生物醫(yī)藥行業(yè)的估值方法精選(九篇)

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第1篇：生物醫(yī)藥行業(yè)的估值方法范文

4月突如其來(lái)的一系列地產(chǎn)調(diào)控政策，將市場(chǎng)預(yù)期的周期股引領(lǐng)市場(chǎng)反彈的預(yù)期徹底擊垮，而大盤(pán)藍(lán)籌股節(jié)節(jié)走低，更使得眾多基金經(jīng)理高舉的“價(jià)值投資”旗號(hào)再受抨擊。

早在2008年熊市中，“長(zhǎng)期投資”和“價(jià)值投資”的理念就曾備受質(zhì)疑，不少人對(duì)之前牛市保持的價(jià)值投資思路產(chǎn)生懷疑，甚至否定。這類(lèi)懷疑和否定近期重又抬頭，且正反兩方交戰(zhàn)激烈，基金經(jīng)理到底如何看待價(jià)值投資與短期回報(bào)的矛盾？

本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專(zhuān)欄的嘉賓，分別是國(guó)泰基金投資總監(jiān)歸江、嘉實(shí)價(jià)值優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理陳勤、興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金經(jīng)理傅鵬博。歸江用了地產(chǎn)商馮侖曾號(hào)召大家要“聽(tīng)奶奶的話(huà)”來(lái)調(diào)侃投資心得，“奶奶的話(huà)是什么？沒(méi)錯(cuò)，就是常識(shí)。”無(wú)論市場(chǎng)大悲或大喜，投資者都應(yīng)從常識(shí)的角度獨(dú)立思考，恪守基本的投資常識(shí)。

價(jià)值投資不等于不掙錢(qián)

《投資者報(bào)》：在上一輪熊市中，很多人一提長(zhǎng)期價(jià)值投資就認(rèn)為是短期回報(bào)不行，從去年四季度以來(lái)，被認(rèn)為價(jià)值投資者“愛(ài)”投資的藍(lán)籌股持續(xù)不振，讓各方對(duì)價(jià)值投資重新質(zhì)疑，你怎么理解長(zhǎng)期理念和短期基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)之間的關(guān)系？

歸江：相信長(zhǎng)期價(jià)值投資理念其實(shí)是基金行業(yè)的承諾而不是托詞?，F(xiàn)在一談長(zhǎng)期投資，包括很多基民在內(nèi)的投資者都會(huì)認(rèn)為，這勢(shì)必意味著短期業(yè)績(jī)就一定不行。這其實(shí)是對(duì)價(jià)值投資的誤解。

比如，我們沒(méi)有參與去年6、7月份市場(chǎng)最瘋狂的有色、煤炭等資源類(lèi)個(gè)股的炒作，并在7月初率先減倉(cāng)，這些都是遵循著價(jià)值投資原理的操作。缺了這些“炒作”，我們的業(yè)績(jī)也還不錯(cuò)。

中國(guó)的股市是一個(gè)發(fā)展中的新興市場(chǎng)，特征就是波動(dòng)性高、成長(zhǎng)性高。長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，可能不會(huì)在短期內(nèi)獲得暴利，但可以為投資人在長(zhǎng)時(shí)間里帶來(lái)合理穩(wěn)定的回報(bào)，因此其在新興市場(chǎng)中仍是一套很好的投資方法體系。

不成為排名游戲的角斗士

《投資者報(bào)》：但我們也知道，幾乎所有基金經(jīng)理都疲于應(yīng)付短期排名的壓力，你會(huì)為了讓公司旗下的基金業(yè)績(jī)短期排名好，而給基金經(jīng)理施壓?jiǎn)幔?/p>

歸江：我們不希望自己公司的基金經(jīng)理們成為排名游戲的角斗士、圈錢(qián)游戲的孱頭和過(guò)山車(chē)的駕駛員，而是有獨(dú)立價(jià)值觀，能夠?yàn)槌钟腥藙?chuàng)造絕對(duì)價(jià)值的人。

我們關(guān)注企業(yè)，但只在乎企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。此外，我們其實(shí)也不太研究市場(chǎng)的短期波動(dòng)，但會(huì)判斷市場(chǎng)的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)并采取相應(yīng)的行動(dòng)。關(guān)鍵時(shí)候，往往是客觀的、基于長(zhǎng)期的歷史研究給了我們力量。

《投資者報(bào)》：其實(shí)，不管是2008年的熊市還是最近有關(guān)價(jià)值投資的爭(zhēng)論，都存在“A股市場(chǎng)缺乏價(jià)值投資標(biāo)的、上市公司成長(zhǎng)抵御不了市場(chǎng)波動(dòng)”的看法，從你的投資經(jīng)驗(yàn)看，真實(shí)情況是否如此？

歸江：在公募基金業(yè)的多年投資經(jīng)歷，讓我對(duì)價(jià)值投資理念有了更深的認(rèn)識(shí)，發(fā)現(xiàn)有脫離市場(chǎng)波動(dòng)的、內(nèi)在的規(guī)律在主導(dǎo)市場(chǎng)，這就是企業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)完全可以覆蓋市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，長(zhǎng)期投資回報(bào)取決于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。

美國(guó)最近有一本書(shū)專(zhuān)門(mén)研究1955年以來(lái)財(cái)富100強(qiáng)企業(yè)的成長(zhǎng)規(guī)律，發(fā)現(xiàn)企業(yè)停止增長(zhǎng)的原因有85%是出在內(nèi)在管理，外部市場(chǎng)的因素只占到15%。而中國(guó)過(guò)去十年的資本市場(chǎng)也體現(xiàn)出相同的規(guī)律。

問(wèn)題是，不管媒體還是賣(mài)方的報(bào)告往往都把焦點(diǎn)放在政府政策、宏觀經(jīng)濟(jì)上，但我們必須要記住，宏觀因素、市場(chǎng)波動(dòng)并不能決定我們的長(zhǎng)期收益。這種群體性的誤區(qū)，正是我們低價(jià)買(mǎi)入好公司的機(jī)會(huì)。

《投資者報(bào)》：我們注意到，陳勤管理的基金名稱(chēng)就帶有“價(jià)值”，而且特別強(qiáng)調(diào)是以“相對(duì)價(jià)值投資理念”為核心，這聽(tīng)上去很飄渺，怎么理解和實(shí)現(xiàn)這樣的描述？

陳勤：要從理論上講清楚以相對(duì)價(jià)值投資理念為核心，其實(shí)挺復(fù)雜，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)主要是從兩個(gè)層次來(lái)理解，首先是在此原則下，根據(jù)不同的經(jīng)濟(jì)周期及市場(chǎng)趨勢(shì)研判，決定基金的大類(lèi)資產(chǎn)配置以及行業(yè)偏離決策；其次是在個(gè)股選擇上，通過(guò)深入研究尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)，運(yùn)用估值方法估算其內(nèi)在投資價(jià)值，并根據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特殊性及波動(dòng)性，綜合考慮可能影響企業(yè)投資價(jià)值以及市場(chǎng)價(jià)格的所有因素，發(fā)現(xiàn)具備投資價(jià)值的個(gè)股。

目前市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)可能存在于價(jià)格與價(jià)值之間的差異、基本面改善、亦或市場(chǎng)預(yù)期改變所提升的投資價(jià)值等，因此，相對(duì)價(jià)值投資適用范圍廣泛，在各種市場(chǎng)、各種行業(yè)都能挖掘出價(jià)值型投資機(jī)會(huì)。

生物醫(yī)藥具弱市逆漲可能

《投資者報(bào)》：如果秉承價(jià)值投資的脈絡(luò)，接下來(lái)的投資機(jī)會(huì)在哪？

第2篇：生物醫(yī)藥行業(yè)的估值方法范文

并非每個(gè)人都能精準(zhǔn)地規(guī)劃出自己人生的每一步，在朝氣蓬勃的胡旭波甫離校園之時(shí)，大概從未想到過(guò)自己有朝一日會(huì)進(jìn)入私募股權(quán)投資行業(yè)。但有一道軌跡是明確的，那就是在兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之間，他的關(guān)注點(diǎn)始終沒(méi)有離開(kāi)醫(yī)療科技領(lǐng)域。

領(lǐng)悟投資

當(dāng)年，胡旭波出于個(gè)人興趣報(bào)考了上海醫(yī)科大學(xué)?！澳菚r(shí)候覺(jué)得醫(yī)療事業(yè)很神圣，也很有技術(shù)含量，學(xué)這個(gè)專(zhuān)業(yè)能為社會(huì)做些有意義的事情?！焙癫ㄕf(shuō)。但進(jìn)入大學(xué)之后，他很快發(fā)現(xiàn)自己的興趣點(diǎn)其實(shí)更偏重于商業(yè)領(lǐng)域?！懊總€(gè)人都有自己的特點(diǎn)，我的性格外向，喜歡跟人聊天，也更喜歡商業(yè)?！?/p>

畢業(yè)后，胡旭波進(jìn)入醫(yī)藥企業(yè)，從事與產(chǎn)品銷(xiāo)售及管理有關(guān)的工作。幾年時(shí)間里，他對(duì)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)門(mén)道有了豐富認(rèn)識(shí)。胡旭波還曾在IBM公司的BCS部門(mén)工作過(guò)，專(zhuān)門(mén)為客戶(hù)提供戰(zhàn)略咨詢(xún)。在全球最大的IT咨詢(xún)公司工作的這段經(jīng)歷，給胡旭波日后從事投資工作帶來(lái)了很大幫助，“在觀察行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)、企業(yè)成長(zhǎng)戰(zhàn)略以及營(yíng)運(yùn)績(jī)效改進(jìn)時(shí)，戰(zhàn)略咨詢(xún)的方法論都給了我很大幫助?！?/p>

離開(kāi)BCS部門(mén)后，胡旭波正式邁進(jìn)投資行業(yè)。“那時(shí)感覺(jué)做投資是件很酷的事情，很有意思。我以前做的是銷(xiāo)售管理，工作偏于流程化，而投資則充滿(mǎn)了挑戰(zhàn)和不確定性。我曾經(jīng)和同事開(kāi)玩笑說(shuō)，我們的工作不如銷(xiāo)售好做。有時(shí)要花很多力氣才能達(dá)成一項(xiàng)投資，而這并不意味著你肯定能賺到錢(qián)，甚至可能還會(huì)虧錢(qián)，這就是投資和銷(xiāo)售的本質(zhì)區(qū)別?！?/p>

在一次會(huì)議上，胡旭波邂逅了啟明創(chuàng)投的創(chuàng)始人鄺子平，這促成他在2006年底加入啟明，專(zhuān)事生物醫(yī)療產(chǎn)業(yè)方面的投資。沒(méi)有人能永遠(yuǎn)一帆風(fēng)順，胡旭波參與的第一個(gè)投資案例就讓他深感挫敗?！巴兜貌惶茫髽I(yè)的發(fā)展跟預(yù)計(jì)的完全不一樣。還好，經(jīng)過(guò)雙方共同努力，公司有了新發(fā)展，最后被收購(gòu)了，總算是把成本拿了回來(lái)。從這次投資中我們學(xué)到了很多教訓(xùn)，在之后的投資中，我們都盡可能幫助企業(yè)去避開(kāi)經(jīng)營(yíng)中的陷阱?！?/p>

對(duì)投資人而言，一時(shí)的挫敗感或成就感都是工作中的正常組成部分，而最終的成敗是還是靠基金的整體回報(bào)說(shuō)話(huà)?！凹僭O(shè)我們投了2億美元的醫(yī)療項(xiàng)目，如果最后能拿回來(lái)5～8億美元，即使其間還有某幾個(gè)投資項(xiàng)目表現(xiàn)一般，但基金總體收益也在我們可接受的范圍內(nèi)。”

投資永遠(yuǎn)伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。在胡旭波看來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)很難防范，“我們能做的就是和最強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)合作，然后一起直面挑戰(zhàn)和機(jī)遇?！睙o(wú)論投資預(yù)案多么完備，但企業(yè)在后續(xù)發(fā)展過(guò)程中還是會(huì)遭遇各種波折，比如產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題、客戶(hù)不滿(mǎn)意、發(fā)展太快導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，或者行業(yè)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。未來(lái)永遠(yuǎn)充滿(mǎn)不確定性，要成就一個(gè)好的投資，除了投資人的遠(yuǎn)見(jiàn)和創(chuàng)業(yè)者的努力之外，還需要一點(diǎn)運(yùn)氣。

享受工作

“投資一家公司之后，要過(guò)一段時(shí)間才能進(jìn)入收獲期。在這個(gè)過(guò)程中，雙方一直要揚(yáng)長(zhǎng)避短，進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，合作之意也恰在于此。”為了最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，胡旭波一般會(huì)盡量與那些彼此了解的投資人合作。他說(shuō)，各個(gè)基金都有自己的圈子，這個(gè)圈子非常注重人與人之間的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益聯(lián)系，非?？粗乇舜酥g的合作關(guān)系，而不會(huì)囿于短期競(jìng)爭(zhēng)。因?yàn)槊恳粋€(gè)投資項(xiàng)目都不是一錘子買(mǎi)賣(mài)，而是要與企業(yè)捆綁五六年的時(shí)間。

基金間的關(guān)系如此，公司內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)之間更是如此。在其他行業(yè)中，同事之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系可能高于合作關(guān)系，但在私募股權(quán)這個(gè)以合伙人制為主要運(yùn)作模式的行業(yè)中，團(tuán)隊(duì)的合作更加重要。“在一只基金里，大家的榮譽(yù)和價(jià)值是共進(jìn)退的關(guān)系。所以我們更看重整個(gè)基金的表現(xiàn)，大家的出發(fā)點(diǎn)是把共同事情做好，而不是去計(jì)較和爭(zhēng)奪個(gè)人利益。盡管在工作過(guò)程中，同事間經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)意見(jiàn)分歧，但這只是客觀討論、集思廣益過(guò)程中的一個(gè)表現(xiàn)。在富有專(zhuān)業(yè)精神的合伙人之間，這種分歧實(shí)際上意味著真正的關(guān)系融洽?！边^(guò)去幾年中，私募股權(quán)基金從業(yè)人員的流動(dòng)性很大，在胡旭波看來(lái)，其主要原因在于某些基金在操作中沒(méi)有體現(xiàn)出真正專(zhuān)業(yè)的合伙人精神，尤其在決策機(jī)制方面存在問(wèn)題。

胡旭波說(shuō)自己很享受現(xiàn)在的工作狀態(tài)，他在工作中有三個(gè)重要目標(biāo)：一是讓投資人賺到預(yù)期回報(bào)；二是投資幾家有潛力的公司，幫企業(yè)發(fā)展成為行業(yè)內(nèi)的頂尖公司；第是和一批創(chuàng)業(yè)者成為好朋友。

目前，啟明創(chuàng)投專(zhuān)注于醫(yī)藥領(lǐng)域的團(tuán)隊(duì)成員一共有6人，分布在香港、北京、上海三地。團(tuán)隊(duì)中的每個(gè)成員都各有所長(zhǎng)，相互之間有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。他們大部分都有醫(yī)療行業(yè)背景：梁穎宇曾是若干家醫(yī)療公司的創(chuàng)始人，也曾就職于幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司；胡旭波做過(guò)醫(yī)藥銷(xiāo)售和戰(zhàn)略咨詢(xún)；其他幾位成員或是醫(yī)學(xué)博士，或是做過(guò)多年的醫(yī)藥研發(fā)。目前，梁穎宇和胡旭波代表啟明創(chuàng)投分別投資了近十家企業(yè)。出于醫(yī)療行業(yè)的專(zhuān)業(yè)背景，他們?cè)谕顿Y項(xiàng)目時(shí)，更多是從行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)判斷一家公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間，對(duì)財(cái)務(wù)成本的控制則并不像其他基金那樣嚴(yán)苛。

以泰格醫(yī)藥為例，當(dāng)初很多基金曾考慮對(duì)它投資，但企業(yè)的收入僅有2000多萬(wàn)元，估值卻達(dá)到2億，它們因?yàn)橛X(jué)得價(jià)格太高都選擇了放棄。最終啟明創(chuàng)投拿下了這個(gè)項(xiàng)目，于2008年6月和2010年3月分兩次投資700萬(wàn)美元，成為泰格醫(yī)藥上市前唯一的機(jī)構(gòu)投資人?！巴顿Y時(shí)我們會(huì)計(jì)算財(cái)務(wù)成本，但估值永遠(yuǎn)不是我們最看重的?！焙癫ㄕf(shuō)。2012年8月17日，泰格醫(yī)藥成功登陸創(chuàng)業(yè)板，之后股價(jià)一路走高。按照其近期的股價(jià)表現(xiàn)，啟明創(chuàng)投有可能收獲20倍的賬面回報(bào)率。

醫(yī)改建言

在胡旭波看來(lái)，把整個(gè)醫(yī)療行業(yè)的問(wèn)題歸因于醫(yī)生很不公平，說(shuō)中國(guó)的藥價(jià)太高也并不正確。因?yàn)橐环N新藥從研發(fā)到上市，需要數(shù)億投資和近十年的時(shí)間，如果藥品售價(jià)過(guò)低，根本支撐不起這個(gè)藥品研發(fā)體系。“中國(guó)藥企很少做自主研發(fā)，大部分都是仿制。有位創(chuàng)業(yè)者，15年前從美國(guó)回來(lái)開(kāi)始研發(fā)創(chuàng)新藥，到今年才有希望獲得第一個(gè)新藥證書(shū)。研發(fā)新藥與做汽水之類(lèi)的產(chǎn)業(yè)在量級(jí)上完全不可同日而語(yǔ)，15年、幾億的資本投入，一般的企業(yè)敢做嗎？”同時(shí)他認(rèn)為，相比美國(guó)的醫(yī)療服務(wù)體系，中國(guó)的醫(yī)療費(fèi)用其實(shí)已經(jīng)相當(dāng)便宜?！拔以诿绹?guó)買(mǎi)了一支眼藥水，要100美元，這件事給我感觸很深?！?/p>

胡旭波建議，醫(yī)改的第一步應(yīng)當(dāng)建立健全醫(yī)療保險(xiǎn)體系，讓低收入人群看得起病。支付體系是整個(gè)醫(yī)療體系的核心，看病貴就是因?yàn)闆](méi)有健全的保險(xiǎn)和支付體系；第二步應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大民營(yíng)資本和外資進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)體系的力度。只有建立起更多的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，行業(yè)內(nèi)才會(huì)形成競(jìng)爭(zhēng)，才能提高成本控制水平并提供更好的服務(wù)?，F(xiàn)在，國(guó)家對(duì)開(kāi)設(shè)民營(yíng)醫(yī)院和外資醫(yī)院進(jìn)行審批控制，這完全是在拖醫(yī)改的后腿；第三步應(yīng)當(dāng)提高醫(yī)生的待遇和業(yè)務(wù)水平。在美國(guó)，醫(yī)生的收入是普通美國(guó)人的3～4倍。在中國(guó)，醫(yī)生有嚴(yán)格的升遷制度，需要參加各類(lèi)學(xué)習(xí)班修讀學(xué)分，一般最快也得到35歲才能成為主治醫(yī)生，但實(shí)際上中國(guó)醫(yī)生的月收入水平完全抵不上這些付出。

“我認(rèn)為醫(yī)生有很高的價(jià)值，給他們支付高工資是應(yīng)該的。為什么很多人能花幾千塊錢(qián)去吃一頓飯，卻不愿意花幾千塊錢(qián)去支付醫(yī)療費(fèi)？現(xiàn)在大家不接受花高價(jià)去看好的醫(yī)生，首先是因?yàn)橹Ц扼w系還不夠好，其次是好醫(yī)生都很忙，無(wú)法和病患仔細(xì)討論病情，做健康教育?，F(xiàn)在很多醫(yī)生的服務(wù)態(tài)度很差，少部分原因是因?yàn)樗麄內(nèi)狈Ψ?wù)意識(shí)，但更多是環(huán)境造成的。主治醫(yī)生的工作量非常大，每天診室外病人排成長(zhǎng)龍，醫(yī)生自己很有壓力。他一天最多要看50個(gè)病人，根本沒(méi)有時(shí)間為每個(gè)病人精心服務(wù)。我去醫(yī)院看病時(shí)，經(jīng)常感覺(jué)醫(yī)生本來(lái)可以具備更高的水準(zhǔn)，但是我也理解醫(yī)生群體的整體狀況為什么會(huì)這樣。要知道，現(xiàn)在醫(yī)生甚至成了中國(guó)社會(huì)中的高危職業(yè)?！?/p>

胡旭波認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)療從業(yè)人員的數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，醫(yī)生的水平也參差不齊。在美國(guó)，每一位醫(yī)生在工作中都要遵循相同的問(wèn)診流程。因此，在鄉(xiāng)村小醫(yī)院和城市大醫(yī)院看病的效果差異不大。而在中國(guó)，由于醫(yī)生的培訓(xùn)和質(zhì)量控制體系不夠完備，不同級(jí)別醫(yī)院的醫(yī)生醫(yī)術(shù)水平差距很大，對(duì)問(wèn)診流程的遵守程度也不一樣。由此導(dǎo)致老百姓都不辭辛苦地?cái)D到大醫(yī)院，而不是就近到其他級(jí)別較低的醫(yī)療機(jī)構(gòu)看病。

“未來(lái)醫(yī)療機(jī)構(gòu)如果想得到有效發(fā)展，不妨考察幾家外資醫(yī)院，在那里病人看病可以預(yù)約，醫(yī)生有充分的時(shí)間和病人溝通，并且完全嚴(yán)格按照問(wèn)診流程來(lái)進(jìn)行。但都這樣做的話(huà)，醫(yī)療成本就會(huì)很高，掛一個(gè)號(hào)要花幾百甚至上千元，所以這種模式很難在中國(guó)全面推行。在美國(guó)，商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)的占比很高，所以病人能夠承擔(dān)高額看病費(fèi)用。另一方面，美國(guó)的醫(yī)療支出占GDP的18%左右。這種支出比例是我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展難以支撐的，但也不能一直維持現(xiàn)在這種醫(yī)療支出占GDP比重偏低的局面。所以我們的醫(yī)療體系需要繼續(xù)改革，民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域很難，醫(yī)生素質(zhì)差別大，工作負(fù)荷過(guò)高，收入不夠透明，分配體系向醫(yī)生傾斜不夠的問(wèn)題都應(yīng)當(dāng)?shù)玫接行Ы鉀Q?！?/p>

引領(lǐng)行業(yè)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和新醫(yī)改的推進(jìn)，加之人口老齡化和城鎮(zhèn)化速度的加快，在未來(lái)的10～20年間，中國(guó)的醫(yī)療健康行業(yè)將會(huì)迎來(lái)一個(gè)黃金發(fā)展期。

來(lái)自投中集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，去年全年中國(guó)共成立新基金175只，規(guī)模超過(guò)2000億，其中有9只基金將醫(yī)療作為重點(diǎn)投資方向，其中平安創(chuàng)新投資基金的規(guī)模達(dá)到29.7億人民幣，上海國(guó)藥基金規(guī)模也達(dá)到10億人民幣。去年醫(yī)療領(lǐng)域的投資有47起，依然是投資機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域。從估值情況看，截至2012年年底，生物醫(yī)藥行業(yè)的整體市盈率為30倍。去年全年行業(yè)共發(fā)行10只新股，其中中小板2只，創(chuàng)業(yè)板8只。從新股發(fā)行市盈率情況看，投資人仍然給予醫(yī)療及其相關(guān)企業(yè)相當(dāng)高的估值。

目前活躍在國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康領(lǐng)域的VC/PE主要有四類(lèi)：一是外資機(jī)構(gòu)，以?shī)W博（Orbimed）、維梧（Vivo Venture）等為代表，它們專(zhuān)門(mén)做醫(yī)療投資且偏向早期，合伙人多為醫(yī)學(xué)博士，對(duì)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的前端技術(shù)研究很深，擅長(zhǎng)給企業(yè)引入新藥品種；二是以醫(yī)療產(chǎn)業(yè)為重點(diǎn)投資方向的綜合性投資機(jī)構(gòu)，包括啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本、紅杉資本、IDG、Morningside、九鼎和深創(chuàng)投等；三是銀行系機(jī)構(gòu)，以建銀醫(yī)療、光大醫(yī)療等為代表，有較大的資金規(guī)模，被投企業(yè)在后續(xù)融資時(shí)也較有優(yōu)勢(shì)，而且銀行系基金一般都有很強(qiáng)的政府關(guān)系；四是民營(yíng)上市公司及醫(yī)藥類(lèi)大型國(guó)企，以復(fù)星醫(yī)藥、華潤(rùn)制藥、等為代表。其中，上藥和國(guó)藥以產(chǎn)業(yè)整合為主，間或做一些財(cái)務(wù)性投資，通常投資周期較長(zhǎng)，一般在10年以上。

在胡旭波看來(lái)，不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)面臨著不同的挑戰(zhàn)。外資機(jī)構(gòu)面臨的挑戰(zhàn)集中在團(tuán)隊(duì)的本土化方面；產(chǎn)業(yè)基金則需要解決如何獲得創(chuàng)始人信任的問(wèn)題，同時(shí)還要學(xué)會(huì)從被投資企業(yè)的角度看問(wèn)題；銀行系背景的基金能保證看到很多項(xiàng)目，但不能保證投到很好的項(xiàng)目；而某些大型綜合基金中的醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)成立時(shí)間過(guò)短，他們想要在行業(yè)中立足，首先需要獲得基金圈子內(nèi)部的認(rèn)可。

“不論哪一種投資機(jī)構(gòu)，面對(duì)的首要問(wèn)題還是投資團(tuán)隊(duì)是否足夠強(qiáng)，然后再看基金的格局和機(jī)制是否有利于完成投資?！敝袊?guó)醫(yī)療行業(yè)存在的一個(gè)大問(wèn)題是集中度偏低，無(wú)論哪個(gè)細(xì)分行業(yè)中的企業(yè)都規(guī)模偏小，即便是幾大上市公司，跟美國(guó)的大公司相比也相距甚遠(yuǎn)。

此外，醫(yī)療行業(yè)特殊的專(zhuān)業(yè)屬性要求投資團(tuán)隊(duì)的專(zhuān)業(yè)化程度進(jìn)一步提升。“啟明創(chuàng)投在醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)做了很長(zhǎng)時(shí)間，醫(yī)療投資團(tuán)隊(duì)也已經(jīng)建立了一套自己的決策體系?！焙癫ㄕf(shuō)。啟明創(chuàng)投在生物醫(yī)療領(lǐng)域覆蓋較廣，包括醫(yī)療器械、診斷、生物制藥、醫(yī)療服務(wù)以及生命科學(xué)等，也比較關(guān)注早期及發(fā)展期的醫(yī)療企業(yè)，從2006年成立到現(xiàn)在，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈里投資了20多家公司，投資總額為兩億多美元，平均單筆投資金額約為1000萬(wàn)美元，屬于國(guó)內(nèi)比較活躍的生物醫(yī)療投資機(jī)構(gòu)。