資產(chǎn)證券化市場前景精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

專利制度是為鼓勵發(fā)明創(chuàng)造，促進社會經(jīng)濟發(fā)展而設(shè)立的制度。我國目前在實踐中多側(cè)重于創(chuàng)造、保護和管理。然而，隨著經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的高科技企業(yè)開始探索專利的運用，專利證券化即為探索的成果之一。

專利證券化的概念和案例

專利證券化是指發(fā)起人將其享有的專利許可收益權(quán)真實出售給一個以證券化為目的的特殊機構(gòu)(sPV)，由SPV對專利的收益和風(fēng)險進行重組，構(gòu)造資產(chǎn)池發(fā)行證券，同時，聘用相應(yīng)的專業(yè)機構(gòu)對發(fā)行的證券進行信用增級和信用評級，以專利許可收益產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流償付投資者的收益。

專利證券化是資產(chǎn)證券化在知識產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的延伸，尤其是在專利領(lǐng)域的突破。相對于著作權(quán)而言，專利的現(xiàn)金流不夠穩(wěn)定，證券化的基礎(chǔ)相對薄弱。但另一方面，專利技術(shù)含量高，市場價值大，隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，專利證券化已成為美國、日本等發(fā)達國家知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)模式的重要內(nèi)容。

美國Royalty Pharma的藥品專利證券化操作是歷史上最為著名的專利證券化案例。2000年6月，Royalty Pharma以1億美元收購了耶魯大學(xué)授權(quán)Bristol-Myers Squibb生產(chǎn)的一種艾滋病治療藥物Zerit藥品專利，通過設(shè)立BioPharma Royalty Trust(sPV)進行證券化處理發(fā)行債券，成功融資1.15億美元。在日本，專利證券化同樣得到政府和高科技企業(yè)的高度重視。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省2002年4月開始對信息技術(shù)和生物領(lǐng)域等企業(yè)擁有的專利嘗試證券化經(jīng)營。首先，由政府策劃設(shè)立特殊機構(gòu)(sPV)，然后，將專利權(quán)交給這個特殊機構(gòu)經(jīng)營，SPV以收取的專利使用費作為專利證券發(fā)行的原資，專利證券發(fā)行的部分盈利還留給專利權(quán)擁有者。早在2003年，日本Japan DigitalContents株式會社首次進行了專利證券化。

專利證券化的流程和風(fēng)險

目前，我國專利證券化還處于探索階段，缺少較為成功的案例。以美、日的經(jīng)驗，專利證券化的流程一般分為四個階段：專利的出售階段，即企業(yè)作為專利的擁有者，又稱原始權(quán)利人，將專利未來一段時間許可使用費的收益以契約的形式出售給SPV，形成專利的真實出售；建立專利資產(chǎn)池階段，即SPV對能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的專利進行清算、評估，為降低單一專利證券化的風(fēng)險，組建專利資產(chǎn)池；信用評級和增級階段，在這一階段，SPV聘請信用評級機構(gòu)對專利進行內(nèi)部信用評級，且采用破產(chǎn)隔離，劃分優(yōu)先證券與次級證券，金融擔(dān)保等信用增級技術(shù)，提高證券信用級別以確保專利證券發(fā)行成功；證券銷售階段，在進行專利證券評級之后的銷售過程中，證券承銷商將發(fā)行收入轉(zhuǎn)化給SPV，之后SPV按約定劃拔給專利權(quán)人。

盡管專利證券化是一種可行而有效的融資方式，但其證券發(fā)行過程尤其是在選擇證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)方面存在著一系列風(fēng)險，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：(一)單一專利證券化的危險。單一專利進行證券化相對來講安全性較差，因為單一專利的抗風(fēng)險能力差，且證券發(fā)行程序復(fù)雜，成本昂貴，單一專利發(fā)行若不成功，收益將不足以抵消發(fā)行費用，無論是SPV還是券商都會遭受一定程度的經(jīng)濟損失。(二)專利所面臨的無效訴訟、侵權(quán)等法律風(fēng)險可能會影響成功發(fā)行證券。如果在專利證券發(fā)行過程中專利被無效掉或是卷入侵權(quán)訴訟之中，專利證券發(fā)行就會流產(chǎn)。因此，在選擇進行證券化的專利時，首先要了解專利的法律狀態(tài)，專利是否已授權(quán)，年費的繳納情況，是否涉訴，是否已進行質(zhì)押融資。充分了解專利的法律狀態(tài)是降低專利證券化風(fēng)險的第一步。(三)不可預(yù)料的技術(shù)進步會降低專利的價值。在專利證券發(fā)行期間，如果出現(xiàn)技術(shù)含量更高的同類專利，正在進行證券化的專利就會貶值，直接導(dǎo)致證券發(fā)行的失敗。這一情形在藥品專利證券發(fā)行領(lǐng)域更為突出，新專利的出現(xiàn)曾直接導(dǎo)致正在發(fā)行證券的專利價值的減退甚至消失。(四)專利資產(chǎn)池組建時專利價值評估的風(fēng)險。在證券發(fā)行過程中之所以組建資產(chǎn)池，是因為規(guī)模經(jīng)濟本身就會降低風(fēng)險，節(jié)約成本。SPV在選擇專利組建資產(chǎn)池時，應(yīng)選擇擁有良好市場前景的專利。只有專利擁有良好市場前景，才會帶來可以預(yù)測的、穩(wěn)定的、可控制的現(xiàn)金流。例如，在美國十三種藥品專利證券化的案例中，有一種治療淋巴瘤的專利藥品Rituxan被引入資產(chǎn)池，因為根據(jù)美國癌瘤協(xié)會的估計，淋巴癌病人的人數(shù)將會上升，此藥品擁有廣闊的市場前景。但是目前階段，專利價值評估仍然是有待發(fā)展的領(lǐng)域，關(guān)于評估的方法也存在一定爭議。

我國進行專利證券化的可行性和風(fēng)險對策

我國是專利申請大國，但是專利利用率卻非常低。從2006年開始，我國政府大力推動資產(chǎn)證券化，《關(guān)于推進科技型中小企業(yè)融資工作有關(guān)問題的通知》等一系列相關(guān)政策的出臺，為我國開展專利證券化的工作奠定了良好的基礎(chǔ)。在我國目前國情下，為加快專利證券化的推行速度，筆者認為，還有以下兩方面工作需要完善。

第2篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)在60年代末美國的住宅抵押貸款市場。當(dāng)時美國的儲貸協(xié)會和儲蓄銀行承擔(dān)了大部分住宅抵押貸款業(yè)務(wù)。在投資銀行和共同基金的沖擊下，這些機構(gòu)的儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，經(jīng)營狀況惡化。針對上述情況，政府決定啟動并搞活住宅抵押貸款二級市場，以緩解儲蓄金融機構(gòu)資產(chǎn)流動性不足的問題。1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次公開發(fā)行“過手證券”，開資產(chǎn)證券化之先河，此后資產(chǎn)證券化在全球迅猛發(fā)展。

通俗地講，資產(chǎn)證券化是指將一組流動性較差的資產(chǎn)（包括貸款或其他債務(wù)工具）進行一系列的組合，使其能產(chǎn)生穩(wěn)定而可預(yù)期的現(xiàn)金流收益，再配以相應(yīng)的信用增級，將其預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃?、信用等級較高的債券型證券的技術(shù)和過程。具體來說，資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人把持有的流動性較差的資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產(chǎn)作為擔(dān)保，發(fā)行資產(chǎn)支持證券并收回購買資金的一個技術(shù)和過程。

二、資產(chǎn)證券化的收益分析

作為一項金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化之所以能被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展，其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來收益。下面從各相關(guān)參與者，即發(fā)起人、投資人和投資銀行的角度來對資產(chǎn)證券化的收益進行分析。

1、發(fā)起人方面

資產(chǎn)證券化可以降低融資成本，增加資產(chǎn)流動性，提高資本充足率和資本使用效率，改善金融機構(gòu)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，并提供多樣化的資金來源和更好的資產(chǎn)負債管理，使得發(fā)起人能夠更充分地利用現(xiàn)有條件，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

在傳統(tǒng)的融資方式中，融資者獲取資金的成本的高低取決于其本身的信用評級。與之相比，資產(chǎn)證券化可以降低發(fā)起人的融資成本。證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有穩(wěn)定的、可預(yù)期的現(xiàn)金流，歷史信用記錄良好，真實出售隔離了原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險，再通過信用增級等手段，證券的信用級別大大提高，這樣融資成本就相應(yīng)地降低了。此外，資產(chǎn)證券化的信息披露要求相對較低，只需對進行證券化的資產(chǎn)信息進行披露，融資成本進一步降低。

2、投資人方面

資產(chǎn)證券化在市場中為投資者提供了一個高質(zhì)量的投資選擇機會。由于組成資產(chǎn)池的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且有完善的信用增級，多數(shù)能獲得AA以上的評級，這使得這樣發(fā)行的證券的風(fēng)險通常很小，而收益卻相對較高，在二級市場上也有很高的流動性。所以，資產(chǎn)支持證券越來越受到投資者，尤其是像養(yǎng)老基金、保險公司和貨幣市場基金這些投資品種受到限制的機構(gòu)的歡迎。

資產(chǎn)證券化為投資者提供了多樣化的投資品種。現(xiàn)代證券化交易中的證券一般不是單一品種，而是通過對現(xiàn)金流的分割和組合而設(shè)計出的具有不同檔級的證券，甚至可以把不同種類的證券組合在一起形成合成證券，以更好地滿足不同投資者對期限、風(fēng)險和利率的不同偏好。

3、投資銀行方面

資產(chǎn)證券化為投資銀行開辟了新的業(yè)務(wù)，為其帶來了巨大的商機。作為證券化的過程中的融資顧問和承銷商，投資銀行參與了產(chǎn)品的設(shè)計、評價、承銷以及二級市場交易等活動，持續(xù)穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化為其帶來了可觀而穩(wěn)定的服務(wù)費收入。

三、我國開展資產(chǎn)證券化的重要意義

資產(chǎn)證券化對中國的發(fā)展具有諸多現(xiàn)實意義。從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風(fēng)險，促進經(jīng)濟發(fā)展，還具有促進擴大消費、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業(yè)銀行的流動性，優(yōu)化資產(chǎn)負債匹配結(jié)構(gòu)，分散抵押貸款風(fēng)險，有利于降低按揭貸款利率，減輕購房人的還款利息負擔(dān)，也便于簡化不動產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，擴大不動產(chǎn)交易市場。

1、資產(chǎn)證券化對我國資本市場的推動作用

（1）資產(chǎn)證券化有利于分流儲蓄資金，壯大資本市場規(guī)模。2005年1月，我國全部金融機構(gòu)存款余額為25.84萬億元。與此相對應(yīng)，證監(jiān)會公布的資料顯示，在2005年4月7日股市暴跌之前，滬深兩市股票市價總值為52080億元，股票市場只起到了部分分流資金的作用。數(shù)萬億信貸資產(chǎn)的證券化及其在二級市場的放大效應(yīng)，將是分流儲蓄的重要手段。

（2）資產(chǎn)證券化能提供新的金融市場產(chǎn)品，豐富資本市場結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化將流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樾庞蔑L(fēng)險較低、收益較穩(wěn)定的可流通證券，豐富了證券市場中的證券品種，特別是豐富了固定收益證券的品種，為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具。這無疑會豐富市場的金融工具結(jié)構(gòu)，對優(yōu)化我國的金融市場結(jié)構(gòu)能起到重要的促進作用。

（3）資產(chǎn)證券化降低融資成本，豐富了融資方式。資產(chǎn)證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對較低的新型籌資工具，可以使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。

（4）資產(chǎn)證券化為投資者提供了新的投資選擇。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有風(fēng)險低、標準化和流動性高的特點，其市場前景廣闊。資產(chǎn)證券化還可以為投資者提供多樣化的投資品種，可以通過對現(xiàn)金流的分割組合而設(shè)計出一系列證券投資組合，以滿足投資者不同的投資偏好。

（5）資產(chǎn)證券化能促進貿(mào)易市場和資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展。資產(chǎn)證券化通過巧妙的結(jié)構(gòu)設(shè)計和獨特的運作方式，猶如一道橋梁，在多個層面上將貨幣市場和資本市場有機聯(lián)系起來。資產(chǎn)證券化一方面為銀行信貸風(fēng)險“減壓”，另一方面，在為資本市場增添交易品種的同時，也為市場輸送源源不斷的資金“血液”，進而促進資本市場和銀行體系的協(xié)調(diào)發(fā)展。

2、資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的意義

（1）資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行的資本管理，提高資本充足率。資本充足率是資本凈額除以總的風(fēng)險資產(chǎn)之后得出的，即：資本充足率＝（資本－扣除項）／（風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)＋12.5倍的市場風(fēng)險與操作風(fēng)險所需資本）。其中，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)是由銀行的各項資產(chǎn)乘以它們各自的風(fēng)險權(quán)重而得。根據(jù)銀監(jiān)會對銀行資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重的規(guī)定，住房貸款的風(fēng)險權(quán)重為50%，而證券化之后回收的現(xiàn)金的風(fēng)險權(quán)重為0，這樣計算出來的分母變小，資本充足率自然會提高。銀行可以將信貸資產(chǎn)進行證券化而非持有到期，主動靈活地調(diào)險資產(chǎn)規(guī)模，以最小的成本增強資產(chǎn)流動性，提高資本充足率。

（2）資產(chǎn)證券化有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)流動性。資產(chǎn)證券化為資產(chǎn)負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產(chǎn)隔離功能，商業(yè)銀行可以將不具有流動性的中長期貸款剝離于資產(chǎn)負債表之外，及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解流動性風(fēng)險壓力。

（3）資產(chǎn)證券化有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速地轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分散，是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

（4）資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行增強贏利能力，改善收入結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化的推出將為給商業(yè)銀行擴大收益、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)提供機會。在資產(chǎn)證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時可以獲得手續(xù)費、管理費等收入，還可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)賺取收益。

（5）資產(chǎn)證券化有助于國內(nèi)銀行適應(yīng)金融對外開放，提高整體競爭力。實施資產(chǎn)證券化，可以使國內(nèi)銀行通過具體的證券化實踐來發(fā)展機構(gòu)，積累經(jīng)驗，培養(yǎng)人才，縮小同發(fā)達國家金融機構(gòu)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面的差距。這樣，國內(nèi)銀行就會在證券化業(yè)務(wù)方面占據(jù)一定的市場份額，從而提高同外資金融機構(gòu)競爭的能力，不至于在外資金融機構(gòu)進入后處于被動狀態(tài)。

3、資產(chǎn)證券化對其他方面的意義

（1）資產(chǎn)證券化有利于推進我國住房按揭市場的發(fā)展。住房抵押貸款證券化是20世紀70年代以來國際金融領(lǐng)域中的一項重要創(chuàng)新，其運作方式已經(jīng)十分成熟。在中國開展個人住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)，不僅能有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，促進中國房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展，而且對于豐富中國的債券產(chǎn)品，推動中國資本市場發(fā)展也有重要意義。

第3篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

【關(guān)鍵詞】城市基礎(chǔ)設(shè)施融資 資產(chǎn)證券化

一、城市基礎(chǔ)設(shè)施證券化的社會需求

城市基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)證券化（Securitization）就是將原始權(quán)益人（城市基礎(chǔ)設(shè)施的擁有者）不流通的存量資產(chǎn)或在建資產(chǎn)以其可預(yù)見的未來現(xiàn)金流構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。資產(chǎn)支撐證券在我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中已經(jīng)有些實際應(yīng)用，由于種種原因還未有大面積推廣，但現(xiàn)實經(jīng)濟界卻存在巨大的潛在需求。

由于城市基礎(chǔ)設(shè)施項目周期長，占用資金規(guī)模巨大，出于資金流動性的考慮，無論財政資金還是銀行貸款資金都會急于尋求資金退出渠道，通過城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化回收部分資金正是他們求之不得的。而對于籌建、在建項目來說，而且，城市基礎(chǔ)設(shè)施屬于國家重點支持項目，政府一般會為項目提供各種形式的支持，可以相當(dāng)程度地降低SPV的運作風(fēng)險。在低風(fēng)險、高收益的利益驅(qū)動下，SPV會積極參與到城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的運作中來。再次，從投資者方面來看，城市基礎(chǔ)設(shè)施項目中一般都具有政府公開或隱形支持的成分，因此以此為支撐的證券較之普通債券更為可靠，從風(fēng)險收益配比的原則出發(fā)，該種證券預(yù)計應(yīng)受到投資者的歡迎。

從以上的分析可以看出，我國城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資中引入城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化具有可行性，并且預(yù)計會有一個較好的市場前景。

二、城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化運作

1、參與方法

城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化是一項專業(yè)分工細致非常復(fù)雜的融資技術(shù)，它的發(fā)行涉及參與方很多，主要包括：發(fā)起人、服務(wù)人、發(fā)行人、投資銀行、信用增級機構(gòu)、信用評級機構(gòu)和受托管理人。

2、運行

城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的運行是個許多參與主體相互聯(lián)系的融資過程，比較復(fù)雜，簡單的說，其基本運作程序如下：第一，發(fā)起人確定城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化目標，進行資產(chǎn)整合構(gòu)造資產(chǎn)池，一般城市基礎(chǔ)設(shè)施投資較大一個項目就可作為一個資產(chǎn)池，尋找特設(shè)載體SPV，發(fā)起人向其出售城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)（實際為該項資產(chǎn)未來現(xiàn)金流）。第二，SPV獲取該項資產(chǎn)使其與原始發(fā)起人其他資產(chǎn)隔離，達到風(fēng)險隔離的目的，SPV再利用信用增級手段對該項資產(chǎn)進行信用增級，進行證券發(fā)行評級，設(shè)計證券發(fā)行、安排證券銷售，向發(fā)起人支付購買價格。第三，發(fā)起人實施資產(chǎn)管理，累積現(xiàn)金流。受托人負責(zé)監(jiān)督管理現(xiàn)金流按期對投資人還本付息。第四，投資人購買ABS獲取本息或出售使ABS進入二級市場流通。資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，由于涉及到諸多方面的因素，包括原始資產(chǎn)的發(fā)起人、發(fā)行機構(gòu)、中介機構(gòu)、以及各類投資人等相關(guān)主體，因此必將對社會的各個層面影響巨大。從對資產(chǎn)證券化的要求來看，首先，證券化的資產(chǎn)必須具備一定的條件，宜進行證券化的資產(chǎn)最關(guān)鍵或者說最基本的條件是該資產(chǎn)能夠帶來可預(yù)測的相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，否則，投資者難以得到預(yù)期的收益，則購買的動機就會不強。其次，由于資產(chǎn)證券化應(yīng)用起來非常復(fù)雜，因此應(yīng)該具有一個較為完善的市場條件，不僅需要相對發(fā)達的金融市場和強烈的投資需求，而且還需要一個完備的法律環(huán)境及制度環(huán)境。再次，對資產(chǎn)證券化操作的中介機構(gòu)和從業(yè)人員要求具備較高的素質(zhì)。由于資產(chǎn)證券化涉及諸如擔(dān)保、評級、定價、稅收、會計制度等問題，因此對資產(chǎn)證券化方案設(shè)計、運營和處理，需要相當(dāng)?shù)募记伞?/p>

城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的三個核心工作分別是構(gòu)造資產(chǎn)池、風(fēng)險隔離和信用增級。構(gòu)造資產(chǎn)池：資產(chǎn)的原始權(quán)益人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，根據(jù)需求確定城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化目標，然后對自己所擁有的能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)根據(jù)資產(chǎn)重組進行組合，形成能夠證券化的資產(chǎn)。風(fēng)險隔離：所謂的“風(fēng)險隔離”，即這些賣出去的證券化資產(chǎn)，由于所有權(quán)不再屬于資產(chǎn)持有者所有，同時也不屬于為實現(xiàn)這些資產(chǎn)證券化而參與的中介機構(gòu)，包括為受托資產(chǎn)證券化處理的信托機構(gòu)、保管這些資產(chǎn)所帶來的現(xiàn)金流的銀行、托管這些資產(chǎn)支持證券的證券登記托管機構(gòu)等等，因此即使這些機構(gòu)破產(chǎn)，也不影響其資產(chǎn)的收益，從而把這類風(fēng)險與證券化的資產(chǎn)收益分離開來以起到保護投資者利益的目的。信用增級：為了吸引更多的投資者并降低發(fā)行成本，SPV必須對整個城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化交易進行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。通過信用增級，可以縮小發(fā)行人限制與投資者需求之間的差異，使證券的信用質(zhì)量和現(xiàn)金流的時間性與確定性更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標方面的需求。

3、運作工具

城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化向投資者提供的證券產(chǎn)品在期限、利息、償付方式等方面的組合方式很多，按照對現(xiàn)金流的重組與否來分，常見的運作工具有轉(zhuǎn)遞證券（Pass-Through Securities）和擔(dān)保抵押債券（Collateral Mortgage Obligations，CMO）。

（1）轉(zhuǎn)遞證券。轉(zhuǎn)遞證券的設(shè)計思路是對具有相同和相似期限及利息的貸款項目重新組合成為一個資產(chǎn)池，再將這個資產(chǎn)池出售，這樣這些貸款產(chǎn)生的現(xiàn)金流就可以被構(gòu)造成好像是一筆貸款產(chǎn)生的。發(fā)起人繼續(xù)服務(wù)貸款，將收取的本金和利息扣除服務(wù)費后“轉(zhuǎn)遞”給投資者。但轉(zhuǎn)遞證券存在借款人在到期之前提前償還貸款的可能，這造成了轉(zhuǎn)遞證券現(xiàn)金流的不確定性。

（2）擔(dān)保抵押債券。與轉(zhuǎn)遞證券不同，CMO不僅改變了債務(wù)債券人的關(guān)系，而且改變了債務(wù)債券的結(jié)構(gòu)。CMO通過創(chuàng)造不同等級或不同形式的債券，從而分級分期限償付本息，更加靈活和多樣化更能適應(yīng)不同投資者的需求。比較常見的一種CMO是將債券分為四類：A類、B類、C類、Z類。其中A類是期限最短的債券，B類、C類的期限依次較長，Z類債券是一種應(yīng)計利息累計債券，在其他債券都被償付以后才能獲得利息。具體來講，當(dāng)CMO的受托人獲得本金時，這些款項被用于支付A類債券的償還，這時的B類、C類債券只能收到應(yīng)得的利息，對于Z類債券來講，利息是應(yīng)計未付的，并加到本金之中。當(dāng)全部A類債券被償付后，所有獲得償還的本金就被用于償還B類債券。當(dāng)B類債券被全部償清，獲得的全部償還本金就被用于支付C類債券。最后當(dāng)A類、B類和C類債券都被償付清以后，擔(dān)保品所產(chǎn)生的現(xiàn)金流才被用于支付Z類債券。

三、風(fēng)險分析

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及發(fā)起機構(gòu)、特定目的信托受托機構(gòu)、貸款服務(wù)機構(gòu)、信用增級機構(gòu)、資產(chǎn)支持證券投資機構(gòu)等眾多市場主體，而且同一主體可能兼任多個角色，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，風(fēng)險隱蔽性強。一般來說，城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化風(fēng)險主要包括法律風(fēng)險、稅收風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險等。

法律風(fēng)險：目前如設(shè)立特設(shè)機構(gòu)、風(fēng)險隔離措施等具體做法與我國的《公司法》、《破產(chǎn)法》、《擔(dān)保法》、《信托法》、《商業(yè)銀行法》、《合同法》、《民法通則》等法律法規(guī)有關(guān)內(nèi)容相違背，（譬如，資產(chǎn)證券化試點關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)移只要“公告”即可，但《合同法》、《民法通則》則要求通知債務(wù)人）。

稅收風(fēng)險：資產(chǎn)證券化必須有稅收優(yōu)惠，否則參與各方就因多重環(huán)節(jié)重復(fù)征稅造成操作成本過大不能做。但在當(dāng)前的試點階段，關(guān)于資產(chǎn)證券化的稅收問題尚未有明確說法。而從穩(wěn)健性考慮，至少應(yīng)由國家稅務(wù)總局出臺正式通知。

經(jīng)營管理風(fēng)險：發(fā)起人通常保留對原有資產(chǎn)的服務(wù)，有時甚至還兼證券的承銷人和保管人，但這種集各種功能于一體的做法，可能會導(dǎo)致管理風(fēng)險的加大。另外，承銷商和托管人的破產(chǎn)等也將影響履約的順利進行。

財產(chǎn)風(fēng)險：資產(chǎn)支持證券需一定的資產(chǎn)作為抵押，但由于市場變動、意外事故等原因，可能會導(dǎo)致用于抵押的資產(chǎn)的價值下降，從而影響投資者的權(quán)益。

資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險：由于資產(chǎn)支持證券的期限都相對較長，因而證券定級后，評級機構(gòu)還要進行跟蹤監(jiān)督，并根據(jù)資產(chǎn)信用質(zhì)量的變化對己評出的資產(chǎn)證券級別進行升降調(diào)整。隨著評級的變化，浮動利率的證券可能會隨著評級的變化而變化，而固定利率的證券持有人就會遭受損失。

四、促進城市基礎(chǔ)設(shè)施城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的對策

經(jīng)濟環(huán)境方面對策：完善和發(fā)展我國資本市場，發(fā)展我國的資本市場，改革債券發(fā)行制度，對債券品種進行創(chuàng)新，促進具有參考意義的基準利率市場的形成，對于我國利用ABS為城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資將起著基礎(chǔ)性的作用。

針對參與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的企業(yè)：一些城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域也要允許外資和非民營經(jīng)濟參與競爭，提高城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的生產(chǎn)效率。同時中國機構(gòu)投資者的數(shù)量和質(zhì)量在這幾年有迅猛發(fā)展，特別是集中在保險業(yè)和證券投資業(yè)的社會資本越來越多。在強化監(jiān)管的前提下，應(yīng)該放開不必要的準入約束，擴大機構(gòu)投資者的投資范圍，允許保險基金、證券投資基金和養(yǎng)老保險基金等機構(gòu)投資者投資資產(chǎn)支持證券，擴大對證券化資產(chǎn)的需求。順應(yīng)拓寬融資渠道現(xiàn)實要求，修訂有關(guān)分業(yè)管理的規(guī)定，同時也要注意到解決分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理的問題應(yīng)該循序漸進，應(yīng)該允許保險業(yè)投資于收益較為有保證的城市基礎(chǔ)設(shè)施證券化融資項目中來，對于商業(yè)銀行的投資限制也應(yīng)該逐步放松。

對于投資者：應(yīng)利用媒體等途徑宣傳ABS的基本知識，大力提高投資者的素質(zhì)，并引導(dǎo)投資者進行理性投資，以逐步改善城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境。

服務(wù)機構(gòu)方面對策：針對服務(wù)機構(gòu)服務(wù)能力尚顯不足的缺陷，應(yīng)當(dāng)從以下幾方面著手，完善我國的資產(chǎn)評估和資信評級工作：首先，盡快統(tǒng)一資產(chǎn)評估管理尺度，建立一個以評估基本準則為綱、若干應(yīng)用準則為目的的資產(chǎn)評估體系，規(guī)范資產(chǎn)評估機構(gòu)的行為；其次，借鑒國外資信評級機構(gòu)的經(jīng)驗，對當(dāng)前的證券評級行業(yè)進行改革，著重培養(yǎng)幾家具有社會獨立性、在國內(nèi)具有權(quán)威性、在國際上具有一定影響力的資信評級機構(gòu)。

針對目前的形式下信托機構(gòu)的信用監(jiān)管體系尚不健全，業(yè)務(wù)能力差別很大的狀況。應(yīng)根據(jù)實際情況對信托機構(gòu)進行分類管理、分級授權(quán)。根據(jù)信托機構(gòu)的信用、資金、員工素質(zhì)及以往的業(yè)績記錄給予不同的資金運作限度，實際額度超過限額時需申報批準。完善信托機構(gòu)的監(jiān)督機制和行業(yè)自律機制，盡快成立行業(yè)自律協(xié)會輔助監(jiān)督機構(gòu)工作，引導(dǎo)信托行業(yè)有序的發(fā)展。

法律規(guī)章制度方面對策：借鑒國外的經(jīng)驗結(jié)合我國的實際情況，法律風(fēng)險的真正解決有賴于資產(chǎn)證券化的專門立法，其與《合同法》、《民法通則》應(yīng)是“特殊法與普通法”的關(guān)系，如此不僅能防范潛在訴訟風(fēng)險，還能明確監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)問題，另外，修改《公司法》、《破產(chǎn)法》、《信托法》等相關(guān)法律、法規(guī)的有關(guān)內(nèi)容，促進信托業(yè)和城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

【參考文獻】

[1] 何小鋒：資產(chǎn)證券化：中國的模式[M].北京大學(xué)出版社，2002.

第4篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

【關(guān)鍵詞】不良次產(chǎn)；債務(wù)重組；資產(chǎn)證券化；債轉(zhuǎn)股。

我國銀行不良資產(chǎn)并非一開始就存在于我國的經(jīng)濟系統(tǒng)中，它經(jīng)歷了一個從無到有、從小到大的過程。其原因是錯綜復(fù)雜的，本文試就我國銀行不良資一產(chǎn)的成因、影響、處置方法等作些探討:

一、我國銀行不良資產(chǎn)的形成過程

銀行不良資產(chǎn)在我國有一個產(chǎn)生、擴大的過程，從我國銀行20世紀8o年代以后不良資產(chǎn)數(shù)量的變件可以看出我國國有商亞銀行不良資產(chǎn)的形成與發(fā)展的階段性很明顯，大致經(jīng)過了以下幾個不同時期;

(一)計劃經(jīng)濟體制下的未發(fā)期.

1983年以前，在計劃經(jīng)濟體制下，人們不關(guān)心不良資產(chǎn)問題，這個時期由國家統(tǒng)一制定國民經(jīng)濟計劃，各政府主管部門制定企業(yè)生產(chǎn)計劃，企業(yè)按照生產(chǎn)、原材料供應(yīng)以及銷售計劃組織產(chǎn)、供、銷，銀行根據(jù)財政部門的安排，作為財政的出納，向企業(yè)提供資金。國有企業(yè)所需流動資金由財政部門定額撥付，固定資產(chǎn)投資由政府下達包含一定資金額度的項目計劃，企業(yè)只有在資金需求超出定額時才向銀行申請貨款。這一時期盡管只有國有銀行獨家經(jīng)營，沒有市場競爭，但銀行沒有貸款自，也無需對貸款效果負責(zé)，所以這段時期內(nèi)銀行的信貸規(guī)模比較小，1981年全國工業(yè)企業(yè)的貸款只有487億元，1982年為527億元，1983年597億元，基本上沒有形成不良貸款。

(二)不良資產(chǎn)產(chǎn)生期.

1984年一1988年，我國的經(jīng)濟體制改革開放開始涉及到金融體制，市場經(jīng)濟成分在國民經(jīng)濟中的比重逐步提高，銀行體系開始分化，進人壟斷競爭階段，出現(xiàn)了純市場化的銀行與企業(yè)之間的信貸關(guān)系。這個時期的金融特征包括三個方面：一是“撥改貸”是不良資產(chǎn)的生成之門。1983年國務(wù)院決定由人民銀行統(tǒng)管流動資金，企業(yè)資由財政、銀行共同供應(yīng)轉(zhuǎn)為主要由銀行負責(zé)，即“撥改貸”。該措施的初衷是改變財政撥款形成的國有企業(yè)預(yù)算軟約束，但由此打開了銀行不良資產(chǎn)的生產(chǎn)之門，國有企業(yè)的瞀軟約束對象由財政轉(zhuǎn)向銀行。二是沒有建立管理制度控制不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。1984年，幾大專業(yè)銀行分設(shè)完畢，人民銀行專司中央銀行職能，1987年股份制的交通銀行成立，金融市場體系初步形成。盡管產(chǎn)生了純市場化的信貸關(guān)系，但該時期占言流的仍然是由政府主導(dǎo)的銀行和企業(yè)處于被動地位的銀企關(guān)系，各級政府部門和企業(yè)的投資、生產(chǎn)與銷售計劃仍是貸款的重要依據(jù)。各專業(yè)銀行內(nèi)部雖開始設(shè)置資產(chǎn)質(zhì)量測算指標，但對下屬分支行的考核力度不大。三是化身擴張過猛加速了不良資產(chǎn)的形成。1988年改革以來的我國化身化指標（M2/GNP)經(jīng)過連續(xù)10年的上升后出現(xiàn)了首次下降，由上年的73.88%降為72.05%，并且當(dāng)年的通貨膨脹率也首次超過了GDP增長率。這表明貨幣化收益由遞增轉(zhuǎn)向遞減，國家對金融的控制由主動轉(zhuǎn)為被動，控制成本之呈現(xiàn)為上升趨勢。這其中的一個主要表現(xiàn)就是銀企之間的不良債務(wù)不斷上升，由此帶來的成本本也以遞增的速度以上升。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，這段時期內(nèi)大多數(shù)年份不良資產(chǎn)比率在10%以上，到1988年接近15%，不良資產(chǎn)總量接近2000億元。

(三)不良資產(chǎn)急速擴張期.

1989年——1994年，是國內(nèi)金融秩序較為混亂的時期，一方面產(chǎn)生了大量的各種各樣的金融機構(gòu)，在利益最大化的驅(qū)使下，金融機構(gòu)開發(fā)出一些前所未有的業(yè)務(wù)，令人眼花繚亂;另一方面監(jiān)管乏力，監(jiān)管機構(gòu)組織不健全，僅由一些粗線條的監(jiān)管規(guī)范，監(jiān)管手段落后，主要采取非市場化的行政手段，使各個主體難以形成具有內(nèi)在穩(wěn)定性的預(yù)期，致使銀行機構(gòu)出現(xiàn)無序擴張、惡性競爭、急性收縮等現(xiàn)象，因此導(dǎo)致了大量的不良資產(chǎn)。該時期末的不良資產(chǎn)總額達到了1萬億元，“大金融”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤疤摻鹑凇?。也就是在這個期間的1992年，國家控制金融的成本首次超過收益，迫使我國啟動更深層次的金融體制改革。

(四)不良資產(chǎn)增長減速期.

1989年至今，市場化金融體系加速形成，銀行不良資產(chǎn)雖仍在增長但已有減緩跡象。1995年是金融法制建設(shè)成績突出的一年，我國先后頒布了《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《票據(jù)法》、《擔(dān)保法》及《貸款通則》等法律規(guī)章，禁止中國人民銀行對中央及省級政府透支和直接貸款，要求國有銀行必須持有相當(dāng)于風(fēng)險調(diào)整資產(chǎn)總額8%的資本;確立了中央銀行地位和國有商業(yè)銀行的定位;實行政策性銀行和商業(yè)銀行相分離、政策性貸款和經(jīng)營性貸款相分離的原則。19%年東南亞金融危機爆發(fā)，強化對金融風(fēng)險的控制和防范成為金融體制改革的重點，開始形成以信貸經(jīng)營責(zé)任制為主的商業(yè)銀行風(fēng)險管理體制，建立并逐步完善資產(chǎn)質(zhì)量和營運效益等目標考核體系，實行資產(chǎn)負債比例管理。1998年試行信貸資產(chǎn)風(fēng)險分類法，將貸款按照風(fēng)險程度分為五大類，使我國不良貸款的統(tǒng)計和預(yù)警體系逐漸向國際標準靠攏。與此同時，中央強調(diào)嚴格控制不良貸款的增長，銀行的“惜貸”現(xiàn)象更為嚴重。1999年4月，中國信達資產(chǎn)管理公司成立，之后東方、華融、長城資產(chǎn)管理公司也先后成立，并于同年啟動債轉(zhuǎn)股，開始化解國有商業(yè)銀行系統(tǒng)的不良貸款，至2000年底這四家金融資產(chǎn)管理公司已從國有商業(yè)銀行收購不良資產(chǎn)1.4萬億元。

二、我國銀行不良資產(chǎn)處置要有新思路

國際上銀行不良資產(chǎn)處置方法一般有銷售、重組、證券化、債轉(zhuǎn)股等。這些方法是否適合我國，如果適合又如何結(jié)合我國國情來運用這些方法，以使我國不良資產(chǎn)處置方法多樣化，值得探討。

(一)資產(chǎn)債務(wù)重組:手段要多樣化.

對債務(wù)企業(yè)進行資產(chǎn)債務(wù)重組是債權(quán)人處置銀行不良資產(chǎn)的重要方法之一，有些債務(wù)企業(yè)，由于產(chǎn)品缺乏競爭力，經(jīng)營管理不善等，經(jīng)營陷人困境，但這些企業(yè)尚存在許多可利用的資源，可以成為其他企業(yè)兼并的對象，如果債權(quán)人能從中“做媒”，向優(yōu)質(zhì)企業(yè)售讓債權(quán)，再由企業(yè)之間進行“債轉(zhuǎn)股”，優(yōu)質(zhì)企業(yè)就能夠以控股股東身份向原企業(yè)注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進行資產(chǎn)重組，盤活原來的不良資產(chǎn)。在目前條件下，資產(chǎn)債務(wù)重組的手段應(yīng)該多樣化、包括兼并、破產(chǎn)、證券市場的收購、企業(yè)托管，還包括企業(yè)出售、股份制改造、企業(yè)租賃、承包等，債權(quán)人要積極地提供公司理財服務(wù)，向債務(wù)人提供管理咨詢、收購、兼并、分立重組、包裝上市等方面服務(wù);通過資產(chǎn)重組，解決企業(yè)存量資產(chǎn)缺乏流動性的問題。對于已確認經(jīng)營惡化、資不抵債需要關(guān)閉破產(chǎn)的企業(yè)，依法申請企業(yè)破產(chǎn)清算，盡可能地減少損失。

(二)不良資產(chǎn)證券化:只適合市場前景好的債務(wù)人.

我國資本市場的發(fā)育和全社會巨額的金融資產(chǎn)(現(xiàn)在居民手里大約有10萬億元存款)，為債權(quán)人

以資本運作的方式處置銀行不良資產(chǎn)創(chuàng)造了條件。不良資產(chǎn)證券化已成為債權(quán)人盤活不良債權(quán)的突破口之一。資產(chǎn)證券化是將一組資產(chǎn)放入某種特殊目的的載體中，在這些資產(chǎn)的現(xiàn)金流量支持下發(fā)行債券，以上市證券的形式出售給投資者。應(yīng)當(dāng)說，資產(chǎn)證券化是目前債權(quán)人處理不良資產(chǎn)的一種較佳方法，特別是對有市場、前景好的國有大中型企業(yè)更是如此。國家對搞活國有大中型企業(yè)持十分積極的態(tài)度，從各方面給予優(yōu)惠政策，而且這些企業(yè)的整體素質(zhì)相對較高。債權(quán)人應(yīng)對這些不良債權(quán)進行科學(xué)的包裝，與企業(yè)一道，通過各種形式和渠道使其上市，借助證券市場籌集資金，以收回不良資產(chǎn)。

按照國際經(jīng)驗，資產(chǎn)證券化使以某些能帶來可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)為依托的，而不良資產(chǎn)的最大特點就是目前失去了創(chuàng)造效益的活力，或者是創(chuàng)造效益的能力較為低下。因而，若依托的資產(chǎn)是不良貸款，在操作上就要設(shè)法將證券化中發(fā)行的證券從單純債券拓展為債券與股票并舉，以及對具有非穩(wěn)定現(xiàn)金流的不良貸款的證券化作更大程度的信用增級。

(三)銷售:要充分利用市場競爭機制.

銷售是清理不良資產(chǎn)存量的有效方法，包括個別銷售、招標銷售、折價銷售依法償債資產(chǎn)和逾期償債資產(chǎn)等。目前我國應(yīng)盡快建立不良資產(chǎn)交易市場，以實現(xiàn)不良資產(chǎn)銷售過程的市場化。一是充分發(fā)揮市場作用。不良資產(chǎn)很難估價，易將資產(chǎn)以低于其真實價值的價格出售而蒙受損失。因此，債權(quán)人在銷售不良資產(chǎn)時，應(yīng)充分運用市場競爭機制，采用競標的形式出售不良資產(chǎn)。債權(quán)人作為大賣家，有必要也有能力提供每項債權(quán)的詳細信息，發(fā)標前制作一個標底作為市場指導(dǎo)價格，由有意購實的投資者投標競價。在這種競爭中，債權(quán)人可以選擇投資者，使不良資產(chǎn)取得公平市場價格，將銷售不良資產(chǎn)的損失減少到最低程度。二是利用市場實現(xiàn)損失的合理分配。債權(quán)人在銷售銀行的不良資產(chǎn)時，受著銀行原有負債(居民儲蓄存款)的剛性約束;郎銷售銀行不良資產(chǎn)的收人不足以償付債務(wù)時，損失必須由債權(quán)人承擔(dān)。債權(quán)人所追求的目標就是要將這一損失減少到最低，而投資者在從債權(quán)人處購買不良資產(chǎn)時，是為了盈利。這樣，失的承擔(dān)對象就很明確。而且，這樣一種損失分配機制也為銷售不良資產(chǎn)調(diào)動了買賣雙方的積極性。

(四)新增不良資產(chǎn):銀行不應(yīng)再剝離.

第5篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

關(guān)鍵詞:中小企業(yè)集合債;集合貸款;信貸資產(chǎn)證券化;信貸工廠

近年來,為了支持中小企業(yè)發(fā)展,我國中央銀行先后出臺了一系列政策措施,鼓勵各商業(yè)銀行改進對中小企業(yè)的金融服務(wù),對解決中小企業(yè)有效貸款需求產(chǎn)生了一定的積極效果。中小企業(yè)逐漸擺脫了完全依賴國家投資、銀行貸款的單一局面,逐步建立起了較為獨立、渠道多元的融資體系,為企業(yè)靈活運用資金起到了積極的作用,但同時也存在許多難以解決的問題,我國的中小企業(yè)存在著融資難的問題。

一、造成我國中小企業(yè)融資難的原因

造成我國中小企業(yè)融資難的原因有很多,既有企業(yè)自身方面的原因:中小企業(yè)自由資金不足,擔(dān)保和抵押物較少;中小企業(yè)規(guī)模較小,技術(shù)水平比較落后;中小企業(yè)管理部規(guī)范,財務(wù)狀況缺乏透明度;中小企業(yè)融資形式單一,主要是銀行融資;中小企業(yè)借貸行為存在嚴重的信息不對稱和道德風(fēng)險導(dǎo)致的中小企業(yè)信用狀況不佳;中小企業(yè)產(chǎn)品往往單一,業(yè)績不穩(wěn)定,抗風(fēng)險能力較差。又有外部融資環(huán)境、金融制度和政府方面的原因:我國的資本市場不完善,中小企業(yè)直接融資渠道不暢。目前我國已經(jīng)正式試點創(chuàng)業(yè)板市場,但我國創(chuàng)業(yè)板市場尚不成熟,存在很多風(fēng)險和問題,多數(shù)中小企業(yè)依然不能解決融資問題;缺乏為中小企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)和信用擔(dān)保機構(gòu),同時沒有建立完善的社會信用體系,增加了企業(yè)的融資成本和銀行授信成本,從而造成了我國中小企業(yè)融資難的問題;另外,缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu);在政府支持方面,我國相對于發(fā)達國家而言,缺乏相應(yīng)的扶持制度。

二、解決中小企業(yè)融資難的對策

(一)理論建議

解決我國中小企業(yè)融資難的問題,企業(yè)自身要提高自身素質(zhì)和信譽度,提高企業(yè)經(jīng)營水平,規(guī)范企業(yè)財務(wù)制度、與大公司建立良好的合作關(guān)系,尋找資金支持等。我國要加強社會信用體系的建設(shè),設(shè)立專門服務(wù)與中小企業(yè)的中小銀行和信用擔(dān)保機構(gòu),建立全社會的信用擔(dān)保體系對與解決我國的中小企業(yè)融資有一定的意義。我國政府要建立完善的中小企業(yè)法律法規(guī)體系,健全我國中小企業(yè)管理體系,著重加強和扶持中小企業(yè)力度。

(二)融資新思路

1、中小企業(yè)集合債券

第一,集合債券概念。中小企業(yè)集合債券是通過牽頭人組織,以多個中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體,若干個中小企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度,采用集合債券的形式,使用統(tǒng)一的債券名稱,形成一個總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式,它是以銀行或證券機構(gòu)作為承銷商,需由擔(dān)保機構(gòu)擔(dān)保,評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)參與的新型企業(yè)債券方式。

這種“捆綁發(fā)債”行為,不僅能解決中小企業(yè)的資信評級低,融資成本高等難題,還開創(chuàng)了中小企業(yè)新的融資模式和中長期融資工具,解決了中小企業(yè)多年來短貸長用的問題,降低了融資成本。所以在中國大面積實行中小企業(yè)集合債,鼓勵中小企業(yè)從資金上做長期的規(guī)劃進行合理的投資建設(shè),是時下解決中小企業(yè)各個難題的有效方法。

第二,中小企業(yè)集合債的成功案例。目前,我國已經(jīng)有三只中小企業(yè)集合債券成功上市,包括2007年國家開發(fā)銀行擔(dān)保發(fā)行的“07中關(guān)村(5.30、0.11、2.12%)債”、“07深中小債”和大連市中小企業(yè)集合債券。其中2007年末深圳20家企業(yè)捆綁發(fā)行的“07深中小債”和中關(guān)村4家企業(yè)聯(lián)合發(fā)行的“07中關(guān)村債”兩只中小企業(yè)集合債均獲得AAA評級。國家開發(fā)銀行擔(dān)保,加上利率處于當(dāng)時市場環(huán)境下的較高水平,“07深中小債”和“07中關(guān)村債”得到機構(gòu)投資者的踴躍認購。說明中小企業(yè)集合債為中小企業(yè)提供了一種可行的融資方法和手段。

第三,集合債發(fā)行的優(yōu)勢。首先,集合債的發(fā)行,可以拓寬中小企業(yè)的融資渠道,不再局限于銀行貸款和中小板IPO融資渠道。由于存在信用、規(guī)模等約束,單個的中小企業(yè)發(fā)債根本不太可能,而集合債券運用了信用增級的原理使中小企業(yè)發(fā)債變得相對容易,可以為一批有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∶駹I企業(yè)提供融資機會,拓展新的融資渠道。其次,債券融資是綜合成本最低的外源融資方式,企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率,節(jié)約了企業(yè)財務(wù)成本。與銀行貸款相比,比如貸款1億元,如果采用債券融資,其資金成本要比同期銀行貸款每年節(jié)約35%左右;與股權(quán)融資(上市)相比,發(fā)行企業(yè)債券不會影響到企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu),不會攤薄每股收益,而且綜合成本低于上市。

此外債券融資還有“稅盾”優(yōu)勢,債券利息可在稅前支付計入成本,而且設(shè)計靈活,符合不同投資項目需求,投資群體廣泛,具有明顯的廣告效應(yīng),還可以優(yōu)化企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu),為企業(yè)開拓其他市場化融資方式打下基礎(chǔ)。

由于中小企業(yè)渴望的中長期資金很難從商業(yè)銀行獲得,上市融資門檻相對又高,中小企業(yè)集合債券對緩解中小企業(yè)資金困難有著非常重要的作用。中小企業(yè)集合債券是解決中小企業(yè)融資難的一個有效途徑。

2、集合貸款――中小企業(yè)融資新思路

第一,當(dāng)前國際金融危機仍在蔓延和深化,中小企業(yè)受到極大沖擊,其融資難的問題進一步加深。創(chuàng)新貸款方式,加快推進集合貸款,是解決當(dāng)前中小企業(yè)融資問題的新思路。

中小企業(yè)集合貸款,是指在同一行業(yè)、同一領(lǐng)域或同一地域,由一個龍頭企業(yè)牽頭,多個中小企業(yè)聯(lián)合,由擔(dān)保中心作為中介,采取“統(tǒng)一管理,統(tǒng)一授信,統(tǒng)一和銀行談判”的方式,向銀行申請貸款的一種貸款形式。

中小企業(yè)集合貸款具有廣闊的市場前景和強大的生命力。這種融資模式以產(chǎn)業(yè)鏈為紐帶,以龍頭企業(yè)為核心,打通了產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè),帶動了全行業(yè)的發(fā)展,從而促進地區(qū)經(jīng)濟的快速增長。通過政府與擔(dān)保中心搭建公共服務(wù)平臺,使銀行、擔(dān)保、企業(yè)三方實現(xiàn)共贏。這種“捆綁貸款”的方式,對支持中小企業(yè)的科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級,提高中小企業(yè)的核心競爭力,推動中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,將發(fā)揮重要的作用。

第二,集合貸款的創(chuàng)新之處。中小企業(yè)集合貸款的創(chuàng)新主要表現(xiàn)在幾個方面:

從企業(yè)角度來看,中小企業(yè)集合貸款是由一個龍頭企業(yè)作為牽頭人,由多家中小企業(yè)聯(lián)合起來申請貸款,能有效解決單個中小企業(yè)難以從銀行獲得貸款的困難。同時,中小企業(yè)集合貸款融資成本要遠低于單個企業(yè)從銀行貸款的成本。據(jù)測算,通過集合貸款,中小企業(yè)綜合利率將從12%-18%降到8%。此外,中小企業(yè)利用財務(wù)杠桿的原理進行債務(wù)融資不會影響其所有權(quán)結(jié)構(gòu)和日常經(jīng)營管理,拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。

從銀行角度來看,一方面,中小企業(yè)集合貸款變“零售貸款”為“批發(fā)貸款”,降低了貸款信息收集成本,發(fā)揮了貸款規(guī)模成本和規(guī)模收益的優(yōu)勢,提高了貸款效率,為銀行重回中小企業(yè)信貸市場找到了利器。另一方面,降低了銀行的信貸風(fēng)險。中小企業(yè)集合貸款,使得貸款企業(yè)相互關(guān)聯(lián),各個企業(yè)的決策行為直接相互影響、相互制約,因而,單個企業(yè)逃債的概率較小。此外,中小企業(yè)集合貸款重點考察的是整個關(guān)聯(lián)企業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險,由于系統(tǒng)性風(fēng)險有很強的發(fā)展規(guī)律,銀行在事前就可以預(yù)測與規(guī)避,將貸款風(fēng)險化整為零。

從擔(dān)保機構(gòu)角度來看,中小企業(yè)集合貸款突破了以往單一的擔(dān)保方式,在具體實踐中,可以慢慢探索形成一個環(huán)環(huán)相扣的擔(dān)保體系:由符合條件的機構(gòu)為中小企業(yè)集合貸款提供統(tǒng)一擔(dān)保(即統(tǒng)一擔(dān)保人),促進中小企業(yè)集合貸款的成功發(fā)放;由多家擔(dān)保機構(gòu)分別就各自所擔(dān)保的企業(yè),向統(tǒng)一擔(dān)保人承擔(dān)連帶保證責(zé)任;各家貸款企業(yè)向各自的擔(dān)保機構(gòu)提供抵押、質(zhì)押等反擔(dān)保措施。這樣,可以最大限度地降低銀行的貸款風(fēng)險。

3、中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化

2008年,浙商銀行“浙元一期”的推出,為我國中小企業(yè)融資提供了一個很好的融資思路――中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化。

第一,資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性,但具有可預(yù)測現(xiàn)金收入的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合,轉(zhuǎn)化成由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作擔(dān)保、可自由流通的證券,銷售給資本市場投資者的一種融資方式。

第二,中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的成功試點。浙商銀行發(fā)行的2008年“浙元1期”中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券,基礎(chǔ)資產(chǎn)池全部由該行發(fā)放的中小企業(yè)貸款構(gòu)成。浙江省率先試點中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券,主要目的是借助創(chuàng)新性金融服務(wù)產(chǎn)品、手段來有效擴大銀行資金來源,著重解決當(dāng)前中小企業(yè)融資難的問題。

第三,信貸資產(chǎn)證券化的好處。信貸資產(chǎn)證券化對銀行和中小企業(yè)都有一定的好處,能夠?qū)崿F(xiàn)銀行和企業(yè)的雙贏。

對銀行來講,信貸資產(chǎn)證券化的最大作用在于改善了流動性,有利于解決資本金有限帶來的信貸緊張問題,而中小企業(yè)也將借以獲得更多貸款。同時,商業(yè)銀行將信貸資產(chǎn)證券化,可以實現(xiàn)表外處理,起到分散風(fēng)險的作用,這將會鼓勵銀行在中小企業(yè)貸款上的投入。

對企業(yè)來講,中小企業(yè)貸款證券化業(yè)務(wù)為中小企業(yè)提供資金,對中小企業(yè)的組合信用風(fēng)險進行管理的功能,從而在總量風(fēng)險不變的情況下有效滿足中小企業(yè)個體的融資需求,同時使其與資本市場建立直接聯(lián)系,增加中小企業(yè)的債務(wù)融資和外源融資比重。

4、商業(yè)銀行興辦信貸工廠

第一,信貸工廠的定義?！靶刨J工廠”是以價值最大化為目標,構(gòu)建專業(yè)化的小企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營管理體系,建立專門的業(yè)務(wù)運作機制,為客戶提供全方位金融服務(wù)。實行差別化的風(fēng)險管理政策,打造“流程銀行”,建立標準化的信貸業(yè)務(wù)流程,提高運作效率,以滿足客戶融資需求和銀行控制風(fēng)險的雙重需要。

第二,信貸工廠的成功案例。我國建設(shè)銀行已在全行建立了120多家“信貸工廠”模式的小企業(yè)經(jīng)營中心,小企業(yè)信貸服務(wù)效率和水平有了顯著提升。除建設(shè)銀行外,另外四家國有商業(yè)銀行也在陸續(xù)設(shè)立信貸專營機構(gòu)為小企業(yè)提供融資服務(wù),中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)占比逐漸提升。

我國商業(yè)銀行設(shè)立專門服務(wù)于中小企業(yè)的信貸機構(gòu),為我國的中小企業(yè)提供了很好的融資平臺,有效地解決了我國中小企業(yè)融資難的一個問題。我國政府應(yīng)該鼓勵其他商業(yè)銀行設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的信貸機構(gòu),解決我國中小企業(yè)的融資問題。特別是金融危機以來,我國的中小企業(yè)融資面臨著嚴峻的考驗,商業(yè)銀行設(shè)立的“信貸工廠”解決了中小企業(yè)的燃眉之急。

三、總結(jié)

根據(jù)以上分析和總結(jié),造成我國中小企業(yè)融資難的原因很多,中小企業(yè)應(yīng)該提高自身的素質(zhì),我國政府應(yīng)該設(shè)立信用擔(dān)保體系,建設(shè)和完善我國中小企業(yè)融資制度以外,本文提出了有效、可行的中小企業(yè)融資方案,即中小企業(yè)集合信貸,中小企業(yè)集合債券,中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化、商業(yè)銀行制定專門為中小企業(yè)服務(wù)的“信貸工廠”,在一定程度上緩解中小企業(yè)融資難的問題。

參考文獻:

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第6篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

一、科技型中小企業(yè)生命周期各階段的融資需求分析

優(yōu)序融資理論(PeckingOrderTheory)認為，科技型中小企業(yè)在籌集長期性金融資金時，優(yōu)先使用對企業(yè)的發(fā)展以及企業(yè)的股本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)最有利的金融資金，當(dāng)該資金被使用完結(jié)后，再決定使用稍次的金融資金來源。

1.種子期:風(fēng)險大，資金需求小根據(jù)科技型中小企業(yè)的發(fā)展特點，在企業(yè)發(fā)展初期，即企業(yè)發(fā)展種子期，所面臨的困難巨大，所經(jīng)歷的風(fēng)險也是最大的。處在種子期的企業(yè)極有可能還沒有一個比較完善的企業(yè)組織形式，沒有完整的生產(chǎn)線以及發(fā)展所需的資金，甚至可能沒有必需的人力資源，擁有的僅僅是技術(shù)、發(fā)明、創(chuàng)新等科技資源，抑或只是企業(yè)創(chuàng)建的計劃。而這些科技資源能否轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，某種產(chǎn)品能否被行業(yè)認可并在市場上占有一席之地是完全未知的。但往往這個時候，企業(yè)創(chuàng)始人迫切需要資金以用于新產(chǎn)品的生產(chǎn)和再次研發(fā)，以此來證明自己掌握的技術(shù)是否可以被市場所接受，同時評價技術(shù)與產(chǎn)品的商業(yè)價值。因此，種子期是科技型中小企業(yè)發(fā)展的困難期，但也是發(fā)展創(chuàng)意和開發(fā)研究的關(guān)鍵期，企業(yè)恰恰是根據(jù)這一階段的研究成果生產(chǎn)初始產(chǎn)品。滿足種子期科技型中小企業(yè)發(fā)展需求的資金一般應(yīng)具有投資無直接回報性、資金投資期長、需求量不一定很大、投資風(fēng)險高的特點。

2.初創(chuàng)期:盈利較低，資金缺口大增科技型中小企業(yè)經(jīng)過種子期的發(fā)展，有了一定的發(fā)展基礎(chǔ)，進入到企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期階段。由于各項工作的安排以及實施已具體到細節(jié)上，所以該階段企業(yè)對于資金的需求量劇增。與種子期的企業(yè)相比，初創(chuàng)期的企業(yè)對于資金的需求量有著近十倍的差距，致使科技型中小企業(yè)的資金缺口大增。由于此時期的企業(yè)需要盡快拓展市場并向市場推廣產(chǎn)品，需要巨大的資金支持。這個階段的資金需求主要來源于購買用于生產(chǎn)的機械設(shè)備，以滿足市場對于產(chǎn)品的需求。與此同時，由于受到自身資源的限制產(chǎn)能有限，企業(yè)獲得的經(jīng)營性利潤相對較低。因此，處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)面臨巨大的資金缺口，需要采取不同的融資方式組合來緩解資金缺乏對企業(yè)發(fā)展造成的影響。企業(yè)將主要考慮面向風(fēng)險投資的股本融資，或者政府的支持性資金和企業(yè)自有資金。

3.成長期:內(nèi)部積累較少，融資需求迫切處于成長期的科技型中小企業(yè)需要擴大其產(chǎn)品的市場占有率，因此，在這一階段，企業(yè)需要籌集資金來集中提高生產(chǎn)力和購買生產(chǎn)研發(fā)設(shè)備，以擴大其產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。在這一需求的作用下，企業(yè)對資金的需求量比初創(chuàng)期只增不減，有可能遠遠高于初創(chuàng)期。在這一階段企業(yè)內(nèi)部可以積累的資金較少，必須通過外部融資來填補資金的空缺。因此，企業(yè)應(yīng)通過多渠道的融資方式籌集充足的資金，以保障企業(yè)的發(fā)展運營。

4.成熟期:資金需求額最大，融資方式多樣進入到成熟期的中小企業(yè)，會有一段快速成長的過程。此時期由于科技型中小企業(yè)規(guī)模的不斷擴大，資本結(jié)構(gòu)越來越合理，企業(yè)所面臨的風(fēng)險大大降低。但是，由于這一階段企業(yè)的資產(chǎn)擴張，加上企業(yè)可能會有產(chǎn)品質(zhì)量上的改變或提升，使得企業(yè)對資金的需求額更大了。這一階段也是科技型中小企業(yè)獲得融資最為容易的時期［6］。在成熟期，企業(yè)僅僅依靠銀行的貸款或股權(quán)融資已經(jīng)遠遠不能滿足其發(fā)展需求，因此需要選擇其他的融資方式?？萍夹椭行∑髽I(yè)經(jīng)過種子期、初創(chuàng)期和成長期的發(fā)展，產(chǎn)品研發(fā)已經(jīng)取得了巨大的成功，產(chǎn)品市場規(guī)模也得到了急速擴大。這個時期，企業(yè)需要更多的資金擴大生產(chǎn)規(guī)模，以滿足市場的需求。在成熟期，企業(yè)的資金缺口將達到最大，而且是其生命周期的最高水平。由于這一時期的企業(yè)發(fā)展良好，企業(yè)的經(jīng)營效率很高，故可以選擇的融資方式也很多。

5.衰退期:資金回收，內(nèi)源融資處于衰退期的科技型中小企業(yè)創(chuàng)新能力逐步下降，對新技術(shù)、新產(chǎn)品的開發(fā)能力越來越弱，整個企業(yè)的實力處在衰退的狀態(tài)，再加上行業(yè)間競爭加劇，企業(yè)在這一階段很難獲得外部資金支持。因此，企業(yè)采取收縮型融資策略是比較合適的，這樣企業(yè)不會有大量的資金流入，更多的是將企業(yè)的資金回收，以投入新的產(chǎn)業(yè)或者項目。

二、科技型中小企業(yè)生命周期各階段的融資策略選擇

1.種子期的策略選擇一般來說，科技型中小企業(yè)在種子期尤其是其創(chuàng)始階段，一般選擇自籌資金，主要依靠企業(yè)所有者的資本投入，或基于親朋好友的民間借貸來獲得資金。對于企業(yè)的決策者來講，個人的資本投入會更具有優(yōu)勢，因為這類資本的使用相對更加自由，由于并沒有參與到其他的金融組織或市場交易中去，也就不會受到外界環(huán)境的制約和影響。有關(guān)經(jīng)濟發(fā)展的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，處于種子期的科技型中小企業(yè)，其資金的70%來源于個人儲蓄。但是由于個人儲蓄能力有限，資金數(shù)量必然較少，通常不能維持企業(yè)的持續(xù)運營，這就需要繼續(xù)籌集資金。此時，最大的資金來源一般是向親朋好友進行借貸，這部分資金在創(chuàng)業(yè)投資總額中約占15%。另外一種方式是天使投資，這是科技型中小企業(yè)進行外源性融資策略選擇的第一步，一般是指投資者個人出資幫助具有創(chuàng)意或者技術(shù)的項目團隊的初創(chuàng)型企業(yè)而進行的一種高風(fēng)險的前期投資。這種籌資方式大致占到企業(yè)這一階段資金來源總額的5%。除上述融資方式之外，近年來，遼寧省政府也開始對科技型中小企業(yè)進行關(guān)注并給予相應(yīng)的支持，其中，選擇企業(yè)孵化器是處于種子期的科技型中小企業(yè)非常明智的選擇。因此，這個階段科技型中小企業(yè)可以采取自籌資金、天使投資、政府扶持相結(jié)合的基本融資策略。

2.初創(chuàng)期的策略選擇處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)在選擇融資方式時，主要依據(jù)是企業(yè)未來發(fā)展過程中償還債務(wù)的能力。初創(chuàng)期企業(yè)再融資時面臨的最大困難是資金來源渠道相對比較狹窄。由于該階段企業(yè)獲取外源性的融資相對比較困難，一般會采取經(jīng)營性的收益來填補資金缺口，根據(jù)自身的資金結(jié)構(gòu)，使用內(nèi)部經(jīng)營性資金以滿足自身發(fā)展的需求。這種利用自身的資金進行投資的行為稱之為內(nèi)源性融資。對于一個企業(yè)來說，內(nèi)源性融資方式選擇得越好，內(nèi)源性資金越雄厚，則發(fā)展前景相對也會越好。內(nèi)源性融資是企業(yè)發(fā)展中不可或缺的籌集資金的模式。另外，企業(yè)在這一階段開始逐漸將抽象的技術(shù)、創(chuàng)新資源轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，并且具有了初步的生產(chǎn)規(guī)模。企業(yè)可以充分利用自身的資產(chǎn)(如無形資產(chǎn)等)，以質(zhì)押等方式從金融機構(gòu)獲取貸款融資。對于長期性融資，企業(yè)還可以選擇向私人股東發(fā)行更多的股票或者向銀行貸款。但是，如果企業(yè)的利潤沒有達到一定的水平，企業(yè)就很難通過這些方式獲得資金支持，或即使能夠獲得資金成本也會比較高。在這種情況下，企業(yè)可以選擇風(fēng)險投資，由風(fēng)險投資公司將資金投入企業(yè)并作為普通合伙人管理企業(yè)投資運作，規(guī)范企業(yè)經(jīng)營，以此獲得相應(yīng)報酬。因此，這個階段科技型中小企業(yè)可以采取內(nèi)源性融資與風(fēng)險投資相結(jié)合的基本融資策略。

3.成長期的策略選擇企業(yè)進入成長階段后，需要大量的流動資金來提高生產(chǎn)力，購買更多的生產(chǎn)設(shè)備和研發(fā)器材，以擴大產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模。如此一來，無疑進一步擴大了企業(yè)資金需求和供給的缺口。如何在金融市場上另辟途徑進行融資，正是這一階段企業(yè)需要思考的問題。這一階段，企業(yè)發(fā)展更加迅速，產(chǎn)品也已經(jīng)順利投產(chǎn)，生產(chǎn)技術(shù)愈發(fā)成熟，市場前景逐漸明朗，可以采取負債的方式直接或是間接籌集更多的資金。對于個人投資者而言，這一階段的企業(yè)技術(shù)風(fēng)險降低，未來可期，是非常具有吸引力的。由于企業(yè)此時已經(jīng)具備了一定的規(guī)模，在有資產(chǎn)擔(dān)保的條件下，可以抵押廠房或大型機器設(shè)備，通過銀行貸款來籌集資金，進行債務(wù)融資。融資租賃作為另一種債務(wù)融資方式也可以緩解企業(yè)資金短缺的燃眉之急。企業(yè)如果無力購置某些昂貴且必需的生產(chǎn)設(shè)備，可以向租賃公司租入這些必需品，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營上的需要。作為科技型的企業(yè)，可以利用的又一融資方式是知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資。不同于傳統(tǒng)的以固定資產(chǎn)作為抵押物的融資方式，科技型中小企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)融資是以企業(yè)擁有的專利發(fā)明和商標中的財產(chǎn)權(quán)，經(jīng)評估后作為質(zhì)押物進行的融資?？萍夹椭行∑髽I(yè)經(jīng)歷了種子期和初創(chuàng)期后，在成長期的發(fā)展速度是最快的。此時企業(yè)的融資能力逐步增長，由于前期積累了很多融資的經(jīng)驗，融資渠道也逐漸拓展開來。處在這一階段的科技型中小企業(yè)，不但可以充分利用各金融機構(gòu)的貸款融資，還會因為企業(yè)本身發(fā)展到高成長性階段而被更多的風(fēng)投金融機構(gòu)關(guān)注，可以得到更多更高質(zhì)量的投資。由此，風(fēng)險投資成為科技型中小企業(yè)在其成長期主要考慮的融資模式選擇之一。所以，這個階段采取債券融資、知識產(chǎn)權(quán)融資、風(fēng)險投資相結(jié)合的基本融資策略。

4.成熟期的策略選擇在經(jīng)過成長期的發(fā)展之后，科技型中小企業(yè)應(yīng)該已經(jīng)在市場上有了一定的競爭能力。企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展、技術(shù)水平日趨成熟，產(chǎn)品也已經(jīng)有了穩(wěn)定的銷售市場。由于成熟期企業(yè)的各項經(jīng)濟指標已經(jīng)達到最優(yōu)狀態(tài)，企業(yè)的投資風(fēng)險低，企業(yè)的發(fā)展已達到最穩(wěn)定的狀態(tài)，融資能力也得到了進一步的提高，融資渠道也出現(xiàn)了多樣化的發(fā)展趨勢，企業(yè)可以繼續(xù)擴大產(chǎn)品的市場占有率，以獲得豐厚的經(jīng)營收益。該階段企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模較大，產(chǎn)品的收益相對較高，企業(yè)由于擁有了許多可以抵押的資產(chǎn)，可以選擇長期融資方式或是激進型融資策略。實際操作中，科技型中小企業(yè)則可以通過增加外源性融資，即加大債務(wù)融資比例籌集資金，如發(fā)行債券等。上市融資是比較適合這個階段企業(yè)的融資方式，從某種程度上來說，成功上市并進入資本市場融資是科技型中小企業(yè)走向成熟的標志之一。這時的科技型中小企業(yè)如果可以順利完成擴張，就有機會躋身于大中型企業(yè)的行列。對于科技型中小企業(yè)而言，在經(jīng)歷了種子期、初創(chuàng)期和成長期之后，如果能夠通過股權(quán)收購借殼上市，是最成功的融資方式，是對科技型中小企業(yè)今后發(fā)展經(jīng)營或者重新面臨風(fēng)險時非常好的支持方式。這一階段的科技型中小企業(yè)可以通過并購或回購的方式實現(xiàn)資產(chǎn)重組。因此，這個階段采取激進的組合融資的基本融資策略。

5.衰退期的策略選擇一方面，此時期的企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品占有了一定的市場份額，經(jīng)營利潤累積，自有資金增加，為了能在競爭激烈的市場上穩(wěn)住腳跟，必須開始新一輪的技術(shù)創(chuàng)新，此時可以利用企業(yè)自身積累的資金。另一方面，在衰退期的科技型中小企業(yè)又面臨著市場份額逐漸減少、盈利能力逐漸減弱、債務(wù)償還能力下降等諸多問題。因此，此時企業(yè)應(yīng)該及時調(diào)整原有的資本結(jié)構(gòu)以及核心業(yè)務(wù)。處于衰退期的科技型中小企業(yè)可以采取資產(chǎn)證券化的融資方式來改善企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流狀況，使企業(yè)獲得再一次騰飛的機會。資產(chǎn)證券化主要分為兩類:一類是企業(yè)的資產(chǎn)收益證券化，主要是以企業(yè)未來的收益為依托，通過提高信用等級發(fā)行債券進行融資;另一類是企業(yè)的資產(chǎn)支持證券化，以目前企業(yè)所擁有的全部資產(chǎn)為基礎(chǔ)，用預(yù)期收益作為保障，在資本市場發(fā)行債券進行融資。采用資產(chǎn)證券化的融資方式不僅可以獲得相應(yīng)的資金支持，而且可以提高企業(yè)經(jīng)營性的資金收益，使企業(yè)步入良性循環(huán)的經(jīng)營軌道。因此，這個階段采取自有資金與資產(chǎn)證券化相結(jié)合的基本融資策略。科技型中小企業(yè)生命周期各階段融資模式的選擇如圖3所示。

三、結(jié)論

第7篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

央行正在考慮對國內(nèi)的房地產(chǎn)基金放行

據(jù)了解，中國人民銀行金融市場司將中信證券股份有限公司和聯(lián)華國際信托投資有限公司列為房地產(chǎn)基金的試點單位。目前。這兩家機構(gòu)已經(jīng)上報相關(guān)房地產(chǎn)基金試點方案的材料。“如果方案最終獲得人民銀行的認可，那么試點就有可能在年內(nèi)成行?！笔煜で闆r的有關(guān)人士推測。

這位人士稱，為改變國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)可能蘊涵的金融風(fēng)險積聚于銀行的現(xiàn)狀，中國人民銀行一直都在考慮開辟房地產(chǎn)基金等直接融資渠道，但受制于產(chǎn)業(yè)投資基金法沒有出臺而無法成行。房價波動開始加劇，越來越大的市場風(fēng)險正在累積，這些促使了央行去拓展直接融資渠道。

信托公司VS證券公司

上報方案的兩家機構(gòu)――中信證券與聯(lián)華信托分別是所在行業(yè)的龍頭。

目前，這兩家機構(gòu)都處于比較緊張的狀態(tài)。央行目前只是確定允許這兩家公司上報方案，并未明確表示兩家是否都可以成為試點。可能的情況是，對這兩家機構(gòu)進行比較，誰的方案獲得認可，誰就成為試點機構(gòu)。

在具體的操作中，由于中國目前在這方面的法律制度包括資產(chǎn)管理制度、稅收制度、證券監(jiān)管體制并不完善，因此，試點不會采用在美國普遍存在的公司制REITS，而會參考香港和新加坡經(jīng)驗發(fā)展信托型封閉式房地產(chǎn)基金，該基金最終在銀行間市場發(fā)行。

“這種模式的特點就是以受托人、投資管理人、托管人資格管理為核心，特別關(guān)注房地產(chǎn)基金投資行為中的風(fēng)險管控。監(jiān)管者希望通過試點為今后房地產(chǎn)基金立法提供基礎(chǔ)?！毙磐袠I(yè)人士稱。

目前，能夠操作信托型封閉式房地產(chǎn)基金的機構(gòu)只有信托公司和證券公司。因此，對于聯(lián)華信托與中信證券而言，誰能成為試點者，不只涉及這兩家企業(yè)的各自業(yè)務(wù)拓展，更涉及到其所處的行業(yè)誰能更早地進入這一領(lǐng)域。

房地產(chǎn)直接融資

業(yè)內(nèi)人士分析，央行金融市場司積極推進房地產(chǎn)基金的試點主要出發(fā)點源于對房地產(chǎn)市場波動引發(fā)金融風(fēng)險的擔(dān)憂。

在2006年10月30日的《中國金融穩(wěn)定報告(2006)》中，中國人民銀行發(fā)出警告指出，當(dāng)前房地產(chǎn)市場前景尚不明朗。房地產(chǎn)市場的調(diào)整將分別影響到投資和消費，進而對經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定產(chǎn)生負面影響。

該報告進一步假設(shè)，如果房價出現(xiàn)較大幅度下跌，銀行自身持有的房地產(chǎn)抵押價值將會降低，沖抵銀行自有資本，銀行資本的下降會使銀行減少對房地產(chǎn)的信貸投放，推動房價更大幅度地下降?！斑@種銀行與房價的連鎖反應(yīng)引起了監(jiān)管層的擔(dān)憂?！毙磐袑＜覍O立認為。

目前，個別地區(qū)出現(xiàn)的房價增速下跌的情況正在傳遞出這樣一個信號，發(fā)展能夠自主承擔(dān)風(fēng)險的房地產(chǎn)直接融資渠道成為亟待考慮的問題。

但對這樣的一種嘗試，有業(yè)內(nèi)人士分析，央行的試點不大可能在短時間內(nèi)成行。

一方面，央行將房地產(chǎn)基金放到銀行間市場上，此舉固然有利于為銀行間市場增加更多投資品種，但卻不大可能很好實現(xiàn)將風(fēng)險帶離銀行體系的目的。

此外，主導(dǎo)權(quán)也有可能成為試點的制約。畢竟，《產(chǎn)業(yè)投資基金試點管理辦法》未能出臺，誰將成為產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)管者還是未知數(shù)，目前，包括央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、國家發(fā)改委等機構(gòu)都與其相關(guān)。

2006年的最后一天，由發(fā)改委主導(dǎo)社?；稹⒅袊藟鄣榷嗉掖髾C構(gòu)參與的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司揭牌。

而證監(jiān)會官員也多次公開表態(tài)支持券商未來開展類似商業(yè)物業(yè)租賃等相關(guān)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并逐步開拓交易所上市的通道。

第8篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

地產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損 稀土概念是浮云

傳聞：津濱發(fā)展(000897)已停產(chǎn)的稀土項目股東大會后即將再啟。

記者連線：津濱發(fā)展證券部工作人員稱，沒有這回事，公司此前已經(jīng)做過澄清，不存在任何稀土業(yè)務(wù)，相關(guān)項目07年就停產(chǎn)了，公司的主業(yè)只有房地產(chǎn)。我們不可能因為一時的虧損就去發(fā)展其他的副業(yè)，再說，公司既沒稀土方面的技術(shù)，也沒有設(shè)備，開展稀土業(yè)務(wù)不現(xiàn)實。

津濱發(fā)展主營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，但公司擁有稀土資產(chǎn)的傳聞由來已久。津濱發(fā)展2010年年報顯示，公司主要經(jīng)營范圍包括高新技術(shù)產(chǎn)品，而高新技術(shù)產(chǎn)品就包括稀土材料。同時，津濱發(fā)展控股子公司天津市津濱新材料工業(yè)有限責(zé)任公司營業(yè)務(wù)磁性材料、稀土金屬、建筑材料的提煉、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為天津高科技企業(yè)，享受所得稅優(yōu)惠政策。

有券商把津濱發(fā)展作為稀土永磁概念股來看待，有研報稱，津濱發(fā)展的稀土概念隱藏得很深，一開始并沒有引起市場關(guān)注，等到被發(fā)現(xiàn)之后，股價有望出現(xiàn)強勢拉升。

不過，據(jù)了解，由于津濱發(fā)展在磁性材料、稀土金屬技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)缺乏經(jīng)驗，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)。津濱發(fā)展已于2007年7月完成對磁電公司的清算；新材料公司雖未進行注銷，但已于2007年進行了停產(chǎn)處理。

記者從津濱發(fā)展方面得到的反饋是，公司除了房地產(chǎn)主業(yè)外，尚無參與其他行業(yè)投資的計劃。今年3月17日，津濱發(fā)展公告稱，公司擬以每股1元的價格對天津金建益利投資有限公司進行單方增資6000萬元，并取得該公司的控股權(quán)。截至2010年12月31日，金建益利公司總資產(chǎn)1.6億元，凈資產(chǎn)985.71萬元。

津濱發(fā)展表示，受公司目前房產(chǎn)項目開工及竣工時間的影響，導(dǎo)致公司全年可竣工結(jié)算項目較少，公司在今年一季度內(nèi)可確認的收入與去年相比有較大下降。預(yù)計一季度虧損額約為1500萬-2000萬元。

凌云股份：

兵器集團最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入

傳聞：凌云股份(600480)所屬集團擬將開開特車鎖注入。

記者連線：凌云股份證券部工作人員稱，沒有聽說這方面的消息，我們也沒有接到大股東通知。

凌云股份目前主業(yè)是汽車車門框、玻璃導(dǎo)軌等輥壓件沖壓件，現(xiàn)正致力于打造成為車門整體供應(yīng)商，因此收購開開特星光鎖系統(tǒng)公司的預(yù)期強烈。按照凌云股份打造車門總成供應(yīng)商的目標，增加車鎖業(yè)務(wù)已是大勢所趨。目前，汽車門鎖技術(shù)將向機電一體化集中控制和智能控制方向發(fā)展，能體現(xiàn)智能化、人性化的汽車鎖電子控制系統(tǒng)將受到客戶的青睞，機電一體的智能型中央集控門鎖具有廣闊的市場前景。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，在實際控制人兵器工業(yè)集團的鼎力支持下，凌云股份大股東凌云集團極有可能并購全球最大的車鎖企業(yè)德國開開特（Kiekert）集團100%股權(quán)，未來注入上市公司是大概率事件。

第9篇：資產(chǎn)證券化市場前景范文

關(guān)鍵字 體育產(chǎn)業(yè) 風(fēng)險投資

風(fēng)險投資對于中國人來說，已經(jīng)不是一個新鮮事物。眾多的創(chuàng)業(yè)者利用風(fēng)險資本開創(chuàng)出了自己的一片廣闊天空。例如我們眾所周知的新浪網(wǎng)、阿里巴巴網(wǎng)站的成功。風(fēng)險投資無疑為力圖創(chuàng)業(yè)者或者小規(guī)模企業(yè)提供了一條便捷有效的融資渠道。然而，在許多次的創(chuàng)業(yè)大賽中，鮮有體育投資項目中的。個中原因，除了體育投資項目選取了其他的融資方式外，在爭取風(fēng)險投資的進入時忽視了應(yīng)該注意的事項也是其中原因之一。體育產(chǎn)業(yè)投入水平較低，存在資金短缺問題； 體育領(lǐng)域內(nèi)存在許多具有發(fā)展?jié)摿Φ暮庙椖?，迫于資金壓力而無法上馬。風(fēng)險投資是企業(yè)融資的渠道之一，在我國存在大量的資金沉淀，資金短缺的體育投資項目可以向風(fēng)險投資尋求融資機會。

1 體育產(chǎn)業(yè)投入水平低

1.1 體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中比重小

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，1997年，我國體育產(chǎn)業(yè)的增加值為156.37億元，1998年為183.56億元，占gdp比重的0.2％，而發(fā)達國家同時期的這一比例在1％~3％之間。從這一角度看，我國的體育產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中的比重偏低。

1.2 相對于不斷增長的體育消費需求水平而言，體育產(chǎn)業(yè)的投入水平低

依據(jù)配第一克拉克定律，一個經(jīng)濟地區(qū)的經(jīng)濟將從第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)順次發(fā)展。我國目前整體國民經(jīng)濟處于工業(yè)化的中期階段。由于地區(qū)的不均衡發(fā)展，有的地區(qū)如京津唐、長江三角洲、珠江三角洲地區(qū)，已經(jīng)步入工業(yè)化的后期階段。隨著經(jīng)濟的日趨發(fā)展，人們對體育消費的需求也將增加。從目前的狀況看，體育投入的規(guī)模遠遠滿足不了人們對體育消費的需求。

1.3 在競技體育舉國體制下，相對于重點項目而言，非重點項目和群眾體育投入水平低

舉國體制是以國家利益為最高目標，動員和調(diào)配全國有關(guān)的力量，攻克某一項世界尖端領(lǐng)域或國家級特別重大項目的工作體系和運行機制。舉國體制有利于集中力量辦大事。但是對于一些非重點項目、偏冷項目、觀賞性不強的項目，資金不足現(xiàn)象尤為突出。群眾體育是體育事業(yè)的一個重要方面。在政府主導(dǎo)的投資體制中，群眾體育相對于體育行政部門而言，則是不屬于本部門份內(nèi)該管的事。體育行政部門在精神上支持群眾體育的發(fā)展，但是要把本已緊張的資金投入到跨部門、跨系統(tǒng)、收效慢的群眾體育上，是不大可能的。所以，資金短缺對群眾體育投資而言是任何時候都存在的。

隨著體育改革的深入和體育市場的逐步完善，一些體育投資項目應(yīng)抨棄“等靠要”這種計劃經(jīng)濟下的殘留思想，主動到資本市場中尋求機會，以緩解資金短缺問題。

2 體育投資項目通過風(fēng)險投資進行融資的作用

2.1 風(fēng)險投資存在大量的資金沉淀

風(fēng)險投資是指專業(yè)資產(chǎn)管理組織將籌集到的資金投入到創(chuàng)建時間不長、但成長很快，且具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，以期獲得高額投資收益，或?qū)ξ瓷鲜械木哂袧撛谠鲋禉C會的中小型企業(yè)的一種中長期投資。

目前，我國風(fēng)險資本在總量上已經(jīng)達到100億元人民幣，但真正發(fā)揮作用的資金僅有12億左右。在100億的風(fēng)險資本中，具有政府背景的風(fēng)險投資資金占90％，私人資金占2％，外來風(fēng)險投資資金占8％，所以，大量的私人資金（如居民存款）、基金（如養(yǎng)老保險基金）未能加入到風(fēng)險投資行列中來。

在我國，對于風(fēng)險投資的認識上存在一個誤區(qū)：認為風(fēng)險投資是從屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的，是只為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化服務(wù)的。如風(fēng)險投資公司的業(yè)務(wù)主要集中在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)內(nèi)，有89％的風(fēng)險投資公司選投了在高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心的高新技術(shù)項目。這種認識背離了風(fēng)險投資的本性。誠然，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品通常具有較高的產(chǎn)品附加值，利潤空間較大，理所當(dāng)然，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是風(fēng)險投資活動的主舞臺。然而，風(fēng)險投資的最終目的是以其富裕的資金和專業(yè)化的管理參股被投企業(yè)，通過被投企業(yè)的培育成功，獲取高額資本回報（而不是穩(wěn)定獲取成長利潤），然后功成身退。所以，應(yīng)該說，哪里有發(fā)展空間，哪里就有風(fēng)險投資的影子。

目前，風(fēng)險投資在我國存在著大量的資金沉淀。

2.2 引入風(fēng)險投資對體育產(chǎn)業(yè)的影響

2.2.1 風(fēng)險投資的進入可以加速體育資產(chǎn)證券化步伐

體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的證券化有利于增加我國體育產(chǎn)業(yè)資本市場融資工具的可選擇性，可以使籌資者通過資本市場直接籌資而無須向銀行貸款和透支，同時降低了籌資成本，有利于提高我國體育產(chǎn)業(yè)資本市場的運作效率。

如果風(fēng)險投資進駐體育產(chǎn)業(yè)，必定會迫使體育產(chǎn)業(yè)走資產(chǎn)證券化的道路并加快其步伐。

2.2.2 風(fēng)險投資的進入有利于體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

我國體育產(chǎn)業(yè)尚處于由計劃向市場轉(zhuǎn)變的階段，產(chǎn)權(quán)不明晰是處于這一階段中的企業(yè)的通病。

風(fēng)險投資以其提供的資金入股，被投資企業(yè)以其有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)入股。這種無形資產(chǎn)包括范圍極廣，可以是專利、技術(shù)訣竅，也可以是一個創(chuàng)新的點子，甚至包括創(chuàng)業(yè)者的個人能力。風(fēng)險投資在一開始就要求被投資企業(yè)有清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，否則，后面的合作將難以為繼。

2.2.3 風(fēng)險投資的進入有利于加強體育產(chǎn)業(yè)內(nèi)部管理的科學(xué)化

市場機制下現(xiàn)代化企業(yè)的基本特點之一是管理科學(xué)。體育要走產(chǎn)業(yè)化的道路，必須堅持科學(xué)管理的原則。

風(fēng)險投資給被投資企業(yè)帶來的附加價值之一是參與管理。風(fēng)險投資基金管理者（也稱為風(fēng)險投資家）都具有豐富的管理經(jīng)驗。據(jù)調(diào)查，有2/3的風(fēng)險投資家有大型企業(yè)高層管理背景，另有1/3的風(fēng)險投資家有金融背景。被投資企業(yè)可以利用風(fēng)險投資的直接參與管理來加強自身的經(jīng)營管理，還可以有效利用風(fēng)險投資家的專長、經(jīng)驗和網(wǎng)絡(luò)關(guān)系來克服不同階段的困難而不斷順利發(fā)展。

3 體育投資項目贏得風(fēng)險投資應(yīng)注意的事項

體育投資項目是指通過向體育領(lǐng)域投資獲取利潤回報的項目，如體育休閑項目、體育競賽項目。

成功獲得風(fēng)險投資并能使項目順利實施的注意事項可以從三個階段來分析，即策劃階段、撰寫商業(yè)計劃書階段和簽約階段。

3.1 策劃階段，注意理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系

體育投資產(chǎn)權(quán)是指進行體育投資的投資者對投資對象擁有的各種權(quán)利，包括所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)。在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，所有權(quán)、行為權(quán)、索取權(quán)存在著相互作用、相互影響的互動關(guān)系，它們最終共同決定了產(chǎn)權(quán)的運行效率，其中任何一方存在著不科學(xué)、不合理、不公正的一面，就會傷害產(chǎn)權(quán)主體的積極性和創(chuàng)造性，進而損害產(chǎn)權(quán)的運行效率。在計劃經(jīng)濟體制下，體育投資項目從選項到投資，全部由政府統(tǒng)一包辦，投資項目無論盈利還是虧損，均由政府獨家承擔(dān)，體育事業(yè)所需資金全部來自國家財政支出。所以體育投資主體單一。隨著國家政治體制和經(jīng)濟體制各方面改革的逐步深入，體育改革也邁開了步伐。體育投資主體從一元化向國家和社會二元化轉(zhuǎn)變。所以，現(xiàn)有體育資產(chǎn)很多為國有產(chǎn)權(quán)，在委托關(guān)系中，存在出資人缺位現(xiàn)象和很高的人風(fēng)險。

3.2 撰寫商業(yè)計劃書階段，注意設(shè)計一份出色的商業(yè)計劃書

商業(yè)計劃書是對投資項目的背景、基本狀況、盈利能力、發(fā)展前景等方面的真實表述和客觀預(yù)測。經(jīng)過商業(yè)計劃書的篩選，一般只有5％的項目能進入風(fēng)險投資家的調(diào)查階段。所以商業(yè)計劃書的設(shè)計是贏得風(fēng)險投資的至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。

一份完整的商業(yè)計劃書包括以下內(nèi)容：

摘要： 簡要闡述產(chǎn)品理念。

產(chǎn)品及經(jīng)營理念：讓讀者清晰地看到你要進入的領(lǐng)域、所經(jīng)營的產(chǎn)品，以及在整個商業(yè)背景下該產(chǎn)品的定位。

市場機會：回答產(chǎn)品有什么市場機會。

競爭分析：讓讀者知道此商業(yè)計劃建立在現(xiàn)實的基礎(chǔ)之上，它表明了計劃成功的阻礙，并設(shè)計出克服它的方法。

個人經(jīng)歷與技能：告訴讀者項目發(fā)起人或者創(chuàng)業(yè)者是否有能力使該業(yè)務(wù)獲得成功。

市場導(dǎo)入策略：說明如何啟動新計劃。

市場發(fā)展措施：所需技術(shù)及其他設(shè)施。

市場增長計劃：將表現(xiàn)如何使該業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。

市場退出策略：萬一我們的計劃失敗，出現(xiàn)了我們不愿看到的局面以致于需要退出市場，我們也會盡量減少損失，不至于血本無歸或名聲掃地。

法律法規(guī)：新業(yè)務(wù)是否在法律許可的范圍內(nèi)開展、我們的產(chǎn)品是否合法、在這個領(lǐng)域是否存在相關(guān)的規(guī)定等等，

資源（人力及技術(shù)）配備：我們在資源配備上要有多大的投入，如何得到這些資源。

資金計劃：這部分將說明新業(yè)務(wù)所需要的資金投入。

近期規(guī)劃：獲得投資后，近期工作安排。

體育投資項目其產(chǎn)品多為服務(wù)性產(chǎn)品，在設(shè)計商業(yè)計劃書時，一定要把盈利模式和成長途徑交代清楚，避免給人留下空洞虛無的印象而被淘汰掉。

3.3 簽約階段，注意管理權(quán)限的分配

風(fēng)險投資的最大特點是參與管理。在合同設(shè)計時，風(fēng)險投資家一般會要求在企業(yè)處于不同的境遇下管理權(quán)限要發(fā)生變動：當(dāng)企業(yè)運行狀態(tài)良好時，風(fēng)險投資家的管理權(quán)限較小；當(dāng)企業(yè)處于危機狀態(tài)時，風(fēng)險投資家的管理權(quán)限變大，甚至?xí)侀_創(chuàng)業(yè)者，接管企業(yè)。作為項目設(shè)計人或者創(chuàng)業(yè)者當(dāng)然不愿意將自己辛苦培育的企業(yè)雙手奉送他人。所以，在設(shè)計合同時，應(yīng)注意巧妙避開管理權(quán)限的變動條款。

風(fēng)險投資為規(guī)避風(fēng)險，一般選擇分階段注入企業(yè)。如果在第一階段，投資項目業(yè)績較差、或者市場前景黯淡、或者技術(shù)已經(jīng)落后，那么風(fēng)險投資將會終止后續(xù)投資，并進入清算程序。如果是由于管理不善導(dǎo)致投資項目表現(xiàn)較差，那么風(fēng)險投資家將會接管企業(yè)，同時，股價換算比例也將向有利于風(fēng)險投資家的方向發(fā)展。所以，體育投資項目爭取風(fēng)險投資不是一錘子買賣，而是一個多階段的動態(tài)過程。項目發(fā)起人應(yīng)抨棄“臨陣磨槍”的思想以及“只要把錢拿到手就好辦”的想法，而應(yīng)該努力把項目做好，以贏得后續(xù)投資，獲得最后的雙贏結(jié)局。

 

參考文獻

1 盛立軍.風(fēng)險投資———操作、機制與策略[m].上海：上海遠東出版社，1999