證券分析師研究報告精選(九篇)
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第1篇：證券分析師研究報告范文
2012年3月上證指數(shù)下跌5.45%，深證成指下跌7.8%，創(chuàng)近半年最大跌幅。4月多空消息交織，機構(gòu)觀點分歧日漸加大。國五條地產(chǎn)調(diào)控政策和銀監(jiān)會的“8號文”重挫權(quán)重板塊 ，導致大盤指數(shù)重心走低。
從搜狐證券的數(shù)據(jù)來看，4月個股研究報告數(shù)量較多，與年后公司密集公布2012年年報有關(guān)，多數(shù)分析師進行了常規(guī)的年報點評，深入剖析了個股的財務(wù)、運營情況，挖掘了多只年報黑馬。根據(jù)搜狐證券的統(tǒng)計結(jié)果，3月份有894位分析師的2558份評級為“買入”或“增持”的研究報告到期。其中，280只短期漲幅超20%的牛股被分析師們選中。
小券商國都證券研究能力存疑
國都證券在1月29日至3月4日僅7篇研究報告，無一成功。分別推薦捷成股份、銀座股份、步步高、萬科A、蘇寧電器、友阿股份、常寶股份、丹化科技、貴州茅臺共7只個股，股價在20日內(nèi)最高漲幅低于10%，而該券商2月的薦股水平同樣很差，9篇報告中僅有3篇預測準確。
國都證券化工行業(yè)分析師王雙看好的丹化科技，給出的推薦理由為“通遼乙二醇產(chǎn)量提升，期待河南項目”，他在丹化科技年報扭虧為盈的前提下，期待“產(chǎn)品質(zhì)量提高，與市場價格的折價減?。婚_工率提高，降低攤銷費用；河南項目順利進展，降低折舊和人工費用”這一系列舉措對公司的提振效應。但由于公司上年度盈利主要依賴壞賬收回，市場對該股未來業(yè)績存憂，導致公司股價持續(xù)下挫。最終，丹化科技不漲反跌，20個交易日內(nèi)跌幅超17%，最高漲幅也僅錄得-2.32%。
大券商“丈二和尚摸不著頭腦”
除了國都證券這樣的小券商，大中型券商如中金公司、海通證券、華泰證券的分析師在3月份也表現(xiàn)較差，薦股成功率低，其中華泰證券研究報告多達113篇研報，但是，依然未能把握好市場熱點，薦股屢屢失手，成功率僅39%，其研究能力存疑。
4月因為同時看好天齊鋰業(yè)，海通證券分析師劉博、華泰證券分析師劉敏達、國金證券分析師張琨，王麗妍不幸登上了金羅盤分析師研究能力排行榜3月后十名榜單。
對天齊鋰業(yè)定增收購泰利森股權(quán)一事，投資者一直持謹慎態(tài)度。2月28日晚間，公司公告稱收購議案獲泰利森股東大會通過，海通證券分析師劉博、華泰證券分析師劉敏達、國金證券分析師張琨，王麗妍同時發(fā)表研究報告，除華泰證券堅持“增持”評級外，海通、國金均給出了“買入”建議，對該股后市的發(fā)展給出了樂觀的表態(tài)。
海通證券分析師劉博認為“本次收購泰利森，天齊鋰業(yè)蛻變成全球第一大鋰礦生產(chǎn)商，國內(nèi)鋰精礦對外依存度大幅降低，同時打破國外對鋰資源的壟斷，取得定價權(quán)，意義非凡?！辈⒔o出該股48元的目標價。豈料，利好落地，在3月1日盤中漲停之后，天齊鋰業(yè)股價從42.77元的高位一路下滑，最終錄得-5.07%的最高漲幅，截止3月29日，該股較三位券商評級當日下跌超17%。
除押錯寶的上述分析師外，湘財證券分析師劉飛燁3月推薦的康盛股份不漲反跌，且20個交易日最高漲幅竟錄得-11.58%，本月市場熱點匱乏，大盤節(jié)奏難以捉摸，對分析師帶來了巨大考驗。
券商研究員的資歷不如老股民
一位投行界知名人士顧先生表示：出現(xiàn)越來越多券商研究員薦股失誤的原因，“首先是現(xiàn)在很多研究員資歷太淺了?！焙芏嘌芯繂T都是大學畢業(yè)后就直接到了研究所，根本沒有行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。他舉了個例子，有個研究員給從事建材裝備的一家公司出了份報告，認為毛利率10%太低，顧先生一看就有問題，這么低的毛利率，誰干這個買賣，一了解才發(fā)現(xiàn)，原來公司之前提取了10%的風險準備金，是給未來做股權(quán)激勵留下伏筆。
然而，一份好的報告需要分析師親自到公司實地調(diào)研，要對行業(yè)非常熟悉，會有一些長期看好的公司，如果公司有新項目投產(chǎn)、收購兼并等重大事項發(fā)生，評估價值發(fā)生變化，需要更詳細數(shù)據(jù)的時候，分析師會單獨或相約其他券商分析師一起到公司調(diào)研。
第2篇：證券分析師研究報告范文
證券分析師主要工作為就與證券市場相關(guān)的各種因素進行研究和分析，以書面或者口頭的方式向投資者提供上述報告及分析、預測或建議等。如果分析師能夠充分地利用所掌握的信息進行合理的分析和預測，就能夠一定程度上的提高市場對信息的反應速度和效率，促進證券市場價格向證券內(nèi)在的價值相統(tǒng)一。
有大量的國外文獻討論過影響證券分析師盈利預測準確性的因素，分析師特征和盈利預測的市場反應等方面。然而對于證券分析師預測中存在的誤差對于投資者利益的影響方面，相關(guān)的國內(nèi)文獻卻并不充分。有相當一部分研究認為，證券分析師的預測有過度樂觀的現(xiàn)象，也有研究認為部分證券分析師預測可能比較悲觀。本文將就這一問題展開研究設(shè)計和討論，通過對于中國股票市場2011-2014年間的實證研究補充了相關(guān)方面的文獻，以個股的非正常報酬率為衡量投資者利益的指標，分析證券分析師的預測誤差對其利益的影響，同時以超額交易量為指標，研究了預測誤差對于投資者購買行為的影響。
二、文獻綜述
現(xiàn)存的研究文獻中，相當一部分文獻認為證券分析師會基于利益沖突做出有偏誤的預測，沖突來源主要有：
面對其所屬公司麾下的各個部門之間利益沖突的壓力，傾向于做出較樂觀的預測、或被禁止發(fā)表對客戶（或者投資者）不利的報告或者一些并不客觀公正的報告，從而幫助公司維護良好的客戶關(guān)系，促進所在機構(gòu)的投資業(yè)務(wù)、經(jīng)濟業(yè)務(wù)的開展，以便日后更容易獲取客戶的一手資料（Dugar&Nathan，1995；Michaely&Womack，1999；DeChew et al.，2001），實現(xiàn)所在公司的一些經(jīng)營目的。
基于個人職業(yè)生涯發(fā)展的考量，為了工作升遷或者去留而做出的不客觀預測（Hong&Kubik，2003）。
基于個人投資利益的考量。如果證券分析師個人持有被研究公司的股票，那么他們就更有動機不夠公正的研究報告以為自身牟取利益，如樂觀的研究報告，但私下卻對其所持的股票進行與發(fā)表的建議相反的交易操作等（DeChow et al.，2001）。
一般認為，證券分析師利益沖突會導致預測偏誤，從而損害投資者的利益。然而，通過歸納國外文獻，發(fā)現(xiàn)研究得到的結(jié)果并不一致：
對關(guān)聯(lián)論存在兩種觀點，一種觀點認為分析師利益沖突導致了預測誤差，影響了投資者利益。例如，Michaely&Womack（1999）研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)分析師買進推薦較非關(guān)聯(lián)分析師的績效較差。相對于非關(guān)聯(lián)分析師的建議，投資者比較忽略關(guān)聯(lián)分析師的推薦，股價也沒有達到買進推薦中所說的那么高。DeChew，Hutton和Sloan（2000）研究發(fā)現(xiàn)關(guān)聯(lián)分析師對長期增長預測較為樂觀，但后續(xù)績效大多不如人意。Barter，Lehavy和Trueman（2007）研究發(fā)現(xiàn)，依據(jù)獨立研究公司的買進推薦操作，比按投行買進推薦操作每年可以額外獲得8%的超常收益，賣出推薦則相反，投行往往比獨立研究公司發(fā)出更多的盈利性賣出推薦。
而另外一種觀點認為分析師利益沖突雖然導致預測偏差，但是這種偏差卻并不影響投資者收益。其中Dugar和Nathan（1995）認為投資銀行的分析師在盈利預測和股票推薦上更樂觀，按推薦操作的投資者績效并未因此受到影響，因為市場并不理會這些推薦。Lin和McNichola（1998）研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)賣方分析師對長期增長預測和股票推薦持非常樂觀的態(tài)度，短期（1-2年）盈利預測并沒有發(fā)現(xiàn)這種現(xiàn)象，而且投資者對關(guān)聯(lián)分析師的預測持有保留意見。Jackson（2005）研究認為分析師的樂觀預測或者通過更準確的預測提高分析師自身的聲譽也可以為經(jīng)紀公司產(chǎn)生更多的交易，因此聲譽可以調(diào)和利益沖突。Malmendier和Shanthikumar（2007）的研究指出，大交易商對強烈買進推薦有反應，而對買進推薦沒有反應，推薦持有時則賣出。小交易商則按推薦意見的字面意思操作。此外，只有大交易商對關(guān)聯(lián)推薦更不關(guān)心，這表示小投資者無法理性地應對分析師別有用心的誤差。
對此還存在無關(guān)論的觀點，即認為分析師利益沖突既沒有導致預測偏誤，也沒有影響投資者收益。Ljungqvist，Marston和Wilhelm（2006）的研究認為沒有證據(jù)表明樂觀的分析師推薦能夠增進其所在銀行獲得承銷的盈利。牽頭承銷商的選擇主要取決于此前的承銷和借貸關(guān)系。McNichols，O’Brien和Pamuken（2006）的研究認為沒有證據(jù)表明關(guān)聯(lián)分析師關(guān)于買進和持有的推薦受益低于非關(guān)聯(lián)分析師，非關(guān)聯(lián)分析師對于好與差的區(qū)別評價總是來的太遲。
三、研究設(shè)計
（一）研究假設(shè)
上述文獻對于分析師預測偏誤和投資者利益之間的關(guān)系并未給出統(tǒng)一的結(jié)論，本文在上述文獻的研究基礎(chǔ)上，將證券分析師預測誤差對投資者利益影響的研究應用于我國的證券交易市場。由于我國資本市場建立較晚，相關(guān)的監(jiān)管政策和會計制度尚未完善；同時廣大分散的股民，能否充分利用和辨別分析師的分析數(shù)據(jù)或者對分析師提出的買進和賣出建議作出正確的反應方面仍然很難判斷?；谥袊C券交易市場存在的不可避免的特殊性，關(guān)于證券分析師預測誤差與個股價值之間的關(guān)系，本文如下假設(shè)：
H1：分析師預測誤差與股票的非正?；貓舐曙@著相關(guān)。
同時由于我國的分析師行業(yè)起步較晚，市場對于分析師分析數(shù)據(jù)的反應還很難預測。本文以個股的交易量為衡量指標，研究在我國投資者投資行為與分析師預測誤差之間的關(guān)系，從而提出第二個假設(shè)：
H2：分析師樂觀預測會增加股票的交易量。
（二）變量設(shè)計
由于股票價格的變動會受到很多其他因素的影響，所以根據(jù)以往學者的研究，選取如下控制變量：
ROE：投資者購買股票一般都會衡量公司的財務(wù)狀況，其中公司上期的凈資產(chǎn)收益率就是一個非常有價值的參考指標。
PB：衡量公司的成長性指標，市凈率越高表明市場對其的價值越看好，公司成長性的高低同樣會影響投資者做出購買判斷。
SIZE：取公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)。我國規(guī)模較大的公司多為國有公司，國有公司通常能夠獲得國家的支持和各種資源，能夠擁有更高額的回報率。同時國有企業(yè)的多元化經(jīng)營及內(nèi)部交易的復雜性也會增大分析師的預測難度。
（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源
盈利預測數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫上市公司財務(wù)分析師的盈利預測模塊，考慮到2007年到2008年收到經(jīng)融危機的影響，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性加大，同時國家對市場的干預也比較多，對盈利預測的準確性影響更大，2009-2010年經(jīng)濟逐步復蘇。所以本文選取經(jīng)濟狀況較為穩(wěn)定的2011-2014年為時間窗口，進行研究。回歸所用的統(tǒng)計學軟件為SAS9.2。
四、實證結(jié)果和分析
個股回報率是在許多其他因素共同作用下確定的，此處進一步納入其他多原因素，建立多元回歸分析模型：
由于公司本身的經(jīng)營狀況對于公司股票的收益率有非常大的影響，由回歸系數(shù)表格可以看出，Roe和事件日附近各個時間窗口的非正?；貓舐实木@著相關(guān)，且系數(shù)為負，這表明公司上期的資產(chǎn)回報率越大，非正?；貓舐试降汀B與事件日附近各個時間窗口的非正?；貓舐实木@著相關(guān)，且系數(shù)為正，說明對成長性較好的公司一般擁有更高的非正?；貓舐??；貧w結(jié)果表明，控制了公司本身規(guī)模，凈資產(chǎn)收益率和市盈率的因素后，證券分析師預測誤差與個股的非正?；貓舐曙@著相關(guān)，支持了假設(shè)1，回歸系數(shù)為負，說明預測誤差越大，非正常收益率越小。
根據(jù)回歸結(jié)果的表格可知，只有在分析師預測公布日前5日到后5日這一時間窗口的非正常交易量和分析師預測的誤差顯著相關(guān)，支持了假設(shè)2，但是在較短的時間窗口這種關(guān)聯(lián)并不顯著。在顯著相關(guān)Cav5_5這一組回歸檢驗表明，分析師預測誤差的增加會使得個股的非正常成交量下降。
五、結(jié)論
本文使用以2011-2014年間我國的上市公司為樣本，對于證券分析師的預測誤差對投資者投資利益之間的關(guān)系進行了實證檢驗。得出的主要結(jié)論有：分析師的預測誤差與股票的非正?；貓舐曙@著負相關(guān)，即分析師預測誤差越大，股票的非正?；貓舐试叫?；同時分析師的預測誤差與長窗口的非正常交易量顯著相關(guān)，分析師誤差越大，非正常交易量越小。由此得出分析師的預測誤差確實會對投資者的利益和投資行為造成影響。
第3篇：證券分析師研究報告范文
［關(guān)鍵詞］分析師預測；本地優(yōu)勢；盈利預測偏差；樂觀性
伴隨著我國資本市場的高速發(fā)展，我國證券分析師行業(yè)也逐漸壯大，分析師的數(shù)量和覆蓋面都有了很大的變化，特別是在中國這個典型的弱式有效市場上（朱等，2007），［1］(110-121)分析師可以扮演重要的信息傳遞角色。但是我國分析師行業(yè)起步不久，分析師的信息收集分析能力以及影響力都遠不能讓投資者放心，預測能力也隨著股市的大幅波動而經(jīng)常落人話柄，而且獨立性亦廣受質(zhì)疑。因此，要讓整個證券市場健康有序發(fā)展，就必然少不了對分析師行業(yè)的規(guī)范要求，也少不了對分析師行為的研究。
國外大量文獻證明，分析師對上市公司經(jīng)營活動相關(guān)信息的分析和判斷，不僅影響投資者的決策，也影響上市公司的經(jīng)營運作，換言之，分析師正是通過傳遞信息、降低投資者處理和分析信息的成本來增進整個市場的有效性。然而，我國分析師是如何扮演這樣一個傳遞信息的角色并如何選擇及解讀信息的？這些問題引起了國內(nèi)學者的一些關(guān)注，胡奕明和林文雄（2005）［2］(46-58)通過調(diào)查研究發(fā)
現(xiàn)分析師的信息收集途徑主要包括：公開披露的信息、公司調(diào)研、間接來源和非正式信息。這說明，除了年報等顯性信息，間接的信息來源以及私下的信息溝通，也是分析師進行決策的重要依據(jù)。南京大學證券分析師行為研究課題組（2008）［3］的研究也表明，“與被分析公司比較熟悉、關(guān)系密切"是吸引分析師關(guān)注的重要因素，因為獲取信息的難易程度直接影響其分析成本。
由此引發(fā)的一個思考：如果分析師想獲得上市公司第一手資料，熟悉并密切關(guān)注該公司，地理距離的遠近是否會成為信息獲取難易的一個重要方面呢？本文從地理位置的角度專門考察了我國分析師是否也存在著這種行為偏差。
一、理論框架與研究假說
在行為金融的研究中人們發(fā)現(xiàn)，投資行為中存在著一種現(xiàn)象，即投資者（包括個體和機構(gòu)投資者）更愿意投資于本國的金融市場或者是距離自己住地、公司比較近的本土企業(yè)，這種投資者交易行為被稱為“本地偏好”（楊春鵬，2008）。［4］(17-21)French and Poterba（1991）最早分析了國際主要金融市場上存在的“本地偏好”現(xiàn)象，而美國市場（Coval and Moskowitz，1999）和全球其他市場（Grinblatt and Keloharju，2001）投資者的研究更進一步佐證了這種現(xiàn)象的存在。其實不僅在投資者中具有這種地域相關(guān)性的行為，分析師中也存在著同樣的現(xiàn)象。Malloy（2005）［5］(719-755)研究了美國證券分析師的預測與評級時，發(fā)現(xiàn)分析師在分析本土企業(yè)時具有更好的準確性，特別是偏遠地區(qū)的本地優(yōu)勢更大。Bae et al（2008）［6］(581-606)在對32個國家的分析師進行研究后認為，本地優(yōu)勢是與國家的特點相聯(lián)系的。
由此提出假設(shè)1：我國分析師存在本地優(yōu)勢，并可以降低盈利預測偏差。
那么，這種與地域性有關(guān)的行為動因是什么呢？目前對本地偏好的解釋原因有三種：熟悉性與控制力幻覺、過度樂觀以及信息幻覺（楊春鵬，2008）。
一些研究認為，投資者購買本國、本地以及本公司的股票是因為他們對這些公司更熟悉（Huberman，2001）。而Coval and Moskowitz（2001）則認為，地理的便捷性是與信息獲取的花費反向相關(guān)的，投資者如果離公司很近，就可以通過拜訪或交流方式，增進對公司的了解。
另一方面，樂觀性也可以解釋這種本地性的行為，Strong and Xu（2002）發(fā)現(xiàn)投資者對本地或本國的股市收益更加樂觀。而且樂觀性在分析師中普遍存在，因為樂觀性的分析不僅會吸引投資者的關(guān)注（Michaely and Womack，1999），而且可以維持與公司管理層的良好關(guān)系（Lim，2001）。
據(jù)此提出研究假設(shè)2：我國分析師的本地優(yōu)勢與樂觀性有關(guān)。
同時，分析師的預測與很多因素相關(guān)，胡奕明（2005）［7］(37-63)總結(jié)了影響證券分析師水平或業(yè)績的四大因素：時間因素、公司因素、分析師個人因素及環(huán)境因素。很多研究證明預測準確性與預測時間、分析師的經(jīng)驗以及分析師個人及公司特點相關(guān)。同樣，環(huán)境因素也非常重要，分析師所在公司的管理文化和行業(yè)專業(yè)化程度等因素，都會影響分析師的判斷力。
據(jù)此，本文提出研究假設(shè)3：我國分析師的盈利預測偏差還與時間因素、公司因素、分析師個人因素、環(huán)境因素有關(guān)。
二、數(shù)據(jù)樣本和變量
(一)研究樣本
本文的數(shù)據(jù)主要來自WIND數(shù)據(jù)庫，將公司財報的報告期設(shè)定為每年的12月31日，本文總共收集到2005―2007年三年間的分析師報告6854份，剔除了預測數(shù)據(jù)缺失的樣本，同時為了計算盈利預測偏差，只選取受到兩個或兩個以上分析師關(guān)注的公司股票，形成了樣本A（見表1）。
(二)主要變量
要對證券分析師的盈利預測偏差進行衡量，本文采用Clement（1999）［8］(285-303)所定義的業(yè)績衡量指標：PMAFEijt。指的是第t年，分析師i對公司j的EPS的預測偏差，與所有對該公司j進行預測的分析師的平均偏差的差值比率。
PMAFEijt=[SX(]AFEijt-AFEjt[]AFEijt[TX-][SX)]
AFEijt=|FEijt-AEjt|
在式中，AFEijt是指分析師i在t年對公司j的預測偏差的絕對值，其中FEijt是指分析師i在t年對公司j的EPS值的預估，而AEjt是指公司j在t年真實的EPS值，AFEjt[TX-]是指所有分析師在t年對公司j的預測偏差的絕對值的平均。使用AFEijt這樣的預測絕對值所得到的PMAFEijt指標，可以很好的降低估算的異方差性。
為反映某個分析師是否為本地分析師，設(shè)定一個虛擬變量：DLocalijt，這與Malloy和Bae, etal的處理是相類似的。同時本文在研究中還控制了預測的時間跨度AGEijt、分析師的經(jīng)驗EXPit等因素，對這些變量的定義見表2。
表2變量定義變量符號變量名稱定 義PMAFEijt盈利預測偏差該值為正，則表示偏差越大，若小于0，則偏差較小。POPTijt[]盈利預測偏差
的樂觀趨勢第t年，分析師i對公司j的預測偏差，減去所有對該公司j進行預測的分析師的偏差的平均值，再除以平均數(shù)。該值為正，則表示分析師越樂觀，若小于0，則越悲觀。DLocalijt[]地域變量第t年，分析師i所在的省與其分析的公司j注冊地址所在的省相同的話，即為1，否則為0。AGEijt預測的時間跨度第t年分析師i對公司j做出的預測評價的日期到該公司報告期的天數(shù)n，并用對數(shù)形式表示。EXPit分析師經(jīng)驗分析師i在WIND數(shù)據(jù)庫中出現(xiàn)的第一份報告的年份到第t年對某公司做出預測報告的年數(shù)。Coverit[]分析師的覆蓋面分析師i在第t年所跟進的公司的數(shù)量。DUnderARijt[]承銷關(guān)系根據(jù)Malloy（2005）的定義，如果分析師i所在的券商是公司j IPO或SEO的主承銷商，且發(fā)表的分析報告在IPO后的5年之內(nèi)，或SEO后的兩年之內(nèi)，我們就認為存在承銷關(guān)系，此時定義該指標為1，否則為0。BSizeit[]券商規(guī)模大小第t年分析師i所在的券商規(guī)模大小為當年券商所擁有的分析師的總?cè)藬?shù)。FSizeit[]公司規(guī)模大小第t年作為預測對象的公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)。DBestit[]最佳分析師根據(jù)《新財富》雜志每年“最佳分析師”的評選，如果該分析師當年被評為最佳分析師，則為1，否則為0。
(三)描述性統(tǒng)計
從表3中可以看到，每一年本土分析師的均值分別都為負數(shù)，說明本土分析師的平均水平要低于全部分析師的平均水平，也就是說本土分析師的預測結(jié)果要優(yōu)于非本土分析師的預測，從中位數(shù)上也同樣可以看出這種差異。
三、研究分析
(一)本地優(yōu)勢與預測偏差
為了證明地理位置的遠近是否會對分析師的預測偏差產(chǎn)生影響，本文利用如下的模型，依照Clement（1999），Bae et al（2008）等研究方法，控制分析師的特征和其他可能影響的因素后，對地理位置和預測偏差的關(guān)系進行分析。
(2414)[HJ][BG)F] 注：①式（1）為沒有加入地理變量時各控制變量對預測偏差的回歸。式（2）為加入地理變量后對預測偏差的回歸。式（3）單獨考慮了京、滬、粵三地的情況。式（4）―（6）為2005―2007年分年度的回歸情況；②***為1%水平上顯著；**為5%水平上顯著；*為10%水平上顯著（雙尾檢驗）
表4的Cross-Sectional回歸結(jié)果表明，在（1）中沒有引入地理變量的情況下，可以看出PMAFEijt變量與預期報告距離報告期的時間長短顯著正相關(guān)，即預測報告的時間越早，預測的偏差也就越大；與分析師的經(jīng)驗是顯著負相關(guān)的，也就是說分析師越有經(jīng)驗，其預測的準確度就越高。而分析師的覆蓋面與其預測偏差正相關(guān)，說明分析師關(guān)注的對象越多，越容易降低他對單個股票的認知度，使得他對單個公司花費的精力趨于減少，從而導致預測準確性的下降。從（4）―（6）列數(shù)據(jù)可看出，2005年和2006年數(shù)據(jù)并不明顯，在2007年的數(shù)據(jù)中有正相關(guān)性，這可能與前兩年數(shù)據(jù)的包含度不太準確，而2007年數(shù)據(jù)收集更全有關(guān)；并且可能由于分析師行業(yè)競爭加劇，要求分析師具有更強的信息收集能力，使得分析師對公司盈利預測更加細致。同時還看到，分析師所在券商是否為分析對象的主承銷商與預測偏差是負向的，但并不顯著。而使用“《新財富》最佳分析師”這個指標可以看出，最佳分析師可能更擅長于行業(yè)發(fā)展的把握和股票評級，而與盈利預測的準確與否并無絕對關(guān)系。
當在（2）中加入地理變量后可以發(fā)現(xiàn)，整體的穩(wěn)定性并沒有發(fā)生改變，而且在控制其他變量之后，地理位置的遠近與預測的偏差具有明顯的負相關(guān)性，當分析師和公司在同一個省的時候，盈利預測的準確度要明顯高于外省分析師的預測水平，這說明分析師的地理位置的確成為他對公司發(fā)展準確預估的一個重要影響因素，從而也對他的投資推薦產(chǎn)生一定的影響。當在（3）中把數(shù)據(jù)樣本固定在京、滬、粵三地時，同樣也發(fā)現(xiàn)了這樣的本地優(yōu)勢。如果分年度來看，這種顯著性是逐步增大的，說明在數(shù)據(jù)更加完整的情況下，隨著分析師隊伍的發(fā)展和成長，分析師在對本土企業(yè)進行研究時，更加注重發(fā)揮本地優(yōu)勢，擴展信息收集渠道，使自己的報告更加受到投資者的青睞。
(二)本地優(yōu)勢與企業(yè)特點
前面的研究得出分析師在分析過程中確實具有本地優(yōu)勢，那么，這種優(yōu)勢是否會與企業(yè)的特點相聯(lián)系呢？本文主要從公司規(guī)模、公司成長性、公司性質(zhì)三個維度進行分析，用公司當年總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示公司規(guī)模，分為大公司和小公司。公司成長性用主營業(yè)務(wù)收入增長率表示，即本期的主營業(yè)務(wù)收入減去上期主營業(yè)務(wù)收入之差再除以上期主營業(yè)務(wù)收入的比值，分別定義了高成長性和低成長性公司。同時為了分析本地優(yōu)勢在企業(yè)性質(zhì)上的差異性，本文按照企業(yè)實際控制人的類型，將其劃分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)（如表5所示）。
檢驗結(jié)果如表6所示，將作為一個樂觀變量帶入原方程（1），發(fā)現(xiàn)并沒有改變的顯著性，但是將作為因變量，就會發(fā)現(xiàn)變?yōu)椴伙@著，也就是說本土與非本土的分析師在樂觀度上并沒有顯著的差異，所以這可以說明本土分析師并非由于謹慎樂觀才導致預測偏差較低。而可能的原因就是他們可以更便捷的得到一些關(guān)于公司的其他信息，使他們具有信息優(yōu)勢，從而表現(xiàn)更加優(yōu)異。
四、結(jié)論與研究方向
關(guān)于地理位置與金融投資、信息傳遞的關(guān)系，國內(nèi)學者研究較少。本文透過地域上的差別，探討了我國分析師在進行盈利預測時是否存在著本地優(yōu)勢。研究表明，我國分析師的盈利預測準確性不僅與分析師自身的經(jīng)驗、分析報告推出的時間以及分析師所跟進公司數(shù)量存在著相關(guān)性，而且與分析師同所關(guān)注公司的地理位置是否接近存在著一定的正相關(guān)性，即地理位置相接近，則預測偏差較低。所以分析師在預測本省公司的時候，預測的準確度更高。在券商集中的京、滬、粵三地，明顯存在著這種現(xiàn)象。研究發(fā)現(xiàn)，本地優(yōu)勢還與不同性質(zhì)的企業(yè)有關(guān)，我國分析師在對高成長性企業(yè)以及國有企業(yè)的分析中本地優(yōu)勢更顯著。另外，分析師的本地優(yōu)勢與本土分析師自身的樂觀性并無直接關(guān)系，這種現(xiàn)象可能更多的是與信息獲取優(yōu)勢有關(guān)。
分析師或投資者的行為存在著地域相關(guān)性，是金融參與者行為的一種表現(xiàn)，是行為金融的一個重要組成部分。李心丹（2005）［9］(175-190)認為，行為金融理論是針對市場參與者（包括證券從業(yè)人員和投資者）自身投資決策心理的研究，對市場參與者更好地認識自我、培育理性投資觀念具有重要的理論意義和應用價值。對分析師的行為動機做出分析與判斷，既可以使投資者了解分析師的行為，為投資者的投資選擇和證券市場的發(fā)展提供幫助，又可以促進分析師行業(yè)規(guī)范發(fā)展，增強分析師行業(yè)的獨立性，使其成為提高資本市場效率的一個節(jié)點，而不再是眾多投資者詬病的對象。
主要參考文獻：
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［9］李心丹．行為金融理論：研究體系及展望［J］．金融研究，2005(1)．
China's Analysts Earning Forecast Errors and Home Advantage
第4篇：證券分析師研究報告范文
每年的秋冬之際，原本是收獲的季節(jié)；但對于證券行業(yè)，卻是賣方幾千名分析師神經(jīng)最緊繃的時候，原因來自于某雜志一年一度的最佳分析師活動，正挑動著賣方機構(gòu)敏感的神經(jīng)。而隨著該項賣方研究評選活動的結(jié)束，期間給業(yè)內(nèi)人士留下最深刻的印象不是評選活動的如何公正，更不是分析師水平的如何高超，而是評選期間的“兩多”：一是消息多，二是拉票的多。
“今年是拜票最嚴重的一年，大家都像瘋了一樣?！鄙钲谀持紫治鰩熥魅缡潜響B(tài)。 而上海一位基金研究員更是透露：“在評選活動期間，大家都不出差了，在家坐等收禮，通常是一些購物卡之類的，票越多的基金公司收禮越多?！?/p>
而越來越多的賣方人士意識到，越演愈烈的賣方分析師評選秀，正在劇烈地扭曲著整個賣方機構(gòu)的行業(yè)本質(zhì)。為此，華南一家公募基金總裁大聲呼吁“今年的新財富分析師評選完全變了味，評選的初衷變了，這個問題你們媒體可以關(guān)注一下?！?/p>
為什么研究員如此熱衷拉票？分析師的天職本是價值發(fā)現(xiàn),其研究應具有充分的獨立性，但在國內(nèi)的部分證券分析師群體中卻存在著獨立性讓位于商業(yè)性的現(xiàn)象。對于分析師在拉票時的花樣百出，不少業(yè)內(nèi)人士在斥之為低俗的時候也深知：努力的背后是評選所能帶來的巨大利益，于是就催生了“拉票季”。當然，由此也產(chǎn)生了更多的故事和傳聞，比如今年9月份光大證券邀請基金公司觀賞T臺女模特內(nèi)衣秀。此外，中金公司在上海黃浦江舉辦游艇會，中信證券向投票機構(gòu)派發(fā)名表等諸多故事也頗讓坊間興奮不已。
當金融行業(yè)娛樂化從笑談變?yōu)槭聦嵵畷r，當分析師如超女般不斷扭曲身體拼命拉票之孫，證券行業(yè)最初的本質(zhì)已經(jīng)開始模糊，是該到我們深刻思考了。
排行榜不是跳槽的“金秤砣”
分析師評選活動是大勢所趨
賣方分析師作為聯(lián)系上市公司和行業(yè)、宏觀經(jīng)濟的紐帶,肩負著為投資人撥開迷霧、挖掘投資機會的重任。對于買方機構(gòu)――基金公司而言,賣方分析師可以為基金經(jīng)理評估企業(yè)提供強有力的外部研究支持;對于個人投資者而言,賣方分析師的研究報告和個股推薦是投資決策的重要指針。但是，市場上的分析師成千上萬，投資者該聽誰的呢？
券商分析師是價值投資理念的主要推動力量,其研究報告以"價值投資"的典型特質(zhì)受到機構(gòu)投資者的認同,成為機構(gòu)投資者的重要投資參考。券商分析師在推動價值投資、理性投資的過程中貢獻非凡,因此,對券商分析師進行積極而又相對客觀的評判十分必要。因此，分析師排行榜便應運而生了。對此，原中國證券監(jiān)督管理委員會主席劉鴻儒指出，證券界加強研究工作，壯大研究隊伍十分重要；而分析師的評選活動，對分析師隊伍的成長、帶動整個證券業(yè)研究風氣、研究水平的提高、研究隊伍的不斷壯大，都具有非常重要的積極意義的。劉鴻儒更進一步稱，分析師研究成果市場化是全球的一個趨勢。相信中國各大證券機構(gòu)也會出現(xiàn)在中國有名、在世界上有名的研究隊伍，希望中國的研究機構(gòu)也能到國際市場去上市。
由此來看，分析師評選活動的本是大勢所趨；而現(xiàn)在其卻將一向嚴肅的金融行業(yè)推向娛樂版，只能說是該項全主觀賣方研究評選活動的評選方法出了問題。
評價一位賣方分析師的水平，除了看工作量和自身業(yè)務(wù)功底外，更重要的是買方的認可程度，好分析師的投資建議往往能影響一大批機構(gòu)客戶，從而意味著更高身價。而根據(jù)現(xiàn)行的賣方研究評選活動的評選規(guī)則，投票權(quán)一般掌握在公募、私募和保險機構(gòu)投資經(jīng)理手中，一位投資經(jīng)理在一個行業(yè)可以投上3-5張票。這給不少分析師留下了拜票空間。而研究員拉票最為現(xiàn)實的好處在于，若能擠入排名前三，顯然有利于其將來謀取高薪或者更好的職位。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，每次該項評選頒完獎之后，就會迎來一波犀利的挖角、跳槽潮。
因此，全主觀賣方研究評選活動的結(jié)果，并未能給市場選出真正名副其實的分析師，反而給整個行業(yè)帶來了煩不勝煩的喧囂與噪動；而這，正在毀滅這個行業(yè)最初的本質(zhì)。為此，基于對賣方分析師的預測進行客觀、定量的評估,建立在分析師推薦的股票能夠給投資者帶來多大的回報的基礎(chǔ)上的客觀評選活動開始越來越得到市場的認同，比如今日投資舉辦的“天眼”分析師評選以及《投資者報》的“券商研究員準確度排行榜”等。
隨著國內(nèi)證券市場的發(fā)展,分析師隊伍日益壯大,盡管以上拉票現(xiàn)象僅屬個別,但個別分析師職業(yè)道德的缺失引起了業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。如果說完全主觀化是全主觀賣方研究評選活動評價體系的不足,那么以今日投資“天眼”分析師評選為代表的全客觀評選方法的出現(xiàn),正是要彌補這一短板,更加科學有效地甄別分析師的能力,倡導定量分析的投資理念,推動證券分析師行業(yè)以及國內(nèi)資本市場的健康發(fā)展。
實力才是優(yōu)秀的保證
對于那些在評選臨頭四面出擊拉選票分析師，業(yè)內(nèi)人士認為，分析師們更應關(guān)注工作本身。一位分析師說，給客戶提供有價值的研究成果才是分析師的核心工作，背離這個目標“瞎費心思”毫無益處，是在拿整個行業(yè)的聲譽開玩笑。這位分析師認為，從整個行業(yè)看，走捷徑的畢竟是少數(shù)，大多數(shù)分析師仍在勤勤懇懇地用自己的研究成果打動客戶。
第5篇：證券分析師研究報告范文
轉(zhuǎn)型“自救”
一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在畜禽類中，曾經(jīng)占據(jù)霸主地位的豬肉受國內(nèi)牛羊肉、雞肉產(chǎn)品增長的影響，其份額不斷下滑。而近20年來，我國雞肉產(chǎn)量以每年平均5%-6%的速度持續(xù)增長，雞肉成為僅次于豬肉的第二大肉類消費品，白羽雞肉占比達到13.11%，其規(guī)模化程度在行業(yè)內(nèi)已屬最高。
雖然我國的肉雞產(chǎn)業(yè)增速較快，但近幾年來，白羽肉雞行業(yè)攤上那些本不是事的事。這個被專家譽為“蛋白質(zhì)最高、脂肪最低”的優(yōu)質(zhì)營養(yǎng)品，在“速生雞”、“藥殘雞”、“禽流感”、“六腿八翅”等事件影響下，不僅給消費者傳遞了錯誤認知，也讓這個行業(yè)飽受重創(chuàng)。
據(jù)統(tǒng)計，A股市場中僅有益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展和仙壇股份4家白羽肉雞類上市公司，從業(yè)績表現(xiàn)來看，近幾年的行業(yè)低迷對公司業(yè)績產(chǎn)生較大的影響，而持續(xù)走低的雞肉價格成為拖累公司業(yè)績的主因之一。
值得一提的是，4年來，雞肉價格都在低位運行，白羽肉雞類上市公司為了走出低谷，應對行業(yè)嚴冬，也在積極的努力著。試圖通過“自救”來改變業(yè)績下滑的頹勢，用創(chuàng)新來推動行業(yè)的發(fā)展，目前來看，企業(yè)的自救效果已經(jīng)逐漸體現(xiàn)出來。
作為國內(nèi)最大的父母代籠養(yǎng)種雞養(yǎng)殖企業(yè)，民和股份已形成了以父母代肉種雞飼養(yǎng)和商品代肉雞苗生產(chǎn)為核心， 肉雞養(yǎng)殖、 屠宰加工與生物科技相結(jié)合的較為完整的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，在行業(yè)調(diào)整周期內(nèi)，公司通過技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)創(chuàng)新，為公司后續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
據(jù)了解，公司不僅自主研發(fā)了肉種雞、商品雞全程籠養(yǎng)技術(shù)，其雞苗孵化也是世界領(lǐng)先的。
民和股份董事長孫希民表示，近年來公司投資建設(shè)了糞污處理大型沼氣發(fā)電、糞污處理沼氣提純壓縮項目，創(chuàng)建了以微生物產(chǎn)業(yè)為中心的新型工業(yè)化農(nóng)業(yè)。通過努力，公司研發(fā)的“新狀態(tài)”生物全能型生態(tài)肥目前已經(jīng)在全國多數(shù)地區(qū)試點。
而在“種”上做足文章的益生股份，面對行業(yè)困局，公司也在積極地推動多元化發(fā)展以提升企業(yè)實力與抗風險能力。
益生股份董事長曹積生表示，白羽肉雞這個優(yōu)良品種，是世界各國的育種專家上百年持續(xù)不斷努力的結(jié)果，有著不可替代的基因優(yōu)勢。白羽肉雞在中國的養(yǎng)殖歷史有30多年，但到目前為止，大量的祖代雞還得從美國、法國坐飛機到煙臺，希望國內(nèi)的科學家能夠盡快攻破育種難題，而益生股份也愿意為培育本土雞種下本錢。
在2015年剛剛登陸資本市場的仙壇股份，自公司成立以來就圍繞機制創(chuàng)新不斷進行探索和實踐，推出“公司+農(nóng)場+自養(yǎng)場”的經(jīng)營合作模式，為應對行業(yè)寒冬，公司投入巨資來改造養(yǎng)殖環(huán)境，不僅與農(nóng)民利益捆綁在一起，公司也得到發(fā)展壯大，這種雙贏的模式還帶動了當?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展。
仙壇股份董事長王壽純表示，公司通過肉雞立體養(yǎng)殖技術(shù)改造擴大養(yǎng)殖規(guī)模、降低養(yǎng)殖成本、提升盈利水平、減少環(huán)境污染，建設(shè)生態(tài)友好型養(yǎng)殖模式，未來公司還會加大產(chǎn)品深加工業(yè)務(wù)。
據(jù)了解，仙壇股份的定增方案目前正處在證監(jiān)會反饋意見過程中，根據(jù)其募集資金的投向來看，包含熟食品加工項目的投資以及商品雞飼養(yǎng)立體養(yǎng)殖技術(shù)改造項目。
而在業(yè)內(nèi)分析師看來，白羽肉雞行業(yè)走過4年的低谷期，隨著祖代雞去產(chǎn)能化的持續(xù)，以及行業(yè)內(nèi)公司不斷地創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)走出行業(yè)低谷，即將迎來行業(yè)新的拐點。
行業(yè)拐點可期
在中國農(nóng)業(yè)大學動物科技學院院長咼于明看來，白羽肉雞不存在轉(zhuǎn)基因、使用激素等問題。相反，白羽肉雞是很優(yōu)秀的營養(yǎng)產(chǎn)品，也是一種廉價的優(yōu)質(zhì)蛋白產(chǎn)品，其蛋白質(zhì)含量在畜禽類產(chǎn)品中最高，為24%，而脂肪含量最低，為1%。同時，作為資源節(jié)約型產(chǎn)業(yè)，國家應該加大對白羽肉雞產(chǎn)業(yè)的扶持力度，行業(yè)內(nèi)企業(yè)應通過科技創(chuàng)新來實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
在行業(yè)專家看來，白羽肉雞屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，而目前所受到的“待遇”顯然有點不公平，白羽肉雞不管從營養(yǎng)價值還是節(jié)約資源方面，都應該被重視。
不過，在當前經(jīng)濟環(huán)境下，消費者的購買力在下降，而白羽肉雞產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能化依然在繼續(xù)，企業(yè)的轉(zhuǎn)型目前有一定的成效，但是白羽肉雞產(chǎn)業(yè)何時能走出低谷，成為禽類產(chǎn)業(yè)中最受消費者“待見”的產(chǎn)品，需要多方面的力量共同推進。從當前相關(guān)上市公司的舉措來看，通過行業(yè)內(nèi)企業(yè)的努力，白羽肉雞產(chǎn)業(yè)走出低谷的時日可期。
安信證券研究報告稱，與以往幾輪周期不同，此輪白羽肉雞產(chǎn)業(yè)周期是在經(jīng)濟疲軟，消費不振的背景下發(fā)生的，但隨著國內(nèi)去產(chǎn)能化提速，相關(guān)上市公司的低谷期已經(jīng)過去，黎明正在來臨。
安信證券分析師表示，由于國家對美國、法國祖代肉種雞引種實施封關(guān)，當前國內(nèi)祖代可引種源只剩下新西蘭一處，但新西蘭祖代肉種雞年產(chǎn)量僅20 萬套，完全無法滿足國內(nèi)需要。這意味著2016年國內(nèi)祖代肉種雞產(chǎn)能去化進一步加速。
國聯(lián)證券分析師王承在研究報告中指出，2015年三季度白羽肉雞行情依然低迷，毛雞價格跌破5元/公斤，創(chuàng)7年來新低，雞苗價格也跌至0.5元/羽，父母代雞苗在10元/套左右徘徊，均處于成本線之下，行業(yè)虧損嚴重，但這種大幅虧損不可持續(xù)，去產(chǎn)能進一步加劇，預期將在后期有所反應，供給有實質(zhì)性收縮，行業(yè)復蘇拐點已不遠。
同樣，東吳證券分析師馬浩博也在研究報告中表示，祖代肉引種量大幅低于均衡量，2016年雞價反轉(zhuǎn)確定。
第6篇：證券分析師研究報告范文
并稱，此次非公開發(fā)行將實現(xiàn)輸變電裝備產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的整體上市。這對于許繼集團即將引入的戰(zhàn)略投資者無疑是一個好消息。
盡管對外界盛傳的平安將代替許昌市政府入主許繼的說法，當事雙方一直三緘其口，但各方渠道的消息顯示，平安入主已成定局。
緩解資金壓力
“引進戰(zhàn)略投資者，許繼集團意在緩解資金壓力。”平安證券企業(yè)并構(gòu)部總經(jīng)理陳郎平告訴記者，許繼集團的資金一直較為緊張，是業(yè)界共知的事實。其擔保多、數(shù)額大一直被投資者所詬病。
9月17日，許繼電氣在為河南平高電氣股份有限公司提供銀行貸款擔保的公告時，披露“至2007年9月17日，含本次擔保，公司累計對外擔保86497.618萬元人民幣，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的42.67%。”
最高的時候，許繼電氣的對外擔保曾逼近11億元人民幣，占其最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的57.91%。
由于受資金的限制，許繼集團的一些項目無法上馬，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)無法得到擴充。據(jù)媒體報道的資料顯示，許繼集團的“控制保護設(shè)備”項目需求為5.87億元，“換流閥體設(shè)備”項目需求為13.86億元。
“許繼集團引入戰(zhàn)略投資者后，將有效解決許繼電氣資金緊缺的現(xiàn)狀，不僅對上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善帶來積極影響，也將引發(fā)業(yè)界對其必然存在進一步整合的猜想?！睎|方證券分析師鄒慧表示，此次定向增發(fā)的方案將大大增強公司未來盈利能力。
平安謀略
鄒慧告訴記者：“政府部門熱衷于引入專業(yè)投資者，兩大保險巨頭中國人壽和中國平安均就入主事宜和許繼集團進行過接觸，但由于相關(guān)的期望及整合能力的不同，最終入局者是中國平安?！?/p>
鄒慧稱，在看好許繼集團成長性的同時，對許繼旗下的證券公司股權(quán)的覬覦也是促成中國平安最終決定入主的原因。
目前，平安的業(yè)務(wù)領(lǐng)域已涵蓋保險、銀行、證券、信托和資產(chǎn)管理，除平安人壽、平安財險、平安養(yǎng)老、平安健康險外，中國平安旗下還有平安資產(chǎn)管理公司，平安信托投資公司和平安銀行，而平安信托則控股平安證券。
平安證券金融業(yè)首席研究員邵子欽在前不久的研究報告中指出，在穩(wěn)固保險核心地位的同時，中國平安的綜合金融架構(gòu)初顯，保險、銀行、資產(chǎn)管理核心業(yè)務(wù)三大支柱體系已初步形成。
光大證券分析師肖超虎稱，中國平安金融控股戰(zhàn)略初步顯現(xiàn)，戰(zhàn)略能否成功仍需要時間檢驗。銀行、證券和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的增長巨大，主要得益于并購和證券市場的繁榮。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在國內(nèi)還處于嘗試階段，不確定性較大。
“中國平安若能如愿入駐許繼集團，最大的受益者除了平安外就是許繼電氣了。”陳郎平告訴記者，交易順利完成后，將為許繼電氣繼續(xù)下一步的整合帶來更大的想象空間。
意在中原證券
許繼集團的目的明確，但中國平安的意圖卻讓很多人無法揣測。一向?qū)Ｗ⒂诮鹑谕顿Y的中國平安何時開始對實業(yè)感興趣了？
“也許，中國平安是希望控股上市公司擴大自己的資本平臺?！焙幽暇哦ν顿Y咨詢有限公司總經(jīng)理肖玉航分析。
第7篇：證券分析師研究報告范文
據(jù)華夏幸福1月3日晚間公告稱，經(jīng)公司（未經(jīng)審計）初步測算，預計，2016年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，將增加30%到40%。對于業(yè)績的增長原因，華夏幸福公司稱，系依托產(chǎn)業(yè)新城模式，通過創(chuàng)新升級PPP市場化運作機制，業(yè)務(wù)擴張、規(guī)模增長顯著。
而在許多券商研究員的眼里，華夏幸福已經(jīng)成為“PPP楷模”?！叭A夏幸福業(yè)績上漲源于高毛利園區(qū)發(fā)展業(yè)務(wù)結(jié)算同比大增，公司依靠持續(xù)高增的業(yè)績展現(xiàn)其高成長本色；同時，銷售高增速帶動的高預收款已經(jīng)鎖定未來兩年地產(chǎn)業(yè)績，鎖定率高于行業(yè)；近期，廊坊和南京兩個產(chǎn)業(yè)新城項目入選第三批PPP示范項目，標志著政府對于公司產(chǎn)業(yè)新城模式的認可，后續(xù)在政策支持下產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)將獲得更快速發(fā)展。維持公司2016～2017年的每股收益預測為2.08元和2.68元，維持目標價33.54元，維持推薦評級。”華創(chuàng)證券分析師華中煒在其最新研究報告中如是點評。值得一提的是，除了華創(chuàng)證券外，中投證券、平安證券、興業(yè)證券以及國信證券等券商研究員也一樣看好華夏幸福，給予的推薦目標價均在33元以上。
領(lǐng)先A股市場的盈利能力
創(chuàng)新升級后的PPP市場化運作機制，的確讓華夏幸福的盈利能力得以持續(xù)增強。這一點，在近年的財報中均有跡可循。
《投資者報》記者通過公開數(shù)據(jù)梳理后發(fā)現(xiàn)，2013年至2015年間，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)、園區(qū)配套等業(yè)務(wù)拓展，華夏幸福歸屬于上市公司股東的凈利潤實現(xiàn)快速增長，分別為27.15億元、35.38億元和48.01億元；凈資產(chǎn)收益率分別為44.30%、42.83%和42.07%，連續(xù)三年保持在40%以上，盈利能力在A股市場處于領(lǐng)先水平。
“截至到去年9月底房地產(chǎn)開發(fā)預收款高達1061億元較今年年初增長57.7%，基本鎖定未來兩年的結(jié)算。值得關(guān)注的是，公司2016年前三季度銷售額就已超越2015年全年的723億元以及年初公司目標870億元，在去年增長50%的基礎(chǔ)上保持了繼續(xù)超高增長?！敝型蹲C券李少明表示，華夏幸福作為獨特的園區(qū)開發(fā)運營商投資價值有別于傳統(tǒng)房企，長期價值發(fā)掘與提升值得期待。預測16-18EPS2.17/2.85/3.66元，對應PE13/10/8倍，公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，盈利將再超預期。6個月目標價為35元，再次獲得“強烈推薦”。
“資產(chǎn)荒”下的優(yōu)選標的
“華夏幸福從公司質(zhì)地來看相當優(yōu)異，是‘資產(chǎn)荒’背景下優(yōu)選標的。公司在北京區(qū)域受托開發(fā)管理面積約3700平方公里，儲備資源布局核心城市，質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，充分受益于本輪基本面復蘇，內(nèi)在價值大幅提升。公司業(yè)績成長確定、估值較低，符合保險資金、產(chǎn)業(yè)資金等增量資金的審美，是‘資產(chǎn)荒’背景下的優(yōu)選標的?！迸d業(yè)證券分析師閻常銘指出，憑借公司在產(chǎn)業(yè)新城上成熟的開發(fā)經(jīng)驗，以及PPP投融資模式優(yōu)點，將加快公司產(chǎn)業(yè)新城的異地復制和擴張。
事實上，作為國內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)新城運營商，華夏幸福自2002年起就被引入固安，實施“政府主導、企業(yè)運作、合作共贏”的PPP市場化運作模式，政企雙方用“契約精神”取代了“身份觀念”，建立利益共享、風險共擔機制。清晰地界定了政府與合作企業(yè)各自的責任和利益邊界，保證了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，推動資源配置依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭，實現(xiàn)效率最大化和最優(yōu)化。
與此同時，作為積蓄了強大產(chǎn)業(yè)發(fā)展能力和豐富城鎮(zhèn)建設(shè)經(jīng)驗的市場化力量，華夏幸福也成功地將其實踐探索的PPP模式拓展到海外。截至目前，圍繞國家戰(zhàn)略重點區(qū)域，華夏幸福的事業(yè)版圖如今已輻射京津冀、長江經(jīng)濟帶、珠江三角洲及“一帶一路”沿線國家等在內(nèi)的50余個區(qū)域，并聚焦十大重點產(chǎn)業(yè)，形成了近百個區(qū)域級產(chǎn)業(yè)集群。
第8篇：證券分析師研究報告范文
公司公告與加拿大塞爾溫資源公司成立合資公司的預案。共同開發(fā)加拿大塞爾溫鉛鋅礦項目；該投還需獲得相關(guān)政府和股東大會的批準，且此框架協(xié)議簽訂至雙方簽暑合作協(xié)議尚有一定的不確定性。
點評：
12月15日馳宏鋅鍺重大利好，稱擬與加拿大塞爾溫資源有限公司以塞爾溫鉛鋅礦項目為基礎(chǔ)，成立一個各占50％權(quán)益的合資公司，以此進行加拿大塞爾溫鉛鋅礦項目的開發(fā)。塞爾溫公司將塞爾溫項目的所有礦業(yè)權(quán)，礦產(chǎn)租賃權(quán)、所有許可證及資產(chǎn)轉(zhuǎn)入該公司名下，公司將向該合資公司一次性注資l億加元，約合人民幣6.45億元，以此進行塞爾溫鉛鋅礦項目開發(fā)。
受此消息刺激，15日馳宏鋅鍺股價一度上漲超過7％，最高摸至29.75元(前復權(quán)價格)，創(chuàng)出今年以來的新高。
全球最大未開發(fā)鉛鋅礦
塞爾溫(Selwyn)鉛鋅礦項目始于1968年，至今主要以礦區(qū)的鉆孔地質(zhì)勘探為主，截止2009年10月，累計完成鉆孔129253米／589孔，擁有的鉛鋅資源分別為2260萬噸和762萬噸。若該項投資順利完成，將給馳宏鋅鍺增加鉛鋅權(quán)益儲量超過1500萬噸，是目前公司靜態(tài)儲量的5倍以上。
項目或四年后投產(chǎn)
目前。Selwyn項目仍致力于資源勘查，尚未做可研報告及開發(fā)初步設(shè)計。擬成立的合資企業(yè)重點進行礦區(qū)高品位鉛鋅礦體的開發(fā)。根據(jù)寒爾溫資源公司的公開信息，項目初步評估為z首先開采高品位的地下礦，在擴建露天礦，前期的采選能力設(shè)計為500噸／日，之后根據(jù)精礦運輸、能源供應等情況擴建至8000噸／日。若按照8000噸／日的采選規(guī)模計算。鉛、鋅精礦的最大產(chǎn)量分別可以達到25.5萬噸和6.5萬噸。中信證券分析師認為，該項目投產(chǎn)預期在2013年以后，暫時不會對公司業(yè)績造成太大影響。
將大幅提升資源儲備
合資公司如果成立，雙方所建立的合資企業(yè)將具體從事勘探、融資，開發(fā)塞爾溫項目并提供設(shè)備使其能夠進行商業(yè)生產(chǎn)。同時運營塞爾溫項目的采礦，并及致力于塞爾溫項目和公司可能考慮的其他必要的或希望進行的與上述有關(guān)的活動。本次交易尚需獲得云南省國資委、云南省商務(wù)廳、云南省外匯管理局及國家發(fā)改委的核準。
同時，馳宏鋅鍺表示，對外投資的資金由公司自籌和銀行借款提供。通過與塞爾溫鉛鋅項目的開發(fā)，能有效發(fā)揮雙方經(jīng)營互補性，產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應。隨著公司未來幾年冶煉規(guī)模將不斷擴大，對鉛鋅精礦的需求量將大幅上升。通過本次投資，為公司鉛鋅資源儲備提供強有力的保障，有利于推進公司的國際化經(jīng)營進程，且有利于提升公司行業(yè)競爭能力和可持續(xù)發(fā)展能力。
我國缺乏鉛鋅礦產(chǎn)，近年來國內(nèi)企業(yè)開始走向海外找礦。此前，中金嶺南(000060)在澳大利亞獲得了Perilya的52％股權(quán)，以提高精礦自給率。馳宏鋅鍺此次是第一次走出國門。此前，公司除了在云南有鉛鋅礦外，在內(nèi)蒙古也擁有礦產(chǎn)。
海外并購受機構(gòu)看好
民生證券15日的投資報告稱，馳宏鋅鍺在募投內(nèi)蒙古鉛鋅項目以后，與加拿大塞爾溫資源公司以塞爾溫鉛鋅礦項目為基礎(chǔ)，成立一個各占50％權(quán)益的合資公司。以此進行塞爾溫鉛鋅礦項目開發(fā)。民生證券認為，這將有利于公司資源自給率的提升，維持“推薦”評級。
海通證券的最新公司研究快報認為，公司投資加拿大并建立合資公司，符合公司對外發(fā)展的戰(zhàn)略，本次合作對公司長遠發(fā)展將產(chǎn)生重要影響，為公司未來資源保障奠定了基礎(chǔ)。快報稱，看好公司未來的發(fā)展，維持馳宏鋅鍺的“買入”評級。
第9篇：證券分析師研究報告范文
銀監(jiān)會主席劉明康強調(diào)要控制房貸風險，政策緊縮預期提高。前期大漲的房地產(chǎn)板塊回落。分析師普遍預期，房貸政策不會很快收緊，房地產(chǎn)行業(yè)上行趨勢不會改變。
本周股指連創(chuàng)本輪行情的新高，在有色金屬、煤炭、化工等板塊的積極推動下，市場氛圍極其熱烈。不過，前期表現(xiàn)活躍的房地產(chǎn)股卻顯得有些蔫頭耷腦，周一甚至成為兩市唯一下跌的板塊。
房地產(chǎn)板塊從資金瘋狂流入到資金紛紛流出，這種轉(zhuǎn)變主要緣于政策面敲起了警鐘。
在7月17日銀監(jiān)會召開的今年第三次經(jīng)濟金融形勢通報會上，銀監(jiān)會主席劉明康強調(diào)，要控制房貸風險，嚴格執(zhí)行“二套房”標準。
雖然只是老調(diào)重彈，但近期房地產(chǎn)市場的火爆還是讓投資者有了房貸政策將收緊的預期。暴漲后的房地產(chǎn)板塊趁機展開回調(diào)。不過，投資者關(guān)心的是，房地產(chǎn)板塊后市還有表現(xiàn)的空間嗎?
綜合眾多券商的研究報告，分析師普遍認為，目前經(jīng)濟尚處于復蘇階段，房貸政策不會很快收緊。房地產(chǎn)行業(yè)上行趨勢不會改變，只是速度可能有所放緩。趁調(diào)整可以低吸優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股。
政策收緊仍需時日
2008年下半年以來，為了刺激和拉動投資、消費，一系列有利于房地產(chǎn)市場復蘇的政策措施陸續(xù)出臺，包括大幅降息(較2008年最高點降息216個基點)；放松購房信貸；降低購房契稅，減免二手房交易營業(yè)稅、印花稅和土地增值稅；下調(diào)房地產(chǎn)項目最低資本金比例(保降性住房和普通商品住房項目的最低資本金比例從35％下調(diào)至20％，其他房地產(chǎn)開發(fā)項目的最低資本金比例從35％下調(diào)至30％)。除此以外，有些城市還推出了買房落戶的政策。
這些政策措施已經(jīng)開始產(chǎn)生效果，比如6月份的70個大中城市房屋銷售價格指數(shù)出現(xiàn)了12個月以來的首次同比上漲，7月份一、二線城市整體均價創(chuàng)出新高，等等。由于房地產(chǎn)市場近期升溫迅速，引來了一些擔憂的聲音，進而令人擔心政策將收緊。
中金公司的分析師認為，房地產(chǎn)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟發(fā)展最大的穩(wěn)定器，當經(jīng)濟過熱時，通過抑制房地產(chǎn)需求和供給來降溫；當經(jīng)濟不景氣時，通過拉動房地產(chǎn)需求和供給來拉動經(jīng)濟增長。去年下半年以來最寬松的房地產(chǎn)政策已經(jīng)初顯效果，經(jīng)濟在二季度已經(jīng)基本見底，所以未來預計地產(chǎn)政策將從寬松轉(zhuǎn)向緊縮，轉(zhuǎn)向的幅度和頻率取決于經(jīng)濟回升的速度。
國信證券分析師則認為，房貸政策是否明顯收緊將取決于房價是否出現(xiàn)大范圍暴漲。從上半年房價走勢來看，雖然呈現(xiàn)上漲趨勢，但并沒有出現(xiàn)暴漲的情況。另外，從上半年統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，按揭貸款占商品房銷售額的比例只有18％，顯示房貸泡沫并不大。在投資衰退仍存隱憂的情況下，也使政策收緊的概率降低。劉明康主席的表態(tài)只會導致局部地區(qū)在個別政策的操作手法上微調(diào)，并使市場心理預期在短期產(chǎn)生一定的波動。而從大方向來看，下半年政策收緊的可能性并不大，穩(wěn)定住房消費的政策大方向在未來幾個月將不會改變。
中金公司的分析師表示，為了改善近期開發(fā)商惜售及房價迅速上漲的狀況，政府將在抑制投資、投機性需求之外，增加土地供應量。不過，從嚴格“二套房”政策為開端，將來可能通過提高稅費、按揭比例、加息及其他一些措施，避免房價過快、過高增長，保證行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。
上行趨勢不會改變
調(diào)整政策是為了調(diào)控市場，但政策并不能立即改變市場趨勢。
中金公司的分析師認為，是經(jīng)濟發(fā)展水平而不是緊縮政策決定了房價。國家從2006年開始不斷出臺各種抑制房地產(chǎn)的政策，但房價繼續(xù)上漲，直至6次加息后，在國際金融危機的大背景下才在2008年出現(xiàn)調(diào)整。房價下行時也是一樣，5次下調(diào)利率及各種稅費政策的調(diào)整后房價才開始企穩(wěn)。所以，一兩次政策調(diào)整不會改變房價走勢，要看累積效應及經(jīng)濟大方向的變化。目前，經(jīng)濟增長確定性加強及通脹預期加大才是支撐房價上漲的主要因素。
2008年，因市場過度悲觀，開發(fā)商連續(xù)收縮開發(fā)項目，致使新開工面積大跌。如今伴隨著房地產(chǎn)市場回暖，庫存急速下降，尤其是一線城市重新步入供應緊張階段。與此同時，在通脹預期加強的情況下，房地產(chǎn)需求仍將增長。因此，在供需矛盾中，下半年房價仍將呈上漲趨勢。不過，分析師們普遍認為，在短期政策的壓力下，部分投資、投機性需求將受到壓制，房價上漲的速度將有所放緩，市場將從前期的快速反彈步入平穩(wěn)發(fā)展階段。
申銀萬國分析師認為，上半年房地產(chǎn)行業(yè)不斷超越大盤的動力來自于基本面(包括房價和成交量)的不斷超預期。短期來看，不管是量還是價格，再大幅上調(diào)的概率都不大，由此，盈利預測繼續(xù)上調(diào)的概率也減小。因此，短期行業(yè)跑贏大盤的動力將有所減弱。中期來看，經(jīng)濟V型反轉(zhuǎn)，意味著居民未來收入預期等將繼續(xù)上調(diào)，由此帶動購買力的提升，從而使得房價存在進一步上漲的動力。
國信證券分析師也認為房價下半年不會暴漲，理由是，從上半年房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)已看到主流開發(fā)商目前對后市仍然很謹慎，這將導致其在未來一段時間內(nèi)的定價策略偏保守、謹慎。而且，如果一旦出現(xiàn)房價暴漲的苗頭，中央勢必會出臺嚴厲的調(diào)控政策予以撲滅，寬松政策能促使樓市銷量轉(zhuǎn)暖，嚴厲的調(diào)控也能抑制樓市非理性的亢奮。
房地產(chǎn)股逢低吸納
分析師們普遍認為，隨著銷量和房價上漲，房地產(chǎn)開發(fā)商的現(xiàn)金流狀況明顯改善，上市公司的毛利得到修復，預收款的爆發(fā)式增長也為2010年的收入打下了基礎(chǔ)。由此。雖然受政策影響，房地產(chǎn)板塊的漲幅將趨緩，但其中的優(yōu)質(zhì)公司還是值得逢低吸納，耐心持有。選擇優(yōu)質(zhì)公司可從以下幾個角度人手：土地儲備成本低、龍頭公司、融資能力強、有估值優(yōu)勢、有重組預期。
中金公司的分析師認為，地產(chǎn)股再次上漲的催化劑是通脹預期下銷售量和銷售價格漲幅超預期。地產(chǎn)公司超額的預售確保了明年的業(yè)績，業(yè)績確定性強將促進股價持續(xù)上揚。因此，在通脹起來之前地產(chǎn)板塊投資風險不大?？梢赃x擇優(yōu)質(zhì)公司吸納并耐心持有，比如行業(yè)龍頭公司；一線城市地產(chǎn)公司，特別是在一、二線城市擁有較多可銷售資源的公司；重組類地產(chǎn)公司。建議關(guān)注招商地產(chǎn)、萬科、保利地產(chǎn)及金融街。 興業(yè)證券看好三類公司：一是目前估值較低、留有余力的萬科，以及有區(qū)域經(jīng)濟背景支撐的建發(fā)股份、華發(fā)股份；二是在市場由復蘇向過熱發(fā)展的過程中，僅僅是盈利的提升已經(jīng)不能滿足市場的想象力，此時重估價值彈性較大的資源類地產(chǎn)股將受到青睞，如泛海建設(shè)、蘇寧環(huán)球，以及部分主營一級開發(fā)的公司；三是有重組預期的公司。
