企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

摘要 企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟條件下的一種企業(yè)行為，在西方國家已經(jīng)有一百多年的歷史了，迄今為止世界上已出現(xiàn)了六次并購浪潮，其中以網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟為平臺的第六次并購浪潮已初見端倪。既有并購成功的案例，當(dāng)然也不乏失敗的教訓(xùn)，失敗的原因之一便是疏于財務(wù)風(fēng)險的防范。本文主要在剖析并購財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，提出其防范措施。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 融資方式

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式。企業(yè)并購是一種風(fēng)險很高的投資活動，這些固有的風(fēng)險往往會導(dǎo)致企業(yè)并購的失敗。失敗的因素很多而在其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出，財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購成敗的重要影響因素。因此，我們要注重對財務(wù)風(fēng)險的防范。

一、并購過程中的財務(wù)風(fēng)險

（一）目標(biāo)企業(yè)價值高估風(fēng)險

目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險是并購方在確定被并購方的購買價格時超過被并購方的市場實際價值所帶來的財務(wù)風(fēng)險。造成目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險主要是由目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表引起的風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的價值評估引起的風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的并購價格是由并購方和被并購方通過研究分析被并購方的年度報告、財務(wù)報表等決定的。因為在一些企業(yè)并購中，企業(yè)的財務(wù)報告所披露的信息不夠真實、充分，出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對稱，使得并購方很難確切地評估被并購方的資產(chǎn)價值和盈利能力，就會被誤導(dǎo)而盲目地在定價中做出高于被并購方的收購價格的決定。被并購方為了獲取更多利益，會隱瞞損失信息，夸大收益信息，對影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這也影響到并購價值評估的準(zhǔn)確性與合理性。

（二）融資方式選擇不當(dāng)風(fēng)險

在并購中，如果企業(yè)采取正確、恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，運用好企業(yè)的財務(wù)杠桿，就能使企業(yè)在最小的財務(wù)風(fēng)險和成本下籌集到足夠的企業(yè)并購資金，使并購順利進行以達(dá)到企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。否則，企業(yè)沒有控制好融資的風(fēng)險，在本來就不太成熟的市場下，就會可能造成企業(yè)形成了不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，冒著極大的風(fēng)險，最終導(dǎo)致并購的失敗。企業(yè)在并購過程中占用了大量的流動資產(chǎn)，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，大大增加了企業(yè)運營的風(fēng)險；相對其他方式而言，企業(yè)如果采用舉債并購的方式，則會冒更大的財務(wù)風(fēng)險；

（三）支付方式選擇不當(dāng)風(fēng)險

在企業(yè)并購過程中，企業(yè)可選擇以現(xiàn)金方式、換股或混合的方式、實物的方式?，F(xiàn)金支付方式對于并購一方來說，并不是那樣好，因為采用全部以現(xiàn)金的方式去支付并購價格，會使并購企業(yè)因為要在短時間內(nèi)支付大筆的現(xiàn)金，不利于企業(yè)的經(jīng)營運作，也可能會因為不能在以后一定時間內(nèi)支付完大量的資金而使企業(yè)的并購失敗。

二、并購過程中財務(wù)風(fēng)險防范措施

（一）充分合理利用目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報告

獲取目標(biāo)企業(yè)真實價值以防范價值高估風(fēng)險，企業(yè)在并購過程中要對企業(yè)財務(wù)報告的局限性要有充分的了解，減少財務(wù)信息的不對稱性。一些企業(yè)在并購過程中沒有謹(jǐn)慎地調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)的真實的財務(wù)狀況，過分地依賴企業(yè)的財務(wù)報表，不能充分地、及時地獲知目標(biāo)企業(yè)比較廣泛的信息，也可能因為目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間存在著信息不對稱，而導(dǎo)致企業(yè)并購成功率較低。

企業(yè)進行交易的目的就是為了獲得發(fā)展的本錢-- 資產(chǎn)，而有時候有關(guān)資產(chǎn)的劃分是不太清晰的，如果并購一方?jīng)]有認(rèn)真關(guān)注資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬就會使交易有資產(chǎn)信息不對稱。因此，要仔細(xì)觀察會計報表中存在的漏洞，查實資產(chǎn)的數(shù)量和核實其真實存在性與有效性。企業(yè)的負(fù)債也可能會隱含著一些風(fēng)險，特別在股權(quán)并購過程中，原本應(yīng)該由被并購一方負(fù)擔(dān)的長期、短期債務(wù)都會變成并購一方的債務(wù)。對一些或有債務(wù)等沒有確認(rèn)或沒有揭示其確認(rèn)和計量方面存在著差錯的風(fēng)險，應(yīng)該要謹(jǐn)慎對待。還要查明被并購方在原本的經(jīng)營管理制度下，給員工所承諾的福利和退休金、所銷售出去的產(chǎn)品等的售后服務(wù)及保證等是否已經(jīng)足額，還有其他有關(guān)借款利息、罰金、所欠稅費是否已經(jīng)在會計報表、會計報表附注等真實、確切地反映出來。

（二）正確選擇融資渠道，合理利用財務(wù)杠桿

企業(yè)在并購過程中應(yīng)該盡量地開闊其融資渠道，既要有利于企業(yè)能夠按時籌集到巨額的現(xiàn)金流量，解決資金不足的問題企業(yè)要采用合理的融資方式，使企業(yè)在能夠盡量保證不會發(fā)生融資失敗或負(fù)債過度的情況下，保持企業(yè)合理的財務(wù)杠桿模式。企業(yè)要想安全、相對短時間內(nèi)使并購順利進行，首先就要在盡可能低的資本成本，擴大生產(chǎn)規(guī)模增加收入，以達(dá)到企業(yè)價值最大化。企業(yè)并購融資需要的大量的資金，可以考慮用企業(yè)的留存收益，這樣就會減少影響到企業(yè)的經(jīng)營運作的可能性，降低了企業(yè)在融資中的財務(wù)風(fēng)險。再有的就是，企業(yè)可以在確保財務(wù)風(fēng)險相當(dāng)?shù)偷那闆r下，采用負(fù)債融資和混合融資的方式去使企業(yè)能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的效用。這樣就可以讓企業(yè)獲得節(jié)稅收益、減少企業(yè)的資本成本，還可能讓企業(yè)在這過程中享受到意外的收益。因為被并購一方的并購價格一般都低于其真實價值，通過負(fù)債融資和混合融資的方式，并購一方就可以得到被并購一方的增加了的資產(chǎn)價值。耳熟能詳?shù)南婊鹁娌①徥?，正是因為企業(yè)不合理的融資方式。湘火炬在并購過程中所需要的巨額資金主要就是依靠著債務(wù)融資。企業(yè)利用短期的債務(wù)融資方式去經(jīng)營長期性的事項，高額的負(fù)債壓力讓企業(yè)難以承受以致蒙受極大的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿嚴(yán)重失去其有利性。

（三）支付方式的多樣化

現(xiàn)金支付是由并購一方向被并購一方支付一定數(shù)量的現(xiàn)金來獲得被并購一方的所有權(quán)，被并購一方的股東收到了足額的對其所有股權(quán)的現(xiàn)金支付，也就失去了其在企業(yè)的大小事務(wù)中的選舉權(quán)或所有權(quán)?，F(xiàn)金支付方式可以使企業(yè)很快就可以得到比較確定的收益，受市場、被并購一方的經(jīng)營業(yè)績、并購價格等的因素的影響不大，能夠使企業(yè)并購快速順利進行，相對應(yīng)的手續(xù)程序也會減少，在一定程度上減低了企業(yè)并購的風(fēng)險。而且，現(xiàn)金支付對并購一方的影響只是一次性的，它既不會產(chǎn)生股權(quán)未來收益的稀釋，也不會導(dǎo)致其控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與分散。因此，現(xiàn)金支付方式在企業(yè)法并購中是最先被采用的方式，也因為它的簡便和快速有效性，所以它被使用的頻率也是最高的。

在企業(yè)并購的過程中，特別是當(dāng)并購一方?jīng)]有充足的資金去支付交易過程中的并購價款，如果為了并購快速進行而用了企業(yè)絕大部分的現(xiàn)金去支付收購價款，而導(dǎo)致了企業(yè)在以后的經(jīng)營活動中不能正常地運行，所以就不能運用現(xiàn)金支付方式，可以運用股票支付方式來緩解融資壓力，也能分散未來資產(chǎn)重組與經(jīng)營風(fēng)險。股票支付方式可以減少企業(yè)的資金付現(xiàn)壓力，也可以合理避稅。可以盡量減少像現(xiàn)金支付方式所帶來的比較集中的財務(wù)風(fēng)險，而且采用股票支付方式不會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流就不像現(xiàn)金支付方式那樣要交納資本所得稅。

然而，在實際情況下，企業(yè)在并購的過程中不能只用現(xiàn)金支付或者只用股票支付，并購雙方可能都要退一步，采取現(xiàn)金支付和股票支付方式的相結(jié)合。在交易過程中，并購一方就不用擔(dān)負(fù)巨額現(xiàn)金流的壓力或者不用為了確定換股比例而發(fā)生一些激烈的討價還價和主并企業(yè)的股權(quán)被過量稀釋、股票價格過分走低的趨勢。采用現(xiàn)金、股票組合的支付方式可以使單一的組合方式的缺點和優(yōu)點達(dá)到平行點。一方面可以幫助被并購一方部分套現(xiàn)，另一方面也可以使被并購一方在新組合的企業(yè)中保留一定的利益。但是，這種組合方式在理論上是可行的、相對理想的。

三、結(jié)束語

除了以上所說的三種支付方式外，企業(yè)還可以采取用并購一方的實物換購被并購一方的企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)的置換型支付方式。再有就是，企業(yè)可以采用按照所購的被并購企業(yè)未來財務(wù)表現(xiàn)支付企業(yè)并購價款的支付方式。但是，這兩種方式在現(xiàn)實交易活動中比較少用，只有在符合一些特定的情況下才被運用。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險防范

中圖分類號:F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)10-264-01

一、企業(yè)并購的動因分析

企業(yè)實施并購行為,往往有多方面的原因。借鑒相關(guān)研究文獻(xiàn),歸結(jié)起來,主要有以下三個方面的動因。

1.擴大企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模。通過并購實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的擴大,可以讓并購企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟效益。所謂規(guī)模經(jīng)濟,是指隨著企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模的擴大而出現(xiàn)的收益不斷遞增的現(xiàn)象。當(dāng)規(guī)模增大時,企業(yè)的單位投資可獲得更高比例的經(jīng)濟效益,或者是在規(guī)模達(dá)到某一水平后單位成本和交易費用下降。企業(yè)通過并購,可以對組織結(jié)構(gòu)和人員配置進行精煉和優(yōu)化,降低重復(fù)費用;將生產(chǎn)經(jīng)營的不同階段進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)或集中控制,減少不必要的資源浪費,提高資源利用的集約化水平,改善企業(yè)的經(jīng)濟效益。

2.降低企業(yè)的交易費用。交易成本理論認(rèn)為,企業(yè)并購是出于效率方面的考慮,是企業(yè)內(nèi)的組織協(xié)調(diào)對市場協(xié)調(diào)的替代,其目的是為了降低交易成本。通過縱向并購,并購企業(yè)與上游企業(yè)或下游企業(yè)進行合并,將原先的市場買賣關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系,實現(xiàn)了市場外交易費用的內(nèi)部化,即用費用較低的企業(yè)內(nèi)交易替代費用較高的市場交易。此外,并購還可以使企業(yè)獲得較為確定的投入要素的供給或產(chǎn)品市場,并有效消除企業(yè)外部環(huán)境中的一些不確定因素,從而也能實現(xiàn)交易費用的降低。

3.實現(xiàn)企業(yè)的多元化經(jīng)營。多元化經(jīng)營戰(zhàn)略是指企業(yè)采取在多個相關(guān)和不相關(guān)的領(lǐng)域中謀求擴大規(guī)模獲取市場,創(chuàng)造效益的長期經(jīng)營方針。企業(yè)開展單一的產(chǎn)品經(jīng)營活動,固然可以實現(xiàn)集中化經(jīng)營,但也容易遭受市場風(fēng)險的侵襲。并購企業(yè)一般都是通過混合并購的方式開展多元化經(jīng)營,由于不同產(chǎn)品的收益率不同,對經(jīng)濟環(huán)境變化的反應(yīng)程度也有所差異,從而可以在一定程度上使并購企業(yè)的業(yè)績趨于平穩(wěn),降低并購企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險,并拓展其成長空間。

二、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)在并購時可能面臨的財務(wù)風(fēng)險,主要體現(xiàn)在以下四個方面。

1.估價風(fēng)險。企業(yè)在實施并購前,對目標(biāo)企業(yè)的價值進行合理評估非常關(guān)鍵。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期,而這又與并購企業(yè)獲得的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的信息數(shù)量和質(zhì)量有很大關(guān)系,稍有不慎就會產(chǎn)生定價風(fēng)險。實踐中,并購企業(yè)確定并購價格主要依據(jù)的是目標(biāo)企業(yè)的年度報表和財務(wù)報告,而目標(biāo)企業(yè)出于多種考慮往往會提供不真實的財務(wù)信息,從而使得并購企業(yè)可能做出高于實際價值的估價,損害并購企業(yè)的利益。此外,即使并購企業(yè)依據(jù)的是真實的信息,但是如果在估價時采用的方法不科學(xué),也可能會產(chǎn)生估價不合理的問題。

2.支付風(fēng)險。企業(yè)并購如果采用現(xiàn)金支付的方式,往往需要大量的資金才能實施,而企業(yè)的流動資金量一般并不大,所以并購會對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)等產(chǎn)生較大影響。并購會占用企業(yè)大量的流動性資源,從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力,增加企業(yè)的運營風(fēng)險。一旦企業(yè)的融資能力不足,財務(wù)安排不當(dāng),那么就會帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險,影響企業(yè)的正常經(jīng)營活動和償債能力,也不利于企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。因而,企業(yè)在并購前必須充分評估自身的資金實力和融資能力,不可盲目行事。

3.融資風(fēng)險。企業(yè)并購對資金的需求一般都比較大,而很多并購企業(yè)的自有資金往往不能達(dá)到這一要求,這就需要并購企業(yè)通過一定的方式進行適當(dāng)?shù)娜谫Y,以確保并購的順利進行。如果并購企業(yè)沒有充足的社會資源和融資渠道,那么融資就會面臨很大的困難,影響并購的有效實施。然而,一旦并購企業(yè)通過向外舉債來彌補并購的資金缺口,則會增大并購企業(yè)的負(fù)債率,增加并購企業(yè)的經(jīng)營負(fù)擔(dān)。這樣即使并購成功,若目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和未來的盈利能力不佳,也會使并購企業(yè)在并購后承受很大的償債壓力,甚至墜入并購的陷阱。

4.稅收風(fēng)險。依法納稅是一個企業(yè)應(yīng)盡的社會責(zé)任,也是企業(yè)在社會立足的重要前提。由于目前我國的社會信用體系和監(jiān)管機制不夠健全,很多企業(yè)的依法納稅意識比較淡薄,偷稅漏稅時有發(fā)生,不僅嚴(yán)重?fù)p害了國家利益,而且也會給潛在的并購方帶來很大的風(fēng)險。因而,企業(yè)在并購目標(biāo)企業(yè)之前,如果不能充分了解對方的納稅信息,發(fā)現(xiàn)潛在的稅收隱患,那么就有可能在并購后被稅務(wù)機關(guān)查處,承擔(dān)被并購企業(yè)原先應(yīng)負(fù)的納稅責(zé)任。這樣不僅會影響并購企業(yè)的經(jīng)濟利益,同時也不利于并購企業(yè)樹立良好的社會形象。

三、防范企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的有效對策

根據(jù)上述對企業(yè)并購產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險的分析,筆者認(rèn)為,并購企業(yè)可以采取以下三點措施,來有效防范并購的財務(wù)風(fēng)險。

1.全面了解目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息。獲取充分的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息是并購企業(yè)進行并購決策的重要前提,而克服信息不對稱問題就成為關(guān)鍵。并購企業(yè)必須對目標(biāo)企業(yè)進行全方位的審查和分析,特別是從財務(wù)角度進行審查,確保目標(biāo)企業(yè)所提供的財務(wù)報表和財務(wù)資料的真實性及可靠性。為此,并購企業(yè)一方面要與目標(biāo)企業(yè)進行友好、坦誠的溝通,獲得目標(biāo)企業(yè)的理解和支持,有利于得到較為真實、可靠的財務(wù)資料,如應(yīng)收款項的總量與質(zhì)量、存貨的質(zhì)量與計價等。另一方面,可通過搜集目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的其他企業(yè)的相關(guān)財務(wù)信息,進行相互比較,以判斷目標(biāo)企業(yè)所提供財務(wù)信息的真實性,發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險因素。

2.科學(xué)選擇估價的方法。在掌握目標(biāo)企業(yè)財務(wù)信息的基礎(chǔ)上,選擇合理的估價方法對定價非常重要。目前常用的估價方法主要有:收益現(xiàn)值法、市盈率法、重置成本法、市場價格法、同業(yè)市值比較法、賬面價值法和清算價值法等,而每一種方法都有其優(yōu)勢和局限性,且具有不同的適用條件。因而,并購企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購的類型和動機、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存在以及掌握的關(guān)于目標(biāo)企業(yè)的信息情況等,選擇與之相適應(yīng)的方法,以作出較為科學(xué)的估價。此外,并購企業(yè)也可以綜合采用定價模型來進行定價,如將用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)的價值和用現(xiàn)金流量法得到的目標(biāo)企業(yè)的價值分別作為并購價格的下限和上限,在此基礎(chǔ)上視并購雙方的討價還價情況在上述區(qū)間內(nèi)確定一個彼此都可以接受的價格。

3.確定合理的支付方式。并購企業(yè)在確定了并購資金的需要量之后,就要想辦法籌集資金。并購企業(yè)究竟采用什么樣的資金籌集方式以及需要籌集多少資金與其采用的并購支付方式有關(guān),而后者又取決于并購企業(yè)融資能力的大小。目前,常用的并購支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種,從全球范圍來看混合支付方式越來越受到企業(yè)的青睞,而現(xiàn)金支付方式的資金籌集壓力最大。因而,并購企業(yè)應(yīng)立足于戰(zhàn)略目標(biāo),并結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股份的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況等,對并購支付方式的結(jié)構(gòu)進行合理設(shè)計,將其設(shè)計為現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)等方式的不同組合,把并購雙方的短期需要和并購企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展有機結(jié)合起來。

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第3篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

【關(guān)鍵詞】并購；財務(wù)風(fēng)險；防范

近年來，伴隨著全球經(jīng)濟一體化進程的加快，企業(yè)并購浪潮在全球風(fēng)起云涌，呈現(xiàn)出范圍廣、數(shù)量多、并購金額大、跨國化等一系列新特點。企業(yè)并購被實踐證明是市場經(jīng)濟下企業(yè)擴張發(fā)展的一種主要途徑，它有效地優(yōu)化了資源配置，有力地推動了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。各國政府為在世界經(jīng)濟中贏得有利地位，都對企業(yè)并購給與了積極引導(dǎo)和大力推動。

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其表現(xiàn)

雖然企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來巨大的利益，但高收益往往伴隨著高風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是各類風(fēng)險中最直接、對并購活動影響最大的風(fēng)險。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下五個方面：

1.負(fù)債壓力的增加。如果企業(yè)采用負(fù)債融資的方式來支付并購成本，可能出現(xiàn)高昂的利息支出、債務(wù)契約限制給企業(yè)帶來的機會損失以及未來還款的壓力，其后果是將導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不斷擴大，大大增加企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機或破產(chǎn)的可能性。

2.控制股權(quán)的稀釋。如果企業(yè)采用股票融資的方式來支付并購成本，將導(dǎo)致企業(yè)原發(fā)性股東的股權(quán)稀釋。

3.業(yè)績水平的波動。業(yè)績波動如EBIT和EPS的變動可能會給企業(yè)帶來各種機會損失。

4.投資機會的喪失。由并購給企業(yè)增加的巨額債務(wù)或消耗大量的自有資本，會使企業(yè)錯失良好的投資機會。

5.現(xiàn)金存量的短缺。企業(yè)在并購時可能會大量消耗企業(yè)的貨幣資金，增加企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機的可能性。

二、企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險類型

財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)決策有關(guān)，而直接與財務(wù)風(fēng)險來源有關(guān)的財務(wù)決策包括融資決策和支付決策，而融資決策和支付決策建立在定價決策基礎(chǔ)上并影響著稅收決策。因此，根據(jù)財務(wù)決策類型我們可以將財務(wù)風(fēng)險分為三類：估價風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。

（一）估價風(fēng)險

對目標(biāo)企業(yè)價值的準(zhǔn)確判定是成功并購的基礎(chǔ)，有很多并購企業(yè)因為企業(yè)估價的分歧而導(dǎo)致并購進程的遲滯，因此價值評估是并購的核心問題，同時也是最復(fù)雜的問題。主要表現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)的估算價值和實際價值差異過大而導(dǎo)致溢價風(fēng)險，即支付成本超出實際價值的價格風(fēng)險。產(chǎn)生估價風(fēng)險的主要原因是并購雙方的信息不對稱。由于地理環(huán)境，市場環(huán)境以及文化環(huán)境的不同，使企業(yè)進行徹底調(diào)查和長期跟蹤調(diào)查的難度更大，成本更高。被并購企業(yè)有關(guān)人員，尤其是管理層，為了獲得更高的并購價格，刻意隱瞞公司的財務(wù)虧損等不利消息，夸大公司的品牌知名度、市場地位等。當(dāng)被并購企業(yè)是非上市公司時，公司的財務(wù)報表等信息的準(zhǔn)確性更加難以保證，從而更加無法獲取企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的能力。我國在對企業(yè)進行價值評估時有三種評估方法，即賬面價值法、市場價值法和收益現(xiàn)值法，但其各有優(yōu)缺點，加之獲取的信息不足等因素，價值評估難上加難。此外，我國缺乏系統(tǒng)的、專業(yè)的并購評估機構(gòu)，加之各種評估條件的限制，使我國企業(yè)獲取的信息不足以準(zhǔn)確的計算出被并購企業(yè)的真實價值，并且因常常高估被并購企業(yè)的價值，致使并購整合過程復(fù)雜而艱辛。

（二）融資風(fēng)險

并購所需資金數(shù)量龐大，對于很多企業(yè)而言，僅靠企業(yè)自留資金不可能完成并購，因此企業(yè)需要外部融資來獲得并購所需資金。我國企業(yè)的外部融資渠道主要有銀行借款、發(fā)行公司債券，可轉(zhuǎn)換公司債券等債務(wù)式融資和發(fā)行股票等權(quán)益式融資。兩種融資方式各有利弊：就融資成本和資本結(jié)構(gòu)而言，債務(wù)式融資的取得成本要低于權(quán)益融資，且能發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，但如果負(fù)債過多，企業(yè)的利潤在預(yù)期內(nèi)不足以償還貸款和利息，就會使企業(yè)陷入財務(wù)危機，相反采用權(quán)益融資就不用擔(dān)心償債風(fēng)險，但是發(fā)行股票會稀釋原有股東的權(quán)益。此外，我國近年來的并購融資渠道比較單一，大多是向銀行借款，因此要實現(xiàn)融資成本和融資渠道暢通之間的平衡，我國還有很長的路要走。

（三）支付風(fēng)險

我國企業(yè)為并購而支付的方式主要為現(xiàn)金支付，股票支付和混合支付。企業(yè)受多種因素的影響會采用不同的支付方式，同時會產(chǎn)生不同的支付風(fēng)險。目前，我國企業(yè)的大多數(shù)并購都采用現(xiàn)金支付方式，現(xiàn)金收購簡單易行，能使收購交易盡快完成，降低不確定性，但是采用現(xiàn)金支付會使企業(yè)面臨重大的債務(wù)負(fù)擔(dān)和現(xiàn)金流量不佳的風(fēng)險。而采用股票支付則會避免現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不暢的壓力，并且可以讓目標(biāo)企業(yè)的股東共同承擔(dān)并購后的經(jīng)營風(fēng)險，但是我國對股票發(fā)行的限制較多，且手續(xù)繁瑣，股票支付還會稀釋股東權(quán)益，造成股東價值的損失。混合支付是綜合運用兩種以上的支付方式，其風(fēng)險介于現(xiàn)金支付和股票支付之間。如“現(xiàn)金+股票”、“現(xiàn)金+債券”的方式。但混合支付效率較慢，不能一次完成整個支付過程，因此會延遲并購過程，甚至給后期帶來較大的整合風(fēng)險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

針對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的誘因和各種財務(wù)風(fēng)險類型的分析，為確保企業(yè)并購的成功，規(guī)避和減少并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，筆者認(rèn)為可以采取下列具體措施：

（一）盡職調(diào)查，合理定價

國內(nèi)外企業(yè)之間的信息不對稱是產(chǎn)生估價風(fēng)險的根本原因，因此我國企業(yè)應(yīng)做好盡職調(diào)查，做到知己知彼。并購企業(yè)應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)進行內(nèi)外部環(huán)境的調(diào)查和分析，在評估目標(biāo)企業(yè)的價值時，尤其是要注意企業(yè)財務(wù)狀況、品牌定位，市場地位的評估。

對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估是為了合理的確定支付價格，企業(yè)價值的評估方法有賬面價值法、市場價值法、清算價值法、凈現(xiàn)值法和市盈率法等等。可以根據(jù)不同的評估方法建立相應(yīng)的估價模型，并根據(jù)并購的發(fā)展對現(xiàn)有的估價模型進行完善。這些方法都有其適用范圍，對于同一目標(biāo)企業(yè)采用不同的評估方法會得到不同的并購價格，并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法和模型。如對于經(jīng)營良好的上市公司，若其市盈率不被高估，可采用市盈率法及對應(yīng)模型；對財務(wù)狀況良好，營運能力強的非上市公司則采用凈現(xiàn)值法及對應(yīng)模型。并購公司也可綜合運用定價模型，如將清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間確定協(xié)商價格作為并購價格。

（二）選擇合理的融資方式

我國企業(yè)融資方式的選擇受各種因素的影響，如融資金額、籌集和使用時間、資金成本、資金結(jié)構(gòu)、財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、利率和匯率變動的風(fēng)險等。因此企業(yè)在防范融資風(fēng)險時，首先要對所籌集的資金進行成本回報的分析并以確定最佳的資本結(jié)構(gòu)為目標(biāo)，在投資回報率與資金成本的基礎(chǔ)上，合理安排企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比，長期負(fù)債和短期負(fù)債的比例，使各項財務(wù)指標(biāo)達(dá)到預(yù)期要求，最大限度的防范融資風(fēng)險。其次企業(yè)在確定融資順序時，要按照先內(nèi)后外，先債后股的原則。即并購所需資金籌集要衡量成本和收益以及風(fēng)險和收益間的平衡，應(yīng)先考慮適用內(nèi)部資金，然后再向外使用債務(wù)和權(quán)益融資。即使企業(yè)有足夠的企業(yè)自留資金，也不能全用于投資而不考慮外部融資，否則可能會造成企業(yè)現(xiàn)金流量不夠而造成企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

（三）選擇合理的支付方式

我國企業(yè)在確定支付方式時，要充分考慮到企業(yè)融資的能力和支付方式的結(jié)構(gòu)。鑒于混合支付已經(jīng)成為跨國并購交易的主流支付方式，因此為了和國際接軌，我國應(yīng)該增加支付方式的多樣性，如，“綜合證券”支付，“現(xiàn)金+證券”支付等，也可以采取現(xiàn)金分期付款的方式，以降低財務(wù)風(fēng)險。TCL收購TCL通訊便采用“換股+公募”的支付方式，即一部分資金通過向社會公開發(fā)行股票，另一部分通過向向TCL通訊股東換股發(fā)行，這種并購方式能比較好的解決單純現(xiàn)金支付帶來債務(wù)風(fēng)險和現(xiàn)金流動性風(fēng)險，且能夠比較好的安排企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

綜上所述，在企業(yè)并購的活動中，存在諸多的不確定因素，財務(wù)風(fēng)險貫穿并購活動的全過程。無論是作為并購活動中的企業(yè)本身，還是作為中介機構(gòu)，以及參與并購活動的政府各主管部門，都應(yīng)謹(jǐn)慎對待，通過切實有效的風(fēng)險管理措施，盡量避免并購風(fēng)險，尤其是財務(wù)風(fēng)險，從而最終實現(xiàn)并購的成功。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉建波.企業(yè)并購財務(wù)分析及財務(wù)風(fēng)險控制[J].財務(wù)理論，2010，3.

[2]閆翠英.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險研究[J]山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2008，3.

[3]唐文萍，劉孟瑩.企業(yè)跨國并購的風(fēng)險管理研究[J].中外企業(yè)家，2012（17）.

第4篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險識別

首先從風(fēng)險來源來看，最容易想到的是籌資決策，但它并不是引起財務(wù)風(fēng)險和收益風(fēng)險的唯一原因。其次，從公司理財?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險包含更廣 泛的內(nèi)涵，它是一個由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果的不確定性的廣泛范疇。根據(jù)財務(wù)風(fēng)險的引起源頭， 大致可將企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分為三類： 并購的外部環(huán)境給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險，評估定價帶來的風(fēng)險、融資帶來的風(fēng)險和財務(wù)整合帶來的風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險成因的多方位分析（一）外部環(huán)境帶來的風(fēng)險。

目前，我國的資本市場有自己的發(fā)展方式和進展方向，每個上市公司也有其自身依賴的體制，因此企業(yè)并購行為并不是完全獨立的市場行為， 而是制度變遷和市場規(guī)律雙重路徑共同演進的一個結(jié)果。因而可能會在并購活動中出現(xiàn)了零資產(chǎn)并購這樣的情況， 這自然給并購后的企業(yè)財務(wù)活動帶來了極大的不確定性。此外， 市場機制發(fā)展的并不完善，這無疑也給并購企業(yè)帶來了財務(wù)風(fēng)險。

（二）評估定價風(fēng)險。

并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期在目標(biāo)企業(yè)的估價中起著決定性作用， 若對目標(biāo)企業(yè)的價值估價預(yù)測不當(dāng)，使得預(yù)測過高，就形成了并購公司的定價風(fēng)險， 一方面由于并購企業(yè)難以掌握目標(biāo)企業(yè)全面具體的信息，以至做出盲目的估價決策； 另一方面評估方式落后，不能迎合當(dāng)前市場發(fā)展的估價需求，使得最終估價和公司實際價值又偏差。

（三）融資風(fēng)險。

并購中的融資風(fēng)險主要是指能否及時籌集到足額資金，以用來支撐并購順利的進行。并購過程的確需要大量的資金。但我國國內(nèi)企業(yè)融資渠道比較單一，多數(shù)以債務(wù)性籌資為主，其它籌資是比較困難的，而支付方式也多現(xiàn)金支付和以承擔(dān)債務(wù)為代價， 短期內(nèi)企業(yè)難以合理利用內(nèi)部和外部資金籌集到所需資金，融資風(fēng)險由此產(chǎn)生。

（四）企業(yè)并購后財務(wù)整合風(fēng)險。

許多企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)成功并購后， 忽視了并購后的財務(wù)整合工作，造成企業(yè)并購未能產(chǎn)生最初的預(yù)期效果。因為并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在財務(wù)相關(guān)制度、財務(wù)的運作流程及財務(wù)操作規(guī)則方面都存在著差異，因此并購后的整合工作若未能正常進行，會使得并購企業(yè)方陷入財政的泥潭而不能自拔。

三、科學(xué)管理企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險管理企業(yè)并購中財務(wù)的風(fēng)險要從并購開始一直貫穿到并購后的整合。

（一）積極防范企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險。

根據(jù)不同的財務(wù)風(fēng)險及其成因可以對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范制定相應(yīng)的措施。

1、外部環(huán)境導(dǎo)致的企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范。

影響企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的外部環(huán)境因素有很多方面， 其中最重要的是國家法律制度和政府行為。因此除了要了解國家各種資源的使用狀況， 完備民族習(xí)慣共有信念等信息外， 更關(guān)鍵的在于要了解當(dāng)前政府的運作方式，活動趨勢， 還要收集相關(guān)法律法規(guī)。

2、估價定價導(dǎo)致的企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范。

在企業(yè)并購過程中，由于未能全面了解并購目標(biāo)企業(yè)， 導(dǎo)致并購方對并購目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險估計不足。針對這種情況，并購之前就一定要全方位的了解被并購企業(yè)的財務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量及其盈利的能力， 重點分析目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表及財務(wù)報告附注，尤其要關(guān)注重大事項。

3、融資導(dǎo)致的企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范。

首先確定融資規(guī)模，并購企業(yè)融資規(guī)模是指企業(yè)并購所需要資金的數(shù)量?？茖W(xué)合理地分析和預(yù)測并購資金需要量是合理并購企業(yè)籌集資金的前提。另外合理安排融資方式，并購企業(yè)首先應(yīng)考慮內(nèi)部積累，因為這種方法具有融資阻力小、保密性好、不必支付發(fā)行費用等諸多優(yōu)點，但這部分資金數(shù)量比較有限，無法滿足并購所需的資金量，必須選擇合適的外部融資方式。首選是銀行等金融機構(gòu)的貸款，最后考慮的是利用證券市場，發(fā)行有價證券獲取融資。

（二）協(xié)調(diào)企業(yè)并購后整合過程中的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)合并后財務(wù)整合過程主要包括整合資產(chǎn)負(fù)債，整合財務(wù)人員和財務(wù)制度， 整合資金的統(tǒng)一管理等。并購后要對合并方和被合并方的資產(chǎn)進行分拆、整合、再優(yōu)化組合。一般包括調(diào)整償債期限結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。并購后并購企業(yè)需要委派新的財務(wù)主管去接管被并購企業(yè)的財務(wù)機構(gòu)， 同時需要賦予財務(wù)主管權(quán)利，去調(diào)整被合并企業(yè)的所有財務(wù)人員，優(yōu)化財務(wù)人員分配層次。除了人員整合外，對資金流的管理制度、內(nèi)部資金的審計制度、內(nèi)部財務(wù)預(yù)算管理制度等都要進行整合。并購企業(yè)在并購?fù)瓿蓵r， 應(yīng)及時鎖定被并購公司的賬戶， 及時讓貨款回籠， 并清理內(nèi)外來往賬款， 嚴(yán)格控制中長期融資。實行預(yù)算管理制度，嚴(yán)格審批手續(xù)。

四、結(jié)論

由于并購的快速有效，目前企業(yè)并購成為市場上企業(yè)擴大規(guī)模、迅速占領(lǐng)市場的重要戰(zhàn)略手段， 有著調(diào)整社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資源的較佳方式的獨特優(yōu)勢， 隨之而帶來的企業(yè)并購風(fēng)險也是以后一個值得更加深入探討的領(lǐng)域。

（作者單位：武漢科技大學(xué)城市學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]胡玄能.企業(yè)并購分析.經(jīng)濟管理出版社，2002.

第5篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；融資

隨著資本市場的快速發(fā)展，并購作為企業(yè)間的一種產(chǎn)權(quán)買賣行為與日俱增，全球企業(yè)并購金額在20世紀(jì)90年代初約達(dá)到4000億美元，到21世紀(jì)初，就提高了近八倍。作為一種資本運營方式，我國企業(yè)間的并購日趨增加，出現(xiàn)了并購風(fēng)險高、成功率低等一系列問題。因此，分析并購過程中可能存在的財務(wù)風(fēng)險，有針對性的研究防范措施以提前預(yù)防，對于提高我國企業(yè)并購的成功率會產(chǎn)生積極的作用。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容

企業(yè)并購，英文全稱“Merger and Acquisition”，簡稱M&A，是企業(yè)兼并（Merger）與收購（Acquisition）的縮寫。具體來講，“企業(yè)并購就是企業(yè)法人在平等自愿、等價、有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)并購是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式”。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險就是“指由并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策而引發(fā)的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購預(yù)期價值與實現(xiàn)價值嚴(yán)重負(fù)偏差而形成的企業(yè)財務(wù)困境與財務(wù)危機”。從企業(yè)并購實施過程的角度可以將財務(wù)風(fēng)險分為以下四方面內(nèi)容：（1）定價風(fēng)險。定價風(fēng)險就是并購方因為收購企業(yè)對被收購企業(yè)的資產(chǎn)價值與獲利能力估計過高，估計和實際價值之間發(fā)生偏差而承擔(dān)財務(wù)損失的可能性，即指目標(biāo)企業(yè)的價值風(fēng)險。（2）融資風(fēng)險。企業(yè)并購后因為負(fù)擔(dān)債務(wù)過重，使企業(yè)現(xiàn)金難以運轉(zhuǎn)而影響正常經(jīng)營生產(chǎn)活動的可能性就是融資風(fēng)險，既包括企業(yè)能否按時籌集到并購需要的足夠的資金，也包括企業(yè)并購后進行資源整合與可持續(xù)經(jīng)營的資金是否充足。（3）支付風(fēng)險。目前，“企業(yè)并購常用的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付和混合支付等，任何一種支付方式都具有一定的局限性”。如果支付方式選擇不當(dāng)，會給并購企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。（4）財務(wù)整合風(fēng)險。財務(wù)整合風(fēng)險是并購方無法對被并購方的財務(wù)制度體系、會計核算體系進行統(tǒng)一管理和監(jiān)控的可能性。其主要包括理財風(fēng)險、財務(wù)組織機構(gòu)風(fēng)險和財務(wù)行為人風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因

（1）定價風(fēng)險的成因。并購企業(yè)根據(jù)時間與未來收益的大小的預(yù)期對被并購企業(yè)進行估價，由于預(yù)測不當(dāng)可能導(dǎo)致價值評估不夠準(zhǔn)確，使得并購公司的估價產(chǎn)生誤差，其主要受兩方面因素影響。一是信息不對稱，因為并購企業(yè)和被并購企業(yè)處于信息不對稱地位，難以掌握被并購企業(yè)詳細(xì)完整的信息，從而做出錯誤估價決策，使得估價風(fēng)險產(chǎn)生；二是我國評估企業(yè)價值的方法不夠健全，總體上看缺乏系統(tǒng)性的分析框架。我國企業(yè)并購中普遍采用的方法是以凈資產(chǎn)價值或加上一定的溢價作為資產(chǎn)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價值，這種方法沒有充分考慮企業(yè)的時間價值和全部現(xiàn)金凈流量。（2）融資風(fēng)險的成因。企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金，能否及時足額的籌集到資金來保證并購順利進行構(gòu)成了并購的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險的產(chǎn)生主要是由于我國國內(nèi)企業(yè)融資渠道單一，股權(quán)性籌資較為困難，多以債務(wù)性籌資為主，加之支付方式多以現(xiàn)金支付和承擔(dān)債務(wù)為主，企業(yè)難以在短期內(nèi)合理利用內(nèi)部和外部資金渠道籌集到所需要的并購資金，從而導(dǎo)致融資風(fēng)險的產(chǎn)生。（3）支付風(fēng)險的成因。企業(yè)并購后一般會由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，可能導(dǎo)致支付困難的問題，尤其是在并購中采用現(xiàn)金支付方式的企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是企業(yè)資產(chǎn)的流動性，速動資產(chǎn)與流動資產(chǎn)越多，企業(yè)就擁有越強的變現(xiàn)能力。如果企業(yè)大量的流動資源被并購所占用，就會使企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境變化的能力降低，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。（4）企業(yè)并購后財務(wù)整合風(fēng)險的成因。企業(yè)進行并購成功之后，不少企業(yè)由于忽視了并購后財務(wù)整合工作，而導(dǎo)致企業(yè)并購不能產(chǎn)生預(yù)期效果。因為并購企業(yè)與被并購企業(yè)在財務(wù)操作規(guī)范、體制和運作流程方面存在不同，所以，并購后的財務(wù)整合工作被忽視，即會使預(yù)期的“協(xié)同作用”難以實現(xiàn)，更使本能正常經(jīng)營的企業(yè)陷入信用、財務(wù)危機的境地。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

（1）企業(yè)并購定價風(fēng)險的防范。對企業(yè)并購定價風(fēng)險防范措施的提出應(yīng)著眼于被并購企業(yè)財務(wù)報表風(fēng)險和價值評估風(fēng)險這兩個方面。首先充分理解和認(rèn)識財務(wù)報表的局限性。并購定價的主要依據(jù)是被并購企業(yè)財務(wù)報告中披露的信息，但是其財務(wù)報告中信息的真實性會受會計方法選擇的隨意性和主觀人為因素的制約，所以并購企業(yè)應(yīng)該更關(guān)注于構(gòu)成報表的各個項目并通過市場調(diào)查分析資產(chǎn)的質(zhì)量狀況，而不是單純對財務(wù)報表提供的有價值信息進行利用。此外，并購企業(yè)應(yīng)有效利用表外信息，發(fā)現(xiàn)財務(wù)報表中可能有的漏洞，進而降低企業(yè)并購的定價風(fēng)險。其次，全面完善價值評估方法系統(tǒng)。一方面，在并購前企業(yè)應(yīng)對被并購企業(yè)的財務(wù)、稅務(wù)、人力資源、無形資產(chǎn)、戰(zhàn)略目標(biāo)等進行詳細(xì)的分析和調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示的財務(wù)狀況進行充分了解，從而做出正確的評估參數(shù)。另一方面，收集充分的信息資料根據(jù)資料做出合理的分析，選擇適當(dāng)?shù)脑u估方法，建立全新的評估模型，在研究新模型的同時，不斷對評估方法和系統(tǒng)進行全面的改善，以提高對被并購企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性，進而做出正確的決策。（2）企業(yè)并購融資風(fēng)險的防范。大量現(xiàn)金支出是企業(yè)并購的首要前提，而根據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)金狀況無法滿足其并購所需的資金，最理想的融資渠道是借助于外部的現(xiàn)金來滿足自身需求，保證企業(yè)并購過程中現(xiàn)金鏈接更為持久。合理的預(yù)算融資需求量和合適的融資方式可以更好地防范企業(yè)融資風(fēng)險的發(fā)生。首先，合理預(yù)算融資需求量，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部存在的財務(wù)風(fēng)險，并購企業(yè)需要加強企業(yè)自身資本的預(yù)算，合理的運用自身正常運轉(zhuǎn)所需的資金額，保證資金需求的持續(xù)供應(yīng)，進而降低和控制融資風(fēng)險。其次，合理選擇融資方式，并購所需資金確定后，企業(yè)兼并和收購過程中應(yīng)該根據(jù)自己的資金實力和財政能力，合理分配長期融資與短期融資的比例，劃分債務(wù)資金與自有資金的比例。（3）企業(yè)并購支付風(fēng)險的防范。不同的支付方式的選擇可以給并購企業(yè)帶來不同的利潤分配與風(fēng)險轉(zhuǎn)移效果，所以支付風(fēng)險可以通過對資金支付方式的選擇和資金支付時間及數(shù)量上的安排來控制。首先，正確選擇資金支付方式。并購企業(yè)可以以現(xiàn)金、債權(quán)、股權(quán)的適當(dāng)組合作為其支付方式，克服了單一支付方式所帶來的弊端，以滿足并購雙方各自的需求，進而使并購活動順利實施。并購企業(yè)通過對被并購企業(yè)稅收籌劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、資本結(jié)構(gòu)的需求等了解，才能選擇最佳的資金支付方式。其次，合理安排資金支付時間和數(shù)量，資金支付方式確定后，并購雙方還要在資金支付時間和數(shù)量上達(dá)成一致，比如，并購企業(yè)選擇分期支付款項，就要定期支付固定數(shù)量的資金，這樣就能避免一次性全額支付帶來的資金壓力，使得資金的流動性風(fēng)險減小，更好的管理企業(yè)的營運資金。（4）企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險的防范。并購企業(yè)要想在真正意義上實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟與協(xié)同效應(yīng)，必須要有效地整合自身資源與被并購企業(yè)的資源。可以通過加強資金營運的管理、整合財務(wù)組織的機制、整合財務(wù)人員等措施對企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險進行防范。

總之，企業(yè)并購作為一種投資行為，給企業(yè)帶來的規(guī)模經(jīng)濟、資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)是毋庸置疑的，但其運作過程中涉及的眾多風(fēng)險問題也是不可忽視的。其中，財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)并購的全程，是影響企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵因素。企業(yè)在進行并購時，應(yīng)該關(guān)注并購過程中可能發(fā)生的各種財務(wù)風(fēng)險，并對其進行有效的識別與防范，提高企業(yè)并購的成功率，真正實現(xiàn)各種資源的最優(yōu)配置，全面提升企業(yè)的市場競爭能力。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]胡海洋，袁莉，鄭靜.企業(yè)并購存在的財務(wù)風(fēng)險及對策初探[J].技術(shù)與市場.2009（1）

第6篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購；資產(chǎn)重組；財務(wù)風(fēng)險；產(chǎn)生原因；控制

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述

2002年以來，隨著中國加入WTO，企業(yè)并購活動迅速升級。毫無疑問，企業(yè)并購是企業(yè)資產(chǎn)重組的一種重要形式，它對優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、加速企業(yè)的發(fā)展有重要意義。并購作為資本運營方式日益為企業(yè)所推崇。但是，企業(yè)并購是一項高風(fēng)險的產(chǎn)權(quán)交易活動？熏企業(yè)在做出并購決策的同時，更要清醒地意識到其中的風(fēng)險，否則盲目的并購決策只會給企業(yè)帶來更大的危機。這其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出。

關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式。杰弗里.C.胡克認(rèn)為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，“財務(wù)風(fēng)險由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定”。

從風(fēng)險結(jié)果來看，上述定義的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險”。但從風(fēng)險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風(fēng)險和股東收益風(fēng)險的唯一原因。因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況；第二，企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)；第三，企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。因此，如果僅僅用融資風(fēng)險作為衡量財務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，則在一定意義上降低了并購的價值動機。

本文將圍繞定價決策、融資決策和支付決策三大因素，對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險進行分析，并提出適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險控制方法。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的識別

（一）企業(yè)并購定價風(fēng)險

成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。對目標(biāo)企業(yè)的估價取決于主并企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷，而這種判斷又是建立在資本市場的有效性和目標(biāo)企業(yè)提供的財務(wù)信息基礎(chǔ)上的。資本市場效率低下、財務(wù)報表有虛假或評估方法（對并購后預(yù)期收益和風(fēng)險貼現(xiàn)系數(shù)的預(yù)測）選擇不當(dāng)，就會產(chǎn)生對目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。

在我國的并購實務(wù)中，目標(biāo)企業(yè)定價風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因在于并購雙方之間的信息不對稱。很多目標(biāo)企業(yè)及會計師事務(wù)所提交的財務(wù)報表和審計報告不準(zhǔn)確，上市公司信息披露不夠充分，資本市場的效率低下。嚴(yán)重的信息不對稱往往使得主并企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力難于準(zhǔn)確判斷，在定價中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實際價值的收購價格，導(dǎo)致支付更多的資金或以更多的股權(quán)進行置換，由此可能造成資產(chǎn)負(fù)債率過高以及由于目標(biāo)企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期盈利而陷入財務(wù)困境。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險

企業(yè)并購的融資決策會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，并購的融資財務(wù)風(fēng)險主要是指與并購保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險。包括資金是否在數(shù)量上和時間上需要保證，融資方式是否適合并購動機，債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營等。企業(yè)通?？刹捎米杂匈Y金、借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等融資渠道。

由于并購動機不同及并購雙方收購前資本結(jié)構(gòu)的不同，使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金，自有資本與債務(wù)資金的投入比例存在差異。但對主并企業(yè)來講，短期借款方式的還本付息負(fù)擔(dān)較重，若資金安排不當(dāng)會陷入財務(wù)危機。當(dāng)并購是為了持續(xù)經(jīng)營而目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不理想時，主并企業(yè)就要針對目標(biāo)公司負(fù)債償還期限的長短和維持正常經(jīng)營資金量，進行不同投資回收期和借款結(jié)構(gòu)的匹配。如果債務(wù)融資的資金需要量與期限結(jié)構(gòu)沒有根據(jù)并購資金需要量與資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀來安排，就會因并購后利息負(fù)擔(dān)過重而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營，使企業(yè)陷入財務(wù)困境。

（三）企業(yè)并購的支付風(fēng)險

企業(yè)并購的支付財務(wù)風(fēng)險，主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險。常用的支付方式主要包括：現(xiàn)金支付（包括自有現(xiàn)金支付，債務(wù)融資現(xiàn)金支付和股權(quán)融資現(xiàn)金支付）、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。

支付財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在三個方面，一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險，二是股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險，三是杠桿支付的償債風(fēng)險。在信息不對稱的條件下，不同的支付方式將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財務(wù)風(fēng)險的重要因素。

（四）企業(yè)并購的財務(wù)整合風(fēng)險

1.流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購活動會占用企業(yè)大量的流動性資源，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

2.運營風(fēng)險。運營風(fēng)險指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)企業(yè)財務(wù)組織管理制度、財務(wù)運營過程和財務(wù)行為、財務(wù)管理人員財務(wù)失誤和財務(wù)波動等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生背離，有遭受損失的機會和可能性。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范

（一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事前控制：謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo)企業(yè)

1.明確自己的實力和立場。企業(yè)除了要重視對目標(biāo)企業(yè)價值的評估外，還應(yīng)當(dāng)對自身實力，特別是資金實力，進行客觀分析和評價，減少不現(xiàn)實的盲目樂觀和對自身實力的夸大。領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)站在促進企業(yè)發(fā)展的立場，從理性角度來進行決策。

2.合理評估目標(biāo)企業(yè)價值。并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，捕捉目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力作出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值，有利于降低估值風(fēng)險。另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。

（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事中控制

1.采取多種融資手段

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。比如權(quán)益融資、債務(wù)融資、杠桿收購融資、賣方融資等，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。同時注意將資本結(jié)構(gòu)控制在一個相對合理的范圍內(nèi)，既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系合理，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系合理等，在這個前提下，再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，力求資本成本最小化。

2.采取混合支付

企業(yè)應(yīng)立足于長遠(yuǎn)目標(biāo)，結(jié)合自身的財務(wù)狀況，在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。如果并購方預(yù)期并購后通過有效地整合可以獲得較大的贏利空間，則可以采用以債務(wù)支付為主的混合支付方式，利用債務(wù)的稅盾作用，還可以降低資本成本；如果并購方自有資金充足，資金流入量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價較大或市場上企業(yè)的股票價值被低估，則可選擇以自有資金為主的混合支付方式；如果主并方財務(wù)狀況不佳，資產(chǎn)負(fù)債率高，企業(yè)資產(chǎn)流動性差，則可采取換股方式，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。所以，應(yīng)該更深入地發(fā)展混合收購，學(xué)習(xí)采用公司債券、可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證等多種證券進行組合支付。

3.采用靈活的并購方式

采用靈活的并購方式？熏 以減少現(xiàn)金支出。主要方式包括（1）抵押式并購。將被并購方作為抵押，向銀行申請相當(dāng)數(shù)量的可用于并購的貸款；（2）承債控股并購。當(dāng)被并購方的債務(wù)主要來自銀行貸款，并且其無力償還的條件下，通過與銀行商定，由并購方獨立承擔(dān)償還的義務(wù)，并且銀行還允許把債務(wù)作為資本金劃轉(zhuǎn)到被并購方的股本之中，從而達(dá)到控股地位；（3）折股分紅式并購。當(dāng)被并購方的資產(chǎn)大于債務(wù)時，并購方不需要購買被并購方的剩余資產(chǎn)，而是通過與被并購方的所有者或資產(chǎn)管理機構(gòu)進行協(xié)商，以入股形式把被并購方的剩余資產(chǎn)加入到并購方中去，并根據(jù)所占份額的多少，分取相應(yīng)的利潤。

（三）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事后控制

1.建立財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)

并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財務(wù)波動和財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的頻率較大，極易造成并購企業(yè)的財務(wù)危機。因此，為了并購企業(yè)的生存和發(fā)展，并購企業(yè)應(yīng)該適時地建立科學(xué)的財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，做到未雨綢繆。并購企業(yè)財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)是把并購企業(yè)在整合期內(nèi)的財務(wù)管理失誤和財務(wù)過程波動以及由此引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機作為研究對象，并對其進行監(jiān)測、識別、評價、預(yù)測、預(yù)控，不斷矯正不良財務(wù)發(fā)展趨勢和各種財務(wù)管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。

2.企業(yè)分拆———剝離和分立

剝離是指公司將其現(xiàn)有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出借給其他公司，并取得現(xiàn)金或有價證券的回報。分立是指公司通過將母公司在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司分離出去。在分立過程中，不發(fā)生現(xiàn)金交易，不存在股權(quán)和控制權(quán)向第三者轉(zhuǎn)移的情況，現(xiàn)有股東對母公司和分立出來的子公司同樣保持著他們的權(quán)利。

不明智的并購會給企業(yè)造成災(zāi)難性的后果，而剝離和分立可以幫助企業(yè)糾正一項錯誤的兼并，減輕并購的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)在整合的過程中，發(fā)現(xiàn)情況與預(yù)期有很大出入，被并購方業(yè)績不佳或正在虧損、并購方不堪利息重負(fù)、公司股價下跌等財務(wù)狀況不穩(wěn)定時可以考慮將此類子公司或部門剝離、分立出去。

四、結(jié)論

企業(yè)并購是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物？熏其成敗依賴于許多因素？熏財務(wù)風(fēng)險因素是企業(yè)首要考慮因素。要降低財務(wù)風(fēng)險就必須全面分析企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。只有有效防范和化解財務(wù)風(fēng)險？熏 并購才有可能獲得成功。

對于我國企業(yè)來說，未來的海外并購將會越來越多，遭遇的各方面的阻力也將會是空前的。如何對于跨國并購所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險進行有效控制，又是一項巨大的挑戰(zhàn)。我國企業(yè)要從現(xiàn)在開始，在每一次的并購中總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，增強企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的意識，加強企業(yè)化解風(fēng)險的能力，這才是我國企業(yè)做到“走出去”并且能“站得穩(wěn)”的必由之路。

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第7篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；風(fēng)險控制

在市場經(jīng)濟體制下，并購是企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模、獲取協(xié)同效應(yīng)、取得市場競爭中的優(yōu)勢地位的有效手段。企業(yè)并購的實質(zhì)是一種投資活動，其風(fēng)險主要表現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險，能否有效控制企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險直接影響到企業(yè)并購活動最終能否成功，如何控制企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)進行并購時需要考慮的主要問題。

一、企業(yè)并購的理論概述

（一）企業(yè)并購的內(nèi)涵

企業(yè)并購是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，它是對企業(yè)兼并與企業(yè)收購兩種經(jīng)濟現(xiàn)象的統(tǒng)稱，一般是指企業(yè)為了獲取目標(biāo)企業(yè)的全部或者部分控制權(quán)，運用企業(yè)自身可控制的資產(chǎn)去購買目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)而使目標(biāo)企業(yè)的法人地位消失或者使其控制權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變的行為。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展與不斷完善，企業(yè)間的競爭日益激烈，由于企業(yè)并購對優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資源配置、提高資本效率與管理水平具有重要意義，以及企業(yè)并購所產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)等各種優(yōu)勢，為了在激烈的市場競爭中取得優(yōu)勢地位，企業(yè)并購成了絕大多數(shù)企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然選擇。

（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵

近年來，我國企業(yè)并購現(xiàn)象日益頻繁，且企業(yè)并購規(guī)模不斷擴大，雖然企業(yè)并購所帶來的積極作用不容忽視，但實際研究結(jié)果表明，絕大多數(shù)企業(yè)并購皆以失敗告終。企業(yè)并購并沒有帶來預(yù)期的效果，反而引起企業(yè)財務(wù)危機的發(fā)生，甚至導(dǎo)致企業(yè)最終宣告破產(chǎn)。因此，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險受到學(xué)者的廣泛關(guān)注。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)并購行為不能達(dá)到企業(yè)進行并購前的預(yù)期財務(wù)目標(biāo)的可能性，主要包括對目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險、融資風(fēng)險和支付風(fēng)險三個方面。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的種類

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險

1、目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的內(nèi)涵。目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險是指對目標(biāo)企業(yè)價值的估計值與其實際價值的偏差，對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估是企業(yè)并購最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，這對企業(yè)為實現(xiàn)并購而進行的融資方式的選擇與支付方式的選擇具有重要影響，并對企業(yè)并購最終能否成功起決定性作用。

2、目標(biāo)企業(yè)價值評估方法的選擇。對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估的方法有很多，其中以賬面價值法與貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法兩種方法最為常用。賬面價值法是依據(jù)企業(yè)財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估，由于企業(yè)財務(wù)報表是依據(jù)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟活動的成果的總結(jié)，因此，根據(jù)賬面價值法對目標(biāo)企業(yè)價值的估計較為真實可靠。但是，依據(jù)賬面價值法得出的數(shù)據(jù)并不能反映目標(biāo)企業(yè)的未來獲利能力，而且不同的會計核算方法也會得出不同的結(jié)果。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是依據(jù)目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量而對其價值進行評估，這種方法考慮到了目標(biāo)企業(yè)的未來獲利能力，彌補了賬面價值法的不足，但是，由于貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法所依據(jù)的數(shù)據(jù)都是根據(jù)企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況所估計的，具有不確定性，而且不同貼現(xiàn)率的選擇對其最終結(jié)果也會造成影響。

3、信息不對稱造成的風(fēng)險。對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估主要依據(jù)并購企業(yè)所獲取的有關(guān)目標(biāo)企業(yè)的信息，并購企業(yè)所獲取信息的質(zhì)量關(guān)系到對目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性。由于信息披露機制不完善以及企業(yè)財務(wù)報表失真等情況，并購企業(yè)往往難以獲得正確而充足的信息，因此，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估往往有所偏差。

（二）企業(yè)并購融資風(fēng)險

企業(yè)并購需要大量的資金，而企業(yè)內(nèi)部往往沒有足夠的流動資金以滿足并購的需要。這是就需要企業(yè)進行融資以進行并購活動。企業(yè)融資方式主要有內(nèi)部融資、權(quán)益融資與債務(wù)融資三種方式。其中內(nèi)部融資主要依靠企業(yè)以往的留存收益，此方式不會引起償債風(fēng)險，但由于其占用企業(yè)大量的流動資金，往往會導(dǎo)致企業(yè)日常運營出現(xiàn)問題，引起流動性風(fēng)險。權(quán)益融資主要依靠發(fā)行股票來籌集所需資金，由于其不需要按期還本付息，不會產(chǎn)生償債風(fēng)險，但發(fā)行股票的程序較為繁瑣，持續(xù)時間較長，往往會錯過并購的最佳時機，而且，發(fā)行大量股票容易導(dǎo)致大股東的股權(quán)稀釋，甚至是企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動。債務(wù)融資主要依靠發(fā)行債券來籌集并購所需資金，但其需要按期還本付息，易產(chǎn)生償債風(fēng)險，這對企業(yè)的盈利能力要求較高。而且，目前我國債券市場并不完善，難以籌集所需資金。

（三）企業(yè)并購支付風(fēng)險

企業(yè)并購的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、換股并購與混合支付三種方式。其中，現(xiàn)金支付簡單、快捷、高效，但由于現(xiàn)金支付占用企業(yè)大量流動資金，往往會導(dǎo)致企業(yè)面臨較高的流動性風(fēng)險，在并購后的整合過程中產(chǎn)生一系列問題。換股并購是指以一定換股比率用并購企業(yè)的股票換取目標(biāo)企業(yè)的股票以達(dá)到并購的目的，但這種方式往往會導(dǎo)致股權(quán)稀釋風(fēng)險。混合支付是指以多種支付方式完成企業(yè)并購，以避免單一支付方式所帶來的風(fēng)險。目前，我國企業(yè)并購支付方式以現(xiàn)金支付為主，資金流動性風(fēng)險是支付風(fēng)險的主要方面。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的控制

1、完善企業(yè)內(nèi)部信息收集與審核機制。信息不對稱是目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的主要來源，控制目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險主要依賴與對目標(biāo)企業(yè)相關(guān)信息的搜集與審核。因此，在企業(yè)并購過程中，應(yīng)該對目標(biāo)企業(yè)進行細(xì)致全面的了解與審查，包括對目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況、未來獲利能力等方面信息的搜集與審查，以保證對目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性。

2、選擇合適的價值評估方法，提高價值評估的準(zhǔn)確性。不同的價值評估方法導(dǎo)致不同的評估結(jié)果，選擇合適的價值評估方法在企業(yè)并購的各環(huán)節(jié)中至關(guān)重要。綜合考慮各種價值評估方法，選擇出合理的價格區(qū)間以取代單一的價格可以避免使用單一價值評估方法所帶來的缺陷，對提高目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性有著積極作用。

（二）融資風(fēng)險的控制

1、選擇合理的融資方式，降低融資成本。內(nèi)部融資、股權(quán)融資與債務(wù)融資三種融資方式的融資成本不同，其中內(nèi)部融資的融資成本較低，而股權(quán)融資與債務(wù)融資的成本相對較高。綜合考慮三種融資方式的利弊，同時運用多種融資方式進行融資活動，可以盡可能降低企業(yè)融資的成本，從而控制企業(yè)的融資風(fēng)險。

2、拓寬企業(yè)融資渠道，多渠道融資降低融資風(fēng)險。除內(nèi)部融資、股權(quán)融資與債務(wù)融資三種融資方式外，企業(yè)應(yīng)積極探索與嘗試其他融資方式，拓寬企業(yè)的融資渠道，利用多條融資渠道進行融資活動，以避免單一融資渠道融資的風(fēng)險。企業(yè)融資渠道過于單一，那么企業(yè)的融資活動必然受到一定的限制，企業(yè)整體的運營都將受到影響。

（三）支付風(fēng)險的控制

1、選擇合理的支付方式，降低支付風(fēng)險。目前，企業(yè)并購的支付方式以現(xiàn)金支付為主，然而現(xiàn)金支付并不一定就是最適合企業(yè)進行并購的支付方式，完全采用現(xiàn)金支付所帶來的資金流動性風(fēng)險往往難以規(guī)避，而且會給企業(yè)帶來一定的財務(wù)危機。在選擇支付方式時，企業(yè)應(yīng)綜合考慮多種支付方式，同時使用多種支付方式來完成企業(yè)并購的支付環(huán)節(jié)，將企業(yè)并購的支付風(fēng)險降到最低。

2、健全企業(yè)流動資金管理機制，避免企業(yè)資金流動性風(fēng)險。企業(yè)的流動資金管理關(guān)系到整個企業(yè)的日常運營，企業(yè)財務(wù)危機的產(chǎn)生都源于企業(yè)流動資金的管理不當(dāng)。健全企業(yè)流動資金的管理機制不僅有利于企業(yè)相關(guān)財務(wù)工作的進行，而且有利于企業(yè)管理者提高對資金流動性風(fēng)險的認(rèn)識，加強對企業(yè)流動性資金的管理。

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)并購活動的每一個環(huán)節(jié)，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都將導(dǎo)致企業(yè)并購活動的失敗。因此，必須將控制企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險這一理念落實到企業(yè)并購中的每一個環(huán)節(jié)，在每一個環(huán)節(jié)上都盡量避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生，以保障企業(yè)并購活動的成功。

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第8篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

論文摘要：并購因其能夠為企業(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟、資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為"3-今世界各國企業(yè)所追逐。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的，是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定，剖析了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源，對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制與防范提出了建議，以期降低并購風(fēng)險，提高企業(yè)并購活動的成功率。

1企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定

關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式。杰弗里．C．胡克認(rèn)為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，“財務(wù)風(fēng)險由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定。”一：從風(fēng)險結(jié)果來看，上述定義的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風(fēng)險。但從風(fēng)險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風(fēng)險和股東收益風(fēng)險的唯一原因。在企業(yè)的并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況；”2第二，企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)；第三，企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。因此，如果僅僅用融資風(fēng)險作為衡量財務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，則在一定意義上降低了并購的價值動機。所以，從公司理財?shù)慕嵌瓤矗髽I(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機?；蛘哒f，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源

一項完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。并購財務(wù)風(fēng)險主要源自以下三個方面：

2．1定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。即由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：

2．1．1目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)

如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，因此，并購企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進行分析；目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過與目標(biāo)企業(yè)的合作來獲得相應(yīng)信息。

2．1．2并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購

如果并購企業(yè)是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料。這有利于降低并購的風(fēng)險和成本，同時可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本。如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實際經(jīng)營、財務(wù)狀況等主要資料，給公司估價帶來困難。

2．1．3并購準(zhǔn)備的時間

并購企業(yè)準(zhǔn)備階段越長，獲取目標(biāo)企業(yè)的間點相關(guān)資料就會越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價越準(zhǔn)確。

2．1．4目標(biāo)企業(yè)審計與并購的時間點的長短

如果并購時間離會計師事務(wù)所審計的時間越遠(yuǎn)，并購企業(yè)從年審報告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購前的經(jīng)營和財務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價就越不準(zhǔn)確。

2．2融資風(fēng)險

企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險；在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會；即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。

2．3支付風(fēng)險

主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面： 2．3．1現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險

現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

2．3．2杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險

杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險即杠桿收購所產(chǎn)生的風(fēng)險。杠桿收購指并購企業(yè)通過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量償還負(fù)債的方法。杠桿收購旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益，否則，收購公司可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。

3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

3．1改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價值評估方法

財務(wù)會計報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實的財務(wù)會計報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險、調(diào)查與證實重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。另外，政府應(yīng)該實行資產(chǎn)評估的行業(yè)準(zhǔn)人制度，規(guī)范評估業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。對于那些資質(zhì)佳、信譽好的評估機構(gòu)和從業(yè)人員，頒發(fā)行業(yè)準(zhǔn)人許可證并使其成為真正的資產(chǎn)評估行業(yè)市場的主體，杜絕不具資質(zhì)的機構(gòu)和人員從事資產(chǎn)評估。合理調(diào)節(jié)資產(chǎn)擁有單位、評估人以及同資產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)的權(quán)益各方在資產(chǎn)評估中的關(guān)系。

我國企業(yè)并購中定價問題是一個復(fù)雜的問題，由于企業(yè)并購中雙方的動機和考慮的因素不同，所采用的價值評估方法也不同。采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、帳面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

3．2拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?。在此前提下，再對債?wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

3．3增強杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性

第9篇：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)管理；風(fēng)險對策

Abstract: This article analyzed the perspective of financial management for the financial risk of enterprise financial management, causes, prophase investigation and risk countermeasures.

Key words: enterprise merger; financial management; risk countermeasure

中圖分類號：[F8] 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號

企業(yè)并購活動是高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動 的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購時財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購活動是高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。有效防范財務(wù)風(fēng)險是衡量企業(yè)財務(wù)運作能力的重要尺度,要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財務(wù)機構(gòu)職能情況、應(yīng)對外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷,并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強的財務(wù)決策能力,資本結(jié)構(gòu)是否合理,根據(jù)財務(wù)狀況對今后企業(yè)的營運發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。

1．并購雙方企業(yè)信息不對稱。信息不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面：一是不對稱發(fā)生的時間；二是不對稱信息的內(nèi)容。從不對稱發(fā)生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱，事前不對稱導(dǎo)致逆向選擇行為，事后不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險；從不對稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱導(dǎo)致隱藏行動，知識不對稱導(dǎo)致隱藏知識。

2．收購企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。收購企業(yè)管理者的財務(wù)風(fēng)險意識不強。在現(xiàn)實并購活動中，決策者對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足，缺乏風(fēng)險意識，對財務(wù)風(fēng)險缺乏防范意識與防范措施，導(dǎo)致陷入財務(wù)危機。收購企業(yè)管理者的盲目心態(tài)。一些收購企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應(yīng)、轟動效應(yīng)，好大喜功，不考慮企業(yè)實際情況，盲目參與并購活動，缺乏靜下心來扎扎實實進行并購重組的心態(tài)。

3．價值評估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評估整個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個動態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進行并購的價值評估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價值，而且還要考慮無形資產(chǎn)的價值，甚至管理經(jīng)驗、協(xié)作關(guān)系、市場占有率等項目的價值也不應(yīng)該忽略；不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時的使用價值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預(yù)期的收益。

4．并購企業(yè)支付方式不當(dāng)。支付風(fēng)險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險。在比較成熟的資本市場，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。由于我國資本市場起步較晚，從已發(fā)生的并購案例來看，并購方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國國內(nèi)支付方式單一是造成并購支付風(fēng)險的主要原因。

二、并購前的財務(wù)清算及并購后的財務(wù)整合

并購前的財務(wù)清算是并購實施的前提,直接影響到并購判斷的準(zhǔn)確性和決策的正確性。在調(diào)研過程中,除全面了解企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內(nèi)容外,更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況、是否存在財務(wù)風(fēng)險,全面分析或有事項，對企業(yè)的財務(wù)狀況作出客觀評價。另外，要重視對目標(biāo)企業(yè)稅收環(huán)境的分析和評估，一般來說,企業(yè)所處的地域、產(chǎn)業(yè)類型不同，采用的會計政策等也會有所不同,所享受的各項稅收政策自然也不相同。如何通過企業(yè)并購對已享有的各項稅收優(yōu)惠政策進行繼承,如何通過企業(yè)并購享有并購前沒有享受到的稅收優(yōu)惠，這些都是企業(yè)并購前進行盡職調(diào)查和戰(zhàn)略分析所需考慮的重要問題。

通過對過往的并購案例進行分析不難發(fā)現(xiàn)，不少并購案例的失敗都是因為對并購后企業(yè)的整合與管理不到位，導(dǎo)致并購不但未能給企業(yè)帶來更好的效益，反而使整個企業(yè)的經(jīng)營陷入困境。因此，企業(yè)并購?fù)瓿珊蟊仨毤訌妼Σ①徍笃髽I(yè)的整合與管理，尤其是加強財務(wù)方面的整合與管理，充分發(fā)揮財務(wù)管理在整個企業(yè)經(jīng)營管理中的重要作用。

制訂一個在戰(zhàn)略上全面而完整的并購后財務(wù)整合計劃是并購成功的關(guān)鍵之一。財務(wù)整合計劃應(yīng)包括對財務(wù)目標(biāo)、財務(wù)制度以及財務(wù)組織機構(gòu)和職能的全面整合，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)注重績效評價系統(tǒng)的建立，在同一財務(wù)管理目標(biāo)的指引下，有效地實施一系列財務(wù)政策，如財務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、分配制度等。只有順利完成財務(wù)整合，權(quán)、責(zé)、利明確并相互制約，才能為企業(yè)并購后的生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造條件，實現(xiàn)并購的真正成功。

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的對策

1．優(yōu)化管理，規(guī)避非系統(tǒng)性財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購活動中，強化對財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避能夠有效地弱化財務(wù)風(fēng)險，但不能完全消除財務(wù)風(fēng)險。在一定的條件下，由于多種因素的影響，企業(yè)并購進程中難免會出現(xiàn)許多這樣或那樣的風(fēng)險，一旦風(fēng)險爆發(fā)，并購者只能是盡量規(guī)避風(fēng)險的強度及其擴散，減輕風(fēng)險的不良后果。企業(yè)在充分認(rèn)識其所面臨的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對各類風(fēng)險加以預(yù)測、識別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。

2．科學(xué)決策，規(guī)避戰(zhàn)略風(fēng)險并購企業(yè)首先必須對并購目標(biāo)企業(yè)整體的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化進行認(rèn)真分析。可采用SWOT 模型來進行分析，這種分析主要側(cè)重于企業(yè)競爭地位的改變和市場控制能力的變化。主要分析目標(biāo)企業(yè)的并入是否可以給并購企業(yè)帶來協(xié)同效應(yīng)和資源共享，并由此可產(chǎn)生一系列優(yōu)勢如規(guī)模經(jīng)濟、成本的降低、交易費用的減少、技術(shù)資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競爭力。同時，由于對戰(zhàn)略的動態(tài)性的要求，必須依據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷修正并購戰(zhàn)略。

3．方式適當(dāng)，分散財務(wù)風(fēng)險認(rèn)真研究并購雙方資源的互補、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購效果的風(fēng)險因素和風(fēng)險環(huán)節(jié)，然后按照風(fēng)險最小化原則選擇并購方式和實現(xiàn)的途徑，是防范并購財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵。針對我國企業(yè)核心業(yè)務(wù)不強的特點，企業(yè)實施并購戰(zhàn)略初期最好采用縱向并購的方式，提高核心業(yè)務(wù)競爭力；企業(yè)發(fā)展處于成熟期，核心主業(yè)利潤空間的增長較少時，再考慮實施多元化并購。

四、總 結(jié)

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是并購中各種風(fēng)險的綜合反映；財務(wù)風(fēng)險是一個動態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購的計劃決策、交易執(zhí)行和運營整合階段中。財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購中尤其值得關(guān)注，每一個階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險，最終都通過財務(wù)的形式變現(xiàn)出來。企業(yè)在實施并購擴張的過程當(dāng)中，要不斷完善自身的風(fēng)險控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員工都應(yīng)具有強烈的風(fēng)險意識，做好每一個階段的財務(wù)風(fēng)險防范和控制，是風(fēng)險降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]史佳卉.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制[M].人民出版社，2006