財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險精選(九篇)

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第1篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：負債經(jīng)營；財務(wù)風(fēng)險；控制；籌資

負債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行貸款，發(fā)行債券、股票、商業(yè)信用等方式來籌集資金的經(jīng)營方式。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，競爭越來越激烈，作為競爭主體的企業(yè)，普遍采用負債經(jīng)營方式參與市場競爭。負債經(jīng)營在一定條件下可能為企業(yè)帶來額外的利益，但它同時又具有不利的風(fēng)險一面，有負債就有風(fēng)險，這種靠負債所籌集的資金來支撐企業(yè)發(fā)展而陷入困境的風(fēng)險，我們通常稱之為財務(wù)風(fēng)險，它是通過債務(wù)成本與全部資本的比率變化來體現(xiàn)的。并隨著企業(yè)負債負擔(dān)的加重而增加，負債負擔(dān)越重，企業(yè)生存所受到的威脅就越大，過度而不合理的負債將危及企業(yè)的生存，因此，對企業(yè)負債經(jīng)營及財務(wù)風(fēng)險進行探討具有十分重要的意義。

一、負債經(jīng)營的作用

負債經(jīng)營作為一種經(jīng)營策略，它不僅是為了彌補企業(yè)的資金不足，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營對資金的需求，而且更重要的是它可以為企業(yè)帶來許多其他的好處，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.負債具有財務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)經(jīng)營成果大小，利潤多少，債務(wù)利息額是固定的，因而當(dāng)利潤增大時，每一元利潤所負擔(dān)的利息就會相應(yīng)減少，從而使自有資本所有者的收益大幅度提高，這種債務(wù)對所有者收益的影響稱作財務(wù)杠桿。

2.負債利息具有“抵稅作用”。負債的利息費用列入財務(wù)費用，與企業(yè)的收入抵扣，使負債經(jīng)營的企業(yè)同全部采用自有資金進行經(jīng)營的企業(yè)相比，成本費用增大，利潤減少，應(yīng)納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負。

3.在通貨膨脹時期，負債經(jīng)營具有舉債效應(yīng)。由于債務(wù)的實際償還數(shù)額以帳面價值為準，不考慮通貨膨脹因素，所以，通貨膨脹會給負債經(jīng)營的企業(yè)帶來額外收益，通貨膨脹率越高，企業(yè)因負債經(jīng)營而得到的貨幣貶值利益就越大，這種因負債經(jīng)營而可能獲得的收益，稱舉債效應(yīng)。

二、財務(wù)風(fēng)險的成因及控制

前已述及，企業(yè)負債經(jīng)營是有利可圖的，那么能否無限制地借債經(jīng)營呢？答案是否定的，這是因為負債經(jīng)營有一定的風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是伴隨著企業(yè)債務(wù)而存在的。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險主要是因企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化、企業(yè)盈利能力與債務(wù)資金成本的不確定性，舉債額和償還期限等因素影響而形成。

在企業(yè)資本構(gòu)成中，如果資金全部由股東投入，無債務(wù)，企業(yè)除了經(jīng)營風(fēng)險外，無財務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)因資金不足，向銀行借款，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)就擔(dān)負著為自己所借債務(wù)還本付息的壓力，財務(wù)風(fēng)險由此產(chǎn)生。如果企業(yè)因經(jīng)營不善或其他原因難以償付到期本金和利息，企業(yè)便陷入財務(wù)危機。

負債的企業(yè)，為了生存和發(fā)展，必須使盈利能完全補償借入的資金成本。否則，企業(yè)將無利可圖，更談不上發(fā)展。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，必須保持一定的資金利潤率，并使其大于借入資金成本率。但市場變幻莫測，企業(yè)很難正確估算資金利潤率，因此就面臨著盈利能力與債務(wù)成本差額的不確定帶來的財務(wù)風(fēng)險。如果盈利抵不上債務(wù)資金成本，企業(yè)就要面臨虧損，增加財務(wù)風(fēng)險。

另外，企業(yè)負債越多，財務(wù)壓力越重，越有可能不能及時償還債務(wù)。即使企業(yè)盈利能力很強，也存在著過度舉債、利息包袱沉重而不能到期償還本息的財務(wù)風(fēng)險。再是債務(wù)償還期限越短，企業(yè)償債時間越緊迫，面臨的財務(wù)風(fēng)險就越大，極易出現(xiàn)償債危機。

針對財務(wù)風(fēng)險形成的幾個因素，企業(yè)應(yīng)從以下幾個方面來控制財務(wù)風(fēng)險。

1.要有強烈的風(fēng)險意識。企業(yè)冒險總會存在風(fēng)險，企業(yè)不能為了持續(xù)地追求高利潤，不計后果，大肆籌資舉債，增加財務(wù)負擔(dān)。利潤多少不是衡量一個企業(yè)強與弱的唯一標準。過度負債不僅會背上沉重的利息包袱，而且一旦再生產(chǎn)過程發(fā)生中斷、阻塞、資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，不能按時償債，企業(yè)將面臨喪失信譽、負責(zé)賠償?shù)娘L(fēng)險，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。企業(yè)首先要考慮的是生存，然后才是高額利潤。應(yīng)排除一切不利于生存發(fā)展的各種因素，不能冒生存受威脅的風(fēng)險，要樹立強烈的風(fēng)險意識來控制風(fēng)險。

2.建立最有利的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力來選擇對企業(yè)最有利的資本結(jié)構(gòu)。以最低資金成本，最小風(fēng)險程度，取得最大的投資收益，在風(fēng)險和利益之間尋求最佳配合。在好的市場環(huán)境中，采取進取型策略，并對可能的風(fēng)險有充分的估計和準備，可以適當(dāng)多借入資金；在不利的環(huán)境中，應(yīng)謹慎從事，耐心等待有利時機的轉(zhuǎn)化，以此組織調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，并做到胸有成竹，機動靈活，可以有效地控制財務(wù)風(fēng)險。

3.選擇正確的籌資方式。在綜合考慮資金成本、財務(wù)風(fēng)險、信息傳遞等各種因素的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)選擇以下籌資順序來控制財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)財務(wù)風(fēng)險降到最低，首先，企業(yè)籌資應(yīng)選擇內(nèi)部積累，這種方式籌資難度小，風(fēng)險小，保密性好，能為企業(yè)保留更多的借款能力。其次，如果企業(yè)從外部籌資，應(yīng)首選發(fā)行股票，因為普通股票發(fā)行成本高于債務(wù)發(fā)行成本，外部籌資最后的選擇是向銀行借款，把還本付息的財務(wù)壓力降到緊低限度。

4.采取適宜的借款策略。企業(yè)在借入資金時，不應(yīng)將其作為一種簡單的財務(wù)實踐，應(yīng)慎重考慮。雖然有時借款可以增加企業(yè)的利潤，有時可以改善現(xiàn)金流量，然而，不管在何種情況下，應(yīng)明確在多變的企業(yè)環(huán)境中借款的預(yù)期收益。如果預(yù)期收益無法確定，企業(yè)就無借款的充分理由，企業(yè)必須知道何時應(yīng)該借款，何時不應(yīng)借款，只有這樣，才會控制企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，不致因盲目借款而遭致財務(wù)失敗。

5.保持盈利能力。如果盈利不能滿足企業(yè)資金需要，企業(yè)就要靠減少現(xiàn)金余額，出售短期金融資產(chǎn)，或借入更多的債務(wù)等手段來彌補資金缺口，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。因此，保持盈利能力，增加資金，減少債務(wù)，才能控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

第2篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：財務(wù)；外貿(mào)經(jīng)營風(fēng)險；防范措施

就當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，當(dāng)代企業(yè)在實施經(jīng)營管理的過程中仍然存在著某些不可忽視的問題促就了其經(jīng)營風(fēng)險的產(chǎn)生，因而要求當(dāng)代外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營者在實施經(jīng)營管理活動的過程中應(yīng)提高對此問題的關(guān)注，且應(yīng)通過分析當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營中潛藏的經(jīng)營風(fēng)險的方式來達到最佳的經(jīng)營狀態(tài)。以下就是對企業(yè)財務(wù)視角下外貿(mào)經(jīng)營風(fēng)險的詳細闡述，望其為當(dāng)代外貿(mào)企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供有利的文字參考，且?guī)悠洳粩嗤晟谱陨斫?jīng)營手段，達到最佳的經(jīng)營狀態(tài)。

一、外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險的特征

就當(dāng)前的現(xiàn)狀來看，外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特征主要體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，外貿(mào)企業(yè)在開展實際經(jīng)營的過程中其風(fēng)險逐漸呈現(xiàn)出客觀性的特征，即企業(yè)在開展實際經(jīng)營的過程中其范圍、程度、頻率及時間均存在著一定的且確定性，為此，要求外貿(mào)企業(yè)在開展實際經(jīng)營的過程中應(yīng)隨時做好相應(yīng)的風(fēng)險防范措施；第二，當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險還呈現(xiàn)出不規(guī)則性特征，而導(dǎo)致此現(xiàn)象發(fā)生的原因主要歸咎于企業(yè)風(fēng)險是一種偶然且雜亂無章的組合結(jié)果，從而導(dǎo)致其逐漸呈現(xiàn)出不規(guī)則性的特征，并就此影響到了企業(yè)經(jīng)營活動的有序開展；第三，當(dāng)代外貿(mào)企業(yè)在發(fā)展的過程中其風(fēng)險出還呈現(xiàn)出雙重性的特征，即在給企業(yè)經(jīng)營帶來損失的同時也推動其朝著規(guī)范化經(jīng)營的方向發(fā)展[1]。

二、當(dāng)前我國外貿(mào)企業(yè)存在的經(jīng)營風(fēng)險類型

（一）匯率風(fēng)險

當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)在開展實際經(jīng)營活動的過程中存在著一定的匯率風(fēng)險，同時亦可將其劃分為通貨膨脹及外匯經(jīng)營兩種匯率風(fēng)險類型，其匯率風(fēng)險的產(chǎn)生將在一定程度上影響到企業(yè)的快速發(fā)展。此外，外貿(mào)企業(yè)在開展經(jīng)營活動的過程中需求通過對銷售單價確定的方式來增強自身核心競爭力，并為自身發(fā)展贏得更大的經(jīng)濟效益。但是在此背景下，一旦企業(yè)在開展實際經(jīng)營活動的過程中出現(xiàn)貨幣貶值的現(xiàn)象，那么其商品銷售量將隨之有所降低，同時也會由此削弱其在國際市場競爭中的地位。另外，在貨幣貶值的影響下其所投入的成本也會隨著貶值程度的不同而有不同程度的增長，最終影響到了外貿(mào)企業(yè)的整體經(jīng)濟效益。

（二）信用風(fēng)險

信用風(fēng)險是當(dāng)代外貿(mào)企業(yè)開展實踐經(jīng)營活動中存在的主要風(fēng)險之一，造成此風(fēng)險發(fā)生的原因主要歸咎于部分外貿(mào)企業(yè)在開展實際經(jīng)營活動的過程中與貿(mào)易活動者簽訂相應(yīng)的貿(mào)易協(xié)議，繼而影響到了自身利益的有效保障。此外，外貿(mào)企業(yè)的信用風(fēng)險亦來自于對手的履行風(fēng)險，即在開展實際經(jīng)營活動的過程中若交易對手出現(xiàn)了無法履行自身義務(wù)的問題，那么此問題的發(fā)生將給企業(yè)業(yè)務(wù)的有序開展帶來一定的負面影響。另外，外貿(mào)企業(yè)在市場經(jīng)營活動開展的過程中依然存在著某些不確定的因素導(dǎo)致其在開展實際經(jīng)營活動的過程中呈現(xiàn)出相應(yīng)的信用風(fēng)險，繼而影響到了其整體經(jīng)濟效益的提升。從以上的分析中即可看出，信用風(fēng)險的出現(xiàn)將在一定程度上影響到外貿(mào)企業(yè)的快速發(fā)展，因而應(yīng)提高對其的關(guān)注度。

（三）利率風(fēng)險

利率風(fēng)險也是外貿(mào)經(jīng)營風(fēng)險之一，而導(dǎo)致此風(fēng)險發(fā)生的原因主要歸咎于以下幾個方面：第一，部分外貿(mào)企業(yè)在開展經(jīng)營活動的過程中未將債務(wù)利率風(fēng)險劃入到管理范圍內(nèi)，繼而影響到了利率管理整體管理水平。此外，利率管理人員在實際工作開展過程中缺乏外債主動管理意識，繼而促就了利率風(fēng)險的形成，且在一定程度上影響到了企業(yè)的快速發(fā)展；第二，國家對外貿(mào)企業(yè)外債管理政策力度不足也是促就外貿(mào)企業(yè)利率風(fēng)險發(fā)生的主要原因，因而在此背景下要求我國政府部門應(yīng)提高對此問題的關(guān)注度，且應(yīng)將外債政策落到實處，繼而達到良好的經(jīng)營狀態(tài)；第三，就當(dāng)前的現(xiàn)狀來看，我國資本市場缺乏一定的敏銳性，繼而促使外貿(mào)企業(yè)在開展經(jīng)營活動的過程中逐漸呈現(xiàn)出相應(yīng)的利率風(fēng)險影響到了其經(jīng)營水平[2]。

三、基于企業(yè)財務(wù)視角下外貿(mào)經(jīng)營風(fēng)險防范措施

（一）實施客戶信用風(fēng)險管理技術(shù)

在外貿(mào)企業(yè)開展經(jīng)營活動的過程中實施相應(yīng)的客戶風(fēng)險管理技術(shù)是非常有必要的，但是客戶信用風(fēng)險管理技術(shù)的實施對外貿(mào)企業(yè)管理技術(shù)性及專業(yè)性提出了更高的要求，為此，當(dāng)代外貿(mào)企業(yè)在發(fā)展的過程中應(yīng)注重對技術(shù)型管理人才的培育，且應(yīng)定期安排管理人員參加專業(yè)化的培訓(xùn)，繼而促使其在培訓(xùn)過程中能提高自身專業(yè)技能，并將其應(yīng)用于實踐管理中，即做好客戶信用管理工作，繼而避免信用風(fēng)險的產(chǎn)生影響到企業(yè)經(jīng)營活動的有序開展。此外，客戶信用風(fēng)險管理技術(shù)的實施為外貿(mào)企業(yè)提供了多種企業(yè)信息獲取，繼而便于其深入的了解到客戶信息的可信度，且在發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險時及時對其進行處理，達到最佳的經(jīng)營狀態(tài)[3]。

（二）完善貿(mào)易活動合同條款

外貿(mào)企業(yè)在開展實際經(jīng)營活動的過程中完善相應(yīng)的貿(mào)易活動合同條款也是非常有必要的，對于此，要求外貿(mào)企業(yè)在簽署合同條款的過程中應(yīng)依據(jù)貿(mào)易活動的具體需求來選擇適宜的合同貨幣法，由此來避免貨幣貶值問題的法身影響到外貿(mào)企業(yè)的整體經(jīng)濟效益。其次，在貿(mào)易活動合同條款簽署的過程中為了避免匯率風(fēng)險的產(chǎn)生要求外貿(mào)企業(yè)應(yīng)采取價格調(diào)整法來確定商品出口價格，且將外貿(mào)活動中所產(chǎn)生的匯差分攤到價格中去，最終避免匯率風(fēng)險的產(chǎn)生影響到企業(yè)的快速發(fā)展。再次，加列復(fù)合貨幣保值條款法亦可有效應(yīng)對外貿(mào)企業(yè)發(fā)展中的匯率風(fēng)險，因而在此背景下應(yīng)提高對其的關(guān)注度，且將其應(yīng)用于實際貿(mào)易活動中，達到最佳的經(jīng)營狀態(tài)。

（三）合理應(yīng)用資產(chǎn)組合原理

資產(chǎn)管理是由托賓所提出來，將其應(yīng)用于外貿(mào)企業(yè)發(fā)展中可達到規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的目的，并推動企業(yè)逐漸實現(xiàn)全球化、多樣化財務(wù)風(fēng)險防范狀態(tài)。但是資產(chǎn)組合原理的合理應(yīng)用要求外貿(mào)企業(yè)在開展實際經(jīng)營的過程中應(yīng)提高對其的關(guān)注度，且應(yīng)將其融入到實踐管理中，達到最佳的管理狀態(tài)。例如，我國中化公司在開展實際經(jīng)營的過程中即將資產(chǎn)組合原理應(yīng)用于管理活動中，最終由此將財務(wù)風(fēng)險降至最低，且達到最佳的經(jīng)營狀態(tài)。另外，中化公司在發(fā)展的過程中為了達到規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的目的，其在開展對外貿(mào)易活動的過程中采用了單一的進出口貿(mào)易方式，并依據(jù)資產(chǎn)組合原理發(fā)展需求積極拓展航運、信息等領(lǐng)域，最終由此分散經(jīng)營中產(chǎn)生的風(fēng)險，達到高效益發(fā)展狀態(tài)[4]。

（四）提高管理人員風(fēng)險管理意識

在外貿(mào)企業(yè)發(fā)展過程中為了達到規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的目標，要求企業(yè)經(jīng)營管理人員在實際工作開展過程中應(yīng)提高自身風(fēng)險管理意識，并在企業(yè)外貿(mào)活動開展過程中發(fā)現(xiàn)相應(yīng)風(fēng)險時應(yīng)及時對其進行處理，繼而由此避免經(jīng)營風(fēng)險的產(chǎn)生影響到企業(yè)的快速發(fā)展。此外，對外貿(mào)易企業(yè)在開展貿(mào)易活動的過程應(yīng)定期舉辦相應(yīng)的文化項目，且在文化項目實施過程中大力宣傳風(fēng)險管理的重要性，繼而引導(dǎo)管理人員在實際工作開展過程中始終秉承著嚴謹?shù)墓ぷ鲬B(tài)度，且提高自身洞察能力，最終達到規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的目標。另外，為了達到良好的經(jīng)營狀態(tài)要求企業(yè)在發(fā)展的過程中應(yīng)定安排管理人參加專業(yè)化的培訓(xùn)項目，繼而促使其在培訓(xùn)過程中能鍛煉自身風(fēng)險管理意識，達到最佳的風(fēng)險應(yīng)對狀態(tài)[5]。

四、結(jié)論

綜上可知，當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)在開展貿(mào)易活動的過程中仍然存在著利率風(fēng)險、信用風(fēng)險及匯率風(fēng)險等，由于風(fēng)險的產(chǎn)生影響到了企業(yè)整體經(jīng)濟效益，因而在此背景下要當(dāng)代外貿(mào)企業(yè)在實際經(jīng)營活動開展的過程中應(yīng)從提高管理人實施客戶信用風(fēng)險管理技術(shù)員風(fēng)險管理意識、合理應(yīng)用資產(chǎn)組合原理、完善貿(mào)易活動合同條款及實施客戶信用風(fēng)險管理技術(shù)途徑入手來規(guī)避外貿(mào)企業(yè)發(fā)展中所產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險，達到最佳的經(jīng)營狀態(tài)。

參考文獻：

[1]孫蕓.后金融危機時期青島市外貿(mào)企業(yè)風(fēng)險管理研究[D].青島：青島科技大學(xué)，2012.

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[3]鄭和明.民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成與擴散機制研究[D].浙江：浙江大學(xué)，2014.

[4]王鐵軍.后金融危機時代外貿(mào)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理研究[D].武漢：武漢工程大學(xué)，2014.

第3篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

【關(guān)鍵詞】因子分析；公路經(jīng)營企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險

一、背景介紹

經(jīng)濟發(fā)展，交通先行。公路經(jīng)營企業(yè)的運營狀況關(guān)系到交通運輸行業(yè)以及整個國民經(jīng)濟的發(fā)展，也影響著社會的穩(wěn)定。由于公路經(jīng)營企業(yè)特殊的運營特點，其在投資建設(shè)、成本回收過程中，面臨著一定的財務(wù)風(fēng)險。首先，在籌資過程中，公路經(jīng)營企業(yè)資金需求量龐大，政府預(yù)算資金的有限性導(dǎo)致企業(yè)不得不采用負債式籌資，從而企業(yè)可能會面臨到期無法償還貸款的風(fēng)險。其次在建設(shè)階段，由于通貨膨脹、市場利率等原因，使得原材料價格上升，投資成本增加，從而超過企業(yè)的預(yù)算資金。企業(yè)可能會由于資金不足導(dǎo)致資金鏈斷裂，面臨工期延誤的風(fēng)險。最后，在經(jīng)營階段，一旦市場出現(xiàn)市場衰退或者自然災(zāi)害等，消費者的出現(xiàn)量就會減少，使得公路經(jīng)營企業(yè)收入減少，投資人難以在短期內(nèi)收回投資，在加上借貸行為中的借款利息，經(jīng)營者將會面臨著更大的財務(wù)風(fēng)險。公路經(jīng)營企業(yè)不僅存在上述這些風(fēng)險，還存在一些潛在的風(fēng)險，因此本文通過對公路經(jīng)營企業(yè)各種財務(wù)指標分析和評價，旨在探索公路經(jīng)營企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險。

二、實證研究

（一）因子分析法

因子分析法是對原有變量進行濃縮，提取原有變量中的信息重疊部分，并將該部分綜合成因子，從而減少變量的個數(shù)。首先對原有變量進行相關(guān)性研究，通過原有變量之間相關(guān)性的強弱來判別原始變量是否適合做因子分析，常用的方法有相關(guān)系數(shù)矩陣、反映像相關(guān)矩陣、巴特利特球度檢驗和KMO檢驗。其次運用主成分分析法根據(jù)樣本求解因子載荷矩陣，得出各個變量由每個因子解釋的程度，確定因子數(shù)并提取因子。再次通過因子旋轉(zhuǎn)，找出因子主要解釋的原有變量，對因子進行命名。最后根據(jù)因子得分計算出的綜合評分對樣本進行評價。

（二）樣本的選擇和指標的選取

以滬深兩市15家公路經(jīng)營上市公司為樣本，利用2012年度的財務(wù)報表計算出具有代表性的13個財務(wù)指標來進行因子分析。這十三個指標分別為：X1-流動比率、X2-速動比率、X3-資產(chǎn)負債率、X4-產(chǎn)權(quán)比率、X5-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、X6-存貨周轉(zhuǎn)率、X7-總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、X8-主營業(yè)務(wù)利潤率、X9-成本費用利潤率、X10-資產(chǎn)報酬率、X11-主營業(yè)務(wù)收入增長率、X12-凈利潤增長率、X13-總資產(chǎn)增長率。本文通過這些指標所代表的償債能力，營運能力，盈利能力和發(fā)展能力等四種能力來對企業(yè)的風(fēng)險進行分析和評價。

（三）分析過程

1.因子分析的適用性檢驗

在進行因子分析之前，先對13個指標之間的相關(guān)性進行檢驗。相關(guān)性強，則適合采用因子分析法提取因子；相關(guān)性太弱，則不太適合采用因子分析法提取因子。本文利用巴特利特球度檢驗，得到檢驗統(tǒng)計量的觀測值為179.287，相應(yīng)的概率為0，如果顯著性水平α為0.05，應(yīng)拒絕零假設(shè)，認為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位陣有顯著差異，這13個指標適合做因子分析。

2.提取因子

表1中第5到7列代表的含義依次是特征根、方差貢獻率和累積方差貢獻率，從這三列中可以看出，第一個因子解釋了變量方差的36.461%，第二個因子解釋了變量方差的21.165%，第三個因子解釋了變量方差的19.876%，第四個因子解釋了變量方差的9.742%，四個因子共解釋了原有變量方差的87.245%，原有變量的信息丟失較少，四個因子能夠用來評價企業(yè)的業(yè)績。第8到10列分別是是因子旋轉(zhuǎn)后的特征值、方差貢獻率和累積方差貢獻率，從表中可以看出這三列相對于前三列累積方差貢獻率沒有變化，只是各因子的方差貢獻率發(fā)生了改變，這樣四個因子更具有解釋性。

3.因子命名

表2是實施正交旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，這樣有助于因子的命名。由表可以看出流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率在第一主成分中具有較高的載荷，說明第一主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為償債能力因子F1；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率在第二主成分中具有較高的載荷，說明第二主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為營運能力因子F2；主營業(yè)務(wù)利潤率、成本費用利潤率在第三主成分中具有較高的載荷，說明第二主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為盈利能力因子F3；凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)增長率、總資產(chǎn)增長率在第四主成分中具有較高的載荷，說明第四主成分主要解釋了這幾個變量，可以稱之為發(fā)展能力因子F4。

三、結(jié)論

根據(jù)表4中各因子得分和綜合得分進行分析：

（1）償債能力因子中排名前三的是吉林高速、山東高速、深高速，說明這三家企業(yè)的償債能力比較強，企業(yè)就越可能通過更多渠道籌集到資金，這樣有助于企業(yè)規(guī)模的擴張以及企業(yè)未來的發(fā)展。另外該因子得分也說明這三家企業(yè)的資金流動性比較好，其面臨的償債風(fēng)險較小。

（2）營運能力因子反映的是企業(yè)營運資產(chǎn)的效率和效益，可以通過該因子得分的高低發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)運營中的問題。吉林高速、山東高速、深高速的營運能力因子排名仍居前三，說明這三家企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力很強，收回賬款的速度比較快，應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險比較低。另外較與其他企業(yè)而言，資金的流動性較強，這樣就減少企業(yè)在工程項目施工過程中資金鏈斷裂的風(fēng)險。

（3）盈利能力因子中海南高速、五洲交通、重慶路橋得分最高，雖然它們的償債能力和營運能力不強，但是其盈利能力比較強，說明該企業(yè)經(jīng)營效率比較高，從而也說明這些企業(yè)的經(jīng)營管理水平比較高，經(jīng)營風(fēng)險比較小。

（4）發(fā)展能力因子得分最高的還是吉林高速、山東高速、深高速。說明這三家的發(fā)展能力較強，面臨的財務(wù)風(fēng)險較小。

綜合得分的高低反映一個企業(yè)整體財務(wù)風(fēng)險的大小，而各因子的得分高低反映每一種財務(wù)風(fēng)險的大小。從綜合得分來看，吉林高速、山東高速、深高速得分最高，綜合實力較強，財務(wù)風(fēng)險最小。海南高速、五洲交通、重慶路橋得分最低，這三家企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險最高。

參考文獻：

[1] 薛薇. SPSS統(tǒng)計分析方法及應(yīng)用（第2版）[M].北京： 電子工業(yè)出版社， 2010

[2]李秀珠，張春萍.基于因子分析法的上市公司經(jīng)營業(yè)績評價[J].科技和產(chǎn)業(yè)，2010.（04）.

第4篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險；民營企業(yè)；財務(wù)預(yù)警

狹義的財務(wù)風(fēng)險又稱籌資風(fēng)險，是指由于舉債而給財務(wù)成果帶來的不確定性。廣義財務(wù)風(fēng)險是從財務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險存在于企業(yè)各項財務(wù)活動中，由于各種難以預(yù)料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預(yù)計收益發(fā)生背離從而蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)讓企業(yè)管理層能夠盡早發(fā)現(xiàn)企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險，判斷風(fēng)險并避免財務(wù)危機。有效的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅能進行預(yù)測，還能及早發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致財務(wù)危機進一步擴大的原因，使管理層找到問題出現(xiàn)的根源，制定有效措施。

財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以防止相似的財務(wù)危機再次發(fā)生。企業(yè)通過財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，能夠?qū)σ寻l(fā)生的財務(wù)危機進行記錄、分析，提出解決的方案及建議。完善財務(wù)制度，建立健全的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，從根源上消除隱患。

一、民營企業(yè)財務(wù)危機形成原因分析：

民營企業(yè)的財務(wù)危機主要來自融資、投資兩方面。原因有以下幾點：

1.缺乏財務(wù)預(yù)警的意識：民營企業(yè)往往較關(guān)注眼前的利益，盲目擴張，追求企業(yè)的規(guī)模，而忽視長期利益，風(fēng)險意識薄弱，預(yù)算與決算偏差較大，可行性分析缺失。在民營企業(yè)，財務(wù)部門僅僅以記賬、對賬，編制報表，而忽視其發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，向決策者提供建議，進行財務(wù)預(yù)警等現(xiàn)代會計的功能。

2.企業(yè)內(nèi)部財務(wù)監(jiān)管制度不完善，內(nèi)部控制力薄弱良好的內(nèi)部控制制度能夠規(guī)范企業(yè)財務(wù)人員的工作行為和態(tài)度，提高財務(wù)人員的工作能力，進而保證企業(yè)財務(wù)信息的真實性，為企業(yè)提供質(zhì)量高的財務(wù)信息。民營企業(yè)的內(nèi)部控制制度中，對于財務(wù)內(nèi)部控制漏洞較大。內(nèi)部控制制度要求企業(yè)內(nèi)部的工作人員崗位分明，各司其職，各盡其力。而民營企業(yè)中財務(wù)部門大多為一個人負責(zé)企業(yè)的出納、會計工作。因此在財務(wù)信息的相互監(jiān)督上，可以說完全失控。在企業(yè)內(nèi)部也沒有設(shè)立相應(yīng)的內(nèi)部審計部門，或者是形同虛設(shè)，審計部門和財務(wù)部門職責(zé)分不清。有些規(guī)模較小的民營公司，根本就沒有設(shè)立審計部門，財務(wù)部門也是公司的自家人，因此內(nèi)部控制制度在企業(yè)的財務(wù)部門沒有發(fā)揮任何的作用。內(nèi)部控制制度的不完善會造成企業(yè)擁有過多的爛帳、壞賬，企業(yè)的資源不能夠合理的進行分配。在資金上會導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，資金會受困難等問題。

3.規(guī)模偏小，科技含量低，附加值低，多數(shù)集中在紡織、服裝加工、小商品制造等輕工業(yè)，利潤較薄，面對近幾年不斷上升的勞動力成本、原材料成本、運輸成本，原來就以數(shù)量來換取利潤的民營企業(yè)，遭遇到現(xiàn)金支出的驟然上升，資金短缺。但是，許多中小企業(yè)信用等級較低據(jù)調(diào)查，我國中小企業(yè)60%以上，信用等級都是3B或3B以下，輕工業(yè)基礎(chǔ)較弱，企業(yè)缺乏可抵押資產(chǎn)，獲得銀行貸款較難，影響其融資。

4.諸多民營企業(yè)然執(zhí)行著家族管理的模式，內(nèi)部控制較弱，管理松散，財務(wù)制度不健全，財務(wù)預(yù)警觀念薄弱。因地域集群，家族聯(lián)系，多數(shù)民營企業(yè)之間往來借款較多，財務(wù)數(shù)據(jù)混亂，財務(wù)報表不夠嚴謹、規(guī)范，這幾年，又頻發(fā)企業(yè)逃債、賴債等現(xiàn)象，使銀行不敢輕易貸款給中小型民營企業(yè)。

5.國家政策扶持力度不夠，國有企業(yè)、外資企業(yè)都受到過國家政策的傾斜或優(yōu)惠，但形成鮮明對比的是，迄今為止，國家還沒有出臺一部有關(guān)中小企業(yè)的完整法律，因此，中小企業(yè)在于國有企業(yè)、外資企業(yè)競爭時，存在著法律和權(quán)力上的不平等。許多發(fā)達國家都建立了中小特殊融資機制，而在我國，廣大的中小民營企業(yè)卻在貸款、稅收方面受到諸多限制。

6.融資渠道單一。在我國，中小民營企業(yè)融資的主要方式為銀行貸款。

7.投資失敗。失敗的投資也會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。例如溫州的波特曼、三旗集團、江南皮革都由于盲目擴張，導(dǎo)致資金鏈鍛煉，企業(yè)倒閉。一部分企業(yè)在成長期就開始盲目擴張，開連鎖店，資金周轉(zhuǎn)慢，融資又受阻，使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機。據(jù)不完全統(tǒng)計，許多溫州企業(yè)的利潤不再用于擴大再生產(chǎn)，回流實體經(jīng)濟的甚至不到一半，相當(dāng)多的變成了“熱錢”。溫州在工商部門注冊的創(chuàng)投企業(yè)已達300多家，大約有1500億元的流動資金進入了創(chuàng)投領(lǐng)域。當(dāng)全球金融危機爆發(fā)，股市急劇下跌，房地產(chǎn)遭遇國家有力的宏觀調(diào)控，部分企業(yè)出現(xiàn)資金斷流，一部分企業(yè)轉(zhuǎn)向民間高利貸和地下錢莊，高額的利息使企業(yè)的財務(wù)狀況雪上加霜，現(xiàn)金流動進入惡性循環(huán)，最終釀成財務(wù)危機。

二、民營企業(yè)財務(wù)預(yù)警的必要性：

不少企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)彈性不足，結(jié)構(gòu)脆弱，對企業(yè)的發(fā)展體現(xiàn)出一種剛性約束力，如過度負債經(jīng)營，自有資本比重過低，對銀根的擴張和收縮的敏感性和依賴性太大等。這些企業(yè)不僅極易陷入困境，而且其結(jié)構(gòu)的調(diào)整難度大，沒有回旋余地。因此只能通過財務(wù)預(yù)警分析，對企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)等重要問題進行測算，促使企業(yè)保持合理的籌資、投資彈性，防止財務(wù)結(jié)構(gòu)嚴重失衡，控制和降低風(fēng)險。

三、民營企業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別方法

第5篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險投資； 上市公司； 財務(wù)困境； 監(jiān)督作用； 后上市效應(yīng)

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2016）04-0024-05

許多文獻只是簡單地假設(shè)風(fēng)險投資在IPO之后會迅速退出，對風(fēng)險投資在被投資企業(yè)上市后的作用，即后上市效應(yīng)沒有做過多的討論。然而，由于股權(quán)流通限制或者為了獲取更高收益等原因，不少風(fēng)險投資在被投資企業(yè)上市多年后仍未退出。吳超鵬等（2012）研究發(fā)現(xiàn)，2002至2009年間，A股上市公司中風(fēng)險投資在公司上市后退出的比例很低，在公司上市后3年內(nèi)僅有35%的風(fēng)險投資實現(xiàn)退出，5年內(nèi)僅44%的風(fēng)險投資實現(xiàn)退出。因此，采用實證研究的方法探討風(fēng)險投資在公司上市之后所發(fā)揮的作用具有重要的意義，將有助于人們更加全面地了解風(fēng)險投資對被投資企業(yè)的影響。

本文以財務(wù)困境為視角，考察被投資企業(yè)上市后風(fēng)險投資的作用。

一、文獻綜述

Bharata and Kini（1995）發(fā)現(xiàn)，有風(fēng)險投資背景的企業(yè)在IPO 3年后的業(yè)績表現(xiàn)比無風(fēng)險投資背景的企業(yè)更好，這主要是由于風(fēng)險投資監(jiān)督管理作用的發(fā)揮。Campbell and Frye（2009）研究發(fā)現(xiàn)，有風(fēng)險投資背景的企業(yè)相對于無風(fēng)險投資背景的企業(yè)其公司治理水平在上市前幾年和上市后幾年有明顯的優(yōu)勢，但有風(fēng)險投資背景的企業(yè)在風(fēng)險投資退出后公司治理水平出現(xiàn)下降。Smolarski and Kut（2011）將風(fēng)險投資劃分為單獨投資、聯(lián)合投資、分批投入資金、一次全部投入資金四組，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資機構(gòu)的投資績效與分批投入資金正相關(guān)、與聯(lián)合投資正相關(guān)，但當(dāng)風(fēng)險投資機構(gòu)選擇聯(lián)合投資分批投入資金時卻與投資績效負相關(guān)。

吳超鵬等（2012）通過對291家風(fēng)險投資機構(gòu)和1 384家中國A股上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資的加入不僅可以抑制公司對自由現(xiàn)金流的過度投資，而且可以增加公司的短期有息債務(wù)融資和外部權(quán)益融資，并在一定程度上緩解因現(xiàn)金流短缺所導(dǎo)致的投資不足問題。進一步研究還發(fā)現(xiàn)高持股比例、高聲譽、聯(lián)合投資和非國有背景的風(fēng)險投資機構(gòu)能夠更顯著地改善外部融資環(huán)境，更有效地緩解現(xiàn)金短缺公司的投資不足問題。胡張?zhí)虾土_華偉（2013）通過研究2007至2011年中小板上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資的加入對上市公司有著積極影響，具有風(fēng)險投資機構(gòu)背景的上市公司陷入財務(wù)困境的可能性更低。

二、概念界定

為了對財務(wù)困境進行定量研究，Altman（1968）提出了著名的Z計分模型。后來，我國學(xué)者結(jié)合中國上市企業(yè)的情況對Z計分模型的各項指標進行了調(diào)整（姜付秀等，2009）。調(diào)整后的Z計分模型表達式為：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：

Z為判斷財務(wù)失敗的函數(shù)值；

X1=（流動資產(chǎn)-流動負債）/資產(chǎn)總額；

X2=（盈余公積+未分配利潤）/資產(chǎn)總額；

X3=（利潤總額+財務(wù)費用）/資產(chǎn)總額；

X4=（每股市價×流通股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股數(shù)）/負債總額；

X5=主營業(yè)務(wù)收入/資產(chǎn)總額。

說明：期末所有者權(quán)益的計算分兩部分：流通股份的價值和未流通股份的價值。流通股份的價值=報表日（12月31日）的收盤價×流通的A股股數(shù)；未流通股份的價值按每股凈資產(chǎn)計算，若每股凈資產(chǎn)小于零，則計算時視為零。

Altman在Z計分模型中指出，判斷企業(yè)財務(wù)失敗的臨界值為2.675，如果Z>2.675，則企業(yè)財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較小；反之，當(dāng)Z

本文考察的是風(fēng)險投資對企業(yè)財務(wù)困境的影響，因此本文按照調(diào)整后的Z計分模型，將Z值小于1.81的企業(yè)界定為財務(wù)困境企業(yè)。

三、基本假設(shè)

很多研究都指出風(fēng)險投資具有監(jiān)督職能，即風(fēng)險投資在公司未上市階段能有效地監(jiān)督企業(yè)，使企業(yè)作出失敗決策的可能性降低，那么當(dāng)公司上市后，若風(fēng)險投資尚未退出，風(fēng)險投資還能繼續(xù)發(fā)揮其作用嗎？

本文預(yù)期：若風(fēng)險投資尚未退出，風(fēng)險投資還能繼續(xù)發(fā)揮其作用，即風(fēng)險投資具有后上市效應(yīng)。作用之一將表現(xiàn)為，風(fēng)險投資可以使企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率降低。因此提出如下假設(shè)。

假設(shè)1：風(fēng)險投資可以降低上市企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率。

不同特征的風(fēng)險投資機構(gòu)對上市公司影響程度可能存在差異，本文討論以下三種風(fēng)險投資特征的影響。

第一，聲譽。參照Nahata的定義，如果一家風(fēng)險投資機構(gòu)投資并協(xié)助較多公司實現(xiàn)公開上市，則其聲譽較高。Nahata（2008）發(fā)現(xiàn)高聲譽的風(fēng)險投資機構(gòu)會花更多的時間去監(jiān)督其投資的公司，他們還更可能幫助公司搭建有利于籌資的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以吸引潛在的投資者。

本文預(yù)期：被投資企業(yè)成功上市后，高聲譽風(fēng)險投資可以更好地發(fā)揮相應(yīng)的監(jiān)督作用，具有更強的后上市效應(yīng)，因此提出如下假設(shè)。

假設(shè)2：高聲譽的風(fēng)險投資可以更好地降低上市企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率。

第二，持股比例。由于持股比例較高的風(fēng)險投資監(jiān)督作用較強，同時風(fēng)險投資的高持股將傳遞給外部投資者公司質(zhì)量較高的信號。本文預(yù)期：企業(yè)上市后，持股比例越高的風(fēng)險投資仍會繼續(xù)發(fā)揮監(jiān)督作用、信號傳遞作用，幫助企業(yè)減少錯誤決策，降低企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率。因此提出如下假設(shè)。

假設(shè)3：風(fēng)險投資的持股比例與上市企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率負相關(guān)。

第三，聯(lián)合投資。若上市公司的十大股東中有兩家或兩家以上風(fēng)險投資機構(gòu)，則認為風(fēng)險投資對該公司的投資是聯(lián)合投資。學(xué)術(shù)界對聯(lián)合投資的作用看法不一。有人認為，聯(lián)合投資可能導(dǎo)致多家風(fēng)險投資機構(gòu)之間互相“搭便車”，不利于風(fēng)險投資監(jiān)督作用的發(fā)揮。但是也有人認為聯(lián)合投資各方可以提供互補性的管理經(jīng)驗，增加公司價值。筆者認為聯(lián)合投資對企業(yè)財務(wù)困境的影響應(yīng)該是正面的，因此提出如下假設(shè)。

假設(shè)4：聯(lián)合投資與上市企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率負相關(guān)。

四、樣本選擇

根據(jù)上文的界定，本文計算了2004至2012年間創(chuàng)業(yè)板和中小板全部上市公司的Z計分值，將Z值小于1.81的企業(yè)確定為財務(wù)困境企業(yè)，依此標準得到375個觀測值。所需財務(wù)數(shù)據(jù)和市場交易數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。表1是按證監(jiān)會行業(yè)分類標準對困境企業(yè)所屬行業(yè)所做的簡單統(tǒng)計。

以同一行業(yè)、同一會計年度、相近資產(chǎn)規(guī)模、非困境企業(yè)為原則，為每一個困境企業(yè)尋找配對企業(yè)，在剔除金融行業(yè)企業(yè)、跨行業(yè)企業(yè)、數(shù)據(jù)不全的企業(yè)后，有9個困境企業(yè)無法找到配對企業(yè)，共得到配對企業(yè)的觀測值為366個，同時剔除這9個無法配對的困境企業(yè)，得到困境企業(yè)與配對企業(yè)共732個觀測值。

對于上市公司是否具有風(fēng)險投資背景，按如下標準進行界定：由于“Venture Capital”的中文翻譯為“風(fēng)險投資”或“創(chuàng)業(yè)投資”，因此若上市公司十大股東的名稱中含有“風(fēng)險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”“創(chuàng)業(yè)資本投資”則界定為具有風(fēng)險投資背景的上市公司。此外，對于十大股東名稱中包含“高科技投資”“高新投資”“創(chuàng)新投資”“科技投資”“技術(shù)改造投資”“信息產(chǎn)業(yè)投資”“科技產(chǎn)業(yè)投資”“高科技股份投資”“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資”“技術(shù)投資”“投資公司”“投資有限公司”字樣的公司，則通過以下兩個途徑進一步確認：第一，查閱清科研究中心的《中國VC/PE名錄》，若該股東被收錄，則其作為十大股東的上市公司歸為有風(fēng)險投資背景；第二，通過網(wǎng)絡(luò)搜索查詢該股東的主營業(yè)務(wù)，若其中含有“風(fēng)險投資”“創(chuàng)業(yè)投資”，則其作為十大股東的上市公司也屬于有風(fēng)險投資背景。

本文將全部觀測值按照是否陷入財務(wù)困境分組，對風(fēng)險投資的分布進行了簡單統(tǒng)計，統(tǒng)計結(jié)果見表2。

通過上述簡單統(tǒng)計可以發(fā)現(xiàn)，陷入財務(wù)困境的觀測值中只有很少的一部分具有風(fēng)險投資背景，遠遠低于非困境企業(yè)中具有風(fēng)險投資背景的觀測值數(shù)量，并且困境企業(yè)涉及的高聲譽風(fēng)險投資、風(fēng)險投資的持股量、聯(lián)合投資的風(fēng)險投資數(shù)量都遠低于非困境企業(yè)。某種程度上說明風(fēng)險投資對企業(yè)是否陷入財務(wù)困境有一定的影響。

五、模型建立與變量選擇

Asquith（1994）將財務(wù)困境的成因歸結(jié)為三個方面：財務(wù)杠桿因素、企業(yè)業(yè)績因素、行業(yè)業(yè)績因素。本文將上述3個因素作為控制變量，以困境企業(yè)和配對企業(yè)作為研究對象，建立logistic回歸模型來分析風(fēng)險投資與企業(yè)財務(wù)困境發(fā)生幾率之間的關(guān)系。模型設(shè)計如下：

P（Y=1）=1/（1+e-X） （1）

X=β0+β1×VC+β2×DISIND

+β3×DFL+β4×EPS+ε （2）

其中，X代表企業(yè)是否陷入財務(wù)困境，陷入財務(wù)困境取1，未陷入財務(wù)困境取0；依據(jù)前文的界定，企業(yè)的Z值小于1.81則界定為困境企業(yè)，否則為非困境企業(yè)。

VC代表企業(yè)是否具有風(fēng)險投資背景，是取1，則否取0；依據(jù)前文的界定，企業(yè)的十大股東中具有風(fēng)險投資機構(gòu)的則界定為具有風(fēng)險投資背景。

DISIND代表企業(yè)所屬行業(yè)是否正處于行業(yè)經(jīng)濟困境，是取1，否則取0。參考章之旺和吳世農(nóng)（2005）關(guān)于行業(yè)經(jīng)濟困境的定義，本文將經(jīng)濟困境界定為行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為負值，即行業(yè)處于業(yè)績下滑階段。根據(jù)界定，本文計算了全部觀測值所處行業(yè)的平均營業(yè)收入增長率，并判斷行業(yè)是否處于經(jīng)濟困境。之所以選取這一指標作為控制變量，是因為前人的研究表明，當(dāng)行業(yè)處于行業(yè)困境時企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性增加。

DFL表示高財務(wù)杠桿，是取1，否則取0。參考前文關(guān)于高財務(wù)杠桿的界定，本文將高財務(wù)杠桿界定為：若觀測值的財務(wù)杠桿高于全部觀測值的財務(wù)杠桿均值，則為高財務(wù)杠桿。根據(jù)界定本文計算了全部觀測值的財務(wù)杠桿，并據(jù)此判斷某一樣本是否具有高財務(wù)杠桿。前人的研究表明，當(dāng)企業(yè)具有較高的財務(wù)杠桿時，陷入財務(wù)困境的可能性更高。

EPS表示企業(yè)每股收益。前人的研究表明，企業(yè)具有較高的每股收益時，陷入財務(wù)困境的可能性降低。

ε表示殘差。

所有變量的含義見表3。

通過對732個觀測值，5個變量X、VC、DISIND、DFL以及EPS所做的Pearson相關(guān)檢驗，可以發(fā)現(xiàn)變量之間并不存在較強的共線性問題。Pearson相關(guān)檢驗的結(jié)果見表4。

由結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：困境的發(fā)生與風(fēng)險投資背景具有顯著的負相關(guān)關(guān)系；困境的發(fā)生與行業(yè)困境、高財務(wù)杠桿、每股收益的關(guān)系也均顯著，這與本文的預(yù)期相一致。風(fēng)險投資與行業(yè)困境、風(fēng)險投資與每股收益、行業(yè)困境與高財務(wù)杠桿相關(guān)關(guān)系不顯著；風(fēng)險投資與高財務(wù)杠桿，行業(yè)困境與每股收益在1%的水平上也不顯著相關(guān)，只有高財務(wù)杠桿與每股收益存在顯著的相關(guān)關(guān)系。因此各個變量之間并不存在嚴重的共線性問題。

六、風(fēng)險投資對企業(yè)財務(wù)困境影響的logistic回歸模型

根據(jù)模型（1）和（2），對全部困境企業(yè)及其配對企業(yè)構(gòu)成的樣本進行l(wèi)ogistic回歸，結(jié)果如表5所示。

根據(jù)表5的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資的回歸系數(shù)為-2.382，結(jié)果顯著，說明風(fēng)險投資背景可以降低企業(yè)陷入財務(wù)困境發(fā)生的幾率，假設(shè)1得到驗證，即企業(yè)上市后，風(fēng)險投資會繼續(xù)發(fā)揮監(jiān)督管理作用，幫助企業(yè)降低陷入財務(wù)困境的幾率。說明風(fēng)險投資的后上市效應(yīng)得到驗證。

行業(yè)困境的系數(shù)為0.217，回歸結(jié)果顯著，表明當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟困境即行業(yè)平均營業(yè)收入增長率為負值時，企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性加大。

高財務(wù)杠桿的系數(shù)為0.945，回歸結(jié)果顯著，說明當(dāng)企業(yè)具有高財務(wù)杠桿時，企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率會增加。當(dāng)企業(yè)具有過高的財務(wù)杠桿時，企業(yè)很有可能發(fā)生資金鏈斷裂，從而陷入財務(wù)困境。

每股收益的系數(shù)為-0.977，回歸結(jié)果顯著，說明具有越高的盈利能力，陷入財務(wù)困境的可能性也就越低，即較高的盈利能力可以幫助企業(yè)降低陷入財務(wù)困境的可能性。

七、風(fēng)險投資的不同特征對財務(wù)困境的影響

（一）聲譽特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響

為考察聲譽特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響，以下選取困境企業(yè)及其配對企業(yè)當(dāng)中具有風(fēng)險投資背景的73個觀測值為研究對象，用VCp表示高聲譽風(fēng)險投資，將模型（1）和（2）中的VC替換為VCp。根據(jù)上文的界定，擁有成功協(xié)助其他企業(yè)上市經(jīng)驗的風(fēng)險投資機構(gòu)為高聲譽風(fēng)險投資，是取1，否則取0。將模型（1）和（2）修正為：

P（Y=1）=1/（1+e-X） （3）

X=β0+β1×VCp+β2×DISIND+

β3×DFL+β4×EPS+ε （4）

根據(jù)修正后的模型（3）和（4）對新的樣本進行l(wèi)ogistic回歸，結(jié)果如表6所示。

由表6可知：高聲譽風(fēng)險投資（VCp）的回歸系數(shù)為-19.698，回歸結(jié)果在5%的水平上顯著，說明高聲譽風(fēng)險投資可以更好地降低企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率，可以更好地發(fā)揮監(jiān)督作用，具有更強的后上市效應(yīng)，假設(shè)2得到驗證。

其他變量的回歸結(jié)果分別為：行業(yè)困境（DISIND）的回歸系數(shù)為0.540，財務(wù)杠桿（DFL）的回歸系數(shù)為0.800，每股收益（EPS）的回歸系數(shù)為-0.996。在5%的水平上這些系數(shù)全部顯著。

（二）持股量特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響

為考察持股量特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響，本文選擇困境企業(yè)及其配對企業(yè)當(dāng)中具有風(fēng)險投資背景的73個觀測值為研究對象，用VCh表示風(fēng)險投資的持股量，將VC替換為VCh，模型修正為：

P（Y=1）=1/（1+eX） （5）

X=β0+β1×VCh+β2×DISIND+β3×DFL+β4×EPS

+ε （6）

根據(jù)修正后的模型對樣本企業(yè)進行l(wèi)ogistic回歸，結(jié)果如表7所示。

由表7可知：風(fēng)險投資持股量（VCh）的回歸系數(shù)為-0.015，回歸結(jié)果在1%水平上顯著，說明風(fēng)險投資的持股比例越高，越可以發(fā)揮作用，假設(shè)3得到驗證。這一結(jié)果可以解釋為：風(fēng)險投資持有的股權(quán)比例越高，其自身利益與被投資企業(yè)的經(jīng)營成果聯(lián)系也就越緊密，同時也可以對企業(yè)產(chǎn)生更大的影響，高持股比例的風(fēng)險投資往往會加大監(jiān)督力度，甚至對被投資企業(yè)的重大人動、重大經(jīng)營決策產(chǎn)生影響，因此持股比例越高越可以降低企業(yè)陷入財務(wù)困境的幾率。

其他變量的回歸結(jié)果分別為：行業(yè)困境（DISIND）的回歸系數(shù)為-0.176，財務(wù)杠桿（DFL）的回歸系數(shù)為1.037，每股收益（EPS）的回歸系數(shù)為-1.154。這些結(jié)果在5%水平上全部顯著。

（三）聯(lián)合投資特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響

為考察聯(lián)合投資特征對企業(yè)財務(wù)困境的影響，本文選擇困境企業(yè)及其配對企業(yè)當(dāng)中具有風(fēng)險投資背景的73個觀測值為研究對象，用VCu表示聯(lián)合風(fēng)險投資，將VC替換為VCu，根據(jù)上文的界定，有兩家或兩家以上的風(fēng)險投資機構(gòu)投資于同一家企業(yè)的情況為聯(lián)合投資，是取1，否則取0；模型修正為：

P（Y=1）=1/（1+e-X） （7）

X=β0+β1×VCu+β2×DISIND+β3×DFL+β4×EPS

+ε （8）

根據(jù)修正后的模型對樣本企業(yè)進行l(wèi)ogistic回歸，結(jié)果如表8所示。

根據(jù)表8回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：聯(lián)合投資的回歸系數(shù)為-1.672，結(jié)果在5%水平上顯著，假設(shè)4得到驗證。實證結(jié)果表明聯(lián)合投資可以更好地發(fā)揮監(jiān)督管理的職能，其協(xié)同作用克服了相互“搭便車”的效應(yīng)，投資各方可以提供互補性管理經(jīng)驗，起到更好的監(jiān)督作用。聯(lián)合投資具有更強的后上市效應(yīng)。

其他變量的回歸結(jié)果分別為：行業(yè)困境（DISIND）的回歸系數(shù)為-0.134，財務(wù)杠桿（DFL）的回歸系數(shù)為1.010，每股收益（EPS）的回歸系數(shù)為-0.906。這些結(jié)果在5%水平上全部顯著。

八、結(jié)論

本文通過風(fēng)險投資與上市公司財務(wù)困境關(guān)系的研究，揭示了風(fēng)險投資對被投資企業(yè)在上市以后的作用，即風(fēng)險投資的后上市效應(yīng)。實證結(jié)果表明：被投資企業(yè)上市后，風(fēng)險投資會繼續(xù)發(fā)揮監(jiān)督管理作用，可以幫助企業(yè)降低陷入財務(wù)困境的幾率。這說明風(fēng)險投資對于被投資企業(yè)具有持續(xù)的后上市效應(yīng)。對于風(fēng)險投資的不同特征，本文實證結(jié)果表明：高聲譽風(fēng)險投資對于上市公司財務(wù)困境具有負的顯著影響，說明高聲譽風(fēng)險投資的后上市效應(yīng)更強；風(fēng)險投資的持股量與聯(lián)合投資具有類似的作用。

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第6篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

(一)產(chǎn)品生命周期理論

1966年，美國哈佛大學(xué)教授R•Vernon基于M•Posner(1961)的“技術(shù)差距”理論，在《產(chǎn)品周期中的國際投資與國際貿(mào)易》一文中提出產(chǎn)品生命周期理論［1］。產(chǎn)品生命周期理論假設(shè)產(chǎn)品都要經(jīng)過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。這些階段的劃分，以產(chǎn)品銷售額增長曲線的拐點為標志。在引入階段，新產(chǎn)品被投放到市場中，此時市場上的產(chǎn)品差異小，消費者對產(chǎn)品缺乏了解，除了少數(shù)追求新奇的顧客外，幾乎無人購買該產(chǎn)品。因為買家的遲疑，其銷售額增長緩慢。當(dāng)產(chǎn)品逐漸被消費者與市場接受，在市場上站住腳并且占有一定市場份額時，消費者將大量涌入該產(chǎn)品市場，產(chǎn)品開始進入成長階段，這一階段的銷售額增長迅速。當(dāng)市場有效需求和供應(yīng)基本平衡，銷售額的增長會放緩，產(chǎn)品進入成熟階段。此時，產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模擴大，變?yōu)榇笈可a(chǎn)，市場銷售量趨于穩(wěn)定。當(dāng)消費者的消費習(xí)慣發(fā)生改變或是隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展市場上出現(xiàn)新的替代品時，產(chǎn)品進入了衰退階段。市場上已經(jīng)老化了的產(chǎn)品因為不能適應(yīng)市場需求，而被市場上其他具有更好性能以及更低價格的新產(chǎn)品替代。進入衰退階段的產(chǎn)品銷售量逐步減少，銷售額會持續(xù)下降，直到該產(chǎn)品完全撤出市場。

(二)財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險反向搭配原理

財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險反向搭配原理，是指企業(yè)應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品或企業(yè)的不同發(fā)展階段所面對的不同經(jīng)營風(fēng)險，制定出具有與經(jīng)營風(fēng)險大小相反的財務(wù)風(fēng)險戰(zhàn)略。企業(yè)或產(chǎn)品特定發(fā)展階段制定的經(jīng)營戰(zhàn)略決定了經(jīng)營風(fēng)險的大小，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)則決定了財務(wù)風(fēng)險的大小，企業(yè)的總風(fēng)險由財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險共同決定。從邏輯上看，財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的搭配方式可分為四種類型:高財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配，低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配，高財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配，低財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配。但在現(xiàn)實情況中，有兩種是無法實現(xiàn)的，即高財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險的搭配，以及低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險的搭配。分析財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險搭配方式的合理性以及可行性之前，需要注意的是:同一種籌資方式，對投資人與企業(yè)而言，它所帶來的財務(wù)風(fēng)險是不同的。就企業(yè)籌集權(quán)益資金而言，由于法律上企業(yè)沒有必須償還權(quán)益投資的義務(wù)，并且在股利分配上可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況以及現(xiàn)金流量制定股利分配政策，給股東的分紅可以酌情考慮有無以及多寡，權(quán)益籌資方式具有很大的彈性，因此，對企業(yè)來說風(fēng)險小，而對投資人來說風(fēng)險大。企業(yè)在籌集債務(wù)資金后，經(jīng)營狀況無論好壞以及現(xiàn)金流量多少，都必須按合同約定償還債務(wù)本金，并且按期以固定的票面利率支付固定的利息，缺乏彈性，因此，債務(wù)籌資方式對于企業(yè)來說風(fēng)險大，而對于債權(quán)人來說風(fēng)險小。1．無法實現(xiàn)的風(fēng)險搭配方式。一是高財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險很高。對于風(fēng)險投資者來說，在這種搭配方式的基礎(chǔ)上，他們需要投入的權(quán)益資本很小，若是成功則投資回報率會非常高;如果投資失敗，他們損失的也只是投入的很小的權(quán)益資本。同時，在計算過投資項目失敗的概率后，風(fēng)險投資者會通過一系列的風(fēng)險投資組合來分散自己的風(fēng)險，因此個別投資項目失敗的后果仍然是在他們可以承受的范圍內(nèi)。但這種風(fēng)險搭配方式吸引風(fēng)險投資者的前提是企業(yè)能夠找到債權(quán)人獲取債務(wù)資金。而這種搭配并不符合債權(quán)人的要求。因為對于債權(quán)人而言，投入大部分資金到具有高經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)，投資成功也只是得到以固定利息為基礎(chǔ)的有限回報，而權(quán)益投資人則獲得剩余大部分的收益;如果失敗，他們將無法收回本金。也就是說，債權(quán)人以很少的回報承擔(dān)了很大的風(fēng)險。因此，這種搭配在現(xiàn)實狀況中會因找不到債權(quán)人而無法實現(xiàn)。二是低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險很低。采用這種搭配的企業(yè)會擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，并且債務(wù)不多，因此在償還債務(wù)方面有著較好的保障，是符合債權(quán)人要求的，但是并不符合權(quán)益投資人的期望。對于權(quán)益投資人來說，低經(jīng)營風(fēng)險意味著較低的投資資本報酬率，低財務(wù)風(fēng)險則反映了企業(yè)的財務(wù)杠桿也較低，自然權(quán)益投資人所能得到的權(quán)益報酬率也不會高。更關(guān)鍵的問題在于，只要改變企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略，而不需要投入大量成本并承擔(dān)較大的風(fēng)險來改變其經(jīng)營戰(zhàn)略，就可以增加企業(yè)的價值。絕大部分成功的收購都以這種企業(yè)為對象，因此，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)會吸引許多的收購者。為了避免被收購的下場，明智的管理者是不采用這種風(fēng)險搭配的。因此，低財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配，實際上是無法實現(xiàn)的。2．可行的風(fēng)險搭配方式。一是高財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險中等。對于權(quán)益投資人而言，較高的經(jīng)營風(fēng)險，也意味著較高的預(yù)期報酬，因此這種搭配方式符合他們的要求。權(quán)益資本通常來源于專業(yè)的投資機構(gòu)，他們專門從事高風(fēng)險投資，通過一系列的投資組合分散風(fēng)險，從而在總體上獲得很高的回報，因此他們并不介意個別項目的失敗。對于債權(quán)人來說，這種資本結(jié)構(gòu)是可以接受的，債務(wù)在不超過清算資產(chǎn)價值的范圍內(nèi)，債權(quán)人會適當(dāng)?shù)赝度胭Y金。因此，高財務(wù)風(fēng)險與低經(jīng)營風(fēng)險搭配是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。從企業(yè)角度而言，經(jīng)營風(fēng)險高的企業(yè)現(xiàn)金流量不穩(wěn)定，鑒于權(quán)益籌資具有償還彈性，因而企業(yè)相較債務(wù)資本來說更愿意使用權(quán)益資本。這種搭配方式是同時符合股東與債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。二是低財務(wù)風(fēng)險與高經(jīng)營風(fēng)險搭配。這種搭配方式的總體風(fēng)險中等。對于債權(quán)人而言，經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)，經(jīng)營現(xiàn)金流入穩(wěn)定，企業(yè)無法償還債務(wù)的風(fēng)險較小，債權(quán)人愿意為其提供較多的貸款。對于權(quán)益投資人來說企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險低，如果不利用財務(wù)杠桿來提高企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，總體的回報率會很低。但提高財務(wù)風(fēng)險可以提高財務(wù)權(quán)益報酬率，因此權(quán)益投資人愿意投入資金來提高企業(yè)的負債權(quán)益比例，因此這種風(fēng)險搭配是既符合債權(quán)人要求也符合股東期望的現(xiàn)實搭配。綜上所述，在制定資本結(jié)構(gòu)時，財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險反向搭配是必須遵守的一項戰(zhàn)略性原則。這兩種風(fēng)險只有反向搭配才是合理的，可以實現(xiàn)的。

二產(chǎn)品生命周期各階段的具體戰(zhàn)略

(一)引入階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險。盡管引入階段的產(chǎn)品設(shè)計新穎，但是質(zhì)量需要提高，特別是可靠性。市場上剛出現(xiàn)的新產(chǎn)品，前景通常具有很大的不確定性，但同時也具有競爭對手很少的優(yōu)勢。生產(chǎn)者為了促進消費者購買，擴大銷路，不得不投入大量的促銷費用，對產(chǎn)品進行宣傳和推廣［2］。由此導(dǎo)致這一階段產(chǎn)品營銷成本高，廣告費用大。另外，由于生產(chǎn)技術(shù)方面的限制，該階段產(chǎn)品生產(chǎn)批量小，產(chǎn)能過剩，生產(chǎn)成本高，產(chǎn)品銷售價格偏高，導(dǎo)致用戶很少，通常只有高收入用戶會嘗試新的產(chǎn)品。產(chǎn)品的獨特性和客戶的高收入使得價格彈性較小，可以采用高價格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。這一階段企業(yè)應(yīng)著力于擴大市場份額，爭取在市場中站穩(wěn)腳跟，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用將投資主要用于研究與開發(fā)和技術(shù)改進，從而提高產(chǎn)品質(zhì)量。2．財務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品能否成功開發(fā)出來，開發(fā)成功的產(chǎn)品是否能為消費所接受，為消費者所接受的產(chǎn)品又是否能夠達到規(guī)模生產(chǎn)，能夠進行大規(guī)模生產(chǎn)的產(chǎn)品是否可以獲得相應(yīng)的市場份額，等等。這一系列的不確定性都導(dǎo)致了引入階段具有非常高的經(jīng)營風(fēng)險。通常，新產(chǎn)品市場命運只有兩種結(jié)果:成功或失敗。成功的新產(chǎn)品將進入成長階段，而失敗的新產(chǎn)品則無法收回前期研究開發(fā)、市場開發(fā)和設(shè)備投資成本?！霸撈陂g企業(yè)財務(wù)管理人員必須做好兩種準備:一是產(chǎn)品可能失敗即不被市場接受;二是產(chǎn)品成功后對設(shè)備、材料、人力等經(jīng)濟資源需求急增，導(dǎo)致對資金需求的巨大增長?！保?］鑒于引入階段的高經(jīng)營風(fēng)險，按照經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的反向搭配原理，此時應(yīng)采用低財務(wù)風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)以及低財務(wù)風(fēng)險的財務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)品生命周期的引入階段是具有最高的經(jīng)營風(fēng)險的階段。新產(chǎn)品是否有銷路，是否被既定消費者所接受，如果受到發(fā)展和成本的制約，市場能否擴大到足夠的規(guī)模，如果所有這些方面都沒有問題，企業(yè)能否獲得足夠的市場份額來判斷其在行業(yè)中的地位，以上這些都是復(fù)雜的風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險高意味著這一時期所能容忍的財務(wù)風(fēng)險比較低，因此在融資方面權(quán)益融資是最合適的。但是，即便是這種權(quán)益投資也不可能吸引到所有能夠接受高風(fēng)險的潛在投資者。這些風(fēng)險投資者通常期望得到高回報，這種高回報將以資本利得的形式分配給投資者［4］。因為在引入階段，企業(yè)所具有的負的現(xiàn)金流量使得股利的支付成為不可能。資本利得的優(yōu)勢獲得了這種追求高風(fēng)險高回報的風(fēng)險資本投資者的關(guān)注。在企業(yè)獲得正的現(xiàn)金流并開始支付股利之前，支付股利會限制企業(yè)的發(fā)展以及風(fēng)險投資者們?nèi)〉玫馁Y本利得的大小，因此，無論是企業(yè)本身或是投資者都不希望受到支付股利的限制。要實現(xiàn)風(fēng)險投資者所要求的資本利得，讓企業(yè)認為產(chǎn)品在發(fā)揮作用并且它的市場潛能使得投資在財務(wù)上更有吸引力，就需要在這些權(quán)益的價值增加時尋找購買者。對風(fēng)險投資者而言，最具有吸引力的途徑是企業(yè)在股票交易所公開發(fā)行，企業(yè)可以在這一階段公開發(fā)行股票而不分配股利。

(二)成長階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險。成長階段的標志是產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，產(chǎn)品的銷費群體已經(jīng)擴大。此時消費者會接受質(zhì)量不同的產(chǎn)品，換言之這個階段的消費者對產(chǎn)品的質(zhì)量要求不高。生產(chǎn)產(chǎn)品的各個廠家之間在技術(shù)和性能方面具有較大的差異。企業(yè)為擴大市場占有率會增加產(chǎn)品的促銷與宣傳費用，因而廣告費用較高，但分擔(dān)在每單位銷售收入上的廣告費用在下降。此時的需求大于供給，生產(chǎn)能力不足，需要轉(zhuǎn)向大批量生產(chǎn)，并建立批發(fā)分銷渠道。由于市場擴大，涌入大量競爭者，企業(yè)之間的競爭變?yōu)槿瞬排c資源的爭奪，同時會出現(xiàn)意外事件如兼并與并購等，引起市場動蕩。由于需求大于供給，產(chǎn)品價格達到最高，單位產(chǎn)品凈利潤也最高。在這一階段企業(yè)應(yīng)著力于追求最大的市場份額，并維持到成熟階段的到來。如果在成熟階段到來時只獲得了一個較小的市場份額，則投資于前期開拓市場方面的資金很難得到補償。企業(yè)對處于成長階段的產(chǎn)品應(yīng)采取的主要戰(zhàn)略是市場營銷，對企業(yè)而言，這是改變質(zhì)量形象和價格形象的好時機，企業(yè)應(yīng)努力提高產(chǎn)品質(zhì)量，增加產(chǎn)品特色，提高知名度，同時明確真正的目標市場，努力擴大市場占有率，挖掘潛在市場。這一階段的經(jīng)營風(fēng)險有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性相對引入階段而言降低了。但是，由于市場競爭激烈程度的增加，以及市場的不確定性增加，經(jīng)營風(fēng)險依然維持在較高的水平。產(chǎn)品市場份額的多寡以及該份額能否保持到成熟階段，決定了此時經(jīng)營風(fēng)險的大小。2．財務(wù)戰(zhàn)略。鑒于成長階段較高的經(jīng)營風(fēng)險，選擇的財務(wù)戰(zhàn)略理應(yīng)具有較低風(fēng)險。一旦新產(chǎn)品或服務(wù)成功地進入市場，銷售數(shù)量就開始快速增長。這不僅代表產(chǎn)品整體業(yè)務(wù)風(fēng)險降低，而且表明需要調(diào)整企業(yè)的戰(zhàn)略。這一階段的競爭策略應(yīng)重點強調(diào)營銷活動，以確保產(chǎn)品銷售增長令人滿意，并且能夠增加企業(yè)市場份額和擴大銷售量。這都表明，經(jīng)營風(fēng)險盡管比引入階段降低了，但在銷售額快速增長的階段仍然很高?！霸谌谫Y決策時，仍需考慮財務(wù)風(fēng)險，采用合理的資本結(jié)構(gòu)，避免盲目舉債，過分投資，加劇經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險”。［5］因此要控制資金來源財務(wù)風(fēng)險，需要繼續(xù)使用權(quán)益融資。對于最初的風(fēng)險投資者，通常希望進行投資組合獲得比這一階段更高的回報率，此時，他們的退出是符合各方利益的。由于企業(yè)的總風(fēng)險在從啟動到增長的過程中降低了，新的資本回報也必然降低。相應(yīng)地，原來的風(fēng)險投資者們可能對未來的融資不感興趣，因為他們必須支付越來越高的價格。風(fēng)險投資者要實現(xiàn)他們的利得并將收益投入到更高風(fēng)險的投資中。這意味著需要識別新的權(quán)益投資者來替代原有的風(fēng)險投資者和提供高速增長階段所需的資金。這一階段，由于風(fēng)險投資者的退出，需要尋找新的權(quán)益投資人。一種辦法是通過私募解決，尋找新的投資主體，他們不僅準備收購股份，而且準備為高成長階段提供充足的資金。另一種辦法是公開募集權(quán)益資金，但這要受到諸多法律限制。更具吸引力的做法是讓股票公開上市。由于企業(yè)在產(chǎn)品的成長階段仍需要大量的資本投入，此時應(yīng)采用低股利政策。對于企業(yè)而言，合適的融資方式依然是公開發(fā)行股票。而新的權(quán)益投資者主要是被企業(yè)未來的經(jīng)濟增長前景所吸引。在企業(yè)股票的高市盈率中，已經(jīng)反映了這種增長前景。在計算當(dāng)前股價時，用收益乘以現(xiàn)有的每股盈余。意味著企業(yè)在發(fā)展階段的每股盈余必須有實質(zhì)性的增長，這一目標應(yīng)當(dāng)通過在快速增長的市場中贏得統(tǒng)治地位來實現(xiàn)。在成長階段，企業(yè)需要采用大規(guī)模追加投資的財務(wù)戰(zhàn)略。無論是為擴大市場份額而投資于市場營銷活動還是為轉(zhuǎn)向產(chǎn)品的大批量生產(chǎn)而投資于設(shè)備與技術(shù)，都需要企業(yè)追加投資，因而需要產(chǎn)品帶來相對于引入階段更多的現(xiàn)金流。大規(guī)模的追加投資限制了成長階段股利的分配，但新的權(quán)益投資者不會在意這一階段的低股利政策，因為他們所關(guān)注的是企業(yè)未來的經(jīng)濟增長前景。在產(chǎn)品生命周期的最初兩個階段中，企業(yè)擁有主要發(fā)展機會來發(fā)展其實質(zhì)性的競爭優(yōu)勢，并將在以后的、現(xiàn)金流量為正的、成熟的階段中發(fā)揮這些優(yōu)勢。

(三)成熟階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)戰(zhàn)略

1．經(jīng)營風(fēng)險。競爭者之間出現(xiàn)激烈的價格競爭，標志著成熟階段的開始，盡管這一階段的產(chǎn)品市場巨大，但市場已經(jīng)基本飽和，產(chǎn)品已被大多數(shù)的消費者所接受，市場需求量漸趨飽和，新的消費者群體逐漸減少，主要依靠原有的消費者的重復(fù)購買支撐，銷售量基本穩(wěn)定。產(chǎn)品逐步標準化，差異變得不明顯，技術(shù)和質(zhì)量改進緩慢。生產(chǎn)穩(wěn)定，局部生產(chǎn)能力過剩。由于競爭激烈，產(chǎn)品價格開始下降，毛利率和凈利潤同時都下降。“此時，應(yīng)進一步完善產(chǎn)品質(zhì)量的控制制度，嚴格產(chǎn)品成本控制標準，保證產(chǎn)品在質(zhì)量和成本上的競爭優(yōu)勢?！保?］企業(yè)在此期間應(yīng)集中改善產(chǎn)品質(zhì)量，利用規(guī)模效益降低產(chǎn)品成本，并根據(jù)市場需求設(shè)計和生產(chǎn)能夠滿足消費者需要的新產(chǎn)品，開創(chuàng)新市場，在價格方面應(yīng)實行優(yōu)惠，運用多種定價技巧，以保持原有市場和吸引新的細分市場。經(jīng)營重點放在保護市場和開拓新市場上，“對于成熟市場來說，不是量的增加而是量的保持，維持客戶關(guān)系遠比宣傳作用大”［7］。由于整個行業(yè)銷售額達到整個產(chǎn)品生命周期中最大的規(guī)模，并且保持在一個較為穩(wěn)定的水平，企業(yè)如果想要擴大市場份額，會遇到其他競爭企業(yè)的頑強抵抗，并引發(fā)價格競爭。此時擴大市場份額已經(jīng)變得很困難，在這方面投入資金已經(jīng)沒有必要，“過分的宣傳只會徒增成本、降低利潤”［8］，企業(yè)經(jīng)營的著重點應(yīng)在于保持市場份額的同時提高投資報酬率。企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險與產(chǎn)品處于成長階段時相比，已進一步降低到中等水平。因為引入階段和成長階段的高風(fēng)險因素已經(jīng)消失，市場份額、銷售額以及盈利能力都處于比較穩(wěn)定的水平，現(xiàn)金流量額也相對容易預(yù)測。經(jīng)營風(fēng)險主要決定于穩(wěn)定的銷售額能夠持續(xù)的時間的長短，以及總盈利水平的高低。2．財務(wù)戰(zhàn)略。與低經(jīng)營風(fēng)險相適應(yīng)，企業(yè)可以采用較高財務(wù)風(fēng)險的財務(wù)戰(zhàn)略，引入債務(wù)融資，此時的現(xiàn)金流和使用債務(wù)資金的能力在再投資的過程中變得非常重要。其原因在于:引入債務(wù)融資會令財務(wù)風(fēng)險增大，這是因為企業(yè)需要獲得大量現(xiàn)金凈流量來償還債務(wù)。但對于債權(quán)人而言，低經(jīng)營風(fēng)險的企業(yè)具有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，可以為償債以及支付利息提供保障，因此，債權(quán)人愿意提供債權(quán)資金。同時，權(quán)益投資者要求企業(yè)支付更高的股利。提高股息率是必要的，因為此時的經(jīng)濟增長前景遠不如生命周期的引入階段。低增長前景主要體現(xiàn)在較低的市盈率上，從而股票價格降低。市盈率倍數(shù)的降低是由于每股收益保持在一個較高的水平并且有所增加。從而導(dǎo)致一個最終的結(jié)果，即更穩(wěn)定的股票價格。此時與引入階段通過以資本利得的形式回報給投資者不同，更多的投資回報來源于股利分配。因此，股利支付率和當(dāng)前新的每股收益同比例增加，從而顯著增加了股利支付［9］。

(四)衰退階段的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)戰(zhàn)略

第7篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞：審計風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險防范

中圖分類號：F239 文獻標識碼：A

文章編號：1009—0118（2012）10—0206—02

近十多年來，企業(yè)經(jīng)營失敗或者因管理層舞弊造成破產(chǎn)倒閉的事件劇增，投資者和貸款人蒙受重大損失，注冊會計師因而被指控未能及時揭示或報告這些問題，并被要求賠償有關(guān)損失。探討審計風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系意義重大。

一、審計風(fēng)險的表現(xiàn)及成因

審計風(fēng)險是指當(dāng)財務(wù)報表存在重大錯報時注冊會計師發(fā)表不恰當(dāng)審計意見的可能性。也就是說，審計風(fēng)險是客觀存在和主觀努力的結(jié)合——客觀存在可以通過主觀努力去調(diào)節(jié)，但主觀努力又受成本效益原則的約束。

（一）審計風(fēng)險的表現(xiàn)

我們認為，將審計風(fēng)險概括地表示為察覺出重大錯報的風(fēng)險，只是最狹義的審計風(fēng)險，而審計風(fēng)險本身具有更廣泛的涵義，我們可以從三個層次上來說明：

1、固有風(fēng)險。固有風(fēng)險是指在考慮相關(guān)的內(nèi)部控制之前，某類交易、賬戶余額或披露的某一認定易于發(fā)生錯報（該錯報單獨或連同其他錯報可能是重大的）可能性。審計風(fēng)險受到企業(yè)固有風(fēng)險因素的影響，如何管理人員的品行和能力、行業(yè)所處環(huán)境、業(yè)務(wù)性質(zhì)、容易產(chǎn)生錯報的財務(wù)報表項目，容易遭受損失或被挪用的資產(chǎn)等導(dǎo)致的風(fēng)險。

2、控制風(fēng)險。控制風(fēng)險是指某類交易、賬戶余額或披露的某一認定發(fā)生錯報，該錯報單獨或連同其他錯報可能是重大的，但沒有被內(nèi)部控制及時防止或發(fā)現(xiàn)并糾下的可能性。審計風(fēng)險同樣受到內(nèi)部控制風(fēng)險因素的影響，即賬戶余額或各類交易存在錯報，內(nèi)部控制未能防止、發(fā)現(xiàn)或糾正的風(fēng)險。

3、報告（評價）風(fēng)險。審計評價是對被審計者履行經(jīng)濟責(zé)任、管理責(zé)任情況發(fā)表的綜合評價，涉及被審計者的切身利益，任何不實或不當(dāng)?shù)脑u價，都可能會引起審計行政訴訟。一是對非評價審計事項不應(yīng)評價而評價。二是對審計過程中未涉及的具體事項不應(yīng)評價而評價。因為雖在審計范圍之內(nèi)，但未獲取相關(guān)證據(jù)。三是對審計證據(jù)不足的審計事項不應(yīng)評價而評價。四是用詞不妥的審計評價。但更多的是囿于各種原因，報告定性模糊、問題含混，語言似是而非、欲說還休；結(jié)論模棱兩可，不知所云?！霸V訟爆炸”就是注冊會計師責(zé)任加重的主要表現(xiàn)形式。

（二）審計風(fēng)險的成因

在執(zhí)行審計業(yè)務(wù)時，注冊會計師應(yīng)當(dāng)考慮重要性及重要性與審計風(fēng)險的關(guān)系。審計風(fēng)險取決于重大錯報風(fēng)險和檢查風(fēng)險。

1、重大錯報風(fēng)險。重大錯報風(fēng)險是指財務(wù)報表在審計前存在重大錯的可能性。重大錯報風(fēng)險與被審計單位的風(fēng)險相關(guān)，且獨立存在于財務(wù)報表的審計中。認定層次的重大錯報風(fēng)險又可進一點細分為固有風(fēng)險和控制風(fēng)險。某些類別的交易、賬戶余額和披露及其認定，固定風(fēng)險較高。例如，復(fù)雜的計算比簡單更可能出錯；技術(shù)進步可能導(dǎo)致某項產(chǎn)品陳舊，進而導(dǎo)致存貨易于發(fā)生高估錯報（計價認定）。被審計單位及其環(huán)境中的某些因素還可能與多個甚至所有類別的交易、賬戶余額和披露有關(guān)，進而影響多個認定的固有風(fēng)險。這些因素包括維持經(jīng)營的資金匱乏、被審計單位處于夕陽行業(yè)等?？刂骑L(fēng)險取決于與財務(wù)報表編制有關(guān)的內(nèi)部控制的設(shè)計和運行的有效性。由于控制的固有局限性，某種程度的控制風(fēng)險始終存在。

2、檢查風(fēng)險。檢查風(fēng)險是指如果存在某一錯報，該錯報單獨或連同其他錯報可能是重大的，注冊會計師將審計風(fēng)險降至可接受的低水平而實施程序后沒有發(fā)現(xiàn)這種錯報的風(fēng)險。檢查風(fēng)險取決于審計程序設(shè)計的合理性和執(zhí)行的有效性。由于汎會計師通常并不對所有的交易、賬戶余額和披露進行檢查，以及其他原因，檢查風(fēng)險不可能降低為零。

二、財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)及成因

對企業(yè)管理人員來說，風(fēng)險是一個重要的全球性問題，特別財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在財務(wù)管理過程中必須面對的一個現(xiàn)實問題，金融環(huán)境的變化顯著地影響企業(yè)的控制環(huán)境。以前的理論是對國外的本地市場提供供給或利用國外的自然資源?，F(xiàn)在，對外直接投資將在全世界范圍內(nèi)的企業(yè)聯(lián)系起來，每一個國家的資本市場都已成為國際資本市場的一部分，外部環(huán)境的變化加大了財務(wù)風(fēng)險。

（一）財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)

1、財務(wù)風(fēng)險的客觀性。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是我國國民經(jīng)濟面臨的較為重要的一種風(fēng)險，其風(fēng)險的形成既有企業(yè)外部法律和經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，又有企業(yè)內(nèi)部機制和管理中存在先天不足所導(dǎo)致的。并且這些都是不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在的。

2、財務(wù)風(fēng)險的多樣性。財務(wù)風(fēng)險的多樣性主要受三個方面的影響，首先受企業(yè)經(jīng)營環(huán)境多樣化的影響，企業(yè)不僅要面對國內(nèi)市場的競爭，而且要面對國際市場的競爭，不僅要面對傳統(tǒng)產(chǎn)品市場的競爭，而且要面對高科技產(chǎn)品市場競爭，這種多樣化的經(jīng)營環(huán)境必然會給企業(yè)造成多樣性的財務(wù)風(fēng)險影響，其次受企業(yè)經(jīng)營過程多樣化的影響，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營不是簡單的一個環(huán)節(jié)，而是一個連續(xù)不斷的過程，每一個過程中的失誤都可能形成財務(wù)風(fēng)險，再次財務(wù)行為多樣化的影響，企業(yè)財務(wù)行為方式包括籌資、投資、資金使用、資金回收、利潤分配等，在這些環(huán)節(jié)，不管哪一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都可能形成財務(wù)風(fēng)險。

3、財務(wù)風(fēng)險的全面性。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理的全過程并體現(xiàn)在多種財務(wù)關(guān)系上。企業(yè)承包從籌資到投資、平時的現(xiàn)金流量運作、企業(yè)的對外擔(dān)保、企業(yè)跨國經(jīng)營這些日常的經(jīng)營活動都離不開財務(wù)管理，而這些由于企業(yè)經(jīng)營不當(dāng)或客觀原因都可能給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)的一切經(jīng)營活動中。

4、財務(wù)風(fēng)險的不確定性。自動化程序和控制可能降低了發(fā)生無意錯誤的風(fēng)險，但是并沒有消除個人凌駕于控制之上的風(fēng)險，如某些高級管理人員可能篡改自動過入總分賬和財務(wù)報告的數(shù)據(jù)金額。當(dāng)被審計單位運用信息技術(shù)進行數(shù)據(jù)的傳遞時，發(fā)生篡改可能不會留下痕跡或證據(jù)。

（二）財務(wù)風(fēng)險的成因

1、經(jīng)營目標。目標是企業(yè)經(jīng)營活動的指針。企業(yè)管理層或治理層一般會根據(jù)經(jīng)營面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部各種因素，制定合理可行的經(jīng)營目標。隨著外部環(huán)境的變化，企業(yè)應(yīng)對目標和戰(zhàn)略做出相應(yīng)的調(diào)整。例如，企業(yè)當(dāng)前的目標是在某一特定期間內(nèi)進入某一新的海外市場，企業(yè)選擇的戰(zhàn)略是在當(dāng)?shù)爻闪⒑腺Y公司。但是，成立合資公司可能會帶來很多的經(jīng)營風(fēng)險，例如，企業(yè)如何與當(dāng)?shù)睾腺Y方在經(jīng)營活動、企業(yè)文化等各方面協(xié)調(diào)，如何在合資公司中獲得控制權(quán)或共同控制權(quán)，當(dāng)?shù)厥袌銮闆r是否會發(fā)生變化，當(dāng)?shù)貙腺Y公司的稅收和外匯管理方面的政策是否穩(wěn)定等問題，而導(dǎo)致財務(wù)報表出現(xiàn)重大錯報風(fēng)險。

2、經(jīng)營風(fēng)險。不同的企業(yè)可能面臨不同的經(jīng)營風(fēng)險，不能隨環(huán)境的變化而做出相應(yīng)的調(diào)整固然可能產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險。但是，調(diào)整的過程也可能導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。例如，為應(yīng)對消者需求的變化，企業(yè)開發(fā)了新產(chǎn)品。但是，開發(fā)的新產(chǎn)品可能會產(chǎn)生開發(fā)失敗的風(fēng)險；即使開發(fā)成功，市場需求可能沒有充分開發(fā)，從而產(chǎn)生產(chǎn)品營銷風(fēng)險；產(chǎn)品的缺陷還可能導(dǎo)致企業(yè)遭受聲譽風(fēng)險和承擔(dān)產(chǎn)品賠償責(zé)任的風(fēng)險。多數(shù)經(jīng)營風(fēng)險最終都會產(chǎn)生財務(wù)后果，從而影響財務(wù)報表。例如，企業(yè)合并導(dǎo)致銀行客戶群減少，使銀行信貸風(fēng)險集中，由此產(chǎn)生的經(jīng)營風(fēng)險可能增加與貸款計價認定有關(guān)的重大錯報風(fēng)險。同樣的風(fēng)險，在經(jīng)濟緊縮時，可能具有更為長期的后果，進而可能導(dǎo)致財務(wù)報表發(fā)生重大錯報。

3、企業(yè)收益分配政策缺乏科學(xué)性。企業(yè)在不同成長與發(fā)展階段所采用的股利政策不同。其分配方法的選擇會影響投資者對企業(yè)狀況的判斷和企業(yè)的聲譽，從而影響企業(yè)資金的來源，也可能影響企業(yè)潛在投資者的投資決策。例如，采用剩余股利政策說明企業(yè)處于初創(chuàng)階段，此時企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，有投資需求且融資能力差。另外，企業(yè)的利潤分配政策如果缺乏控制制度，不結(jié)合企業(yè)的實際情況，不進行科學(xué)的分配決策，必將影響企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，從而形成間接的財務(wù)風(fēng)險。

（三）財務(wù)風(fēng)險的基本類型

財務(wù)風(fēng)險來源包括：因短期內(nèi)不能履行財務(wù)義務(wù)（比如向供貨商、辦公場所的出租人或雇員付款而產(chǎn)生的流動性風(fēng)險；因未獲得貨款而產(chǎn)生的信用風(fēng)險；對消費者的可分配收入產(chǎn)生影響，并導(dǎo)致與諸如零售商、房地產(chǎn)開發(fā)商或制造商的交易惡化的利率風(fēng)險；以及投資項目在項目期內(nèi)的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的通貨膨脹風(fēng)險。此外還包括匯率風(fēng)險，即海外投資的預(yù)期現(xiàn)金流受到匯率波動的不利影響，以及借款人的融資風(fēng)險。還包括因在市場上投機或套期產(chǎn)生的衍生工具風(fēng)險。例如，為了用低于當(dāng)時的通行價格的價格購買某商品而購買期貨。

簡單來說，一個企業(yè)所面臨的最顯而易見的財務(wù)風(fēng)險就是市場風(fēng)險。主要的市場風(fēng)險是由金融市場價格變化而產(chǎn)生的，如匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險和股票價格風(fēng)險。但主要財務(wù)風(fēng)險包括但不限于市場風(fēng)險其他相關(guān)的重要財務(wù)風(fēng)險如上所說，包括信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

三、審計風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系

（一）審計風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的聯(lián)系

某些重大錯報風(fēng)險可能與財務(wù)報表整體廣泛相關(guān)，進而影響多項認定。例如，在經(jīng)濟不穩(wěn)定的國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)、資產(chǎn)的流動性出現(xiàn)問題、重要客戶流失、融資能力受到限制等，可能導(dǎo)致注冊會計師地被審計單位的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮。又如，管理層缺乏誠信或承受異常的壓力可能引發(fā)舞弊風(fēng)險，這些風(fēng)險與財務(wù)報表整體相關(guān)。

（二）審計風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的區(qū)別

編制虛假財務(wù)報告直接導(dǎo)致財務(wù)報表產(chǎn)生錯報，侵占資產(chǎn)通常伴隨著虛假或誤導(dǎo)性的文件記錄。因此，對能夠?qū)е仑攧?wù)報告產(chǎn)生生大錯報的舞弊，無論是編制虛假財務(wù)報告，還是侵占資產(chǎn)，注冊會計師均應(yīng)當(dāng)合理保證能夠予以發(fā)現(xiàn)，這是實現(xiàn)財務(wù)報表審計目標的內(nèi)在要求，也是財務(wù)報表審計的價值所在。但另一方面，由于審計的固有限制，即使注冊會計師按照審計準則的規(guī)定恰當(dāng)計劃和執(zhí)行了審計工作，也不可避免地存在財務(wù)報表中的某些重大錯報未被發(fā)現(xiàn)的風(fēng)險。注冊會計師不能對財務(wù)報表整體不存在重大錯報獲取絕對保證。特別是，如果被審計單位管理層精心策劃和掩蓋舞弊行為，注冊會計師盡管完全按照審計準則執(zhí)業(yè)，有時還是不能發(fā)現(xiàn)某項重大舞弊行為。

（三）針對特別風(fēng)險實施的應(yīng)對措施

如果認為評估的認定是特別風(fēng)險，注冊會計師應(yīng)當(dāng)專門針對該風(fēng)險實施實質(zhì)性程序。例如，如果認為管理層面臨實現(xiàn)盈利指標的壓力而可能提前確認收入，注冊會計師在設(shè)計詢證函時不僅應(yīng)當(dāng)考慮函證應(yīng)收賬款的賬戶余額，還應(yīng)當(dāng)考慮詢證銷售協(xié)議的細節(jié)條款（如交費、結(jié)算及退貨條款）；注冊會計師還可考慮在實施函證的基礎(chǔ)上針對銷售協(xié)議及其變動情況詢問被審計單位的非財務(wù)人員。如果針對特別風(fēng)險實施的程序僅為實質(zhì)性程序，這些程序應(yīng)當(dāng)包括細節(jié)測試，或?qū)⒓毠?jié)測試和實質(zhì)性分析程序結(jié)合使用，以獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲嬜C據(jù)。

1、經(jīng)營目標。為了從被審計單位高層次的經(jīng)營目標中識別出經(jīng)營風(fēng)險和審計，審計項目組通常需要了解被審計單位的經(jīng)營目標和經(jīng)營風(fēng)險。例如，被審計單位制定了一個通過增加毛利來改善盈利善的總目標。注冊會計師可以了解與提高售價和降低成本相關(guān)的上體目標和行動措施，如通過從國外新供應(yīng)商購貨的方式降低原材料成本。

2、特別風(fēng)險。在對被審計單位的經(jīng)營目標和經(jīng)營風(fēng)險作初步評估之后，如果在審計過程中又發(fā)現(xiàn)了新的特別風(fēng)險，例如，被審計的產(chǎn)能嚴重過剩并連續(xù)數(shù)年虧損，管理層按照固定資產(chǎn)的未來現(xiàn)金現(xiàn)值計提了固定資產(chǎn)減值準備。由于涉及較多的假設(shè)和人為判斷因素，注冊會計師認為這是一個影響固定資產(chǎn)計價認定的特別風(fēng)險。注冊會計師還需要考慮與之相對應(yīng)的經(jīng)營風(fēng)險及其經(jīng)營目標的影響，以決定是否需要報告給被審計單位。

第8篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

關(guān)鍵詞:債權(quán)人;財務(wù)風(fēng)險管理;債務(wù)關(guān)系;信息不對稱

中圖分類號:D923.3F253.7文獻標識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)05A-0203-1

一、財務(wù)風(fēng)險的含義

從企業(yè)管理者和所有者的角度看,財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的經(jīng)營策略,在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中,債務(wù)資本的比重大,償債能力弱,則財務(wù)風(fēng)險大,反之,債務(wù)資本比重小,償債能力強,則財務(wù)風(fēng)險小?；谄髽I(yè)管理者和所有者的角度,財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)有企業(yè)無力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)的財務(wù)危機,利率變動風(fēng)險,再籌資風(fēng)險。

二、債權(quán)人財務(wù)風(fēng)險分析

債權(quán)人作為要素所有者將資金借給企業(yè)后,即與企業(yè)經(jīng)營者形成了委托關(guān)系,根據(jù)大家對風(fēng)險的研究我們可以知道,占在債權(quán)人的角度,風(fēng)險是事件的不確定性引起的,由于對未來結(jié)果予以期望所帶來的無法符合期望結(jié)果的可能性也就是說,風(fēng)險是結(jié)果差異引起的結(jié)果偏離,即期望結(jié)果的可能偏離。因此,如果債權(quán)人和公司所簽訂的合約是完全的,合約詳細規(guī)定了經(jīng)理人在所有的外部狀態(tài)中的行為以及利潤的分配情況并進行風(fēng)險披露,則債權(quán)人的財務(wù)風(fēng)險問題也就不復(fù)存在,因為根據(jù)風(fēng)險與收益均衡的原理,債券人的這一部分收益波動實在其本身的預(yù)料之中的,在簽訂契約的時候就已經(jīng)考慮到了'并目有相應(yīng)的風(fēng)險收益去補償它。

或者我們從VAR風(fēng)險:計量的的角度去理解它。也可以認為這部分的收益波動是在債券人本身控制的范圍之內(nèi)。只要沒超過這個界限,都不算風(fēng)險損失。

但是在通常情況下,公司和債券人之間的契約是不完全的,一個完全的契約準確描述了與交易有關(guān)的所有未來可能出現(xiàn)的狀態(tài),以及每一種狀態(tài)下契約各方的權(quán)利和責(zé)任。契約的不完全性是由現(xiàn)實生活的不確定性和交易成本的存在決定的,正是因為現(xiàn)實的不確定和契約的不完全,企業(yè)經(jīng)營才會存在不確定性和風(fēng)險。又由于現(xiàn)代的公司治理結(jié)果中,債權(quán)人作為資金提供者一般不參與公司的經(jīng)營活動,我們的資本市場也還沒有達到強勢有效,因此,在信息不對稱的情況下,債券人往往承擔(dān)由公司經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)化而來的額外風(fēng)險,并且這種風(fēng)險是沒有在契約中同種風(fēng)險收益的方式加以補償?shù)?它是屬于債權(quán)人的期望之外,屬于真正的風(fēng)險。由于公司的經(jīng)營環(huán)境千變?nèi)f化,從而公司的經(jīng)營風(fēng)險也是變化的,這些風(fēng)險由于信息不對稱都可能會轉(zhuǎn)化為債權(quán)人的財務(wù)風(fēng)險。

總之,由于債權(quán)人一般不具有公司治理權(quán)以及信息不對稱,公司管理者接受股東的委托運用全部資本進行經(jīng)營,息稅前利潤EBIT 的變異性代表了壘部資本承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險,在這個層面上不存在債權(quán)人財務(wù)風(fēng)險的問題 EBIT 扣減固定的資本成本利息后,再減去所得稅即為凈利潤,凈利潤的變異性可視為公司承擔(dān)的風(fēng)險,而債權(quán)人依合同約定取得固定利息。但是,由于存在著契約不完全和信息不對稱,債權(quán)人的財務(wù)風(fēng)險源自于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的轉(zhuǎn)移,債權(quán)人承擔(dān)了不該屬于自身的財務(wù)風(fēng)險。并且,隨著契約的不完全性和信息不對稱的程度加深,債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險越大。

三、基于公司治理的債權(quán)人財務(wù)風(fēng)險管理

按照期權(quán)理財風(fēng)險管理的思想,債權(quán)人可以通過在投資時進行權(quán)力義務(wù)的分離來達到分離風(fēng)險的目的,即通過支付一定的期權(quán)費將未來的不確定性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的確定性,從二對未來不確定性進行一定程度的規(guī)避,比如現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)換公司債券就是可以看作是一種方式,通過購買可轉(zhuǎn)化公司債券,實際上就相當(dāng)于購買了一項公司看漲期權(quán),在公司超額盈利的情況下債權(quán)人可以轉(zhuǎn)化以低于市價的條件購買公司股票,實際上債權(quán)人可以通過價差收入來獲得這部分超過其債券收益的報酬,它可以看作是對債權(quán)人承擔(dān)的公司額外風(fēng)險的補償基于上面?zhèn)鶛?quán)人財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的轉(zhuǎn)移的認識,我認為債券人可以從衍生金融品德角度去進行自己的風(fēng)險控制,對于不同經(jīng)營風(fēng)險的公司以及自己對風(fēng)險的承受態(tài)度,應(yīng)該采取不同的風(fēng)險規(guī)避方法,其核心可以參考期權(quán)理財權(quán)將未來不確定性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的確定性,從而將權(quán)力義務(wù)相分離的思想。

但同時我們應(yīng)該注意到,像可轉(zhuǎn)換公司債券這類的衍生品,同樣是在現(xiàn)行的市場環(huán)境以及信息不對稱條件下公司與債權(quán)人博弈的結(jié)果,只能從債權(quán)人的角度去控制自己的風(fēng)險,而不能從根本去解決債券人的弱勢地位,因此我們應(yīng)該從公司治理的角度去思考債權(quán)人的財務(wù)風(fēng)險管理。

1.強化債權(quán)人在公司治理中的作用。隨著我們資本市場的補斷發(fā)展,股權(quán)與債權(quán)性質(zhì)將原來越模糊,債券人作為公司資金的提供者應(yīng)該加大其對管理者的監(jiān)督力度,比如債權(quán)人同樣可以在達到一定的資金規(guī)模情況下參與公司監(jiān)事會等機構(gòu),雖然其不決定公司的生產(chǎn)經(jīng)營過程,但可以使其了解更多的公司信息起到保護自己債權(quán)的目的。

2.加強公司的信息披露,加強公司的信息披露可以減少管理者與債權(quán)人之間的信息不對稱,債權(quán)人根據(jù)合同的規(guī)定,定期進行實地調(diào)查及時了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、借入資金的使用等各方面的詳細信息,監(jiān)督企業(yè)嚴格執(zhí)行借款合同契約規(guī)定的相關(guān)條款,尤其是限制性條款。同時,規(guī)范和完善企業(yè)信息的披露制度,以滿足債權(quán)人對相關(guān)信息的需求。⑤①

參考文獻:

[1] 鄧長才.淺析企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與防范,工業(yè)審計與會計,2008(1)

第9篇：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險范文

（四）風(fēng)險意識淡薄我國的中小企業(yè)的發(fā)展模式比較粗放，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)大多是靠自己的人生經(jīng)驗打拼起家的，在風(fēng)險的控制方面缺乏重視，他們大多數(shù)認為只要大膽就什么風(fēng)險也不怕，結(jié)果無論在財務(wù)管理方面還是經(jīng)營方面，都被風(fēng)險擊倒。史玉柱在建設(shè)珠海第一高樓巨人大廈時，就是由于沒有考慮公司的經(jīng)濟承受能力，貿(mào)然在原定樓層上又加建數(shù)層，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，企業(yè)破產(chǎn)。

三、管控企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的措施（一）完善企業(yè)的管理機構(gòu)由于我國的中小企業(yè)大多是一個家族的幾個人在一起策劃成立，或者幾個朋友合伙成立經(jīng)營的，沒有建立起很好的股權(quán)結(jié)構(gòu)，管理權(quán)限也分配不科學(xué)，導(dǎo)致企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)難以適應(yīng)時代的發(fā)展，因此，中小企業(yè)一定要完善領(lǐng)導(dǎo)層的權(quán)利和利益的分配，依據(jù)組織架構(gòu)與部門職能，進行業(yè)務(wù)流程管理。讓所有的管理人員明白企業(yè)所有事務(wù)的分工，什么樣的事由誰去做、怎樣做、做好的標準一目了然。職責(zé)清楚、職務(wù)分明、步調(diào)一致，會大大提高公司的應(yīng)變能力和競爭能力。而且可以去除部門間壁壘和職務(wù)與管理的空白處，避免人浮于事、扯皮推諉、職責(zé)不清、執(zhí)行不力的固疾，讓管理流程有序運行，提高企業(yè)效益、加快效率。（二）制定科學(xué)合理的投資方案科學(xué)有效的投資可以幫助企業(yè)獲得更加長遠的經(jīng)濟效益，幫助企業(yè)提高市場競爭力，然而在進行相應(yīng)的投資之前，必須要全面考慮市場中各個因素對于企業(yè)投資的影響，例如在進行投資的過程中，就要提前對于市場需求進行調(diào)研，了解市場的走向；對資金的投入要做全面的預(yù)算，合理使用資金，避免出現(xiàn)資金鏈斷裂和超出預(yù)算的現(xiàn)象發(fā)生。科學(xué)合理的方案有助于企業(yè)提高投資項目的成功率。

（三）完善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一些企業(yè)的資金遠遠不能滿足企業(yè)的需求，企業(yè)必須從外部獲得相應(yīng)的資金來保證企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，但中小企業(yè)很難從銀行獲得資金支持，只能通過其它途徑獲取資金，資金成本高，給企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展增加了很大的負擔(dān)，上市公司通過發(fā)行股票獲得的資金，由于股市面臨投機者較多，因而風(fēng)險也很大，企業(yè)必須提高自身的產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，從而占領(lǐng)更多的市場，提高自身的盈利能力，完善自身的資金結(jié)構(gòu)合理性。