電工裝備類信用風險及形成機制探析

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摘要:電工裝備類企業(yè)作為電網(wǎng)企業(yè)重要的供應商，其信用風險對電網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營管理會產(chǎn)生重要的影響。在當前電力背景下，電工裝備類企業(yè)信用風險呈現(xiàn)出新的特征。電工裝備類企業(yè)的信用風險是在外部因素和內(nèi)部因素的共同作用下形成的。

關鍵詞:電工裝備;信用風險;三維信用

一、范圍與內(nèi)涵界定

(一)電工裝備類企業(yè)的范圍界定

從產(chǎn)業(yè)鏈上看，本文中電工裝備類企業(yè)是指電網(wǎng)企業(yè)的設備供應商，包括輸變電一次設備和二次設備的制造企業(yè)。其中一次設備包括變壓器、斷路器、電抗器、電容器、隔離電力開關及電線電纜等;二次設備主要包括對一次設備進行控制、監(jiān)控和保護的設備，包括電站自動化、變電站自動化、調(diào)度自動化、配電自動化、線路保護、主設備保護和電能計費自動化產(chǎn)品等。從國民經(jīng)濟行業(yè)類型上看，本文所指的電工裝備類企業(yè)包括制造業(yè)———電氣機械和器材制造業(yè)中的輸配電及控制設備制造業(yè)以及電線、電纜、光纜及電工器材制造業(yè)。

(二)電工裝備類企業(yè)信用風險的含義

電工裝備類企業(yè)的信用風險是電工裝備類企業(yè)的違約風險:一方面表現(xiàn)為由于電工裝備類企業(yè)違約，而給電網(wǎng)企業(yè)或其他交易對手帶來損失的可能性;另一方面表現(xiàn)為供應商融資的情況下，由于電工裝備類企業(yè)違約，導致電網(wǎng)公司不支付或不全部支付合同對價，從而給授信企業(yè)帶來損失的可能性。

二、信用風險特征分析

(一)高能耗電力設備制造商信用風險提高

宏觀調(diào)控引導需求結構調(diào)整，倒逼行業(yè)向綠色化轉型?！笆濉睍r期實施最嚴格的環(huán)保制度，實體經(jīng)濟行業(yè)面臨的節(jié)能環(huán)保壓力進一步加大，相關電力設備的更換和改造升級需求凸顯，更節(jié)能更環(huán)保的電力設備成為下游行業(yè)的必然選擇。高耗能電力設備將逐漸被淘汰。

(二)小規(guī)模企業(yè)被兼并風險提高

供給側改革將推動行業(yè)兼并重組，將行業(yè)集中度進一步提高。隨著去產(chǎn)能工作的深入推進，國家將繼續(xù)采取準入制度等措施，大力淘汰過剩和落后產(chǎn)能，電力設備制造業(yè)將進行深度的兼并重組，一批資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)濟效益較差的電工裝備類企業(yè)將陸續(xù)退出市場。

(三)技術研發(fā)水平對企業(yè)信用風險的影響增大

智能化發(fā)展趨勢使得高技術含量產(chǎn)品將替代中低端產(chǎn)品。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源成為發(fā)展趨勢，電工裝備類企業(yè)面臨著加強關鍵共性技術和核心零部件研發(fā)、提升智能化和專業(yè)化水平的壓力，無法提升產(chǎn)品科技含量和附加值的企業(yè)將面臨盈利下降，甚至被迫退出市場。

三、主要影響因素篩選

(一)外部因素

宏觀經(jīng)濟狀況是影響電工裝備類企業(yè)信用風險的系統(tǒng)性因素。與其他企業(yè)一樣，電工裝備類企業(yè)信用風險會受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，表現(xiàn)為電工裝備類企業(yè)的違約率會隨著經(jīng)濟周期而變化。宏觀經(jīng)濟上升階段，電工裝備類企業(yè)的信用風險相對較低，違約率下降;宏觀經(jīng)濟下行階段，電工裝備類企業(yè)的信用風險升高，違約率上升。社會信用環(huán)境是影響電工裝備類企業(yè)的外部意識形態(tài)與制度因素。社會信用環(huán)境包括社會信用文化、社會信用制度等。信用文化越發(fā)展，社會信用制度越健全，企業(yè)違約率越低。電力產(chǎn)業(yè)政策是影響電工裝備類企業(yè)信用風險分布的因素。電力產(chǎn)業(yè)政策引導著電工裝備類企業(yè)重要的下游客戶即電力企業(yè)的發(fā)展方向，也相應地引導了電工裝備類產(chǎn)品的需求方向。能夠順應當前電力產(chǎn)業(yè)政策的電工裝備類企業(yè)的信用風險較低，無法適應電力產(chǎn)業(yè)政策的電工裝備類企業(yè)的信用風險較高。上下游行業(yè)狀況是影響電工裝備類企業(yè)信用風險的傳導性因素。這種傳導性源于產(chǎn)業(yè)鏈傳導和信用鏈傳導兩方面。產(chǎn)業(yè)鏈傳導是指由于現(xiàn)代企業(yè)、產(chǎn)業(yè)之間的分工更加細化，聯(lián)系更緊密，使得產(chǎn)業(yè)鏈信用風險聯(lián)動，通過下游需求減弱傳遞至上游，或通過上游供給端沖擊傳導至下游。信用鏈傳導是指由于信用經(jīng)濟下經(jīng)濟交易往往伴隨著信用交易，產(chǎn)業(yè)鏈隨之形成信用鏈。一旦一個企業(yè)違約，信用風險將直接傳導至信用鏈條上的其他企業(yè)。

(二)內(nèi)部因素

三維信用理論認為一個信用主體的信用是由三維構成的，即誠信資本、合規(guī)資本和踐約資本。企業(yè)誠信度是企業(yè)意識形態(tài)方面的影響因素，屬于道德意識范疇，內(nèi)嵌于企業(yè)文化之中，是企業(yè)對誠實守信即言行一致、實事求是，忠誠地履行自己的諾言的思想意識，體現(xiàn)的是企業(yè)、企業(yè)所有者和企業(yè)經(jīng)營管理者的信用價值取向。企業(yè)誠信度表現(xiàn)為企業(yè)在經(jīng)濟活動與社會活動中，是否把誠實守信作為經(jīng)營的原則和底線。企業(yè)誠信度高，在經(jīng)濟交易中的違約概率低;企業(yè)誠信度低，在經(jīng)濟交易中的違約概率高，信用風險較大。企業(yè)合規(guī)度是企業(yè)社會關系方面的影響因素，是指企業(yè)在一般社會活動中是否遵守社會秩序，體現(xiàn)的是企業(yè)在社會活動中的信用價值取向和信用責任。企業(yè)合規(guī)度表現(xiàn)為企業(yè)是否能夠遵守社會行政管理規(guī)定、行業(yè)規(guī)則、民間慣例、內(nèi)部管理規(guī)定等企業(yè)行為的硬性約束。企業(yè)在這些方面出現(xiàn)違規(guī)行為，一方面反映了企業(yè)管理層或員工誠信意識淡漠，社會責任感差，相應地其在經(jīng)濟交往中的履約意愿也較差;另一方面，也反映了企業(yè)跟隨市場方向和行政監(jiān)管變化的能力較弱。在一般社會活動中合規(guī)度高的企業(yè)，違約概率比較低，相對應地，合規(guī)度低的企業(yè)，違約概率高，信用風險較大。企業(yè)踐約度是企業(yè)經(jīng)濟交易方面的影響因素，是指企業(yè)在經(jīng)濟交易活動中是否遵守交易規(guī)則和約定，在執(zhí)行交易時是否有能力完全履行合同約定，體現(xiàn)的是企業(yè)在經(jīng)濟活動中的信用取向和信用責任。企業(yè)踐約度表現(xiàn)在企業(yè)是否具有履行合同約定的經(jīng)濟與非經(jīng)濟基礎，具體來講即財務實力與技術研發(fā)能力。企業(yè)踐約度高，在履行經(jīng)濟合同時的違約概率較低;企業(yè)踐約度低，在履行經(jīng)濟合同時的違約概率較高，信用風險較大。

四、信用風險形成機制分析

基于上述主要影響要素篩選確認，形成了電工裝備類企業(yè)信用風險形成機制的分析思路與邏輯，路徑呈現(xiàn)可分為四個層次。第一個層次是電工裝備類企業(yè)對電網(wǎng)企業(yè)發(fā)生的違約行為，具體表現(xiàn)為電工裝備類企業(yè)交貨期違約、交貨數(shù)量違約、交貨質(zhì)量違約。這些單獨發(fā)生或合并發(fā)生的違約行為是電工裝備類企業(yè)信用風險的觸發(fā)點。第二個層次是電工裝備類企業(yè)履約意愿與企業(yè)履約能力，是企業(yè)違約行為的兩大驅動引擎。企業(yè)履約意愿和企業(yè)履約能力單獨驅動或共同驅動電工裝備類企業(yè)發(fā)生違約行為，進而導致信用風險。第三個層次是影響企業(yè)信用風險的內(nèi)部因素，即企業(yè)誠信度、企業(yè)合規(guī)度、企業(yè)踐約度。這三個內(nèi)部因素直接作用于企業(yè)履約意愿和企業(yè)履約能力兩大驅動引擎，使得企業(yè)履約意愿降低、履約能力減弱，從而驅動電工裝備類企業(yè)發(fā)生違約行為，導致信用風險。企業(yè)誠信度直接作用于企業(yè)的履約意愿，誠信度高的企業(yè)更愿意守信履約，即使發(fā)生經(jīng)營困難，也傾向于履行合同。誠信度低的企業(yè)，在正常情況下可能也會表現(xiàn)出較好的履約水平，但一旦發(fā)生可能影響其經(jīng)營狀況的特殊事件，這類企業(yè)往往傾向于放棄履約。企業(yè)合規(guī)度同時作用于企業(yè)履約意愿和履約能力。企業(yè)合規(guī)度體現(xiàn)的是企業(yè)在社會活動中的信用價值取向和信用責任，這種信用價值取向會同時作用于企業(yè)的經(jīng)濟活動，影響企業(yè)在經(jīng)濟活動中的履約意愿。同時合規(guī)度差，違規(guī)程度和頻率高的企業(yè)往往會被監(jiān)管部門施以更嚴格的監(jiān)管措施。隨著社會信用體系的逐漸完善，社會商業(yè)主體也會對失信企業(yè)實施聯(lián)合制裁。這些監(jiān)管和懲戒措施會給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來非常大的負擔，降低企業(yè)的履約能力。企業(yè)踐約度直接作用于企業(yè)的履約能力。大量實證表明財務狀況與企業(yè)違約率呈強正相關關系，盈利水平是企業(yè)履約能力的基本來源;資產(chǎn)流動性和現(xiàn)金流是企業(yè)履約能力的現(xiàn)實保障;財務杠桿水平?jīng)Q定了企業(yè)消化來自上下游及同行業(yè)其他企業(yè)所傳導的信用風險的閾值。企業(yè)經(jīng)濟交易的歷史記錄與交易對手的評價，是企業(yè)交易的行為軌跡，是企業(yè)履約能力的重要佐證。企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力是企業(yè)競爭力的重要組成部分，研發(fā)創(chuàng)新能力不足，企業(yè)就無法滿足需求趨勢，其業(yè)務收入也難以為繼，最終使得履約能力逐漸減弱。第四個層次是影響企業(yè)信用風險的外部因素，即宏觀經(jīng)濟狀況、社會信用環(huán)境、電力產(chǎn)業(yè)政策、上下游行業(yè)狀況。這些外部因素作用于內(nèi)部因素，使得企業(yè)誠信度下降、合規(guī)度下降、踐約度下降，進而作用于企業(yè)履約意愿與履約能力兩大驅動引擎，驅動企業(yè)不按時交貨、不足額交貨或交貨質(zhì)量不合格，進而觸發(fā)信用風險。宏觀經(jīng)濟狀況對企業(yè)信用風險的影響主要來自于經(jīng)濟周期，其影響機制是通過影響企業(yè)的踐約度，進而作用于企業(yè)履約能力，驅動企業(yè)的違約行為，導致信用風險發(fā)生。宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)下滑時，社會失業(yè)率增加，經(jīng)濟增長放緩或倒退，人們收入減少，對電力消費需求不足;投資者對前景持悲觀態(tài)度，社會投資減少，也會影響到電力消費。電力行業(yè)的投資下降，電工裝備需求減少，使得電工裝備類企業(yè)主營業(yè)務收入和利潤難以實現(xiàn)，踐約度下降;同時，外部融資環(huán)境惡化，可能會導致企業(yè)資金周轉困難，財務狀況惡化，踐約度下降，企業(yè)履約能力變差，違約增加。社會信用環(huán)境對企業(yè)信用風險的影響主要通過內(nèi)部因素企業(yè)誠信度，作用于企業(yè)的履約意愿，進而驅動企業(yè)的違約行為。企業(yè)誠信度具有大眾化、潮流化特征，最容易受環(huán)境的影響:當社會普遍存在失信、違約等現(xiàn)象時，企業(yè)會不自覺地隨波逐流;社會信用體系不健全時，由于守信激勵與失信懲戒雙重機制的缺失，守信者得不到經(jīng)濟利益激勵，聲譽、信譽、債權等得不到保護;相應地失信者得不到道德譴責、經(jīng)濟懲罰和法律制裁，失信成本低。這樣企業(yè)的誠信動力不足，履約意愿差，驅動企業(yè)違約，導致信用風險。電力產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)信用風險的影響是通過內(nèi)部因素即企業(yè)合規(guī)度和企業(yè)踐約度，作用于企業(yè)履約意愿和履約能力，驅動企業(yè)違約行為，觸發(fā)信用風險?！笆濉币?guī)劃以來，我國推行智能電網(wǎng)的建設，數(shù)字化變電站得到快速的推廣，特高壓線路也隨之開始建設，這些政策的實施推動電工裝備類行業(yè)向大容量、智能化信息化方向發(fā)展;在節(jié)能環(huán)保的大政策背景下，輸配電設備也向著提高電力生產(chǎn)和輸送使用效率，節(jié)能降耗、低污染的產(chǎn)品轉型。這些政策背景一方面要求電工裝備類企業(yè)提升自身的研發(fā)能力和技術水平，獲取核心技術競爭力;另一方面也會影響到行業(yè)監(jiān)管，電工裝備行業(yè)會順應政策出臺更加嚴格的監(jiān)管政策，如果企業(yè)不能夠做出與監(jiān)管相適應的行為，監(jiān)管的打擊會使其很難在市場中生存下去。上下游企業(yè)風險狀況對企業(yè)信用風險的影響是通過內(nèi)部因素踐約度，作用于企業(yè)的履約能力，驅動企業(yè)的違約行為，引發(fā)信用風險。電工裝備類企業(yè)最主要的上游行業(yè)是鋼鐵行業(yè)和有色金屬行業(yè)，是電工裝備類企業(yè)的主要成本構成;最主要的下游行業(yè)是電網(wǎng)行業(yè)，是電工裝備類企業(yè)的主要收入來源。在我國鋼鐵行業(yè)和有色行業(yè)都是壟斷競爭型的行業(yè)，電網(wǎng)行業(yè)屬于壟斷性行業(yè)，電工裝備類企業(yè)與這些上游供應商和下游用戶之間進行利益博弈的能力比較差。當上下游企業(yè)發(fā)生信用風險時，電工裝備類企業(yè)被信用風險傳染的可能性和機會都比較大。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，當鋼鐵企業(yè)、有色金屬企業(yè)等上游企業(yè)經(jīng)營困難，發(fā)生信用風險時，電工裝備類企業(yè)的原材料供應就受到了影響。隨著信用風險在鋼鐵、有色金屬等同行業(yè)的蔓延，原材料的供應狀況進一步惡化，成本穩(wěn)定性的控制遭到破壞。由于電工裝備類企業(yè)與下游電網(wǎng)企業(yè)之間的議價能力較弱，通過價格手段轉移成本壓力比較困難，因而，電工裝備類企業(yè)很可能因此發(fā)生財務困難。當電網(wǎng)企業(yè)信用風險增加時，往往是宏觀經(jīng)濟下滑，需求減弱，電工裝備類企業(yè)主營業(yè)務收入無法實現(xiàn)，導致財務壓力增加。從信用鏈上看，電工裝備類企業(yè)對上下游企業(yè)較弱的利益博弈能力，使得電工裝備類企業(yè)在采購與銷售方面處于不利的地位，如果交易對手發(fā)生信用風險，無法按時供貨，或無法按時支付銷售款項，將直接導致電工裝備類企業(yè)財務狀況變差。

作者:吳晶妹 石瑞杰 何建金 單位:中國人民大學財政金融學院 國網(wǎng)電子商務有限公司