探討房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

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關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)投資；經(jīng)濟(jì)增長；協(xié)整檢驗(yàn)；因果檢驗(yàn)

一、引言

推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車分別是消費(fèi)、投資與出口。其中，投資的增長對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長有著很大的拉動(dòng)作用。對(duì)固定資產(chǎn)的投資來說，房地產(chǎn)投資是最重要的部分，可以說是我國國民經(jīng)濟(jì)增長的龍頭。[1]近年來，河南省經(jīng)濟(jì)一直呈現(xiàn)快速增長的趨勢，在新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想的引導(dǎo)下，主動(dòng)融入一帶一路，不斷迸發(fā)出活力與光彩。作為河南省省會(huì)的鄭州，憑借著中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的地理優(yōu)勢和鄭汴一體化、鄭東新區(qū)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)在快速地增長。其關(guān)鍵的因素就在于房地產(chǎn)投資。

近年來，河南省總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力邁上了更高的臺(tái)階，特別是近五年來，河南省的變化可謂日新月異。中原崛起計(jì)劃中，河南省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了很大的貢獻(xiàn)。與此同時(shí)，作為河南省的省會(huì)鄭州，憑借著中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的地理優(yōu)勢和國際綜合交通樞紐的戰(zhàn)略地位，經(jīng)濟(jì)也在飛速地增長。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，的房地產(chǎn)投資有沒有促進(jìn)鄭州經(jīng)濟(jì)的增長，或者說，鄭州經(jīng)濟(jì)的增長反過來有沒有促進(jìn)房地產(chǎn)投資呢？對(duì)于這一問題，本文以房地產(chǎn)投資額和生產(chǎn)總值1995-2017年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)為例對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析以達(dá)到研究的目的，并根據(jù)結(jié)論為的房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供建議，為的房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間協(xié)調(diào)發(fā)展提供建議。

二、實(shí)證分析

（一）變量的選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取房地產(chǎn)投資額（REI）作為房地產(chǎn)投資規(guī)模的衡量指標(biāo)，生產(chǎn)總值（GDP）作為經(jīng)濟(jì)增長的衡量指標(biāo)，選取1995—2017年房地產(chǎn)投資額和生產(chǎn)總值的時(shí)間序列數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來源于《統(tǒng)計(jì)局》。為了更進(jìn)一步地看出房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間的相關(guān)關(guān)系，通過借助Eviews軟件得到兩者的散點(diǎn)圖和計(jì)算出兩者的相關(guān)系數(shù)。從中可以看出，房地產(chǎn)投資額和地區(qū)生產(chǎn)總值的變化趨勢高度相似。

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本次研究所涉及到的數(shù)據(jù)都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這可避免對(duì)非平穩(wěn)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸時(shí)出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象。在平穩(wěn)性檢驗(yàn)的方法中，大多使用的是迪基—福勒檢驗(yàn)（DF檢驗(yàn)）、菲利普斯—配榮檢驗(yàn)（PP檢驗(yàn)）以及恩格爾和柳（Engle&Yoo，1987）提出的ADF（AugmentedDickey-fullerTest）檢驗(yàn)。[2]其中，對(duì)于ADF檢驗(yàn)來說，這個(gè)方法適用于出現(xiàn)具有高階自相關(guān)問題的時(shí)間數(shù)列數(shù)據(jù)。本文通過數(shù)據(jù)處理發(fā)現(xiàn)，的房地產(chǎn)投資額REI和生產(chǎn)總值這兩個(gè)時(shí)間序列數(shù)據(jù)是高階自相關(guān)的，所以在這里我們主要運(yùn)用的是ADF檢驗(yàn)法。首先對(duì)REI和GDP作自然對(duì)數(shù)變換，這樣做不改變數(shù)據(jù)原有的關(guān)系，而且有助于消除異方差和趨勢線性化現(xiàn)象，變換后兩者分別用LnREI和LnGDP表示，一階差分用LnGDP、LnREI表示。在檢驗(yàn)中，原假設(shè)設(shè)為序列存在單位根。[3]

Eviews軟件對(duì)這些序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，可以得出結(jié)果和分析。從表2中我們可以看出，LnGDP原序列的ADF值為0.0916，大于5%顯著性水平下的值為-3.0124。說明LnGDP序列是不平穩(wěn)的，不能拒絕在上文中做出的原假設(shè)，同樣單位根檢驗(yàn)的結(jié)果中LnREI的序列也是不平穩(wěn)的。此時(shí)需要對(duì)各原序列進(jìn)行差分處理，如表中所示。GDP序列一階差分后的ADF值為-3.1367，REI序列一階差分后的ADF值為-3.1922。這兩個(gè)數(shù)都小于5%顯著性水平下的臨界值-3.0124，說明房地產(chǎn)投資額與地區(qū)生產(chǎn)總值這兩個(gè)序列均為一階單整序列，他們之間可能存在某種平穩(wěn)的線性關(guān)系，接下來用協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型來研究二者關(guān)系。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)

在分析過程中，一般使用的檢驗(yàn)方法有E-G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)以及Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。其中E-G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)是適用于只包含兩個(gè)研究變量的檢驗(yàn)。[4]本文研究的要素是房地產(chǎn)投資REI和經(jīng)濟(jì)增長GDP兩個(gè)變量，所以我們選擇E-G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)方法來進(jìn)行分析。

在上面我們運(yùn)用了ADF單位根檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)投資額與地區(qū)生產(chǎn)總值序列滿足同階單整，滿足了E-G兩步法協(xié)整檢驗(yàn)的使用條件。在接下來的檢驗(yàn)中，我們以LnGDP為因變量，LnREI為自變量開始進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

首先用Eviews軟件中普通最小二乘法估計(jì)LnGDP和LnREI之間的數(shù)量關(guān)系，得出二者的回歸方程，同時(shí)也得出et（非均衡誤差）。接下來對(duì)非均衡誤差項(xiàng)做單位根ADF檢驗(yàn)，通過比較結(jié)果，來判斷et是否平穩(wěn)。先用軟件對(duì)LnGDP和LnREI序列進(jìn)行最小二乘估計(jì)，如下所示，對(duì)于得到的結(jié)果（見表3）我們做出相應(yīng)的分析。表4顯示的是對(duì)殘差序列做了單位根ADF檢驗(yàn)之后得出來的結(jié)果。

從表中的結(jié)果可以看出，檢驗(yàn)的t值為-5.8197，而檢驗(yàn)的5%顯著性水平下的臨界值是-1.9572，二者相比還是t值較小，說明et是平穩(wěn)的序列，檢驗(yàn)的結(jié)果是平穩(wěn)的。由此可以得出LnGDP和LnREI之間存在著長期的協(xié)整關(guān)系。（3）被稱為協(xié)整方程，說明LnGDP和LnREI的線性組合也是平穩(wěn)的。另外從協(xié)整方程式我們還可以得到，房地產(chǎn)投資每增加百分之一，的生產(chǎn)總值相應(yīng)的平均增加0.609532%，這個(gè)數(shù)據(jù)分析表明房地產(chǎn)投資對(duì)的經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)是很大的。

（四）誤差修正模型

從上述協(xié)整檢驗(yàn)可以分析得出房地產(chǎn)投資和經(jīng)濟(jì)增長之間具有協(xié)整關(guān)系，二者長期的變化趨勢是一致的。由于各種原因，在短期內(nèi)二者的關(guān)系或者走勢或多或少會(huì)出現(xiàn)不平衡的現(xiàn)象。因此，接下來建立修正誤差模型，也是為了改善長期靜態(tài)模型的一些缺點(diǎn)。該模型的結(jié)果表明，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資每增加1%，的GDP增長0.31412%，LnREI的短期波動(dòng)對(duì)LnGDP有著顯著的正影響。另外模型中得到ECMt-1的系數(shù)為-0.40955，-0.40955<0，是符合反向修正機(jī)制的。所以由修正誤差項(xiàng)通過反向修正機(jī)制可以得出房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增之間存在著動(dòng)態(tài)均衡機(jī)制。且ECMt-1的系數(shù)也表明了，如果經(jīng)濟(jì)偏離系統(tǒng)的均衡狀態(tài)時(shí)，修正誤差項(xiàng)會(huì)在下一期以0.40955的力度給調(diào)整回來。

（五）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

房地產(chǎn)投資額與地區(qū)生產(chǎn)總值序列是滿足同階單整的，上文中對(duì)LnGDP和LnREI序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，從協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果得到了二者之間存在長期的協(xié)整關(guān)系。那么關(guān)于二者之間是否存在因果關(guān)系，或者說房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間誰是因誰是果，我們將采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法對(duì)二者繼續(xù)檢驗(yàn)。[5]

根據(jù)檢驗(yàn)的結(jié)果（表6），在滯后期為一年時(shí)，LnGDP不是LnREI的格蘭杰原因的概率為0.0048，這個(gè)值相對(duì)于置信水平0.05來說還是很小的，所以在這里我們拒絕原假設(shè)，即經(jīng)濟(jì)增長是房地產(chǎn)投資的格蘭杰原因，而LnREI不是LnGDP的格蘭杰原因的概率為0.1193，大于置信水平0.05，這時(shí)候接受原假設(shè)，LnREI不是LnGDP的格蘭杰原因，房地產(chǎn)投資不是帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因，說明房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著單向的因果關(guān)系；按同樣的置信水平和分析方法分析滯后期為2年時(shí)候的情況，發(fā)現(xiàn)與滯后期為1年的情況是相同的；在這里我們僅把滯后期為3年得出的數(shù)據(jù)寫在了表6里面（滯后期為3年以上時(shí)分析的結(jié)果是類似的），從結(jié)果可以得出，都接受了原假設(shè)，說明LnREI不是LnGDP的格蘭杰原因。反過來也不成立，二者不存在因果關(guān)系。

三、實(shí)證結(jié)論及政策建議

（一）結(jié)論

1．從協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果來看，房地產(chǎn)投資額與GDP之間存在有協(xié)整關(guān)系，即二者具有長期的均衡關(guān)系。從得出來的協(xié)整方程中可以得出，LnREI前面的系數(shù)為0.609532，說明了經(jīng)濟(jì)的增長對(duì)房地產(chǎn)投資的彈性系數(shù)為0.609532?？梢赃m當(dāng)增加對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的投資，因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展較大地影響著的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2．從建立的修正誤差模型中，得出的結(jié)論是LnREI的短期波動(dòng)對(duì)LnGDP有著顯著的正影響，說明短期內(nèi)房地產(chǎn)投資每增加1%，GDP增長0.31432%。且ECMt-1的系數(shù)也表明了，如果經(jīng)濟(jì)偏離系統(tǒng)的均衡狀態(tài)時(shí)，修正誤差項(xiàng)會(huì)在下一期以0.40955的力度給調(diào)整回來。

3．從格蘭杰因果檢驗(yàn)可知，滯后期為1年或者2年的時(shí)候情況是一樣的，在顯著性水平為5%的情況下都拒絕原假設(shè)，也就是說LnGDP是LnREI的格蘭杰原因，即的經(jīng)濟(jì)增長是房地產(chǎn)投資的格蘭杰原因，而房地產(chǎn)業(yè)投資的發(fā)展不是經(jīng)濟(jì)增長的原因，表明了房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著單向的因果關(guān)系。說明的經(jīng)濟(jì)增長并不能由房地產(chǎn)投資的發(fā)展來解釋，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大部分由房地產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)的觀點(diǎn)是不對(duì)的。房地產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展需要正確的宏觀政策加以引導(dǎo)?，F(xiàn)階段房地產(chǎn)投資過熱并不是一種好現(xiàn)象，它會(huì)影響其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）建議

結(jié)論表明房地產(chǎn)投資額與GDP之間具有長期的均衡關(guān)系，的房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)還是比較顯著的。投資過度集中于房地產(chǎn)必定會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成不利影響。因?yàn)槠渌a(chǎn)業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。政府應(yīng)該對(duì)房地產(chǎn)投資制定合理的調(diào)控政策[6]，不能一味地放任房地產(chǎn)的不斷開發(fā)使其投資過熱，也不能對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制打壓。如今經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必須發(fā)揮好房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]李啟明.房地產(chǎn)投資有廣闊的發(fā)展空間[J].中國投資，2001（3）：29-31.

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[3]李子奈,潘文卿.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：高等教育出版社，2016：182.

[4]龐皓,陳述云.格蘭杰因果檢驗(yàn)的有效性及其應(yīng)用[J].統(tǒng)計(jì)研究，1999（11）：42-46.

[5]朱立雪.房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)對(duì)中國國民經(jīng)濟(jì)增長的作用研究[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì)，2018（8）：64-65.

作者：胡清華 邵明振 單位：河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院