宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

要想了解宏觀經(jīng)濟(jì)，就需要知道哪些指標(biāo)是可以衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的。首先是國內(nèi)生產(chǎn)總值，這個(gè)指標(biāo)被全球很多國家所采用，主要是由于他反映的是一個(gè)國家的生產(chǎn)力水平，可以衡量一個(gè)國家的國力。在計(jì)算國內(nèi)生產(chǎn)總值時(shí)需要核算消費(fèi)總數(shù)、個(gè)人投資額度、政府的支出額以及國家的凈出口額四個(gè)方面，并將這四個(gè)方面相加，得出的結(jié)果，其結(jié)果如果為正數(shù)，表示目前國家的經(jīng)濟(jì)狀況是處于發(fā)展的，這個(gè)方面包括人們的收入、消費(fèi)能力都在增加，如果為負(fù)數(shù)，表示目前的經(jīng)濟(jì)狀況不太理想，由此國家需要采用相關(guān)政策來加強(qiáng)重視。其次消費(fèi)物價(jià)指數(shù)，通過這個(gè)指數(shù)可以了解到一個(gè)國家各個(gè)不同地區(qū)的價(jià)格情況，物價(jià)水平的高低影響人們的購買能力，購買能力的大小又影響了商品的生產(chǎn)商、經(jīng)銷商以及投資者的利益，因此國家需要了解這一指標(biāo)的數(shù)據(jù)，為制足相關(guān)政策提供一足的參考價(jià)值。最后是失業(yè)率，失業(yè)率與物價(jià)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r是存在一足關(guān)聯(lián)的，如果一個(gè)國家的失業(yè)率較高，意味著通貨膨脹率低，從而說明了物價(jià)水平低，反之，如果失業(yè)率高，則表示經(jīng)濟(jì)不景氣。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)的主要分析方法

(1)通過數(shù)據(jù)收集并統(tǒng)計(jì)的方法進(jìn)行分析。一般而言是收集衡量指標(biāo)的數(shù)據(jù)，在收集和統(tǒng)計(jì)完數(shù)據(jù)后可以采取三種方式進(jìn)行分析，一是以物價(jià)水平的變化為依據(jù)，進(jìn)行前后數(shù)據(jù)結(jié)果的年度、季度和月度對比;二是通過經(jīng)濟(jì)增長速度快慢來進(jìn)行年度、季度以及月度的分析;三是各個(gè)因素的權(quán)重進(jìn)行對比，看哪個(gè)因子能占據(jù)影響數(shù)據(jù)結(jié)果的重要比例，從而研究數(shù)據(jù)結(jié)果的結(jié)構(gòu)變化。

(2)通過經(jīng)濟(jì)預(yù)測的方式進(jìn)行分析。經(jīng)濟(jì)預(yù)測一般是在理論基礎(chǔ)上，依靠眾多專家的討論和調(diào)查進(jìn)行預(yù)測;通過數(shù)據(jù)收集進(jìn)行先后時(shí)間對比分析，并剔除其中的客觀因素，從而能減少一足的誤差;另外就是采取建立模型的方式進(jìn)行預(yù)測，這種方式進(jìn)行預(yù)測的結(jié)果較為客觀和準(zhǔn)確。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)的主要宏觀政策分析

國家根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要衡量指標(biāo)，收集相關(guān)數(shù)據(jù)后進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，最后根據(jù)結(jié)果來制足改善經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的政策，其主要是依靠貨幣政策和財(cái)政政策來調(diào)節(jié)國家的需求和供給。國家的財(cái)政政策是通過增加或是減少購買和支出能力，調(diào)整個(gè)人、企業(yè)或個(gè)體等方面的納稅比例來制足財(cái)政政策，調(diào)整政策狀況。比如當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，沒有足夠的能力進(jìn)行支付，政府就要出面購買，反之，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快速的時(shí)候，政府就要減少購買力度。對于支付能力同樣是在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，通過對喪失勞動能力或是退伍軍人發(fā)放補(bǔ)助，或是對特足的農(nóng)產(chǎn)品給予一足的補(bǔ)助，來增加政府的支出，反之，減少補(bǔ)助比例或是延長補(bǔ)助時(shí)間。貨幣政策是為了實(shí)現(xiàn)國家既足的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)的，通過調(diào)節(jié)利率、發(fā)行貨幣的總量等措施來進(jìn)行控制和調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟(jì)，比如出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象時(shí)，可以采用制足貨幣的發(fā)行量來調(diào)節(jié)市場的需求和供給，當(dāng)需求不足時(shí)就可以增加貨幣的發(fā)行量來平衡經(jīng)濟(jì)。由于貨幣政策中含有更改利率的部分，因此也能通過利率來保證物價(jià)的穩(wěn)足。此外還能吸引人們合理地將多余的資金用來投資或是儲蓄，從而使資源得到合理的配置。

四、結(jié)語

第2篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

關(guān)鍵詞:CPI、M1、GDP、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)

引言

前幾年由于全球經(jīng)濟(jì)一度出現(xiàn)的流動性過剩、能源商品價(jià)格上漲以及在大宗商品市場上的過度投機(jī)行為,造成全球性的通貨膨脹高企,中國也在此之列。而2008年以來,美國次貸風(fēng)暴引發(fā)全球金融危機(jī),又使世界經(jīng)濟(jì)面臨潛在的通縮風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融危機(jī)的緩解,政府救市的措施導(dǎo)致大量貨幣流入,通貨膨脹又有上升趨勢。在全球經(jīng)濟(jì)格局發(fā)生轉(zhuǎn)變的背景下,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI的驅(qū)動因素問題一直是被關(guān)注的焦點(diǎn)。

本文從實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣供應(yīng)量兩個(gè)方面闡述導(dǎo)致我國CPI變化的決定因素,由歷史數(shù)據(jù)中可以看出三者有著相同的變化趨勢,但通貨膨脹率的變化會滯后于經(jīng)濟(jì)增長率和貨幣供應(yīng)量的增長率。本文以1995-2009的年度數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù),建立貨幣供應(yīng)、通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長的多變量系統(tǒng),首先以一元回歸模型分別驗(yàn)證實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣供應(yīng)量對CPI變化的貢獻(xiàn)大小,然后用二元回歸模型對未來CPI走勢進(jìn)行預(yù)測,并將預(yù)測值與實(shí)際值進(jìn)行對比分析。選擇M1 作為貨幣供應(yīng)量,用GDP 和宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

一、數(shù)據(jù)分析

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況是影響CPI的重要因素

作為衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的重要指標(biāo),GDP與CPI之間存在較強(qiáng)相關(guān)性。GDP影響相對滯后,其與CPI之間關(guān)系并不非常穩(wěn)定。歷史數(shù)據(jù)顯示,滯后時(shí)間通常在一到四個(gè)季度間波動。

從波動幅度來看,CPI波動幅度比GDP更大,并且周期并不完全吻合,其他因素對CPI波動也有著較強(qiáng)影響力。CPI低點(diǎn)大約滯后于GDP低點(diǎn)兩個(gè)季度左右出現(xiàn),高點(diǎn)則滯后大約7個(gè)月。在去年2季度GDP增速重拾升勢之后,CPI也在7月份止跌回升,未來上行高度部分取決于GDP增速變化情況。

滯后期半年左右下歷史數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度最高,接近0.6,說明了GDP是影響CPI非常重要的因素。

去年7月份CPI止跌只落后于GDP回升大約一個(gè)季度,較歷史平均水平更短。而滯后于08年底M1低點(diǎn)大約7個(gè)月左右,因此本輪CPI止跌并快速走出通縮可能更多源于貨幣供應(yīng)量的大幅上升。但目前M1、M2增速均已拐頭向下,未來CPI趨勢可能更多決定于GDP及貨幣的共同影響,因此GDP未來走向?qū)⑹穷A(yù)測CPI時(shí)的重要因素。

目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)逐漸穩(wěn)固,在此背景下,政策退出與調(diào)整結(jié)構(gòu)逐漸成為國家政策的重心,預(yù)期未來在實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁需求和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整兩方面作用下,GDP將維持在8到10之間,在中長期內(nèi)將推動CPI溫和上升。

除GDP之外,宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)也是觀測宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的重要指標(biāo),其與CPI之間也存在這較明顯的滯后相關(guān)關(guān)系。

宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)與CPI之間在滯后期為3-5個(gè)月時(shí)相關(guān)關(guān)系最好,擬合優(yōu)度超過0.6。

2.貨幣供應(yīng)變動是影響CPI的重要原因

分析主要從M1與CPI的相互關(guān)系入手。具體分析著重于CPI與M1高點(diǎn)低點(diǎn)間滯后關(guān)系。由于國內(nèi)的高儲蓄率,流動性擴(kuò)張到物價(jià)上漲之間存在一定滯后現(xiàn)象。CPI與M1的歷史數(shù)據(jù)之間都表現(xiàn)出比較好的滯后相關(guān)性。

對M1與CPI歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,可以得出兩者顯著相關(guān),且CPI變化較M1存在滯后性。從99年之后的歷史數(shù)據(jù)中可以看出,CPI低點(diǎn)平均滯后于M1低點(diǎn)大約8個(gè)月,而高點(diǎn)大約滯后于M1高點(diǎn)10個(gè)月。

由上述分析知,使用滯后7、8個(gè)月的數(shù)據(jù)與CPI之間擬合優(yōu)度最高,但仍低于0.4?？梢娯泿乓蛩嘏cCPI雖然顯著相關(guān),是影響CPI變化的重要因素,但并不是唯一因素。

09年10月,M1增速超過了30%,這一過程目前已持續(xù)5個(gè)月,1月份受春節(jié)因素影響M1達(dá)到38.96%的高點(diǎn)后,2月份M1增速已經(jīng)開始回落。因此,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)預(yù)測M1對CPI的影響將于6、7月份達(dá)到峰值。

總的來看,貨幣因素對CPI有著較強(qiáng)解釋作用,M1增速與CPI之間都有著滯后相關(guān)關(guān)系,是影響CPI變動的重要因素。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)作出預(yù)測,我們認(rèn)為貨幣因素對于CPI的影響在今年上半年將推動CPI繼續(xù)走高,未來的不確定性在于央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)。具體說來,去年寬裕的流動性對CPI的影響將延續(xù)到今年,這種影響將在二三季度達(dá)到最大值,貨幣因素可能使得CPI在上半年保持總體上升的趨勢,在三季度之后隨著準(zhǔn)備金上調(diào)等貨幣政策的影響逐漸顯現(xiàn),有可能出現(xiàn)啟穩(wěn)并回落的情況。

二、綜合宏觀經(jīng)濟(jì)情況及貨幣供應(yīng)量因素,對未來CPI進(jìn)行預(yù)測

綜合GDP與M1的情況,均使用半年的滯后期下,對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸可得到下述結(jié)果:

CPI= -13.25837985 + 0.3028139641*M1(滯后半年) + 1.030446186*GDP(滯后半年)

由M1與GDP做出的預(yù)測擬合優(yōu)度達(dá)到了0.8以上,說明由兩項(xiàng)指標(biāo)所代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣程度以及貨幣供應(yīng)量是決定CPI季度走勢的關(guān)鍵因素。

由此做出預(yù)測,一季度CPI為3.63%,二季度CPI為5.48%?？紤]到M1在去年4季度開始下降趨勢已經(jīng)出現(xiàn),由歷史相關(guān)性做出的預(yù)測可能偏高,但總體來說,上半年CPI可能繼續(xù)上行,并在二三季度到達(dá)相對高點(diǎn)。

綜合宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(滯后4個(gè)月)與M1(滯后8個(gè)月),對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸可得到下述結(jié)果:

CPI=-59.86961+0.585705*宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(滯后4月)+0.227038*M1(滯后8月)

由M1與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)做出的預(yù)測擬合優(yōu)度達(dá)到了0.75以上,說明由兩項(xiàng)指標(biāo)所代表的實(shí)體經(jīng)濟(jì)景氣程度以及貨幣供應(yīng)量可以大部分決定CPI季度走勢。

但由于宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)所反映出的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣波動幅度往往大于實(shí)際,特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)波動較大的情況下,因此單純由回歸作出的CPI預(yù)測與實(shí)際CPI之間差額波動幅度較大。但是這種差額的變動有一定的趨勢性,因此可以在單純預(yù)測的基礎(chǔ)上,使用上期CPI預(yù)測值與實(shí)際之差作為調(diào)整項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整后再回歸,得到修正后的預(yù)測值。預(yù)測時(shí)則使用上期未調(diào)整預(yù)測值與調(diào)整后預(yù)測值的差作為調(diào)整項(xiàng)。

CPI=-59.21017+0.202979*M1(滯后8月)+0.582686*宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)(滯后4月)

-0.80362×調(diào)整項(xiàng)

調(diào)整后方程擬合優(yōu)度達(dá)到了0.913,應(yīng)能作為CPI月度數(shù)據(jù)初步估計(jì)。以此做出對3、4、5、6月的CPI預(yù)測值分別是3.57、4.82、5.73、6.64。

由于在快速復(fù)蘇過程中,宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)可能高估了實(shí)際景氣情況,因此,所得預(yù)測可能仍然偏高,但作為初步預(yù)測結(jié)果,其揭示的CPI未來變化趨勢是值得參考的。

基于CPI預(yù)測值上升趨勢,預(yù)計(jì)在現(xiàn)有貨幣政策緊縮力度下將很難實(shí)現(xiàn)全年CPI維持在3%的既定目標(biāo),因此未來可能會出臺進(jìn)一步緊縮政策,不確定性在于政策推出的時(shí)間點(diǎn)和力度。預(yù)期將要到來的緊縮性政策將可能在下半年抑制通脹上升的趨勢,CPI可能啟穩(wěn)或回落,具體走勢主要受央行政策影響。

三、總結(jié)

本文對GDP、M1與CPI進(jìn)行回歸檢驗(yàn),并在此基礎(chǔ)上對CPI未來走勢的預(yù)測,得出以下結(jié)論:

1、從經(jīng)濟(jì)景氣情況來看,GDP的回升趨勢已基本確定,而在國家調(diào)結(jié)構(gòu)的基調(diào)下,GDP的回升應(yīng)較為溫和,在未來將會推動CPI溫和上升。

2、從貨幣供應(yīng)量來看,2009年及2010年國內(nèi)貨幣供給的高速增長,經(jīng)過一段時(shí)間滯后,對國內(nèi)通貨膨脹水平有較強(qiáng)推動力。但M1、M2增速均已減緩,預(yù)期將推動CPI在二三季度達(dá)到高點(diǎn)。

但是未來CPI仍存在較大不確定性,國內(nèi)方面主要來自于貨幣政策調(diào)整導(dǎo)致的流動性環(huán)境變化,國際方面則主要來自于原油等大宗商品價(jià)格變化對國內(nèi)價(jià)格水平的傳導(dǎo)。

參考文獻(xiàn):

[1] F.S.米什金.貨幣金融學(xué)[M].北京:中國人民大學(xué)出版社,1998.

[2] 丁軍.中國貨幣供應(yīng)量、GDP 增長與通貨膨脹的發(fā)展變化關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)理論研究,2006,(8)

[3]( 美) 達(dá)摩達(dá)爾?N?古扎拉蒂著,計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ).中國人民大學(xué)出版社,2005.

[4]余芳東.當(dāng)前全球居民消費(fèi)價(jià)格水平(CPl)變動狀況、原因及未來走勢.統(tǒng)計(jì)研究,2008(1)

第3篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

[關(guān)鍵詞] 信用風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境；信用循環(huán)指標(biāo)；違約概率

[中圖分類號] F830.2 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)01-0152-05

[基金項(xiàng)目] 國家自然科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“中國宏觀經(jīng)濟(jì)中期發(fā)展建模：預(yù)測方法與應(yīng)用研究”(批準(zhǔn)號：70531010)；國家自然科學(xué)基金“創(chuàng)新研究群體科學(xué)基金基于行為的若干社會經(jīng)濟(jì)復(fù)雜系統(tǒng)建模與管理”(批準(zhǔn)號：70521001)

[作者簡介] 曹漢平，北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院博士生，中國銀行總行高級經(jīng)理，研究方向?yàn)榻鹑诠こ膛c風(fēng)險(xiǎn)管理；任若恩，北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)閲H競爭力比較、金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理。(北京 100053)

一、問題的提出

近20年來，信用風(fēng)險(xiǎn)的研究如雨后春筍，取得了長足發(fā)展。但這些早期的信用風(fēng)險(xiǎn)模型大多集中對違約可能性(信用評分)的預(yù)測，主要強(qiáng)調(diào)對樣本截面數(shù)據(jù)，而不是從時(shí)間序列角度來分析辨別“好”或“壞”的公司，并且這些模型大部分僅僅考慮了公司本身的狀況與能力，而未將外在的環(huán)境因素納入其中。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和經(jīng)營環(huán)境的快速變遷，公司必須面對許多不確定性，增加了公司經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間序列或動態(tài)行為分析已經(jīng)廣受學(xué)術(shù)界、業(yè)界以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視。

首先，信用風(fēng)險(xiǎn)市場的流動性越來越大。抵押證券(ABS)，如債券抵押證券(CBO)與貸款抵押證券(CLO)，與信用衍生產(chǎn)品(Credit Derivatives)相似，都允許金融機(jī)構(gòu)在不用破壞客戶關(guān)系的情況下降低信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。這些新信用工具的定價(jià)需要利率、違約率、回收率、以及信用利差等的動態(tài)行為的足夠數(shù)據(jù)。一般而言，可利用直接觀測這些變量的歷史數(shù)據(jù)，或者利用流動性信用敏感工具定價(jià)模型來計(jì)量這些相關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的動態(tài)行為即為信用違約互換(credit default swaps)。其中信用衍生工具或證券有效性彌補(bǔ)了早期信用評分方法在管理信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的適應(yīng)能力，同時(shí)它也使違約分析的重點(diǎn)從截面分析、時(shí)間點(diǎn)分析轉(zhuǎn)換到動態(tài)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理。

其次，信用風(fēng)險(xiǎn)組合管理需要?jiǎng)討B(tài)信用風(fēng)險(xiǎn)分析。雖然這些模型基本上都能作為分析信用風(fēng)險(xiǎn)組合的工具，但是對于不同風(fēng)險(xiǎn)種類的分析卻存在很大的差異。在可辨別的獨(dú)特性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)情況下，絕大多數(shù)獨(dú)特性風(fēng)險(xiǎn)都能被分散，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對信用組合最重要。而目前的信用組合模型，如CreditMetrics、CreditRisk+都較少關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素的行為。通常而言，系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)因素經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。因此，如果能將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與系統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)因素建立聯(lián)系，那么有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的趨勢與狀態(tài)的知識就可以幫助商業(yè)銀行評價(jià)組合信用風(fēng)險(xiǎn)。

第三，監(jiān)管的發(fā)展也需要對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動態(tài)分析。新巴塞爾協(xié)議(Basel Committee on Bank Supervision (2003))建議銀行的資本需求(capital requirements)必須直接與交易雙方的履約能力(creditworthiness of the counterparties)相聯(lián)系。同時(shí)，新監(jiān)管架構(gòu)的一個(gè)主要關(guān)注點(diǎn)就是銀行資本需求的親周期性(pro-cyclical capital requirements)，并且按照這樣的方法來增加經(jīng)濟(jì)周期的沖擊，這可能會惡化經(jīng)濟(jì)周期波動。經(jīng)濟(jì)增長期間，銀行可能會降低經(jīng)濟(jì)資本水平，而經(jīng)濟(jì)資本水平的降低可能是受到基于近期違約概率估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)敏感性資本需求(risk sensitive capital requirements)的刺激。因此，在經(jīng)濟(jì)周期的波峰時(shí)，經(jīng)濟(jì)資本水平可能非常低以致于無法應(yīng)付后續(xù)的經(jīng)濟(jì)下降趨勢。而在經(jīng)濟(jì)下降期間，經(jīng)濟(jì)資本的積累同樣可能很低。此外，經(jīng)濟(jì)資本的增加可能會導(dǎo)致銀行信用緊縮(credit crunch)并且因此惡化已經(jīng)不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。親周期(pro-cyclicality)的問題進(jìn)一步凸現(xiàn)了對信用評級、違約概率、信用利差以及其它信用風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動因子進(jìn)行動態(tài)分析的需要。

本論文主要嘗試將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)競爭環(huán)境納入信用風(fēng)險(xiǎn)模型，來辨別外在因素對信用風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。希望利用辨別出的外在因素對信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，為投資者在評估投資時(shí)提供多一層的考量，并建立一個(gè)能夠納入外在因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評估模式，以供后續(xù)研究與實(shí)務(wù)界應(yīng)用。

二、信用風(fēng)險(xiǎn)模型的發(fā)展歷程

信用風(fēng)險(xiǎn)分析最早起源于Beaver (1967) 和Altman (1968)的工作，并且在過去近四十年來取得了廣泛的研究與探討，發(fā)展出許多類型的信用風(fēng)險(xiǎn)模型。不同的模型具有不同的特性及相關(guān)的理論基礎(chǔ)，大致而言可以劃分為兩大類。第一類是基于會計(jì)信息與市場價(jià)值所發(fā)展出來的模型，如Altman，Haldeman and Narayanan(1977)的ZETA模型，第二類則是以股票價(jià)格為基礎(chǔ)的模型，如KMV、Moody’s等機(jī)構(gòu)用期權(quán)理論發(fā)展出來計(jì)算違約概率的模型。但到目前為止，并未有具體將宏觀經(jīng)濟(jì)因素納入信用風(fēng)險(xiǎn)模型的研究。不過，經(jīng)由Belkin，Suchower and Forest(1998)與Jongwoo Kim(1999)兩篇對信用轉(zhuǎn)移矩陣(credit transition matrix)的研究，替信用風(fēng)險(xiǎn)模型納入宏觀經(jīng)濟(jì)變量的方式提供了一個(gè)可行的研究方向。Belkin，Suchower and Forest(1998)首先將公司價(jià)值變動的因素分成兩部分，個(gè)別公司單獨(dú)面對的風(fēng)險(xiǎn)與所有公司共同面對的風(fēng)險(xiǎn)，前者可稱為個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，后者則為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。Jongwoo Kim(1999)運(yùn)用前述研究的概念，進(jìn)一步建立較為具體的信用循環(huán)指標(biāo)。

近年來，一些學(xué)者對違約概率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性展開了研究，較具有代表性的是Pesaran等(2005)建立的全球自回歸宏觀經(jīng)濟(jì)矩陣模型GVAR。該模型以Merton(1974)的期權(quán)理論為基礎(chǔ)架構(gòu)，以經(jīng)濟(jì)的全球化為背景，用橫跨25個(gè)國家、時(shí)間段為1979―1999的季度相關(guān)數(shù)據(jù)，通過建立模型，分析國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變量，包括GDP、CPI、短期利率、匯率、以及全球變量(如石油價(jià)格等)的沖擊對資產(chǎn)信用組合風(fēng)險(xiǎn)的影響，證明銀行沖銷壞帳損失與國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化具有重要關(guān)系。另一個(gè)比較有代表性的是Koopman等(2005)直接應(yīng)用時(shí)間序列模型研究違約概率的周期性變化。

綜合以上文獻(xiàn)，我們可以發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)作為商業(yè)銀行業(yè)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，一直是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容，同時(shí)也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)及學(xué)術(shù)界研究的主要話題。目前我國商業(yè)銀行的信用分析和評估技術(shù)仍處于傳統(tǒng)的比率分析階段。隨著全球經(jīng)濟(jì)越來越相互依賴，商業(yè)銀行與中央銀行都必須面對并分析宏觀經(jīng)濟(jì)波動對信用風(fēng)險(xiǎn)(或損失分布)的影響。因此，在此領(lǐng)域，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性研究方面，將有大量的工作去做、值得深入研究。

三、基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型

考慮到本論文旨在嘗試將其忽略的外在因素(可分成宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)競爭環(huán)境兩部分)納入信用風(fēng)險(xiǎn)模型，來辨別外在因素對信用風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，因此主要參照J(rèn)ong-woo Kim(1999)的研究方法建立宏觀經(jīng)濟(jì)模型，并利用宏觀經(jīng)濟(jì)變量(GDP增長率，CPI通膨率、貨幣供應(yīng)量、失業(yè)率等)建立信用循環(huán)指標(biāo)(Z)值，來表示宏觀經(jīng)濟(jì)情況，然后以此信用循環(huán)指標(biāo)的結(jié)果搭配Belkin-Forest-Suchower(1998)的方法，去調(diào)整不同經(jīng)濟(jì)情況下企業(yè)信用質(zhì)量改變的概率，并修正研究期間銀行放款組合價(jià)值之信用風(fēng)險(xiǎn)的變動型態(tài)。希望利用辨別出的外在因素對信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，為投資者在評估投資時(shí)提供多一層的考量，并建立一個(gè)能夠納入外在因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評估模式，以供后續(xù)研究與實(shí)務(wù)界應(yīng)用。

(一)模型的建立

本論文假設(shè)影響公司價(jià)值的因素有三個(gè)方面，分別為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Z)、公司經(jīng)營績效(M)與個(gè)別公司風(fēng)險(xiǎn)(ε)。現(xiàn)將此三種變量定義如下：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以Z表示，為所有公司都必須面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可視為系統(tǒng)性的。這種整體且全面性的風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)因于國內(nèi)GDP的變動、貨幣供應(yīng)的變化、進(jìn)出口成長或衰退、產(chǎn)值提升或下降等。為識別宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，首先需要辨別哪些宏觀經(jīng)濟(jì)變量可以合理仿真未來宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。不同的國家，其經(jīng)濟(jì)狀態(tài)各有其特定的全局變量組合代表，Wilson(1997)建議至少應(yīng)有3個(gè)以上的宏觀經(jīng)濟(jì)變量。此外，隨著行業(yè)、評級的差異，其辨別的解釋變量亦隨之不同。再者，在模型估計(jì)方法上，隨著模型設(shè)定而有所差異，其共同處則在于利用過去的變量資料來預(yù)測未來變量的可能。

本論文主要是依據(jù)Jongwoo Kim(1999)的研究方法，運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)變量建立信用循環(huán)指標(biāo)(Z)，來表示整體經(jīng)濟(jì)情況，再依據(jù)信用循環(huán)指標(biāo)的結(jié)果，去調(diào)整企業(yè)信用質(zhì)量改變的概率。以下是分析方法的介紹。

(1)建立復(fù)回歸模型

首先，分析投機(jī)級公司的違約概率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的線性回歸關(guān)系，再以變量分析(Analysis of variance)、系數(shù)估計(jì)(Parameter Estimates)、變量膨脹因子(Variance Inflation Fac-tors)三個(gè)方法作整體模型分析解釋。其中：變量分析(Analysis of variance)的主要目的是分析解釋變量與被解釋變量有無直線線性關(guān)系；而變量膨脹因子(Variance Inflation Factors，VIF)則作為該模型共線性(Multi-Collinearity)的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

本研究先利用Probit函數(shù)對被解釋變量(投機(jī)級公司的違約概率)作轉(zhuǎn)換，得出的轉(zhuǎn)換值再與選定的宏觀經(jīng)濟(jì)變量做復(fù)回歸分析，并利用最小平方法(Ordinary Least Squares，OLS)推算宏觀經(jīng)濟(jì)變量的估計(jì)系數(shù)。

其中，Yt：表示第t期投機(jī)級公司的違約機(jī)率，Xi，t-1：表示第i個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)變量在t-1期的值，β：為未知的參數(shù)，εt：為隨機(jī)誤差項(xiàng)，h：為選定的宏觀經(jīng)濟(jì)變量個(gè)數(shù)。

(2)建立信用循環(huán)指標(biāo)表示宏觀經(jīng)濟(jì)狀況

由公式(1)估計(jì)下一期的投機(jī)級公司違約機(jī)率的轉(zhuǎn)換值后，即可建立信用循環(huán)指標(biāo)表示經(jīng)濟(jì)狀況。其公式可表示為：

其中，Zt表示第t期的信用循環(huán)指標(biāo)，Φ-1為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)之累積分配的反函數(shù)，Yt表示第t期投機(jī)級公司的違約概率，μ為平均數(shù)，σ為標(biāo)準(zhǔn)差。

2.公司經(jīng)營績效

公司經(jīng)營績效以M表示，本論文以稅前息前資產(chǎn)報(bào)酬率作為經(jīng)營績效變量。Mt值的轉(zhuǎn)換主要應(yīng)用統(tǒng)計(jì)上標(biāo)準(zhǔn)差距離的計(jì)算公式：

其中，RAt表示t期公司資產(chǎn)報(bào)酬率，μ為平均數(shù)，σ為標(biāo)準(zhǔn)差。

為了符合Mt~N(0，1)的假設(shè)，本研究假定同行業(yè)內(nèi)各公司資產(chǎn)報(bào)酬率成標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。換句話說，即公司經(jīng)營績效的好壞概率呈標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。式(3)分子中的μRAt即為行業(yè)平均資產(chǎn)報(bào)酬率，也可用ITAt表示，用數(shù)字式表示為：

其中，RAt表示t期公司資產(chǎn)報(bào)酬率，IRAt表示t期行業(yè)平均資產(chǎn)報(bào)酬率，N為同行業(yè)內(nèi)公司數(shù)量。

從式(3)可知，本研究將資產(chǎn)報(bào)酬率作為衡量公司經(jīng)營績效的指標(biāo)。為了將宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對資產(chǎn)報(bào)酬率的影響剔除，并消除行業(yè)特性差異，將其減去行業(yè)平均資產(chǎn)報(bào)酬率后再除以行業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差，得到的經(jīng)營績效指標(biāo)Mt就等于該公司經(jīng)營表現(xiàn)與行業(yè)平均間的標(biāo)準(zhǔn)差距離。若公司資產(chǎn)報(bào)酬率小于行業(yè)平均報(bào)酬率，則Mt0，表示有正面的經(jīng)營績效。若兩者相等，則Mt=0。

3.個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)

個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)以ε表示，此風(fēng)險(xiǎn)僅與個(gè)別公司相關(guān)，如新產(chǎn)品開發(fā)等。

根據(jù)以上分析，那么可以以下列回歸式來估計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對公司價(jià)值變動的影響，并據(jù)此建立基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型。

Rt=w1Mt+w2Zt+w3εt(5)

其中，Rt為t期公司價(jià)值變動，Mt為t期公司的經(jīng)營績效指標(biāo)，Zt為t期宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，εt為t期個(gè)別價(jià)值變動風(fēng)險(xiǎn)，w1、w2、w3分別為Zt、Mt、εt的權(quán)重。為了保證正態(tài)分布的假設(shè)，即Rt～N(0，1)，不失一般性，假設(shè)①M(fèi)t、Zt與εt也為N(0，1)的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，即Mt、Zt、εt～N(0，1)；②Mt、Zt與εt間相互獨(dú)立；③w12+w22+w33=1。

除了以數(shù)學(xué)式表示本研究模型外，也可以圖形表示(如圖1)。從圖1中可以發(fā)現(xiàn)，公司價(jià)值變動可以區(qū)分為三部分，如同前文定義，分別為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、公司經(jīng)營績效與誤差限。圖中V0代表0期公司資產(chǎn)價(jià)值，Nt則為t期公司可能價(jià)值概率函數(shù)，Vt則代表其期望值。V0至Vt的變動中，V0至V′為受公司經(jīng)營績效影響的部分，影響幅度為w1Mt；V′至Vt則是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響的部分，影響幅度為w2Zt。

此圖的例子是當(dāng)Mt為負(fù)，而Zt為正，且w2Zt大于w1Mt的情況。若Mt與Zt兩者均為正，Vt、V′皆會位于V0右邊；反之，則Vt、V′皆會位于V0左邊。換句話說，公司價(jià)值可能會因?yàn)镸t與Zt而變動，變動的幅度分別為wtMt與w2Zt，總變動幅度則為w1Mt+w2Zt。

(二)模型的求解

在期權(quán)模式的信用風(fēng)險(xiǎn)模型中，違約率的估計(jì)是以低于臨界值的累計(jì)概率加以表示。該概率為：

其中，t為期間，V0為0期公司資產(chǎn)價(jià)值，Dt為t期負(fù)債帳面價(jià)值，μ為平均數(shù)，σ為標(biāo)準(zhǔn)差。

違約概率也能夠在圖形上看出。圖2為期權(quán)模式下t期的公司可能價(jià)值分布圖，公司可能價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，所以此公司價(jià)值線Nt代表的一樣是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率函數(shù)。圖中的橫軸并非公司絕對價(jià)值表示，而是期望值的距離，以一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差為單位。此時(shí)只要求出臨界值b的數(shù)值，即能得到臨界值以下的累計(jì)概率，以τ表示。

此臨界值也可稱為違約點(diǎn)(default point)，根據(jù)公式(6)，可得臨界值b為：

公式(7)所計(jì)算的臨界值隱含的假設(shè)為公司價(jià)值低于負(fù)債面值就發(fā)生違約，但在現(xiàn)實(shí)生活中，違約不會在低過負(fù)債時(shí)即刻發(fā)生，而是已經(jīng)低過負(fù)債一定程度之后。其中KMV的EDF模型也不根據(jù)上式，而是以公司長期負(fù)債加上二分之一流動負(fù)債來作臨界點(diǎn)。

本研究為求出更精確的信用組合風(fēng)險(xiǎn)及違約概率，將依KMV的方式以公司長期負(fù)債加上二分之一流動負(fù)債來作臨界點(diǎn)。因此，每家公司的臨界點(diǎn)均不同。

bt=IDt+ SDt(8)

為了不失一般性，假設(shè)t期年底公司普通股市價(jià)為P(ST)t；CSt為t期期末流通在外普通股數(shù)，則公司t期末的價(jià)值與公司價(jià)值變動可分別表示為

Vt=P(ST)t×CSt(9)

根據(jù)Merton(1974)違約模型，在時(shí)間t-1的信息條件下，如果下式成立違約將在時(shí)間t發(fā)生：

假設(shè)：

那么λt將是正的違約門檻，它將隨著時(shí)間與企業(yè)的特定屬性(如行業(yè)區(qū)分)而變化。

因此，在末期t時(shí)的違約概率為：

τ=p(default)=p(Rt

綜合以上的敘述，本研究的信用風(fēng)險(xiǎn)模型將外在環(huán)境因素納入；外在環(huán)境因素又可以分成兩部分，一為宏觀經(jīng)濟(jì)因素，另一則為行業(yè)競爭因素。前者指的是宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響，如資金是否寬松、進(jìn)出口貿(mào)易興衰、GDP增減等因素對公司信用風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。后者為行業(yè)特性因素，如行業(yè)競爭情況、行業(yè)特性等。

四、實(shí)證分析

本文選取的宏觀經(jīng)濟(jì)變量包括年度實(shí)際GDP、實(shí)際全社會總投資、信貸余額、匯率、全國實(shí)際零售總額、全國進(jìn)出口總額等。各變量均以各個(gè)指標(biāo)各年名義值除以各年相對于1985年的物價(jià)指數(shù)，折算為以1985年基準(zhǔn)的可比值，并以上海證券交易所上市公司為研究對象。由于論文篇幅的限制，本論文在行業(yè)與公司的選擇上只選擇了IT行業(yè)作相關(guān)分析研究。根據(jù)前文分析，我們可以利用最小平方法(OLS)來計(jì)算出方程(1)中的相關(guān)參數(shù)(如表1)

那么，我們可以得到投機(jī)級公司(SG)的違約概率與信用循環(huán)指標(biāo)的預(yù)測值(表2與圖3表示其預(yù)測值與實(shí)際的值非常接近)。

各風(fēng)險(xiǎn)因子的權(quán)重系數(shù)如表3所示。

因此，IT行業(yè)的條件信用風(fēng)險(xiǎn)模型(5)可以寫成：

Rt=0.277Mt-0.202Zt+0.939εt (14)

下面我們可選擇一家IT行業(yè)的上市公司進(jìn)行具體分析。假設(shè)該公司在1999年度與2000年度的基本信息如表4所示。

因此，在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素后，該公司2000年的條件違約概率(PD)可表示為：

τ=p(default)=p(Rt

實(shí)證表明，利用本論文建立的信用風(fēng)險(xiǎn)模型，可以計(jì)算出公司的信用風(fēng)險(xiǎn)，即可能的違約概率，而且根據(jù)違約概率，也能看出信用風(fēng)險(xiǎn)的大小與其變動。

五、結(jié)束語

本研究通過信用循環(huán)指標(biāo)表示宏觀經(jīng)濟(jì)景氣狀況，將宏觀經(jīng)濟(jì)周期因素納入到現(xiàn)有信用風(fēng)險(xiǎn)模型之中，分析了宏觀經(jīng)濟(jì)變量與行業(yè)競爭環(huán)境因素等對信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，建立了能夠納入外在因素的信用風(fēng)險(xiǎn)評估模式。本論文的分析結(jié)果可以幫助我們思考在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素后信用風(fēng)險(xiǎn)的度量問題。在我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，從信用風(fēng)險(xiǎn)管理的角度入手，將能夠測量到的不穩(wěn)定因素納入到信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型中去，使商業(yè)銀行能夠按照新巴塞爾協(xié)議的資本要求，建立具有長遠(yuǎn)性、穩(wěn)定性、前瞻性的更為有效的信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對增強(qiáng)金融體系和宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性將具有非?，F(xiàn)實(shí)的意義。需要指出的是：為了簡化分析，本論文以上市流通的普通股股票價(jià)格計(jì)算公司價(jià)值，除必須假設(shè)國內(nèi)股票市場為完全市場外，又忽略了其他影響因素；另外，本研究雖然盡力依文獻(xiàn)或?qū)崉?wù)界的經(jīng)驗(yàn)去選擇合適的變量，并希望能找出最能解釋宏觀經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)變量，但由于宏觀經(jīng)濟(jì)變量的選取存在一定主觀性，容易遺漏重要的經(jīng)濟(jì)金融變量，使得選取變量與應(yīng)變量的關(guān)聯(lián)性不夠顯著，或多或少會影響模型的預(yù)測。

參考文獻(xiàn)：

[1] Altmen and Sironi.The link between default and re-covery rates：effects on the procyclicality of regulatory capital ra-tios，2002.

[2] Barry and Lawrence.A one-parameter representation of credit risk and transition matrices，1998.

[3] Basel Committee on Banking Supervision.Quantita

tive Study 3-Technical Guidance，Oct 2002.

[4] Jongwoo Kim.A way to condition the Transition Matrix on Wind，1998.

[5] Jose A. Lopez.The Empirical Relationship between Average Asset Correlation，F(xiàn)irm Probability of Default and Asset size，June 2002.

[6] Belkin-Forest -Suchower(1998). A One-Parame-ter Representation of Credit Risk and Transition Matrices.CreditMetrics Monitor，Third Quarter，JP Morgan，New York.

[7] Kim(1999).A Way to Condition the Transition Matrix on Wind， RiskMetrics Group.

[8]蔡方，孫文祥.信用風(fēng)險(xiǎn)的度量和實(shí)證分析[J].投資研究，2003，(7).

[9]龔樸，何旭彪.信用風(fēng)險(xiǎn)評估模型與方法最新研究進(jìn)展[J].管理評論，2005，(5).

[10]趙玉旭.現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)量化模型在我國銀行中的應(yīng)用研究[D].長沙：中南大學(xué)管理科學(xué)與工程系，2003.

第4篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

一、財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)控與預(yù)警：一般原理分析

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)控與預(yù)警的一般原理主要包括以下四個(gè)方面：

（一）財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選擇

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選擇就是從復(fù)雜的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)過程中，選擇能夠反映財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中主要方面的運(yùn)行特征和各個(gè)方面關(guān)系特征的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，這些指標(biāo)主要由現(xiàn)行會計(jì)系統(tǒng)提供。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)景氣狀態(tài)在性質(zhì)上的差異會表現(xiàn)為數(shù)量上的差異。不同景氣狀態(tài)下單一變量和綜合數(shù)量指標(biāo)的取值和走勢均有所不同，因此，不同景氣狀態(tài)下指標(biāo)之間的數(shù)量關(guān)系特征和變動傾向也有所不同。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)過程種類繁多，關(guān)系復(fù)雜，不可能—一進(jìn)行觀察，而且—一觀察結(jié)果也不會有助于人們對總體運(yùn)行特征進(jìn)行把握。所以，監(jiān)測系統(tǒng)中只包括反映財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征的指標(biāo)。

（二）財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)處理

各個(gè)特征變量的具體觀察值有其產(chǎn)生的客觀條件，也存在著觀察誤差的可能性。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測所依據(jù)的是財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)變量循環(huán)波動相互之間關(guān)系的穩(wěn)定性，財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)過程受季節(jié)性變動的影響也不利于反映變量之間的穩(wěn)定關(guān)系。所以，有必要運(yùn)用數(shù)量分析方法如多元統(tǒng)計(jì)分析方法，對依據(jù)邏輯關(guān)系選擇的指標(biāo)進(jìn)行篩選，經(jīng)過篩選后的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)變量作為特征變量。對特征變量的預(yù)處理通常包括兩個(gè)方面：對極端值的剔除和修正；時(shí)間序列的季節(jié)調(diào)整。

（三）景氣狀態(tài)數(shù)量特征的確定

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)劃分各個(gè)時(shí)期所屬的景氣狀態(tài)，確定不同景氣狀態(tài)的數(shù)量特征。景氣狀態(tài)的劃分是數(shù)量分析和經(jīng)驗(yàn)分析相結(jié)合的產(chǎn)物。根據(jù)特征變量的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類分析，把景氣狀態(tài)相同的時(shí)期合并為同類，這樣處理就是把各個(gè)歷史時(shí)期分為若干個(gè)不相同的類別，然后計(jì)算每一類各特征變量的取值范圍和集中趨勢、離散程度，從中找出各類之間差異顯著的數(shù)量特征，以此作為確定具體時(shí)期景氣狀態(tài)歸屬的依據(jù)。

（四）財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)景氣狀態(tài)的評估

利用建立的預(yù)測模型對財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行估計(jì)，并結(jié)合狀態(tài)變量的數(shù)值，對其所屬的景氣狀態(tài)進(jìn)行評估。

二、基本構(gòu)思：對幾個(gè)問題的討論

如前所說，宏觀財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)是以指數(shù)的形式，從宏觀的角度，綜合反映財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況的經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)，它是整個(gè)經(jīng)濟(jì)監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng)的一個(gè)組成部分。作為財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)的一種晴雨表，其主要功能一是監(jiān)測，二是預(yù)警。所謂監(jiān)測是指通過反映財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征的指標(biāo)對財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程進(jìn)行觀察，對觀察結(jié)果進(jìn)行識別，判定觀察到的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)過程特征屬于何種景氣狀態(tài)以及預(yù)示著何種景氣狀態(tài)；所謂預(yù)警是指預(yù)報(bào)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程將要走向的景氣狀態(tài)。在這里，我們主要討論財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測與預(yù)警的幾個(gè)主要問題。

（一）財(cái)務(wù)比率的設(shè)計(jì)和選擇

財(cái)務(wù)比率的設(shè)計(jì)和選擇是建立財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)的重要前提。預(yù)警離不開監(jiān)測，監(jiān)測離不開財(cái)務(wù)比率。財(cái)務(wù)比率的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容就是財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)過程的數(shù)量特征和財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)過程之間的數(shù)量關(guān)系特征。因此，建立財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)，必須首先在分析系統(tǒng)的環(huán)境、目標(biāo)、結(jié)構(gòu)。功能及其與整個(gè)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)之間的關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過嚴(yán)格的理論和實(shí)證分析，科學(xué)設(shè)計(jì)、合理地選擇宏觀財(cái)務(wù)比率。

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選擇應(yīng)遵循靈敏性、超前性和穩(wěn)定性原則。靈敏性是指被選擇的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)要能夠比較靈敏地反映財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要方面；超前性是指被選擇的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)有一定的先進(jìn)性；穩(wěn)定性是指對被選擇的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變化幅度進(jìn)行不同狀態(tài)劃分后，劃分的標(biāo)準(zhǔn)能夠保持相對穩(wěn)定。應(yīng)特別注意的是，計(jì)人財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的宏觀財(cái)務(wù)比率不在于數(shù)量的多寡，關(guān)鍵是要具有相關(guān)性和可靠性。所謂相關(guān)性，是指宏觀財(cái)務(wù)比率與財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間內(nèi)在相關(guān)的一種特性，這種內(nèi)在的相關(guān)性是確保財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)具有科學(xué)性的先決條件；所謂可靠性，是指宏觀財(cái)務(wù)比率本身應(yīng)當(dāng)是如實(shí)的、不偏不倚的、可以驗(yàn)證的，這種自身的可靠性是確保財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)具有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的重要基礎(chǔ)。

為了保證宏觀財(cái)務(wù)比率具有科學(xué)性和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，構(gòu)成財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的主體財(cái)務(wù)比率，應(yīng)包括有關(guān)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力和社會貢獻(xiàn)能力四個(gè)方面，以便于從不同的角度、不同的側(cè)面綜合反映財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況。具體地說，評價(jià)債權(quán)人所關(guān)注的資產(chǎn)負(fù)債水平和償債能力，應(yīng)選擇流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率；評價(jià)投資者所關(guān)注的盈利能力和資產(chǎn)保值增值能力，應(yīng)選擇銷售利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、資本收益率和資產(chǎn)保值增值率；評價(jià)國家和社會所關(guān)注的社會貢獻(xiàn)能力，應(yīng)選擇社會貢獻(xiàn)率和社會積累率。

（二）財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的制作

為了分別反映國民經(jīng)濟(jì)整體和各行業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況，財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)應(yīng)包括宏觀綜合財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)和宏觀分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)兩大類。

宏觀分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的制作。應(yīng)當(dāng)分制造、商品流通、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)選擇具有代表性的公司作為“樣本”，采用適當(dāng)?shù)臋?quán)數(shù)，將各個(gè)“樣本”的財(cái)務(wù)比率相加，得到行業(yè)平均財(cái)務(wù)比率，再選定一個(gè)行業(yè)平均財(cái)務(wù)比率的基期數(shù)，將以后各期的行業(yè)平均財(cái)務(wù)比率與基期數(shù)相比，計(jì)算出百分?jǐn)?shù)，便可得到以后各期按行業(yè)的宏觀分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)，據(jù)以反映各行業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況。建立宏觀分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的方法有加權(quán)平均法、幾何平均法等等。分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)除采用基期數(shù)表現(xiàn)形式外，還可采用當(dāng)期數(shù)表現(xiàn)形式。

宏觀綜合財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的制作。綜合財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的建立有兩種可供選擇的方式：一種是在分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的基礎(chǔ)上，通過選擇合理的權(quán)數(shù)，將宏觀分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)相加，從而得到綜合財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)，據(jù)以反映國民經(jīng)濟(jì)整體的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況。另一種是在國民經(jīng)濟(jì)整體中選擇具有代表性的公司作為樣本，直接建立宏觀綜合財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)。

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的制作有三個(gè)問題值得進(jìn)一步研究：

1、樣本的確定。國民經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)千姿百態(tài)，紛繁復(fù)雜，決定了財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的制作需要從為數(shù)眾多的企業(yè)中選取具有代表性的企業(yè)作為樣本，通過這些企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況來反映國民經(jīng)濟(jì)整體的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況。因此，樣本的選取就顯得十分重要。

2、權(quán)數(shù)的選擇。無論是建立分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)還是綜合財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)，都存在著一個(gè)權(quán)數(shù)選擇的問題；權(quán)數(shù)的選擇會直接影響到指數(shù)的科學(xué)性?？晒┻x擇的權(quán)數(shù)有財(cái)務(wù)比率的重要性程度（計(jì)分確定）、被選取樣本的資產(chǎn)規(guī)模等等。

3、綜合評價(jià)。計(jì)人財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的財(cái)務(wù)比率往往具有不同的量度，這就使財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的宏觀綜合評價(jià)變得比較復(fù)雜，不過，這一計(jì)量問題在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)得到比較圓滿的解決。從我們要建立的這一系統(tǒng)考慮，似乎最佳的選擇是，用多目標(biāo)規(guī)劃的原理進(jìn)行綜合評價(jià)。其思路是：把各種不同量度的宏觀財(cái)務(wù)比率通過一定的函數(shù)關(guān)系轉(zhuǎn)化為同度量指標(biāo)，然后再將這些同度量的指標(biāo)加權(quán)平均，得出一個(gè)綜合指數(shù)，并用這個(gè)綜合指數(shù)去評價(jià)綜合經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)務(wù)能力。這種方法的基本原理來源于“系統(tǒng)工程”和“多目標(biāo)規(guī)劃”。

現(xiàn)實(shí)地看，財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)的建立應(yīng)有計(jì)劃地逐步進(jìn)行，首先可考慮建立上市公司財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)，這是由于上市公司的財(cái)務(wù)資料相對比較規(guī)范、完整，且容易取得。由于上市公司數(shù)量較多，可以先建立“100家上市公司財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)”（簡稱“財(cái)務(wù)100指數(shù)”），據(jù)以反映上市公司整體的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢。當(dāng)條件成熟時(shí)，再建立以國有經(jīng)濟(jì)為主體的完整的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)。

（三）系統(tǒng)的運(yùn)行和調(diào)控

1、財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的主體和時(shí)間。分類財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)應(yīng)由國家統(tǒng)計(jì)局、財(cái)政部會同有關(guān)部門共同，綜合財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)應(yīng)由國家統(tǒng)計(jì)局和財(cái)政部共同，上市公司財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)應(yīng)由國家統(tǒng)計(jì)局、財(cái)政部會同中國證監(jiān)會共同。的時(shí)間應(yīng)當(dāng)按月至少按季定時(shí)進(jìn)行。

2、財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的運(yùn)行軌跡和合理界限。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)在長期的運(yùn)行中客觀上會形成一個(gè)合理的數(shù)量界限，這一界限是判斷財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況的重要依據(jù)，指數(shù)的運(yùn)行軌跡一旦偏離這一界限，就發(fā)出了財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)的預(yù)警信號。

3、財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的失真、誤判及其修正。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)可能由于某些突發(fā)事件或由于“權(quán)數(shù)墊高指數(shù)”的現(xiàn)象而出現(xiàn)失真或者誤判，這需要對指數(shù)進(jìn)行必要的修正，以便使指數(shù)能夠如實(shí)地反映財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)狀況。

三、系統(tǒng)有效性的假設(shè)與檢驗(yàn)途徑

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)變量之間的內(nèi)在聯(lián)系，決定了選擇適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)來反映財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行動態(tài)的可能性，因此，建立我國財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)有其理論上的合理性和技術(shù)上的有效性。

（一）財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)能夠提供更多的有用信息

與一般統(tǒng)計(jì)信息系統(tǒng)相比，這一特性是十分明顯的。用統(tǒng)計(jì)信息系統(tǒng)的信息建立的模型來解釋宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)或行為時(shí)，存在著一定的“殘差”（Residualerrors），當(dāng)引入財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)后，更易于消除隨機(jī)波動因素，對這一部分殘差具有一定的解釋力。因?yàn)橹谱髫?cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的先行宏觀財(cái)務(wù)比率是在對財(cái)務(wù)會計(jì)信息進(jìn)行再加工的基礎(chǔ)上建立的，信息的再加工過程實(shí)際上是消除隨機(jī)波動因素干擾的過程，從而有利于提高財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的精確性，增強(qiáng)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的解釋能力。

（二）財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)不會出現(xiàn)高頻波動

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的方差發(fā)生在可以接受的范圍內(nèi)，一般不會出現(xiàn)高頻波動的現(xiàn)象。當(dāng)我們?nèi)∪舾蛇B續(xù)季度或月度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)，進(jìn)行時(shí)間序列分析，可以對這一假設(shè)作出經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。

（三）財(cái)務(wù)比率的宏觀“加總”具有經(jīng)濟(jì)意義

這是由于我們可以提供前面已經(jīng)提到的概念上的理論基礎(chǔ)，即用多目標(biāo)規(guī)劃的原理，把各種不同量度的財(cái)務(wù)比率通過一定的函數(shù)關(guān)系轉(zhuǎn)化為同度量指標(biāo)，然后再將這些同度量的指標(biāo)加權(quán)平均，得出一個(gè)綜合指數(shù)，并用這個(gè)綜合指數(shù)去評價(jià)綜合經(jīng)濟(jì)效益和財(cái)務(wù)能力。而且，在合理選擇宏觀財(cái)務(wù)比率的條件下，我們還可以證明財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)與其說明的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間具有重要的相關(guān)性。

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)指數(shù)的效力可能在于解釋長期趨勢，因?yàn)樗幌駜r(jià)格指數(shù)那樣具有短期的敏感性。

四、對現(xiàn)存理念的挑戰(zhàn)

財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)賴以建立的信息基礎(chǔ)主要是財(cái)務(wù)信息，財(cái)務(wù)信息的質(zhì)量直接影響系統(tǒng)功能的發(fā)揮。為此，有必要對現(xiàn)存財(cái)務(wù)理念和會計(jì)理念進(jìn)行更新。

（一）對現(xiàn)存財(cái)務(wù)理念的挑戰(zhàn)

人們一般把財(cái)務(wù)看成是一個(gè)純粹的微觀范疇，這是一種誤解。由于這種誤解，現(xiàn)有財(cái)務(wù)理論研究注重研究微觀財(cái)務(wù)問題，忽視宏觀財(cái)務(wù)問題。事實(shí)上，財(cái)務(wù)是具有層次性的，微觀財(cái)務(wù)和宏觀財(cái)務(wù)就是財(cái)務(wù)的層次性在范圍上的一種體現(xiàn)。雖然我們對宏觀財(cái)務(wù)存在著不同的理解——有的將其理解為國家對財(cái)務(wù)的宏觀調(diào)控與管理，有的將其理解為宏觀財(cái)務(wù)主體的財(cái)務(wù)問題，但無論如何，宏觀財(cái)務(wù)作為一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象是客觀存在著的。因此，從建立財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)出發(fā)，也是從財(cái)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略高度出發(fā)，有必要重新審視財(cái)務(wù)的范圍問題，確立“財(cái)務(wù)不僅具有微觀屬性，而且具有宏觀屬性”的觀點(diǎn)。確立這樣的觀點(diǎn)，就是要求我們既要研究微觀財(cái)務(wù)問題又要研究宏觀財(cái)務(wù)問題，這對于拓展財(cái)務(wù)學(xué)的研究領(lǐng)域，促進(jìn)財(cái)務(wù)理論和實(shí)務(wù)的發(fā)展是極其重要的。財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)就是宏觀財(cái)務(wù)研究領(lǐng)域中的一個(gè)問題，是微觀財(cái)務(wù)向宏觀領(lǐng)域擴(kuò)展的一種具體表現(xiàn)。

第5篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

[關(guān)鍵詞] 宏觀經(jīng)濟(jì) 資產(chǎn)價(jià)格 剪刀差

一、資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變動關(guān)系現(xiàn)狀

所謂資產(chǎn)價(jià)格是指資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為貨幣的比例,一般用上市公司的股價(jià)來表示,可以用來反映社會財(cái)富的變化情況。理論上,資產(chǎn)價(jià)格應(yīng)該是宏觀經(jīng)濟(jì)的直觀反映,但現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)表明,20世紀(jì)80年代中期以來,資產(chǎn)價(jià)格變動與實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長之間所呈現(xiàn)出“剪刀差”的態(tài)勢,大部分國家的資本市場的資產(chǎn)價(jià)格的上漲明顯快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成長,可見資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)在一定程度上是相背離的。

有學(xué)者認(rèn)為,這種“剪刀差”現(xiàn)象與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級過程中技術(shù)特征越來越明顯基礎(chǔ)上的樂觀預(yù)期和資本市場快速發(fā)展而引起的金融結(jié)構(gòu)的變革有關(guān),并從以下四個(gè)方面進(jìn)行分析:

1.技術(shù)產(chǎn)品比重的增加。全球經(jīng)濟(jì)增長中技術(shù)含量的不斷提高,使對于技術(shù)產(chǎn)品了解甚少的投資者對未來市場有較為樂觀的習(xí)慣性預(yù)期,從而帶動了股價(jià)的上漲而偏離了實(shí)際價(jià)值。

2.價(jià)格指數(shù)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征是出現(xiàn)“剪刀差”態(tài)勢的技術(shù)原因。也就是說股指多是以成長期產(chǎn)業(yè)和成熟期產(chǎn)業(yè)為主的的股票指數(shù),實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在的很多企業(yè)的成長狀況并未反映在價(jià)格指數(shù)中,不能完整的反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

3.投資者資產(chǎn)選擇偏好引起資產(chǎn)流向的變化。人們的偏好由實(shí)物資產(chǎn)到金融資產(chǎn),關(guān)注收益率到關(guān)注流動性等,也就是說人們開始關(guān)注虛擬經(jīng)濟(jì)的投資。

4.股票價(jià)格指數(shù)的樣本企業(yè)是動態(tài)的。股票市場并不是一成不變的,上市公司總是存在優(yōu)勝劣汰,也就是說進(jìn)入股票市場的上市公司,都是成長性或者至少是成熟性的企業(yè)。

二、影響資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變動關(guān)系因素的現(xiàn)實(shí)考慮

不少學(xué)者已經(jīng)對該現(xiàn)象從金融的結(jié)構(gòu)性因素方面做了深入詳細(xì)分析,而資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)的背離,有一個(gè)因素的作用也是不容忽視的,那就是政府。過去的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究往往忽視了“人”的作用,做了許多的理想化假設(shè)。因此,影響資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變動的關(guān)系的因素可以概括為以下三個(gè)方面:

(一)投資者的非理

投資者投資偏好由實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)向虛擬經(jīng)濟(jì),并且過分偏向技術(shù)含量高的產(chǎn)業(yè)造成的價(jià)格價(jià)值偏離,很大程度上取決于投資者在投資決策時(shí)盲目追求現(xiàn)實(shí)即得利益。而結(jié)果就是多數(shù)投資者的投資行為只是簡單追逐利益的“羊群效應(yīng)“,并沒有經(jīng)過合理的投資價(jià)值分析和市場預(yù)測而盲目投資,使市場的真正價(jià)值沒有得到根本上的體現(xiàn)。例如,我國在2006年底到2008年初股票市場一片大好的情況下,投資者的投資就幾乎處于非理性,在零六年十一月十五日開始到零八年的三月,我國政府十三次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率,旨在回籠市場中的流動資金,緊縮貨幣市場,但事實(shí)上股價(jià)仍在繼續(xù)的上漲中,投資者的投資熱情并沒有減退。這就是投資者的非理。

(二)資產(chǎn)價(jià)格反映不完全信息

資產(chǎn)的價(jià)格是對上市公司的股價(jià)的反映,而對未上市的公司都沒有體現(xiàn)。且上市公司的上市條件是非常嚴(yán)格也就是說上市公司的經(jīng)營狀況都是所以企業(yè)中非常好的,多數(shù)中小企業(yè)的業(yè)績并沒有在資產(chǎn)價(jià)格中得到反映。由于信息的不完全,所以資產(chǎn)價(jià)格不能完全反映宏觀市場的變動情況。

(三)政府的干預(yù)程度

在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),政府會盡一切努力,運(yùn)用擴(kuò)張的貨幣政策和財(cái)政政策使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,但在經(jīng)濟(jì)繁榮并存在泡沫的情況下,政府一般會為了保持經(jīng)濟(jì)的繁榮而暫時(shí)不會采取過多的措施抑制泡沫。因此,在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫時(shí),一般泡沫會慢慢的增大,通脹和資金在市場的加速流動并沒有得到緩解甚至愈演愈烈,使得資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)偏離增大。如80年代后期,美聯(lián)儲主席格林斯潘提出放寬放貸政策及網(wǎng)絡(luò)形成的泡沫,并沒有大加干涉,因?yàn)楸砻嫔峡唇?jīng)濟(jì)形式的確一片大好,一直到下一任主席伯南克上任,情況也并沒有得到改變。過于寬松的貨幣政策勢必會造成貨幣的流通量過大,虛擬的貨幣和資產(chǎn)大量的充斥著經(jīng)濟(jì)市場中,從而使敏感的資產(chǎn)價(jià)格的增長非理性,使的資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況相背離。

綜上所述,我們可以得出,資本市場資產(chǎn)價(jià)格變動與實(shí)體經(jīng)濟(jì)成長呈現(xiàn)“剪刀差”的現(xiàn)象有客觀和主觀方面的因素:投資者的非理、資產(chǎn)價(jià)格反映不完全信息、政府的干預(yù)程度而對于投資者的非理和資產(chǎn)價(jià)格反映的不完全信息所帶來的資產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)的背離,是不能進(jìn)行明確的干預(yù)使其達(dá)到預(yù)定效果的,而在此時(shí),政府的作用是非常重要的。市場的資產(chǎn)價(jià)格在政府不加以管制的情況下就會發(fā)散,因此增強(qiáng)政府干預(yù)程度可以在一定程度上減小剪刀差的發(fā)散,并且隨著經(jīng)濟(jì)周期的影響,資產(chǎn)價(jià)格會逐漸與宏觀經(jīng)濟(jì)情況相吻合。

第6篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；微觀經(jīng)濟(jì)；關(guān)聯(lián)性；互償性

中圖分類號：F015 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）06-00-01

一、概念層次

1.宏觀經(jīng)濟(jì)

就以我們經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，宏觀經(jīng)濟(jì)一般來說指的是我們?nèi)康膰窠?jīng)濟(jì)，也可以稱為關(guān)于我們國民經(jīng)濟(jì)的總體活動。也就是指我們社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下的我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)然也包括哦過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，以及各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的總和。就我們醫(yī)院內(nèi)而言，宏觀經(jīng)濟(jì)便是指醫(yī)院整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，以及整體的經(jīng)濟(jì)規(guī)劃。宏觀經(jīng)濟(jì)與我們的民生也是分不開的，比如我們?nèi)粘Ｉ钪械奈飪r(jià)總體升降，以及我們的總體勞動就業(yè)率的變化等情況。在對外方面，宏觀經(jīng)濟(jì)可包括我國的貨幣發(fā)行規(guī)模大小，以及根據(jù)世界匯率的變化來控制我國對外匯率的變化，還有便是要嚴(yán)格的控制進(jìn)出庫的規(guī)模，嚴(yán)防各種金融滲透等陰謀，來維護(hù)我國的總體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

2.微觀經(jīng)濟(jì)

對于微觀經(jīng)濟(jì)而言，其是相對于宏觀經(jīng)濟(jì)而言的，微觀經(jīng)濟(jì)一般指的是單位的經(jīng)濟(jì)體，在某種意義上也能說成是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成單位，一般可包括我們常見的一些經(jīng)營中的公司，個(gè)別的單個(gè)企業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)活動。在這些單個(gè)的生產(chǎn)單位中，微觀經(jīng)濟(jì)具體可細(xì)化到這些公司中的生產(chǎn)，銷售，經(jīng)營，以及其價(jià)格的制定等經(jīng)濟(jì)活動。對于我們醫(yī)院來說，微觀經(jīng)濟(jì)便是在宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)一的指導(dǎo)之下，各部門之間為了完成整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而完成自己分內(nèi)的事，各科室，各部門之間具體操作，以保證宏觀經(jīng)濟(jì)整體的健康發(fā)展。這也需要我們醫(yī)院的宏觀調(diào)控上保持正確的方向指引，已保證整個(gè)醫(yī)院經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)

1.經(jīng)濟(jì)活動是一個(gè)整體

就我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)來說，整個(gè)的社會經(jīng)濟(jì)活動本身就構(gòu)成了一個(gè)完整的整體。因?yàn)樵谖覀兊慕?jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的生產(chǎn)、流通、交換、消費(fèi)的這些維持市場運(yùn)轉(zhuǎn)必須的環(huán)節(jié)中，他們之間的關(guān)系是密切聯(lián)系的，即包含了微觀經(jīng)濟(jì)的成分，又會是在宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控之下。在我們的社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不是特別完善的今天，看得見的看不見的兩只手相輔相成，在促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一方面發(fā)揮了重要作用。對于宏觀調(diào)控與市場調(diào)節(jié)，市場處于較為基礎(chǔ)的位置，發(fā)揮著最基本的作用，宏觀調(diào)控來彌補(bǔ)市場調(diào)節(jié)所帶來的不足。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來講，不管是國民經(jīng)濟(jì)還是我們醫(yī)院的整提經(jīng)濟(jì)發(fā)展，都是同樣的道理，醫(yī)院整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來講，整個(gè)的宏觀發(fā)展與個(gè)科室之間共同構(gòu)成我們整個(gè)醫(yī)院的經(jīng)濟(jì)狀況。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)相互交融

由市場經(jīng)濟(jì)的整體性我們可以看到，宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)之間并沒有較為明顯的分界線，宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)之間可謂是互為交融，你中有我，我中有你的。就以我們經(jīng)濟(jì)學(xué)中最為常見的生產(chǎn)、流通、交換、消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)活動過程中，就可看到宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)相交融之處。我們醫(yī)院也是同樣的問題，必須在我們整體的宏觀經(jīng)濟(jì)大方向的指引下，微觀上個(gè)部門之間沿著大方向走，共同促進(jìn)我們醫(yī)院整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。當(dāng)然只是宏觀經(jīng)濟(jì)上來調(diào)控如何指定方向，而沒有微觀經(jīng)濟(jì)的各部門實(shí)施，也是不能促進(jìn)整體的發(fā)展。說在此過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)是相互交融切不可分割的。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)的互償性

1.微觀經(jīng)濟(jì)是構(gòu)成宏觀經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來講，宏觀經(jīng)濟(jì)是由微觀經(jīng)濟(jì)所構(gòu)成的。因?yàn)榫褪怯辛宋⒂^經(jīng)濟(jì)中各個(gè)具體的生產(chǎn)單位的具體工作進(jìn)程，才共同形成了我們所看到的宏觀經(jīng)濟(jì)中的整體國民經(jīng)濟(jì)。然宏觀經(jīng)濟(jì)雖說在一定意義上指的是國民經(jīng)濟(jì)的具體發(fā)展?fàn)顩r，不過國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也是體現(xiàn)在各個(gè)具體的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的，而在這些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中，也是由各具體的生產(chǎn)單位具體的完成和構(gòu)成，所以說微觀經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的基礎(chǔ)，沒有微觀經(jīng)濟(jì)，也就沒有宏觀經(jīng)濟(jì)的存在性可言了。當(dāng)然同樣的角度適用于我們醫(yī)院內(nèi)部，沒有各科室，各部門之間具體的實(shí)施工作，來保證我們醫(yī)院的整體運(yùn)轉(zhuǎn)，也就不會有所謂的宏觀經(jīng)濟(jì)整體的發(fā)展，所以說在我們醫(yī)院中也是由各部門之間的微觀經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，共同構(gòu)成了我們的大環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)。

2.宏觀經(jīng)濟(jì)是微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件

盡管是由微觀經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)具體生產(chǎn)單位為基礎(chǔ)來構(gòu)成的，然而并不是說微觀經(jīng)濟(jì)單方面的決定了宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)具有互償性特點(diǎn)，二者是缺一不可的，微觀經(jīng)濟(jì)作為基礎(chǔ)構(gòu)成了宏觀經(jīng)濟(jì)，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)也是微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件，宏觀經(jīng)濟(jì)為微觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了大的外部環(huán)境。并且微觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也是為了具體的宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，宏觀環(huán)境的發(fā)展需求來指引和要求微觀經(jīng)濟(jì)的具體發(fā)展方向。就我們醫(yī)院的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，只有宏觀經(jīng)濟(jì)上確定了我們的發(fā)展道路在哪，我們應(yīng)該怎樣去發(fā)展，以及為微觀經(jīng)濟(jì)體提供大的環(huán)境，微觀經(jīng)濟(jì)上的各部門之間才能具體的實(shí)施工作，保證整個(gè)醫(yī)院經(jīng)濟(jì)體的健康發(fā)展。

總結(jié)語

宏觀經(jīng)濟(jì)與客觀經(jīng)濟(jì)既包含著不同的研究對象，探索范圍，他們之間又存在著不可或缺的關(guān)聯(lián)性。一般來說微觀經(jīng)濟(jì)是以單個(gè)客體，或是某一單一的單位結(jié)構(gòu)作為研究的對象和目標(biāo)，而宏觀經(jīng)濟(jì)一般研究的是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，以及在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)、分配、交換、消費(fèi)的整個(gè)過程。所以，經(jīng)過本文分析我們能過看到，不管是國名經(jīng)濟(jì)還是我們醫(yī)院的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展，宏觀經(jīng)濟(jì)也為客觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了必不可少的條件。正確認(rèn)識宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)及其存在的互償性，恰當(dāng)處理其之間的關(guān)系，才能有力的促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]彭源長.推進(jìn)電廠轉(zhuǎn)型提高經(jīng)濟(jì)效益[N].中國電力報(bào)，2011.

[2]張義省，周軍.白莊礦強(qiáng)化四個(gè)管理提高經(jīng)濟(jì)效益[N].經(jīng)理日報(bào)，2010.

[3]王淑輝，曹培杰.提高經(jīng)濟(jì)效益 推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步[N].黑龍江日報(bào)，2011.

[4]李婷.把好節(jié)能關(guān)口 提高經(jīng)濟(jì)效益[N].吉林日報(bào)，2010.

第7篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

金融市場報(bào)道的三個(gè)層次

在實(shí)踐中，我們將金融市場報(bào)道大體劃分為三個(gè)層次。

第一層次是基本報(bào)道形式，大致可分三類。

第一類報(bào)道，是目前媒體上最常見的市場概況報(bào)道和動態(tài)消息。如2011年6月9日，B股市場暴跌近8%，次日，《證券時(shí)報(bào)》市場版刊登了見習(xí)記者唐立的報(bào)道“繼4月27日大跌5.33%之后，昨日上證B指再次大跌近8%——B股間歇性暴跌 已成股市阿喀琉斯之踵”。

第二類報(bào)道，是對市場變動的追蹤和分析。如2010年5月和2011年2月，貨幣市場資金價(jià)格暴漲，市場認(rèn)為流動性被迅速收緊和央行在加快回籠流動性。2010年5月的資金價(jià)格暴漲，我們在常規(guī)的影響資金價(jià)格的因素中未找到任何原因，分析認(rèn)為是熱錢撤離中國。在人們的印象中，熱錢是持續(xù)流入中國的，這一結(jié)論顯得有些違背常理，但后來央行公布的外匯占款數(shù)據(jù)證實(shí)了我們的推測。2011年2月24日的資金價(jià)格暴漲，我們調(diào)查后發(fā)現(xiàn)是個(gè)別國有商業(yè)銀行故意的操縱行為，并非流動性大幅收緊。

第三類報(bào)道，是對市場制度和市場建設(shè)的關(guān)注。2010年8月31日晚21時(shí)15分，上海黃金交易所夜市，黃金Au(T+D)以271.90元開盤不久后，價(jià)格出現(xiàn)異常成交——持續(xù)40秒時(shí)間的“烏龍”漲停。我們在對上海黃金交易所、有關(guān)交易機(jī)構(gòu)、交易員調(diào)查后得出結(jié)論，由于民生銀行交易機(jī)制存在問題，觸發(fā)強(qiáng)行平倉，并進(jìn)一步引發(fā)金價(jià)漲停。受此影響，空頭客戶損失慘重。針對這一事件，我們及時(shí)進(jìn)行了報(bào)道和追蹤，刊發(fā)了《黃金夜盤“烏龍”漲停秒殺眾空頭》《拷問銀行黃金業(yè)務(wù)風(fēng)控制度》等報(bào)道，引發(fā)了金融市場廣泛關(guān)注，起到推動了市場制度建設(shè)的作用。

第二層次的報(bào)道，我稱之為“透過市場變動看宏觀”。實(shí)證研究表明，期貨市場提前三個(gè)月、股票市場提前六個(gè)月反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化。既然如此，我們就想，能否通過期貨等金融市場的變化來觀察宏觀經(jīng)濟(jì)的變化呢?兩年多的實(shí)踐表明，這是可行的?！巴高^市場變動看宏觀”，就是通過大宗商品等價(jià)格變動來觀察宏觀經(jīng)濟(jì)變化。現(xiàn)在大家對經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)“PPI”比較了解，從大宗商品價(jià)格變動觀察宏觀經(jīng)濟(jì)變化較之更有前瞻性，也便于媒體發(fā)揮獨(dú)立觀察的作用。

通過金融市場我們還可以觀察到更多的宏觀變化因素。如通過全球資金流動狀況，判斷全球整體的經(jīng)濟(jì)狀況；通過某些商品或某類商品價(jià)格的變化，觀察微觀經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)營狀況，通過利率的變動觀察熱錢流動狀況。

“透過市場看宏觀”的報(bào)道形式，直接的表現(xiàn)是報(bào)道宏觀經(jīng)濟(jì)變化，進(jìn)一步的表現(xiàn)，是反映宏觀政策可能的變化。如2010年11月，美國實(shí)施第二輪量化寬松政策導(dǎo)致商品期貨暴漲，我們在“國際貨幣泛濫 我國抗通脹須打組合拳”中指出，因貨幣政策的局限性，國家將重用行政手段調(diào)控物價(jià)。報(bào)道刊登一周后，針對物價(jià)的國16條行政調(diào)控措施出臺。2011年3月3日，看到鄭州商品交易所放開棉花交割的通知，我們馬上判斷出國家將展開新一輪行政調(diào)控。不久，國家發(fā)改委采取了約談12個(gè)行業(yè)協(xié)會及部分代表性企業(yè)等措施。

或許有人會提出，宏觀經(jīng)濟(jì)有眾多的直接指標(biāo)來說明其變化或預(yù)測其變化，為什么非要通過金融市場去觀察呢?

財(cái)經(jīng)新聞價(jià)值的重要性標(biāo)志之一，是前瞻性。政府或權(quán)威機(jī)構(gòu)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)往往有一定的滯后性，如果我們能提前觀察到變化并及時(shí)傳遞給受眾，是不是使他們在經(jīng)濟(jì)活動中處于更有利的位置?國家統(tǒng)計(jì)局公布CPI等宏觀數(shù)據(jù)前，有關(guān)機(jī)構(gòu)和人士想方設(shè)法打聽，就是出于這樣的目的。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)因采集和上的局限性，不一定能完全、真實(shí)地反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化，而金融市場傳遞出來的信號真實(shí)度更高。另外，在經(jīng)濟(jì)全球化日益深入的背景下，中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)聯(lián)動性日漸強(qiáng)化，但我們了解和理解國外宏觀經(jīng)濟(jì)信息的手段仍非常有限，而觀察國際金融市場目前并無任何障礙和限制。所以，通過國際金融市場變化觀察全球經(jīng)濟(jì)是目前最直接和最方便的手段。

獨(dú)立性也是財(cái)經(jīng)新聞價(jià)格的重要體現(xiàn)。受多種因素的影響，某些機(jī)構(gòu)和某些專家學(xué)者公開發(fā)表的信息往往與現(xiàn)實(shí)或經(jīng)濟(jì)趨勢存在偏差，從而給受眾以誤導(dǎo)，財(cái)經(jīng)媒體、財(cái)經(jīng)記者堅(jiān)持通過金融市場變化做出獨(dú)立性判斷，可大大提高財(cái)經(jīng)新聞的價(jià)值。

第三層次的報(bào)道，是第二層次報(bào)道的反向報(bào)道，即通過宏觀和微觀的觀察報(bào)道市場變動。金融市場是經(jīng)濟(jì)活動的重要場所，把影響金融市場價(jià)格和成交量變動的重要因素及時(shí)報(bào)道出來，也是金融市場報(bào)道的重要任務(wù)。同時(shí)，金融市場上常會出現(xiàn)一些假象或虛假信號，這也需要及時(shí)辨識。我將這一報(bào)道形式稱之為金融市場報(bào)道的第三層次，即通過調(diào)研把握影響市場變動的因素。

第8篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

【摘 要】良好的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的關(guān)鍵，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大價(jià)值中起著至關(guān)重要的作用。本文以中小上市企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)為研究對象，通過分析企業(yè)公開數(shù)據(jù)資料，得出各個(gè)影響因素與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系。為企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大價(jià)值提供參考建議。

【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu)；影響因素；相關(guān)性分析

一、國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)理論研究概述

Modigliani和Miller（1958）在《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》中提出MM理論，該理論認(rèn)為在股票和債券在完全資本市場上交易、風(fēng)險(xiǎn)可衡量、投資者預(yù)期的息前稅前利潤不變等假設(shè)前提下，負(fù)債會因稅賦節(jié)約而增加企業(yè)價(jià)值，因此100%債務(wù)為最佳資本結(jié)構(gòu)。Tima &Wessels（1998）前人研究的基礎(chǔ)上從企業(yè)成長性研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與其關(guān)系，并認(rèn)為兩者具有正相關(guān)關(guān)系。Sing（1998）研究發(fā)展中國家上市公司發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與西方的融資優(yōu)序理論不同，發(fā)展中國家更傾向于債券融資。Korajczyk（2003）通過研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)狀況是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。在宏觀經(jīng)濟(jì)比較樂觀情況下，企業(yè)傾向于權(quán)益融資。相反，在經(jīng)濟(jì)衰退期企業(yè)更傾向于債務(wù)融資。

我國學(xué)者偏向于利用市場數(shù)據(jù)分析對資本結(jié)構(gòu)的具體影響。陸正飛、辛宇（1998）運(yùn)用線性回歸對35上市企業(yè)進(jìn)行分析，得出企業(yè)獲利能力與資本結(jié)構(gòu)之間有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。李善民（1999）通過研究上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素發(fā)現(xiàn)，政府干預(yù)少、企業(yè)規(guī)模、或者經(jīng)營狀況劇烈變動的時(shí)候我國的資本結(jié)構(gòu)傾向于西方的資本結(jié)構(gòu)理論。楊娟、楊鳳林（2000）根據(jù)對上市非金融企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析得出，影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)變動的第二大影響因素是企業(yè)盈利能力。其中與凈資產(chǎn)收益率成正相關(guān)，與留存收益成負(fù)相關(guān)。洪錫熙、沈藝峰（2000）通過對上市公司進(jìn)行CHI-SQUARE分析總結(jié)道企業(yè)的盈利能力與負(fù)債水平為正相關(guān)。劉志彪（2004）研究并證實(shí)了負(fù)債的增加會降低公司績效，提高績效反而會使企業(yè)負(fù)債率降低，故企業(yè)績效與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。蔚和曾海艦（2009）研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時(shí)企業(yè)負(fù)債下降，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)負(fù)債率反而上升，經(jīng)濟(jì)周期與資本結(jié)構(gòu)成負(fù)相關(guān)性。張玲、杜靈、任賀（2011）在文中討論了房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)因素對資本結(jié)構(gòu)影響較大。

第9篇：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況分析范文

關(guān)鍵詞：消費(fèi)者信心指數(shù) ARMA模型 宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù) CensusX12季節(jié)調(diào)整法 SVAR模型

消費(fèi)者信心（Consumer Confidence，CCI）是指消費(fèi)者根據(jù)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，對就業(yè)、收入、物價(jià)、利率等問題進(jìn)行綜合判斷后得出的一種看法和預(yù)期。消費(fèi)者信心指數(shù)是反映消費(fèi)者信心強(qiáng)弱的指標(biāo)，是綜合反映并量化消費(fèi)者對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢評價(jià)和對經(jīng)濟(jì)前景、收入水平、收入預(yù)期以及消費(fèi)心理狀態(tài)的主觀感受。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)中的一致指數(shù)包括了生產(chǎn)、就業(yè)、收入分配、需求等經(jīng)濟(jì)活動各方面的情況，可以綜合反映總體經(jīng)濟(jì)的變動情況。

通常認(rèn)為，消費(fèi)者信心將會影響其消費(fèi)欲望，而消費(fèi)欲望則會通過作用于消費(fèi)需求進(jìn)而影響到整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。居民消費(fèi)需求的增強(qiáng)，會直接刺激相關(guān)生產(chǎn)者的投資生產(chǎn)，擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會，增加居民可支配收入，從而宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)會隨之上升，進(jìn)而會反作用于消費(fèi)者信心。如此就形成一種良性循環(huán)。但是這之間的傳導(dǎo)關(guān)系是否成立，消費(fèi)者信心的增強(qiáng)是否能轉(zhuǎn)化為實(shí)體的消費(fèi)來拉升宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走好，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)的走高能否有效刺激消費(fèi)者信心指數(shù)的上升，本文將通過對數(shù)據(jù)處理并建立SVAR模型進(jìn)行兩者之間的關(guān)系分析，之后建立脈沖響應(yīng)函數(shù)并運(yùn)用方差分解的方法確定彼此受到?jīng)_擊后另一指標(biāo)發(fā)生變化的具體情況。

數(shù)據(jù)處理

本文選取1999年1月至2003年12月的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。對于居民消費(fèi)信心指數(shù)，從1999年1月開始到2003年3月左右，呈現(xiàn)規(guī)則的上升趨勢，但是在2003年3月到2003年12月出現(xiàn)了一次明顯不規(guī)則的振動，究其原因，2003年爆發(fā)了“SARS”危機(jī)，導(dǎo)致消費(fèi)者信心出現(xiàn)了不規(guī)則的躍動。反觀宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)走勢，在該段時(shí)間未呈現(xiàn)出明顯的不規(guī)則的振動，而縱觀整個(gè)圖形走勢，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)具有比較明顯的季節(jié)變動和周期循環(huán)變動等影響。鑒于以上問題，分別利用ARMA模型對消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，剔除“SARS”造成的不規(guī)則點(diǎn)；而利用CensusX12季節(jié)調(diào)整法對宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，消除其中的不規(guī)則要素。

首先，選取1999年1月到2003年3月的居民消費(fèi)信心指數(shù)數(shù)據(jù)，并取對數(shù)，進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果的t值對應(yīng)的p值為0.0018，遠(yuǎn)小于5%的檢驗(yàn)水平，所以該數(shù)列為平穩(wěn)數(shù)列，可以建立ARMA模型來預(yù)測2003年4月到2003年12月的消費(fèi)者信心指數(shù)。通過觀察數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)與偏相關(guān)系數(shù)，可以看出，消費(fèi)者信心指數(shù)序列的自相關(guān)系數(shù)是拖尾的，偏相關(guān)系數(shù)是1階截尾，所以建立一階滯后并利用EVIEWS進(jìn)行回歸，接著采用LM統(tǒng)計(jì)量對殘差序列進(jìn)行檢驗(yàn)（p=2），F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量對應(yīng)的p值為0.0022，T×R2統(tǒng)計(jì)量對應(yīng)的p值為0.0029。結(jié)果顯示，回歸方程的殘差序列存在明顯的序列相關(guān)性，殘差序列的自相關(guān)系數(shù)呈震蕩式遞減，偏相關(guān)系數(shù)在4階以后，均接近于0，因此，殘差序列存在四階序列相關(guān)。用AR（4）來修正上述回歸模型，得到的回歸估計(jì)結(jié)果為：

此時(shí)LM檢驗(yàn)結(jié)果的F統(tǒng)計(jì)量對應(yīng)的p值為0.6177，T×R2統(tǒng)計(jì)量對應(yīng)的p值為0.5622，不能拒絕原假設(shè)，經(jīng)過AR（4）修正后的回歸方程的殘差序列不存在序列相關(guān)性，因此，可以用該修正后的方程對2003年3月到2003年12月之間的消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行預(yù)測。將預(yù)測的值代入到原來的序列當(dāng)中，生成新的消費(fèi)者信心指數(shù)序列。

由于消費(fèi)者信心指數(shù)是對消費(fèi)的主觀反映，不存在明顯的季節(jié)性變化，所以，只對宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)利用CensusX12季節(jié)調(diào)整法進(jìn)行調(diào)整，得到調(diào)整后的序列。

消費(fèi)者信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣之間關(guān)系分析

（一）單位根與協(xié)整檢驗(yàn)

利用ADF單位根檢驗(yàn)對調(diào)整后的兩組序列進(jìn)行檢驗(yàn)，兩則皆為一階單整過程；為進(jìn)一步探究兩者之間長期關(guān)系，對兩組序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。首先建立兩者之間的回歸方程，然后保存殘差，對殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示兩者不存在協(xié)整關(guān)系，說明在消費(fèi)者信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)之間，長期中并無聯(lián)系。

（二）SVAR模型的建立

1.滯后階數(shù)的選擇。在這里選擇SC信息準(zhǔn)則所確定的滯后階數(shù)，通過eviews軟件的分析，當(dāng)滯后2階時(shí)，SC信息準(zhǔn)則值最小，所以滯后2階建立VAR對象。

2.模型的建立。在上述分析的基礎(chǔ)上建立如下SVAR模型：

其中

為保證模型的可識別性，必須對C0施加相關(guān)限制條件。接著進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，結(jié)果顯示，在滯后2階的情況下，當(dāng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)是消費(fèi)者信心指數(shù)的Granger原因，反之不成立。當(dāng)滯后長度為3、4時(shí)，結(jié)果相同?？梢哉J(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況是造成消費(fèi)者信心波動的Granger原因，反之則不成立。所以回到所需要建立的SVAR模型當(dāng)中，假設(shè)當(dāng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)會對消費(fèi)者信心指數(shù)產(chǎn)生影響，而消費(fèi)者信心指數(shù)則不能影響到當(dāng)期的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，所以添加限制條件為c21=0，估計(jì)相關(guān)參數(shù)，得到，將該矩陣代入所建立的VAR對象中，得到最后SVAR模型的估計(jì)結(jié)果為：

估計(jì)所得模型的AR特征多項(xiàng)式有四個(gè)根，分別為0.97，0.88，0.61和0.01，都為實(shí)數(shù)，且都小于1，所以所建立的模型滿足穩(wěn)定性條件。而滯后排除檢驗(yàn)中，滯后階數(shù)分別為1和2時(shí)，檢驗(yàn)結(jié)果顯示所有滯后項(xiàng)都是聯(lián)合顯著的，從而估計(jì)的方程有效。

從模型結(jié)果可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行給消費(fèi)者帶來的信心水平有限，而消費(fèi)者信心給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來的作用微乎其微。值得注意的是，在方程（1）中，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)對數(shù)值滯后兩期時(shí)，系數(shù)為負(fù)，并且絕對值大于當(dāng)期和滯后一期的值。結(jié)合方程（2）滯后兩期時(shí)候的系數(shù)來看，它們同時(shí)為負(fù)，這說明當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)候，政府采取的一些緊縮等政策，給消費(fèi)者信心造成的損失要大于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好時(shí)候給消費(fèi)者信心帶來的鼓勵(lì)。同時(shí)也說明，若經(jīng)濟(jì)處于相對蕭條狀態(tài)時(shí)，采取一系列恢復(fù)性政策將給消費(fèi)者帶來長遠(yuǎn)的信心支持。

（三）脈沖分析與方差分解

1.脈沖分析。通過格蘭杰因果檢驗(yàn)可知，宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢是造成消費(fèi)者信心變化的原因，而反之則不成立，所以主要考察宏觀經(jīng)濟(jì)的波動對消費(fèi)者信心的沖擊。在上面所建立的VAR對象基礎(chǔ)上，利用結(jié)構(gòu)分解法方法建立脈沖響應(yīng)函數(shù)，得到如圖1所示結(jié)果。 由圖1可以看出，消費(fèi)者信心對擾動立即做出反應(yīng)，并且逐漸增大，到第三期和第四期的時(shí)候達(dá)到最大，之后逐漸下降并趨近于0。圖1顯示出了宏觀經(jīng)濟(jì)對消費(fèi)者信心的影響，當(dāng)利好刺激經(jīng)濟(jì)走好時(shí)，消費(fèi)者的信心并不會突然走強(qiáng)，而是一個(gè)緩慢走強(qiáng)過程，這可能是由于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)是否能夠持續(xù)走強(qiáng)。從開始反應(yīng)到信心達(dá)到最高點(diǎn)，即消費(fèi)達(dá)到最大化水平時(shí)候，這個(gè)時(shí)間大約為三到四個(gè)月，之后消費(fèi)者會對該正向沖擊的反應(yīng)趨于平淡，再加上隨著經(jīng)濟(jì)過熱，政府會采取一系列的防治通脹等措施，所以消費(fèi)者的總體消費(fèi)欲望會隨之下降。

2.方差分解。消費(fèi)者消費(fèi)信心以及水平的變化，除了受經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，還會受到自身諸如消費(fèi)習(xí)慣等約束，這些約束獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)之外，也許是長期以來所處的文化所造成的，比如消費(fèi)者在經(jīng)濟(jì)不景氣與景氣的時(shí)候可能選擇購買不同品牌的同一種商品，消費(fèi)者信心的變化將使得他在這之間做選擇，有多少是由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化所引起的，而多少是由消費(fèi)習(xí)慣等主觀因素引起的，即消費(fèi)者信心本身所引起的。通過對消費(fèi)者信心指數(shù)變化的方差分解可以衡量這種差異。繼續(xù)通過上述建立的SVAR模型，利用結(jié)構(gòu)分解法對消費(fèi)者信心指數(shù)進(jìn)行方差分解，得到如圖2所示結(jié)果。其中shock1指消費(fèi)信心指數(shù)， shock2指宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)。圖2顯示，隨著預(yù)測期的推移，消費(fèi)者信心指數(shù)預(yù)測方差中由其自身，即一些消費(fèi)的習(xí)慣等獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)變量以外的主觀因素所引起的部分的百分比緩慢下降，而由其自身之外的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢所引起的部分的百分比則緩慢增加，并且在第五期左右保持穩(wěn)定。

結(jié)論

歷史的數(shù)據(jù)以及分析表明，短期內(nèi)，消費(fèi)者信心與宏觀經(jīng)濟(jì)之間存在著單向的關(guān)系，消費(fèi)者信心的增強(qiáng)并不能很好地帶動經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為景氣，這也間接說明我國的消費(fèi)者信心并不能實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)化為實(shí)體的消費(fèi)，并且在衡量經(jīng)濟(jì)狀況當(dāng)中，消費(fèi)所占的比重不大。綜合這兩方面因素，消費(fèi)者信心的提高并不能較大程度地提高宏觀經(jīng)濟(jì)景氣水平。在結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中，還存在較大的改進(jìn)空間。一方面，要建立更為廣泛和穩(wěn)健的社會保障體系，讓居民無后顧之憂地進(jìn)行消費(fèi)；另一方面，也可通過稅收等政策鼓勵(lì)消費(fèi)行為，引導(dǎo)居民形成更為開放的消費(fèi)觀。反過來，在宏觀經(jīng)濟(jì)對消費(fèi)者信心的影響當(dāng)中，前者扮演了重要的角色。宏觀經(jīng)濟(jì)的正向或負(fù)向沖擊都會造成相同方向的消費(fèi)者信心的變化，尤其值得注意的是受到負(fù)向沖擊時(shí)，其絕對水平大于正向沖擊時(shí)的值，這說明在經(jīng)濟(jì)受不好沖擊的時(shí)候，居民的消費(fèi)行為會更加謹(jǐn)慎，此時(shí)政府采取相應(yīng)的應(yīng)對措施，并不能夠相同程度地恢復(fù)損失的消費(fèi)者信心，這也從另一方面佐證了在中國，只注重宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展并不能很好地解決居民消費(fèi)不足的問題，宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展對提高居民消費(fèi)信心有限，從而拉升消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中的比重能力有限。

參考文獻(xiàn)：

1.楊茂.中國消費(fèi)者信心與消費(fèi)需求拉動效應(yīng)的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯，2006（1）

2.李雪松，張瑩，陳光炎等.中國經(jīng)濟(jì)增長動力的需求分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究， 2005，22（11）

3.歐廷皓.基于ARMA模型的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)預(yù)測[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2007（14）

4.王云，趙斌.基于SVAR模型的居民消費(fèi)、固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長研究[J].商業(yè)研究， 2010（12）