金融市場(chǎng)的交易主體精選(九篇)

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第1篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

關(guān)鍵詞：金融生態(tài)；金融安全；強(qiáng)制性制度；木筒效應(yīng)

文章編號(hào)：1003－4625（2006）06－0029－03中圖分類號(hào)：F832．1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

WTO協(xié)議規(guī)定，2006年底中國(guó)金融領(lǐng)域?qū)?shí)現(xiàn)全面開(kāi)放，屆時(shí)外資大量涌入將對(duì)我國(guó)金融安全形成強(qiáng)大的沖擊?，F(xiàn)階段如何應(yīng)對(duì)外部沖擊，確保金融安全，已成為各界普遍關(guān)注焦點(diǎn)。

一、金融生態(tài)：金融安全的屏障

（一）金融生態(tài)內(nèi)涵

目前，理論界與實(shí)務(wù)界對(duì)金融生態(tài)的研究存在著三大誤區(qū)。誤區(qū)之一：將金融生態(tài)誤認(rèn)為是金融生態(tài)環(huán)境。不論對(duì)金融生態(tài)如何定義，但既是金融生態(tài)，總是離不開(kāi)金融交易主體這一主角生存與發(fā)展過(guò)程中的行為選擇問(wèn)題，而金融生態(tài)環(huán)境指的是金融交易主體活動(dòng)所依賴的內(nèi)外部條件。誤區(qū)之二：將金融交易主體誤認(rèn)為是金融機(jī)構(gòu)。金融交易主體應(yīng)該是指金融交易活動(dòng)參與者。也就是金融產(chǎn)品交易的買賣雙方，絕非僅限金融機(jī)構(gòu)。以最能體現(xiàn)金融原義的借貸活動(dòng)為例，有“借”，才有“貸”。金融交易主體既有債權(quán)人的貸方，也須有債務(wù)人的借方。因此，金融交易主體既包括貸方――金融機(jī)構(gòu)，也包括借方――企業(yè)與居民。誤區(qū)之三：將金融生態(tài)環(huán)境誤認(rèn)為外部環(huán)境。論述金融生態(tài)環(huán)境之時(shí)，只是注重政治、經(jīng)濟(jì)、文化等金融生態(tài)外部環(huán)境，特別是法律、中介服務(wù)、信用等問(wèn)題，但卻往往忽略了金融生態(tài)的內(nèi)部制度環(huán)境。而法律法規(guī)、中介服務(wù)、信用體系等基本上又都是針對(duì)貸款行為，充其量只考慮了間接金融生態(tài)外部環(huán)境或者說(shuō)銀行生態(tài)外部環(huán)境問(wèn)題，把直接金融生態(tài)外部環(huán)境和金融內(nèi)部制度環(huán)境拋到一邊，而這些恰是我國(guó)金融生態(tài)環(huán)境面臨的突出問(wèn)題。

綜上所述，筆者將金融生態(tài)界定為：金融交易主體與其生存和發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境（即金融生態(tài)環(huán)境）之間相互作用、相互依賴以及相互影響而形成的一種動(dòng)態(tài)平衡系統(tǒng)。根據(jù)金融生態(tài)的定義，其內(nèi)涵概括起來(lái)可以提煉為以下三個(gè)方面：一是像其他生態(tài)系統(tǒng)一樣，金融生態(tài)的發(fā)展也經(jīng)歷了由簡(jiǎn)單到復(fù)雜、由低級(jí)到高級(jí)的發(fā)展和演進(jìn)過(guò)程。從古老的鑄兌業(yè)、錢莊、民間借貸演變出銀行業(yè)，再發(fā)展到證券、信托、保險(xiǎn)業(yè)等龐大的金融生態(tài)系統(tǒng)。二是像其他生態(tài)系統(tǒng)一樣，金融生態(tài)平衡也是通過(guò)自我調(diào)節(jié)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)生態(tài)系統(tǒng)的某個(gè)要素出現(xiàn)功能異常時(shí)，其產(chǎn)生的影響就會(huì)被系統(tǒng)發(fā)出的調(diào)節(jié)物所抵消。例如，某一時(shí)期正規(guī)金融弱化，金融生態(tài)為了滿足自身需要就會(huì)發(fā)展非正規(guī)金融來(lái)彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷，從而使金融生態(tài)重新回歸動(dòng)態(tài)平衡體系。三是像其他生態(tài)系統(tǒng)一樣，金融生態(tài)的自調(diào)節(jié)能力也是有限度的。外部的影響超出生態(tài)系統(tǒng)所承受的極限就會(huì)破壞金融生態(tài)的平衡。比如金融過(guò)度放開(kāi)以及超極限發(fā)展等都會(huì)導(dǎo)致金融生態(tài)失衡，嚴(yán)重的金融生態(tài)失衡則會(huì)危機(jī)到金融安全，最終有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

（二）金融安全背景

金融安全是指一國(guó)能夠抵御國(guó)內(nèi)外沖擊，確保本國(guó)金融體系、金融市場(chǎng)和金融制度的正常運(yùn)行。在經(jīng)濟(jì)全球化日益加劇的背景下，世界各國(guó)的資金流動(dòng)越來(lái)越頻繁，所以在開(kāi)放條件下的金融安全越來(lái)越受到世界各國(guó)的普遍關(guān)注。我國(guó)已進(jìn)入后WTO期，標(biāo)志著金融業(yè)全面融入世界經(jīng)濟(jì)同時(shí)，也加大了金融安全的風(fēng)險(xiǎn)性。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是加大了對(duì)我國(guó)金融轉(zhuǎn)軌體制的沖擊和運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的金融體制正處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，轉(zhuǎn)軌體制的非均衡性特征決定了我國(guó)金融資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)的非對(duì)稱性，金融市場(chǎng)發(fā)展與市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制建設(shè)的非對(duì)稱性，我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放與內(nèi)部體制轉(zhuǎn)變的非均衡性。這些無(wú)疑會(huì)導(dǎo)致我國(guó)金融體制非對(duì)稱性的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)外部化，而且這種風(fēng)險(xiǎn)的不可控制性具有“羊群效應(yīng)”。

二是加大了我國(guó)金融生態(tài)的脆弱性。第一，加大了銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。金融全面開(kāi)放后，國(guó)際資本特別是短期國(guó)際資本大量流入我國(guó)銀行、證券與保險(xiǎn)等行業(yè)，在目前金融監(jiān)管機(jī)制不健全的前提下，銀行業(yè)突然面對(duì)大量“熱錢”流入會(huì)出現(xiàn)過(guò)度貸款傾向，從而將加劇國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)泡沫，一旦游資發(fā)生大幅回流，就會(huì)出現(xiàn)價(jià)格暴跌，最終加大了銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。第二，削弱了貨幣政策的有效性。金融全面開(kāi)放后，外資銀行將可以吸收中資企業(yè)和居民的存款，其人民幣資金來(lái)源大大增加。同時(shí)，外資銀行還可從境外向境內(nèi)輸入大量外幣，這一方面會(huì)給國(guó)際貨幣市場(chǎng)的參與者提供了更多的逃避我國(guó)貨幣政策控制的機(jī)會(huì)和渠道，增加了貨幣和資本的國(guó)際流動(dòng)，使監(jiān)管當(dāng)局難以判斷貨幣供應(yīng)量的實(shí)際大小。另一方面也會(huì)對(duì)我國(guó)的貨幣市場(chǎng)、匯市和股市造成巨大壓力，從而會(huì)削弱貨幣政策的獨(dú)立性和實(shí)施效果。第三，加劇了金融市場(chǎng)的波動(dòng)性。由于目前我國(guó)的金融市場(chǎng)規(guī)模狹小、流動(dòng)性比較低，在國(guó)際資本大量流入和外國(guó)投資者廣泛參與的情況下，金融市場(chǎng)的波動(dòng)性會(huì)明顯增加，進(jìn)而增加了金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

三是加大了金融安全問(wèn)題跨國(guó)傳遞的可能性。金融是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心，金融危機(jī)的發(fā)生輕者會(huì)使一國(guó)的貨幣和金融體系遭受重大打擊，重者使貨幣金融體系崩潰。在金融全球化條件下，一旦一國(guó)金融全面對(duì)外開(kāi)放，則金融危機(jī)更容易出現(xiàn)、深化、發(fā)展和傳遞。金融全面對(duì)外開(kāi)放不但增加了我國(guó)金融安全的脆弱性，而且還有可能危及到其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全。

（三）金融生態(tài)與金融安全之間的良性互動(dòng)

金融生態(tài)失衡直接破壞金融安全的穩(wěn)健性、有效性和可持續(xù)性。輕度金融生態(tài)失衡尚不足以威脅金融業(yè)的整體發(fā)展，嚴(yán)重生態(tài)失衡則會(huì)危及到整個(gè)金融的安全，也極有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。正確處理兩者之間的關(guān)系，對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

二、金融生態(tài)失衡：金融安全的隱患

金融生態(tài)失衡是指金融交易主體及其內(nèi)外部環(huán)境共同組成的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)失去平衡。由于中國(guó)是一個(gè)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的發(fā)展中國(guó)家，目前還存在制度缺陷、體制和體系的脆弱性，這使得我國(guó)金融生態(tài)基礎(chǔ)不穩(wěn)，金融生態(tài)失衡現(xiàn)象已經(jīng)成為危及金融安全的風(fēng)險(xiǎn)隱患，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡。從我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前還存在“三主導(dǎo)型”非均衡特征，即銀行主導(dǎo)型、政府信用主導(dǎo)型和長(zhǎng)期主導(dǎo)型。主要包括三個(gè)方面的含義：1．我國(guó)金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)是以銀行信貸為主導(dǎo)的間接融資，間接融資比重高達(dá)85％以上且在逐年上升。2．我國(guó)的債券市場(chǎng)明顯存在政府信用主導(dǎo)特征。政府債券以及準(zhǔn)政府債券發(fā)展較快、比重過(guò)高，政府支配了過(guò)多的資源，而企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展明顯滯后。3．從融資期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，我國(guó)金融市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“長(zhǎng)期主導(dǎo)型”非均衡現(xiàn)象。2000－2005年數(shù)據(jù)顯示：我國(guó)金融市場(chǎng)融資期限結(jié)構(gòu)逐年呈現(xiàn)長(zhǎng)期化趨勢(shì)，長(zhǎng)期融資所占比重在不斷快速上升，而發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)主要以短期融資為主導(dǎo)。

（二）金融交易主體結(jié)構(gòu)失衡。一是銀行業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，主要表現(xiàn)在銀行業(yè)集中度過(guò)高。評(píng)價(jià)銀行業(yè)集中度可以通過(guò)銀行業(yè)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重和M2/GDP的比值兩個(gè)指標(biāo)加以考慮。一方面，近十年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：目前我國(guó)銀行資產(chǎn)是金融資產(chǎn)的主體，占全社會(huì)金融資產(chǎn)總量的80％以上，而中國(guó)的四大國(guó)有商業(yè)銀行支配的金融資產(chǎn)達(dá)到金融資產(chǎn)總量的60％左右。由此可見(jiàn)，一旦國(guó)有商業(yè)銀行出現(xiàn)問(wèn)題，將會(huì)觸動(dòng)整個(gè)國(guó)家金融安全的神經(jīng)。另一方面，衡量銀行集中度的另外一個(gè)常用指標(biāo)是M2/GDP。2005年底我國(guó)的M2/GDP比率為1．64（注：GDP調(diào)整后該比值大幅下降），已經(jīng)位居世界第一。這一指標(biāo)的持續(xù)上升表明我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯的信貸推動(dòng)特征，而且信貸資產(chǎn)的運(yùn)用效率趨于下降。二是證券業(yè)結(jié)構(gòu)非均衡。我國(guó)證券市場(chǎng)自誕生以來(lái)就負(fù)有為國(guó)有企業(yè)解困的使命，這種狀況不僅造成證券市場(chǎng)發(fā)展目標(biāo)的多元化和發(fā)展方向不清，而且也產(chǎn)生了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)畸形。突出表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是非流通股比重過(guò)高。我國(guó)上市公司的國(guó)有股和法人股不能流通，該部分占到總股本的70％左右，少量且分散的個(gè)人流通股在二級(jí)市場(chǎng)的交易不能對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)管理產(chǎn)生壓力，無(wú)法發(fā)揮投資者的監(jiān)管機(jī)制。二是同股不同價(jià)。代表相同權(quán)利的股票實(shí)行不同的認(rèn)購(gòu)價(jià)格，社會(huì)公眾股東的利益被嚴(yán)重侵犯。三是缺乏機(jī)構(gòu)投資者。我國(guó)股市投資者以散戶為主，并以做短線居多，市場(chǎng)投機(jī)成分濃厚。股價(jià)起伏較大，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，各國(guó)的證券市場(chǎng)會(huì)聯(lián)結(jié)為一個(gè)統(tǒng)一體，任何一國(guó)證券市場(chǎng)的波動(dòng)，都會(huì)迅速地波及其他國(guó)家，而對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的證券市場(chǎng)，特別是像我國(guó)這種具有先天性缺陷的股市而言，這些波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生巨大的“蝴蝶效應(yīng)”，引發(fā)股市危機(jī)。三是保險(xiǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)非均衡。目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)仍處于起步階段，還依然存在許多結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，主要有：第一，保險(xiǎn)交易主體偏少，市場(chǎng)集中度偏高。第二，險(xiǎn)種結(jié)構(gòu)單一，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡。第三，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重，存在較大的再投資風(fēng)險(xiǎn)。四是企業(yè)及居民結(jié)構(gòu)非均衡。一方面我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革雖然取得一定進(jìn)展，但一些國(guó)有企業(yè)改制不夠規(guī)范，既損害了投資人和職工的利益，又給國(guó)企改革造成負(fù)面影響。同時(shí)，我國(guó)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)不合理的狀況還沒(méi)有得到根本改變，目前國(guó)有資本仍然分布在眾多的行業(yè)和領(lǐng)域，戰(zhàn)略性調(diào)整的任務(wù)仍然十分艱巨。另一方面，我國(guó)的居民收入差距逐步加大，導(dǎo)致社會(huì)矛盾加劇。收入差距加大主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是城鄉(xiāng)居民收入加大。城鎮(zhèn)居民：年增速8％－9％；鄉(xiāng)村居民：年增速4％－5％。二是職業(yè)收入差距加大：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)職位和一般職位間的收入差距普遍在20倍以上。三是財(cái)富分布加大：財(cái)富多的人（占城市居民的10％）占有全部城市財(cái)富的45％；財(cái)富少的人（占城市居民的10％）占有全部城市財(cái)富的1．4％。

（三）金融生態(tài)內(nèi)部制度環(huán)境失衡。一是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)單一。目前我國(guó)的金融交易主體如國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有獨(dú)資企業(yè)的資本金大都是由國(guó)家財(cái)政全額撥付，國(guó)家擁有全部產(chǎn)權(quán)。但是，國(guó)家是一個(gè)抽象的非人格化的概念，需要由政府部門代為行使所有者職能，出現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)虛置的狀態(tài)。從公司治理的角度看產(chǎn)權(quán)虛置直接導(dǎo)致了金融交易主體治理結(jié)構(gòu)的有效性低下，過(guò)度的行政干預(yù)導(dǎo)致內(nèi)部人控制盛行等弊病。二是內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)缺失。在單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)下，金融交易主體股份制改造的結(jié)果是國(guó)有股“一股獨(dú)大”，使得按照所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)分立的原則建立起來(lái)的股東會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，造成了外部人內(nèi)部化，加劇了“內(nèi)部人控制”的問(wèn)題。三是內(nèi)部制衡機(jī)制缺失。由于目前我國(guó)的金融交易主體缺乏人格化的產(chǎn)權(quán)主體，對(duì)于經(jīng)理層的選擇基本上采用行政化的干部考核制度，真正的委托－機(jī)制難以建立，在缺乏有效監(jiān)督的情況下，經(jīng)理層很容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。四是激勵(lì)機(jī)制和約束措施缺失。目前，我國(guó)的金融交易主體特別是國(guó)有銀行和國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的收入由國(guó)家財(cái)政部門決定，與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)嚴(yán)重脫鉤，責(zé)任和激勵(lì)不對(duì)稱，擁有剩余控制權(quán)的經(jīng)理層基本上沒(méi)有剩余索取權(quán)，經(jīng)理層掌握的剩余控制權(quán)就成為“廉價(jià)投票權(quán)”，在層層委托分級(jí)的現(xiàn)狀下，難以形成對(duì)各級(jí)管理者的有效約束。

（四）金融生態(tài)外部環(huán)境失衡。金融生態(tài)的外部環(huán)境主要包括法律環(huán)境、信用環(huán)境和體制環(huán)境等方面。首先，從法律環(huán)境來(lái)看，關(guān)鍵問(wèn)題是缺乏有關(guān)金融交易主體的破產(chǎn)法規(guī)。如金融企業(yè)和居民一樣，在經(jīng)營(yíng)失敗時(shí)，面臨破產(chǎn)、清算、兼并、重組等問(wèn)題。由于缺乏這方面的法規(guī)，實(shí)踐中對(duì)經(jīng)營(yíng)失敗的金融交易主體遲遲不能有效地處置，造成金融風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，金融生態(tài)日趨惡化。其次，信用環(huán)境建設(shè)嚴(yán)重滯后，是造成我國(guó)金融供給不足，金融交易主體尤其是中小企業(yè)貸款難，銀行業(yè)不良資產(chǎn)居高不下的重要原因。再次，體制環(huán)境問(wèn)題。由于我國(guó)是一個(gè)行政主導(dǎo)型的國(guó)家，體制環(huán)境是直接影響我國(guó)金融生態(tài)的重要外部因素。因?yàn)槲覈?guó)的司法與行政不是分離的，司法還要受行政領(lǐng)導(dǎo)。

三、優(yōu)化金融生態(tài)：維護(hù)金融安全另一個(gè)視角

當(dāng)前，我國(guó)怎樣才能加快金融生態(tài)優(yōu)化、提高金融業(yè)抵御內(nèi)外環(huán)境的沖擊能力、確保金融安全呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“木桶效應(yīng)”告訴我們：要想提高木桶的整體效應(yīng)必須下工夫依次補(bǔ)齊木桶上最短的那塊木板。筆者認(rèn)為，必須通過(guò)“削長(zhǎng)邊補(bǔ)短邊”方式，不斷優(yōu)化金融生態(tài)來(lái)確保我國(guó)的金融安全。為此需要從以下幾個(gè)方面入手：

一是加快金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化。要解決金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題，必須推動(dòng)以銀行為主導(dǎo)的融資體系逐步向以市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資體系轉(zhuǎn)變。（1）加快直接融資的發(fā)展，適當(dāng)分流銀行儲(chǔ)蓄，避免銀行過(guò)度承擔(dān)社會(huì)資金配置任務(wù)而加劇系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（2）改變單一的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、保險(xiǎn)基金等儲(chǔ)蓄替代性產(chǎn)品。（3）改變單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，大力推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。（4）改變單一的融資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展企業(yè)債市場(chǎng)和場(chǎng)外資本市場(chǎng)，為廣大企業(yè)，特別是中小企業(yè)拓展直接融資渠道。（5）打破市場(chǎng)封鎖，促進(jìn)金融資源在各市場(chǎng)之間的合理有序流動(dòng)。

二是加快金融交易主體完善步伐。要解決金融交易主體失衡問(wèn)題必須從對(duì)金融交易參與主體的培養(yǎng)與改造入手。一是要加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)放程度，豐富市場(chǎng)參與主體的數(shù)量與類型，促進(jìn)參與主體行為的市場(chǎng)化與需求的多元化，防止行為趨同導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏活力或波動(dòng)太大。二是要大力培育金融市場(chǎng)的參與者與主力軍――機(jī)構(gòu)投資者群體，培養(yǎng)其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和信用意識(shí)，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)分析與管理能力。三是要擴(kuò)大金融交易主體的外延，采取措施使個(gè)人投資者進(jìn)入金融市場(chǎng)的渠道更為通暢，為企業(yè)年金、社?；稹⒆》抗e金等集合性資金的投資運(yùn)作創(chuàng)造條件。四是要大力支持和發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，穩(wěn)步推進(jìn)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，規(guī)范和完善民間信用。

三是加快金融生態(tài)內(nèi)部制度環(huán)境的安排。一要加快金融交易主體的股份制改造。積極引進(jìn)外部戰(zhàn)略投資者，將國(guó)有單一產(chǎn)權(quán)的金融交易主體轉(zhuǎn)變成自主承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有生機(jī)和活力的市場(chǎng)參與主體。二要進(jìn)一步規(guī)范金融交易主體的公司治理結(jié)構(gòu)，建立起有效的績(jī)效激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)控制和資本約束機(jī)制，推動(dòng)符合條件的國(guó)有金融交易主體在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，強(qiáng)化出資人對(duì)國(guó)有金融交易主體管理層的約束，促進(jìn)國(guó)有金融交易主體健全經(jīng)營(yíng)機(jī)制。三要進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體制，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高金融監(jiān)管效率。

四是加快金融生態(tài)外部環(huán)境的培育。首先要抓緊修訂和完善以《破產(chǎn)法》、《擔(dān)保法》、《公司法》、《證券法》等為代表的一系列基本法律法規(guī)，以保護(hù)投資人、貸款人等金融市場(chǎng)參與主體的合法權(quán)益。其次要建立完善統(tǒng)一的金融市場(chǎng)規(guī)章制度，包括會(huì)計(jì)、審計(jì)、稅收以及信息披露制度等，保證市場(chǎng)公正性，提高市場(chǎng)透明度。再次要建立和完善信用評(píng)級(jí)機(jī)制，引導(dǎo)與培育信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)市場(chǎng)參與主體信用記錄和數(shù)據(jù)的積累和管理等。此外還應(yīng)該加強(qiáng)信用宣傳，增強(qiáng)市場(chǎng)參與主體的信用意識(shí)，培養(yǎng)市場(chǎng)信用文化。最后，要加快政府職能的轉(zhuǎn)變。把政府職能轉(zhuǎn)變的重點(diǎn)放在制度化、程序化、規(guī)范化建設(shè)上，使依法治國(guó)方略真正落到實(shí)處。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

關(guān)鍵詞：外匯衍生品；外匯市場(chǎng)；匯率改革

中圖分類號(hào)：F830.92 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）05-000-01

一、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展情況

我國(guó)外匯衍生品交易最早于1982年開(kāi)始試點(diǎn)。后來(lái)伴隨中國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性改革的深化，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)法人經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)可在一定范圍內(nèi)按照規(guī)定條件，開(kāi)展特定的衍生交易。中國(guó)金融市場(chǎng)起步較晚，外匯衍生品交易市場(chǎng)的發(fā)展更為緩慢。對(duì)于外匯衍生品，我國(guó)監(jiān)管部門始終保持謹(jǐn)慎監(jiān)管的政策取向。

二、我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

我國(guó)的金融業(yè)的發(fā)展相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家比較滯后，并且由于我國(guó)外匯市場(chǎng)有限的開(kāi)放性和匯率制度的原因，外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展還處于起步不久的階段。具體而言我國(guó)境內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)主要存在以下問(wèn)題：(1)交易品種較少。目前，我國(guó)外匯衍生品種主要包括：人民幣與外匯間的衍生品即遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易、外匯間衍生品交易、離岸人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期匯率交易(NDF)、銀行間遠(yuǎn)期交易和掉期交易。目前仍以遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易為主，這一品種的交易量也不大，市場(chǎng)化程度不高，交易量較小。2011年4月，銀行對(duì)客戶市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)正式開(kāi)展期權(quán)交易。而國(guó)際上普遍存在的外匯期貨至今未推出。(2)交易規(guī)模較小。由于我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)還處于發(fā)展的初期階段，各品種的交易量都不大。2011年，銀行間遠(yuǎn)期外匯衍生品市場(chǎng)累計(jì)成交2146億美元、日均成交8.8億美元，不足全球交易額的2‰。(3)市場(chǎng)參與主體少。目前能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)進(jìn)行交易的主要是國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行及外資銀行在中國(guó)的分行等銀行類金融機(jī)構(gòu)，很多非銀行金融機(jī)構(gòu)、大型機(jī)構(gòu)投資者和大型企業(yè)都未能進(jìn)入外匯衍生品市場(chǎng)。(4)商業(yè)銀行職能受到抑制。由于目前我國(guó)銀行在外匯業(yè)務(wù)中受到多方面的限制，商業(yè)銀行只能定位在保障政府結(jié)售匯制度順利實(shí)施、協(xié)助官方保證人民幣匯率穩(wěn)定上。就外匯衍生品交易者來(lái)說(shuō)，我國(guó)交易主體均是在銀行與企業(yè)或個(gè)人之間進(jìn)行的，商業(yè)銀行扮演屬于零售、的角色，這與國(guó)際金融市場(chǎng)上商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位相去甚遠(yuǎn)。

三、國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)的特點(diǎn)

目前，外匯市場(chǎng)是全球最大而且最活躍的金融市場(chǎng)。從國(guó)際清算銀行對(duì)外匯與衍生品的調(diào)查報(bào)告結(jié)果可以看出，國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)有以下特點(diǎn)：(1)外匯衍生品市場(chǎng)國(guó)際化趨勢(shì)明顯。2010年4月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明跨境交易占外匯衍生品市場(chǎng)份額的65%，而35%的本地區(qū)交易量是歷史水平最低的。(2)場(chǎng)外市場(chǎng)交易占絕大比重。2001年、2004年、2007年和2010年的場(chǎng)外衍生品交易量分別占全部外匯衍生品交易量的99%、98%、97%、93%。(3)在外匯交易的主體構(gòu)成上，“其他金融機(jī)構(gòu)”交易量增長(zhǎng)迅速①，根據(jù)2007和2010年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“其他金融機(jī)構(gòu)”的交易額從2007年4月的1.3萬(wàn)億發(fā)展到2010年4月的1.9萬(wàn)億，增長(zhǎng)率為42%。

四、國(guó)際外匯衍生品市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的啟示

我國(guó)目前的現(xiàn)狀，由于金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，應(yīng)利用自己的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，促成我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。具體來(lái)看，應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手：

(一)繼續(xù)完善“傳統(tǒng)”外匯衍生產(chǎn)品

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，衍生金融工具的推出是遵循著遠(yuǎn)期、掉期、期貨和期權(quán)這樣的步驟向前推進(jìn)的。其中，外匯遠(yuǎn)期和掉期是市場(chǎng)的主體，根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)2010年外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期交易量在OTC市場(chǎng)的比重為91%。完善人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)于其他人民幣匯率衍生品市場(chǎng)的建設(shè)具有非常重要的指導(dǎo)意義。

(二)完善、協(xié)調(diào)外匯衍生品市場(chǎng)的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，與商品衍生品等市場(chǎng)主要采取場(chǎng)內(nèi)交易不同，外匯衍生品市場(chǎng)主要采取場(chǎng)外交易方式，因該交易方式更靈活，可以滿足更多企業(yè)客戶非標(biāo)準(zhǔn)化的需求。我國(guó)處于人民幣匯率衍生品市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段，人民幣遠(yuǎn)期和掉期無(wú)論是現(xiàn)在還是未來(lái)都將是匯率衍生品市場(chǎng)上的主導(dǎo)產(chǎn)品，場(chǎng)外交易的組織形式是一個(gè)必然的現(xiàn)實(shí)選擇。但是結(jié)合我國(guó)國(guó)情，在外匯管制以及外匯市場(chǎng)全球化程度非常有限的條件下，當(dāng)前的任務(wù)依然是完善場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。

(三)擴(kuò)大市場(chǎng)交易主體，完善商業(yè)銀行職能

在歐美成熟金融市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者是外匯衍生品市場(chǎng)的參與主體，多元化的市場(chǎng)參與主體可以平衡市場(chǎng)供求，有利于均衡價(jià)格的形成。我國(guó)目前銀行間遠(yuǎn)期市場(chǎng)施行會(huì)員制度，市場(chǎng)參與主體僅為中外資商業(yè)銀行，參與主體需求具有高度的同質(zhì)性，導(dǎo)致市場(chǎng)交易不活躍。應(yīng)鼓勵(lì)各種機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，培育包括商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司和大型財(cái)務(wù)公司等多元化的交易主體，提高市場(chǎng)活躍性。

注釋：

①其他金融機(jī)構(gòu)包括對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)公司和中央銀行。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

我國(guó)碳金融發(fā)展存在如碳交易的相關(guān)法律法規(guī)不完善、碳金融產(chǎn)品體系不完整、金融機(jī)構(gòu)碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足，缺乏全國(guó)統(tǒng)一的碳交易標(biāo)準(zhǔn)體系等問(wèn)題，本文針對(duì)這些問(wèn)題提出碳金融發(fā)展的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：

碳金融；低碳經(jīng)濟(jì)；金融創(chuàng)新

一、我國(guó)碳金融市場(chǎng)發(fā)展存在的問(wèn)題

（一）亟須完成碳金融發(fā)展的總體思路及政策框架的頂層設(shè)計(jì)

按照國(guó)家發(fā)改委的規(guī)劃，我國(guó)將在2016年建成全國(guó)統(tǒng)一的碳排放權(quán)交易市場(chǎng)，且預(yù)期到2019年，我國(guó)碳交易市場(chǎng)將會(huì)承擔(dān)溫室氣體減排的最核心作用。按照《國(guó)家應(yīng)對(duì)氣候變化規(guī)劃（2014—2020年）》要求，到2020年單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%—45%。據(jù)國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)計(jì)測(cè)算，到2020年，我國(guó)每年碳排放許可的期貨市場(chǎng)價(jià)值將會(huì)達(dá)到600億—4000億元，現(xiàn)貨市場(chǎng)將會(huì)達(dá)到10億—80億元的規(guī)模。從宏觀經(jīng)濟(jì)而言，碳市場(chǎng)能否真正起到促進(jìn)節(jié)能減排，需要考慮經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)軟著陸的關(guān)系，歷史經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期之間的關(guān)系；從市場(chǎng)微觀參與主體而言，傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)如銀行、保險(xiǎn)、證券交易機(jī)構(gòu)及基金公司等，需要?jiǎng)?chuàng)新出符合低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新型金融模式，圍繞碳資產(chǎn)創(chuàng)新其金融產(chǎn)品及服務(wù)供給。國(guó)家應(yīng)就碳交易市場(chǎng)同傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的融合，有效整合建立碳金融體系的各種“碎片化”思想，建立能夠推動(dòng)我國(guó)碳金融體系發(fā)展的總體思路及政策框架。

（二）社會(huì)各方認(rèn)識(shí)不足，政府政策扶持不夠

目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)參與碳金融業(yè)務(wù)的意識(shí)薄弱、積極性不高，金融創(chuàng)新相對(duì)滯后，金融產(chǎn)品、服務(wù)供給與低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀、遠(yuǎn)期規(guī)劃存在不相適應(yīng)，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對(duì)“碳金融”的潛在價(jià)值、發(fā)展機(jī)遇、操作模式、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、交易規(guī)則等不熟悉。對(duì)“碳金融”的關(guān)注除少數(shù)大型商業(yè)銀行外，其他機(jī)構(gòu)很少涉及?？傮w而言，我國(guó)“碳金融”發(fā)展缺乏綜合性的配套扶持政策，及有效的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、擔(dān)保、稅收減免等配套政策，缺少風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及成本分?jǐn)倷C(jī)制，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由高碳向低碳轉(zhuǎn)型調(diào)整的過(guò)程中，轉(zhuǎn)型企業(yè)往往會(huì)在一定階段面臨經(jīng)營(yíng)成本大幅度上升，盈利能力快速下降的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，外部性收益未能得到相應(yīng)的成本補(bǔ)償。

（三）相關(guān)法律有待完善，統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)制需構(gòu)建

碳金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上來(lái)自于法律制度不完善、不明確，缺乏對(duì)市場(chǎng)主體行為的有效約束。碳金融市場(chǎng)正常運(yùn)行需要法制化為前提和保障，總量設(shè)置、初始分配及交易運(yùn)行，都要有一套完善的、配套的法規(guī)和制度體系，以保證交易運(yùn)行的公平、公正、公開(kāi)。而目前我國(guó)碳交易的法律法規(guī)、市場(chǎng)交易規(guī)則體系有待進(jìn)一步完善，應(yīng)在《CDM項(xiàng)目運(yùn)行管理辦法》、《中國(guó)清潔發(fā)展機(jī)制基金管理辦法》等基礎(chǔ)上，制定一部全國(guó)統(tǒng)一、完整、有層次《碳金融市場(chǎng)管理法》，對(duì)碳金融市場(chǎng)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息披露、違規(guī)處罰等相關(guān)法規(guī)制度、市場(chǎng)運(yùn)行細(xì)則做出明確的規(guī)定，使碳金融市場(chǎng)監(jiān)管及市場(chǎng)交易行為有法可循。

（四）亟需制定全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，形成統(tǒng)一碳交易體系

一個(gè)減排項(xiàng)目能否成為可在碳交易市場(chǎng)進(jìn)行買賣的碳商品，一個(gè)先決條件就是必須要有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)其進(jìn)行衡量和認(rèn)定，然后由獨(dú)立的第三方審核服務(wù)機(jī)構(gòu)根據(jù)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)減排項(xiàng)目進(jìn)行獨(dú)立審核評(píng)估。統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)體系的制定是一個(gè)國(guó)家在相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)是否具有行業(yè)地位及話語(yǔ)權(quán)的一個(gè)重要標(biāo)志。在當(dāng)前國(guó)際碳交易中，發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家憑借其具有發(fā)達(dá)完善的金融市場(chǎng)體系，減排項(xiàng)目認(rèn)定、減排流程、核算方法等標(biāo)準(zhǔn)都由他們買家制定，而廣大發(fā)展中國(guó)家，由于定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的缺失，只能被動(dòng)接受發(fā)達(dá)國(guó)家設(shè)定的價(jià)格。我國(guó)作為最大的發(fā)展中國(guó)家，為爭(zhēng)奪在國(guó)際碳交易中更大話語(yǔ)權(quán)，制定一套統(tǒng)一的碳交易標(biāo)準(zhǔn)變得極為迫切。

二、我國(guó)碳金融發(fā)展的對(duì)策建議

（一）堅(jiān)定樹(shù)立發(fā)展碳金融符合可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的思想認(rèn)識(shí)

發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)要求我們轉(zhuǎn)變粗放型及高能耗的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)能有效控制溫室氣體排放、防止全球氣候變暖的新發(fā)展模式，以解決生態(tài)環(huán)境保護(hù)和人類經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的問(wèn)題。故不論是保護(hù)生態(tài)環(huán)境、提高資源利用效率，還是推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，碳金融都完全符合我國(guó)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略及科學(xué)發(fā)展觀。低碳經(jīng)濟(jì)從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是能源技術(shù)、節(jié)能減排技術(shù)的創(chuàng)新，進(jìn)而衍生出新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)體系及新的發(fā)展價(jià)值觀。應(yīng)加大對(duì)碳金融市場(chǎng)建設(shè)的政策指導(dǎo)及扶持，使資源價(jià)格、市場(chǎng)供求關(guān)系、污染損失成本等可以在碳金融市場(chǎng)中得到體現(xiàn)，進(jìn)而引導(dǎo)社會(huì)資源配置，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（二）完善碳金融法律法規(guī)，構(gòu)建碳金融監(jiān)管體系

構(gòu)建我國(guó)碳交易市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，為我國(guó)統(tǒng)一碳交易平臺(tái)的建立提供制度基礎(chǔ)；加強(qiáng)對(duì)碳交易及碳金融衍生品監(jiān)管，碳金融產(chǎn)品的多元化及多樣化，給碳金融衍生品交易帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)，只有將碳交易及碳金融衍生品納入金融監(jiān)管視野才能有效防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；強(qiáng)化信息披露，制定法律法規(guī)規(guī)范交易主體進(jìn)行節(jié)能減排信息披露，滿足利害關(guān)系人對(duì)項(xiàng)目信息的需求，同時(shí)督促企業(yè)樹(shù)立社會(huì)責(zé)任意識(shí)；增強(qiáng)碳金融市場(chǎng)融資門檻監(jiān)控，證券法應(yīng)做出相應(yīng)規(guī)定，對(duì)符合基本條件的綠色企業(yè)、項(xiàng)目?jī)?yōu)先安排上市或發(fā)行債券融資，監(jiān)管部門及交易所要嚴(yán)把入市審核，嚴(yán)格限制高能耗、高污染企業(yè)或建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)入碳金融市場(chǎng)融資；制定我國(guó)碳交易市場(chǎng)的交易規(guī)則體系，明確一級(jí)碳交易市場(chǎng)配額的分配原則，確定二級(jí)碳交易市場(chǎng)的交易規(guī)則體系。

（三）構(gòu)建我國(guó)統(tǒng)一的碳金融市場(chǎng)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，英國(guó)、歐盟及美國(guó)建立的都是全國(guó)統(tǒng)一的碳交易市場(chǎng)，一個(gè)國(guó)家一般只有一個(gè)交易所。進(jìn)而在政策標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)估審核、交易制度、操作程序等方面可以做到統(tǒng)一。我們應(yīng)進(jìn)一步完善我國(guó)碳金融市場(chǎng)，構(gòu)建一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的碳金融交易平臺(tái)，只有在一個(gè)統(tǒng)一的交易平臺(tái)上才能形成一個(gè)統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)及高效的服務(wù)體系，提高我國(guó)在國(guó)際碳交易市場(chǎng)上議價(jià)定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)，打破發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家定價(jià)的壟斷現(xiàn)狀。積極圍繞碳排放權(quán)交易，構(gòu)建涵蓋現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期和期貨的碳金融產(chǎn)品所組成的完整碳金融市場(chǎng)，重點(diǎn)推出各類碳排放額度的碳金融衍生交易產(chǎn)品及交易市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)通過(guò)品種齊全的碳金融衍生產(chǎn)品交易、市場(chǎng)高效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能來(lái)提升我國(guó)在國(guó)際碳資產(chǎn)市場(chǎng)定價(jià)中的影響力，增強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際碳交易中的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。

（四）完善我國(guó)碳交易統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，提高碳交易市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)

國(guó)外在這方面具有許多成功的經(jīng)驗(yàn)，我們應(yīng)結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，認(rèn)真總結(jié)和運(yùn)用這些相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的成功經(jīng)驗(yàn)、原則和方法。參照國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)研究制定我國(guó)統(tǒng)一的碳排放及市場(chǎng)交易標(biāo)準(zhǔn)體系，為核算碳排放量提供科學(xué)、客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)，從而為我國(guó)碳交易市場(chǎng)提供統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)化、可信服的交易品種。借鑒國(guó)外成熟經(jīng)驗(yàn)設(shè)計(jì)出包括碳、氮化物、二氧化硫等在內(nèi)的、具有我國(guó)特色的“可操作性”的減排交易品種與交易市場(chǎng)。國(guó)家碳交易主管部門制定及實(shí)施碳交易統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)時(shí)遵循循序漸進(jìn)的過(guò)程，采取分步驟、分階段推進(jìn)。研究和制定交易規(guī)則，構(gòu)建交易平臺(tái)，培訓(xùn)和組建相應(yīng)的檢測(cè)鑒定服務(wù)咨詢機(jī)構(gòu)?？上冗x擇部分條件成熟的行業(yè)及大型企業(yè)在一些溫室氣體排放交易上進(jìn)行試點(diǎn)，根據(jù)運(yùn)行情況不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，修訂完善交易規(guī)則，保證全面實(shí)現(xiàn)我國(guó)所承諾的降低單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值碳強(qiáng)度的目標(biāo)。

（五）注重碳金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制與防范

任何產(chǎn)業(yè)發(fā)展都存在一定風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)存在風(fēng)險(xiǎn)，同樣低碳經(jīng)濟(jì)所倡導(dǎo)的新興產(chǎn)業(yè)也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。而在碳金融市場(chǎng)上交易的金融產(chǎn)品都是以這些產(chǎn)業(yè)為支撐，所以這些產(chǎn)業(yè)若出現(xiàn)問(wèn)題，會(huì)直接影響相關(guān)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，給市場(chǎng)參與者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。要積極培育我國(guó)碳金融市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，吸引多方市場(chǎng)參與主體加入到碳金融市場(chǎng)交易中來(lái)。需圍繞可以確權(quán)的碳資產(chǎn)，創(chuàng)新出多層次的碳金融產(chǎn)品體系，包括碳資產(chǎn)信貸、理財(cái)產(chǎn)品、碳基金、碳證券、碳保險(xiǎn)、碳債券、碳信托產(chǎn)品、碳資產(chǎn)證券化，以碳現(xiàn)貨為基礎(chǔ)資產(chǎn)的遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等碳衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，這樣碳金融市場(chǎng)才能為我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供全面、更高效的服務(wù)。

作者：李燕 單位：懷化學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

【關(guān)鍵詞】寧波；離岸金融中心；建設(shè)與發(fā)展

一、國(guó)際離岸金融中心發(fā)展歷程及監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)借鑒

發(fā)達(dá)國(guó)家的離岸金融市場(chǎng)建立歷史悠久，最早的可追溯至20世紀(jì)50年代，而現(xiàn)今全球共形成了三種類型國(guó)際離岸金融中心，分別為倫敦-香港型離岸金融中心，紐約-日本型離岸金融中心，新加坡型離岸金融中心。由于每個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)、政治、文化和法律等方方面面都存在差異，所以三個(gè)國(guó)際離岸金融中心的發(fā)展路徑是有區(qū)別的。即使中國(guó)國(guó)情有所差異，但是多樣化的離岸金融中心的建立都能給寧波離岸金融的發(fā)展提供借鑒。

（一）倫敦-香港型離岸金融中心

倫敦離岸金融市場(chǎng)和香港離岸金融市場(chǎng)是屬于內(nèi)外混合式模型，即通過(guò)國(guó)內(nèi)已經(jīng)存在的金融系統(tǒng)來(lái)開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)，進(jìn)行離岸融資活動(dòng)。這種模式把國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融業(yè)務(wù)相混合，銀行和企業(yè)可以在該離岸金融市場(chǎng)可以通過(guò)一個(gè)賬戶同時(shí)辦理國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)，因此也稱其為“自然形成”的市場(chǎng)。倫敦離岸市場(chǎng)在20世紀(jì)50年代末建立，混合經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)。香港人民幣離岸市場(chǎng)建于2004年，由于中國(guó)在2001年加入世界貿(mào)易組織后，國(guó)際影響力有所提高，人民幣的國(guó)際地位也得到鞏固與加強(qiáng)，因此對(duì)于在香港建立離岸金融中心具有戰(zhàn)略意義。雖然內(nèi)外混合式經(jīng)營(yíng)的離岸金融市場(chǎng)能開(kāi)辦國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)，但是卻不受制于國(guó)內(nèi)與金融相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管體系，從而在該市場(chǎng)的資金流動(dòng)情況是無(wú)法監(jiān)管到的。從這個(gè)層面來(lái)說(shuō)，在倫敦和香港離岸金融市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)資金可以流向國(guó)際，而離岸資金可以流向國(guó)內(nèi)金融體系，這種模式極大地提高了資金的流動(dòng)性并且在很大程度上擴(kuò)大了資金的流通范圍。但是與此同時(shí)該模式也存在很大的風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)行為：由于當(dāng)?shù)卣谠撌袌?chǎng)中對(duì)于流向國(guó)內(nèi)金融體系的離岸資金是無(wú)稅收的，也無(wú)存款準(zhǔn)備金制度，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)高度開(kāi)放，因此很容易產(chǎn)生銀行和企業(yè)利用這一特點(diǎn)進(jìn)行非法商業(yè)行為的現(xiàn)象。

（二）紐約-日本型離岸金融中心

紐約離岸金融中心和日本離岸金融中心是屬于內(nèi)外分離式模型。即獨(dú)立于國(guó)內(nèi)金融體系之外而創(chuàng)建新的離岸金融中心來(lái)開(kāi)辦離岸金融業(yè)務(wù)，進(jìn)行離岸融資活動(dòng)。這種模式把國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融業(yè)務(wù)相分開(kāi)，銀行和企業(yè)不可以在該離岸金融市場(chǎng)同時(shí)辦理國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)，因此也稱其為“人為創(chuàng)設(shè)，內(nèi)外分離”的市場(chǎng)。紐約離岸市場(chǎng)在20世紀(jì)80年代建立，其重要形式為美國(guó)紐約國(guó)際銀行設(shè)施，改變了長(zhǎng)期以來(lái)離岸金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)外國(guó)貨幣的現(xiàn)象，因此其只經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)，而沒(méi)有證券業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)的辦理。日本離岸市場(chǎng)建于1986年，由于日本在1985年討論了日元國(guó)際化問(wèn)題，因此次年便決定建立離岸金融市場(chǎng)來(lái)作為其金融市場(chǎng)國(guó)際化中重要的一步。

同倫敦和香港型離岸金融市場(chǎng)類似，紐約和日本離岸金融市場(chǎng)也是沒(méi)有要求提前扣除利息稅，沒(méi)有存款保險(xiǎn)金和法定準(zhǔn)備金，同時(shí)也不受制于國(guó)內(nèi)金融體系相關(guān)的法律法規(guī)。該市場(chǎng)金融業(yè)務(wù)交易對(duì)象主要它的主要交易對(duì)象是非居民與會(huì)員機(jī)構(gòu)，其中非居民主要指國(guó)外企業(yè)、國(guó)外的政府和國(guó)外銀行的海外分行等，因此在該模式的離岸市場(chǎng)中籌資只能吸收外國(guó)政府、外國(guó)銀行和公司的存款，而且貸款不能在本國(guó)境內(nèi)使用。

而與倫敦和香港型離岸金融市場(chǎng)不同的是，在紐約-日本離岸金融市場(chǎng)中辦理離岸金融業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)金融業(yè)務(wù)不能用同一個(gè)賬戶，具體來(lái)說(shuō)就是要設(shè)立離岸業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)兩個(gè)賬戶，實(shí)行內(nèi)外分離。雖然該措施在一定程度上會(huì)降低資金的流通效率，減慢本幣國(guó)際化的進(jìn)程，但是其大大地增加了交易主體使用資金的安全性，降低金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，并且也有利于政府對(duì)其實(shí)施有效的監(jiān)管。

（三）新加坡型離岸金融中心

新加坡型離岸金融中心是介于倫敦-香港式離岸金融中心和紐約-日本式離岸金融中心之間的又一種模式，既有內(nèi)外混合式的特點(diǎn)，又有內(nèi)外分離式的影子，因此又稱為滲透型模式。該模式的分離特點(diǎn)具體表現(xiàn)在交易主體必須要設(shè)立國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)兩個(gè)賬戶，混和特點(diǎn)表現(xiàn)在這兩個(gè)賬戶是相互聯(lián)系并相互滲透的，即交易主體的資金可以在離岸賬戶和國(guó)內(nèi)賬戶中相互轉(zhuǎn)移。

與前二者離岸金融模式相似的是新加坡離岸中心的政府也實(shí)施了一系列市場(chǎng)優(yōu)惠政策，例如扣除了利息稅等，這極大地吸引了來(lái)自國(guó)內(nèi)國(guó)外的資金流入，又由于其相互滲透的特點(diǎn)，使得資金在該市場(chǎng)的流通取得了很大的便利。在許多國(guó)家中由于受到外匯管制，企業(yè)無(wú)法將國(guó)內(nèi)貨幣與外國(guó)貨幣進(jìn)行自由兌換，而這種滲透式離岸金融中心便實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)賬戶與離岸賬戶的雙向滲透，因此新加坡采取這種模式對(duì)其本國(guó)貨幣國(guó)際化具有十分重要的意義。

二、上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融發(fā)展歷程經(jīng)驗(yàn)借鑒

隨著中國(guó)上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融的不斷發(fā)展給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的巨大進(jìn)步的同時(shí)，也給寧波離岸金融的建設(shè)與發(fā)展帶來(lái)深刻的借鑒意義。上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融的建設(shè)歷程主要為以下幾個(gè)方面：

（一）定位準(zhǔn)確

上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融中心是中國(guó)大陸首次建設(shè)成功的離岸金融中心，因此其在中國(guó)國(guó)內(nèi)具有領(lǐng)頭羊的作用，帶領(lǐng)著未來(lái)中國(guó)其他地區(qū)離岸金融中心的發(fā)展。同時(shí)隨著上海自貿(mào)區(qū)的成立，上海己然成為中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中心，將在國(guó)際舞臺(tái)上發(fā)揮著舉足輕重的作用，因此其金融的發(fā)展也刻不容緩。從以上英國(guó)、日本、美國(guó)和新加坡等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)中可知道離岸金融中心的建設(shè)與發(fā)展是該國(guó)走出去并邁向國(guó)際化的重要一步。

相關(guān)專家裴長(zhǎng)洪表示，沒(méi)有離岸金融業(yè)務(wù)的上海自貿(mào)區(qū)想成為國(guó)際金融中心是比較困難的。隨著人民幣國(guó)際化程度的提高，人民幣在各國(guó)投資貿(mào)易活動(dòng)中將越來(lái)越受到各國(guó)人民的歡迎。因此不斷完善修改離岸金融相關(guān)法律法規(guī)和業(yè)務(wù)管理不論對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)層面還是政策層面上都至關(guān)重要。國(guó)家可以增加國(guó)內(nèi)銀行辦理離岸金融的業(yè)務(wù)點(diǎn)的同時(shí)，增加國(guó)外的金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)合法開(kāi)辦離岸金融的業(yè)務(wù)點(diǎn)，使得上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融業(yè)務(wù)立足于國(guó)內(nèi)國(guó)外全面發(fā)展。

（二）立足國(guó)情

與發(fā)達(dá)國(guó)家不同，中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化和法律等方方面面都存在差異。

從經(jīng)濟(jì)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然取得了巨大的進(jìn)步和發(fā)展，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有較大差距，尤其在金融方面。中國(guó)的金融市場(chǎng)起步較晚，而且金融體系尚不健全，基本上處于“先天不足、后天畸形”的現(xiàn)狀，因此上海自由貿(mào)易區(qū)的離岸金融建設(shè)必須要加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐；

從政治方面看，中國(guó)屬于社會(huì)主義國(guó)家，人口基數(shù)大，因此在中國(guó)建設(shè)離岸金融中心將會(huì)由巨大的市場(chǎng)空間，同時(shí)也將伴隨更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此與發(fā)達(dá)國(guó)家的由多個(gè)國(guó)家或者國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同，上海自由貿(mào)易區(qū)的離岸金融市場(chǎng)建設(shè)將會(huì)加大對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管的力度并由本國(guó)政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制。

從優(yōu)惠政策來(lái)看，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的離岸金融中心是根據(jù)本國(guó)實(shí)際情況和上海城市當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展需要制定的，由于其設(shè)在中國(guó)大陸范圍內(nèi)，所以并不享有其他國(guó)家的優(yōu)惠政策。

從法律上看，中國(guó)制定的與金融相關(guān)的法律條文尚不健全，甚至出現(xiàn)許多漏洞，給投機(jī)者進(jìn)行違法的商業(yè)行為的機(jī)會(huì)。因此上海自貿(mào)區(qū)的離岸金融建設(shè)必定要加強(qiáng)政府的監(jiān)管，增強(qiáng)對(duì)違法的懲處，同時(shí)完善相關(guān)的法律法規(guī)。

（三）分階段實(shí)施戰(zhàn)略

上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的離岸金融建設(shè)主要分為兩個(gè)階段，在建立之初則采用紐約-日本離岸金融中心的模式，即實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離制度；在成熟階段則將放寬對(duì)賬戶分離的限制，模仿倫敦-香港離岸金融中心的模式，實(shí)行國(guó)內(nèi)賬戶與離岸賬戶一體化的措施。

宏觀上政府要注意監(jiān)管的力度，即在上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心初建階段主要通過(guò)政府的鼓勵(lì)政策推動(dòng)，隨著其不斷發(fā)展并能獨(dú)自面向國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，政府將會(huì)減少干預(yù)，讓市場(chǎng)自由發(fā)展。

微觀上上海自由貿(mào)易區(qū)對(duì)交易幣種進(jìn)行了限制，并且只限于銀行業(yè)務(wù)的辦理，并不對(duì)證券業(yè)務(wù)和期貨業(yè)務(wù)放開(kāi)，直到其逐漸成熟，才擴(kuò)展到債券、基金和保險(xiǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)的辦理。這樣能有效地降低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)促進(jìn)離岸金融的發(fā)展。

三、寧波離岸金融研究的主要內(nèi)容

（一）類型定位

與上海自貿(mào)區(qū)成立離岸金融中心的條件相比，寧波作為二級(jí)城市的經(jīng)濟(jì)實(shí)力偏弱，金融體系不完善，而且缺乏政策戰(zhàn)略上的支持，因此其建立與發(fā)展離岸金融中心的道路上將較為困難。但改革開(kāi)放以來(lái)，寧波也在搭乘政策的順風(fēng)車飛速發(fā)展著，產(chǎn)業(yè)不斷轉(zhuǎn)型升級(jí)，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入位于國(guó)內(nèi)城市前列，地處長(zhǎng)江三角洲，瀕臨東海，地理位置良好，因此促進(jìn)其離岸金融發(fā)展提供了一個(gè)良好的環(huán)境。

另外外貿(mào)出口是寧波的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示：去年寧波完成外貿(mào)進(jìn)出口總額1047億美元，同比增長(zhǎng)4.4%。其中出口731.1億美元，同比增長(zhǎng)11.3%，分別高于浙江省和全國(guó)1.4和5.2個(gè)百分點(diǎn)。利用外資呈現(xiàn)新亮點(diǎn)。去年寧波市新批外商投資項(xiàng)目468個(gè)，合同利用外資70.2億美元。由此看來(lái)，寧波對(duì)外貿(mào)易取得了非常令人矚目的成績(jī)，與此同時(shí)，就必須加快其金融的建設(shè)與發(fā)展，使得金融與貿(mào)易齊頭并進(jìn)。

根據(jù)寧波自身發(fā)展現(xiàn)狀，在給寧波離岸金融的發(fā)展定位時(shí)要綜合考量其優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)的同時(shí)摒棄其劣勢(shì)。在借鑒國(guó)外發(fā)展較好的離岸金融中心和上海自貿(mào)區(qū)離岸金融中心的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)后，作者認(rèn)為寧波的離岸金融中心建設(shè)應(yīng)該參考紐約-日本型離岸金融中心的建設(shè)和發(fā)展之路，即加大對(duì)離岸金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，對(duì)國(guó)內(nèi)賬戶與離岸業(yè)務(wù)進(jìn)行分離，降低金融業(yè)務(wù)辦理的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）具體措施

1.風(fēng)險(xiǎn)控制

與國(guó)際金融市場(chǎng)相伴發(fā)展的是金融風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理和市場(chǎng)監(jiān)管收到了前所未有的重視。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，發(fā)展中國(guó)家將會(huì)面臨更大的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，但是為了規(guī)避經(jīng)濟(jì)危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家通常也會(huì)采取擴(kuò)張性的貨幣政策增加該國(guó)通貨膨脹的壓力，使得國(guó)內(nèi)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。因此不論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家都應(yīng)該增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，增加對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的產(chǎn)品的投資。原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體需求強(qiáng)勁、金融市場(chǎng)總體流動(dòng)性較充裕的情況下有較大幅度的上漲。全球異常氣候越來(lái)越多、部分地區(qū)政治社會(huì)局勢(shì)動(dòng)蕩使得一些大宗商品的供給受到限制，主要大宗商品價(jià)格保持高位運(yùn)行還將持續(xù)一段時(shí)間，在這個(gè)過(guò)程中也會(huì)出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

2.市場(chǎng)一體化

一體化的市場(chǎng)主要是指股票市場(chǎng)、匯票市場(chǎng)以及其他相關(guān)的金融市場(chǎng)在全球化過(guò)程中一體化的表現(xiàn)。國(guó)際金融市場(chǎng)中貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)受到的風(fēng)險(xiǎn)源偏向一致。在國(guó)際金融領(lǐng)域中的各種壁壘越來(lái)越少，在業(yè)務(wù)活動(dòng)中各種交易工具、結(jié)算匯兌、貨幣種類等呈現(xiàn)較大趨同性，比如在金融市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、工具乃至貨幣的一體化。各國(guó)銀行和金融機(jī)構(gòu)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)形成了國(guó)際金融市場(chǎng)的關(guān)鍵鏈條，促進(jìn)了各國(guó)市場(chǎng)間的交易量的增長(zhǎng)。除此之外，全球不同國(guó)家的金融市場(chǎng)表現(xiàn)出利率之間交叉影響，具體表現(xiàn)為不同的金融市場(chǎng)上具有相同的金融工具且其價(jià)格十分相近。

3.創(chuàng)新業(yè)務(wù)

自20世紀(jì)70年代以來(lái)，伴隨著全球金融創(chuàng)新浪潮和金融工程理論、信息技術(shù)的完善，國(guó)際金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮，尤其是金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。遠(yuǎn)期匯率協(xié)議、外匯期貨、外匯期權(quán)、貨幣互換、信用衍生產(chǎn)品等被世界各國(guó)和企業(yè)廣泛使用，有巨大市場(chǎng)前景。

因此離岸金融的自由化為金融的發(fā)展提供了一個(gè)很大的發(fā)展空間，具體表現(xiàn)在隨著離岸金融的設(shè)立，涌現(xiàn)了許多衍生金融工具。因而許多銀行應(yīng)該把握好時(shí)機(jī)，減少對(duì)傳統(tǒng)的同業(yè)拆借的依賴，通過(guò)衍生金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。但是與此同時(shí)，隨著各大銀行企業(yè)開(kāi)始進(jìn)行各種衍生金融產(chǎn)品的交易時(shí)，容易出現(xiàn)衍生金融產(chǎn)品同質(zhì)化的現(xiàn)象，因此銀行要注意以人民幣離岸產(chǎn)品為主線的衍生產(chǎn)品創(chuàng)新，避免出現(xiàn)同業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的情況，不僅對(duì)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境有巨大的幫助，而且更有利于加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

第5篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 主動(dòng)負(fù)債管理 現(xiàn)狀 對(duì)策

在商業(yè)銀行管理工作中，主動(dòng)負(fù)債管理占據(jù)著非常重要的地位，其主要就是通過(guò)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購(gòu)協(xié)議、金融債券等債務(wù)形式，對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)與規(guī)模展開(kāi)主動(dòng)管理的一個(gè)過(guò)程。在開(kāi)展管理工作的時(shí)候，一定要結(jié)合金融發(fā)展的實(shí)際情況，創(chuàng)新管理方式，使其更加符合金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的健康、可持續(xù)發(fā)展。

一、商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理的現(xiàn)狀

我國(guó)商業(yè)銀行引入資產(chǎn)負(fù)債管理形式主要是從上世紀(jì)80年代末開(kāi)始的，并且對(duì)主動(dòng)負(fù)債管理形式進(jìn)行了一定的嘗試與調(diào)整，取得了相應(yīng)的成果。但是因?yàn)榇嬖谥鞣N不確定因素，導(dǎo)致現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行的主動(dòng)負(fù)債管理水平依然較低，大部分還是屬于被動(dòng)負(fù)債管理。通過(guò)相關(guān)分析表明，導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理水平較低的因素主要包括以下幾個(gè)方面。

（一）依賴原有的經(jīng)營(yíng)模式，缺乏主動(dòng)負(fù)債管理的創(chuàng)新

一直以來(lái)，我國(guó)均是采取粗放型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，此種增長(zhǎng)模式主要是依靠于巨額資本的投入。在此經(jīng)濟(jì)模式下，不僅推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下巨額資本的貸款需求，還使行政化金融管制成為了保證銀行存貸利差收入的條件。除此之外，加之商業(yè)銀行一直擔(dān)負(fù)著調(diào)動(dòng)社會(huì)資金的職能，已經(jīng)成為了吸收存款經(jīng)營(yíng)的核心，同時(shí)樹(shù)立了“存款立行”的指導(dǎo)思想，重視經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張。但是粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式并不能長(zhǎng)期堅(jiān)持，現(xiàn)階段，我國(guó)已經(jīng)逐漸進(jìn)入了轉(zhuǎn)型期，其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式也出現(xiàn)了一定的變化，在客觀上要求改變存款的原有規(guī)模與結(jié)構(gòu)，建立一種精細(xì)化的管理模式，同時(shí)也是商業(yè)銀行進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債管理的主要途徑之一。但是，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理模式還比較落后，無(wú)法有效開(kāi)展相應(yīng)的主動(dòng)負(fù)債管理工作，導(dǎo)致影響了商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。

（二）缺乏商業(yè)銀行內(nèi)部資金管理改革

在傳統(tǒng)差額資金管理方式下，商業(yè)銀行無(wú)法對(duì)資金來(lái)源與利用過(guò)程展開(kāi)全面的管理與控制，同時(shí)也沒(méi)有對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)與規(guī)模展開(kāi)相應(yīng)的總體規(guī)劃。在傳統(tǒng)差額資金管理方式中，主要體現(xiàn)在縱向與橫向這兩個(gè)方面。從縱向角度分析，各個(gè)基層分支均會(huì)上繳一些準(zhǔn)備資金，其它剩余資金將由自己支配，只有在出現(xiàn)資金短缺或者剩余的情況，才會(huì)向上級(jí)進(jìn)行借貸或者存入。從橫向角度分析，資金部門和其它部門均屬于一個(gè)系統(tǒng)，負(fù)債資金將會(huì)全部匯入到相應(yīng)的資金部門，同時(shí)資產(chǎn)部門需要的資金全部由資金部門予以提供。在這樣的管理方式下，負(fù)債部門與資產(chǎn)部門均需要根據(jù)自身需求對(duì)資金結(jié)構(gòu)、規(guī)模、期限展開(kāi)自主決策，致使商業(yè)銀行的資金來(lái)源與利用之間缺少一定的聯(lián)系，出現(xiàn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與規(guī)模被動(dòng)的局面。

（三）缺乏完善的金融市場(chǎng)，主動(dòng)負(fù)債管理空間有限

在商業(yè)銀行中，要想有效實(shí)現(xiàn)主動(dòng)負(fù)債管理工作，就一定要通過(guò)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購(gòu)協(xié)議、金融債券等債務(wù)形式，在市場(chǎng)中進(jìn)行主動(dòng)的資金籌措，并且其運(yùn)行的成功性，主要取決于金融市場(chǎng)的成熟與完善。也就是說(shuō)，完善的金融市場(chǎng)是進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債管理的首要條件?，F(xiàn)階段，我國(guó)金融市場(chǎng)還不夠完善，其一，交易主體還相對(duì)單一；其二，缺乏完善的市場(chǎng)體系；其三，資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)互相分割。

二、強(qiáng)化商業(yè)銀行主動(dòng)負(fù)債管理的對(duì)策

（一）強(qiáng)化“存款立行”經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)變

“存款立行”經(jīng)營(yíng)理念和主動(dòng)負(fù)債管理模式，在本質(zhì)上是存在著一定差異的。前者主要重視的是存款對(duì)銀行的意義，本質(zhì)上就是負(fù)債決定資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)理念。后者并沒(méi)有忽視存款對(duì)銀行的意義，并且也提倡存款，主要重視資金利用方面負(fù)債結(jié)構(gòu)與規(guī)模的總體規(guī)劃，本質(zhì)上體現(xiàn)的是一種資產(chǎn)決定負(fù)債經(jīng)營(yíng)理念。由此可以看出，兩者之間盡管存在著相應(yīng)的聯(lián)系，但是在本質(zhì)上還是存在著一定差異的。商業(yè)銀行要想有效開(kāi)展主動(dòng)負(fù)債管理，就一定要擺脫“存款立行”經(jīng)營(yíng)理念，有效提高工作人員的綜合素質(zhì)，建立一支符合現(xiàn)代商業(yè)銀行管理需求的人才隊(duì)伍，并且建立相應(yīng)的內(nèi)部激勵(lì)制度，促進(jìn)工作人員積極性的提高，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。

（二）轉(zhuǎn)變資金管理模式

在商業(yè)銀行的資金管理中，一定要轉(zhuǎn)變資金差額管理模式，逐漸向全額集中管理模式方面轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)資金管理工作的高效性。全額集中管理模式主要就是在內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)的基礎(chǔ)上，通過(guò)價(jià)格杠桿實(shí)現(xiàn)負(fù)債部門與資產(chǎn)部門的有效調(diào)節(jié)，進(jìn)而對(duì)資金來(lái)源與利用全程展開(kāi)相應(yīng)的管理與控制。

（三）強(qiáng)化金融市場(chǎng)完善

如果金融市場(chǎng)不夠完善、成熟，那么商業(yè)銀行的負(fù)債結(jié)構(gòu)也就無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)多元化。因此，在開(kāi)展主動(dòng)負(fù)債管理工作的時(shí)候，不僅要加強(qiáng)商業(yè)銀行自身的職能，還要強(qiáng)化金融市場(chǎng)的發(fā)展與完善。首先，強(qiáng)化金融市場(chǎng)主體的發(fā)展，逐漸放寬主體權(quán)限，提升市場(chǎng)交易主體數(shù)量；其次，強(qiáng)化金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，增加交易雙方的交流溝通，促進(jìn)交易效率的提升；最后，打破市場(chǎng)分割，形成統(tǒng)一的金融市場(chǎng)體系。

三、結(jié)束語(yǔ)

總而言之，在商業(yè)銀行的管理工作中，主動(dòng)負(fù)債管理模式還是一個(gè)相對(duì)較新的課題，需要從業(yè)人員進(jìn)行深入的分析與研究，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理理念與資金管理方式，完善金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)主動(dòng)負(fù)債管理工作的全面落實(shí)，有效促進(jìn)商業(yè)銀行的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊婧，艾奕君.我國(guó)商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)收入模型度量估計(jì)[J].江西金融職工大學(xué)學(xué)報(bào)，2010（06）

第6篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

關(guān)鍵詞：脆弱性；信息不對(duì)稱；金融市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）003-0-01

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，金融衍生品出現(xiàn)創(chuàng)新，我國(guó)金融市場(chǎng)越來(lái)越活躍，但是一系列的金融事件，反映出我國(guó)金融行業(yè)具有脆弱性的特點(diǎn)。

一、金融市場(chǎng)脆弱性的內(nèi)涵

金融就是資金融通的意思，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的劑，金融市場(chǎng)是各種金融產(chǎn)品交易的場(chǎng)所，即資金的需求者通過(guò)一定形式把自己的產(chǎn)業(yè)或非產(chǎn)業(yè)通過(guò)加工而形成金融產(chǎn)品，以價(jià)值變動(dòng)為驅(qū)動(dòng)吸引投資者購(gòu)買，投資者購(gòu)買了金融產(chǎn)品目的是獲得股權(quán)或價(jià)值的增值，從而給投資帶來(lái)收益。供求雙方都期望在這個(gè)市場(chǎng)中得到收益。它的表現(xiàn)形式是貨幣借貸、資金融通、票據(jù)交換、有價(jià)證券交易、外匯買賣和金融衍生品買賣，同時(shí)它也是同業(yè)之間進(jìn)行貨幣拆借的場(chǎng)所。

金融市場(chǎng)脆弱性，是指由于金融市場(chǎng)是一個(gè)高負(fù)債產(chǎn)品的交易場(chǎng)所，這個(gè)市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力極差，一旦出現(xiàn)政策性、市場(chǎng)性或其它原因?qū)е碌淖儎?dòng)，很容易使市場(chǎng)崩潰，給交易雙方都帶來(lái)?yè)p失。甚至?xí)绊懙絿?guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此防范和克服這個(gè)脆弱性的特點(diǎn)，是金融市場(chǎng)管理者、經(jīng)營(yíng)者和交易雙方必須共同面對(duì)的重要問(wèn)題。

二、當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的特點(diǎn)

1992年我國(guó)開(kāi)始實(shí)行有中國(guó)特色的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，金融市場(chǎng)逐漸放開(kāi)，經(jīng)過(guò)二十多年的運(yùn)行，取得了很多成效，形成了有中國(guó)特色的金融市場(chǎng)，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)具有以下特點(diǎn)：

1.交易產(chǎn)品具有非物質(zhì)化的特點(diǎn)

所謂非物質(zhì)化是指金融產(chǎn)品不是以具有使用價(jià)值的具體商品的形式表現(xiàn)出來(lái)的，這的外在表現(xiàn)是一個(gè)符號(hào)，這個(gè)符號(hào)對(duì)應(yīng)著一定的資產(chǎn)或財(cái)富。這種符號(hào)本身可以表現(xiàn)為紙張、卡片或電子數(shù)據(jù)，而不是它實(shí)在的物質(zhì)。

2.信用機(jī)制是金融市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)

由于金融產(chǎn)品的外在表現(xiàn)與其內(nèi)在價(jià)值具有差異性的特點(diǎn)，因此交易要建立在一定的信用基礎(chǔ)之上，失去信用體系作為支撐，金融市場(chǎng)難以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

3.信息是金融市場(chǎng)交易的支撐

金融產(chǎn)品的一個(gè)重要特點(diǎn)是其價(jià)值的易變性，同一產(chǎn)品在不同時(shí)間維度上價(jià)值變動(dòng)極大，這種變動(dòng)決定了交易雙方的利益關(guān)系。因此金融市場(chǎng)中決定價(jià)值變化的信息表現(xiàn)得尤為令人關(guān)注，處于信息優(yōu)勢(shì)地位的交易者可以獲得更大的利益。

4.自由競(jìng)爭(zhēng)是金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制

在金融市場(chǎng)中，每一個(gè)交易者都具有經(jīng)濟(jì)人的基本特征，首先，他們是自主的，自己能夠決定自己的交易行為；其次，他們是理性的，能夠?qū)ψ约旱男袨樗a(chǎn)生的后果進(jìn)行合理判斷和取舍；第三，他們是自利的，每一交易主體行為目的都是為了得到自身利益的最大化。在這三個(gè)特點(diǎn)的支配下，各種市場(chǎng)行為得以運(yùn)行。資源得到合理配置，當(dāng)某種金融產(chǎn)品供不應(yīng)求時(shí)，必然由于短缺而導(dǎo)致價(jià)格上漲，同時(shí)給供給者或經(jīng)營(yíng)者再來(lái)更多的收益，這就是吸引其它金融產(chǎn)品向這個(gè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，這樣供不應(yīng)求的情況得到緩解。反之亦然。

三、金融市場(chǎng)脆弱性的表現(xiàn)

金融市場(chǎng)在我國(guó)運(yùn)行了二十余年以后，其脆弱性的特點(diǎn)逐漸被人們了解，當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)脆弱性的表現(xiàn)主要有以下幾個(gè)方面：

1.貨幣資金借貸的脆弱性

根據(jù)貨幣銀行學(xué)的觀點(diǎn)，在一個(gè)正常的金融市場(chǎng)中，各類金融活動(dòng)的利率由高到低的合理順序應(yīng)當(dāng)依次是：民間借貸利率、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款利率、商業(yè)銀行一般貸款利率、商業(yè)銀行優(yōu)惠貸款利率、銀行同業(yè)拆借利率、中央銀行再貼現(xiàn)利率。但是我國(guó)金融市場(chǎng)中實(shí)際的表現(xiàn)卻不是這樣，當(dāng)前同業(yè)拆借利率非常高，甚至高于商業(yè)銀行一般貸款利率。形成這種現(xiàn)象的原因是各銀行的市場(chǎng)地位不平等，除幾大國(guó)有銀行以外，其它銀行融資能力較弱，這導(dǎo)致資金供應(yīng)不足，為了滿足需求，導(dǎo)致同業(yè)拆借規(guī)模擴(kuò)大，在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，導(dǎo)致利率上漲到不合理的情況。這說(shuō)明銀行貸款利率與社會(huì)平均利潤(rùn)之間沒(méi)有建立起內(nèi)在聯(lián)系，各市場(chǎng)實(shí)際上是分割的，同業(yè)拆借利率的形成機(jī)制是扭曲的。

2.股票債券市場(chǎng)的脆弱性

股市是股票交易的市場(chǎng)，也具有脆弱性的特點(diǎn)。這是一個(gè)充滿投機(jī)的市場(chǎng)，由于存在系統(tǒng)性缺陷，大資金所有者能夠在一定程度上操控市場(chǎng)變化，使中小投資者利益受到損失。從債券市場(chǎng)來(lái)看，由于受預(yù)算法約束，地方政府沒(méi)有發(fā)行債券的權(quán)力，債券整體規(guī)模較小，收益較低，市場(chǎng)交易積極性不高。

3.黃金與外匯交易的脆弱性

隨著外匯市場(chǎng)的放開(kāi)，我國(guó)外匯市場(chǎng)已成為全球貨幣市場(chǎng)體系的重要組成部分，特別是2005年匯改以后，的人民幣匯率形成機(jī)制更富有彈性，人民幣匯率波幅與過(guò)去相比有了較大變化，使得這個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加，同樣，受國(guó)際市場(chǎng)影響，黃金交易波動(dòng)性也有較大空間，這些因素是也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)脆弱性的存在。

四、促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)健康發(fā)展的對(duì)策

金融市場(chǎng)的脆弱性總是以一這的形式表現(xiàn)出來(lái)，這是不可避免的，但是作為管理者、經(jīng)營(yíng)者或投資人，在金融市場(chǎng)應(yīng)對(duì)金融脆弱性，維持我國(guó)金融體系的平穩(wěn)運(yùn)行，保證市場(chǎng)健康運(yùn)行。因此就當(dāng)著重對(duì)以下幾個(gè)方面進(jìn)行更深入的研究和探討。

1.努力進(jìn)行金融制度創(chuàng)新。由于金融市場(chǎng)在我國(guó)運(yùn)行時(shí)間較短，處于一個(gè)不斷完善的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)不斷進(jìn)行制度的創(chuàng)新，改變過(guò)去制度中可以存在的漏洞和缺陷，借鑒國(guó)外一些成熟的經(jīng)驗(yàn)，消除金融脆弱性的體制根源。

2.商業(yè)銀行創(chuàng)新力度應(yīng)當(dāng)加大，由于壟斷的影響，商業(yè)銀行創(chuàng)新積極性不高，使市場(chǎng)活力受到制約。應(yīng)當(dāng)逐步打破壟斷，給銀行業(yè)的發(fā)展提供動(dòng)力。

3.鼓勵(lì)民間金融業(yè)發(fā)展。民間金融有著廣闊發(fā)展的空間，但是受到制度的約束，在發(fā)展過(guò)程中存在重重障礙，應(yīng)當(dāng)逐漸降低門檻，給民間金融以更廣闊的發(fā)展空間。

4.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，健全金融監(jiān)管制度，加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

五、結(jié)語(yǔ)

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融的支撐，金融市場(chǎng)的脆弱性也是政府、學(xué)術(shù)界、企業(yè)及個(gè)人一直關(guān)注的問(wèn)題。通過(guò)深入研究、剖析這些阻礙金融市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題所在，有助于加強(qiáng)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的措施。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

在市場(chǎng)化融資模式中，證券公司主要通過(guò)貨幣市場(chǎng)向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸、回購(gòu)和票據(jù)融資，融資融券交易均表現(xiàn)為典型的市場(chǎng)行為，歐美的主要工業(yè)化國(guó)家實(shí)行的就是這種市場(chǎng)化的融資融券制度。在專業(yè)化融資公司的模式中，證券公司必須向經(jīng)過(guò)特批的證券融資公司籌借資金，亞洲的一些國(guó)家和地區(qū)，例如日本、臺(tái)灣等實(shí)行的就是這種專營(yíng)的融資融券公司模式。

直接授信模式：投資者向證券公司申請(qǐng)融資融券，由證券公司直接對(duì)其提供信用，當(dāng)證券公司的資金或股票不足時(shí)，向金融市場(chǎng)融通資金或通過(guò)證券借貸市場(chǎng)（場(chǎng)外）借取相應(yīng)的股票。這種模式的主要特點(diǎn)是：第一，信用交易高度市場(chǎng)化，對(duì)融資融券的資格幾乎沒(méi)有特別的限定，交易主體具有廣泛性。第二，回購(gòu)、抵押貸款和融券的廣泛采用促使信用交易與貨幣市場(chǎng)、證券回購(gòu)市場(chǎng)緊密結(jié)合。第三，大量的保險(xiǎn)基金、投資公司和院校投資基金等長(zhǎng)期投資者的存在使融券來(lái)源極為豐富。

集中授信模式：證券金融公司授信模式，證券金融公司成為整個(gè)信用交易體系中證券和資金的中轉(zhuǎn)樞紐，承擔(dān)相關(guān)的融資融券業(yè)務(wù)。證券金融公司的核心業(yè)務(wù)是針對(duì)證券公司的轉(zhuǎn)融通，一般投資者的融資融券需求仍主要由證券公司滿足。這種職能分工明確的結(jié)構(gòu)形式，便于監(jiān)管，也與金融市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)相適應(yīng)。

我國(guó)證監(jiān)會(huì)的《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》規(guī)定，證券公司向客戶融資，應(yīng)當(dāng)使用自有資金或依法籌集的資金；向客戶融券，應(yīng)當(dāng)使用自有證券或依法取得處分權(quán)的證券。在融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)階段，證券公司主要是以自有資金或證券向客戶提供此項(xiàng)服務(wù)。證券金融公司成立后，券商可以將其取得擔(dān)保權(quán)的客戶資產(chǎn)用于向證券金融公司申請(qǐng)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。有融資融券資格的券商從證券金融公司借入資金后，再根據(jù)信用額度融給客戶?！蹲C券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》中首次明確了融資融券業(yè)務(wù)通過(guò)證券金融公司進(jìn)行。證券公司從事融資融券業(yè)務(wù)，自有資金或者證券不足的，可以向證券金融公司借入，證券金融公司的設(shè)立和解散由國(guó)務(wù)院決定。這意味著中國(guó)融資融券業(yè)務(wù)集合了兩種授信模式的特點(diǎn)，在證券金融公司成立之后更多的是以日本為代表的集中授信模式為主，其模式如圖所示。

第8篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品；發(fā)展；商業(yè)銀行

一、金融衍生產(chǎn)品概述

衍生產(chǎn)品是一種金融產(chǎn)品，它的價(jià)值是從其他的基礎(chǔ)證券和基礎(chǔ)變量的價(jià)值衍生而來(lái)的，因此成為衍生產(chǎn)品。國(guó)際上通常將金融衍生產(chǎn)品歸為一種金融合約或金融產(chǎn)品，其價(jià)值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期和期權(quán)。金融衍生產(chǎn)品還包括具有遠(yuǎn)期、期貨、掉期和期權(quán)中一種或多種特征的結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品。

金融衍生產(chǎn)品也叫衍生工具或衍生證券。國(guó)際互換和衍生協(xié)會(huì)在1994年對(duì)金融衍生產(chǎn)品作了具體的定義：衍生產(chǎn)品是有關(guān)互換現(xiàn)金流量和旨在為交易者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的雙邊合約。合約到期，交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格決定。

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)貨幣資產(chǎn)過(guò)剩，將直接推動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融自由化進(jìn)程的加快。在金融自由化過(guò)程中，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展是具有核心內(nèi)容的。金融衍生產(chǎn)品使得經(jīng)濟(jì)主體可以用較低的交易成本對(duì)各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行獨(dú)立管理并將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分割和轉(zhuǎn)移，增強(qiáng)了金融體系的彈性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，有助于虛擬經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行，吸納實(shí)體經(jīng)濟(jì)過(guò)剩資源，也可以增加宏觀調(diào)控的靈活性。

二、金融衍生產(chǎn)品迅速發(fā)展的原因

20世紀(jì)70年代，在布雷頓森林貨幣體系崩潰、金融自由化和金融全球創(chuàng)新浪潮的沖擊下，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)得到迅速發(fā)展。1972年，美國(guó)芝加哥商品交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)率先推出了英鎊等六種外匯期貨合約，開(kāi)創(chuàng)了金融衍生產(chǎn)品的先河。此后金融期貨、期權(quán)、互換、衍生證券等多種金融衍生產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上興起，金融衍生產(chǎn)品由于具有管理風(fēng)險(xiǎn)、杠桿效應(yīng)等功能，有效地彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融市場(chǎng)上的不足，極大地促進(jìn)了國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展。

進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)金融進(jìn)入飛速發(fā)展階段，國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)的重視也達(dá)到了前所未有的高度。

1．從我國(guó)企業(yè)內(nèi)部因素看。（1）流動(dòng)的需要。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化加劇的時(shí)代，公司和個(gè)人更加關(guān)心資產(chǎn)的流動(dòng)性，很多金融衍生產(chǎn)品就是針對(duì)這方面的問(wèn)題設(shè)計(jì)的，其中，有的創(chuàng)新是為了容易獲得現(xiàn)金，有的則是為了把暫時(shí)不需要的先行使用出去。（2）降低成本的需要。所有權(quán)和控制權(quán)分離是現(xiàn)代公司的基本特征，為了降低公司的成本，金融市場(chǎng)創(chuàng)造出了股票期權(quán)等衍生工具。（3）防范風(fēng)險(xiǎn)的需要。金融創(chuàng)新的核心在于引入非常有效的紛繁管理工具和設(shè)計(jì)出非常精致的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

2．從外部環(huán)境看。金融衍生產(chǎn)品是金融自由化的產(chǎn)物，它的創(chuàng)新步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于金融市場(chǎng)的發(fā)育和金融監(jiān)管水平的提升。金融衍生產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜，各類金融工具類別的區(qū)分越來(lái)越困難。目前的金融會(huì)計(jì)制度將金融衍生產(chǎn)品交易大多列入銀行表外業(yè)務(wù)，難以準(zhǔn)確計(jì)量交易合同的當(dāng)前價(jià)值和奉獻(xiàn)頭寸。當(dāng)衍生產(chǎn)品在市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)逐漸積累，投機(jī)因素?zé)o法得到充分消化，衍生產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)在投機(jī)力量的帶動(dòng)下背離基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)加速泡沫的形成和資產(chǎn)價(jià)格上漲，在政府調(diào)控時(shí)有加速泡沫的破裂和資產(chǎn)價(jià)格的回落。

3．從環(huán)境因素看。（1）價(jià)格波動(dòng)性增強(qiáng)。金融商品的價(jià)格（利率、匯率）波動(dòng)頻繁，價(jià)格變動(dòng)是多種因素綜合的結(jié)果，例如，通貨膨脹，傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)的衰落與國(guó)際協(xié)議的破裂，發(fā)展中國(guó)家迅速發(fā)展工業(yè)化等。（2）金融理論的推動(dòng)。1973年，美國(guó)芝加哥大學(xué)教授FischerBlack和MyronScholes創(chuàng)立布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模式（Black－ScholesOptionPricingModel），為各種新型衍生金融工具的合理定價(jià)奠定了基礎(chǔ)。（3）法規(guī)的變化和競(jìng)爭(zhēng)的加劇。巴塞爾協(xié)議在銀行資本充足性方面達(dá)成了共識(shí)，而且逐漸演變成各國(guó)中央銀行的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，各商業(yè)銀行為了拓展業(yè)務(wù)，規(guī)避資本充足性的約束，業(yè)務(wù)發(fā)展存在表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化的趨勢(shì)。（4）信息和交易成本降低?？萍嫉倪M(jìn)步不僅加快了全球經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)的交易速度，而且交易的成本也降低了。

三、商業(yè)銀行開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品交易的現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品交易主要是為了對(duì)公、對(duì)私提供以外匯衍生產(chǎn)品交易為主，尚沒(méi)有提供人民幣衍生交易。也就是說(shuō)對(duì)衍生產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)而言，商業(yè)銀行提供的對(duì)公外匯衍生產(chǎn)品與對(duì)私衍生產(chǎn)品沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，二者的區(qū)別僅僅在于由于對(duì)公客戶的個(gè)體交易金額較大，因而可以為對(duì)公客戶提供更具有個(gè)性化需求的產(chǎn)品；而對(duì)私客戶的資金量相對(duì)較小，往往需要通過(guò)聚合才能達(dá)到一定的規(guī)模。因而為對(duì)私客戶提供的衍生產(chǎn)品往往更加標(biāo)準(zhǔn)化，期限通常也比對(duì)公客戶的交易期限短。1．個(gè)人金融衍生產(chǎn)品的類型。2004年，國(guó)內(nèi)對(duì)幾家商業(yè)銀行取得銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)金融衍生產(chǎn)品的資格，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行紛紛加大了推廣個(gè)人金融衍生產(chǎn)品的力度，推出了多種外匯理財(cái)產(chǎn)品，并逐步形成了各家行的外匯理財(cái)品牌。我國(guó)各家商業(yè)銀行對(duì)私人客戶提供的金融衍生產(chǎn)品，主要可以分為兩大類與利率掛鉤的個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品和與匯率掛鉤的衍生產(chǎn)品。利率掛鉤的個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品基金基本上不會(huì)發(fā)生損失，收益相對(duì)穩(wěn)定，適合普通的外匯持有者。與匯率掛鉤的衍生產(chǎn)品最大的特點(diǎn)是高收益、高風(fēng)險(xiǎn)，銀行不會(huì)給客戶保本金的承諾，客戶可能在短期內(nèi)獲得很高的收益，也可能在很短的時(shí)間內(nèi)發(fā)生本金虧本。這類產(chǎn)品門檻相對(duì)較高，主要適合那些對(duì)外匯市場(chǎng)有很好判斷、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的客戶，適合較為職業(yè)的投資者。與利率掛鉤的個(gè)人外匯理財(cái)產(chǎn)品主要有以下類型：（1）利率遞增可提前終止型；（2）目標(biāo)收益固定、達(dá)標(biāo)即止型；（3）固定利率可提前終止型；（4）“上浮封頂”型；（5）“滾雪球”型；（6）區(qū)間掛鉤逐日累積計(jì)息型；（7）客戶可提前終止型。與匯率掛鉤的衍生產(chǎn)品類型有：（1）“期權(quán)寶”產(chǎn)品；（2）“智匯寶”產(chǎn)品。

2．國(guó)內(nèi)開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品存在的不足。（1）金融衍生產(chǎn)品同質(zhì)性高，為客戶量身定做的產(chǎn)品有限。由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行還不能經(jīng)營(yíng)股票和商品交易，且國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人對(duì)復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品的認(rèn)識(shí)有限，因此，開(kāi)展衍生產(chǎn)品交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)只能是利率和匯率，與國(guó)際商業(yè)銀行提供的金融衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較來(lái)看，國(guó)內(nèi)提供的金融衍生產(chǎn)品種類明顯偏少，各家商業(yè)銀行推出的金融衍生產(chǎn)品也具有高度的同質(zhì)性。（2）國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)能力嚴(yán)重不足。由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行尚不具備對(duì)金融衍生產(chǎn)品定價(jià)的能力，因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行還不能成為金融衍生產(chǎn)品交易的做市商，對(duì)于基本的衍生產(chǎn)品的交易都要完全同國(guó)際大銀行進(jìn)行對(duì)沖交易，主要以中間人的方式參與衍生產(chǎn)品交易，實(shí)際上是在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，將產(chǎn)品收益的絕大部分轉(zhuǎn)讓給國(guó)際大銀行。（3）國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)管理能力相對(duì)較弱。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)展金融衍生產(chǎn)品交易時(shí)間不長(zhǎng)，對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)正逐步深化，管理手段也在逐步完善，但與國(guó)際大銀行相比仍有明顯的差距。

四、金融衍生產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

金融衍生產(chǎn)品是一把雙刃劍。盡管近年來(lái)震動(dòng)世界金融體系的危機(jī)和風(fēng)波似乎都與金融衍生品有關(guān)，但金融衍生產(chǎn)品仍處于一個(gè)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)之中。

1．衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新定價(jià)和套期保值。比如，新興的貨幣市場(chǎng)資金流動(dòng)性差，市場(chǎng)也不穩(wěn)定，如何開(kāi)發(fā)衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)回避就是熱點(diǎn)之一。開(kāi)發(fā)以多種資產(chǎn)為標(biāo)的的衍生產(chǎn)品也日益受到關(guān)注。

2．信用分析和信用衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。在衍生產(chǎn)品被廣泛使用之前，信用分析大多是一個(gè)主觀過(guò)程，或者只簡(jiǎn)單地進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析及信用等級(jí)評(píng)定，但這些都不能對(duì)企業(yè)的信用等級(jí)進(jìn)行精確描述，同時(shí)，隨著現(xiàn)代銀行越來(lái)越多地涉及衍生產(chǎn)品交易，這些傳統(tǒng)方法在很多領(lǐng)域都失效了。一個(gè)重大的創(chuàng)新就是信用衍生合約可以使用期權(quán)、遠(yuǎn)期和互換的形式，但其損益都依賴于一個(gè)信用事件，比如，宣布信用等級(jí)降級(jí)或破產(chǎn)發(fā)生。隨著信用模型越來(lái)越復(fù)雜，一級(jí)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理越來(lái)越集中，貨款的定價(jià)及管理將會(huì)從衍生產(chǎn)品研究中獲益匪淺。另外，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理也是一個(gè)十分重要的課題，比如，遭到系統(tǒng)崩潰、政策調(diào)整和技術(shù)失敗時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理。這些問(wèn)題具有挑戰(zhàn)性，發(fā)生很少以至于很難通過(guò)歷史數(shù)據(jù)構(gòu)造概率分布，但當(dāng)這些問(wèn)題發(fā)生時(shí)，損失非常大，所以，研究人員需要花費(fèi)大量的實(shí)踐來(lái)對(duì)這些偶發(fā)事件的性質(zhì)進(jìn)行分析。

金融衍生品市場(chǎng)的國(guó)際化是大勢(shì)所趨，我國(guó)金融衍生品的發(fā)展不可急躁冒進(jìn)而應(yīng)循序漸進(jìn)，必須先經(jīng)歷以國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)為中心的國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)階段，在此階段完善交易規(guī)則和監(jiān)管體系，培育交易主體，積累經(jīng)驗(yàn)，然后才能逐步開(kāi)放市場(chǎng)。隨著金融國(guó)際化、自由化的發(fā)展和我國(guó)加入WTO后面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇的增多，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新會(huì)更加豐富多彩。

參考文獻(xiàn)：

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[3]胡劍平，肖閃．透析商業(yè)銀行金融衍生業(yè)務(wù)[J]．現(xiàn)代商業(yè)銀行，2003，（12）．

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[5]李曉嵐，楊路明．金融衍生產(chǎn)品的運(yùn)用及其風(fēng)險(xiǎn)防范[J]．廣西金融研究，2005，（4）．

第9篇：金融市場(chǎng)的交易主體范文

關(guān)鍵詞：金融衍生產(chǎn)品：信用風(fēng)險(xiǎn)：信用支持

中圖分類號(hào)：D921　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1428(2008)09-0073-04

在金融衍生產(chǎn)品交易中。交易主體為降低信用風(fēng)險(xiǎn)，通常采用三種措施：一是訂立凈額結(jié)算條款；二是采用信用增強(qiáng)措施；三是運(yùn)用信用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。本文結(jié)合國(guó)際金融市場(chǎng)中最具影響、最為廣泛運(yùn)用的ISDA主協(xié)議(2002年版)和中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2007年10月12日的《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》文本，分析提前終止與凈額結(jié)算條款、信用支持文件、信用限額以及信用衍生產(chǎn)品運(yùn)用及其產(chǎn)生的法律制度問(wèn)題。

一、提前終止與凈額結(jié)算在信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的運(yùn)用

金融衍生產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)管理中最重要的操作技術(shù)是提前終止和終止凈額結(jié)算。提前終止條款一般與凈額結(jié)算條款搭配使用。在發(fā)生違約事件或終止事件后，一方當(dāng)事人行使提前終止條款以終止金融衍生產(chǎn)品交易的履行，然后依凈額結(jié)算條款來(lái)結(jié)清債權(quán)、債務(wù)。

(一)提前終止

ISDA主協(xié)議項(xiàng)下的提前終止是指在發(fā)生違約事件或者終止事件時(shí)，守約方或受影響方在履行相關(guān)義務(wù)后終止合同的效力，并支付終止款項(xiàng)的行為，實(shí)質(zhì)上就是合同的約定解除。提前終止涉及的主要法律問(wèn)題有：違約事件和終止事件的界定、違約事件和終止事件后的終止權(quán)利、提前終止時(shí)的付款等法律問(wèn)題。

1、違約事件和終止事件的界定。

在ISDA主協(xié)議文本中，違約事件與終止事件具有特定的法律含義，不同于我國(guó)《合同法》的相關(guān)規(guī)定。通常認(rèn)為違約事件是基于當(dāng)事人(違約方)的行為發(fā)生的，體現(xiàn)了人為過(guò)錯(cuò)。而終止事件雖然發(fā)生，但當(dāng)事人并沒(méi)有過(guò)錯(cuò)。因此。違約事件和終止事件的區(qū)分直接影響著提前終止的程序、終止條件和提前終止付款的計(jì)算方法和標(biāo)準(zhǔn)。這里僅對(duì)交叉違約作一解釋。

依據(jù)ISDA主協(xié)議(2002年版)第5條a款(vi)項(xiàng)的規(guī)定，交叉違約主體已經(jīng)擴(kuò)展到違約方、違約方的該信用支持提供者和該方特定機(jī)構(gòu)。實(shí)踐中，違約方的附屬企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)都可能成為交叉違約主體。何為特定機(jī)構(gòu)。可由交易雙方在附件中給予明確規(guī)定。交叉違約條款屬于選擇性條款，當(dāng)事人可以選擇適用，也可以選擇不適用，或者選擇只適用某一方。作為風(fēng)險(xiǎn)防范的手段，交叉違約條款在國(guó)際金融實(shí)務(wù)中得到了廣泛的應(yīng)用。但交叉違約條款的適用也會(huì)造成更大的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐中，任何交易主體都有可能既是債權(quán)人又是債務(wù)人，交易方違約并不意味著交易方不能財(cái)務(wù)支付，也有可能是資金暫時(shí)流動(dòng)性問(wèn)題。僅因此就造成合同提前到期付款未免產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)。因此為謹(jǐn)慎適用交叉違約條款，就要對(duì)起點(diǎn)金額和債務(wù)性質(zhì)范圍作適當(dāng)確定。

2、違約事件和終止事件后的終止權(quán)利。

根據(jù)ISDA主協(xié)議(2002年版)第6條的規(guī)定，在違約事件發(fā)生后，非違約方即可以通知的方式行使終止權(quán)；而在終止事件下，受影響方必須履行相關(guān)義務(wù)后才得行使終止權(quán)利。

3、提前終止時(shí)的付款。

ISDA主協(xié)議(1992年版)規(guī)定了兩種計(jì)算基礎(chǔ)公式，一種是較具客觀性的市場(chǎng)報(bào)價(jià)公式，另一種是主觀性較強(qiáng)的損失公式。在實(shí)際應(yīng)用中，市場(chǎng)報(bào)價(jià)和損失公式暴露了不少弊端，因此ISDA主協(xié)議(2002年版)規(guī)定了單一評(píng)估法。

(二)終止凈額結(jié)算

ISDA主協(xié)議下的凈額結(jié)算分為支付凈額結(jié)算和終止凈額結(jié)算。其中，支付凈額結(jié)算適用于合同正常履行狀態(tài)，而終止凈額結(jié)算在非正常狀態(tài)(提前終止?fàn)顟B(tài))得以適用。雖然造成終止凈額結(jié)算適用的事件不僅僅局限于破產(chǎn)事件，所有的違約事件和終止事件都可以造成終止凈額結(jié)算的適用，但是容易引起法律糾紛的是凈額結(jié)算條款在破產(chǎn)法上的效力問(wèn)題。

我國(guó)合同法規(guī)定了合意抵消，盡管比較簡(jiǎn)約，但與支付凈額結(jié)算并沒(méi)有產(chǎn)生法律沖突，因此可以認(rèn)為支付凈額結(jié)算條款在我國(guó)現(xiàn)行法下是具有法律效力的。

在國(guó)際金融市場(chǎng)實(shí)踐中，已經(jīng)有43個(gè)司法管轄地認(rèn)可ISDA主協(xié)議(1992年版)下的凈額結(jié)算的效力，41個(gè)司法管轄地認(rèn)可ISDA主協(xié)議(2002年版)下的凈額結(jié)算的效力。但在一些司法管轄地中，凈額結(jié)算并不適用于跨國(guó)(境)事件，另有國(guó)家的法律排除一些產(chǎn)品的適用。

終止凈額結(jié)算在我國(guó)《破產(chǎn)法》的效力是不明確的。在涉及交易主體破產(chǎn)時(shí)，終止凈額結(jié)算可能面臨無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)《破產(chǎn)法》第31條規(guī)定，人民法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)前一年內(nèi)，對(duì)未到期的債務(wù)提前清償?shù)?。管理人有?quán)請(qǐng)求人民法院予以撤銷。若交易主體在法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)前的一年內(nèi)，因違約事件或破產(chǎn)事件之外的其他終止事件而進(jìn)行終止凈額結(jié)算，那么，破產(chǎn)管理人是否有權(quán)利向法院申請(qǐng)撤銷呢?依據(jù)現(xiàn)行法律，結(jié)論是不確定的。

另外，《破產(chǎn)法》第18條規(guī)定，人民法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后，管理人對(duì)破產(chǎn)申請(qǐng)受理前成立而債務(wù)人和對(duì)方當(dāng)事人均未履行完畢的合同有權(quán)決定解除或者繼續(xù)履行。依據(jù)此條規(guī)定，法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后，破產(chǎn)管理人對(duì)凈額結(jié)算條款的履行具有選擇權(quán)。因?yàn)槲覈?guó)沒(méi)有凈額結(jié)算的專門立法，在現(xiàn)存的法律框架下，法院受理破產(chǎn)申請(qǐng)后，所有的法律行為應(yīng)當(dāng)納入破產(chǎn)程序之中，這就賦予破產(chǎn)管理人很大的權(quán)限。在此情況下，是由破產(chǎn)管理人行使選擇權(quán)，還是自動(dòng)執(zhí)行凈額結(jié)算條款?這就產(chǎn)生了法律風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)當(dāng)注意的是，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》首次創(chuàng)造性地采用了“支付凈額”和“終止凈額”概念?！吨袊?guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》第5條第4款和第5款約定了交易正常履行時(shí)的支付凈額，而第8條第1款第3項(xiàng)和第11條第3款第3項(xiàng)規(guī)定了交易因違約事件或終止事件而提前終止后的終止凈額，為中國(guó)銀行間金融衍生產(chǎn)品交易提供了制度基礎(chǔ)。問(wèn)題在于，《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》僅適用于境內(nèi)銀行間場(chǎng)外交易，若境內(nèi)機(jī)構(gòu)在國(guó)際金融市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品交易且采用ISDA主協(xié)議文本時(shí)，上述因《破產(chǎn)法》沖突產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)仍然沒(méi)有得到解決。

基于上述分析，我們應(yīng)當(dāng)完善我國(guó)的破產(chǎn)法律制度，明確終止凈額結(jié)算的合法性，使之與破產(chǎn)程序相脫離，不受破產(chǎn)程序的約束。就立法技術(shù)而言?，F(xiàn)行可取的做法是國(guó)務(wù)院制定相應(yīng)的實(shí)施辦法并給予明確規(guī)定。在實(shí)務(wù)中從事金融衍生產(chǎn)品交易的主要是銀行

等金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)《破產(chǎn)法》第134條第2款規(guī)定：金融機(jī)構(gòu)實(shí)施破產(chǎn)的，國(guó)務(wù)院可以依據(jù)本法和其他有關(guān)法律的規(guī)定制定實(shí)施辦法。這為國(guó)務(wù)院制定實(shí)施辦法提供了實(shí)踐基礎(chǔ)和法律依據(jù)。

二、信用支持與信用限額

信用支持是指交易對(duì)手以提供各種擔(dān)保的方式提高自己的履約能力和信用度。在ISDA主協(xié)議框架下，交易雙方通常在附件中給予約定。金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)通常采取下列兩種形式之一：一是由第三方提供的擔(dān)保，通常是由交易方的母公司提供；二是財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的擔(dān)保。

迄今為止，ISDA共制定了5個(gè)信用支持標(biāo)準(zhǔn)文件，為交易主體提供可操作性的擔(dān)保程序，消除法律適用中的不確定性因素。這五個(gè)文件是：《紐約法下信用支持附件》、《英國(guó)法下信用支持附件》、《英國(guó)法下信用支持協(xié)議》、《日本法下信用支持附件》和《保證金規(guī)定》。其中《紐約法下信用支持附件》使用得最為廣泛，約占60％，《英國(guó)法下信用支持附件》約占20％。

應(yīng)當(dāng)注意的是，該系列信用支持文件中法律術(shù)語(yǔ)及其定義與各國(guó)法律中的規(guī)定并不相同，尤其是對(duì)大陸法系國(guó)家而言。我國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)使用該系列文件時(shí)容易產(chǎn)生以下法律問(wèn)題：

(一)信用支持文件的獨(dú)立性問(wèn)題

依我國(guó)合同法理，主合同與擔(dān)保合同之間構(gòu)成主從合同關(guān)系，主協(xié)議無(wú)效，擔(dān)保合同亦無(wú)效，法律規(guī)定的除外。但對(duì)信用支持文件而言并非如此。信用支持文件的法律效力除了受主協(xié)議影響外，還受到信用支持文件準(zhǔn)據(jù)法的影響。亦即，主協(xié)議無(wú)效，信用支持文件未必當(dāng)然無(wú)效。我國(guó)《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法實(shí)施細(xì)則》第7條第2款規(guī)定，對(duì)外擔(dān)保合同是主債務(wù)合同的從合同，主債務(wù)合同無(wú)效，對(duì)外擔(dān)保合同無(wú)效，對(duì)外擔(dān)保合同另有約定的，按照約定。

(二)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持的效力問(wèn)題

《英國(guó)法下信用支持附件》設(shè)計(jì)的是所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持安排，其結(jié)構(gòu)特點(diǎn)如下：(1)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持沒(méi)有創(chuàng)造一種新型的擔(dān)保物權(quán)，而是ISDA主協(xié)議下的一種交易；(2)受讓人使用或持有轉(zhuǎn)讓的合格信用支持沒(méi)有限制，因?yàn)槭琴I斷式轉(zhuǎn)讓。受讓人可以任何方式使用和持有；(3)在轉(zhuǎn)讓方履行義務(wù)后，受讓方返還的是合格信用支持的等值替代物，而非原來(lái)之物。就所有權(quán)轉(zhuǎn)讓效力而言，所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持與我國(guó)《擔(dān)保法》、《物權(quán)法》所規(guī)定的流抵押、流質(zhì)押非常類似，均發(fā)生所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律后果。但流抵押、流質(zhì)押為我國(guó)法律所禁止。《擔(dān)保法》第40條規(guī)定，訂立抵押合同時(shí)，抵押權(quán)人和抵押人在合同中不得約定在債務(wù)履行期屆滿抵押權(quán)人未受清償時(shí)，抵押物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移為債權(quán)人所有。第66條規(guī)定，出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人在合同中不得約定在債務(wù)履行期屆滿質(zhì)權(quán)人未受清償時(shí)，質(zhì)物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移為質(zhì)權(quán)人所有。《物權(quán)法》第186條規(guī)定，抵押權(quán)人在債務(wù)履行期屆滿前，不得與抵押人約定債務(wù)人不履行到期債務(wù)時(shí)抵押財(cái)產(chǎn)歸債權(quán)人所有。第211條規(guī)定，質(zhì)權(quán)人在債務(wù)履行期屆滿前，不得與出質(zhì)人約定債務(wù)人不履行到期債務(wù)時(shí)質(zhì)押財(cái)產(chǎn)歸債權(quán)人所有。我國(guó)實(shí)行物權(quán)法定主義，不得隨意創(chuàng)設(shè)新的擔(dān)保物權(quán)形式。在擔(dān)保法律下，所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持未能獲得擔(dān)保法的效力，面臨無(wú)效的法律風(fēng)險(xiǎn)。

但是否可以得出所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持不被我國(guó)法律所認(rèn)可的結(jié)論呢?實(shí)則未必。在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)實(shí)踐中，具有所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持特點(diǎn)的買斷式回購(gòu)已經(jīng)在債券市場(chǎng)推出。從所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持的結(jié)構(gòu)可以看出，其架構(gòu)可以看作一個(gè)無(wú)名合同，獲得合同法律約束力。

但是，《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》引入了轉(zhuǎn)讓式履約保障機(jī)制，實(shí)則是前述的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持制度，提高了履約保障品的違約處置效率，有助于市場(chǎng)參與者有效管理信用風(fēng)險(xiǎn)。但與ISDA主協(xié)議(2002年版)不同的是，《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》采用了單一文件的方式，大大增強(qiáng)了適用的可執(zhí)行性。原因在于《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》僅適用于內(nèi)地法律，法律環(huán)境單一。

因此若在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采用《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》進(jìn)行衍生產(chǎn)品交易有助于管理信用風(fēng)險(xiǎn)；若在國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行交易，采用ISDA主協(xié)議情況下，則會(huì)出現(xiàn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓型信用支持因與我國(guó)《擔(dān)保法》或《破產(chǎn)法》發(fā)生沖突而不能在國(guó)內(nèi)得到法律認(rèn)可的情形。

(三)信用支持文件的強(qiáng)制執(zhí)行效力

我國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)外提供擔(dān)保，須遵守我國(guó)的相關(guān)規(guī)定，主要是《擔(dān)保法》、《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法》、《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法實(shí)施細(xì)則》、《最高人民法院關(guān)于適用(中華人民共和國(guó)擔(dān)保法)若干問(wèn)題的解釋》等規(guī)定。依據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，我國(guó)對(duì)外擔(dān)保實(shí)行批準(zhǔn)和登記制度，若沒(méi)有進(jìn)行批準(zhǔn)或登記則構(gòu)成擔(dān)保無(wú)效。國(guó)家外匯管理局在《轉(zhuǎn)發(fā)和執(zhí)行(最高人民法院關(guān)于適用若干問(wèn)題的解釋)的通知》中指出，違規(guī)對(duì)外擔(dān)保合同為無(wú)效合同。違規(guī)對(duì)外擔(dān)保合同包括實(shí)質(zhì)性違規(guī)和程序性違規(guī)。實(shí)質(zhì)性違規(guī)指擔(dān)保人的對(duì)外擔(dān)保行為應(yīng)當(dāng)經(jīng)外匯局批準(zhǔn)，但擔(dān)保人在簽訂擔(dān)保合同前卻未經(jīng)批準(zhǔn)。程序性違規(guī)指擔(dān)保人的擔(dān)保行為已經(jīng)外匯局批準(zhǔn)或無(wú)需批準(zhǔn)，但在提供對(duì)外擔(dān)保后，未按規(guī)定到外匯局辦理對(duì)外擔(dān)保登記手續(xù)。但是亦有例外：抵押人以自身財(cái)產(chǎn)為自身債務(wù)對(duì)外抵押或出質(zhì)人以自身動(dòng)產(chǎn)或者權(quán)益為自身債務(wù)對(duì)外質(zhì)押的，無(wú)需得到外匯局事前的批準(zhǔn)，只須事后按照規(guī)定到外匯局辦理對(duì)外擔(dān)保登記手續(xù)即可。若在簽署信用支持文件時(shí)，當(dāng)事人沒(méi)有履行批準(zhǔn)或登記手續(xù)，則可能被我國(guó)《擔(dān)保法》認(rèn)定為無(wú)效，從而信用支持文件在我國(guó)沒(méi)有強(qiáng)制執(zhí)行效力，這在司法協(xié)助中具有重大意義。

(四)信用限額

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立交易對(duì)手的信用限額，以監(jiān)測(cè)結(jié)算前和結(jié)算時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。信用限額設(shè)定了每一個(gè)客戶或一組客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露的最大額度，在實(shí)際操作中應(yīng)始終保證低于最高限額。通過(guò)確定交易對(duì)手的信用限額，可以把對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)敞口限制在一定的范圍，也就是把總體的信用風(fēng)險(xiǎn)控制在一定數(shù)額之內(nèi)。作為一般原則，在尚未獲得信用審批之前不得與對(duì)手進(jìn)行交易。信用審批過(guò)程的結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依據(jù)機(jī)構(gòu)的不同而有異，以反映每一個(gè)組織結(jié)構(gòu)和區(qū)域位置的差異。

三、信用衍生產(chǎn)品與信用風(fēng)險(xiǎn)管理