資產(chǎn)證券化融資方式精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；煤炭企業(yè)；融資

一、資產(chǎn)證券化的含義，種類(lèi)，可進(jìn)行證券化的資產(chǎn)基礎(chǔ)條件

（一）所謂的資產(chǎn)證券化，就是將金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)持有的缺乏流動(dòng)性、未來(lái)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行重組，以原始資產(chǎn)為擔(dān)保，創(chuàng)設(shè)可以在金融市場(chǎng)上銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品（證券）。

（二）資產(chǎn)證券化的種類(lèi)。資產(chǎn)證券化包括實(shí)體資產(chǎn)的證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化和現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。

（三）可進(jìn)行證券化的資產(chǎn)基礎(chǔ)條件。

1.能在未來(lái)產(chǎn)生可以預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。

2.現(xiàn)金流量的期限、結(jié)構(gòu)清晰。

3.保持一定時(shí)期的低違約率、低損失率的歷史記錄。

4.本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期內(nèi)。

5.原所有者已持有該資產(chǎn)一段時(shí)間，且資產(chǎn)達(dá)到一定的信用標(biāo)準(zhǔn)。

6.該資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款。

二、煤炭企業(yè)采取資產(chǎn)證券化方式融資的有利方面

1.不增加負(fù)債的同時(shí)，獲得新的增量資金

煤炭企業(yè)以采礦權(quán)收益進(jìn)行的資產(chǎn)證券化采用的是表外融資的模式，因此在移出資產(chǎn)的同時(shí)，煤炭企業(yè)將獲得新的增量資金，使得發(fā)起人在不影響資產(chǎn)負(fù)債率的情況下，獲得了發(fā)展資金。

2.資金使用靈活

煤炭企業(yè)資產(chǎn)證券化融資，其實(shí)質(zhì)是對(duì)未來(lái)一定時(shí)期凈現(xiàn)金流的買(mǎi)斷，而對(duì)募集資金的使用并無(wú)限制。因此，與銀行貸款、發(fā)行股票等傳統(tǒng)融資方式相比，資產(chǎn)證券化融資具有資金使用靈活的特點(diǎn)，便于煤炭企業(yè)整體調(diào)配使用資金。

3.規(guī)避宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

在政府實(shí)施銀根緊縮政策的趨勢(shì)下，依賴(lài)銀行貸款的煤炭企業(yè)，其發(fā)展將受到制約。而資產(chǎn)證券化項(xiàng)目則由于募集資金在企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)行時(shí)已經(jīng)一次性全部到位，即可規(guī)避此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

4.規(guī)避行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

煤炭行業(yè)具有明顯的周期性特征，因此，取得銀行貸款的難易程度、貸款利率的高低與行業(yè)景氣度密切相關(guān)。資產(chǎn)證券化項(xiàng)目不僅可使煤炭企業(yè)在資產(chǎn)證券化發(fā)行時(shí)全部募集的資金到位，更可在未來(lái)3～5年期內(nèi)向擔(dān)保銀行支付對(duì)價(jià)，保證了資金的使用安全。

5.籌資成本較低

與目前享受優(yōu)惠政策的同期銀行貸款利率（即按照基準(zhǔn)利率下浮10%）的票面利率相比，實(shí)施資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資的成本能降低約60～100個(gè)基點(diǎn)。

6.資金使用期限較長(zhǎng)

目前管理層對(duì)于發(fā)行5年期、具有一定規(guī)模的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品持支持的態(tài)度。與期限在一年以?xún)?nèi)的流動(dòng)資金貸款或逐年評(píng)議的長(zhǎng)期貸款相比，資產(chǎn)證券化項(xiàng)目融資無(wú)疑具有資金使用期限較長(zhǎng)的特點(diǎn)，有助于煤炭企業(yè)長(zhǎng)期建設(shè)項(xiàng)目的資金使用需求。

7.具有良好的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)影響

企業(yè)資產(chǎn)證券化作為國(guó)內(nèi)新興的金融衍生產(chǎn)品，在相關(guān)法規(guī)、細(xì)則尚未完善的背景下，能夠順利實(shí)施完畢，對(duì)于煤炭企業(yè)而言，不僅抓住了一次融資的優(yōu)良先機(jī)，鋪展開(kāi)一個(gè)融資潛力巨大的良好平臺(tái)，更于無(wú)形中在全國(guó)范圍內(nèi)起到了宣傳、樹(shù)立企業(yè)形象的作用。

三、資產(chǎn)證券化程序

1.成立SPV。由投資機(jī)構(gòu)組建一個(gè)特別目標(biāo)公司SPV。在組建SPV時(shí)必須做到：債務(wù)限制、設(shè)立獨(dú)立董事、保持分立性、滿(mǎn)足禁止性要求。

2.信用增級(jí)。為吸引投資者并降低融資成本，必須對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)，以提高發(fā)行證券的信用級(jí)別。對(duì)于煤炭企業(yè)的信用增級(jí)可采用內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩種方式。內(nèi)部信用增級(jí)通過(guò)發(fā)行優(yōu)先級(jí)債券和次級(jí)債券的方式實(shí)現(xiàn)。外部信用增級(jí)主要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。

3.信用評(píng)級(jí)。在完成信用增級(jí)后，由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，并向投資者公布最終的評(píng)級(jí)結(jié)果。信用等級(jí)越高，表明證券的風(fēng)險(xiǎn)越低，從而能夠降低發(fā)行成本。

4.發(fā)售證券。由SPV在資本市場(chǎng)中發(fā)行證券募集資金，并將資金用于購(gòu)買(mǎi)被證券化的資產(chǎn)。

5.資產(chǎn)出售。SPV獲得募集資金后，先支付聘請(qǐng)的各專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的相關(guān)費(fèi)用，再以《資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》的方式由SPV向煤炭企業(yè)購(gòu)買(mǎi)采礦權(quán)收益，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)出售。

6.服務(wù)商實(shí)施資產(chǎn)和資金管理。服務(wù)商對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)組合進(jìn)行管理，其管理的主要內(nèi)容是收取、記錄采礦權(quán)收益產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入，并把全部收入存入托管銀行的收款專(zhuān)用賬戶(hù)中。

7.清償本息。SPV委托托管銀行按時(shí)足額向投資者支付本息。本息清償完畢，各種合同終止，全過(guò)程結(jié)束。

四、資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理對(duì)財(cái)務(wù)和稅收的影響

1.財(cái)務(wù)影響

資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理可以分為表外處理和表內(nèi)處理兩類(lèi)。這兩種確認(rèn)方法將帶來(lái)不同的財(cái)務(wù)影響：表外處理將流動(dòng)性較差的證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出的同時(shí)確認(rèn)損益，通常可以降低發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債率，改善其資本結(jié)構(gòu)，有利于發(fā)起人再融資，且有積極的財(cái)務(wù)影響；表內(nèi)處理將證券化資產(chǎn)保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，將獲得的資金確認(rèn)為借款，通常會(huì)提高發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債率，不利于發(fā)起人再融資，具有消極的財(cái)務(wù)影響。

實(shí)踐中，資產(chǎn)證券化的目的在于將流動(dòng)性差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金收入，且多數(shù)公司關(guān)心財(cái)務(wù)報(bào)表的負(fù)債水平，希望保持適度的財(cái)務(wù)杠桿比率。而金融機(jī)構(gòu)為提高資本充足率，也希望減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的總額，因此發(fā)起人都傾向于將證券化作為銷(xiāo)售處理。

2.稅收影響

資產(chǎn)證券化過(guò)程中要涉及的稅種較多，包括所得稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅等。如果將資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)“真實(shí)銷(xiāo)售”作表外處理，發(fā)起人將確認(rèn)相關(guān)的損益。我國(guó)稅法規(guī)定發(fā)起人對(duì)確認(rèn)的收益應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，確認(rèn)的損失可沖抵應(yīng)納稅所得。發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)作為銷(xiāo)售資產(chǎn)處理應(yīng)征營(yíng)業(yè)稅，并按購(gòu)銷(xiāo)合同稅率征收印花稅。因資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)往往涉及金額巨大，對(duì)其征收營(yíng)業(yè)稅將帶來(lái)沉重的稅收負(fù)擔(dān)，在一定程度上抵消了證券化融資的成本優(yōu)勢(shì)。另外，如果將資產(chǎn)證券化作為“擔(dān)保融資”來(lái)進(jìn)行表內(nèi)處理，發(fā)起人不確認(rèn)損益，從而不需要繳納所得稅。另外，發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)屬于轉(zhuǎn)移質(zhì)押資產(chǎn)，可以不用繳納營(yíng)業(yè)稅，但應(yīng)按借款合同稅率繳納印花稅。

五、煤炭企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)證券化中須注意的問(wèn)題

作為一種在國(guó)內(nèi)開(kāi)始發(fā)展的較新的融資工具，煤炭企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化過(guò)程中需要注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

（一）募集資金投向問(wèn)題。通過(guò)資產(chǎn)證券化借入的資金一般規(guī)模比較大，因此必須要對(duì)資金的使用做整體規(guī)劃，避免不必要的資金閑置。

（二）由于其資金來(lái)源、資金成本、資金運(yùn)用、歸還方式等方面與銀行貸款存在諸多不同之處，因此要求煤炭企業(yè)調(diào)整現(xiàn)金流管理理念。

（三）由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在中國(guó)是創(chuàng)新產(chǎn)品，中國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐只有零星個(gè)案，對(duì)于煤炭企業(yè)采礦權(quán)收益進(jìn)行資產(chǎn)證券化還沒(méi)有先例，所有的工作都將在實(shí)踐中摸索，因此具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化融資方式

論文摘要：資產(chǎn)證券化融資是企業(yè)融資方式中重要的一種，全面的了解資產(chǎn)證券化融資對(duì)于企業(yè)合理采取融資方式、正確配置資源有很大幫助。針對(duì)這一點(diǎn)，筆者就資產(chǎn)證券化融資的各個(gè)方面進(jìn)行了闡述。

一、資產(chǎn)證券化融資基本知識(shí)

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化具有提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和信用等級(jí)，緩解原始權(quán)益人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，有效地轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。

二、資產(chǎn)證券化融資優(yōu)勢(shì)

（一）發(fā)起人的收益

其收益包括以下方面：（l）資產(chǎn)表外化。通過(guò)“真實(shí)出售”，把資產(chǎn)移至表外，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，滿(mǎn)足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性。證券化的產(chǎn)品存在一個(gè)流動(dòng)性相當(dāng)高的二級(jí)市場(chǎng)，因此，發(fā)起人可以利用該市場(chǎng)獲得流動(dòng)性，從而增強(qiáng)自身的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。（3）低成本的融資渠道。通過(guò)“破產(chǎn)隔離”，把資產(chǎn)信用與發(fā)起人的整體信用隔離開(kāi)，降低融資成本的同時(shí)達(dá)到融資渠道多樣化的目的。（4）穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)收入。發(fā)起人在出售資產(chǎn)后往往充當(dāng)服務(wù)人角色，因此在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)將有穩(wěn)定的服務(wù)費(fèi)現(xiàn)金流流入。

2.借款人的收益

對(duì)于作為發(fā)起人的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化意味著能夠及時(shí)回籠資金，增加融資能力，從而為借款人提供更多的低成本資金。

（二）投資人的收益

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類(lèi)型多樣，具有不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益搭配，能夠滿(mǎn)足投資人的多樣化需求，便于投資人分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。

（三）投資銀行的收益

投資銀行不但可以擔(dān)任證券承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的角色，也可以參與甚至主導(dǎo)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和執(zhí)行、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和二級(jí)市場(chǎng)的交易等活動(dòng)，這些業(yè)務(wù)為投資銀行帶來(lái)可觀收益。

（四）金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的收益

資產(chǎn)證券化能夠促使金融市場(chǎng)健康發(fā)展，它提高了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品豐富了金融產(chǎn)品種類(lèi)，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的深化和整個(gè)金融體系的完善。它可以提高金融、法律、財(cái)會(huì)和信用評(píng)估制度的完善程度，提高相關(guān)掃機(jī)構(gòu)和人才的專(zhuān)業(yè)化水平，有利于市場(chǎng)監(jiān)督的形成等等。

三、資產(chǎn)證券化融資過(guò)程

資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，主要參與的是發(fā)起人、特設(shè)機(jī)構(gòu)和投資者，此外還有服務(wù)人、履行受托和管理職能的受托人、承銷(xiāo)商、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)等其他參與人。資產(chǎn)證券化操作的基本過(guò)程是：

（一）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池

首先選用比較容易實(shí)現(xiàn)證券化且具有以下特征的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池：以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，能夠容易增強(qiáng)流動(dòng)性；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時(shí)間，且信用記錄良好；資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，屬于同一種類(lèi)，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物容易變現(xiàn)，且具有一定的變現(xiàn)價(jià)值高的特點(diǎn)；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛；資產(chǎn)的記錄良好；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。

（二）組建特別目的機(jī)構(gòu)(SPV)

SPV是一種特殊載體，專(zhuān)門(mén)為資產(chǎn)證券化而設(shè)計(jì)，是保證資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體。設(shè)計(jì)SPV的日的是為實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)在結(jié)構(gòu)上與其他資產(chǎn)隔離。SPV可以是發(fā)起人設(shè)立的附屬機(jī)構(gòu)，也可以是信托投資公司或其他獨(dú)立法人實(shí)體。

（三）將證券化資產(chǎn)組合真實(shí)出售給特設(shè)目的載體

設(shè)立SPV的目的在于使發(fā)起人實(shí)現(xiàn)表外融資，割斷發(fā)起人與投資者在法律上的關(guān)聯(lián)，達(dá)到證券化資產(chǎn)破產(chǎn)隔離的目的。其職能是從發(fā)起人處購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)并以此為支撐設(shè)計(jì)和發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用發(fā)行收入支付出讓資產(chǎn)的發(fā)起人。

（四）四級(jí)和信用評(píng)級(jí)

信用增級(jí)目的在于保障投資者的利益，信用增級(jí)可以使證券產(chǎn)品在上述方面更好地滿(mǎn)足投資者的需要，同時(shí)滿(mǎn)足發(fā)行人在會(huì)計(jì)、監(jiān)管和融資目標(biāo)方面的要求。聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)增級(jí)后的證券，進(jìn)行信用評(píng)級(jí)資產(chǎn)證券化交易中的信用評(píng)級(jí)，通常要進(jìn)行兩次，即初評(píng)和發(fā)行評(píng)級(jí)。初評(píng)的目的是確定為達(dá)到所需的信用等級(jí)必須進(jìn)行的信用提高程度。（五）發(fā)售

SPV將經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)后的證券交給券商承銷(xiāo)，可采用公開(kāi)發(fā)售或私募的方式進(jìn)行。資產(chǎn)支持證券主要由機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)。

（六）受托管理及清償

尋找服務(wù)商和支付機(jī)構(gòu)，簽訂委托協(xié)議，約定受托人管理標(biāo)的資產(chǎn)、歸集標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金流以及向投資者進(jìn)行支付等事項(xiàng)。在證券的到期償付日，SPV將委托受托人時(shí)，足額向投資者償付本息。利息通常是定期支付，而本金償付日期及順序因標(biāo)的資產(chǎn)和所支持的證券結(jié)構(gòu)安排的不同而異。證券全部?jī)敻锻旰?，如果資產(chǎn)池還有現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流將被返還給發(fā)起人。

四、融資模式及效用

（一）應(yīng)收賬款證券化

即企業(yè)將應(yīng)收賬款匯集后出售給專(zhuān)門(mén)從事資產(chǎn)證券化的特設(shè)機(jī)構(gòu)SP從注入SPV的資產(chǎn)池。與其他融資方式相比，應(yīng)收賬款證券化是一種以資產(chǎn)估用為基礎(chǔ)的融資方式，以企業(yè)應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)。應(yīng)收賬款證券化是一種結(jié)構(gòu)型融資方式。另外，應(yīng)收賬款證券化是一種信用級(jí)別較高的表外融資方式。通過(guò)應(yīng)收賬款證券化，企業(yè)也實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

第3篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

一、國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資作用

1.資產(chǎn)證券化改變了企業(yè)融資面貌

國(guó)有企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中采用資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資是十分有利的，這種融資方式可以改變企業(yè)缺少流動(dòng)資金的情況，并為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供足夠的資金支持，即便是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不良或擔(dān)負(fù)著巨額債務(wù)的情況下，資產(chǎn)證券化融資方式也可以幫助企業(yè)改良經(jīng)濟(jì)狀況，扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)局勢(shì)。

2.資產(chǎn)證券化投入成本低

經(jīng)營(yíng)成本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)所必須考慮的重要因素，在國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中采用資產(chǎn)證券化融資手段可以有效降低投入成本，這種方式可以幫助企業(yè)在改革過(guò)程中減少資金流失，從而能實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)效益。

3.資產(chǎn)證券化降低企業(yè)負(fù)債壓力

資產(chǎn)證券化最主要的作用就是幫助企業(yè)增加資金償還能力，以此減低企業(yè)負(fù)債壓力，進(jìn)而促使企業(yè)逐漸扭轉(zhuǎn)負(fù)債局面，獲得盈利。

二、國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資可行性分析

1.動(dòng)力加大

針對(duì)目前國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，我國(guó)相關(guān)部門(mén)制定出了一系列管理制度，這些制度包括：產(chǎn)權(quán)分明，政企分離以及科學(xué)管理。這些制度使得人們對(duì)于融資方式的相關(guān)理論更加理智和清晰。為了滿(mǎn)足國(guó)有企業(yè)的需求，相關(guān)部門(mén)可以積極推動(dòng)資產(chǎn)證券化融資方式的發(fā)展，以這種方式來(lái)降低企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

2.規(guī)模擴(kuò)大

資產(chǎn)證券化融資形式要求企業(yè)要具備較低的壞賬率，而國(guó)有企業(yè)是我國(guó)的支柱性產(chǎn)業(yè)，這些企業(yè)有中國(guó)政府做后盾，壞賬率必然較低，國(guó)有企業(yè)的這一特點(diǎn)是符合資產(chǎn)證券化要求的。

三、國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資形式探討

1.企業(yè)應(yīng)收賬款

在資產(chǎn)證券化的融資模式下，國(guó)有企業(yè)的應(yīng)收賬款應(yīng)該具備以下三個(gè)條件：

（1）質(zhì)量必須過(guò)關(guān)，在國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)的歷史應(yīng)收賬款水平?jīng)Q定了應(yīng)收賬款的質(zhì)量，企業(yè)在采用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)，一定要考慮企業(yè)歷史上的應(yīng)收賬款的水平，并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況預(yù)留出損失準(zhǔn)備金，以便確保企業(yè)能夠順利融資。

（2）規(guī)模必須過(guò)關(guān)，企業(yè)在選擇資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)，一定要考慮企業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模，并盡量保證應(yīng)收賬款規(guī)模滿(mǎn)足資產(chǎn)證券化的要求，這樣就可以保證企業(yè)在融資過(guò)程中減少投資成本。

（3）國(guó)有企業(yè)在使用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)，一定要盡量縮短應(yīng)收賬款證券化的時(shí)間。

2.國(guó)有企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)

據(jù)調(diào)查，我國(guó)大部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是由國(guó)有企業(yè)把持的，這種情況就會(huì)帶來(lái)一系列的問(wèn)題，例如基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)問(wèn)題，我國(guó)相關(guān)部門(mén)雖然對(duì)此采取了一些投資措施，但是仍然無(wú)法扭轉(zhuǎn)這種壟斷局面，因此國(guó)有企業(yè)采用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資勢(shì)在必行。在我國(guó)當(dāng)前的融資模式下，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)問(wèn)題主要體現(xiàn)在公路和橋梁兩個(gè)方面，為了保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，相關(guān)部門(mén)在推動(dòng)資產(chǎn)證券化融資時(shí)，一定要保證國(guó)有企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)穩(wěn)定。比如公路收費(fèi)，它是一種典型的基礎(chǔ)設(shè)施證券化，是以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)收費(fèi)權(quán)為支撐的證券化融資方式 ，廣東、安徽、江蘇等省市是資產(chǎn)證券化最高的省份。

3.資產(chǎn)證券發(fā)行人SPV的選擇

國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化融資形式包含三個(gè)主要因素，即企業(yè)、SPV和投資者。為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，保證企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的順利進(jìn)行，企業(yè)相關(guān)部門(mén)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)來(lái)構(gòu)建一個(gè)符合企業(yè)發(fā)展需要的SPV。當(dāng)今社會(huì)上存在的SPV主要有信托型SPV和公司型SPV，在信托型SPV當(dāng)中，SPV是作為受托人的形象而存在的，因此在融資過(guò)程中，SPV會(huì)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)決定其行為，并以此做依據(jù)來(lái)向企業(yè)發(fā)行信托收益證書(shū)，信托還可分為授予人信托和所有者信托，這兩種都具有較好的股權(quán)性。

自20世紀(jì)70年代起，西方國(guó)家開(kāi)始實(shí)行不良資產(chǎn)證券化，目前已成為發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行處理不良信貸資產(chǎn)主要手段之一。

SPV（特別目的載體）在資產(chǎn)證券化中最重要的作用是實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。證券化資產(chǎn)的“破產(chǎn)隔離”是資產(chǎn)證券化融資結(jié)構(gòu)的核心，它確保在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，證券化資產(chǎn)不被作為發(fā)起人的破產(chǎn)資產(chǎn)而遭受清算，從而達(dá)到保護(hù)投資者的目的。目前在我國(guó)較可行的破產(chǎn)隔離方式是信托模式，2003年以來(lái)，中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司已成功操作了多起不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。利用信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性這個(gè)特征，以信托作為資產(chǎn)證券化的特設(shè)載體實(shí)現(xiàn)證券化過(guò)程中的破產(chǎn)隔離。

資產(chǎn)證券化的投資對(duì)象應(yīng)是能在交易市場(chǎng)公開(kāi)流通的證券，信托方式雖然能解決破產(chǎn)隔離問(wèn)題，但在制度上無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正的流通。

公司型SPV可以證券化多個(gè)企業(yè)，這是它的一大優(yōu)勢(shì)。筆者認(rèn)為采用國(guó)有獨(dú)資或政府主導(dǎo)的公司型SPV，一方面可以利用政府在立法和機(jī)構(gòu)組建方面的支持；另一方面可以借助政府背景提高SPV資信力度，增強(qiáng)投資者的信心。在規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)SPV的監(jiān)管，使其能切實(shí)履行其在資產(chǎn)證券化中的重要功能。

第4篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

所謂資產(chǎn)證券化，就是將原始權(quán)益人不流通的資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為在資本市場(chǎng)上可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的公司稱(chēng)為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，發(fā)起人把持有的各種流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等，分類(lèi)整理為一批批資產(chǎn)組合，售給特殊目的機(jī)構(gòu)SPV，再由SPV根據(jù)購(gòu)買(mǎi)下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，以收回購(gòu)買(mǎi)資金。受托人管理的存量資產(chǎn)所發(fā)生的現(xiàn)金流入用于支付投資者回報(bào)，而發(fā)起人則得到了用以進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)的資金。

用資產(chǎn)證券化來(lái)解決瓊州海峽跨海通道的融資難問(wèn)題，是指以該項(xiàng)目未來(lái)提供的現(xiàn)金流（過(guò)路費(fèi)）為支撐，并通過(guò)適當(dāng)?shù)男庞迷黾?jí)在資本市場(chǎng)上發(fā)行中長(zhǎng)期的證券來(lái)獲取建設(shè)資金的融資方式。

一、瓊州海峽跨海通道項(xiàng)目的基本情況和存在的主要問(wèn)題

“區(qū)域合作，交通先行”瓊州海峽跨海通道工程是完善泛珠三角區(qū)域交通網(wǎng)絡(luò)的重要內(nèi)容，它將使海南全面融入泛珠三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)圈起到一個(gè)推動(dòng)作用。既有利于增加海南對(duì)國(guó)內(nèi)外投資者的吸引力，也能方便更多的內(nèi)地游客到海南旅游觀光度假，對(duì)于加快海南特區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

存在的主要問(wèn)題是瓊州海峽粵海線(xiàn)的運(yùn)輸量還達(dá)不到要求，而且修建瓊州海峽跨海通道將花費(fèi)巨資，如在瓊州海峽修建海底隧道將花費(fèi)約600億元。不管是建跨海大橋還是海底隧道，這對(duì)海南都會(huì)帶來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。這篇論文

長(zhǎng)期以來(lái)，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)資金主要依賴(lài)財(cái)政支出，項(xiàng)目資金來(lái)源單一，流動(dòng)性差。另外傳統(tǒng)的融資方式如銀行、國(guó)家及國(guó)際金融組織的信用貸款等，還有通過(guò)企業(yè)的上市融資、企業(yè)債券以及BT,BOT等相對(duì)比較先進(jìn)的融資方式也仍然不能滿(mǎn)足當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施資金的短缺現(xiàn)象。

綜上所述，通過(guò)資產(chǎn)證券化融資模式來(lái)解決州海峽跨海通道的資金問(wèn)題可立馬提上議程。

二、瓊州海峽跨海通道資產(chǎn)證券化和其他融資方式的比較

瓊州海峽跨海通道項(xiàng)目采用資產(chǎn)證券化融資相比較上市融資和債券融資而言具有以下優(yōu)勢(shì)：

1.項(xiàng)目采用資產(chǎn)證券化的融資成本較低，因?yàn)轫?xiàng)目在實(shí)施資產(chǎn)證券化融資后，將有資本擔(dān)保公司的加入，提高了資產(chǎn)證券的信用評(píng)級(jí)，便可以適當(dāng)?shù)慕档屠⒙?，從而減少了融資成本的支出。

2.在資產(chǎn)證券化中，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)隔離原理的應(yīng)用來(lái)實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。在設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)后，原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV，資產(chǎn)在出售以后原始權(quán)益人即使被破產(chǎn)清算，己出售資產(chǎn)也不會(huì)被列入清算資產(chǎn)的范圍。通過(guò)這種安排，基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間就實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，證券的收益僅僅與項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金收入有關(guān)，而與原始權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)，達(dá)到了分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

3.由于瓊州海峽跨海通道項(xiàng)目關(guān)系到海南的未來(lái)發(fā)展，影響較大。因此對(duì)該項(xiàng)目的控制權(quán)要求比較高。而資產(chǎn)證券化融資出售的只是資產(chǎn)未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金收入流，投資者只有權(quán)監(jiān)督和限制特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)該項(xiàng)目沒(méi)有直接的約束權(quán)利。

三、瓊州海峽跨海通道資產(chǎn)證券化的可行性

1.中國(guó)正處于社會(huì)主義的初級(jí)階段，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展需求極大,而單純依靠政府財(cái)政支出已顯得捉襟見(jiàn)肘,無(wú)法滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的資金的需要。另一方面，國(guó)內(nèi)龐大的民間游資和日益成熟的機(jī)構(gòu)投資者以及國(guó)外資金對(duì)穩(wěn)定收益投資項(xiàng)目的需求完全可以滿(mǎn)足基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展。

2.項(xiàng)目符合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)池特點(diǎn):能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流;本息的償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期間;金融資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款;資產(chǎn)具有一定的規(guī)模。

3.政府作為瓊州海峽跨海通道項(xiàng)目的發(fā)起人，直接參與到了該項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的整個(gè)過(guò)程中，證券能已更高的信用等級(jí)和更高的價(jià)格發(fā)售，民眾的認(rèn)可度也會(huì)很高。所謂的信用增級(jí)是指運(yùn)用各種有效手段和金融工具確保債務(wù)人按時(shí)支付債務(wù)本息，以提高資產(chǎn)證券化交易的質(zhì)量和安全性，從而獲得更高級(jí)的信用評(píng)級(jí)。

四、實(shí)施瓊州海峽跨海通道資產(chǎn)證券化可能會(huì)遇到的障礙

1.法律制度上的障礙。SPV是一個(gè)特殊的法律實(shí)體，我國(guó)的公司法對(duì)有限責(zé)任公司的立法較為完善，較適于采用此種形式。但我國(guó)目前規(guī)定證券發(fā)行主體資格的法規(guī)如《企業(yè)債券管理暫行辦法》、《貸款通則》等不僅使成為發(fā)行人存在障礙，而且現(xiàn)行的證券法規(guī)對(duì)證券發(fā)行的規(guī)模、種類(lèi)的限制，也違背了資產(chǎn)證券化多種類(lèi)、多級(jí)別的屬性。公司除了發(fā)行商業(yè)票據(jù)外，只能發(fā)行股票與債券來(lái)募集資金，因此以公司形式出現(xiàn)的只能發(fā)行債券形式的證券。

2.環(huán)境上的障礙。一方面，資產(chǎn)證券化需要一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，就目前我國(guó)的資本市場(chǎng)而言還不夠完善，投資者對(duì)這種新興的融資模式的認(rèn)知度不高，而且政府的支持力度也不夠。另一方面資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的融資項(xiàng)目，涉及到證券、擔(dān)保、金融、評(píng)估等各個(gè)領(lǐng)域，需要大量既要有先進(jìn)的金融理論與實(shí)踐知識(shí)，又要充分了解我國(guó)的基本國(guó)情、市場(chǎng)情況、法律和財(cái)務(wù)等的金融人才。而目前我國(guó)現(xiàn)有金融人才數(shù)量和質(zhì)量都難以滿(mǎn)足資產(chǎn)證券化的要求，擁有實(shí)踐操作技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)業(yè)人才更是奇缺。

3.工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)和收費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。瓊州海峽跨海通道的建設(shè)周期長(zhǎng)，工程需要克服的技術(shù)難題很多，且自然環(huán)境（如臺(tái)風(fēng)，海嘯）可能會(huì)對(duì)項(xiàng)目的施工進(jìn)度和建設(shè)質(zhì)量等造成不同程度的影響。

第5篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

PPP需要資產(chǎn)證券化

PPP是指由政府發(fā)起的、在政府公共部門(mén)與社會(huì)資本方之間針對(duì)特定新建公共項(xiàng)目所形成的長(zhǎng)期性合作伙伴關(guān)系，目前是我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)供給方面增長(zhǎng)最快的一種融資方式。如今，國(guó)內(nèi)絕大部分PPP項(xiàng)目融資方式以銀行貸款為主，極少利用其他金融工具，而且項(xiàng)目參與者都更加重視項(xiàng)目的前期建設(shè)和實(shí)物資本投資，對(duì)于后期的運(yùn)營(yíng)及其虛擬資本的關(guān)注度不夠。為了PPP模式可持續(xù)發(fā)展，提高投入資本的流動(dòng)性和解決PPP項(xiàng)目融資問(wèn)題是必須考慮的關(guān)鍵點(diǎn)，因此，PPP模式下的資產(chǎn)證券化勢(shì)不可擋。

從資金角度考慮，PPP項(xiàng)目的優(yōu)缺點(diǎn)鮮明。一方面，PPP項(xiàng)目有著投資大、經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)且回報(bào)率不高的特點(diǎn)，這樣的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)與投資形式導(dǎo)致PPP項(xiàng)目中的資本流動(dòng)性不足，大大影響了社會(huì)資本進(jìn)入此領(lǐng)域的積極性。這樣的情況下，僅靠銀行貸款作為主要融資方式是遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以解決資本需求的。而另一方面，由于PPP項(xiàng)目大多為公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，面向全體公民，受眾面較廣，且價(jià)格穩(wěn)定，因此擁有穩(wěn)定而長(zhǎng)久的現(xiàn)金流。并且，PPP項(xiàng)目能夠擁有未來(lái)的穩(wěn)定收益（比如收費(fèi)權(quán)、PPP項(xiàng)目每年產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)性收入），以此收回前期投資，加上充分地調(diào)查研究，其現(xiàn)金流可以很好地被預(yù)測(cè)。而一個(gè)穩(wěn)定現(xiàn)金流的存在，正是操作任何一個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的基礎(chǔ)和前提。

作為一種結(jié)構(gòu)化的融資方式，資產(chǎn)證券化（Asset-Backed Securitization，簡(jiǎn)稱(chēng)“ABS”）通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排、信用增級(jí)及信用評(píng)級(jí)等手段，將流動(dòng)性較差但能在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成金融市場(chǎng)上流通的證券。在現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)中，所出售的并不是企業(yè)的某項(xiàng)資產(chǎn)，而是未來(lái)的現(xiàn)金流量。

從現(xiàn)金流來(lái)源可以被細(xì)分為債權(quán)、收費(fèi)權(quán)和PPP項(xiàng)目公司股權(quán)等幾大類(lèi)。債權(quán)資產(chǎn)指社會(huì)資本方或者金融機(jī)構(gòu)向PPP項(xiàng)目公司提供股東借款、項(xiàng)目融資或其他流動(dòng)性支持而形成的信貸資產(chǎn)。對(duì)于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目而言，收費(fèi)權(quán)是指項(xiàng)目公司直接向最終使用者提供服務(wù)和公共產(chǎn)品而享有的取得服務(wù)費(fèi)收入、設(shè)施使用費(fèi)收入等相關(guān)收益，主要體現(xiàn)在水電、燃?xì)?、公交、高速公路等行業(yè)。在非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目中，社會(huì)資本方基于其對(duì)該等公共設(shè)施的投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)行為而應(yīng)取得的可用性付費(fèi)等屬于其合法的收益權(quán)的范圍。股權(quán)模式指的是以社會(huì)資本方所持的項(xiàng)目公司股權(quán)為底層資產(chǎn)，以股權(quán)收益對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流為支持而發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化的基本操作流程與大部分產(chǎn)品無(wú)異，離不開(kāi)開(kāi)展盡職調(diào)查、確認(rèn)基礎(chǔ)資產(chǎn)、構(gòu)建特殊目的載體、基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、信用增級(jí)以及設(shè)立于發(fā)行等等。并且，由于PPP項(xiàng)目所涉及得參與方眾多、資金需求量大，可以更多維度地拆分其資金流以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，從而切實(shí)保證PPP項(xiàng)目的長(zhǎng)久發(fā)展。

PPP資產(chǎn)證券化的

關(guān)鍵法律問(wèn)題

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)的適格性

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)性資產(chǎn)是項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)性收益權(quán)，屬于企業(yè)資產(chǎn)證券化中的收益權(quán)資產(chǎn)證券化類(lèi)型。

PPP項(xiàng)目收益權(quán)在法律層面上包括兩個(gè)層次，第一個(gè)層次是PPP 項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，第二個(gè)層次是基于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)產(chǎn)生的向社會(huì)公眾收取使用基礎(chǔ)設(shè)施及公用產(chǎn)品的費(fèi)用的權(quán)利，即PPP項(xiàng)目收益權(quán)。后者是依附于前者的核心資產(chǎn)，兩者是依附與被依附的關(guān)系。這在操作上存在以下問(wèn)題：（1）轉(zhuǎn)讓特許經(jīng)營(yíng)收入時(shí)是否需要同時(shí)轉(zhuǎn)讓特許經(jīng)營(yíng)權(quán)；（2）如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)同時(shí)轉(zhuǎn)讓?zhuān)琒PV機(jī)構(gòu)是否能夠成為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的持有主體；（3）如特許經(jīng)營(yíng)權(quán)未同時(shí)轉(zhuǎn)讓?zhuān)召M(fèi)收入單獨(dú)轉(zhuǎn)讓是否可以滿(mǎn)足資產(chǎn)證券化真實(shí)出售及破產(chǎn)隔離的需求。

（二）收益權(quán)質(zhì)押擔(dān)保

一般情況下，在PPP項(xiàng)目公司正式成立并得到政府授權(quán)后，社會(huì)資本方就會(huì)立即把經(jīng)營(yíng)收益權(quán)質(zhì)押給商業(yè)銀行作為貸款擔(dān)保。而資產(chǎn)證券化中有著“相關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)以及產(chǎn)生該基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)資產(chǎn)不應(yīng)附帶權(quán)利限制”的要求。因此，如果又需要把經(jīng)營(yíng)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV公司進(jìn)入資產(chǎn)池，那么就必須先解除收益權(quán)上的質(zhì)押。這就需要有足額的資金償還債權(quán)銀行貸款或以等值的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行置換，才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)權(quán)屬的清晰和合規(guī)。但這對(duì)PPP項(xiàng)目公司而言是存在很大難度的。在實(shí)操中，可通過(guò)過(guò)橋貸款替換金融機(jī)構(gòu)供款解除質(zhì)押，或與金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一致，在通過(guò)資產(chǎn)證券化融資后歸還借款后解除質(zhì)押的方式解決，具體方式需與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商。

（三）產(chǎn)品期限的不匹配

PPP項(xiàng)目的周期長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)期大部分在10-30年，原則上不能低于10年。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)期限一般在5年以?xún)?nèi)，很少有超過(guò)7年的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。因此，如果只通過(guò)發(fā)行單個(gè)的資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，并不能完全覆蓋PPP項(xiàng)目的全生命周期，只有循環(huán)發(fā)行和循環(huán)購(gòu)買(mǎi)，才能解決PPP項(xiàng)目和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期的期限錯(cuò)配問(wèn)題。而如果接續(xù)發(fā)行另外的資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，不僅程序繁瑣，也會(huì)增加融資成本。為此，PPP項(xiàng)目設(shè)計(jì)需要在投資主體準(zhǔn)入和產(chǎn)品流動(dòng)性方面提出更嚴(yán)的標(biāo)準(zhǔn)和更高的要求，同時(shí)不斷推動(dòng)政策的完善和交易機(jī)制的創(chuàng)新，逐步解決好期限不匹配的問(wèn)題。

（四）現(xiàn)金流保障的風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目的底層資產(chǎn)，是指PPP項(xiàng)目中能夠產(chǎn)生收益權(quán)等基礎(chǔ)資產(chǎn)的設(shè)備、基礎(chǔ)設(shè)施、路面資產(chǎn)、土地、物業(yè)等，如道路、橋梁、管道、供水、供電、供氣設(shè)備等。在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的構(gòu)建過(guò)程中，除需要考慮這部分資產(chǎn)的權(quán)利限制外，還要特別關(guān)注項(xiàng)目的使用效率和運(yùn)營(yíng)情況，這也是現(xiàn)金流持續(xù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)和保障。PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品現(xiàn)金流屬于未來(lái)債權(quán)，項(xiàng)目公司以提供符合要求的公共服務(wù)為基礎(chǔ)方能獲得相應(yīng)付費(fèi)。如果目設(shè)施、設(shè)備的運(yùn)營(yíng)狀況不好，獲取的付費(fèi)會(huì)大量減少，甚至項(xiàng)目終止，那么就會(huì)嚴(yán)重影響到資產(chǎn)證券化的執(zhí)行和投資者的根本利益，甚至造成無(wú)法兌付的違約后果。

（五）資產(chǎn)證券化的增信措施

第6篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

[關(guān)鍵詞] 體育產(chǎn)業(yè)證券化融資方式

體育產(chǎn)業(yè)作為現(xiàn)代體育事業(yè)中的主要經(jīng)濟(jì)單位，在體育事業(yè)中占有極其重要的地位。積極推進(jìn)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。盡快建立一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以及與現(xiàn)代體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展相符合而又科學(xué)可行的融資方式就顯得尤為重要。

一、體育產(chǎn)業(yè)證券化的含義和本質(zhì)特征

1.體育產(chǎn)業(yè)證券化的含義。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化是指作為非金融機(jī)構(gòu)的體育企業(yè)(或企業(yè))將其缺乏流動(dòng)性但未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組和信用增級(jí)后真實(shí)出售給遠(yuǎn)離破產(chǎn)的(SPV)或信托后由SPV在金融市場(chǎng)上向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券的一種融資方式。圍繞著體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的含義，學(xué)界和體育產(chǎn)業(yè)界形成了許多不同的觀點(diǎn)，但都涉及到體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的3個(gè)本質(zhì)內(nèi)涵：(1)體育產(chǎn)業(yè)證券化的資產(chǎn)或資產(chǎn)集合是指缺乏流動(dòng)性但未能產(chǎn)生預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金收入的金融資產(chǎn)，這是體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的物質(zhì)基礎(chǔ)。(2)特有的交易結(jié)構(gòu)和技術(shù)是指通過(guò)資產(chǎn)的打包或解捆的結(jié)構(gòu)重組，信用增級(jí)和真實(shí)出售后，由遠(yuǎn)離破產(chǎn)的SPV或信托向投資者發(fā)行ABS，投資者與發(fā)起人企業(yè)之間并不形成投資關(guān)系，企業(yè)實(shí)現(xiàn)表外融資。這是體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的技術(shù)基礎(chǔ)。(3)資產(chǎn)支持證券(ABS)是指可流動(dòng)、可交易的、投資者的收益支付由資產(chǎn)的未收入做支持的有價(jià)證券，這是體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化提供流動(dòng)性的保障和吸引投資者的動(dòng)力。

2.體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特點(diǎn)。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化作為20世紀(jì)90年展起來(lái)的一項(xiàng)金融創(chuàng)新融資方式，以其先進(jìn)的技術(shù)和特有的構(gòu)造，已成為投資者很受青睞的一種新的投資工具。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資與股權(quán)融資、債權(quán)融資(包括銀行貸款)和一般融資方式比較存在本質(zhì)區(qū)別。

(1)信用體制不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化作為一種信用體制創(chuàng)新，是間接融資的直接化，把市場(chǎng)信用的資產(chǎn)組合功能與中介信用的投資者組合功能有機(jī)地結(jié)合起來(lái)。綜合股權(quán)融資、債權(quán)融資和一般融資信用制度的優(yōu)勢(shì)為一體，打通間接融資與直接融資的通道，構(gòu)建體育產(chǎn)業(yè)與金融體系中銀行信用與市場(chǎng)信用之間的轉(zhuǎn)化機(jī)制，形成了體制上的雜交優(yōu)勢(shì)，降低了信用交易成本。

(2)信用基礎(chǔ)與風(fēng)險(xiǎn)不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資通過(guò)破產(chǎn)隔離和真實(shí)出售等構(gòu)造技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了從整體信用基礎(chǔ)向特定資產(chǎn)信用基礎(chǔ)的轉(zhuǎn)化。而且，企業(yè)對(duì)已出售資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)，實(shí)現(xiàn)廠(chǎng)資產(chǎn)的出售與投資者償付現(xiàn)金流路徑的分離，其風(fēng)險(xiǎn)只與證券化資產(chǎn)的現(xiàn)金流相關(guān)。

(3)融資成本不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化將具有流動(dòng)性的資產(chǎn)從公司整體風(fēng)險(xiǎn)中隔離出來(lái)，并進(jìn)行信用增級(jí)，證券化資產(chǎn)的信用要求低于發(fā)行體育股票與體育債券，支付給投資者的利息也低于體育債券融資；而且體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資雖然涉及的中介機(jī)構(gòu)較多，但支付的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用較低，信用增級(jí)的擔(dān)保費(fèi)用也較低，因此減少了酬金、差價(jià)等中間費(fèi)用，加上資產(chǎn)支持證券具有的分級(jí)結(jié)構(gòu)而降低了利息支出，因此，體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的融資成本較低。

(4)融資風(fēng)險(xiǎn)不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資過(guò)程中，使得證券資產(chǎn)與發(fā)起人的整體風(fēng)險(xiǎn)相隔離，可避免企業(yè)融資過(guò)程中的整體信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，降低了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)證券化還存在股東財(cái)富增加效應(yīng)，增加了發(fā)起人的自由現(xiàn)金流，SPV可通過(guò)實(shí)施積極的資產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值，發(fā)起人也可通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)獲得剩余索取權(quán)。

(5)融資效率不同。 體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資實(shí)現(xiàn)了籌資者與投資者的雙贏，提高了融資效率。

(6)對(duì)企業(yè)的約束和控制權(quán)不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的融資中，ABS投資者只對(duì)SPV的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在限制，對(duì)原始權(quán)益人不夠成投資關(guān)系，對(duì)企業(yè)沒(méi)有直接的約束權(quán)利，并不會(huì)導(dǎo)致發(fā)起人企業(yè)的股權(quán)分散和股東收益攤薄，由擔(dān)保機(jī)構(gòu)實(shí)施對(duì)企業(yè)的約束。

(7)投資者收益來(lái)源不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化通過(guò)把兌付來(lái)源從原始權(quán)益人中隔離出來(lái)，改變了證券持有人對(duì)企業(yè)兌付的依賴(lài)性。資產(chǎn)支持證券投資者的償付請(qǐng)求并不直接針對(duì)發(fā)起人企業(yè)，而是來(lái)源于證券化資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流及信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。

(8)應(yīng)用條件不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化融資通常是將多個(gè)發(fā)起人所需融資的資產(chǎn)集中成一個(gè)資產(chǎn)集合進(jìn)行證券化，證券化資產(chǎn)的范圍可以包括將許多不同地域、不同企業(yè)以及不同的期限的具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流量的資產(chǎn)，應(yīng)用范圍廣，而且未來(lái)現(xiàn)金流越多，可支持的融資規(guī)模越大。這樣就可使那些本來(lái)沒(méi)有資格進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的企業(yè)可以獲得資本市場(chǎng)融資渠道。由于獲得高評(píng)級(jí)的證券發(fā)生違約破產(chǎn)的比例很低，證券化融資可以使投資者放心，從而拓展了體育產(chǎn)業(yè)投資主體。

(9)對(duì)應(yīng)于資產(chǎn)負(fù)債表的位置及項(xiàng)目不同。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表左方的“資產(chǎn)”項(xiàng)，如應(yīng)收賬款，反映了資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)的“資產(chǎn)融資”方式，證卷化的基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，其融資活動(dòng)并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表中，是一種表外融資方式，在不改變企業(yè)資本的情況下降低了資產(chǎn)存量。改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

二、體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的適用條件

一般地，當(dāng)體育產(chǎn)業(yè)需要籌集新的資金時(shí)，在下列情況下:1.體育產(chǎn)業(yè)融資成本較高，但將部分能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)隔離進(jìn)行融資將會(huì)改善體育產(chǎn)業(yè)融資狀況；2.體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的盈利性、流動(dòng)性及信用水平一般;3.體育產(chǎn)業(yè)受到資本約束或其他管制;4.體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不大或成立時(shí)間不久;5.具有信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)所需的數(shù)據(jù)資料;6.為了獲得更多的、成本更低的或持續(xù)的資金來(lái)源。

三、體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用

體育產(chǎn)業(yè)融資與體育產(chǎn)業(yè)投資緊密相連，互為因果，體育產(chǎn)業(yè)投資證券化是快速實(shí)現(xiàn)體育產(chǎn)業(yè)融資的必經(jīng)之路，體育產(chǎn)業(yè)融資及融資渠道對(duì)我國(guó)體育事業(yè)最有力的發(fā)展是啟動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的有利于推動(dòng)我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)代化和規(guī)范化發(fā)展。

四、發(fā)展我國(guó)體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的政策措施與建議

1.建立政府主導(dǎo)型的體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。2.發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化的一級(jí)市場(chǎng)。3.大力培育機(jī)構(gòu)投資者、對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。4.建立高效的體育產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)人才市場(chǎng)管理機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

【關(guān)鍵詞】鐵路建設(shè);融資;模式

引言

2004年,國(guó)務(wù)院提出了《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》,該規(guī)劃提出了鐵路建設(shè)的目標(biāo),根據(jù)最新的鐵路建設(shè)網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃,到2012年中國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程要達(dá)到11萬(wàn)公里。這個(gè)目標(biāo)意味著鐵路建設(shè)高峰期的到來(lái),鐵路建設(shè)不僅面臨著新建新鐵路,還面臨更新舊鐵路的難題?；诒Ｊ氐墓烙?jì),如果要達(dá)到這一目標(biāo),中國(guó)每年在鐵路建設(shè)上投入必須達(dá)到3000億元以上,這對(duì)于國(guó)家投入僅五六百億的鐵路建設(shè),困難較大。同時(shí)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)并促進(jìn)國(guó)家鐵路的升級(jí),國(guó)家對(duì)鐵路建設(shè)的投入明顯加大,例如,今年的鐵路建設(shè)將達(dá)到了8000億元,這更是對(duì)鐵路建設(shè)的融資帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

目前,國(guó)家鐵路基本建設(shè)困境不少。來(lái)自鐵道部的數(shù)據(jù),2007年鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率為42.4%,到2009年,其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了53.1%,上升了10.7個(gè)百分點(diǎn),負(fù)債總額已經(jīng)達(dá)到了1萬(wàn)億。因此,拓寬融資渠道不可避免,下文就主要探討中國(guó)鐵路建設(shè)的融資現(xiàn)狀和利用證券市場(chǎng)融資模式。

一、鐵路建設(shè)融資現(xiàn)狀

鐵路建設(shè)對(duì)于國(guó)家的戰(zhàn)略性意義不言而喻,因此國(guó)家也不遺余力進(jìn)行鐵路建設(shè)。但是,鐵路建設(shè)面臨回收期間長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)價(jià)格受限、回報(bào)率低、投入大等難題,同時(shí)鐵路不僅有經(jīng)濟(jì)意義,還有其他戰(zhàn)略意義,限制了其投資方和運(yùn)營(yíng)方,這些都極大的限制了鐵路建設(shè)的融資。

目前我國(guó)的鐵路建設(shè)現(xiàn)狀主要有以下特點(diǎn):

(1)投資主體單一。目前鐵路建設(shè)主要投資方仍然是國(guó)家或各級(jí)地方政府和鐵道部,以政府投入為主,民間企業(yè)參與力度有待提升。

(2)融資方式主要以債務(wù)融資和國(guó)家建設(shè)資金投入為主。由于國(guó)家建設(shè)資金投入較為固定,債務(wù)融資額呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì),這加大了鐵道部的還本付息的風(fēng)險(xiǎn),而不斷上升的資產(chǎn)負(fù)債率也限制了其融資總額。

(3)融資方式創(chuàng)新不足。目前國(guó)際上對(duì)鐵路建設(shè)的資金難題有各自的解決方式,融資方式也在不斷的創(chuàng)新。但是在中國(guó),鐵路建設(shè)融資方式較為單一,且主動(dòng)創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng),對(duì)國(guó)際上通行的某些融資方式也沒(méi)有實(shí)行的動(dòng)力。

可以說(shuō),目前鐵路建設(shè)的融資困境亟需國(guó)家予以重視并解決。本文就是基于這樣的背景,探討證券市場(chǎng)融資方式。

二、鐵路建設(shè)利用證券市場(chǎng)的融資方式探討

根據(jù)國(guó)際通行的鐵路融資方式和我國(guó)的現(xiàn)狀,并參考鐵道部下發(fā)的文件,本文對(duì)利用證券市場(chǎng)的融資方式進(jìn)行了探討。

(一)利用證券市場(chǎng)融資的優(yōu)勢(shì)分析

利用證券市場(chǎng)進(jìn)行融資有多種方式,這些方式和債務(wù)融資等方式相比較有比較明顯的優(yōu)勢(shì)。

第一,使用證券市場(chǎng)融資一般不需要面臨還本付息,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。證券市場(chǎng)融資可以通過(guò)發(fā)行股票、資產(chǎn)證券化、其他證券產(chǎn)品融資等方式,這些方式的共同點(diǎn)一般不需要面臨強(qiáng)制性的付息壓力,這就減少了企業(yè)財(cái)務(wù)破產(chǎn)的壓力。對(duì)于鐵路公司,這種優(yōu)勢(shì)就更加明顯。鐵路系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定,但是盈利率較小且本身債務(wù)額較大,需要償付的利息較大,對(duì)公司財(cái)務(wù)已經(jīng)造成較大的影響。

第二,使用證券市場(chǎng)融資直接聯(lián)系了投資者和融資者,減少了大量中介的介入。同時(shí)部分投資者還可以參與公司的決策和投票,這也就部分減少了問(wèn)題。這種方式的采用有利于博弈雙方的平衡。

第三,使用證券化融資可以降低融資成本。在中國(guó),證券市場(chǎng)融資,如股權(quán)融資的實(shí)際融資成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債務(wù)融資,因此,使用證券市場(chǎng)進(jìn)行融資是可以降低融資方的融資成本。

第四,使用證券化融資可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)滾動(dòng)融資,盤(pán)活已有資產(chǎn)。證券市場(chǎng)融資需要將目前已存的資產(chǎn)打包重組,這有利于將固定資產(chǎn)盤(pán)活,將未來(lái)的盈利提前實(shí)現(xiàn),以未來(lái)盈利和預(yù)期滾動(dòng)融資將有利于加快鐵路的建設(shè)和升級(jí)。

第五,使用證券化融資,能夠促進(jìn)鐵路管理的現(xiàn)代化、標(biāo)準(zhǔn)化、市場(chǎng)化。對(duì)建立科學(xué)的管理體系、科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)、科學(xué)的運(yùn)營(yíng)管理提供有利環(huán)境。對(duì)深化鐵路體制改革,具有極其重要的促進(jìn)作用。

(二)利用證券市場(chǎng)融資的可行方式

根據(jù)鐵道部的文件和我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì),本文羅列出下列三種方式用以融資。這些方式融資來(lái)源于證券市場(chǎng),主要是股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化和其他融資產(chǎn)品等。下面我們一一對(duì)這三種方式進(jìn)行探討。

第一,股權(quán)融資是目前鐵路系統(tǒng)可用且可較快融資的方式。所謂證券市場(chǎng)的股權(quán)融資是指用相關(guān)鐵路公司的股票進(jìn)行融資。鐵路建設(shè)要鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市融資,但是目前中國(guó)鐵路建設(shè)在股票市場(chǎng)的融資較少。

在中國(guó)目前的股票市場(chǎng),利用股票市場(chǎng)進(jìn)行融資,有利于降低融資的實(shí)際成本,并避免了按期付息和償還本金的債務(wù)融資問(wèn)題,這將有利于目前快速擴(kuò)張的鐵路建設(shè)。目前鐵路建設(shè)可以借助融資的股票市場(chǎng)已有平臺(tái)包括廣深鐵路、大秦鐵路和鐵龍物流等。但是大部分可借助融資的股票地域性較強(qiáng),且鐵道部目前仍沒(méi)有較有利于融資的資產(chǎn)注入上市公司。比較合理的方法應(yīng)該是將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包進(jìn)入上市公司進(jìn)行定向增發(fā)等。

第二,資產(chǎn)證券化融資將有利于鐵路融資的升級(jí)。目前在國(guó)內(nèi),資產(chǎn)證券化尚處于新興階段,鐵路系統(tǒng)可以借此方式進(jìn)行融資。資產(chǎn)證券化是利用項(xiàng)目未來(lái)的收益為基礎(chǔ),進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和打包增級(jí),出售給社會(huì)投資者,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的方式。這種方式在國(guó)外非常興盛,但是也存在潛在的危機(jī),對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和券商等參與者均有較高的要求。一般而言,鐵路未來(lái)的運(yùn)營(yíng)收入比較有保障且穩(wěn)定,在鐵路建設(shè)融資需要時(shí)可以做嘗試。

第三,利用其他證券產(chǎn)品進(jìn)行融資。目前在國(guó)內(nèi),證券市場(chǎng)發(fā)展正逐步完善,其產(chǎn)品也將逐步增加。鐵路系統(tǒng)可以在條件成熟下,使用認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先股、期權(quán)等方式進(jìn)行融資。

目前,國(guó)家對(duì)后面這兩種融資模式暫時(shí)也沒(méi)有予以明確的文件規(guī)范,鐵路建設(shè)可以在國(guó)家允許的范圍內(nèi),進(jìn)行類(lèi)似嘗試。

(三)利用證券市場(chǎng)融資方式選擇和使用的注意點(diǎn)

雖然以上方式均是證券市場(chǎng)的融資方式,但是需要內(nèi)外部環(huán)境的允許,仍有很多的注意點(diǎn)。具體如下:

第一,要根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的需要選擇和使用恰當(dāng)?shù)姆绞?并要考慮參與方的意愿。例如,股權(quán)市場(chǎng)融資需要股市較為活躍,投資者較為認(rèn)可資產(chǎn)的注入等;其他證券產(chǎn)品需要國(guó)家對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的開(kāi)放和批準(zhǔn);資產(chǎn)證券化也需要社會(huì)各級(jí)機(jī)構(gòu)的踴躍參與等。因此,具體執(zhí)行和選擇上仍需要國(guó)家和政府進(jìn)行環(huán)境甄別和篩選。

第二,選擇合適的資產(chǎn)進(jìn)行證券融資。證券市場(chǎng)融資需要滿(mǎn)足《公司法》和《證券法》等法律的要求。因此,必須選擇股權(quán)比較明確的資產(chǎn)進(jìn)行融資,以避免產(chǎn)權(quán)不明的資產(chǎn)上市。同時(shí),證券市場(chǎng)融資畢竟是面向廣大投資者,需要對(duì)投資者負(fù)責(zé)。鐵路系統(tǒng)很多的資產(chǎn)是為了國(guó)家戰(zhàn)略,其盈利性和穩(wěn)定性較差,也不適合上市融資,更不適合用于資產(chǎn)證券化。

最后,在使用證券市場(chǎng)融資時(shí),需要考慮多種方式的相關(guān)性。這種相關(guān)性有包括互補(bǔ)性和互棄性。由于鐵路建設(shè)融資額大,且融資期限長(zhǎng),一般需要運(yùn)用多種方式進(jìn)行混合融資。這就需要融資方的智慧,他們必須在復(fù)雜的項(xiàng)目建設(shè)中,選擇好投資方,選擇好融資方式和融資時(shí)機(jī)。

多種融資方式的組合必須考慮到融資方式之間的矛盾和沖突。例如,使用資產(chǎn)證券化融資必然會(huì)引起鐵路系統(tǒng)剩余資產(chǎn)未來(lái)盈利絕對(duì)值的下降,這也就為股權(quán)融資帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn),并且有可能導(dǎo)致其他融資的限制擴(kuò)大甚至導(dǎo)致其他融資的失敗等。這都需要融資方的甄別和選擇。

本文結(jié)合實(shí)際探討了部分融資方式,限于本文作者的經(jīng)歷和知識(shí),提出的觀點(diǎn)可能有所偏頗。希望提出的方式能對(duì)決策者有所幫助。

第8篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；特征；法律關(guān)系及問(wèn)題

一、資產(chǎn)證券化概述

（一）資產(chǎn)證券化的含義

所謂資產(chǎn)證券化，主要是指發(fā)起人將公司或者企業(yè)現(xiàn)有的缺乏流動(dòng)性，但在未來(lái)不確定時(shí)間段內(nèi)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的、預(yù)期的現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)或資產(chǎn)集合出售給特殊目的載體，該載體采用正規(guī)化渠道，如優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)安排等方式，增加資產(chǎn)收益、降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)資產(chǎn)信用，最終將這部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在資本市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)自由流通的市場(chǎng)化證券，并且借助證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售給投資者的活動(dòng)。在我國(guó)，依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同可以將資產(chǎn)證券分為住房抵押貸款證券化和資產(chǎn)支持證券化兩大類(lèi)。

（二）資產(chǎn)證券化的特征

首先，資產(chǎn)證券作為一種資產(chǎn)信用融資方式，與銀行信用、企業(yè)信用以及其他傳統(tǒng)的融資方式相比，大有不同。一方面，資產(chǎn)證券化所體現(xiàn)出的資產(chǎn)信用融資方式既能適應(yīng)現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的需求，不斷拓寬自身內(nèi)涵與外延，另一方面，又能體現(xiàn)新形勢(shì)下對(duì)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展，以及對(duì)促進(jìn)金融資產(chǎn)流通、金融體制改革相關(guān)目標(biāo)的追求。其次，資產(chǎn)證券化是一種提供表外融資的融資方式。從對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中相關(guān)資產(chǎn)安全以及對(duì)投資者的相關(guān)合法利益的保護(hù)的角度出發(fā)，在證券化資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，將證券化的資產(chǎn)與發(fā)起人自身的資產(chǎn)相互隔離，以免出現(xiàn)兩種資產(chǎn)被人為故意的相互參合。最后，資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資方式。在這種融資運(yùn)行模式下，相關(guān)機(jī)構(gòu)參與人往往利用自身的專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)在對(duì)擬證券化的資產(chǎn)全面查詢(xún)、分析、評(píng)估的基礎(chǔ)上，依據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)（如資產(chǎn)的信用等級(jí)和預(yù)期發(fā)展?fàn)顩r），對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化整合。也有的是將此類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)，以提高證券化資產(chǎn)的質(zhì)量和信用等級(jí)。

二、資產(chǎn)證券化法律關(guān)系分析

（一）資產(chǎn)證券化法律關(guān)系的主體

資產(chǎn)證券化法律關(guān)系中包含多方主體，除了證券發(fā)起人、發(fā)行人、證券承銷(xiāo)人和投資者，還包括資產(chǎn)服務(wù)人、信用增級(jí)人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。其中，資產(chǎn)服務(wù)人主要是提供與資產(chǎn)證券化活動(dòng)開(kāi)展有關(guān)的服務(wù)，并以此作為資深經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍的機(jī)構(gòu)或者組織，簡(jiǎn)言之即為提供服務(wù)管理資產(chǎn)、獲取報(bào)酬；信用增級(jí)人顧名思義是為了增加證券化資產(chǎn)的信用等級(jí)、減少其信用風(fēng)險(xiǎn)，以期讓更多的投資觀望者將目光集中于該種證券，最終進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)投資行為；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)各種名目的證券化進(jìn)行評(píng)級(jí)以幫助投資者科學(xué)決策，降低成本、減少風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資產(chǎn)證券化法律關(guān)系的客體

資產(chǎn)證券化往往是由多個(gè)法律關(guān)系復(fù)合而來(lái)的，所以它的法律關(guān)系的客體也呈現(xiàn)出多樣化。例如，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中所產(chǎn)生的大量現(xiàn)金流。這些現(xiàn)金流是擔(dān)保資產(chǎn)證券化、保證證券發(fā)行業(yè)務(wù)得以落實(shí)的資金基礎(chǔ)，倘若該現(xiàn)金流基礎(chǔ)出現(xiàn)問(wèn)題，那么勢(shì)必會(huì)造成資產(chǎn)證券化過(guò)程受阻、中斷。因此，該現(xiàn)金流必須足夠支付資產(chǎn)證券化服務(wù)費(fèi)用、足以?xún)敻顿Y產(chǎn)支持證券的權(quán)益。

（三）資產(chǎn)證券化法律關(guān)系的內(nèi)容

資產(chǎn)證券化活動(dòng)是一項(xiàng)十分復(fù)雜的工作，廣泛涉及多方參與主體，而各主體間存在不同的法律關(guān)系，這也導(dǎo)致了資產(chǎn)證券化法律關(guān)系的內(nèi)容復(fù)雜多樣。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化過(guò)程中主要的法律關(guān)系包括但不限于以下幾個(gè)方面:1.發(fā)行人和投資者之間在證券法意義上存在著投資法律關(guān)系。根據(jù)法律推理，投資者在支付相應(yīng)資金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化證券后，必將享有相應(yīng)的權(quán)利。例如，投資者能夠如期收到預(yù)期承諾的投資收益、根據(jù)自己意志自由地轉(zhuǎn)讓債券以及其他能夠轉(zhuǎn)讓的權(quán)益、如實(shí)獲取本人購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)證券的相關(guān)信息等權(quán)利；而作為另一方的發(fā)行人則需承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，如應(yīng)該按期支付證券收益，按照規(guī)定披露證券信息等。2.發(fā)行人和資金保管機(jī)構(gòu)之間存在著的委托法律關(guān)系。在該法律關(guān)系中，發(fā)行人作為委托人把資金交付給資金保管機(jī)構(gòu)，即受托人來(lái)進(jìn)行保管。依據(jù)資金保管合同的約定，保管人負(fù)有保障資金安全、定期向資產(chǎn)支持證券持有人支付投資收益，以及定期向發(fā)行人提供服務(wù)報(bào)告的義務(wù)。

三、我國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化過(guò)程中的若干法律問(wèn)題

（一）信用評(píng)級(jí)法律問(wèn)題

20世紀(jì)80年代以后，我國(guó)大力倡導(dǎo)發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不斷推進(jìn)、深化經(jīng)濟(jì)體制改革。伴隨著政策的倡導(dǎo)和支持，諸多形式各異的證券爭(zhēng)相在證券市場(chǎng)及相關(guān)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)行，且隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮，證券發(fā)行量也逐步攀高、蒸蒸日上。改革開(kāi)放至今，信用評(píng)級(jí)業(yè)在我國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r已今非昔比，相關(guān)制度及措施也逐步構(gòu)建。但不得不承認(rèn)的是，雖然我國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展迅速，但與歐美等信用評(píng)估業(yè)較發(fā)達(dá)的西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)還存在諸多問(wèn)題，需要完善之處眾多。典型的問(wèn)題在于我國(guó)在信用評(píng)級(jí)方面的立法比較薄弱，相關(guān)法律法規(guī)制定的欠缺及貫徹落實(shí)的不到位。在我國(guó)，目前主要有《證券法》《公司法》《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》以及配套的法規(guī)、規(guī)章。在這其中，需要重點(diǎn)提一下《證券法》，其作為我國(guó)調(diào)整證券發(fā)行的具有最高級(jí)別的法律，卻沒(méi)有對(duì)證券信用評(píng)級(jí)予以詳細(xì)的規(guī)定，這直接造成了證券信用評(píng)級(jí)沒(méi)有明確的指導(dǎo)規(guī)范，也極大地阻礙了整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展，這非常值得反思。關(guān)于信用增級(jí)法律問(wèn)題，通過(guò)對(duì)國(guó)外實(shí)踐的觀察，我們可以看到，由第三人提供擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)是相對(duì)來(lái)說(shuō)最有效的信用增級(jí)方式。雖然我國(guó)1995年頒布的《擔(dān)保法》為第三人提供擔(dān)保這種外部信用增級(jí)方式提供了一定的法律依據(jù)，但就現(xiàn)階段來(lái)講，我國(guó)第三方金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展尚且處于起步階段，還沒(méi)有得到完全的釋放與發(fā)展，因而將為資產(chǎn)證券化提供外部信用增級(jí)的期望寄托于金融擔(dān)保機(jī)構(gòu)時(shí)機(jī)尚不成熟?？偨Y(jié)外國(guó)的相關(guān)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)證券化發(fā)達(dá)的國(guó)家（地區(qū)）的政府或政府性質(zhì)的機(jī)構(gòu)，多是通過(guò)提供擔(dān)保的方式給予資產(chǎn)證券化極大的支持。與之相反的是，我國(guó)《擔(dān)保法》不僅不對(duì)此提供支持鼓勵(lì)，甚至對(duì)政府擔(dān)保做出嚴(yán)格限制，不準(zhǔn)許政府或政府性質(zhì)的機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保。種種因素都將導(dǎo)致我國(guó)在資產(chǎn)證券化中很難充分發(fā)揮外部信用增級(jí)機(jī)制的作用，最終束縛了我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康平穩(wěn)發(fā)展。經(jīng)過(guò)上述對(duì)資產(chǎn)證券化的具體分析以及對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中依然存在的法律問(wèn)題的指明，筆者認(rèn)為資產(chǎn)證券化是促進(jìn)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇，但只有完善各方面制度，有效規(guī)范其運(yùn)作，才能發(fā)揮其巨大的優(yōu)越性。一方面，可以借鑒外國(guó)經(jīng)驗(yàn)，如可以適當(dāng)放寬政府作為第三方提供擔(dān)保作為外部信用增級(jí)的強(qiáng)大后盾；另一方面，應(yīng)當(dāng)完善信用評(píng)級(jí)法律法規(guī)，填補(bǔ)法律空白，為今后資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供有利條件，并且還要對(duì)法律存在沖突的地方做出明確規(guī)定，糾正以往法律適用錯(cuò)誤。

參考文獻(xiàn)：

第9篇：資產(chǎn)證券化融資方式范文

1.1部分水利資產(chǎn)不符合資產(chǎn)證券化融資的要求。資產(chǎn)證券化融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)，必須具備一定的條件，理論上包括:能夠在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，可以同其他資產(chǎn)所形成的現(xiàn)金流相分離，資產(chǎn)本身可以從持有者的資產(chǎn)負(fù)債表中被完全剝離出來(lái)，具有低違約率和低損失率，并且違約率和損失率時(shí)期長(zhǎng)、較穩(wěn)定，在整個(gè)資產(chǎn)的存續(xù)期內(nèi)可以?xún)斶€本息。目前，從水利資產(chǎn)的整體情況來(lái)看，具有供水、污水處理、水力發(fā)電、水上旅游及水利綜合經(jīng)營(yíng)等功能的基礎(chǔ)資產(chǎn)，一般都會(huì)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入，整體上能夠做到資金的良性循環(huán)，符合證券化的要求。大量以公益為主的水利資產(chǎn)，如防洪除澇、水土保持、生態(tài)建設(shè)、水資源保護(hù)、防汛通信、水文測(cè)量等資產(chǎn)，難以產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流，不符合資產(chǎn)證券化融資的條件。一方面，這些資產(chǎn)涉及民生，是公共基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，具有很強(qiáng)的社會(huì)性和外部溢出效應(yīng)，雖然其本身沒(méi)有直接的經(jīng)濟(jì)效益，但是其產(chǎn)生的社會(huì)效益融入到各個(gè)行業(yè)，表現(xiàn)在社會(huì)的多個(gè)方面;另一方面，由于這些資產(chǎn)不受市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)，其產(chǎn)品難以作為商品進(jìn)入市場(chǎng)，因而無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效定價(jià)，很難向用戶(hù)征收費(fèi)用并形成持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也就難以開(kāi)展資產(chǎn)證券化融資。1.2相關(guān)政策限制了水利資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇范圍。我國(guó)資產(chǎn)證券化分3類(lèi)，即中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主管的信貸資產(chǎn)證券化、中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主管的企業(yè)資產(chǎn)證券化、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)。近些年來(lái)，主管部門(mén)對(duì)這3類(lèi)資產(chǎn)證券化均出臺(tái)了相關(guān)的管理文件，對(duì)擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了嚴(yán)格的限定。2005年，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，明確指出“從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)基于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，而不僅限于法律形式計(jì)提資本?！币簿褪钦f(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)必須是優(yōu)良的信貸資產(chǎn)。2012年，中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)出臺(tái)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，明確提出“基礎(chǔ)資產(chǎn)不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或其他權(quán)利限制?！?014年，中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》，明確要求資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)行負(fù)面清單管理，實(shí)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，且不屬于負(fù)面清單范疇。以上關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的有關(guān)政策很大程度上限制了可以開(kāi)展資產(chǎn)證券化的水利基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇范圍，不利于水利資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù)的推進(jìn)。目前，我國(guó)有許多水利建設(shè)項(xiàng)目是以地方政府為直接或間接債務(wù)人，或者是以地方融資平臺(tái)公司為債務(wù)人開(kāi)展建設(shè)，如果按照中國(guó)證券業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)面清單的要求，這類(lèi)水利建設(shè)項(xiàng)目就不能開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。另外，還有部分地區(qū)的水利建設(shè)項(xiàng)目是通過(guò)向銀行抵押、質(zhì)押等途徑貸款進(jìn)行建設(shè)，如果按照中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)出臺(tái)的文件要求，這類(lèi)水利建設(shè)項(xiàng)目也不能開(kāi)展資產(chǎn)證券化。相關(guān)主管部門(mén)出臺(tái)的基礎(chǔ)資產(chǎn)管理文件，大大增加了水利資產(chǎn)證券化的難度，水利資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可選范圍進(jìn)一步縮小。1.3部分水利資產(chǎn)較難做到真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離。資產(chǎn)證券化區(qū)別于其他融資方式的一個(gè)非常重要的特點(diǎn)就是真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離，這是資產(chǎn)證券化的核心，也是資產(chǎn)證券化所特有的技術(shù)。在股票、債券等融資方式中，基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)的其他資產(chǎn)混在一起，沒(méi)有從企業(yè)的整體資產(chǎn)中剝離出來(lái)并真實(shí)出售給特殊目的載體，一旦該企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好或破產(chǎn)，那么這些風(fēng)險(xiǎn)直接影響到股票、債券持有人的收益。而資產(chǎn)證券化則不同，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，發(fā)起人必須將基礎(chǔ)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，以真實(shí)出售的方式出售給特殊目的載體，通過(guò)建立一種風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，在該基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間筑起一道防火墻，即使其破產(chǎn)，也不影響該基礎(chǔ)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。也就是說(shuō)，基礎(chǔ)資產(chǎn)不作為破產(chǎn)主體的財(cái)產(chǎn)用于償還破產(chǎn)主體的債務(wù)。在水利資產(chǎn)證券化中，部分水利資產(chǎn)綜合性強(qiáng)，很難將其中一部分完全單獨(dú)剝離出來(lái)，真實(shí)出售給特殊目的載體。例如，對(duì)于以公益性收益為主兼具經(jīng)營(yíng)性收益的綜合性水利樞紐，要將具有經(jīng)營(yíng)性的水力發(fā)電、供水等資產(chǎn)完全從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái)，具有很大難度。1.4水利資產(chǎn)證券化的主體參與意愿相對(duì)較弱。目前，水利資產(chǎn)證券化的各類(lèi)市場(chǎng)主體參與意愿相對(duì)較弱，市場(chǎng)需求未能得到有效滿(mǎn)足。首先，作為水利資產(chǎn)證券化的發(fā)起人———一些有資金需求的水利企業(yè)或水利機(jī)構(gòu)，習(xí)慣使用傳統(tǒng)的融資方式，對(duì)資產(chǎn)證券化這種新型融資方式處于初步認(rèn)識(shí)了解的階段，還沒(méi)有了解到資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)勢(shì)，不敢也不愿意進(jìn)行探索嘗試。其次，由于目前資產(chǎn)證券化在我國(guó)還處于試點(diǎn)階段，審查較為嚴(yán)格，監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)調(diào)選取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行證券化，金融機(jī)構(gòu)積極性不高。例如，在信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)中，用于證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)均是銀行資產(chǎn)負(fù)債表中風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)，銀行不愿意將這部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)從表內(nèi)剝離出來(lái)，其結(jié)果導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)證券化的積極性不高。第三，水利資產(chǎn)的特殊性導(dǎo)致部分資產(chǎn)證券化主體不愿參與進(jìn)來(lái)。許多水利建設(shè)項(xiàng)目工程量大、周期長(zhǎng)，建設(shè)所形成的資產(chǎn)難以完全從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離;部分參與者認(rèn)為水利資產(chǎn)證券化過(guò)程耗時(shí)費(fèi)力，最終能否發(fā)行存在相當(dāng)大的不確定性，不愿參與。第四，信托公司、證券公司等中介機(jī)構(gòu)雖然將資產(chǎn)證券化視為“藍(lán)?！睒I(yè)務(wù)，但由于證券化業(yè)務(wù)耗時(shí)較長(zhǎng)、所獲報(bào)酬有限，大多數(shù)機(jī)構(gòu)參與不多。

2推進(jìn)水利資產(chǎn)證券化融資的對(duì)策建議

為推進(jìn)我國(guó)水利資產(chǎn)證券化融資發(fā)展，建立水利投入穩(wěn)定增長(zhǎng)機(jī)制，提出如下對(duì)策建議。2.1抓緊出臺(tái)推進(jìn)水利資產(chǎn)證券化融資的指導(dǎo)性文件。水利以公益性目的為主，水利資產(chǎn)證券化屬于新生事物，要積極鼓勵(lì)、引導(dǎo)和規(guī)范其發(fā)展。國(guó)家水行政主管部門(mén)可以聯(lián)合中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)以及中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)，出臺(tái)推進(jìn)水利資產(chǎn)證券化融資的指導(dǎo)性文件，給予政策性支持。水利資產(chǎn)證券化融資指導(dǎo)性文件應(yīng)放寬水利資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，鼓勵(lì)和支持有條件的水利資產(chǎn)積極開(kāi)展證券化融資;明確水利資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件、業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)防控。同時(shí)，還要建立統(tǒng)一完備的引導(dǎo)和規(guī)范體系，對(duì)各個(gè)參與者進(jìn)行引導(dǎo)、約束和協(xié)調(diào)，對(duì)相關(guān)環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督管理，推動(dòng)水利資產(chǎn)證券化融資健康良性發(fā)展。2.2積極培育水利資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。水利資產(chǎn)證券化是一個(gè)非常復(fù)雜的金融交易過(guò)程，涉及眾多機(jī)構(gòu)及其利益。因此，積極培育水利資產(chǎn)證券化市場(chǎng)有利于水利資產(chǎn)證券化發(fā)展。第一，要促進(jìn)投資者類(lèi)型多元化，逐步引入私募基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老基金、企業(yè)年金及境外合格機(jī)構(gòu)投資者，改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，一定程度上降低資產(chǎn)證券化的發(fā)行成本;此外，機(jī)構(gòu)投資者在資金運(yùn)用上具有明顯的結(jié)構(gòu)性，有利于資產(chǎn)證券化的長(zhǎng)期穩(wěn)定、期限優(yōu)化，推動(dòng)證券化市場(chǎng)不斷向縱深發(fā)展。第二，要擴(kuò)大發(fā)起主體范圍，鼓勵(lì)水利證券化產(chǎn)品創(chuàng)新，充分發(fā)揮資產(chǎn)證券化對(duì)盤(pán)活水利基礎(chǔ)資產(chǎn)的作用。第三，要進(jìn)一步健全水利資產(chǎn)證券化產(chǎn)品托管、結(jié)算和流通轉(zhuǎn)讓機(jī)制，增強(qiáng)水利證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性。2.3加快完善全成本水價(jià)形成機(jī)制。資產(chǎn)證券化需要以未來(lái)穩(wěn)定持續(xù)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，對(duì)于水利資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)，未來(lái)現(xiàn)金流主要來(lái)源之一就是水費(fèi)。但是，目前我國(guó)絕大部分地區(qū)水價(jià)遠(yuǎn)低于供水成本，需要進(jìn)一步完善水價(jià)形成機(jī)制，包括:積極穩(wěn)妥全面推進(jìn)水價(jià)改革，建立充分反映水資源稀缺程度、促進(jìn)節(jié)水意識(shí)增強(qiáng)的水價(jià)機(jī)制。全面推進(jìn)農(nóng)業(yè)水價(jià)綜合改革，通過(guò)改革農(nóng)業(yè)用水管理體制、完善水價(jià)形成機(jī)制、建立精準(zhǔn)補(bǔ)貼和節(jié)水獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制、完善計(jì)量設(shè)施等措施，建立健全合理反映供水成本、水資源稀缺程度，有利于促進(jìn)農(nóng)業(yè)節(jié)水增效，實(shí)現(xiàn)農(nóng)田水利工程良性運(yùn)行農(nóng)業(yè)水價(jià)形成機(jī)制。全面實(shí)行城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度、非居民用水超計(jì)劃超定額累進(jìn)加價(jià)制度，拉開(kāi)高耗水行業(yè)與其他行業(yè)的水價(jià)差價(jià)。鼓勵(lì)新建工程供水單位與用水戶(hù)之間協(xié)商定價(jià)。健全水資源有償使用制度，推進(jìn)水資源費(fèi)改革。2.4積極協(xié)調(diào)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和證券機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)和證券機(jī)構(gòu)是水利資產(chǎn)證券化融資的重要參與者，應(yīng)積極與相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)和證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通聯(lián)系，就合作開(kāi)展水利資產(chǎn)證券化融資的必要性、可行性和實(shí)現(xiàn)途徑展開(kāi)探討合作。積極與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等政策性銀行聯(lián)系，開(kāi)展水利建設(shè)貸款信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，為水利項(xiàng)目建設(shè)提供更多的融資空間?？梢赃x擇具有一定條件的經(jīng)營(yíng)性水利資產(chǎn)，和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行磋商開(kāi)展水利資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，提供科學(xué)、合理的優(yōu)惠條件，提高金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展水利資產(chǎn)證券化融資的積極性，努力推動(dòng)水利資產(chǎn)證券化融資工作。2.5適時(shí)開(kāi)展水利資產(chǎn)證券化融資試點(diǎn)。目前，在全國(guó)大規(guī)模推廣水利資產(chǎn)證券化融資的基本條件尚不成熟，但可在一些水利基礎(chǔ)資產(chǎn)較好、金融機(jī)構(gòu)和證券機(jī)構(gòu)積極性較高的地區(qū)進(jìn)行探索性的試點(diǎn)。一是可以選擇基礎(chǔ)條件較好、具有一定預(yù)期收益的經(jīng)營(yíng)性水利資產(chǎn)，開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn);二是可以通過(guò)銀行金融機(jī)構(gòu)選擇較好的水利建設(shè)貸款，開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)探索。通過(guò)試點(diǎn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，完善水利資產(chǎn)證券化融資的政策，為在全國(guó)開(kāi)展水利資產(chǎn)證券化融資提供可復(fù)制、可推廣的典型案例。

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