金融工程在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中的比較優(yōu)勢

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金融風(fēng)險(xiǎn)是在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營過程中，一種預(yù)期遭受損失的可能性。而金融風(fēng)險(xiǎn)管理就是在衡量和識別風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對未來可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制準(zhǔn)備的處置方案，以確保最小化金融風(fēng)險(xiǎn)。在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，金融工程是一種新型的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，提供了期貨、遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換價(jià)格等風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并在不斷的對金融商品的組合中創(chuàng)造出更新穎的金融工具，有效的規(guī)避了因經(jīng)濟(jì)波動(dòng)而帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。

一、傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理方式的不足

在金融工程之前，主要存在三種風(fēng)險(xiǎn)管理方式，分別是資產(chǎn)負(fù)債管理、保險(xiǎn)以及證券組合投資。這是一種“表內(nèi)控制法”管理方式，是指在企業(yè)負(fù)債資產(chǎn)表具體項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，根據(jù)調(diào)整企業(yè)業(yè)務(wù)中負(fù)責(zé)與資產(chǎn)的不同組合來消除風(fēng)險(xiǎn)。

（一）資產(chǎn)負(fù)債管理

從整體結(jié)構(gòu)來說，這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理方式存在一定缺陷。因?yàn)槠鋵Y產(chǎn)的負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行了重新調(diào)整，顯現(xiàn)出來明顯的弊端。具體表現(xiàn)為資金量耗用過大、成本高、信用風(fēng)險(xiǎn)以及時(shí)滯性。資金量耗用過大是指資產(chǎn)負(fù)債管理方式中調(diào)整負(fù)債資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)基金等都要耗用過多的資金，甚至在某些特殊情況下要故意構(gòu)成對稱的基礎(chǔ)交易，導(dǎo)致了資金的過度耗用。交易的成本較高是指為了實(shí)現(xiàn)交易的正常匹配，在協(xié)商過程中往往會(huì)花費(fèi)大量的金錢和時(shí)間，并且以犧牲利益機(jī)會(huì)為代價(jià)，使得資產(chǎn)負(fù)債管理的交易成本被不斷抬高。信用風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在追求業(yè)務(wù)目的過程中，會(huì)不斷在負(fù)債項(xiàng)目上作出調(diào)整，而如果在調(diào)整中涉及多個(gè)公司，難免會(huì)因調(diào)整的偏差丟失部分客戶，從一定程度上給企業(yè)總體帶來信用風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)整的時(shí)滯性是指資產(chǎn)負(fù)債管理的風(fēng)險(xiǎn)管理措施包含業(yè)務(wù)的調(diào)整、談判以及實(shí)施，這些措施有一定的過程，因此在這個(gè)調(diào)整階段不能滿足短期金融市場的價(jià)格。所以在面對金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，資產(chǎn)的負(fù)債管理措施往往不能及時(shí)的防止風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的損失?？傊Y產(chǎn)負(fù)債管理方式的不足就在于用時(shí)長、見效慢、成本高、并有著局限性的應(yīng)用范圍。

（二）保險(xiǎn)

長期以來，保險(xiǎn)一直是作為社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)的主要處理手段。近幾年，海上保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人身保險(xiǎn)等都得到了迅猛的發(fā)展。但在財(cái)務(wù)、金融等風(fēng)險(xiǎn)處理上，保險(xiǎn)的作用顯得十分局限。進(jìn)行投保需要具備五個(gè)方面的基本要素。一是意外性，二是偶然性，三是非投機(jī)性，四是風(fēng)險(xiǎn)大量標(biāo)，五是重大損失的可能性。而債券買賣，股票買賣，期貨交易等因?yàn)閰R率、利率等金融因素產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，都屬于不能投保范圍。這個(gè)原理很簡單，面對同樣的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)不會(huì)彼此獨(dú)立，他們有著正相關(guān)的聯(lián)系。在這樣的情況之下，保險(xiǎn)的大部分法則都被限制了，能起到作用的只是有形的風(fēng)險(xiǎn)，這一類風(fēng)險(xiǎn)從某種程度上說從屬于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。股票、證券、期貨交易等屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，是持有、轉(zhuǎn)讓的盈利過程，所以在可保范圍外。伴隨著金融社會(huì)的不斷發(fā)展，保險(xiǎn)服務(wù)由于存在局限性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能企及人們對于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

（三）證券組合投資

所謂的組合投資就是用劃分比例、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。證券組合投資理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益是優(yōu)化證券投資的兩個(gè)主要評估條件，但投資者無法做到縮小風(fēng)險(xiǎn)又獲得最大收益，因此兩者之間必須衡量一個(gè)傾向。而證券組合通過劃分比例、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方式將風(fēng)險(xiǎn)縮小化了，因此所獲得的收益也是被適量化了，這個(gè)預(yù)期收益的值介于各單項(xiàng)證券投資最大收益與最小收益之間。在傳統(tǒng)的金融市場中，這個(gè)方式是最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。不過，隨著經(jīng)濟(jì)體制不斷發(fā)展，證券組合投資的管理方式也出現(xiàn)了缺陷。首先，對于投資者而言，其并不滿足于獲取微小的利潤，大部分投資者愿意冒一定的風(fēng)險(xiǎn)以取得利潤最大化。其次，證券組合投資的內(nèi)涵并不是降低風(fēng)險(xiǎn)，而是分拆風(fēng)險(xiǎn)，從整體上而言，只是風(fēng)險(xiǎn)造成的影響變小了，并非風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率降低。調(diào)查表明，在證券市場上，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)至少占到了總風(fēng)險(xiǎn)的一半以上，甚至更多。這就意味著證券組合投資即使耗費(fèi)大量精力與財(cái)力，也依然無法規(guī)避主流的市場風(fēng)險(xiǎn)。

二、金融工程與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的比較優(yōu)勢

（一）金融工程的概念

金融工程是在經(jīng)濟(jì)形勢不斷發(fā)展，以及人們對新的風(fēng)險(xiǎn)手段強(qiáng)烈的需求中應(yīng)運(yùn)而生的。其是以衍生工具為主要手段的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，金融工程能夠?qū)⒎稚⒂谏鐣?huì)經(jīng)濟(jì)各角落的風(fēng)險(xiǎn)集中到衍生交易市場，再重新整合進(jìn)行分配，使套期保值者在此過程中規(guī)避大部分的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。

（二）金融工程的比較優(yōu)勢

1.更準(zhǔn)確更時(shí)效。基礎(chǔ)工具的變動(dòng)影響著價(jià)格，而金融工程的衍生性是以衍生工具為手段，這種波動(dòng)的趨勢有著一定的規(guī)律性。這種性質(zhì)可以讓期貨交易在逆向相等的操作下鎖定風(fēng)險(xiǎn)，在衍生交易精確的匹配和定價(jià)中準(zhǔn)確抵擋風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，流動(dòng)的衍生市場可以及時(shí)對市場價(jià)格變化做出反應(yīng)，很好的處理了風(fēng)險(xiǎn)管理過程中的時(shí)滯問題。

2.成本優(yōu)勢。衍生交易的杠桿比例較高，在操作衍生工具時(shí)可以利用財(cái)務(wù)杠桿方式。這種方式是以少量資金控制大額交易，在少量運(yùn)用資金的情況下，充分節(jié)約公司套期保值成本。而對于衍生工具來說，由于場內(nèi)交易創(chuàng)設(shè)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場，使風(fēng)險(xiǎn)被集中化，更易于處理。也在這個(gè)過程中，促進(jìn)了交易集中化、標(biāo)準(zhǔn)化，大幅度降低了尋找交易對象的信息成本和交易成本。

3.更加靈活。場內(nèi)交易能夠根據(jù)交易者的需要和方便隨時(shí)進(jìn)行拋補(bǔ)，期權(quán)購買者擁有拒絕履約的權(quán)利。而場外交易更多則是為了投資者而設(shè)定。另外，以金融衍生工具為素材，可以讓銀行投資家隨時(shí)根據(jù)客戶需求生產(chǎn)金融產(chǎn)品，這樣的靈活程度是其他傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理手段所望塵莫及的。

三、結(jié)束語

在金融一體化不斷加深的今天，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的作用越來越重要。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法因其局限性不能很好的滿足人們對風(fēng)險(xiǎn)管理的要求，而金融工程的創(chuàng)新衍生工具手段，表現(xiàn)出了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理所缺少的靈活性、時(shí)效性及低成本等特點(diǎn)，其在未來金融風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展上必將起到重要作用。

作者：劉瑜潔 單位：鄭州大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院