跨國公司外匯風(fēng)險管理探討

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摘要：當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇，但貿(mào)易保護(hù)主義抬頭經(jīng)濟(jì)失衡，引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)變動的因素增多，跨國公司面臨更加復(fù)雜多變的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境，匯率變化對其影響增大。因此對跨國公司如何在當(dāng)前環(huán)境下，識別風(fēng)險并采用合適的工具控制風(fēng)險進(jìn)行初淺探究。

關(guān)鍵詞：當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境；跨國公司；外匯風(fēng)險；管理

1當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境特征概述

過去幾十年，基于規(guī)則的多邊貿(mào)易體系使全球貿(mào)易的開放和標(biāo)準(zhǔn)化取得了巨大進(jìn)步，推動了全球生活水平的提高和貧困人口的減少。全球第一大經(jīng)濟(jì)體美國在特朗普上任后，實(shí)施“全球收縮，美國優(yōu)先”的經(jīng)濟(jì)政策，對內(nèi)減稅加息推動制造業(yè)回流，對內(nèi)通過懲罰性關(guān)稅和設(shè)置技術(shù)壁壘保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)。2018年美國的貿(mào)易保護(hù)主義政策加劇，呈現(xiàn)逆全球化，單邊主義的特征，美歐貿(mào)易爭端升級，中美貿(mào)易爭端愈演愈烈，這無疑使經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險因素上升，阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，波及無辜的跨國公司。中國在改革開放40年之際進(jìn)一步推出促進(jìn)改革的措施，加強(qiáng)與世界的合作，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力的道路上遭遇世界經(jīng)濟(jì)動蕩帶來的更多的風(fēng)險因素，中國的跨國企業(yè)如何在世界化生產(chǎn)貿(mào)易投資過程中規(guī)避外匯風(fēng)險成為必修課。

2跨國公司面臨的外匯風(fēng)險的類型

跨國公司指兩個或兩個以上的國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)體組成，從事生產(chǎn)、銷售和其他經(jīng)營活動的國際性大企業(yè)?？鐕臼峭鈳刨Y產(chǎn)或負(fù)債的所有者，匯率的波動可能使跨國公司面臨損失或獲得收益，非旨在匯市賺取利潤的專業(yè)機(jī)構(gòu)或公司，主要任務(wù)仍是通過適當(dāng)?shù)墓ぞ呤侄慰刂骑L(fēng)險減少損失。當(dāng)今世界無論是美國這樣的超級大國，還是經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的弱小民族，其經(jīng)濟(jì)狀況總是在一定程度上依賴于其他國家并受到直接影響，越是發(fā)達(dá)國家其與外部經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系越密切，參與國際分工的程度越高，由此帶來的內(nèi)部增長動力越足。外匯匯率的波動會給參與國際經(jīng)濟(jì)的主體帶來巨大的影響，這種風(fēng)險則為外匯風(fēng)險。匯率是一項(xiàng)重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，它能影響資本流動、產(chǎn)出、進(jìn)出口、物價?？鐕境钟械耐鈳刨Y產(chǎn)，外債，海外分支機(jī)構(gòu)及進(jìn)出易都與匯率有著密不可分的關(guān)系，我們將其面臨的外匯風(fēng)險細(xì)分為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，交易風(fēng)險和折算風(fēng)險。外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險指跨國公司事前未預(yù)測到的匯率波動，引發(fā)企業(yè)在未來的生產(chǎn)經(jīng)營，投融資事項(xiàng)中潛在的凈現(xiàn)金流出的可能。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險長期影響企業(yè)的經(jīng)營性活動和投融資活動，關(guān)系到企業(yè)在國內(nèi)外市場的未來。由于匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險估量基于對世界經(jīng)濟(jì)周期性全局性預(yù)測，重要但存在著很大的不確定性，所以對交易風(fēng)險和折算風(fēng)險的日常管理在跨國企業(yè)的外匯風(fēng)險管理活動中更常見。外匯交易風(fēng)險指在以外幣計價交易，國際信貸中，由于結(jié)算時的匯率與交易發(fā)生時匯率變動和債權(quán)債務(wù)未清償前匯率變動產(chǎn)生的風(fēng)險。外匯折算風(fēng)險是會計概念，指會計年度結(jié)束時，跨國企業(yè)將海外子公司或分公司以東道國貨幣計價的財務(wù)報表折算為以跨國公司所在國貨幣計價的財務(wù)報表，編制合并報表的過程中產(chǎn)生的風(fēng)險，具體表現(xiàn)為與東道國貨幣相關(guān)的資產(chǎn)或負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表上的本幣值出現(xiàn)不利變動。

3跨國公司如何管理匯率風(fēng)險

跨國公司面對外匯市場的變化，需采取相應(yīng)的措施避免匯率變化造成的損失，內(nèi)部可采取選擇計價貨幣、合同增列保值條款、控制收付款賬期等措施，外部利用外匯市場和貨幣市場工具如遠(yuǎn)期外匯交易、外幣期貨、外幣期權(quán)、掉期交易及套期保值等對沖風(fēng)險，補(bǔ)充內(nèi)部管理不能消除的外匯頭寸。針對上述跨國企業(yè)面對的外匯風(fēng)險類型，具體的管理措施詳述如下幾點(diǎn)。

3．1外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險

東道國超預(yù)期的匯率貶值造成的，它的影響是長期的綜合的，如日前委內(nèi)瑞拉陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，委內(nèi)瑞拉6月通脹率為43478％，100萬委內(nèi)瑞拉幣玻利瓦爾僅相當(dāng)于29美分。如此惡性的通貨膨脹源于貨幣超發(fā)，國內(nèi)支柱產(chǎn)業(yè)石油價格暴跌，受美國制裁等原因。從跨國公司外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險控制的角度可見一斑，東道國的政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)秩序良好，對外國投資者保護(hù)健全，貨幣穩(wěn)定是跨國公司投資經(jīng)營境外公司或進(jìn)行交易的預(yù)設(shè)條件?？鐕踞槍ν鈪R經(jīng)濟(jì)風(fēng)險一般在宏觀的經(jīng)營投資決策中體現(xiàn)。

3．2外匯交易風(fēng)險

外匯交易風(fēng)險防范措施主要分為兩類，第一類為經(jīng)營性對沖，多為跨國公司內(nèi)部的主動管理：利用合同條款防范風(fēng)險：訂立貨幣保值條款，貨幣保值方式主要有硬通貨貨保值、“一籃子”貨幣保值等，目前多采用硬通貨保值條款；選擇有利的計價貨幣，原則上在出口、資本輸出時使用硬通貨，在進(jìn)口、資本輸入時選擇軟通貨；合同中訂立風(fēng)險分?jǐn)倕f(xié)定，交易雙方確定產(chǎn)品的基價、基本匯率、匯率變化區(qū)間以及分?jǐn)倕R率變化風(fēng)險的比率，特殊情況可以通過補(bǔ)充協(xié)議調(diào)整產(chǎn)品基價。在交易性外匯收付中，根據(jù)匯率短期走勢靈活掌握情況，在雙方約定的收付條件下提前或推遲應(yīng)收應(yīng)付賬期，主動規(guī)避外匯交易風(fēng)險?？鐕髽I(yè)可以調(diào)整經(jīng)營策略，通過降低成本，提高售價，多元化經(jīng)營等來對沖匯率損失達(dá)到經(jīng)營指標(biāo)，當(dāng)然此措施并不針對匯率波動而設(shè)計。第二類是金融對沖，主要通過使用金融衍生品對沖跨國企業(yè)以外幣計量的資產(chǎn)、負(fù)債及投資風(fēng)險的行為，主要包括遠(yuǎn)期、互換、期貨、期權(quán)及其他金融衍生品。

3．2．1外匯遠(yuǎn)期交易

外匯遠(yuǎn)期交易是指銀行與企業(yè)約定在未來某一時點(diǎn)或某一期間按照事先約定幣種、金額、匯率等交易要素辦理結(jié)匯或售匯業(yè)務(wù)，分為有固定到期日的遠(yuǎn)期交易和在未來某一時間段內(nèi)進(jìn)行交割的擇期交易。外匯遠(yuǎn)期交易是比較典型的套保工具，不涉及主觀判斷，適合穩(wěn)健保守的跨國企業(yè)。外匯遠(yuǎn)期合約即期的匯率鎖定將來的外匯收付，有利于鎖定成本收益，但需繳納保證金、交易不靈活（交割日交割，否則交違約金）、場內(nèi)交易流動性較差。

3．2．2互換

互換指交易雙方約定在合約的有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金為依據(jù)，按約定的支付率（利率、匯率）相互交換支付的約定。互換可分為外匯互換，貨幣互換和利率互換，目前是我國外匯市場交易量最大的品種?？鐕髽I(yè)多幣種的資產(chǎn)構(gòu)成及經(jīng)營特征決定互換在其交易及投資融資的過程中可以起到平滑匯率風(fēng)險的作用。（1）外匯互換是指交易雙方分別約定外匯幣種、金額、期限、即期外匯買賣匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣匯率?？蛻舭醇s定的即期匯率和起息日與銀行進(jìn)行外匯交易，并按約定的遠(yuǎn)期匯率和起息日與銀行進(jìn)行反向外匯交易。適合資金在國際有流入流出，且時間錯配的跨國公司。（2）貨幣互換指跨國公司與銀行簽訂互換協(xié)議，期限內(nèi)雙方交換約定數(shù)量外幣的本金，同時期交換兩種貨幣利息。此方法適合有外幣貸款和對外貿(mào)易的跨國公司。（3）利率互換指債務(wù)人根據(jù)國際資本市場利率走勢，將其自身的浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù)以鎖定利率成本，規(guī)避未來外匯利率波動的風(fēng)險；或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn)換成浮動利率債務(wù)，獲取如果未來出現(xiàn)外匯利率下調(diào)時借貸成本降低的收益。適用于有外匯債務(wù)跨國企業(yè)?；Q交易最大優(yōu)點(diǎn)是解決貨幣錯配問題，固定換匯成本和規(guī)避匯率風(fēng)險，但流動性較差，交易不靈活一般不可撤銷或終止。

3．2．3外匯期權(quán)交易

外匯期權(quán)指外匯的買方向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后，有權(quán)在約定的時間或時期內(nèi)，按照約定的匯率買入或賣出一定數(shù)量的外匯，或根據(jù)需要也可以放棄行使這一權(quán)利。外匯期權(quán)可以使買方將風(fēng)險鎖定在一定范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)有限的損失和無限的收益，但如果出于單純的逐利動機(jī)，賣出看漲或看跌期權(quán)，判斷失誤將損失慘重。跨國企業(yè)可以通過買賣單一的看漲看跌期權(quán)對沖匯率波動，也可以通過組合期權(quán)即買入看漲期權(quán)的同時賣出看跌期權(quán)（或相反操作）鎖定收益，這樣可以通過買入看漲期權(quán)鎖定未來最大購匯成本，同時收取權(quán)利金（賣出看跌期權(quán)）攤薄成本。外幣期權(quán)合同優(yōu)點(diǎn)是可以根據(jù)市場匯率變動作任何選擇，買入期權(quán)合約即既可履約，也可不履約，最多損失期權(quán)費(fèi)，不剝奪持有者獲取價格波動帶來收益的權(quán)利。期權(quán)適合對匯率有一定判斷的企業(yè)，如果匯率方向判斷錯誤并且采用賣出看漲或看跌期權(quán)反而會擴(kuò)大風(fēng)險，承受較大的匯率損失。

3．2．4期貨交易

外匯期貨與遠(yuǎn)期合約相似，都是交易雙方約定匯率在未來某一時點(diǎn)或期間完成外匯結(jié)算。兩者區(qū)別在于：外匯遠(yuǎn)期合約交易規(guī)模較小，交易雙方按照自愿的原則對合約條件進(jìn)行磋商，較為靈活。而外匯期貨交易是場內(nèi)交易，外匯交割的相關(guān)要素如時間、數(shù)量、匯率等都已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化。外匯期貨套期保值原理是利用期貨上的損益抵消現(xiàn)貨的虧損，即在現(xiàn)匯市場上買進(jìn)或賣出的同時又在期貨市場上賣出或買進(jìn)金額大致相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s。外匯期貨的優(yōu)點(diǎn)是作為場內(nèi)交易工具，具有價格透明度高、操作靈活、流動性好等特點(diǎn)，缺點(diǎn)是需繳納一定的保證金增加了資金成本。外匯金融衍生工具總體靈活方便，針對性強(qiáng)且交易成本日趨降低，給跨國企業(yè)提供了外匯避險的工具，促進(jìn)了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。

3．3會計折算風(fēng)險

外匯會計折算風(fēng)險是當(dāng)跨國公司子公司的財務(wù)報表匯總到母公司編制合并報表時，由于轉(zhuǎn)換時所使用的匯率與當(dāng)初入賬時的匯率不同而產(chǎn)生的賬面損失的狀況。外匯折算風(fēng)險會影響到跨國公司的現(xiàn)金流、企業(yè)利潤從而影響上市跨國公司的股價，融資能力。外匯折算風(fēng)險主要通過資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分類進(jìn)行管理，基本原則是增加硬貨幣的資產(chǎn)項(xiàng)目，減少負(fù)債項(xiàng)目；減少軟貨幣的資產(chǎn)項(xiàng)目，增加負(fù)債項(xiàng)目。最終目的是資產(chǎn)負(fù)債表中外幣調(diào)整的資產(chǎn)總額大于等于負(fù)債總額，試算平衡或增加會計收益，從而使外匯折算風(fēng)險為零。

4結(jié)論

當(dāng)前預(yù)期人民幣對美元雙向變動，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，全球區(qū)域性經(jīng)濟(jì)力量間博弈較量加強(qiáng)，跨國公司在投資交易中應(yīng)趨利避害，合理決策，靈活運(yùn)用匯率套期保值工具，謹(jǐn)慎對待會計報表折算項(xiàng)目，全面控制外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，交易風(fēng)險和折算風(fēng)險，把匯率變動帶來的不確定風(fēng)險鎖定在確定區(qū)間，微觀上符合企業(yè)盈利的要求，宏觀上增強(qiáng)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，世界經(jīng)濟(jì)舞臺上樹立正面國家形象。

參考文獻(xiàn)

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［2］陳雨露．國際金融［M］．北京：中國人民大學(xué)出版社，2015．

作者：黎萌 單位：中國人民大學(xué)