投資決策的評價方法精選(九篇)

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第1篇：投資決策的評價方法范文

傳統(tǒng)投資決策是財務(wù)管理領(lǐng)域中所探討的三大決策之一，目前在財務(wù)管理的研究中尚未考慮環(huán)境因素的影響，而只在環(huán)境管理會計中涉及了環(huán)境投資決策的研究。環(huán)境投資決策就是基于傳統(tǒng)投資決策所發(fā)展起來的。以下先從分析傳統(tǒng)投資決策與環(huán)境投資決策的本質(zhì)問題入手，揭示二者的聯(lián)系。

二、傳統(tǒng)投資決策是環(huán)境投資決策的基礎(chǔ)

(一)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的本質(zhì)相同

進(jìn)行投資活動是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。這是伴隨著社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會的需要而產(chǎn)生并發(fā)展起來的。這種發(fā)展是源于市場的形成與發(fā)展，這種需要是為了滿足內(nèi)外部利益關(guān)系人的需要，來自于受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任關(guān)系的需要。企業(yè)同其利益關(guān)系人之間的受托責(zé)任關(guān)系是企業(yè)充分利用有限資本、合理配置有限資源進(jìn)行投資決策的基礎(chǔ)。企業(yè)的生存價值在于其創(chuàng)造價值，對于創(chuàng)造價值而言，投資決策是最重要的決策。因此，傳統(tǒng)投資決策就是為了企業(yè)更好地履行受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任，滿足利益關(guān)系人的更多需要。

在環(huán)境問題對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生活質(zhì)量的影響日益受到世界各國的重視后，實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、建設(shè)環(huán)境友好型社會已成為全球性的重要問題。社會衡量、評價一個企業(yè)，不再單看企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，還要考慮其環(huán)境效益，經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益共同構(gòu)成了企業(yè)的整體效益。企業(yè)所履行的受托責(zé)任也應(yīng)涵蓋環(huán)境效益，這種受托責(zé)任不僅是經(jīng)濟(jì)責(zé)任，還包括了環(huán)境責(zé)任?？梢?，環(huán)境投資決策的本質(zhì)是使企業(yè)的投資決策活動為履行受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任和受托環(huán)境責(zé)任服務(wù)，使企業(yè)的發(fā)展更順應(yīng)環(huán)境友好型社會的需求。

以上論述表明，環(huán)境投資決策是傳統(tǒng)投資決策發(fā)展的必然結(jié)果，二者是同源的。傳統(tǒng)投資決策建立在受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任的基礎(chǔ)上，環(huán)境投資決策則以受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任和受托環(huán)境責(zé)任為基礎(chǔ)，而受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任的發(fā)展導(dǎo)致了受托環(huán)境責(zé)任的產(chǎn)生，所以傳統(tǒng)投資決策是環(huán)境投資決策的基礎(chǔ)，二者的本質(zhì)是相同的。

(二)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的主體和對象相同

財務(wù)管理中討論的投資，其主體是企業(yè)，而非個人、政府或?qū)I(yè)投資機構(gòu)。不同主體的投資目的不同，會導(dǎo)致決策的標(biāo)準(zhǔn)和評價方法等諸多方面的區(qū)別。

投資對象可以劃分為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資(直接投資)和金融性資產(chǎn)投資(間接投資)，投資決策中企業(yè)的投資對象大多是生產(chǎn)性資產(chǎn)，這是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資產(chǎn)。

環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策在本質(zhì)上是相同的，環(huán)境投資決策也是在傳統(tǒng)投資決策的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，這就決定了環(huán)境投資決策的目標(biāo)應(yīng)與傳統(tǒng)投資決策的目標(biāo)一致，即仍然是為企業(yè)的經(jīng)營者和管理者服務(wù)，因此，環(huán)境投資決策的主體也是企業(yè)，其對象也應(yīng)是企業(yè)的投資對象——生產(chǎn)性資產(chǎn)。

(三)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策評價的基本原理相同

傳統(tǒng)投資項目評價的基本原理是：投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率低于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。企業(yè)投資項目的收益率必須達(dá)到這一要求。企業(yè)投資取得高于資本成本的收益，就為企業(yè)創(chuàng)造了價值，反之則摧毀了企業(yè)的價值。

同理，環(huán)境投資決策也是為了企業(yè)選擇正確的投資以增加企業(yè)的財富，并且在選擇的時候充分考慮了環(huán)境效益對企業(yè)財務(wù)的影響。在環(huán)境投資決策中，當(dāng)經(jīng)濟(jì)收益與環(huán)境收益的總收益高于資本成本的收益時，該投資項目才具有可行性。所以，環(huán)境投資決策評價的基本原理仍是比較項目收益率與資本成本的大小。

(四)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的投資管理程序相同。

對任何投資的評價都包括以下幾個步驟：提出各種投資方案、估計每個方案的相關(guān)現(xiàn)金流量、計算投資方案的價值指標(biāo)(如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等)、價值指標(biāo)與可接受標(biāo)準(zhǔn)比較、對已選擇的方案進(jìn)行再評價(如圖1所示)。

三、環(huán)境投資決策應(yīng)用的新特點

盡管環(huán)境投資決策有著與傳統(tǒng)投資決策相同的本質(zhì)，它是在順應(yīng)了社會和時代要求的基礎(chǔ)上由傳統(tǒng)投資決策發(fā)展起來的，這就決定了它在應(yīng)用上必然有著比傳統(tǒng)投資決策突出的特點。

(一)環(huán)境投資決策注重環(huán)境效益

如前所述，傳統(tǒng)投資決策的目標(biāo)是為企業(yè)選擇經(jīng)濟(jì)效益高的投資項目，通過比較各備選項目的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，作出最好的決策。重點是在經(jīng)濟(jì)效益上。這是同企業(yè)的性質(zhì)和生存的價值相一致的。環(huán)境投資決策的目標(biāo)則是利用有限的資本為企業(yè)創(chuàng)造更高的價值出謀劃策，確保企業(yè)履行受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任和受托環(huán)境責(zé)任。

作為社會的一部分，企業(yè)必須適應(yīng)社會的發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展必須滿足社會的需要。在當(dāng)今時期，環(huán)境問題已成為社會問題，社會要走可持續(xù)發(fā)展的道路，必須重視環(huán)境的保護(hù)。因此，企業(yè)不單單只對利益關(guān)系人承擔(dān)受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任，而且還要承擔(dān)受托環(huán)境責(zé)任。企業(yè)的發(fā)展也不僅要考慮經(jīng)濟(jì)效益，還要兼顧環(huán)境保護(hù)。正是從這種意義上來說，企業(yè)的投資決策活動必須注重環(huán)境效益，它要求企業(yè)從整體效益出發(fā)，更能符合社會的要求。

環(huán)境投資決策從其產(chǎn)生的背景和動因看，它的最終目標(biāo)不僅僅與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)，更注重經(jīng)濟(jì)與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展。

(二)環(huán)境投資決策的利益關(guān)系人進(jìn)一步延伸

利益關(guān)系人是指獲得企業(yè)某種形式的利益或承受企業(yè)財務(wù)、社會活動產(chǎn)生的風(fēng)險的個人和群體。企業(yè)的利益關(guān)系人可以劃分為內(nèi)部和外部兩個群體，內(nèi)部利益關(guān)系人包括企業(yè)的經(jīng)理人員和雇員，外部利益關(guān)系人包括政府管理部門、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費者、當(dāng)?shù)氐娜罕娊M織和公眾等。

傳統(tǒng)意義上的利益關(guān)系人不包括相關(guān)的環(huán)境保護(hù)組織，在這些組織也成為企業(yè)外部利益關(guān)系人的時候(如圖2所示)，企業(yè)的經(jīng)營活動就要受到這些組織所制定的大量的環(huán)境法規(guī)的約束，企業(yè)的投資決策活動就必須考慮這些組織的影響。在近20多年里隨著公眾環(huán)保意識不斷提高，環(huán)境問題也成了消費者和公眾十分關(guān)心的問題，企業(yè)的經(jīng)營活動對環(huán)境的影響可能會對毫無利益關(guān)系的一些周圍的居民產(chǎn)生影響。這時候，這些居民也成了企業(yè)的外部利益關(guān)系人，企業(yè)的決策就必須考慮到他們的反應(yīng)。

(三)環(huán)境投資決策的方法改進(jìn)

環(huán)境投資決策的基本方法主要是在傳統(tǒng)的投資評價的基礎(chǔ)上，從成本范圍、成本分配評價的時間范圍和評價指標(biāo)方面進(jìn)行改進(jìn)?？偟膩碚f，是把環(huán)境因素作為重要因素考慮。目前國內(nèi)外學(xué)者主要選用全部成本評價法、多標(biāo)準(zhǔn)評價法、風(fēng)險評價法和利益關(guān)系人價值分析法。全部成本評價法(TotalCostAssessment，TCA)是在資本預(yù)算分析中綜合考慮環(huán)境成本的一種方法，把環(huán)境成本作為成本中重要的一項，對項目的全部成本和收益所進(jìn)行的長期的綜合的財務(wù)分析；多標(biāo)準(zhǔn)評價法(Multi-criteriaAssessment，MCA)充分考慮環(huán)境等因素的影響，采用多元化的指標(biāo)，幫助公司系統(tǒng)地根據(jù)不同的或不可計量的多重標(biāo)準(zhǔn)評價方案，有助于企業(yè)在無法將全部環(huán)境和社會影響加以貨幣化時進(jìn)行投資決策，也可以幫助企業(yè)在環(huán)境和其他目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡；風(fēng)險評價法主要有敏感性分析和方案評價法；利益關(guān)系人價值分析法(StakeholderValueAnalysis，SVA)是根據(jù)不同利益關(guān)系人對方案的看法，有的可以貨幣化，有的無法貨幣化，從而建立一套決策模型將財務(wù)分析和非財務(wù)分析綜合在一起，為決策提供支持。

(四)環(huán)境投資決策的成本范圍擴(kuò)大

傳統(tǒng)的投資決策的基本目標(biāo)是計算不同投資備選項的成本和收益的凈效益。它需要較準(zhǔn)確的成本信息。傳統(tǒng)的成本較少包含環(huán)境成本。有的也只是籠統(tǒng)地歸集到制造費用里。然而環(huán)境因素的影響越來越大，環(huán)境因素導(dǎo)致的成本已經(jīng)不容忽視，甚至在有的項目里占到了舉足輕重的位置。企業(yè)的投資決策離不開準(zhǔn)確的會計信息，這就要求會計部門將成本的范圍擴(kuò)大，使其包括環(huán)境成本在內(nèi)。

充分考慮了環(huán)境成本的決策可以減少投資風(fēng)險。下面以1項設(shè)備購置決策為例說明環(huán)境投資決策分析的這一優(yōu)點。(采用凈現(xiàn)值法。)

例如，某企業(yè)將要投產(chǎn)的新產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生一種殘余物，該殘余物可以用2種方法清除。

方法1：采用蒸汽去除法。所需設(shè)備投資50萬元；每年發(fā)生的開支有：購買材料6萬元，交納排污費6萬元，生產(chǎn)控制支出4萬元。這種處理方式會產(chǎn)生一種有毒廢氣，企業(yè)目前沒有處理該廢氣的能力。但國家近幾年將會頒布一部有毒廢氣排放的控制法規(guī)，企業(yè)的行為很有可能面臨巨額罰款，經(jīng)過估算罰款額高達(dá)150萬元(假定罰款在設(shè)備報廢時1次性支付)。

方法2：采用堿式去除法。該工藝不釋放任何廢氣，只會產(chǎn)生1種含堿廢料，廢料可回收制造肥料。其費用包括：設(shè)備投資100萬元，購材料9萬元，交納排污費3萬元，生產(chǎn)控制支出3萬元，堿廢料回收0.5萬元。(假定2套設(shè)備使用年限均為10年，采用平均年限法提取折舊，無殘值；不考慮所得稅的影響；折現(xiàn)率為8%。)

2種方法投資及現(xiàn)值見下表。

(①=60000*(P/A，8%，10)，

②=1500000*(P/S，8%，10)，

③=500000+402600+402600+268400-335500+694500)

從表中可以看出，方案1的凈現(xiàn)值是1932600元，大于方案2的凈現(xiàn)值1301950元，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較小的方案2。方案1較方案2而言多出了一項環(huán)境損害的罰款支出1500000萬元，這是企業(yè)通常做投資決策時容易忽視的一項現(xiàn)金流出，也是企業(yè)較大的一項現(xiàn)金流出，如果不考慮該項罰款支出，則方案1的凈現(xiàn)值就是1238100元(1932600-694500)，小于方案2的凈現(xiàn)值1301950元，會選擇方案1。這樣就會導(dǎo)致企業(yè)選擇錯誤的投資決策，將造成不小的損失。

(五)環(huán)境投資決策評價的時間范圍延長

在將環(huán)境因素納入投資決策的過程中，評價的時間范圍必須延長，以便更好地反映項目的全部成本和效益。尤其在環(huán)保投資項目中，投資的回收期往往長于其他投資，因為有關(guān)的損益常常需要在未來的許多年才會自然增長。環(huán)保項目帶來的效益，如產(chǎn)品的質(zhì)量提高所增加的收入，公司和產(chǎn)品的形象改進(jìn)等，只有通過較長時間才能更好地體現(xiàn)出來。

圖3列出了一個礦山在整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量分布。對于礦山開采來說，應(yīng)推行循環(huán)經(jīng)濟(jì)中“污染物減量、資源再利用和循環(huán)利用”的技術(shù)原則，在項目終止時對礦山及時進(jìn)行可墾性測試，填土造地，種植植物，穩(wěn)定坡面，防止水土流失(第18年)這會產(chǎn)生一項不小的現(xiàn)金流出。企業(yè)只有延長決策評價分析的時間，充分考慮這部分成本，并且改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)以減少這部分成本，才能減少對環(huán)境的影響。

(六)環(huán)境投資決策考慮環(huán)境因素的風(fēng)險和不確定性

一般來說，投資項目總是存在著風(fēng)險。由于項目的未來凈現(xiàn)金流量存在不確定性，任何決策都會面臨風(fēng)險。傳統(tǒng)的投資決策需要估計項目風(fēng)險以及處置風(fēng)險?？紤]了環(huán)境因素后，由于未來法規(guī)變化的不確定性，使項目的現(xiàn)金流量類型更加難以預(yù)測，因此不確定性更為顯著。隨著人們環(huán)保意識的日益增強，投資項目中的環(huán)境因素的風(fēng)險性更加突出。因此投資決策估計項目風(fēng)險時需要考慮環(huán)境因素的風(fēng)險和不確定性。

對于投資所包含的環(huán)境風(fēng)險和不確定性，一些學(xué)者總結(jié)出可以通過敏感性分析進(jìn)行評價，除此以外，還可以利用方案評價法和決策樹或蒙特卡羅模擬模型進(jìn)行評價。

四、總結(jié)與展望

將環(huán)境因素納入投資決策是財務(wù)管理的一個新興領(lǐng)域，世界范圍內(nèi)有關(guān)環(huán)境投資決策的理論和實踐工作還不夠完善，我國對于環(huán)境投資決策的理論研究和實踐應(yīng)用才剛剛起步。隨著環(huán)境管理在企業(yè)財務(wù)管理中應(yīng)用的重要性已被人們逐漸認(rèn)識和重視，在企業(yè)財務(wù)管理中考慮環(huán)境因素也開始成為一種發(fā)展趨勢。為了幫助企業(yè)更好地實施環(huán)境投資決策，必須注意以下幾個方面：

(一)注重對環(huán)境保護(hù)的宣傳教育

在環(huán)境問題十分嚴(yán)峻的今天，人類應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變過去那種單一追求經(jīng)濟(jì)利益的方式，自覺保護(hù)環(huán)境、改善環(huán)境。環(huán)保問題事關(guān)社會的可持續(xù)發(fā)展，從現(xiàn)在開始就要加強全民的環(huán)保意識教育，普及環(huán)保知識，尤其應(yīng)加強企業(yè)環(huán)?；A(chǔ)知識教育，在全體職工中定期開展環(huán)境學(xué)的教育，增強職工實踐環(huán)境管理的自覺性。

(二)完善會計制度，制定環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策

應(yīng)將環(huán)境因素納入會計準(zhǔn)則、法規(guī)，完善會計制度，以便于企業(yè)會計人員掌握。結(jié)合我國實際制定環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策，是一個復(fù)雜的環(huán)境問題和社會問題，涉及面廣、內(nèi)容復(fù)雜，對社會可持續(xù)發(fā)展意義重大，必須得到全社會的高度重視。社會各部門應(yīng)積極配合，相互協(xié)調(diào)，制定出適合我國國情的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策。這樣，實施環(huán)境投資決策也有章可循。

(三)加強對企業(yè)環(huán)境信息的管理

通過加強會計部門與其他部門的及時溝通，有助于環(huán)境管理人員及時獲得相關(guān)會計信息，會計人員、決策人員加強環(huán)境管理基礎(chǔ)理論知識的學(xué)習(xí)，也便于更好地收集環(huán)境會計信息。此外，決策部門也要安排具備環(huán)境投資決策理論知識的人員，這樣有助于加強會計部門對環(huán)境信息的收集，提高環(huán)境信息的質(zhì)量，精確地核算環(huán)境成本，準(zhǔn)確地進(jìn)行投資決策，降低投資風(fēng)險。

世界上許多國家已經(jīng)在投資決策納入環(huán)境因素方面給我們樹立了榜樣，我們必須密切關(guān)注其國際化的發(fā)展和動向，結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實，注重解決我國的實際問題，不斷完善環(huán)境投資決策的理論研究與實踐應(yīng)用，以促進(jìn)環(huán)境友好型社會的建設(shè)及可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]龔凌，李鋒民.論環(huán)境管理會計[J].工業(yè)安全與環(huán)保，2004，(1).

第2篇：投資決策的評價方法范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè) 投資決策 方法

引言

企業(yè)選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策方法是企業(yè)正確進(jìn)行投資的前提。許廣義認(rèn)為：投資決策的各種分析方法是在實踐中形成并發(fā)展完善的，但這并不表明運用這些方法在任何情況下都有效，造成方法失效的原因是多種多樣的。

目前，投資分析方法主要分以凈現(xiàn)值法為代表的傳統(tǒng)的投資決策方法和近年來新興起的實物期權(quán)法。由于傳統(tǒng)的企業(yè)投資決策方法（NPV）在解決不確定問題時有其固有的局限性，這樣使得該方法在評價具有風(fēng)險不確定性項目時顯得蒼白無力。于是新的評價投資決策方法的工具――實物期權(quán)法得到了發(fā)展，它對應(yīng)企業(yè)管理者來說非常重要，它提供了一種新的思維模式，可以根據(jù)企業(yè)投資決策的投資機會靈活地調(diào)整投資的節(jié)奏與規(guī)模，最大限度的回避風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。實物期權(quán)法它不是對傳統(tǒng)決策方法（NPV）的完全否定，而是在保持傳統(tǒng)投資決策方法合理的基礎(chǔ)上，對不確定性因素積極地做出回應(yīng)的思維模式。

本文將通過對傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法和新興的實物期權(quán)方法進(jìn)行比較分析，以達(dá)到為企業(yè)經(jīng)理人提供一種全新的投資決策思路的目的，進(jìn)而得出企業(yè)要想獲得豐厚的預(yù)期收益，就必須要能夠?qū)彆r度勢，面對復(fù)雜多變的競爭條件，及時有效地做出正確的抉擇。

二、比較分析

（一）傳統(tǒng)的投資決策方法及局限性分析。

對于我們了解的眾多的企業(yè)投資決策分析方法，目前發(fā)展最完備、應(yīng)用最廣泛的是凈現(xiàn)值法（NPV）。

凈現(xiàn)值法（NPV）是評價投資項目的一種方法。該方法通過將企業(yè)投資項目從開始階段到項目結(jié)束完成的整個存續(xù)期間的各期現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量按合適的折現(xiàn)率貼現(xiàn)，將以此得到的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值進(jìn)行加總求和得到凈現(xiàn)金流入，然后把其作為評估企業(yè)是否應(yīng)該投資的基本依據(jù)。 如果凈現(xiàn)金流入為正值，則投資方案是可以接受的；但如果凈現(xiàn)金流入為負(fù)的，那么投資方案就不可接受。并且凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。但是此時的傳統(tǒng)投資決策評估方法（NPV）由于具有本質(zhì)靜態(tài)性，缺乏決策上的靈活性，已不能滿足在現(xiàn)實不確定環(huán)境下進(jìn)行項目價值評估的需求，局限性具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.NPV法假設(shè)投資項目是可逆的。不過現(xiàn)實中大多數(shù)的投資都是不可逆的，這是該傳統(tǒng)投資決策方法的重大理論缺陷。投資開始后，如果投資項目的實際運營情況沒有預(yù)料的好，企業(yè)也能夠沒有任何損失，收回最開始的投資；相應(yīng)地，如果企業(yè)不能立即投資，就將會永遠(yuǎn)失去這個投資機會。很明顯，傳統(tǒng)的企業(yè)投資決策的這一假設(shè)與事實不符。但實際上，大多數(shù)情況下，企業(yè)的投資都具有不可逆性。實體經(jīng)濟(jì)都或多或少地存在有一定的專有性。故其在二級市場上變現(xiàn)就比較困難，更談不上毫發(fā)無損?？傊髽I(yè)的投資一定會有沉沒成本在的。

2.NPV法忽略了企業(yè)未來成長機會的價值。因為對于企業(yè)來說，投資項目在短期內(nèi)并非都能獲益，但長期看來，這些項目卻可能為企業(yè)帶來很大的后續(xù)投資機會，增強企業(yè)的競爭優(yōu)勢，故具有戰(zhàn)略價值。而傳統(tǒng)的企業(yè)投資決策方法往往只注重投資項目存續(xù)期間的直接獲利能力，忽略了其對企業(yè)長期發(fā)展的深遠(yuǎn)影響。例如，投資于研究和發(fā)展項目，可能會獲得專利，為企業(yè)創(chuàng)造未來獲利機會；購入一塊土地可能會有利于未來開采礦產(chǎn)或者開發(fā)房地產(chǎn)等。這些活動有一個共同特點，就是使企業(yè)獲得未來成長的機會。

3.NPV法忽略了企業(yè)投資靈活性的價值。傳統(tǒng)的企業(yè)投資決策方法在評估投資項目的可行性時通常假設(shè)投資項目后續(xù)進(jìn)度總是按決策之初制定的程序進(jìn)行，項目存續(xù)期間一般不再進(jìn)行任何更正和改變，很少考慮到企業(yè)可以根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化適時調(diào)整投資的規(guī)模和時機，即傳統(tǒng)的企業(yè)投資決策方法沒有將投資項目的靈活性價值納入考察范圍。

（二）基于金融期權(quán)理論上的實物期權(quán)法。

由于傳統(tǒng)的NPV 法存在有缺陷，研究者對其進(jìn)行進(jìn)一步地改進(jìn)。于是，基于金融期權(quán)理論的實物期權(quán)這一理念在1977年由麻省理工學(xué)院的學(xué)者Stewart Myers首次提出。

他提出了把投資機會看成是增長期權(quán)（Growth Option.）的思想，并認(rèn)為管理柔性與金融期權(quán)具有一些相同的特點，比如說認(rèn)為對一項實物資產(chǎn)的看漲期權(quán)便是賦予企業(yè)以一種支付約定的價格得到基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利而不是義務(wù)；與此同時，看跌期權(quán)便是賦予企業(yè)出賣一項資產(chǎn)而得到約定價格的權(quán)利。當(dāng)企業(yè)對項目進(jìn)行初始投資時，才能當(dāng)該項目有更好預(yù)期回報時賦予企業(yè)隨后的投資權(quán)利。對這一理論的改革，成為不確定狀況下投資決策重要的分析工具。從實物期權(quán)方面看，投資項目的價值是：擴(kuò)展的NPV=靜止的NPV+投資機會的價值。

三、結(jié)束語

鑒于以上的論述分析，我們得出如下結(jié)論觀點：

企業(yè)要取得良好的投資效益， 必須做好投資機會研究工作。如果一開始就沒有成功的項目選擇評價，那么所有后續(xù)的評價就沒有成功基礎(chǔ)。企業(yè)的風(fēng)險投資項目在投資過程的不同階段都會有相對的風(fēng)險，因此企業(yè)投資決策者要通過審慎評價，盡最大程度地把握投資過程中的各種風(fēng)險因素，從而可以在不同的投資階段據(jù)以做出正確的判斷。企業(yè)的發(fā)展一定不要墨守成規(guī)， 一成不變， 要依據(jù)存在的各種因素的發(fā)展變化， 不斷做出調(diào)整， 只有這樣才能在變化的市場中生存壯大起來。最后強調(diào)了實物期權(quán)法的實用意義，拓寬了投資者的思路，有助于決策者用長遠(yuǎn)的目光分析問題，正視千變?nèi)f化的市場，把握恰當(dāng)?shù)臋C會為企業(yè)創(chuàng)造最大的價值。

參考文獻(xiàn)：

[1]Blanchard，O.J.and Wyplosz， C.An Empirical Structural Model of AggregateDemand [J].Journal of Monetary Economics，1981.

第3篇：投資決策的評價方法范文

關(guān)鍵詞:金融危機;并購;并購決策;投資決策

一、金融危機背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系的內(nèi)容

企業(yè)的并購?fù)顿Y是企業(yè)的戰(zhàn)略行為,從戰(zhàn)略方面講,企業(yè)并購?fù)顿Y的動因有很多,例如,擴(kuò)大規(guī)模降低成本、尋求新的發(fā)展領(lǐng)域等。盡管并購動因各不相同,但都需要建立投資決策體系,以利于投資決策的科學(xué)性和及時性。

決策體系是決策主體與決策規(guī)范的結(jié)合體,它是決策意圖與決策行為的載體。金融危機背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系由以下部分構(gòu)成:決策目標(biāo)、決策組織、決策內(nèi)容、決策依據(jù)與決策信息、決策方法與決策流程,決策執(zhí)行與實施,決策評價,在每一個組成部分里都離不開金融危機環(huán)境的分析。在決策體系中,決策組織是核心和基礎(chǔ),決策目標(biāo)、決策內(nèi)容、決策執(zhí)行與評價是主體,決策技術(shù)與制度是技術(shù)和制度保障,金融危機環(huán)境分析貫穿于整個決策過程。金融危機背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系如圖1所示。

1.決策組織。金融危機背景下企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系中,決策組織起到核心和基礎(chǔ)作用。在公司內(nèi)部存在具有不同收入要求權(quán)的相關(guān)群體,不同的并購決策將會影響各自收益的實現(xiàn)程度,各方基于分配結(jié)果形成不同的成本收益函數(shù),為避免利益受損均有積極性參與公司的并購決策制訂過程。這些利益群體參與途徑不同,或者利用信息優(yōu)勢,或者通過法律賦予的投票權(quán),并購決策的實現(xiàn)建立在各方競爭實力的動態(tài)均衡上。在企業(yè)內(nèi)部,與并購決策利益密切相關(guān)的利益主體主要有兩個,那就是管理者和公司股東,控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分離導(dǎo)致股東與管理者之間的目標(biāo)追求并不相同。企業(yè)管理者不是公司剩余索取權(quán)的擁有者,他們會利用手中的控制權(quán)謀求自身效用最大化,當(dāng)自身利益與委托人利益產(chǎn)生沖突時,可能損害委托人的利益,企業(yè)并購?fù)顿Y決策過程中這種利益沖突依然存在。

從并購動機看,所謂的管理協(xié)同、財務(wù)協(xié)同和經(jīng)營協(xié)同,都是從股東利益最大化的角度出發(fā),認(rèn)為并購企業(yè)的管理者比被并購企業(yè)具有更好的規(guī)劃與監(jiān)督能力,并購以后,可以借由這些管理能力來提升公司績效并且增加公司價值;可以通過并購擴(kuò)大規(guī)模,通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)和財務(wù)杠桿,為公司帶來利益。從管理價值最大化方面講,并購能夠提高企業(yè)的多元化經(jīng)營水平,能使管理風(fēng)險降低。同時,并購擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模,從而帶來追求銷售數(shù)量的最大化。管理者所追求的公司資產(chǎn)成長一般超過對利潤增長的追求;當(dāng)公司的閑置資金增多時,并購能通過加快資金運轉(zhuǎn)速度來增加管理者控制的資源;另外,管理者出于被并購企業(yè)價值評估的考慮,認(rèn)為并購之后可以使目標(biāo)企業(yè)的績效得以改善而產(chǎn)生并購動機。

通過以上分析,可以看到企業(yè)股東與管理者并購動機存在差異,需要通過決策組織來避免并購動機差異造成并購?fù)顿Y決策偏差,這是并購?fù)顿Y決策體系的組織保障。并購?fù)顿Y決策屬于戰(zhàn)略決策,為提高決策的科學(xué)性,必須保證決策主體的數(shù)量至少要有兩級。隨著決策主體數(shù)量的增加,決策的主觀性、專斷性和風(fēng)險性會逐步降低,決策的民主性、科學(xué)性、準(zhǔn)確性和認(rèn)同度逐步提高。同時,其決策成本也隨之上升,決策速度會下降。為此,在企業(yè)并購?fù)顿Y決策體系中,應(yīng)當(dāng)設(shè)計兩級決策組織、一級監(jiān)督組織,加上一級外部專家組織。兩級決策組織是指并購企業(yè)的董事會和并購企業(yè)最大股東單位的董事會,或者相當(dāng)于董事會一級的決策機構(gòu),這樣的兩級決策基本能夠避免股東和管理者的并購動機差異;監(jiān)督組織可由并購企業(yè)最大股東單位的監(jiān)事會承擔(dān),除監(jiān)督外,還負(fù)責(zé)并購評價;外部專家由并購企業(yè)及其股東單位共同選定,組成工作小組,負(fù)責(zé)金融危機環(huán)境分析和其他技術(shù)層面的工作。

2.決策目標(biāo)、內(nèi)容、執(zhí)行與決策評價。決策目標(biāo)、決策內(nèi)容、決策執(zhí)行與評價是并購?fù)顿Y決策體系的主體。并購?fù)顿Y決策目標(biāo)是并購?fù)顿Y所要達(dá)到的結(jié)果,該目標(biāo)應(yīng)以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為基礎(chǔ),在大量調(diào)研和預(yù)測、分析的基礎(chǔ)上得出;要實現(xiàn)并購目標(biāo),必須要論證其可行性,需要收集多方面的信息,聘用專家組織研討評價。明確決策目標(biāo)是并購?fù)顿Y決策體系的前提條件。

并購?fù)顿Y決策內(nèi)容包括目標(biāo)企業(yè)選擇、并購支付方式、決策時機、并購與新建比較,等等。目標(biāo)企業(yè)選擇的標(biāo)準(zhǔn)是目標(biāo)企業(yè)是否符合并購企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,而且雙方資源要具有相互關(guān)聯(lián)性,即雙方資源要具有相關(guān)性或互補性。在選擇目標(biāo)企業(yè)時要考慮并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)雙方的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、財務(wù)狀況、地理位置、技術(shù)水平、市場地位及企業(yè)文化等因素。特別是,跨國并購不僅要考慮本國的國家戰(zhàn)略與優(yōu)勢,還要考慮目標(biāo)企業(yè)所在國的政治經(jīng)濟(jì)形勢與策略。并購支付方式很多,采用何種組合方式主要考慮并購方的資金實力和并購后的收益狀況。決策時機是并購?fù)顿Y決策的重要環(huán)節(jié),在恰當(dāng)?shù)臅r機實施并購才能取得最佳的效果,這就要求并購企業(yè)長期跟蹤宏觀形勢、行業(yè)發(fā)展和目標(biāo)企業(yè)的變化。

并購與新建是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張和實現(xiàn)增長的兩種重要方式,新建投資是企業(yè)在成長過程中利用自身的內(nèi)部資源和生產(chǎn)能力實現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張和生產(chǎn)能力的提升。而并購則不同,它是利用外部資源和現(xiàn)有生產(chǎn)能力實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張和生產(chǎn)能力的提升。兩者比較,并購?fù)顿Y的優(yōu)點是速度快,能夠很快發(fā)揮并購資產(chǎn)的作用,以滿足市場需求或者獲得技術(shù)優(yōu)勢;缺點是面臨的整合問題較多。新建投資不存在整合問題,但建設(shè)期較長,技術(shù)積累也需要相當(dāng)長的時間,可能錯過市場機會。因此,企業(yè)要進(jìn)行并購?fù)顿Y時,必須進(jìn)行并購與新建的比較,充分考慮行業(yè)、經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境、企業(yè)特殊發(fā)展階段的具體情況,以確定在什么時候、什么條件下采用并購,什么條件下采用新建投資。

決策執(zhí)行要解決執(zhí)行主體、執(zhí)行時機、執(zhí)行成本和執(zhí)行過程四個方面的問題。最后,并購?fù)顿Y決策正確與否需要進(jìn)行評價,評價一般在并購執(zhí)行至少1年以后組織,評價內(nèi)容涵蓋每一個決策執(zhí)行細(xì)節(jié),評價結(jié)論主要作為今后決策的參考。

3.決策技術(shù)與制度。決策技術(shù)與制度是指決策依據(jù)、信息、方法和流程,前三個內(nèi)容是決策技術(shù)范疇,決策流程屬于決策制度范疇,決策技術(shù)與制度是決策體系的技術(shù)和制度保障。

并購?fù)顿Y決策是否科學(xué),決策依據(jù)與決策信息是基礎(chǔ)和前提。決策信息是形成決策依據(jù)的重要因素,決策依據(jù)體現(xiàn)為各種研究報告。如果基礎(chǔ)信息失真,形成的決策依據(jù)就會導(dǎo)致并購?fù)顿Y失敗。因此,決策需要高質(zhì)量的信息。決策信息質(zhì)量可從相關(guān)性、及時性、可靠性幾個方面來衡量。相關(guān)性是指決策信息與決策問題相關(guān);及時性是指決策信息應(yīng)及時收集,并由相關(guān)決策者掌握;信息的可靠性,一方面依賴于信息的可驗證性,另一方面可通過信息渠道的把握、信息源征兆來進(jìn)行判斷。通過決策信息,分析外部環(huán)境與內(nèi)部條件,探究組織結(jié)構(gòu)、財務(wù)資源、人力資源、生產(chǎn)資源、技術(shù)資源和營銷狀況,形成各種研究報告,即決策依據(jù)。根據(jù)信息和依據(jù),管理者做出并購?fù)顿Y決策。

決策需要方法,國內(nèi)外對決策理論研究的主要集中在兩個方面,一個方面是由A.WALD所創(chuàng)立的統(tǒng)計決策,是在統(tǒng)計學(xué)、運籌學(xué)和決策分析的基礎(chǔ)上,從研究不確定條件下的決策方法開始,發(fā)展成為以隨機性決策方法和多目標(biāo)決策方法為主要內(nèi)容的決策分支,其特點是將實際決策問題通過各種模型作簡化,求解簡化后問題的最優(yōu)解,以此作為現(xiàn)實問題的最優(yōu)解。另一個方面是由西蒙所創(chuàng)立的現(xiàn)代決策理論,它是在心理學(xué)、社會學(xué)和組織理論的基礎(chǔ)上,以描述決策者與決策組織的行為機制為重點,發(fā)展成為以研究決策行為和決策心理為主要內(nèi)容的決策行為學(xué)分支,它尋求的是現(xiàn)實問題的滿意解而不是最優(yōu)解。并購?fù)顿Y決策應(yīng)該在統(tǒng)計決策和現(xiàn)代決策理論的指導(dǎo)下,根據(jù)具體情況選擇現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法、實物期權(quán)方法和博弈論方法等決策方法中的一種或幾種方法的組合。

在決策信息、依據(jù)與方法的基礎(chǔ)上,還需要決策制度保障,體現(xiàn)為決策流程。決策流程應(yīng)與前邊所述的決策組織相匹配。既要設(shè)計同級決策組織的決策流程,又要設(shè)計不同級決策組織之間的決策流程,保證企業(yè)各層各級的管理者都能參與其中,各司其職;決策應(yīng)當(dāng)由經(jīng)歷自上而下、自下而上的多輪反復(fù),以保證決策結(jié)果的可操作性。同時,在反復(fù)討論過程中進(jìn)一步檢驗決策信息的有效性。

4.金融危機環(huán)境分析。隨著全球一體化程度加深,世界金融和貨幣日益密切聯(lián)系在一起,一個地區(qū)發(fā)生的問題會迅速涉及到其他國家和地區(qū),并影響全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。美國次貸風(fēng)險升高導(dǎo)致房地產(chǎn)市場異常蕭條,次級抵押貸款債券評級降低,消費信心指數(shù)下降,失業(yè)率上升,經(jīng)濟(jì)步入衰退。金融危機首先影響到中國的進(jìn)出口貿(mào)易,影響就業(yè),進(jìn)而影響整個實體經(jīng)濟(jì)。在這樣的背景下,并購?fù)顿Y決策的每一個環(huán)節(jié)都需要進(jìn)行金融危機環(huán)境分析,金融危機環(huán)境分析貫穿整個決策過程,涵蓋每一級決策組織。通過金融危機環(huán)境分析,不僅能夠識別并購機會,而且對于并購時機、支付方式等也起到重要作用。

第4篇：投資決策的評價方法范文

[關(guān)鍵詞]環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新方法

山西省是中國最大的煉焦用煤炭資源基地，也會使山西省成為中國最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬噸，中國出口1520萬噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭價格已經(jīng)成為國際貿(mào)易的基準(zhǔn)價。可見焦炭對于整個山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過程中，會產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對新上項目的綜合價值進(jìn)行評價，正是本文所要研究的重點。對待上新項目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評價，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評價方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡便的投資方案評價方法。我們知道傳統(tǒng)的項目評價中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因為它是以投資決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項目的投資在市場條件惡化時，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機會。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項目分析,對于動態(tài)的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結(jié)果勢必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說,到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個重要問題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過程有其特殊的局限性和特點。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時所得到的可燃?xì)怏w,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對于單一焦化企業(yè)的主營業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計算時,當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時,也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。

二、實物期權(quán)定價模型

實物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個人在進(jìn)行投資決策時擁有的、能根據(jù)決策時尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進(jìn)行投資可行性分析的方法。麻省理工學(xué)院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對某個投資項目進(jìn)行首輪投資后，若該項目盈利前景良好，將能降低投資者進(jìn)行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒有投資，今后想再投資該項目或進(jìn)入該投資領(lǐng)域就要付出相當(dāng)高的成本。在進(jìn)行投資時還要考慮應(yīng)用動態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進(jìn)行投資時機的選取。可以看出，期權(quán)法強調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時繼續(xù)對產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這可以減少投資者的潛在損失，其價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一次性投入的情況。這種方法就是針對項目的發(fā)展動態(tài)過程，根據(jù)項目開始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項目進(jìn)程和最終產(chǎn)品市場特征的信息。后繼的商業(yè)化過程是在前期的成功基礎(chǔ)上實施的，是可以選擇的;當(dāng)新的信息不斷到達(dá),項目投資回報率不確定性逐漸消失時,管理者可通過修正最初投資策略,提高項目的價值和限制損失。如果項目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項目投入的沉沒成本,相當(dāng)于期權(quán)的成本。

對于期權(quán)定價模型而言，焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦?fàn)t煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項技術(shù)可以進(jìn)行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項目成為最終的消費品。期權(quán)的投資前提是籌資的無限可能性，但是在實踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們在進(jìn)行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策中不能夠簡單的依靠一種投資決策方法。

三、灰色關(guān)聯(lián)分析評價方法

灰色理論概述與于1982年由我國學(xué)者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認(rèn)為現(xiàn)實世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)?；疑到y(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問題”。以往用白色的思想處理問題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會、經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價的許多因素，如心理預(yù)期、政府導(dǎo)向等是無法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細(xì)的資料，因此對物價的定量預(yù)測具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進(jìn)去，必然帶來預(yù)測結(jié)果的不準(zhǔn)確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過程中具有其缺點。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過程才能得到統(tǒng)計規(guī)律，計算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對于以上困境，灰色理論應(yīng)運而生，它處理問題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機性弱化，規(guī)律性增強的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢，又消除了其波動性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問題。

在我國焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當(dāng)然對于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當(dāng)成熟的，而要將項目的技術(shù)性和經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對項目的各方面進(jìn)行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評價方法。作為一種綜合評價方法，這種方法在對白黑兩種情況的考慮是相當(dāng)充分的，即使實際中技術(shù)和經(jīng)濟(jì)都存在不確定性，我們也是能進(jìn)行相應(yīng)決策分析的。就焦?fàn)t煤氣的利用上來說，可以根據(jù)項目的各種經(jīng)濟(jì)性參數(shù)和項目的技術(shù)參數(shù)來構(gòu)建綜合評價指標(biāo)體系，從而為項目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結(jié)論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策評價方法研究現(xiàn)狀，我們在對目前比較流行的幾種評價方法進(jìn)行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進(jìn)行單一的項目評價時，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來進(jìn)行項目投資的決策分析?？墒沁@種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實物期權(quán)定價模型可以解決這個問題，使項目的投入具有動態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們在進(jìn)行一個項目的開發(fā)時，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟(jì)因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進(jìn)行簡單的評價，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評價來進(jìn)行綜合評判，從而決定我們待上項目的未來。

通過對三種評價方法的說明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目決策時不僅要考慮投資性指標(biāo)，還要考慮到技術(shù)投入指標(biāo)和環(huán)境保護(hù)指標(biāo)。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評價結(jié)果，從而有效的指導(dǎo)實際工作。這也是作者今后所要進(jìn)一步研究的重點，利用凈現(xiàn)值法和實物期權(quán)方法對經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)進(jìn)行先評價，然后通過這一步整理好的經(jīng)濟(jì)參數(shù)與技術(shù)指標(biāo)、環(huán)境保護(hù)指標(biāo)進(jìn)行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評價方法對待上投資項目進(jìn)行最終綜合價值的評價，依據(jù)綜合價值最高原則可以選擇出優(yōu)先進(jìn)行開發(fā)的投資項目。這樣就實現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護(hù)聯(lián)系起來，不光考慮項目的經(jīng)濟(jì)特性、也要考慮項目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護(hù)特性。充分利用項目評價中的各種評價方法進(jìn)行深入細(xì)致的評價工作，從而有效的指導(dǎo)實際工作。文中提到的綜合評價方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評價方法的一種，今后將其他的綜合評價方法進(jìn)行再分析，通過實際案例結(jié)合數(shù)學(xué)模型來分析這種投資決策評價方法的優(yōu)越性。

參考文獻(xiàn)：

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[4]馬中:環(huán)境與資源經(jīng)濟(jì)學(xué)概論[M].北京:高等教育出版社，1999

第5篇：投資決策的評價方法范文

關(guān)鍵詞：公共項目；市場失靈；政府失靈；投資決策

中圖分類號：D63　文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A　文章編號：1007―5194(2011)04―0083―04

公共項目的投資決策是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，它在公共項目的建設(shè)中具有重要的地位和作用。眾所周知，投資決策是決定或影響投資的最重要階段，在這個階段要做出關(guān)于投資方案、投資實施的方向性的選擇?？茖W(xué)成功的決策體系，不僅要明確回答擬議項目是否應(yīng)該投資或者推薦較好的投資選擇，還應(yīng)該為進(jìn)一步的規(guī)劃、設(shè)計和實施提供指導(dǎo)的原則、框架和基礎(chǔ)。而我國公共項目科學(xué)決策的水平并不高。本文擬在對公共項目投資決策面臨的困境進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，探討如何建立公共項目科學(xué)合理的投資決策體系。

一、我國公共項目投資決策面臨的雙重困境

我國公共項目投資決策失誤的主要表現(xiàn)是：在項目設(shè)計與建設(shè)上不計成本，一味追求所謂“世界一流”、“標(biāo)志性建筑”，忽視后期運營管理等。歸納起來，我國公共項目的決策面臨的困境主要包括市場失靈和政府失靈兩個方面。

1　公共項目投資決策中的市場失靈

以亞當(dāng)?斯密為代表的西方古典經(jīng)濟(jì)理論以為：在市場經(jīng)濟(jì)條件下，市場的價格機制在資源配置中起著基礎(chǔ)作用，它像一只看不見的手引導(dǎo)著資源進(jìn)行配置。但是現(xiàn)實社會中，由于一些因素的干擾，這只看不見的手經(jīng)常不能發(fā)揮正常的作用，導(dǎo)致市場失靈。所謂市場失靈是指市場無法有效地分配勞動和資本，以達(dá)到資源最優(yōu)配置的目的。公共項目的沉淀資產(chǎn)屬于公共產(chǎn)品或者準(zhǔn)公共產(chǎn)品的范疇，公共產(chǎn)品是在消費方面具有非排他性、非競爭性，經(jīng)濟(jì)效益上具有顯著的外部性的產(chǎn)品，所以市場經(jīng)濟(jì)主體不愿涉足公共項目的建設(shè)中。另外，市場價格機制的種種規(guī)則對公共產(chǎn)品或者準(zhǔn)公共產(chǎn)品的管理失效。從而，公共項目沒有市場的制約，效益和費用無法通過資金費用加以監(jiān)控，導(dǎo)致公共項目常常打著為公眾服務(wù)的旗號，為項目決策的隨意性找到借口。

2　公共項目投資決策中的政府失靈

政府失靈是指政府的活動或干預(yù)措施缺乏效率，或者說政府作出了降低經(jīng)濟(jì)效益的決策或不能實施改善經(jīng)濟(jì)效益的決策。公共選擇理論認(rèn)為，政府活動的結(jié)果未必能校正市場失靈，政府活動本身也許就有問題，甚至造成更大的資源浪費。主要原因包括政府決策的無效率、政府機構(gòu)運轉(zhuǎn)的無效率和政府干預(yù)的無效率。

(1)政府官員績效考核功利化

在公共項目投資決策中不可避免地帶有政府成分。改革開放以后，我國一些地方官員的選拔標(biāo)準(zhǔn)，從以前的單純的政治指標(biāo)一度變成了實際上的經(jīng)濟(jì)績效指標(biāo)，其中，地方GDP的年增長率居于考核的核心地位。在政治晉升的博弈中，地方官員出于任期和升遷的考慮，大搞形象工程、拍腦袋工程，在公共項目投資決策的過程中，項目的實施不顧地方宏觀經(jīng)濟(jì)的支撐能力，不經(jīng)可行性研究和論證，甚至在無配套資金的情況下倉促上馬。

(2)尋租活動

公共項目的建設(shè)，從根本上說，是為了最大限度地滿足人民群眾的物質(zhì)和文化需要，提高整個社會的福利水平。在公共項目投資決策的過程中，政府理應(yīng)作為項目的決策主體。然而，國民經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中不同的利益群體是作為政府的決策支持系統(tǒng)而存在的，不同的利益主體出于自身利益的考慮，通過尋租活動影響政府的行為，使政府的決策發(fā)生改變，價值分配的天平朝著利益相關(guān)者傾斜。以公共利益的衰減來達(dá)到自身利益增加的目的，從而使項目的實施與滿足人民群眾物質(zhì)文化需要的目標(biāo)漸行漸遠(yuǎn)。

(3)委托關(guān)系問題

帕金森定律認(rèn)為：政府不同于市場，政府經(jīng)營的資本來自于納稅人，而且政府可以控制自己的資本，它可以而且能夠增加稅金；政府可以支出的比賺來的多，而且政府有自我膨脹的特點，使政府部門浪費多于節(jié)儉，每個部門都爭取從上面獲得更多的撥款，而不理會這些資金的用途是不是公眾想要的。在我國，長期以來，我國政府花錢的“慣例”是，每年人大會議上，政府拿出一個財政預(yù)算，人大代表表決通過。至于這些錢是不是產(chǎn)生了預(yù)期的效果，卻少有人過問。這樣，政府和公眾之間就產(chǎn)生了委托關(guān)系。由于產(chǎn)權(quán)界定不明晰，監(jiān)督機制不健全，相關(guān)法律法規(guī)體系不完善，政府在投資決策過程中，貪污浪費現(xiàn)象屢有發(fā)生。

(4)決策信息的不完全

政府官員在對公共項目進(jìn)行決策時，需要獲取相關(guān)信息，但其獲得是需要成本的，而且，項目后期的運營狀況等信息也是難以預(yù)料的。此外，項目的決策者們往往不是某個領(lǐng)域的專家，他們擁有的信息都是非常有限的。因此，公共項目的投資決策往往是在信息不充分的情況下，由非專業(yè)人士決定的，這就無法保證決策的科學(xué)性。

二、對建立科學(xué)合理的公共項目投資決策體系的探討

我國公共項目投資決策科學(xué)化的變革如同我國經(jīng)濟(jì)體制改革一樣，需要在市場化改革的框架下根據(jù)現(xiàn)階段我國所處的現(xiàn)實情況進(jìn)行適應(yīng)性的調(diào)整創(chuàng)新。如何解決公共項目投資決策中的市場失靈和政府失靈問題，很大程度上依靠于政府的政策引導(dǎo)。在此過程中，政府能否通過制度創(chuàng)新實現(xiàn)激勵市場與自我約束，是最終實現(xiàn)公共項目的政治、社會和經(jīng)濟(jì)效益并行，變多方“尋租”為多方“博弈”的關(guān)鍵。

1　提高公共項目投資決策科學(xué)化和民主化水平

在舊的投資體制下，投資決策的科學(xué)化、民主化水平不高，投資決策失誤重大，或者國家巨額投資遲遲不能發(fā)揮作用。只有實現(xiàn)投資決策的科學(xué)化和民主化，建立科學(xué)合理的投資決策評價體系，才能增加透明度，抑制盲目投資亂花錢的行為，避免人為因素造成的投資損失，維護(hù)納稅人的利益。

(1)產(chǎn)權(quán)歸屬的多元化

現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是以交易為基本特征的，而交易本質(zhì)上是一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，其功能是使交易雙方受益。只有產(chǎn)權(quán)明晰，交易雙方才會努力實現(xiàn)投資的最優(yōu)化，降低成本，實現(xiàn)資源最優(yōu)化配置。同樣，對于公共項目來說，項目決策者不負(fù)責(zé)任，背后的根源在于公共項目的資產(chǎn)都是國有資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)約束不到位。沒有明確界定產(chǎn)權(quán)的交易不會真正有效，而不以有效交易為內(nèi)涵的交易結(jié)果不但不會改進(jìn)產(chǎn)權(quán)效率，反而往往導(dǎo)致項目財產(chǎn)主體虛置，經(jīng)營效率低下。我國公共項目市場有效交易不足體現(xiàn)在，由于利用財政撥款建設(shè)的項目屬于各系統(tǒng)、各部門，這造成了系統(tǒng)內(nèi)部“尋租”和“搭便車”現(xiàn)象嚴(yán)重。而由產(chǎn)權(quán)歸屬原因造成的公共項目運營效率不高的現(xiàn)象更是普遍存在。而社會資本的注入必將導(dǎo)致項目產(chǎn)權(quán)歸屬的多元化，依照“誰投資，誰管理；誰獲益，誰承擔(dān)風(fēng)險”的原則，承認(rèn)資本的價值，明確項目的產(chǎn)權(quán)是解決問題的有效途徑。當(dāng)各投資方擁有相應(yīng)的

所有權(quán)時，任何一方產(chǎn)權(quán)效率的提高都意味著多得一些剩余價值，由此必然誘使另一方通過改善其產(chǎn)權(quán)效率奪回失去的交易剩余，這樣，交易雙方都努力實現(xiàn)投資的最優(yōu)化，從而提高總體投資決策的科學(xué)化水平。

(2)堅持因地制宜的原則

公共項目的建設(shè)應(yīng)該因地制宜，結(jié)合當(dāng)?shù)氐膶嶋H。在建設(shè)之初，政府需要對項目所在的區(qū)域有一個準(zhǔn)確的定位，要進(jìn)行背景規(guī)劃和行業(yè)準(zhǔn)入分析、社會需求分析和預(yù)測、項目建設(shè)方案分析。要在對該區(qū)域建設(shè)項目的必要性進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，綜合考慮何種規(guī)模、何種類型的項目能在區(qū)域內(nèi)真正產(chǎn)生多方效益。那種一味強調(diào)“與國際接軌”、“處于國內(nèi)先進(jìn)水平”的公共項目建設(shè)，項目所在區(qū)域的宏觀經(jīng)濟(jì)支撐系統(tǒng)往往無力進(jìn)行支持，如果盲目進(jìn)行，既擴(kuò)大了項目投資建設(shè)的成本，也不利于項目的后續(xù)開發(fā)利用。

2　政府部門在公共項目投資決策中的職能定位

(1)政府是公共項目的提供者

我國實行的市場改革屬于漸進(jìn)性市場化改革，大多數(shù)公共項目的沉淀資產(chǎn)屬于公共產(chǎn)品或者準(zhǔn)公共物品的范疇，因此政府對公共項目的建設(shè)經(jīng)營仍起到主導(dǎo)的作用，是公共項目的提供者。此外，我國公共項目還肩負(fù)著一定的政治使命和社會使命，如果政府投資建設(shè)的項目完全放歸市場進(jìn)行投資運營，會導(dǎo)致效益的偏頗和無序。但由政府提供項目并不意味著必然要由政府直接投資項目的建設(shè)。根據(jù)公共產(chǎn)品的理論，提供與生產(chǎn)是兩個不同的過程，是可以分離的，項目的投資、建設(shè)過程既可以由政府部門行使，也可以由非政府部門行使，政府應(yīng)將其不應(yīng)該做的和做不好的事交給市場來完成。要明確界定政府在項目投資和建設(shè)中的職能。政府若要扮演項目提供者的角色，應(yīng)體現(xiàn)在通過多種制度設(shè)計和民營化方式吸引社會機構(gòu)參與公共項目的投資與建設(shè)，以及提高建設(shè)運營效率、促進(jìn)公平競爭、確保經(jīng)濟(jì)效益和社會效益等目標(biāo)的統(tǒng)一。政府可通過BOT、PPP、BT、轉(zhuǎn)讓預(yù)期經(jīng)營權(quán)、承包租賃、委托經(jīng)營等多種方式，實施公共項目的民營化戰(zhàn)略，在必要時還可通過參股、補貼等方式與民間資本共同參與項目的投資與建設(shè)。

(2)政府是公共項目的規(guī)制者

如前所述，政府在公共項目建設(shè)中應(yīng)扮演好提供者的角色，同時，政府也要通過多種制度設(shè)計和創(chuàng)新，建立合法且有效的規(guī)制體系參與項目的投資與建設(shè)。在此過程中，政府的規(guī)制性體系應(yīng)表現(xiàn)出“引導(dǎo)性”和“激勵性”的特點，即一方面發(fā)揮項目提供、投資引導(dǎo)、金融支持的作用，另一方面制定法律，設(shè)定準(zhǔn)入規(guī)制，實現(xiàn)提高項目投資決策的效率的目標(biāo)。

3　公共項目的經(jīng)濟(jì)評價

(1)效益和費用的劃分

公共項目由于具有較大的社會影響，因此項目的外部性較大，也正是因為公共項目具有顯著的外部性的特點，公共項目的效益和費用邊界模糊，很難界定，導(dǎo)致項目經(jīng)濟(jì)評價流于形式，漏算或者重復(fù)計算的現(xiàn)象屢有發(fā)生。并且由外部效應(yīng)和無形因素引起的費用和效益很難用貨幣來衡量，從而削弱了項目回報與支出之間的內(nèi)在聯(lián)系。

因此，在公共項目的經(jīng)濟(jì)評價中，對于能夠識別和估算的效益和費用，要正確區(qū)分真實效益和錢幣效益。真實效益是有用資源實際減少的代價，錢幣效益則是在國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的重新分配和轉(zhuǎn)移(如轉(zhuǎn)移支付的調(diào)整)，它并未實際增加或產(chǎn)生資源的耗費，因此不能作為效益與費用參與項目評價計算。對于外部效果引起的無法識別和估算的費用和效益，要運用有無對比分析法進(jìn)行效益和費用的識別。有無對比分析法主要是指將“有項目”的情況與“無項目”的情況進(jìn)行對比，用“有項目”情況扣除同一時間內(nèi)“無項目”情況，就得出由擬建項目引起的效益增量和費用增量。

(2)評價的重點

從根本上說，公共項目評價所要達(dá)到的社會目標(biāo)就是提高國家的福利水平。根據(jù)福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，這種福利水映在兩個方面：一是國民收入的大小，二是國民收入的分配。前者被稱為效率目標(biāo)，后者被稱為公平目標(biāo)。效率目標(biāo)主要是項目的經(jīng)濟(jì)效益。依據(jù)可持續(xù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，公平目標(biāo)主要包括生態(tài)效益和社會效益。因此，與傳統(tǒng)的項目評價只追求經(jīng)濟(jì)效益不同，公共項目的評價的重點應(yīng)該放在三個方面，即：經(jīng)濟(jì)效益、生態(tài)效益和社會效益。經(jīng)濟(jì)效益主要指項目對國民經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，評價的指標(biāo)包括：經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值、經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率以及經(jīng)濟(jì)外匯凈現(xiàn)值等。生態(tài)效益是指生態(tài)系統(tǒng)中物質(zhì)和能量的轉(zhuǎn)換效率，物質(zhì)和能量的循環(huán)利用程度，以及是否存在資源的不合理利用或資源的浪費環(huán)節(jié)，是否存在環(huán)境污染等。社會效益主要包括項目產(chǎn)生后對社會創(chuàng)造的直接和間接的就業(yè)機會，項目產(chǎn)生的國民收入凈增值在社會中的分配效果的衡量等。

(3)評價方法

經(jīng)濟(jì)效益評價常用的方法是費用一效益評估法。公共項目評價的費用和效益與傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)效益評價有所不同，傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)效益評價是以經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)為分析的范圍，而公共項目評價的費用一效益評價方法不但要分析經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，還要分析生態(tài)系統(tǒng)和社會系統(tǒng)。在公共項目的費用一效益評價中，一個最大的問題就是由于在公共項目的效益中有很多難以用貨幣價值量化的因素。因此，對于一些非量化效益比較多的公共項目，費用一效益評估法的變通形式就是引入價值工程進(jìn)行項目選擇，也就是對項目的各項功能按其重要程度，通過打分的方式評估其效能，然后計算其單位投資所實現(xiàn)的效益。這種分析方法避開了將生態(tài)、社會效益轉(zhuǎn)化為貨幣效益的技術(shù)難題，通過比較不同備選方案的費用和效益，為決策提供依據(jù)，使決策者從中選擇最好的方案。

4　投資績效的評估

為提高政府財政資金的使用效率，對于公共項目還應(yīng)該進(jìn)一步引入績效評估?？冃гu估是根據(jù)效率、能力、服務(wù)質(zhì)量、公共責(zé)任和公共滿意度等方面的分析與判斷，對政府部門管理過程中投入、產(chǎn)出、中期效果和最終效果所反映的績效進(jìn)行評定。績效評估使政府部門的支出與取得的產(chǎn)出或成效掛鉤，它圍繞納稅人和政府同時關(guān)注的東西――資金，給出了一種解決方式?？冃гu估使政府部門如何花錢有了更合理的依據(jù)，即以部門使命、要達(dá)成目標(biāo)來支出資金，評價一個部門不再看它花了多少錢，而是看它做了多少有成效的事情，是否令公眾滿意，注重產(chǎn)出與投入的比例。這種對結(jié)果負(fù)責(zé)的體制使政府對納稅人有了清楚的交代，并令納稅人可以對政府提出異議或肯定其成績，政府建立與公眾的“雙向溝通機制”，聽取公眾的反饋，加大對公眾回應(yīng)力度，從而建立相互信任的良好關(guān)系?？疾煺冃У慕嵌戎饕ǎ贺攧?wù)維度，反映政府投資資金是否實現(xiàn)了社會效益(效果)最大化；顧客維度，反映公共項目如何滿足社會居民的社會需求；內(nèi)部流程維度，反映公共項目創(chuàng)新能力、運營能力水平、服務(wù)水平；學(xué)習(xí)和成長維度，反映政府部門改進(jìn)與創(chuàng)新的能力、職工的能力及政府在人事方面的投資。

三、結(jié)束語

國務(wù)院出臺關(guān)于投資體制改革的決定后，公共項目的目標(biāo)產(chǎn)生了變化，對于公共項目的評價方法也必然要發(fā)生變化，原有的評價方法有些已不適應(yīng)投資體制改革新形勢的需要。在投資體制改革實施的新背景下，公共項目的投資決策如何進(jìn)行改進(jìn)，是值得深入研究的課題。實際上，公共項目的投資決策是一項綜合的技術(shù)經(jīng)濟(jì)活動，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、生態(tài)環(huán)境、社會效益、組織管理、可持續(xù)發(fā)展等各個方面出現(xiàn)問題都有可能引起項目決策的失敗。因此，在公共項目的決策中，要綜合考慮各種因素，建立綜合的評價指標(biāo)體系，通過一些定性分析結(jié)合定量模型，將項目評價與項目本身的運作、項目的后評估結(jié)合起來，通過構(gòu)建項目數(shù)據(jù)庫，運用統(tǒng)計分析方法將各種影響因素轉(zhuǎn)化為可以精確度量的內(nèi)容體系。

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[2]張奇，進(jìn)一步深化投資體制改革[J]，商業(yè)時代,2006，(11)

第6篇：投資決策的評價方法范文

【關(guān)鍵詞】長期投資；風(fēng)險；決策分析

一、長期投資決策的概念及特點

長期投資決策是指企業(yè)為了改變或擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力而投入大量資金，以期望獲得更多回報的經(jīng)營活動。長期投資決策是對企業(yè)的長期投資項目的資金流進(jìn)行全面的預(yù)測、分析和評價的財務(wù)工作，也是對長期投資項目進(jìn)行分析決策的過程。一般來說，凡涉及投入大量資金，獲取報酬或收益的持續(xù)期間超過1年，能在較長時間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營獲利能力的投資就稱為長期投資。包括用于固定資產(chǎn)的新建、擴(kuò)建、更新，資源的開發(fā)、利用、以及新產(chǎn)品研制和老產(chǎn)品改造等這種投資的支出，一般不能全部用當(dāng)年產(chǎn)品的銷售收入補償，而要由以后各年的銷售收入逐漸得到補償。其基本的特點是：投資數(shù)額大；回收時間長；考慮資金的時間價值；投資風(fēng)險大；不可逆轉(zhuǎn)性。長期投資決策按投資影響范圍的廣義和狹義可分為戰(zhàn)略性投資決策和戰(zhàn)術(shù)性投資決策；按投資具體要求的不同，可分為固定資產(chǎn)投資決策和有價證券投資決策；按投入資金是否分階段，可分為單階段投資決策和多階段投資決策。

二、長期投資決策的程序

長期投資決策是在資金的時間價值、現(xiàn)金流量、投資風(fēng)險、資金成本等因素的影響下，對長期投資項目進(jìn)行分析、判斷、然后取舍。由于這種投資資金量大、時間長、風(fēng)險大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預(yù)算，長期投資主要是固定資產(chǎn)項目的投資。長期投資決策對企業(yè)未來的影響事關(guān)重大，因此，企業(yè)在進(jìn)行長期投資決策時應(yīng)確定決策的程序：

（一）確定決策目標(biāo)：就是決策者要弄清楚這項決策究竟要解決的是什么問題。

（二）調(diào)查研究、收集相關(guān)的資料：調(diào)查研究，是要對項目的投資環(huán)境和市場狀況進(jìn)行深入的考察，并對企業(yè)的技術(shù)和管理能力進(jìn)行分析，從技術(shù)、管理、經(jīng)濟(jì)等各方面均能夠保證項目的的正常運行。收集相關(guān)的資料就是要收集盡可能多的對投資項目有影響的各種資料，包括政治的、經(jīng)濟(jì)的、法律的、社會環(huán)境的資料，其中有關(guān)預(yù)期的成本和預(yù)期收入的數(shù)據(jù)要盡可能做到全面、可靠。在調(diào)查研究和收集相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該可以對項目相關(guān)的情況作出合理的預(yù)測，如未來產(chǎn)品和要素市場狀況和價格水平，以及未來市場各種狀況的概率等。

（三）提出備選取方案：在預(yù)測分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)可以制定出各種可供選擇的備選方案。備選方案應(yīng)具備多樣性和可操作性，以便于增加企業(yè)的選擇空間。

（四）確定最優(yōu)方案：通過對各備選方案的分析比較和評價，選擇最優(yōu)的方案。在這一階段，決策者應(yīng)運用科學(xué)的決策方法檢驗各種備選方案的可行性，從中選出最有利于企業(yè)的方案。這是投資決策過程的核心環(huán)節(jié)，決策的正確與否直接關(guān)系到企業(yè)的興衰存亡，關(guān)系到企業(yè)的長期經(jīng)營效益和企業(yè)核心競爭力的發(fā)展。

（五）項目實施與事后評價：確定了最優(yōu)方案以后，就要保證最優(yōu)方案按照預(yù)算的要求組織實施。在實施過程中要將責(zé)任落實到各責(zé)任單位和個人，并進(jìn)行嚴(yán)格的事中監(jiān)督和控制，以確保方案的投資額和各項收支按照預(yù)算的要求順利進(jìn)行，對發(fā)生費用超支或者情況發(fā)生重大變化應(yīng)進(jìn)行及時調(diào)查，找出原因，采取措施，迅速解決。在項目結(jié)束后，企業(yè)要對項目的運行狀況和效果進(jìn)行事后分析評價，將實際與預(yù)期進(jìn)行比較，總結(jié)經(jīng)驗，以便指導(dǎo)以后的長期投資決策工作。

三、長期投資決策評價的方法

長期投資決策的評價指標(biāo)按照是否考慮資金的時間價值，可以分為貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)。貼現(xiàn)指標(biāo)的分析評價方法是要考慮資金的時間價值的方法。主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率、外部收益率和獲利指數(shù)指標(biāo)。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評價方法是不考慮資金的時間價值的方法。該方法在分析評價投資方案時，對項目不同時期的現(xiàn)金流量，不按資金的時間價值進(jìn)行統(tǒng)一換算，而直接進(jìn)行計算。非貼現(xiàn)指標(biāo)分析評價法主要包括：會計收益率法和靜態(tài)投資回收期法。

四、長期投資決策的風(fēng)險分析

長期投資決策是在確定的條件下進(jìn)行的，即只考慮未來的一種可能性，現(xiàn)金流量也是唯一的。事實上，任何項目在運行過程中都會有風(fēng)險，都難免與預(yù)期的現(xiàn)金流量發(fā)生偏差。長期投資決策必須包含這些風(fēng)險因素，充分考慮項目的風(fēng)險價值。

風(fēng)險和不確定性兩者之間是有所區(qū)別的。不確定性是指無法預(yù)知未來行為的各種結(jié)果，或者無法預(yù)知各種結(jié)果所發(fā)生的概率，如預(yù)測未來的可能的競爭對手。而風(fēng)險是指事先可以確定行為的各種結(jié)果以及各種結(jié)果發(fā)生的概率，只是不能準(zhǔn)確預(yù)知哪種結(jié)果會出現(xiàn)，如企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗判斷未來的銷售額分布。在實踐中，往往很難區(qū)分兩者，往往對不確定性的項目也人為地估計各種結(jié)果和相應(yīng)的概率，把它轉(zhuǎn)化為風(fēng)險型項目。在決策時如果面臨的風(fēng)險較小，決策時可以忽略其影響；如果決策面臨的風(fēng)險較大，足以影響方案的選擇，那么就應(yīng)對其計量并在決策時加以考慮。對于風(fēng)險性投資項目，由于已知的概率分布，因此可以用概率分析的方法通過各種數(shù)學(xué)特征來描述項目的風(fēng)險大小。筆者認(rèn)為：風(fēng)險投資分析方法可采用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法。

（一）風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法是對于高風(fēng)險的項目，采用較高的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。這種根據(jù)風(fēng)險大小確定的，包括無風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬率的貼現(xiàn)率即為風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。其計算方法有：

1.數(shù)學(xué)計算法

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬斜率×風(fēng)險程度

其中：無風(fēng)險報酬率可以用購買國債的收益率來衡量。國債投資一般沒有違約風(fēng)險，到期收回本息沒有問題，在物價比較穩(wěn)定的情況下，其利率可視為無風(fēng)險報酬率。

風(fēng)險報酬斜率與投資者的風(fēng)險偏好程度有關(guān)，可以通過統(tǒng)計方法來確定。如果投資者們都愿意冒險，風(fēng)險報酬斜率就??；如果投資者們都不愿意冒險，風(fēng)險報酬斜率就大，因此，在同樣的風(fēng)險水平下，兩者對投資報酬率的要求不同。風(fēng)險程度反映投資項目風(fēng)險大小，一般用標(biāo)準(zhǔn)離差率來表示。

2.項目比較法

投資者在進(jìn)行項目的評估時，可以在市場上找到已完成的類似項目的實際投資報酬率的資料，以此為參考，結(jié)合對未來市場變化趨勢的預(yù)測和被評價項目的特殊性，進(jìn)行適當(dāng)修正后確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。為了使確定的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率更符合項目實際，投資者可調(diào)查多個類似項目，然后對它們的實際投資報酬率進(jìn)行適當(dāng)?shù)钠骄?/p>

3.風(fēng)險評級確定法

為確定項目風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率，可聘請一些專家，請專家根據(jù)歷史資料和對未來市場的預(yù)測，首先對項目進(jìn)行風(fēng)險等級評定，然后根據(jù)風(fēng)險等級確定相應(yīng)貼現(xiàn)率。利用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法分析評價投資項目時，首先，計算投資項目各年現(xiàn)金流量的期望值；其次，確定投資項目的風(fēng)險程度，并選擇適當(dāng)?shù)姆椒ù_定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率；最后，利用風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的期望值，按確定型項目進(jìn)行分析評價。

例如：東方公司的某投資項目的A方案，其現(xiàn)金流量及概率資料如下表所示。

經(jīng)專家對該方案風(fēng)險水平的評定，并結(jié)合類似項目的實際報酬率，將風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率確定為10%?，F(xiàn)用凈現(xiàn)值法評價A方案的可行性。

首先計算各年凈現(xiàn)金流量的期望值。

根據(jù)凈現(xiàn)值的決策標(biāo)準(zhǔn)：只要投資項目的凈現(xiàn)值大于零，就可接受該項目；如果凈現(xiàn)值小于零，則應(yīng)放棄該項目；如多個互斥項目進(jìn)行選擇時，選取凈現(xiàn)值最大的項目。因此，根據(jù)以上的計算結(jié)果表明：A方案是可行的。

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，因為這種方法反映了風(fēng)險的影響隨著時間的推移會增加，時間離現(xiàn)在越遠(yuǎn)，貼現(xiàn)率對期望值的現(xiàn)值的影響越大，對風(fēng)險的調(diào)整作用越大。但是，這種方法也有一定的局限性，它把時間價值和風(fēng)險價值混為一談，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，這意味著風(fēng)險隨時間的推移而加大，有時會與現(xiàn)實不符。某些行業(yè)的投資，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)料，越往后反而更有把握，如果樹園、飯店等。因此，在選擇該種方法時應(yīng)考慮投資項目的行業(yè)。

（二）風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法

項目投資風(fēng)險的直接表現(xiàn)就是未來現(xiàn)金流的不確定性，按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法的思路就是把這種不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險的資本成本進(jìn)行折現(xiàn)。把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為無風(fēng)險的現(xiàn)金流量可以通過肯定當(dāng)量系數(shù)來確定。

肯定當(dāng)量系數(shù)是指不確定的1元現(xiàn)金流量期望值等價于使投資者滿意的肯定金額的系數(shù)，它等于無風(fēng)險的現(xiàn)金流量與有風(fēng)險的現(xiàn)金流量的比值。即：

根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可以得出當(dāng)年的期望現(xiàn)金流量為5400元。這5400元中是包含了風(fēng)險因素的。如果投資者此時認(rèn)為無風(fēng)險的現(xiàn)金流4500元和這個有風(fēng)險的5400元是沒有差異的，那么，4500元就是有風(fēng)險的現(xiàn)金流量5400元的無風(fēng)險值，肯定當(dāng)量系數(shù)為：4500÷5400=0.833。顯然，無風(fēng)險的現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)小于有風(fēng)險的現(xiàn)金流量，因此，肯定當(dāng)量系數(shù)應(yīng)當(dāng)在0～1的范圍內(nèi)取值。

肯定當(dāng)量系數(shù)的大小取決于項目投資者的風(fēng)險偏好程度?，F(xiàn)金流量的風(fēng)險越大，肯定當(dāng)量系數(shù)就越?。环粗?，現(xiàn)金流量的風(fēng)險越小，肯定當(dāng)量系數(shù)就越大。具體取值的高低具有一定的主觀性，如果投資者對風(fēng)險的承受力較強，則可以選取較大的肯定當(dāng)量系數(shù)；如果投資者的風(fēng)險回避程度較高，則需要選取較低的肯定當(dāng)量系數(shù)。另外，不同年度的現(xiàn)金流也可使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)，變化大的年度取值更低一些，變化小的取值則可高一些。如果為了避免肯定當(dāng)量的取值的主觀性，可以通過項目現(xiàn)金流的變異系數(shù)來確定肯定當(dāng)量系數(shù)。在實際工作中，要科學(xué)合理的確定肯定當(dāng)量系數(shù)。

第7篇：投資決策的評價方法范文

1.1AHP法AHP法是一種定性分析和定量分析相結(jié)合的決策分析方法。客觀情況的復(fù)雜性導(dǎo)致對多因素問題分析時很難做到每一個判斷矩陣都具有完全一致性，需要結(jié)合要素的不同權(quán)重進(jìn)行分析。首先，需要根據(jù)Saaty九標(biāo)度判斷矩陣，將定性判斷定量化，構(gòu)造兩兩對比矩陣;其次，利用和積法確定不同層次的相對權(quán)重;最后進(jìn)行一致性檢驗。由于對兩個復(fù)雜要素的比較不能完全一致，會出現(xiàn)偏差，需要對矩陣進(jìn)行一致性檢驗。一致性檢驗指標(biāo)為CR=CI/RI，其中，CI=(λmax－n)/n－1，λmax為判斷矩陣的最大特征值，n為矩陣的維數(shù)，RI為平均隨機一致性指標(biāo)。一般情況下，CR越小，矩陣的一致性越好，當(dāng)CR＜0.1，可以判斷矩陣有令人滿意的一致性。

1.2VIKOR法VIKOR法是一種基于理想點法的多屬性決策方法，最早由Opricovic［11］于1998年提出。其基本思路為:首先，定義正、負(fù)理想解。正理想解是指各方案在評估準(zhǔn)則下的最優(yōu)值;負(fù)理想解是指各方案在評估準(zhǔn)則下的最差值。其次，對備選方案指標(biāo)值與理想方案的接近程度排列優(yōu)先順序，越接近正理想解的方案越好。排序采用了由Lp-metric發(fā)展而來的聚合函數(shù)。

2房地產(chǎn)企業(yè)項目投資決策指標(biāo)分析

房地產(chǎn)企業(yè)項目投資的規(guī)模較大，涉及的因素較多，構(gòu)建全面、系統(tǒng)的指標(biāo)評價體系是進(jìn)行項目投資決策的前提［13］。具體而言，房地產(chǎn)企業(yè)項目投資決策會受到以下四個方面因素的影響:首先，由于房地產(chǎn)企業(yè)項目為不動產(chǎn)，外部環(huán)境會影響房地產(chǎn)項目投資;其次，房地產(chǎn)企業(yè)是以盈利為目的，項目投資帶來的經(jīng)濟(jì)效益是房地產(chǎn)企業(yè)決策者最關(guān)心的;再次，由于房地產(chǎn)項目的復(fù)雜性，政策風(fēng)險、工程風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險等會影響項目的投資決策;最后，土地費用、前期工程費和建安工程費也會影響房地產(chǎn)企業(yè)的項目投資決策。綜上所述，在其他學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，經(jīng)過調(diào)研分析之后，筆者構(gòu)建了房地產(chǎn)企業(yè)項目投資決策的一級屬性和二級屬性指標(biāo)，見表1。

3基于AHP和VIKOR法的房地產(chǎn)企

業(yè)項目投資決策評價案例分析W企業(yè)是國內(nèi)較大的房地產(chǎn)開發(fā)商之一，業(yè)務(wù)范圍覆蓋50多個城市，年銷售規(guī)模達(dá)到千億元。本文以W企業(yè)將在天津、徐州、福州和成都實施的4個房地產(chǎn)項目為例進(jìn)行投資決策的評價研究:酒店式公寓項目A1位于天津市區(qū)南部，該宗地臨近市級商業(yè)中心，商業(yè)配套設(shè)施齊全，北側(cè)為相關(guān)政府部門;別墅區(qū)項目A2位于徐州市銅山區(qū)，處于城區(qū)主干道，靠近連霍高速，交通便利，周邊商業(yè)配套設(shè)施均面向高層消費群體;商品房項目A3位于福州市倉山區(qū)，依山傍水、環(huán)境優(yōu)雅，臨近多所大學(xué)校園，超市、醫(yī)院等生活配套設(shè)施齊全，公交系統(tǒng)完善;配套商業(yè)設(shè)施和高層住宅樓項目A4位于成都市核心區(qū)，有多路公交經(jīng)過，周邊配套包括學(xué)校、商場、醫(yī)院、銀行等。4個房地產(chǎn)項目均有自己的優(yōu)勢，側(cè)重點不同，本文從環(huán)境指標(biāo)、收益指標(biāo)、風(fēng)險指標(biāo)和成本指標(biāo)4個方面利用AHP和VIKOR法對W企業(yè)的4個房地產(chǎn)項目投資決策進(jìn)行評價。

3.1利用AHP確定指標(biāo)權(quán)重研究人員邀請10位來自房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域的高級工程師分別對一級指標(biāo)集和二級指標(biāo)集的重要性進(jìn)行打分，構(gòu)造判斷矩陣，通過MATLAB10.0軟件計算出各級指標(biāo)的權(quán)重，并進(jìn)行一致性檢驗，結(jié)果見表2～表6。從表2～表6的數(shù)據(jù)可以看出，各一級指標(biāo)和二級指標(biāo)的判斷矩陣均通過一致性檢驗，由此本文得到了14個房地產(chǎn)企業(yè)項目投資決策二級指標(biāo)的權(quán)重，結(jié)果見表7。

3.2利用VIKOR法進(jìn)行房地產(chǎn)企業(yè)項目投資決策評價對于4個項目的收益指標(biāo)和成本指標(biāo)，筆者通過項目的可行性報告可以查出相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，同時，邀請10位專家分別從環(huán)境指標(biāo)和風(fēng)險指標(biāo)對4個房地產(chǎn)開發(fā)項目進(jìn)行打分，滿分為5分，然后求出專家的平均得分。因此，本文得到W企業(yè)4個房地產(chǎn)項目的所有原始數(shù)據(jù)見表8。由于表8中的原始數(shù)據(jù)具有不同的量綱，需要進(jìn)行無量綱化處理。在VIKOR算法中常使用線性規(guī)范的方式進(jìn)行無量綱化，具體計算過程見式(2)和式(3)。房地產(chǎn)企業(yè)項目投資決策的環(huán)境指標(biāo)和收益指標(biāo)為效益屬性，即分?jǐn)?shù)越高越好房地產(chǎn)企業(yè)項目投資決策的風(fēng)險指標(biāo)和成本指標(biāo)為成本屬性，即分?jǐn)?shù)越低越好同時，需要計算W企業(yè)4個房地產(chǎn)項目14個二級指標(biāo)的正、負(fù)理想解，得到在評估準(zhǔn)則經(jīng)過無量綱化之后求得的W企業(yè)4個房地產(chǎn)項目的正理想解和負(fù)理想解見表9。由表10的數(shù)據(jù)顯示，從可接受利益的門檻條件看，Q值排序第一的房地產(chǎn)項目與排序第二、第三和第四的項目均不滿足條件，其差值均小于0.3333;從可接受的決策可靠度看，4個項目均滿足條件。因此，筆者基于AHP和VIKOR算法比較W企業(yè)的4個房地產(chǎn)項目投資決策，認(rèn)為4個房地產(chǎn)項目均為妥協(xié)解。相比之下，筆者認(rèn)為項目A1是經(jīng)過妥協(xié)后的最優(yōu)投資決策，而項目A2是經(jīng)過妥協(xié)后的最差投資決策。

4結(jié)語

第8篇：投資決策的評價方法范文

關(guān)鍵詞：金融期權(quán)；實物期權(quán)；投資決策

投資決策是企業(yè)為了對若干可行性方案進(jìn)行研究論證或者對單一方案的可行性進(jìn)行分析，運用一系列的科學(xué)理論、方法和手段，從若干個可行方案中選取最佳方案或確定某一方案是否可行的判斷分析過程。傳統(tǒng)的投資管理決策方法主要是凈現(xiàn)值法，該法以凈現(xiàn)值的大小或正負(fù)為標(biāo)準(zhǔn)來選取最優(yōu)方案或確定一個方案的可行性，其最大的缺陷在于忽視了企業(yè)投資管理過程中的柔性。實物期權(quán)為企業(yè)的投資決策提供了新的視角，它突破了傳統(tǒng)決策方法的束縛，面對環(huán)境的不確定性，它給出的適合期權(quán)價值的凈現(xiàn)值判別標(biāo)準(zhǔn)顯得更為有效和科學(xué)，對企業(yè)的投資決策有著重要的實際意義。

一、實物期權(quán)的概念和思想

近20年來，期權(quán)理論在西方國家得以迅速發(fā)展，其應(yīng)用不僅僅局限于金融市場，而且推廣到了企業(yè)的財務(wù)管理領(lǐng)域，期權(quán)不再僅僅是一種有效的避險工具和投資獲利工具，而且促進(jìn)了現(xiàn)代企業(yè)的財務(wù)管理分析中的新思路與新方法的發(fā)展。而我國對于期權(quán)理論在企業(yè)財務(wù)管理中的運用尚處于初始階段，

實物期權(quán)是指在不確定的條件下，以期權(quán)的概念來定義的實物資產(chǎn)投資的現(xiàn)實選擇性，它反映企業(yè)進(jìn)行長期資本投資的現(xiàn)實選擇權(quán)，它反映企業(yè)進(jìn)行長期投資決策時擁有的，能根據(jù)在決策時不確定的因素改變投資行為的一種權(quán)利，實物期權(quán)具有期權(quán)的特征，即投資不可逆性，時間上的延遲和選擇性以及投資后的各種變動彈性，反應(yīng)了實際生活中投資決策的特點。

二、實物期權(quán)的類型

與項目的投資決策相對應(yīng)，根據(jù)實物期權(quán)的特點，可分為以下幾類：

（一）延期型期權(quán)

延期型期權(quán)是實物期權(quán)中最重要的一類，它相當(dāng)于買權(quán)。它指管理者可選擇在今后某個適當(dāng)時刻進(jìn)行投資，而不必在當(dāng)前立即決策，企業(yè)如果能夠延期投資，就等于擁有一個買權(quán)，其執(zhí)行價格為投資成本。延期型期權(quán)類似美式看漲期權(quán)。

（二）放棄型期權(quán)

放棄型期權(quán)相當(dāng)于一個賣權(quán)。指項目經(jīng)營一段時間后，如果經(jīng)營效果不佳，企業(yè)可以放棄投資并且獲得清算價值。清算價值就相當(dāng)于執(zhí)行價格。當(dāng)項目的凈現(xiàn)值低于清算價值時，放棄或轉(zhuǎn)賣這一資產(chǎn)相當(dāng)于企業(yè)執(zhí)行這一賣權(quán)，可以避免更大的損失。相當(dāng)于標(biāo)的為股票的看跌期權(quán)。

（三）擴(kuò)張型期權(quán)

擴(kuò)張型期權(quán)相當(dāng)于一個買權(quán)。項目投資后，如果市場條件好，企業(yè)可以通過擴(kuò)大投資規(guī)模獲得更大的收益。相當(dāng)于標(biāo)的股票的看漲期權(quán)。

（四）收縮型期權(quán)

收縮型期權(quán)相當(dāng)于一個賣權(quán)。在市場需求減少時或在其他不利的情況下，大多數(shù)項目都會考慮到收縮投資規(guī)模，從而減少可能的損失。類似于金融期權(quán)中的看跌期權(quán)。

（五）轉(zhuǎn)換型期權(quán)

轉(zhuǎn)換型期權(quán)相當(dāng)于一個買權(quán)。它指企業(yè)的項目投資者有權(quán)在多種決策之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，該期權(quán)的獲得既取決于生產(chǎn)技術(shù)和過程的選擇，也依賴于許多非技術(shù)的因素。對投資項目運作的具體過程進(jìn)行轉(zhuǎn)換的期權(quán)相當(dāng)于標(biāo)的為股票的雙向期權(quán)，即看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合。

（六）增長型期權(quán)

增長型期權(quán)相當(dāng)于一個買權(quán)。項目的投資者獲得初始的投資成功后，在未來時間內(nèi)能夠獲得一些新的投資機會。當(dāng)這些投資機會的條件成熟時，投資者就會抓住機會進(jìn)行投資，以獲得更大的利潤。相當(dāng)于標(biāo)的為股票的看漲期權(quán)。

（七）復(fù)合期權(quán)

復(fù)合期權(quán)是指以期權(quán)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，即為一種期權(quán)的期權(quán)就可以用來描述這類投資。如果用復(fù)合期權(quán)的方式來分析多階段投資項目，項目的價值將會因為投資者能夠依據(jù)未來不確定性動態(tài)調(diào)整投資過程而大大提高。通常我們可以將復(fù)合期權(quán)看作一系列歐式期權(quán)的組合，適用所有產(chǎn)業(yè)或公司特別是研發(fā)密集的產(chǎn)業(yè)。

三、實物期權(quán)分析方法的適用條件

實物期權(quán)分析方法并不是對任何項目的評估都是適用的。一般情況下，投資項目使用實物期權(quán)決策方法需要滿足以下條件：

第一，當(dāng)存在或有投資機會時，項目會出現(xiàn)更新以及在中途可能會出現(xiàn)戰(zhàn)略的修訂，傳統(tǒng)的投資決策方法不能正確估計項目中包含的投資機會的價值。這時使用實物期權(quán)方法對項目投資價值的評估會更為全面合理。

第二，當(dāng)投資項目的不確定性足夠大，投資者不得不等待更多信息，以避免不可回收投資的決策失誤。而且在不確定性足夠大的情況下投資者必須考慮到投資的靈活性對項目價值的影響。

第三，當(dāng)投資項目的價值主要由項目的未來現(xiàn)金流所決定，而不是由目前產(chǎn)生的現(xiàn)金流決定。

四、實物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法和步驟

（一）實物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法

林特和彭寧斯（Link&Pennings，2001）以ROA（Real Options Analysis，實物期權(quán)分析）和DCF的互補性為基礎(chǔ)，提出了四象限分析法。他們根據(jù)收益和風(fēng)險的不同將項目分為四個象限（如圖1所示）。由圖1可以看出，

象限1：項目具有高期望收益與低風(fēng)險（低波動率），可使用DCF法分析，且項目應(yīng)盡快實施。

象限2：項目具有低期望收益與低風(fēng)險（低波動率），可運用DCF法分析，且項目應(yīng)盡快放棄。

象限3：項目具有高期望收益與高風(fēng)險（高波動率），可使用ROA法量化風(fēng)險，并在新信息來臨時決策。

象限4：項目具有低期望收益和高風(fēng)險（高波動率），可使用ROA法分析，在有信息來臨時實施項目。

投資決策實物期權(quán)分析方法的基本思路在于把投資項目視為某一實物期權(quán)或若干實物期權(quán)的組合。這樣，決策分析對象從項目變?yōu)閷嵨锲跈?quán)，即投資項目評價問題相應(yīng)轉(zhuǎn)換為實物期權(quán)的定價問題。

由于投資項目被視為若干實物期權(quán)的組合，則項目的真實價值轉(zhuǎn)化為實物期權(quán)或組合的價值，等于項目的凈現(xiàn)值NPV和各種靈活性的價值之和，成為擴(kuò)展的NPV――ENPV（Extended NPV）。把靈活性的價值稱為期權(quán)溢價（option premium，OP），即考慮到實物期權(quán)因素而增加的價值。因此，實物期權(quán)的價值構(gòu)成為

NPV=NPV+OP

從上式可以看出，對于一個投資項目，其NPV是固定的，不同的實物期權(quán)的價值（項目的真實價值）差異在靈活性的價值即期權(quán)溢價（OP）上。不同的實物期權(quán)或組合有著不同的期權(quán)溢價，因而有著不同的價值構(gòu)成?？紤]到一種極端的情況――實物期權(quán)組合全部為到期型實物期權(quán)，則顯然期權(quán)溢價OP=0，此時ENPV=NPV，則傳統(tǒng)的投資決策方法與實物期權(quán)方法得到的結(jié)論完全一致，這也印證了傳統(tǒng)的投資決策方法在基于完全信息假設(shè)即確定性條件下是完全有效的，因而當(dāng)在投資決策中涉及到很少或是沒有靈活性時，傳統(tǒng)的投資決策方法（如NPV法、IRR法等）就足夠了。

（二）實物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法的步驟

實物期權(quán)理論至今還沒有一個統(tǒng)一的分析框架，許多學(xué)者提出的分析框架都各有側(cè)重。本文結(jié)合Amram和Kulatilaka（1999），Copeland和Antikarov（2001）提出的兩種框架，得出實物期權(quán)在投資決策中的一般性分析方法的步驟（如圖2所示）。

步驟一：構(gòu)造實物期權(quán)應(yīng)用框架。

描述決策內(nèi)容。在對投資項目進(jìn)行評估時首先要做的是對決策行為進(jìn)行書面描述，明確說明要決策的問題是什么，存在哪些或有決策，哪些可觀察的變量觸發(fā)決策。有些決策包含多個期權(quán)，常常是多層次或者序列結(jié)構(gòu)的復(fù)合期權(quán)，應(yīng)分塊進(jìn)行評價以增加直觀性和可評價性。

不確定性來源識別和分析。相對于金融期權(quán)而言，實物期權(quán)的不確定性來源要復(fù)雜得多，其中很多是不可見的，既包括系統(tǒng)性風(fēng)險，又包括非系統(tǒng)性風(fēng)險，在實物期權(quán)的應(yīng)用中必須識別出這些不確定性來源并將之結(jié)構(gòu)化。

非系統(tǒng)風(fēng)險分析。實物期權(quán)應(yīng)用中總是會遇到非市場風(fēng)險，對這些非系統(tǒng)性風(fēng)險的形式和來源進(jìn)行詳細(xì)說明有助于得到更好的結(jié)果。

決策準(zhǔn)則的構(gòu)造。決策準(zhǔn)則的制定問題是應(yīng)用框架中重要的參考要點。識別了期權(quán)與影響其價值的不確定性來源和風(fēng)險后，我們需要構(gòu)造一個簡單的數(shù)學(xué)表達(dá)式作為決策的準(zhǔn)則，比如當(dāng)MR>MC時重新開始生產(chǎn)。決策準(zhǔn)則越具體越好。

實物期權(quán)方法是一種思維方式，如果應(yīng)用框架過于復(fù)雜該方法就將失去越性，如果應(yīng)用框架很難理解將會限制其應(yīng)用的范圍。為了成功地執(zhí)行實物期權(quán)，其應(yīng)用框架應(yīng)該簡單易懂。

步驟二：建立期權(quán)定價模型。

使用NPV方法計算項目的價值。

建立輸入變量，期權(quán)計價模型所包含的輸入量較少且比較容易獲取，這也是期權(quán)方法之所以誘人的重要原因。在大多數(shù)情況下DCF分析方法已經(jīng)收集到了期權(quán)計價模型所需的大部分?jǐn)?shù)據(jù)。所需的輸入量主要包括標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)值、決策點的價值增量、標(biāo)的資產(chǎn)波動率（市場風(fēng)險）、期權(quán)期限及無風(fēng)險收益率。

在綜合了不確定性的基礎(chǔ)上建立事件樹，對標(biāo)的風(fēng)險資產(chǎn)價值產(chǎn)生影確定性進(jìn)行建模。

根據(jù)事件樹中列出的不確定性進(jìn)行相應(yīng)的決策，建立決策樹。決策樹上顯示了最優(yōu)決策所獲得的項目價值也即是決策者要獲得的期權(quán)價值。

用定價模型對實物期權(quán)進(jìn)行計價。選擇適當(dāng)?shù)钠跈?quán)計價模型計算實物期權(quán)價值。

步驟三：對計算結(jié)果的檢查。

這一步主要是對用實物期權(quán)方法計算出的結(jié)果進(jìn)行評價分析，通常包括四個部分：定價結(jié)果比較、制定決策臨界值、分析策略空間及投資風(fēng)險特征分析。

步驟四：考慮是否需要重新設(shè)計。

在對結(jié)果進(jìn)行研究分析之后，需要再考慮一下投資備選方案集合是否需要擴(kuò)展，投資戰(zhàn)略是否可以通過重新構(gòu)造和設(shè)計而增加價值，是否能創(chuàng)造出更多的期權(quán)，是否存在具有相同性能的其他備選方案等等。經(jīng)過若干次驗證可以設(shè)計出具有更高價值的投資策略。

五、結(jié)束語

通過以上分析可以看出，實物期權(quán)理論為企業(yè)項目投資決策提出了一種可行的分析思路和分析方法，修正了傳統(tǒng)方法的缺陷，具有一定的理論和現(xiàn)實意義。但應(yīng)該指出，由于實物期權(quán)的概念還需在實務(wù)工作者中推介，而且其量化分析較難，很多決策者對這種方法不甚理解，影響了它的應(yīng)用效果。因此在理論上和實踐中都有待于進(jìn)一步研究。

參考文獻(xiàn)：

1、劉澤亮.論實物期權(quán)及其在風(fēng)險投資中的應(yīng)用[J].財經(jīng)理論與實踐,2002(3).

2、樊霞,劉西林.實物期權(quán)的項目投資組合決策優(yōu)化研究[J].工業(yè)工程與管理,2006(1).

3、游達(dá)明.技術(shù)經(jīng)濟(jì)與項目經(jīng)濟(jì)評價.長沙[M].湖南人民出版社,2001.

第9篇：投資決策的評價方法范文

[關(guān)鍵詞]環(huán)保；技術(shù)創(chuàng)新；方法

山西省是中國最大的煉焦用煤炭資源基地，也會使山西省成為中國最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬噸，中國出口1520萬噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭價格已經(jīng)成為國際貿(mào)易的基準(zhǔn)價。可見焦炭對于整個山西省的重要性。而進(jìn)行煤煉焦的過程中，會產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如何有效環(huán)保的對焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用，如何對新上項目的綜合價值進(jìn)行評價，正是本文所要研究的重點。對待上新項目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評價，從而做出準(zhǔn)確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評價方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡便的投資方案評價方法。我們知道傳統(tǒng)的項目評價中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國亞利桑那州立大學(xué)資本資產(chǎn)投資管理學(xué)院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴(yán)重局限的概念中，因為它是以投資決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項目的投資在市場條件惡化時，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個要么投資，要么永遠(yuǎn)都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進(jìn)行投資決策，那么它將永遠(yuǎn)失去投資機會。但是人們普遍認(rèn)為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行演繹計算，應(yīng)該是一種最理性、最科學(xué)的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項目分析,對于動態(tài)的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結(jié)果勢必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦?fàn)t煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說,到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負(fù)。還有一個重要問題是焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過程有其特殊的局限性和特點。焦?fàn)t煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦?fàn)t氣中經(jīng)過高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時所得到的可燃?xì)怏w,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對于單一焦化企業(yè)的主營業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對那些利用焦?fàn)t煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計算時,當(dāng)其凈現(xiàn)值為零或者是負(fù)數(shù)時,也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進(jìn)行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達(dá)的信息。

二、實物期權(quán)定價模型