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關(guān)鍵詞：通貨膨脹 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 會(huì)計(jì)模式
1、實(shí)施通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的背景
通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展有著深刻的歷史背景。第一次世界大戰(zhàn)以后西方國(guó)家出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象，并且一直持續(xù)到20世紀(jì)80年代早期，通貨膨脹率達(dá)到或接近兩位數(shù)，旨在消除物價(jià)變動(dòng)影響的通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成為熱門的話題。如今，通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)還未形成一個(gè)完整的體系，仍是國(guó)際會(huì)計(jì)界關(guān)注的研究課題。縱觀近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展時(shí)期，通貨膨脹是不可避免的。尤其最近3年，在這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，應(yīng)逐步完善我國(guó)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，引起企業(yè)對(duì)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的重視，并鼓勵(lì)在有條件的企業(yè)實(shí)施。
2、企業(yè)實(shí)施通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的意義
2.1、通貨膨脹對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論的沖擊
傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論是以貨幣計(jì)量假設(shè)為前提的，采用歷史成本計(jì)價(jià)原則，目前我國(guó)采用的是以歷史成本計(jì)量屬性為主的混合計(jì)量模式，計(jì)量屬性的運(yùn)用范圍比較狹窄，受到嚴(yán)格限制。通貨膨脹動(dòng)搖了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的幣值穩(wěn)定的基本假設(shè)，以及歷史成本計(jì)量模式，使傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論受到嚴(yán)重的沖擊。
2.2、實(shí)施通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的意義
2.2.1、有利于提高企業(yè)的管理水平。通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)旨在修正按傳統(tǒng)的幣值不變和歷史成本原則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表所提供的會(huì)計(jì)信息，修正后的會(huì)計(jì)報(bào)表可以在很大程度上消除通貨膨脹對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響。
2.2.2、有助于企業(yè)的資本保持。通貨膨脹的存在，僅僅靠賬面的財(cái)務(wù)（或貨幣）金額留存，很難反映企業(yè)資本保全的狀況，從生產(chǎn)能力角度評(píng)價(jià)企業(yè)資本保全更無(wú)從談起。以通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)輔助傳統(tǒng)會(huì)計(jì)披露企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。
2.2.3、有利于宏觀調(diào)控部門作出正確的經(jīng)濟(jì)決策。政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控，需要獲得各企業(yè)、部門以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的真實(shí)正確的會(huì)計(jì)信息。尤其在惡性通脹條件下，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)報(bào)告不能消除通貨膨脹的影響，真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果不能呈現(xiàn)。
3、我國(guó)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式的選擇
對(duì)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的研究，最先起于美國(guó)，英國(guó)對(duì)其研究起步也較早，加拿大、澳大利亞和新西蘭也陸續(xù)公布了現(xiàn)行成本會(huì)計(jì)補(bǔ)充報(bào)表的試行辦法。
3.1、通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式比較
通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)有四種模式，即：歷史成本/名義貨幣會(huì)計(jì)模式、歷史成本/穩(wěn)值貨幣會(huì)計(jì)模式、現(xiàn)行成本/名義貨幣會(huì)計(jì)模式、現(xiàn)行成本/穩(wěn)值貨幣會(huì)計(jì)模式，通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式是兩種計(jì)量屬性和兩種計(jì)量單位的組合，具有各自的優(yōu)缺點(diǎn)。
歷史成本/名義貨幣會(huì)計(jì)模式是以歷史成本為計(jì)量屬性，名義貨幣為計(jì)量單位的模式，對(duì)通貨膨脹影響的消除作用并不明顯。歷史成本/穩(wěn)值貨幣會(huì)計(jì)模式以國(guó)家定期公布的一般物價(jià)指數(shù)對(duì)物價(jià)進(jìn)行調(diào)整，成本較低，可靠性較強(qiáng)?，F(xiàn)行成本/名義貨幣會(huì)計(jì)模式使得資產(chǎn)計(jì)價(jià)比較真實(shí)，相關(guān)性較強(qiáng)，但需要取得計(jì)量對(duì)象的現(xiàn)行成本，獲取成本較高。現(xiàn)行成本/穩(wěn)值貨幣會(huì)計(jì)模式是“歷史成本/穩(wěn)值貨幣”會(huì)計(jì)模式與“現(xiàn)行成本/名義貨幣”會(huì)計(jì)模式的結(jié)合，可以消除一般物價(jià)水平與特定物價(jià)水平變動(dòng)對(duì)會(huì)計(jì)的影響，然而工作量是最大的，而且調(diào)整過(guò)程中存在很多人為因素，會(huì)計(jì)信息可驗(yàn)證性低。
3.2、我國(guó)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式的選擇
對(duì)于通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式的選擇，需要考慮很多因素。通過(guò)上文對(duì)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式的對(duì)比，歷史成本/名義貨幣會(huì)計(jì)模式對(duì)通貨膨脹影響的消除作用不明顯，運(yùn)用意義不大。以歷史成本為核心的計(jì)量模式，基本上符合了我國(guó)企業(yè)有關(guān)各方的利益要求而被廣泛認(rèn)可，歷史成本/穩(wěn)值貨幣會(huì)計(jì)模式易于被企業(yè)接受，可以按照國(guó)家公布的一般物價(jià)變動(dòng)來(lái)調(diào)整以歷史成本為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)報(bào)表，不僅數(shù)據(jù)易于收集，統(tǒng)一的會(huì)計(jì)處理方法和借以調(diào)整的一般物價(jià)水平，也易于企業(yè)間的對(duì)比，同時(shí)為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)決策提供一定的決策依據(jù)。
4、對(duì)我國(guó)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)施的一些思考
目前，我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理沒(méi)有作出具體規(guī)定，只存在一些減輕或消除通貨膨脹影響的保護(hù)性政策。但我國(guó)目前要在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中全面推行較為徹底和完善的通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)模式。
首先，對(duì)于規(guī)模較大的企業(yè)，實(shí)施通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)對(duì)管理層來(lái)講意義更為重大，可以提高企業(yè)的管理水平，企業(yè)也具備一定的財(cái)務(wù)和人力資源出具通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表。其次，對(duì)于中小型企業(yè)，通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的實(shí)施存在的困難較大，企業(yè)不僅要遵循成本效益原則，而且會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)一般較低，要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況而定；再次，對(duì)于不同行業(yè)的影響是不同的，因此基于管理決策的需要，通貨膨脹影響較大的企業(yè)，可以積極實(shí)施通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，消除通貨膨脹對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響，以有助于企業(yè)的決策；最后，目前由于我國(guó)制訂統(tǒng)一的通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并不現(xiàn)實(shí)，在我國(guó)確定通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的實(shí)施范圍，條件并不具備，對(duì)我國(guó)通貨通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的實(shí)施是一個(gè)有差別的、循序漸進(jìn)的過(guò)程。
5、小結(jié)
在我國(guó)也面臨著巨大的通貨膨脹壓力下，運(yùn)用通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是必要的，采用歷史成本/穩(wěn)值貨幣會(huì)計(jì)模式是比較恰當(dāng)?shù)?。我?guó)應(yīng)該引起企業(yè)對(duì)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的重視，對(duì)通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)實(shí)施的過(guò)程應(yīng)循序漸進(jìn)，對(duì)我國(guó)通貨膨脹模式的研究應(yīng)未雨綢繆，西方發(fā)達(dá)國(guó)家通貨膨脹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)研究經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)有積極的借鑒意義。
參考文獻(xiàn)：
[1]常勛.物價(jià)變動(dòng)會(huì)計(jì)的基本模式[M]//國(guó)際會(huì)計(jì).廈門：廈門大學(xué)出版社，2006-8.
【關(guān)鍵詞】工資增長(zhǎng) 指數(shù)化調(diào)整 物價(jià)指數(shù)
一、國(guó)外指數(shù)化工資調(diào)整方法
工資指數(shù)化,是指職工的貨幣工資隨物價(jià)指數(shù)浮動(dòng),按照價(jià)格指數(shù)自動(dòng)調(diào)節(jié)收入的一種工資制度。實(shí)施辦法是以職工的貨幣工資與職工生活費(fèi)用價(jià)格指數(shù)掛鉤,并把具體掛鉤的辦法、掛鉤指標(biāo)的計(jì)算等通過(guò)法定形式或法規(guī)確定下來(lái),以期保證職工的實(shí)際工資收入不受價(jià)格上漲的影響。
指數(shù)化體系始于英國(guó)統(tǒng)治時(shí)期,1942年一個(gè)負(fù)責(zé)調(diào)查工資問(wèn)題的委員會(huì)提出,當(dāng)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)在3個(gè)月內(nèi)超過(guò)了某個(gè)最低臨界點(diǎn)時(shí),就應(yīng)該給所有的工薪人員發(fā)放生活補(bǔ)貼費(fèi)。英國(guó)委任統(tǒng)治當(dāng)局用生活補(bǔ)貼費(fèi)來(lái)補(bǔ)償雇員因通貨膨脹而受的損失,來(lái)避免與雇員發(fā)生爭(zhēng)端。最早使用工資指數(shù)化來(lái)進(jìn)行調(diào)整工資的是美國(guó)通用汽車公司,之后又有了以色列、比利時(shí)、意大利、巴西等國(guó)家。
1、美國(guó)的工資調(diào)整方法。美國(guó)企業(yè)的工資決定是純市場(chǎng)機(jī)制。企業(yè)雇員的工資每年調(diào)整一次,工資增長(zhǎng)的幅度是勞資談判雙方根據(jù)生活費(fèi)用調(diào)整指數(shù)來(lái)確定的。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局根據(jù)七大類321種商品價(jià)格變動(dòng)情況,計(jì)算全國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù),每月公布一次。勞資雙方就是根據(jù)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的生活費(fèi)指數(shù)換算表、換算指數(shù)、換算程序來(lái)對(duì)雇員工資的增加進(jìn)行談判,并達(dá)成協(xié)議。早在1948年,通用汽車公司和工會(huì)在工資協(xié)議中就達(dá)成了工資指數(shù)化的條款,稱為“自動(dòng)調(diào)整條款”(escalation clauses)。以后這種條款的適用范圍不斷擴(kuò)大,二十世紀(jì)七十年代,美國(guó)通脹嚴(yán)重,工資指數(shù)化的制度普遍采用,不僅企業(yè)工人,而且公務(wù)員的工資,各種福利補(bǔ)貼,都指數(shù)化了。
以通用電器公司與美國(guó)工會(huì)簽訂的工資協(xié)議(1994―1997年)為例,職工的工資增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)的第二條為按照生活費(fèi)用的變動(dòng)調(diào)整物價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn),也就是我們所說(shuō)的指數(shù)化工資調(diào)整。協(xié)議規(guī)定:在普調(diào)工資的同時(shí),依據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的城鎮(zhèn)工薪階層消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(以1982―1994年為100)每增加0.125%,小時(shí)工則每小時(shí)增加1美分(長(zhǎng)期工每周增加40美分)的物價(jià)補(bǔ)貼。
2、以色列的工資調(diào)整方法。1948年,以色列國(guó)成立后政府采用了指數(shù)化工資調(diào)整方法。規(guī)定了生活補(bǔ)貼費(fèi)的最低臨界點(diǎn),也就是說(shuō),消費(fèi)價(jià)格指數(shù)超過(guò)該臨界點(diǎn),就應(yīng)該給所有工薪人員發(fā)放生活補(bǔ)貼費(fèi)。生活補(bǔ)貼費(fèi)是消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升時(shí)調(diào)整名義工資的一種手段。1975年總工會(huì)與雇主聯(lián)合會(huì)達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議,協(xié)議規(guī)定每個(gè)月由雇主按上個(gè)月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上漲的70%～90%發(fā)給雇員作為生活補(bǔ)貼費(fèi),同時(shí)規(guī)定最低臨界點(diǎn)為5%。勞動(dòng)和社會(huì)事務(wù)部同時(shí)命令,規(guī)定所有雇主必須付給雇員生活補(bǔ)貼費(fèi)。
由于工資指數(shù)化制度的實(shí)施,在1961―1986年之間的25年里,以色列的職工實(shí)際工資增加了1倍多。從1987―1996年的10年中,按不變價(jià)格計(jì)算,平均工資增加了近1.7倍。國(guó)民收入中勞動(dòng)的比重也在逐步上升,而資本的比重則在逐步下降。根據(jù)特拉維夫產(chǎn)出與收入研究所的《年度報(bào)告》,1971―1975年國(guó)民收入中平均勞動(dòng)比重為72%,資本比重為28%。1977―1982年,國(guó)民收入中勞動(dòng)比重達(dá)到83%,資本比重下降到17%。1983―1985年,國(guó)民收入中勞動(dòng)比重上升到88.3%,資本比重下降到11.7%。1986年以后,由于經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)人數(shù)增加,勞動(dòng)在國(guó)民收入中的比重略有下降。1989年國(guó)民收入中勞動(dòng)比重為87%,資本比重為13%。20世紀(jì)90年代初期,勞動(dòng)在國(guó)民收入中的比重有所回落,但總的趨勢(shì)是國(guó)民收入中勞動(dòng)的比重增加,資本的比重下降,到目前為止,國(guó)民收入中勞動(dòng)比重仍然居高不下。
3、意大利的工資調(diào)整方法。意大利的職工工資主要由兩部分構(gòu)成:勞動(dòng)協(xié)議規(guī)定的最低工資和隨物價(jià)浮動(dòng)的物價(jià)調(diào)整津貼。這里的最低工資是指勞動(dòng)者工資報(bào)酬中最低保障部分,視同于“基本工資”。物價(jià)調(diào)整津貼就是職工工資的指數(shù)化部分。
物價(jià)調(diào)整津貼制度起源于第二次世界大戰(zhàn)后復(fù)興期的高通貨膨脹時(shí)代,由勞資雙方通過(guò)協(xié)商設(shè)立,目的是防止工資購(gòu)買力的降低。最初的物價(jià)調(diào)整津貼的計(jì)算方法如下:勞資雙方根據(jù)物價(jià)浮動(dòng)頻率計(jì)算出一個(gè)指數(shù),當(dāng)指數(shù)提高到一定程度以上時(shí),以計(jì)分的形式表示,將事先確定好的每分分值金額乘以分?jǐn)?shù),便可確定物價(jià)調(diào)整津貼的數(shù)額。分值金額因性別、年齡、資格而有所區(qū)別,受20世紀(jì)70年代前后的平均主義影響,1975年1月根據(jù)全國(guó)聯(lián)合協(xié)議,引進(jìn)了單一記分制度,從而消除了上述差別。
1973―1983年是意大利通貨膨脹較高的時(shí)期,通貨膨脹率達(dá)到2倍數(shù)以上,物價(jià)調(diào)整津貼也因此提高,成為工人收入要素中的主要部分。同時(shí),由于單一記分點(diǎn)數(shù)制度的實(shí)施,工資收入更加趨向平均化。
進(jìn)入20世紀(jì)80年代,為控制勞動(dòng)成本的增加,意大利開始?jí)旱臀飪r(jià)調(diào)整津貼額。例如,1983年1月22日政府、勞、資三方協(xié)定,將物價(jià)分值金額削減了15%;1984年6月12日第219號(hào)法令決定采取記分增減與實(shí)際物價(jià)上漲掛鉤的事前決定的激進(jìn)措施。
1986年意大利再次對(duì)物價(jià)調(diào)整津貼制度進(jìn)行了根本性的改革,取消記分制,物價(jià)調(diào)整津貼的計(jì)算直接與工資掛鉤,將工資分為三個(gè)部分:第一部分是協(xié)議最低工資與物價(jià)調(diào)整津貼各自的定額部分,定額部分100%與指數(shù)上漲率相乘,構(gòu)成物價(jià)調(diào)整津貼的定額部分;第二部分是超過(guò)上述定額協(xié)議最低工資和物價(jià)調(diào)整津貼的部分,這部分乘以指數(shù)上升率的25%,構(gòu)成物價(jià)調(diào)整津貼;第三部分是協(xié)議最低工資和物價(jià)調(diào)整津貼以外的收入,這部分不作為物價(jià)調(diào)整津貼基數(shù)。新制度改變了以往在單一記分制度下,對(duì)所有勞動(dòng)者按同一水平支付物價(jià)調(diào)整津貼的方法,采用了以收入中的一定數(shù)額保障所有平等,超出部分按收入比例支付的新辦法。
近年來(lái),由于歐洲統(tǒng)一市場(chǎng)的逐漸形成,該項(xiàng)制度在1992年7月31日由政府和勞、資三方協(xié)商被廢除。
二、對(duì)指數(shù)化工資調(diào)整法的評(píng)價(jià)
指數(shù)化工資調(diào)整法,貨幣工資的增長(zhǎng)直接與物價(jià)指數(shù)掛鉤,自動(dòng)隨物價(jià)指數(shù)的升降而變化,它是應(yīng)對(duì)通貨膨脹,使勞動(dòng)者實(shí)際工資和生活水平不受物價(jià)變動(dòng)影響的制度化保障,具有很多突出的優(yōu)點(diǎn)。
1、保障消費(fèi)者的購(gòu)買力。根據(jù)物價(jià)指數(shù)來(lái)調(diào)整工資,能夠抵銷物價(jià)波動(dòng)的影響,使勞動(dòng)者的實(shí)際工資水平不發(fā)生變化,保障了消費(fèi)者的購(gòu)買力,維持了勞動(dòng)者的原有生活水平。
2、削弱政府搞通貨膨脹的動(dòng)機(jī)。根據(jù)物價(jià)指數(shù)的變動(dòng)對(duì)工資收入進(jìn)行調(diào)整,可以剝奪政府從通貨膨脹中獲得的好處,從而可削弱其搞通貨膨脹的動(dòng)機(jī)。
3、減少工資不確定性,防止社會(huì)動(dòng)亂的發(fā)生。在信息不完整、預(yù)期不穩(wěn)定的情況下,合同(或協(xié)議)中規(guī)范的指數(shù)化工資增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn),可以穩(wěn)定勞動(dòng)者的信心,防止社會(huì)動(dòng)蕩的發(fā)生。
4、減少收入不公問(wèn)題的發(fā)生。所有職工都按照既定的指數(shù)進(jìn)行調(diào)整工資,可以起到縮小工資差距的作用,減少收入不公問(wèn)題的發(fā)生,但指數(shù)化工資調(diào)整法也有其不可逃避的缺點(diǎn)。(1)工資的調(diào)整往往滯后于物價(jià)的實(shí)際上升。通常工資的指數(shù)化調(diào)整部分是以上一年的物價(jià)指數(shù)為基數(shù)進(jìn)行計(jì)算的。(2)強(qiáng)化了工資和物價(jià)交替上升的機(jī)制,容易引發(fā)工資、物價(jià)的螺旋上升。(3)普遍的指數(shù)化調(diào)整,使工資的增長(zhǎng)體現(xiàn)不出市場(chǎng)原則和效率原則,長(zhǎng)期的指數(shù)化調(diào)整,容易使工資收入趨向于平均化。(4)工資調(diào)整只和物價(jià)掛鉤,而沒(méi)有考慮其他因素,會(huì)導(dǎo)致工資增長(zhǎng)與實(shí)際支付能力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等的偏離。
三、指數(shù)化工資調(diào)整法對(duì)我國(guó)工資調(diào)整的借鑒意義
目前,我國(guó)職工工資存在工資水平低、工資性收入占國(guó)民收入比重低、工資性收入差距大等問(wèn)題,工資如何增長(zhǎng)迫切需要解決,國(guó)外的指數(shù)化工資調(diào)整方法對(duì)于研究我國(guó)工資調(diào)整具有重要的借鑒意義。根據(jù)以上對(duì)指數(shù)化工資調(diào)整方法的優(yōu)缺點(diǎn)的評(píng)價(jià),我國(guó)的工資增長(zhǎng)機(jī)制也應(yīng)該借鑒其指數(shù)化的形式,不再是僅僅考慮物價(jià)這一單一要素。
1、指數(shù)化的工資調(diào)整形式,有利于我國(guó)職工工資正常增長(zhǎng)機(jī)制的形成。我國(guó)職工工資的增長(zhǎng)具有不確定性、無(wú)預(yù)期性的特點(diǎn),從而造成了我國(guó)居民的無(wú)保障心理和消費(fèi)的無(wú)預(yù)期性。消費(fèi)需求對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率低,使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴于投資和凈出口。而規(guī)范化的指數(shù)化工資增長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn),可以使工資增長(zhǎng)具有可持續(xù)性,減少工資不確定性問(wèn)題的發(fā)生。另外,我國(guó)職工工資近年來(lái)行業(yè)之間和企業(yè)內(nèi)部分配不公,收入差距不斷擴(kuò)大,而工資增長(zhǎng)指數(shù)化,將有利于形成透明化、科學(xué)化的工資增長(zhǎng)機(jī)制,減少分配不公問(wèn)題的發(fā)生,縮小收入差距。
2、把經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、勞動(dòng)生產(chǎn)率、就業(yè)情況等要素,連同物價(jià)指數(shù)一樣,納入到指數(shù)化體系中來(lái)。國(guó)外的指數(shù)化工資調(diào)整法只是把工資增長(zhǎng)同物價(jià)指數(shù)掛鉤,考慮因素過(guò)于單一,容易引發(fā)工資和物價(jià)螺旋上漲、工資增長(zhǎng)脫離實(shí)際等問(wèn)題,因此,多種因素的考慮是必要和現(xiàn)實(shí)的。勞動(dòng)是一切社會(huì)產(chǎn)品價(jià)值的來(lái)源,勞動(dòng)者是勞動(dòng)的承載者,有權(quán)利分享社會(huì)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果,所以工資的增長(zhǎng)要跟得上經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。邊際生產(chǎn)要素分配理論確定了工資要由勞動(dòng)的邊際生產(chǎn)率來(lái)決定,因此,工資要隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高而相應(yīng)增加,但工資的增加不應(yīng)超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高的速度。此外,工資的高低還受限于勞動(dòng)力市場(chǎng)的供需情況,故工資的增長(zhǎng)還要考慮到就業(yè)情況的因素。多要素的綜合指數(shù)化工資增長(zhǎng)模式,將使我國(guó)工資增長(zhǎng)朝著科學(xué)、合理、可持續(xù)的方向發(fā)展。
【參考文獻(xiàn)】
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關(guān)鍵詞：項(xiàng)目投資；風(fēng)險(xiǎn)要素；成本；收入
中圖分類號(hào)：F287 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）02-0-02
項(xiàng)目投資是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是財(cái)務(wù)管理實(shí)現(xiàn)“獲利”目標(biāo)的重要手段之一。投資必然是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，不存在完全“安全”的投資，即使是政府債券仍可能存在風(fēng)險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)或通脹對(duì)收益造成的不利影響等）。因此，項(xiàng)目投資管理的目標(biāo)不是規(guī)避一切風(fēng)險(xiǎn)，即“絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)厭惡”，而是在接受一定程度風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)是否可控，收益是否足夠補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)等。控制項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一，就是在項(xiàng)目決策前進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，綜合分析項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)、提出應(yīng)對(duì)解決風(fēng)險(xiǎn)的方案、估算項(xiàng)目預(yù)期收益等，從風(fēng)險(xiǎn)與收益兩個(gè)方面綜合對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估與決策。常用的項(xiàng)目投資決策方法很多，如投資回收期法、平均報(bào)酬率法、凈現(xiàn)值法、獲利能力指數(shù)法、內(nèi)部報(bào)酬率法等。各種投資的決策方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，需要根據(jù)具體項(xiàng)目情況及投資者自身的需求選擇最適當(dāng)?shù)姆椒?。然而，無(wú)論選擇哪種方法，影響投資分析模型最重要的兩個(gè)變量就是“成本”與“收入”，兩者基本上決定了項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益。下面將討論這兩個(gè)重要變量，對(duì)可能導(dǎo)致變量“失真”的各種要素進(jìn)行分析：
一、對(duì)于成本的分析
成本的定義是“為過(guò)程增值和結(jié)果有效已付出或應(yīng)付出的資源代價(jià)①”。能否合理預(yù)測(cè)成本將直接影響對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、控制及項(xiàng)目自身的決策選擇。
（一）準(zhǔn)確界定成本的范圍
預(yù)測(cè)成本時(shí)首先需要關(guān)注成本變量的范圍。根據(jù)項(xiàng)目的情況，按照相關(guān)性與非相關(guān)性原則，確定哪些變量需放入模型中加以考慮，哪些不需要放入模型中。相關(guān)性是指要考慮與投資相關(guān)的全部變量，“一個(gè)都不能少”；而非相關(guān)性是指要將與投資不相關(guān)的變量鑒別、剔除，“一個(gè)都不能多”。例如：在考慮單獨(dú)項(xiàng)目的自研設(shè)備成本時(shí)，一般只需要考慮其原料成本、人工成本等與產(chǎn)品生產(chǎn)相關(guān)的成本；而該自研設(shè)備的研發(fā)成本是否以分?jǐn)偟男问接?jì)入設(shè)備成本及計(jì)入的比例，則需要根據(jù)具體的情況來(lái)確定。
（二）分析其它因素對(duì)成本的附加效應(yīng)
預(yù)測(cè)成本時(shí)需要關(guān)注其它因素對(duì)成本造成的附加效應(yīng)。對(duì)于一個(gè)項(xiàng)目投資而言，項(xiàng)目周期有時(shí)候會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)的周期。在這種情況下，許多其它因素都會(huì)對(duì)成本的預(yù)測(cè)產(chǎn)生附加效應(yīng)。其它因素包括但不限于通貨膨脹對(duì)于成本影響、利率變化對(duì)于成本的影響、匯率變化對(duì)于成本的影響以及法律的相關(guān)規(guī)定對(duì)于成本的影響等。
首先，通貨膨脹率對(duì)成本的影響。在項(xiàng)目周期中，對(duì)于按照財(cái)務(wù)年度持續(xù)支持的運(yùn)營(yíng)性成本大多需要考慮通貨膨脹的影響，例如人力成本、日常經(jīng)營(yíng)性支出等。這是因?yàn)椋S著通貨膨脹率的不斷上升，人員的工資與各種物品的價(jià)格都會(huì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。如果僅僅從靜態(tài)的角度，按照項(xiàng)目初始時(shí)的數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)成本，必然會(huì)出現(xiàn)低估實(shí)際成本的情況，從而高估項(xiàng)目收益。自從紙幣成為流通貨幣以來(lái)，便出現(xiàn)了通貨膨脹，且從整體上看通貨膨脹率一直是正值。即使在某些特殊年份，由于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等原因出現(xiàn)通貨緊縮，但從長(zhǎng)期來(lái)看，商品價(jià)格水平仍然是不斷上升，因此通貨膨脹對(duì)于成本的附加影響是不可忽視的。
其次，利率對(duì)成本的影響。在利率非市場(chǎng)化的條件下，利率水平往往由中央銀行決定，利率的變化與政府的貨幣政策密切相關(guān)。在利率市場(chǎng)化條件下，利率水平主要是資金供求狀況、通貨膨脹水平、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治性因素等因素綜合作用的結(jié)果。
利率的形成受多方面因素影響，很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，但它對(duì)項(xiàng)目投資分析卻有重要意義。在項(xiàng)目投資中，如果投入的資金全部為自有資金，則利率即為投入資金的機(jī)會(huì)成本，只有項(xiàng)目的投資收益率大于利率，項(xiàng)目投資才有意義與價(jià)值。如果投入的資金全部或者部分為借貸資金，則利率即為借貸資金的實(shí)際使用成本，借貸資金的本息和將列入投資模型中的成本支出項(xiàng)，只有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，項(xiàng)目投資才有意義與價(jià)值。最終，利率通過(guò)對(duì)成本的影響，進(jìn)而影響項(xiàng)目的決策。
第三，匯率對(duì)成本的影響。在國(guó)際項(xiàng)目投資中，涉及到本幣與外幣的兌換問(wèn)題，由于各個(gè)國(guó)家采取不同的匯率制度，因此產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)今世界大多數(shù)國(guó)家采取浮動(dòng)匯率制度，我國(guó)現(xiàn)階段采取的是有管理的浮動(dòng)匯率制度。在浮動(dòng)匯率制度下，從短期來(lái)看，一國(guó)的匯率主要由本國(guó)貨幣與外幣的供求狀況決定。在長(zhǎng)期中，影響匯率的主要因素包括：相對(duì)價(jià)格水平、關(guān)稅和限額、對(duì)本國(guó)商品、外國(guó)商品的偏好、生產(chǎn)力水平、利率水平等。匯率的變動(dòng)給國(guó)際項(xiàng)目投資增加了額外的成本與風(fēng)險(xiǎn)。例如，當(dāng)使用人民幣進(jìn)行海外項(xiàng)目投資時(shí)，可能由于人民幣的升值或者外幣的貶值，使最終用外幣計(jì)值的投資收益兌換成人民幣時(shí)，出現(xiàn)收益縮水、無(wú)收益、甚至虧損的情況。近年來(lái)人民幣對(duì)美元不斷升值，使中國(guó)政府持有的美債的價(jià)值大幅縮水。這表明，在評(píng)估海外投資項(xiàng)目時(shí)，匯率是影響成本與收益的重要因素之一。
第四，是法律法規(guī)對(duì)成本的影響。對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資項(xiàng)目，由于信息相對(duì)明確公開，法律法規(guī)對(duì)成本的影響往往是不易被忽略的。而在海外投資項(xiàng)目中，由于國(guó)情、文化、法律的國(guó)別差異及獲取信息的難度較高，可能給項(xiàng)目的投資帶來(lái)額外的、潛在的成本或風(fēng)險(xiǎn)。其中最為明顯的就是不同國(guó)家的勞動(dòng)保護(hù)法給投資者帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。如果投資者對(duì)當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)法律缺乏足夠了解與重視，可能會(huì)低估雇傭本地員工的成本及福利項(xiàng)目的支出，忽視在辭退本地員工時(shí)可能引起的糾紛及因此造成的損失。
以上的幾點(diǎn)要素在確定項(xiàng)目投資分析的成本部分時(shí)，需根據(jù)項(xiàng)目具體情況分別加以考慮，并配以相應(yīng)的處理措施。通貨膨脹率、利率及匯率等要素所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)相應(yīng)的金融衍生工具加以控制，而對(duì)于投資地法律所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)則可以在投資前通過(guò)盡職性調(diào)查來(lái)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭煽氐某杀尽?/p>
二、對(duì)于收入的分析
任何一個(gè)項(xiàng)目的收入都來(lái)源于對(duì)產(chǎn)品或者服務(wù)的銷售，而這種銷售的實(shí)現(xiàn)除了受到價(jià)格、產(chǎn)品周期、消費(fèi)者偏好、供求關(guān)系等微觀因素的影響，還受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期與國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略等宏觀因素的影響。投資者在考慮項(xiàng)目周期內(nèi)各財(cái)務(wù)年度的收入時(shí)，往往對(duì)于影響收入的微觀因素進(jìn)行充分的分析，卻容易忽視宏觀因素對(duì)于收入的影響。
首先，經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期對(duì)收入的影響。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)繁榮使人均收入水平上升，個(gè)人可支配收入增加，從而增加總需求；反之，經(jīng)濟(jì)蕭條使人均收入水平下降，個(gè)人可支配收入減少，從而減少總需求。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，項(xiàng)目的收入可能因產(chǎn)品（或服務(wù)）價(jià)格或需求量的下降而減少。特別是全球經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，進(jìn)口國(guó)政府往往會(huì)為保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)，減少本國(guó)失業(yè)率而對(duì)外貿(mào)依存度較高的產(chǎn)品（或服務(wù)）采取嚴(yán)厲的貿(mào)易保護(hù)措施。這將對(duì)出口企業(yè)的收入造成巨大影響。
其次，國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)收入的影響。一國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)高級(jí)化、物價(jià)穩(wěn)定及國(guó)際收支平衡等經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，或履行政府提供公共物品的職能，往往會(huì)通過(guò)財(cái)政政策及貨幣政策對(duì)一些符合特定要求的項(xiàng)目進(jìn)行支持。支持的方式多種多樣，包括財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策、低息貸款等，可能直接增加項(xiàng)目投資分析的收入（財(cái)政補(bǔ)貼），或項(xiàng)目的最終收益（稅收優(yōu)惠政策、低息貸款）。這些政府支持在投資分析模型中一般不會(huì)被忽略。提出這一點(diǎn)的意義在于特定情況下，需要考慮政府是否能夠長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定地實(shí)現(xiàn)有關(guān)承諾。
以希臘的可再生能源激勵(lì)政策為例，希臘為了達(dá)到歐盟所要求的“在2020年之前，可再生能源發(fā)電比例需占其總發(fā)電量的20%以上”的強(qiáng)制規(guī)定，于2010年6月4日頒布了新的《可再生能源法》。其中規(guī)定：對(duì)內(nèi)陸的風(fēng)力發(fā)電廠，上網(wǎng)電費(fèi)價(jià)格提高到87.85MWh；對(duì)于島嶼的風(fēng)力發(fā)電廠，上網(wǎng)電費(fèi)價(jià)格提高到99.45MWh。如該項(xiàng)目未申請(qǐng)政府補(bǔ)貼，則上述價(jià)格再上浮20%。新的《可再生能源法》規(guī)定的電價(jià)較2006年提高了7.7MWh。
希臘平均電價(jià)約55MWh。固定上網(wǎng)電價(jià)與平均電價(jià)的差額，政府將通過(guò)財(cái)政支出的手段進(jìn)行補(bǔ)貼。此外，還可從“如果該項(xiàng)目沒(méi)有申請(qǐng)政府的補(bǔ)貼，則上述價(jià)格再上浮20%”的規(guī)定中看出，開發(fā)商進(jìn)行風(fēng)電投資的時(shí)候，還可向政府申請(qǐng)一次性的補(bǔ)貼。這些政策使投資者在一般情況下有著穩(wěn)定的收益預(yù)期，有利于刺激投資者加大對(duì)風(fēng)能的投入，最終實(shí)現(xiàn)政府的政策目標(biāo)。
無(wú)論是固定上網(wǎng)電價(jià)還是政府一次性補(bǔ)貼，都屬財(cái)政手段的范疇，都以一國(guó)的財(cái)政收入作為支出來(lái)源，對(duì)政府的財(cái)政平衡造成一定壓力，甚至可能增加政府財(cái)政赤字。當(dāng)政府本身已經(jīng)存在嚴(yán)重財(cái)政赤字的情況下，這種以財(cái)政支出為擔(dān)保的激勵(lì)政策是否能夠長(zhǎng)期、穩(wěn)定實(shí)施，就成為一個(gè)疑問(wèn)。由于投資者的預(yù)期收益有相當(dāng)一部分來(lái)自于政府的財(cái)政補(bǔ)貼，一旦政府因赤字問(wèn)題緊縮財(cái)政支出，會(huì)使得投資者的預(yù)期收益大幅降低、甚至出現(xiàn)虧損。
當(dāng)前，希臘正面臨嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，除非希臘最終退出歐元區(qū)，否則縮減財(cái)政支出成為希臘的唯一選擇。與其它的財(cái)政支出相比，對(duì)可再生能源的財(cái)政補(bǔ)貼顯然緊迫性更低，且削減對(duì)可再生能源的財(cái)政補(bǔ)貼而帶來(lái)的政治壓力相對(duì)較小。因此，希臘政府雖未修改《可再生能源法》中關(guān)于上網(wǎng)電費(fèi)價(jià)格的規(guī)定，但多數(shù)風(fēng)電投資商對(duì)希臘風(fēng)電投資的收益預(yù)期大幅下降。這說(shuō)明，在享受國(guó)家優(yōu)惠政策的同時(shí)，必須評(píng)估該政策的可持續(xù)性，避免因政策改變而帶來(lái)?yè)p失與風(fēng)險(xiǎn)。
“成本”與“收入”兩者共同決定了項(xiàng)目投資的收益，兩者的準(zhǔn)確性在很大程度上決定著項(xiàng)目的決策與選擇。正所謂“失之毫厘，謬以千里”，在進(jìn)行項(xiàng)目投資分析時(shí)，必須要保證分析模型中變量范圍選擇的準(zhǔn)確性、從聯(lián)系與發(fā)展的角度綜合考察其他因素對(duì)變量的附加效應(yīng)、采用動(dòng)態(tài)與靜態(tài)相結(jié)合的方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。只有這樣，才能真正控制項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助項(xiàng)目投資者做出正確決策。
近期，人社部基金監(jiān)督司官員對(duì)外透露，養(yǎng)老金投資政策已經(jīng)基本成熟，下一步新的政策出臺(tái)之后，養(yǎng)老金將投資股市。而在上述信息透露之前，財(cái)政部一位副部長(zhǎng)曾公開表示，社?；鹗抢习傩盏摹梆B(yǎng)命錢”，是全民的財(cái)富，從安全第一、審慎的原則考量，社保基金不會(huì)直接去股市冒險(xiǎn)。
基本養(yǎng)老保險(xiǎn)屬于社會(huì)保險(xiǎn)的一部分，在社會(huì)保險(xiǎn)中的比重最大，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)包括企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)兩部分。養(yǎng)老金改革一直以來(lái)因其牽涉面廣、涉及利益復(fù)雜，受到的關(guān)注及爭(zhēng)議也多，目前外界最關(guān)注的莫過(guò)于其中的投資運(yùn)營(yíng)架構(gòu)設(shè)計(jì)、投資的范圍等，這些內(nèi)容對(duì)于資本市場(chǎng)和投資機(jī)構(gòu)都將產(chǎn)生巨大影響。
現(xiàn)階段，由于缺乏投資運(yùn)營(yíng)渠道，絕大多數(shù)養(yǎng)老金都按規(guī)定存銀行或買少量國(guó)債，收益率因難抵通脹而遭遇“隱形縮水”之困。事實(shí)上，在過(guò)去的幾年里，我國(guó)對(duì)基本養(yǎng)老基金的投資改革也有過(guò)兩次嘗試，第一次是在2008年左右，第二次改革始于2011年，但兩次改革最終沒(méi)有成行。
而針對(duì)基本養(yǎng)老金的投資曾經(jīng)有過(guò)三種方案，第一種是各省分散自行投資，而二種是統(tǒng)一委托給全國(guó)社保基金理事會(huì)，第三種是單獨(dú)建立養(yǎng)老金管理公司。這三種方案都有其各自的優(yōu)缺點(diǎn)，而目前更傾向統(tǒng)一委托給全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)。
近1.3萬(wàn)億養(yǎng)老金入市
養(yǎng)老金試水股市，不妨一試。據(jù)官方披露，十多年來(lái)，養(yǎng)老金年均投資收益率不到2%，低于年均通貨膨脹率。養(yǎng)老金增值率長(zhǎng)期低于通貨膨脹率，勢(shì)必導(dǎo)致養(yǎng)老金不斷縮水，因此養(yǎng)老基金也急需合理的方式進(jìn)行“理財(cái)”。
根據(jù)人社部最新規(guī)定，企業(yè)年金投資于流動(dòng)性資產(chǎn)的比重不得低于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的5%;投資固定收益型資產(chǎn)的比重不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的135%;投資股票、股票基金、混合基金、投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品（股票投資比例高于30%）、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的30%。
接近人社部專家表示，中國(guó)養(yǎng)老金包括基本養(yǎng)老金和補(bǔ)充養(yǎng)老金，截至2014年底，中國(guó)基本養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余3.5萬(wàn)億元、補(bǔ)充養(yǎng)老積累的基金是7600多億元，如果按照30%投資股市的占比核算，預(yù)計(jì)可投資股市的養(yǎng)老金接近1.3萬(wàn)億元。
另外，從全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)近日的2014年度基金報(bào)告看到，2014年，全國(guó)社?；饳?quán)益的投資收益額為1424.60億元，投資收益率近11.7%，超過(guò)同期通貨膨脹率9.69個(gè)百分點(diǎn);同時(shí)，盡管社保基金的投資收益率隨市場(chǎng)情況有所波動(dòng)，但基金自成立以來(lái)，其年均投資收益率都高于年均通貨膨脹率。最近的消息是，山東省政府也委托全國(guó)社保基金理事會(huì)投資運(yùn)營(yíng)1000億城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老金，廣東省則將委托期延長(zhǎng)至2017年。這些無(wú)疑也都對(duì)促成人社部等方面，作出將養(yǎng)老金投資股市的決定，起到了積極地推動(dòng)作用。
不過(guò)，也有分析人士認(rèn)為，養(yǎng)老金入市是一個(gè)長(zhǎng)期政策，有逐步落實(shí)的過(guò)程，對(duì)投機(jī)管理機(jī)構(gòu)在時(shí)間上、專業(yè)性上都有很高要求，而且其配置久期較長(zhǎng)，對(duì)股市影響是長(zhǎng)期的。
建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
從目前的發(fā)展來(lái)看，養(yǎng)老金投資股市或許已成定局。但為防范風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金進(jìn)行有步驟、分層次、多元化的投資運(yùn)營(yíng)，嚴(yán)格限定入市比例，同時(shí)強(qiáng)化股市機(jī)制建設(shè)，真正實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與社會(huì)保障的互利共贏。
把養(yǎng)老金作為投資最重要的是資產(chǎn)安全性，實(shí)現(xiàn)保值;其次要保持相對(duì)流動(dòng)性，保證支付;再次才是資產(chǎn)盈利，實(shí)現(xiàn)增值。對(duì)于國(guó)家和公眾來(lái)說(shuō)，養(yǎng)老金投資的主要目標(biāo)不是盈利而是保值，換言之，賺不到大錢沒(méi)關(guān)系，只要不賠錢。老百姓對(duì)養(yǎng)老金投資的期望，不是想發(fā)一筆意外之財(cái)，而是能踏踏實(shí)實(shí)地保證其不蒸發(fā)、不貶值。所以投資股市也好，或者進(jìn)行其他方式的投資也好，務(wù)必把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低放在第一位，這是從養(yǎng)老基金“蓄水池”中拿錢時(shí)必須作出的承諾。
把養(yǎng)老金投入股市，固然是西方發(fā)達(dá)國(guó)家通用的做法，但必須清醒認(rèn)識(shí)到我國(guó)股市的特殊性。我國(guó)的股市還顯“青澀”、尚未完全成熟，市場(chǎng)波動(dòng)比較頻繁，還存在重融資輕回報(bào)、投機(jī)炒作盛行等弊端，價(jià)值投資并非市場(chǎng)主流。在此現(xiàn)實(shí)背景下，對(duì)股市投資存在的高風(fēng)險(xiǎn)必須格外關(guān)注，必須考慮好如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，而這一系列問(wèn)題必須在養(yǎng)老金入市前就給出準(zhǔn)確的答案。作為養(yǎng)老金的主人，全體公眾有權(quán)利要求這些關(guān)鍵問(wèn)題的答案向社會(huì)公布，而不能捂在“操盤手”的口袋里。
在凱恩斯和古典及新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于政策的相互爭(zhēng)議中，對(duì)貨幣政策的使用是持以截然相反的態(tài)度的，這種強(qiáng)烈的反差首先就體現(xiàn)在二者的代表性觀點(diǎn)中。
一、觀點(diǎn)及目標(biāo)的闡述
（一）凱恩斯
凱恩斯認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)來(lái)自于需求的變動(dòng)，從而提出改善經(jīng)濟(jì)狀況應(yīng)該提高有效需求的觀點(diǎn)，其最終目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。凱恩斯認(rèn)為，投資——有效需求的重要組成部分之一——的不穩(wěn)定是導(dǎo)致國(guó)民收入不穩(wěn)定的根源，其不穩(wěn)定性主要來(lái)自于利息率和資本邊際效率。因此，當(dāng)政府采用貨幣政策增加貨幣供給減少利率時(shí)，也就間接地增加私人部門的投資，從而增加國(guó)民收入。其表達(dá)式為：m/p=l(y，r)。
盡管貨幣政策有這一功效，但其在凱恩斯主義中所發(fā)揮的作用仍然是很小的，由于增加的貨幣很可能被同時(shí)增大的流動(dòng)偏好所吸收，從而對(duì)利率的影響無(wú)效，對(duì)投資不起作用。因此，政府的財(cái)政政策才是控制國(guó)民收入最直接有效的方式。
以此為基石，凱恩斯主義認(rèn)為，由利率變化導(dǎo)致的貨幣需求的不穩(wěn)定使得貨幣供給不論在長(zhǎng)期還是短期都會(huì)影響到產(chǎn)出，即貨幣非中性。這種反二分法與動(dòng)態(tài)分析的方法與古典及新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的二分法和靜態(tài)及比較靜態(tài)法形成鮮明的對(duì)比。
（二）古典及新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)
古典主義認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)來(lái)自于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化，比如實(shí)際的沖擊——技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)、氣候變化、原材料和能源價(jià)格變動(dòng)等，因此其強(qiáng)調(diào)二分法，即貨幣中性。也就是，貨幣數(shù)量變動(dòng)的后果是價(jià)格水平的變動(dòng)而非國(guó)民收入的變動(dòng)。其著名的表達(dá)為古典貨幣數(shù)量論：mv=py，及費(fèi)雪方程式：m/p=ky。
針對(duì)于自由市場(chǎng)機(jī)制的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)反對(duì)政府的財(cái)政政策，從而支持貨幣政策的效果。這也沿用到新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中。但新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)并不完全排除貨幣數(shù)量變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入變動(dòng)的影響，雖然在長(zhǎng)期中與古典經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)一致，但在短期中，它承認(rèn)貨幣的數(shù)量變動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)民收入造成影響，此時(shí)弗里德曼引入其新貨幣數(shù)量論的表達(dá)式：m=f（p，rb，re，1/p?dp/dt，w，y，u），即貨幣數(shù)量主要取決于總財(cái)富、非人力財(cái)富在總財(cái)富中所占的比率、各種非人力財(cái)富的預(yù)期收益率、其他影響貨幣需求的因素。根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)采用的多目標(biāo)分析法，其使用貨幣政策的最終目的是穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡。
二、基本假定
與凱恩斯用財(cái)政政策控制國(guó)民收入不同，古典及新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為應(yīng)該用貨幣政策穩(wěn)定國(guó)民收入。二者在貨幣政策的使用上的差異主要來(lái)自于他們各自的基本假定條件的不同。
（一）凱恩斯
凱恩斯認(rèn)為由于工資和價(jià)格的黏性以及交錯(cuò)工資論產(chǎn)生了向上傾斜的供給曲線。且在工資和價(jià)格相對(duì)緩慢的調(diào)整過(guò)程中，使經(jīng)濟(jì)回到實(shí)際產(chǎn)量等于正常產(chǎn)量的狀態(tài)需要一個(gè)很長(zhǎng)的時(shí)間，從而市場(chǎng)出現(xiàn)非均衡。
反映在is-lm模型中就是，由一個(gè)相對(duì)陡的is曲線和一個(gè)相對(duì)平坦的lm曲線所組成。即貨幣政策導(dǎo)致的lm曲線的移動(dòng)對(duì)產(chǎn)出y的影響很小，而財(cái)政政策導(dǎo)致的is曲線的移動(dòng)對(duì)產(chǎn)出y的影響很大，進(jìn)一步說(shuō)明貨幣政策的無(wú)效性和國(guó)家干預(yù)的有效性（見(jiàn)圖1、圖2）。
（二）古典及新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)
新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)為理性預(yù)期、市場(chǎng)出清和自然率。這可以很好地解釋貨幣中性。
新古典主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)分為貨幣經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派和實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派。在貨幣經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派中，由于人們對(duì)一般價(jià)格水平和相對(duì)價(jià)格變化的混淆，即市場(chǎng)分割帶來(lái)的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的信息障礙，使得人們的預(yù)期與貨幣當(dāng)局的執(zhí)行政策不同，造成貨幣政策的有效性。如果在理性預(yù)期下人們的信息完全，即人們與貨幣當(dāng)局擁有相同信息，那么貨幣當(dāng)局制定的任何貨幣政策都是無(wú)效的，即隨機(jī)貨幣中性定理。
當(dāng)理性預(yù)期中的信息障礙——這與古典主義的傳導(dǎo)機(jī)制暢通無(wú)阻不同——發(fā)生時(shí)，產(chǎn)出和就業(yè)就要進(jìn)行暫時(shí)調(diào)整，也就是短期的不均衡。但在長(zhǎng)期，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)仍然認(rèn)為自由市場(chǎng)是出清的。
古典及新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)反對(duì)政府干預(yù)的另一個(gè)原因即是自然率，他們更相信市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)的有效性，因?yàn)檎深A(yù)有滯后性，且面對(duì)通貨膨脹還會(huì)產(chǎn)生犧牲率，這都是不良后果。
這一學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)反映在is-lm模型上，即由一個(gè)相對(duì)平坦的is曲線和一個(gè)相對(duì)陡的lm曲線所組成。即貨幣政策導(dǎo)致的lm曲線的移動(dòng)對(duì)產(chǎn)出y的影響很大，而財(cái)政政策導(dǎo)致的is曲線的移動(dòng)對(duì)產(chǎn)出y的影響很小，進(jìn)一步說(shuō)明貨幣政策的有效性和國(guó)家干預(yù)的無(wú)效性（見(jiàn)圖3、圖4）。
三、政策含義和評(píng)析
（一）凱恩斯
根據(jù)上述的凱恩斯的觀點(diǎn)和假設(shè)，為達(dá)成目標(biāo)，在貨幣政策有效的條件下，必然行使擴(kuò)張性的貨幣政策，即增加貨幣供給從而降低利率。這種擴(kuò)張性的貨幣政策事實(shí)上正反映出凱恩斯贊成通貨膨脹的觀點(diǎn)——盡管他是以半通貨膨脹的說(shuō)法來(lái)涵蓋。
由利率降低而擴(kuò)張的信貸，加上由于貨幣供給增加而帶來(lái)的人為的商品價(jià)格的上漲，使得人們放棄儲(chǔ)蓄而選擇投資和當(dāng)期購(gòu)買，最終達(dá)到擴(kuò)大社會(huì)有效需求的目的。凱恩斯認(rèn)為，此時(shí)由于小于充分就業(yè)，如此的措施能夠增加產(chǎn)出和收入，促進(jìn)就業(yè)，從而抵消部分的通貨膨脹的惡果，達(dá)到半通貨膨脹的積極狀態(tài)。
盡管凱恩斯的增加有效需求的措施在短期內(nèi)能夠產(chǎn)生明顯的效果，但這種以增加投資來(lái)獲取今天的均衡，卻增加明天應(yīng)得的均衡的做法，在長(zhǎng)期內(nèi)必然因惡性循環(huán)導(dǎo)致嚴(yán)重的惡果，即使以半通貨膨脹的說(shuō)法來(lái)避重就輕，也無(wú)法避免未來(lái)的滯漲，這也是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)批判其“增加了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)”的原因。此外，在過(guò)分降低利率的過(guò)程中產(chǎn)生的流動(dòng)性偏好陷阱，也不斷削弱凱恩斯政策的效果。同時(shí)，在存量與流量的相適應(yīng)的關(guān)系中，根據(jù)凱恩斯的分析，資本主義中是無(wú)法存在充分就業(yè)的狀態(tài)的，這也就意味著貨幣穩(wěn)定與充分就業(yè)的關(guān)系是不成立的，存量與流量即發(fā)生矛盾。
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（二）古典及新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)
在上述基本假設(shè)闡述中，貨幣經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派運(yùn)用理性預(yù)期解釋了貨幣中性，這主要是從經(jīng)濟(jì)人的角度出發(fā)。而實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派運(yùn)用博弈論來(lái)解釋貨幣中性，主要是從政策制定者角度出發(fā)，即在有限回合會(huì)產(chǎn)生政府違規(guī)的可能，而無(wú)限回合則可以進(jìn)行系統(tǒng)性的合理預(yù)期。也就是說(shuō)，能夠進(jìn)行理性預(yù)期是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)很重要的假設(shè)，也正是因?yàn)槿藗兛梢赃M(jìn)行理性預(yù)期，使得政府政策的影響效果難以界定，因此新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)在認(rèn)為自由市場(chǎng)能很好發(fā)揮功能的情況下支持單一貨幣政策。
因?yàn)樨泿胖行缘挠^點(diǎn)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派更關(guān)注與實(shí)際因素對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用，而非貨幣，根據(jù)他們的研究，是產(chǎn)出的運(yùn)動(dòng)帶來(lái)了存款——內(nèi)生貨幣——的運(yùn)動(dòng)。這與貨幣不論在長(zhǎng)期還是短期都對(duì)產(chǎn)出造成影響的凱恩斯的貨幣非中性論形成了鮮明的對(duì)比。
四、總結(jié)
綜上所述，貨幣中性與貨幣政策的效力是凱恩斯與古典及新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)貨幣的認(rèn)識(shí)的主要不同之處。
在對(duì)長(zhǎng)期和短期的貨幣數(shù)量與產(chǎn)出關(guān)于的動(dòng)態(tài)分析中，凱恩斯認(rèn)為貨幣非中性，并指出財(cái)政政策的有效性和貨幣政策的無(wú)效性。
史蒂文?布朗認(rèn)為：“管理者如果想發(fā)揮管理效能，各個(gè)就得勇于承擔(dān)責(zé)任?！倍鹏旈T任美國(guó)總統(tǒng)后，便在自己的辦公室掛了一條醒目的條幅：“扯皮到此為止?！泵恳晃唤?jīng)理都應(yīng)該效法杜魯門總統(tǒng)的格言。假若你對(duì)所在單位的工作成績(jī)和效益不滿意，請(qǐng)不要怪罪通貨膨脹，請(qǐng)嚴(yán)格謹(jǐn)慎地檢討你采用的管理方式。
只控制工作成果
經(jīng)理如果只想控制工作成果而不想試圖去影響職員的思想，這也是管理上的一項(xiàng)錯(cuò)誤。因?yàn)槊總€(gè)人的工作習(xí)慣不同，他們的行動(dòng)也會(huì)不一樣，所以，“經(jīng)理只有了解人性因素，并且能夠?qū)β殕T的心理了如指掌，生產(chǎn)力才會(huì)逐漸地得到提高?！?/p>
不能因人施管
凡是試圖以同一種方法去管理每個(gè)職員的經(jīng)理，一定沒(méi)有希望成功。優(yōu)秀的經(jīng)理擅長(zhǎng)掌握職員的個(gè)性差異，認(rèn)清每位職員的優(yōu)缺點(diǎn)，因人而異，因材施教，對(duì)職員采取個(gè)別管理原則。很多的經(jīng)理都想在同一時(shí)間里處理絕大多數(shù)人的問(wèn)題，而盡量避免一對(duì)一的談話，由于沒(méi)有談話的針對(duì)性，所以這并不是一種有效的管理方法。
經(jīng)理僅僅是職員的伙伴
如果經(jīng)理只試圖成為職員的伙伴，那么說(shuō)明他不諳管理之道，因?yàn)樵谶@種思想的指導(dǎo)下比較容易形成委員式管理，而委員式管理通常只等同于管理，而不是領(lǐng)導(dǎo)，久而久之，職員會(huì)覺(jué)察到經(jīng)理毫無(wú)工作業(yè)績(jī)卻照拿薪水。
附和錯(cuò)誤的一方
“忠誠(chéng)并不意味著你必須去附和上級(jí)的不正確意見(jiàn)或觀點(diǎn)?！苯?jīng)理要想克服附和錯(cuò)誤一方的方法就是充分發(fā)揮管理階層的作用及職責(zé)，促使自己和職員都能有正確的工作態(tài)度。
忘卻利潤(rùn)的重要性
企業(yè)的每一位經(jīng)理都應(yīng)該竭力防止利潤(rùn)的下跌。經(jīng)理只有不斷地提醒職員注意他的個(gè)人活動(dòng)與公司的因果關(guān)系，才能確保利潤(rùn)不致下降。
專注業(yè)務(wù)問(wèn)題
把90％的時(shí)間花在處理業(yè)務(wù)問(wèn)題上，而解決這些問(wèn)題只能影響到10％的生產(chǎn)力，這同樣是一種管理錯(cuò)誤。經(jīng)理如果太過(guò)于注重業(yè)務(wù)問(wèn)題，以致會(huì)完全失去工作目標(biāo)。因此，好的管理者在自己及他人遇到問(wèn)題時(shí)也絕不會(huì)忘記自己的主要目標(biāo)。
未能培育人才
“養(yǎng)不教，父之過(guò)。教不嚴(yán)，師之惰。”看過(guò)電視劇《虎媽貓爸》的人都知道，大家為了孩子的教育，都像虎媽一樣，既舍得了老公，又賣得了房。雖然家長(zhǎng)對(duì)孩子的教育投資肯下血本，但是這小算盤還得“嘩啦啦”打起來(lái)。不算不知道，一算嚇一跳。
孩子從出生到大學(xué)畢業(yè)，教育總費(fèi)用大約在40萬(wàn)左右，如果趕時(shí)髦再送出國(guó)，這筆費(fèi)用將直線攀升到百萬(wàn)元以上?？磥?lái)，孩子的教育還真是筆大開銷，再考慮到大學(xué)教育成本的不斷提高，以及可能出現(xiàn)的通貨膨脹等因素，如何才能穩(wěn)妥地解決孩子的教育金問(wèn)題擺在了家長(zhǎng)的面前。
教育金是什么？
教育金保險(xiǎn)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。教育金又稱教育保險(xiǎn)、教育金保險(xiǎn)，或稱子女教育保險(xiǎn)、孩子教育保險(xiǎn)，是以為孩子準(zhǔn)備教育基金為目的的保險(xiǎn)。教育保險(xiǎn)是儲(chǔ)蓄性的險(xiǎn)種，既具有強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的作用又有一定的保障功能。保險(xiǎn)是大愛(ài)，付出愛(ài)得到愛(ài)，“父母之愛(ài)子則為之計(jì)深遠(yuǎn)”。毫無(wú)疑問(wèn)，每對(duì)父母都對(duì)孩子有著無(wú)限的愛(ài)。
教育金保險(xiǎn)是針對(duì)少年兒童在不同生長(zhǎng)階段的教育需要提供相應(yīng)的保險(xiǎn)金。教育金的投保對(duì)象包括0周歲（指出生滿28天且已健康出院的嬰兒）～17周歲；有些保險(xiǎn)公司的教育金保險(xiǎn)所針對(duì)的對(duì)象為出生滿30天～14周歲的少兒。
目前市場(chǎng)上教育保險(xiǎn)主要分為三類：一是純粹的教育金保險(xiǎn)，提供初中、高中和大學(xué)期間的教育費(fèi)用，通常以附加險(xiǎn)的形式出現(xiàn)；二是可固定返還的保險(xiǎn)，其返還的保險(xiǎn)金不僅可以作為孩子上學(xué)期間的教育費(fèi)用，在以后還可以持續(xù)提供生存金；三是理財(cái)型保險(xiǎn)，如萬(wàn)能保險(xiǎn)、投資連接保險(xiǎn)等，具有較強(qiáng)的投資理財(cái)功能，也可作為教育基金的儲(chǔ)備，在孩子初中、高中或者大學(xué)中的某個(gè)階段領(lǐng)取作為其教育金。此外，還有的少兒教育險(xiǎn)，除了初中、高中和大學(xué)幾個(gè)時(shí)期的教育基金以外，還包括了參加工作以后的創(chuàng)業(yè)基金，婚嫁基金甚至還有退休之后的養(yǎng)老基金等。少兒教育險(xiǎn)的產(chǎn)生使得被保險(xiǎn)少兒在一生的各個(gè)特定階段都可儲(chǔ)備一筆基金，減輕父母的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。
教育金的優(yōu)缺點(diǎn)
購(gòu)買教育金保險(xiǎn)將為投保人提供哪些保障呢？又有哪些缺點(diǎn)呢？
教育保險(xiǎn)具有強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的作用，父母可以根據(jù)自己的預(yù)期和孩子未來(lái)受教育水平的高低來(lái)為孩子選擇險(xiǎn)種和金額，一旦為孩子建立了教育保險(xiǎn)計(jì)劃，就必須每年存入約定的金額，從而保證這個(gè)儲(chǔ)蓄計(jì)劃一定能夠完成。同時(shí)，教育金保險(xiǎn)還有保險(xiǎn)的保障功能。教育金保險(xiǎn)可為投保人和被保險(xiǎn)人提供疾病和意外傷害以及高度殘疾等方面的保障，所以一旦投保人發(fā)生疾病或意外身故及高殘等風(fēng)險(xiǎn)，不能完成孩子的教育金儲(chǔ)備計(jì)劃，保險(xiǎn)公司則會(huì)豁免投保人以后應(yīng)交的保險(xiǎn)費(fèi)，相當(dāng)于保險(xiǎn)公司為投保人交納保費(fèi)，而保單原應(yīng)享有的權(quán)益不變，仍然能夠給孩子提供以后受教育的費(fèi)用。此外，教育保險(xiǎn)同時(shí)也具有理財(cái)分紅功能，能夠在一定程度上抵御通貨膨脹的影響。它一般分多次給付，回報(bào)期相對(duì)較長(zhǎng)。
除了以上的這些保障外，教育金保險(xiǎn)有哪些缺點(diǎn)呢？
業(yè)內(nèi)人士指出，教育金保險(xiǎn)的強(qiáng)制儲(chǔ)蓄性導(dǎo)致這筆費(fèi)用短期不能提前支取，資金流動(dòng)性較差，早期退?？赡鼙窘饡?huì)受到損失。所以說(shuō)在投保前一定要看清相關(guān)事宜，是否和自身情況符合。
如何購(gòu)買教育金保險(xiǎn)
信誠(chéng)人壽曾委托第三方調(diào)查公司對(duì)319個(gè)有0-10歲之間子女的家庭進(jìn)行電話采訪，在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，將近40%的家長(zhǎng)以儲(chǔ)蓄的方式為孩子積累教育金，21%的家長(zhǎng)為孩子購(gòu)買教育金保險(xiǎn)。另外，13%的家長(zhǎng)采用股票和基金投資方式為孩子準(zhǔn)備教育金。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：?jiǎn)渭円詢?chǔ)蓄的方式為孩子規(guī)劃教育金難免受到教育消費(fèi)激增的影響，同時(shí)，萬(wàn)一大人發(fā)生任何意外，也會(huì)擔(dān)心孩子未來(lái)教育經(jīng)費(fèi)是否受到波及。孩子的教育經(jīng)費(fèi)是不可或缺的支出，因此應(yīng)該避免股票等資本市場(chǎng)波動(dòng)而影響孩子的教育經(jīng)費(fèi)。為孩子規(guī)劃教育金，家長(zhǎng)需要高瞻遠(yuǎn)矚，一是計(jì)劃性投資，二是要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用發(fā)達(dá)國(guó)家流行的家庭“理財(cái)金字塔”理念：60%支付日常生活花費(fèi)，20%30%投資理財(cái)，7%10%風(fēng)險(xiǎn)管理。所以，為孩子儲(chǔ)備到足夠的教育經(jīng)費(fèi)，必須及早和穩(wěn)健地規(guī)劃，例如選擇一些較為穩(wěn)當(dāng)又具有增值的保險(xiǎn)產(chǎn)品。
證券融資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)融資方式的直接形態(tài)，公眾直接廣泛參與，市場(chǎng)監(jiān)督最嚴(yán)，要求最高，具有廣闊的發(fā)展前景。證券融資主要包括股票融資、債券融資、基金融資和衍生產(chǎn)品融資，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行資本市場(chǎng)運(yùn)作。
一、股票融資優(yōu)缺點(diǎn)
股票按股東的權(quán)利和義務(wù)可以分為優(yōu)先股和普通股兩種。優(yōu)先股融資沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還本金；股利的支付固定，且有一定的彈性；而且可適當(dāng)增加公司信譽(yù)，加強(qiáng)公司借款能力。但籌資成本較高，籌資限制較多，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。而普通股融資籌措的資本具有永久性，無(wú)到期日，不需歸還；籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。而且發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來(lái)源，可作為其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力；另外，由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。但普通股的資本成本較高。首先，從投資者的角度講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率。其次，對(duì)籌資來(lái)講，普通股股利從稅后利潤(rùn)中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。而且以普通股籌資會(huì)增加新股東，這可能分散公司的控制權(quán)。
二、債券融資優(yōu)缺點(diǎn)
債券種類很多，國(guó)內(nèi)常見(jiàn)的有企業(yè)債券、公司債券和可轉(zhuǎn)換債券。企業(yè)債券要求較低。公司債券要求則相對(duì)嚴(yán)格，只有國(guó)有獨(dú)資公司、上市公司、兩個(gè)國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司才有發(fā)行資格，并且對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率以及資本金等都有嚴(yán)格限制?？赊D(zhuǎn)換債券只有重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)和上市公司才能夠發(fā)行，它是一種含期權(quán)的衍生金融工具。債券融資的優(yōu)點(diǎn)：還款期限較長(zhǎng)，附加限制少，市場(chǎng)利率比較低，融資成本不高；保障控制權(quán)；可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。但籌資風(fēng)險(xiǎn)高，特別是長(zhǎng)期債券，面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大，而又欠缺風(fēng)險(xiǎn)管理；限制條件嚴(yán)格，手續(xù)復(fù)雜，對(duì)企業(yè)要求嚴(yán)格；籌資數(shù)量有限，還款約束強(qiáng)，必須控制好還款風(fēng)險(xiǎn)。
三、基金融資優(yōu)缺點(diǎn)
基金是一種積少成多的整體組合投資方式，即投資者將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)（基金管理人）管理，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)法律、法規(guī)、基金契約規(guī)定的投資原則和投資組合的原理，進(jìn)行分散投資，趨利避險(xiǎn)，以達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)，并兼顧資金的流動(dòng)性和安全性而獲利的目的。
基金融資的投資選擇相當(dāng)靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，風(fēng)險(xiǎn)有可能小于股票?；饘?duì)投資的最低限額要求不高，可以最廣泛地吸收社會(huì)閑散資金，匯成規(guī)模巨大的投資資金?；饘?shí)行專家管理制度，可以最大限度的避免投資決策失誤，提高投資成功率?？傊?，對(duì)于那些資金不多，或沒(méi)有時(shí)間和精力，或缺少證券投資專門知識(shí)的投資者而言，是甚佳的投資選擇。但基金融資也有其缺點(diǎn)：他無(wú)法分散基金投資中單個(gè)投資的固有風(fēng)險(xiǎn)；需要有比較專業(yè)的管理人員，受到技術(shù)，知識(shí)的限制；基金運(yùn)作過(guò)程中所涉及的費(fèi)用很多。
四、金融衍生工具融資優(yōu)缺點(diǎn)
【關(guān)鍵詞】PPP模式；物有所值；折現(xiàn)率
PPP模式（Public-Private-Partnership）是指政府與私人組織就某種公共物品和服務(wù)的提供形成的合作關(guān)系。而物有所值評(píng)價(jià)（ VfM） 則是用來(lái)計(jì)算節(jié)約成本和評(píng)估PPP 項(xiàng)目可行性的過(guò)程。
VfM評(píng)價(jià)通常有兩部分組成： 定量和定性評(píng)估。在定量部分國(guó)際上常用的物有所值的評(píng)價(jià)方法主要有兩種， 一種是成本效益分析法， 即比較項(xiàng)目的全部成本和效益來(lái)評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值； 另一種是應(yīng)用公共部門參照標(biāo)準(zhǔn)，即根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況制定出的政府提供項(xiàng)目的標(biāo)桿成本，將PPP 模式下與此成本比較得出是否更加物有所值。VfM 定量評(píng)價(jià)均需要對(duì)成本進(jìn)行實(shí)點(diǎn)估算，因此折現(xiàn)率的選取必不可少并對(duì)評(píng)估結(jié)果影響巨大。
一、國(guó)外現(xiàn)率的選取
折現(xiàn)率的選擇主要包括資本資產(chǎn)定價(jià)模型折現(xiàn)率、資本的社會(huì)機(jī)會(huì)成本、社會(huì)時(shí)間偏好折現(xiàn)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等模式。
1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型是證券市場(chǎng)常用的資產(chǎn)收益率，也被美國(guó)弗吉尼亞用來(lái)三種可選擇的折現(xiàn)率之一。即風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=（市場(chǎng)整體收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率）×β，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率一般采用到期國(guó)債利率，而對(duì)于系數(shù)β的選取則需要根據(jù)具體情況而定，在這種計(jì)算模式下，折現(xiàn)率的選取較為嚴(yán)苛，需要證券市場(chǎng)完備而精確的數(shù)據(jù)記錄與分析。
2.資本的社會(huì)機(jī)會(huì)成本
美國(guó)弗吉尼亞州則根據(jù)項(xiàng)目類型使用政府借貸成本或資本資產(chǎn)定價(jià)模型或市場(chǎng)比較法來(lái)定折現(xiàn)率。其中政府借貸成本是以資本的社會(huì)機(jī)會(huì)成本計(jì)算的典型。由于物有所值評(píng)價(jià)基礎(chǔ)是以采用政府支出為主體進(jìn)行對(duì)比，政府借貸成本作為折現(xiàn)率反映了資金的機(jī)會(huì)成本。但政府借貸成本因地區(qū)而不同，并政府借貸成本受當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，并且由于根據(jù)主體標(biāo)準(zhǔn)不一，其橫向?qū)Ρ刃圆粡?qiáng)，因此可操作空間很大，不利于公眾評(píng)估的公平公正。
3.社會(huì)時(shí)間價(jià)值偏好
采用社會(huì)時(shí)間偏好折現(xiàn)率以英國(guó)為代表，在英國(guó)一般以實(shí)際折現(xiàn)率計(jì)算，用于返還現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率取3. 5%； 若使用名義折現(xiàn)率計(jì)算，折現(xiàn)率取6. 09%。此種折現(xiàn)率的選取簡(jiǎn)單明了，具有易于操作的特點(diǎn)，但是于此同時(shí)，對(duì)于不同項(xiàng)目均采用規(guī)定利率，不能反映項(xiàng)目的個(gè)體特點(diǎn)。
4.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
澳大利亞基礎(chǔ)設(shè)施中心在政府承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)的情況下，建議采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率作為折現(xiàn)率。所謂無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是指將資金投資于某一項(xiàng)沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)的投資對(duì)象而能得到的利息率，一般采用到期日期等于投資期的國(guó)債的利率。這是一種理想的投資收益。PPP項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)性是肯定的，對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估也是項(xiàng)目評(píng)估的重要內(nèi)容。由此無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的選取是保守的，對(duì)于短期的估算是具有適用性的，現(xiàn)有建筑市場(chǎng)上采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，在 PPP項(xiàng)目上則過(guò)于簡(jiǎn)單，選取哪一時(shí)點(diǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率更為合理成為進(jìn)一步需要探討的問(wèn)題。
二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)折現(xiàn)率的選取情況
1.資本市場(chǎng)折現(xiàn)率
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，股票市場(chǎng)折現(xiàn)率=國(guó)債收益率 +β值× （指數(shù)收益率-國(guó)債收益率），根據(jù)金融教授達(dá)摩?達(dá)蘭提出的“多元β值回歸計(jì)算法”：β值 = 0.9832+0.08×營(yíng)業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)系數(shù)-0.126×紅利收益率+0.15×負(fù)債資本比+0.034×每股收益增長(zhǎng)率-0.00001×總資產(chǎn)，其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)系數(shù)計(jì)算可以反應(yīng)該資產(chǎn)所在行業(yè)性質(zhì)，資產(chǎn)、負(fù)債資本比、每股收益增長(zhǎng)率的計(jì)算可以更好的反應(yīng)投資個(gè)體的資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力等情況。
2.建筑市場(chǎng)折現(xiàn)率
目前在建筑市場(chǎng)的造價(jià)核算中，短期工程通常采用8%和10%兩種基準(zhǔn)利率進(jìn)行核算，并結(jié)合公司財(cái)務(wù)和當(dāng)時(shí)項(xiàng)目選取。對(duì)于長(zhǎng)期項(xiàng)目如高速公路行業(yè)，除采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型外，還有項(xiàng)目采用凈資產(chǎn)收益率法，凈資產(chǎn)收益率法是指參照同行業(yè)上市公司凈資產(chǎn)收益率的方法。如在高速公路行業(yè)即可參照收費(fèi)公路上市公司凈資產(chǎn)收益率反映的是公司所有收費(fèi)公路項(xiàng)目的贏利能力， 如將所有上市公司的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行平均， 基本上可以反映出我國(guó)收費(fèi)公路項(xiàng)目的一般收益率水平。
三、PPP項(xiàng)目折現(xiàn)率的選取
由于PPP項(xiàng)目具有長(zhǎng)期性和資金密集型等特點(diǎn)，加之目前新型融資模式的采用，PPP項(xiàng)目應(yīng)更需要考慮資本市場(chǎng)運(yùn)作，而不僅僅考慮建筑市場(chǎng)的規(guī)律。PPP項(xiàng)目折現(xiàn)率的選取應(yīng)綜合反應(yīng)資本的時(shí)間價(jià)值和收益風(fēng)險(xiǎn)，折現(xiàn)率應(yīng)反應(yīng)投資回報(bào)率并要考慮通貨膨脹因素，并對(duì)于行業(yè)特征、項(xiàng)目長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)能力均要有一定的反應(yīng)。國(guó)外的折現(xiàn)率選取中對(duì)于資金的時(shí)間價(jià)值、機(jī)會(huì)成本、風(fēng)險(xiǎn)因素均有不同程度的側(cè)重，但不足以反應(yīng)其全部的要求。我們需要我國(guó)PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)對(duì)其進(jìn)行修正，以反映通貨膨脹、行業(yè)特點(diǎn)等因素，這有待于進(jìn)一步研究和實(shí)踐。
參考文獻(xiàn)：