證券市場的發(fā)展精選(九篇)

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第1篇：證券市場的發(fā)展范文

    第一,多種因素影響特定市場市盈率的高低。

    市盈率不是一個孤立的指標,它本身受多種因素制約:一是經(jīng)濟體系中其他金融品種的收益直接影響市盈率的高低。如果其他因素不變,市盈率與其他金融投資品種的收益率倒數(shù)存在正相關(guān)關(guān)系。例如,我國一年期儲蓄存款實際收益率為1.584%,倒數(shù)是63倍,而目前滬深綜合指數(shù)市盈率在40倍左右。美國以往一年期存款利率長期在4%以上,倒數(shù)是25倍,道-瓊斯股價工業(yè)平均指數(shù)市盈率是20倍左右。日本一年期存款利率不到1%,其倒數(shù)高達上百倍,所以日經(jīng)指數(shù)市盈率高達50倍以上;二是市盈率與股本規(guī)模相關(guān)。市盈率與總股本和流通股本均相關(guān),總股本和流通股本越小,市盈率就會越高,反之,就會越低;三是市盈率與其股本結(jié)構(gòu)掛鉤。如果上市公司的股份是全流通的,市盈率就會低一些,如果股份不是全流通的,那么流通股的市盈率就會高一些;四是市盈率與公司成長性相關(guān);五是中國股票市場的市盈率還應(yīng)考慮發(fā)行價因素。因為在較長一段時間,我國一級市場股票的平均發(fā)行市盈率在四五十倍的水平,從成本角度推動二級市場市盈率維持在較高水平。所以,我們必須客觀地科學(xué)地分析不同證券市場市盈率所受制約的影響因素,而不能教條主義地照搬。

    第二,發(fā)展中國家在經(jīng)濟快速發(fā)展時期維持較高的市盈率,是不可逾越的歷史階段。

    從各國經(jīng)濟發(fā)展的歷史經(jīng)驗看,資本市場在各國經(jīng)濟的快速成長期,對于整個社會資源的有效配置,為經(jīng)濟發(fā)展提供低成本的直接融資起著至關(guān)重要的作用,其中必然伴隨高市盈率現(xiàn)象,這是不可逾越的歷史發(fā)展階段。黨的十六大提出要在本世紀頭20年全面建設(shè)小康社會的宏偉目標,未來20年國民經(jīng)濟仍將以高于7%的平均速度高速增長。從增長動力來看,迫切需要通過加大在證券市場的直接融資比率,為經(jīng)濟增長提供大量的低成本資金。而在促進直接融資比例提高、證券市場快速發(fā)展、經(jīng)濟持續(xù)高速增長時期,我國也將遵循“持續(xù)的牛市——高市盈率——實質(zhì)性快速擴容——增加低成本直接融資規(guī)模和比重——促進投融資體制改革和經(jīng)濟持續(xù)增長”的規(guī)律,這也是我國經(jīng)濟快速發(fā)展過程中不可逾越的歷史階段。

    第三,中國股市目前已具有較高投資價值。

    首先從市盈率水平看,2002年11月1日上證180成分指數(shù)市盈率為31.82倍,上證綜合指數(shù)市盈率為38.25倍;當(dāng)日美國道-瓊斯成分指數(shù)市盈率為21.4倍;英國倫敦金融時報指數(shù)為61.86倍。考慮到我國基準利率較低,經(jīng)濟增長率高,上市公司平均股本偏小,而且存在2/3的非流通股等因素,所以合理的市盈率應(yīng)高于美國的同類指標。根據(jù)當(dāng)前我國的存款利率和國債利率推算,合理的綜合指數(shù)市盈率水平應(yīng)該在50倍以上,所以目前中國股市已經(jīng)處于合理區(qū)間。其次,我國上市公司整體質(zhì)量在國內(nèi)企業(yè)中屬于上乘,具有較高的投資價值。

    完善資本市場結(jié)構(gòu)

    市場層次和品種豐富、投資主體和對象多元化是成熟資本市場的顯著特征。與之相比,我國資本市場結(jié)構(gòu)單一的缺陷十分突出,已成為制約資本市場進一步發(fā)展的瓶頸。

    首先,缺乏適應(yīng)市場需求的多層次市場體系。在國外發(fā)達的資本市場,除了主板市場外,二板、三板市場也比較發(fā)達,有的甚至還開設(shè)了四板市場。而我國目前只有主板市場。

    其次,我國資本市場投資品種十分有限,目前只有股票、基金、國債、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券等五個品種,其中公司債券、可轉(zhuǎn)換債券規(guī)模很小,至于金融期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品則還處于空白狀態(tài)、結(jié)構(gòu)性缺陷明顯。而美國資本市場上包括衍生產(chǎn)品在內(nèi)的投資品種有上千種之多。

    第三,投資者結(jié)構(gòu)還不完善,總體而言滬深股市仍屬典型的“散戶市”,機構(gòu)投資者無論在數(shù)量還是資金規(guī)模上都存在很大差距。

    第四,作為資本市場基石的上市公司也存在結(jié)構(gòu)性缺陷,尤其體現(xiàn)為國有企業(yè)比重過高,而民營企業(yè)、外資企業(yè)比例偏低。

    解決資本市場結(jié)構(gòu)單一的矛盾,首先應(yīng)著手多層次市場體系的建設(shè),積極創(chuàng)造條件,適時推出二板市場,不斷完善壯大三板市場。其次,要在完善風(fēng)險控制的條件下,加大金融產(chǎn)品創(chuàng)新力度。再次,進一步加大機構(gòu)投資者的培育。在大力發(fā)展以開放式基金為主的各類投資基金的同時,加快退休養(yǎng)老基金和保險基金的發(fā)展步伐。以QFII的形式引導(dǎo)外國資金進入我國證券市場,組建中外合資或合作的基金管理公司并逐步加以規(guī)范,使之成為我國資本市場的新興力量。同時,應(yīng)盡快改善上市公司結(jié)構(gòu),改變資本市場為國有企業(yè)脫貧解困服務(wù)的觀念,為民營、中小企業(yè)及外資企業(yè)上市消除政策障礙。

    實現(xiàn)貨幣市場與資本市場的良性互動

    隨著金融全球化和金融創(chuàng)新的發(fā)展,貨幣市場和資本市場之間的對接和滲透已經(jīng)成為一種發(fā)展趨勢。在我國,分業(yè)體制下兩個市場的分割也已經(jīng)引發(fā)了許多問題,諸如:人為限制貨幣市場和資本市場的交易以及資金的流向;商業(yè)銀行資金運用渠道狹窄,風(fēng)險不斷累積;金融市場發(fā)育不充分,利率形成機制不合理,貨幣政策效應(yīng)弱化等等。

    目前需要審時度勢,為貨幣市場與資本市場的良性互動創(chuàng)造條件:

    擴大進入市場交易的對象。1999年以來,人民銀行批準了一批證券公司和基金管理公司進入全國銀行間同業(yè)拆借市場,目前還應(yīng)探討擴大參與者的范圍。銀行間債券市場也應(yīng)該改造成為覆蓋全社會的債券市場,使之逐漸演變成為大型機構(gòu)參加的公開市場。通過與商業(yè)銀行柜臺交易市場的連接,與廣大中小機構(gòu)和個人投資者相聯(lián)結(jié),從而形成全國統(tǒng)一的債券市場。

    探索銀行資金安全合理進入資本市場的途徑?？梢钥紤]的方式包括:繼續(xù)允許并擴大證券公司和基金管理公司進入銀行間同業(yè)拆借市場和證券公司向銀行申請股票質(zhì)押貸款的規(guī)模和范圍;設(shè)立券商融資公司,向券商融資。先期融資可以采取擔(dān)保貸款或完全抵押貸款的方式,適當(dāng)?shù)臅r機逐步開放信用交易;商業(yè)銀行可以為券商開展一些創(chuàng)新業(yè)務(wù),比如為企業(yè)重組并購提供貸款等。

    拓寬股票質(zhì)押貸款的對象。積極準備在適當(dāng)時候推出非券商股票質(zhì)押貸款,包括開辦企業(yè)股票質(zhì)押貸款和個人股票質(zhì)押貸款。并通過完善相關(guān)的法律法規(guī)、完善登記制度、通過對質(zhì)押率和質(zhì)押利率的調(diào)節(jié)、增加或減少信用交易保證金等有效控制風(fēng)險。

    組建銀行業(yè)和保險業(yè)的證券投資基金,銀行和保險公司通過購買基金間接進入股市。同時,政府對這類證券投資基金的規(guī)模進行控制。

    妥善解決國有股和法人股的出路

    由于歷史形成的原因,我國國有股、法人股比例高并且不能流通,必須通過國有股減持和流通加以解決,但這是一個逐步實現(xiàn)的長期過程,需要采取多元化的解決思路:

    減持方式多元化。根據(jù)企業(yè)的不同情況和各種方案的不同特點,由證券公司等中介機構(gòu)與上市公司共同協(xié)商決定采取哪一種具體方案,如配售方案、包括回購、縮股或擴股的股權(quán)調(diào)整方案、存量發(fā)行方案、基金方案、股債轉(zhuǎn)換方案以及包括協(xié)議轉(zhuǎn)讓、拍賣、新建國有股市場等在內(nèi)的第二市場方案等。

    定價機制必須統(tǒng)一。以凈資產(chǎn)值為基準,再綜合考慮企業(yè)的盈利能力和行業(yè)發(fā)展前景等各種因素確定一個權(quán)數(shù),用凈資產(chǎn)值來乘以這個權(quán)數(shù),進而確定減持價格。

    以凈資產(chǎn)左右的價格賣給老股東,來取代目前正在實施的國有股以凈資產(chǎn)左右的價格轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè)。國有股以凈資產(chǎn)左右的價格轉(zhuǎn)讓給外資企業(yè),仍然存在今后外資法人股的流通問題,而且失去了通過低價配售對老股東進行補償?shù)氖侄?反而為今后解決其流通問題設(shè)置了障礙。

    市場在資金方面不存在障礙,非流通股的流通給市場帶來的壓力也在可控范圍之內(nèi)。目前非流通股總量在3600億元股左右,按凈資產(chǎn)左右的價格減持,只需要1萬億元左右的資金規(guī)模。只要通過股票質(zhì)押貸款等方式,從銀行8萬億元儲蓄存款中分流出15%左右,就能滿足需要。然后將部分減持獲得的資金通過投資基金的形式回流到股市,化解流通帶來的市場壓力。

    只要政府采取的減持和流通方式得當(dāng),那么國有股和法人股完全可以在國有資產(chǎn)不流失、投資者不受損失、股價指數(shù)保持穩(wěn)定而市盈率平穩(wěn)回落的情況下進行減持和流通,從而在非流通股問題的解決上形成一個多贏格局。

    深化發(fā)行制度改革

    由審批制向核準制改革標志著我國的發(fā)行制度已經(jīng)邁出了市場化的一大步,但監(jiān)管部門的行政控制仍然存在,其結(jié)果是扭曲了資本市場融資、投資方的供求關(guān)系。而中國證券市場上存在的許多問題,都與發(fā)行制度的不合理以及行政干預(yù)有著直接或間接的聯(lián)系。這一問題越來越成為制約中國證券市場健康發(fā)展的瓶頸。

    目前我國新股發(fā)行的認購剛剛采取市值配售法。但這一改革并沒有從根本上解決新股發(fā)行速度過慢,新股發(fā)行積壓等老問題,同時又產(chǎn)生了中簽率過低導(dǎo)致市值配售的收益率過低、對法人機構(gòu)投資者吸引力不夠等新問題。

第2篇：證券市場的發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：證券市場；現(xiàn)狀分析；發(fā)展構(gòu)想

Abstract：Opening and developing the financial market， especially the stock market will play a very important role in the reform of the city economic system and the development of the socialist market economic system. In the past few years， stock market has been developing vigorously in China， but many problems are exposed in the course of its development because of late starting. This paper lays a special emphasis on the analysis of the current situations and main problems of stock market， on the basis of which this paper suggests the developing patterns of stock market in China.

Key words: stock market; analysis of current situation; developing pattern

1　證券市場的現(xiàn)狀分析

作為資本市場的核心，證券市場在我國的建立和發(fā)展始于改革開放初期。 1981年到1987年國債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進入90年代以來國債發(fā)行數(shù)額年均達到千億元。 而1997年已達到2 412億元。在股票市場上，迄今滬、深兩地上市公司已達900余家，上市股票市價總值達2萬億元。 我國資本市場在短短十幾年，達到了許多國家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑崿F(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗；但也存在如下一些問題，嚴重制約了證券市場自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場的健康發(fā)展。這些問題主要是：

1) 證券市場規(guī)模過小。以股票市場為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)?？?，與國外還有相當(dāng)大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，發(fā)達國家的比例則更高，如英、美均在20%以上。我國目前股市投資者為3 300萬人，僅占全國總?cè)丝诘?.7%。另外，從股市總市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重看，世界平均為30%左右，美、日、英等國均在80%以上，而我國為24.2%，況且在總市值中還包括大部分不流通的市值，如果扣除這一部分，我國股市總值占GDP的比重就更低了。由此可見，我國股市規(guī)模較小，與國民經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求有較大差距，同時也可以看出在我國擴大股市規(guī)模有很大的潛力可挖。

2) 資本市場主體缺位。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)是資本市場的重要主體。而目前我國企業(yè)主體地位非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無力、活力不足仍然是我國企業(yè)的主要特征，企業(yè)主體地位殘缺。另外，我國資本市場主體殘缺還表現(xiàn)在投資主體主要是個人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機構(gòu)投資者比重明顯不足。相比之下美國等發(fā)達國家，機構(gòu)投資者成為資本市場的重要主體，其機構(gòu)投資者主要有年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險公司、共同基金等。由于機構(gòu)投資者是專業(yè)性金融中介機構(gòu)，其投資活動具有投資量大、交易費用低、交易風(fēng)險小的特點，很受大眾投資者的歡迎。如美國，每4戶人家就有1戶向投資基金投資。由于我國資本市場機構(gòu)性投資者發(fā)展滯后，這使得僅靠若干家大機構(gòu)和數(shù)以萬計的小股民散戶所支撐的股市投機盛行，股價暴漲暴跌難以避免，阻礙了股市的健康發(fā)展。

3) 市場分割，整體性差。首先，一級市場的發(fā)行仍然按地區(qū)分配額度，限制企業(yè)進入資本市場，債券地區(qū)性發(fā)行市場也是按省分派額度(企業(yè)債券發(fā)行)和按銀行分支機構(gòu)分派額度(政府債券發(fā)行)。至于二級市場分割則更為明顯，把股票市場劃分為A股、B 股和H股，構(gòu)成中國股票市場發(fā)展中的一個非常顯著的特征；即使在A股中，國家股流通與轉(zhuǎn)讓只限于極少部分，而且A股不允許在滬、深兩個交易所交叉掛牌，限制了全國性市場的發(fā)展。在股票市場中呈現(xiàn)出A股與B股、H股分割；個人股、內(nèi)部社會個人股與內(nèi)部職工股分割，個人股市場與法人股市場分割。如此繁雜的分割，不但不利于經(jīng)濟體制改革，也不利于我國資本市場與國際慣例接軌。

4) 市場中介機構(gòu)不完善。證券中介機構(gòu)從廣義上講就是在證券市場上為參與各方提供服務(wù)的機構(gòu)。我國目前的中介機構(gòu)主要包括證券公司、信托投資公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、證券投資咨詢公司等，雖然其業(yè)務(wù)已涉足證券的承購包銷、發(fā)行、交易、自營、財務(wù)顧問等內(nèi)容，但與國外投資銀行業(yè)務(wù)相比，還存在著較大的功能缺陷，例如投資銀行核心任務(wù)之一的購并業(yè)務(wù)對于我國中介機構(gòu)來說幾乎還未曾涉及。西方國家的公司購并活動大多由投資銀行策劃完成，投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過程、為交易籌措資金和參與交易談判等重要作用。我國目前還沒有這樣的中介機構(gòu)，這就嚴重制約了我國企業(yè)重組活動的順利開展。

5) 流動性不足。流動性是指市場中存在大量的流通性強的金融工具，同時又有大量參加流通的主體。檢驗市場流動性通?？蓮慕灰琢亢统山粌r的關(guān)系入手，二者的關(guān)系越密切，流動性就越差。美國股市中二者變化的關(guān)系指數(shù)為0.01，而我國滬、深A(yù)股市場的關(guān)系指數(shù)分別為0.52和0.40，說明我國股市整體流動性是比較差的。造成股市流動性差，一方面與資本市場中介機構(gòu)投資者參與不足有關(guān)，另一方面與國家股不能進行交易、法人股在STAQ和NETS市場交易微弱有很大關(guān)系。流動不足使股票價格扭曲，資本流動失去了動力和方向，資源配置功能受到抑制。另外，由于國有股不能流通，這將對國有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。

6) 資本市場交易工具品種單一、結(jié)構(gòu)殘缺。在發(fā)達的資本市場中，資本市場工具保持多樣化趨勢。以香港資本市場為例，目前國際市場上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市場上，不僅出現(xiàn)了期指、期權(quán)、認股權(quán)證等投資品種，而且這類衍生工具的交投大有超過現(xiàn)貨市場之勢。香港上市公司在債券市場上的集資形式更為多樣化，在債券、票據(jù)和存款證3種形式的基礎(chǔ)上，先后出現(xiàn)了浮息工具、變息工具、可換投股債券、信用卡應(yīng)收債券等多種形式，目前在聯(lián)交所掛牌買賣的債務(wù)工具已增至129種。相比之下，我國大陸的資本市場除股票外，5年以上的交易工具幾乎沒有，而1～5年的交易工具又受到種種限制，這不利于資源的有效配置。

7) 證券市場制度不健全。證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實現(xiàn)制度等。我國證券市場的信息披露制度無論從制度本身還是從執(zhí)行上看都存在信息公開不夠的問題，表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性，極大挫傷了股民、債券投資者的信心。利益保障與實現(xiàn)制度是指證券投資者在獲取有關(guān)信息后，被給予證券投資期收益以必要的保障和實現(xiàn)的制度。我國證券市場的利益保障與實現(xiàn)制度很不健全，使投資者面臨的市場風(fēng)險過大，嚴重措傷了股民的投資積極性。

近年來我國已制定了《公司法》、《股票發(fā)行與交易暫行條例》、《證券交易所管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等。然而證券交易的基本法規(guī)《證券交易法》尚未制定，證券法規(guī)沒有形成完整體系，導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無法可依，加之對已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時有發(fā)生，我國1995年發(fā)生的“三.二七”國債期貨的嚴重事件，主要原因就是證券法規(guī)不健全、監(jiān)管不嚴造成的。

2　證券市場的發(fā)展構(gòu)想

2.1　提高上市公司質(zhì)量，推進資本市場主體發(fā)展

第3篇：證券市場的發(fā)展范文

目前市場中金融產(chǎn)品單一是首要的問題，這一方面導(dǎo)致資本市場供給相對不足，供給結(jié)構(gòu)不合理，另一方面使投資者無法建立風(fēng)險對沖機制，風(fēng)險控制能力受到削弱，抑制了有效需求。在當(dāng)前，那些既借鑒了國際經(jīng)驗又充分考慮中國國情的金融產(chǎn)品應(yīng)成為中國資本市場創(chuàng)新的重點。

2、機構(gòu)投資者的發(fā)展

機構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)將面臨著重要轉(zhuǎn)變。目前我國的機構(gòu)投資者主要由投資基金、證券公司、信托投資公司以及財務(wù)公司等組成，類似于成熟資本市場的保險基金、共同基金還很少，一些所謂的“私募基金”也沒有機會在陽光下出現(xiàn)。隨著QFII制度實行，外國機構(gòu)投資者也開始進入，對這些新出現(xiàn)的機構(gòu)形態(tài)，在證券法的修訂中都應(yīng)盡量得到體現(xiàn)。

3、市場準入制度

市場的準入規(guī)則有待完善。準入規(guī)則需要不斷完善，如何從通道過渡到保薦人制是首要的問題。隨著WTO的承諾的實現(xiàn)，進一步將是面對國外中介機構(gòu)進入這個市場的問題。證券法既有必要從法律層面保障一個公平的環(huán)境，也有必要考慮對國內(nèi)金融的保護問題。

4、市場交易制度

交易制度問題的首要問題是否需要引進做市商。引進做市商將顯著提高成交的及時性和價格的穩(wěn)定性，尤其是做市商制度在處理大額買賣指令方面的及時性，是指令驅(qū)動制度所不可比的。做市商制度已經(jīng)有必要提到法律的層面來進行討論了，目前已經(jīng)具備了很好的條件和時機。

5、證券市場的風(fēng)險管理

通常監(jiān)管部門對市場風(fēng)險程度的判斷與盈利機構(gòu)的判斷是不一致的，這也是過去常常導(dǎo)致市場異常波動的來源之一。所以我們希望，通過這次證券法的修訂，能夠建立一個良好的互動機制，使得監(jiān)管部門和盈利機構(gòu)之間能夠更為及時地進行溝通，既能夠使市場的交易足夠活躍，又能夠及時地控制風(fēng)險。

6、混業(yè)經(jīng)營的競爭力問題

混業(yè)經(jīng)營將直接影響證券公司的競爭力。無論現(xiàn)在的情形如何，隨著中國證券市場的不斷發(fā)展，對于證券公司以及參與到證券市場中其他金融機構(gòu)而言，決定其競爭力的是四個要素：資本實力、金融產(chǎn)品、銷售渠道和客戶?；谶@四個要素，在共同分享客戶信息和銷售渠道的基礎(chǔ)上，金融產(chǎn)品的交叉銷售將成為競爭的利器，而強大的資產(chǎn)負債表能夠支持金融機構(gòu)開拓更多的金融產(chǎn)品。理由很簡單，因為客戶需要全方位的金融服務(wù)。

作為監(jiān)管部門基本監(jiān)管依據(jù)的證券法，在此次的修訂中，對于混業(yè)經(jīng)營的問題可能需要一些具有前瞻性的考慮，為以后可能出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營做出法律上的安排。

在應(yīng)對各種問題時，我們不得不自覺地借鑒中國經(jīng)濟改革的歷史經(jīng)驗。其中有三個原則必須提出來：首先是市場化的原則，這是最為基本的。法律是一個相對穩(wěn)定的體系，所以這一快一慢之間，為了鼓勵市場的發(fā)育，法律必須給市場以空間。市場能夠自身調(diào)節(jié)的事就不用在法條中過細地給予限制，有所為有所不為。

其次的原則是要綜合配套，相互協(xié)調(diào)發(fā)展。證券市場的發(fā)展需要各個方面積極因素的支持，與其他形態(tài)的資本市場、與國有企業(yè)改革、與法制環(huán)境等各個層面都有一個相互協(xié)調(diào)的關(guān)系。局部市場的發(fā)展要能夠支持經(jīng)濟全局的發(fā)展，不能脫離于整個經(jīng)濟發(fā)展之外。

再者就是要漸進，分階段分步驟地推動問題的解決和體制的完善。我們希望有一個解決問題的時間表，使市場中所有參與主體能夠樹立對未來的合理預(yù)期，證券法也是這個預(yù)期藍圖的一部分。

最后我想說明的是，由于證券市場面臨著對外開放和國際金融機構(gòu)的進入，真正面臨的挑戰(zhàn)是，能不能建立一個機制，培養(yǎng)一批市場的主體，使他們有可能按證券市場的運作規(guī)則向著不斷完善的方向演進。國際化就其內(nèi)容本身而言并不是非常困難的事，困難在于如何使規(guī)則和監(jiān)管適合監(jiān)管對象和市場主體的發(fā)育狀況，而且使規(guī)則的更新與對象的成長形成良好的互動。要給市場參與主體足夠的學(xué)習(xí)時間，具體來說，就是讓投資人、金融中介機構(gòu)以及企業(yè)都有機會和時間來不斷提高自己，適應(yīng)新的規(guī)則。

第4篇：證券市場的發(fā)展范文

關(guān)鍵詞:利率通貨膨脹率

股市是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，國民經(jīng)濟的宏觀走勢對證券市場有著非常重要的影響。但在我國，由于金融工具缺乏創(chuàng)新，股市又主要受政策因素的影響，利率、稅率、通貨膨脹率等宏觀經(jīng)濟參數(shù)的變動對證券市場走勢的影響并不明顯。下面我們從理論和實證方面對利率和通貨膨脹率的變動對證券市場的影響作一探討。

利率變動對證券市場的影響

作為宏觀經(jīng)濟晴雨表的證券市場，其波動受諸多因素的影響，其中，利率是影響證券市場波動的重要因素之一。一般而言，利率與證券市場表現(xiàn)為負相關(guān)。根據(jù)現(xiàn)值理論，證券價格主要取決于證券預(yù)期收益和當(dāng)時市場利率兩個因素，并與預(yù)期收益成正比，與折扣率(無風(fēng)險利率)成反比。下面我們分別討論利率上升和下降對證券市場造成的影響。

利率上升對證券市場的影響

利率上升將對上市公司造成影響。利率上升，公司融資成本增加，利潤率下降，股票價格自然下跌。使投資者不能對其業(yè)績形成一個良好的預(yù)期，從而公司債券和股票價格將下跌。

利率上升將改變資金的流向。利率上升，吸引部分資金從證券市場特別是股市轉(zhuǎn)向儲蓄，導(dǎo)致證券需求下降，證券價格下跌。

利率下調(diào)對證券市場的影響

銀行利率的調(diào)低有可能使證券投資的收益率高于銀行存款的利率，從而抬高證券的投資價值，吸引投資者從銀行抽出資金投入證券市場，以獲取最大收益。因此，利率調(diào)低通過游資釋放的刺激，使大量的資金進入證券市場，從而形成一輪新上升行情;利率的降低也意味著銀根的放松，企業(yè)借款規(guī)模的擴大和借款成本的下降，從而降低上市公司的經(jīng)營成本，提高收益，負債水平較高的企業(yè)得益尤甚。

對于一個成熟的證券市場來說，指數(shù)波動對利率變化非常敏感，但是，對于一個過渡經(jīng)濟中的新興市場而言，其波動除了受利率等通常因素的影響外，在更大程度上主要受到諸如證券市場制度變遷、政策變化、資金推動等因素的影響。更重要的是，過渡經(jīng)濟中的新興市場在制度安排與政策選擇上可能存在的隨意性，導(dǎo)致證券市場與利率的關(guān)系發(fā)生一定程度的扭曲。

王小穎(2003)對1996年以來的8次降息事件中利率與上證綜指之間的關(guān)系以及降息前后預(yù)期和后果對股市的沖擊作了實證檢驗，認為利率變動預(yù)期與股指存在更強的相關(guān)性。投資者將降息看成是利好消息，積極入市購買股票，從而把股票價格推高;早在降息公告之前，市場已對降息作出反應(yīng)，市場過度反應(yīng)現(xiàn)象明顯，信息不對稱現(xiàn)象顯著。

表1列出了我國1996年及以后的歷次利率調(diào)整對上證指數(shù)的影響，從表中可以看出，我國股市利率預(yù)期的反應(yīng)還比較到位，在9次降息中提前一周作出反應(yīng)的有6次，占67%。

通貨膨脹對證券市場的影響

2003年1月以來，我國居民消費價格指數(shù)(CPI)開始由負轉(zhuǎn)正，從9月份開始快速上升，并在年末上升至3.2%。通貨膨脹率作為一個衡量宏觀經(jīng)濟的重要指標，對證券市場的影響可以從以下方面分析。

引起股票價格變動的因素都會受到通貨膨脹的影響

一方面，通貨膨脹對整個國民經(jīng)濟的影響是弊大于利的。在通貨膨脹的情況下，經(jīng)濟的穩(wěn)定增長受到威脅，企業(yè)利潤變得不穩(wěn)定，投資趨于茫然，投資者心態(tài)受到嚴重影響，政府采取的反通貨膨脹政策，如緊縮的貨幣、財政政策，會使股票市場上的貨幣供給受到不利的影響。在通貨膨脹情況下，企業(yè)經(jīng)理和投資者不能很明確地知道眼前盈利究竟是多少，很難預(yù)料將來盈利水平，企業(yè)利潤變得不穩(wěn)定，使新投資停滯不前，這會使股價上升缺少實質(zhì)性的支撐。另一方面，由于通貨膨脹主要是因為貨幣供應(yīng)量過多造成的，貨幣供應(yīng)量增多，開始時一般能刺激生產(chǎn)，增加公司利潤，從而增加可分派股息，進而會使股票更具吸引力，引起股價上漲。在通脹后期，如果人們預(yù)期通貨膨脹即將結(jié)束，如果通貨膨脹使企業(yè)的產(chǎn)品銷售價格高于工資和其它成本的增幅，通貨膨脹便有可能促進投資和企業(yè)盈利的增加，這又會使股價上升。

一般來說，通貨膨脹與通貨緊縮都會對經(jīng)濟的長期發(fā)展帶來不良影響。證券市場是反映國民經(jīng)濟運行的晴雨表，從理論上來說證券市場的運行方向與國民經(jīng)濟的發(fā)展主流應(yīng)該是一致的，無論是通貨膨脹還是通貨緊縮對證券市場都會帶來影響。

不同程度的通貨膨脹對證券市場有不同的影響

溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對證券價格上揚有推動作用。這種類型的通貨膨脹通常被理解是一種積極的經(jīng)濟政策結(jié)果。旨在調(diào)整某些商品的價格并以此推動經(jīng)濟的增長。在這種情況下，某些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和上市公司因受到政策的支持，其商品價格有明顯的上調(diào)，銷售收入也隨之提高，促使其證券價格上漲。但是，嚴重的通脹則是非常危險的，政府不能長期容忍通貨膨脹的存在，又必然會運用宏觀經(jīng)濟政策抑制通脹，其結(jié)果是置企業(yè)于緊縮的宏觀經(jīng)濟形勢中，這又勢必在短期中導(dǎo)致企業(yè)利潤的下降，資金進一步離開資本市場，證券市場的價格又會形成新一輪的下跌。

我國通貨膨脹對證券市場影響的檢驗

通貨膨脹率與股票價格走勢的一般刻畫通貨膨脹率作為系統(tǒng)風(fēng)險中的市場要素，其變動影響到整個金融市場價格的變化，股票價格也會受到影響。王宏利(1999)對1991-1998年的通貨膨脹率與股票價格的關(guān)系作了研究，結(jié)果表明:上海證券交易所建立初期，股票市場資金量少，通貨膨脹率與股票價格的相關(guān)性不能充分體現(xiàn)出來。隨著大量資金的涌入，股市擴容速度不斷加快，通貨膨脹率與股票價格的相關(guān)性明顯顯現(xiàn)出來。通貨膨脹率與股票價格具有極高的負相關(guān)性。

雖然自去年以來，通貨膨脹率呈上升趨勢，但總體來說，通貨膨脹率作為宏觀經(jīng)濟因素它的走勢比較平穩(wěn)。而股票價格幾經(jīng)波折，說明股票價格不但受宏觀經(jīng)濟因素的影響，還受到其他非經(jīng)濟因素的影響，這也是股票市場固有的特點。從整個走勢圖可以看出，股票市場作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表還是反映出了一定的宏觀經(jīng)濟情況，一定程度上可以用股票價格作為預(yù)測通貨膨脹的重要經(jīng)濟指標。

股票收益率與通貨膨脹率的關(guān)系我們對股票收益率與通脹率進行擬和得到圖2。從圖中可以看出與較平穩(wěn)的通貨膨脹率相對應(yīng)的是波幅更大也更頻繁的股票收益率。

對2001年1月到2004年4月期間股票市場收益與通貨膨脹的關(guān)系作進一步檢驗。其中上證綜指取月末收盤價，數(shù)據(jù)來源為中國證監(jiān)會網(wǎng)站;居民消費物價指數(shù)來源為中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

為得到股票收益率與通貨膨脹率的基本關(guān)系，建立以下基本方程式:

Rt=α+βtINFt+μt

這里，Rt是股票收益，INFt為通貨膨脹率，μt是殘差項，α是常數(shù)。

令:Rt=Ln(Indext/Indext-1)，INF=Ln(CPIt/100)

其中R代表股票收益率，INF代表通貨膨脹率，Index代表上證綜指月度收盤價，CPI代表月度居民消費物價同比指數(shù)，t表示時間，μ是誤差項?；貧w結(jié)果見表3。

結(jié)果表明:2001年1月-2004年4月期間股票市場收益率與通貨膨脹率呈正相關(guān)關(guān)系，一定程度上反映了宏觀經(jīng)濟變量的變化，但統(tǒng)計意義上不具有顯著性。

本文通過對利率和通貨膨脹率的變動對證券市場的影響進行分析，認為我國證券市場信息不對稱現(xiàn)象嚴重，證券市場對利率變動預(yù)期有過度反應(yīng)。由于其它因素的干擾，股票市場更多地顯現(xiàn)出非理性的一面，通貨膨脹與通貨緊縮對我國證券市場走勢的影響不顯著，我國股市經(jīng)濟晴雨表的作用不明顯。

參考文獻:

第5篇：證券市場的發(fā)展范文

[關(guān)鍵詞]證券市場 對外開放 現(xiàn)狀 未來發(fā)展

一、證券市場對外開放現(xiàn)狀

中國證券市場國際化雖已取得顯著成績,但在即將加入世貿(mào)組織的形勢下,要看到中國證券市場對外開放目前還存在以下四大不利因素:證券市場是在資本項目下不可自由兌換條件下運行的;相關(guān)法律、會計準則還沒有完全與國際慣例接軌;缺乏能夠參與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機構(gòu);監(jiān)管水平還與發(fā)達國家存在較大差距。中國證券市必須加快對外開放,近期首先要做的是:第一,加入世貿(mào)組織后,將允許外國證券機構(gòu)通過證券交易所設(shè)立特別席位直接交易B股,允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵更多的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外發(fā)行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標準的外資企業(yè)來中國發(fā)行股票并上市;第四,積極創(chuàng)造條件,允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機構(gòu);第五,在適當(dāng)時機,允許外資有控制、有步驟地進入中國證券市場。

二、證券市場開放對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用

第一,推動外資企業(yè)進一步融入中國市場

開放證券市場后,外資企業(yè)將通過資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資,達到間接上市的目的。外資企業(yè)在國內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國經(jīng)濟的大熔爐。外資企業(yè)國內(nèi)上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求,申請上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化,上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進一步改變。其中國內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢。

第二,為國內(nèi)企業(yè)引進外資創(chuàng)造新的條件

我國證券市場開放遵循漸進的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場的開放能夠帶動B股市場的活躍,直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過增資擴股同外資企業(yè)開展合作,引進戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者,增強自身的核心能力,另外,越來越多的國內(nèi)企業(yè)在境外實現(xiàn)上市。

第三,利用外資的重點向鼓勵并購型投資轉(zhuǎn)變國際上

一般將FDI一分為二:新投資和并購型投資,據(jù)聯(lián)合國2000年的投資報告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發(fā)展中國家?guī)缀跽麄€外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優(yōu)勢主要在于廉價的勞動力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優(yōu)勢因其他發(fā)展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年,我國在通過跨國并購吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試,跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個轉(zhuǎn)折點,直到二十世紀九十年代初,企業(yè)購并尚屬于偶發(fā)事件,跨國企業(yè)購并更是罕見現(xiàn)象,而目前跨國公司在中國大規(guī)模的企業(yè)購并已經(jīng)變得常見了。資本市場的進一步開放為他們提供了一個極好的股權(quán)投資渠道,今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運用資本經(jīng)營的方式,將股權(quán)投資作為利用外資的重點,通過購并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起,。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán),這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點從我國資本市場發(fā)生的并購交易中就可以看得出來,絕大部分并購行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國下階段利用外資的重點,我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來國內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象,同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。

三、我國證券市場對外開放的立法取向

本世紀80年代以來,世界各國特別是發(fā)展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略,對證券經(jīng)營、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動了各國證券市場的國際化,增強了各國證券業(yè)的國際競爭力。亞洲金融危機爆發(fā)之后,受危機直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國應(yīng)順應(yīng)國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當(dāng)放松對證券市場的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經(jīng)濟更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟體系中去。

1.放松外匯管制,積極促進資本項目的開放。各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項目實行嚴格的管制。而資本項目自由化是今后國際經(jīng)濟發(fā)展的大勢所趨。因此,我國應(yīng)在完善資本項目管理和監(jiān)控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進資本項目的自由化。

2.放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實現(xiàn)A、B股市場的并軌。我國嚴格實行A、B股分離制度,但從長遠和國際慣例來看,A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應(yīng)通過放寬法律限制,逐步實現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。

3.放寬對銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的法律限制,逐步實現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國實行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時期,原來嚴格實行分業(yè)經(jīng)營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實行了銀證合業(yè)經(jīng)營。我國證券市場必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實現(xiàn)銀證合一。

世界經(jīng)濟已經(jīng)跨越了國際化時代,進入了全球化時代,全球化時代經(jīng)濟的特征在于經(jīng)濟運行在全球范圍內(nèi)進行整合和一體化,各國利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營策略,抓住開放證券市場所帶來的機遇,抵御住開放帶來的壓力和風(fēng)險,這是中國市場上的投資銀行都需要認真面對的。

參考文獻:

[1]中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資分析.中國財政經(jīng)濟出版社.

[2]吳曉求.證券投資學(xué).中國人民大學(xué)出版社.

第6篇：證券市場的發(fā)展范文

運作良好的股票市場將會增加儲蓄率和把資金有效率地分配給生產(chǎn)性投資，從而會提高經(jīng)濟增長率。dailami和aktint的研究發(fā)現(xiàn)股票市場給企業(yè)提供了一個相對低成本獲得投資資本的源泉。levine和zervos l副以及atje和jovanovict的實證研究表明股票市場發(fā)展在經(jīng)濟增長過程中的重要性。beck和levinet。。的研究表明股票市場發(fā)展和人均gdp高度相關(guān)。caporale，howells和solimant利用7個國家的樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)發(fā)展良好的股票市場有利于長期的經(jīng)濟增長。

學(xué)者們對證券交易稅(securities transaction taxes，以下簡稱為stt)影響的研究主要集中在兩方面。一方面是sty對證券市場波動性的影響，例如summers和summers的研究。另一方面是stt對證券市場流動性的影響，例如schwert和seguint，dupont和lee副的研究。然而這些研究局限于stt對證券市場的某一方面的研究，而且沒有將stt與一個國家或地區(qū)股票市場發(fā)展程度聯(lián)系起來研究。

關(guān)于衡量股票市場發(fā)展程度的研究還很少。本文借鑒demirgue-kunt和levine的方法，并考慮數(shù)據(jù)的可得性，采用資本化率、交易率和換手率三個指標衡量股票市場發(fā)展程度。我們利用

從交易率這一指標來看，2007年

第7篇：證券市場的發(fā)展范文

關(guān)鍵詞：金融市場 資產(chǎn)證券化 資本市場 方向

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：B 文章編號：1006-1770(2007)08-048-02

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但可在未來某個時期產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過某種特殊的結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾箱N售和自由流通的證券，并據(jù)以融資的過程。在這一過程中，原始權(quán)益人將被證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給特別目的載體（special purpose vehicle，SPV），SPV以該基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并用發(fā)行收入購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償還投資者。作為資產(chǎn)證券化載體的證券化產(chǎn)品，實際屬于固定收益產(chǎn)品，但其風(fēng)險－收益特征要比國債、金融債、企業(yè)債等其他固定收益產(chǎn)品復(fù)雜，其一級證券由于支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)較多，風(fēng)險要低于金融債和企業(yè)債，當(dāng)然收益也會隨之下降，而后續(xù)證券由于支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)相對較少，風(fēng)險就會高于金融債和企業(yè)債，其收益也隨之上升。

資產(chǎn)證券化的歷史較短，20世紀70年代美國出現(xiàn)了首筆住宅抵押貸款證券化產(chǎn)品，經(jīng)過近40年的發(fā)展，目前已成為各大投資銀行的一般性業(yè)務(wù)，并遍及到企業(yè)的應(yīng)收賬款、租金、版權(quán)專利費、信用卡、應(yīng)收帳、汽車貸款應(yīng)收帳、消費品分期付款等領(lǐng)域。美國的資產(chǎn)證券化主要有兩種方式：抵押貸款支持的證券化（MBS）和以其他資產(chǎn)支持的證券化（ABS），前者主要以住宅抵押貸款為抵押資產(chǎn)的基礎(chǔ)，后者是以汽車消費貸款、學(xué)生貸款以及應(yīng)收款類資產(chǎn)等其它資產(chǎn)為基礎(chǔ)。美國擁有最大的資產(chǎn)證券化市場，其證券化規(guī)模已達到7.1萬億美元，為該國同期國債市場規(guī)模的2倍。其中，MBS和ABS占債券發(fā)行總額的53％，MBS總額超過4萬億美元、占全國住房抵押貸款75％以上，在固定收益?zhèn)袌稣紦?jù)很大份額。資產(chǎn)證券化作為一項重要的金融創(chuàng)新，在20世紀90年代已經(jīng)引起國際金融組織和世界其他國家金融業(yè)的廣泛關(guān)注。1995年，世界銀行屬下的國際金融公司以其在南美等發(fā)展中國家的長期資產(chǎn)為抵押發(fā)行了4億美元不可追索的證券。在亞洲，資產(chǎn)證券化同樣得到迅速發(fā)展，1994年，香港第一次發(fā)行了3.5億港元的抵押貸款債券，到1998年，亞洲資產(chǎn)證券化市場僅80億美元規(guī)模，2004年迅速上升到680億美元。

20世紀90年代我國也進行了資產(chǎn)證券化的探索和試驗，但實際的發(fā)展較為緩慢。1992年三亞的地產(chǎn)投資證券實際就是一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但沒有使用“資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品這一稱謂，直到2005年4月，人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》,才確定了在我國開展信貸資產(chǎn)證券化試點的基本法律框架，因此，直到2005年12月建元和開元資產(chǎn)證券化債券的發(fā)行，我國才開始正式將這一類的產(chǎn)品稱為“資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品。

但是，盡管資產(chǎn)證券化得以“正名”，此后的2006年，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展卻出現(xiàn)了明顯的滯后，出現(xiàn)這種情況的原因主要有以下幾個：第一，我國現(xiàn)有的法律環(huán)境遠遠不能夠支持資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，我國《公司法》中對公司注冊資本和發(fā)債條件的限制以及《破產(chǎn)法》中對債權(quán)人保護范圍的規(guī)定使得資產(chǎn)證券化中最為重要的一個中介――特設(shè)機構(gòu)（SPV）與資產(chǎn)的原所有人（即發(fā)行人）的地位構(gòu)成矛盾；同時，相關(guān)的法律法規(guī)對金融資產(chǎn)收益權(quán)沒有明確的說明，無法實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離功能；第二，現(xiàn)有的會計和稅收制度的一些規(guī)定也限制了資產(chǎn)證券化功能的發(fā)揮，例如表外處理問題、稅收優(yōu)惠問題等等；第三，我國的信用基礎(chǔ)薄弱，信用是資產(chǎn)證券化的核心。如果不從宏觀上改善信用環(huán)境的質(zhì)量，過分依賴微觀項目的包裝技術(shù)，就會將風(fēng)險和不對稱的收益預(yù)期轉(zhuǎn)移給投資者，從而會產(chǎn)生嚴重的后果，影響社會的穩(wěn)定；第四，我國在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管方面政出多門，人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、發(fā)改委以及財政部、稅務(wù)總局等都在不同的方面對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展具有相應(yīng)的監(jiān)管權(quán)力，要開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)就要經(jīng)過這些部門的層層審批，這就導(dǎo)致該項業(yè)務(wù)的發(fā)展受到較多的桎梏，相關(guān)政策很難得到有效實施；第五，目前我國資本市場投資工具比較單一，相應(yīng)的市場規(guī)范還沒有建立，投資者行為也不成熟，這一方面造成了很高的投資風(fēng)險，另一方面使市場資金愈發(fā)向儲蓄靠攏，使資本市場資金不足。正因為如此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行后的交易很不活躍，沒有起到提升資產(chǎn)流動性的作用；第六，商業(yè)銀行作為最大的貸款資產(chǎn)所有者，其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的興趣不大。目前可以用于資產(chǎn)證券化的貸款類別主要是居民消費類貸款，這樣的貸款在我國應(yīng)該是具有較高償還率的，貸款質(zhì)量相對較高，因此被商業(yè)銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在目前存在一定流動性泛濫的情況下，商業(yè)銀行的存貸比日益降低，商業(yè)銀行并不愿意將這些資產(chǎn)進行證券化融資。

雖然存在上述制約因素，但是，從中長期來看，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國的發(fā)展前途不可低估，將成為未來我國資本市場的一種重要的產(chǎn)品，我們可以從以下角度進行分析。

首先，從資產(chǎn)證券化的發(fā)行需求看，我國將會出現(xiàn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的原因在于：第一，我國存在大量可用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)，截至2006年底，我國居民的消費類貸款已經(jīng)達到4.22萬億元人民幣，這其中很大一部分是最容易進行證券化的居民住房抵押貸款，其它具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目如高速公路、鐵路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目也是很多；第二，我國很多資產(chǎn)的所有者也有進行資產(chǎn)證券化的內(nèi)在需求，目前，我國正在進行農(nóng)村小城鎮(zhèn)建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)，這會帶來大量的資金需求，而高速公路以及高速鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也是方興未艾，為解決如此龐大的資金需求，相應(yīng)資產(chǎn)的所有者通過將前期資金投入形成的資產(chǎn)進行證券化以融資是一個十分現(xiàn)實的選擇；第三，資產(chǎn)證券化將成為解決銀行的資本充足率和不良資產(chǎn)問題的一種重要技術(shù)手段，我國的商業(yè)銀行在進行股份制改革后，其資本金得到補充，資本充足率已經(jīng)達到國際水平，不良資產(chǎn)問題也正在逐步得到緩解。但是，隨著銀行業(yè)務(wù)的不斷擴展和解決不良資產(chǎn)問題的需要，銀行對資本金的需求是一個不斷增加的過程，通過股票市場融通資本金會帶來一定的控制權(quán)損失，而且到了一定程度就會受到產(chǎn)業(yè)政策的制約而無法繼續(xù)通過股票市場融資，這時，將一部分貸款資產(chǎn)通過證券化的形式從銀行的資產(chǎn)負債表中拿出去，就會成為銀行減輕對資本金需求壓力的重要手段，盡管消費類貸款可能還是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，商業(yè)銀行也會產(chǎn)生將其進行證券化的需要。

其次，從市場投資者的需求看，市場投資者特別是機構(gòu)投資者對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的需求會逐步加大，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險－收益水平隨著不同的層級而不同，這就使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險－收益區(qū)間加大，能夠滿足不同投資者的投資需求，特別是對于機構(gòu)投資者來說，如果其規(guī)模足夠大，就可以根據(jù)其投資需求定制能夠滿足其需要的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的這種性質(zhì)使得機構(gòu)投資者能夠找到非常切合其資產(chǎn)負債狀況的投資品種。例如，按揭抵押型證券化產(chǎn)品為了與其原始長期按揭資產(chǎn)的期限配套，通常會發(fā)行中長期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而且此類產(chǎn)品由于有資產(chǎn)包的支持，其風(fēng)險－收益狀況要好于一般的企業(yè)債和金融債，因此，市場投資者尤其是保險公司、養(yǎng)老基金等具有長期負債結(jié)構(gòu)的機構(gòu)投資者對此類產(chǎn)品的需求較大。與此同時，我國的股票市場經(jīng)過一段時間的發(fā)展，市場風(fēng)險將會逐漸積累，其上升速度會減緩，最終可能會導(dǎo)致大幅盤整。因此，市場投資者在經(jīng)過了短期的股票牛市之后，就會考慮合適的固定收益品種，而此時，能夠滿足不同投資者需求的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將會得到迅速發(fā)展。

最后，從資本市場中介機構(gòu)發(fā)展的角度看，中介機構(gòu)希望看到在我國的迅速發(fā)展。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、法律業(yè)務(wù)、會計處理和審計業(yè)務(wù)以及證券信用評級業(yè)務(wù)。因此，一個完整的資產(chǎn)證券化流程需要證券公司、信托公司、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所以及證券評級機構(gòu)等眾多證券中介機構(gòu)的參與，而這些證券中介機構(gòu)也會在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展中受益，所以，它們會大力配合甚至推動相關(guān)監(jiān)管部門加快資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展步伐，這將有利于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在我國的順利開展。

總之，資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展將對整個資本市場的發(fā)展帶來益處，有望讓發(fā)起人、金融中介機構(gòu)、投資者均從中獲益；他們在利益驅(qū)動下的理，又會反過來推動市場規(guī)模的不斷壯大。因此，在不遠的將來，我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會得到快速的發(fā)展，并且成為國債、金融債、股票之外的另一重要投資品種。

第8篇：證券市場的發(fā)展范文

一、我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國證券市場管理模式和方法發(fā)展現(xiàn)狀

我國證券市場的發(fā)展與我國市場經(jīng)濟的發(fā)展密切相關(guān)，在我國市場經(jīng)濟發(fā)展迅速的背景下，我國證券市場經(jīng)過20年的發(fā)展已逐漸發(fā)展成為一個管理完善的全新市場組成之一。具體來看，國家各種證券方面的法律法規(guī)不斷完善，先后制定了《證券法》、《證券公司管理條例》、《上市公司管理條例》等多項制度，同時與股票發(fā)行和上市公司收購等相關(guān)配套的法律制度也在不斷研究中。在我國不斷完善的證券交易法規(guī)制度的規(guī)范下，我國證券交易市場發(fā)展迅速而規(guī)范，并逐漸成為企業(yè)獲取發(fā)展資金的主要渠道，成為投資者獲取投資收益的主要手段。另外，隨著我國市場經(jīng)濟的逐步完善，證券市場規(guī)模的不斷擴大，國家為保證證券市場的穩(wěn)定性，在組成成立證監(jiān)會等證券管理部門的同時，陸續(xù)推出了一系列證券市場管理辦法，并在證券市場日益變化的基礎(chǔ)上，不斷補充和落實著全新管理辦法，使我國現(xiàn)階段證券市場的發(fā)展呈現(xiàn)出一種全新的面貌。

（二）我國證券市場發(fā)展規(guī)?，F(xiàn)狀

在我國市場經(jīng)濟快速發(fā)展的現(xiàn)狀之下，市場中，由于資金來源渠道不斷豐富，資本市場的發(fā)展狀況穩(wěn)定，這就使得企業(yè)能夠通過對資本市場進行融資的方式來實現(xiàn)自身的更好發(fā)展。中國成為世貿(mào)組織成員國后，金融領(lǐng)域進一步開放，許多外資金融機構(gòu)開始進人到我國證券市場當(dāng)中.這固然使我國的證券市場開始面臨更多的競爭壓力，但同時由于外資證券市場的運作模式和管理機制都比較先進，因此有許多值得我們借鑒的地方，從長遠來看這對于我國證券市場的成熟是非常有益的。同時外國銀行的不斷增多，也使得我國成為世界國際金融中心的條件不斷成熟，這對于證券業(yè)的進一步發(fā)展提供了保障。

在上述背景及大環(huán)境下，我國現(xiàn)階段證券市場已逐步發(fā)展成為了一個上市公司數(shù)量多、資金流量大且參與投資人數(shù)龐大的具有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟中的重要經(jīng)濟組成，成為我國市場經(jīng)濟中企業(yè)獲取投資、投資者獲取經(jīng)濟效益的主要渠道。

二、證券市場風(fēng)險補償機制的基本構(gòu)成

建立完善的證券市場風(fēng)險補償機制是證券市場實現(xiàn)風(fēng)險控制、降低市場風(fēng)險的方法之一。就目前我國證券市場風(fēng)險補償機制構(gòu)建來看，為保障有效控制市場風(fēng)險，我國市場風(fēng)險補償機制采用的是一種基于市場經(jīng)濟發(fā)展特點及我國證券市場發(fā)展特點建立的風(fēng)險補償機制，該機制從證券收益補償最低收益角度出發(fā)，建立必要的補償機制標準，將補償資金及補償主體納入其中，結(jié)合法律法規(guī)政策，搭建必要的風(fēng)險補充機制基本構(gòu)成。

從證券收益補償最低收益補償“保障線”角度來看，我國證券市場收益補償機制中最低收益補償保障主要以以下兩種方式存在，一種是相對值形式，該形式將證券市場中的投資平均收益作為基本指標，并以此確定最低收益補償?shù)谋Ｕ?；另一種形式是相對值形式，該方式以證券市場投資收益率達到一定數(shù)額后進行補償。兩種方式是針對證券市場中收益不穩(wěn)定狀況而制定的，但是由于證券市場易受經(jīng)濟發(fā)展狀況影響，因此我國證券市場的風(fēng)險補償最低保障線以相對值為主。

從證券市場風(fēng)險補償標準角度來看，由于證券市場是一個風(fēng)險性較高的投資市場，其風(fēng)險來源常存在有不確定性，這種不確定性也直接影響了證券市場收益。就目前來看，我國證券市場風(fēng)險補償標準，主要以證券市場中通貨膨脹率對證券收益的影響作為控制證券市場風(fēng)險，進行證券市場補償?shù)臉藴手?。另一種方式是在證券風(fēng)險控制過程中采用平均收益率作為補償標準，這一標準主要來源于市場中證券產(chǎn)品在市場運作過程中證券產(chǎn)品的平均收益率。

從證券市場補償金及補償主體角度來看，證券市場中實現(xiàn)證券市場風(fēng)險補償?shù)闹匾M成中補償金來源及補償主體定位是保障證券市場風(fēng)險補償?shù)闹饕獦?gòu)成。證券市場補償主體的定位主要以證券市場中進行證券交易的相關(guān)交易人，而補償金的來源，主要以各上市企業(yè)在證券上市過程中預(yù)留的準備金，這也是國際證券市場進項風(fēng)險補償?shù)闹饕绞街?，在現(xiàn)階段證券市場發(fā)展過程中，商業(yè)擔(dān)保的引入在一定程度上對準備金作為補償金的缺陷進行了補充，也在一定程度上，實現(xiàn)了補償金來源的多元化。

從證券市場風(fēng)險補償法律法規(guī)政策角度，及在現(xiàn)階段證券市場風(fēng)險補償過程角度來看，由于我國證券市場的發(fā)展速度較快，證券市場交易規(guī)模也逐步變大，所以建立完善的風(fēng)險補償法律法規(guī)政策在保障證券市場風(fēng)險補償合理性的同時，也能在一定程度上保障了證券市場能夠規(guī)范化發(fā)展，對證券市場而言風(fēng)險補償機制的建立，是實現(xiàn)證券交易健康長遠發(fā)展的必要措施之一。

三、我國證券市場風(fēng)險補償中的問題及對策

（一）配套法規(guī)與證券市場發(fā)展狀況的不契合，在一定程度上加大了證券市場風(fēng)險補償難度

自我國加入WTO以后，我國證券市場正以一種全新的面貌迅速發(fā)展，我國證券市場規(guī)模不斷擴大，上市公司數(shù)量激增，證券市場交易額不斷增加，但是，在國際經(jīng)濟環(huán)境及經(jīng)濟危機的影響下，我國證券市場也極易受外部環(huán)境的影響而風(fēng)險集中。在這樣的背景之下，國家相關(guān)證券交易管理部門為加強市場監(jiān)管，不斷的推行相關(guān)的政策法規(guī)以維護證券市場管理，但是由于證券市場的發(fā)展較快，證券企業(yè)在證券市場中的影響不斷增大，使得我國證券市場管理相關(guān)配套法規(guī)與日益發(fā)展的證券市場間的矛盾也在日益凸顯，這在一定程度上影響證券市場風(fēng)險補償難度，針對這一情況，與時俱進的建立完善的法律法規(guī)具有十分必要的作用，我國證券管理部門要從我國證券市場發(fā)展角度入手，前瞻性的預(yù)測證券市場發(fā)展方向，并依此構(gòu)建證券配套法規(guī)，以實現(xiàn)風(fēng)險補償方式的作用最大化。

第9篇：證券市場的發(fā)展范文

關(guān)鍵詞:證券市場;監(jiān)管制度;完善

我國目前正在積極推進社會主義市場經(jīng)濟的深化改革，而證券市場作為市場經(jīng)濟和信用制度的產(chǎn)物，在社會經(jīng)濟中發(fā)揮著重要的作用。目前，為了完善社會主義市場經(jīng)濟，促進市場經(jīng)濟的法制化建設(shè)，必須要對證券市場加強監(jiān)管。從本質(zhì)上而言，證券市場產(chǎn)生于市場經(jīng)濟，而市場經(jīng)濟具有自發(fā)性和盲目性，所以為了使得證券市場的發(fā)展更加的合理和科學(xué)，必須要加強政府監(jiān)管，通過強有力的控制來實現(xiàn)證券市場的平穩(wěn)。

一、我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題

(一)法制建設(shè)不完善

法制建設(shè)不完善是我國證券市場監(jiān)管制度存在的最大問題。出現(xiàn)這樣的問題主要有兩方面的原因:首先是因為證券市場是信用制度和市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，而我國在建國后一直采取的是計劃經(jīng)濟體制，在改革開放以后，我國開始發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟體制，在這樣的環(huán)境下，證券市場才開始發(fā)展。由于證券市場在我國的發(fā)展時間較短，所以相應(yīng)的立法沒能完善。其次是因為我國證券市場雖然是在市場經(jīng)濟下發(fā)展起來的，但是卻有著計劃經(jīng)濟的影子，政府調(diào)控對證券市場有一定的影響，所以法制建設(shè)就會產(chǎn)生滯后性。

(二)市場監(jiān)管存在著弱效性

為了完善社會主義市場經(jīng)濟體制，加快我國社會主義市場經(jīng)濟的建設(shè)，強化市場監(jiān)管非常重要，但是由于對社會主義市場經(jīng)濟的認識和研究不到位，所以在證券市場，市場監(jiān)管存在著嚴重的弱效性，重要表現(xiàn)在兩方面:首先是市場監(jiān)管存在著片面性，也就是說市場監(jiān)管對于證券市場的作用存在狹隘性，不能全面的進行監(jiān)管。其次是市場監(jiān)管存在滯后性，不能科學(xué)的預(yù)見證券市場的發(fā)展。

(三)監(jiān)管制度不能體現(xiàn)公平公正

由于缺乏必要的法律保證，市場監(jiān)管也存在著弱效性，所以監(jiān)管制度的不公平性表現(xiàn)的比較明顯，主要體現(xiàn)在兩個方面:首先是在證券市場中，市場主體的競爭存在不公平。就前現(xiàn)狀而言，進行證券市場監(jiān)督的主要是證監(jiān)會，但是由于政府對證券市場的干涉過多，導(dǎo)致證監(jiān)會在履行其監(jiān)督職能的時候不能完全的按照市場準則來進行，所以有失市場監(jiān)管的公平性。其次，證券市場既是在市場經(jīng)濟中發(fā)展起來的，其監(jiān)管制度就要符合市場經(jīng)濟的特點，但是市場經(jīng)濟的開放性和自由性在監(jiān)管制度中的體現(xiàn)非常薄弱，這就導(dǎo)致監(jiān)管制度在促進證券市場的自由發(fā)展方面存在問題。

二、我國證券市場監(jiān)管制度的完善措施

(一)強化法制建設(shè)

為了使得我國的證券市場發(fā)展更加的平穩(wěn)，就必須進行法制化建設(shè)。目前，我國正在積極推進法制化建設(shè)，加強經(jīng)濟領(lǐng)域的立法對經(jīng)濟發(fā)展而言是一種保障，而證券市場作為經(jīng)濟發(fā)展的重要內(nèi)容，必須要保證其穩(wěn)定。強化證券市場的法制建設(shè)，需要做到兩點:首先是充分借鑒發(fā)達國家關(guān)于證券市場監(jiān)督制度的建立內(nèi)容，從他國經(jīng)驗中總結(jié)出優(yōu)秀的制度體系為我國服務(wù)。其次，我國的市場監(jiān)管制度法制建設(shè)需要在我國證券市場的基礎(chǔ)特色上來進行，因為只有符合我國特色的法律條文，才能促進我國證券市場的發(fā)展。

(二)積極利用政府監(jiān)管

在證券市場的監(jiān)督制度建設(shè)中，一方面要進行市場監(jiān)管的積極建設(shè)，另一方面要積極地利用政府監(jiān)管來促進證券市場的合理發(fā)展。市場監(jiān)管有兩個突出的弊端就是由于市場具有開放性和自由性，所以市場監(jiān)管會存在盲目性和滯后性，這對于證券市場的平穩(wěn)發(fā)展不利，所以利用政府監(jiān)管來做有力的調(diào)控，一方面可以對市場發(fā)展的弊端進行有效的控制，另一方面，通過政府的調(diào)控，證券市場將會向全面性和平衡性發(fā)展。

(三)建立健全公平公正的監(jiān)管制度

建立公平公正的監(jiān)管制度需要做兩方面的工作:首先是保證監(jiān)管制度的獨立性。市場監(jiān)管是在證券市場的基礎(chǔ)上建立的，對證券市場的發(fā)展有調(diào)節(jié)和控制作用的制度，要想充分的發(fā)揮其監(jiān)督的職能，就必須保證其地位的獨立。在實際監(jiān)管中，政府部門可以協(xié)調(diào)監(jiān)管，但是不得干涉證監(jiān)會的監(jiān)管工作。其次就是對于證券市場的主體要做好一致化對待，保證主體之間競爭的公平性。

三、結(jié)語

證券市場對于我國的經(jīng)濟發(fā)展有著重要的影響，充分的認識到證券市場存在的監(jiān)管缺陷，并積極采取措施進行監(jiān)管制度的完善，這對于促進證券市場平穩(wěn)有效的發(fā)展具有重要的意義。

作者:周麟 單位:國際關(guān)系學(xué)院

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