產(chǎn)業(yè)投資基金面臨問題與措施

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摘要：在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式發(fā)生了翻天覆地的變化，如何對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，成為經(jīng)濟(jì)建設(shè)中需要重點(diǎn)解決的課題。產(chǎn)業(yè)投資基金能夠引導(dǎo)社會(huì)資本推動(dòng)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將市場(chǎng)所具備的資源配置功能充分發(fā)揮出來。本文結(jié)合產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵，就其面臨的問題進(jìn)行了分析，并提出了有效的解決措施，希望能夠?yàn)樯鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資基金；存在問題；應(yīng)對(duì)措施

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，融資方式和融資渠道越發(fā)多元化，為中小企業(yè)融資提供了便利。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種股權(quán)融資方式，對(duì)比傳統(tǒng)融資渠道，具有操作靈活、準(zhǔn)入門檻低、受眾廣泛的優(yōu)勢(shì)，其規(guī)模的擴(kuò)大也進(jìn)一步增強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗能力。但是就目前來看，產(chǎn)業(yè)投資基金在發(fā)展中依然面臨不少問題，需要得到及時(shí)有效的解決。

一、產(chǎn)業(yè)投資基金概述

產(chǎn)業(yè)投資基金指通過對(duì)基金權(quán)益憑證的發(fā)行，將資金集中后，為擬上市企業(yè)提供相應(yīng)的管理和服務(wù)，屬于一種特殊的集合投資制度，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和利益共享，其本質(zhì)是通過設(shè)立基金公司的方式來發(fā)行相應(yīng)的基金，并且以基金作為管理對(duì)象，從事風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等產(chǎn)業(yè)投資活動(dòng)。產(chǎn)業(yè)投資基金主要有三種組織形式：契約型、公司型、有限合伙型。第一，契約型基金最大的特點(diǎn)是經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)相分離。投資人不得參與到基金的運(yùn)作過程中，而是借助信托計(jì)劃、資管計(jì)劃，委托基金管理公司運(yùn)作；第二，公司型基金以公司法為依據(jù)成立，具有法人資格。與其他類型的公司有著一樣的治理結(jié)構(gòu)，投資人擁有較大的參與權(quán)和知情權(quán)；第三，有限合伙型基金由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）共同投資。普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，主要負(fù)責(zé)基金的募資和運(yùn)作管理工作，出資比例較小。有限合伙人以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，不參與具體的基金運(yùn)作管理，是基金的主要出資人。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，如何將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的功能充分發(fā)揮出來，通過市場(chǎng)決定具體的資源配置，由政府部門來對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展方向進(jìn)行引導(dǎo)。對(duì)比以上三種基金的組織形式，從稅收和法律兩個(gè)角度考慮，有限合伙型更具有優(yōu)勢(shì)。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金面臨的問題1.績(jī)效評(píng)價(jià)不健全

從目前來看，現(xiàn)行的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制僅僅體現(xiàn)在投資機(jī)制和退出機(jī)制評(píng)價(jià)方面，缺乏募集期和投后管理期的績(jī)效評(píng)價(jià)。在這種情況下，無法很好地對(duì)投資者的資金來源和投資資質(zhì)進(jìn)行評(píng)估，容易引發(fā)產(chǎn)業(yè)投資基金的同質(zhì)化問題。另外，產(chǎn)業(yè)投資基金缺乏對(duì)基金項(xiàng)目投后管理情況的評(píng)估工作，出現(xiàn)了重投資輕管理的問題。對(duì)于投資者而言，想要實(shí)現(xiàn)更好的盈利，單純的選擇優(yōu)質(zhì)的基金進(jìn)行投資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還必須關(guān)注基金管理人對(duì)被投資企業(yè)的戰(zhàn)略制定、市場(chǎng)分析、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等的指導(dǎo)和監(jiān)督。2.法律體系不完善當(dāng)前，我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金還沒有形成完善的法律體系和監(jiān)管機(jī)制。一方面，我國(guó)缺乏專門針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金管理的法律法規(guī)。在資管新規(guī)中，監(jiān)管層提出了制定專門基金管理辦法的設(shè)想，但因無法對(duì)存在的爭(zhēng)議信息進(jìn)行有效的處理，導(dǎo)致設(shè)想沒有得到實(shí)現(xiàn)，在缺乏有效管理方法的情況下，產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)際運(yùn)作相對(duì)比較混亂，相應(yīng)的權(quán)利和責(zé)任混淆；另一方面，產(chǎn)業(yè)投資基金欠缺合理的監(jiān)督管理機(jī)制。在現(xiàn)有的監(jiān)管機(jī)制中，沒有明確監(jiān)管主體，存在監(jiān)管不到位、監(jiān)管職責(zé)不明確等問題。在監(jiān)管機(jī)制缺失的情況下，個(gè)別地方政府存在濫用自身權(quán)力的現(xiàn)象，利用財(cái)政資金作為保障，盲目吸收社會(huì)資本，這樣雖然能夠在一定程度上實(shí)現(xiàn)虧損兜底，但是也容易給政府部門帶來巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而且由于政府的干預(yù)，產(chǎn)業(yè)投資基金在投資和產(chǎn)業(yè)方面的屬性會(huì)被弱化，資金蓄水池效應(yīng)的增強(qiáng)違背了產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的初衷，自然也影響了其作用的有效發(fā)揮。3.基金發(fā)展不均衡基金發(fā)展不均衡主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。一是區(qū)域發(fā)展的不均衡性。在我國(guó)，不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在巨大差異，也使得政府財(cái)政在產(chǎn)業(yè)投資基金中的作用和表現(xiàn)有所不同，以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為例，政府財(cái)政的作用甚至體現(xiàn)在負(fù)向效應(yīng)方面，主要是因?yàn)檫@些地區(qū)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速，具有非常成熟的社會(huì)資本，政府資本對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展存在擠出效應(yīng)；二是結(jié)構(gòu)發(fā)展的不均衡性。產(chǎn)業(yè)投資基金結(jié)構(gòu)發(fā)展的不均衡性主要體現(xiàn)在人才和資金分配的不平衡，經(jīng)過長(zhǎng)期發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投資基金在全國(guó)范圍內(nèi)廣泛分布，但較為專業(yè)的基金管理機(jī) 構(gòu)基本集中在一線城市，引發(fā)了人才分配不平衡的現(xiàn)象，且不少地方政府在設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金時(shí)，并未考慮這一點(diǎn)，導(dǎo)致某些基金管理機(jī)構(gòu)在管理水平不足和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)欠缺的情況下，盲目擴(kuò)大基金規(guī)模以及盲目投資，可能會(huì)造成基金投資失敗，金融市場(chǎng)所面對(duì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大大增加。導(dǎo)致資金不合理分配的原因體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度，中央制定的產(chǎn)業(yè)扶持政策必然會(huì)存在一定的傾向性；第二則是資本本身所具備的趨利性特征，使得政府財(cái)政投資和社會(huì)資本投資的產(chǎn)業(yè)會(huì)有所不同。4.利益訴求相矛盾當(dāng)前，我國(guó)多數(shù)地方政府存在大量的隱性債務(wù)，這也使得地方性融資活動(dòng)在實(shí)施過程中，經(jīng)常需要面臨債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。很多地方政府在對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行設(shè)置時(shí)，一般會(huì)通過大量投入財(cái)政資金的方式，確保基金可以服務(wù)宏觀政策的執(zhí)行，從而引發(fā)了政府財(cái)政和社會(huì)資本的矛盾沖突，一方面，財(cái)政資本的過量投放，極大地壓縮了準(zhǔn)入空間，使得社會(huì)資本無法很好地進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)投資基金中；另一方面，許多產(chǎn)業(yè)基金投資方有政府機(jī)構(gòu)的參與，導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)投資基金在實(shí)際運(yùn)作中，往往都需要考慮地方政府部門的意志。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金問題的解決措施

1.優(yōu)化績(jī)效評(píng)價(jià)在產(chǎn)業(yè)投資基金募集環(huán)節(jié)，需要對(duì)績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化和完善，關(guān)注好三個(gè)核心指標(biāo)：一是可行性指標(biāo)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)置是否可以滿足相關(guān)法律規(guī)范的要求，是否能夠滿足地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展；二是資金來源指標(biāo)，要求有關(guān)人員必須對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的實(shí)際來源進(jìn)行分析，保證資金的真實(shí)性和可靠性，避免地方政府“以債養(yǎng)基”的情況發(fā)生；三是投資者指標(biāo)，需要考核投資者的專業(yè)性和規(guī)范性，明確其財(cái)務(wù)狀況及信用狀況，以調(diào)動(dòng)投資者的能動(dòng)性。在建設(shè)投后管理績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制時(shí)，應(yīng)該設(shè)置管理機(jī)構(gòu)資質(zhì)和基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)兩個(gè)指標(biāo)，前者是針對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的管理經(jīng)驗(yàn)和管理成績(jī)進(jìn)行考核，后者則是對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)在基金運(yùn)作的業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行分析。在貫徹市場(chǎng)化運(yùn)作和專業(yè)化管理的基礎(chǔ)上，借助績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，能夠進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)信用體系的建設(shè)。2.完善法律體系想要有效解決產(chǎn)業(yè)投資基金法律機(jī)制與監(jiān)管機(jī)制不完善的問題，應(yīng)該推動(dòng)新的管理規(guī)范貫徹落實(shí)，有關(guān)部門也應(yīng)該充分重視起來，推動(dòng)管理制度的優(yōu)化和完善。在新的發(fā)展環(huán)境下，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（資管新規(guī)）出臺(tái)，從短期角度來看，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模擴(kuò)張的速度減緩。但伴隨著資管新規(guī)的落地，合格投資者的準(zhǔn)入門檻有所提高，使得投資者數(shù)量得到有效控制，產(chǎn)業(yè)投資基金無序增長(zhǎng)的現(xiàn)象也大大緩解?？紤]產(chǎn)業(yè)投資基金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，資管新規(guī)的實(shí)施也可以避免資金同質(zhì)化的現(xiàn)象，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，使得盈余資金能夠被準(zhǔn)確地投入到急需資金的產(chǎn)業(yè)中，實(shí)現(xiàn)募集機(jī)制的規(guī)范化。3.因地制宜設(shè)立出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展不均衡的現(xiàn)象，主要原因是地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡。對(duì)此，各級(jí)政府部門需要結(jié)合區(qū)域?qū)嶋H情況，合理設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。從中央層面著眼，需要考慮因地制宜，適當(dāng)放權(quán)，保證各級(jí)地方政府政策制定的合理性，使其能夠?qū)Ξ?dāng)?shù)靥赜械纳a(chǎn)要素進(jìn)行充分利用，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，設(shè)置相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資基金，為地方特色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有效扶持。4.做好讓利互贏在實(shí)際操作中，一方面，財(cái)政資本應(yīng)該適當(dāng)讓利社會(huì)資本，做好產(chǎn)業(yè)投資基金募集、投入、管理和退出全部環(huán)節(jié)績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制的優(yōu)化，嚴(yán)格對(duì)照相應(yīng)的資本評(píng)分，確定政策資本與社會(huì)資本的讓利比例；另一方面，政府部門應(yīng)該減少對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的政治干預(yù)，實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，待被投資企業(yè)發(fā)展成熟后及時(shí)退出，確保政府部門處于引導(dǎo)而非主導(dǎo)地位，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)基金對(duì)金融市場(chǎng)的引導(dǎo)效應(yīng)，推動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。

四、結(jié)語

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)體系對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的需求不斷增長(zhǎng)，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展?fàn)I造出了良好的外部環(huán)境，但也存在一些不足和問題，需要相關(guān)部門重視起來，對(duì)問題進(jìn)行解決，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資基金的穩(wěn)定發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)水平的提高做出貢獻(xiàn)。

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作者：劉勤 單位：福建日出東海投資有限公司