投資融資論文精選(九篇)

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第1篇：投資融資論文范文

H1：投資決策與融資能力具交互關(guān)聯(lián)性。其中包括：H1a：投資支出對(duì)融資的增加呈正向影響性；H1b：融資能力的增加對(duì)投資支出呈正向影響性；聯(lián)立方程式模型的組成不能低于一個(gè)方程式，每一個(gè)方程式的內(nèi)生變量(ogenousvariable)各不相同，每個(gè)方程式的因變量與解釋變量之間互有聯(lián)系，因此，聯(lián)立方程式模型的參數(shù)估計(jì)必須從整體考慮。借由聯(lián)立方程模型來作驗(yàn)證，才能滿足回歸參數(shù)的不偏性與一致性，而三階段最小二乘法(ThreeStageLeastSguare，3SLS)即具備不偏性與一致性的良好性質(zhì)，又能滿足參數(shù)估計(jì)的有效性。這是本研究采用聯(lián)立方程模型的重要原因。在使用聯(lián)立方程式時(shí)，須先對(duì)個(gè)別方程式進(jìn)行階的認(rèn)定(theordercondi-tionofidentifiability)，只有滿足“過度認(rèn)定”及“適度認(rèn)定”才能取得有效的估計(jì)結(jié)果，而認(rèn)定準(zhǔn)則的步驟如下。Step2.階的認(rèn)定準(zhǔn)則，由于聯(lián)立方程模型在利用化約式求取工具變量以取代結(jié)構(gòu)式中內(nèi)生變量的過程中，由結(jié)構(gòu)式轉(zhuǎn)換為化約式求估計(jì)值是沒有問題的，但由化約式的估計(jì)值反過來求結(jié)構(gòu)式的估計(jì)值就不一定成立，因此在決定聯(lián)立方程式是否為適當(dāng)?shù)姆治龇椒ㄖ?，?yīng)先對(duì)個(gè)別結(jié)構(gòu)式進(jìn)行階的認(rèn)定(theorderconditionofidentifiability)，以決定是否可借由此縮減式進(jìn)行參數(shù)的估計(jì)。由表1可看出，階的認(rèn)定準(zhǔn)則包含三種狀況，即過度認(rèn)定、適度認(rèn)定、認(rèn)定不足三種情況。如果結(jié)構(gòu)式為認(rèn)定不足，表該化約式的估計(jì)結(jié)果無法得到結(jié)構(gòu)式的估計(jì)值，因此利用聯(lián)立方程模型對(duì)該結(jié)構(gòu)式進(jìn)行估計(jì)必須符合過度認(rèn)定或是適度認(rèn)定準(zhǔn)則。本研究以中國(guó)上市企業(yè)作為研究對(duì)象，但因?yàn)榻鹑诒ｋU(xiǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)內(nèi)容比較特殊，且其會(huì)計(jì)科目定義與一般產(chǎn)業(yè)有差別，故本研究選取樣本中并不包含保險(xiǎn)、銀行及證劵等金融公司。研究期間自2000~2012年止，共計(jì)十三年。研究樣本數(shù)據(jù)來源為標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)(S&PCompustatDate-base)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并將樣本中數(shù)據(jù)不全者皆予以刪除。

2研究模型與分析方法

通過聯(lián)立方程模型探討企業(yè)投資決策、融資能力間的關(guān)聯(lián)性，把他們當(dāng)作內(nèi)生變量，并將與他們相關(guān)的外生財(cái)務(wù)因素分別設(shè)立二個(gè)方程式，建構(gòu)出財(cái)務(wù)決策實(shí)證模型。首先以三階最小平方估計(jì)法(3SLS:ThreeStageLeastSquares)分析基本的實(shí)證模型，其定義如下。在進(jìn)行3SLS的估計(jì)之前，須先對(duì)個(gè)別結(jié)構(gòu)式進(jìn)行階的認(rèn)定，認(rèn)定需滿足“適度認(rèn)定”或“過度認(rèn)定”，方可使用聯(lián)立方程模型做分析。實(shí)證模型的模式認(rèn)定如表3。首先，先對(duì)所有財(cái)務(wù)變量做基本統(tǒng)計(jì)敘述。由各個(gè)企業(yè)的基本敘述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，內(nèi)生變量的平均數(shù)均大于中位數(shù)，嚴(yán)重傾向右偏現(xiàn)象，因此本研究參考BersantHob-dari(2009)的作法，將0的樣本值以樣本次小值取代。然后，將內(nèi)生變量取自然對(duì)數(shù)后，變量的分布情況較近似對(duì)稱性，其目的為消除內(nèi)生變量間可能存在的非線性關(guān)系，使模式估計(jì)較具解釋性。采用此模式，使整體模式的估計(jì)更具解釋性。由表4中統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，樣本上市企業(yè)的當(dāng)年度資本支出與研究發(fā)展支出占銷貨收入比，約為0~3左右，平均數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)差也大致相同。融資能力方面，當(dāng)年度新增借款占銷貨收入的比，為0~68.21的范圍，平均值為0.2585，標(biāo)準(zhǔn)差為1.0394，由此可發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資資金額度需求級(jí)距很大。財(cái)務(wù)因素變量上，獲利能力最小值為0，最大46.6089，當(dāng)企業(yè)獲利能力越高所預(yù)期股利發(fā)放水平也較高。而資本密集度最小0.0037，最大30.2970，由此可知企業(yè)為降低成本多會(huì)投資添購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備及擴(kuò)建廠房。當(dāng)年度銷貨成長(zhǎng)性相較上年度，最小為0.945負(fù)成長(zhǎng)，最大值高達(dá)3819.8250倍的正向成長(zhǎng)，其平均成長(zhǎng)率為1.2415倍。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)盈余變動(dòng)最小0，最大為高至480.8685，平均變動(dòng)率0.3815，標(biāo)準(zhǔn)差10.5204，表示由盈余波動(dòng)情形，可看出企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度。

3上市企業(yè)財(cái)務(wù)決策的3SLS分析

本文以部分上市企業(yè)自2000~2012年共計(jì)十三年度的資料，實(shí)證研究企業(yè)的財(cái)務(wù)決策制定交互關(guān)聯(lián)性。經(jīng)實(shí)證結(jié)果匯總?cè)绫?，為上市企業(yè)3SLS回歸系數(shù)，由表可看出融資(系數(shù)1.669，t值3.02)投資決策如預(yù)期地呈現(xiàn)顯著影響。在融資能力中，投資(系數(shù)0.006，t值16.05)對(duì)融資能力呈現(xiàn)顯著正向影響。從表5也可以看出上市企業(yè)投資決策與融資能力之間的關(guān)系是相互正向影響的關(guān)系。融資Log(FIN)對(duì)投資決策有正向關(guān)系，符合假設(shè)H1b。公司資源有限，故當(dāng)企業(yè)進(jìn)行投資計(jì)劃時(shí)會(huì)減少股利的發(fā)放，而產(chǎn)生股利決策與投資決策肩負(fù)向的內(nèi)生關(guān)系結(jié)果相同。獲利能力與融資順位理論認(rèn)為，獲利能力較高的企業(yè)會(huì)擁有較充足的資金，以滿足投資所需，所以獲利能力與投資決策間應(yīng)存正向關(guān)系的結(jié)果不同，為負(fù)向顯著影響。投資及研發(fā)支出Log(INV)對(duì)融資能力有正向顯著影響性，符合假設(shè)H1a。當(dāng)企業(yè)具獲利性投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)以向外舉債方式籌措資金。企業(yè)會(huì)以融資方式維持股利發(fā)放水平，故股利對(duì)融資呈正向變動(dòng)結(jié)論一樣。當(dāng)企業(yè)有投資需求時(shí)，獲利能力高可利用資金相對(duì)地較高，對(duì)融資需求同時(shí)也減少，債權(quán)人評(píng)價(jià)也會(huì)較高，因此融資會(huì)受所產(chǎn)生的利息影響而較低，實(shí)證結(jié)果與此觀點(diǎn)相左。非負(fù)債稅盾部分，對(duì)融資能力呈現(xiàn)負(fù)向顯著的關(guān)系，此結(jié)果與BersantHobdari(2009)提出在最適資本結(jié)構(gòu)，存在企業(yè)與個(gè)人所得稅及公司非負(fù)債稅盾時(shí)，負(fù)債節(jié)稅利益可以被非負(fù)債稅盾所抵銷，進(jìn)而降低了融資的誘因，因此非負(fù)債稅盾對(duì)企業(yè)融資能力有負(fù)向影響觀點(diǎn)相同。

4結(jié)論

第2篇：投資融資論文范文

在金融投資過程中，金融投資風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，因此必須對(duì)金融投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制與管理。雖然使金融投資風(fēng)險(xiǎn)完全消失是不可能做到的，但通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理，可以在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，投資者可以及時(shí)使用合理科學(xué)的應(yīng)對(duì)方法，使得損失降至最低。因此為了加強(qiáng)對(duì)于金融投資風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制，本文主要做出以下兩點(diǎn)歸納總結(jié)，來探討如何對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行控制：

1對(duì)于金融投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估評(píng)估

金融投資過程中的金融風(fēng)險(xiǎn)是金融投資風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理中不可或缺的一環(huán)。在金融投資過程中，金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估作為投資決策的重要的依據(jù)，對(duì)投資者來說是非常重要的。因?yàn)樗梢允沟猛顿Y者在投資之前了解將要面臨的一些不利于金融投資的外界因素，并做出控制和應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備。不僅可以降低金融投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)和損失，還能增加投資者在金融投資過程中的決策依據(jù)。由于風(fēng)險(xiǎn)不是一直固定不變的，那么對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也要隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷變化而進(jìn)行不斷的更新。只有不斷的隨著市場(chǎng)的變動(dòng)做出最新的判斷和評(píng)估，才能在最大程度上降低投資者在金融投資過程中的投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)自身投資的金融商品的不利影響。如果完全根據(jù)金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估去規(guī)劃投資方案和制定風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)機(jī)制，這樣會(huì)造成很大的偏差。因此投資者還要綜合考慮市場(chǎng)信息，在了解所要投資的金融商品的基礎(chǔ)上制定合理科學(xué)的金融投資組合，以期將投資風(fēng)險(xiǎn)將至最低，并且獲得最大的利益。而且，為了增加獲利的可能性，投資者在金融投資過程中，不但能根據(jù)所做出的風(fēng)險(xiǎn)收益的組合評(píng)估自身投資的金融商品，而且可以通過評(píng)估自身投資商品的同時(shí)檢驗(yàn)所做出的風(fēng)險(xiǎn)收益投資組合是否合理科學(xué)，并為進(jìn)一步的投資規(guī)劃和資源配置打下基礎(chǔ)。這樣一來，即使在投資過程中，投資者遭遇了風(fēng)險(xiǎn)，他們也能在第一時(shí)間做出反應(yīng)，并對(duì)其進(jìn)行應(yīng)對(duì)，不僅可以將自身受到的損害降到最低，還能增加投資經(jīng)驗(yàn)。

2對(duì)于金融投資過程的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類的控制

由于金融市場(chǎng)上在種類和性質(zhì)方面有著很大差異，因而每個(gè)商品所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同，這些風(fēng)險(xiǎn)的種類多種多樣，即使面對(duì)同一種風(fēng)險(xiǎn)，這些差別很大的商品也會(huì)做出完全不同的反應(yīng)。因此，如果想要把投資者在投資過程中將要面對(duì)的金融投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)損失降至最低，必須進(jìn)行金融投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)分類。評(píng)估預(yù)測(cè)金融投資的商品可能會(huì)遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)不同的金融投資風(fēng)險(xiǎn)做出科學(xué)合理有針對(duì)性的應(yīng)對(duì)策略，即對(duì)于不同的金融商品所將要面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)做出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，這就是一般的金融投資過程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類的控制。事實(shí)上，由于金融市場(chǎng)的復(fù)雜性和投資者的不謹(jǐn)慎，很多投資者在沒有深入研究投資將要面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題的基礎(chǔ)上就對(duì)某個(gè)單一的金融商品進(jìn)行大量投資。這種錯(cuò)誤的行為在增加投資者所投資商品投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還增加了投資者受損的幾率。選擇多種不同的金融商品形成一個(gè)科學(xué)合理的投資組合之后再進(jìn)行投資，才是值得推薦的做法。此外必須綜合考慮投資過程中的利率和匯率的變化，評(píng)估和預(yù)測(cè)投資組合中的每種金融商品所要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融商品做出一個(gè)合理的預(yù)估，并據(jù)此做出相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略和規(guī)劃，最后再在此基礎(chǔ)上制定投資計(jì)劃。這樣有利于投資者在投資過程中所要面對(duì)的金融投資風(fēng)險(xiǎn)的降低，確保得到可觀的投資收益。

二結(jié)語

第3篇：投資融資論文范文

在調(diào)查方法上，根據(jù)西南大學(xué)學(xué)生分布的特點(diǎn)，本次調(diào)研綜合采用了分層抽樣、分組抽樣、隨機(jī)抽樣等抽樣方法。涉及文史類、理工類、商科類專業(yè)的同學(xué)，共發(fā)放200份問卷，其中有效問卷194份，問卷有效率為97%。調(diào)查問卷采用客觀題單選和多選的方式提問，主要包括大學(xué)生基本情況、生活費(fèi)的來源及去向、金融投資現(xiàn)狀、可能的影響因素等多方面的內(nèi)容，從不同角度反映了大學(xué)生的金融投資行為。

二、結(jié)果與分析

1、大學(xué)生金融投資基本情況（1）樣本總體情況。在參與調(diào)查的194人中，只有41人（21.13%）投資了金融產(chǎn)品，而有153人（78.87%）沒有進(jìn)行相應(yīng)的投資。（2）未投資金融產(chǎn)品原因。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)金融產(chǎn)品不了解是西大學(xué)生未進(jìn)行金融產(chǎn)品投資的最為重要的原因，占比約63.33%。其次是資金不足，34%的人認(rèn)為資金不足是其未進(jìn)行投資的原因，有超過59.79%的西大學(xué)生目前可支配存款余額低于3000元。金融產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于他們是否進(jìn)行投資的影響并不大，僅分別有9.33%、12%的學(xué)生選擇此項(xiàng)。另外，在未進(jìn)行投資的學(xué)生中，55.33%的學(xué)生有投資的意愿，可以發(fā)現(xiàn)大學(xué)生有很強(qiáng)的金融投資意愿，但受各種客觀因素影響未能采取實(shí)際行動(dòng)。（3）投資原因。在投資金融產(chǎn)品的大學(xué)生當(dāng)中有超過52.08%的人屬于接觸過金融產(chǎn)品的宣傳，想自己進(jìn)行一些嘗試的，也不乏擁有部分專業(yè)知識(shí)的大學(xué)生（27%），可以運(yùn)用自己的專業(yè)知識(shí)賺錢，但真正熟練掌握專業(yè)知識(shí)與技巧的人最少，只有約4.17%，還有6.25%由于其他原因的，例如閑錢隨意投資，看中其高收益，同時(shí)，仍有10.41%的大學(xué)生并無明確目的來投資金融產(chǎn)品，只是跟風(fēng)行動(dòng)。（4）投資品種類。參與基金投資的人數(shù)最多，占投資金融產(chǎn)品人數(shù)的73.17%，且基金的投資中，投資貨幣基金的人數(shù)占比最大為75.61%，反映出貨幣基金在大學(xué)生中普及程度較高。投資股票的人數(shù)占投資有投資金融產(chǎn)品的比重也較大為24.39%，仍然有一部分大學(xué)生熱衷于高風(fēng)險(xiǎn)投資。由于大學(xué)生的保險(xiǎn)意識(shí)低，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資門檻相對(duì)較高，投資保險(xiǎn)、銀行理財(cái)產(chǎn)品人數(shù)較少。投資外匯的僅一人，無人參與債券投資。

2、大學(xué)生金融投資情況影響因素分析（1）研究方法。本文采用二元logistic回歸。Logistic模型是經(jīng)濟(jì)學(xué)中被廣泛用于研究行為主體的選擇過程的一類計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型。許多不同因素的共同作用會(huì)導(dǎo)致一種行為結(jié)果的產(chǎn)生，而logistic回歸分析模型是一種分析個(gè)體決策行為并廣泛應(yīng)用于影響因素分析的理想模型。logistic回歸屬于概率型非線性回歸，假設(shè)在自變量的作用下，某社會(huì)現(xiàn)象的發(fā)生概率為P(0≤P≤1)，發(fā)生概率與不發(fā)生概率之比為P/(1-P)，則logistic回歸模型為。（2）被解釋變量：投資（1）/未投資（0）（3）假設(shè)：大學(xué)生是否進(jìn)行金融投資取決于年級(jí)、地區(qū)、專業(yè)、性別、戶籍類型、家庭理財(cái)情況、收入主要來源。以上因素共同作用決定了大學(xué)生的金融投資行為。（4）根據(jù)以上假設(shè)設(shè)定自變量①年級(jí)。2011級(jí)與研一的大學(xué)生參與金融投資的比例最高，分別為28.03%和23.08%，2010級(jí)的參與率為20.59%，2012級(jí)的參與率較之降低為16.36%，而2013級(jí)參與度最低，僅為6.67%。隨著年級(jí)提高，知識(shí)積累，對(duì)金融知識(shí)了解加深；一部分大學(xué)生開始有獨(dú)立收入，對(duì)理財(cái)需求提高，開始嘗試金融投資的人也更多。②專業(yè)。文科和工科專業(yè)的大學(xué)生中參與金融投資的比例相當(dāng)，分別為16.67%和12.09%，而商科專業(yè)的大學(xué)生的參與率高達(dá)44.12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過文科和工科專業(yè)。③地區(qū)。來自東部地區(qū)的大學(xué)生金融投資參與率最高，為28.57%，中部地區(qū)次之，西部地區(qū)大學(xué)生的參與率最低，僅14.56%。東中部地區(qū)經(jīng)濟(jì)較西部發(fā)達(dá)，金融投資氛圍更濃，投資意愿更強(qiáng)，參與度更高。④性別。女性樣本中金融投資參與率16.95%，而男性的參與率為26.32%，遠(yuǎn)高于女性。⑤可支配存款余額?？芍浯婵钣囝~3000元以下的樣本大學(xué)生金融投資參與率最低，僅為10.34%，隨著可支配存款余額增多金融投資參與率也隨之提高，當(dāng)可支配存款余額達(dá)到8000以上，樣本大學(xué)生的投資參與率達(dá)到75%?？芍浯婵钣囝~越多意味著可用于投資的資金越多，投資理財(cái)?shù)男枨蟾?。⑥家庭理?cái)狀況。家庭成員無金融投資經(jīng)歷的大學(xué)生金融投資參與率10.22%，遠(yuǎn)低于家庭成員有金融投資經(jīng)歷的45.61%。家庭成員進(jìn)行過金融投資的大學(xué)生對(duì)投資知識(shí)的了解多于相似條件下家庭成員未進(jìn)行過金融投資的大學(xué)生，其投資動(dòng)機(jī)更強(qiáng)。家庭成員的示范效應(yīng)也會(huì)提高大學(xué)生的金融投資率。⑦收入主要來源。收入主要來源于親人提供和獎(jiǎng)、助學(xué)金的樣本金融投資參與率最低，分別為15.63%和18.80%，勤工儉學(xué)的參與率為較高的30.77%，而來源于其他渠道的遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他方式，達(dá)66.67%，其中可能包括投資收入、課外收入等等。⑧月支出。月支出<600，其金融投資參與率為0最低，隨著月支出提高金融投資參與率也隨之提高，當(dāng)月支出>2000時(shí)，所有樣本都參與了金融投資。⑨月網(wǎng)購(gòu)支出。金融投資參與率基本上滿足與與網(wǎng)購(gòu)支出同向變動(dòng)，月支出小于100時(shí)為16.87%，500元到800元為100%，而當(dāng)超過800時(shí)，參與率降到50%。由于余額寶等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品與網(wǎng)上購(gòu)物支付賬戶的連接，網(wǎng)購(gòu)提高了大學(xué)生對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融投資的關(guān)注，成為大學(xué)生進(jìn)行金融投資的助推器。變量處理：將年級(jí)、地區(qū)、專業(yè)、性別、戶籍類型、家庭理財(cái)情況、收入主要來源設(shè)為啞變量，其中年級(jí)、地區(qū)、專業(yè)、收入主要來源為多分類無序變量，因此引入需要亞元變量，見表4，變量可支配存款余額、月支出、月網(wǎng)購(gòu)支出為多分類有序變量，可將其直接引入模型，無需引入亞元變量。（5）自變量相關(guān)性分析。通過變量的自相關(guān)性矩陣可以看出（圖略），僅家庭成員投資理財(cái)情況與戶籍所在地（農(nóng)村/城市）之間的相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值大于0.4，其他均小于0.4，自變量之間不存在嚴(yán)重多重共線。（6）回歸模型模型解釋：P表示進(jìn)行金融投資概率，p/(1-p)表示大學(xué)生進(jìn)行金融投資與未進(jìn)行金融投資的概率之比。二元logistic的系數(shù)說明的是，在控制其他變量不變的情況下，某一自變量以單位的變化對(duì)某一類別相對(duì)參照類的對(duì)數(shù)發(fā)生比的影響，為誤差項(xiàng)。用stata計(jì)算可得到如下計(jì)算結(jié)果。（7）回歸結(jié)果①將所有解釋變量加入回歸模型回歸結(jié)果分析：模型進(jìn)行似然比檢驗(yàn)的卡方值為75.79，Prob>chi2=0.0000，在95%的置信水平下回歸模型顯著。

在95%的置信水平下，自變量專業(yè)、性別、家庭理財(cái)情況、月支出對(duì)個(gè)人投資金融產(chǎn)品情況有顯著影響，而年級(jí)、省份、地區(qū)、資金主要來源、月網(wǎng)購(gòu)支出對(duì)投資金融產(chǎn)品情況無顯著影響。②逐步回歸（后退法）逐步去除不顯著變量后的回歸結(jié)果：結(jié)果分析：模型的卡方值為67.93，Prob>chi2=0.0000，在95%的置信水平下回歸模型顯著。在95%的置信水平下，自變量中，年級(jí)（研一）、專業(yè)、性別、家庭理財(cái)情況、可支配存款余額、月支出對(duì)個(gè)人投資金融產(chǎn)品情況有顯著影響，作用方向與假設(shè)吻合。研一的被調(diào)查者投資金融產(chǎn)品發(fā)生比約為2013級(jí)的6倍（=6.04）。由于研一大學(xué)生知識(shí)儲(chǔ)備較本科大學(xué)生更多，有投資經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生相比2013級(jí)更多，因此投資金融產(chǎn)品的比例更大。文科類、工科類大學(xué)生投資金融產(chǎn)品的發(fā)生比分別為商科類大學(xué)生的27%和22%，商科大學(xué)生投資理財(cái)?shù)膶I(yè)知識(shí)比其他專業(yè)的大學(xué)生更豐富，投資技能更強(qiáng)，投資意愿和投資觀念也更強(qiáng)，因此金融投資發(fā)生比遠(yuǎn)高于工科和文科生。女性金融投資發(fā)生比為男性的32%(=0.32)。樣本中有19%的男性屬于風(fēng)險(xiǎn)愛好者，而女性中僅4%屬于風(fēng)險(xiǎn)愛好者，男性的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度遠(yuǎn)高于女性，而金融投資尤其是股票外匯投資風(fēng)險(xiǎn)大，大學(xué)生中更愿意冒風(fēng)險(xiǎn)的男性也更愿意參與金融投資。家庭成員未投資過金融產(chǎn)品的大學(xué)生投資金融產(chǎn)品的發(fā)生比遠(yuǎn)小于家庭成員投資過金融產(chǎn)品的大學(xué)生的投資發(fā)生比，僅為其0.175倍。月支出、可支配存款余額均與金融投資比例正相關(guān)?？芍溆囝~的發(fā)生比為1.843，可支配存款余額每提高一個(gè)等級(jí)，投資率將變?yōu)樵瓉淼?.843倍；月支出發(fā)生比為2.515，月支出提高一個(gè)等級(jí)將使投資率增加1.5倍，說明月支出對(duì)大學(xué)生是否進(jìn)行金融投資作用程度遠(yuǎn)大于可支配余額。

除研一外的其他年級(jí)學(xué)生與2013級(jí)相比，投資金融產(chǎn)品的比例并沒有顯著提高，本科階段的是基礎(chǔ)知識(shí)學(xué)習(xí)階段，大學(xué)生對(duì)金融市場(chǎng)的了解并沒有顯著差異，而研究生學(xué)習(xí)的知識(shí)無論從廣度還是深度上來說都有明顯提高，因此，金融投資比例在本科階段并沒有明顯差異，而研究生的投資比例遠(yuǎn)大于剛進(jìn)校的大一學(xué)生。大學(xué)生是來自農(nóng)村還是城市對(duì)是否參與金融投資也沒有顯著影響，另外，來自東部和中部的大學(xué)生與來自西部地區(qū)大學(xué)生相比其投資比例并沒有顯著提高。其原因可能是大學(xué)生主要以學(xué)校作為認(rèn)識(shí)金融投資的渠道，接受同樣的教育，投資信息也主要通過學(xué)校宣傳、校園模擬投資活動(dòng)以及同學(xué)間的交流投資經(jīng)驗(yàn)等方式獲得，與生源地并無太大關(guān)系。收入主要來源于勤工儉學(xué)、獎(jiǎng)助學(xué)金和其他的大學(xué)生與收入主要來源于親人提供的大學(xué)生相比其投資參與率也并沒有顯著提高。由于大學(xué)生通過勤工儉學(xué)和獎(jiǎng)助學(xué)金所得收入甚微，其他收入不穩(wěn)定，因此，這些獨(dú)立、額外收入并不會(huì)顯著提高大學(xué)生的金融投資參與率。最后，網(wǎng)購(gòu)支出也并沒有對(duì)大學(xué)生金融投資參與率產(chǎn)生假設(shè)中的顯著正相關(guān)關(guān)系。隨著科技進(jìn)步，通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)賬更加方便、快捷、安全，互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)賬的普及使得那些即使是較少進(jìn)行網(wǎng)上消費(fèi)的大學(xué)生也愿意使用通過快捷安全的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)賬技術(shù)購(gòu)買金融產(chǎn)品。雖然各種互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)寶興起于網(wǎng)上消費(fèi)支付業(yè)務(wù)，但其已經(jīng)以極快的速度在大學(xué)生普及開來。

三、小結(jié)與討論

第4篇：投資融資論文范文

（一）構(gòu)建綜合性的金融法律體系

針對(duì)國(guó)家在構(gòu)建金融法律體系上的誤區(qū)，本文建議我國(guó)應(yīng)該構(gòu)建一套綜合性較強(qiáng)的金融法律體系。這套法律體系至少應(yīng)該涵蓋以下幾點(diǎn)內(nèi)容：1.理財(cái)業(yè)務(wù)的門檻設(shè)置。法律體系中要指明理財(cái)業(yè)務(wù)的門檻：一是理財(cái)公司的理財(cái)能力達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；二是理財(cái)公司的財(cái)務(wù)能力達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；三是公司內(nèi)部的控制制度足夠完善；四是公司的資本達(dá)到一定的要求。2.信息公布的規(guī)范。法律體系中要說明信息公布的規(guī)范：一是理財(cái)公司有義務(wù)公布理財(cái)收費(fèi)、投資類型和收益率等信息；二是理財(cái)公司有義務(wù)公布公司業(yè)績(jī)、管理能力和公司資質(zhì)等信息；三是理財(cái)公司有義務(wù)公布支付方式、計(jì)費(fèi)方法和計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等信息。

（二）培養(yǎng)綜合性的理財(cái)人員

在保險(xiǎn)行業(yè)、證券行業(yè)及銀行行業(yè)中，理財(cái)人員幾乎都是對(duì)自身所在行業(yè)的情況了解較多，而對(duì)其他兩大金融行業(yè)的了解偏少。因此，當(dāng)這些行業(yè)的理財(cái)人員在面對(duì)行業(yè)跨度較大的金融產(chǎn)品時(shí)，往往很難給出客戶較為準(zhǔn)確的參考建議。于是，本文建議這三大金融業(yè)都要充分認(rèn)識(shí)到理財(cái)人員的這種不良現(xiàn)狀，除了要求理財(cái)人員熟知本行業(yè)的知識(shí)，還必須要求理財(cái)人員多學(xué)習(xí)另外兩個(gè)相關(guān)金融行業(yè)的知識(shí)，從而打造出一批適應(yīng)當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展的綜合性理財(cái)人員。

（三）大力拓展理財(cái)產(chǎn)品的新品種

本文建議三大金融業(yè)可以采取“守舊創(chuàng)新”的基本發(fā)展策略。所謂金融業(yè)的守舊是指：金融業(yè)拓展現(xiàn)有的宣傳渠道，尤其在新興媒體上多做廣告，讓更多居民熟悉行業(yè)所擁有的金融產(chǎn)品，從而吸引和拉攏更多居民來選購(gòu)理財(cái)產(chǎn)品，保持行業(yè)的持久競(jìng)爭(zhēng)力。所謂金融業(yè)的創(chuàng)新是指：各大金融業(yè)在堅(jiān)持原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，積極開拓一些新的理財(cái)服務(wù)或理財(cái)產(chǎn)品，讓這些新服務(wù)和新產(chǎn)品來進(jìn)一步吸引客戶，從而讓行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力能夠更上一層樓。

（四）提升理財(cái)投資者的理財(cái)投資水平

雖然，理財(cái)投資者在選購(gòu)了理財(cái)產(chǎn)品、投資產(chǎn)品之后，理財(cái)公司都會(huì)給理財(cái)投資者配備一名專業(yè)水平較高的理財(cái)人員。但是，理財(cái)投資者不能依賴于理財(cái)人員的看法和建議，而是應(yīng)該加強(qiáng)自身理財(cái)與投資水平的修養(yǎng)。本文建議理財(cái)投資者從以下幾方面來加強(qiáng)修養(yǎng)：一是理財(cái)投資者一定要樹立理財(cái)、投資都有風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，而不要一味相信理財(cái)人員所說的毫無風(fēng)險(xiǎn)；二是理財(cái)投資者要盡量學(xué)習(xí)每款理財(cái)產(chǎn)品、投資產(chǎn)品的具體內(nèi)容，通過自我分析來正確選擇合適的理財(cái)產(chǎn)品與投資產(chǎn)品；三是理財(cái)投資者要多向理財(cái)人員了解所選購(gòu)產(chǎn)品的真實(shí)情況，時(shí)常關(guān)注選購(gòu)產(chǎn)品的最新動(dòng)態(tài)；四是假如理財(cái)投資者碰到了理財(cái)公司或下屬的理財(cái)人員侵權(quán)的情況后，要立刻向理財(cái)公司或下屬理財(cái)人員提出索賠的請(qǐng)求，假如對(duì)方拒不索賠，那么理財(cái)投資者最好跟監(jiān)管部門反映真實(shí)的情況，請(qǐng)監(jiān)管部門幫助自己維護(hù)權(quán)益。

二、結(jié)束語

第5篇：投資融資論文范文

作者：賁志紅 單位：江蘇聯(lián)合職業(yè)技術(shù)學(xué)院南通商貿(mào)分院貿(mào)易系

銀行就會(huì)認(rèn)為做中小外貿(mào)型企業(yè)融資業(yè)務(wù)就是需要非常高的成本的，也要面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。另外，中小外貿(mào)型企業(yè)從進(jìn)出口雙方談判，到雙方簽約，再到履約都是需要建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)之上才能順利完成的，所以雙方的資信會(huì)直接影響到貿(mào)易的成功與否。當(dāng)前我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)數(shù)量非常多，總體來說效益不好，財(cái)務(wù)欠佳，很多的中小外貿(mào)型企業(yè)還經(jīng)常會(huì)利用進(jìn)出口押匯、打包貸款等國(guó)際結(jié)算融資手段來惡意套取銀行資金這樣一來很容易讓銀行對(duì)中小企業(yè)失去信心，最后直接影響到了其貿(mào)易融資。

具體來說，首先就是要通過完善和改革銀行融資制度來不斷優(yōu)化和縮短我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)信貸的時(shí)間。其次，要積極創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)機(jī)制，完善信貸政策，從而保障我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)資金的運(yùn)行暢通。再次，要從我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)的實(shí)際需要出發(fā)積極創(chuàng)新產(chǎn)品，積極開發(fā)信貸融資產(chǎn)品，將銀行在國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮出來。最后就是不斷創(chuàng)新銀行的管理模式，對(duì)我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)的業(yè)務(wù)可以采取單獨(dú)考核的方式，盡力構(gòu)建一種不但能對(duì)我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)的成長(zhǎng)發(fā)展有利，而且還能有效防范和化解銀行自身風(fēng)險(xiǎn)的良性循環(huán)的長(zhǎng)效貿(mào)易融資機(jī)制。合理科學(xué)的控制我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)貿(mào)易融資成本我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)在貿(mào)易融資的過程中一般會(huì)遇到兩大難題，一是授信不足，二是融資的成本非常高。所以在我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)普遍利潤(rùn)比較低的情況下就如何才能合理科學(xué)的控制好我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)貿(mào)易融資成本提就成為了必須要認(rèn)真思考的問題。首先，中小外貿(mào)型企業(yè)可以借用銀行身份來達(dá)到降低貿(mào)易融資成本的目的，因?yàn)橹行⊥赓Q(mào)型企業(yè)如果能以銀行的身份去辦理貿(mào)易融資業(yè)務(wù)就可能輕松地獲得非常低的融資利率，其中如果是主要從事進(jìn)口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)可以通過辦理“假遠(yuǎn)期”信用證的方式來獲得銀行的身份進(jìn)行融資，而如果是主要從事出口業(yè)務(wù)的外貿(mào)企業(yè)就可通過“福費(fèi)廷”業(yè)務(wù)的方式來獲得低成本融資。其次，可以巧妙利用銀行的各類貿(mào)易產(chǎn)品的組合優(yōu)勢(shì)最大程度的來節(jié)約貿(mào)易融資的成本，比如可以將原來全程打包貸款的融資模式通過組合后改變成出貨前用打包貸款，然后在出貨后采用押匯業(yè)務(wù)，最后就是在承兌后再使用福費(fèi)廷業(yè)務(wù)的融資模式，這樣以來就可以將貿(mào)易融資的成本降到最低，并且還能將貿(mào)易融資的期限大大縮短，甚至還可以將相關(guān)的抵押物抽出用于其他的急需融資需求方面。最后，要對(duì)國(guó)家為了鼓勵(lì)企業(yè)出口出臺(tái)的很多的優(yōu)惠政策充分利用好。比如可以靈活使用出口退稅貸款貼息的政策來有效減少利息方面的支出。構(gòu)建符合我國(guó)實(shí)際的多層次的中小外貿(mào)型企業(yè)直接貿(mào)易融資體系因?yàn)槲覈?guó)中小外貿(mào)型企業(yè)的貿(mào)易融資渠道非常狹窄，想通過直接融資的方式非常難，大部分只能依靠間接貿(mào)易融資。所以非常有必要積極采取相關(guān)措施構(gòu)建符合我國(guó)實(shí)際的多層次的中小外貿(mào)型企業(yè)直接貿(mào)易融資體系來為中小外貿(mào)型企業(yè)解決融資難和貸款難的問題。首先就是要鼓勵(lì)和扶持我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)的發(fā)展，不斷擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展。其次，要采取鼓勵(lì)和優(yōu)惠政策吸引社會(huì)中各類投資結(jié)構(gòu)加大對(duì)我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)的投資力度。再次，積極鼓勵(lì)我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)能彼此加強(qiáng)合作，大力發(fā)展進(jìn)出口客戶“結(jié)算方式融資”。最后，積極探索研究和開發(fā)適合我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)發(fā)展的電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)，從而開拓創(chuàng)新更多的貿(mào)易融資模式。

從銀行到企業(yè)都要規(guī)范各種制度和操作流程，建立我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)控制體系首先，銀行為了能有效控制和防范好客戶風(fēng)險(xiǎn)，必須要制定科學(xué)嚴(yán)格的客戶評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，建立起中小外貿(mào)型企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系來對(duì)貿(mào)易融資的企業(yè)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控，以便能及時(shí)把握資金的使用狀況。同時(shí)企業(yè)也要成立相應(yīng)的旨在控制貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)的專門的客戶信用評(píng)估中心部門來積極減少可能預(yù)見的損失。其次，各商業(yè)銀行都必須要明確好中小外貿(mào)型企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的前臺(tái)受理、操作部門及審批部門，并且制定嚴(yán)格的流程，要建立起全面的雙人復(fù)核制度來杜絕各種貿(mào)易融資違規(guī)行為，從而對(duì)資金的安全起到保障作用。銀行要不斷探索新的貿(mào)易融資產(chǎn)品，中小外貿(mào)型企業(yè)要積極嘗試新的貿(mào)易融資渠道和方式首先，中小外貿(mào)型企業(yè)一般不但非常重視出口，而且也對(duì)內(nèi)銷非常重視，但是在開拓我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的時(shí)候同樣也是會(huì)遇到很多的貿(mào)易融資難問題。所以我國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行最好是能盡力多推出能適合中小外貿(mào)型企業(yè)融資的新型貿(mào)易融資產(chǎn)品，比如建設(shè)銀行推出的“國(guó)際貿(mào)易融資”及“供應(yīng)鏈融資”等產(chǎn)品就是非常好的。其次，我國(guó)中小外貿(mào)型企業(yè)要積極大膽地嘗試新的貿(mào)易融資方式，有些新的貿(mào)易融資渠道和方式不但可以大大提高融資的額度，而且還可以有效降低貿(mào)易融資的成本和費(fèi)用。比如福費(fèi)廷就可以有效減少中小外貿(mào)型企業(yè)的貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)，而保理業(yè)務(wù)不但可以大大提升中小外貿(mào)型企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而且還可以規(guī)避收匯風(fēng)險(xiǎn)。

第6篇：投資融資論文范文

1行為金融學(xué)概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場(chǎng)參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心是著名的有效市場(chǎng)假說（EMH）。該假說認(rèn)為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價(jià)格中得到充分反映，市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)這一假說起來的各種金融理論，包括資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價(jià)理論（CAPM）、套利定價(jià)理論（APT）、期權(quán)定價(jià)理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)不斷發(fā)生著沖突，大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實(shí)中存在諸多的認(rèn)知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會(huì)表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場(chǎng)上則表現(xiàn)出股票價(jià)格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對(duì)這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀(jì)50年代的行為金融學(xué)受到了重視，它從一個(gè)全新的視角來分析金融市場(chǎng)，克服了傳統(tǒng)金融學(xué)的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認(rèn)為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們?cè)谧鰶Q策時(shí)，對(duì)可不確定性事件發(fā)生的概率的估計(jì)過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對(duì)可能自己駕馭市場(chǎng)的能力過于自信，在投資決策中過高估計(jì)自己的技能和預(yù)測(cè)成功的趨勢(shì)，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）

反應(yīng)過度描敘的是投資者對(duì)信息理解和反應(yīng)上會(huì)出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對(duì)信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機(jī)性資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與其基本價(jià)值總會(huì)有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當(dāng)沒有出現(xiàn)需要采取某種行動(dòng)的事實(shí)時(shí)，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實(shí)已經(jīng)發(fā)生并采取行動(dòng)而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）

當(dāng)市場(chǎng)上有重大消息時(shí)，股價(jià)通常未見波動(dòng)，但在沒有任何消息的時(shí)候，股票市場(chǎng)卻有時(shí)會(huì)出現(xiàn)異常的波動(dòng)且幅度較大，這表明股價(jià)對(duì)信息反應(yīng)的滯后。與個(gè)人投資者對(duì)新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會(huì)因?yàn)檫^分依賴過去的經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照依據(jù)，而對(duì)市場(chǎng)中出現(xiàn)的新趨勢(shì)和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯(cuò)失贏利的良機(jī)。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認(rèn)為，人們?cè)诰唧w決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對(duì)最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗(yàn)給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時(shí)更注重近期事件的。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯(cuò)誤的判斷之后，通常會(huì)感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會(huì)非理性地改變自己的行為。“損失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因?yàn)閾p失所帶來的痛苦才使得人們會(huì)感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對(duì)投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購(gòu)買市場(chǎng)中受追捧的股票，而一旦股價(jià)下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時(shí)，自責(zé)和不快會(huì)相應(yīng)得到減輕。

第7篇：投資融資論文范文

關(guān)鍵詞： 城建 投融資體制 問題及對(duì)策

當(dāng)前,隨著對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施需求的日益擴(kuò)大,建立在高度集權(quán)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制基礎(chǔ)上的,以政府財(cái)力直接投入為主導(dǎo),行政配置資源為主體的城市建設(shè)投融資體制,已無法適應(yīng)城市化進(jìn)程的需要,迫切需要進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革,打破公用行業(yè)市場(chǎng)壟斷,開放城市基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng),進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用,推行以市場(chǎng)化為取向的體制改革和機(jī)制創(chuàng)新,最終建立政府融資平臺(tái)化、公用事業(yè)民營(yíng)化、投資主體多元化、企業(yè)投資主體化、運(yùn)營(yíng)主體企業(yè)化、融資渠道市場(chǎng)化的新型投融資體制。

一、目前城建投融資平臺(tái)的現(xiàn)狀及問題

1.現(xiàn)有投融資平臺(tái)脆弱,缺少實(shí)體支撐

按照“政府投資、國(guó)企運(yùn)作”的模式,各地通常以無收益的公益性資產(chǎn)為資本組建國(guó)資總公司作為投融資平臺(tái),然后以政府信用為擔(dān)保進(jìn)行融資并負(fù)責(zé)項(xiàng)目實(shí)施。由于缺少實(shí)體支撐,幾乎沒有經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入,其財(cái)務(wù)指標(biāo)通常達(dá)不到基本的信用標(biāo)準(zhǔn),必須依靠政府資源的支持,才能勉強(qiáng)維持平臺(tái)資金周轉(zhuǎn)。

2.債務(wù)問題突出,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)

一是籌資渠道單一,城市建設(shè)債務(wù)主要表現(xiàn)為對(duì)銀行尤其是商業(yè)銀行的貸款,資金還貸壓力大;二是債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理,多為中短期貸款,資金還貸期集中,可持續(xù)能力不強(qiáng);三是凈資產(chǎn)負(fù)債率高。城市建設(shè)項(xiàng)目基本上是公益性項(xiàng)目,投資回報(bào)少,必然造成融資規(guī)模不斷擴(kuò)大,而資本金卻未能與負(fù)債總額同步增長(zhǎng),造成了凈資產(chǎn)負(fù)債率畸高。

3.項(xiàng)目管理機(jī)制混亂,損失浪費(fèi)問題嚴(yán)重

目前,城建投資項(xiàng)目的具體實(shí)施一般由建設(shè)局、水利局等行業(yè)主管部門成立國(guó)有獨(dú)資子公司作為建設(shè)業(yè)主,各子公司的組織體制不健全,管理人員不專業(yè),違規(guī)問題較多。主要表現(xiàn)在:一是招投標(biāo)不規(guī)范,存在規(guī)避公開招投標(biāo),評(píng)標(biāo)把關(guān)不嚴(yán),業(yè)主擅自變更招投標(biāo)結(jié)果等問題;二是項(xiàng)目超概算嚴(yán)重,很多項(xiàng)目實(shí)際投資超概算50%以上;三是項(xiàng)目建設(shè)和基建財(cái)務(wù)管理不規(guī)范,普遍存在變更設(shè)計(jì)施工、違規(guī)簽證、提前支付或多付工程款等問題。

二、現(xiàn)行投融資體制運(yùn)行中已暴露出的弊端

1.投資主體單一

目前,城建、市政、交通等領(lǐng)域的融資、投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)主體均為各主管部門成立的國(guó)有獨(dú)資子公司,呈現(xiàn)分散融資、單一建設(shè)、壟斷經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一還貸的局面,這些公司擁有代行政府職能的天然業(yè)主地位,與政府往日成立指揮部直接參與投資和建設(shè)沒有本質(zhì)區(qū)別。

2.成本約束彈性化

現(xiàn)行模式其實(shí)就是“借貸主體是國(guó)資總公司,投資主體是各子公司,最終負(fù)債的還是政府”。這樣,各子公司既不承擔(dān)償債風(fēng)險(xiǎn),又缺少必要的約束機(jī)制,造成各種違規(guī)問題時(shí)有發(fā)生,普遍存在損失浪費(fèi)資金的現(xiàn)象。

3.融資渠道狹隘化

現(xiàn)行的投融資體制,融資渠道單一,高度依賴銀行,不利于民間資金、企業(yè)資金和外資進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。事實(shí)上,許多私營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)有意向出資參與城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),但缺少準(zhǔn)入規(guī)則,城市基礎(chǔ)設(shè)施投資管理呈封閉式運(yùn)行,使外界參與投資出現(xiàn)瓶頸效應(yīng),抑制了企業(yè)和個(gè)人參與經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目公平競(jìng)爭(zhēng)的積極性,阻礙了政府財(cái)政之外的資金投入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。

三、對(duì)下一步城建投融資體制改革的建議

1.及時(shí)轉(zhuǎn)變思想觀念。長(zhǎng)期以來,城市建設(shè)的傳統(tǒng)體制使得人們對(duì)城市建設(shè)中公用行業(yè)的理解發(fā)生偏差,往往只注重它的社會(huì)公益性、福利性的一面,認(rèn)為公用行業(yè)向社會(huì)提供服務(wù)應(yīng)該是無償?shù)?即使收費(fèi),也只能是象征性的。實(shí)踐證明,無視公用行業(yè)經(jīng)濟(jì)屬性的觀點(diǎn),只能導(dǎo)致這一行業(yè)的不斷萎縮和衰亡。今后必須真正樹立“經(jīng)營(yíng)城市”的理念,以符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的企業(yè)組織形式來運(yùn)作城市建設(shè),構(gòu)建城建資金的良性循環(huán)機(jī)制,最終實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2.拓寬城建投融資渠道,節(jié)約政府投資,解決制約城建發(fā)展的“瓶頸”問題。在投融資時(shí)應(yīng)注重直接融資,加快利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的步伐,建立科學(xué)的、合理的籌資渠道,完善籌資方式,形成城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金籌集、使用和償還過程的良性循環(huán)機(jī)制。主要是從股權(quán)融資和債權(quán)融資以及各種融資模式的組合方面進(jìn)行研究,挖掘城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的營(yíng)利點(diǎn),吸引民間資本和外資進(jìn)入,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的投融資格局。

3.盤活存量,搞活增量,推動(dòng)城市建設(shè)的可持續(xù)發(fā)展。盤活存量資產(chǎn)、搞活增量資產(chǎn)和激活無形資產(chǎn)是經(jīng)營(yíng)城市的重要內(nèi)容和組成部分,相輔相成,互為條件。通過經(jīng)營(yíng)城市,最終要使城市資本實(shí)現(xiàn)“投入——經(jīng)營(yíng)——增值——再投入”的良性循環(huán),真正實(shí)現(xiàn)“以城養(yǎng)城,以城建城”。

4.實(shí)行“政企分開,投、建、管分離”,提高運(yùn)行效率。實(shí)行“政企分開,投、建、管分離”,可消除原有體制下嚴(yán)重的“等靠要”現(xiàn)象,政府可以把主要精力轉(zhuǎn)向?yàn)橥顿Y者服務(wù),為各類投資者創(chuàng)造公平的投資環(huán)境。同時(shí),政府應(yīng)防止從統(tǒng)辦統(tǒng)攬的職能定位極端走向全盤推向市場(chǎng),由市場(chǎng)主宰的職能虛位極端,在整個(gè)城市投融資體制改革中,必須切實(shí)加強(qiáng)政府的監(jiān)管、導(dǎo)向、調(diào)控作用。

5.加強(qiáng)對(duì)城建資金的管理與監(jiān)督。

(1)加強(qiáng)制度建設(shè)。建立健全相關(guān)規(guī)范性文件,從制度上為強(qiáng)化建設(shè)資金管理提供保障,做到“二控制一加強(qiáng)”。

(2)加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督。把內(nèi)部審計(jì)和外部審計(jì)、過程中審計(jì)和事后審計(jì)有機(jī)結(jié)合起來,包括對(duì)工程合同、支付憑證和工作量的審核,控制支出的合法性、合理性和正確性,并嚴(yán)格審核項(xiàng)目用款,減少項(xiàng)目資金沉淀。

(3)配套進(jìn)行項(xiàng)目管理體制改革,進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制配置資源的功能。通過推行項(xiàng)目法人責(zé)任制、設(shè)計(jì)施工總承包制以及項(xiàng)目制等方式,對(duì)項(xiàng)目管理體制進(jìn)行改革,降低建設(shè)成本,提高投資效益。

6.建立城建發(fā)展專項(xiàng)資金,完善償債機(jī)制。建立穩(wěn)定的城建發(fā)展專項(xiàng)資金和可靠的貸款償還機(jī)制,是保持城市建設(shè)可持續(xù)發(fā)展的重要保證。

參考文獻(xiàn):

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第8篇：投資融資論文范文

[關(guān)鍵詞]公路建設(shè);投融資體制;思考

“十一五”期間是我國(guó)公路快速發(fā)展、加大投資力度的時(shí)期。在《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》中,要求公路總里程達(dá)到230萬公里,五年新增38萬公里;高速公路達(dá)到6.5萬公里,新增2.4萬公里。完成這一任務(wù),需要數(shù)萬億元的巨額投資。

改革開放以來,正是公路投融資體制改革適應(yīng)了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律,才推動(dòng)了我國(guó)公路建設(shè)的快速發(fā)展。完成“十一五”公路發(fā)展的艱巨任務(wù),仍然需要繼續(xù)推動(dòng)公路投融資體制改革,籌集更多的建設(shè)資金。因此,認(rèn)真思考、總結(jié)、完善公路投融資體制,對(duì)公路建設(shè)全面貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、實(shí)現(xiàn)更快更好發(fā)展具有十分重要的意義。

一、我國(guó)公路建設(shè)投融資體制改革回顧

建國(guó)初期,公路建設(shè)由中央和地方分工負(fù)責(zé),中央政府負(fù)責(zé)國(guó)家干線公路的規(guī)劃與修建,地方政府負(fù)責(zé)本區(qū)域公路的規(guī)劃和修建。1958年,中央政府決定,除國(guó)防公路仍由中央政府?？钔顿Y建設(shè)外,將其他公路的建設(shè)與管理權(quán)全部下放到地方,中央政府基本建設(shè)中從此不再列公路建設(shè)項(xiàng)目,而改由地方政府計(jì)劃安排。

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制之下,公路建設(shè)投資主體單一,政府是惟一的投資主體,而且中央政府把繁重的公路建設(shè)投資任務(wù)交給地方,地方政府由于財(cái)力有限,難以拿出充足的資金發(fā)展公路。公路建設(shè)長(zhǎng)期落后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展,成為制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。運(yùn)貨難、乘車難,運(yùn)力與運(yùn)輸要求的矛盾越來越突出。

改革開放后,隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迫切需要,各級(jí)政府把解決公路瓶頸制約問題放在突出位置,開始了公路投融資體制改革。1984年,國(guó)務(wù)院作出允許貸款或集資修路收取車輛通行費(fèi)(即“貸款修路,收費(fèi)還貸”)的決定。1997年頒布的《公路法》,以法律形式對(duì)政府收費(fèi)還貸公路、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織投資收費(fèi)公路及公路收費(fèi)權(quán)轉(zhuǎn)讓作出了明確規(guī)定。

這些改革措施,極大地調(diào)動(dòng)了各級(jí)政府加快公路建設(shè)的積極性,各地在實(shí)踐中創(chuàng)造出了很多行之有效的公路投融資方式,歸納起來大致有如下幾種:

1.以各級(jí)交通主管部門做項(xiàng)目業(yè)主,貸款修路、收費(fèi)還貸。2.由各級(jí)政府集資修建收費(fèi)路。3.利用國(guó)外政府和銀行貸款修路。4.鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外各類經(jīng)濟(jì)組織投資修建高等級(jí)公路,包括股份制、BOT方式等。5.出售現(xiàn)有收費(fèi)公路的全部或部分經(jīng)營(yíng)權(quán),再投入新路建設(shè),滾動(dòng)發(fā)展。6.選擇經(jīng)濟(jì)效益前景好的高等級(jí)公路,明晰產(chǎn)權(quán),成立股份有限公司,向社會(huì)發(fā)行股票,在金融市場(chǎng)融資。

公路投融資體制改革,有力地推動(dòng)了公路建設(shè)的快速發(fā)展。正是在這種新體制下,我國(guó)高速公路從無到有,迅速達(dá)到4.1萬公里,位居世界第二,發(fā)展速度令世界驚嘆。據(jù)交通部統(tǒng)計(jì)資料,“十五”期間我國(guó)累計(jì)完成交通固定資產(chǎn)投資2.23萬億元,超過建國(guó)后前51年完成投資的總和。道路客運(yùn)量和貨運(yùn)量分別占到綜合運(yùn)輸方式的92%和72%,為國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支撐。

我國(guó)公路建設(shè)的實(shí)踐證明,改革開放以來公路投融資體制改革符合公路建設(shè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)規(guī)律,符合我國(guó)國(guó)情,改革的經(jīng)驗(yàn)值得充分肯定。

二、公路建設(shè)中存在的問題

廣大人民群眾和社會(huì)各界在充分肯定我國(guó)公路建設(shè)取得巨大成績(jī)的同時(shí),近年來對(duì)公路建設(shè)中存在的問題也提出一些意見,主要是收費(fèi)公路、收費(fèi)站點(diǎn)過多,增加了運(yùn)輸成本。對(duì)這一問題,必須引起高度重視。

目前我國(guó)已建成的收費(fèi)公路約15萬公里左右,占全世界收費(fèi)公路總量的70%。造成這一現(xiàn)狀的原因,各級(jí)政府財(cái)力不足是根本原因,但在具體操作上也存在對(duì)公路經(jīng)濟(jì)學(xué)屬性認(rèn)識(shí)偏差的問題。

1.公路是基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),從本質(zhì)上講是公共產(chǎn)品,絕大部分公路應(yīng)由政府無償提供。公路建設(shè)資金需求巨大,政府財(cái)力無法滿足,但經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾對(duì)公路發(fā)展要求迫切,各地運(yùn)用“貸款修路,收費(fèi)還貸”政策,在加快發(fā)展的同時(shí),形成了較大數(shù)量的收費(fèi)公路。這是我國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,在加快公路發(fā)展中出現(xiàn)的情況。

2.從經(jīng)濟(jì)規(guī)律看,由于存在道路級(jí)差效益,適度建設(shè)收費(fèi)公路是符合公路經(jīng)濟(jì)規(guī)律和公平原則的。美國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙等發(fā)達(dá)國(guó)家也存在一定數(shù)量的收費(fèi)公路。但發(fā)達(dá)國(guó)家在修建收費(fèi)公路時(shí),一般比較重視道路的級(jí)差效益,主張要提供與收費(fèi)公路平行的不收費(fèi)公路供公路用戶選擇,使用者可選擇是以支付公路通行費(fèi)為代價(jià)來?yè)Q取增加運(yùn)輸量、降低運(yùn)行成本、縮短運(yùn)距、節(jié)約時(shí)間、減少交通擁擠等道路使用效益,還是以忍受不便為代價(jià)來?yè)Q取在公路上免費(fèi)通行的權(quán)利。我國(guó)在規(guī)劃、建設(shè)收費(fèi)公路時(shí),沒有充分考慮道路級(jí)差效益,常常出現(xiàn)多條收費(fèi)公路并行現(xiàn)象,使人們有到處是收費(fèi)路的感覺。

3.隨著公路的快速發(fā)展,人們對(duì)高等級(jí)公路的認(rèn)識(shí)發(fā)生了變化。改革開放初期,公路嚴(yán)重匱乏,技術(shù)等級(jí)普遍偏低,很多地方為建成一條二級(jí)公路而歡欣鼓舞,人們把二級(jí)路收費(fèi)視為理所當(dāng)然?，F(xiàn)在高速公路縱橫交錯(cuò),高速公路作為體現(xiàn)道路級(jí)差效益的高等級(jí)公路收費(fèi),人們從心理上是能夠接受的,但很多二級(jí)路在人們心目中已不再是當(dāng)年的高等級(jí)公路,對(duì)其仍然收費(fèi)就產(chǎn)生了質(zhì)疑。

這些問題已引起高層決策部門的高度重視,國(guó)務(wù)院2004年頒布的《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》明確提出公路發(fā)展堅(jiān)持非收費(fèi)公路為主、適當(dāng)發(fā)展收費(fèi)公路。面對(duì)這些問題和情況,必須進(jìn)一步完善公路投融資體制,才能從根本上解決問題,從而實(shí)現(xiàn)我國(guó)公路建設(shè)又快又好的發(fā)展。

三、幾點(diǎn)建議

國(guó)務(wù)院《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》對(duì)收費(fèi)公路作了明確界定:高速公路連續(xù)里程30公里以上、一級(jí)公路連續(xù)里程50公里以上,中西部地區(qū)二級(jí)公路連續(xù)里程60公里以上。

筆者認(rèn)為,這一規(guī)定是符合我國(guó)公路發(fā)展階段性實(shí)際的,也是符合公路發(fā)展經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。但由于目前我國(guó)公路投融資體制還存在一些缺陷,特別是政府對(duì)公益性質(zhì)的一般公路投資力度不夠,各級(jí)政府及其交通主管部門在實(shí)際操作中還存在很多困難。為此,對(duì)完善公路投融資體制改革建議如下:

1.國(guó)家財(cái)政應(yīng)承擔(dān)起一般國(guó)道的投資責(zé)任。長(zhǎng)期以來,國(guó)家基本不向一般國(guó)道建設(shè)投資,主要由地方政府投資實(shí)施,這是造成一般國(guó)道收費(fèi)站點(diǎn)多的主要原因?，F(xiàn)在隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,國(guó)家財(cái)力大大增強(qiáng),中央財(cái)政對(duì)今后一般國(guó)道的建設(shè)和改擴(kuò)建應(yīng)承擔(dān)主要投資責(zé)任,以避免新設(shè)收費(fèi)站點(diǎn)。

2.地方各級(jí)政府要加大財(cái)政性資金對(duì)公路建設(shè)的投資。要按照《公路法》規(guī)定,省道主要由省級(jí)政府投資,縣道由市、縣級(jí)政府投資,縣、鄉(xiāng)、村三級(jí)是鄉(xiāng)道、村道的投資主體。目前,各級(jí)財(cái)政對(duì)公路建設(shè)投資嚴(yán)重不足,地方公路建設(shè)主要靠養(yǎng)路費(fèi),而養(yǎng)路費(fèi)顧名思義主要應(yīng)是道路養(yǎng)護(hù)資金,而不是建設(shè)資金。各級(jí)財(cái)政從公共財(cái)政理念出發(fā),應(yīng)加大對(duì)公路建設(shè)的支出。養(yǎng)路費(fèi)作為國(guó)家為公益事業(yè)發(fā)展而依法征收的稅費(fèi),要嚴(yán)格征管,不能挪用,也不宜為發(fā)展某個(gè)產(chǎn)業(yè)而減免,否則會(huì)對(duì)全社會(huì)的福利造成損失。

3.對(duì)高速公路、一級(jí)公路和中西部地區(qū)的二級(jí)公路,仍堅(jiān)持投資主體多元化、項(xiàng)目業(yè)主多層化、籌資方式多樣化的改革方向,加大籌資力度,加快建設(shè)步伐。

4.由于公路所具有的巨大的外部經(jīng)濟(jì)特性,各級(jí)政府要繼續(xù)從土地政策、稅收政策等方面給予公路建設(shè)優(yōu)惠。

第9篇：投資融資論文范文

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。

市場(chǎng)無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。