藝術(shù)品市場調(diào)查報告精選(九篇)

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第1篇：藝術(shù)品市場調(diào)查報告范文

無獨有偶，僅僅相隔一個月的北京保利第16期精品拍賣會中國書畫拍場上，可謂大爆冷門。一件僅僅估價3萬到5萬的乾隆《仿倪瓚山水》經(jīng)過200多輪叫價，以2357.5萬元成交，創(chuàng)下中國藝術(shù)品四季精品拍賣的新高。乾隆皇帝留下的御筆作品不勝枚舉。由于數(shù)量眾多，乾隆的書畫拍品在市場上少有驚人之績，這樣一件乾隆的《仿倪瓚山水》在一場小型拍賣會上創(chuàng)下如此成績，出乎所有人的意料。與此同時，另外一件同場拍品鄭板橋《竹石圖》也以805萬元成交，很多古畫作品也都高于估價數(shù)十倍成交。

小拍市場飄紅的情況僅僅是近期投資資金向藝術(shù)品市場流動的一個表象。更為深層的原因還是今秋的整體經(jīng)濟環(huán)境。受歐洲經(jīng)濟形勢影響，今秋經(jīng)濟環(huán)境不容樂觀，投資渠道變窄，使很多新買家涌入藝術(shù)品市場。隨著全球范圍內(nèi)的藝術(shù)市場在最近幾年高速發(fā)展起來，大大小小的拍賣成交額加起來多達34億美元，這的確是藝術(shù)市場強勁的一個信號。另外，銀行緊縮銀根，一些急用錢的藏家被迫低價出讓心愛的藏品，使得藝術(shù)品市場更加火爆。那些想要出售自己藏品的藝術(shù)藏家，可以通過出讓藏品獲得了可觀的收益。就拿今年來說，有440多件藝術(shù)品以超過每件100萬美元的價格成功出售。這與幾年前的藝術(shù)市場幾乎是天壤之別。最后，樓市股市不好、投資形勢不佳，反倒正是資金進入藝術(shù)品市場避風的時候。

從今春藝術(shù)品市場來看，中國書畫，超越了瓷器，超越了當代藝術(shù)，占據(jù)了中國藝術(shù)品交易板塊的半壁江山，被更多的藏家咀嚼。根據(jù)雅昌的2011年春季《中國藝術(shù)品拍賣市場調(diào)查報告》顯示，書畫上半年總成交額257.28億元，支撐了藝術(shù)品拍賣總成交額的60.05％，同比增長近8％。高價拍品依舊出現(xiàn)在書畫市場，億元以上的書畫拍品就已占據(jù)11席。而中國藝術(shù)品拍賣前100榜單中，中國書畫超越其他藝術(shù)品類，占據(jù)69席。而高價作品主要集中于近現(xiàn)代書畫、古代書畫，分別占據(jù)34席、28席。

隨著金融環(huán)境的變化，古代書畫逐漸成為了新的亮點。當然這也是隨著市場的日益發(fā)展，買家的不斷成熟，古代書畫所蘊含的價值才被人們逐漸認知，其價值挖掘與發(fā)現(xiàn)也成為必然。今年上半年，古代書畫是樹立中國書畫市場價格標桿的品類。該季拍賣，15件過億作品中，古代書畫共有7件作品入圍；此外，在2011年春中國藝術(shù)品拍賣前100名中，古代書畫占據(jù)28席，總成交額為26.94億元人民幣，占今春中國書畫成交總額的10.47％。

第2篇：藝術(shù)品市場調(diào)查報告范文

【關(guān)鍵詞】藝術(shù)品 資產(chǎn)配置 最優(yōu)資產(chǎn)組合 有效性

一、文獻綜述

在西方財富整合中，藝術(shù)品作為資產(chǎn)配置方式已深入人心。根據(jù)文化部文化市場發(fā)展中心的《中國藝術(shù)品市場年度研究報告（2011）》可知，西方把藝術(shù)品當成資產(chǎn)配置選項的部分接近22%。同時，巴克利銀行的分析數(shù)據(jù)表明，機構(gòu)投資者與高端人士會配置5%的資產(chǎn)進行藝術(shù)品投資?？蓽y算出我國藝術(shù)品投資額應該達到7萬億人民幣。假定可流動的有效需求只占總需求的1/3，我國的藝術(shù)市場也應該達到2萬億規(guī)模。然而2012年藝術(shù)市場的總成交額未超過4000億元人民幣。4000億元與2萬億之間的距離，足以說明我國藝術(shù)市場有很大的發(fā)展空間。

對比中國，國外藝術(shù)品投資已有近百年的歷史。研究表明，國外發(fā)表的關(guān)于藝術(shù)品研究相關(guān)的文章主要集中于全球視角內(nèi)的投資風險收益的研究上。Erdal Atukeren（2009）運用協(xié)整檢驗，格蘭杰因果檢驗及CAPM模型分析比較1990-2005年土耳其拍賣指數(shù)和國際藝術(shù)市場指數(shù)。結(jié)果顯示土耳其指數(shù)和全球藝術(shù)市場指數(shù)存在長期一致性。同時運用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）分析結(jié)果表明尤其是在短期內(nèi)，在資產(chǎn)組合中加入藝術(shù)品投資能實現(xiàn)高回報的目的。Cambell（2008）通過VAR模型檢驗25年期、15年期、5年期全球股票、美國股票、英國股票、美國公司債、商品期貨、美國10年期政府債券、英國10年期政府債券、對沖基金和藝術(shù)市場的收益率和風險狀況，結(jié)果顯示藝術(shù)品市場和其他市場之間的相關(guān)系數(shù)極小，在資產(chǎn)組合中加入藝術(shù)品可以達到分散風險的目的。

國內(nèi)關(guān)于藝術(shù)品相關(guān)的實證研究主要集中于國內(nèi)相關(guān)市場的分析。景乃權(quán)、宋慧文、賀雷（2010）通過回歸分析研究2001～2009年季度藝術(shù)品拍賣市場的成交額和GDP增長率之間的關(guān)系，結(jié)果表明二者之間具有很強的相關(guān)性。賀雷（2010）運用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）分析2000～2009年藝術(shù)品市場，股票市場，黃金市場的相關(guān)指數(shù)，得出資產(chǎn)配置中引入藝術(shù)品可改善資產(chǎn)組合的質(zhì)量。

現(xiàn)有從實證分析角度的研究已運用多種途徑論證了藝術(shù)品對于資產(chǎn)配置的作用，但還存在一些可以完善之處。如，國內(nèi)學者研究的資產(chǎn)配置所涉及的資產(chǎn)過于單一，并且缺乏說服力。根據(jù)西南財經(jīng)大學中國家庭金融調(diào)查與研究中心的《家庭金融調(diào)查報告》，家庭金融資產(chǎn)配置中，銀行存款所占比例高達57.75%，現(xiàn)金達17.93%，股票為15.45%，基金為4.09%，債券為1.08%。因此本文試圖囊括家庭熟悉的金融資產(chǎn)（無風險資產(chǎn)、股票、債券、基金），同時引入近年來活躍的投資方式-藝術(shù)品，結(jié)合資產(chǎn)組合理論探究有效組合的兩步法，尋找和探究傳統(tǒng)資產(chǎn)組合和加入藝術(shù)品之后的新型資產(chǎn)組合的有效前沿，并最終建立兩種資產(chǎn)組合方式的最優(yōu)組合點。

二、理論分析

馬科維茨于1952年提出投資組合理論。在馬科維茨的理論中的風險資產(chǎn)主要是證券，在本文中試圖將風險資產(chǎn)外延到包括股票、債券、基金以及藝術(shù)品。

投資組合理論探究有效組合的方法主要包括兩步：

第一步，研究僅包括風險資產(chǎn)的資產(chǎn)組合的風險和收益率。公式為：

E（R■）=■w■E（R■）σ■■=■■w■w■σ■σ■ρ■1=■w■

其中Wi，E（Ri），δ1分別表示風險資產(chǎn)i所占的比例，收益率和標準差；ρij表示風險資產(chǎn)i和風險資產(chǎn)j之間的相關(guān)系數(shù)。

第二步，加入無風險資產(chǎn)，得到資產(chǎn)組合E的預期收益率和標準差分別為：

E（R■）=R■+β×[E（R■）-R■]σ■=β×σ■

β為風險資產(chǎn)所占的比例；Rf為無風險收益率；E（Re）為資產(chǎn)組合的收益率；δe為資產(chǎn)組合的標準差。

最終，得出風險資產(chǎn)和無風險資產(chǎn)的最優(yōu)資產(chǎn)組合點為風險資金組合有效前沿和資本市場線的切點。

三、實證研究

結(jié)合上述理論的兩步法，尋找和探究傳統(tǒng)資產(chǎn)組合和加入藝術(shù)品之后的新型資產(chǎn)組合的有效前沿，并建立加入無風險資產(chǎn)之后兩種資產(chǎn)組合方式的最優(yōu)組合點。

（一）數(shù)據(jù)選取和處理

1.藝術(shù)市場數(shù)據(jù)選取。中國普遍被接受的藝術(shù)品市場指數(shù)有三種，分別為梅摩指數(shù)、雅昌指數(shù)和中藝指數(shù)。綜合考慮，最終選擇使用雅昌指數(shù)中的兩大指數(shù)——國畫400指數(shù)和油畫100指數(shù)。主要原因：①根據(jù)2011年度雅昌藝術(shù)網(wǎng)的調(diào)研報告顯示，我國2001～2011年度中國書畫和油畫及當代藝術(shù)的成交額占總成交額的比例已由2001年的50%上升到接近70%，同時這兩大市場的成交額比例的走勢具有很強的互補性，使其受市場影響所造成的波動性減弱。②國畫和油畫屬于藝術(shù)品投資的兩種主要方式，分開研究可讓讀者更直觀的認知。因此本文主要選取了國畫400指數(shù)和油畫100指數(shù)來代表藝術(shù)品市場。這兩個指數(shù)不是最理想的，但它能在一定程度上代表藝術(shù)品市場的平均狀況，能及時反映市場大的變動趨勢。

2.傳統(tǒng)投資市場數(shù)據(jù)選取。傳統(tǒng)的投資方式主要選取了股票、國債以及基金，分別選取各市場具有代表性的指數(shù)上證綜合指數(shù)（000001）、國債指數(shù)（000012）、基金指數(shù)（000011）來代表三大投資市場。

3.數(shù)據(jù)處理。考慮國債指數(shù)是從2003年1月2號開始對外公布的，因此本文選取從2003年春到2012年秋的20期數(shù)據(jù)。由于藝術(shù)指數(shù)是根據(jù)春秋兩季的拍賣額編制，春季主要是從1月1日至6月30日，秋季主要是從7月1日至12月31日。因此上證綜合指數(shù)，國債指數(shù)，基金指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)是分別取其6月30日和12月31日的半年度均線值，如遇節(jié)假日順延。最后，運用基本公式將所有市場的基日統(tǒng)一到2003年春，基點定為1000點。經(jīng)過上述處理，各指數(shù)實現(xiàn)了時間、基點的有效統(tǒng)一。

由于交易所交易是在開盤期間集合競價交易，運用連續(xù)復利收益率能更好的反應交易的連續(xù)性，而對數(shù)收益率是這一形式的變形，因此本文所有的收益率計算均是采用對數(shù)收益率，公式表示為：

Rit=LN（Pit/Pi（t-1））*100% ①

其中Rit表示第i種資產(chǎn)在t時刻的收益率，Pit表示第i種資產(chǎn)在t時刻的指數(shù)。

（二）單個證券及其組合的收益風險的定量分析

1.單個資產(chǎn)收益-風險的定量分析。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，單一證券的收益風險用期望收益率和標準差來衡量。根據(jù)①式結(jié)合相關(guān)數(shù)值，可得出各個資產(chǎn)的收益-風險情況，如下表1所示：

表1 各類資產(chǎn)均值，方差表

通過表1可以看出，從收益率的角度，國畫400的收益率超過其他所有指數(shù)的收益率。同時可以發(fā)現(xiàn)，上證指數(shù)的收益率僅僅超過國債指數(shù)的收益率，這符合西南財經(jīng)大學中國家庭金融調(diào)查與研究中心公布的《家庭金融調(diào)查報告》，我國有接近77%的家庭在股市并沒有實現(xiàn)收益。因此，根據(jù)近十年股市行情，公眾將大量資金投資于股市是非常不明智的。從風險的角度看，國債指數(shù)的風險是最小的，而油畫100的風險是最大的。

從風險收益的角度看，國債指數(shù)的收益-風險值是最大的，這主要是相對于國債的收益，風險幾乎可以忽略不計。居于其次的是國畫400，這說明相比其他資產(chǎn)而言，國畫400雖承擔風險較大，但收益也較高。相比較而言，油畫100風險收益率較高，僅優(yōu)于上證指數(shù)。

2.資產(chǎn)組合的收益-風險定量分析。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，多種證券投資組合的收益是由構(gòu)成該組合的各項證券期望收益率的加權(quán)平均數(shù)來衡量，投資組合的風險則是用其收益的標準差和方差衡量，即各證券間的相互關(guān)系，即協(xié)方差。運行Eviews軟件，可得出資產(chǎn)間的相關(guān)系數(shù)表，如表2所示：

表2 相關(guān)系數(shù)表

通過觀察表2可知，國畫400和油畫100之間的相關(guān)系數(shù)只有0.343，說明藝術(shù)市場本身通過分散投資，能達到風險分散的效果。國畫400、油畫100和傳統(tǒng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)較小，均未超過0.35，并且國畫400和國債的相關(guān)系數(shù)為負值，分散風險的效果明顯。國債與油畫100的相關(guān)系數(shù)為0.188，國債和其他市場的相關(guān)系數(shù)均為負值，因此在包含藝術(shù)品投資的任意組合中加入國債可使其分散風險的效果更優(yōu)。

根據(jù)公式cov（r1，r2）=ρ12σ1σ2結(jié)合表1，表2可得各資產(chǎn)間的協(xié)方差系數(shù)表。

第一，傳統(tǒng)市場和加入藝術(shù)品的新型市場組合有效前沿比較。通過資產(chǎn)組合理論，我們可以找到風險資產(chǎn)的有效前沿，一般投資者均是選擇有效邊界上的點來投資。運行matlab軟件，輸入表1，表2中相關(guān)數(shù)據(jù)，得出風險資產(chǎn)組合的最小方差點，其中傳統(tǒng)組合在該點處的風險為0.0221，收益率為0.0151，且各資產(chǎn)（股票、債券、基金）在資產(chǎn)組合中比例為3.99%、96.01%、0。加入藝術(shù)品的資產(chǎn)組合在該點處的風險為0.0218，收益率為0.0162，且各資產(chǎn)（國畫、油畫、股票、債券、基金）占資產(chǎn)組合中的比例為1.22%，0，3.61%，95.17%，0。上述通過比較兩個資產(chǎn)組合的最小方差點，得出在加入藝術(shù)品后的最小風險點處資產(chǎn)組合方差變小的同時收益率增加。同時觀察在相同風險前提下兩種組合分別可實現(xiàn)的收益可以發(fā)現(xiàn)，在相同組合風險的前提下，加入藝術(shù)品的組合收益率明顯大于未加入藝術(shù)品的組合收益，并且隨著風險的增加，加入藝術(shù)品的資產(chǎn)組合收益率增長速度越快。因此可以得出結(jié)論，在同等風險的前提下，加入藝術(shù)品能達到優(yōu)化資產(chǎn)配置，增加收益的效果。

第二，傳統(tǒng)投資組合和加入藝術(shù)品的新型投資組合最優(yōu)資產(chǎn)組合分析。對于無風險利率，一般采用銀行三個月整存整取的年利率作為替代。我國自2012年7月6日新調(diào)整的三個月整存整取的年利率為2.60%，在本文中是以半年為測度單位，因此我們選用的無風險利率為1.3%。同時由于我國借貸市場不完善，因此假設(shè)資產(chǎn)配置中不存在借貸情況，在以上前提下尋找最優(yōu)資產(chǎn)組合點。

①不含藝術(shù)品的傳統(tǒng)市場最優(yōu)資產(chǎn)組合?，F(xiàn)在，我們先考慮只包括上證指數(shù)、國債指數(shù)、基金指數(shù)以及無風險資產(chǎn)所構(gòu)成的最優(yōu)資產(chǎn)組合。借助matlab軟件，輸入表1，表2中相關(guān)資產(chǎn)的期望收益，協(xié)方差矩陣以及無風險利率，風險厭惡程度取3時，求得最優(yōu)資產(chǎn)組合點M點，在該點處，風險資產(chǎn)配置中各資產(chǎn)的比例為：股票市場為0，債券市場為68.32%，基金比例分別為31.68%，此時最優(yōu)資產(chǎn)組合的風險為7.41%，收益為3.2%。

②含有藝術(shù)品的最優(yōu)資產(chǎn)組合。下面，我們考慮包括藝術(shù)品在內(nèi)的所有風險資產(chǎn)以及無風險資產(chǎn)所構(gòu)成的最優(yōu)資產(chǎn)組合。得出最優(yōu)資產(chǎn)組合點上投資組合的風險為11.7%，收益率為5.77%，其中各資產(chǎn)的配置比例為：國畫為34.27%，油畫為0，股票為0，債券為45.18%，基金為20.54%。

通過觀察上述①②的結(jié)論可知加入藝術(shù)品之后的投資組合相比較傳統(tǒng)的投資組合，風險-收益率由2.3156下降到2.028。這主要是由于加入兩種藝術(shù)品投資，特別是國畫之后，最優(yōu)組合點上的各資產(chǎn)的比例進行了調(diào)整，相比較傳統(tǒng)投資組合，新型投資組合中債券的比例下降了33.87%，基金的比例下降了35.16%，而國畫的比例達到了34.27%。因此，加入藝術(shù)品的投資組合的最優(yōu)資產(chǎn)組合相比較傳統(tǒng)組合的最優(yōu)資產(chǎn)組合，收益風險同時增加，但收益增加的幅度大于風險增加的幅度。

參考文獻

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第3篇：藝術(shù)品市場調(diào)查報告范文

關(guān)鍵詞：藝術(shù)品；證券化；文交所

中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）12-0-02

一、我國藝術(shù)品市場發(fā)展概述

（一）發(fā)展現(xiàn)狀

古語有云：“盛世收藏，亂世黃金。”從全球視角來看，當人均GDP達到1000美元時，藝術(shù)品市場開始啟動，人均GDP達到8000美元，藝術(shù)品市場趨于繁榮。2010年，我國人均GDP超過4300美元，文化消費能力已超9000億元，整體上進入了物質(zhì)消費和文化消費并重的時期。

藝術(shù)品市場中的拍賣市場是最具有代表性的。雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心顯示：2010年秋拍持續(xù)性量價齊增，各品類高端藝術(shù)品的成交單價屢創(chuàng)記錄，引起新聞媒體極大關(guān)注，也引發(fā)廣大受眾對高價形成原因的好奇或質(zhì)詢。全年成交總額達573億人民幣，較之2009全年225億人民幣的成交額有超過150%的漲幅，遠遠高于其他經(jīng)濟門類增幅和漲勢。截至2011年6月30日，中國藝術(shù)品拍賣市場成交額實現(xiàn)428億元人民幣，較去年下半年環(huán)比增長15%，遠低于2010年秋拍比同年春拍85%的增長比例，見圖1-1。雖然同樣增速下降，但總成交額依然處于上升通道且市場各項指標顯示走勢良好。相對其他市場而言，藝術(shù)品市場仍屬于小眾市場，基金等機構(gòu)投資入場仍處于試水階段，整體市場以個人收藏投資行為為主，相對機構(gòu)逐利性投資存在不可預測和個體性。2011年上半年由于緊縮貨幣政策以及房地產(chǎn)汽車等終端消費下滑，相當一部分流動性資金從其他投資市場退出轉(zhuǎn)而尋求其他出口，藝術(shù)品市場憑借連續(xù)幾年爆發(fā)式增長對這批資金具有良好的吸引力，據(jù)統(tǒng)計，僅股票市場上半年退出資金就達2000億，雖然無法準確估算這類投資性資金進入藝術(shù)品市場的數(shù)額，但可以肯定藝術(shù)品市場持續(xù)性上漲與個人及機構(gòu)投資性資金介入仍有非常大的關(guān)系，且仍有不少對藝術(shù)品市場頗有興趣的資金方處于觀望階段，這一系列的因素將繼續(xù)支撐下半年中國藝術(shù)品市場的資金量和繁榮景象。

圖1-1：中國藝術(shù)品成交總額 單位：萬元人民幣

從圖中來看，藝術(shù)品市場成交額的持續(xù)攀升似乎在短期內(nèi)已經(jīng)登高見頂，然而就在近期我黨第十七屆六中全會明確指出未來將大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)，以此作為拉動國內(nèi)消費需求的強心劑，這一政策注定會左右我國未來幾年的藝術(shù)品市場發(fā)展走勢，影響深遠。

（二）當前市場特征

1.市場缺乏規(guī)范。當前我國藝術(shù)品拍賣市場存在大量欺詐行為，缺乏權(quán)威科學的保真、估價體系，投機成分多于投資成分，造成二級市場（拍賣行）火爆，一級市場（畫廊）蕭條；缺少銀行業(yè)和保險業(yè)的介入，市場穩(wěn)定性和擴容性大打折扣。目前我國沒有相關(guān)文化藝術(shù)品流通方面的法律來規(guī)范文化藝術(shù)品的流通，導致一些文化藝術(shù)品很難在市場上順暢流通?，F(xiàn)存的藝術(shù)品市場存在兩大缺陷，一是不能從制度上保障藝術(shù)品交易信息的真實與充分；二是未能保障投資人的投資活動的快捷便利。

2.價格持續(xù)上漲。雖然中國藝術(shù)品市場已經(jīng)挺進億元時代，但是藝術(shù)品價值還沒有完全釋放，價格上漲仍是未來20到30年的基本趨勢。這是由于藝術(shù)品價格由國家的經(jīng)濟實力、國際地位和文化影響力決定，未來中國高凈資產(chǎn)的富裕人數(shù)將越來越多，這些人內(nèi)心對生活品質(zhì)的要求與有限的藝術(shù)品供給之間的矛盾將長期存在。

3.買家更替。在目前的國內(nèi)藝術(shù)品市場中，收藏正在由愛好研究、鑒賞投資逐步成為新興的文化時尚，老一輩藏家正逐漸淡出，而民營企業(yè)家以及中產(chǎn)階層則成為收藏的主力，機構(gòu)及資本投資的快速成長，使傳統(tǒng)的藏家投資迅速被邊緣化。這表面上看是一次購買力及參與群體的新陳代謝，實質(zhì)反映的卻是一種收藏文化價值判斷的變化與確立，收藏文化的培育與精神消費的不斷興起，在經(jīng)濟實力與文化價值的發(fā)現(xiàn)過程中有了更多基于價值認識基礎(chǔ)上的個性化訴求與判斷。

4.海外回流藏品增多。當前我國藝術(shù)品市場中還有一個顯著的特點是海外回流作品大規(guī)模出現(xiàn)，且屢創(chuàng)佳績。海外回流作品增多的原因有三點：一是目前國內(nèi)拍賣市場持續(xù)高溫，高昂市場價格吸引海外精品回流；二是市場中新進買家日益增多，但國內(nèi)市場中精品多集中于少數(shù)藏家手中，且這些藏家的出手意愿并不強烈，商家為滿足新買家的購買欲望故將征集視線轉(zhuǎn)移至海外；三是海外藏家原始收藏成本低，他們變現(xiàn)時對價格的敏感性相對較低，更有利于市場交易。

二、各地文交所的證券化實踐之路

（一）天津文化藝術(shù)品交易所

在此背景下，進行資產(chǎn)證券化的外部經(jīng)濟條件已經(jīng)基本滿足，天津文交所于2011年開展了轟轟烈烈的藝術(shù)品證券化實踐。它也是2011年全國數(shù)十家文交所中開展藝術(shù)品證券化最創(chuàng)新、最徹底、最激進、最具有爭議的交易所。

天津文交所聯(lián)合招商銀行，投入數(shù)千萬資金，開發(fā)出一套操作便捷的證券交易系統(tǒng)軟件，并制定出一套類似于股票交易市場的規(guī)則，如客觀的第三方信用評級制度、第三方商制度、資金三方存管制度、限制性利益沖突條款、設(shè)置漲跌停板、信息披露制度等等，力求讓藝術(shù)品證券交易做到“公平、公正、公開”。

天津文交所制定的規(guī)則，對藝術(shù)品證券進行徹底拆細，每股價格僅為1元，藝術(shù)品的流動性得到充分釋放，同時也埋藏了極大的價格泡沫風險，在該交易所運營不到半年時間內(nèi)便爆發(fā)了出來。天津文交所首批推出的兩只股票價格一路飆升后，極大地調(diào)動起市場的打新熱情。1月份黃河咆哮和燕塞秋開放申購時，中簽率分別高達45.524%和47.135%，但到了3月份天津文交所推出第二批8只股票時，中簽率都僅在3%以下，參與打新資金超過了20億元。

利用天津文交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)來估算換手率。從2011年3月份起，天津文交所有10件藝術(shù)品上市流通，總發(fā)行量為6400萬。3月份市場人氣火爆，其中8件當月新上市藝術(shù)品價格漲幅都達400%，另外2副作品價格也有約100%左右的漲幅。隨后由于媒體的曝光引發(fā)中央高層對此介入調(diào)查，天津文交所對交易規(guī)則進行了大幅度的調(diào)整，市場人氣受到強烈打壓，成交額急劇縮減，詳情見表2-1。

表2-1：天津文交所2011年傭金收入統(tǒng)計表

（二）鄭州文化藝術(shù)品交易所

與天津文交所相比，鄭州文交所在開展藝術(shù)品證券化的過程中則顯得相對保守一些，采用場內(nèi)交易的模式，對藝術(shù)品份額不進行拆細，將每件藝術(shù)品股份持有人控制在200人以內(nèi)。而且它在產(chǎn)品設(shè)計上沒有照搬天津文交所的模式，多數(shù)采用了可注入的資產(chǎn)包形式發(fā)售，在產(chǎn)品品種上也大膽拓寬，將文化版權(quán)也納入證券化實踐的行列中，如《動漫春晚》、《洛神賦》、《安格格》等。鄭州文交所的這些舉措，以及自身國有背景的優(yōu)勢，使其在后來國發(fā)2011[38]號文件出臺后所受影響相對較小。

在我國藝術(shù)品市場興興向榮的時期，我國的藝術(shù)品證券化實踐已經(jīng)開始邁出歷史性的一步，毫無疑問，無論實踐的結(jié)果如何，這一步將被藝術(shù)史載入史冊成為濃墨重彩的一筆。它為藝術(shù)品市場的發(fā)展提供了新的思路，也為整個藝術(shù)品金融化的進程拉開了序幕。

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