資產(chǎn)證券化的過程精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

摘要：我國現(xiàn)正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期，證券化融資工具的引進對發(fā)展我國住房抵押貸款和長期消費信貸市場、處置銀行不良資產(chǎn)等具有重要意義。盡管資產(chǎn)證券化在美國等發(fā)達國家已經(jīng)比較成熟，對我國而言卻還是一項新生事物。本文從資產(chǎn)證券化運作的法律問題進行分析，希望能對我國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展提供參考。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；運作；法律問題

引言

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但又具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。本文就以資產(chǎn)證券化的運作程序為順序，對資產(chǎn)證券化運作過程中的法律問題進行分析，希望對我們資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供借鑒。

一、SPV(Special Purpose Vehicle譯為特殊目的載體)的設(shè)立

法律對SPV所作的規(guī)定直接影響到資產(chǎn)證券化運行的成本、效率乃至成敗。SPV的形式通常有公司、合伙、信托三種形式。

以公司形式的SPV, 《公司法》掃除了設(shè)立公司型SPV在注冊資本上的障礙，但是還是存在以下障礙：首先是SPV發(fā)行債券的能力，我國《證券法》第16條規(guī)定了公司發(fā)行債券必須符合的條件，要一個基本上是“空殼公司”專門為證券化設(shè)立的SPV達到這些標準幾乎是不可能的。其次，《公司法》167條規(guī)定，公司應(yīng)當提取公積金和公益金，這使得SPV將因違反公司財務(wù)會計制度而受到處罰；再次，《公司法》確立了公司法人格否認制度，這條規(guī)定使SPV無法回避因發(fā)起人的破產(chǎn)而受責(zé)任追究的法律風(fēng)險，直接影響到資產(chǎn)證券化的信用等級。[1]

對合伙形式的SPV，我國雖然有《合伙企業(yè)法》，但并沒有規(guī)定有限合伙形式，因此，在我國資產(chǎn)證券化中以有限合伙形式構(gòu)建SPV缺乏法律上的依據(jù)。

對于以信托形式的SPV，我國《信托法》并沒有明確規(guī)定信托機構(gòu)從事的業(yè)務(wù)范圍。如果依據(jù)《信托投資公司管理辦法》，則實際上否認了信托形式SPV發(fā)行證券的資格。

二、資產(chǎn)的選擇出售

發(fā)起人選擇確定進行證券化的資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，并將之轉(zhuǎn)讓與SPV。我國現(xiàn)有法律存在的主要問題有：

在立法上尚未根本解決債權(quán)轉(zhuǎn)移和抵押變更登記的問題:我國《合同法》規(guī)定:“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力?！币来艘?guī)定，如果貸款銀行將每筆貸款打包出售或信托給受托機構(gòu)時應(yīng)當通知每一位原始債務(wù)人。其中一旦有未能通知到的，就有可能引發(fā)糾紛。

資產(chǎn)購買和出售的法律問題:資產(chǎn)證券化的發(fā)起人必須在SPV成立后向其轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓的方式有債務(wù)更新、從屬參與和真實銷售三種。在這三種方式中，采取真實銷售方式是較為理想的選擇。但真實銷售可能產(chǎn)生如下法律問題：

1.雖然從表面上看證券化發(fā)起人向SPV交付并移轉(zhuǎn)的是“資產(chǎn)”的所有權(quán)，SPV接受交付并支付價款，符合我國合同法規(guī)定的買賣合同的法律特征。但從證券化實務(wù)看，證券化標的資產(chǎn)多為金融債權(quán)，而債權(quán)不存在“所有權(quán)”問題。從我國合同法的觀點看，這種真實銷售是發(fā)起人將金融債權(quán)有償讓與SPV的行為，其法律性質(zhì)為合同債權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓，如同在我國“貨款出售”亦是合同債權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓一樣。

2.我國《合同法》第79-83條對合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓的問題作出了具體規(guī)定，包括合同權(quán)利轉(zhuǎn)讓的方式、內(nèi)容和效力等，但對于合同的有償轉(zhuǎn)讓等特殊問題卻未能作出明確的規(guī)定。這使得證券化發(fā)起人和SPV之間的真實銷售的法律效力難以確認，從而影響資產(chǎn)證券的信用評級和包裝出售。

三、資產(chǎn)信用評級和信用增強

目前，我國的信用評估業(yè)與評級機構(gòu)的不規(guī)范之處主要表現(xiàn)在：第一，許多信用評級機構(gòu)由金融機構(gòu)來籌建或者管理，無論在體制上還是在組織形式上都不符合中立與規(guī)范的要求，缺乏應(yīng)有的權(quán)威性與獨立性；第二，信用評級市場不規(guī)范，同行業(yè)惡性競爭嚴重，甚至有些機構(gòu)為爭取客戶放棄應(yīng)遵循的行業(yè)原則與標準；第三，信用評級市場統(tǒng)一的評價標準和體系尚未建成，評價的程序也不夠規(guī)范。[2]

擔保作為信用增級的一種重要形式被廣泛采用。在我國，擔保法律制度卻還相當不夠完善，至今沒有建立統(tǒng)一的登記機關(guān)，登記事項缺乏明確的規(guī)范和標準，重復(fù)擔保時有發(fā)生，登記手續(xù)繁多，費用昂貴，加大了信用提高的成本。

四、證券發(fā)行

（一）證劵發(fā)行主體。

就發(fā)行主體而言，《公司法》第161條規(guī)定：“發(fā)行公司債券，必須符合以下條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元”；就發(fā)行規(guī)模而言，《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定企業(yè)累積債券額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的4 0 ％；就利潤而言，《企業(yè)債券管理條例》對發(fā)行債券企業(yè)要求連續(xù)三年盈利，具備到期償債能力，高新技術(shù)企業(yè)和特殊項目一年盈利。這些要求對于專門為證券化而設(shè)立的SPV來說，是無法達到的。上述規(guī)定反映出我國法律對公司發(fā)行證卷設(shè)置了比較高的門檻，就資產(chǎn)證卷化運作而言，這些規(guī)定必將導(dǎo)致交易成本提高，妨礙這一新型融資手段在我國的推廣。[3]

（二）證券發(fā)行對象。

證券市場上的投資主體包括個人投資者和機構(gòu)投資者。由于資產(chǎn)支持證券的復(fù)雜性和技術(shù)性，期待個人投資者成為資產(chǎn)支持證券市場的投資主體是不現(xiàn)實的，在資產(chǎn)證券化市場發(fā)育相對成熟的國家中，機構(gòu)投資者均占據(jù)資產(chǎn)支持證券的主體。但目前我國法律對這些機構(gòu)投資者的準入資格進行了嚴格的限制，如《保險法》明確規(guī)定，保險公司的資金運用僅限于銀行同業(yè)存款、買賣國債及經(jīng)國務(wù)院批準的其他方面，從而明確界定了保險資金不得用于購買企業(yè)債券及抵押貸款證券。

（三）證券發(fā)行中的信息披露。

證券的發(fā)行是建立在公司的一般信用上，而公司的一般信用又與公司日常的經(jīng)營管理活動密切相關(guān)，因此其披露的重點，就放在了公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)比例、公司治理結(jié)構(gòu)及高級管理人員的活動等有關(guān)公司這一主體的信息上。而對于以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)進行發(fā)行的資產(chǎn)擔保證券，其更多的是側(cè)重于資產(chǎn)的組成狀況、資產(chǎn)的質(zhì)量、債務(wù)人履約和違約的情況、資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的投資等。因此，將證券法中要求的信息披露標準適用于資產(chǎn)擔保證券發(fā)行人的身上，一方面可能使發(fā)行人不得不公開與證券化無關(guān)的自身的一系列情況，徒然地增加負擔；另一方面可能使投資者無法透徹地了解資產(chǎn)的真實狀況，從而影響投資熱情和購買動力。

五、結(jié)語：

國外一些發(fā)達國家已建立起較為完備的有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律體系。資產(chǎn)證券化在我國無疑將再得到巨大發(fā)展，相關(guān)的法律制度亟待建立和完善。建議通過制定《資產(chǎn)證券化法》，對SPV的設(shè)立、可以出售的資產(chǎn)、資產(chǎn)信用評級和信用增強、證券發(fā)行等作出具體規(guī)定。同時并進一步修訂基礎(chǔ)法律以進行支持。

參考文獻：

[1]王艷萍.資產(chǎn)證券化在中國所面臨的法律問題分析[J].金融與經(jīng)濟,2007（10），第46-48頁.

[2]孫奉軍.我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實思考和路徑選擇[J].財經(jīng)研究,2001 ,27（9），第43-51頁.

第2篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 風(fēng)險分析 風(fēng)險控制

一、信貸資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性、可以在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合作為支持資產(chǎn)，在金融市場上發(fā)行該資產(chǎn)的支持證券的一種融資手段。信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，多由銀行、金融公司或資產(chǎn)管理公司發(fā)起。在2013年我國發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模占比為68%，居主導(dǎo)地位。

資產(chǎn)證券化在我國的起步較晚。上世紀90年代，資產(chǎn)證券化的理念才被引入，2005年才開始試點運用，此后又經(jīng)歷了較長時間的試點中斷。2012年5月17日，央行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》，這意味著沉寂四年的信貸資產(chǎn)證券化試點重新開啟了大門。隨著近期政策支持力度的不斷加大，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為如今的市場熱點。

盡管資產(chǎn)證券化有諸多優(yōu)點，但它的風(fēng)險十分值得警惕。我國在開展信貸資產(chǎn)證券化方面的經(jīng)驗不足，未來必將面臨各種各樣的風(fēng)險，必須通過有效的風(fēng)險管理來保障證券化在我國的健康發(fā)展。因此，對資產(chǎn)證券化過程中涉及的風(fēng)險管理、制度建設(shè)等核心問題的研究顯得尤其重要。

二、信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

信貸資產(chǎn)證券化面臨諸多風(fēng)險，也有諸多的分類方式。本文按照風(fēng)險產(chǎn)生的來源，將其分為基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險和證券化過程所產(chǎn)生的風(fēng)險兩類。

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險

基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險，反映的是信貸資產(chǎn)作為發(fā)行證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)，其自身還本付息能力的不確定性。投資者獲得收益的來源正是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量好壞是影響其產(chǎn)生現(xiàn)金流穩(wěn)定性的重要因素。基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險分為信用風(fēng)險和提前還款風(fēng)險。

1.信用風(fēng)險。信用風(fēng)險即違約風(fēng)險，是信貸資產(chǎn)證券化參與主體對它們所承諾合約的違約所造成的可能損失。在信貸資產(chǎn)證券化中，根據(jù)涉及主體的不同，信用風(fēng)險主要包括原始債務(wù)人的信用風(fēng)險和資產(chǎn)證券化參與主體的信用風(fēng)險。影響信用風(fēng)險的因素主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量上，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)各級別的貸款余額比例、貸款集中度、行業(yè)分布、期限結(jié)構(gòu)等。

2.提前還款風(fēng)險。提前還款風(fēng)險是指，債務(wù)人在既定的還款時間超出還款計劃所規(guī)定的還款額度償還抵押貸款本金、造成資產(chǎn)池的現(xiàn)金流量失衡所造成的可能損失。提前還款受到債務(wù)人自身的財務(wù)狀況影響。此外，市場利率的變化和其他融資成本的變化等因素，也是導(dǎo)致債務(wù)人提前還款的原因。

（二）證券化過程所產(chǎn)生的風(fēng)險

對于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險其實與普通信貸資產(chǎn)的風(fēng)險相似，而由于證券化過程所產(chǎn)生的風(fēng)險則是其所獨有的。證券化過程中產(chǎn)生的風(fēng)險主要包括交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險和參與主體風(fēng)險等。

1.交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵因素在于交易結(jié)構(gòu)能否實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離的存在，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獨立于融資者也即資產(chǎn)發(fā)起人的經(jīng)營狀況或整體信用。不能實現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離的交易結(jié)構(gòu)將帶來風(fēng)險。比如，在很多情況下，難以確認支持資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移是否構(gòu)成了法律上的銷售。發(fā)起人通過向SPV銷售支持資產(chǎn)進行融資時，有時會附帶一些特定的義務(wù)，比如發(fā)起人仍然保留對基礎(chǔ)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)，此時該項交易的性質(zhì)可能不被認定為產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，而是擔保融資。這樣一來，破產(chǎn)隔離就未能實現(xiàn)。一旦發(fā)起人破產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)就有可能被追索，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化失敗。

此外，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)也可能對現(xiàn)金流造成不確定的影響。由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具備結(jié)構(gòu)化安排，比如優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、本金/收益賬戶、加速清償和違約事件等設(shè)置，將導(dǎo)致其現(xiàn)金流支付存在一定的不確定性。在對此類風(fēng)險進行分析時，要根據(jù)交易文件中對現(xiàn)金流支付機制的規(guī)定，綜合考慮證券本金和利息償付順序、再投資收益、提前償還事件、回購條款、違約和加速清償事件等等。比如，違約事件觸發(fā)后，支付順序可能發(fā)生變化；加速清償事件后，次級期間收益不再獲付，從而不再對優(yōu)先級份額的償還提供內(nèi)部增信等。

2.參與主體風(fēng)險。信貸資產(chǎn)證券化過程是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程。其參與主體較多，涉及到會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資信評級公司和資產(chǎn)評估公司等中介機構(gòu)。為確保證券化交易的順利進行并完成，各參與方都應(yīng)切實履行相應(yīng)的義務(wù)。每一個環(huán)節(jié)、每一個參與主體都可能影響到資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的質(zhì)量。因此，在評價風(fēng)險時，還要考慮各個參與主體的各項資質(zhì)。具體來講，參與主體風(fēng)險包括受托機構(gòu)的違約及破產(chǎn)風(fēng)險、專業(yè)機構(gòu)的失職風(fēng)險等，比如資產(chǎn)評估報告或會計報告不實，法律意見書結(jié)論錯誤等等。

三、信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險控制

基于對信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析，風(fēng)險控制措施主要集中在基礎(chǔ)資產(chǎn)和證券化過程兩個方面。

對于基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的風(fēng)險，資產(chǎn)組合是綜合控制基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險的基本方法。要審慎挑選支持資產(chǎn)組合，實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險分散，個別基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生違約、提前償還等情況時，不會影響到整個資產(chǎn)池的穩(wěn)定性。具體來講，可行的措施有：使資產(chǎn)池來源盡可能多元化，資產(chǎn)池中所匯集的資產(chǎn)及其債務(wù)人分布在不同地域或行業(yè)；控制單項資產(chǎn)占資產(chǎn)池份額在一個較低水平；信貸資產(chǎn)期限應(yīng)與證券化產(chǎn)品期限相似，本息的償還分攤于整個資產(chǎn)的存續(xù)期間等。

對于證券化過程所產(chǎn)生的風(fēng)險，控制交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險的有效手段是盡量確保破產(chǎn)隔離的實現(xiàn)。由于法律認定標準上存在難度，可參照過往成功案例，向有相關(guān)實務(wù)經(jīng)驗的機構(gòu)咨詢，可事前向管理當局確認，以降低證券化交易風(fēng)險。而對于參與主體風(fēng)險，為防止受托管理人違約，可要求其提供違約擔保來加強其履約壓力，確保投資者因其違約而遭受的損失得到賠償。對于專業(yè)機構(gòu)，有效的風(fēng)險控制措施是聘用那些聲譽好、專業(yè)強、經(jīng)驗豐富的專業(yè)機構(gòu)參與到證券化過程中。

參考文獻

[1]袁宏泉.信貸資產(chǎn)證券化也要防范風(fēng)險[J].銀行家，2006（3）50-53.

[2]羅斌，曾祥英.信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇的博弈分析[J].武漢金融，2006（1）：28-29.

第3篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 流動性

一、資產(chǎn)證券化定義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，稱為按揭支持證券（MBS），隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券（ABS）的稱謂。后來，由于混合型證券，即同時具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的證券越來越多，干脆用CDOs概念代指證券化產(chǎn)品，并細分為 CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

2005年銀監(jiān)會正式頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，中國資產(chǎn)證券化的帷幕才由此開啟。在2008年次貸危機的爆發(fā)時，監(jiān)管當局出于對風(fēng)險的擔憂將該業(yè)務(wù)暫停。2014 年后，因為推動金融創(chuàng)新以及銀行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量和去風(fēng)險的需求不斷攀升，監(jiān)管當局重新開啟資產(chǎn)證券化的大門。中國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化目前還處在起步階段，主要表現(xiàn)有：

（1）發(fā)行規(guī)模：截止到2015年11月20日，2015年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目總計達到212個，總規(guī)模近4316.34億元。發(fā)行規(guī)模有限，占比債券市場僅占0.8%，遠低于發(fā)達國家，具有巨大的發(fā)展空間。

（2）政府干預(yù)方式：中國市場依賴政府政策文件干預(yù)，銀行特有的來自政府的隱性擔保，二級市場和資產(chǎn)定價的不完善，市場化尚未形成。

（3）投資參與者構(gòu)成：中國市場仍以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)地位，風(fēng)險分散程度有限，仍集中在銀行業(yè)內(nèi)部。

（4）主要產(chǎn)品類型：中國市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要集中在對公貸款領(lǐng)域，且信用評級集中在投資級別，尚未實現(xiàn)多樣化。

因此，資產(chǎn)證券化作為銀行面對的一種新興創(chuàng)新產(chǎn)品，無論是在發(fā)展階段上，還是體量上，均處萌芽狀態(tài)，隨著市場的不斷深化，我們期待看到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國的實踐領(lǐng)域越走越遠，產(chǎn)品不斷豐富，因為在深化金融市場改革的今天，資產(chǎn)證券化市場能給商業(yè)銀行帶來多種益處。

三、資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的益處

（1）降低融資成本。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)物。對傳統(tǒng)的具有固定現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)等進行信用融資，拓展了籌資新渠道。資產(chǎn)證券化的過程可以緩解銀行或企業(yè)一級市場信貸可得性，并提升資本從投資者轉(zhuǎn)向借款人的效率，降低融資成本。

（2）增強盈利能力。作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)，商業(yè)銀行可以提前將未來的現(xiàn)金收入兌現(xiàn)為現(xiàn)期盈利，使得資產(chǎn)流動性得以提高，再將盤活的資金投資于其他可盈利項目，增加盈利性。同時，商業(yè)銀行也可以在資產(chǎn)證券化過程中扮演其他的角色，例如資金托管機構(gòu)，服務(wù)機構(gòu)等，擴大其收益來源。

（3）緩解流動性風(fēng)險。商業(yè)銀行本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化過程中流動性的提供者和轉(zhuǎn)移者，它具有雙重功能，而增強資產(chǎn)的流動性是資產(chǎn)證券化的最終目的和動因。通過盤活資產(chǎn)，實現(xiàn)資金回籠，有利于改善貸款的可逆性，提高銀行整體的資產(chǎn)流動性。

資產(chǎn)證券化在給銀行業(yè)發(fā)展帶來諸多益處的同時，不可避免的會給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險，商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)證券化的過程中主要需要考慮以下幾個風(fēng)險：資產(chǎn)池風(fēng)險、證券結(jié)構(gòu)風(fēng)險、證券流動風(fēng)險、贖回風(fēng)險及利率風(fēng)險。

四、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展遇到的阻礙

配套設(shè)施建設(shè)尚不完善：

（1）會計準則配套設(shè)施：目前階段，尚無正式的規(guī)章來明確規(guī)定適用的會計法則，《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》僅僅作為一個臨時性的規(guī)章制度，再加上不同會計師對其理解尚無法形成完全統(tǒng)一，在實際操作過程中難免會存在一些問題，尤其是關(guān)于能否出表的判斷上，往往會出現(xiàn)分歧。

（2）稅收規(guī)定配套設(shè)施：消除或盡量避免重復(fù)征稅是資產(chǎn)證券化稅制的核心?，F(xiàn)金流分配過程中除了承擔稅負外，需要支付包括承諾的優(yōu)先級和次級利息收入，服務(wù)費，托管費等。依據(jù)現(xiàn)有傳統(tǒng)稅法的一般規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中所有參與主體幾乎都負有納稅義務(wù)。針對利息收入等還面臨著雙重營業(yè)稅和所得稅的壓力。

（3）信息披露配套設(shè)施：目前僅4種類型基礎(chǔ)資產(chǎn)（個人汽車貸款，個人住房抵押貸款，棚戶區(qū)改造項目貸款，個人消費貸款）的明確信息披露指引，尚無法覆蓋所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，且尚未形成一套標準化的體系，仍需要進一步完善。

二級市場流動性尚。2014年1月至2015年10月，資產(chǎn)支持證券的成交量僅為182.9億，其中以證監(jiān)會主管的ABS為主，且主要是在深交所進行交易，銀行間市場沒有發(fā)生交易，上交所僅完成0.19億的銀監(jiān)會主管ABS項目。交易冷清，流動性幾近于零，占同期間內(nèi)總債券成交量僅約0.02%。

五、我國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化市場發(fā)展建議

（一）允許銀行將不良資產(chǎn)證券化

在資產(chǎn)證券化的試點階段，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)均要求貸款機構(gòu)運用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來進行證券化。銀行可以從優(yōu)質(zhì)貸款中獲得穩(wěn)定的利差收于，從而并不愿意將貸款打包證券化。如果允許讓銀行將部分不良資產(chǎn)證券化，將明顯提高其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性。

（二）完善相應(yīng)的法律法規(guī)

中國開展證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)有9年多的時間，但是尚未建立起一套比較完善的規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)和會計條例，只有一些還未成為整理成系統(tǒng)的法律法規(guī)，因此政府應(yīng)該盡快建立起與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)和會計條例，簡化證券化的審批程序，讓資產(chǎn)證券化的發(fā)行更加標準化。

（三）風(fēng)險防范

中國政府應(yīng)該充分吸收美國次貸危機的教訓(xùn)，在大力發(fā)展證券化業(yè)務(wù)的同時做好風(fēng)險防控的工作。比如避免同一基礎(chǔ)資產(chǎn)的重復(fù)衍生，防止資產(chǎn)證券化鏈條變得過長。提高相關(guān)信息的披露，加強投資者對證券化產(chǎn)品的了解，增加其安全意識，同時對證券發(fā)行方進行金融道德的深入教育。

第4篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)；證券化；融資；結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)證券化是指將一組流動性較差但預(yù)計能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合，對其風(fēng)險、收益要素進行分離和重組，并實施一定的信用增級，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)計現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級較高的債券或收益憑證型證券的技術(shù)和過程。證券化所產(chǎn)生的金融商品大多屬于固定收益型證券，其特征為現(xiàn)金流的可預(yù)測性比較高。也就是說，任何資產(chǎn)成為證券化的標的物，其現(xiàn)金流量可以在適當?shù)厍懈睢⒅亟M之后，達到相當?shù)姆€(wěn)定性，這樣才能利用標的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支付證券化所發(fā)行的債券的本息。由于企業(yè)在出售資產(chǎn)進行證券化的同時，由外部主要是資本市場取得資金的融通，因此證券化是一種利用資本市場直接進行外部融資的過程。

一、境外成熟資產(chǎn)證券化市場介紹

資產(chǎn)證券化是在西方融資證券化、直接化的金融大環(huán)境下應(yīng)運而生并迅速發(fā)展起來的，資產(chǎn)證券化由最先的住宅抵押貸款證券化到汽車貸款的證券化發(fā)展到信用卡貸款和應(yīng)收賬款的證券化，經(jīng)歷了一個從不動產(chǎn)證券化到動產(chǎn)證券化的過程。在證券化初期，證券化資產(chǎn)的品種主要限于住房抵押貸款一類信用特征簡單、還款條件明確、期限相對較長的資產(chǎn)。而隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷成熟，證券化資產(chǎn)的種類局限也不斷縮小，即使那些還款資金流量不易確定、期限較短的資產(chǎn)，如貿(mào)易應(yīng)收款、商業(yè)貸款、無擔保消費者貸款、公用事業(yè)租賃等眾多產(chǎn)生現(xiàn)金流量的債權(quán)領(lǐng)域等也被納入證券化范圍。

二、資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計

資產(chǎn)證券化的一般過程包括：承做貸款的金融機構(gòu)（或資產(chǎn)持有人）將取得的債權(quán)出售給特殊目的的信托（或公司），同時通過信用增級控制信用風(fēng)險，并經(jīng)信用評級機構(gòu)驗證評級后，由承銷機構(gòu)出售給投資人。

具體來講，證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計需要以下幾個要素和步驟：

第一，確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上確定用來進行證券化的資產(chǎn)。盡管證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，但并不是所有能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以證券化。

第二，設(shè)立特殊目的機構(gòu)（SPV--SpecialPurposeVehicle），這是資產(chǎn)證券化運作的關(guān)鍵主體，是專門設(shè)立的一個特殊實體，組建SPV的目的是為了最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險對證券化的影響，實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的破產(chǎn)隔離。SPV被稱為沒有破產(chǎn)風(fēng)險的實體，一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性，二是指將證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里真實出售給SPV，從而實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。而證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的轉(zhuǎn)移是非常重要的一個環(huán)節(jié)，一般要求這種轉(zhuǎn)移在性質(zhì)上是真實的，即資產(chǎn)的真實出售，其目的是為了實現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離，及原始權(quán)益人的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時對已證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)。這就要求證券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式。

破產(chǎn)隔離是資產(chǎn)證券化交易有的技術(shù)，也是區(qū)別于其他融資方式的一個非常重要的方面。在股票、債券等融資方式中，基礎(chǔ)資產(chǎn)是與其他資產(chǎn)混在一起的，如果企業(yè)經(jīng)營效益不好或破產(chǎn)，這些風(fēng)險就會直接影響到股票、債券這些憑證持有人的收益。資產(chǎn)證券化則是將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實出售給SPV，從發(fā)行人的整體資產(chǎn)中剝離出來，這樣即使資產(chǎn)的原始所用人出了問題，其風(fēng)險也不會傳遞給證券持有者，即資產(chǎn)的賣方對已出售的資產(chǎn)沒有追索權(quán)。

第三，信用增級和信用評級。在資產(chǎn)證券化的過程中，為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性等確定性方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標方面的需求。

信用增級的方式主要包括內(nèi)部增級和外部增級兩大類。內(nèi)部增級由基礎(chǔ)資產(chǎn)中產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來提供，主要方式包括建立優(yōu)次級檔、超額抵押和利差賬戶等。外部增級的方式主要包括專業(yè)保險公司提供的保險、企業(yè)擔保、信用證和現(xiàn)金抵押賬戶。

第四，發(fā)售證券。信用評級結(jié)果公布后，SPV將證券交給承銷商去承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進行。由于這些證券一般都具有高收益、低風(fēng)險的特征，所以主要由機構(gòu)投資者購買。

第五，向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價款。SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行的現(xiàn)金收入，按照事先約定的價格向發(fā)起人支付購買證券化資產(chǎn)的價款，并向其聘請的各專業(yè)中介機構(gòu)支付相關(guān)費用。

第六，管理資產(chǎn)池。SPV要聘請專門的服務(wù)商來對資產(chǎn)進行管理。服務(wù)商的作用主要包括：收取債務(wù)人每月償還的本息；將收集的現(xiàn)金存入SPV在受托人處設(shè)立的特定賬戶；對債務(wù)人履行債券債務(wù)協(xié)議的情況進行監(jiān)督；管理相關(guān)的稅務(wù)和保險事宜；在債務(wù)人違約的情況下實施有關(guān)補救措施。

第七，清償債務(wù)。按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，本金的償還日期及順序因基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排不同而有所差別。當證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，這些剩余將返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程結(jié)束。

三、中國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展

中國的資產(chǎn)證券化實踐先于理論的探索。早期的資產(chǎn)證券化實踐可以追溯到1992年三亞地產(chǎn)投資券。在此之后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功。所謂離岸資產(chǎn)證券化是指跨境的資產(chǎn)證券化運行模式，一般認為，國內(nèi)融資方通過在國外的SPV在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資的方式即為離岸資產(chǎn)證券化。

近年來，中國資本市場上盡管還沒有出現(xiàn)實質(zhì)意義上的資產(chǎn)證券化操作，但各方面都密切關(guān)注著這一廣闊市場，紛紛推出資產(chǎn)證券化方案和產(chǎn)品構(gòu)想。最引人注目的是在信托產(chǎn)品創(chuàng)新、房地產(chǎn)抵押貸款證券化、不良資產(chǎn)的證券化處理等領(lǐng)域的準備工作，產(chǎn)品的創(chuàng)新和開拓為資產(chǎn)證券化在中國的進一步發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。經(jīng)過多年的努力，2005年12月，國家開發(fā)銀行的ABS和中國建設(shè)銀行的MBS產(chǎn)品已經(jīng)在銀行間債券市場成功發(fā)行，標志著我國的信貸資產(chǎn)證券化工作正式啟動了。

與此同時，我們必須看到在現(xiàn)有的法律制度下，資產(chǎn)證券化仍然面臨著許多操作上的障礙。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是法律方面障礙較多。資產(chǎn)證券化是以能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以規(guī)定各方當事人權(quán)利義務(wù)的合同為載體，形成一個以SPV為核心的環(huán)環(huán)相扣、嚴密而又完整的融資結(jié)構(gòu)。我國目前在資產(chǎn)證券化實踐中的法律制度限制主要表現(xiàn)在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中優(yōu)先權(quán)益的確定和真實銷售的鑒定；在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的證券定義、稅收、會計、產(chǎn)品交易、信息披露等方面的法律政策不夠完善，這就造成了資產(chǎn)證券化的法律要求與中國現(xiàn)行法律之間的諸多矛盾?！豆痉ā分腥狈ｉT針對資產(chǎn)證券化成立SPV的條款；《稅法》中也沒有針對SPV的免稅規(guī)定，稅收負擔也大幅度抬高了資產(chǎn)證券化的運作成本；《會計法》中沒有明確的條款規(guī)定資產(chǎn)證券化相關(guān)的資產(chǎn)、負債的轉(zhuǎn)移和確認方法。因此突破法律和制度上的障礙及中國實施資產(chǎn)證券化的當務(wù)之急。

二是缺乏權(quán)威的信用評級機構(gòu)。中國目前尚缺乏全社會信用體系的建立，也缺乏權(quán)威信用評級機構(gòu)，這也將限制中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展。信用體系的缺位導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)和個人沒有足夠的信用記錄和現(xiàn)成的信用評級，在實施資產(chǎn)證券化過程中必須對大量關(guān)聯(lián)企業(yè)和個人進行相應(yīng)的信用評估，這將直接提高處置大規(guī)模的分散的應(yīng)收賬款或不良資產(chǎn)的成本。

三是資本市場體系建設(shè)尚不完善。中國目前尚缺乏多層次的資本市場，其中的債券市場尚不發(fā)達，缺乏專門的資產(chǎn)支持證券投資中介機構(gòu)和交易市場。另外，對保險、企業(yè)、個人等各種投資主體的投資行為也有諸多限制，這將使資產(chǎn)支持證券缺乏足夠多元化的投資方。對于整個經(jīng)濟體系而言，如果沒有完善的具有良好流動性的二級市場，資產(chǎn)證券化只是將流動性風(fēng)險進行了轉(zhuǎn)移，也難于實現(xiàn)對標的資產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險地有效分散。

總之，資產(chǎn)證券化既是一種金融產(chǎn)品創(chuàng)新，更是一種融資體制的創(chuàng)新。從微觀上講，資產(chǎn)證券化為不同的參與主體帶來了不同的收益：作為原始權(quán)益人的企業(yè)和銀行可以獲得新的融資來源，節(jié)約了成本，獲得了表外收益和新的風(fēng)險管理手段；而作為中介的投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信托機構(gòu)等則獲得了服務(wù)收入；從宏觀的角度來看，資產(chǎn)證券化有助于提高融資體制的完備性，改善金融結(jié)構(gòu)，促進金融發(fā)展，提高金融安全。

參考文獻：

[1]李曜.資產(chǎn)證券化：基本理論與案例分析[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2001.59-86.

[2]沈沛，許均華，劉敏.信貸資產(chǎn)證券化：原理與操作技巧[M].北京：中國金融出版社，1998.48-62.

第5篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)；證券化；融資；結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)證券化是指將一組流動性較差但預(yù)計能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合，對其風(fēng)險、收益要素進行分離和重組，并實施一定的信用增級，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)計現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級較高的債券或收益憑證型證券的技術(shù)和過程。證券化所產(chǎn)生的金融商品大多屬于固定收益型證券，其特征為現(xiàn)金流的可預(yù)測性比較高。也就是說，任何資產(chǎn)成為證券化的標的物，其現(xiàn)金流量可以在適當?shù)厍懈?、重組之后，達到相當?shù)姆€(wěn)定性，這樣才能利用標的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量支付證券化所發(fā)行的債券的本息。由于企業(yè)在出售資產(chǎn)進行證券化的同時，由外部主要是資本市場取得資金的融通，因此證券化是一種利用資本市場直接進行外部融資的過程。

一、境外成熟資產(chǎn)證券化市場介紹

資產(chǎn)證券化是在西方融資證券化、直接化的金融大環(huán)境下應(yīng)運而生并迅速發(fā)展起來的，資產(chǎn)證券化由最先的住宅抵押貸款證券化到汽車貸款的證券化發(fā)展到信用卡貸款和應(yīng)收賬款的證券化，經(jīng)歷了一個從不動產(chǎn)證券化到動產(chǎn)證券化的過程。在證券化初期，證券化資產(chǎn)的品種主要限于住房抵押貸款一類信用特征簡單、還款條件明確、期限相對較長的資產(chǎn)。而隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷成熟，證券化資產(chǎn)的種類局限也不斷縮小，即使那些還款資金流量不易確定、期限較短的資產(chǎn)，如貿(mào)易應(yīng)收款、商業(yè)貸款、無擔保消費者貸款、公用事業(yè)租賃等眾多產(chǎn)生現(xiàn)金流量的債權(quán)領(lǐng)域等也被納入證券化范圍。

二、資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計

資產(chǎn)證券化的一般過程包括：承做貸款的金融機構(gòu)（或資產(chǎn)持有人）將取得的債權(quán)出售給特殊目的的信托（或公司），同時通過信用增級控制信用風(fēng)險，并經(jīng)信用評級機構(gòu)驗證評級后，由承銷機構(gòu)出售給投資人。

具體來講，證券化的結(jié)構(gòu)設(shè)計需要以下幾個要素和步驟：

第一，確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上確定用來進行證券化的資產(chǎn)。盡管證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，但并不是所有能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以證券化。

第二，設(shè)立特殊目的機構(gòu)（SPV--Special Purpose Vehicle），這是資產(chǎn)證券化運作的關(guān)鍵主體，是專門設(shè)立的一個特殊實體，組建SPV的目的是為了最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險對證券化的影響，實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的破產(chǎn)隔離。SPV被稱為沒有破產(chǎn)風(fēng)險的實體，一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性，二是指將證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里真實出售給SPV，從而實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。而證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的轉(zhuǎn)移是非常重要的一個環(huán)節(jié)，一般要求這種轉(zhuǎn)移在性質(zhì)上是真實的，即資產(chǎn)的真實出售，其目的是為了實現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的破產(chǎn)隔離，及原始權(quán)益人的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時對已證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)。這就要求證券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式。

破產(chǎn)隔離是資產(chǎn)證券化交易有的技術(shù)，也是區(qū)別于其他融資方式的一個非常重要的方面。在股票、債券等融資方式中，基礎(chǔ)資產(chǎn)是與其他資產(chǎn)混在一起的，如果企業(yè)經(jīng)營效益不好或破產(chǎn)，這些風(fēng)險就會直接影響到股票、債券這些憑證持有人的收益。資產(chǎn)證券化則是將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實出售給SPV，從發(fā)行人的整體資產(chǎn)中剝離出來，這樣即使資產(chǎn)的原始所用人出了問題，其風(fēng)險也不會傳遞給證券持有者，即資產(chǎn)的賣方對已出售的資產(chǎn)沒有追索權(quán)。

第三，信用增級和信用評級。在資產(chǎn)證券化的過程中，為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性等確定性方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標方面的需求。

信用增級的方式主要包括內(nèi)部增級和外部增級兩大類。內(nèi)部增級由基礎(chǔ)資產(chǎn)中產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來提供，主要方式包括建立優(yōu)次級檔、超額抵押和利差賬戶等。外部增級的方式主要包括專業(yè)保險公司提供的保險、企業(yè)擔保、信用證和現(xiàn)金抵押賬戶。

第四，發(fā)售證券。信用評級結(jié)果公布后，SPV將證券交給承銷商去承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進行。由于這些證券一般都具有高收益、低風(fēng)險的特征，所以主要由機構(gòu)投資者購買。

第五，向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價款。SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行的現(xiàn)金收入，按照事先約定的價格向發(fā)起人支付購買證券化資產(chǎn)的價款，并向其聘請的各專業(yè)中介機構(gòu)支付相關(guān)費用。

第六，管理資產(chǎn)池。SPV要聘請專門的服務(wù)商來對資產(chǎn)進行管理。服務(wù)商的作用主要包括：收取債務(wù)人每月償還的本息；將收集的現(xiàn)金存入SPV在受托人處設(shè)立的特定賬戶；對債務(wù)人履行債券債務(wù)協(xié)議的情況進行監(jiān)督；管理相關(guān)的稅務(wù)和保險事宜；在債務(wù)人違約的情況下實施有關(guān)補救措施。

第七，清償債務(wù)。按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，本金的償還日期及順序因基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排不同而有所差別。當證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，這些剩余將返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程結(jié)束。

三、中國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展

中國的資產(chǎn)證券化實踐先于理論的探索。早期的資產(chǎn)證券化實踐可以追溯到1992年三亞地產(chǎn)投資券。在此之后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功。所謂離岸資產(chǎn)證券化是指跨境的資產(chǎn)證券化運行模式，一般認為，國內(nèi)融資方通過在國外的SPV在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資的方式即為離岸資產(chǎn)證券化。

近年來，中國資本市場上盡管還沒有出現(xiàn)實質(zhì)意義上的資產(chǎn)證券化操作，但各方面都密切關(guān)注著這一廣闊市場，紛紛推出資產(chǎn)證券化方案和產(chǎn)品構(gòu)想。最引人注目的是在信托產(chǎn)品創(chuàng)新、房地產(chǎn)抵押貸款證券化、不良資產(chǎn)的證券化處理等領(lǐng)域的準備工作，產(chǎn)品的創(chuàng)新和開拓為資產(chǎn)證券化在中國的進一步發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。經(jīng)過多年的努力，2005年12月，國家開發(fā)銀行的ABS和中國建設(shè)銀行的MBS產(chǎn)品已經(jīng)在銀行間債券市場成功發(fā)行，標志著我國的信貸資產(chǎn)證券化工作正式啟動了。

與此同時，我們必須看到在現(xiàn)有的法律制度下，資產(chǎn)證券化仍然面臨著許多操作上的障礙。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是法律方面障礙較多。資產(chǎn)證券化是以能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以規(guī)定各方當事人權(quán)利義務(wù)的合同為載體，形成一個以SPV為核心的環(huán)環(huán)相扣、嚴密而又完整的融資結(jié)構(gòu)。我國目前在資產(chǎn)證券化實踐中的法律制度限制主要表現(xiàn)在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中優(yōu)先權(quán)益的確定和真實銷售的鑒定；在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的證券定義、稅收、會計、產(chǎn)品交易、信息披露等方面的法律政策不夠完善，這就造成了資產(chǎn)證券化的法律要求與中國現(xiàn)行法律之間的諸多矛盾?！豆痉ā分腥狈ｉT針對資產(chǎn)證券化成立SPV的條款；《稅法》中也沒有針對SPV的免稅規(guī)定，稅收負擔也大幅度抬高了資產(chǎn)證券化的運作成本；《會計法》中沒有明確的條款規(guī)定資產(chǎn)證券化相關(guān)的資產(chǎn)、負債的轉(zhuǎn)移和確認方法。因此突破法律和制度上的障礙及中國實施資產(chǎn)證券化的當務(wù)之急。

二是缺乏權(quán)威的信用評級機構(gòu)。中國目前尚缺乏全社會信用體系的建立，也缺乏權(quán)威信用評級機構(gòu)，這也將限制中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展。信用體系的缺位導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)和個人沒有足夠的信用記錄和現(xiàn)成的信用評級，在實施資產(chǎn)證券化過程中必須對大量關(guān)聯(lián)企業(yè)和個人進行相應(yīng)的信用評估，這將直接提高處置大規(guī)模的分散的應(yīng)收賬款或不良資產(chǎn)的成本。

三是資本市場體系建設(shè)尚不完善。中國目前尚缺乏多層次的資本市場，其中的債券市場尚不發(fā)達，缺乏專門的資產(chǎn)支持證券投資中介機構(gòu)和交易市場。另外，對保險、企業(yè)、個人等各種投資主體的投資行為也有諸多限制，這將使資產(chǎn)支持證券缺乏足夠多元化的投資方。對于整個經(jīng)濟體系而言，如果沒有完善的具有良好流動性的二級市場，資產(chǎn)證券化只是將流動性風(fēng)險進行了轉(zhuǎn)移，也難于實現(xiàn)對標的資產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險地有效分散。

總之，資產(chǎn)證券化既是一種金融產(chǎn)品創(chuàng)新，更是一種融資體制的創(chuàng)新。從微觀上講，資產(chǎn)證券化為不同的參與主體帶來了不同的收益：作為原始權(quán)益人的企業(yè)和銀行可以獲得新的融資來源，節(jié)約了成本，獲得了表外收益和新的風(fēng)險管理手段；而作為中介的投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、信托機構(gòu)等則獲得了服務(wù)收入；從宏觀的角度來看，資產(chǎn)證券化有助于提高融資體制的完備性，改善金融結(jié)構(gòu)，促進金融發(fā)展，提高金融安全。

作者單位：中國鐵路建設(shè)投資公司

參考文獻：

[1]李曜.資產(chǎn)證券化：基本理論與案例分析[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2001.59-86.

[2]沈沛，許均華，劉敏.信貸資產(chǎn)證券化：原理與操作技巧[M].北京：中國金融出版社，1998.48-62.

第6篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 合并標準 會計確認

一、相關(guān)概念

（一）資產(chǎn)證券化的概念界定

“資產(chǎn)證券化”（Asset Securitization）誕生己有三十余年，由于其發(fā)展迅速，具體表現(xiàn)形式多種多樣，每簽訂一個新的合約都有可能產(chǎn)生一種新的金融創(chuàng)新模式。美國學(xué)者Gardner （1991）對資產(chǎn)證券化給出一個非常廣泛的定義：“資產(chǎn)證券化是使儲蓄者與借款者通過金融市場得以部分或全部地匹配的一個過程，或者提供的一種金融工具在這里，開放的市場信譽取代了由銀行或者其他金融機構(gòu)提供的封閉的市場信譽。”本文試圖從以下角度予以歸類：就其融資技術(shù)而言，是指發(fā)起人將缺乏流動性，但預(yù)期可產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)（即基礎(chǔ)資產(chǎn)），通過一定的交易結(jié)構(gòu)安排，對不同資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益要素進行重新組合，使之轉(zhuǎn)換為可在金融市場中出售和流通的證券的過程。

就其融資方式而言，包括在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券舉債等模式，即一級證券化。和將己經(jīng)存在的信貸資產(chǎn)和應(yīng)收賬款等集中進行重新包裝和分割再出售給市場投資者，即二級證券化。

就其基礎(chǔ)資產(chǎn)而言，特指企業(yè)在一定時期內(nèi)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的可辨認的有形或無形資產(chǎn)，并不包括商譽。商譽是在企業(yè)合并過程中產(chǎn)生的，其存在無法與企業(yè)自身區(qū)分開來，不能單獨用于出售或轉(zhuǎn)讓。因此，商譽雖然也出現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)報表內(nèi)，因其與企業(yè)的不可分割性，故不屬于資產(chǎn)證券化的范疇。

（二）對資產(chǎn)證券化會計意義研究

資產(chǎn)證券化，在國際市場上已被開發(fā)，并已使用完整的，靈活的。市場經(jīng)濟發(fā)達國家如美國的經(jīng)驗表明，資產(chǎn)證券化會計的建設(shè)質(zhì)量，雖然沒有關(guān)于資產(chǎn)證券化交易，但影響十分深遠。因為沒有我國制度成熟的資產(chǎn)證券化會計規(guī)范，在實踐中還沒有得到證實，有必要借鑒成功經(jīng)驗的美國等證券化發(fā)展較為成熟的介紹國家，成熟的資產(chǎn)證券化會計標準盡快，為證券基本會計問題的明確的規(guī)則。同時，一些會計規(guī)范和地方標準也不適合在我國目前的信貸資產(chǎn)證券化試點工作存在，需要做出相應(yīng)的調(diào)整。

二、我國資產(chǎn)證券化會計存在的問題分析

（一）資產(chǎn)證券化會計報表合并問題

資產(chǎn)證券化過程中構(gòu)建SPV的目的，是要完成轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的“破產(chǎn)隔離（bankruptcy remotement）的需要。所謂破產(chǎn)隔離，是指SPV可以避免受到其本身和發(fā)起人的破產(chǎn)影響，從而保護SPV借以發(fā)行的資產(chǎn)支持證券不會成為破產(chǎn)財產(chǎn)。破產(chǎn)隔離分為SPV自身破產(chǎn)風(fēng)險的隔離和發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險隔離。后者實際上是就是實體合并風(fēng)險的隔離。實體合并（substantive consolidation）從會計角度上講，是指SPV的賬戶被合并為發(fā)起人的賬戶。一旦發(fā)生實體合并，將導(dǎo)致先前通過真實銷售建立的資產(chǎn)隔離的意義盡失，因為不論發(fā)起人還是SPV各自的報表原先如何確認，作融資或銷售，對合并報表而言結(jié)果是相似的，證券化期望達到的財務(wù)目標也就不可能完成了。

（二）我國資產(chǎn)證券化會計披露問題

資產(chǎn)證券化過程中最有必要披露的信息是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否屬于真實銷售，即是否滿足終止確認的條件，這關(guān)系到資產(chǎn)是從資產(chǎn)負債表剔除還是繼續(xù)留在表上，因為表外融資和表內(nèi)融資對企業(yè)的影響是相當大的。另外，如果終止確認的資產(chǎn)只是其中一部分，那么對于轉(zhuǎn)讓人來說，就需要將部分的資產(chǎn)終止確認，另一部分繼續(xù)留在資產(chǎn)負債表上，此時相關(guān)的披露也十分重要。

三、完善我國資產(chǎn)證券化會計的策略

（一）資產(chǎn)證券化會計報表合并問題的策略

雖然目前暫時還不是很大的問題，但是隨著資產(chǎn)證券化發(fā)展和資本市場和金融市場的進一步完善和發(fā)展，合并問題將會是一個必須解決的環(huán)節(jié)。從SPV的構(gòu)建模式來看，目前還只是以信托的形式，但以后可能會出現(xiàn)公司制等其他形式，那么如果發(fā)起人和SPV存在控制關(guān)系的話，那么合并自然是要發(fā)生的。我國目前的有關(guān)合并的會計準則過于簡單，不適應(yīng)復(fù)雜的證券化的操作，如何規(guī)范構(gòu)建SPV的過程將是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵。風(fēng)險隔離關(guān)系到投資者的利益，而表外融資則對企業(yè)至關(guān)重要，這一切將有賴于會計準則和制度的引導(dǎo)和規(guī)范。

（二）對我國資產(chǎn)證券化會計確認與計量的建議

首先，是從研究方法上的建議，對于資產(chǎn)證券化會計的研究要突破國際上現(xiàn)存的確認與計量方法。我們在借鑒國外先進的方法的同時，也要對其存在的缺陷和不適合我國的加以改進和摒棄，而不是拿來主義。

參考文獻：

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[3]李亞軍. 資產(chǎn)證券化會計確認問題的法律視角[J]. 上海會計，2010，（8）：84-85.

第7篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；應(yīng)收賬款；資產(chǎn)證券化

引言

世界上最早的資產(chǎn)證券化發(fā)生在20世紀70年代，在美國政府支持下，銀行發(fā)行了住房抵押貸款來支持證券，它作為第一支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品亮相，許多國家和地區(qū)競相模仿，過后幾十年，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類也更加豐富多樣。資產(chǎn)證券化進入中國較晚，2005年是我國開展資產(chǎn)證券化的元年，央行及銀監(jiān)會以試點的方式正式推行信貸資產(chǎn)信息化的業(yè)務(wù)，后收到經(jīng)濟危機的影響，一度陷入停滯的狀態(tài)，自2012年重新開始啟動。特別是2014年之后進入了蓬勃發(fā)展的狀態(tài)。作為一種新型的融資手段，資產(chǎn)證券化不僅廣泛應(yīng)用于銀行業(yè)，也在其他行業(yè)有了越來越多的嘗試。特別是對于如今高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)和電商企業(yè)，對于現(xiàn)金流的要求較大，容易產(chǎn)生融資困難等問題，那么資產(chǎn)證券化的應(yīng)用就顯得尤為重要。京東在2014年開始推行京東白條服務(wù)，并緊接著于2015年開始了京東白條應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化。本文通過對其應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的實施過程進行分析，探討其收益及風(fēng)險，并給出合理化建議。

1、“京東白條”產(chǎn)生過程

2014年2月，京東商城首次推出了“京東白條”業(yè)務(wù)，它是一款新型的先消費后付款的支付方式。消費者在京東商城購買商品付款時可以使用“京東白條”支付，然后根據(jù)自己的信用額度有兩種選擇方式，用戶可以根據(jù)自己的需要選擇30天免息或者3到24個月的分期付款方式。同時，選擇分期付款的用戶需要支付不同分期所對應(yīng)的相關(guān)服務(wù)費，若到期尚未償還，則需要支付相應(yīng)的違約金，至此，由于它的服務(wù)費用低于一般的銀行信用卡及螞蟻花唄，所以收到了眾多年輕用戶的喜愛，僅僅一年，“京東白條”的用戶數(shù)量就達千萬，同比增長近600%，同時開通白條的用戶不管是月訂單還是月消費額都有了明顯增長，更加刺激了京東商城總業(yè)績的增長?！熬〇|白條”的使用過程實際上就是京東將資金借給消費者，從而形成應(yīng)收賬款的過程，作為應(yīng)收賬款，它具有一般應(yīng)收賬款的風(fēng)險性、期限性及流動性較低的特點，同時因為其支付方式多樣、商品價格不高的特點，其應(yīng)收賬款又具有期限分散、金額較小且分散的特征。

2、“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程介紹

2.1概念

京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是指將本公司資產(chǎn)出售給顧客（計劃管理人），并將由此產(chǎn)生的應(yīng)收賬款按照一定的交易結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為證券重新發(fā)行，最終目的是為了將流動性較差的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為企業(yè)流動性較強的現(xiàn)金，從而使原始權(quán)益人收益。

2.2參與主體

京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中，主要有原始權(quán)益人、計劃管理人、投資者等作為參與主體。在京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中擔任原始權(quán)益人的是北京京東世紀貿(mào)易公司，成立于2011年6月，是京東集團的子公司，主要業(yè)務(wù)是京東網(wǎng)上商城的零售業(yè)務(wù)。原始權(quán)益人實際上就是應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，在此過程中將京東用戶的應(yīng)收賬款，經(jīng)過資產(chǎn)證券化融資轉(zhuǎn)化為基礎(chǔ)資產(chǎn)，從而形成資產(chǎn)池，再交由計劃管理人代管。華泰證券資產(chǎn)管理有限公司作為計劃管理人，負責(zé)“京東白條”整個證券化運作過程，主要是策劃并實施資產(chǎn)證券化的過程，保證證券的順利發(fā)行和市場流通，同時作為承銷商它對原始權(quán)益人北京京東世紀貿(mào)易公司還具有相應(yīng)的信息披露義務(wù)。

2.3應(yīng)收賬款證券化實施過程

首先，需要選定基礎(chǔ)資產(chǎn)并建立資產(chǎn)池?；A(chǔ)資產(chǎn)的選擇需要滿足幾個條件，未來預(yù)期會產(chǎn)生現(xiàn)金流，原始權(quán)益人能夠擁有和控制資產(chǎn)的所有權(quán)，以及這種交易是真實存在的?！熬〇|白條”服務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款實際上就是京東白條證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。然后原始權(quán)益人通過對基礎(chǔ)資產(chǎn)也就是應(yīng)收賬款進行篩選，將符合條件的組建成資產(chǎn)池。其次，設(shè)置特別目的載體（SPV）來出售資產(chǎn)池。SPV是在資產(chǎn)證券化過程中通過購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，并將資產(chǎn)用于發(fā)行證券從而實現(xiàn)企業(yè)融資的中介機構(gòu)。在京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中，華泰資產(chǎn)管理有限公司就承擔了SPV的角色，從京東購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，然后又將資產(chǎn)出售給投資者，起到了連接原始權(quán)益人和投資者的橋梁作用。然后，注重信用增級措施及信用評級。信用增級是一種通過擔保抵押等方式來降低債券風(fēng)險的一種措施，目標是使用戶按期償還欠款，從而提高信用等級。其中又被分為內(nèi)部和外部兩種信用增級，所謂內(nèi)部增級是將自己內(nèi)部的資產(chǎn)池分為若干個等級，然后較低的一層級基礎(chǔ)資產(chǎn)為較高的一層級資產(chǎn)做擔保的一種方式。而外部增級是通過第三方擔保而進行的信用增級。信用評級是指由評級機構(gòu)在資產(chǎn)證券化過程中對其資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行評級，來披露相關(guān)風(fēng)險，從而促進產(chǎn)品的順利發(fā)行。接著，債券的發(fā)行及交易。華泰資產(chǎn)管理有限公司作為計劃管理人，負責(zé)債券的發(fā)行和交易，在此過程中不僅要對京東轉(zhuǎn)移過來的原始資產(chǎn)進行運行及管理工作，對投資者提出的申購要求進行定價和炮手，還要委托會計事務(wù)所對專項計劃中的募集資金進行驗資，并出示相關(guān)驗資報告。最后，日常管理及支付證券。在此過程中，證券發(fā)行交易結(jié)束，SPV會按照事先簽訂的《托管協(xié)議》對基礎(chǔ)資產(chǎn)及資產(chǎn)池進行日常管理，并對借款人進行監(jiān)督，看是否履行其還款義務(wù)并對違約情況進行處理。同時，計劃管理人理應(yīng)按照合約對證券持有人分配收益。

3、“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化存在問題及風(fēng)險

3.1信用風(fēng)險

信用風(fēng)險也叫做違約風(fēng)險，是指京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人是否能夠按照規(guī)定履行其償還義務(wù)，是否按時償還，這種債務(wù)人的償還風(fēng)險會對資產(chǎn)池的穩(wěn)定性有很大的影響，進而直接影響證券化的完成。通常來說，在此過程中，資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)將會制定一系列的措施來進行有效的風(fēng)險控制，從而預(yù)防風(fēng)險的發(fā)生。

3.2資產(chǎn)支持證券的流動性不足

“京東白條”的資產(chǎn)化產(chǎn)品是采用的是不公開交易的方式，其投資者或機構(gòu)都被控制在兩百個以內(nèi)，投資者通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓在交易所內(nèi)完成證券交易，這就導(dǎo)致了資產(chǎn)支持證券過程中的流動性不足?！熬〇|白條”資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者不僅在數(shù)量和范圍上收到了嚴格的限制，而且從流動性上看來，即使京東給投資者支付了可觀的流動性溢價，但也無法根治這一問題。同時其次級證券不可轉(zhuǎn)讓的限制，也使資產(chǎn)支持證券流動性不足。

3.3交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險

在常規(guī)的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)是由原始權(quán)益人通過計劃管理人的中介轉(zhuǎn)移給投資者的，在此過程中，交易風(fēng)險受到了資產(chǎn)是否真實出售的影響。真實出售實際上是指原始權(quán)益人在實際轉(zhuǎn)讓過程中將基礎(chǔ)資產(chǎn)也就是應(yīng)收賬款的全部收益和風(fēng)險都出售給了計劃管理人，進而使其對應(yīng)收賬款擁有絕對的所有權(quán)并在資產(chǎn)負債表中出示出來。但是在京東白條應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中，京東世紀貿(mào)易有限公司（原始權(quán)益人）將10%的次級資產(chǎn)分配給其旗下的子公司和關(guān)聯(lián)公司來支持證券，這樣就導(dǎo)致了與基礎(chǔ)資產(chǎn)也就是應(yīng)收賬款相關(guān)的收益與風(fēng)險并不能全部轉(zhuǎn)移給計劃管理人，根據(jù)會計原則，這部分的應(yīng)收賬款不能出表，也就是說京東白條的基礎(chǔ)資產(chǎn)不能夠真實出售，這會使得其償債風(fēng)險提高，同時可能面臨原始權(quán)益人破產(chǎn)的風(fēng)險。

3.4債務(wù)人提前償付風(fēng)險

資產(chǎn)證券化過程中，債務(wù)人提前償付風(fēng)險是一種潛在的內(nèi)部風(fēng)險，這種風(fēng)險一般受到市場利率的影響，如果利率持續(xù)走高，那么理智的債務(wù)人會延遲歸還利息和本金來應(yīng)對不斷增加的借款成本，同樣，如果市場利率持續(xù)下跌，那么債務(wù)人就會提前歸還本金來達到節(jié)省借款成本的目的。在應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的過程中，債務(wù)人的提前償付會使基礎(chǔ)資產(chǎn)所在的資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流的償還周期受到影響，進而影響到投資者的利益。

4、“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的啟示

4.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實行應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化是可行的

首先，我國對資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)建設(shè)逐漸完善，使得企業(yè)在實施應(yīng)收賬款證券化的過程中有法可依，有據(jù)可循，同時，隨著法律法規(guī)的不斷完善，市場的監(jiān)管也不斷推進，各個部門的審批流程也更加體系化，使得資產(chǎn)證券化的效率更加提高，所以為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)證券化的高速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。其次，資本市場快速發(fā)展也為證券的發(fā)行提供良好的條件。證券的發(fā)行離不開市場，良好的融資環(huán)境、活躍的市場流通是促進證券化完成的重要條件，只有快速發(fā)展的資本市場才能促進資金的流通、證券的發(fā)行。同時隨著人民生活水平的提高和國民素質(zhì)的增強，越來越多的人關(guān)注于將空閑的積蓄用作投資，隨著金融市場的發(fā)展，證券投資者的數(shù)量和范圍都會不斷擴大，有助于推進互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)證券化進程。最后，基礎(chǔ)資產(chǎn)的穩(wěn)定性和持續(xù)性為企業(yè)資產(chǎn)證券化提供了關(guān)鍵性基礎(chǔ)。在企業(yè)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)只有在未來預(yù)期能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，才能夠保證發(fā)行債券后達到投資者想要的預(yù)期收益，而在我國企業(yè)的應(yīng)收賬款一般不會出現(xiàn)很大的波動，總體上較為穩(wěn)定，可以很好地作為企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

4.2進一步完善互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的建議

首先，進一步加強監(jiān)管及法律完善。在企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化過程中，相關(guān)監(jiān)管部門的有效管理和控制，才能使市場流通更加規(guī)范和活躍，從而促進企業(yè)證券化的蓬勃發(fā)展。同時，雖然我國企業(yè)資產(chǎn)證券化的法律在不斷完善，但是隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，企業(yè)資產(chǎn)證券化腳步不斷加快，出現(xiàn)了許多新的問題和爭議，所以法律建設(shè)仍要加快腳步。其次，多管齊下降低資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險。上文中已經(jīng)提到在企業(yè)資產(chǎn)證券化過程中存在著許多風(fēng)險，所以要在企業(yè)資產(chǎn)證券化過程中的多階段多過程都要注重防范風(fēng)險，包括風(fēng)險結(jié)構(gòu)的風(fēng)險防控，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的風(fēng)險防控以及債務(wù)人提前償還的風(fēng)險防控等等。

5、結(jié)論

“京東白條”應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)實施應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化提供了比較典型的案例，它的優(yōu)勢和不足都值得我們借鑒。隨著我國經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場也會越發(fā)成熟，可以預(yù)見，未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資產(chǎn)證券化也會越加蓬勃發(fā)展。

參考文獻：

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第8篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化；現(xiàn)狀；政策性建議

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.074

[中圖分類號]F832.51 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）08-0-02

1 資產(chǎn)證券化的概念

“資產(chǎn)證券化”是1977年由美國投資銀行家劉易斯?瑞尼爾首次提出的，過去的幾十年國內(nèi)外多名學(xué)者和權(quán)威機構(gòu)，不斷力求提出一個全面的、準確的資產(chǎn)證券化概念。美國“證券化之父”耶魯大學(xué)法博齊教授提出，“證券化應(yīng)當被廣泛的定義為一個過程，通過該過程，我們可將具有共同特征的貸款、消費者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動的資產(chǎn)包裝成可以市場化的、具有投資特征的帶息證券”。

美國學(xué)者格頓鈉1991年提出，資產(chǎn)證券化應(yīng)包含現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化4個部分。2002年，我國學(xué)者何小峰 等人提出廣義證券化的概念，并贊同格頓鈉的觀點。此外，美國證券交易委員會也對資產(chǎn)證券化的定義作出了相關(guān)的界定。

2004年，我國學(xué)者姜建清綜合國內(nèi)外學(xué)者的觀點，提出了“資產(chǎn)證券化是指將流動性較差的貸款或其他債權(quán)性資產(chǎn)，通過特殊目的載體進行組合、打包，使其可以在能預(yù)期的將來形成相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且在這個基礎(chǔ)上通過信用增級提高信用質(zhì)量或評級，最終將這種形式的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)化為能夠在金融市場上進行交易的債券的技術(shù)和過程”。至此，人們對資產(chǎn)證券化有了比較全面的了解。

2 我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告，我國資產(chǎn)證券化市場呈現(xiàn)出擴容快速、運行穩(wěn)健、不斷創(chuàng)新的良好發(fā)展趨勢。信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行常態(tài)化，企業(yè)資產(chǎn)支持專項計劃增長迅猛，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷充實，各類“首單”產(chǎn)品積極涌現(xiàn)，不良資產(chǎn)證券化、綠色資產(chǎn)證券化、境外發(fā)行等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破。

2.1 資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展

目前，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。第一，不良資產(chǎn)證券化重新發(fā)行。銀監(jiān)會在2016工作會議上要求開展不良資產(chǎn)證券化試點和擴大不良資產(chǎn)證券化試點機構(gòu)范圍，這不僅對不良資產(chǎn)證券化試點重新開啟，并對其試點范圍進行了擴大。隨著中國銀行“中譽2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期、第二期不良資產(chǎn)支持證券”的陸續(xù)發(fā)行，標志著不良資產(chǎn)證券化在間隔8年后“重啟”，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)市場化處置渠道進一步拓寬。僅2016年，全國共6家不良資產(chǎn)證券化試點機構(gòu)發(fā)行了14只產(chǎn)品，規(guī)模達156.10億元，占試點額度的31%。

第二，鼓勵住房租賃企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持專項計劃。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場的若干意見》，提出了符合條件的住房租賃企業(yè)可發(fā)行不動產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在這有利的政策環(huán)境下，物業(yè)租金資產(chǎn)支持專項計劃市場的發(fā)展必將加快步伐。

第三，綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新加速。國家全面鼓勵綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項目通過資產(chǎn)證券化的方式融資發(fā)展，推動綠色信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化。銀行間市場，興業(yè)銀行年初發(fā)行了26.457億元的綠色信貸證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”全部為綠色金融類貸款，盤活的資金也將投放到節(jié)能環(huán)保重點領(lǐng)域。在交易所市場，“無錫交通產(chǎn)業(yè)集團公交經(jīng)營收費權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項計劃”“華泰資管―葛洲壩水電上網(wǎng)收費權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項計劃”等產(chǎn)品相繼發(fā)行。

第四，大力推進社會資本與資產(chǎn)證券化的進程。2016年，國家發(fā)改委和證監(jiān)會聯(lián)合了《關(guān)于推進傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和PPP項目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這大大促進了證券化融資在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項目的展開。

2.2 強化了信貸資產(chǎn)證券化信息披露

從總體上看，信貸市場運行穩(wěn)健，已發(fā)行產(chǎn)品運營良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益高于一般水平，有些產(chǎn)品年化收益率達22.9%，未到期產(chǎn)品運營正常，本息償付有序開展。各大銀行開展證券化業(yè)務(wù)促進其信貸風(fēng)險管理體系的完善，通過持續(xù)信息披露進一步規(guī)范貸后管理等?！恫涣假J款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》《信貸資產(chǎn)支持證券信息披露工作評價規(guī)程（征求意見稿）》《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》等文件，均為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的操作提供了相關(guān)標準。

2.3 資產(chǎn)證券化市場擴容快速，穩(wěn)健發(fā)展

根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報告，從2016年全年情況看，資產(chǎn)證券化市場延續(xù)快速增長的態(tài)勢，企業(yè)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較2015年翻番，成為發(fā)行量最大的品種。

3 我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議

3.1 加快推進不良資產(chǎn)證券化

為防控金融風(fēng)險，順應(yīng)經(jīng)濟周期性發(fā)展規(guī)律，筆者建議繼續(xù)有序擴大不良資產(chǎn)證券化試點范圍，強化規(guī)范運作，推動不良資產(chǎn)證券化市場健康發(fā)展；發(fā)行主體審慎評估抵質(zhì)押物資質(zhì)和貸款回收能力，構(gòu)建現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”，并確保筆數(shù)多、行業(yè)和區(qū)域分散，避免風(fēng)險集中；嚴格披露“入池”資產(chǎn)抵押物特征、不良貸款的清收處置情況、資產(chǎn)異動等信息；培育多層次合格投資人，適度降低不良資產(chǎn)證券化市場準入門檻，有序引導(dǎo)對沖基金、證券公司、投資銀行等專業(yè)金融機構(gòu)參與次級證券投資；提高受托管理機構(gòu)和服務(wù)機構(gòu)的專業(yè)性、規(guī)范性和公信力，建立任追溯機制。

3.2 創(chuàng)新證券化產(chǎn)品類型

證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新可以滿足各種投資者的需求，加大市場對證券化產(chǎn)品的需求。因此，相關(guān)人員應(yīng)加強對市場的需求把握，根據(jù)實際情況進行創(chuàng)新。另外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級提供了潛在優(yōu)質(zhì)的、流動性高的投資標的，因此，監(jiān)管部門應(yīng)支持貨幣基金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。

3.3 提高二級市場的流動性

要使證券化資產(chǎn)順利進入市場，就必須有一個健全的二級市場來保證其流動性和變現(xiàn)能力。由于我國二級市場行政色彩比較濃厚，導(dǎo)致資本證券投資在很大的比例上由個人投資者支撐，最終使投資者結(jié)構(gòu)與市場要求差距較大。因此，探索針對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標準券質(zhì)押式回購交易機制，便于投資者參與；出臺資產(chǎn)證券化做市商具體法規(guī)和工作指引，提高交易效率；鼓勵投資者主體多元化，吸引保險公司、資產(chǎn)管理公司、包括養(yǎng)老金和社保基金在內(nèi)的各類基金以及交易型金融機構(gòu)進入市場，打破銀行互持，提高二級市場的流動性。

3.4 全面加強風(fēng)險管控

要實現(xiàn)我國資產(chǎn)證券化質(zhì)的飛越，解決投資者面臨的風(fēng)險，對資產(chǎn)證券化加強風(fēng)險管控是非常有必要的?，F(xiàn)階段我國資產(chǎn)證券化應(yīng)堅持發(fā)展方向簡單透明、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計偏向簡單的原則。在Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進過程中，審慎把控基礎(chǔ)資產(chǎn)源風(fēng)險頭，健全內(nèi)外部增信機制，加強跟蹤管理和后督控制，提高信息披露的規(guī)范化和標準化，滿足第三方估值機構(gòu)的查詢分析需求。進一步研究風(fēng)險對沖工具，不斷完善市場風(fēng)險指標和預(yù)測模型，加強信用風(fēng)險識別和動態(tài)度量等。

3.5 提高信貸證券化發(fā)行的積極性

2016年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行增速放緩，一定程度上顯示出商業(yè)銀行的發(fā)行動力不足。筆者建議相關(guān)人員應(yīng)研究信貸資產(chǎn)證券化稅收優(yōu)惠政策，盡快明確SPV稅收減免制度，解決重復(fù)征稅問題。另外，更加完善風(fēng)險資本計提標準，在適當范圍內(nèi)降低部分銀行持有證券化產(chǎn)品次級部分的風(fēng)險權(quán)重，提高銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性；對高質(zhì)量住房抵押貸款證券化產(chǎn)品給予適當?shù)娘L(fēng)險自留豁免，待制度完善和時機成熟后再擴大至其他產(chǎn)品。

4 結(jié) 語

因具有風(fēng)險低、收益穩(wěn)、期限長等優(yōu)點，在我國當前的資金市場供給過剩、中長期投資產(chǎn)品嚴重缺乏的條件下，資產(chǎn)支持證券為眾多投資者達到與資產(chǎn)負債期限相匹配提供了一種較好的投資方式，不僅切合了市場的實際需求，而且符合了國家的政策導(dǎo)向。隨著經(jīng)濟的不斷增長，資本證券化在我國也將迅速發(fā)展，更有效地發(fā)揮資產(chǎn)證券化在宏、微觀層面上的經(jīng)濟效應(yīng)，為我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展提供強勁的推動力。

主要參考文獻

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第9篇：資產(chǎn)證券化的過程范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;法律關(guān)系;法律障礙;對策建議

一、資產(chǎn)證券化的概念

關(guān)于資產(chǎn)證券化的概念，多年來沒有一個確定的法律含義。美國學(xué)者Gardenei認為資產(chǎn)證券化是在金融市場上儲蓄者與借款者一部分或者全部地匹配的一個過程，這個過程中，銀行或者其他金融機構(gòu)的封閉的市場信譽被開放的市場信譽替代。維基百科的定義是:證券化是一種結(jié)構(gòu)化金融方式，包括對能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)進行組合包裝成證券，然后再出售給投資人。一個完整的資產(chǎn)證券化的法學(xué)定義需要滿足以下幾個條件:第一，可以反映資產(chǎn)證券化是一種融資工具的特點;第二，可以說明資產(chǎn)證券化的運作流程;第三，可以說明資產(chǎn)證券化所包含的的法學(xué)特征。資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系與法律障礙。

(一)資產(chǎn)證券化法律關(guān)系

資產(chǎn)證券化由一系列以合同為主的法律行為來完成的，是一個由法律關(guān)系組成的金融系統(tǒng)工程，其中包括的法律關(guān)系的要素有主體和客體。資產(chǎn)證券化法律關(guān)系的主體包括原債務(wù)人、發(fā)起人、特殊目的機構(gòu)、投資者、信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、服務(wù)機構(gòu)、受托管理機構(gòu)及證券商等要素，同時，資產(chǎn)證券化是一個法律過程，各客體包括擬證券化的資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流、以資產(chǎn)證券化為擔保發(fā)行證券。

(二)資產(chǎn)證券化的法律障礙

第一，立法重心的偏移。全面統(tǒng)一的法律環(huán)境是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康發(fā)展的保證，我國立法者對于企業(yè)資產(chǎn)證券化的關(guān)注度較低。于2009年了《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險暴露監(jiān)管資本計量指引》，對銀行的資產(chǎn)證券化風(fēng)險進行控制，對其他資產(chǎn)證券化的主體并沒有提出統(tǒng)一的、有針對性的監(jiān)管標準，直至2011年重啟企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)后，證監(jiān)會才陸續(xù)出臺相關(guān)的部門規(guī)章對其進行規(guī)范，并由證券投資基金業(yè)協(xié)會出臺相關(guān)的細化規(guī)定。雖然證監(jiān)會出臺的相關(guān)部門規(guī)章是根據(jù)《證券法》、《證券投資基金法》等法律制定的，但法律本身并未對資產(chǎn)支持證券作出適當?shù)幕貞?yīng)。第二，實踐規(guī)則的缺陷。我國資產(chǎn)證券化尚處于初級發(fā)展的階段，在實踐規(guī)則方面難免存在一些不足，如果不加以規(guī)范，證券化市場隨時可能“變局”。我國企業(yè)證券化實踐規(guī)則中存在的問題有:第一，立法層次低。根據(jù)一般法理原則，上位法優(yōu)于下位法，由于這些部門規(guī)章主要是針對專項資產(chǎn)管理計劃的，而此前的法律法規(guī)在立法時均無法將企業(yè)資產(chǎn)證券化納入對象范圍，造就了一些部門規(guī)章與現(xiàn)行的法律法規(guī)之間相互沖突的局面。第二，具體規(guī)則不完善，存在法律地位的模糊、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的缺位、信息披露度低等問題。

二、推動資產(chǎn)證券化的對策建議

(一)完整資產(chǎn)證券化的法律體系

資產(chǎn)證券化不斷創(chuàng)新發(fā)展，涉及面加大，對法律方面的要求也越來越嚴格。為了規(guī)范資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行和交易的流程，推動其快速發(fā)展，應(yīng)當建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律體系。在我國目前存在的法律法規(guī)中，有一些與實施資產(chǎn)證券化相沖突的地方，嚴重阻礙了我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展，這就需要對此進行修改、補充和完善。通過完善立法，減少法律的不確定性、漏洞、法律間的沖突，提高投資者法律風(fēng)險意識，建立和完善信息披露制度，制定規(guī)范化的法律合約預(yù)防法律風(fēng)險等措施完善資產(chǎn)證券化的法律體系。

(二)建立規(guī)范的金融中介服務(wù)機構(gòu)和機制

目前國內(nèi)缺乏水平和資質(zhì)較高的為資產(chǎn)證券化提供服務(wù)的金融機構(gòu)，嚴重影響資產(chǎn)證券化的進程。在這進程中需要設(shè)立具有政府背景的中介服務(wù)機構(gòu)，規(guī)范信用評級機構(gòu)、投資銀行、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等現(xiàn)有金融中介機構(gòu)的運作，由政府引導(dǎo)，引進國外的中介機構(gòu)合作者為我國的資產(chǎn)證券化市場提供服務(wù)。

(三)打破市場割裂，完善投資者結(jié)構(gòu)

目前，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以進行交易的場外平臺主要是證券公司間柜臺市場和銀行間債券市場，但是兩個平臺的銜接度較低，長遠來看，不利于資產(chǎn)證券化的推廣。因此我國可以借鑒美國的交易結(jié)算方式，統(tǒng)一債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的托管和結(jié)算機構(gòu)，為多個交易市場提供托管、清算、結(jié)算一體化服務(wù)，形成多個交易平臺、一個托管結(jié)算機構(gòu)的局面，可嘗試通過轉(zhuǎn)托管方式，實現(xiàn)銀行間債券市場和證券公司間柜臺市場部分產(chǎn)品的相互流通，為投資者提供便利，增強產(chǎn)品的流動性，從而實現(xiàn)不同市場之間的聯(lián)通，打破市場割裂。

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