金融危機(jī)的形成精選(九篇)
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第1篇：金融危機(jī)的形成范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī);影響;差異性
從2008年秋開始，由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)席卷全球。作為一個經(jīng)濟(jì)高速增長、對外開放程度不斷加深的發(fā)展中國家，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也受到了國際金融危機(jī)的廣泛影響。成都作為西南地區(qū)的科技、商貿(mào)、金融中心和交通及通信樞紐，研究金融危機(jī)對成都經(jīng)濟(jì)影響的差異性及其對策對我們?nèi)嬲J(rèn)識金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)理、促進(jìn)西部地區(qū)發(fā)展都具有重大的意義.
一、全域成都理念下成都各圈層經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異
（一）全域成都理念及成都三圈層劃分
隨著成都市全國統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套改革試驗區(qū)獲國務(wù)院正式批準(zhǔn)，2007年7月成都市首次提出了“全域成都”的概念。所謂“全域成都”，就是要著眼于1.24萬平方公里的現(xiàn)代化都市區(qū)，推動市域經(jīng)濟(jì)、政治、文化、社會建設(shè)一體發(fā)展，整體推進(jìn)城市和農(nóng)村的現(xiàn)代化，努力構(gòu)建現(xiàn)代城市和現(xiàn)代農(nóng)村和諧相融、歷史文化與現(xiàn)代文明交相輝映的新型城鄉(xiāng)形態(tài)；同時積極參與和推進(jìn)區(qū)域合作，把成都建設(shè)成為服務(wù)全省、影響全國、走向世界而獨具特色的現(xiàn)代化大都市.
而以“一區(qū)兩帶三圈四基地”為主要思路的全域成都規(guī)劃構(gòu)架中提出“三圈”，即把成都所有區(qū)（市）縣分為中心城區(qū)、近郊區(qū)和遠(yuǎn)郊區(qū)三個圈層。這樣做的理論基礎(chǔ)最早由德國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馮·杜能提出的圈層結(jié)構(gòu)理論.
按照全域成都的規(guī)劃構(gòu)架，并結(jié)合國內(nèi)學(xué)者的相關(guān)研究，可將成都市分為三個圈層：第一圈層：錦江區(qū)、青羊區(qū)、金牛區(qū)、武侯區(qū)、成華區(qū)、高新區(qū)；第二圈層：龍泉驛區(qū)、溫江區(qū)、郫縣、雙流縣、新都區(qū)、青白江區(qū)；第三圈層：彭州市、都江堰市、崇州市、大邑縣、邛崍市、蒲江縣、新津縣、金堂縣.
（二）成都各圈層經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異分析
1.經(jīng)濟(jì)總量存在差異。2007年①成都市實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）3324.4億元，比上年增長15.3%。分圈層來看，在全市地區(qū)生產(chǎn)總值中，第一圈層②經(jīng)濟(jì)總量最大，占到全市GDP的一半以上；第二圈層次之；第三圈③層所占比重還不到全市的1/5?？梢?，成都三個圈層的經(jīng)濟(jì)總量存在明顯差別.
2.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在差異。到2007年底，成都市基本完成了工業(yè)企業(yè)由中心城區(qū)向周邊地區(qū)的遷移。調(diào)整之后，成都市三個圈層各自的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征顯現(xiàn)出來：第一圈層第一產(chǎn)業(yè)已經(jīng)全面萎縮，第三產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達(dá)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類型屬于321型，與發(fā)達(dá)地區(qū)較為一致；第二圈層發(fā)展則以第二產(chǎn)業(yè)為主，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類型屬于231型，應(yīng)該說還停留在發(fā)展中國家的水平；第三圈層中第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)相對比較均衡，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)類型也屬于231型，但是第一產(chǎn)業(yè)比重超過20%，第二、三產(chǎn)業(yè)還處于較低的水平。 3.居民收入水平存在差異。2007年，成都市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為13617元，比上年增加2379元，增長21.17%；農(nóng)村居民人均純收入5642元，比上年增加736元，增長15.00%；按戶籍人口計算，全市人均生產(chǎn)總值達(dá)到30008元。分圈層來看（見表1），第一圈層的居民收入水平最高，而第三圈層最低，僅為第一圈層的四分之一左右；第二圈層的居民收入水平則介于一、三圈層之間，但城鎮(zhèn)居民人均可支配收入與第一圈層比較接近，相差不過824.58元，農(nóng)民人均純收入則與第三圈層比較接近，只高出678.29元.
4.經(jīng)濟(jì)增長的動力結(jié)構(gòu)存在差異。投資、消費、出口是拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”，也是本文所指的經(jīng)濟(jì)增長的動力。成都市各圈層經(jīng)濟(jì)增長的動力結(jié)構(gòu)存在顯著差異（如表2）。就第一圈層而言，消費和投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用十分接近，“三駕馬車”的發(fā)展較為協(xié)調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長的動力結(jié)構(gòu)較為合理。其中，出口總額無論是絕對量還是所占比重都是三個圈層中最高的，這說明第一圈層的對外依存度高于二、三圈層.
再看第二圈層和第三圈層的出口、消費、投資比，二、三圈層投資所占比重過大，經(jīng)濟(jì)增長嚴(yán)重依賴于投資，動力結(jié)構(gòu)明顯失衡，尤其是第二圈層。第二圈層2007年全社會固定資產(chǎn)投資為8111107萬元，與第一圈層相差不大，但社會消費品零售總額為2036674元，卻只相當(dāng)于第一圈層的22%，因此，第二圈層經(jīng)濟(jì)增長的動力75%都來自于投資.
二、國際金融危機(jī)對全域成都各圈層經(jīng)濟(jì)的影響及其差異
（一）金融危機(jī)相對縮小了全域成都的區(qū)內(nèi)差異
在全國經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境下，成都市經(jīng)濟(jì)發(fā)展也遇到諸多問題，但由于地處內(nèi)陸地區(qū)，對外貿(mào)易依存度相比東部沿海省份小，且受到汶川地震因素的干擾，國際金融危機(jī)的不利影響并沒有給成都帶來太多直接沖擊，但間接影響的沖擊仍是嚴(yán)峻的.
為了得出金融危機(jī)對成都各區(qū)域間差異的影響情況，筆者在173個行政區(qū)劃間就2007年和2008年國內(nèi)生產(chǎn)總值做一個比較，通過統(tǒng)計軟件求得相關(guān)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差、均值和變異系數(shù)（見表3）.
由于兩組數(shù)據(jù)均值不等，無法直接通過比較標(biāo)準(zhǔn)差來判斷其各自的相對離散程度，也就是受到金融危機(jī)沖擊后的差異化程度的改變，因此采用變異系數(shù)來進(jìn)行比較分析。首先，2007年、2008年數(shù)據(jù)的變異系數(shù)分別為0.63和0.59，均超過了0.30，說明兩個年度各區(qū)（市）縣之間經(jīng)濟(jì)運行情況存在明顯的差異；其次，2008年數(shù)據(jù)的變異系數(shù)顯著的比2007年縮小了近4個百分點，說明受金融危機(jī)影響，各區(qū)（市）縣之間存在的差異相對的縮小了.
（二）全域成都內(nèi)不同區(qū)域受金融危機(jī)影響的差異分析
前面的分析指出，成都市三個圈層在經(jīng)濟(jì)總量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、居民收入和經(jīng)濟(jì)增長動力結(jié)構(gòu)四個方面存在較大差異，因此，全域成都內(nèi)不同區(qū)域受國際金融危機(jī)的影響必然各不相同.。
從經(jīng)濟(jì)總量的差異來看，經(jīng)濟(jì)總量越大的區(qū)域越是相對發(fā)達(dá)的區(qū)域，一般來說，這些區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全球化程度和對外依存度較高。全球化程度越高，經(jīng)濟(jì)受全球產(chǎn)業(yè)鏈條中上下游環(huán)節(jié)的影響就越大；對外依存度越高，國際市場上商品和資源要素的需求和供給就能夠越快地通過傳導(dǎo)引起本區(qū)域生產(chǎn)、消費、投資等的變動。因此，經(jīng)濟(jì)總量與受金融危機(jī)影響的程度正相關(guān).
從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異來看，本次國際金融危機(jī)是由美國房地產(chǎn)市場泡沫破滅導(dǎo)致的次貸危機(jī)引起的，受影響最為嚴(yán)重的行業(yè)應(yīng)該是房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)。事實上，成都市房地產(chǎn)業(yè)確實遭到了沉重的打擊，2008年僅實現(xiàn)商品房銷售額626.7億元，比2007年下降34.5%。但是，金融業(yè)受國際金融危機(jī)的影響，雖然增幅有所下降，但仍然保持了增長，這可能是因為我國資本項目并未完全放開所導(dǎo)致的。同時，由于家具制造、建筑等行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)緊密相關(guān)，這些行業(yè)也受到了較大程度的影響；制鞋、紡織等行業(yè)則由于過度依賴于國外市場而受到較大程度的沖擊。從以上可以看出，受這次金融危機(jī)影響較為嚴(yán)重的行業(yè)主要集中在第二、第三產(chǎn)業(yè)，第一產(chǎn)業(yè)受到的影響相對較輕.
因此，第一產(chǎn)業(yè)所占比重與受金融危機(jī)影響的程度負(fù)相關(guān).
從居民收入的差異來看，居民收入水平高的區(qū)域，汽車、住房等中高檔耐用消費品在社會消費總額中占有較大比重，這類商品的需求彈性一般較高，而食品、醫(yī)藥等生活必需品在社會消費總額中只占有較小比重，這類商品的需求彈性一般較低。在金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)收縮的大背景下，人們的預(yù)期收入下降，消費日趨謹(jǐn)慎，汽車、住房等需求彈性高的消費品勢必受表1成都各圈層2007年人均GDP及居民收入情況圈層人均GDP（元）城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（元）農(nóng)民人均純收入（元）城鄉(xiāng)居民收入之比第一圈層5454014542.418433.801.72∶1第二圈層2853413717.835881.172.33∶1第三圈層1360010205.755202.881.96∶1注：人均GDP是按戶籍人口計算的；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)民人均純收入是各圈層所屬區(qū)（市）縣相關(guān)數(shù)據(jù)的平均值.
表2成都各圈層經(jīng)濟(jì)增長的動力結(jié)構(gòu)（以2007年為例）圈層出口總額（萬美元）出口總額（萬元）社會消費品零售總額（萬元）全社會固定資產(chǎn)投資（萬元）出口、消費、投資三者之比第一圈層2370241730275.2911076196567588.44∶44.45∶47.11第二圈層80717589234.1203667481111075.49∶18.97∶75.54第三圈層17152125209.6185802642707512.00∶29.71∶68.29注：第二欄數(shù)據(jù)是將第一欄數(shù)據(jù)按2007年平均匯率折算得到的.
表3成都各區(qū)（市）縣2007年、2008年國內(nèi)生產(chǎn)總值的變異系數(shù)表數(shù)據(jù)名稱2007年數(shù)據(jù)2008年數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差（δ）1077687.0811220590.355均值（μ）1709466.9412045169.118變異系數(shù)（CV）0.6304228850.596816344到嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致本區(qū)域的消費大幅下降，從而影響經(jīng)濟(jì)增長。因此，居民收入水平與受金融危機(jī)影響的程度正相關(guān).
從經(jīng)濟(jì)增長動力結(jié)構(gòu)的差異來看，不同區(qū)域的動力結(jié)構(gòu)通常存在一定的差異。金融危機(jī)爆發(fā)以來，國外資金逆轉(zhuǎn)回流，國內(nèi)投資者信心下降，新開工項目減少，導(dǎo)致投資增速逐月放緩，這必然會對經(jīng)濟(jì)增長主要依賴投資拉動的區(qū)域產(chǎn)生較大的沖擊。因此，經(jīng)濟(jì)增長對投資的依賴性與受金融危機(jī)影響的程度正相關(guān).
三、全域成都應(yīng)對國際金融危機(jī)的對策建議
通過本文上述分析，筆者認(rèn)為，成都應(yīng)對金融危機(jī)應(yīng)抓住區(qū)域內(nèi)差異不斷縮小的利好，并結(jié)合災(zāi)后重建的契機(jī)，為眾多西部特大城市開辟一條應(yīng)對金融危機(jī)不利影響，轉(zhuǎn)“危”為“機(jī)”，使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的道路.
（一）抓住總量差異，凸顯后發(fā)優(yōu)勢
從具體點上來看，二、三圈層的發(fā)展具有后發(fā)優(yōu)勢。由于成都各區(qū)域受金融危機(jī)的影響程度不同，即發(fā)達(dá)區(qū)域受到更多的影響，且金融危機(jī)的沖擊使各圈層間差異被相對縮小了，這些都是二、三圈層加速發(fā)展的有利因素，體現(xiàn)為在一圈層輻射下的后發(fā)優(yōu)勢。同時，一圈層作為高度發(fā)達(dá)區(qū)應(yīng)該進(jìn)一步調(diào)整自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并尋求與二、三圈層在淘汰相對落后產(chǎn)業(yè)鏈上的協(xié)作——即二、三圈層積極承接中心城區(qū)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)移.
（二）看準(zhǔn)結(jié)構(gòu)差異，推進(jìn)優(yōu)化升級
第一，要把握有所為有所不為，避免產(chǎn)業(yè)鏈趨同化。各圈層間或是各圈層內(nèi)部仍然存在產(chǎn)業(yè)鏈趨同，例如旅游業(yè)，二、三圈層的古鎮(zhèn)游、農(nóng)家樂、品茶等項目的重構(gòu)嚴(yán)重。因此，在金融危機(jī)沖擊的契機(jī)下，成都應(yīng)加大各圈層間的協(xié)調(diào)發(fā)展力度，建立有效的共同規(guī)劃發(fā)展機(jī)制，積極培育新型產(chǎn)業(yè)、拓展新發(fā)展空間，克服產(chǎn)業(yè)鏈趨同化.
第二，鼓勵通過多種方式穩(wěn)步推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。成都市應(yīng)緊抓擁有災(zāi)后重建的投資市場利好，把握統(tǒng)籌城鄉(xiāng)綜合配套改革試驗區(qū)的特殊優(yōu)勢，穩(wěn)步推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。一方面要穩(wěn)定投資力度、不斷完善企業(yè)鏈。另一方面要把握技術(shù)前沿、不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的集約集聚發(fā)展，建設(shè)特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)和產(chǎn)業(yè)集群。要加快向現(xiàn)代農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)變的第一產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐，逐步探索解決“三農(nóng)”問題.
第三，不斷加強(qiáng)區(qū)域合作促進(jìn)聯(lián)動發(fā)展。在把握成都市內(nèi)部圈層結(jié)構(gòu)差異的同時，還應(yīng)看到成都市與四川省其他中小城市的差異。這就要求成都真正做到服從省上發(fā)展的總體規(guī)劃和安排，主動向高新技術(shù)、生物醫(yī)藥、環(huán)保產(chǎn)業(yè)以及生產(chǎn)等四個方向發(fā)展，將過剩的、淘汰的產(chǎn)業(yè)鏈積極向周邊的衛(wèi)星城鎮(zhèn)以及二線城市轉(zhuǎn)移，與他們成為區(qū)域合作的伙伴，形成聯(lián)動發(fā)展的機(jī)制.
（三）把握收入差異，分層擴(kuò)大內(nèi)需
全域成都各圈層間居民收入差異的存在，決定成都著力擴(kuò)大內(nèi)需應(yīng)對金融危機(jī)當(dāng)從各圈層實際出發(fā)制定相關(guān)政策：對一圈層而言，服務(wù)業(yè)占比重最大，且居民收入水平最高，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需就應(yīng)該從服務(wù)業(yè)和大宗消費入手。一方面，金融危機(jī)給服務(wù)業(yè)特別是旅游業(yè)帶來的沖擊是不可小覷的，更影響到諸多配套產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。再者服務(wù)業(yè)本身是綠色產(chǎn)業(yè)，不僅能帶動GDP的增長，還能有效提升就業(yè)率。擴(kuò)大內(nèi)需從服務(wù)業(yè)入手就應(yīng)該鼓勵居民多旅游、多消費，從而有效克服金融危機(jī)帶來的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)下滑等問題。另一方面，擴(kuò)大內(nèi)需在收入水平較高的一圈層主要是鼓勵居民加大對住房、汽車等大宗消費品的購買，以此來拉動房地產(chǎn)、汽車制造或進(jìn)口等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而抵御金融危機(jī).
對二圈層而言，較大的城鄉(xiāng)居民收入差距決定了在統(tǒng)籌城鄉(xiāng)改革試驗下堅定解決農(nóng)民增收問題是其擴(kuò)大內(nèi)需的最終動力。擴(kuò)大內(nèi)需最大的潛力在于農(nóng)民，這是由農(nóng)民是最大的消費群體，同時也最有消費升級欲望所決定的。要持續(xù)不斷實現(xiàn)農(nóng)民增收，刺激農(nóng)民群體的消費，化“?！睘椤皺C(jī)”，在縮小二圈層城鄉(xiāng)收入差距的同時，實現(xiàn)內(nèi)需的擴(kuò)大.
對三圈層而言，較為均衡的二、三產(chǎn)業(yè)只能表面上說明其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨向合理化，但其經(jīng)濟(jì)總量和居民收入的低下才是經(jīng)濟(jì)運行的實際現(xiàn)狀。當(dāng)前金融危機(jī)對其的影響相對最小，因此抓住機(jī)遇、不斷追趕才是出路。擴(kuò)大內(nèi)需在三圈層來看更多的應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)榧哟笸顿Y力度，不論是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資也好，還是積極招商引資也好，只有以投資帶動第一輪的經(jīng)濟(jì)增長，方可使人均收入有所提升，才能進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需.
第2篇：金融危機(jī)的形成范文
[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A
[文章編號] 1673-5595（2015）04-0019-05
一、引言
企業(yè)是否存在目標(biāo)現(xiàn)金持有量以及企業(yè)如何調(diào)整其現(xiàn)金持有水平是現(xiàn)金持有研究最基本的問題。權(quán)衡理論認(rèn)為企業(yè)會比較持有現(xiàn)金的成本和收益，從而確定其目標(biāo)現(xiàn)金持有量。當(dāng)實際現(xiàn)金持有量偏離目標(biāo)時，企業(yè)會對其進(jìn)行朝向目標(biāo)的調(diào)整。但是這種趨向于目標(biāo)的調(diào)整并不是完全的，而是漸進(jìn)的動態(tài)過程，原因在于存在調(diào)整成本。[1]調(diào)整速度反映企業(yè)從偏離目標(biāo)回復(fù)到目標(biāo)的快慢程度，調(diào)整成本的大小決定調(diào)整速度的高低。關(guān)于現(xiàn)金持有動態(tài)調(diào)整的文獻(xiàn)通常都假設(shè)企業(yè)具有相同的調(diào)整速度，而針對調(diào)整速度不對稱性的研究則比較少見。
本文以中國2002―2012年上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)為樣本，基于現(xiàn)金持有調(diào)整成本存在異質(zhì)性的分析，實證檢驗企業(yè)現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整的速度是否存在不對稱性。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)造成全球性經(jīng)濟(jì)衰退，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會影響到調(diào)整成本，因此本文將重點分析金融危機(jī)如何影響調(diào)整成本，實證考察金融危機(jī)對企業(yè)現(xiàn)金持有量向目標(biāo)調(diào)整動態(tài)的影響。
二、理論分析與假設(shè)
企業(yè)持有現(xiàn)金主要是基于交易性動機(jī)、投機(jī)性動機(jī)和預(yù)防性動機(jī)，持有現(xiàn)金的收益正是源于這些動機(jī)的實現(xiàn)。企業(yè)擁有現(xiàn)金可以減少對外部融資的依賴，降低融資成本;現(xiàn)金也可以使企業(yè)在把握投資機(jī)會、調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略方面占據(jù)先機(jī)，增加企業(yè)價值;持有較多現(xiàn)金還有利于企業(yè)應(yīng)對現(xiàn)金流不確定的風(fēng)險，增強(qiáng)財務(wù)靈活性。由于現(xiàn)金的收益率低，持有現(xiàn)金意味著企業(yè)必須放棄其他收益率更高的投資機(jī)會，因此存在機(jī)會成本。此外，根據(jù)自由現(xiàn)金流假說，企業(yè)過多的現(xiàn)金儲備更容易產(chǎn)生成本。最優(yōu)現(xiàn)金持有水平是企業(yè)對上述收益和成本權(quán)衡比較的結(jié)果。現(xiàn)有的關(guān)于現(xiàn)金持有行為的研究主要集中于最優(yōu)現(xiàn)金持有量及其影響因素的研究。Opler等研究了現(xiàn)金持有的影響因素，其實證結(jié)果支持現(xiàn)金持有的靜態(tài)權(quán)衡理論。[2]346
靜態(tài)權(quán)衡理論假設(shè)當(dāng)企業(yè)特征和外部環(huán)境變化導(dǎo)致偏離目標(biāo)現(xiàn)金持有量時，企業(yè)能夠立即調(diào)整到目標(biāo)現(xiàn)金水平。在實際中，交易成本及其他調(diào)整成本的存在可能會影響企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有的調(diào)整速度。為了克服靜態(tài)權(quán)衡模型的缺陷，Ozkan Aydin和Ozkan Neslihan提出了現(xiàn)金持有的部分目標(biāo)調(diào)整模型，該模型考慮了企業(yè)存在調(diào)整滯后的可能性。[3]21032134
部分調(diào)整模型通常假設(shè)企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量進(jìn)行調(diào)整的速度是對稱的，也即高于目標(biāo)的超額現(xiàn)金持有企業(yè)與低于目標(biāo)的現(xiàn)金持有不足企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整的速度是一致的，這一假設(shè)沒有考慮這兩類企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整的方式不同可能導(dǎo)致的調(diào)整成本的異質(zhì)性。超額現(xiàn)金持有企業(yè)通過降低現(xiàn)金持有量調(diào)整到趨近目標(biāo)，現(xiàn)金持有不足企業(yè)則通過提高現(xiàn)金持有量調(diào)整到趨近目標(biāo)。從會計恒等式變換的現(xiàn)金等式：現(xiàn)金=負(fù)債+所有者權(quán)益-非流動資產(chǎn)-流動資產(chǎn)（不包括現(xiàn)金），可以比較清晰地窺見現(xiàn)金變動的原因。通過還債、發(fā)放股利或回購股票、加大投資、增加成本等方式可以導(dǎo)致現(xiàn)金減少;通過借款、發(fā)行股票、減少投資或出售資產(chǎn)、降低成本等方式可以增加現(xiàn)金。Dittmar 和Duchin發(fā)現(xiàn)，從調(diào)整成本的角度，消耗現(xiàn)金的成本比構(gòu)建現(xiàn)金的成本要低。[1]也就是說，超額現(xiàn)金持有企業(yè)降低現(xiàn)金持有所面對的調(diào)整成本要低于現(xiàn)金不足企業(yè)增加現(xiàn)金持有所面對的調(diào)整成本。如果調(diào)整成本是影響調(diào)整速度的關(guān)鍵因素，調(diào)整成本的不同必然會造成不一致的調(diào)整速度。據(jù)此分析，本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度具有不對稱性，即超額現(xiàn)金持有企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度（向下調(diào)整速度）應(yīng)當(dāng)快于現(xiàn)金持有不足企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度（向上調(diào)整速度）。
不僅現(xiàn)金持有偏離目標(biāo)的狀態(tài)會影響企業(yè)的調(diào)整成本，融資約束和不確定性環(huán)境對調(diào)整成本也會產(chǎn)生影響。Denis等研究發(fā)現(xiàn)，融資約束會促使企業(yè)持有更多現(xiàn)金，以滿足未來的投資需求，融資約束下企業(yè)持有現(xiàn)金具有更高的邊際價值。[4]萬良勇、饒靜也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)面臨的宏觀、行業(yè)和個體的不確定性程度較高時，其現(xiàn)金持有價值也較高。[5]在上述情況下，現(xiàn)金持有增加的價值將影響調(diào)整成本，從而影響現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整速度的不對稱性。
對于超額現(xiàn)金持有的企業(yè)，由于現(xiàn)金持有價值上升，降低現(xiàn)金持有量會損失這部分增量價值，這相當(dāng)于加大了整體的調(diào)整成本，因此這些企業(yè)會減緩向下調(diào)整現(xiàn)金的速度，以保持更大的財務(wù)靈活性。
中國石油大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版）2015年8月
第31卷第4期劉楊珂，等：金融危機(jī)、調(diào)整成本與企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的不對稱性
對于現(xiàn)金持有不足的企業(yè)，增加現(xiàn)金持有量將獲得這部分增量價值，因此這些企業(yè)加快向上調(diào)整現(xiàn)金持有的意愿會增強(qiáng)。
2008年爆發(fā)的金融危機(jī)造成全球性經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境惡化，外部融資更加困難。張名譽(yù)、李志軍發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)會顯著增加現(xiàn)金持有的調(diào)整成本。[6]金融危機(jī)為檢驗上述關(guān)系提供了條件，因此本文提出如下假設(shè)：
假設(shè)2：在金融危機(jī)期間，超額現(xiàn)金持有企業(yè)向下調(diào)整的速度會降低。
假設(shè)3：現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上調(diào)整的速度會加快。
三、研究設(shè)計
（一） 研究模型
1.調(diào)整速度不對稱模型
本文借鑒Ozkan Aydin和Ozkan Neslihan提出的部分目標(biāo)調(diào)整模型[3]21032134，構(gòu)建現(xiàn)金持有向目標(biāo)調(diào)整速度的不對稱模型：
Cash*i，t=βXi，t（1）
Cashi，t-Cashi，t-1=λ（Cash*i，t-Cashi，t-1）（2）
模型（1）中，Cash*i，t為i企業(yè)在第t年的目標(biāo)現(xiàn)金持有量;Xi，t為反映現(xiàn)金持有成本和收益的企業(yè)特征向量;β為系數(shù)向量。模型（1）假定目標(biāo)現(xiàn)金持有量Cash*i，t由企業(yè)特征決定。
模型（2）中，Cashi，t為i企業(yè)在第t年的實際現(xiàn)金持有量;
Cashi，t-Cashi，t-1為i企業(yè)在第t年現(xiàn)金持有的實際調(diào)整量;
Cash*i，t-Cashi，t-1為上期現(xiàn)金持有與當(dāng)期目標(biāo)的偏離量，即當(dāng)期的目標(biāo)調(diào)整量;
λ為企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量調(diào)整的速度。根據(jù)上文的分析，λ應(yīng)當(dāng)介于0和1之間。
將模型（1）代入模型（2），可以得到動態(tài)調(diào)整模型：
Cashi，t=λβXi，t+（1-λ）Cashi，t-1（3）
對模型（3）回歸，可以同時得到調(diào)整速度λ和影響目標(biāo)現(xiàn)金持有量的系數(shù)β，由此可以計算得到i企業(yè)在第t年的目標(biāo)現(xiàn)金持有量Cash*i，t以及現(xiàn)金持有的目標(biāo)調(diào)整量Cash*i，t-Cashi，t-1。如果實際現(xiàn)金持有量高于目標(biāo)值（即
Cash*i，t-Cashi，t-1<0），則這些企業(yè)屬于超額現(xiàn)金持有企業(yè);如果實際現(xiàn)金持有量低于目標(biāo)值（即
Cash*i，t-Cashi，t-1>0），則這些企業(yè)屬于現(xiàn)金持有不足企業(yè)。為了檢驗向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度是否存在不對稱性，本文構(gòu)建如下模型：
Cashi，t-Cashi，t-1=λd（DEV）（EXC）+
λu（DEV）（INS）（4）
模型（4）中，DEV是現(xiàn)金持有量的目標(biāo)調(diào)整量，DEV=Cash*i，t-Cashi，t-1;
EXC為虛擬變量，如果企業(yè)屬于超額現(xiàn)金持有，設(shè)EXC等于1，否則為0;INS為虛擬變量，如果企業(yè)屬于現(xiàn)金持有不足，設(shè)INS等于1，否則為0;λd為現(xiàn)金持有從高于目標(biāo)的狀態(tài)向目標(biāo)調(diào)整的速度，即向下調(diào)整速度;λu為現(xiàn)金持有從低于目標(biāo)的狀態(tài)向目標(biāo)調(diào)整的速度，即向上調(diào)整速度。根據(jù)假設(shè)1，λd應(yīng)當(dāng)快于λu，即
λd>λu。
2. 金融危機(jī)對調(diào)整速度不對稱性的影響模型
為了檢驗金融危機(jī)對現(xiàn)金持有調(diào)整速度不對稱性的影響，在模型（4）中增加金融危機(jī)虛擬變量，將模型（4）擴(kuò)展如下：
Cashi，t-Cashi，t-1=λd（DEV）（EXC）+
λu（DEV）（INS）+λcd（DEV）（EXC）（Cris）+
λcu（DEV）（INS）（Cris）
（5）
在模型（5）中，Cris為金融危機(jī)虛擬變量，金融危機(jī)期（Cris）設(shè)為1，其他年份設(shè)為0。λcd反映金融危機(jī)對現(xiàn)金持有向下調(diào)整速度的影響;λcu反映金融危機(jī)對現(xiàn)金持有向上調(diào)整速度的影響。根據(jù)假設(shè)2，λcd<0，而λcu
可能大于0、等于0或小于0。
（二） 變量設(shè)定
其一，現(xiàn)金持有量（Cash）：本文采用貨幣資金/總資產(chǎn)衡量企業(yè)現(xiàn)金持有量。
其二，公司特征變量：借鑒Opler等的研究結(jié)果，[2]346本文選擇如下企業(yè)特征變量作為目標(biāo)現(xiàn)金持有量的影響因素：
市賬率（MB）：（總資產(chǎn)賬面值-權(quán)益賬面值+權(quán)益市值）/總資產(chǎn)賬面值;
規(guī)模（Size）：總資產(chǎn)的自然對數(shù);
現(xiàn)金替代物（Liq）：（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債-貨幣資金）/總資產(chǎn);
財務(wù)杠桿（Lev）：總負(fù)債/總資產(chǎn);
現(xiàn)金流（Cflow）：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/總資產(chǎn);
資本支出（Capex）：購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金/總資產(chǎn);
股利支付（Div）：虛擬變量，支付股利為1，不支付股利為0。
其三，行業(yè)控制變量（Med）：企業(yè)所處行業(yè)現(xiàn)金持有量的中位數(shù)，按照中國CSRC行業(yè)分類法，將制造業(yè)按次類劃分，其余均按門類劃分。
其四，金融危機(jī)虛擬變量（Cris）：本文將2002―2007年作為金融危機(jī)前期，Cris=0;將2008―2012年作為金融危機(jī)影響期，Cris=1。
（三）數(shù)據(jù)
本文以中國滬深兩市非金融類上市公司為樣本，觀測區(qū)間為2002―2012年，樣本數(shù)據(jù)來源于色諾芬經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫。樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)為：樣本企業(yè)2002―2012年一直存在;剔除2002―2012年被ST、PT的公司;剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的公司以及關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的公司。為了防止離群值的影響，本文對各變量在第1與第99百分位上進(jìn)行縮尾處理（winsorize）。經(jīng)過以上篩選后的最終樣本為737家企業(yè)的平衡面板數(shù)據(jù)，包含8107個企業(yè)年數(shù)據(jù)，表1是樣本的描述性統(tǒng)計結(jié)果。
表1樣本描述性統(tǒng)計
變量觀測值均值中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最大值最小值
Cash810701580135010405280014
MB810716051339074250010921
Size8107218402169011082516019860
Liq81070114010802090632-0367
Lev810704900503017308290079
Cflow81070055005400770264-0179
Capex810700600043005602660
Div810706351048110
Med810701380130002902220081
四、實證結(jié)果
（一） 目標(biāo)現(xiàn)金持有量
為了分析各變量與現(xiàn)金持有量的關(guān)系，本文將現(xiàn)金持有量進(jìn)行四分位，分別計算各個分位段每個變量的均值。由表2可以看出，企業(yè)特征變量與現(xiàn)金持有量之間基本上都表現(xiàn)出單調(diào)關(guān)系。其中，市賬率、現(xiàn)金替代物、財務(wù)杠桿、現(xiàn)金流、股利支付與現(xiàn)金持有量呈正向關(guān)系，規(guī)模和資本支出呈負(fù)向關(guān)系。利用普通最小二乘法（OLS）對靜態(tài)模型（1）和動態(tài)模型（3）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表2最后兩欄?？梢钥闯?，靜態(tài)模型的回歸結(jié)果中各變量與現(xiàn)金持有量的關(guān)系幾乎都表現(xiàn)出統(tǒng)計上的顯著性。在加入了現(xiàn)金持有量的滯后項并控制了年度效應(yīng)后，市賬率和規(guī)模與現(xiàn)金持有量的關(guān)系不再顯著，但調(diào)整R2有顯著提高。從模型（3）的回歸結(jié)果可以看到，現(xiàn)金持有量滯后項的系數(shù)為06868，由此可以計算出調(diào)整速度為03132，這表明樣本公司在2002―2012年平均調(diào)整速度為3132%。
（二）調(diào)整速度的不對稱性及金融危機(jī)的影響
表3是模型（2）、（4）、（5）的回歸結(jié)果，回歸方法采用OLS，目標(biāo)現(xiàn)金持有量根據(jù)模型（3）的回歸結(jié)果計算得出。
第一欄是模型（2）的回歸結(jié)果，從中可以看到企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有量的調(diào)整速度為3132%，與用模型（3）估計的調(diào)整速度一致。
第二欄是模型（4）的回歸結(jié)果，高于目標(biāo)的企業(yè)向下調(diào)整，速度為3730%，低于目標(biāo)的企業(yè)向上調(diào)整，速度為2397%，且都在1%水平上顯著，這一結(jié)果驗證了調(diào)整速度不對稱性的存在。
第三欄是模型（5）的回歸結(jié)果，一方面，向下調(diào)整速度為3915%，向下調(diào)整與金融危機(jī)交互項的系數(shù)為-472%，且在1%水平顯著，也即，非金融危機(jī)期企業(yè)向下調(diào)整速度為3915%，而金融危機(jī)期則下降到3443%，說明高現(xiàn)金持有企業(yè)在金融危機(jī)期減緩了向下調(diào)整的速度，這一結(jié)果驗證了本文的假設(shè)3，表明在金融危機(jī)時，企業(yè)面對未來的不確定性加大，超額現(xiàn)金持有企業(yè)出于預(yù)防動機(jī)，更傾向于儲備現(xiàn)金以保持較高的財務(wù)靈活性。另一方面，向上調(diào)整與金融危機(jī)交互項的系數(shù)為負(fù)，但在統(tǒng)計上不顯著，說明現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上調(diào)整的速度沒有顯著變化。這一結(jié)果沒有支持本文的假設(shè)3，其原因可能是，在不確定環(huán)境和融資約束加劇的情況下，現(xiàn)金持有不足企業(yè)雖然有加快向上調(diào)整現(xiàn)金持有量的意愿，但增加現(xiàn)金持有帶來的增量價值仍未能超過金融危機(jī)期間嚴(yán)重的融資約束所引致的增量調(diào)整成本，致使企業(yè)加快調(diào)整的愿望難以實現(xiàn)。
表2現(xiàn)金持有量的影響因素
變量第1分位第2分位第3分位第4分位模型（1）模型（3）
Cash005301090168030306868***
（9375）
MB149015391609178200041**-00005
（243）（-042）
Size21970218802183021660-00032***-00004
（-293）（-059）
Liq000300630138025302449***01027***
（4240）（2418）
Lev052105160497042700396***00392***
（564）（805）
Cflow005000480049007503555***03550***
（2632）（3775）
Capex0070006400580048-00402**-01964***
（-215）（-1466）
Div059006040659068900080***-00041***
（376）（-279）
Med012701340140015006801***01781***
（2006）（731）
常數(shù)項00671***-00078
（275）（-046）
年度效應(yīng)控制
N81077370
Adj-R20333206943
注：***、**分別表示1%、5%水平上顯著。
表3調(diào)整速度不對稱性及金融危機(jī)的影響
變量模型（2）模型（4）模型（5）
DEV03132***
（6142）
DEV×Cris
DEV×EXC03730***03915***
（4248）（3805）
DEV×INS02397***02482***
（2358）（1812）
DEV×EXC×Cris-00472***
（-347）
DEV×INS×Cris-00127
（-081）
常數(shù)項-0000000065***00063***
（-000）（641）（621）
N737073707370
Adj-R2033850344603456
注：***表示1%水平上顯著。
（三）穩(wěn)健性檢驗
本文對動態(tài)調(diào)整模型（3）采用控制年度的OLS進(jìn)行回歸，從而得到目標(biāo)現(xiàn)金持有的估計值。由于OLS沒有考慮樣本企業(yè)不隨時間變化的個體效應(yīng)，無法解決內(nèi)生性問題，許多學(xué)者認(rèn)為利用系統(tǒng)GMM方法得出的結(jié)論更為穩(wěn)健，更適合時間跨度較短、公司數(shù)目較大的面板數(shù)據(jù)，因此本文用系統(tǒng)GMM方法估計目標(biāo)現(xiàn)金持有量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。利用系統(tǒng)GMM方法估計模型（3），在得到目標(biāo)現(xiàn)金持有量的估計后，再對模型（2）、（4）、（5）進(jìn)行OLS回歸，回歸結(jié)果見表4。表4顯示，超額現(xiàn)金持有企業(yè)向下的調(diào)整速度為41%，現(xiàn)金持有不足企業(yè)向上的調(diào)整速度為2587%，并且都在1%水平上顯著;向下調(diào)整與金融危機(jī)交互項的系數(shù)為-758%，在1%水平上顯著，向上調(diào)整與金融危機(jī)交互項的系數(shù)為負(fù)，但統(tǒng)計上不顯著。所以，利用系統(tǒng)GMM方法估計目標(biāo)現(xiàn)金持有量，調(diào)整速度估計值有所變化，但調(diào)整速度不對稱性以及金融危機(jī)對調(diào)整動態(tài)的影響結(jié)論仍然成立。
表4穩(wěn)健性檢驗結(jié)果
變量模型（2）模型（4）模型（5）
DEV03415***
（5943）
DEV×Cris
DEV×EXC04100***04407***
（4112）（3747）
DEV×INS02587***02636***
（2265）（1729）
DEV×EXC×Cris-00758***
（-493）
DEV×INS×Cris-00056
（-032）
常數(shù)項-0000500061***00059***
（-081）（593）（569）
N737073707370
Adj-R2032390330203322
注：***表示1%水平上顯著。
五、結(jié)論
本文選取中國上市公司2002―2012年平衡面板數(shù)據(jù)，實證檢驗企業(yè)向目標(biāo)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的不對稱性以及金融危機(jī)對調(diào)整動態(tài)的影響。將企業(yè)按照實際現(xiàn)金持有量與目標(biāo)現(xiàn)金持有量的偏離狀態(tài)劃分為超額現(xiàn)金持有企業(yè)和現(xiàn)金持有不足企業(yè)，構(gòu)建現(xiàn)金持有不對稱調(diào)整模型。在此模型的基礎(chǔ)上加入金融危機(jī)虛擬變量，進(jìn)一步分析金融危機(jī)對現(xiàn)金持有不對稱調(diào)整的影響。
第3篇：金融危機(jī)的形成范文
【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 城鎮(zhèn)化建設(shè) 金融產(chǎn)品
一、為把握市場先機(jī)，銀行也已與河南省某地級市市新型農(nóng)村社區(qū)建設(shè)主管部門進(jìn)行了溝通，同時，也行文上報某分行批準(zhǔn)銀行新農(nóng)村建設(shè)準(zhǔn)入資格
（1）以產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)為依托，實施客戶和產(chǎn)品支撐戰(zhàn)略，梳理重點企業(yè)和重點企業(yè)的上下游客戶，將供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)及時運用到信貸營銷過程中，在滿足企業(yè)資金需求的同時，積極爭取新業(yè)務(wù)的貸款規(guī)模，將有限的信貸資源盡量使用到新產(chǎn)品的業(yè)務(wù)拓展上。針對企業(yè)原材料采購，積極營銷國內(nèi)信用證產(chǎn)品，及時為企業(yè)溝通辦理國內(nèi)信用證議付，確保企業(yè)和其上游企業(yè)的資金需求。針對應(yīng)收帳款量較大的企業(yè)，進(jìn)一步加大國內(nèi)保理產(chǎn)品的營銷力度，一方面盤活企業(yè)的應(yīng)收帳款，另一方面通過靈活的期限和費用組合，確保重點企業(yè)的融資需求。針對票據(jù)量較大的企業(yè)，加大票據(jù)理財產(chǎn)品營銷力度，積極通過投資銀行渠道為企業(yè)籌集資金，一方面解決企業(yè)資金融通的困難，另一方面降低企業(yè)的融資成本。積極探索進(jìn)一步降低貸款門檻，放寬貸款抵（質(zhì)）押條件，積極為新型農(nóng)村社區(qū)居民提供貸款支持。
（2）以新型城鎮(zhèn)化建設(shè)為載體，未來三年內(nèi)，在產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)建設(shè)、農(nóng)村住房改造建設(shè)、中心村建設(shè)、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展等領(lǐng)域提供廣泛金融服務(wù)，在資金規(guī)模安排上進(jìn)一步傾斜，積極圍繞新型城鎮(zhèn)化建設(shè)總體目標(biāo)，從自身的優(yōu)勢和特點出發(fā)，拓寬縣域基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)環(huán)境建設(shè)的信貸領(lǐng)域，積極介入基礎(chǔ)設(shè)施、旅游項目開發(fā)建設(shè)，注重對縣域生態(tài)環(huán)境保護(hù)和建設(shè)的信貸投入，對已經(jīng)完成集體產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新，建立社區(qū)股份合作社的城中村、城郊村、園中村，允許社區(qū)股份合作社以其產(chǎn)權(quán)證作抵押，取得銀行貸款，探索在新型農(nóng)村社區(qū)開辦額度10萬元以內(nèi)、期限5年以內(nèi)的社區(qū)居民住房貸款；積極幫助入住新型農(nóng)村社區(qū)的居民，用社區(qū)集體建設(shè)用地房產(chǎn)證抵押擔(dān)保，獲得住房貸款支持；在條件成熟的縣支行成立個貸分中心，積極開展新型農(nóng)村社區(qū)住房按揭貸款，進(jìn)一步確保銀行在住房金融領(lǐng)域的優(yōu)勢地位。
（3）加強(qiáng)渠道建設(shè)。商業(yè)銀行作為一個提供金融產(chǎn)品和服務(wù)的商業(yè)盈利性機(jī)構(gòu)，其產(chǎn)品和服務(wù)的提供、業(yè)務(wù)的經(jīng)營與管理是和其它一般工商企業(yè)一樣是借助各種渠道來實現(xiàn)的。在很大程度上，渠道的多寡、完善程度以及運營效率、市場匹配程度，體現(xiàn)了一家銀行的市場競爭力，也是構(gòu)成商業(yè)銀行核心競爭力的重要內(nèi)容?！暗们勒?，得天下”并不是一種夸張。為此，要重點抓好以下幾個方面的工作：
一是優(yōu)化布局，提升檔次，加大物理網(wǎng)點的升級改造力度；二是進(jìn)一步加快自助渠道的推廣步伐。要充分認(rèn)識到自助設(shè)備對客戶分流和維護(hù)的巨大作用，通過增加數(shù)量、功能優(yōu)化增強(qiáng)銀行自助設(shè)備對客戶的吸引力，最大限度的占有和分流客戶，減輕柜面工作壓力；三是新農(nóng)村建設(shè)將會加大移動支付交易規(guī)模，為此，要明確移動支付未來發(fā)展方向，通過銀行服務(wù)模式上的創(chuàng)新，提升業(yè)務(wù)拓展的前瞻性和敏感性。充分發(fā)揮移動支付的延伸功能， 科學(xué)規(guī)劃，搶抓先機(jī)，在地理位置合理、客戶密集的地方，搶先布點，增強(qiáng)個性化服務(wù)能力，有效彌補(bǔ)物理網(wǎng)點數(shù)量不足的缺陷，最大限度的擴(kuò)大客戶群體，在物理網(wǎng)點和客戶經(jīng)理渠道無法涵蓋的盲點區(qū)域，發(fā)揮有效的自助服務(wù)功能，減少柜面工作壓力；四是加強(qiáng)客戶經(jīng)理隊伍建設(shè)。不斷整合人力資源，配備專業(yè)人員，建立服務(wù)于新型城鎮(zhèn)化的客戶經(jīng)理隊伍，實行新型城鎮(zhèn)化金融業(yè)務(wù)“集約化、專業(yè)化、精細(xì)化”管理，充分發(fā)揮其在業(yè)務(wù)開拓和營銷客戶中的尖兵作用；五是加大和政府有關(guān)部門的聯(lián)系和溝通，強(qiáng)化與“新農(nóng)村”建設(shè)主管部門的合作，積極取得政府的理解和支持，進(jìn)一步鞏固銀政關(guān)系，更加穩(wěn)固銀行優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)地位。
加緊和項目施工方進(jìn)行項目對接，建立項目備選庫，加大項目儲備力度。目前，新農(nóng)村建設(shè)正在全面鋪開，同業(yè)競爭勢必更加激烈，要加強(qiáng)前期項目梳理，積極進(jìn)行銀政洽談，提前介入，全力開展項目對接，搶占競爭制高點，提高銀政合作的效率和談判的主動權(quán)；擬定一攬子金融服務(wù)方案，以個性化產(chǎn)品滿足客戶多元化資金需求，提高銀行產(chǎn)品覆蓋度，增強(qiáng)營銷滲透率；強(qiáng)化風(fēng)險意識、嚴(yán)把信貸政策關(guān)口，實施差別化經(jīng)營策略，在風(fēng)險可控的前提下，寬進(jìn)嚴(yán)支，看重實質(zhì)，抓住關(guān)鍵風(fēng)險點，確保信貸資金封閉運行，嚴(yán)守政策底線，做到可控風(fēng)險；成立任務(wù)型團(tuán)隊，配置必要的財務(wù)資源，堅持市分行經(jīng)營部門和經(jīng)辦行的聯(lián)動營銷模式，全力爭取優(yōu)惠政策，特別是拆遷政策和土地配套政策，提高營銷效率，搶占市場先機(jī)，增強(qiáng)市場競爭籌碼，撬動其他業(yè)務(wù)的聯(lián)動發(fā)展；嚴(yán)格資格準(zhǔn)入，搶抓優(yōu)質(zhì)客戶，優(yōu)化審批流程，提高服務(wù)水準(zhǔn)，為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)奠定堅實的基礎(chǔ)。
二、幾點建議
（1）政府建立專門的新農(nóng)村投融資平臺，充分發(fā)揮自身的組織優(yōu)勢，進(jìn)一步推進(jìn)各項銀政合作平臺建設(shè)，為新農(nóng)村建設(shè)籌集專項資金，為政策性信貸提供有效載體。
（2）政府有關(guān)部門及時提供新農(nóng)村的相關(guān)政策、發(fā)展規(guī)劃等方面的政策信息，同意銀行列席政府部門研究新農(nóng)村綜改項目會議，推薦具有發(fā)展?jié)摿Φ捻椖孔鳛殂y行信貸重點扶持和培育的對象。
（3）進(jìn)一步發(fā)展政策性擔(dān)保業(yè)務(wù)。建立和完善以縣域為重點的多層次的擔(dān)保體系，重點加大縣級擔(dān)保體系建設(shè)力度。加大政府扶持力度，壯大擔(dān)保公司實力，出臺相應(yīng)的政策鼓勵企業(yè)出資參股擔(dān)保公司；銀行要加強(qiáng)與農(nóng)村信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作，共同建立健全擔(dān)保機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入、退出、風(fēng)險補(bǔ)償和獎勵機(jī)制。
（4）進(jìn)一步創(chuàng)新體制機(jī)制，完善經(jīng)營機(jī)制和服務(wù)功能，拓展業(yè)務(wù)范圍，創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品，最大限度地滿足新農(nóng)村建設(shè)的金融服務(wù)需要。
（5）進(jìn)一步增加縣域金融有效供給。適當(dāng)增設(shè)分支機(jī)構(gòu)或網(wǎng)點，支持不斷推出各種適合新農(nóng)村特點的金融產(chǎn)品和服務(wù)，鼓勵縣域金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。
（6）政府部門要對惡意拖欠銀行貸款、逃廢銀行債務(wù)的企業(yè)及時進(jìn)行監(jiān)督，并視情節(jié)組織有關(guān)部門和社會力量共同予以制裁；培育和規(guī)范評估、咨詢、審價等中介服務(wù)市場，打擊信用欺詐等不良行為，為銀行支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。
第4篇：金融危機(jī)的形成范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 中國經(jīng)濟(jì) 影響 啟示
起源于美國次貸危機(jī)的全球金融危機(jī)自2008年爆發(fā)以來，變引起了全球各國的普遍關(guān)注，不管在哪一個國家，金融危機(jī)都使其經(jīng)濟(jì)社會當(dāng)中的熱點話題，可以說金融危機(jī)帶給世界經(jīng)濟(jì)的影響與沖擊是巨大的。而時至今日，盡管很多國家的經(jīng)濟(jì)水平都在漸漸的回暖，但金融危機(jī)的影響依然沒有“煙消云散”，其依然在不停地蔓延與擴(kuò)散。部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，今年，金融危機(jī)有可能會再度爆發(fā)。不難看出，金融危機(jī)對于全球經(jīng)濟(jì)及金融的影響依然在繼續(xù)。再次條件下，要保證我國經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定發(fā)展，通過對金融危機(jī)給我經(jīng)濟(jì)造成的影響進(jìn)行全面地研究，并從找尋求一定的啟發(fā)，以便于為我國未來經(jīng)濟(jì)及金融行業(yè)的發(fā)展提供穩(wěn)定的環(huán)境可以說是尤為必要的。
一、金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響
不可否認(rèn)，相比于西方發(fā)達(dá)國家而言，金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)及金融行業(yè)的影響與沖擊相對較小一些，但結(jié)合金融危機(jī)爆發(fā)以來我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展來看，我國經(jīng)濟(jì)社會還是收到了一定的影響，這主要表現(xiàn)在四個方面：
（一）對我國出口的影響
金融危機(jī)對我國出口的影響主要表現(xiàn)在出口增長的放緩。一直以來，出口貿(mào)易都是我國經(jīng)濟(jì)增長的重要支點，我國對于貿(mào)易的依存度也要高于其他的國家，而且在我國出口貿(mào)易當(dāng)中，中美貿(mào)易是我國對外貿(mào)易總額當(dāng)中比重最大的組成部分。然而金融危機(jī)使得美國財富縮水嚴(yán)重，居民的消費性支出也因此大幅降低，這使得我國的出口貿(mào)易行業(yè)受到前所未有的巨大沖擊，2009年來看，我國當(dāng)年的出口額下降了16%，成為近30年來出口額的最低點。盡管2009年下半年開始我國的出口貿(mào)易開始慢慢回轉(zhuǎn)，但歐美等國對我國的進(jìn)口增長遠(yuǎn)不及金融危機(jī)之前的水平。
（二）對我國金融市場的影響
全球經(jīng)濟(jì)一體化的世界金融格局，使得金融危機(jī)的觸角延伸到世界各地，因此，金融危機(jī)的爆發(fā)對全球金融市場都形成了一定的影響，我國金融市場也未能幸免，因金融危機(jī)的影響，我國金融市場的動蕩也因此而加劇。由于歐洲債務(wù)危機(jī)的不斷蔓延，我國金融市場也形成能夠了消極的傳導(dǎo)作用。就2009年1月份來看，全球的股票市場當(dāng)中近5.2萬億美元的市值被蒸發(fā)掉，其中發(fā)達(dá)國家的市值跌幅為7.83%，新興市場跌幅為12.44%，而我國A股更是以21.4%的跌幅居于全球跌幅的前段。
（三）對我國就業(yè)的影響
從就業(yè)方面來看，金融危機(jī)使得我國的就業(yè)情況出現(xiàn)大幅的萎縮。以上的分析中已經(jīng)提到，金融危機(jī)的爆發(fā)使得我國的出口行業(yè)收到很大的影響，這就使得那些以出口為主的企業(yè)的經(jīng)營受到較為嚴(yán)重的打擊，隨著企業(yè)收益的不斷減低，裁員或者加減薪則成為出口企業(yè)降低成本的有效手段。在此環(huán)境之下，很多企業(yè)開始紛紛地裁員，原有的招聘需求也不斷減縮，而一些依賴于國外訂單支撐的中小型的企業(yè)也都開始減產(chǎn)甚至是停產(chǎn)，尤其是像電子產(chǎn)品、家具以及紡織品等這些行業(yè)，甚至出現(xiàn)企業(yè)倒閉的情況。這些問題的存在，使得我國原有的用工水平大幅降低，在職職工留職停薪、下崗失業(yè)，應(yīng)屆大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)率走低等，都造成我國的就業(yè)的萎縮。
（四）對我國房地產(chǎn)行業(yè)的影響
金融危機(jī)對我國房地產(chǎn)行業(yè)的影響是絕對不容小覷的。在金融危機(jī)之前，隨著美國樓市的整體上漲，使得我國及其他一些新興的發(fā)展中國家獲得了很大的鼓舞與信息，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士及消費者都認(rèn)為在當(dāng)時的環(huán)境之下，房價只可能上漲而絕對不會下跌，所以那段時間，我國的房地產(chǎn)行業(yè)可以說是如火如荼的發(fā)展，而房價也宛如脫僵的野馬一般，一騎絕塵，各種調(diào)控政策也是屢屢落空。但金融危機(jī)的爆發(fā)，為我國房地產(chǎn)行業(yè)及我國居民敲起了警鐘，人們開始意識到，房地產(chǎn)行業(yè)并不是只升不降的，這時，一些投資開始不斷撤離，居民也都持幣觀望。盡管房價的整體水平依然存在小幅的上漲，但是一些樓盤在價格上的明升暗降的現(xiàn)象卻是不斷的出現(xiàn)。一直到我國經(jīng)濟(jì)振興政策的出臺，才使得房地產(chǎn)行業(yè)又回到往日的繁榮。
不難看出，金融危機(jī)對于我國經(jīng)濟(jì)社會的影響與沖擊也是較為嚴(yán)重的。盡管金融危機(jī)的影響正在慢慢褪去，但這并不代表未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境會是穩(wěn)定的。那么，從金融危機(jī)的爆發(fā)、其主要影響以及對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊來看，我們可以得到哪些啟示呢？
二、金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的啟示
結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)、金融危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的影響及其對我國經(jīng)濟(jì)及金融市場的沖擊來看，我們可以從中總結(jié)出幾點經(jīng)驗教訓(xùn)與啟示：
首先，要維持經(jīng)濟(jì)及金融行業(yè)的穩(wěn)定，我國應(yīng)當(dāng)通過投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長，并依此創(chuàng)造出更多工作崗位；
其次，要對經(jīng)濟(jì)及金融行業(yè)進(jìn)行規(guī)范，就必須強(qiáng)化對房地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)督與調(diào)控，對行業(yè)市場當(dāng)中的違規(guī)行為進(jìn)行有效的治理，有計劃性的進(jìn)行住房攻擊力的提升，對各種投機(jī)的需求進(jìn)行有效的打擊與控制；
再者，要避免國際經(jīng)濟(jì)市場動蕩對我國經(jīng)濟(jì)的較大沖擊，我國還需要對當(dāng)前對外貿(mào)易的基本結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，鼓勵企業(yè)在出口場頻的創(chuàng)新與研發(fā)方面進(jìn)行著重提升，通過提升商品的競爭力來保證出口額的穩(wěn)步提升；
另外，正如我們所了解的一樣，此次金融危機(jī)的全面爆發(fā)主要是由于美國次級抵押機(jī)構(gòu)對風(fēng)險防范的疏忽，所以，通過此次金融危機(jī)我們應(yīng)該意識到加強(qiáng)對銀行內(nèi)部風(fēng)險控制的重要性，不斷對銀行內(nèi)部風(fēng)險的控制工作進(jìn)行加強(qiáng)與優(yōu)化，避免為危機(jī)的形成而埋下隱患。
三、結(jié)論
全球金融危機(jī)的爆發(fā)對世界各國經(jīng)濟(jì)及金融市場的影響都是較為嚴(yán)重的，此次金融危機(jī)不管是波及的范圍還是影響的深度都較大，但著力于金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)影響這一問題的探討，最關(guān)鍵的還是要從中得到一定的啟發(fā)與教訓(xùn)，在總結(jié)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，對我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整與完善，以避全球動蕩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境再度對我國經(jīng)濟(jì)形成影響。
參考文獻(xiàn)：
[1]高硯竹.論金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響[J].才智,2011,(03).
第5篇：金融危機(jī)的形成范文
關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 傳導(dǎo)機(jī)制 貿(mào)易渠道 金融渠道 預(yù)期渠道
在經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的背景下,金融危機(jī)不再局限在危機(jī)發(fā)生國內(nèi)部,而是對其他國家造成沖擊和影響。那么,金融危機(jī)是如何對其他國家產(chǎn)生影響的呢?筆者將從貿(mào)易渠道、金融渠道和預(yù)期渠道三方面對金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行解釋。
一、貿(mào)易渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制
貿(mào)易渠道的金融危機(jī)傳導(dǎo)是指一國發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致與其存在貿(mào)易聯(lián)系國家的貿(mào)易量(進(jìn)口量和出口量)發(fā)生變化,從而使危機(jī)傳導(dǎo)到另一個國家。貿(mào)易渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制包括收入機(jī)制、價格機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制、貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制。
(一)收入機(jī)制和價格機(jī)制
收入機(jī)制和價格機(jī)制是解釋金融危機(jī)國際傳導(dǎo)的傳統(tǒng)機(jī)制,收入機(jī)制是指一國發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致該國收入下降,進(jìn)而導(dǎo)致包括進(jìn)口品在內(nèi)的需求下降,是封閉經(jīng)濟(jì)條件下需求收入理論在開放經(jīng)濟(jì)條件下的延伸;價格機(jī)制是指一國發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致其匯率發(fā)生變化,影響其貿(mào)易伙伴國或者貿(mào)易競爭國產(chǎn)品相對價格,從而導(dǎo)致危機(jī)輸入國貿(mào)易量的變動,是封閉經(jīng)濟(jì)條件下需求價格理論在開放經(jīng)濟(jì)條件下的延伸。
(二)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制
“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”傳導(dǎo)機(jī)制是指在微觀主體的資產(chǎn)或者負(fù)債存在外幣敞口的條件下,貨幣貶值改變了其資產(chǎn)負(fù)債表的情況,影響其融資規(guī)模和融資成本,進(jìn)而影響出口企業(yè)的出口量?！百Y產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”傳導(dǎo)機(jī)制的前提是經(jīng)濟(jì)主體存在沒有套期保值的凈外幣資產(chǎn)或負(fù)債敞口,核心是匯率變動導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體凈值的變動以及融資成本的變動。當(dāng)一國企業(yè)存在凈外幣債務(wù)的條件下,本幣貶值導(dǎo)致凈外幣債務(wù)的本幣價值增加,企業(yè)凈值減少,資產(chǎn)負(fù)債表惡化;當(dāng)存在外源融資約束時,凈值減少導(dǎo)致風(fēng)險升水以及外源融資成本的上升,外源融資數(shù)量的減少,進(jìn)而導(dǎo)致投資和產(chǎn)出的下降(Gertler,2001)。對于出口企業(yè)而言,這會導(dǎo)致出口量的減少以及與其在第三方共同市場上競爭的其他國家出口份額的增加。
(三)貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制
貿(mào)易融資機(jī)制是指金融危機(jī)的爆發(fā)改變了危機(jī)輸入國原有的貿(mào)易融資模式,進(jìn)而影響危機(jī)輸入國的出口量。貿(mào)易融資包括兩種模式,企業(yè)之間的貿(mào)易融資和銀行等金融機(jī)構(gòu)對進(jìn)出口企業(yè)的貿(mào)易融資。從企業(yè)貿(mào)易融資看,危機(jī)的爆發(fā)通常會減少企業(yè)貿(mào)易融資的數(shù)量,提高企業(yè)貿(mào)易融資的價格,并且可能會導(dǎo)致依賴這種融資的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體陷入運營資本短缺的困境。從銀行貿(mào)易融資看,金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)失去原有的金融功能,導(dǎo)致包括貿(mào)易融資在內(nèi)的所有資產(chǎn)數(shù)量減少。根據(jù)IMF統(tǒng)計,2001年金融危機(jī)時阿根廷和巴西的銀行貿(mào)易融資下降了30%―50%;而且,金融危機(jī)時期流動性短缺,包括銀行貿(mào)易融資在內(nèi)的所有貸款利率都將上升,根據(jù)ICC報告顯示,21世紀(jì)初全球金融危機(jī)時期,貿(mào)易融資利率和貼水率大幅上升。
此外,金融危機(jī)也會導(dǎo)致國際貿(mào)易支付方式轉(zhuǎn)變。在金融危機(jī)時期,違約風(fēng)險大幅上升使賒銷不再是國際貿(mào)易之間通常的資金支付方式,貿(mào)易企業(yè)紛紛選擇以銀行信用為基礎(chǔ)的信用等級更高的支付方式;并且在銀行信用支付方式中,由信用等級較低的支付工具向信用等級較高的支付工具轉(zhuǎn)變。對以銀行信用為基礎(chǔ)間接支付方式需求的增加和金融危機(jī)時期風(fēng)險增加共同導(dǎo)致了間接支付方式成本的上升。
二、金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制
在貿(mào)易渠道之外,金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)也是金融危機(jī)國際傳導(dǎo)的重要內(nèi)容。金融渠道傳導(dǎo)是指存在金融聯(lián)系的國家(直接的和間接的)之間一國發(fā)生危機(jī)導(dǎo)致其他國家國際凈資產(chǎn)或者資本流動的變化,從而使危機(jī)傳導(dǎo)到其他國家。
首先,當(dāng)一國與危機(jī)國存在直接的債權(quán)債務(wù)關(guān)系、股權(quán)股利關(guān)系的情況下,危機(jī)的爆發(fā)會通過債權(quán)和股權(quán)價值的減少影響該國的國際金融頭寸,形成金融渠道的直接傳導(dǎo)。
其次,當(dāng)代經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境使不同國家的金融機(jī)構(gòu)處于復(fù)雜的國際債權(quán)債務(wù)、股利鏈條中,會通過“多米諾骨牌”效應(yīng)對鏈條中的處于“高杠桿”經(jīng)營狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)主體形成間接沖擊。
再次,在國際金融市場上存在許多共同債權(quán)人或者共同投資者,包括國際銀行、對沖基金、機(jī)構(gòu)投資者等等。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)對共同債權(quán)人造成嚴(yán)重沖擊時,共同債權(quán)人資產(chǎn)配置的變化也會造成危機(jī)傳導(dǎo)。以共同銀行債權(quán)人為例,在某一商業(yè)銀行對多個國家進(jìn)行貸款的條件下,一個借款國發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致該銀行調(diào)整貸款組合引起對其他借款國的貸款削減,從而導(dǎo)致金融危機(jī)通過銀行――這一共同債權(quán)人傳導(dǎo)到其他國家。從債權(quán)人的角度看,共同債權(quán)人的效應(yīng)的發(fā)揮取決于銀行調(diào)整資產(chǎn)組合的必要性、調(diào)整資產(chǎn)組合的能力、調(diào)整資產(chǎn)組合的方式;從債務(wù)人角度看,共同債權(quán)人的效應(yīng)的發(fā)揮取決于國際貸款的減少幅度、對國際貸款的依賴性、借款國是否存在其他可替代資金來源等因素。
三、預(yù)期渠道的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制
當(dāng)經(jīng)濟(jì)體之間基本上不存在金融聯(lián)系時,金融危機(jī)發(fā)生也會導(dǎo)致國際資本異常流動嗎?答案是肯定的,這就是基于市場參與者預(yù)期變化的金融危機(jī)傳導(dǎo)。
李小牧(2000)認(rèn)為投資者對其他類似國家心理預(yù)期變化和投資者信心危機(jī)造成的投資者情緒改變是基于預(yù)期渠道危機(jī)傳導(dǎo)的主要機(jī)制。在這種類型的傳導(dǎo)過程中,“真實信息”和“虛假信息”都發(fā)揮重要的作用。
在“真實信息”的條件下,金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致市場參與者認(rèn)識到其他國家已經(jīng)存在的某些問題,重新評估該國資產(chǎn)的風(fēng)險和收益,從而引起國際資本流動和危機(jī)傳導(dǎo),是實現(xiàn)帕累托改進(jìn)的過程。在這一過程中,市場參與者發(fā)現(xiàn)了其他國家與危機(jī)發(fā)生國的某些相似性,或者同樣實行了擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策,或者同樣存在巨額的經(jīng)常賬戶赤字和財政赤字,或者同樣擁有大量短期外債,或者具有相似的文化氣質(zhì)等等。這些因素導(dǎo)致市場參與者預(yù)期這類國家有可能也會發(fā)生危機(jī),所以其最優(yōu)選擇就是在危機(jī)發(fā)生之前快速轉(zhuǎn)移資本,當(dāng)大量市場參與者的觀點一致時,“自我實現(xiàn)”的危機(jī)就形成了。
在信息不完全條件下,市場參與者無法準(zhǔn)確地掌握有關(guān)信息,或者信息搜集成本高昂使市場參與者沒有完全掌握有關(guān)信息,致使其根據(jù)“虛假信息”或者“認(rèn)為正確的信息”形成預(yù)期,進(jìn)行決策,這種調(diào)整不是帕累托改進(jìn)的過程,是信息扭曲的結(jié)果,是在信息完全條件下本不會發(fā)生的卻在信息不完全條件下發(fā)生的危機(jī)傳導(dǎo)。它包括以下幾種情況:
第一,如果市場參與者錯誤地估計了危機(jī)國與另一個國家經(jīng)濟(jì)金融相互依賴的程度,或者將危機(jī)國發(fā)生危機(jī)的特定原因錯誤地認(rèn)為是一些國家容易發(fā)生危機(jī)的共同原因,那么造成由于無法準(zhǔn)確了解危機(jī)國與其他國家之間的聯(lián)系而導(dǎo)致市場參與者的負(fù)面預(yù)期,進(jìn)而形成預(yù)期變化導(dǎo)致的金融危機(jī)傳導(dǎo)。
第二,如果其他市場參與者將某個市場參與者由于自身原因(內(nèi)部政策調(diào)整、市場投資變化等等)而導(dǎo)致的資本轉(zhuǎn)移看成是由于得知某些特定信息而導(dǎo)致的資本轉(zhuǎn)移,或者市場參與者無法區(qū)分其他市場參與者的資本轉(zhuǎn)移行為是基于“真實信息”的選擇還是基于“虛假信息”的選擇,或者市場參與者無法了解其他市場參與者撤資后的真實結(jié)果。那么,強(qiáng)大的從眾心理會導(dǎo)致“羊群效應(yīng)“的產(chǎn)生,致使大量資本轉(zhuǎn)移發(fā)生,從而導(dǎo)致資本流出國發(fā)生危機(jī)。
第三,金融危機(jī)發(fā)生導(dǎo)致市場參與者對一國金融市場(機(jī)構(gòu))或者國際金融市場(機(jī)構(gòu))的恐慌,形成精神傳染。受到危機(jī)刺激的市場參與者通常表現(xiàn)出一種“動物情緒”(Animal Spirit),在排隊取款和“先到先得”的前提下,“太陽黑子”因素導(dǎo)致市場參與者形成危機(jī)預(yù)期,從而導(dǎo)致“危機(jī)均衡”發(fā)生。
值得說明的是,基于“真實信息”的預(yù)期和基于“虛假信息”的預(yù)期往往會發(fā)生轉(zhuǎn)化。例如,某個實力雄厚的投資者依據(jù)“虛假信息”預(yù)期另一國的經(jīng)濟(jì)金融情況發(fā)生變化,從而導(dǎo)致其對該國的撤資;這種撤資行為會惡化另一國真實經(jīng)濟(jì)金融情況,導(dǎo)致其他投資者根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融情況惡化后的“真實信息”作出撤資的決策,引起資本流出另一個國家。
另外,其他因素也會導(dǎo)致市場參與者預(yù)期變化進(jìn)而形成危機(jī)傳導(dǎo)。例如,危機(jī)發(fā)生導(dǎo)致市場參與者修正其信息搜集技術(shù)準(zhǔn)確性,如果投資者沒有預(yù)期到危機(jī)的發(fā)生,那么他會懷疑其信息搜集技術(shù)的準(zhǔn)確性并且進(jìn)行調(diào)整,增加在類似情況下危機(jī)發(fā)生的概率,進(jìn)而導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)(Kannan& Köhler-Geib,2009);金融危機(jī)的爆發(fā)以及蔓延往往會引起市場參與者對政府救助預(yù)期的改變,如果投資者發(fā)現(xiàn)政府救助的力度小于投資者預(yù)期的力度,那么投資者往往會根據(jù)新的預(yù)期轉(zhuǎn)移資本,形成資本大量流出等等。
此外,基于預(yù)期渠道的危機(jī)傳導(dǎo)往往不會單獨發(fā)生,而是與基于金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)密切聯(lián)系,相互作用。一方面,當(dāng)危機(jī)發(fā)生國與危機(jī)輸入國存在金融聯(lián)系的條件下,金融渠道的存在導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)的發(fā)生,而預(yù)期渠道的存在往往導(dǎo)致危機(jī)傳導(dǎo)的加深;另一方面,當(dāng)危機(jī)發(fā)生國與危機(jī)輸入國不存在金融聯(lián)系的條件下,基于預(yù)期渠道的金融危機(jī)傳導(dǎo)對危機(jī)輸入國產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊,這又會影響與危機(jī)輸入國存在金融聯(lián)系的其他國家,形成基于金融渠道的危機(jī)傳導(dǎo)。
四、結(jié)語
在開放經(jīng)濟(jì)條件下,金融危機(jī)通過貿(mào)易渠道、金融渠道和預(yù)期渠道進(jìn)行傳導(dǎo)。從貿(mào)易渠道看,危機(jī)通過收入機(jī)制、價格機(jī)制、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)機(jī)制、貿(mào)易融資機(jī)制和支付方式機(jī)制進(jìn)行傳導(dǎo);從金融渠道看,危機(jī)通過直接和間接的國際債權(quán)債務(wù)聯(lián)系、股權(quán)股利聯(lián)系以及國際共同債權(quán)人進(jìn)行傳導(dǎo);從預(yù)期渠道看,危機(jī)通過市場參與者心理預(yù)期變化進(jìn)行傳導(dǎo)。
參考文獻(xiàn):
[1]Gertler,M.,Gilchrist, S.&Natalucci.F.M.External Constraints on Monetary Policy and the Financial Accelerator [EB/OL],2001;02
[2]Kannan,P.&K?hler-Geib,F.The Uncertainty Channel of Contagion [EB/OL].2009;10
第6篇：金融危機(jī)的形成范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融危機(jī)；金融脆弱性；金融市場；房地產(chǎn)市場
作者簡介：胡星(1963－)，女，河南信陽人，河南財經(jīng)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)系教授，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)與房地產(chǎn)金融研究。
中圖分類號：F830.99；F171.20 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006－1096(2009)01－0138－04 收稿日期：2008－08－12
由始于2007年初的美國次貸危機(jī)所引發(fā)的世界金融風(fēng)暴正在全球迅速蔓延并持續(xù)惡化。金融創(chuàng)新的過度、信用監(jiān)管的缺失以及道德風(fēng)險的蔓延進(jìn)一步加劇了美國金融體系的脆弱性及不穩(wěn)定性，是導(dǎo)致此次金融危機(jī)的三大主因。
一、金融脆弱性理論回顧
金融脆弱性是指金融制度、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡導(dǎo)致風(fēng)險積聚，金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(tài)(伍志文，2002)。金融脆弱性理論認(rèn)為金融體系本身是不穩(wěn)定的，具有內(nèi)在脆弱性，因此金融風(fēng)險是普遍存在的，金融危機(jī)是不可避免的。
早期比較有影響的金融危機(jī)理論有費雪(1933)的債務(wù)一通貨緊縮理論和明斯基(1982)的金融體系不穩(wěn)定性假說。費雪認(rèn)為金融體系的脆弱性是與債務(wù)的清償緊密相關(guān)的，實體經(jīng)濟(jì)部門的過度負(fù)債和經(jīng)濟(jì)下滑引起債務(wù)的清償。而債務(wù)的清償會導(dǎo)致貨幣的收縮和周轉(zhuǎn)率的下降。這些變化又會引起價格的下降、產(chǎn)出的減少、市場信心的減弱、銀行破產(chǎn)數(shù)和失業(yè)率的上升。因此，費雪認(rèn)為金融體系的脆弱性是源自經(jīng)濟(jì)基本因素的惡化。明斯基對于金融體系不穩(wěn)定性的分析基于資本主義繁榮與蕭條的長波理論基礎(chǔ)之上。他指出，正是經(jīng)濟(jì)的繁榮埋下了金融動蕩的種子。他的基本觀點是，實體經(jīng)濟(jì)中存在著三種籌資，即抵補(bǔ)性籌資(投資項目收益率大于貸款利率，項目現(xiàn)金流人大于償債的現(xiàn)金流出)、投機(jī)性籌資(投資項目收益率大于貸款利率，項目現(xiàn)金流入小于償債的現(xiàn)金流出)和“龐齊”籌資(投資項目收益率小于貸款利率，項目現(xiàn)金流入也小于償債的現(xiàn)金流出)。這三種籌資在經(jīng)濟(jì)周期的不同時期所占比重不同：經(jīng)濟(jì)繁榮時期，后兩種籌資比例大幅度上升，金融風(fēng)險增大。伴隨著借款需求擴(kuò)大，市場利率上升，企業(yè)利潤下降，市場情緒由樂觀向憂慮轉(zhuǎn)變并進(jìn)一步向恐慌蔓延，企業(yè)倒閉，銀行借款急劇收縮，從而導(dǎo)致資產(chǎn)價格的快速下跌和全面金融危機(jī)的爆發(fā)。因而金融體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是由外來沖擊或是失敗性宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致的，而是經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展必經(jīng)之路。
20世紀(jì)70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來越頻繁，而且常常以獨立于實際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上，金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化(魏波，2006)，并形成了三代較成熟的貨幣危機(jī)理論。第一論由保羅?克魯格曼(P.Krugman，1979)首次提出，并由羅伯特?福拉德等人(R.Flood和P.Garber，1985)加以完善和發(fā)展，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)以及一國國內(nèi)信貸的無限制擴(kuò)張是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。第二論以茅里斯?奧波斯特菲爾得(M.Obsffeld，1994)為代表，主要引入預(yù)期因素，對政府與私人之間進(jìn)行動態(tài)博弈分析，認(rèn)為政府對于私人部門預(yù)期所做出的反應(yīng)成為危機(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵因素。第三論形成于1997年亞洲金融危機(jī)以后。許多學(xué)者跳出傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機(jī)。代表性人物是麥金農(nóng)和克魯格曼等人。其中克魯格曼(1998)提出的道德風(fēng)險模型，強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險在導(dǎo)致過度風(fēng)險投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用，即道德風(fēng)險起初導(dǎo)致過度冒險，最后導(dǎo)致金融體系的崩潰。
二、對美國金融危機(jī)演變特征與金融體系脆弱性的分析
上述金融危機(jī)理論從不同側(cè)面揭示了各類金融危機(jī)形成的機(jī)理，也為我們認(rèn)識和分析此次全球金融危機(jī)的脆弱性特征提供了理論依據(jù)。但由于金融危機(jī)的復(fù)雜性，引發(fā)金融危機(jī)的新因素不斷出現(xiàn)，也使這次金融危機(jī)呈現(xiàn)出新的特點。
這場席卷全球的金融風(fēng)暴首先由次貸危機(jī)引起。次貸危機(jī)即指由于美國次級抵押貸款借款人違約增加，進(jìn)而影響與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價格大幅下跌導(dǎo)致的全球金融市場的動蕩和流動性危機(jī)。從產(chǎn)生根源上看，實際上它是由金融系統(tǒng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性特別是金融創(chuàng)新工具的濫用、信用和監(jiān)管缺失等所導(dǎo)致的一場貨幣危機(jī)、信用危機(jī)和道德危機(jī)，而通過危機(jī)的擴(kuò)散，目前已演變?yōu)橐粓鱿到y(tǒng)性金融危機(jī)(即由于金融市場已經(jīng)不能再有效發(fā)揮其功能，因而趨于瓦解并對實體經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生很大的不利影響的狀態(tài))和全球金融危機(jī)。
(一)次貸危機(jī)本質(zhì)上是信用危機(jī)和道德危機(jī)
根據(jù)上述金融危機(jī)理論，美國金融危機(jī)的爆發(fā)是金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。Minsky(1982)認(rèn)為，金融危機(jī)是資本主義制度的固有特征，它與這一制度下資本主義經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。由于金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性，從而導(dǎo)致金融危機(jī)周而復(fù)始地出現(xiàn)。周期性出現(xiàn)的新的獲利機(jī)會總會導(dǎo)致人們的樂觀預(yù)期，并促使信貸過度擴(kuò)張。另一方面，由于競爭壓力，為了保住客戶和市場，銀行常常會做出不謹(jǐn)慎的貸款決策。Krugman(1998)認(rèn)為，由于政府對銀行和金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保以及監(jiān)管不力，使得銀行和金融機(jī)構(gòu)存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險問題。根據(jù)馬克思的分析，虛擬資本市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長，即金融系統(tǒng)超常發(fā)展，就是獨立的貨幣金融危機(jī)發(fā)生的基礎(chǔ)和條件。上述理論正是美國金融危機(jī)的最好映照，對本次金融危機(jī)的產(chǎn)生原因具有較強(qiáng)的解釋力和適用性。
從本質(zhì)上看，美國次貸危機(jī)是投資者擔(dān)心資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險所產(chǎn)生出來的信用危機(jī)，它源于次貸風(fēng)險，并借助金融衍生產(chǎn)品的渠道進(jìn)行擴(kuò)散。美國次貸危機(jī)正是源于對金融衍生工具的過度使用從而導(dǎo)致房貸市場的過度膨脹和銀行信貸的過度增長而產(chǎn)生。作為主要面向信用記錄欠佳、收人證明缺失、負(fù)債較重的客戶提供的高風(fēng)險、高收益的貸款，次貸市場近年來迅速擴(kuò)張，市場規(guī)模在短期內(nèi)迅速膨脹。但是，隨著美聯(lián)儲不斷提高基準(zhǔn)利率，房地產(chǎn)價格出現(xiàn)下跌趨向，次級按揭貸款人心理預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約，而其違約風(fēng)險通過次貸衍生產(chǎn)品迅速放大，動搖了市場信心，銀行紛紛收緊融資條件，借貸機(jī)構(gòu)、基金公司等資金鏈開始斷裂，導(dǎo)致脆弱的金融市場失控，危機(jī)最終爆發(fā)。
而更讓人意想不到的是，一向以制度健全、市場完善、運作規(guī)范和信用優(yōu)良而著稱的美國金融市場，恰恰在監(jiān)管和信用方面出了大問題，整個住房市場和房貸市場各個環(huán)節(jié)充滿
了欺詐和貪婪，銀行和金融機(jī)構(gòu)喪失了基本的客觀性和公正性(理查德?比特納，2008)。從貸款經(jīng)紀(jì)商到貸款公司，從投資銀行到信用評級機(jī)構(gòu)，從建筑商到房地產(chǎn)中介偽造簽名、隱瞞信息、操縱和修改貸款文件、篡改信用、放大收入、評估摻水等無序運作，亂象叢生；降低貸款審批標(biāo)準(zhǔn)、貪婪地運用金融創(chuàng)新能力和過剩的流動性，瘋狂的市場擴(kuò)張，事后相互推卸責(zé)任、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險等，這一切更加劇了金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂，從而使整個華爾街陷入了一場前所未有的信用危機(jī)和道德風(fēng)險之中。
(二)金融危機(jī)的傳染具有快速性、整體性和全球性
關(guān)于危機(jī)中“傳染”的特征也是金融危機(jī)理論關(guān)注的問題，有人甚至認(rèn)為，危機(jī)就是“傳染”引起的，沒有其他原因。盡管這一觀點沒有得到多數(shù)學(xué)者的認(rèn)同，但人們對于“傳染”在加劇危機(jī)形成中的作用卻大多沒有懷疑。綜合來看，危機(jī)形成中，“傳染”主要通過以下渠道發(fā)揮其作用：貿(mào)易渠道、金融聯(lián)系渠道和非理性的羊群效應(yīng)。
以金融聯(lián)系渠道為例。由于參與美國房貸市場的機(jī)構(gòu)和投資者為數(shù)眾多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益勾聯(lián)，相互銜接，從而形成了一條長長的住房抵押貸款“食物鏈條”和龐大的交易網(wǎng)。在缺乏應(yīng)有的風(fēng)險控制的條件下，一旦某個環(huán)節(jié)出了問題，便會牽一發(fā)而動全身，引起多米諾骨牌效應(yīng)。我們看到，在這一危機(jī)中，高度市場化的金融系統(tǒng)相互銜接形成了一條特殊的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑：即低利率環(huán)境下的快速信貸擴(kuò)張寬松的住房貸款審批標(biāo)準(zhǔn)房價下跌、持續(xù)加息出現(xiàn)償付危機(jī)；按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，尤其是對沖基金高比例的杠桿效應(yīng)，加大了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價格下跌風(fēng)險的傳染性與沖擊力，放大了次級住房抵押貸款風(fēng)險。而金融市場國際一體化程度的不斷深化又加快了金融動蕩從一國向另一國傳遞的速度。這種遠(yuǎn)離實體經(jīng)濟(jì)的金融衍生品的泛濫及虛假繁榮，終于導(dǎo)致次貸危機(jī)的爆發(fā)并最終演變成了一場席卷全球的金融風(fēng)暴：從次貸領(lǐng)域到優(yōu)貸領(lǐng)域，從房貸市場到整個金融市場，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實體經(jīng)濟(jì)，從美國金融到全球金融等，無一不在經(jīng)受著這次金融海嘯的洗禮與考驗。而半年來，曾經(jīng)不可一世的華爾街金融巨頭們一個接著一個倒下，其速度之快，損失之慘，更是令人震驚。
與傳統(tǒng)金融危機(jī)不同的是，這次金融危機(jī)的傳染還表現(xiàn)出顯著的“蝴蝶效應(yīng)”(即地理位置遙遠(yuǎn)的國家皆能受到金融動蕩的影響)和“板塊聯(lián)動效應(yīng)”(即在具有相同文化背景的國家間的傳遞)。除了美國、歐洲、日本等，拉美、亞洲等區(qū)域新興市場經(jīng)濟(jì)國家的經(jīng)濟(jì)也受到不同程度的沖擊。甚至有的國家面臨國家破產(chǎn)的危險。這反映出全球金融危機(jī)的整體性特征越來越顯著，也使這場次貸危機(jī)逐漸演變成為一場波及全球的系統(tǒng)性金融危機(jī)。
(三)金融危機(jī)的處理具有政府主導(dǎo)性和協(xié)調(diào)一致性
此次危機(jī)中，全球范圍內(nèi)各國強(qiáng)化金融領(lǐng)域的管制和干預(yù)具有一定的必然性，它是抵御自由市場制度不完善的必由之路。由于此次危機(jī)具有波及范圍廣、影響程度深、持續(xù)時間長等特點，為了維護(hù)世界金融市場和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，美國政府及世界各國政府不得已采取了一系列大規(guī)模救助計劃和措施：接管“兩房”、向AIG提供巨額貸款、改組投行、回購證券、直接注資、政府擔(dān)保、聯(lián)合降息、甚至國有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多樣，前所未有。而且全球聯(lián)手，共同行動，也是史無前例。
全球金融動蕩下各國強(qiáng)化政府干預(yù)的情況，充分顯示了政府在拯救危機(jī)中的主導(dǎo)作用和協(xié)調(diào)一致性；另一方面，也恰恰反映了國際金融體系脆弱性的缺陷和不足，正是這些國家為降低國際金融體系不完善帶來的沖擊所做的必然選擇(劉立峰，2000)。
三、穩(wěn)定我國金融市場體系，防范金融危機(jī)的現(xiàn)實思考
無疑，美國這次金融危機(jī)帶有向全球轉(zhuǎn)嫁的性質(zhì)，給各國經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊和挑戰(zhàn)。由于我國仍然實行較為嚴(yán)格的資本管制，次貸危機(jī)通過金融渠道對中國經(jīng)濟(jì)的直接沖擊和短期影響比較有限。但在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的今天，我國與美國和世界經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系日益密切，因此，從長期來看，金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)造成的沖擊不可低估，從目前情況看來，金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)和金融的影響正逐漸顯現(xiàn)。
但正如一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言，金融危機(jī)并不全是壞事，它只是對行將崩潰的金融體系及其債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行一次必要的清理，將多余的金融泡沫擠壓掉，并促使宏觀經(jīng)濟(jì)與金融重新走向穩(wěn)定。這意味著，金融危機(jī)只不過是一種較為激烈的調(diào)整方式，它是在所有的政策和體制均難以解決現(xiàn)實問題的情況下，用近乎破壞性的方法對金融體系中不合理現(xiàn)象進(jìn)行一定程度的糾偏，盡管這種糾偏是被動的(劉立峰，2000)?？梢哉f，如果沒有金融危機(jī)，現(xiàn)有金融體系的脆弱性和缺陷還不至于這樣明顯和充分地暴露出來。
金融危機(jī)為我們提供了很好的學(xué)習(xí)機(jī)會，是對發(fā)展中國家一次生動的金融風(fēng)險和金融“游戲規(guī)則”教育，具有深刻的警示作用。金融危機(jī)的爆發(fā)讓我們深刻認(rèn)識到，即使像歐美這樣發(fā)達(dá)的金融市場，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的市場失靈，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的信用危機(jī)、貨幣危機(jī)。雖然我國尚未發(fā)生金融危機(jī)，但是我國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭的事實(魏波，2006)。金融危機(jī)，不得不使我們對現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)的完善、金融工具的創(chuàng)新、資本市場的發(fā)展以及貿(mào)易戰(zhàn)略的調(diào)整等方面進(jìn)行認(rèn)真反思。
馬克思的金融危機(jī)理論表明，金融危機(jī)雖然直接涉及金融貨幣問題，但并不僅限于此，而是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部與外部多方位、深層次矛盾的集中反映(王德祥，2000)。因此，防范金融危機(jī)需要系統(tǒng)化的措施和政策。這里僅就我國最重要的金融市場和房地產(chǎn)市場的建設(shè)提幾點思考。
(一)加強(qiáng)創(chuàng)新與完善監(jiān)管相匹配，提高金融市場的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險能力
美國次貸危機(jī)的發(fā)生，一方面是對金融創(chuàng)新工具的濫用，另一方面是風(fēng)險控制的缺失。雖然金融創(chuàng)新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產(chǎn)融資市場上的風(fēng)險，另一方面也加劇了金融風(fēng)險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國在進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時，必須建立和完善對金融創(chuàng)新的監(jiān)管，使創(chuàng)新和風(fēng)險控制相匹配。從預(yù)防金融危機(jī)出發(fā)，中國在推行金融改革與創(chuàng)新的進(jìn)程中必須對風(fēng)險保持高度警惕，對金融機(jī)構(gòu)乃至整個社會誠信體系的構(gòu)建予以高度的重視，需要構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，這是增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)能力的關(guān)鍵。
第一，政府監(jiān)管部門要搞好相關(guān)政策法規(guī)的配套，加強(qiáng)對金融創(chuàng)新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管，從金融市場和金融體系制度建設(shè)的角度注意控制金融衍生工具的風(fēng)險，加強(qiáng)并完善對場外交易的監(jiān)控，強(qiáng)化對金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險提示，建立完善信息披露機(jī)制，減少信息不對稱對借款人權(quán)益的損害等，不斷提升監(jiān)管水平。
第二，作為經(jīng)營風(fēng)險的金融機(jī)構(gòu)，永遠(yuǎn)要將風(fēng)險控制放在第一位，強(qiáng)化資本充足性管理和風(fēng)險管理，防止某些金融機(jī)構(gòu)因資本充足率過低，抗風(fēng)險能力薄弱，在意外事件影響
下倒閉破產(chǎn)，沖擊金融體系(馬宇等，2008)。
第三，正確認(rèn)識金融衍生品市場的發(fā)展。盡管相對于美國及全球金融市場而言，次級債規(guī)模并不大，但金融衍生品放大了這一風(fēng)險。因此，對于金融創(chuàng)新，不僅應(yīng)看到其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，還應(yīng)看到其潛在的風(fēng)險。衍生品市場的發(fā)展是一把雙刃劍，其產(chǎn)品雖然可以對沖和分散風(fēng)險，但不能消除風(fēng)險甚至?xí)哟箫L(fēng)險。
第四，建立金融危機(jī)監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)。金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)測和控制金融風(fēng)險，將金融危機(jī)化解于未然就極為重要(魏波，2006)。對于金融體系中的風(fēng)險因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、外資流動、銀行體系風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。
第五，加強(qiáng)對資本市場的有效監(jiān)管。在金融危機(jī)中，股市的大幅波動甚至崩潰對宏觀經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定的影響是巨大的。股市風(fēng)險的影響與表現(xiàn)力往往要比銀行等金融機(jī)構(gòu)的體系性風(fēng)險更為顯著，這可從本次金融危機(jī)中全球股市的連續(xù)重挫看出一斑。我國也不例外，政府應(yīng)高度重視近期我國股市的劇烈波動和持續(xù)低迷狀況，通過積極的利率政策、稅收政策和完善的制度建設(shè)以及有效的監(jiān)管等措施，來重振投資者信心，以促進(jìn)我國證券市場的長期穩(wěn)定與健康發(fā)展。
(二)嚴(yán)格房地產(chǎn)金融市場管理，促進(jìn)房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定健康發(fā)展
導(dǎo)致美國金融危機(jī)的爆發(fā)，除了貪婪逐利的美國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險管理失控和政府的政策運用不慎之外，還有就是美國的透支消費文化使許多不具償還能力的人加入買房隊伍。而今天中國的房地產(chǎn)市場與上述情況有不少相似之處：其一，我國有高達(dá)90％的購房者是通過銀行貸款購房的，房地產(chǎn)貸款余額已高達(dá)2.25萬億元人民幣(蘇銳，2008)，總額接近美國，而且這些貸款人基本都是中低收入者。其二，金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)同樣逐利貪婪而不惜冒風(fēng)險。銀行不斷放大房貸在貸款總盤子中的比例，同時又降低放貸門檻。這種行為實際上是將資金風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給銀行，也將本不具備買房能力的消費者拉人買房行列，給買家和銀行都帶來風(fēng)險。為避免危機(jī)的出現(xiàn)，必須吸取美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，嚴(yán)防同類事件在我國發(fā)生。
第一，商業(yè)銀行需要改變住房按揭貸款是低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的觀念，加強(qiáng)按揭貸款的審批管理和風(fēng)險控制。由于我國沒有對抵押貸款進(jìn)行次優(yōu)分級，所以房貸的風(fēng)險可能比想象的要大很多。銀行要嚴(yán)格房貸審查程序，特別注意那些有超出實際購買能力、有不良信用記錄的貸款人，應(yīng)該更加嚴(yán)密考核按揭人的收入狀況、資信狀況，盡量減少風(fēng)險累積。 第二，堅持二套房貸款標(biāo)準(zhǔn)和首付款標(biāo)準(zhǔn)不能放松。盡管我國住房按揭貸款有20％－30％首付比例的要求，但如果國內(nèi)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，房價出現(xiàn)持續(xù)下跌，房貸風(fēng)險必然將開始暴露。雖然美國次貸的風(fēng)險很高，但這種風(fēng)險通過資產(chǎn)證券化的方式已經(jīng)分散。而中國住房按揭貸款尚未證券化，其不良信用貸款的風(fēng)險基本聚集在銀行體系內(nèi)。一旦爆發(fā)，必然對銀行系統(tǒng)以及整個經(jīng)濟(jì)體系影響巨大。面對目前房地產(chǎn)市場的低迷現(xiàn)狀，一方面可通過降低房地產(chǎn)交易稅費、延長貸款年限、提高貸款額度等方法鼓勵居民消費，但另一方面決不能通過降低二套房和三套房等投機(jī)性住房貸款標(biāo)準(zhǔn)及首付款標(biāo)準(zhǔn)的方法去救市。同時注意防止中國樓市出現(xiàn)大的跌幅，循序漸進(jìn)地剔除房地產(chǎn)泡沫，使房價得到理性回歸，確保房地產(chǎn)市場的相對穩(wěn)定。這也是在美國金融危機(jī)中得到的重要經(jīng)驗和啟示。
第7篇：金融危機(jī)的形成范文
1．思想意識方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)，應(yīng)是使與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，以科技超前應(yīng)對金融危機(jī)的思想意識有明顯的提高，而遠(yuǎn)期目標(biāo)則是以科技超前應(yīng)對金融危機(jī)的思想意識成為與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體堅定不移的理念。雖然相當(dāng)多的與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，如高等院校、科研院所、金融機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，特別是企業(yè)和政府及其相關(guān)人員，圍繞超前以科技應(yīng)對金融危機(jī)，都應(yīng)在近期提高思想意識，在遠(yuǎn)期應(yīng)確立堅定不移的理念，但最重要的是與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的決策機(jī)構(gòu)或決策者都應(yīng)首先在近期提高思想意識，在遠(yuǎn)期確立堅定不移的理念。這對以科技超前應(yīng)對金融危機(jī)戰(zhàn)略的制定和實施幾乎都有非常重要的決定性意義。
2．思想觀念方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)，應(yīng)是使與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，社會責(zé)任觀念有明顯的增強(qiáng);而遠(yuǎn)期目標(biāo)則是凡與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體的思想觀念，都把超前以科技應(yīng)對金融危機(jī)作為長期必須承擔(dān)的社會責(zé)任。雖然相當(dāng)多的與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，如政、產(chǎn)、學(xué)、研、金、介及其相關(guān)人員，圍繞以科技超前應(yīng)對金融危機(jī)，都應(yīng)在近期增強(qiáng)社會責(zé)任觀念，在遠(yuǎn)期應(yīng)牢固樹立社會責(zé)任觀念。這樣，將非常有利于有效應(yīng)對各種時點的金融危機(jī)。
二、科技投入與科技產(chǎn)出方面的目標(biāo)
1．科技投入方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)是與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，用于應(yīng)對金融危機(jī)的科技物質(zhì)基礎(chǔ)條件有明顯的進(jìn)一步改善，如研發(fā)投入總量和比例要進(jìn)一步提高，財政性優(yōu)惠政策力度要進(jìn)一步加大，已經(jīng)建立的實驗室或技術(shù)中心的管理和運行水平有了進(jìn)一步提高，尚未建立的實驗室或技術(shù)中心有望陸續(xù)建立，陳舊或落后的儀器設(shè)備要逐步更新?lián)Q代。而遠(yuǎn)期目標(biāo)則是以科技超前應(yīng)對金融危機(jī)的所有物質(zhì)基礎(chǔ)條件，能夠支撐科技應(yīng)對金融危機(jī)的需要。
2．科技產(chǎn)出方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)是，與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體，用于應(yīng)對金融危機(jī)的科技創(chuàng)新能力有了進(jìn)一步增強(qiáng)，特別是企業(yè)的創(chuàng)新能力要明顯增強(qiáng);取得的科技成果較為豐富，專利申請量和授權(quán)量的增長率維持在較快增長水平，專利結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，發(fā)明專利比例進(jìn)一步提高，用于以科技應(yīng)對金融危機(jī)的科技成果儲備要比較豐富。其中:
(1)無論是三大專利技術(shù)的年均申請量增幅，年均授權(quán)量的增幅，還是發(fā)明專利占申請總量和授權(quán)總量的比例，特別是企業(yè)專利申請量和授權(quán)量的年均增長率，及其在國外專利申請與授權(quán)量的比例幾乎都有進(jìn)一步突破，并能形成關(guān)鍵技術(shù)核心專利群。
(2)無論是三大專利技術(shù)的轉(zhuǎn)化率，專利優(yōu)勢企業(yè)的自主專利權(quán)技術(shù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，還是形成新產(chǎn)品或服務(wù)的比例及其實現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模，年均增長幅度都能明顯提高。
(3)無論是三大專利技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)品牌的數(shù)量及平均每年新增幅度，還是知名品牌的數(shù)量及平均每年增長的幅度，特別是知名品牌或中國馳名商標(biāo)的數(shù)量都有進(jìn)一步的突破。
(4)無論是三大專利技術(shù)產(chǎn)品或服務(wù)的國內(nèi)外市場份額，還是專利優(yōu)勢企業(yè)培育試點和示范的數(shù)量，特別是具有核心技術(shù)自主知識產(chǎn)權(quán)的專利優(yōu)勢企業(yè)數(shù)量及能擴(kuò)內(nèi)需、促增長的重大發(fā)明專利的數(shù)量均有明顯的增長。長期目標(biāo)是，科技產(chǎn)出的各項增長率或可用于科技應(yīng)對金融危機(jī)的科技成果的儲備已完全能適應(yīng)在應(yīng)對不同時點金融危機(jī)的需要。
三、政策法規(guī)與避免負(fù)面影響方面的目標(biāo)
1．政策法規(guī)方面的目標(biāo)。
近期目標(biāo)是，與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體所需要的以科技超前應(yīng)對金融危機(jī)的政策法規(guī)初步完善，包括科技投入方面的政策法規(guī)，稅后減免方面的政策法規(guī)，政府采購方面的政策法規(guī)，有利于科技創(chuàng)新方面的政策法規(guī)，有利于專利創(chuàng)造方面的政策法規(guī)，有利于科技成果轉(zhuǎn)化方面的政策法規(guī)，有利于經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展方面的政策法規(guī)等，不僅都能得到逐步的完善，而且還能在應(yīng)用于以科技應(yīng)對金融危機(jī)的實踐中都能取得良好的成效。長期目標(biāo)則是，凡與科技應(yīng)對金融危機(jī)有密切關(guān)系的相應(yīng)社會主體所需要的超前以科技應(yīng)對金融危機(jī)的政策法規(guī)不僅基本完善，而且還能在不斷變化的實踐中，得到及時的修改、補(bǔ)充和完善，并能在以科技超前應(yīng)對金融危機(jī)的實踐應(yīng)用中取得更明顯的效果。
2．避免負(fù)面影響方面的目標(biāo)。
第8篇：金融危機(jī)的形成范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 影響 政策建議
0 引言
改革開放以來，我國在經(jīng)濟(jì)上取得了舉世矚目的成就。特別是在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢下，金融業(yè)迅速得到發(fā)展，它在經(jīng)濟(jì)中的影響力也越來越大。然而，伴隨著金融業(yè)高速發(fā)展而頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)，也引起人們?nèi)找婷芮械年P(guān)注。
1 世界金融危機(jī)對中國的沖擊
金融危機(jī)（Financial Crises）最簡單的定義是指突發(fā)的、覆蓋幾乎全部金融領(lǐng)域的金融狀況惡化。金融危機(jī)在《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》中的定義是：“全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化”。
金融危機(jī)具有三層含義： ①金融危機(jī)是金融狀況的惡化；②這種惡化涵蓋了全部或大部分金融領(lǐng)域；③這種惡化具有突發(fā)性質(zhì)，是急劇、短暫和超周期的?？偨Y(jié)起來，金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)主要有以下影響：
1.1 影響我國的外貿(mào)出口 我國的對外貿(mào)易最近幾年來一直保持著較高的增長率，但在金融危機(jī)的影響下，我國的外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)衰退，中國的出口商品競爭力較大幅度地減弱，對外經(jīng)貿(mào)形勢面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。導(dǎo)致我國外貿(mào)出口衰退的原因之一是由于中國與東南亞地區(qū)各國出口商品結(jié)構(gòu)頗為雷同，出口市場結(jié)構(gòu)也非常相似，競爭性大于互補(bǔ)性。產(chǎn)品種類均主要是電子、化纖、服裝、玩具、鞋類等勞動密集性產(chǎn)品，市場也均集中在美國、歐盟、日本等地，因此，東南亞金融危機(jī)將削弱中國產(chǎn)品的出口競爭力。
1.2 影響我國企業(yè)引進(jìn)外資 此次金融危機(jī)對工業(yè)項目招商引資和企業(yè)投資產(chǎn)生了普遍影響。部分投資者缺乏投資信心，致使引進(jìn)資金、技術(shù)等借助外力的發(fā)展受到限制和影響，招商引資難度加大，項目引進(jìn)勢頭減弱。出于對未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的擔(dān)憂，部分生產(chǎn)企業(yè)對國際經(jīng)濟(jì)走勢難以預(yù)料把握，多數(shù)企業(yè)處于觀望狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長放緩及企業(yè)投資削減會逐漸凸顯，將直接或間接地影響未來工業(yè)引進(jìn)外資增資擴(kuò)能。
2 金融危機(jī)帶來機(jī)遇與希望。
國外很多媒體在提到中國時，都用“rising China”(崛起中的中國)來形容，可見在危機(jī)中的中國，聚集了全世界的眼球，也凝聚了全世界的希望。
金融危機(jī)帶給中國的機(jī)遇主要體現(xiàn)在以下三方面：
2.1 有助于中國爭奪在國際貨幣體系中的話語權(quán) 金融風(fēng)暴爆發(fā)后，從實體經(jīng)濟(jì)來看，我國沒有受到金融危機(jī)太大的影響，我國的國際經(jīng)濟(jì)地位將較快地提升。從戰(zhàn)略角度考慮，隨著中國等發(fā)展中國家的崛起，只有通過非軍事的經(jīng)濟(jì)手段才能取得與其實力相適應(yīng)的國際地位，這次金融風(fēng)暴或許是調(diào)整國際秩序的序幕之一。因此，我國應(yīng)該利用此次金融危機(jī)帶來的機(jī)會，加快國際金融體系的改革，重新塑造布雷頓森林體系，并在改革過程中，增大中國的發(fā)言權(quán)。中國應(yīng)該積極提出自己的改革主張，拿出自己關(guān)于新的國際貨幣體系的設(shè)計范式，特別是在改革國際貨幣基金組織和世界銀行份額和投票權(quán)的議題上，中國應(yīng)該整合新興經(jīng)濟(jì)體和廣大發(fā)展中國家的力量，力爭體現(xiàn)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長潛力及相應(yīng)的話語權(quán)。而中國在鍛造金融競爭力，強(qiáng)化金融體系的穩(wěn)健過程中，應(yīng)該建立多元化的外匯儲備體系，積極推動人民幣的國際化步伐，積極進(jìn)行人民幣的國際結(jié)算業(yè)務(wù)和人民幣的國際債券業(yè)務(wù)。最終形成美元、歐元、人民幣為基軸的國際貨幣體系，形成相互制衡的全球金融穩(wěn)定三極。只有建立了穩(wěn)定的匯率，把握了金融市場的定價權(quán)和話語權(quán)，我國的貨幣政策和匯率政策才不會控在投機(jī)資金手中。
2.2 有利于我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 在勞動力成本增大、原材料價格上升和人民幣升值等系列現(xiàn)實壓力下，再加上受金融危機(jī)的打擊，中小企業(yè)來自歐美訂單的大幅減少，這讓以出口導(dǎo)向為主的中小企業(yè)面臨更嚴(yán)峻的威脅。在目前的危機(jī)下，中小企業(yè)必須研發(fā)高附加值產(chǎn)品、升級技術(shù)、改善設(shè)計和提高品牌知名度，開拓新興市場、啟動國內(nèi)銷售；但我國出口企業(yè)很少具備這些實力，且增加這些方面的實力需要很長時間，金融危機(jī)為這個戰(zhàn)略提供了很好的機(jī)會，就是從國外購買技術(shù)和品牌，歐洲、日本和北美大多數(shù)中小企業(yè)都具備這樣的品質(zhì)，而且現(xiàn)在非常便宜。政府應(yīng)給予更多的政策扶持，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，甚至可以將外匯借給出口企業(yè)，讓他們?nèi)ベI國外優(yōu)質(zhì)的品牌、技術(shù)甚至并購。
2.3 有利于我國擴(kuò)大內(nèi)需，建立完善的社會保障體系 2007年我國財政收入增長32.4%，達(dá)51321.78億元，2008年前三季同比增長25.8%，達(dá)48946.86億元，我國完全有財力通過收入的二次分配，從財政收入中調(diào)出部份資金注入住房平準(zhǔn)基金及社會保障、醫(yī)療保障基金，以穩(wěn)定中低收入階層的消費信心。政府要通過改革金融證券管理體系、財政預(yù)算體系和社會保障體系及健全工業(yè)產(chǎn)業(yè)投資指引，以擴(kuò)大內(nèi)需，同時轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式，通過提升資產(chǎn)附加值來刺激經(jīng)濟(jì)。刺激經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵是激活內(nèi)需，而激活內(nèi)需的前提，必須要建立完善的社會保障體系，進(jìn)行收入分配的改革，這樣，人們才敢將儲蓄從銀行里調(diào)出來，大膽地消費，形成增長的良好循環(huán)。
第9篇：金融危機(jī)的形成范文
【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī) 金融危機(jī)
由2007年2月13日開始爆發(fā)的美國次貸危機(jī)逐漸由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展，到2008年末，美國三大汽車巨頭尋求政府支持，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)大幅下滑，英美、中國等國家通脹率紛紛大幅下降，通縮威脅開始席卷全球，歐美、中國等制造業(yè)均衰退，此次金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)的影響越來越大，最終演變成全球金融危機(jī)。面對著席卷全球的金融危機(jī)及帶來的巨大影響，眾多專家、學(xué)者和監(jiān)管者站在各自的角度，提出了許多有意義的見解。但對于此次全球金融危機(jī)爆發(fā)的理論認(rèn)識還莫衷一是，這也給予我們再認(rèn)識新形勢下金融危機(jī)理論提供了廣闊的空間。
一、當(dāng)前金融危機(jī)的發(fā)展過程
2007年2月13日美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面，匯豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬撥備，美最大次級房貸公司Countrywide Financial Corp減少放貸，美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu)New Century Financial盈利預(yù)警，由此引發(fā)了美國次貸危機(jī)的開始，而從次貸危機(jī)演變成為全球性的金融危機(jī)，大致經(jīng)歷了三個階段。危機(jī)的爆發(fā)、危機(jī)的深化直到危機(jī)的全球化。
2008 年1 月中旬至2008年7月，美國、英國、歐洲和日本等西方國家的金融企業(yè)紛紛出現(xiàn)巨額損失。為減緩?fù)顿Y者的恐慌情緒，防止股票市場的波動性進(jìn)一步擴(kuò)大，世界主要經(jīng)濟(jì)體紛紛采取應(yīng)對措施。美國政府實施了總額達(dá)1680 億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，美聯(lián)儲在元月下旬的一周之內(nèi)兩次將聯(lián)邦基金利率下調(diào)了125個百分點；美國眾議院通過一項法案，建立規(guī)模為3000億美元的抵押貸款保險基金，并向房屋所有者再提供數(shù)以十億美元計的資助；英國將諾森羅克銀行收歸國有，并動用500億英鎊的政府債券，調(diào)換商業(yè)銀行持有的抵押資產(chǎn)，以幫助銀行業(yè)復(fù)蘇；歐洲央行表示，以4.00%的固定利率，通過一天期吸收流動性的操作從市場回籠資金235億歐元資金。
2008 年7 月至今，危機(jī)不斷惡化并迅速地向全球蔓延，不僅股票市場反應(yīng)強(qiáng)烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。在這一階段，次貸危機(jī)轉(zhuǎn)為成了全球性的金融危機(jī)，歐洲尤為突出，不僅股票市場大幅下跌，歐洲的貨幣兌美元匯率也大幅下挫，冰島克朗的貶值尤甚；銀行體系的流動性迅速緊張和惡化，除了歐洲比較發(fā)達(dá)的國家外，東歐國家也遭遇到了危機(jī)的沖擊，股價大跌、貨幣貶值、銀行信貸緊縮是其金融危機(jī)發(fā)生的典型特征。
二、當(dāng)前金融危機(jī)的理論看法
分析當(dāng)前金融危機(jī)發(fā)生的全過程后我們發(fā)現(xiàn)，已有的金融危機(jī)理論對目前的金融危機(jī)不能提供較好的理論依據(jù)和支持，原因在于以往的金融危機(jī)理論都是針對當(dāng)時的金融危機(jī)發(fā)生后進(jìn)行梳理而形成的理論框架。而目前，針對當(dāng)前金融危機(jī)發(fā)生的根源，眾多專家學(xué)者立場各異，但歸納起來主要有以下三種觀點：
（一）過度濫用金融創(chuàng)新
這一觀點認(rèn)為，金融的本質(zhì)是信用，金融創(chuàng)新的泛濫導(dǎo)致信用的濫用。在金融創(chuàng)新的旗幟下，金融衍生品泛濫無度，與經(jīng)濟(jì)本體發(fā)生了重大偏離。創(chuàng)新的紅利被拿走了，創(chuàng)新的風(fēng)險卻留給了市場。過度金融化、過度證券化、過度全球化給社會經(jīng)濟(jì)種下了一個個無法割舍的毒瘤，最后出來收拾殘局的卻只能是政府和納稅人。次貸危機(jī)不僅導(dǎo)致了美國投行甚至華爾街的毀滅，也給整個世界的金融生態(tài)環(huán)境帶來了難以修復(fù)的重大災(zāi)難，這種災(zāi)難的最直接承受者不僅是美國，而且是整個世界。
（二）過度放松金融監(jiān)管
這一觀點認(rèn)為，在自由市場、自由金融的“華盛頓共識”下，美國政府在20世紀(jì)80-90年代以后大大放松了對金融企業(yè)和金融市場的監(jiān)管，而金融機(jī)構(gòu)本身就天然存在著規(guī)避監(jiān)管的動力與手段，這兩種因素與美聯(lián)儲連續(xù)27次降息導(dǎo)致利率大幅走低從而整個社會的流動性泛濫且找不到資金出路等因素結(jié)合在一起，使得次貸產(chǎn)品等金融創(chuàng)新有了內(nèi)在的動力與源泉，并形成了無法考量也無法控制的系統(tǒng)性風(fēng)險源。在危機(jī)發(fā)生后，整個世界都低估了它所隱含的巨大風(fēng)險，以至于最終釀成了世紀(jì)性金融大海嘯。
（三）過度消費的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式
這一觀點認(rèn)為，在20世紀(jì)70-80年代，美國儲蓄率一直在8%-10%左右，進(jìn)入90年代后期，美國的儲蓄率開始大幅下降，至2005年首次成為負(fù)數(shù)，2006年達(dá)到-1%，花明天的錢來過今天的日子不僅已經(jīng)成為一種時尚，而且已經(jīng)成為一種趨勢。這種過度的消費模式本身就導(dǎo)致金融體系的嚴(yán)重脆弱，再加上金融系統(tǒng)內(nèi)外部各種因素的疊加效應(yīng)，就使得危機(jī)的負(fù)面影響迅速擴(kuò)大并逐波蔓延，以至最終危及到了實體經(jīng)濟(jì)乃至整個世界經(jīng)濟(jì)。
三、對當(dāng)前金融危機(jī)的再認(rèn)識
從美國次貸危機(jī)的產(chǎn)生到演變?yōu)樾缘慕鹑谖C(jī)過程來看，要全面、正確和理論性地認(rèn)識此次金融危機(jī)發(fā)生的實質(zhì)原因，探索次貸危機(jī)下金融危機(jī)發(fā)生的理論根源，要求我們對此次金融危機(jī)發(fā)生的背景、形成機(jī)理等方面進(jìn)行更加深入的認(rèn)識。
（一）金融危機(jī)的產(chǎn)生背景
由于累積多年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂在2000年爆發(fā)后，美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退。為拯救美國經(jīng)濟(jì)，時任美聯(lián)儲主席格林斯潘從2000年5月開始連續(xù)11次降息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從6.5%下降至2003年6月的1%。但隨之而來的是美國房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲，按揭貸款額度不斷上升，次按規(guī)模不斷擴(kuò)大，次級債的發(fā)行推動了金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)按揭貸款規(guī)模。
隨著次貸市場的飛速擴(kuò)大，自2004年6月開始，美聯(lián)儲為防止房地產(chǎn)市場泡沫過大，連續(xù)加息17次，聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%。而17次邊續(xù)加息所帶來后果是，自2006年7月起美國房地產(chǎn)價格出現(xiàn)了負(fù)增長，抵押品價值下降，加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)，美國住房市場大幅降溫。不斷上升的利率和下降的房價使很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，債務(wù)違約開始出現(xiàn)并上升，不少次級抵押貸款機(jī)構(gòu)因此陷入嚴(yán)重財務(wù)困難，甚至破產(chǎn)。當(dāng)這些貸款變成壞賬時，危機(jī)爆發(fā)了。
（二）全球金融危機(jī)的形成機(jī)理
隨著金融創(chuàng)新不斷向縱深發(fā)展，美國金融界不斷推出新的金融工具，其中一項就是次級債務(wù)。美國銀行為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，沒有對借款人進(jìn)行嚴(yán)格的資格審核，把資金貸給還款能力很低的人購買房產(chǎn)，致使銀行資產(chǎn)的風(fēng)險急劇放大。隨著在房產(chǎn)價格的不斷攀升，房產(chǎn)升值，借款人在無力償還原有貸款的情況下可以以現(xiàn)有房產(chǎn)進(jìn)行二次、三次，甚至更多次的再抵押來獲得周轉(zhuǎn)資金，導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫不斷膨脹，不斷吸引投資者進(jìn)行投機(jī)活動；其次是投資銀行通過信用違約掉期（Credit Default Sweep）這種金融衍生工具，不斷放大投機(jī)收益。而當(dāng)房地產(chǎn)出現(xiàn)不景氣現(xiàn)象時，就出現(xiàn)了嚴(yán)重的違約風(fēng)險，信貸泡沫破滅，于是就產(chǎn)生了次級貸款危機(jī)，進(jìn)而發(fā)展到金融危機(jī)。
（三）金融危機(jī)產(chǎn)生的理論再認(rèn)識
從理論上看，自由放任的經(jīng)濟(jì)金融理論即是美國經(jīng)濟(jì)得以取得飛速發(fā)展的理論基礎(chǔ)，也是美國次貸危機(jī)的混亂之源，更是當(dāng)前全球金融危機(jī)向縱深發(fā)展的理論根源；加上金融深化還對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有一定程度的負(fù)面作用，從而使得在沒有審慎監(jiān)管下金融深化的負(fù)面作用更加放大。
一是自由放任的經(jīng)濟(jì)金融理論是當(dāng)前金融危機(jī)產(chǎn)生的主要理論根源。自由放任的經(jīng)濟(jì)金融理論認(rèn)為，應(yīng)鼓勵金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)虛擬化，倡導(dǎo)利率匯率自由化，減少或者放棄金融規(guī)管，實行向大資本所有者傾斜的經(jīng)濟(jì)政策等政策。通過運用該理論，在不斷推動實體經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展的同時，也使得發(fā)達(dá)國家的虛擬經(jīng)濟(jì)越來越脫離實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展積聚了巨大的金融風(fēng)險，給全球經(jīng)濟(jì)金融帶來動蕩不安。而美國的次貸危機(jī)就呈現(xiàn)出兩個顯著特點：業(yè)務(wù)相互交織、風(fēng)險交叉?zhèn)鬟f，一旦第一塊骨牌倒下，就會不斷出現(xiàn)逐級放大的連鎖危機(jī)；美國把大量的房地產(chǎn)抵押債券出售給了其他國家，發(fā)生的金融危機(jī)上對全球的資本市場造成了強(qiáng)烈沖擊。
二是金融深化和自由化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很大的負(fù)面作用。我們研究后發(fā)現(xiàn)，金融深化和自由化理論存一個前提條件，即金融市場是完全競爭的，市場中的信息是完善和公開的，并存在一個競爭完全不受任何阻礙和干擾的市場結(jié)構(gòu)，且市場中的主體是理性的。但現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)使得金融深化和自由化理論假設(shè)存在著缺陷，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：（1）現(xiàn)實的金融市場存在不完全性和昂貴的信息搜尋成本，加上市場主體刻意隱瞞金融交易信息，使得信息約束推動作用，從而造成多方面的市場失靈，導(dǎo)致金融體系動蕩；（2）金融深化理論一般會強(qiáng)調(diào)政府應(yīng)放松金融管制，從而造成金融市場的監(jiān)管與金融市場自由存在著一個時間差，即不具有同時性和同步性，而超越或滯后金融市場發(fā)展的金融自由化都會給金融市場帶來混亂和不穩(wěn)定。
當(dāng)前金融危機(jī)的發(fā)生，就是金融深化和自由化在推動實體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時，忽視了其存在的缺陷，加上監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒有適時進(jìn)行金融審慎性監(jiān)管，對紛繁復(fù)雜的脫離實體經(jīng)濟(jì)的金融創(chuàng)新及其載體聽之任之，從而將金融深化和自由化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面作用表現(xiàn)得淋漓盡致。
參考文獻(xiàn)
