金融學(xué)理論基礎(chǔ)精選(九篇)
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第1篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
內(nèi)容摘要：方法論是一門學(xué)科研究的邏輯起點。本文對我國金融學(xué)研究的方法論問題作了一些探析，在金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)一個分支的范疇內(nèi)，從分析經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)性入手，探討了經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)的研究方法，闡釋了金融學(xué)研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的關(guān)系，并認(rèn)為我國金融學(xué)研究方法論發(fā)展的方向?qū)⑹墙⒏訄怨痰慕?jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)，向科學(xué)化的研究方法發(fā)展。
關(guān)鍵詞：金融學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué) 方法論 科學(xué)
我國金融學(xué)研究正在從貨幣金融理論發(fā)展到現(xiàn)代金融學(xué)的新階段。目前，在金融領(lǐng)域普遍將研究的重點放在理論創(chuàng)新上，對金融研究中的方法論范式研究尚顯不足，而金融研究方法論的范式轉(zhuǎn)換與理論創(chuàng)新是密切相關(guān)的。故本文嘗試對我國金融學(xué)研究的方法論問題進(jìn)行一些探析。
一直以來，金融學(xué)被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支，一直是一門屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)類的學(xué)科。更具體地來看我國，在學(xué)科劃分上，金融學(xué)被歸入了經(jīng)濟(jì)學(xué)類中的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)。既然金融學(xué)是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支，那么金融學(xué)研究的方法從本質(zhì)上講也應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法論了；當(dāng)我國的經(jīng)濟(jì)學(xué)向現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展時，也就必然要求我國的金融學(xué)向現(xiàn)代金融學(xué)發(fā)展。從本質(zhì)講，對金融學(xué)研究方法論問題的探討就是對經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法論問題的探討。
經(jīng)濟(jì)學(xué)的科學(xué)屬性
對經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵的理解，直接決定了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的邊界。我國學(xué)術(shù)界曾對經(jīng)濟(jì)學(xué)是不是科學(xué)這一命題展開了深入的探討，而且這種爭論直到現(xiàn)在也沒有得到最終統(tǒng)一的答案?？茖W(xué)一般概念是對現(xiàn)象規(guī)律性的系統(tǒng)解釋。從這個角度說本文認(rèn)為，判斷經(jīng)濟(jì)學(xué)是否是科學(xué)的核心標(biāo)準(zhǔn)，在于經(jīng)濟(jì)學(xué)對經(jīng)驗世界（或者說現(xiàn)實社會）的解釋力是否足夠強(qiáng)大，如同數(shù)學(xué)、物理學(xué)對經(jīng)驗世界的解釋能力一樣，這一問題的實質(zhì)在于探討經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是否有國界。如果經(jīng)濟(jì)學(xué)如同自然科學(xué)一樣，在不同制度下的社會環(huán)境里同樣具有很強(qiáng)的解釋力的時候，那么經(jīng)濟(jì)學(xué)就是科學(xué)了，否則就還只是一門學(xué)科。隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，人們逐漸認(rèn)識到了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論是沒有國界的，而存在不同的是約束條件即社會制度環(huán)境、文化、政治和民族等方面的差異。從邊際革命那天起，經(jīng)濟(jì)學(xué)就逐漸發(fā)展成為了一門科學(xué)。
（一）經(jīng)濟(jì)問題和經(jīng)濟(jì)學(xué)問題的差異
經(jīng)濟(jì)學(xué)科學(xué)化的過程就是對經(jīng)濟(jì)學(xué)問題研究采取技術(shù)化手段的過程，在一段時間內(nèi)我們把經(jīng)濟(jì)問題和經(jīng)濟(jì)學(xué)問題混為一談了。經(jīng)濟(jì)問題是現(xiàn)實中涉及經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的所有問題，而經(jīng)濟(jì)學(xué)問題則是可以用經(jīng)濟(jì)學(xué)去解釋的問題。正如，當(dāng)我們討論婚姻的法律效力確立的時候，婚姻是個法律問題而沒有成為一個經(jīng)濟(jì)問題，但我們把婚姻的法律效力確立看成是一個契約過程時，此時它已經(jīng)是一個經(jīng)濟(jì)學(xué)問題了；而當(dāng)我們談?wù)撧r(nóng)民工待遇過低是否公平問題時，我們是在談?wù)撨@一社會經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，但它已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的邊界，因為在這里我們已經(jīng)引入了價值判斷，而當(dāng)涉及價值判斷問題時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們就應(yīng)該住嘴了。這還是因為經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究是有邊界的。
（二）經(jīng)濟(jì)學(xué)問題研究的技術(shù)手段
什么是科學(xué)的研究方法問題，在很長時間內(nèi)也存在著不同的看法。我們回顧科學(xué)發(fā)展的歷程就可以明白，在人類社會目前的發(fā)展水平下，科學(xué)的研究方法是形式邏輯和數(shù)理邏輯。在經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的早期，人們所研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)問題還相對較為簡單時，人們普遍使用形式邏輯的研究方法；而當(dāng)人類社會日趨復(fù)雜化而形式邏輯不能滿足經(jīng)濟(jì)學(xué)研究需要的時候，數(shù)理邏輯就取代了形式邏輯成為了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主要方法，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究走了一條被很多人稱為“數(shù)量化的道路”。從對學(xué)科發(fā)展的歷程來看，這無疑是經(jīng)濟(jì)學(xué)的進(jìn)步。形式邏輯和數(shù)理邏輯這種技術(shù)手段的使用，使得經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究逐漸開始規(guī)范，經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范式發(fā)生轉(zhuǎn)變。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論模型對經(jīng)驗世界進(jìn)行了簡化，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們利用技術(shù)手段構(gòu)造了一個理想中無摩擦的經(jīng)濟(jì)學(xué)世界，并且以這個“無摩擦的世界”作為比較基準(zhǔn)去解釋經(jīng)驗世界（張樹民，2006）。
（三）經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的方法論
由于經(jīng)濟(jì)學(xué)討論的關(guān)鍵問題是稀缺性資源的如何配置，因而經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)注的焦點在于效率，這就要求經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析時不加入價值判斷，因而在整個西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中不包含著價值判斷的內(nèi)容。正義與公平這些含有價值觀取向的內(nèi)容，不屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的范疇，而應(yīng)被歸入法學(xué)、政治學(xué)和社會學(xué)。
隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，人們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)對現(xiàn)實世界有著極為強(qiáng)大的解釋力。于是經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法逐漸擴(kuò)大到其它社會學(xué)科的分析中去，產(chǎn)生了制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、法經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)倫理學(xué)等交叉學(xué)科，這些新學(xué)科分析的基本框架依然是建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法之上的。有人把經(jīng)濟(jì)學(xué)研究范圍擴(kuò)大的現(xiàn)象稱為“經(jīng)濟(jì)學(xué)帝國主義”，其實這種現(xiàn)象的出現(xiàn)，正是說明了經(jīng)濟(jì)學(xué)科學(xué)屬性的結(jié)果。一門學(xué)科之所以能成其為科學(xué)，就是在其對經(jīng)驗世界具有普遍的解釋能力，只能局限于解釋一定范圍內(nèi)世界的學(xué)科是不能成為科學(xué)的。
金融學(xué)研究與經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的關(guān)系
總的來說，金融學(xué)理論發(fā)展是以經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)的，那么金融學(xué)研究的基礎(chǔ)也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究。盡管迄今為止的金融學(xué)科相對于經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)科而言并不完整，這種不完整不僅表現(xiàn)為金融學(xué)的假設(shè)前提、范疇、理論或研究的方法論均有待于完善和發(fā)展，還表現(xiàn)為金融學(xué)科邊界界定的不完整。但是，金融理論使用了對于所有現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論都很關(guān)鍵的基本假設(shè)，金融學(xué)的范疇亦是以經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇為基礎(chǔ)，其研究的方法論依然根植于經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的基本范式之中。經(jīng)濟(jì)理論及其某一分支的發(fā)展影響和拓展著金融理論，反之亦然（馮用富，1998）。正是隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)日漸科學(xué)化，金融學(xué)的發(fā)展也逐漸沿著科學(xué)的道路發(fā)展，金融學(xué)研究的邊界逐漸清晰，也逐漸拓展。
（一）金融學(xué)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)是已經(jīng)被定義為最優(yōu)地利用稀缺資源的研究，即在約束條件下最大化的研究。被最大化的對象以及施加在選擇上的約束，從一個背景變化到另一個背景：家庭的消費和勞動的供給，企業(yè)的生產(chǎn)和政府的政策。但是，所有約束條件下的最大化問題有一個共同的數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)，這一數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)又反過來為分析這些問題提供了一個共同的經(jīng)濟(jì)學(xué)直覺（阿維納什•K•迪克西特，2006）。
Zvi•Bodie和 Robert•C•Merton 在他們合著的《Finance》一書中認(rèn)為“金融學(xué)是一門研究人們在不確定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科”，這一金融學(xué)的概念與經(jīng)濟(jì)學(xué)含義已經(jīng)十分接近了。這一金融學(xué)的定義可以解讀為，金融學(xué)其實就是以金融領(lǐng)域為研究對象的經(jīng)濟(jì)學(xué)?？v觀現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展歷史，可以看到一個針對不確定環(huán)境的研究體系，其中的關(guān)鍵就在于如何為資產(chǎn)定價，而在其發(fā)展過程中，現(xiàn)代金融實現(xiàn)了從單期到跨期、從個體決策到市場動態(tài)一般均衡的拓展，形成了獨特的無套利分析方法，從而得以初步建立起一個獨立的學(xué)科體系。這一學(xué)科的兩個基本要素是時間（跨期）和風(fēng)險（不確定性），其目標(biāo)則是通過確定合理的資產(chǎn)價格獲得資源的最優(yōu)配置和市場均衡。因此，Bodie和Merton所說的“金融學(xué)是一門研究人們在不確定環(huán)境下如何進(jìn)行資源跨期配置的學(xué)科”，的確是對現(xiàn)代金融學(xué)的一個準(zhǔn)確描述。
現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展越來越強(qiáng)調(diào)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)，這是金融學(xué)逐漸發(fā)展成一門科學(xué)的表現(xiàn)。有學(xué)者把金融學(xué)理論與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論相融和的趨勢看成是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的形成。金融學(xué)探尋微觀基礎(chǔ)可以理解為金融學(xué)家對整個現(xiàn)代金融學(xué)科體系統(tǒng)一理論基礎(chǔ)進(jìn)行歸納和總結(jié)的一種嘗試和努力，可以說正是對金融學(xué)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)化，使得現(xiàn)代金融學(xué)初具系統(tǒng)性和完整性。從總體研究框架來看，現(xiàn)代金融學(xué)是從個體效用最大化出發(fā)，試圖通過對個人和企業(yè)的最優(yōu)化投資、融資行為以及資本市場的結(jié)構(gòu)和運行方式的分析，去考察跨期資源配置的一般制度安排方法和相應(yīng)的效率問題，這一研究體系顯然和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)相當(dāng)近似了。
（二）金融學(xué)研究主要的方法
在什么是金融學(xué)的主要分析方法問題上，學(xué)術(shù)界一直存在爭議。有學(xué)者認(rèn)為無套利分析是金融學(xué)的主要分析方法，以此認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法和金融學(xué)的分析方法存在重大的差異。無可置疑，無套利分析是金融學(xué)的主要分析方法，但無套利分析背后的基礎(chǔ)相對價格分析也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本分析方法之一。在眾多的金融學(xué)理論模型中，主要包括兩種分析方法：其一是均衡分析方法，如典型的跨期資本資產(chǎn)定價模型（ICAPM）、消費資本資產(chǎn)定價模型（CCAPM）等；其二則是無套利分析方法，其經(jīng)典運用包括APT理論和期權(quán)定價理論等。
從金融均衡分析法來看，它就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的供求均衡分析在金融學(xué)中的運用，金融均衡分析法與經(jīng)濟(jì)學(xué)均衡分析在本質(zhì)上是同一種分析方法和分析工具。首先，均衡分析法的整體研究思路是從市場投資主體的效用最大化出發(fā)，在一定約束條件下獲得均衡狀態(tài)的資產(chǎn)價格，該價格是最終的輸出變量，這和經(jīng)濟(jì)學(xué)中消費者理論的演繹過程相當(dāng)接近。其次，它們都屬于均衡分析方法，更進(jìn)一步說都屬于絕對定價法。它們的核心都在于理解和度量那些導(dǎo)致金融資產(chǎn)（商品）價格變化的各種經(jīng)濟(jì)因素，用以解釋資產(chǎn)價格的形成和變化過程。第三，金融學(xué)均衡分析和經(jīng)濟(jì)學(xué)供求分析的理論演繹過程，都比較側(cè)重于問題的純理性描述，往往形成一個理想狀態(tài)下的均衡價格，其缺陷在于常常和市場相去甚遠(yuǎn)而難以實際運用，但在描述資產(chǎn)價格形成和變化的整體影響因素方面卻往往具有更大的一般性，因此都被較多地看做一個分析資產(chǎn)定價問題的理論框架。
從無套利分析法來看，其基本思路其實非常簡單，研究者唯一需要確定的是當(dāng)市場中其它資產(chǎn)價格給定的時候，某種資產(chǎn)的價格是多少才使得市場中不存在套利機(jī)會。很明顯，無套利分析法的諸多方面都是與金融學(xué)研究對象的基本特點相吻合的，既然數(shù)量―價格機(jī)制不存在，無法從均衡數(shù)量推導(dǎo)出最優(yōu)價格參數(shù)，無套利分析方法就不再考慮價格運動后面的數(shù)量變化，而是將市場價格作為輸入變量；既然金融產(chǎn)品之間具有高度的可替代性，投資者隨時可以在供給方和需求方之間切換，他們關(guān)心的只是各種金融產(chǎn)品之間的相對價格水平，無套利分析方法就以“相對定價”為核心，尋求各種近似替代品價格之間的合理聯(lián)系，通過對“無套利”目標(biāo)的追求確定合理的市場價格。通過對無套利分析法的基本思路分析，可以發(fā)現(xiàn)其實質(zhì)和核心是經(jīng)濟(jì)學(xué)中相對價格的分析方法，只不過這里是對資產(chǎn)這一商品定價而已。
我國金融學(xué)研究方法論發(fā)展的科學(xué)化方向
現(xiàn)代金融學(xué)在研究方法上與經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法在根本上是一致的，金融學(xué)在大量運用經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法后，其研究范式正在走向規(guī)范。實際上，金融學(xué)研究方法已經(jīng)和正在越來越多地被運用在那些涉及到時間和不確定性等領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展為金融學(xué)研究的深入提供了更加科學(xué)的分析工具。 在現(xiàn)代金融學(xué)已經(jīng)向縱深發(fā)展的今天，憑借傳統(tǒng)式的簡單直覺進(jìn)行研究的可能性越來越小，需要運用更加精密復(fù)雜的數(shù)學(xué)工具幫助我們在更高的層次上將直覺轉(zhuǎn)化為理論和模型。誠然也承認(rèn)思想的重要性，但是更要明白的是，思想的正確性要靠科學(xué)的方法來證明。這也正是數(shù)學(xué)技術(shù)在現(xiàn)代金融學(xué)中大量運用的原因?？梢赃@樣說，隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方法的逐漸科學(xué)化，作為經(jīng)濟(jì)學(xué)分支的金融學(xué)，我國金融學(xué)研究方法論發(fā)展的方向?qū)⑹墙⒏訄怨痰慕?jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)，向科學(xué)化的研究方法發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
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第2篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
自上個世紀(jì)50年代以來，金融信息化的發(fā)展引發(fā)了銀行、證券、投資及一些相關(guān)行業(yè)的深刻的變革，刺激了各種衍生金融產(chǎn)品的飛速發(fā)展，這一變革通常被稱為“華爾街的兩次革命”。金融信息化專家已經(jīng)成為華爾街最搶手的人才。我國在加入WTO以后，金融市場將逐步與國際接軌，迫切需要既懂金融又懂信息技術(shù)的復(fù)合型人才。金融投資中應(yīng)用計算機(jī)技術(shù)的重要性和必要性是一門既具有較深的理論知識又具有很強(qiáng)的實際應(yīng)用背景的課程。從理論上看，金融投資研究涉及了代數(shù)、概率、統(tǒng)計、隨機(jī)過程、偏微分方程等許多數(shù)學(xué)分支和金融學(xué)的知識；從應(yīng)用上講，金融投資分析以資產(chǎn)定價、風(fēng)險管理、投資組合等問題為核心，需要人們具有很強(qiáng)的實際建模和運用計算機(jī)解決實際問題的能力。計算機(jī)技術(shù)不僅僅是金融數(shù)學(xué)理論學(xué)習(xí)的重要輔助工具，也是金融投資分析決策的重要目的之一。
金融部門每天的業(yè)務(wù)都會產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，利用目前的計算機(jī)技術(shù)和數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)可以有效地實現(xiàn)數(shù)據(jù)的錄入、查詢、統(tǒng)計等功能，但無法發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中存在的關(guān)系和規(guī)則，無法根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)預(yù)測未來的發(fā)展趨勢。缺乏挖掘數(shù)據(jù)背后隱藏的知識的手段，導(dǎo)致了數(shù)據(jù)爆炸但知識貧乏”的現(xiàn)象。與此同時，金融機(jī)構(gòu)的運作必然存在金融風(fēng)險，風(fēng)險管理是每一個金融機(jī)構(gòu)的重要工作。利用計算機(jī)技術(shù)和數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)不但可以從這海量的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)隱藏在其后的規(guī)律，而且可以很好地降低金融機(jī)構(gòu)存在的風(fēng)險。
2 程序化期貨交易及其計算機(jī)技術(shù)應(yīng)用
在一個不斷革新不斷發(fā)展的金融市場，計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展能夠帶動金融技術(shù)的創(chuàng)新，本文研究的內(nèi)容就是如何充分利用電腦技術(shù)進(jìn)行交易，而程序化就是一項金融領(lǐng)域的革命性的創(chuàng)新。
程序化交易（Program Trading），又稱算法交易（Algorithmic Trading），主要是指利用計算機(jī)可以進(jìn)行無人管理的自動化交易，這樣能幫助投資者同時賣出不同的股票，因此通過研究我們不難看出計算機(jī)技術(shù)的發(fā)展使得投資市場的交易方式發(fā)生了根本性的變革。在歐美，程序化交易已經(jīng)得到廣大投資者的認(rèn)可，但是在中國大多數(shù)的投資者還是在利用網(wǎng)上，柜臺和電話等傳統(tǒng)的交易方式，而程序化交易對中國投資者還是很陌生的。
3 計算機(jī)技術(shù)在金融投資中的作用
隨著人類社會向信息化社會的邁入，大量信息的處理技術(shù)更加離不開模糊化分析科學(xué)的支持。傳統(tǒng)的以“精確化精確”為特征的信息處理技術(shù)，像傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)計量學(xué)，在大量復(fù)雜的信息處理任務(wù)面前常常是束手無措。與此相對照，以計算機(jī)強(qiáng)大計算能力為依托的模糊化分析技術(shù)，卻取得了一系列突破性的進(jìn)展。像美國最近建立起的指紋檔案庫、DNA檔案庫、人體特征分析模型，等等，都是以模糊化的信息處理技術(shù)為特征。
模糊化分析科學(xué)和方法，不但在一系列理論研究和應(yīng)用研究中取得了突破性進(jìn)展，而且在傳統(tǒng)的“軟”科學(xué)中，同樣取得了革命性的進(jìn)展，例如心理學(xué)。美國聯(lián)邦調(diào)查局一個特別的犯罪心理研究小組利用模糊化的犯罪心理分析模型為基礎(chǔ)，建立起一整套從作案現(xiàn)場特征推導(dǎo)犯罪分子的心理特征，進(jìn)而推導(dǎo)犯罪分子的體態(tài)特征、職業(yè)特征、習(xí)慣特征及社會分布特征的科學(xué)方法體系。以該科學(xué)理論為指導(dǎo)，這一專家小組在短短數(shù)年內(nèi)，已協(xié)助偵破了數(shù)百起震動全美乃至全世界的大案要案。有些曾是多年未遭破獲的積案。
在這一場新的科學(xué)研究的世界觀和方法論的變革中，在計算機(jī)技術(shù)和信息技術(shù)革命的推動下，證券期貨投資領(lǐng)域，作為傳統(tǒng)的以保守著稱的社會科學(xué)領(lǐng)域，也已經(jīng)開始以積極的態(tài)度來迎接這一場挑戰(zhàn)。一些投資家和投資機(jī)構(gòu)，從80年代末起，就已開始斥資研究模糊化分析技術(shù)在投資領(lǐng)域的應(yīng)用，并且取得了飛速的進(jìn)展。在這一過程中，一個值得注意的傾向是，投資界不但開始實質(zhì)性地介入現(xiàn)代分析科學(xué)方法的開發(fā)，而且開始反思對技術(shù)分析方法的傳統(tǒng)認(rèn)識。
這就是為什么從20世紀(jì)90年代初起，證券期貨投資中的技術(shù)分析方法開始重新得到投資界的關(guān)注。
在20世紀(jì)的50年代到70年代間，隨著經(jīng)典投資分析理論的發(fā)展，人們用經(jīng)典數(shù)學(xué)的研究方法證實了證券期貨市場的隨機(jī)性特征，并且認(rèn)定這與技術(shù)分析流派所倡導(dǎo)的模式分析原則水火不相容。因此，投資理論界和實務(wù)界的主流學(xué)派實質(zhì)上是判定了技術(shù)分析流派的“死刑”。
但是，隨著以Chaos理論為代表的現(xiàn)代科學(xué)理論的發(fā)展，人們開始逐步理解了事物本質(zhì)上的混沌特征、無序性或隨機(jī)性特征，不但不與其外在表現(xiàn)的有序性相矛盾，而且是其有序性的存在基礎(chǔ)。而技術(shù)分析流派所強(qiáng)調(diào)的模式關(guān)系，正是這種有序性的表現(xiàn)之一。這樣，技術(shù)分析方法所強(qiáng)調(diào)的模式分析原則，不但沒有失去嚴(yán)格的科學(xué)理論的支持，而且可能直接建立在更為先進(jìn)的現(xiàn)代科學(xué)理論基礎(chǔ)之上。正是基于這種以現(xiàn)代分析科學(xué)的視角重新審視技術(shù)分析方法的理論基礎(chǔ)，一些研究者開始注意到傳統(tǒng)技術(shù)分析體系與現(xiàn)代分析科學(xué)和現(xiàn)代信息處理技術(shù)相結(jié)合的現(xiàn)實可能性及相應(yīng)的突破性的應(yīng)用前景。我認(rèn)為，這一努力方向，不但應(yīng)當(dāng)是證券期貨投資中技術(shù)分析流派的發(fā)展方向，而且應(yīng)當(dāng)是其他分析流派的發(fā)展方向。
隨著20世紀(jì)90年代以來計算機(jī)技術(shù)的跳躍式發(fā)展，對技術(shù)分析方法進(jìn)行革新改造的進(jìn)程也大大加快。在這一過程中，開始顯現(xiàn)了兩條截然不同的發(fā)展路線：一條為“革命”方式，即按照現(xiàn)代分析科學(xué)的理論原則和分析方法揚棄傳統(tǒng)技術(shù)分析方法的基本內(nèi)容，進(jìn)而逐步形成以“通過模糊化分析手段達(dá)到電腦化決策”為基本特征的新的技術(shù)分析方法體系。另一條路線為“改良”方式，即通過應(yīng)用現(xiàn)代計算技術(shù)，使傳統(tǒng)技術(shù)分析方法得到更有效率的應(yīng)用。這兩條路線所形成的方法目前都被稱之為“計算機(jī)化的技術(shù)分析方法”。
盡管目前存在著上述概念上的混淆，但我認(rèn)為，只有上面指出的第一條路線所代表的方向才是真正意義上的“計算機(jī)化的技術(shù)分析方法”，而上面指出的第二條路線所代表的方向，更確切地說，應(yīng)當(dāng)定義為“傳統(tǒng)技術(shù)分析方法的計算機(jī)化應(yīng)用”。
4 計算機(jī)技術(shù)的應(yīng)用――實驗金融學(xué)
隨著計算機(jī)技術(shù)的迅速發(fā)展，針對金融市場的定量仿真實驗就成為一門新的分支學(xué)科――實驗金融學(xué)便產(chǎn)生了。
試驗金融學(xué)只要是利用計算機(jī)技術(shù)來模擬實際金融市場，這樣能夠讓投資者更加宏觀的了解金融市場，而目前試驗金融學(xué)研究領(lǐng)域主要集中在股票市場與外匯市場。
第3篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
關(guān)鍵詞：金融數(shù)學(xué)，理論發(fā)展；應(yīng)用
一、金融數(shù)學(xué)的定義
金融數(shù)學(xué)或數(shù)學(xué)金融學(xué)亦或數(shù)理金融學(xué)都是由mathematicalfinance翻譯而來，可以理解為是以數(shù)學(xué)為工具解決金融問題的學(xué)科。金融數(shù)學(xué)是通過建立適合金融行業(yè)具體實情的數(shù)學(xué)模型，編寫一定的計算機(jī)軟件，對理論研究結(jié)果進(jìn)行仿真計算，對實際數(shù)據(jù)進(jìn)行計量經(jīng)濟(jì)分析研究的一門應(yīng)用學(xué)科。
金融數(shù)學(xué)的最大特點是大量應(yīng)用現(xiàn)代數(shù)學(xué)工具，特別是伴隨著控制理論和隨機(jī)過程的研究成果在金融領(lǐng)域中的創(chuàng)造性應(yīng)用，金融數(shù)學(xué)――一門新興的邊緣學(xué)科應(yīng)運而生，國際上也稱數(shù)理金融(Mathe--matical Finance)。金融數(shù)學(xué)起源于金融問題的研究。隨著金融市場的發(fā)展，金融學(xué)越來越與數(shù)學(xué)緊密相連，取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。
廣義來說，金融數(shù)學(xué)是指應(yīng)用數(shù)學(xué)理論和方法，研究金融經(jīng)濟(jì)運行規(guī)律的一門新興學(xué)科，狹義的來講，金融數(shù)學(xué)的主要研究內(nèi)容是關(guān)于在不確定多期條件下的證券組合選擇和資產(chǎn)定價理論，而套利、最優(yōu)和均衡則是這一理論中最重要的三個概念。
金融數(shù)學(xué)從一些金融或者經(jīng)濟(jì)假設(shè)出發(fā)，用抽象的數(shù)學(xué)方法，建立金融機(jī)理的數(shù)學(xué)橫型。金融數(shù)學(xué)的范圍包括數(shù)學(xué)概念和方法(或者其他自然科學(xué)方法)在金融學(xué)、特別足在金融理論中的各種應(yīng)用，應(yīng)用的目的是用數(shù)學(xué)的語言來表達(dá)、推理和論證金融學(xué)原理。金融數(shù)學(xué)是金融學(xué)的一個分支，因此金融數(shù)學(xué)首先以金融理論為背景和基礎(chǔ)，這倒并不意味著從事金融數(shù)學(xué)一定要受過金融方面的正規(guī)的學(xué)術(shù)性訓(xùn)練(這確實大有益處)。盡管金融學(xué)由于具有自己充足的特征而從經(jīng)濟(jì)學(xué)中獨立出來，但它畢竟是作為經(jīng)濟(jì)學(xué)的應(yīng)用分支學(xué)科發(fā)展起來的，因此金融數(shù)學(xué)也以經(jīng)濟(jì)原理和技術(shù)為基礎(chǔ)和背景。由于金融還同會計學(xué)、財務(wù)學(xué)、稅務(wù)理論等有密切的聯(lián)系，金融數(shù)學(xué)還需要以會計原理、財務(wù)技術(shù)、稅收理論等方面的知識為基礎(chǔ)。
金融數(shù)學(xué)的理論基礎(chǔ)當(dāng)然還包括現(xiàn)代數(shù)學(xué)理論和統(tǒng)計學(xué)理論，其首要環(huán)節(jié)是數(shù)學(xué)或統(tǒng)計建模，也就是從復(fù)雜的金融環(huán)境中篩選出關(guān)鍵因素以分辨出相關(guān)因素與無關(guān)因素，然后從一系列的假設(shè)條件出發(fā)，推導(dǎo)出各種關(guān)系，最后得到結(jié)論對作出對結(jié)論的解釋。這種建?；顒硬粌H非常有用而且極為重要，因為在金融中，假設(shè)中一個小的失誤、一個錯誤的推導(dǎo)、一個有誤的結(jié)論、或者一個對結(jié)論的錯誤解釋甚至都會導(dǎo)致一次金融的災(zāi)難。此外，在金融數(shù)學(xué)的研究中計算機(jī)技術(shù)的應(yīng)用也具有十分突出的位置。
綜上可見，金融數(shù)學(xué)是金融學(xué)、數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)與計算機(jī)科學(xué)的交叉學(xué)科，屬于應(yīng)用科學(xué)層次。金融數(shù)學(xué)也是金融學(xué)繼定性描述階段以后的一個更高層次的數(shù)量化的分析性學(xué)科。
二、現(xiàn)代金融數(shù)學(xué)理論的發(fā)展
1 隨機(jī)最優(yōu)控制理論
現(xiàn)代金融理論一個更值得重視的應(yīng)用領(lǐng)域是解決帶有隨機(jī)性的問題，解決這個問題的重要手段是隨機(jī)最優(yōu)控制理論。隨機(jī)最優(yōu)控制是控制理論中在相當(dāng)晚時期得到發(fā)展的。應(yīng)用貝爾曼最優(yōu)化原理，并用測度理論和泛函分析方法，是數(shù)學(xué)家們在本世紀(jì)60年代末和70年代初對于這一新的數(shù)學(xué)研究領(lǐng)域作出的重要貢獻(xiàn)。金融學(xué)家們對于隨機(jī)最優(yōu)控制的理論方法的吸收是十分迅速的。70年代初開始出現(xiàn)了幾篇經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，其中有默頓(Merton)使用連續(xù)時間方法論述消費和資產(chǎn)組合的問題，有布羅克(Brock)和米爾曼(Mirman)在不確定情況下使用離散時間方法進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)最優(yōu)增長問題。從此以后，隨機(jī)最優(yōu)控制方法應(yīng)用到大多數(shù)的金融領(lǐng)域，在國內(nèi)以彭實戈為代表的中青年學(xué)者對此也做出了卓越貢獻(xiàn)。
2 鞅理論
現(xiàn)代金融理論最新的研究成果是鞅理論的引入。在金融市場是有效的假定F，證券的價格可以等價于一個鞅隨機(jī)過程。由Karatzas和Shreve等人倡導(dǎo)的鞅方法直接把鞅理論引入到現(xiàn)代金融理論中，利用等價鞅測度的概念研究衍生證券的定價問題，得到的結(jié)果不僅能深刻揭示金融市場的運行規(guī)律，而且可以提供一套有效的算法，求解復(fù)雜的衍生金融產(chǎn)品的定價與風(fēng)險管理問題。利用鞅理論研究金融理論的另一個好處是它能夠較好地解決金融市場不完備時的衍生證券定價問題，從而使現(xiàn)代金融理論取得了突破性的進(jìn)展。目前基于鞅方法的衍生證券定價理論在現(xiàn)代金融理論中占主導(dǎo)地位，但在國內(nèi)還是一個空白。
3 脈沖最優(yōu)控制理論
在證券投資決策問題中，大部分的研究假設(shè)交易速率是有界的和連續(xù)變化的，而實際上投資者的交易速率不是有界的，也不是頻繁改變的。因此，用連續(xù)時間隨機(jī)控制理論來研究，僅僅是一種近似，使得問題變得更容易處理，但是事實上往往與實際問題有較大的距離。因此，若用脈沖最優(yōu)控制方法研究證券投資決策問題看似更為合適。
4 微分對策理論
現(xiàn)代金融理論的另一個值得注意的研究動向是運用微分對策方法研究期權(quán)定價問題和投資決策問題，目前取得了一定的成果。當(dāng)金融市場不滿足穩(wěn)態(tài)假定或出現(xiàn)異常波動時，證券價格往往不服從幾何布朗運動，這時用隨機(jī)動態(tài)模型研究證券投資決策問題的方法無論從理論上，還是從實際上都存在著較大偏差。用微分對策方法研究金融決策問題可以放松這一假設(shè)，把不確定擾動假想成敵對的一方。針對最差情況加以優(yōu)化，可以得到“魯棒性”很強(qiáng)的投資策略。另外，求解微分對策的貝爾曼方程是一階偏微分方程，比求解隨機(jī)控制問題的二階偏微分方程要簡單得多。因此，運用微分對策方法研究金融問題具有廣闊的應(yīng)用前景，對重復(fù)對策、隨機(jī)對策、多人對策理論在證券投資決策問題中的應(yīng)用研究更加值得重視的研究課題。
三、金融數(shù)學(xué)理論的應(yīng)用
金融數(shù)學(xué)研究的一項重要任務(wù)就是檢驗什么類型的數(shù)學(xué)理論適合于運用在金融理論中以及預(yù)算新的數(shù)學(xué)理論應(yīng)用于金融領(lǐng)域的可能性。金融系統(tǒng)的本質(zhì)特性與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是一致的，即經(jīng)濟(jì)利益它在很大程度上決定著金融實體的行為。能夠描述或者表征著本質(zhì)特征的數(shù)學(xué)理論與方法就會得到充分的應(yīng)用，而不能描述或表征著本質(zhì)特征的數(shù)學(xué)理論與方法將逐漸被“揚棄”或者淘汰；如果數(shù)學(xué)武器庫中尚沒有這類武器的話，數(shù)學(xué)家們就會同金融學(xué)家一道去發(fā)展這類武器以滿足金融領(lǐng)域的需要。長期以來，人們用以描述金融經(jīng)濟(jì)的數(shù)學(xué)模型從本質(zhì)上來說只有兩類：一類是牛頓(Newton)的決定論模型，即給定初始條件或者狀態(tài)，則金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的行為完全確定，第二類是愛因斯坦(Einstein)的隨機(jī)游動模型或者布朗(Bro~vn)g：動模型。
簡單地說，即確定性模型和隨機(jī)性模型。確定性狀態(tài)和隨機(jī)性狀態(tài)也被認(rèn)為是兩種對稱的狀態(tài)。
同時，所用模型的數(shù)學(xué)形式也基本上是線性的，或者存在非線性也是假設(shè)金融系統(tǒng)運行在線性穩(wěn)定而加以一階線性化處理，這些似乎成了一種傳統(tǒng)和定式。尤其是近30多年來，金融界已分成兩派。一派是技術(shù)分析學(xué)者，相信市場遵從有規(guī)律的周期性循環(huán)；而另一派即定量分析學(xué)者則認(rèn)為市場不存在周期性循環(huán)。最近的研究利用物理學(xué)中開發(fā)出的方法來分析非線性系統(tǒng)，認(rèn)為真實情況介于兩者之間。這樣，金融數(shù)學(xué)至少面臨下列四個問題亟待解決：
首先，對金融經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的變與動的直覺三性(隨機(jī)性，模糊性，混沌性)進(jìn)行綜合分析研究，已確定從此到彼得過渡條件、轉(zhuǎn)換機(jī)理、演變過程、本質(zhì)特征、產(chǎn)生結(jié)果以及人們所采取的相應(yīng)的金融對策，尤其是貨幣政策。
其次，對以信用貨幣為核心的三量：貨幣需求量、貨幣共給量、金融資金流向流量進(jìn)行綜合分析研究，對貨幣均衡和非均衡的合理界定提供正確的金融理論以及數(shù)學(xué)模型，為改善社會總量平衡關(guān)系將對財政、金融、物質(zhì)、外匯四大平衡提供依據(jù)。
再次，對支撐現(xiàn)代金融大廈的三大支柱即三率(利率、匯率、保率、擴(kuò)至經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域還包含稅率、物價綜合指數(shù))進(jìn)行綜合分析研究。為制定合理的三(五)率體系提供符合實際的金融數(shù)學(xué)模型支撐。最后，對分別以生產(chǎn)力要素選擇、地區(qū)或部門資源配置、綜合金融經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為研究對象的三觀(微觀、中觀、宏觀)進(jìn)行綜合分析研究，以便將其成果更充分地更廣泛地更方便地應(yīng)用于金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，特別是現(xiàn)代金融的地位越來越重要，將會有更新的更復(fù)雜的金融問題需要我們?nèi)パ芯浚ヌ接?，去解決。
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第4篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
[關(guān)鍵詞]金融行為 金融社會學(xué) 新經(jīng)濟(jì)社會學(xué) 建構(gòu)性 嵌入性
[中圖分類號]C91；F06 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1000－7326(2011)10－0047－06
一、重返經(jīng)典社會學(xué)的研究主題
在經(jīng)典社會學(xué)理論時代，社會學(xué)家與經(jīng)濟(jì)學(xué)家擁有共同的研究主題。經(jīng)典社會學(xué)家馬克思、迪爾凱姆和韋伯分別從階級關(guān)系和政治活動的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、社會分工和職業(yè)行為以及經(jīng)濟(jì)制度和行為方式三個層面共同開創(chuàng)了社會學(xué)研究的一個重要主題：經(jīng)濟(jì)行為。然而，在韋伯之后的60年間(1920-1980年)，社會學(xué)家卻將研究興趣轉(zhuǎn)向了諸如公司和工會等經(jīng)濟(jì)制度方面，從而忽視了這些組織中的經(jīng)濟(jì)行為。自1980年代以來，在回應(yīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)帝國主義的擴(kuò)張中，以格蘭諾維特等人進(jìn)行的社會網(wǎng)絡(luò)研究，又重新將經(jīng)濟(jì)行為帶回了社會學(xué)的中心。此外，澤利澤(Viviana Zelizer)從文化的角度深入探討了經(jīng)濟(jì)活動中的文化意義，進(jìn)而強(qiáng)調(diào)了各種市場活動和經(jīng)濟(jì)行為的社會建構(gòu)性。新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的崛起，意味著作為“經(jīng)濟(jì)生活的社會學(xué)”研究的全面復(fù)興。從而呈現(xiàn)出新經(jīng)濟(jì)學(xué)和新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)在基本原則和理論話題上的相同性，淡化了經(jīng)濟(jì)學(xué)同社會學(xué)的理論界限，使兩種學(xué)科在此找到了結(jié)合點。
新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)家面向經(jīng)濟(jì)生活的社會學(xué)研究取得了豐富的研究成果，但是經(jīng)濟(jì)社會學(xué)家主要從制度和關(guān)系的角度研究與生產(chǎn)、消費和社會分配相關(guān)的經(jīng)濟(jì)行為，而忽視了作為經(jīng)濟(jì)活動重要組成部分和表現(xiàn)形式的金融活動。經(jīng)濟(jì)社會學(xué)對金融行為研究的滯后性，明顯落后于現(xiàn)實中金融活動的發(fā)展。自20世紀(jì)80年代以來，世界各國金融市場得到了迅猛的發(fā)展，金融系統(tǒng)已成為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的重要組成部分，而且它對一個國家的重要性已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的其他部門。經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢。自1980年以來由23個發(fā)達(dá)國家組成的經(jīng)合組織(OECD)所有股票的金融資產(chǎn)增長到其國內(nèi)生產(chǎn)總值的三倍，并且貨幣、債券和股票的成交量增加了五倍，目前早已超過這個數(shù)目。不僅如此，金融市場中逐漸發(fā)展出包括貨幣市場、證券市場、黃金市場、保險市場以及票據(jù)市場在內(nèi)的多種形式，而且各種金融衍生產(chǎn)品日益豐富。由此，金融市場中也衍生出種類繁多的金融行為。令人不可思議的是，與金融行為在社會經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中不斷增強(qiáng)的重要性相反，作為經(jīng)濟(jì)行為重要組成部分之一的金融行為，卻很少得到社會學(xué)家的關(guān)注。，究其原因在于，經(jīng)濟(jì)社會學(xué)主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)方面，并將企業(yè)視為經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)的核心部門。因此當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會學(xué)家研究市場時，他們傾向于研究工業(yè)生產(chǎn)和非金融服務(wù)的生產(chǎn)市場，而非金融市場。
毫無疑問，新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)對生產(chǎn)市場中經(jīng)濟(jì)行為的研究，抓住了社會學(xué)研究的核心主題。但是當(dāng)西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)金融化已成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢時，再次表明金融行為已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)行為的重要組成部分和表現(xiàn)形式。因此，金融行為更應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)前社會學(xué)家積極關(guān)注和深入研究的主題。社會學(xué)對金融行為的研究，不僅是作為“經(jīng)濟(jì)生活的社會學(xué)”的內(nèi)在要求，也是社會學(xué)重新回歸經(jīng)典社會學(xué)主題的理論自覺，意味著社會學(xué)理論視野的進(jìn)一步的延伸和擴(kuò)展。
二、關(guān)于金融行為的金融理論及其局限
自20世紀(jì)50年代以來，現(xiàn)代金融學(xué)理論以理性人假設(shè)和有效市場假說為基礎(chǔ)，逐漸形成了投資者最優(yōu)投資組合決策和資本市場均衡狀態(tài)下各種證券定價的理論體系。有效市場假說已成為現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)的前提，并成為近30年來金融學(xué)理論的核心命題。所謂有效金融市場就是指，證券價格總是可以充分體現(xiàn)可獲得信息變化的影響的市場。它奠基于三個假定之上：首先，投資者被認(rèn)為是理性的，所以他們能夠?qū)ψC券作出合理的價值評估；其次，在某種程度上某些投資者并非理性，但由于他們之間的證券交易是隨機(jī)進(jìn)行的，他們的非理的作用會相互抵消，所以證券價格并不會受到影響；最后，在某些情況下，非理性的投資者會犯同樣的錯誤，但是他們在市場中會遇到理性的套利者，后者會消除前者對價格的影響。有效市場假說理論提出以后，逐漸成為一套看待證券市場的思維理念和分析框架，并在20世紀(jì)70年代達(dá)到頂峰。邁克爾?詹森(M.C.Jensen)對此給予了高度評價，經(jīng)濟(jì)學(xué)中沒有其他命題能夠像有效市場假說一樣得到如此多的且堅實的經(jīng)驗證據(jù)的支持。
但是作為現(xiàn)代經(jīng)典金融學(xué)理論核心的有效市場假說卻存在著致命的缺陷。因為在有效市場假說理論的三個假定中，無論是證券價格的形成還是有效市場的實現(xiàn)，都是建立在經(jīng)濟(jì)人的理性假設(shè)基礎(chǔ)之上的。到20世紀(jì)80年代有效市場假說的理性基礎(chǔ)，已經(jīng)面臨著理論的困境和實踐異象的雙重挑戰(zhàn)。就理論方面的挑戰(zhàn)而言，有效市場假說理論所假定的投資者是完全理性的遭到質(zhì)疑，許多投資者的金融行為經(jīng)常依據(jù)的不是信息而是“噪音”(noise)來做購買決定?？崧吞匚炙够P(guān)于前景理論的研究也了有效市場假說的第二個假設(shè)，人們的金融行為不是偶然地偏離理性，而是經(jīng)常以同樣的方式偏離。最后，有效市場的實現(xiàn)還依賴于套利機(jī)制，但現(xiàn)實中的套利不僅充滿風(fēng)險，而且其作用也存在局限性。來自經(jīng)驗研究的質(zhì)疑主要表現(xiàn)為有效市場的經(jīng)驗檢驗與理論要求之間的“差異”(如股票價格的形成、變動的機(jī)制)和“有效市場假說”理論無法解釋的典型“異象”(如股權(quán)溢價之謎與波動之謎)。
作為對經(jīng)典金融理論的挑戰(zhàn)，行為金融學(xué)廣泛借鑒心理學(xué)的研究成果，從金融行為者的認(rèn)知、情感、態(tài)度等角度解釋金融市場的非有效性問題，進(jìn)而對經(jīng)典金融理論主張的有效市場假說和理性人假設(shè)進(jìn)行了修正。行為金融學(xué)理論認(rèn)為，金融行為者的經(jīng)濟(jì)行為不僅是經(jīng)濟(jì)利益刺激的直接映射，而且其中也反映著行為者的價值觀念、期望、認(rèn)知方式以及收集信息的能力等。因此，行為金融學(xué)不僅討論人們應(yīng)該如何決策，更為重要的是通過建立一套模型分別討論投資者實際上如何決策和金融市場的價格實際上如何確立。同時，行為金融學(xué)根據(jù)西蒙有限理性的論述，認(rèn)為出于行為者認(rèn)識過程中的偏差、情感、偏好等心理因素的影響，金融行為者無法以理性的方式對市場作出無偏估計。行為金融學(xué)對經(jīng)典金融理論的修正，將現(xiàn)代金融理論的核心從資產(chǎn)定價轉(zhuǎn)向參與者的行為，這被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)學(xué)本來面目的復(fù)歸。但這并非意味著行為金融學(xué)能夠替代經(jīng)典金融學(xué)理論，進(jìn)而成為金融分析的新范式。這是因為行為金融學(xué)自身還存在諸多的缺陷和不足，如行為金融學(xué)理論缺乏邏輯嚴(yán)密和邊界清晰的理論體系，難以對金融行為作出整體性的解釋。更為嚴(yán)重的問題是，建立在認(rèn)知心理學(xué)基礎(chǔ)上的行為金融學(xué)，雖然批判了經(jīng)典金融理論的理性基礎(chǔ)，卻又陷入了惟非理性心理的極端；它忽視了這些非理性心理背后的社會機(jī)制的作用，從而限制了對金融行為豐富內(nèi)涵的解釋。
在社會學(xué)家看來，任何金融行為都發(fā)生在具體的社會場域之中，并受到蘊含在該場域之中的制度、文化和思想觀念的塑造。因此，行為金融學(xué)對經(jīng)典金融理論的批判和反省，其主要的問題是忽視了制度、文化和觀念等非經(jīng)濟(jì)因素對金融行為的影響。正如行為金融學(xué)創(chuàng)始人之一的理查德?泰勒(Richard H.Thaler)認(rèn)為的那樣，行為金融學(xué)與制度的結(jié)合將是行為金融學(xué)下一個研究領(lǐng)域，盡管這項工作非常困難，但值得去做。這說明行為金融學(xué)在反省經(jīng)典金融理論的同時，也為金融行為的研究進(jìn)一步突破學(xué)科界限奠定了學(xué)源基礎(chǔ)，而擁有豐富理論資源的社會學(xué)將為金融行為的研究提供全新的理論視野。
三、經(jīng)濟(jì)社會學(xué)對金融理論視野的擴(kuò)展
從20世紀(jì)50年代到80年代，現(xiàn)代金融理論固守理性人假設(shè)和有效市場假說理論，逐漸形成了經(jīng)典金融理論體系。此后的行為金融學(xué)通過引入行為者的非理性心理因素實現(xiàn)了對經(jīng)典金融理論的修正，但它尚未成為金融分析的新范式。與此同時，金融學(xué)家已開始將制度因素嵌入到對金融行為的分析之中，認(rèn)為制度與投資者的心理和行為有密切關(guān)聯(lián)，能直接導(dǎo)致其心理和行為的偏差。行為者的心理因素、社會制度等非經(jīng)濟(jì)因素的引入，其實質(zhì)是在逐步突破經(jīng)典金融理論固守的學(xué)科界限，這意味著現(xiàn)代金融理論也在逐步深化對金融行為的理解。但是作為經(jīng)濟(jì)行為重要形式的金融行為，其復(fù)雜性和多變性早已超越了金融領(lǐng)域，僅僅從金融行為者的理性和非理性因素方面難以對金融行為者復(fù)雜的選擇行為作出深刻的解釋。
金融學(xué)對金融市場和價格進(jìn)行了批判與反省，借助于豐富的理論資源，社會學(xué)同樣對該問題展開了卓有成效的研究。史登斯和密蘇奇對西方社會學(xué)家在該領(lǐng)域的研究成果進(jìn)行了總結(jié)。韋恩?貝克(Wayne E.Baker)在對美國證券市場的挑戰(zhàn)性研究中，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)的交易行為、交易者的微觀網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)、宏觀網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)以及期權(quán)交易價格都是由社會構(gòu)建的，交易者之間不同規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)影響著期權(quán)價格的變動。馬修?海沃德(Mathew Hayward)和沃倫?伯克爾(Warren Boeker)對證券分析師等級評定的研究，揭示了股票市場中的信息可能像其他正式的專業(yè)建議一樣都是建立在模棱兩可、不確定的基礎(chǔ)之上，其效用也是有限的。埃茲拉?朱克曼(Ezra Zuckerman)論述了證券分析師扮演的產(chǎn)品批評者角色對美國公司股票價格造成的影響，并批評了有效市場理論主張的市場信息是充分的觀點。詹姆斯?韋斯特法爾(Jamse Westphal)和愛德華?扎賈克(Edward J.zajac)則研究了公司但并不真正實施針對CEO的長期激勵計劃這一虛假信息對股價造成的影響。社會學(xué)家的這些研究雖然都是圍繞著金融市場中股票價格的形成機(jī)制而展開的，其實質(zhì)卻是對有效市場假說理論的批判和反省，并揭示了金融市場中社會因素的存在及其影響機(jī)制。由此可見金融學(xué)與社會學(xué)在理論視野方面的差異，而社會學(xué)對金融行為的研究在某種意義上則是對金融學(xué)理論視野的拓展。
作為金融學(xué)理論前提性假設(shè)的市場，卻是經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的重要研究對象。與經(jīng)濟(jì)理論相比，盡管經(jīng)濟(jì)社會學(xué)對市場研究的歷史較短，但經(jīng)濟(jì)社會學(xué)研究市場的優(yōu)勢之一在于社會學(xué)家善于揭示一種社會現(xiàn)象的社會結(jié)構(gòu)，并使用社會學(xué)的術(shù)語使市場的運作概念化。馬克思和韋伯從市場和社會的統(tǒng)一性角度對市場問題作了直接論述。馬克思將市場視為一種社會關(guān)系結(jié)構(gòu)，市場不只是物物交換的場所，在物的關(guān)系背后折射出人的關(guān)系。韋伯認(rèn)為市場是人們?yōu)槿〉媒粨Q機(jī)會而展開的“物理性會集”，是充滿權(quán)力和利益斗爭的角斗場。到20世紀(jì)50年代，帕森斯、斯梅爾瑟、波蘭尼等人又重新掀起了市場社會學(xué)研究的。社會學(xué)家在此階段對經(jīng)濟(jì)問題形成的理論，被熊彼特稱之為“原始經(jīng)濟(jì)學(xué)”。
進(jìn)入20世紀(jì)80年代，伴隨著新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的全面復(fù)興，經(jīng)濟(jì)社會學(xué)關(guān)于市場研究的主題發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變。在與經(jīng)濟(jì)學(xué)家展開對話和交流的前提下，經(jīng)濟(jì)社會學(xué)家不僅繼續(xù)深化了對“作為社會結(jié)構(gòu)的市場”的理解，而且更為關(guān)注具體市場的運作機(jī)制。在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會學(xué)研究中，經(jīng)懷特和格蘭諾維特等人的努力，作為“網(wǎng)絡(luò)的市場”成為比較流行的分析視角，其中格蘭諾維特的《求職》一書被認(rèn)為是對市場網(wǎng)絡(luò)研究的典范。韋恩?貝克將市場網(wǎng)絡(luò)區(qū)分為小而關(guān)系緊密型和大而關(guān)系松散、異質(zhì)性強(qiáng)型兩種類型，考察不同類型的市場網(wǎng)絡(luò)對自由市場價格變動的影響，進(jìn)而揭示市場的社會結(jié)構(gòu)對市場運行的影響。布萊恩?伍茲的研究也表明，任何公司市場行為的成功既不能僅依賴于經(jīng)濟(jì)學(xué)家所闡述的市場關(guān)系，也不能僅依賴于社會學(xué)家所闡述的嵌入關(guān)系，而是由市場關(guān)系與嵌入關(guān)系結(jié)合所形成的“整合的網(wǎng)絡(luò)”。
在布迪厄看來，網(wǎng)絡(luò)市場理論忽視了場域結(jié)構(gòu)對市場的影響。尼爾?費雷格斯坦(Neil Fligstein)也認(rèn)為用網(wǎng)絡(luò)的方法研究市場并不盡如人意，因為網(wǎng)絡(luò)分析法僅僅關(guān)注社會互動，未能考慮政治在市場中的作用、行動者自身的觀點以及市場作為社會制度所具備的特征。布迪厄和費雷格斯坦分別論述了另一種市場運行的理論：作為場域的市場。布迪厄認(rèn)為經(jīng)濟(jì)生活主要是行動者及其所屬資本與經(jīng)濟(jì)慣習(xí)在經(jīng)濟(jì)場域的結(jié)合，市場具有場域?qū)傩圆⑸钍芷溆绊憽ＹM雷格斯坦論述了與布迪厄相類似的觀點，市場是一個這樣的地位等級系統(tǒng)，即既存的主導(dǎo)銷售商在其中得以持續(xù)進(jìn)行自身再生產(chǎn)的場所。作為場域的市場的運行建立在以法律、理念或者慣例等形式出現(xiàn)的社會制度基礎(chǔ)之上。
在經(jīng)濟(jì)社會學(xué)中，市場被視為社會結(jié)構(gòu)的一部分，其實質(zhì)是分別將網(wǎng)絡(luò)、制度、意識形態(tài)等社會結(jié)構(gòu)因素納入到對市場的理解中，從而擴(kuò)展了現(xiàn)代金融學(xué)關(guān)于有效市場假說的理論視野。同時，作為現(xiàn)代金融理論基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)人理性假設(shè)，也被經(jīng)濟(jì)社會學(xué)視為社會建構(gòu)實體的行動者，他們被稱為“互動中的行動者”或者“社會中的行動者”。即使堅持方法論個人主義的韋伯也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)行動總是以他人為取向的行動，行動者必須“考慮他人的在場和行為”。所以經(jīng)濟(jì)行動者就不能被認(rèn)為總是遵循效用最大化原則的經(jīng)濟(jì)理性行動者，還可能是“實質(zhì)理性”的實踐者。不僅如此，經(jīng)濟(jì)行為還受到除偏好、稀缺資源等之外的諸多社會因素的制約和影響。因此作為社會行動表現(xiàn)形式的經(jīng)濟(jì)行動就不能簡單地被認(rèn)為是“理性”的結(jié)果，相學(xué)家將“理性”視為一個需要解釋的變量而不是一個既定的“假設(shè)”。如韋伯根據(jù)人類行為的依據(jù)對其行動進(jìn)行了類型學(xué)研究，著重強(qiáng)調(diào)人類工具理性行動實現(xiàn)的具體社會條件；帕森斯將人的理性行動放置在手段、目的和情境制約中予以考察：格蘭諾維特在社會網(wǎng)絡(luò)關(guān)系中研究個人的求職行為等等?？傊?jīng)濟(jì)社會學(xué)家總是在具體社會結(jié)構(gòu)的制約與影響中研究人類的“理性”行動，注重對人們理過程的研究，以此揭示人類“理性”的社會建構(gòu)性。
四、金融行為研究的經(jīng)濟(jì)社會學(xué)維度
盡管古典社會學(xué)家馬克思、韋伯、齊美爾等人開創(chuàng)了研究金融行為的傳統(tǒng)，但直到20世紀(jì)70年代中期，社會學(xué)家才開始越來越多地關(guān)注這一領(lǐng)域，并取得了豐富的研究成果。這些研究主要涵蓋：(1)銀行的角色和金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間的權(quán)力關(guān)系；(2)資本市場中風(fēng)險資本的投資選擇、股票價格
形成的社會機(jī)制以及金融投機(jī)中的集體行動與金融危機(jī)；(3)社會結(jié)構(gòu)和制度對金融公司合并行為的影響；(4)資本市場的管制與政府角色。當(dāng)社會學(xué)家持續(xù)地對金融行為開展全方位的研究時，正是新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)復(fù)興之時，兩者在時間上的一致性并非完全巧合。這是因為金融行為是經(jīng)濟(jì)行為的重要表現(xiàn)形式，對金融行為的社會學(xué)研究既是經(jīng)濟(jì)社會學(xué)研究的重要內(nèi)容，也是經(jīng)濟(jì)社會學(xué)不斷走向深化的標(biāo)志。因此經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的復(fù)興為金融社會學(xué)研究的興起提供了大量的理論資源，兩者擁有共同的研究視角。
新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的復(fù)興與格蘭諾維特的嵌入觀點和網(wǎng)絡(luò)分析緊密相關(guān)?！敖?jīng)濟(jì)行動嵌入在具體的社會關(guān)系”之中，該觀點被視為經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的核心假設(shè)，并被廣泛地運用和發(fā)展：以至于國內(nèi)有些經(jīng)濟(jì)社會學(xué)家將嵌入理論和生活網(wǎng)絡(luò)分析視為新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的產(chǎn)生和發(fā)展的核心問題與核心理論。以約翰?邁耶、保羅?迪瑪吉奧、沃爾特?鮑威爾、理查德?斯科特等人為代表對組織開展的新制度主義研究，深入討論了組織的制度化結(jié)構(gòu)、組織與所處制度環(huán)境之間的關(guān)系等方面。除此之外，澤利澤和迪瑪吉奧則從文化的角度批評了當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會學(xué)把一切還原為社會關(guān)系和網(wǎng)絡(luò)的“社會結(jié)構(gòu)絕對主義”的傾向，他們將符號、意義結(jié)構(gòu)、規(guī)范性文化等文化要素納入經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的研究視野，從而開創(chuàng)了文化的經(jīng)濟(jì)社會學(xué)研究路向。經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的以上三種研究路徑，在具體的研究中并非彼此完全獨立，而是一種既相互競爭又相互交叉的關(guān)系，從而為金融行為的社會學(xué)研究提供了豐富的理論資源。這種綜合性的研究視角在當(dāng)代金融行為的社會學(xué)研究中表現(xiàn)得較為明顯。
卡林?諾爾?塞蒂納和尤爾斯?布魯格(Urs Bragger)研究了全球金融市場中大型投資銀行交易員互動實踐中的知識性嵌入和關(guān)系性嵌入問題。他們認(rèn)為金融市場主要關(guān)注的是涉及金錢、權(quán)利、風(fēng)險、債務(wù)等方面的交易行為。在全球性的金融市場中，交易員的交易活動是一種相互分離的背對背互動秩序，全球性市場交易的完成主要是通過交易員全球性的溝通和交流實現(xiàn)的，它具有談話語言的全球性、談話方式的制度性以及互動內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)專一性等特征。這反映了全球性金融市場是一種知識的架構(gòu)，即以知識為基礎(chǔ)的數(shù)字描述和解釋著由屏幕介質(zhì)表達(dá)的全球市場現(xiàn)實。這種現(xiàn)實既是價格信息持續(xù)變化的過程，又是市場細(xì)節(jié)不斷被更新和解釋的過程，它們受到各自地方文化、政治和社會事件的影響。因此全球金融市場活動既是一種知識嵌入，也是一種關(guān)系嵌入，即全球金融市場活動嵌入在市場參與者之間持續(xù)的信息交換關(guān)系之中?？傊?，這種知識嵌入既是關(guān)系性的，同時對于全球金融市場來說，又是建構(gòu)性的和構(gòu)成性的。
馬克?米茲魯奇(Mark S.Mizruchi)和杰拉德?戴維斯(Gerald F.Davis)借助于社會網(wǎng)絡(luò)和新制度理論研究了在金融資本全球性大規(guī)模擴(kuò)張的背景下，美國商業(yè)銀行在1962－1981年間通過成立海外分行實現(xiàn)擴(kuò)張的機(jī)制。在全球化背景下銀行的海外擴(kuò)張行為能夠增加國家的金融資本的力量，但也帶來了收入和財富從社會群體向資本控制機(jī)構(gòu)大規(guī)模系統(tǒng)性再分配的轉(zhuǎn)移。從20世紀(jì)60－80年代，美國銀行由以區(qū)域和地方業(yè)務(wù)為主的小規(guī)模，發(fā)展為共有150家銀行擁有國外分行的國際性產(chǎn)業(yè)。對此，他們認(rèn)為銀行走向全球化是一種由組織及其決策者所推動的組織現(xiàn)象。美國銀行國際化的發(fā)展戰(zhàn)略是由銀行的高層管理者和來自地方產(chǎn)業(yè)中的顯要人物組成的董事會制定的，因此當(dāng)這種決策被廣泛視為“合理”的行動方式時，就會通過企業(yè)問的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)散開來。這樣借助于董事會間的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，那些占據(jù)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)中心位置的銀行會成為引導(dǎo)或者直接模仿其他行為主體的新行為而開辦海外分行的銀行。
米歇爾?阿伯蕾菲亞(Michel Y.Abolafia)將市場理解為文化的系統(tǒng)，結(jié)合自己對華爾街證券、股票和期貨市場的人類學(xué)研究，揭示了作為經(jīng)濟(jì)交換的交易行為是社會性嵌入在重要的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和文化性嵌入在由規(guī)則、規(guī)范和認(rèn)知腳本構(gòu)成的意義系統(tǒng)中的。在他看來，交易過程不再是一個單純的雙向交換，交易的結(jié)果反映著社會的、文化的和經(jīng)濟(jì)的意義，并由它們塑造著。同時，這些因素還決定著誰與誰交易、出價和要價的協(xié)調(diào)、交易的時間和地點、商品的界定以及影響買者和賣者交易的其他條件。作為文化系統(tǒng)的市場，意味著不斷重復(fù)的交易行為展示了一套獨特的相互理解，這種相互理解既促使又制約著人們的選擇行為。同時，在交易行為中產(chǎn)生的相互理解會被制度化，并成為市場參與者行為的依據(jù)。但市場文化也不是固定不變的，在交易關(guān)系中它也不斷變化并持續(xù)地再生產(chǎn)。
上述社會學(xué)學(xué)者對金融行為的研究，既顯示了新經(jīng)濟(jì)社會學(xué)理論視野及其研究路徑對金融現(xiàn)象和金融行為展開分析的可行性，又將經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的研究主題進(jìn)一步擴(kuò)展到金融領(lǐng)域，從而進(jìn)一步深化和擴(kuò)展了經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的研究。相對經(jīng)濟(jì)社會學(xué)的其他研究領(lǐng)域(如市場研究、組織研究等)，社會學(xué)家對金融行為的研究稍顯滯后與不足，但這只能說明它是一個尚待社會學(xué)研究者開發(fā)的知識寶藏。隨著當(dāng)代社會學(xué)家對該領(lǐng)域持續(xù)性研究的增加，在諸如股票價格形成的機(jī)制、證券市場中的羊群行為等領(lǐng)域已產(chǎn)生了一批富有挑戰(zhàn)性和解釋力的社會學(xué)觀點，這些成果將為金融社會學(xué)的建構(gòu)提供堅實的理論基礎(chǔ)。
第5篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
專業(yè)簡介：培養(yǎng)具有扎實的經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)理論基礎(chǔ)，熟悉市場營銷的理論與分析方法，具有較強(qiáng)的營銷管理決策和執(zhí)行能力，具備企業(yè)管理創(chuàng)新研究潛質(zhì)，勝任大中型企業(yè)營銷管理和企業(yè)經(jīng)營管理實際工作的專門人才。本專業(yè)采用“企業(yè)管理通才加營銷管理專才”的培養(yǎng)模式，本科畢業(yè)生綜合素質(zhì)高，專業(yè)基礎(chǔ)系統(tǒng)扎實，量化分析和營銷實踐能力強(qiáng)，有發(fā)展后勁，具備成功企業(yè)家和優(yōu)秀學(xué)者的發(fā)展?jié)撡|(zhì)。
主干課程：管理學(xué)、會計學(xué)原理、微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、戰(zhàn)略管理、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、運籌學(xué)、財務(wù)管理、市場營銷學(xué)、人力資源管理、金融學(xué)、經(jīng)濟(jì)法、組織行
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第6篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
一、行為金融學(xué)的內(nèi)涵概述
行為金融學(xué)是金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)、人類學(xué)相結(jié)合的綜合學(xué)科O有巨大的生命力。行為金融理論對于原有理性框架中的現(xiàn)代金融理論進(jìn)行了深刻的反思,從人的角度來解釋市場行為,充分考慮市場參與者的心理因素的作用,為人們理解金融市場提供了一個新的視角。行為金融理論是第一個能夠有效地解釋市場異常行為的理論。行為金融理論以心理學(xué)對人類的研究成果為依據(jù),以人們的實際決策心理為出發(fā)點討論投資者的投資決策對市場價格的影響。它注重投資者決策心理的多樣性,突破了現(xiàn)代金融理論只注重最優(yōu)決策模型,簡單地認(rèn)為理性投資決策模型就是決定市場價格變化的實際投資決策模型的假設(shè),使人們對金融市場投資者行為的研究由 “應(yīng)該怎么做決策”轉(zhuǎn)變到“實際是怎樣做決策”,研究更接近實際。因而,盡管現(xiàn)代金融理論依然是對市場價格的最好描述,但行為金融的研究無疑也是很有實際意義的。
行為金融學(xué)是在質(zhì)疑經(jīng)典金融理論關(guān)于投資者理性預(yù)期、風(fēng)險回避、效用最大化的前提預(yù)設(shè)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。之所以稱后者為“經(jīng)典”是因為這一理論是在理性人假設(shè)和有效市場假說的嚴(yán)格限定下, 運用數(shù)理邏輯與技術(shù), 演繹出一套投資者總是尋求 " 理性的線性、無偏和最優(yōu)解 " 的相當(dāng)完美的, 被經(jīng)濟(jì)學(xué)家奉若神明的金融市場運行機(jī)理和金融資產(chǎn)的定價模型, 成為現(xiàn)代金融學(xué)的理論基礎(chǔ)。Arrow- Debreu 的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論, Markowitz 的投資組合理論, Sharpe- Lintner- Mossin的資本資產(chǎn)定價模型, Fama 的有效市場理論, Ross 的套利定價理論, Black- Scholes- Merton 的期權(quán)定價理論和 Modigliani- Miller 的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)定理構(gòu)成這一理論的核心內(nèi)容。經(jīng)典金融理論認(rèn)為: 投資者理性無偏、期望同質(zhì)、風(fēng)險厭惡、偏好穩(wěn)定、追求效用最大化。并且市場信息充分反映資產(chǎn)價格, 投資者無限套利, 均值回歸, 市場有效, 收益均衡。然而, 大量的實證研究和觀察結(jié)果表明金融市場存在價格偏離與收益異?，F(xiàn)象, 這些現(xiàn)象無法用理性人假說和現(xiàn)有的定價模型來解釋,被稱為金融市場 “異象”( anomalies) 。如 “股利之謎”,“股價溢價之謎”,“處置效應(yīng)”等。大量“異象”無法解釋的困窘, 表明了經(jīng)典金融理論的局限性。在對學(xué)科進(jìn)行審視和反思的過程中, 20 世紀(jì) 80 年代以后迅速發(fā)展起來的 “行為金融學(xué)”( Behavioral Finance)成為了學(xué)術(shù)界的關(guān)注點, 并開始動搖了經(jīng)典金融理論的權(quán)威地位。
而行為金融成為一個引人注目的學(xué)派, 是在 20 世紀(jì) 80 年代。其代表人物主要是芝加哥大學(xué)的塞勒( Thaler) 和耶魯大學(xué)的希勒( Shiler) 。Thaler主要研究了股票回報率的時間序列、投資者的心理賬戶等問題。Shiler 主要研究了股票價格的異常波動、股市中的“羊群效應(yīng)”、投機(jī)價格與流行心態(tài)的關(guān)系。由于他們的研究成果能夠解釋金融市場異?，F(xiàn)象, 符合現(xiàn)實, 逐步被學(xué)術(shù)界認(rèn)同而成為一個新興學(xué)派。
二、行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)
行為金融學(xué)的三大理論基礎(chǔ)――― 期望理論、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價模型很好的解釋了原有理論基礎(chǔ)―――有效市場理論所面臨的質(zhì)疑,在金融理論發(fā)展中邁出了重大一步。
(一)期望理論
期望理論是行為金融理論的重要基礎(chǔ)。kahneman和 Tversky通過實驗對比發(fā)現(xiàn),大多數(shù)投資者并非是標(biāo)準(zhǔn)金融投資者而是行為投資者,他們的行為不總是理性的,也并不總是風(fēng)險規(guī)避的。期望理論認(rèn)為投資者對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù),而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù),表現(xiàn)為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風(fēng)險,而在投資賬面值盈利時,隨著收益的增加,其滿足程度速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學(xué)說,利用期望理論解釋了不少金融市場中的異?，F(xiàn)象:如阿萊悖論、股價溢價之謎以及期權(quán)微笑等。
(二)行為組合理論(Behavioral Portfolio Theory,BPT)
BPT是由She-frin和Statman在借鑒現(xiàn)資組合理論(Modern Portfolio Theory,MPT)有益的部分基礎(chǔ)上建立起來的。在MPT中認(rèn)為投資者應(yīng)該把注意力集中在整個組合中,最優(yōu)的組合配置處于均方差有效邊界上。但是BPT則認(rèn)為,現(xiàn)實并非如此,投資者實際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對不同資產(chǎn)風(fēng)險程度的認(rèn)識,和投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產(chǎn)組合,位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目和風(fēng)險態(tài)度相聯(lián)系,投資者通過綜合考慮期望財富、投資安全性、達(dá)到期望值的概率等幾個因素來選擇符合自己愿望的最優(yōu)資產(chǎn)組合。在BPT中使用了心理賬戶的概念,分別在兩種狀態(tài)下考察了BPT模型:單一賬戶行為組合理論(BPT-SA)和多重賬戶行為組合理論(BPT-MA)。其不同是在前者中投資者同均值方差投資者一樣,通過考慮協(xié)方差將所有證券組合放在一個心理賬戶中,而在后者中則將證券組合放入不同的心理賬戶,并忽視各賬戶之間的相關(guān)性。通過研究發(fā)現(xiàn),BPT的有效邊界和MPT的均方差有效邊界是不同的,相應(yīng)地BPT中的最優(yōu)組合也不同于MPT中的最優(yōu)組合。應(yīng)用該理論能夠很好地解釋一些異?，F(xiàn)象,如本土偏好、紅利之謎等。BPT在傳統(tǒng)金融理論的基礎(chǔ)上引入了行為因素,并將二者結(jié)合進(jìn)行了有益的探索,其結(jié)果表明在考慮行為后的金融理論更加能說明現(xiàn)實中的一些現(xiàn)象。
(三)行為資產(chǎn)定價模型(Behavioral Asset Pricing Model,BAPM)
該模型是由Shefrin和Statman構(gòu)筑的用于修正CAPM的假設(shè),使其更加接近現(xiàn)實。BAPM將投資者分為信息交易者和噪聲交易者兩種類型,并認(rèn)為他們在市場上相互作用共同決定資產(chǎn)價格。信息交易者即是CAPM下的理性投資者,他們從不犯認(rèn)知偏差,只是關(guān)心資產(chǎn)組合的期望和方差;噪聲交易者則不是按照CAPM行事,他們時常犯認(rèn)知偏差,并非嚴(yán)格按照均方差偏好選擇資產(chǎn)組合。當(dāng)前者在市場上起主導(dǎo)作用時,市場表現(xiàn)為有效率的;當(dāng)后者在市場中成為代表易者時,市場是無效的。該模型還對噪聲交易者存在的條件下,市場組合的分布、風(fēng)險溢價、期限結(jié)構(gòu)、期權(quán)定價等問題作了全面研究。在BAPM中由于同時考慮了價值表現(xiàn)特征和效用主義特征,因而它既從無法戰(zhàn)勝市場的意義上接受了市場的有效性,又從理性的角度出發(fā)拒絕市場的有效性,這對未來金融研究有著深刻的啟發(fā)意義。
三、行為金融學(xué)理論的發(fā)展前景
第7篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
行為金融學(xué)是革命性的金融理論
傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上的。在傳統(tǒng)金融理論中理性人假設(shè)通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標(biāo)，二是能夠?qū)σ磺行畔⒛軌蜻M(jìn)行正確的加工和處理。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學(xué)的核心內(nèi)容是“有效市場假說”（EMH）。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT），資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），套利定價模型（APT），期權(quán)定價模型等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)。這些理論模型也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資基金的投資策略的理論基礎(chǔ)。
但是，近二十年來，大量的實證研究表明，金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象（anomaly）。在股票市場上，這些異象包括：股票長期投資的收益率溢價；股票價格的異常波動與股價泡沫；股價對市場信息的過度反應(yīng)或反應(yīng)不足等等。這表明，基于理性投資者假設(shè)的有效市場假說存在著內(nèi)在缺陷。以耶魯大學(xué)的席勒教授為代表的一批金融學(xué)家認(rèn)為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認(rèn)為是“不理性”的），傳統(tǒng)的金融學(xué)中應(yīng)采用不同于理模型的其他人類行為模型，將心理學(xué)、社會學(xué)、人類學(xué)等其他社會科學(xué)的行為研究方法引進(jìn)到金融學(xué)的研究中來。近5、6年來，以研究金融市場中參與者非理的“行為金融學(xué)”得以大行其道，日益成為一門顯學(xué)。
行為金融學(xué)是金融學(xué)和人類行為學(xué)相交叉的邊緣學(xué)科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產(chǎn)生是對傳統(tǒng)金融理論的一個巨大挑戰(zhàn)。對于投資者（包括機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者）而言，行為金融學(xué)的巨大指導(dǎo)意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現(xiàn)投資目標(biāo)。近年來，在美國的共同基金中已經(jīng)出現(xiàn)了基于行為金融學(xué)理論的證券投資基金。
羊群行為與相反投資策略
人類社會存在著一個非常普遍的現(xiàn)象：經(jīng)常在一起交流的人由于互相影響，因此他們往往具有類似或相近的思想。當(dāng)這種現(xiàn)象發(fā)生在股票市場當(dāng)中時，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關(guān)鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策，并對他的決策結(jié)果造成影響。
在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。
基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統(tǒng)的金融理論大多隱含完全信息的假設(shè)，但事實上，即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者的投資行為的判斷來進(jìn)行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風(fēng)”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。
基于名譽與基于報酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力，同時基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽風(fēng)險，基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動機(jī)。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動，羊群行為就發(fā)生了。同時，基金經(jīng)理采取模仿行為不僅是關(guān)系到名譽問題，而且還關(guān)系到報酬問題。在股票市場中，許多證券投資基金對基金經(jīng)理的報酬是建立在相互業(yè)績比較的基礎(chǔ)上。如果某一證券投資基金的表現(xiàn)比同業(yè)出色，那么基金經(jīng)理將獲得額外的報酬，否則將受到懲罰。如果基金經(jīng)理是風(fēng)險厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因為只有采取模仿，才可能保證你的基金業(yè)績同被模仿者的業(yè)績相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場中有許多的基金經(jīng)理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。
根據(jù)上述論述，不論是個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，羊群行為在股票市場中是廣泛存在的。在我國的股票市場上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。
由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應(yīng)將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預(yù)期的股市價格反轉(zhuǎn)，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進(jìn)行套利交易。相反策略就是針對羊群行為而制定的一種積極的投資策略。
反應(yīng)過度、反應(yīng)不足與行為金融學(xué)投資策略
反應(yīng)過度（overreaction）和反應(yīng)不足（un-derreaction）是投資者對市場信息反應(yīng)的兩種情況。
投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識為基礎(chǔ)，用試錯法而不用詳細(xì)理論的推理方法。在日常生活中，試探法經(jīng)常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機(jī)比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經(jīng)過論證才作決定，就知道結(jié)果是正確的。但是當(dāng)涉及與統(tǒng)計有關(guān)的投資行為時，大量的行為學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，人并不是良好的直覺統(tǒng)計處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會扭曲推理過程，導(dǎo)致犯下不應(yīng)該的投資錯誤。行為金融學(xué)的理論表明，試探法的錯誤形態(tài)有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導(dǎo)致反應(yīng)過度，而拋錨性將引起反應(yīng)不足。
事件的典型性與反應(yīng)過度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質(zhì)內(nèi)容大相徑庭的東西歸為一類。當(dāng)事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時候，就會引起投資者對舊的信息的過度反應(yīng)。
事件的典型性也會導(dǎo)致投資者在股票市場上犯錯誤。例如，某一上市公司總是業(yè)績不佳。投資者就有可能將其歸類于績差上市公司，像大多數(shù)績差公司一樣，這家公司的業(yè)績也將不斷下降。投資者就會對這家上市公司的過去信息反應(yīng)過度，導(dǎo)致投資者會忽視這家公司業(yè)績改善的情況。在反應(yīng)過度的情況下，這家公司的股價就會被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說投資者不會改變他們的觀點，如果上市公司的業(yè)績持續(xù)的改善，投資者最終將改變錯誤的觀點。
拋錨性與反應(yīng)不足拋錨性是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時往往選擇一個初始參考點，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。
討價還價（bargaining）是了解拋錨性如何運轉(zhuǎn)的好例子。一個訓(xùn)練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價開始的，然后再把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標(biāo)就是要把買家“錨”在高價上，通過討價還價以較低的價格成交，讓買家覺得這是一個好買賣。
拋錨性常導(dǎo)致股票的錯誤定價。例如，一家公司突然宣布其收益實質(zhì)性的上升，股票市場對這一變化視為某種偶然的情況，而對此反應(yīng)不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價并沒有上漲，因為投資者認(rèn)為收益的變化是暫時的。實際上，投資者對這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因為投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。
盡管投資者對一家上市公司的觀點可能會“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點不會變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會隨著時間的延長而修正。
行為金融學(xué)的投資策略行為金融學(xué)的目的就是要發(fā)現(xiàn)股票市場中投資者對新信息的過度反應(yīng)或者不足反應(yīng)的情況，反應(yīng)過度和反應(yīng)不足都將導(dǎo)致股票價格的錯誤定價。因此，行為金融學(xué)投資策略的目標(biāo)就是在大多數(shù)投資者認(rèn)識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。
中國證券市場中基于行為金融學(xué)的投資策略
行為金融學(xué)的理論內(nèi)容是宏大的，前述的行為金融學(xué)的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學(xué)不僅是對傳統(tǒng)金融學(xué)理論的革命，也是傳統(tǒng)投資決策范式的挑戰(zhàn)。行為金融學(xué)的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學(xué)商學(xué)院的金融學(xué)教授），又是實踐者（富勒－索勒資產(chǎn)管理公司的策略家）。他發(fā)起的資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認(rèn)為他的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：我們利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤，投資者所犯的這些心理錯誤導(dǎo)致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。因為人類行為模式改變很慢，因而基于行為偏差的過去的市場無效率將很可能持續(xù)下去。在美國證券市場上，目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25％的良好投資業(yè)績。
我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——歷史短、不規(guī)范。傳統(tǒng)金融學(xué)的實證研究表明：中國證券市場是無效率的。不規(guī)范的市場必然和無效率聯(lián)系在一起。在無效率的市場上，基于傳統(tǒng)的金融學(xué)投資理論的基金投資策略將很難成功。因為滿足發(fā)達(dá)證券市場的投資理論的一些前提條件在中國是并不存在的。如果在中國證券市場中，采取傳統(tǒng)投資理論指導(dǎo)的消極投資策略，那么基金的業(yè)績表現(xiàn)必然落后于大盤。值得注意的是，在我國的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優(yōu)于大盤的業(yè)績。究其原因，一方面在于證券投資基金過于注重成長投資，導(dǎo)致選股不當(dāng)和過于重倉某幾只股票外，另一方面在于沒有吸取行為金融學(xué)的原理，進(jìn)行必要的價值投資。因此，結(jié)合行為金融學(xué)的理論，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定科學(xué)的投資策略，是中國的投資者，特別是中國的證券投資基金面臨的一大課題。
———對政策的反應(yīng)與行為投資策略中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢，我們會發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。政策常常左右著中國證券市場的走勢。因而，一方面它給市場的“先知先覺者”帶來了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺者”承擔(dān)了巨大的風(fēng)險。政策變化成為中國證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險的重要來源之一。
不同的投資者對政策的反應(yīng)是不一的。機(jī)構(gòu)投資者由于具有較強(qiáng)的研究力量，往往對政策的把握有一定的預(yù)見性。而普通個人投資者由于信息的不完全，往往對政策信息表現(xiàn)出過度反應(yīng)。針對普通個人投資者的行為反應(yīng)模式，投資基金可以制定相應(yīng)的行為投資策略——相反投資策略，進(jìn)行積極的波段操作。
———ST現(xiàn)象與行為投資策略ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。對于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價格應(yīng)該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場假說的情況。然而，從行為金融學(xué)的理論來看，這種現(xiàn)象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴(yán)重困境。但同時，ST公司也成為了潛在的并購目標(biāo)，將伴隨著大量的現(xiàn)金注資、資產(chǎn)重組、政府保護(hù)等活動。這些努力表明，ST公司的有關(guān)各方在設(shè)法拯救這家公司?？紤]到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。這樣，ST現(xiàn)象就很好理解了。
第8篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
關(guān)鍵詞:行為財務(wù)理論;傳統(tǒng)財務(wù)理論;有限理性
傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)作為一門較為成熟的理論,有其自身較為完善的體系和堅實的理論基礎(chǔ)。它始終假定人是完全理性的經(jīng)濟(jì)人,有充分的決策能力來進(jìn)行有利于自身的決策,經(jīng)濟(jì)主體追求最優(yōu)決策的價值判斷依據(jù)直接構(gòu)成了傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)尤其是價值的理論基礎(chǔ)。在有效市場假設(shè)條件下,資本市場的股價即使出現(xiàn)偏離,也是因為信息不對稱和信息接受過程中短時間的差異造成的。但進(jìn)入20世紀(jì)80年代以來,金融市場中出現(xiàn)了越來越多的不能用傳統(tǒng)財務(wù)理論解釋的異?，F(xiàn)象,因此,充分吸收了現(xiàn)代心和行為學(xué)理論的一種新的研究理論即行為財務(wù)理論隨之興起。該理論不僅突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論研究的基本框架和研究范圍,而且以人類現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)行為研究和分析傳統(tǒng)財務(wù)理論所無法解釋的諸多財務(wù)問題。
一、行為財務(wù)理論的內(nèi)涵及研究對象
行為財務(wù)理論作為一個新興的研究領(lǐng)域,雖然已經(jīng)有近30年的發(fā)展,但至今還沒有一個為學(xué)術(shù)界所公認(rèn)的嚴(yán)格定義。在對此問題進(jìn)行研究的過程中,學(xué)者們通常將人的心理活動行為結(jié)合到財務(wù)理論的研究中,并從財務(wù)行為發(fā)生、變化的內(nèi)在心理機(jī)制以及心理活動的特點和規(guī)律入手,探索財務(wù)行為與其他經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象之間存在的必然聯(lián)系,揭示財務(wù)現(xiàn)象的本質(zhì)。
(一)行為財務(wù)理論的內(nèi)涵
行為財務(wù)理論是將行為科學(xué)、和認(rèn)知科學(xué)上的成果運用到金融市場中產(chǎn)生的理論體系,是傳統(tǒng)、傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)、心理學(xué)研究以及決策科學(xué)的綜合體。其主要研究方法是基于心理學(xué)實驗結(jié)果,提出投資者決策時的心理特征假設(shè),研究投資者的實際投資決策行為,以及投資者在做出判斷時是怎樣出錯的,或者說是研究投資者在決策或判斷時的系統(tǒng)性偏差。它試圖解釋實證研究結(jié)果與傳統(tǒng)財務(wù)理論不一致的異常之處。
概括起來,行為財務(wù)理論是在不斷放寬甚至放棄傳統(tǒng)財務(wù)理論的理性人假設(shè)和有效市場假說的基礎(chǔ)上,以人們決策過程中的實際心理特征為變量,研究金融市場異象、資產(chǎn)定價和投資組合等系列問題的一種理論體系。其主要特征包括以下幾方面:首先,行為財務(wù)理論是將心理學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和財務(wù)學(xué)相結(jié)合的一種邊緣性、交叉性理論體系。它不僅是在行為經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)上延伸發(fā)展起來的,是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支,而且在決策過程中,還考慮人們的認(rèn)知、感情、態(tài)度等心理特征,兼顧了行為人的信念、偏好及與決策相關(guān)的認(rèn)知心理學(xué)和心理學(xué)的研究成果。其次,行為財務(wù)理論突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論關(guān)于人是完全理性的經(jīng)濟(jì)人的假定的影響,只注重投資決策模型對投資者實際決策行為的影響,更多的強(qiáng)調(diào)投資者非理性或者有限理性。第三,行為財務(wù)理論以人們實際決策心理為出發(fā)點,研究金融市場與傳統(tǒng)財務(wù)理論相違背的異?，F(xiàn)象和資產(chǎn)定價等問題。
(二)行為財務(wù)理論的研究對象
行為財務(wù)理論的研究對象是財務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)現(xiàn)象及其本質(zhì)。由于行為財務(wù)理論研究的核心是財務(wù)主體的行為觀念,而行為觀念又必然會對財務(wù)信息的處理流程及其管理產(chǎn)生影響,包括對人們的動機(jī)形成、生產(chǎn)水平、決策動機(jī)、利益分配的影響?；诖?我們將行為財務(wù)理論的研究對象界定為“人們的行為和財務(wù)系統(tǒng)之間的相互關(guān)系”。也就是說,行為財務(wù)理論不僅要研究人們的理性決策,而且也要研究與人們行為相關(guān)的人的心理感受、他人的行為和社會規(guī)范等。
二、行為財務(wù)理論的理論基礎(chǔ)
(一)心理學(xué)基礎(chǔ)
行為財務(wù)理論的發(fā)展與財務(wù)理論中引入心理學(xué)研究成果是分不開的。心理學(xué)家通過實驗證明,人們在不確定條件下的決策會明顯地呈現(xiàn)出如下常見的心理特征:損失回避、心理賬戶、過度自信、后悔厭惡和確認(rèn)偏差等。因而,傳統(tǒng)財務(wù)理論與心理學(xué)研究的交叉為行為財務(wù)理論產(chǎn)生和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
心理學(xué)關(guān)于個體的判斷與決策的突破性研究為行為財務(wù)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。行為財務(wù)理論利用了投資者的信念、偏好以及決策相關(guān)的認(rèn)知心理和社會心理學(xué)的研究成果,突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論只注重投資決策模型對投資者實際決策行為進(jìn)行簡單測度的范式,以“非理性或者有限理性”的投資者實際決策心理為出發(fā)點,研究投資者的投資決策行為規(guī)律及其對市場價格的影響,從而更透徹、真實地刻畫投資者行為,由此使行為財務(wù)理論以心理學(xué)對投資者實際決策過程的研究成果為基礎(chǔ),重新審視了整體市場的價格行為。
(二)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)
實驗經(jīng)濟(jì)學(xué)是在可控的條件下,針對某一現(xiàn)象,通過控制某些條件,觀察決策者行為并分析實驗結(jié)果,檢驗、比較和完善經(jīng)濟(jì)理論,目的是通過設(shè)計和模擬實驗,探求經(jīng)濟(jì)行為的因果機(jī)制,驗證經(jīng)濟(jì)理論或幫助政府制定經(jīng)濟(jì)政策。傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)學(xué)被普遍看作是一種必須依賴于對現(xiàn)實世界的觀察,而不能依靠在實驗室里做受控制的實驗來進(jìn)行研究的非實驗性科學(xué),其研究依賴于各種合理的假設(shè),這些假設(shè)在決策中具有重要意義。然而,現(xiàn)在越來越多的研究人員開始嘗試用實驗的方法來研究經(jīng)濟(jì)學(xué),修改和驗證各種基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè),使經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究越來越多地依賴于實驗和各種數(shù)據(jù)的收集,從而所得出的結(jié)論越來越貼近于現(xiàn)實。
行為經(jīng)濟(jì)學(xué)是伴隨著實驗經(jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)心理學(xué)而產(chǎn)生的,是運用心理學(xué)、社會學(xué)、決策科學(xué)等理論和方法研究個人或群體的經(jīng)濟(jì)行為規(guī)律的科學(xué)。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的成果以實際經(jīng)驗為根據(jù),修正了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中有效市場和理性人的基本假設(shè),認(rèn)為現(xiàn)實中的人類的行為不只是自私的,他還會受到社會價值觀的制約,從而影響利益最大化要求的實現(xiàn)。
行為財務(wù)理論利用實驗經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論成果,修正了傳統(tǒng)財務(wù)理論的基本假設(shè),指出由于人們認(rèn)知過程中的偏差和情緒等心理方面的原因會使其無法以理性人方式做出無偏估計,由此確定市場并非是完全有效的。
(三)傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)基礎(chǔ)
行為財務(wù)理論并沒有否定傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)理論,而是在接受人類行為具有效用最大化傾向的前提下,以人類行為有限理性為基礎(chǔ),對其進(jìn)行修正和補充,豐富其分析問題的視角。
盡管行為財務(wù)理論是在對傳統(tǒng)財務(wù)理論的質(zhì)疑中提出來的,但行為財務(wù)理論實際上是對傳統(tǒng)財務(wù)理論的深化和拓展,我們不能將兩者簡單地對立起來。同時還應(yīng)該看到,由于有限理性假設(shè)的復(fù)雜性和心理因素的不可度量性,行為財務(wù)理論尚不能完全對金融市場中的各種現(xiàn)象做出普遍的解釋,兩者實際上是緊密聯(lián)系的,所以在研究和行為財務(wù)理論時,還應(yīng)以科學(xué)的態(tài)度將兩者結(jié)合起來進(jìn)行研究。在分析、研究和實際應(yīng)用中應(yīng)當(dāng)予以全面考慮,不能將兩者割裂開來。
三、行為財務(wù)理論與傳統(tǒng)財務(wù)理論的比較
盡管行為財務(wù)理論是在傳統(tǒng)財務(wù)理論的基礎(chǔ)上,對傳統(tǒng)財務(wù)理論未能解釋的金融市場出現(xiàn)的一系列問題的修繕,但從行為財務(wù)理論的內(nèi)涵、研究對象及其理論基礎(chǔ)等方面,都可以看出它和傳統(tǒng)財務(wù)理論存在顯著的差異。
(一)假設(shè)基礎(chǔ)不同
傳統(tǒng)財務(wù)理論是建立在理性人和有效市場假設(shè)基礎(chǔ)之上的。然而,大量的實踐觀察和實證研究表明,心理因素會干擾這兩個基礎(chǔ)?；诖?行為財務(wù)理論對傳統(tǒng)財務(wù)理論提出了質(zhì)疑。首先,傳統(tǒng)財務(wù)理論認(rèn)為人都是理性人,有充分決策能力,能夠做出有利于自身利益的決策,追求經(jīng)濟(jì)價值的最大化。
但行為財務(wù)理論通過大量的心理學(xué)和行為學(xué)研究,認(rèn)為市場上投資者并非都是理性的而是有限理性的,在面臨不確定的市場時,通常是以正常行為取,用現(xiàn)實中投資者真實的行為模式替假設(shè)。其次,傳統(tǒng)財務(wù)理論把市場預(yù)設(shè)為一個完全有效的市場,這樣,無論在何種情景下,投資者都可以運用有效市場,根據(jù)成本和收益進(jìn)行比較,從而做出使自己效用最大化的決策。行為財務(wù)學(xué)恰恰就是在這最基礎(chǔ)的假設(shè)上,對傳統(tǒng)財務(wù)理論進(jìn)行了反思。行為財務(wù)理論認(rèn)為,市場并不是完全有效的,這樣的假設(shè)更貼近實際,也打破了傳統(tǒng)財務(wù)理論的認(rèn)知。第三,傳統(tǒng)預(yù)期效用理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)之一,它認(rèn)為人們都是理性的,當(dāng)人們面臨不確定性時,決策主體可以對各種可能出現(xiàn)的結(jié)果加權(quán)估價,從而選擇預(yù)期效用最大化的方案。期望理論在預(yù)期效用理論重建過程中成為行為財務(wù)理論的重要理論基礎(chǔ)。期望理論成功地替代了傳統(tǒng)預(yù)期效用理論,并且解釋了不少預(yù)期效用理論無法解釋的現(xiàn)象,從根本上打破了傳統(tǒng)理論嚴(yán)格規(guī)定的理性。
(二)解決的問題不同
傳統(tǒng)財務(wù)理論旨在解決兩個問題:其一,通過最優(yōu)決策模型解釋什么是最優(yōu)決策;其二,通過描述性決策模型探討投資者的實際決策過程。傳統(tǒng)財務(wù)理論已很好地解決了第一個問題,但是,由于該理論未充分考慮實際情況,投資者的實際決策并不一定是最優(yōu)決策,因此,在解決第二個問題時遇到了困難。
在行為財務(wù)理論早期研究者Kaheman和Tver2sky的研究成果中把心理學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)融合到了一起,對不確定狀態(tài)下人們?nèi)绾巫龀雠袛嗪蜎Q策進(jìn)行了研究,描述了不確定情況下人們進(jìn)行決策判斷的實際過程,解決了傳統(tǒng)財務(wù)理論未能解決的第二個問題。
(三)對投資過程的認(rèn)識不同
傳統(tǒng)財務(wù)理論把投資過程看成是一個動態(tài)均衡過程,根據(jù)均衡原理,在理性人假設(shè)和有效市場假說前提下推導(dǎo)出金融市場的均衡模型。行為財務(wù)理論基于心理學(xué)原理,把投資過程看成是一個心理過程,包括對市場的認(rèn)知過程、情緒過程和意志過程。投資者在這一過程中可能產(chǎn)生系統(tǒng)性的或非系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差或選擇偏好。這些個體偏差加上金融市場上可能出現(xiàn)的群體偏差或羊群效應(yīng),可能導(dǎo)致投資中的決策偏差,使資產(chǎn)價格偏離其內(nèi)在價值,從而導(dǎo)致資產(chǎn)定價的偏差。
(四)學(xué)科特征不同
傳統(tǒng)財務(wù)理論是較為純粹的、單一的財務(wù)理論學(xué)科,它是建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)、的基礎(chǔ)上,并利用大量模型解決現(xiàn)實財務(wù)問題,具有數(shù)理財務(wù)學(xué)的特點。而行為財務(wù)理論則以心理學(xué)和其他相關(guān)學(xué)科的研究成果為依據(jù),是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)、傳統(tǒng)財務(wù)理論、心理學(xué)研究以及決策科學(xué)的綜合體,是一種交叉性、邊緣性學(xué)科。行為財務(wù)理論突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論只注重最優(yōu)決策模型,認(rèn)為理性投資決策模型就是決定金產(chǎn)價格變化的實際投資決策模型的假設(shè),開創(chuàng)了投資者實際上是如何進(jìn)行決策的研究領(lǐng)域,從而把人的行為模式建立在更加現(xiàn)實的基礎(chǔ)之上。
(五)研究方法不同
傳統(tǒng)財務(wù)理論主要研究以財務(wù)預(yù)測、財務(wù)計劃、財務(wù)控制和財務(wù)分析等財務(wù)方法,進(jìn)行籌集資金、投資管理、、資本回收、資本分配等,其主要運用財務(wù)數(shù)學(xué)模型來分析財務(wù)問題和的質(zhì)量和效率,依然堅持用理性人決策模型和預(yù)期效用理論來分析投資者行為和金融市場。它的研究方法較為單一,且排斥實驗的方法。
行為財務(wù)理論的研究通常是圍繞一系列社會科學(xué)理論展開的,它建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會學(xué)、行為科學(xué)、心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科基礎(chǔ)上,有獨特的研究程序。該理論堅持經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架,突破了傳統(tǒng)財務(wù)理論理性人假設(shè),借鑒了實驗經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究方法,注重通過模擬實驗來分析投資者的行為及其心理特征。
行為財務(wù)理論從20世紀(jì)80年展至今,越來越受到學(xué)者的注目。其創(chuàng)新之處不僅在于為財務(wù)領(lǐng)域提供了一個新的研究視角,更在于它能夠很好地指導(dǎo)客觀實踐,解釋財務(wù)活動中的異常現(xiàn)象。行為財務(wù)理論在國外的研究己經(jīng)進(jìn)行了相當(dāng)長的時間,而國內(nèi)的研究起步較晚,真正適合我國國情的研究還需要進(jìn)一步進(jìn)行。我們必須充分了解中國現(xiàn)階段的實際情況,把心理學(xué)、行為學(xué)理論充分結(jié)合,并運用到財務(wù)理論與實踐領(lǐng)域中去,構(gòu)建有中國特色的行為財務(wù)理論。
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第9篇：金融學(xué)理論基礎(chǔ)范文
關(guān)鍵詞:金融工程人才；財經(jīng)類院校；培養(yǎng)模式
中圖分類號：F241 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）16-0115-02
隨著中國金融業(yè)的迅速發(fā)展，各類金融機(jī)構(gòu)對金融工程人才的需求也快速上升，金融工程專業(yè)成為炙手可熱的熱門專業(yè)。作為培養(yǎng)金融工程人才的財經(jīng)類院校，卻應(yīng)該深思如何培養(yǎng)市場所真正需要的金融工程人才，如何把金融工程專業(yè)的高端人才培養(yǎng)成未來中國金融行業(yè)的引領(lǐng)者。
金融工程是一門新興綜合學(xué)科，它將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合運用各種工程技術(shù)設(shè)計、開發(fā)和實施新的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性的解決各種金融問題。目前世界各國都非常重視金融工程人才的培養(yǎng)，國外很多知名大學(xué)都設(shè)置了金融工程專業(yè)。20世紀(jì)90年代中期，金融工程被引進(jìn)中國，教育部2002年開始批準(zhǔn)設(shè)立金融工程專業(yè)，目前中國有近40所高校設(shè)立了金融工程專業(yè)，這其中有綜合性大學(xué)，有工科院校，有財經(jīng)類院校，金融工程專業(yè)的歸屬院系也五花八門，有的歸于金融學(xué)院，有的歸于管理學(xué)院，有的歸于數(shù)學(xué)學(xué)院等等，專業(yè)課程設(shè)置不同，人才培養(yǎng)的理念和模式更不相同。究其原因就在于金融工程本身就是一門交叉學(xué)科，沒有明確的學(xué)科歸屬，因此不同的學(xué)校根據(jù)自身的特長和優(yōu)勢去把握方向，從而出現(xiàn)了學(xué)校之間在金融工程人才培養(yǎng)模式方面的較大差距。作為財經(jīng)類院校，應(yīng)該在借鑒國內(nèi)外金融工程教學(xué)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的優(yōu)勢，構(gòu)建發(fā)揮自身特色的金融工程人才培養(yǎng)模式。
一、美國大學(xué)金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)的模式借鑒
美國的金融市場是全球最發(fā)達(dá)的金融市場，同時美國擁有全球最優(yōu)秀的大學(xué)教育，其作為金融工程的發(fā)源地對金融工程學(xué)的研究是世界一流的。因此本文要首先借鑒美國大學(xué)金融工程專業(yè)的人才培養(yǎng)模式。美國大學(xué)的金融工程專業(yè)主要設(shè)置在工程學(xué)院、數(shù)學(xué)院和商學(xué)院，又因為課程設(shè)置是人才培養(yǎng)的核心，所以本文對這三種學(xué)院培養(yǎng)模式結(jié)合他們的課程設(shè)置特點分析他們的金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)特點。
（一）工程學(xué)院的金融工程人才培養(yǎng)
哥倫比亞大學(xué)和普林斯頓大學(xué)是把金融工程專業(yè)設(shè)置在工程學(xué)院的代表。哥倫比亞大學(xué)金融工程專業(yè)的特點是主要培養(yǎng)學(xué)生運用工程學(xué)和統(tǒng)計學(xué)的相關(guān)技術(shù)解決金融實際問題，該校學(xué)生必修七門課程，即金融工程隨機(jī)模型、金融工程統(tǒng)計工具、金融基礎(chǔ)原理、金融工程最優(yōu)化、蒙特卡洛方法、資產(chǎn)定價與投資、連續(xù)時間序列，特別強(qiáng)調(diào)統(tǒng)計學(xué)知識與金融工程知識的融合。該類院?？赡芏ㄎ慌c高級金融工程師的培養(yǎng)。
（二）數(shù)學(xué)院的金融工程人才培養(yǎng)
芝加哥大學(xué)、斯坦福大學(xué)和康乃爾大學(xué)是將金融工程專業(yè)設(shè)置在數(shù)學(xué)院的代表。這類大學(xué)對學(xué)生的數(shù)學(xué)要求很高，學(xué)習(xí)難度大，側(cè)重于對學(xué)生學(xué)術(shù)理論的培養(yǎng)，課程設(shè)置上側(cè)重于數(shù)學(xué)模型和數(shù)學(xué)方法，強(qiáng)調(diào)定量分析以及對衍生品的設(shè)計和定價能力。他們應(yīng)該定位于培養(yǎng)合格的數(shù)理金融理論型人才。
（三）商學(xué)院的金融工程人才培養(yǎng)
在美國金融工程專業(yè)中排名第一的加州大學(xué)伯克利分校就把金融工程專業(yè)設(shè)置在Hass商學(xué)院，Hass商學(xué)院還是全美商學(xué)院主導(dǎo)下唯一提供金融工程學(xué)位計劃的學(xué)院。Hass商學(xué)院的培養(yǎng)模式偏重于實際運用，屬于職業(yè)導(dǎo)向型教學(xué)模式，對學(xué)生的理論分析能力要求較低。經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域中實用性較強(qiáng)的課程如公司金融、金融機(jī)構(gòu)分析、金融創(chuàng)新案例、應(yīng)用金融設(shè)計等課程都在Hass商學(xué)院金融工程專業(yè)的課程設(shè)置之內(nèi)。Hass商學(xué)院的定位也很明確，培養(yǎng)適應(yīng)市場需求的實用型人才，雖然學(xué)生并沒有掌握數(shù)學(xué)或統(tǒng)計學(xué)的高深知識，但他們有豐富的案例教學(xué)和實訓(xùn)經(jīng)驗，畢業(yè)后可以較好的適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)工作。
二、中國財經(jīng)類院校金融工程人才培養(yǎng)特色與目標(biāo)
（一）財經(jīng)類院校金融工程人才培養(yǎng)特色
中國財經(jīng)類院校普遍的特點是具有扎實的財經(jīng)類課程基礎(chǔ)，與業(yè)界聯(lián)系緊密，缺點則在于數(shù)理基礎(chǔ)薄弱。如果要學(xué)習(xí)工程學(xué)院或數(shù)學(xué)院的金融工程專業(yè)模型，無論是學(xué)生素質(zhì)還是師資力量在短時間內(nèi)都很困難，所以我們應(yīng)該根據(jù)自己的特長，學(xué)習(xí)美國商學(xué)院的金融工程專業(yè)培養(yǎng)模式，強(qiáng)調(diào)職業(yè)導(dǎo)向型教學(xué)，側(cè)重于培養(yǎng)學(xué)生在工作中的實干能力。從金融工程學(xué)科的形成和發(fā)展來看，支持金融工程的理論基礎(chǔ)首先是金融理論，然后是其他學(xué)科理論，包括現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、數(shù)學(xué)理論、統(tǒng)計學(xué)理論、會計學(xué)理論、法學(xué)理論和稅收理論向金融領(lǐng)域的滲透。因此金融經(jīng)濟(jì)仍然是金融工程的核心，我們財經(jīng)類院校在此方面有優(yōu)勢，要以此為特色打造自己的核心競爭力，培養(yǎng)具有較強(qiáng)的金融學(xué)、投資學(xué)、會計學(xué)和管理學(xué)理論功底的投資理財型專業(yè)人才，突出現(xiàn)有金融工具的運用，為客戶提供投資理財和風(fēng)險管理服務(wù)。
（二）財經(jīng)類院校金融工程人才培養(yǎng)目標(biāo)
金融工程專業(yè)是交叉學(xué)科，金融工程專業(yè)打造的人才是復(fù)合型人才。但結(jié)合中國財經(jīng)類院校的實際，我們的培養(yǎng)目標(biāo)應(yīng)該有清晰的定位。對于財經(jīng)類院校金融工程人才，他們首先應(yīng)該是具備扎實的經(jīng)濟(jì)金融知識，具有一定的數(shù)理知識背景，可以熟練運用計算機(jī)技術(shù)進(jìn)行數(shù)值計算和建立模型的合格的金融人才。這個目標(biāo)包括兩重含義。首先，我們培養(yǎng)的是金融人才，不是數(shù)學(xué)天才或計算機(jī)高手，他們只需適度的數(shù)學(xué)訓(xùn)練，主要學(xué)習(xí)金融工程中經(jīng)常運用的數(shù)學(xué)方法，不需面面俱到，強(qiáng)調(diào)數(shù)理方法在金融領(lǐng)域的運用。其次，我們培養(yǎng)的是金融人才中的技術(shù)人才，金融工程學(xué)科帶有技術(shù)色彩，這正是它與傳統(tǒng)金融學(xué)的區(qū)別所在，學(xué)生應(yīng)該學(xué)會數(shù)值計算、建模技巧及金融數(shù)據(jù)分析能力。
三、中國財經(jīng)類院校金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)模式的構(gòu)建
