家庭基金投資影響因素分析

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摘要：基于CHFS2015數(shù)據(jù)，研究家庭基金投資的影響因素。發(fā)現(xiàn)家庭決策者的年齡、性別、學(xué)歷、風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融素養(yǎng)等個(gè)人特征，總資產(chǎn)、房產(chǎn)等家庭經(jīng)濟(jì)特征和家庭地區(qū)特征，都對(duì)家庭投資基金投資產(chǎn)生顯著影響。

關(guān)鍵詞：家庭基金投資；基金收益率；Probit模型；Tobit模型

一、提出問(wèn)題

目前，大多數(shù)家庭仍舊缺乏金融投資的主動(dòng)性，家庭資產(chǎn)端難見(jiàn)股票、債券、基金等風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的身影。若要提高家庭金融市場(chǎng)參與度，就要研究制約家庭金融投資因素。拋開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的限制，是否可以從微觀家庭視角尋求答案呢？羅靳雯等利用CHFS2011數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)教育水平和認(rèn)知能力對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置和投資收入有顯著正向影響[1]。吳衛(wèi)星等研究發(fā)現(xiàn)金融素養(yǎng)高的家庭，其資產(chǎn)組合的有效性更高[2]。學(xué)界關(guān)于家庭金融投資或者資產(chǎn)配置的研究已是遍地開(kāi)花，但是大部分都是以股票作為家庭金融投資的代表，鮮少有家庭基金投資的相關(guān)研究。本文基于CHFS2015微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，從家庭決策者特征、家庭經(jīng)濟(jì)特征、區(qū)域特征及持有基金類型等角度切入，探究影響家庭基金投資的因素。

二、數(shù)據(jù)、變量與模型

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源本文所用數(shù)據(jù)來(lái)源于2015年中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)（CHFS2015），在數(shù)據(jù)清理過(guò)程中，剔除了各變量異常值和缺失值，限制家庭經(jīng)濟(jì)決策者的年齡為18-85歲，家庭總資產(chǎn)為正值，得到了27505個(gè)有效家庭樣本。

（二）變量說(shuō)明被解釋變量。基金持有fund（1=持有，0=未持有）、基金占金融資產(chǎn)比重percent（基金投入/家庭金融資產(chǎn)總額）為被解釋變量。各變量均由問(wèn)卷相關(guān)問(wèn)題回答得到，家庭金融資產(chǎn)總額由家庭現(xiàn)金、活期存款、定期存款、股票、基金、金融理財(cái)產(chǎn)品、債券和其他金融資產(chǎn)加總得到。解釋變量。決策者特征選取有可能影響基金投資及其收益的變量，包括：性別gender（1=男性，0=女性）、年齡age、學(xué)歷edu（1-9表示未上過(guò)學(xué)、小學(xué)、初中、高中、中專/職高、大專/高職、大學(xué)本科、碩士、博士）、婚姻marriage（1=同居、結(jié)婚；0=未婚、離婚、喪偶）、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度riskattitude（1-5表示風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度非常厭惡至非常偏好）和金融素養(yǎng)finliteracy（3個(gè)金融知識(shí)問(wèn)題的因子分析得分）。其中，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度由問(wèn)題“如果您有一筆資金用于投資，您最愿意選擇哪種投資項(xiàng)目？”的回答賦值得到，金融素養(yǎng)由問(wèn)卷上的3個(gè)對(duì)家庭經(jīng)濟(jì)決策者的金融知識(shí)問(wèn)題通過(guò)因子分析得到因子分來(lái)衡量。家庭經(jīng)濟(jì)特征包含總資產(chǎn)asset（實(shí)際值）和房產(chǎn)數(shù)house。地區(qū)特征包含農(nóng)村rural（農(nóng)村=1，城鎮(zhèn)=0）和東部east（1=東部地區(qū)；0=其他）。

（三）模型設(shè)定家庭是否投資基金為二值選擇變量，采用Probit模型，設(shè)定如下：由于基金占金融資產(chǎn)比重在很多樣本家庭中為0，數(shù)據(jù)刪截特征明顯，采用Tobit模型進(jìn)行回歸，設(shè)定如下：

三、實(shí)證結(jié)果與分析

家庭基金投資及收益的影響因素的回歸結(jié)果見(jiàn)表1。列（1）為Probit模型回歸結(jié)果，列（2）（3）為Tobit回歸結(jié)果。根據(jù)列（1），只有性別和農(nóng)村在1%水平上顯著負(fù)向影響家庭持有基金，說(shuō)明女性決策者投資基金的積極性更高，城鎮(zhèn)家庭更可能投資基金，這與城鄉(xiāng)間金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及居民金融知識(shí)水平差距大有關(guān)。年齡、學(xué)歷、婚姻狀況、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、金融素養(yǎng)、總資產(chǎn)、房產(chǎn)和東部地區(qū)變量都顯著正向影響家庭投資基金。一般，決策者的年齡越大、學(xué)歷越高、婚姻狀況越穩(wěn)定，家庭的財(cái)富積累得越多，知識(shí)和能力也越強(qiáng)，家庭越可能投資基金。其次，決策者越偏好風(fēng)險(xiǎn)，金融素養(yǎng)越高，更有可能購(gòu)買各種風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品?？傎Y產(chǎn)和房產(chǎn)奠定了家庭的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，家庭只有在牢固的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上才有可能進(jìn)行基金投資。東部地區(qū)的金融市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)，信息獲取也最為通常便捷，利于家庭參與金融市場(chǎng)，投資基金。列（2）的基金占金融資產(chǎn)比重的回歸結(jié)果和列（1）大致相同，不再詳細(xì)說(shuō)明。四、結(jié)語(yǔ)本文基于CHFS2015數(shù)據(jù)實(shí)證研究了家庭基金投資影響因素。發(fā)現(xiàn)家庭決策者的年齡、性別、學(xué)歷、風(fēng)險(xiǎn)偏好和金融素養(yǎng)等個(gè)人特征，總資產(chǎn)、房產(chǎn)等家庭經(jīng)濟(jì)特征和家庭地區(qū)特征都對(duì)家庭投資基金投資產(chǎn)生顯著影響。基金具有專業(yè)管理、靈活申贖的特點(diǎn)，而且進(jìn)入門檻也較低，流動(dòng)性很強(qiáng)，可以滿足家庭日益增長(zhǎng)的理財(cái)需求。我國(guó)基金市場(chǎng)尤其是家庭基金板塊，發(fā)展前景廣闊，基金從業(yè)者以及相關(guān)部門應(yīng)該深入思考，如何針對(duì)不同階層家庭，推出多樣化基金產(chǎn)品，以及強(qiáng)化家庭的基金認(rèn)知，引導(dǎo)家庭積極參與基金市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅靳雯，彭湃.教育水平、認(rèn)知能力和金融投資收益——來(lái)自CHFS的證據(jù)[J].教育與經(jīng)濟(jì)，2016（06）：77-85.

[2]吳衛(wèi)星，吳錕，張旭陽(yáng).金融素養(yǎng)與家庭資產(chǎn)組合有效性[J].國(guó)際金融研究，2018（05）：66-75.

作者：陳雨麗 單位：湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院