企業(yè)直接融資和間接融資精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

關(guān)鍵詞：銀行；稅制結(jié)構(gòu)；融資方式

中圖分類號：F832．1 文獻標識碼：A 文章編號：1005―0892(2006)05-0048―05

一、引言

企業(yè)融資可分為直接與間接兩種主要方式。從世界各國來看，間接融資遠比直接融資重要；而在間接融資中，銀行是工商企業(yè)融資的最重要來源。間接融資與直接融資要有一個適當?shù)谋壤?，這樣才能避免經(jīng)營風(fēng)險、道德風(fēng)險以及對整體宏觀經(jīng)濟的沖擊，保證經(jīng)濟正常運行。當前中國企業(yè)融資中存在的問題是，間接融資比例過高，商業(yè)銀行信貸占到融資總額的80％以上，而其中的75％又是由四大國有商業(yè)銀行貸出的。1992-2001年，企業(yè)從股票市場累計籌資7755億元；而向金融機構(gòu)借款卻增加了8．6萬億元，企業(yè)高度依賴銀行貸款的狀況沒有根本性改變。2002年銀行貸款凈增加額約為1．9萬億元，股票籌資額僅為962億元，只相當于銀行貸款凈增加額的5％。中國企業(yè)融資依賴于間接方式也可從表1中看出。

與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)相關(guān)的是企業(yè)負債率問題。據(jù)劉遵義與王桂娟的統(tǒng)計，1999年在918家上市公司中，除12家股東權(quán)益為負的公司外，杠桿比率大于1的公司有315家，占總數(shù)的三分之一以上；杠桿比率大于2的公司有96家，占總數(shù)的10％?？傮w上說，上市公司的償債能力要好于一般公司，一般公司的杠桿比率要更高。由于國有控股母公司往往把最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給了上市公司，母公司的杠桿比率要高得多。企業(yè)負債率過高的問題在于，若一家企業(yè)有問題，必然影響到銀行和其他企業(yè)(如供應(yīng)商)，從而影響社會一大片，這已為1997年東亞金融危機所證明。同時，這也是造成中國商業(yè)銀行呆賬、壞賬高的一個重要原因。

現(xiàn)實經(jīng)濟中直接融資與間接融資并存，那么在什么條件下企業(yè)會選擇直接融資?在什么條件下又會選擇間接融資?或者說，銀行在什么條件下會將從儲蓄者那里吸收的存款借給企業(yè)?Holmstrom-Tirole的監(jiān)督與資本模型和Diamond的監(jiān)督與信譽模型，對直接融資和間接融資并存現(xiàn)象給出了解釋?！眱蓚€模型都是基于道德風(fēng)險前提，得出了資產(chǎn)規(guī)模不足的廠商無法獲得直接融資支持的結(jié)論。

第2篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

【關(guān)鍵詞】間接融資方式；選擇

隨著我國市場經(jīng)濟體制的不斷深化，特別是我國資本市場的建立和發(fā)展，各種直接融資工具的不斷發(fā)展和完善，使得我國企業(yè)的融資方式日益多元化。多元化的融資方式為企業(yè)自主融資提供了條件。目前我國企業(yè)的融資方式主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種，內(nèi)部融資主要是通過企業(yè)內(nèi)部的折舊以及留存資金來解決資金來源。而外部融資則是通過向企業(yè)以外的對象來籌集資金，其中相當一部分是通過金融市場來籌集的。我國企業(yè)外部融資的方式主要是債務(wù)融資和發(fā)行股票融資。而債務(wù)融資又有直接融資和間接融資之分，這里我主要就我國企業(yè)根據(jù)間接融資方式的結(jié)構(gòu)演進來進行的對間接融資融資方式的選擇說明一點自己的觀點。

間接融資是相對于直接融資的一個概念，是沒有通過金融中介涉入的融資方式，其中以銀行借貸為主要的間接融資方式。在計劃經(jīng)濟體制下，我國財政一直處于赤字狀態(tài)，失去了國民收入的主導(dǎo)地位，而此時銀行存款和國有銀行貸款開始迅猛增長。國有銀行控制的金融資源遠遠超過了國家財政，國有銀行貸款逐漸成為我國企業(yè)融資的主要方式。我國企業(yè)融資目前是以間接融資為主，直接融資為輔的模式。這是因為我國企業(yè)也受到各種金融管制，經(jīng)濟政策，信息傳遞效率，市場競爭結(jié)構(gòu)以及社會大眾的成熟度等的影響，我國企業(yè)的直接融資還只是處于初級階段，尚不能成為我國主要的融資方式，從而對銀行貸款越來越依賴，促使企業(yè)管理者偏好于選擇國有銀行借貸的方式來籌集資金。間接融資有很多優(yōu)點但是同時也存在一些問題，這些優(yōu)點主要表現(xiàn)在：

一、銀行等的金融機構(gòu)網(wǎng)點多，吸收存款的起點比較低，能夠廣泛籌集社會各方面閑散資金，積少成多，形成巨額資金。

二、在間接融資中，由于金融機構(gòu)的資產(chǎn)、負債是多樣化的，這樣一來融資風(fēng)險便可由多樣化的資產(chǎn)和負債結(jié)構(gòu)分散承擔，相比直接融資的風(fēng)險由債權(quán)人獨自承擔來說，安全性較高。

三、有效的降低了融資成本。因為金融機構(gòu)的出現(xiàn)是專業(yè)化分工協(xié)作的結(jié)果，它具有了解和掌握借款者有關(guān)信息的特征，而不需要每個資金盈余者自己去搜集資金赤字者的有關(guān)信息，因而降低了整個社會的融資成本。

但是間接融資因為金融機構(gòu)的介入而存在一定的局限性，使得資金的供給者和需求者不能直接聯(lián)系，在一定程度上減少了投資者對投資對象經(jīng)營狀況的關(guān)注和籌資者在資金使用方面的壓力和約束，這也是我國在選擇間接融資方式時遇到的一大障礙。

總結(jié)一下，我國企業(yè)間接融資體制主要存在以下幾個問題：

一、高負債、高風(fēng)險的企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特征與銀行信貸比重主導(dǎo)型的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)特征。在這突出表現(xiàn)出了承受著高負債、高風(fēng)險的非國有企業(yè)在獲得銀行信貸方面相對于國企來說有一定的難度。

二、信貸市場上資金“逆配置”導(dǎo)致金融市場內(nèi)在資源配置效率的損失。金融市場內(nèi)部資源配置是金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容，市場經(jīng)濟越是發(fā)展，對金融市場的服務(wù)要求就越高，伴隨著銀行之間的競爭越來越激烈，內(nèi)在資源的配置必須不斷創(chuàng)新來適應(yīng)市場。

三、體制內(nèi)銀行危機的積累。國企與國有銀行是作為資金供求的兩大主體，銀行信用貸款成為國有銀行與國有企業(yè)之間的“共同財產(chǎn)”，銀企信用關(guān)系的扭曲化，國有企業(yè)越來越依賴于銀行資金的支持，也使我國銀行資金配置格局存在嚴重缺陷。

產(chǎn)生這些問題的實質(zhì)原因，一方面是銀行本身在內(nèi)部積累的過程中存在一定的危機，主要表現(xiàn)在國有銀行資產(chǎn)流動性減弱造成的超借現(xiàn)象以及銀行現(xiàn)有資本不足以支撐未來資產(chǎn)的損失，不利于形成健全的銀行借貸體系。另一方面則是國家轉(zhuǎn)軌時期的金融制度安排。金融支持在經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌中非常必要，由于我國目前長期存在的投資儲蓄差異使得國有銀行的信貸性貨幣金融支持對體制內(nèi)的產(chǎn)出的平穩(wěn)增長有重要意義。國家通過國有銀行信貸以及維持壟斷性國有金融制度方式實施金融支持，既穩(wěn)定了體制內(nèi)的產(chǎn)出增長，又推進了金融市場化改革。

我國企業(yè)債券的出現(xiàn)是在1984年下半年以后，1986年開始正式批準發(fā)行企業(yè)債券，隨著金融市場的出現(xiàn)和發(fā)展，股票和債券等直接融資方式在我國得到穩(wěn)步發(fā)展。然而，就目前情況看，我國企業(yè)選擇的外部融資方式順序是：銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資，外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)成為我國企業(yè)融資行為的一大特征。間接融資屬于整個金融制度變遷中的有機組成部分，遵循其內(nèi)在一致的演進邏輯。無論企業(yè)間接融資體制如何演進，現(xiàn)有的金融壟斷性的間接融資制度安排都將沿著有利于提高整個社會的儲蓄動員水平的軌跡變遷，有利于國家實施轉(zhuǎn)軌時期的金融支持，穩(wěn)定體制內(nèi)的經(jīng)濟增長和促進體制外的經(jīng)濟增長。盡管目前我國企業(yè)融資的模式仍是以“間接融資為主、直接融資為輔”。但是，從長遠來看，為了加強社會盈余資金的使用效率，我國應(yīng)當加強資本市場的發(fā)展，通過發(fā)展直接融資，拓寬企業(yè)的融資渠道，減輕銀行等金融機構(gòu)的貸款壓力，增強融資工具的流通性。

參考文獻：

[1]張艷.我國企業(yè)融資方式的選擇對策[J].財會信報，2009-11-30（D02）

第3篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

[關(guān)鍵詞]直接融資；汽貿(mào)行業(yè)；企業(yè)

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.15.199

直接融資是指擁有暫時閑置資金的單位（包括企業(yè)、機構(gòu)和個人）與資金短缺需要補充資金的單位，相互之間直接進行協(xié)議，或者在金融市場上前者購買后者發(fā)行的有價證券，將貨幣資金提供給所需要補充資金的單位使用，從而完成資金融通的過程。直接融資與間接融資的區(qū)別主要在于融資過程中資金的需求者與資金的供給者是否直接形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在有金融機構(gòu)參與的情況下，判斷是否直接融資的標志在于該中介機構(gòu)在這次融資行為中是否與資金的需求者與資金的供給者分別形成了各自獨立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，若形成了各自獨立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系則是間接融資，如果沒有形成各自獨立的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，金融機構(gòu)僅僅是起到中介機構(gòu)的作用，則是屬于直接融資。

汽貿(mào)企業(yè)就是取得汽車廠家品牌授權(quán)進行汽車銷售的企業(yè)，其股東結(jié)構(gòu)多數(shù)為自然人出資的有限責(zé)任公司，在經(jīng)營模式上多數(shù)為租賃展廳或租賃土地后自己修建展廳，投資一個4S店的金額從幾百萬至上千萬元不等，這主要取決于品牌的廠家要求，如果屬于大眾化的中低端品牌，投資運營一個4S店需要幾百萬元的投資，若投資運營一個高端國際知名品牌，則至少投資幾千萬元，甚至更高，如追星集團投資運營的保時捷中心，單店投資額都在1億元以上。

盡管4S店業(yè)務(wù)屬于資金密集型的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，但由于各汽貿(mào)企業(yè)投資建設(shè)的固定資產(chǎn)多數(shù)屬于無證資產(chǎn)，如在租賃土地上建設(shè)的4S展廳就沒有房產(chǎn)證和土地證，導(dǎo)致其投資形成的資產(chǎn)不具備從銀行融資的可抵押屬性，而4S店的存貨（商品車）也由于屬于承兌車輛，車輛合格證抵押給承兌銀行，而導(dǎo)致其也無法進行抵押貸款，故汽貿(mào)企業(yè)從銀行融資較為困難，通常情況下要通過企業(yè)互?；蜃杂袔齑孳囕v合格證質(zhì)押的方式才能獲的銀行的資金。

如何破解汽貿(mào)企業(yè)融資難的問題，是擺在所有汽車人面前的一個難題，縱觀近幾年國內(nèi)汽貿(mào)企業(yè)的融資之路，大家正在探索一條由銀行取得貸款的間接融資方式向股票、債券等直接融資的道路。

在股票市場上通過發(fā)行股票進行融資，是一些大型汽貿(mào)集團的融資途徑，但由于其門檻高、限制條件多讓多數(shù)的汽貿(mào)企業(yè)望而卻步，相比股票融資的高門檻，債券市場具有較低的門檻，且能提供多樣化的債權(quán)產(chǎn)品而備受汽貿(mào)企業(yè)的追捧和青睞。目前債券市場上有公司債、企業(yè)債、中小企業(yè)私募債和短期融資券4種方式，公司債由中國證監(jiān)會監(jiān)管，適用于上市公司發(fā)行；企業(yè)債由國家發(fā)改委監(jiān)管，適用于非上市的公司制企業(yè)；中小企業(yè)私募債由證券交易所監(jiān)管，適用于非上市的中小微企業(yè)；短期融資緩橢釁諂本縈芍泄銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管，適用于具有法人資格的非金融企業(yè)（包括上市公司）。上市四種債券方式中，由于公司債和企業(yè)債的審核方式為核準制，分別需要中國證監(jiān)會和國家發(fā)改委的核準，導(dǎo)致門檻較高、程序較為繁瑣，相比而言，中小企業(yè)私募債實行的是證券交易所的備案制，短期融資緩橢釁諂本菔敵械氖侵泄銀行間市場交易商協(xié)會的注冊制，后兩種方式由于具有入戶門檻低、對發(fā)債主體的凈資產(chǎn)和盈利能力無具體要求等優(yōu)勢，而備受眾多汽貿(mào)企業(yè)的青睞，如2012年10月，廣州南菱汽車股份有限公司發(fā)行了第一次中小企業(yè)私募債券，開啟了汽貿(mào)行業(yè)在中小企業(yè)私募債市場上的先河，首期發(fā)行額為5000萬元人民幣，票面利率9.5%，期限為2年。但是相比銀行間市場的短期融資緩橢釁諂本藎中小企業(yè)私募債由于無信用評級和信用增進計劃，屬于完全市場化的信用債券，投資風(fēng)險大，募集資金成本較高，通常情況下的票面利率為10%左右，且單次募集資金的規(guī)模較少，一般都在億元以下，私募債成本高、規(guī)模小的短板導(dǎo)致越來越多的汽貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)向銀行間市場進行融資，由于銀行間市場屬于公募，有相應(yīng)的信用評級和增信機構(gòu)，且到目前為止，銀行間市場尚未出現(xiàn)過實質(zhì)性違約行為，故其投資風(fēng)險小、資金成本較低，且相比于私募而言公募募集的資金規(guī)模更大，一般都在億元以上，通常情況下，單筆募集資金金額都在3億～5億元，規(guī)模較大的汽貿(mào)企業(yè)單筆融資額更可高達15億元，如廣匯汽車在2011年1月發(fā)行的短期融資壞ケ誓技資金額為15億元，故此越來越多的汽貿(mào)企業(yè)選擇在銀行間市場進行直接融資。

截至2014年8月18日，2013年全國汽貿(mào)企業(yè)50強中有10家汽貿(mào)企業(yè)已經(jīng)加入銀行間市場交易商協(xié)會，成為交易商協(xié)會會員，具備了從銀行間市場直接融資的主體資格，他們分別是：1廣匯汽車、2龐大汽貿(mào)、3中升（大連）集團、4浙江物產(chǎn)中大元通、5潤華集團、6蘇州寶信、7天津浩物機電、8海南惠通嘉華、9江蘇明都、10常州外事旅游，上述10家會員企業(yè)中有5家已經(jīng)成功地從銀行間市場募得資金，其融資情況統(tǒng)計如下表：

從進入銀行間市場的時間上看，廣匯汽車最早涉入銀行間市場，并于2011年1月通過發(fā)行短期融資懷曬δ技資金15億元，其他汽貿(mào)企業(yè)也緊跟其步伐，如：潤華集團、浙江物產(chǎn)中大元通、中升（大連）集團等分別于2012年1月從銀行間市場通過短期融資荒嫉米式稹

以上是截至目前中國汽貿(mào)企業(yè)在債券市場上（尤其是銀行間市場）融資情況的簡介。

一般而言，一個企業(yè)從開始啟動銀行間市場的直接融資工作到最后的成功發(fā)行，大約需要經(jīng)歷6個月至1年左右的時間，相比股票融資而言，已經(jīng)是較短的時間里程。

小結(jié)：隨著我國資本市場的不斷完善和發(fā)展，汽貿(mào)企業(yè)的融資渠道也正在經(jīng)歷著多樣化的變革，正在由傳統(tǒng)的間接融資向直接融資過渡，作為一個普通的自然人，當我們不再習(xí)慣于將存款放在銀行而是選擇收益更高的余額寶時，作為一個追求利潤最大化的汽貿(mào)企業(yè)，也需要到資本市場上與資金供給者直接對話，也需要用多維的角度去看待多元化的資本市場，也需要用直接融資去對抗傳統(tǒng)的間接融資。

第4篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；直接融資；間接融資

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）12-0055-02

一、中國中小企業(yè)融資存在的問題

目前中國中小企業(yè)融資來源有兩個：其一為間接融資，即借助銀行等金融機構(gòu)籌得資金；其二為直接融資，即直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融資。中小企業(yè)間接融資困難在于融資渠道單一，多數(shù)為金融機構(gòu)貸款，其他融資來源較少；信貸貸款比例低。信貸貸款是銀行依據(jù)企業(yè)的信用等級給予貸款。但中國中小企業(yè)的信用評級普遍不高，這就限制了中小企業(yè)的信用貸款。直接融資方面，首先由于金融市場的不健全和直接融資環(huán)節(jié)的復(fù)雜，使中小企業(yè)直接融資困難重重；第二，創(chuàng)業(yè)板延緩?fù)瞥?，中小板上市門檻高。盡管2008年中國證監(jiān)會了《創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行辦法征求意見稿》，但其對可申請上市的企業(yè)條件非常嚴格，對一般中小企業(yè)而言，上市門檻仍然過高；第三，通過發(fā)行債券融資難。從《證券法》對公開發(fā)行債券條件的規(guī)定中可看出，即使效益好、資信高的中小企業(yè)都很難通過發(fā)行企業(yè)債券融資。

二、中小企業(yè)間接融資對策研究

（一）間接融資體系的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新

中小企業(yè)對發(fā)展的需要呼吁中國融資體系的創(chuàng)新。金融機構(gòu)可針對中小企業(yè)特點及其融資需求，大膽創(chuàng)新，以國家政策為指導(dǎo)，開發(fā)新的金融產(chǎn)品，以銀行為主導(dǎo)，其他金融機構(gòu)為輔，滿足中小企業(yè)的融資需求，推動中小企業(yè)的發(fā)展。

1.允許動產(chǎn)擔保

在抵押貸款時，銀行一般會要求抵押物為固定資產(chǎn)，而對絕大多數(shù)中小企業(yè)，其資產(chǎn)中大部分為動產(chǎn)，如存貨、應(yīng)收賬款、無形資產(chǎn)等，固定資產(chǎn)所占比例低，這就導(dǎo)致中小企業(yè)陷入了融資困境?！段餀?quán)法》確立了動產(chǎn)的擔保物權(quán)，這就為動產(chǎn)抵押融資提供依據(jù)。動產(chǎn)擔保要求中小企業(yè)要增強信用意識，建立良好還貸信譽，提高資金使用效率，恪守“有借有還，再借不難”的信用準則。同時融資機構(gòu)還應(yīng)建立動產(chǎn)融資登記制度，將有不良記錄的企業(yè)信息定期公示，以減少信息不對稱問題和增強中小企業(yè)的信用意識。

2.中小企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化

一般而言，銀行是出于風(fēng)險考慮限制對中小企業(yè)貸款的規(guī)模。如果能轉(zhuǎn)移這部分貸款風(fēng)險，銀行必將放開對中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)的限制，所謂資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券，使這些資產(chǎn)具有流動性。中小企業(yè)貸款資產(chǎn)證券化指中小企業(yè)向銀行的貸款經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，以此發(fā)行證券。銀行將發(fā)放給中小企業(yè)的貸款打包出售給信托公司，實現(xiàn)證券化資產(chǎn)與其他資產(chǎn)的分離，以此最大限度降低銀行風(fēng)險，是緩解中小企業(yè)融資難問題的有效途徑。

（二）大力發(fā)展地方中小金融機構(gòu)

中國地方中小金融機構(gòu)主要包括農(nóng)村信用社、郵政儲蓄、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行等。這些地方金融機構(gòu)具有地域優(yōu)勢，在與當?shù)仄髽I(yè)開展業(yè)務(wù)的過程中，容易獲得中小企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力等方面的軟信息，減少信息不對稱的影響。此外還可有效地監(jiān)督資金的使用情況，降低貸款調(diào)查和跟蹤交易成本，降低銀行的貸款風(fēng)險。這樣必能幫助金融機構(gòu)放開對中小企業(yè)的貸款。

（三）充分利用融資租賃

融資租賃具有融資與融物相結(jié)合的特點，企業(yè)若不能按照合約使用資產(chǎn)，租賃公司可回收、處理租賃物。所以對于銀行貸款而言，融資租賃對企業(yè)資信和擔保要求相對較低，非常適合需要多渠道融資的中小企業(yè)。中小企業(yè)通過融資租賃，不僅可以獲得所需的機器設(shè)備，而且解決了企業(yè)資金短缺問題。在中國東部沿海地區(qū)，融資租賃已較好地發(fā)揮了金融杠桿作用，緩解了中小企業(yè)融資難的問題。

三、中小企業(yè)直接融資對策研究

（一）建立和發(fā)展中小企業(yè)風(fēng)險投資基金

風(fēng)險投資基金是吸收社會資金，以股權(quán)投資方式，投向不具備上市資格但發(fā)展前景較好的中小企業(yè)或新興企業(yè)。風(fēng)險投資基金無需被投資企業(yè)的資產(chǎn)抵押擔保，手續(xù)相對簡單。所以對發(fā)展?jié)摿^好的中小企業(yè)而言，獲得風(fēng)險投資基金，對解決資金困難有巨大幫助。當前應(yīng)進一步推進中小企業(yè)風(fēng)險投資基金的發(fā)展，政府部門應(yīng)制定相應(yīng)政策鼓勵擴大針對中小企業(yè)的風(fēng)險投資基金品種和規(guī)模，進一步規(guī)范金融市場，完善產(chǎn)權(quán)交易制度，為基金投資股權(quán)的轉(zhuǎn)讓提供方便。

（二）建立地方性的中小資本市場

西方發(fā)達國家的柜臺交易較為普遍，大量的債券和股票通過柜成交易。建立地方性中小資本市場，根據(jù)不同地區(qū)中小企業(yè)發(fā)展需要，政府部門制定不同的政策，對于急需發(fā)展的地方給予政策優(yōu)惠。建立有差別的符合當?shù)靥卣骱托枰牡胤叫灾行≠Y本市場，更好地滿足中小企業(yè)融資需求，緩解中小企業(yè)融資難問題。促進中小企業(yè)的發(fā)展，促進當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展。

（三）拓寬中小企業(yè)債券融資渠道

債券融資是企業(yè)直接融資方式之一。在成熟資本市場債券融資以其稅盾作用、財務(wù)杠桿作用和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等優(yōu)勢使用較多。但在中國證券市場上，中小企業(yè)債券融資所占的比例很小；就籌資成本而言，政府債券最小，大企業(yè)和大金融機構(gòu)次之，中小企業(yè)最大。而中小企業(yè)占全國企業(yè)總數(shù)的99%以上，所創(chuàng)造的國內(nèi)生產(chǎn)總值達60%，所以應(yīng)拓寬中小企業(yè)債券融資渠道，進一步降低中小企業(yè)籌資成本。中小企業(yè)也應(yīng)完善管理，建立有效的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力，吸引更多投資者。

參考文獻：

第5篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

中國中小企業(yè)融資方式

現(xiàn)在我國中小企業(yè)的融資方式主要有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。其中，外源融資因為在籌資環(huán)境上的差異使得籌資方式也存在著各種差異，但是主要有直接籌資方式和間接籌資方式兩種。在資本市場的不斷繁榮的情況下，企業(yè)逐漸采取更多的融資方式，不少企業(yè)在籌資時開始采用直接融資的方式，這將成為企業(yè)獲取長期資金的一種主要方式。直接籌資方式一般包括股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種，前者屬于私募，在企業(yè)未上市的時候做好融資工作，這樣就能夠為企業(yè)上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限滿后企業(yè)連本帶息一起償還的融資方式。債權(quán)性融資包括向金融機構(gòu)貸款和發(fā)行企業(yè)債券。因為是直接融資，特別是股票融資無須還本付息，投資者的風(fēng)險比較大，這樣他們就希望獲得更高的收益率，不管是在經(jīng)營業(yè)績上，還是在未來的發(fā)展中都希望能夠有所作為。間接融資是指企業(yè)通過銀行等金融機構(gòu)間接進行的融資活動。間接籌資方式包括銀行貸款、兼并和重組以及租賃融資。銀行貸款則是間接籌資方式最為常見的一種方式，很多企業(yè)的資金主要都是來自于銀行。近些年很多的企業(yè)出現(xiàn)了兼并、重組的情況，在間接融資方式中，我們可以利用杠桿收購融資方式。從現(xiàn)在的市場經(jīng)濟狀況來看，企業(yè)正在不斷的走向集約化、大型化，企業(yè)若想在激烈的競爭中處于優(yōu)勢地位，生產(chǎn)的規(guī)模性是一個重要條件。企業(yè)采取杠桿收購融資方式，可快速籌集資金的同時，收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)更迅速、效率更高[15]。租賃融資是指出租人根據(jù)承租人的要求融資購買設(shè)備，然后按照合同的相關(guān)規(guī)定，及時交予承租人使用，承租人在租期內(nèi)向出租人支付租賃費的使用業(yè)務(wù)。這種融資方式的特點和優(yōu)勢在于租賃靈活，不僅能夠融資還能融物。它的不足之處在于需要較高的融資成本?，F(xiàn)在國內(nèi)的中小企業(yè)融資主要是通過金融中介機構(gòu)，但是這些中介會對中小企業(yè)進行嚴格的資格審查，不容易籌措到資金，給他們的發(fā)展帶來了很多的麻煩。

美日中小企業(yè)融資方式給中國中小企業(yè)融資方式的啟示

第6篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

2000年以來，在保持融資總量不斷增加的同時，我國的融資結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出不斷優(yōu)化的態(tài)勢。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2010年中國社會融資規(guī)模中，人民幣新增貸款占比較2002年下降36.3個百分點；企業(yè)債和非金融企業(yè)境內(nèi)融資占比分別較2002年上升6.8和1.1個百分點。在關(guān)注全國融資總量變化趨勢和規(guī)律的同時，研究區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的運行規(guī)律有非常重要的意義。本文以2004年以來《中國區(qū)域金融運行報告》中提供的非金融機構(gòu)融資結(jié)構(gòu)表為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，研究2000年至2010年11年間東中西三大區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的變化。

一、十年來中國區(qū)域融資結(jié)構(gòu)變化態(tài)勢

（一）三大區(qū)域直接融資量不斷上升

2010年東中西部直接融資量 分別為19555.18億元、4225.23億元和2503.58億元，分別是2000年的15.2倍、10.9倍和14.4倍。直接融資量呈現(xiàn)明顯的階段特征，“十五”期間，東部地區(qū)年均融資量為1304.37億元，中西部地區(qū)年均融資量分別為244.60億元和139.76億元；“十一五”期間，東中西部地區(qū)年平均融資量分別為12637.00億元、2237.85億元和1220.05億元，分別是“十五”期間的9.7倍、9.1倍和8.7倍。

（二）直接融資中債券融資發(fā)展迅猛

債券融資量在“十一五”期間大幅上漲，呈現(xiàn)超越股票融資之勢。東部地區(qū)在2000年到2004年間股票融資額一直高于債券，從2005年開始債券融資額開始大幅上升，2010年東部地區(qū)債券融資量高于股票4431.77億元。中西部地區(qū)和東部地區(qū)趨勢類似，2010年，中西部地區(qū)債券融資量比股票融資量分別高827.93億元和523.75億元。

（三）債券和股票融資占直接融資比重不斷調(diào)整和優(yōu)化

從直接融資結(jié)構(gòu)看，2001年至2006年，西部地區(qū)債券融資占直接融資比例一直高于東部和中部地區(qū)；2007年至2010年，西部地區(qū)債券融資占比逐漸下降，股票融資占比不斷上升，到2010年三大區(qū)域直接融資中債券和股票占比逐漸接近，債券約占六成，股票約占四成。

二、中國區(qū)域融資結(jié)構(gòu)存在的一些問題

（一）間接融資占主導(dǎo)的地位仍然顯著

2000年至2004年，東中西三大區(qū)域貸款占融資總量比重總體上升，比重在90%至95%左右，從2005年起貸款比重開始下降，東部下降幅度最大，中部次之，西部最?。?004年至2010年，貸款占融資量比重從高到低分別為西部、中部和東部，2010年該項比重西部地區(qū)為84.2%，中部地區(qū)82.4%，東部地區(qū)為77.6%。

（二）區(qū)域間直接融資量差距明顯

十年來三大區(qū)域直接融資量基本呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢，在2005年之前三大區(qū)域之間差距不大，從2005年開始中西部地區(qū)與東部地區(qū)差距不斷擴大。2000年東部地區(qū)直接融資量是中西部地區(qū)之和的2.30倍，在2005年達到十年間最高水平為6.56倍，2007年至2009年該數(shù)值一直維持在4倍以上，直到2010年才降為2.91倍。

（三）東部地區(qū)直接融資占比遠高于中西部地區(qū)

東部地區(qū)直接融資占融資總量比重在2004年以后明顯上升。2000年至2004年間，三大區(qū)域直接融資占融資總量之比差異均在10%上下波動，東部地區(qū)直接融資占比并不占優(yōu)。從2005年開始，東部地區(qū)直接融資優(yōu)勢顯現(xiàn)，到2010年東部地區(qū)直接融資比重分別高于中西部4.8和6.6個百分點。

三、進一步完善區(qū)域融資結(jié)構(gòu)的政策建議

（一）大力培育市場主體，壯大企業(yè)規(guī)模和實力

中西部地區(qū)應(yīng)著力提高企業(yè)的規(guī)模和盈利能力，以達到在金融市場發(fā)行股票和債券的門檻。政府應(yīng)大力優(yōu)化企業(yè)良性發(fā)展的政策環(huán)境，企業(yè)應(yīng)不斷提高企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，壯大自身實力。

（二）充分發(fā)揮集合票據(jù)和集合債券功能，解決中小企業(yè)融資難問題

集合票據(jù)和集合債券面向中小企業(yè)和經(jīng)濟發(fā)展較為薄弱的區(qū)域，可以實現(xiàn)將規(guī)模較小的企業(yè)聯(lián)合起來在金融市場發(fā)行債券籌資的目的，各地應(yīng)通過第三方擔保、信用增級等方式幫助當?shù)仄髽I(yè)獲得發(fā)行資格。

（三）制定提高中西部直接融資比重的政策，推動中西部地區(qū)融資結(jié)構(gòu)改善

應(yīng)制定更為行之有效的區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，尤其要明確支持中西部地區(qū)提高直接融資規(guī)模。成立專門立足于支持中西部地區(qū)發(fā)展的籌資主體，授權(quán)其在金融市場上發(fā)行支持中西部落后地區(qū)和薄弱環(huán)節(jié)的集合票據(jù)或集合債券，并且建立透明化的運作機制以控制風(fēng)險。

參考文獻

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第7篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

當前，受金融危機影響，我市中小企業(yè)同全國各地一樣，也面臨著融資難的問題。破解中小企業(yè)融資難問題既不能指望商業(yè)銀行按需供給貸款，更不能指望政府用廣大納稅人的錢來幫助某一個或一批中小企業(yè)起死回生，主要只能依靠中小企業(yè)自身不斷拓寬融資渠道。

一、就企業(yè)而言，應(yīng)堅持直接融資與間接融資并舉，尤其注重直接融資。融資無外乎從金融機構(gòu)借款后還本付息的間接融資和出讓股權(quán)分享企業(yè)利潤的直接融資兩種。先談間接融資，其擁有財務(wù)成本清楚、手續(xù)相對便捷等優(yōu)點，主要用于支撐企業(yè)流動性。金融資本是從產(chǎn)業(yè)資本中分離出來，金融資本的利潤間接來源于產(chǎn)業(yè)資本，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本、金融產(chǎn)業(yè)與其他產(chǎn)業(yè)有著天然的臍帶和共同的利益，但由于資本的逐利性使它自然流向風(fēng)險低、收益高的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)。不能責(zé)怪銀行嫌貧愛富、見死不救，只能錦上添花，不能雪中送炭。因為銀行本身也是企業(yè)，不是政府，更不是慈善機構(gòu)。在目前，我國貸款利息相對固定的情況下，唯一的辦法只有設(shè)法降低你的貸款風(fēng)險。目前，我國有些地方正在試行股權(quán)質(zhì)押融資，我省人行南昌中心支行和幾家商業(yè)銀行也在進行前期調(diào)研工作，但股權(quán)質(zhì)押融資的前提是企業(yè)財會報表清楚、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，同時，這也是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的基礎(chǔ)，中小企業(yè)應(yīng)抓緊做好這方面工作。

再說直接融資，與間接融資相比直接融資不用還本付息，而且可以增加企業(yè)資本金。他支付的對是部分經(jīng)營管理權(quán)和對應(yīng)的企業(yè)收益。作為企業(yè)主犧牲的是家族式管理模式和老板的一言堂，收獲的是把企業(yè)蛋糕迅速做大的資本和現(xiàn)代管理模式，可以說直接融資是中小企業(yè)破解融資難的首選。其路徑主要有五：一是增資擴股。通過設(shè)立股份公司或有限責(zé)任公司增資擴股的形式邀請幾個乃至十幾個相互知根知底的有識之士參股企業(yè)，籌集企業(yè)迅速做大所需資金，在股權(quán)設(shè)置上針對投資人不同喜好設(shè)立普通股和優(yōu)先股。二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓融資。即股份公司拿出一定數(shù)量的股權(quán)在經(jīng)批準的產(chǎn)權(quán)交易平臺向合規(guī)的不特定人轉(zhuǎn)讓股權(quán)融資。以上兩條路徑一般適用于發(fā)展穩(wěn)定、市場前景較好、利潤穩(wěn)定、但不太可能上市的企業(yè)。三是吸納財務(wù)投資機構(gòu)投資。逐著我國金融業(yè)改革開放不斷加深，一大批境外投資機構(gòu)紛紛來我國淘金，境內(nèi)各類投資機構(gòu)也紛紛設(shè)立。中小企業(yè)，尤其是具有較強成長性的企業(yè)受到投資機構(gòu)追捧。四是吸納戰(zhàn)略投資者。對有自主知識產(chǎn)權(quán)，有一定市場份額，準備在3∽5年內(nèi)上市的企業(yè)可以引入相關(guān)企業(yè)或戰(zhàn)略投資者，在吸納資金的同時，引進先進的管理經(jīng)驗。五是上市融資。企業(yè)上市不僅在于首發(fā)(ipo)能從股市上拿回企業(yè)發(fā)展所需資金，而且開通了從資本市場上持續(xù)融資的渠道(通過增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、公司債等形式)，更重要的是可以提升企業(yè)形象，提高經(jīng)營管理水平。

二、就地方政府而言，要充分發(fā)揮看得見的手的作用，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造良好的外部條件。中小企業(yè)已成為我市經(jīng)濟的重要支撐點和強勁增長點，政府在破解中小企業(yè)融資難上可有作為，也應(yīng)有所作為：一是不斷發(fā)展壯大中小企業(yè)貸款擔保公司。中小企業(yè)急需貸款以求生存和發(fā)展，我市各商業(yè)銀行大量新增貸款也要求貸出去以實現(xiàn)資本利潤最大化。中小企業(yè)貸款難的癥結(jié)在于銀行和中小企業(yè)信息不對稱、貸款風(fēng)險不確定。解決這一問題較好的辦法是發(fā)展壯大中小企業(yè)貸款擔保公司。政府既可以利用掌握的國有資產(chǎn)組建、參股擔保公司，也可以利用財政補貼扶持擔保公司，還可以通過設(shè)立風(fēng)險基金幫助擔保公司。發(fā)展擔保公司，尤其是調(diào)動社會資金發(fā)展擔保公司是當前解決中小企業(yè)直接融資難的當務(wù)之急。二是組織、引導(dǎo)發(fā)行中小企業(yè)集合債。企業(yè)債券發(fā)行已改審批為核準，但由于中小企業(yè)凈資產(chǎn)偏小、企業(yè)資信等級低等原因難以獨立發(fā)債融資。今年四月，大連市政府牽頭，并動員大連港擔保，成功組織8家中小企業(yè)發(fā)行5.6億元中小企業(yè)集合債。為我們樹立了一個樣板，也為中小企業(yè)破解融資難問題找到了一個新突破口。三是引導(dǎo)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。目前國內(nèi)一些城市紛紛與投資機構(gòu)聯(lián)合設(shè)立有一定政府背景的區(qū)域性創(chuàng)業(yè)投資基金，扶持本地中小企業(yè)發(fā)展。四是大力支持企業(yè)股改上市。企業(yè)成功上市受益的是企業(yè)，政府也可以間接獲利。上市以后，企業(yè)更加公開和透明便于監(jiān)管，上市所融資金必須在規(guī)定時間內(nèi)完成投放，迅速做大企業(yè)規(guī)模，從而增加就業(yè)和稅收。同時上市企業(yè)的數(shù)量也是衡量一個地方經(jīng)濟實力的主要標桿。我市已出臺《關(guān)于鼓勵企業(yè)股改、上市的實施意見》。由于上市對企業(yè)而言是一把雙刃劍，一些企業(yè)家對上市既愛又怕，因此，政府既要積極推動企業(yè)上市，也要設(shè)身處地為企業(yè)著想，盡量減少企業(yè)上市前因資產(chǎn)重組、完善財務(wù)制度而支付的成本。

總之，只要政府和企業(yè)共同努力，總能找到一條符合企業(yè)要求的破解融資難題的路徑。

第8篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

融資是企業(yè)資本運動的起點,也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運動的一個環(huán)節(jié)。但融資活動,決定和影響企業(yè)整個資本運動的始終。融資機制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營活動以及企業(yè)財務(wù)目標的實現(xiàn)。

一改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動。

改革以前,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動均在國家計劃下進行,企業(yè)是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財政或銀行予以供應(yīng)。這種體制下,企業(yè)不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟體制改革以來,企業(yè)自的擴大,特別是作為市場經(jīng)濟主體建立以后,企業(yè)為主體的融資活動代替了原來的供給制。企業(yè)根據(jù)市場狀況和前景,進行投資計劃,并努力為實現(xiàn)投資計劃融資。這一變化表明,融資活動由宏觀性計劃分配轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒂^性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

供給制條件下,企業(yè)資本均由國家限額、限用途供應(yīng),資本分配是由上而下的分配活動。隨著改革的不斷進行,為了實現(xiàn)資源最優(yōu)配置,企業(yè)與企業(yè)間的橫向融資活動日益增加,存量流動提高了資本運營效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

計劃分配資本體制下,企業(yè)融資形式單一,財政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業(yè)信用的確立,資本市場的建立,企業(yè)內(nèi)部積累機制的形成,企業(yè)融資形式呈現(xiàn)多元化,形成內(nèi)源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務(wù)融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質(zhì)的在于融資體制正在實現(xiàn)計劃分配向市場引導(dǎo)融資的轉(zhuǎn)變。過去,財政、銀行作為國家總資金分配的兩個手段,不斷進行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對比例,但與現(xiàn)在資本市場融資相比是不同的,這是一個質(zhì)的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現(xiàn)。對財政投資與銀行貸款的認識,也不只限于有償和無償?shù)膭澐?、量上的分?而是循其自身的特點,發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進行。

存量調(diào)整是基礎(chǔ),它是針對過去融資行為及其形成結(jié)果進行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動在增量方面的規(guī)范性和規(guī)律性,則是企業(yè)融資機制形成的關(guān)鍵。存量調(diào)整面臨的首要問題是國有企業(yè)資產(chǎn)負債率過高,而國有企業(yè)高負債率是由于體制原因形成的。據(jù)統(tǒng)計,1980年國有企業(yè)的資產(chǎn)負債率為18.7%,1993年國有企業(yè)資產(chǎn)負債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實行固定資產(chǎn)投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務(wù)關(guān)系來硬化對企業(yè)的約束。但實踐結(jié)果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴重缺陷,借貸雙方因產(chǎn)權(quán)不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺了一系列貸款約束規(guī)則,延緩了國有企業(yè)“完全債務(wù)化”的速度,但負債增長速度仍遠遠超過資本增長速度。

企業(yè)與銀行關(guān)系不順、不清,他們之間不僅僅是債務(wù)關(guān)系,而且存在著在這種關(guān)系表面掩蓋下的所有者與經(jīng)營者關(guān)系。而且,銀行還承擔有政府的職能,企業(yè)依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動性和盈利性三原則,有時不僅不遵循,反而相背,在企業(yè)嚴重虧損或停產(chǎn)、半停產(chǎn)而不能破產(chǎn)情況下,銀行仍不得不發(fā)放違背市場規(guī)則的貸款。因此,當國有銀行實行商業(yè)化改革時,國有企業(yè)高負債率問題,已經(jīng)造成了國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題,同時也加重了企業(yè)的支出負擔。為了減輕企業(yè)利息支出負擔,1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業(yè)減負效果并不明顯。其實,企業(yè)利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數(shù)額大形成,而效率不高情況下的高負債形成,是典型的計劃分配結(jié)果。降低利率不僅沒有減輕企業(yè)利息負擔,相反,降低利率有可能進一步刺激貸款需求,國家不得不進一步強化行政干預(yù)手段,在降低利率同時,仍輔以貸款規(guī)模限制,抑制貸款需求。

問題的關(guān)鍵在于,國有企業(yè)貸款是計劃分配結(jié)果,而非市場引導(dǎo)的資源配置,因此,貸款數(shù)量并非企業(yè)所能左右。由于貸款數(shù)額過多造成高負債率,從而加重企業(yè)負擔表現(xiàn)在兩個方面:一方面,股權(quán)融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務(wù)融資在投資活動開始就支付利息,在國有企業(yè)投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業(yè)巨大的利息負擔。另一方面,由于貸款關(guān)系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關(guān)系更加復(fù)雜化。在后來進行的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定中,將“撥改貸”投資形成的資產(chǎn)界定為國有資產(chǎn),意味著企業(yè)貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報債權(quán)人,二是支付股利回報所有者。

公司融資理論認為,增加負債可以取得財務(wù)杠桿收益,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以計入成本而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本,因此,資產(chǎn)負債率似乎越高越好,因為負債率提高時,企業(yè)價值會增加,但負債比率上升到一定程度之后再上升時,企業(yè)價值因破產(chǎn)風(fēng)險和成本的增加反而會下降。這樣,由于企業(yè)負債率增高會令企業(yè)價值增加,同時也會引起企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險和成本上升而使企業(yè)價值下降,當兩者引起的企業(yè)價值變動額在邊際上相等時,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負債率最佳。

上述討論有一個先決條件,就是企業(yè)必須要用較高的銷售利潤率來彌補負債經(jīng)營帶來的風(fēng)險,企業(yè)的盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時,企業(yè)負債經(jīng)營所體現(xiàn)的財務(wù)杠桿效應(yīng)才是正效應(yīng),否則為負效應(yīng)。也就是說,只要一個企業(yè)運行良好,盈利能力強,負債再高也是可以良好運轉(zhuǎn)的。從這一角度分析,負債率高低只是說明了企業(yè)融資結(jié)構(gòu),而不能以此作為衡量企業(yè)負擔高低的標準。我國理論界有代表性的觀點認為,造成企業(yè)經(jīng)營困難的原因是過高的負債率造成的,這是值得商榷的。

我國近幾年致力于國有企業(yè)資產(chǎn)負債率降低的研究,采取了相應(yīng)的措施。但高負債率是由于體制原因形成,必然應(yīng)從體制上解決這一問題,因此,高負債率治理過程,不只是企業(yè)負債多少的量的治理過程,而是企業(yè)融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉(zhuǎn)股”制度改革,如果只限于債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán),降低負債率從而減少企業(yè)利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因為體制不改變,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不改變,降低了的資產(chǎn)負債率還會再提高,債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)仍會被扭曲。因此,債轉(zhuǎn)股的歷史意義和現(xiàn)實意義在于:通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),形成企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu),使得股權(quán)所有者通過改造企業(yè)制度,實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)。我國第一家實行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)———北京水泥廠,債轉(zhuǎn)股以后,資產(chǎn)管理公司持有股份達到70%以上,從而為通過債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改造提供了可能。

計劃分配資本的體制引致國有企業(yè)高負債率,改革正是應(yīng)從體制入手,改變國家計劃分配資本從而決定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的做法,形成企業(yè)在市場條件作用下自主決定融資結(jié)構(gòu)的體制。

三現(xiàn)代公司融資理論認為,融資機制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標準,可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業(yè)融資是一個隨經(jīng)濟發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個新的企業(yè)建立,主要應(yīng)依靠內(nèi)源融資。當企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時,利用外源融資可以擴大生產(chǎn)規(guī)模,提高競爭能力。當企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達到一定程度時,企業(yè)往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進行外源融資。從國外資料分析,在發(fā)達市場國家中,企業(yè)內(nèi)源融資占有相當高的比重。

內(nèi)源融資獲得權(quán)益資本,企業(yè)之所以可以外源融資,首先取決于企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業(yè)負債經(jīng)營,首先是企業(yè)自有資本實力的體現(xiàn),自有資本為企業(yè)負債融資提供了信譽保證。而且,經(jīng)濟效益好的企業(yè),投資回報率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。如果增發(fā)股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報會被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發(fā)達經(jīng)濟國家不同的是,我國企業(yè)主要依賴于外源融資,內(nèi)源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業(yè)對銀行貸款的依賴性;(2)企業(yè)缺乏自我積累的動力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,企業(yè)只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經(jīng)濟體制改革、國民經(jīng)濟分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴大企業(yè)自方式實現(xiàn)了政府向國有企業(yè)分權(quán),1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年,居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個國家的資本市場發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經(jīng)濟國家,資本市場十分發(fā)達,企業(yè)行為完全是在市場引導(dǎo)下進行。在美國,曾任美國金融學(xué)會會長的著名學(xué)者梅耶斯(S·Myers)提出的優(yōu)序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實證,企業(yè)融資的選擇,先依靠內(nèi)源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發(fā)行企業(yè)債券,(2)發(fā)行股票方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東,英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合。資本市場發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對于某企業(yè)來說在資本籌措和運用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在:(1)主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個主銀行,每個銀行都是某些企業(yè)的主銀行;(2)銀行與企業(yè)交叉持股。(3)主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù),是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發(fā)達,產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成中,直接融資和間接融資比例是一個隨機變量,根據(jù)直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業(yè)自身決定。我國長時期形成了企業(yè)對銀行的依附關(guān)系。90年代也曾實行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內(nèi)容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),將是我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。資本市場,特別是證券市場發(fā)展,股票融資和債券融資成為企業(yè)的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現(xiàn)代公司融資理論已有明確的結(jié)論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本?，F(xiàn)實卻與經(jīng)典理論相背,我國目前上市公司融資結(jié)構(gòu)具有三個明顯特征:一是內(nèi)外源融資比例失調(diào),外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權(quán)融資,債券融資比例低;三是資產(chǎn)負債率較低。由于企業(yè)進行股份制改造并上市直接融資,對企業(yè)來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業(yè)還來不及研究和掌握股票融資的特點,就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場規(guī)模的限制,能夠成為上市公司的數(shù)量很少,而通過重組、改制,按市場經(jīng)濟要求塑造的上市公司,其非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)可以剝離,可以取得優(yōu)惠融資權(quán),緊缺的殼資源成為企業(yè)爭寵的對象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠遠低于債務(wù)融資成本,這是因為:(1)理論上說,股權(quán)融資成本最高,這是以企業(yè)正常的運營,即生存和發(fā)展為前提的。如果企業(yè)經(jīng)營不善,甚至虧損企業(yè)仍可以發(fā)行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權(quán)占有絕對比重,由于國有股權(quán)所有者虛位,對投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權(quán)或難以左右分配方案,或者根本就不關(guān)注利潤分配,因此,上市公司較少發(fā)放現(xiàn)金股利,權(quán)益融資能避免債務(wù)融資造成的現(xiàn)金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務(wù)融資成本(債轉(zhuǎn)股也有這種嫌疑),以至于一些企業(yè)不惜一切手段成為上市公司,實現(xiàn)股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實投資項目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發(fā)行股票融資償還債務(wù),例如,1997年底上市公司股東權(quán)益比上年增長了36.66%,負債增長了10.6%,由此使上市公司整體負債率下降了5.26%,說明上市公司通過發(fā)行新股和配股所募集的資金的相當一部分用于償還了債務(wù)。另外,一些經(jīng)營效率指標均保持較好水平的上市公司,資產(chǎn)負債率卻較低。據(jù)對1998年868家上市公司調(diào)查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達24.1%,而其資產(chǎn)負債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負債實行財務(wù)杠桿的效應(yīng)沒有得以充分利用。

上述現(xiàn)象可以說明企業(yè)通過上市進行股票融資,增資減債,存在數(shù)量上的矯枉過正,本質(zhì)上的問題依然是體制原因造成企業(yè)尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學(xué)的決策。

四企業(yè)融資機制的形成,結(jié)論性意見是:

1.體制決定政策。通過經(jīng)濟體制改革,創(chuàng)造有效地市場經(jīng)濟環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機制的形成,依賴于國有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運營和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

4.只有當資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實的社會成本,從而不存在免費成本時,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇才有意義。

5.企業(yè)根據(jù)收益與風(fēng)險,自主選擇融資方式,合理確定融資結(jié)構(gòu),以資本成本最低實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,是企業(yè)融資機制形成的標志。

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第9篇：企業(yè)直接融資和間接融資范文

1廣義貨幣存量與實體經(jīng)濟融資規(guī)模不匹配

近幾年來，受國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的影響，我國廣義貨幣供給的增速較快，以M2為例，截至2017年1月末，M2余額為15759萬億元，同比增長113%。資料來源：中國人民銀行2017年1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。自2006年起，連續(xù)十年間的平均同比增速高達166%。與之相比，國內(nèi)經(jīng)濟的增長速度則相對緩慢，國內(nèi)生產(chǎn)總值連續(xù)十年間平均同比增速為96%。如圖1所示，相對于國民經(jīng)濟的增長而言，貨幣的增長速度相對較快，貨幣的擴張與實體經(jīng)濟對資金的應(yīng)用并不匹配。我們用社會融資規(guī)模這一指標代表實體經(jīng)濟從金融體系當中獲得的資金支持，截至2017年1月末，社會融資規(guī)模存量社會融資規(guī)模存量是指一定時期末（月末、季末或年末）實體經(jīng)濟（境內(nèi)非金融企業(yè)和個人）從金融體系獲得的資金余額。為15965萬億元，同比增長128%。資料來源：中國人民銀行2017年1月社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。對比社會融資規(guī)模與廣義貨幣供給可以看得更為明顯，如圖2所示，十年間，M2與社會融資規(guī)模之間的差異很大，貨幣供給當中的很大一部分并沒有進入到實體經(jīng)濟當中，這對實體經(jīng)濟的增長和穩(wěn)定都會產(chǎn)生非常不利的影響。

2實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)失衡

從前述分析可知，M2反映了金融體系為實體經(jīng)濟提供的資金總量，但這些資金采用何種渠道進入到實體經(jīng)濟當中，支持實體經(jīng)濟發(fā)展的效率如何，還需要具體問題具體分析。研究進入到實體經(jīng)濟當中的資金的數(shù)量和渠道，我們可以采用“社會融資規(guī)模”這一概念。“社會融資規(guī)?！笔侵敢欢〞r期內(nèi)實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額。按照國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計方法，其主要包括：人民幣貸款、外幣貸款（折合人民幣）、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資、投資性房地產(chǎn)、保險公司賠償?shù)?。從上述概念可知，現(xiàn)階段，金融資金進入實體經(jīng)濟的渠道主要有兩條，間接融資和直接融資。間接融資主要是利用銀行作為中介的相關(guān)業(yè)務(wù)，包括人民幣貸款、外幣貸款（折合人民幣）、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票；直接融資主要指不利用銀行作為中介，借貸方直接進行的融?Y行為，包括企業(yè)債券和非金融企業(yè)的境內(nèi)股票。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)分析，直接融資占社會融資規(guī)?？傤~的絕對優(yōu)勢，除了2014年和2015年之外，都穩(wěn)定在80%以上，十年間平均占比達到83%，而間接融資平均只占14%，雖然最近幾年債券和股票融資有所增加，但也只有2015年達到20%以上。從直接融資和間接融資的對比也可以看出，實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)明顯失衡，社會融資主要來自間接融資。

3中小企業(yè)融資渠道匱乏

中小企業(yè)是實體經(jīng)濟的重要組成部分，在實體經(jīng)濟融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主的情況下，中小企業(yè)融資難的問題就更加明顯。大型企業(yè)，如央企、國企可以順利地通過銀行信貸獲取資金，而大多數(shù)的中小企業(yè)卻難以從銀行得到資金支持。在我國，中小企業(yè)數(shù)量巨大，占企業(yè)總數(shù)的99%以上，是推動我國經(jīng)濟發(fā)展、解決就業(yè)問題、提高人民生活水平的關(guān)鍵力量。