi+β2Salaryi+β3ROAi+β4ASlacki+β5NASlacki+β6Sizei+β7Debti+β8Growi+ε﹙2﹚模型中各變量的含義和選擇依據(jù)如下：因變量RDFeei用以衡量公司的研發(fā)投入水平。目前對(duì)于研發(fā)支出的衡量指標(biāo)主要有研發(fā)投入/總資產(chǎn)、研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)投入/企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值三種，由于我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值難以準(zhǔn)確計(jì)量，收入容易被盈余操縱，因此本文選擇第一種指標(biāo)。MHoldi、Salaryi分別用來(lái)衡量公司管理層持股、薪酬激勵(lì)對(duì)公司技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)效果，含義同上。ROAi為總資產(chǎn)收益率，等于公司凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值。ASlacki和NASlacki用來(lái)衡量企業(yè)富余資源程度。Bromiley﹙1991﹚［30］和Greve﹙2003﹚［31］用管理費(fèi)用/銷售收入衡量具有吸引力的富余資源，用流動(dòng)資產(chǎn)/負(fù)債衡量不具有吸引力的富余資源。管理費(fèi)用/銷售收入用ASlacki表示，流動(dòng)資產(chǎn)/負(fù)債用NASlacki表示。Sizei用來(lái)控制公司規(guī)模對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，以上市公司總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示。由于大公司能夠利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)分?jǐn)傃邪l(fā)費(fèi)用，因而比小規(guī)模公司研發(fā)投入能力更強(qiáng)，因此加以控制。Debti為資產(chǎn)負(fù)債率，由公司總負(fù)債除以總資產(chǎn)得到。通常情況下，如果企業(yè)的負(fù)債壓力越大，越傾向于減少研發(fā)投入，以減少財(cái)務(wù)壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Growi表示主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，等于本年增加的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比。一般而言，高成長(zhǎng)性的公司由于市場(chǎng)前景較好，研發(fā)投入動(dòng)力較大，由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而更加具備研發(fā)投入的物資基礎(chǔ)。
三、實(shí)證分析
﹙一﹚描述性統(tǒng)計(jì)
表1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司平均申報(bào)專利數(shù)為20.17個(gè)，沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司只有11.57個(gè)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司其研發(fā)支出水平明顯高于沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司。公布股權(quán)激勵(lì)的上市公司其管理層持股平均為3.5%，核心技術(shù)員工平均為2.2%。在股權(quán)激勵(lì)方式中，股權(quán)激勵(lì)方式為限制性股票的公司占27.1%，實(shí)施股票期權(quán)的公司占72.9%；兩類公司的董事會(huì)持股比例分別為2.9%和3.5%。表2是基于2006年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的41家上市公司樣本和41家配對(duì)樣本在2007年~2011年間研發(fā)投入的統(tǒng)計(jì)分析數(shù)據(jù)。從中可看出，股權(quán)激勵(lì)上市公司和非股權(quán)激勵(lì)上市公司的研發(fā)支出都呈明顯上升趨勢(shì)，但前者增長(zhǎng)速度更快。兩者對(duì)比，無(wú)論是以研發(fā)支出的絕對(duì)數(shù)還是以研發(fā)支出占總資產(chǎn)的比重進(jìn)行衡量，股權(quán)激勵(lì)上市公司的研發(fā)支出均顯著高于非股權(quán)激勵(lì)上市公司。
﹙二﹚變量的Pearson相關(guān)分析
模型1中自變量Pearson相關(guān)分析結(jié)果見(jiàn)表3。自變量MHold和SHold相關(guān)系數(shù)為0.609，但在回歸分析時(shí)，兩者并不同時(shí)出現(xiàn)在回歸方程中，因此不會(huì)引起共線性問(wèn)題。其他變量間相關(guān)系數(shù)沒(méi)有超過(guò)0.6。因此，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭械淖宰兞恐g不存在嚴(yán)重的共線性問(wèn)題。限于篇幅，模型2的自變量相關(guān)系數(shù)沒(méi)有列出，也不存在共線性問(wèn)題。
﹙三﹚多元回歸分析
模型1用來(lái)檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，多元回歸分析結(jié)果見(jiàn)表4?；貧w結(jié)果13表明，企業(yè)獲得的專利數(shù)Patent與管理層持股比例MHold、核心技術(shù)員工持股比例SHold、董事會(huì)持股比例MHold均在1%水平上顯著相關(guān)。這說(shuō)明管理層、核心技術(shù)人員和董事會(huì)持股均有利于提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力?；貧w結(jié)果46反映的是股權(quán)激勵(lì)方式的有效性，Patent與MHoldRStock、MHoldOption、SHoldOption、BHoldRStock、BHoldOption在1%水平顯著正相關(guān)，但與SHoldRStock不顯著相關(guān)。表明無(wú)論采用限制性股票還是股票期權(quán)，管理層持股、董事會(huì)持股都能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，但對(duì)于核心技術(shù)員工只有采取股權(quán)激勵(lì)方式才是有效的。關(guān)于薪酬激勵(lì)，回歸結(jié)果1、4、5、6表明管理層薪酬激勵(lì)對(duì)于促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新反而不利，回歸結(jié)果2、3不存在顯著相關(guān)性。此外，企業(yè)獲得的專利數(shù)還與企業(yè)規(guī)模Size顯著正相關(guān)。模型2用來(lái)檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的影響，多元回歸分析結(jié)果見(jiàn)表5。結(jié)果表明，企業(yè)研發(fā)投入RDFee與管理層持股比例MHold在10%水平上顯著相關(guān)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司研發(fā)投入較多；研發(fā)投入RDFee與管理層的薪酬水平不相關(guān)，說(shuō)明薪酬激勵(lì)不能促進(jìn)研發(fā)投入決策；另外，RDFee還與ASlack、NASlack顯著相關(guān)，表明企業(yè)富余資源程度越高，研發(fā)投入越高。
﹙四﹚穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為檢驗(yàn)研究結(jié)論對(duì)有關(guān)因素的敏感性，我們還進(jìn)行了如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：﹙1﹚關(guān)于配對(duì)樣本選取比例，雖然有研究認(rèn)為1:3比較恰當(dāng)，但也有很多文獻(xiàn)認(rèn)為選取1:1對(duì)比效果更好。本文以1:1選取配對(duì)樣本重新進(jìn)行檢驗(yàn)，研究結(jié)論不變。﹙2﹚對(duì)連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)之外的樣本極端觀測(cè)值進(jìn)行Winsorize處理，檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果沒(méi)有改變研究結(jié)論。限于篇幅，這些分析結(jié)果沒(méi)有在此報(bào)告。
四、研究結(jié)論與啟示
第7篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
【摘要】本文從激勵(lì)動(dòng)因、激勵(lì)效果、影響因素三個(gè)方面對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了回顧性的文獻(xiàn)綜述。通過(guò)對(duì)以前研究成果的回顧，結(jié)合股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀提出了研究展望。
【關(guān)鍵詞】股權(quán)；激勵(lì)動(dòng)因；激勵(lì)效果；影響因素
一、引言
股權(quán)激勵(lì)最早產(chǎn)生于1952年，美國(guó)輝瑞公司為了避稅，首次推出了面向所有雇員的股票期權(quán)計(jì)劃。1999年，我國(guó)首次出現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)制度。隨2005年的股權(quán)分置改革，股權(quán)激勵(lì)不斷地完善。
隨著政策的完善、企業(yè)的發(fā)展與兩權(quán)分離的深化，股權(quán)激勵(lì)在企業(yè)中的作用愈發(fā)重要。期權(quán)激勵(lì)的作用從避稅，發(fā)展到減輕問(wèn)題、激勵(lì)管理者，再慢慢形成管理層通過(guò)操縱利潤(rùn)進(jìn)行自我激勵(lì)的局面。隨著股權(quán)激勵(lì)的廣泛的運(yùn)用，如何實(shí)現(xiàn)效能最大化是迫切需要解決的問(wèn)題。這需要我們結(jié)合股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展歷程找到適合現(xiàn)狀的發(fā)展路徑。
二、股權(quán)激勵(lì)文獻(xiàn)綜述
（一）股權(quán)激勵(lì)概述
股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)其高管、核心員工進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的方式，是為了避免和降低經(jīng)營(yíng)者逆向選擇對(duì)所有者的利益損害的方式。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)使其共享企業(yè)利潤(rùn)、分擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，以減輕兩權(quán)分離的不良后果。
國(guó)內(nèi)研究絕大多數(shù)是引進(jìn)國(guó)外的結(jié)論并借助數(shù)據(jù)論證該結(jié)論是否適用于國(guó)內(nèi)特定環(huán)境；研究問(wèn)題主要集中在：股權(quán)激勵(lì)的目的、影響因素以及激勵(lì)后果。
（二）股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)因
1.減小成本
傳統(tǒng)的委托理論認(rèn)為，由于公司經(jīng)理人和股東利益目標(biāo)不一致，導(dǎo)致經(jīng)理人并不以將企業(yè)自由現(xiàn)金流分配給股東為目的，而會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。Brickley and Coles認(rèn)為管理者對(duì)公司未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)具有私人的信息，這是一種機(jī)會(huì)成本，需要付出一定的成本來(lái)降低信息流出的風(fēng)險(xiǎn)。
2.人才驅(qū)動(dòng)
股權(quán)激勵(lì)是公司選擇優(yōu)秀管理者的手段，同時(shí)優(yōu)秀的管理者也會(huì)選擇提供對(duì)自己最有利的股權(quán)政策的公司。因此股權(quán)激勵(lì)是吸引更優(yōu)秀的管理層的必要手段。Bakeretal研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)更多地被授予處于第一年任期中的高管。
3.減稅、避稅
股嗉だ最早是以避稅為目的。美國(guó)的稅法規(guī)定，公司在以股票期權(quán)模式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，公司和個(gè)人都不需要繳納所得稅；股票期權(quán)行權(quán)時(shí)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象也不需要納稅。因此，出于合理避稅的動(dòng)因，國(guó)外公司往往實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)。
（三）股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果
1.成本降低，企業(yè)業(yè)績(jī)提高
我國(guó)引入股權(quán)激勵(lì)目的之一是激勵(lì)經(jīng)理人，降低成本。股權(quán)激勵(lì)促使管理層向股東的目標(biāo)靠近，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。夏愛(ài)華，葉建芳、陳瀟等人分別從不同角度研究發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與經(jīng)理人員持有的股權(quán)比例正相關(guān)。顧斌和周立燁對(duì)2002至2005年滬市56家在2002年前試行股權(quán)激勵(lì)的上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的激勵(lì)作用不明顯，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后業(yè)績(jī)的提升不顯著，并且不同行業(yè)具有不同的激勵(lì)效應(yīng)。
2.投資過(guò)度、融資
股權(quán)激勵(lì)政策的實(shí)施能夠增加公司留存的現(xiàn)金、鼓勵(lì)管理者進(jìn)行投資、傳遞企業(yè)發(fā)展前景好的信息。企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的幅度越大，管理者的投資行為越豐富，甚至?xí)霈F(xiàn)過(guò)度投資的現(xiàn)象。唐雪松等利用Vogt過(guò)度投資行為檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，證明企業(yè)經(jīng)理持股比例雖然較低，但仍然能夠較好地發(fā)揮制約過(guò)度投資的作用，主要是因?yàn)榻?jīng)理人持股收益占其個(gè)人報(bào)酬的比例較高。
3.管理層對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇
由于信息不對(duì)稱，管理層傾向于在推行股權(quán)激勵(lì)前調(diào)減利潤(rùn)，使股東降低股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件；在股票行權(quán)后有拋售股票意向時(shí)會(huì)調(diào)增利潤(rùn)。然而對(duì)于利潤(rùn)的操縱會(huì)受到監(jiān)管環(huán)境和政策環(huán)境的限制。Burns and Kedia通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)高管所持股權(quán)對(duì)股價(jià)的敏感性與公司信息的錯(cuò)誤報(bào)告程度密切相關(guān)，即高管甚至通過(guò)采用錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)報(bào)告影響股價(jià)，以利于其股權(quán)的執(zhí)行。
（四）股權(quán)激勵(lì)的影響因素
1.控制權(quán)
周仁俊，高開(kāi)娟通過(guò)2006―2010年股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的上市公司為樣本研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有控股上市公司大股東對(duì)管理層的監(jiān)督作用明顯，隨著第一大股東持股比例的增大，管理層股權(quán)激勵(lì)效果增強(qiáng)，民營(yíng)控股上市公司大股東“掏空”動(dòng)機(jī)導(dǎo)致其與管理層之間的沖突，第一大股東持股比例越高，股權(quán)激勵(lì)效果越差。
2.行業(yè)特征
處于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的企業(yè)，受新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)大，并且現(xiàn)有企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)間的成本和利潤(rùn)水平趨于一致，高管的經(jīng)營(yíng)決策帶來(lái)的效果可比性較強(qiáng)，股權(quán)激勵(lì)效果較好。處于政府監(jiān)管行業(yè)的企業(yè)，高管決策時(shí)的自由度較小，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任較大，企業(yè)對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果不明顯，甚至?xí)?duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)面影響。李秉祥，惠祥（2013）通過(guò)對(duì)2006-2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的A股上市企業(yè)分析發(fā)現(xiàn)政府監(jiān)管，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和人才需求對(duì)于企業(yè)股權(quán)激勵(lì)選擇的影響是顯著的。
3.其他因素
企業(yè)成長(zhǎng)性，高管年齡等也在整個(gè)學(xué)術(shù)研究中占了一席之地。有學(xué)者認(rèn)為處于成長(zhǎng)期的企業(yè)更注重公司的長(zhǎng)期發(fā)展，更傾向于選擇股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)方式。馮越萍通過(guò)對(duì)2011-2013正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)水平與公司成長(zhǎng)性沒(méi)有顯著關(guān)系。對(duì)于較年輕的高管，在公司的發(fā)展空間較大，長(zhǎng)期激勵(lì)能夠留住更多的人才，同時(shí)可以引導(dǎo)高管更多地考慮公司長(zhǎng)期利益，減少短期行為。
三、總結(jié)
通過(guò)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的文獻(xiàn)綜述，我們可以發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的研究是隨著時(shí)間，特定環(huán)境的改變其結(jié)論也出現(xiàn)了不一致的情況。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)政策的選擇，我們需要衡量激勵(lì)的目的，公司的控制權(quán)，激勵(lì)者的敏感性等因素。激勵(lì)標(biāo)的選擇也是至關(guān)重要的，適當(dāng)?shù)募?lì)標(biāo)的能夠使激勵(lì)效用最大化，能夠抑制管理者的逆向選擇。
同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的研究受限于國(guó)外的研究成果。大部分的研究都是在國(guó)外研究的基礎(chǔ)上考慮國(guó)內(nèi)的人文環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境和管理環(huán)境。因此對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的研究我們應(yīng)該更多地考慮創(chuàng)新，尋找獨(dú)特的視角。例如隨著全球化的進(jìn)程，我們可以從跨國(guó)企業(yè)的角度去考慮同一個(gè)集團(tuán)企業(yè)不同地域的股權(quán)激勵(lì)設(shè)置。
參考文獻(xiàn)：
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第8篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
一、 股權(quán)激勵(lì)的原理
經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。
在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。
二、 股權(quán)激勵(lì)的不同類型
1．三種類型的劃分
按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵(lì)方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)。
l 現(xiàn)股激勵(lì)：通過(guò)公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。
l 期股激勵(lì)：公司和經(jīng)理人約定在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的股權(quán)，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。
l 期權(quán)激勵(lì)：公司給予經(jīng)理人在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。
不同股權(quán)激勵(lì)模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對(duì)各個(gè)方面作了比較。三種激勵(lì)一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：
表1 不同股權(quán)激勵(lì)類型的權(quán)利義務(wù)比較
增值收益權(quán) 持有風(fēng)險(xiǎn) 股權(quán)表決權(quán) 資金即期投入 享受貼息
現(xiàn)股 √ √ √ √ ×
期股 √ √ × × √
期權(quán) √ × × × √
l 現(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購(gòu)買了股權(quán)或確定了股權(quán)購(gòu)買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式，就必須購(gòu)買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購(gòu)買協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵(lì)中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
l 現(xiàn)股激勵(lì)中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。 l 現(xiàn)股激勵(lì)中，不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購(gòu)買，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)際上以經(jīng)理人的獎(jiǎng)金的一部分購(gòu)買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來(lái)的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。
l 在期股和期權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購(gòu)買股權(quán)的資金，但購(gòu)買價(jià)格參照即期價(jià)格確定，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購(gòu)股資金的貼息優(yōu)惠。
其他股權(quán)激勵(lì)，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，與期權(quán)激勵(lì)類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵(lì)模式。
2．不同類型股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值
不同的股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)受激勵(lì)的經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，權(quán)利義務(wù)不同，其價(jià)值也就不同。
l 現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)中有虧損區(qū)存在，即被激勵(lì)的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)激勵(lì)中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
l 現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵(lì)使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。
圖1：現(xiàn)股激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時(shí)支付的價(jià)款，OB1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。A1C1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB1時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時(shí)，股權(quán)價(jià)值為0，經(jīng)理人最大虧損為OA1=OB1，即為經(jīng)理人的持股成本。
圖2：期股激勵(lì)的價(jià)值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實(shí)際持股成本為OB2，A2C2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，OB2的大小在OB0和OB1之間，到期收益線A2C2在A0C0和A1C1之間移動(dòng)。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB2時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為OA2=OB2。由于貼息優(yōu)惠的存在，OB2〈 OB1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵(lì)和現(xiàn)股激勵(lì)的主要區(qū)別。
圖3：期權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款，B0C0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB0時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說(shuō)經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，這是期權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的主要區(qū)別。
3． 不同股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向
從不同股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵(lì)的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這種激勵(lì)方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過(guò)度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵(lì)形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會(huì)激勵(lì)的效果。
期權(quán)激勵(lì)方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過(guò)增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵(lì)作用。這種激勵(lì)方式將鼓勵(lì)經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過(guò)度冒險(xiǎn)。
由于激勵(lì)特點(diǎn)的不同，不同股權(quán)激勵(lì)的適用場(chǎng)合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對(duì)經(jīng)理人的要求不同，都對(duì)是否適用股權(quán)激勵(lì)和適用何種股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。
三、 股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和實(shí)踐
1. 股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)因素
在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過(guò)各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)，來(lái)組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為六個(gè)方面，具體如圖4所示。
l 激勵(lì)對(duì)象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象一般以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者（如CEO）為主，但是，由于股權(quán)激勵(lì)的良好效果，在國(guó)外股權(quán)激勵(lì)的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國(guó)內(nèi)企業(yè)的主要激勵(lì)對(duì)象是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會(huì)，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。
l 購(gòu)股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人購(gòu)買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購(gòu)買價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購(gòu)股等。上市公司的購(gòu)股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格確定，其他公司的購(gòu)股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。購(gòu)股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購(gòu)股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵(lì)的力度，一般根據(jù)具體情況而定。 l 售股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值確定，其中上市公司參照股票的市場(chǎng)價(jià)格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法出售價(jià)格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長(zhǎng)期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對(duì)出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國(guó)內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。 l 權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵(lì)中，需要對(duì)經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對(duì)應(yīng)的激勵(lì)效果是不同的。
l 股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵(lì)占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵(lì)中，國(guó)外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會(huì)因?yàn)槌钟腥说闹卮箦e(cuò)誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國(guó)內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)不力或弄虛作假時(shí)，公司的股東大會(huì)或主管部門可以對(duì)其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來(lái)源包括經(jīng)理人購(gòu)買、獎(jiǎng)勵(lì)獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來(lái)。股權(quán)激勵(lì)在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵(lì)的效果也不同。 l 操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來(lái)源等。一些情況下為了回避障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵(lì)中，實(shí)際上不發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵(lì)。在激勵(lì)股權(quán)的來(lái)源方面，有股票回購(gòu)、增發(fā)新股、庫(kù)存股票等，具體的運(yùn)用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。
2. 目前國(guó)內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵(lì)方式及特點(diǎn)
到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國(guó)資管理機(jī)構(gòu)都出臺(tái)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國(guó)有控股、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點(diǎn)：
l 激勵(lì)對(duì)象：一般為總經(jīng)理、董事長(zhǎng)，
l 購(gòu)股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價(jià)格確定購(gòu)股價(jià)格，分期購(gòu)股，經(jīng)營(yíng)者不得放棄購(gòu)股。購(gòu)股資金來(lái)源于經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)收入和個(gè)人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。
l 售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營(yíng)者可按每股凈資產(chǎn)或股票價(jià)格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營(yíng)者可在任期滿后2年按評(píng)估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營(yíng)者在分期購(gòu)得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國(guó)家有關(guān)證券法規(guī)的限制。
l 權(quán)利義務(wù)：在期股到期購(gòu)買前，經(jīng)營(yíng)者一般只享有分紅收益權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)。經(jīng)營(yíng)者同時(shí)承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)。
l 股權(quán)管理：各地都對(duì)經(jīng)營(yíng)者有過(guò)失行為時(shí)的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。 l 操作方式：在操作中一般都發(fā)生實(shí)際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來(lái)源包括從二級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)買、大股東提供等，各地還要求在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)首先進(jìn)行改制，國(guó)企經(jīng)理必須競(jìng)爭(zhēng)上崗等。
從以上的特點(diǎn)看，各地實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是期股激勵(lì)，并對(duì)期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵(lì)的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵(lì)并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵(lì)試點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)者寧拿年薪不要期股④。實(shí)際上也說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)并不是一廂情愿就能實(shí)施的事情，這種激勵(lì)方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等具體而定。
3. 高企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵(lì)
一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國(guó)際慣例制定了期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這些做法可以為國(guó)內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬(wàn)股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬(wàn)公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實(shí)業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃。⑤
四、 股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)理人市場(chǎng)
股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長(zhǎng)期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長(zhǎng)期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵(lì)只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，這些機(jī)制可以歸納為市場(chǎng)選擇機(jī)制、市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、綜合激勵(lì)機(jī)制和政府提供的政策環(huán)境，具體如圖5所示。
1．市場(chǎng)選擇機(jī)制：
充分的市場(chǎng)選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對(duì)經(jīng)理人行為產(chǎn)生長(zhǎng)期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場(chǎng)選擇的確定的經(jīng)理人，很難與股東的長(zhǎng)期利益保持一致，很難使激勵(lì)約束機(jī)制發(fā)揮作用。對(duì)這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)提供了很好的市場(chǎng)選擇機(jī)制，良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機(jī)制下經(jīng)理人的價(jià)值是市場(chǎng)確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)考慮自身在經(jīng)理市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是和有效的。
2. 市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制：
沒(méi)有客觀有效的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，很難對(duì)公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績(jī)作出合理評(píng)價(jià)。在市場(chǎng)過(guò)度操縱、政府的過(guò)多干預(yù)和審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場(chǎng)是缺乏效率的，很難通過(guò)股價(jià)來(lái)確定公司的長(zhǎng)期價(jià)值，也就很難通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。沒(méi)有合理公正的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場(chǎng)選擇和激勵(lì)約束就無(wú)從談起。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。 3. 控制約束機(jī)制：
控制約束機(jī)制是對(duì)經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康。約束機(jī)制的作用是激勵(lì)機(jī)制無(wú)法替代的。國(guó)內(nèi)一些國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的，不僅僅是激勵(lì)問(wèn)題，很大程度上是約束的問(wèn)題，加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機(jī)制的效率。
4. 綜合激勵(lì)機(jī)制：
綜合激勵(lì)機(jī)制是通過(guò)綜合的手段對(duì)經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵(lì)方式其激勵(lì)導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的最佳激勵(lì)方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵(lì)組合。其中股權(quán)激勵(lì)的形式、大小均取決于關(guān)于激勵(lì)成本和收益的綜合考慮。
5. 政策環(huán)境：
政府有義務(wù)通過(guò)法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機(jī)制發(fā)揮作用。國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來(lái)源、股票出售途徑等具體的法律適用問(wèn)題，在市場(chǎng)環(huán)境方面，政府也需要通過(guò)加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開(kāi)、改革經(jīng)營(yíng)者任用方式等手段來(lái)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。
五、 關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的幾點(diǎn)討論
1. 股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。
公司股價(jià)與公司長(zhǎng)期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場(chǎng)的有效程度。而在股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長(zhǎng)期價(jià)值本身。由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)，但是股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國(guó)外已經(jīng)有人對(duì)經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。
2. 過(guò)小的持股數(shù)量起不到激勵(lì)效果。
有人對(duì)滬深兩地上市公司作了實(shí)證⑥，發(fā)現(xiàn)上市公司的經(jīng)營(yíng)者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績(jī)并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過(guò)低的持股比例并不具有激勵(lì)作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過(guò)程中，由于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購(gòu)股，從激勵(lì)成本考慮，也不可能給予過(guò)多的獎(jiǎng)勵(lì)股份。而期權(quán)激勵(lì)不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營(yíng)者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來(lái)。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例，但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會(huì)愿意接受過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小，過(guò)小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵(lì)作用。 3. 政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。
政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績(jī)效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對(duì)公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會(huì)愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
4. 股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問(wèn)題 目前一些國(guó)企的問(wèn)題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對(duì)不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。
5. 經(jīng)營(yíng)者持股不能解決經(jīng)營(yíng)者拿“黑錢”的問(wèn)題，只是在一定程度上緩解了矛盾。
對(duì)于拿“黑錢”的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬(wàn)分之幾。只要沒(méi)有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡(jiǎn)單的股權(quán)激勵(lì)并不能解決“黑錢”問(wèn)題。目前有些地方在討論關(guān)于國(guó)企經(jīng)營(yíng)者與其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的收入差距問(wèn)題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)的是國(guó)企經(jīng)營(yíng)者收入過(guò)低的問(wèn)題。然而卻忽略了另一個(gè)非常重要的問(wèn)題，這些國(guó)企經(jīng)營(yíng)者很多本身就是行政任命出來(lái)的，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績(jī)很大程度上也是靠政府扶植出來(lái)的，在這種情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的身價(jià)是不可能和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價(jià)進(jìn)行比較的。實(shí)際上很多國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的腐敗不僅僅是激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，更大程度上是一個(gè)約束機(jī)制的問(wèn)題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡(jiǎn)單的給予這些經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。
6. 政府的作用
股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場(chǎng)交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵(lì)條款。各個(gè)企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵(lì)的使用效果。
7. 股權(quán)激勵(lì)并不只適用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。
在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵(lì)同樣適合于普通員工。國(guó)外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃（ESOP）。
8. 股權(quán)激勵(lì)是有成本的，而并不是“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買單”。
公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。
六、 小結(jié)
股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長(zhǎng)期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵(lì)可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對(duì)經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵(lì)指向也不同。在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過(guò)六個(gè)方面因素的調(diào)節(jié)來(lái)組合不同效果的激勵(lì)方案。
股權(quán)激勵(lì)的適用是有條件的，應(yīng)該把股權(quán)激勵(lì)作為引導(dǎo)經(jīng)理人行為的手段來(lái)使用，要根據(jù)公司的不同情況來(lái)設(shè)計(jì)激勵(lì)組合，提高激勵(lì)效率，同時(shí)不能忽視約束的作用，不能把激勵(lì)手段當(dāng)作約束手段來(lái)使用。股權(quán)激勵(lì)的效率同時(shí)受到資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)和其他經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，在條件不適合的情況下，股權(quán)激勵(lì)將發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。政府的作用在于創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場(chǎng)。
隨著國(guó)內(nèi)各種要素市場(chǎng)的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不斷改善，股權(quán)激勵(lì)將越來(lái)越發(fā)揮出獨(dú)特的作用。
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① 股權(quán)激勵(lì)走近上市公司. 朗朗. 上海證券報(bào) 99.8.17
② 國(guó)企高層經(jīng)理人員激勵(lì)約束機(jī)制的調(diào)查. 中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所企業(yè)高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制課題組. 經(jīng)濟(jì)管理 99.10
③ 地方政府對(duì)管理人員采取的股權(quán)激勵(lì)措施. 葛洪偉等. 上市公司99.11
第9篇：股權(quán)激勵(lì)的主要方式范文
一、股權(quán)激勵(lì)的原理
經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。
在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。
二、股權(quán)激勵(lì)的不同類型
1．三種類型的劃分
按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵(lì)方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)。
l現(xiàn)股激勵(lì)：通過(guò)公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。
l期股激勵(lì)：公司和經(jīng)理人約定在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的股權(quán)，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。
l期權(quán)激勵(lì)：公司給予經(jīng)理人在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。
不同股權(quán)激勵(lì)模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對(duì)各個(gè)方面作了比較。三種激勵(lì)一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：
表1不同股權(quán)激勵(lì)類型的權(quán)利義務(wù)比較
增值收益權(quán)持有風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)表決權(quán)資金即期投入享受貼息
現(xiàn)股√√√√×
期股√√××√
期權(quán)√×××√
l現(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購(gòu)買了股權(quán)或確定了股權(quán)購(gòu)買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式，就必須購(gòu)買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購(gòu)買協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵(lì)中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
l現(xiàn)股激勵(lì)中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵(lì)中，不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購(gòu)買，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)際上以經(jīng)理人的獎(jiǎng)金的一部分購(gòu)買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來(lái)的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。
l在期股和期權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購(gòu)買股權(quán)的資金，但購(gòu)買價(jià)格參照即期價(jià)格確定，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購(gòu)股資金的貼息優(yōu)惠。
其他股權(quán)激勵(lì)方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，與期權(quán)激勵(lì)類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵(lì)模式。
2．不同類型股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析
不同的股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)受激勵(lì)的經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，權(quán)利義務(wù)不同，其價(jià)值也就不同。
l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)中有虧損區(qū)存在，即被激勵(lì)的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)激勵(lì)中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。
l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵(lì)使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。
圖1：現(xiàn)股激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時(shí)支付的價(jià)款，OB1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。A1C1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB1時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時(shí)，股權(quán)價(jià)值為0，經(jīng)理人最大虧損為OA1=OB1，即為經(jīng)理人的持股成本。
圖2：期股激勵(lì)的價(jià)值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實(shí)際持股成本為OB2，A2C2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，OB2的大小在OB0和OB1之間，到期收益線A2C2在A0C0和A1C1之間移動(dòng)。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB2時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為OA2=OB2。由于貼息優(yōu)惠的存在，OB2〈OB1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵(lì)和現(xiàn)股激勵(lì)的主要區(qū)別。
圖3：期權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款，B0C0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB0時(shí)，經(jīng)理人開(kāi)始獲益，小于OB0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說(shuō)經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，這是期權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的主要區(qū)別。
3．不同股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向
從不同股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵(lì)的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這種激勵(lì)方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過(guò)度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵(lì)形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會(huì)影響激勵(lì)的效果。
期權(quán)激勵(lì)方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過(guò)增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵(lì)作用。這種激勵(lì)方式將鼓勵(lì)經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過(guò)度冒險(xiǎn)。
由于激勵(lì)特點(diǎn)的不同，不同股權(quán)激勵(lì)的適用場(chǎng)合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對(duì)經(jīng)理人的要求不同，都對(duì)是否適用股權(quán)激勵(lì)和適用何種股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。
三、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和實(shí)踐
1.股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)因素
在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過(guò)各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)，來(lái)組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為六個(gè)方面，具體如圖4所示。
l激勵(lì)對(duì)象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象一般以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者（如CEO）為主，但是，由于股權(quán)激勵(lì)的良好效果，在國(guó)外股權(quán)激勵(lì)的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國(guó)內(nèi)企業(yè)的主要激勵(lì)對(duì)象是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會(huì)，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。
l購(gòu)股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人購(gòu)買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購(gòu)買價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購(gòu)股等。上市公司的購(gòu)股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格確定，其他公司的購(gòu)股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。購(gòu)股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購(gòu)股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵(lì)的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值確定，其中上市公司參照股票的市場(chǎng)價(jià)格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計(jì)算出售價(jià)格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長(zhǎng)期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對(duì)出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國(guó)內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵(lì)中，需要對(duì)經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對(duì)應(yīng)的激勵(lì)效果是不同的。
l股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵(lì)占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵(lì)中，國(guó)外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會(huì)因?yàn)槌钟腥说闹卮箦e(cuò)誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國(guó)內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)不力或弄虛作假時(shí)，公司的股東大會(huì)或主管部門可以對(duì)其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來(lái)源包括經(jīng)理人購(gòu)買、獎(jiǎng)勵(lì)獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來(lái)。股權(quán)激勵(lì)在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵(lì)的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來(lái)源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵(lì)中，實(shí)際上不發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵(lì)。在激勵(lì)股權(quán)的來(lái)源方面，有股票回購(gòu)、增發(fā)新股、庫(kù)存股票等，具體的運(yùn)用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。
2.目前國(guó)內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵(lì)方式及特點(diǎn)
到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國(guó)資管理機(jī)構(gòu)都出臺(tái)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國(guó)有控股、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點(diǎn)：
l激勵(lì)對(duì)象：一般為總經(jīng)理、董事長(zhǎng)，
l購(gòu)股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價(jià)格確定購(gòu)股價(jià)格，分期購(gòu)股，經(jīng)營(yíng)者不得放棄購(gòu)股。購(gòu)股資金來(lái)源于經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)收入和個(gè)人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。
l售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營(yíng)者可按每股凈資產(chǎn)或股票價(jià)格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營(yíng)者可在任期滿后2年按評(píng)估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營(yíng)者在分期購(gòu)得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國(guó)家有關(guān)證券法規(guī)的限制。
l權(quán)利義務(wù)：在期股到期購(gòu)買前，經(jīng)營(yíng)者一般只享有分紅收益權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)。經(jīng)營(yíng)者同時(shí)承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)。
l股權(quán)管理：各地都對(duì)經(jīng)營(yíng)者有過(guò)失行為時(shí)的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實(shí)際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來(lái)源包括從二級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)買、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)首先進(jìn)行改制，國(guó)企經(jīng)理必須競(jìng)爭(zhēng)上崗等。
從以上的特點(diǎn)看，各地實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是期股激勵(lì)，并對(duì)期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵(lì)的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵(lì)并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵(lì)試點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)者寧拿年薪不要期股④。實(shí)際上也說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)并不是一廂情愿就能實(shí)施的事情，這種激勵(lì)方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等具體而定。
3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵(lì)
一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國(guó)際慣例制定了期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這些做法可以為國(guó)內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬(wàn)股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬(wàn)公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實(shí)業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃。⑤
四、股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)理人市場(chǎng)
股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長(zhǎng)期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長(zhǎng)期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵(lì)只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，這些機(jī)制可以歸納為市場(chǎng)選擇機(jī)制、市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、綜合激勵(lì)機(jī)制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。
1．市場(chǎng)選擇機(jī)制：
充分的市場(chǎng)選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對(duì)經(jīng)理人行為產(chǎn)生長(zhǎng)期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場(chǎng)選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長(zhǎng)期利益保持一致，很難使激勵(lì)約束機(jī)制發(fā)揮作用。對(duì)這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)提供了很好的市場(chǎng)選擇機(jī)制，良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機(jī)制下經(jīng)理人的價(jià)值是市場(chǎng)確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)考慮自身在經(jīng)理市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。
2.市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制：
沒(méi)有客觀有效的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，很難對(duì)公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績(jī)作出合理評(píng)價(jià)。在市場(chǎng)過(guò)度操縱、政府的過(guò)多干預(yù)和社會(huì)審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場(chǎng)是缺乏效率的，很難通過(guò)股價(jià)來(lái)確定公司的長(zhǎng)期價(jià)值，也就很難通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。沒(méi)有合理公正的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場(chǎng)選擇和激勵(lì)約束就無(wú)從談起。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。3.控制約束機(jī)制：
控制約束機(jī)制是對(duì)經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機(jī)制的作用是激勵(lì)機(jī)制無(wú)法替代的。國(guó)內(nèi)一些國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的問(wèn)題，不僅僅是激勵(lì)問(wèn)題，很大程度上是約束的問(wèn)題，加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機(jī)制的效率。
4.綜合激勵(lì)機(jī)制：
綜合激勵(lì)機(jī)制是通過(guò)綜合的手段對(duì)經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵(lì)方式其激勵(lì)導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的最佳激勵(lì)方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵(lì)組合。其中股權(quán)激勵(lì)的形式、大小均取決于關(guān)于激勵(lì)成本和收益的綜合考慮。
5.政策環(huán)境：
政府有義務(wù)通過(guò)法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機(jī)制發(fā)揮作用。目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來(lái)源、股票出售途徑等具體的法律適用問(wèn)題，在市場(chǎng)環(huán)境方面，政府也需要通過(guò)加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開(kāi)、改革經(jīng)營(yíng)者任用方式等手段來(lái)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。
五、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的幾點(diǎn)討論
1.股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。
公司股價(jià)與公司長(zhǎng)期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場(chǎng)的有效程度。而在股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長(zhǎng)期價(jià)值本身。由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)，但是股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國(guó)外已經(jīng)有人對(duì)經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。
2.過(guò)小的持股數(shù)量起不到激勵(lì)效果。
有人對(duì)滬深兩地上市公司作了實(shí)證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績(jī)并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過(guò)低的持股比例并不具有激勵(lì)作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過(guò)程中，由于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購(gòu)股，從激勵(lì)成本考慮，也不可能給予過(guò)多的獎(jiǎng)勵(lì)股份。而期權(quán)激勵(lì)不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營(yíng)者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來(lái)。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例，但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會(huì)愿意接受過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小，過(guò)小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵(lì)作用。3.政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。
政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績(jī)效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對(duì)公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會(huì)愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
4.股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問(wèn)題目前一些國(guó)企的問(wèn)題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對(duì)不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。
5.經(jīng)營(yíng)者持股不能解決經(jīng)營(yíng)者拿“黑錢”的問(wèn)題，只是在一定程度上緩解了矛盾。
對(duì)于拿“黑錢”的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬(wàn)分之幾。只要沒(méi)有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡(jiǎn)單的股權(quán)激勵(lì)并不能解決“黑錢”問(wèn)題。目前有些地方在討論關(guān)于國(guó)企經(jīng)營(yíng)者與其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的收入差距問(wèn)題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)的是國(guó)企經(jīng)營(yíng)者收入過(guò)低的問(wèn)題。然而卻忽略了另一個(gè)非常重要的問(wèn)題，這些國(guó)企經(jīng)營(yíng)者很多本身就是行政任命出來(lái)的，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績(jī)很大程度上也是靠政府扶植出來(lái)的，在這種情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的身價(jià)是不可能和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價(jià)進(jìn)行比較的。實(shí)際上很多國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的腐敗不僅僅是激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，更大程度上是一個(gè)約束機(jī)制的問(wèn)題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡(jiǎn)單的給予這些經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。
6.政府的作用
股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場(chǎng)交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵(lì)條款。各個(gè)企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵(lì)的使用效果。
7.股權(quán)激勵(lì)并不只適用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。
在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵(lì)同樣適合于普通員工。國(guó)外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃（ESOP）。
8.股權(quán)激勵(lì)是有成本的，而并不是“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買單”。
公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。
六、小結(jié)
股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長(zhǎng)期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵(lì)可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對(duì)經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵(lì)指向也不同。在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過(guò)六個(gè)方面因素的調(diào)節(jié)來(lái)組合不同效果的激勵(lì)方案。
股權(quán)激勵(lì)的適用是有條件的，應(yīng)該把股權(quán)激勵(lì)作為引導(dǎo)經(jīng)理人行為的手段來(lái)使用，要根據(jù)公司的不同情況來(lái)設(shè)計(jì)激勵(lì)組合，提高激勵(lì)效率，同時(shí)不能忽視約束的作用，不能把激勵(lì)手段當(dāng)作約束手段來(lái)使用。股權(quán)激勵(lì)的效率同時(shí)受到資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)和其他經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，在條件不適合的情況下，股權(quán)激勵(lì)將發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。政府的作用在于創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場(chǎng)。
隨著國(guó)內(nèi)各種要素市場(chǎng)的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不斷改善，股權(quán)激勵(lì)將越來(lái)越發(fā)揮出獨(dú)特的作用。
參考文獻(xiàn)：
①股權(quán)激勵(lì)走近上市公司.朗朗.上海證券報(bào)99.8.17
②國(guó)企高層經(jīng)理人員激勵(lì)約束機(jī)制的調(diào)查.中國(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所企業(yè)高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制課題組.經(jīng)濟(jì)管理99.10
③地方政府對(duì)管理人員采取的股權(quán)激勵(lì)措施.葛洪偉等.上市公司99.11
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