金融監(jiān)管的一般性理論精選(九篇)

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第1篇：金融監(jiān)管的一般性理論范文

[關(guān)鍵詞]金融穩(wěn)定；金融政策；金融制度變遷

一、金融穩(wěn)定的定義

金融穩(wěn)定的定義和內(nèi)涵如同變幻的金融形勢一樣捉摸不透，國內(nèi)外學(xué)者對金融穩(wěn)定的有關(guān)定義看法不一，眾說紛紜。從目前的研究文獻(xiàn)看，如果從金融機(jī)構(gòu)、金融市場以及貨幣、匯率和資產(chǎn)價(jià)格等現(xiàn)狀表象的外延描述入手似不能充分揭示金融穩(wěn)定的內(nèi)在規(guī)律性且有循環(huán)論證之嫌，西方國家學(xué)者常用的否定式判斷即從金融不穩(wěn)定的角度分析也不宜列入我們的定義范疇，逐一列出金融穩(wěn)定的實(shí)現(xiàn)條件而缺乏理論的抽象和概括力去提煉而顯得不夠簡潔、確切，擴(kuò)展金融穩(wěn)定的外延將其等同于大而化之的金融發(fā)展、效率、結(jié)構(gòu)和安全結(jié)合的綜合體，則似乎湮沒了其本身特性而難以為人所識。

比較而言，金融功能說和管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)說涉及了金融穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)過程中的有關(guān)本質(zhì)規(guī)定性的問題，具備對現(xiàn)實(shí)較強(qiáng)的概括力、解釋力和一般的適應(yīng)性，逐漸為更多的國家和學(xué)者所采用。我國于2005年推出的首期《中國金融穩(wěn)定報(bào)告》采用了金融功能說。管理金融風(fēng)險(xiǎn)說的概念則提出了更具一般性的命題，增強(qiáng)了對金融穩(wěn)定內(nèi)在屬性的深刻認(rèn)識，并可為下一步的政策研究提供借鑒和參考。

進(jìn)一步地，基于金融制度促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，是與其金融功能的發(fā)揮緊密聯(lián)系在一起的，金融制度或者金融體系演進(jìn)的核心標(biāo)志是金融功能的升級，并且金融功能的擴(kuò)展和提升，金融制度的變遷在其間起著關(guān)鍵性作用以及風(fēng)險(xiǎn)配置功能成為現(xiàn)代金融體系的核心功能之一等理論觀點(diǎn)的認(rèn)知，我們嘗試從“制度―功能”的分析視角給金融穩(wěn)定下一明確的定義，即金融穩(wěn)定，是指金融體系各組成部分內(nèi)部及其相互之間的制度安排合理，有效發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)配置、資源配置等核心功能的運(yùn)行狀態(tài)。

具體而言，金融體系須在一定的條件下被認(rèn)為處于穩(wěn)定性的狀態(tài)：（1）對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估、定價(jià)、分散和管理，將其合理配置到承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場主體；（2）促進(jìn)金融資源跨地域、跨時(shí)間的有效配置，并以此促進(jìn)其他經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)；（3）在受到經(jīng)濟(jì)金融體系的內(nèi)外部沖擊或經(jīng)濟(jì)失衡加劇時(shí)，金融體系仍然能履行其核心功能。

二、金融穩(wěn)定的內(nèi)涵

（一）金融與金融穩(wěn)定

1.金融與貨幣?，F(xiàn)代金融在市場經(jīng)濟(jì)的核心地位及其廣泛的影響力是與信用貨幣緊密聯(lián)系在一起的。信用貨幣能夠提供最終形式的支付和具備普遍接受性、實(shí)用性特點(diǎn)，其深層次的原因在于交易主體對其的信任，從而消除了交易中的“需求的雙重巧合”。

考慮到信用貨幣難以在任何一個(gè)具體的時(shí)間點(diǎn)和個(gè)人的交換需求相匹配，市場主體為獲取預(yù)期的購買力，可能愿意為使用信用貨幣的交換媒介服務(wù)提供補(bǔ)償，進(jìn)而促成對金融的深層次理解：即金融是將信用貨幣的交換媒介功能暫時(shí)讓渡出去，以獲取較高價(jià)值儲備的承諾。[1]進(jìn)一步地，金融促進(jìn)了跨時(shí)間和跨空間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過程，放大了信用貨幣帶來的收益。另一方面，由于交易主體的承諾能否兌現(xiàn)具有不確定性，且流動(dòng)性和可接受性不如信用貨幣的金融工具數(shù)量的增加，改變了金融最初聚集流動(dòng)性的性質(zhì)等，[2]使得金融市場具有潛在的不穩(wěn)定性。

2.金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)。通常認(rèn)為，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的金融體系發(fā)揮著促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源在不同經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的有效配置、彌合市場主體的流動(dòng)性偏好不匹配、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)配置和管理等作用。但是，金融體系也暗含著內(nèi)在的脆弱性，如信用貨幣的合法債權(quán)不能及時(shí)獲得償付、金融系統(tǒng)中的交易不能得到清算等。這種內(nèi)在脆弱性來自于對手方風(fēng)險(xiǎn)、市場和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、支付系統(tǒng)的內(nèi)部聯(lián)系和信息等問題，并帶來了羊群行為、多米諾骨牌效應(yīng)、銀行擠兌和其他形式的金融傳染等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.金融與公共政策。金融的穩(wěn)定為資源的有效配置和經(jīng)濟(jì)的快速增長提供了適宜的環(huán)境,但它也經(jīng)常是與市場失靈聯(lián)系在一起的，具有內(nèi)生的不穩(wěn)定性，不穩(wěn)定意味著低水平的儲蓄和投資、財(cái)政成本和GDP的損失等，[3]容易給經(jīng)濟(jì)金融體系帶來動(dòng)蕩。事實(shí)上，僅靠市場主體的私人動(dòng)機(jī)和活動(dòng)并不能帶來定價(jià)效率以及資本和金融風(fēng)險(xiǎn)的有效分配，因此維護(hù)金融及其穩(wěn)定性便成為政府關(guān)注的目標(biāo)，此時(shí)由公共政策進(jìn)行介入或者實(shí)現(xiàn)私人和集體行動(dòng)的適當(dāng)結(jié)合，可以鼓勵(lì)更好結(jié)果的出現(xiàn)。[4]

（二）金融穩(wěn)定的理論內(nèi)涵：不同視角的審視

1.金融穩(wěn)定具有“公共品”的性質(zhì)。金融是一種特殊的公共品，具有消費(fèi)的非競爭性、供給的非排他性和較強(qiáng)的外部性等特點(diǎn)，容易產(chǎn)生“搭便車”等道德風(fēng)險(xiǎn)問題。金融的公共品性質(zhì)根源在于信用貨幣制度。信用貨幣的計(jì)價(jià)單位和普遍可接受性等明顯地屬于公共品，與國家維護(hù)法制和秩序、加強(qiáng)國防鞏固安全等在目標(biāo)方向上具有一致性。

金融穩(wěn)定具有與金融類似的外部性和其他的公共品特征。社會公眾希望保持金融穩(wěn)定，但個(gè)人或單個(gè)團(tuán)體難以采取有效的措施阻止銀行破產(chǎn)、系統(tǒng)性銀行問題的發(fā)生。金融穩(wěn)定的持續(xù)提供會使社會公眾受益，且個(gè)人從中受益并不妨礙別人獲益。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的條件下，政府提供金融穩(wěn)定“公共品”，實(shí)際上表現(xiàn)為一整套金融體系穩(wěn)定的制度規(guī)則的供給及其制度的良好執(zhí)行。

2.金融穩(wěn)定具有宏觀（系統(tǒng)）性。金融穩(wěn)定的概念較為全面、系統(tǒng)，它不僅涵蓋了金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融基礎(chǔ)設(shè)施和金融管理框架，也將把對金融體系穩(wěn)定產(chǎn)生重要影響的國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策及運(yùn)行環(huán)境、財(cái)政狀況納入視野，從而需要各組成部分的緊密配合、協(xié)同運(yùn)作。金融穩(wěn)定并不是要求整個(gè)金融體系的所有部分都能夠一直處于或接近最佳狀態(tài)。[5]中央銀行應(yīng)立足于維護(hù)整個(gè)宏觀金融體系的穩(wěn)定，在密切關(guān)注銀行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢的同時(shí)，將證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的動(dòng)態(tài)及風(fēng)險(xiǎn)納入視野，重視關(guān)鍵性金融機(jī)構(gòu)及市場的運(yùn)營狀況，注意監(jiān)測和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的跨市場、跨機(jī)構(gòu)乃至跨國境的傳遞，保持金融體系的風(fēng)險(xiǎn)配置、資源配置等基本功能的順利運(yùn)轉(zhuǎn)，會同相關(guān)部門及時(shí)采取有力措施處置可能釀成全局性、系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，保持金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定。

需要指出的是，金融體系的穩(wěn)定也是微觀金融主體與外部經(jīng)濟(jì)金融及體制環(huán)境、金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施等相互作用的結(jié)果，金融體系的穩(wěn)定并不排斥而是依賴于微觀金融主體重要作用的發(fā)揮，金融穩(wěn)定總體制度框架的實(shí)施是以微觀金融主體的自穩(wěn)定性為前提的。雖然微觀金融主體的自穩(wěn)定性并不直接構(gòu)成金融體系整體的穩(wěn)定性，但如果沒有微觀金融主體的自穩(wěn)定性及其適應(yīng)性的調(diào)整，金融體系的整體穩(wěn)定將會成為無源之水、無本之木。概而言之，宏觀整體的金融體系穩(wěn)定與微觀金融機(jī)構(gòu)的自組織穩(wěn)定性之間的作用機(jī)制是我們理解金融穩(wěn)定的宏觀性（系統(tǒng)性）特征時(shí)所不能回避的問題。

3.金融穩(wěn)定具有動(dòng)態(tài)性。金融穩(wěn)定是一個(gè)恒久動(dòng)態(tài)、不斷發(fā)展的概念，是以市場主體的預(yù)期為基礎(chǔ)、依賴于多種要素共同作用的動(dòng)態(tài)過程。金融穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)涵隨著經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展而發(fā)生相應(yīng)的改變，并非是一成不變而固化的金融運(yùn)行狀態(tài)。金融穩(wěn)定并不追求金融機(jī)構(gòu)“零倒閉”下的、靜態(tài)的穩(wěn)定，而是追求市場約束有力、優(yōu)勝劣汰機(jī)制平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)下的動(dòng)態(tài)的穩(wěn)定。事實(shí)上，如果一家金融機(jī)構(gòu)的倒閉是經(jīng)濟(jì)體系自身調(diào)節(jié)的結(jié)果，并未引發(fā)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)視為屬于穩(wěn)定的范疇。

進(jìn)一步地，金融穩(wěn)定的制度架構(gòu)是在社會主體動(dòng)態(tài)的博弈均衡中不斷向前發(fā)展的。在不同的具體條件下，針對不同的問題，需要不同的金融穩(wěn)定制度安排以充分利用經(jīng)濟(jì)機(jī)會實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展，這實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)著一種博弈均衡向另一種博弈均衡的變遷。健康的金融機(jī)構(gòu)、穩(wěn)定的金融市場、完善的監(jiān)管框架和高效的支付清算體系的內(nèi)部及其相互之間會進(jìn)行策略、結(jié)構(gòu)和機(jī)制等方面的調(diào)整及其互動(dòng)博弈，形成一種調(diào)節(jié)和控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的整體的流動(dòng)性制度架構(gòu)，以適應(yīng)不斷發(fā)展變化的經(jīng)濟(jì)金融形勢。

4.金融穩(wěn)定具有效益性。金融穩(wěn)定不是靜止的、欠缺福利改進(jìn)的運(yùn)行狀態(tài)，而是增進(jìn)效益下的穩(wěn)定。一國金融體系的穩(wěn)定，要著眼于促進(jìn)金融風(fēng)險(xiǎn)在全社會范圍內(nèi)的合理配置、分?jǐn)偤吞幹?，?shí)現(xiàn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的提升，改進(jìn)和完善資源的優(yōu)化配置等。建立在風(fēng)險(xiǎn)有效分?jǐn)?、效率不斷提升、資源優(yōu)化配置和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)等基礎(chǔ)上的金融穩(wěn)定，有助于構(gòu)建具有可持續(xù)性、較強(qiáng)競爭力和良好經(jīng)濟(jì)效益的金融體系。很難想象，長期積弱、效率低下的金融體系會帶來一國持久的金融穩(wěn)定。

進(jìn)一步地，金融穩(wěn)定內(nèi)在的、深層次的效益性要求，需要我們從一種宏觀整體的社會制度變遷的動(dòng)態(tài)效率的視角來進(jìn)行審視，既要通過保持一國金融體系的整體穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的配置性效率提升，更要在經(jīng)濟(jì)金融體制的演化過程中形成促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融長期穩(wěn)定增長的政治、經(jīng)濟(jì)和法律體制框架下的適應(yīng)性效率的提升。

5.金融穩(wěn)定具有綜合性。金融穩(wěn)定作為特殊的“公共品”，是事關(guān)經(jīng)濟(jì)金融全局的一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及到經(jīng)濟(jì)性、社會性、法律性和政治性等因素，彼此交錯(cuò)縱橫，需要從理念、制度、政策、機(jī)構(gòu)和技術(shù)等不同層面，采取不同的政策措施及方式（包括貨幣政策和金融監(jiān)管的手段等）作用或影響金融機(jī)構(gòu)、金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)，從而在客觀上要求對金融穩(wěn)定施行的政策意圖、政策措施和政策工具乃至制度變遷的背景兼具綜合性的整體考量。如運(yùn)用短期利率等有關(guān)貨幣政策工具來穩(wěn)定金融體系，借助審慎監(jiān)管等手段來保持金融體系的穩(wěn)定，采取宏觀審慎分析、保障支付清算體系運(yùn)行、提供緊急流動(dòng)性援助等較為獨(dú)立的政策工具來維護(hù)金融穩(wěn)定等。上述政策工具的實(shí)施,彼此之間有時(shí)會存在沖突，需要從整體上把握和協(xié)調(diào)好各種政策工具的實(shí)施力度、時(shí)機(jī)和節(jié)奏。

（三）金融穩(wěn)定的政策內(nèi)涵：科學(xué)與藝術(shù)的權(quán)衡？

1.金融穩(wěn)定具有較低的可預(yù)見性，需要確立清晰的分析框架。政策制訂者的最高目標(biāo)就是要設(shè)置好機(jī)制和框架，防止金融問題演變成系統(tǒng)性問題或威脅到金融體系的穩(wěn)定和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但同時(shí)還不能影響到經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的能力或發(fā)揮其他功能。[6]評估一國的金融穩(wěn)定狀況，不但要充分考慮金融體系的危機(jī)演變，分析其相應(yīng)的沖擊和傳導(dǎo)機(jī)制，而且要前置性地對金融穩(wěn)定的狀況進(jìn)行評價(jià)，分析引致金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)源和金融脆弱性的生成機(jī)理，并需將實(shí)施金融穩(wěn)定政策工具的傳導(dǎo)滯后效應(yīng)納入評估的范圍。

從目前金融業(yè)的現(xiàn)狀看，考慮到準(zhǔn)確預(yù)測金融危機(jī)的發(fā)生十分不易，且金融危機(jī)爆發(fā)的原因各有差異，國際社會將防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的框架置于同等的地位，不斷努力建立、健全金融危機(jī)的阻遏機(jī)制和應(yīng)急處置的框架和機(jī)制。

2.金融穩(wěn)定的評估需要對多種因素綜合加以考慮，不宜采取簡單、寬泛的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行衡量。金融穩(wěn)定所具有的多重特性，使得目前國際上對于準(zhǔn)確衡量金融穩(wěn)定尚無一明確、規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)和尺度，需要我們在今后的實(shí)踐中逐步加深對金融穩(wěn)定的認(rèn)識來完善。著眼于金融體系整體評估工作的實(shí)際進(jìn)展，我們需要對金融穩(wěn)定相關(guān)的各種要素，包括制度的、市場的、機(jī)構(gòu)的、經(jīng)濟(jì)基本面等因素，歷史的縱向比較因素，國別的橫向比較因素等，進(jìn)行多角度、寬口徑的分析和衡量，從而切實(shí)掌握和判斷單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)對金融穩(wěn)定的綜合影響程度，為及時(shí)制定有關(guān)的金融穩(wěn)定政策奠定較好的基礎(chǔ)。

3.金融穩(wěn)定的政策目標(biāo)要注意與其他經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的協(xié)調(diào)。對大多數(shù)中央銀行而言,金融穩(wěn)定已成為其設(shè)定的重要目標(biāo),但關(guān)鍵在于政策制定者如何在作出決策時(shí)權(quán)衡和考量該目標(biāo)與其他政策目標(biāo)的關(guān)系，即實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定政策與貨幣政策、財(cái)稅政策和金融監(jiān)管政策等不同目標(biāo)間的協(xié)調(diào)。

（1）政策目標(biāo)之間協(xié)調(diào)的核心在于協(xié)調(diào)貨幣政策與金融穩(wěn)定的關(guān)系，即金融穩(wěn)定與其他政策目標(biāo)加以比較時(shí)，其權(quán)重如何？一般而言，貨幣（價(jià)格）穩(wěn)定作為貨幣政策的目標(biāo)在中央銀行的決策制定中居于首要地位，金融穩(wěn)定的目標(biāo)往往在其次位考慮，因而在許多情形下，如果金融穩(wěn)定的目標(biāo)本質(zhì)上是屬于輔的且側(cè)重于增強(qiáng)其他政策目標(biāo)確認(rèn)的政策措施的合理性時(shí)，其權(quán)重不宜過高。如果金融穩(wěn)定在多項(xiàng)目標(biāo)中賦予了過多的權(quán)重，可能會在邊際上損害貨幣政策實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。中央銀行如果采取過于積極的金融穩(wěn)定政策，可能帶來嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。[7]比如，當(dāng)采取緊縮政策時(shí)，政策制訂者將關(guān)注金融市場產(chǎn)生過度反應(yīng)的可能性，或者資產(chǎn)價(jià)格縮水顯示出的一些部門的金融脆弱性。此時(shí)，給予金融穩(wěn)定較多的權(quán)重將使得上述擔(dān)心更為突出，并可能降低貨幣政策保持價(jià)格穩(wěn)定和可持續(xù)增長的效率。

當(dāng)然，貨幣政策的目標(biāo)與金融穩(wěn)定在長期上是一致的，價(jià)格穩(wěn)定政策有助于實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定，而金融穩(wěn)定也有助于提高金融調(diào)控的效率。但是，對于兩者在短期內(nèi)可能存在沖突的情形，需要我們把握好上述政策目標(biāo)之間的協(xié)調(diào)。

（2）政策協(xié)調(diào)時(shí)，需要更加重視財(cái)政政策和金融危機(jī)管理政策之間的密切聯(lián)系。[8]金融監(jiān)管和財(cái)稅政策的目標(biāo)是要給金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營構(gòu)成適度的壓力和激勵(lì)，并營造較為寬松的環(huán)境，促進(jìn)其穩(wěn)健經(jīng)營，保持與金融穩(wěn)定政策的大體協(xié)調(diào)；財(cái)政注資等支持性政策、中央銀行最后貸款人職能的行使及監(jiān)管過程中的及時(shí)校正措施、風(fēng)險(xiǎn)處置政策等在金融危機(jī)管理中具有不同的功能、定位，需要加強(qiáng)各部門在危機(jī)管理時(shí)的溝通協(xié)調(diào)。

4.金融穩(wěn)定政策的制定和實(shí)施是全局和局部、長遠(yuǎn)和短期、穩(wěn)定和效率等方面總體權(quán)衡取舍的反映。金融穩(wěn)定政策有時(shí)候具有多重目標(biāo)（如保護(hù)存款人的利益、保障金融交易的及時(shí)清算等），采取的政策工具（獨(dú)立的金融穩(wěn)定政策工具、輔的金融穩(wěn)定政策工具等）較為多樣，可能導(dǎo)致政策效果上存在一些沖突。例如，基于審慎性監(jiān)管的要求，監(jiān)管當(dāng)局要求商業(yè)銀行增加資本金的政策，會引起防范、化解金融風(fēng)險(xiǎn)和資本配置效益之間的權(quán)衡，因其一方面增強(qiáng)了銀行吸收風(fēng)險(xiǎn)、抵御沖擊的能力，另一方面也提高了銀行資本的機(jī)會成本，降低了資源配置的效率，使得商業(yè)銀行的收益減少。

又如，在金融危機(jī)中，執(zhí)行“金融安全網(wǎng)”制度中的最后貸款人職能具有注入流動(dòng)性、穩(wěn)定市場信心的重要作用，在短期內(nèi)有助于維護(hù)金融穩(wěn)定，但如果實(shí)施的條件限制不嚴(yán)，也會損害市場的自主調(diào)節(jié)機(jī)制，增大通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，不利于長期的金融穩(wěn)定。因此，在化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政策制定者們需要統(tǒng)籌考慮經(jīng)濟(jì)、政治和制度等綜合性因素，縝密分析相關(guān)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)值，慎重權(quán)衡政策實(shí)施及其效果的優(yōu)劣。在這個(gè)意義上講，金融穩(wěn)定政策深刻地折射出一國居于主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)思潮、政治經(jīng)濟(jì)體制的互動(dòng)博弈甚至意識形態(tài)等方面的內(nèi)容。它既是一門科學(xué)，更是一門藝術(shù)甚至需要膽略，是政策制定者們需要正視的一個(gè)恒久的課題。

（四）金融穩(wěn)定的幾個(gè)判斷

1.金融風(fēng)險(xiǎn)是金融不穩(wěn)定的基本要素。金融本身的不確定性在一定的條件下轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)的累積增加了金融的脆弱性，并直接構(gòu)成了金融不穩(wěn)定的基本要素。但是，金融風(fēng)險(xiǎn)的存在本身并不構(gòu)成金融不穩(wěn)定的根源，如果金融體系能較好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、轉(zhuǎn)移和處置，最大限度地降低金融風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響及其傳導(dǎo)，也不會構(gòu)成金融不穩(wěn)定。

在金融體系中，金融市場具有橫向風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的功能,金融中介具有跨期風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的功能，但上述功能的發(fā)揮受制于銀行貸款的高度異質(zhì)化特征、維持良好融資關(guān)系的考慮和金融市場及其制度框架的運(yùn)行效率等因素，可能導(dǎo)致金融市場以價(jià)格暴跌或長期的超低交易量形式分散累積的風(fēng)險(xiǎn)損失、銀行的大量不良貸款集中于金融體系等，并由此成為金融不穩(wěn)定的根源。

2.價(jià)格穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的重要條件。維護(hù)金融穩(wěn)定需要一個(gè)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，價(jià)格穩(wěn)定便是其中的關(guān)鍵因素。相對較低且穩(wěn)定的通貨膨脹率可以給市場主體以穩(wěn)定的預(yù)期，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長創(chuàng)造良好的條件。在欠缺價(jià)格穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市場主體面臨的不確定性增加，金融交易及金融制度運(yùn)行的成本升高，儲蓄轉(zhuǎn)化投資的機(jī)制易遭遇“梗阻”，從而增加了金融體系的脆弱性，難以保持金融穩(wěn)定。

當(dāng)然，價(jià)格穩(wěn)定并非實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定的充分條件，穩(wěn)定的低通脹率并不必然帶來金融系統(tǒng)的穩(wěn)健運(yùn)行。金融失衡或不穩(wěn)定的情形在穩(wěn)定的價(jià)格環(huán)境下有時(shí)也會累積和發(fā)生。

3.銀行穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的核心。商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣的金融企業(yè)，銀行業(yè)是以貨幣和信用為基礎(chǔ)的行業(yè)。銀行業(yè)的重要金融媒介功能、在金融業(yè)的規(guī)模和份量、與支付清算系統(tǒng)的“天然聯(lián)系”及其防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要作用，決定了銀行業(yè)在一國金融體系中占有舉足輕重的地位?，F(xiàn)代博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析表明，較之于證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)，銀行業(yè)在信息不對稱、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和校正糾錯(cuò)機(jī)制方面具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性和脆弱性，其發(fā)生不穩(wěn)定的情形進(jìn)而危及金融體系穩(wěn)定的概率也大大高于證券和保險(xiǎn)行業(yè)。

4.金融穩(wěn)定是金融安全的基礎(chǔ)。金融安全是一國經(jīng)濟(jì)安全的核心，金融穩(wěn)定是確保一國金融安全的重要基礎(chǔ)。在一國出現(xiàn)金融市場大幅動(dòng)蕩、支付清算體系運(yùn)行受阻、不少金融機(jī)構(gòu)倒閉破產(chǎn)等金融不穩(wěn)定的情形下，是不可能有任何國家金融安全可言的。當(dāng)然，金融體系的穩(wěn)定狀態(tài)并不必然帶來絕對的金融安全。運(yùn)行穩(wěn)健、功能完善、效率良好和制度安排合理狀態(tài)下的金融穩(wěn)定可以為金融安全奠定有力的基礎(chǔ)；過度管制、效率低下和制度結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)下的暫時(shí)或表面的穩(wěn)定狀況則會損害金融體系的諸多功能，增加其脆弱性，醞釀著金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、金融穩(wěn)定的制度演進(jìn)和發(fā)展

金融穩(wěn)定制度的演進(jìn)與政府對經(jīng)濟(jì)實(shí)行管制的職能及中央銀行的發(fā)展歷程息息相關(guān)，貫穿著金融風(fēng)險(xiǎn)――金融動(dòng)蕩――金融治理――金融秩序這一政府和市場重復(fù)博弈的主線，隨著經(jīng)濟(jì)金融實(shí)踐的變化而不斷發(fā)展，并于20世紀(jì)90年代中后期在嚴(yán)重的國際金融危機(jī)或動(dòng)蕩之后“高調(diào)登場”，體現(xiàn)了中央銀行初始職能的新近回歸及其總體上螺旋式發(fā)展的趨勢，深刻佐證了哲學(xué)的“否定之否定”這一內(nèi)在規(guī)律。

Bruni（2003）[9]將中央銀行的發(fā)展劃分成四個(gè)階段：（1）在18、19世紀(jì)的前古典時(shí)期，中央銀行主要向政府提供優(yōu)惠融資以換取銀行券發(fā)行的壟斷權(quán)；（2）在19世紀(jì)末―20世紀(jì)前期的古典時(shí)期，中央銀行的主要職責(zé)是保持金融穩(wěn)定，包括維持貨幣和黃金的可兌換性、履行金融監(jiān)管職責(zé)等；（3）在20世紀(jì)30、40年代―80年代的傳統(tǒng)時(shí)期，中央銀行主要關(guān)注于可調(diào)節(jié)的貨幣管理；（4）在20世紀(jì)80年代至今的現(xiàn)代時(shí)期，中央銀行的主要目標(biāo)是保持價(jià)格穩(wěn)定。

從金融發(fā)展的歷史進(jìn)程看，在Bruni所述的古典時(shí)期，部分準(zhǔn)備金的銀行體系下存在的流動(dòng)性不足問題，對貨幣存量產(chǎn)生有害的收縮機(jī)制，這樣就產(chǎn)生了對最后貸款人的需求，而中央銀行獨(dú)占貨幣發(fā)行權(quán)的優(yōu)勢能夠創(chuàng)造出高能貨幣，滿足商業(yè)銀行的流動(dòng)性需求，從而逐步形成中央銀行的最后貸款人制度。中央銀行承擔(dān)最后貸款人這一職責(zé)，是人們對維護(hù)金融穩(wěn)定進(jìn)行早期探索和努力的結(jié)果。存款保險(xiǎn)制度的構(gòu)建是金融穩(wěn)定制度演進(jìn)中的重要階段。20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，直接催生了作為反危機(jī)應(yīng)對措施的存款保險(xiǎn)制度的誕生，并伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融自由化的迅速發(fā)展及其對全球影響力的不斷增大，相繼被許多國家采用?，F(xiàn)代意義上的金融監(jiān)管在同一時(shí)期也基本確立，并逐漸納入法制化、規(guī)范化的軌道，豐富了金融穩(wěn)定制度的內(nèi)涵。

上述有關(guān)金融穩(wěn)定制度安排的施行，促進(jìn)了金融業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營，使得西方各國在20世紀(jì)30、40年代―80年代保持了相對平穩(wěn)的發(fā)展。這一時(shí)期，中央銀行對金融穩(wěn)定的關(guān)注逐步讓位于貨幣政策的調(diào)節(jié)性管理，金融穩(wěn)定問題逐漸淡出了金融決策層的視野。20世紀(jì)80年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融國際化的飛速發(fā)展，古典時(shí)期經(jīng)濟(jì)學(xué)所描述的一些情形如金融脆弱性、價(jià)格――工資彈性、國際資本流動(dòng)等逐漸在金融實(shí)踐中復(fù)歸，金融動(dòng)蕩或危機(jī)導(dǎo)致的破壞性后果十分嚴(yán)重，古典時(shí)期中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的理由似乎重新顯現(xiàn)。[10]這些推動(dòng)人們對以往的制度安排進(jìn)行深入的思索和重構(gòu)，從而提出了“金融安全網(wǎng)”的概念。金融安全網(wǎng)是一個(gè)保護(hù)金融體系穩(wěn)定與安全的一系列精密機(jī)構(gòu)的體制系統(tǒng)。[11]一般包括中央銀行最后貸款人職能、金融監(jiān)管和存款保險(xiǎn)制度三個(gè)組成部分。金融安全網(wǎng)的三個(gè)部分緊密相關(guān)，需要加強(qiáng)協(xié)同形成“合力”，以實(shí)現(xiàn)維護(hù)金融穩(wěn)定的目標(biāo)。

20世紀(jì)90年代中期以來，墨西哥、亞洲金融危機(jī)、俄羅斯等國相繼爆發(fā)的金融危機(jī)或動(dòng)蕩極大地震撼了各國政府和學(xué)術(shù)界，進(jìn)一步推動(dòng)了對金融穩(wěn)定問題的研究，逐步將一國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、外部沖擊、金融監(jiān)管獨(dú)立性和公司治理、破產(chǎn)框架、會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則等金融基礎(chǔ)設(shè)施的健全納入到金融穩(wěn)定整體框架的分析視野。

國際貨幣基金組織與世界銀行在20世紀(jì)90年代末推出了“金融部門評估規(guī)劃”（FSAP）,全面評估、監(jiān)測成員國及其他經(jīng)濟(jì)體的金融體系的穩(wěn)健性和脆弱性。根據(jù)《貨幣與金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則》、《有效銀行監(jiān)管核心原則》等9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則，F(xiàn)SAP從宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)健性和透明度、審慎監(jiān)管對金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)行的影響、金融基礎(chǔ)設(shè)施的有效性等方面評估一國或地區(qū)的金融體系是否穩(wěn)健。

五、結(jié)論性評價(jià)

金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)性理論是較為薄弱的研究領(lǐng)域，目前尚缺乏對金融穩(wěn)定深入分析的理論框架和范式，導(dǎo)致學(xué)者們對金融穩(wěn)定的定義、內(nèi)涵及其制度演進(jìn)等問題存在不同的看法。總體來看，對金融穩(wěn)定的定義和內(nèi)涵需要從整體、系統(tǒng)性的高度予以分析和概括已成為學(xué)者們研究的共同特征之一，在此基礎(chǔ)上的政策性內(nèi)涵分析及其作用于金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，便成為制定金融穩(wěn)定政策的重要因素。通過對金融穩(wěn)定制度歷史演進(jìn)的進(jìn)一步考察，可以較為深入地理解金融制度變遷過程中有關(guān)“穩(wěn)定―效率”這一對永恒矛盾的動(dòng)態(tài)組合和螺旋式發(fā)展，更好地探究金融穩(wěn)定制度框架演進(jìn)的內(nèi)在規(guī)律性，便于政策制定者們根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢的變化，統(tǒng)籌安排，及時(shí)進(jìn)行制度變革和制定相應(yīng)的政策措施，降低改革的阻力和減少成本，推動(dòng)金融穩(wěn)定制度的不斷完善和發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]Schinasi，G.，2004，“Private Finance and Public Policy ”[Z]，IMF Working Paper，No.120.

[2] 同上。

[3]Crockett，A.，1997，“Why Is Financial Stability a Goal of Public Policy? ”[C]， paper at the Federal Reserve Bank of Kansas City’s 1997 symposium, “ Maintaining Financial Stability in a Global Economy,” in Jackson Hole, Wyoming, August 28-30.

[4]Schinasi，G.，2004，“Private Finance and Public Policy ”[Z]，IMF Working Paper，No.120.

[5]Schinasi，G.J.，2005，“Preserving Financial Stability ”[R]，IMF Economic Issues，No.36.

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[9]Bruni，F(xiàn).，2003，“Financial Stability Policies as Challenges for Modern Central Banking”[C]， ONB 28th Economics Conference，June15-16，Vienna.

[10]同上。

[11]Santomero，A.M.，1997，“Deposit Insurance：Do We Need it and Why？”[M].The Wharton School University of Pennsylvania，August.

Financial Stability: Definition, Connotation and Institutional Evolution

Duan XiaoxiAbstract：Financial stability is such operating conditions that institutions of /among different parts of financial systems design rationally, and effectively play the core functions of risk or resource allocating. Financial stability is the public goods which have characteristics of system, mobility, efficiency, comprehensiveness. Institutional evolution of financial stability is intimately connected with governmental regulation on economy and developing process of central bank, which