資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告第一次將保險業(yè)發(fā)展問題列入其中，報告在總結(jié)我國保險業(yè)發(fā)展狀況的基礎(chǔ)上，特別強調(diào)拓寬保險資金運用渠道，從政策環(huán)境、保險業(yè)資金運用能力等方面努力提高保險資金的運用效益，是我國保險業(yè)進一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險公司、中國人壽保險公司獲準設立資產(chǎn)管理公司，是我國保險資金運用管理體制改革的一個重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險資產(chǎn)管理水平三個方面分析了與保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關(guān)的幾個問題。

隨著我國保險業(yè)的發(fā)展，特別是人身保險業(yè)務的快速發(fā)展，保險公司的可運用資金不斷增加。統(tǒng)計資料顯示，2002年底保險資金運用余額達5799億元，比2001年同期增長56.6%。在保險資金快速增長的同時，保險資金運用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%，2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降，使保險公司面臨的投資回報的壓力不斷增大。一方面，激烈的市場競爭導致保險公司的承保利潤空間進一步縮減，迫切需要通過投資收益進行彌補;另一方面，人身保險的快速發(fā)展，特別是投資性壽險產(chǎn)品的發(fā)展，對保險資金的運用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后，保險業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風險，還將直接面對國際同業(yè)的競爭，如不盡快改革保險資金運用管理體制，開放保險資金的投資領(lǐng)域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，將使保險資金運用的潛在風險不斷累積，從而影響我國保險業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

國際保險業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險公司內(nèi)設投資部門、由保險公司同屬一集團、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險公司資金運用是采取內(nèi)設投資部門的管理模式，對于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險公司來說，這種管理模式有其存在的合理性，有利于公司對其資產(chǎn)直接管理和運作，便于監(jiān)督和控制。而對于規(guī)模較大，投資管理專業(yè)化要求較高的保險公司來說，這種模式已與其發(fā)展不相適應，不利于保險投資運作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準設立，是保險資金運用管理體制改革的重大舉措，對保險業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險資產(chǎn)管理公司對我國保險業(yè)界來講是新生事物，由于現(xiàn)行保險法及其他法律法規(guī)未對保險資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定，對資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題，很多問題尚處于探討階段。

一、保險資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍

保險資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務定位，即可以經(jīng)營的受托資金范圍，它包括委托對象和資金性質(zhì)兩個方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下，保險集團的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司，所從事的業(yè)務范圍十分廣泛。從委托對象看，歐美主要保險集團的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務，負責本身的保險資金運營，還為外部客戶服務，委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看，除保險資金外，還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是，近年一些國家保險公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險金的趨勢。這是因為，一方面，世界范圍內(nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度出現(xiàn)支付危機，政府主辦的公共養(yǎng)老金計劃資金供給日益不足，政府通過稅收優(yōu)惠和補貼來鼓勵發(fā)展企業(yè)和個人養(yǎng)老金計劃，并推動各種形式的養(yǎng)老保險基金實行市場化管理，以提高基金的整體管理效率。另一方面，由于養(yǎng)老金計劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ)，其負債特性大致相同，都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者，保險公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務，可以滿足養(yǎng)老保險基金運作的要求。對于保險公司來說，可以擴大資產(chǎn)規(guī)模，分散風險，還可以從養(yǎng)老保險基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務收入。

我國保險資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定，但筆者認為現(xiàn)階段應做以下考慮:第一，按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求，保險資產(chǎn)管理公司畢竟是保險集團內(nèi)的企業(yè)，主要是受母公司的委托管理自有保險資金(狹義的保險資金)和其他資產(chǎn);第二，受托管理的保險資金可以拓展到廣義的保險資金，即除接受母公司的委托的保險資金外，還可以受托管理企業(yè)年金，以及社保基金。

(一)自有保險資金和其他資產(chǎn)

1.自有保險資金。保險資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團內(nèi)的自有保險資金，包括自有資金、通過承保業(yè)務和其他負債業(yè)務籌集的資金，以解決大型保險公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年，僅中國人壽的保險資金運用總額就超過2000億元，這部分資金由集團的投資公司進行專業(yè)化管理，為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。

2.其他資產(chǎn)。指保險法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實體和不良貸款等，有些保險公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設立前，本來就是公司內(nèi)部的投資部負責管理和清理工作，保險資產(chǎn)管理公司成立后，理應受母公司委托管理這些資產(chǎn)。

(二)企業(yè)年金

隨著我國多層次社會保障體系的建立，近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補充養(yǎng)老保險)發(fā)展呈膨脹之勢，發(fā)展空間誘人，正受到越來越多的關(guān)注。作為主要的參與者，保險公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用，保險公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計劃對養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求，需要保險公司介入管理。因為，養(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費，目的用于受益人的養(yǎng)老，其繳費率的厘定應當與退休年齡和預期壽命關(guān)聯(lián)，這點與人壽保險公司的產(chǎn)品特點相近。保險公司管理企業(yè)年金計劃可以將受益人繳費階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排，為參保人設計和管理終身養(yǎng)老金計劃。(2)企業(yè)年金與保險資金在性質(zhì)上相似，可以滿足投資運用安全性和穩(wěn)定的回報要求，便于有效的控制投資風險。(3)保險資產(chǎn)管理公司以投資人身份運作企業(yè)年金，符合投資管理人和托管人職責分離的原則，使運作過程更加透明。

待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破，保險資產(chǎn)管理公司的保險屬性逐步弱化，成為保險集團控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時，其受托資金范圍可進一步拓寬。

二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)

投資渠道的拓展不光是保險資產(chǎn)管理公司所面臨的問題，而是整個保險業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險資產(chǎn)管理公司能自主確定的，有賴于保險投資政策的放寬，但它是探討公司經(jīng)營問題的一個重要方面。

從投資的角度看，投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值，預期收益最大化是投資的是基本目標。但投資過程的風險與收益是并存的，風險和收益是投資的兩大要素，投資者要在風險給定的情況下追求收益最大，或者在收益給定的情況下追求風險最小。保險資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別，都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金，但其投資運用上有特殊的要求，最突出的是保險資金運用必須把安全性放在首位。由于保險費收入形成的保險資金具有負債性，最終要用于賠付。保險投資要在滿足安全性的前提下，追求收益性，并滿足流動性的要求。要滿足以上要求需要運用投資組合方式，其核心是將資金投資于兩個或多個風險資產(chǎn)上，建立起多證券或多資產(chǎn)的組合，以達到分散風險的目的。這就要求:第一，具有風險和收益不同的各種金融工具和投資渠道，為組合投資創(chuàng)造條件;第二，在此基礎(chǔ)上進行組合投資以追求風險和收益的匹配。

目前保險資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導致資金運用結(jié)構(gòu)不合理。比如，2002年末，資金運用余額為5799億元，其中:銀行存款3019.7億元，占比52%;購買國債1080.8億元，占比18.6%;購買金融債券403.5億元，占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元，占比5.4%:回購業(yè)務620.4億元，占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元，占比3.16%。保險資金運用集中于銀行存款和國債，兩項占70.6%。資金運用結(jié)構(gòu)不合理會產(chǎn)生不良后果:(1)利率風險高。銀行存款占的比例高，銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應充足，帶動協(xié)議存款利率大幅下調(diào)，已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外，銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達91.52%，這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負債失配現(xiàn)象嚴重。不同的保險公司負債結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)營策略出不同，保險投資的風險偏好和風險承受能力不同;同一保險公司的不同險種，由于期限、費率的厘定、保險人承擔的風險不同，對投資收益率的要求不同。這樣使資金運作所強調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險合同一般是長期合同，保險資金尤其需要長期的投資工具匹配，而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求，長期資金作短期投資使用，導致投資效率的低下。(3)加劇保險資金的風險積累，影響保險公司的償付能力。保險公司如果在資金運用上缺乏靈活度，會使其失去控制風險的動力。就國內(nèi)的情況而言，對于那些利差損較大的公司來說，只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入，而新增加的保險資金如得不到很好的利用，又將再次形成利差損，導致惡性循環(huán)，影響保險公司的償付能力。

按照現(xiàn)有的資金運用渠道，保險資產(chǎn)管理公司難以擔當所管理資產(chǎn)的保值增值重任，因此，拓展投資渠道，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是控制投資風險，增加收益的一個必要條件。

第2篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)管理；對策；管理效率；會計審核；財務管理

中圖分類號：F230 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）30-0130-02

隨著中國高校教育體制改革不斷深化，高校財務管理建設越來越受到重視，高校財務管理已成為高等院校管理環(huán)節(jié)，它是通過對資金和資金運動的籌措、組織。近年來，國家和教育部加大了對高校財務管理和治理力度，通過高校財務管理的研究可以看出，高校財務管理的運用，提高了高校內(nèi)部管理運行的質(zhì)量，降低了高校財務管理運作的潛在風險，充分體現(xiàn)了高校財務管理的穩(wěn)健原則。為適應財政體制改革和高校改革的需要，財政部對現(xiàn)行高等學校會計制度進行了全面修訂，擬定了新《高等學校會計制度》。高校資產(chǎn)管理的基本理念是在高等學校財務制度中適當引入權(quán)責制，同時兼顧預算管理、資產(chǎn)管理、績效評價的信息需求。為了真實反映資產(chǎn)價值、實現(xiàn)固定資產(chǎn)的補償和預算管理與資產(chǎn)管理、財務管理與資產(chǎn)管理的結(jié)合，要求高等學校進行固定資產(chǎn)管理會計審核。

一、固定資產(chǎn)管理中存在的問題分析

在高校的固定資產(chǎn)管理中依然存在著一些問題，根據(jù)《事業(yè)單位財務規(guī)則》，事業(yè)單位固定資產(chǎn)在購建時一次性列為當期支出，這項規(guī)定對于必須使用事業(yè)單位會計制度進行核算而同時又要考核經(jīng)濟效益的單位來說，其最大缺陷是，由于費用和收入不配比，因此無法科學，準確地考核經(jīng)營結(jié)余。固定資產(chǎn)賬面所反映的價值是其購建時的原價值來反映資產(chǎn)的成本顯然不符合實際情況，無法體現(xiàn)資產(chǎn)的真實價值。其次，由于不折舊，事業(yè)單位的固定資產(chǎn)很容易被各方“遺忘”，特別是一些不常用的固定資產(chǎn)，等到國家組織對資產(chǎn)進行全面清查時，由于平常疏于管理，最終會計部門很難尋找到其“蹤跡”。因此，這非常不利于國家資產(chǎn)實物管理。

事業(yè)單位的固定資產(chǎn)在購置時一次性列為支出，而在其使用期內(nèi)不計提折舊，也不做減值測試，固定資產(chǎn)賬面只反映原值，在處置和報廢時，處置收入和報廢時間沒有相應會計資料作為嚴格的依據(jù)。這樣的處理方法使固定資產(chǎn)價值的變動得不到正確反映，有違會計信息的真實、可靠。在工作實踐中，因為缺乏必要的會計核算和監(jiān)督，事業(yè)單位對固定資產(chǎn)的處置較為“寬松”，可能使固定資產(chǎn)提前報廢和低價處置，造成國有資產(chǎn)的損失。

事業(yè)單位的財務目標和管理方式不同于一般企業(yè)，其資產(chǎn)的核算與管理須與相應的預算管理體制相配套，因此，對事業(yè)單位固定資產(chǎn)的核算要不要計提折舊的問題，目前尚不能急于定論。但為了正確反映其固定資產(chǎn)的真實價值狀態(tài)，同時使有關(guān)財政部門、主管部門能夠全面、動態(tài)地掌握事業(yè)單位國有資產(chǎn)占有、使用狀況，可在報表附注中對固定資產(chǎn)的現(xiàn)時狀況加以披露。即每年年末對各項固定資產(chǎn)做減值測試，存在減值跡象的，會計上不作損失的確認，但在報表附注中披露減值的原因及扣除減值后固定資產(chǎn)的價值。需要注意的是，對事業(yè)單位固定資產(chǎn)的減值判斷與企業(yè)會計略有不同，因事業(yè)單位固定資產(chǎn)不計提折舊，以公允價值與賬面價值比較判斷固定資產(chǎn)是否減值，這里的“賬面價值”就是固定資產(chǎn)原值。

對于固定資產(chǎn)的處置，應當遵循公開、公正、公平的原則，不能為求方便或其他原因隨意低價處置；同時，按照財政部對事業(yè)單位處置國有資產(chǎn)收入“應當按照政府非稅收入管理規(guī)定實行‘收支兩條線’管理”的新規(guī)定，處置固定資產(chǎn)取得的收入，不應再作“固定資產(chǎn)修購基金”，而是作“應繳財政專戶款”。中國目前資產(chǎn)信息、價格市場機制尚不健全，使資產(chǎn)減值準備的計提缺乏依據(jù)。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)入賬后，由于技術(shù)更新、市價下跌等原因，會發(fā)生價值貶損。對其確認和計量遠遠超出會計人員的專業(yè)能力，需多個部門協(xié)同認定，甚至需要企業(yè)外部的專業(yè)評估機構(gòu)才能認定。例如，我校的財務經(jīng)濟主管單位經(jīng)濟及財務管理工作，主要是對學校的行政業(yè)務、食堂、俱樂部的經(jīng)濟目標進行規(guī)劃及財務指標進行總體把握。針對學校的特點，結(jié)合教育教學大綱，結(jié)合單位的實際情況，做出切合實際的發(fā)展目標。學校的體育場、運動場、圖書館等資產(chǎn)，在使用的同時資金的使用是比較難以準確進行會計審核確認，這樣會導致學校的資產(chǎn)會計審核存在差異，從而導致在學校內(nèi)部監(jiān)控機制中存在矛盾。從理論上講會計審核確認的目的在于實現(xiàn)財富最大化。然而，中國現(xiàn)行固定資產(chǎn)管理會計審核機制的設計和運行存在一定的問題，從而在保護固定資產(chǎn)管理利益問題上，資產(chǎn)會計審核機制顯然是低效率的。

二、建立適應學校現(xiàn)代化發(fā)展需要的資產(chǎn)管理模式

首先，建立高校統(tǒng)一固定資產(chǎn)領(lǐng)導制度模式。即在學校的統(tǒng)一領(lǐng)導下，由學校固定資產(chǎn)對全校的各類資金從源頭上實施統(tǒng)一規(guī)劃，從而確保學校資金的安全和有效利用。選擇準確的領(lǐng)導是高校固定資產(chǎn)管理的重要部分，一個好的管理制度在其領(lǐng)導的選擇方面是至關(guān)重要的，只有保證領(lǐng)導隊伍的選用科學化，才能保證固定資產(chǎn)制度的科學化。

其次，建立高校固定資產(chǎn)制度分級管理模式。就是要明確校級固定資產(chǎn)與二級固定資產(chǎn)的職責和權(quán)限，建立權(quán)責分明、管理高效的運行機制，從而達到集中領(lǐng)導，精簡高效的目的。同時，在實施過程中，應以財權(quán)下放二級單位，從而既充分調(diào)動二級單位的積極性，又能保證學校財力的相對集中。

再次，建立高校固定資產(chǎn)分別核算模式。即學校作為主體的校級核算由學校固定資產(chǎn)處負責，各二級單位則分別實施單獨核算，從而實現(xiàn)校級和二級單位的兩級核算體系。對二級單位進行的核算則必須依據(jù)各類單位的性質(zhì)來進行，如對教學科研類和行政管理類實行固定資產(chǎn)管理模式，進行核定收支、節(jié)余留用、超支不補；對后勤服務類和校辦產(chǎn)業(yè)類實行企業(yè)固定資產(chǎn)管理模式進行成本核算、獨立經(jīng)營、自負盈虧。

三、加強事業(yè)單位會計管理、完善核算方法

根據(jù)中國高校固定資產(chǎn)管理基本準則的規(guī)定，對高校固定資產(chǎn)管理事項應當區(qū)別其重要程度進行會計處理。對高校的資產(chǎn)、財產(chǎn)、損益等有較大影響，從而影響高校固定資產(chǎn)管理使用的重要事項，處理高校固定資產(chǎn)管理應當按照規(guī)定的方法和程序進行處理。從事業(yè)單位的性質(zhì)和資產(chǎn)保值增值角度看，應當正確看待事業(yè)單位的投資行為，通過建立科學的投資管理辦法，不斷完善事業(yè)單位的投資程序。進一步完善投資項目核算方法根據(jù)不同性質(zhì)的事業(yè)單位和投資項目實行有差別化管理，以促使事業(yè)單位最大限度地規(guī)避投資風險，獲取合理的投資回報。按照新《企業(yè)會計準則》的有關(guān)核算思想來完善事業(yè)單位投資核算方法。進一步體現(xiàn)投資項目的風險性和擬投資時間，確保投資核算能反映投資行為的真實目的，從而有助于事業(yè)單位針對不同類型的投資項目采取不同的管理措施和程序。

樹立財務管理理念，不斷提高核算和管理水平。針對事業(yè)單位會計核算和財務管理相對薄弱的現(xiàn)狀，應該進一步提高事業(yè)單位領(lǐng)導對會計工作重要性的認識，為做好事業(yè)單位會計工作提供組織保障，推動財務會計工作的科學化，創(chuàng)新管理和控制制度體系，創(chuàng)新和優(yōu)化財會業(yè)務流程，提高財會人員素質(zhì)，為做好事業(yè)單位會計工作提供人力保證；另外，要有效發(fā)揮政府審計部門和社會中介機構(gòu)的監(jiān)督和制約作用，強化財會控制意識，健壘財會監(jiān)控體系，為做好事業(yè)單位會計工作提供良好的環(huán)境。

參考文獻：

[1] 宋玉寧.固定資產(chǎn)審計體系研究[M].西安：陜西人民出版社，2007，（8）.

[2] 李明啟.固定資產(chǎn)控制理論研究[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2006，（8）.

第3篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：高速公路；價值資產(chǎn)；管理；問題

1 對高速公路資產(chǎn)管理的三點認識

當前的實際情況來看，我國的高速公路管理當中確實存在較大問題。首先是投資主體越來越多元化，導致出現(xiàn)管理分散、各成系統(tǒng)的局面；導致路網(wǎng)的完整性受到威脅，并不利于高速公路帶來的規(guī)模經(jīng)濟以及網(wǎng)絡經(jīng)濟的發(fā)展。其次是交通部門的相關(guān)職能出現(xiàn)了弱化趨勢。某些地區(qū)的高速公路管理往往會脫離行業(yè)監(jiān)管，一部分優(yōu)勢資產(chǎn)的衍生效益得不到合理的利用。導致出現(xiàn)債務償還系統(tǒng)的不穩(wěn)定，以及下一輪建設籌資上的困難。因此，我們要從維護國家以及公共利益的角度著手，充分保障高速公路網(wǎng)絡的完整性，能夠大大提升管理效率，降低管理成本。我們必須要對高速公路產(chǎn)生以下三點的統(tǒng)一認識：

一是產(chǎn)權(quán)明確。要想保障高速公路管理工作的有效開展，必須要明確高速公路屬于國家的公益性基礎(chǔ)設施范疇。它的這個基本屬性，不會因為投資來源或者對其進行投資的主體而變化。要想為高速公路建設吸引更多的投資主體，國家就要采取有效措施加快基礎(chǔ)設施的投融資政策的實施，給投資主體相應的特許經(jīng)營權(quán)利。但是，不管投資主體是何種身份，都不能改變國家是高速公路擁有者的事實。我國相關(guān)的公路法，明確規(guī)定，全國公路的工作都是由國務院交通主管部門管理實施的，各個公路都是以行政區(qū)區(qū)域為單位來劃分的，各個區(qū)域內(nèi)的高速公路管理是由各自的縣級以上的地方人民政府交通主管部門進行管理。主要的管理工作包括：規(guī)劃、建設、監(jiān)督檢查等內(nèi)容。

二是集中統(tǒng)一。高速公路是國家路網(wǎng)的主要參與者，它的主要地位十分明顯。作為國家路網(wǎng)的大動脈，高速公路的形成由國家省干線公路以及農(nóng)村公路干線各個支脈作用共同支撐的。如果沒有這些支脈，高速公路的作用無從談起。由此可見，公路的網(wǎng)絡性質(zhì)，就決定了公路的完整統(tǒng)一性。只有對國家的各項公路進行集中管理，才能充分發(fā)揮各個公路的集體價值。因此，對于公路價值的發(fā)揮來說，必須要做好前期的投資以及后期的管理工作，處理好二者之間的關(guān)系，才能不致于出現(xiàn)管理分散、事倍功半的局面。

三是依法管理。高速公路屬于國家公益性的設施，其主要承擔的職能是公共服務職能。即使在高速公路的建設以及管理當中，有許多企業(yè)進行了大量的投資，但是也改變不了高速公路屬于政府監(jiān)管下的特許經(jīng)營這一事實。那么，我們對于目前實際存在的事業(yè)以及企業(yè)單位這兩種體制，都要進行科學的探索。對于事業(yè)模式，要根據(jù)市場實際狀況引入競爭機制，保障事業(yè)模式的先進性。對于企業(yè)模式來說，要不斷加強政府的監(jiān)督，保障社會民眾的公用利益。交通部門要切實履行自己的職責，做好自己職責范圍內(nèi)的所有工作。

2 高速公路國有資產(chǎn)管理中存在的問題

2.1 管理分散

上文已經(jīng)提及，高速公路具有明顯的網(wǎng)絡性和公益性特征。這就要求國家政府必須建立一個專門的部門對高速公路資產(chǎn)進行統(tǒng)一的、集中的管理。我國的高速公路主要包括經(jīng)營性高速公路以及非經(jīng)營性兩種。其中，有一部分的經(jīng)營性高速公路已經(jīng)漸漸脫離了交通部門的管制，而是作為國有資產(chǎn)，由該區(qū)域的國有資產(chǎn)管理部門進行管理。一個省區(qū)域的高速公路往往會有兩個部門進行管理，例如江蘇高速公路，它作為國有資產(chǎn)，已經(jīng)被分解為三個部分來看待。一條高速公路的不同階段有著不同的收費標準，服務標準和管理標準。由此，就會導致高速公路管理上的分散。管理目標不統(tǒng)一，參與的部門較多，必然會導致成本升高，而且不利于高速公路作為國有資產(chǎn)的優(yōu)化配置。還有一些高速公路國有資產(chǎn)管理部門，注重高速公路資產(chǎn)特性，而忽略其公益性，過分追求高速公路帶來的經(jīng)濟效益，這樣就嚴重損害了社會公眾的權(quán)益。

2.2 制度不完善

我國的高速公路在很長時間范圍內(nèi)都是由行業(yè)體制進行管理，無論是何種性質(zhì)的高速公路，最終的所有者都是國家。經(jīng)營性的高速公路與非經(jīng)營性的相比，具有較多的投資主體。而且，投資目標有很大差異，公路所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分屬不同的主體。在特定的情況下，經(jīng)營性的高速公路與非經(jīng)營性質(zhì)的會相互轉(zhuǎn)化。由此導致對于高速公路的管理十分復雜。在高速公路資產(chǎn)的實物當中，相關(guān)的研究較多，具有較多相關(guān)方法、制度研究的成果。但是對于高速公路資產(chǎn)價值管理的研究較少，而且在研究當中采取的理論各不相同，得出的結(jié)果也有很大差異。這是導致我們現(xiàn)在高速公路價值管理制度不完善的重要原因。特有的財產(chǎn)核算不完善，就會出現(xiàn)各種資產(chǎn)問題。

2.3 管理不規(guī)范

高速公路管理單位通常會采用事業(yè)管理方式和模式，有些單位的財務設置不健全，如單位的財務與資產(chǎn)管理和相關(guān)的企業(yè)相脫節(jié)，不能嚴格按照財務的規(guī)則進行辦事，只有總的賬目，那些單位的明細賬都不按照資產(chǎn)的分類進行記賬，導致固定資產(chǎn)的賬物不相符。財務的工作隨意性比較大，缺乏規(guī)范的管理，對那些廢棄的資產(chǎn)不能及時辦理或不辦理相關(guān)的核銷手續(xù)，資產(chǎn)的管理基礎(chǔ)工作得不到重視，相應的財產(chǎn)管理就會混亂無章，導致單位的賬物不符，政府就不能準確的對高速公路國有資產(chǎn)的真實存量進行核實。與此同時，也有一些單位會不按照國家的相關(guān)規(guī)定操作，擅自將高速公路的國有資產(chǎn)做抵押擔保以及對高速公路的收費經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓，不能準確的進行評估，出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓中低估價格，導致大量的高速公路國有資產(chǎn)的流失。

3 高速公路資產(chǎn)管理新機制研究

3.1 實現(xiàn)由多項目多頭管理向資產(chǎn)的統(tǒng)一管理轉(zhuǎn)化

經(jīng)過長期的調(diào)查和分析，建立多元經(jīng)營管理體制存在一定的困難，其中最主要的難點就是主管部門的定位。在沒有調(diào)查之前，認為多元經(jīng)營工作所涉及的工作面比較廣，高速公路的各有關(guān)部門應該參與管理，如此一來，就會實現(xiàn)管理的平衡。經(jīng)過分析以后，卻得出高速公路的管理只是表面上的管理平衡而已，事實上，由于不力的管理造成了責權(quán)利不明確和不平衡，甚至會出現(xiàn)出資者缺位，導致國有資產(chǎn)的監(jiān)管力度被削弱。

3.2 由行政管理向出資者管理轉(zhuǎn)化

在長時期的發(fā)展當中，高速公路的管理一直堅持的是行政命令式管理。經(jīng)過實踐檢驗，此種經(jīng)營模式阻礙了企業(yè)自主經(jīng)營，會導致管理效率降低，影響企業(yè)的靈活應變能力。實現(xiàn)由行政管理向出資者管理轉(zhuǎn)化，能夠有效讓高速公路資產(chǎn)經(jīng)營公司成為戰(zhàn)略決策的中心。尤其是在投資管理上，采取統(tǒng)一的管理，能夠使得資產(chǎn)管理者對投資行為實現(xiàn)絕對的管理。

3.3 由層次重疊管理向集中管理者轉(zhuǎn)化

要想提升高速公路的管理效率，就要改善以往分散管理、權(quán)限不明的問題。將各個系統(tǒng)管理的多元經(jīng)營企業(yè)以及輔業(yè)企業(yè)，由資產(chǎn)經(jīng)營公司進行統(tǒng)一的管理，各個公司不設置投資決策單位，主要的職責就是爭取利益最大化、信息采集等，可以大大解決以往由于管理分散導致的管理力度不夠的狀況。

4 結(jié)束語

從資產(chǎn)價值的角度來看，現(xiàn)在的高速公路與傳統(tǒng)的高速公路的管理有很大的區(qū)別，在資產(chǎn)價值的基礎(chǔ)上，從雙角度來觀察高速公路管理需要解決的問題有：加強高速公路資產(chǎn)管理的目的主要是保值增值；我國政府可以通過建立完善的高速公路資產(chǎn)管理系統(tǒng)，來促進多方受益。

參考文獻

第4篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

目前，我國保險資金運用結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯的變化，主要表現(xiàn)為，銀行存款和國債的比重下降以及金融債券、企業(yè)債券和股票的比重上升，保險資金投資方向更加多元化。首先，較低的利率水平和快速發(fā)展的資本市場，使銀行存款比重不斷下降。銀行存款的比例由2004年的47.05%下降到2007年的24.41%，達到歷史最低點，2010年銀行存款比例略微上升到30.21%。其次，債券在保險企業(yè)的資金運用渠道中所占比例有明顯上升。2010年，金融債券和企業(yè)債券分別占保險資金運用的21.80%和17.23%。此外，證券投資基金的比例也穩(wěn)中有升。最后，投資更加多元化，增加了對基礎(chǔ)設施、不動產(chǎn)等另類投資的比重，2010年該比重達到14.61%。［2］目前的配置領(lǐng)域已包括固定收益類投資、權(quán)益類投資、另類投資和境外投資等四大類共幾十個品種，可較好地兼顧保險資金對安全性、流動性和收益性的要求。

我國保險資金盡管主要投向債券、存款等低收益率項目，但是，保險資金運用收益深受資本市場行情影響。2007年保險資金收益率高達12.17%;2008年受全球金融危機影響，保險資金收益率急劇下降至1.91%;2009年在經(jīng)濟刺激計劃影響下，保險資金收益率又上升到6.41%。2010年，保險業(yè)累計實現(xiàn)投資收益2014.59億元，收益率4.84%，基本滿足資產(chǎn)負債配置需要。其中，銀行存款實現(xiàn)收益385.97億元，收益貢獻度19.16%，收益率3.19%;債券投資實現(xiàn)收益943.04億元，收益貢獻度46.81%，收益率4.45%;權(quán)益投資實現(xiàn)收益625.04億元，收益貢獻度31.03%(股票投資收益率7.97%，基金投資收益率10.05%)。2011年，保險業(yè)實現(xiàn)投資收益，收益率為3.6%。2012年我國保險業(yè)實現(xiàn)投資收益2085.09億元，投資收益率僅為3.39%，這也是近幾年最低的。我國保險資金運用過度依賴資本市場，但資本市場長期低迷，導致我國保險資金運用的收益率水平還不是很高，平均收益率保持在3%左右，保險資金運用總體上實現(xiàn)了穩(wěn)定收益、風險可控和穩(wěn)健運行的目標，保險投資相對穩(wěn)健，能夠支持保險市場發(fā)展。

我國保險資金運用的主要問題

1．保險資金運用收益率較低

目前，我國保險資金運用整體收益率約為3.6%，遠低于國際上發(fā)達國家8%的平均水平，發(fā)達國家的保險資金收益率一般都高于國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，而我國則明顯低于國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，這主要因為我國保險業(yè)整體保險資金運用水平不高，存在專業(yè)化程度不夠高、資金運用效率較低、資金運用結(jié)構(gòu)單一等方面的不足。首先，資金運用結(jié)構(gòu)方面的原因。當前，由于我國保險資金運用限于銀行存款、金融債券、政府債券、企業(yè)債券、買賣證券投資基金等，因此，銀行存款下調(diào)、債券市場波動以及證券投資基金價格下跌，都使保險公司投資回報率一度下降，對各保險公司的業(yè)績影響很大。其次，我國資本市場發(fā)育還不完善，相關(guān)法律制度還不健全，存在大量非市場化手段和暗箱操作，這使資本市場波動較大，導致保險公司難以從資本市場中獲得長期、穩(wěn)定的投資收益。最后，保險資產(chǎn)管理公司盈利能力不足。高度壟斷的保險資金運用模式導致保險資產(chǎn)管理公司市場化程度不高、盈利模式單一、專業(yè)化人才缺乏。正是因為上述原因，導致我國保險資金運用的收益率水平一直不高，但同時也說明我國保險資金運用存在很大的提升空間。

2．保險資金運用結(jié)構(gòu)存在失衡

目前，我國保險資金運用渠道已不斷拓寬，投資種類不斷增加，但是仍存在保險資金運用結(jié)構(gòu)失衡問題，主要包含以下兩種失衡:(1)投資種類失衡。一方面，對銀行存款和債券這兩種投資方式過度依賴，使保險資金受貨幣政策和利率走勢的影響十分明顯，影響了保險資金的收益率和安全性。根據(jù)發(fā)達國家的經(jīng)驗，股票和基金是其保險資金的主要投資方向，如美國保險資金對股票和基金的投資比例高達80%，而我國該比例僅占不到20%的比重，遠低于發(fā)達國家的比重。［4］另一方面，保險資金運用渠道有待進一步拓寬。盡管近年來我國保險資金投資渠道由原來的銀行存款、政府債券、金融債券擴大到定向國債、證券投資基金和不動產(chǎn)等，但現(xiàn)實中保險資金運用渠道狹窄和限制較嚴的局面仍然存在。(2)投資周期失衡。我國保險資金80%以上來自壽險資金，而壽險資金中70%以上又是中長期資金。然后，由于投資工具缺乏、投資品種單一、投資期限較短，導致我國保險業(yè)資產(chǎn)與負債失配現(xiàn)象嚴重，存在較大的再投資風險，影響了保險資金的良性循環(huán)和資金使用效果。

3．保險資金管理機構(gòu)缺乏市場競爭力

國際上保險資金運用主要有3種模式:外部委托投資、公司內(nèi)設投資部門、設立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)。我國自2003年7月第一家保險資產(chǎn)管理公司成立以來，目前，保險資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)形成9家國內(nèi)資產(chǎn)管理公司和1家外資投資管理中心并存的局面。目前，10家機構(gòu)管理著保險行業(yè)約90%的資產(chǎn)，在國內(nèi)機構(gòu)投資者中起著舉足輕重的作用。這種模式的優(yōu)點是，這些保險資金投資管理公司按保險監(jiān)管要求設立，可以實現(xiàn)總公司按部門、按險種進行投資，對資產(chǎn)直接進行管理和運作，可以在更大程度上符合保險資金運用中的安全原則;主要缺點是，保險資金投資管理公司由于缺乏競爭機制，難以適應資產(chǎn)管理中的專業(yè)化和服務多樣化要求，不能實現(xiàn)對保險資金集約、統(tǒng)一和高效的管理，難以提高保險資金運用水平和提升風險管控能力。2011年4月，保監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于調(diào)整〈保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定〉有關(guān)事項通知》，大幅提高保險資產(chǎn)管理公司準入門檻，同時擴大了受托資金的范圍，可以委托券商、基金公司管理保險資產(chǎn)，從而有望通過競爭提升保險資產(chǎn)管理公司的投資能力。

主要發(fā)達國家保險資金運用情況

發(fā)達國家高度重視保險投資，將保險投資看作與承保業(yè)務并重的兩大主導業(yè)務，因此，發(fā)達國家普遍放寬投資渠道，降低投資比例限制。盡管各國由于國情不同，在保險資金運用的理念、規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效果和監(jiān)管等方面差別很大，但是對于我國完善保險資金運用具有一定啟發(fā)意義。

1．美國保險資金運用

美國保險公司一般具有較強的投資風險管理能力，擁有豐富的投資渠道和比較規(guī)范的投資管理體系。選擇的投資方式非常多元化，股票、債券、貸款和不動產(chǎn)投資等都是美國保險資金投資的重要方式，其中，公司債券是其最主要的投資渠道。如美國壽險資金運用中債券占所有資產(chǎn)的比重最大，約占總資產(chǎn)50%～60%左右;貸款的比重逐步下降，取而代之的是股票投資的比例穩(wěn)步上升。根據(jù)美國壽險協(xié)會的數(shù)據(jù)，2011年美國壽險資產(chǎn)分布情況為:公司債券為32.9%，所占比重最大;股票所占比重次之，為28.1%;其次，是政府債券，所占比重為8.4%;抵押貸款比重也高達6.2%;其他為非投資資產(chǎn)(3.6%)、保單貸款(2.4%)、短期投資(1.6%)、現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物(1.0%)、不動產(chǎn)(0.5%)和其他投資資產(chǎn)。但美國沒有聯(lián)邦的保險法，而是由各州立法，各州有比較嚴格的保險資金投資比例限制。［5］從以上數(shù)據(jù)可以看出，有價證券是美國保險資金運用的主要渠道。一方面，美國成熟的證券市場為保險資金提供較為可觀的回報率;另一方面，類似次貸危機這樣的金融動蕩也很容易影響到保險資金投資收益。總體來說，美國的保險資金運用模式較為成熟，具有較高的投資效率和較好的投資效果。

2．英國保險資金運用

英國的保險行業(yè)和保險公司高度自律，投資管理體系也比較成熟，因此，英國的保險投資監(jiān)管相對寬松，保險公司資金運用的自由度很大，這種投資模式在英國運轉(zhuǎn)良好。在保險投資結(jié)構(gòu)上，英國壽險公司投資以有價證券為主，比重約為70%左右，其次為單位信托基金(UnitTrust)，固定資產(chǎn)和其他投資比重相對較低，對海外投資比重較大是英國保險資金運用的一個重要特征。2010年，英國保險資金投資規(guī)?？傆嫗?7190億英鎊，從投資構(gòu)成來看，英國國內(nèi)有價證券比重為37%(政府債券為13%、公司債券為10%、普通股為14%)，海外有價證券比重為35%(政府債券為5%、公司債券為14%、普通股為16%)，有價證券比重共計72%，單位信托基金比重為15%，固定資產(chǎn)比重為6%，現(xiàn)金和其他投資比重為7%(見表1)。從保險投資效果方面，英國發(fā)達的金融市場和寬松的監(jiān)管環(huán)境，決定了英國以有價證券投資為主和海外投資比重較大的特征。投資有價證券為主意味著保險投資效率較高，海外投資比重大意味著很容易受到海外證券市場行情的影響，保險資金運用的穩(wěn)定性不佳。

3．日本保險資金運用

日本保險公司的投資理念更注重安全性和流動性原則。一方面，對保險投資監(jiān)管較為嚴格;另一方面，重視海外市場在保險投資中的作用，有價證券所占比例較高。截至2011年底，日本壽險總資產(chǎn)達到326.95萬億日元，其中日本政府債券占比最高(43.2%)，其次是海外證券(14.4%)，遠遠高過本地公司債券(7.8%)和本地股票(4.5%)的投資比重。［6］日本過去最受歡迎的資金運用渠道是貸款，然而由于日元升值和長期低利率，日本保險公司不得不積極從事海外投資活動，主要是投資美元證券(包括美國國債、公司債券、公司股票、資產(chǎn)支持債券等)。根據(jù)《華爾街日報》的數(shù)據(jù)，目前，日本約3萬億美元的海外資產(chǎn)中相當一部分投資來自于保險資金，僅日本最大的3家保險公司———日本生命(Nip-ponLife)、明治生命(MeijiYasuda)和東京海上(TokioMa-rine)就擁有超過6800億美元的海外資產(chǎn)。［7］全球金融危機爆發(fā)以來，日本保險資金投資方向發(fā)生明顯變化，股票和貸款的比重略有下降，而債券和存款的比重則略有上升，以防范金融危機的不利影響。日本嚴格的監(jiān)管保證了保險投資的穩(wěn)定性，但由于投資于銀行和信貸領(lǐng)域的比重比美國和英國要高，所以，日本保險投資模式的效率和收益率相對英美表現(xiàn)一般。

4．德國保險資金運用

德國保險資金運用相對于其他國家更加注重安全性，在投資策略、投資渠道和投資監(jiān)管上更加保守。在保險投資結(jié)構(gòu)上，德國在全球金融危機之后更加強調(diào)對安全性最高的債券的投資，而股票類投資比重則有所下降。2011年，各類債券和貸款的投資比例由2007年的73.0%上升到80.5%，其中，貸款和抵押債券所占比例較高，分別為26.2%和23.9%;股票類投資比例則由8.2%下降到2.9%，權(quán)益類投資占11.1%，不動產(chǎn)比重為3.1%，其他投資占2.5%。［8］在保險投資監(jiān)管上，德國依據(jù)《保險監(jiān)管法》對保險投資進行嚴格監(jiān)管，對各類投資都有嚴格的比例限制。如投資于國內(nèi)債券不超過其總資產(chǎn)的5%;投資于外國公司股票不超過保證金以及許可資產(chǎn)的20%;新成立的公司投資于外國公司股票不超過保證金及許可資產(chǎn)的10%;投資于股票及國內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)之和不超過保證金的20%及許可資產(chǎn)的20%。［9］從投資效果來看，德國以商業(yè)銀行為主的穩(wěn)健的金融體系，一方面使德國保險投資具有較好的穩(wěn)定性，抗風險能力比較突出;另一方面，以債券和貸款為主的投資渠道決定了德國保險資金的收益率不高，尤其在經(jīng)濟形勢較好時與美國、英國相比存在一定差距?？傊?，發(fā)達國家保險投資具有一些共性特征:一是投資渠道比較廣泛，保險投資方式比較靈活，幾乎涵蓋了金融行業(yè)的全部投資領(lǐng)域，有利于分散投資風險、達到最佳的投資組合。二是資產(chǎn)證券化程度很高，有利于資產(chǎn)的流動性并兼顧盈利性，為提高保險投資的盈利能力提供了條件;三是通過規(guī)定投資比例來控制投資風險，既規(guī)定各類投資所占保險總資產(chǎn)的上限，又規(guī)定了每筆投資占籌資主體的上限，有效控制了保險投資風險;四是海外投資比重較大，但是，在世界經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下，海外投資具有較大的風險性;五是發(fā)達國家的資本市場為保險資金運用提供了寬松的投資環(huán)境和更多的投資選擇，有利于保險公司通過資金運用有效地管理系統(tǒng)性風險。［10］

我國完善保險資金運用的對策措施

1．積極創(chuàng)新保險資金運用方式

在遵循流動性、收益性和安全性三原則的基礎(chǔ)上，可以考慮適當拓寬保險資金運用渠道。借鑒發(fā)達國家保險資金投資的成功經(jīng)驗，并結(jié)合我國保險行業(yè)、資本市場和金融體系的具體情況，對保險資金運用方式進行適當創(chuàng)新，提高保險資金的收益率和抗風險能力。如可以考慮壽險資金以適當形式投向住房抵押貸款，也可以考慮有限度增加股票、黃金和海外證券等方面的投資，以抵御通脹和分享經(jīng)濟增長成果。另外，還可以結(jié)合國家發(fā)展需要適當擴大保險機構(gòu)對鐵路、高速公路和能源項目等基礎(chǔ)設施的投資規(guī)模，不僅可以取得良好的社會效益，還可以獲得一定的經(jīng)濟效益，分享我國經(jīng)濟增長帶來的普遍利益。當然，對于風險較高的房地產(chǎn)、金融衍生品、創(chuàng)業(yè)風險投資等種類要嚴格限制。

2．進一步完善保險資金運用監(jiān)管體制

首先，要進一步明確符合我國國情的保險資產(chǎn)監(jiān)管目標。這要求建立一套適合我國經(jīng)濟發(fā)展和金融環(huán)境的保險資金監(jiān)管模式，既不能延續(xù)以往的嚴格監(jiān)管，又不能完全效仿發(fā)達國家的寬松監(jiān)管。其次，在強化償付能力監(jiān)管的基礎(chǔ)上創(chuàng)新保險資金運用監(jiān)管方式，使監(jiān)管工作更加深入保險資金運用之全過程，既為保險企業(yè)根據(jù)市場優(yōu)化資金配置，又通過差異化的分類監(jiān)管措施來強化監(jiān)管，保證企業(yè)抵御風險能力和償付能力。最后，放開保險資產(chǎn)管理公司設立門檻，推進設立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的制度探索，提高另類投資運作效率，更好地滿足保險資金的多元化資產(chǎn)配置需求。加快保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品的二級市場建設，提高產(chǎn)品流動性，提升保險資產(chǎn)配置效率。

3．推動保險機構(gòu)建立嚴密的風險控制制度

金融危機的經(jīng)驗告訴我們，資金運用風險是導致保險業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的最重要原因。所以，除監(jiān)管部門強化監(jiān)管之外，保險公司也應建立起嚴密的風險內(nèi)控制度。一方面，保險企業(yè)要建立并完善風險評估和監(jiān)控機制，重點強化對投資房地產(chǎn)、金融衍生品等部分高風險行業(yè)的風險控制，充分發(fā)揮風險預警體系的作用;另一方面，重視保險企業(yè)內(nèi)部的公司治理結(jié)構(gòu)建設，以完善企業(yè)管理推動企業(yè)風險控制能力的提升，使保險企業(yè)涉及的每項投資活動以及每項投資活動中的每個環(huán)節(jié)都能處于內(nèi)控制度的管轄之下，實現(xiàn)保險企業(yè)既定的投資策略和收益目標。［11］最后，保險企業(yè)在投資活動中還要采取規(guī)范的市場行為，這也是防范風險、獲取收益和實現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要保證。

第5篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：社會保障，養(yǎng)老保險，養(yǎng)老基金，風險控制

文章編號：1003-4625(2008)01-0101-03　中圖分類號：F840.61　文獻標識碼：A

一、引言

全國社會保障基金(下稱全國社?；?是專指經(jīng)由中央財政預算撥入、或由國有股減持劃入的變現(xiàn)資金或股權(quán)、或經(jīng)國務院批準的其他方式籌集的資金及其投資收益所形成的基金。于2000年9月由中央財政首期投入200億元資金而設立，初衷主要是為應對老齡化高峰期社會養(yǎng)老保險支付缺口的需要。

根據(jù)中國人口與發(fā)展研究中心預測，到2050年，我國60歲和65歲以上老年人口數(shù)將分別達到4.5億和3.36億人，分別占總?cè)丝诘?2.7％和24.4％。這意味著每3個中國人中就有1人在60歲以上，每4個人中就有1人在65歲以上。同時，中國當前養(yǎng)老基金支付能力潛在較大缺口：一方面是原有的現(xiàn)收現(xiàn)付制度下沒有形成基金積累；另一方面是由舊制度向新制度(統(tǒng)賬結(jié)合)轉(zhuǎn)化時對養(yǎng)老金負債并沒有做出妥善的解決方案；再者，是各地所暴露出或依舊潛伏著的養(yǎng)老基金被侵占或挪用等現(xiàn)象，都對制度體系的將來支付能力提出了嚴峻挑戰(zhàn)。截至2006年底，全國社保基金權(quán)益總額是2724.16億元，而2006年當年中央財政和各級地方財政的預算撥人資金就達到了1745億元。

面對如此嚴峻的養(yǎng)老保險基金收支缺口，如何做大、做強全國社?；穑行獙淆g化社會的到來，已成為全社會的共識。但如何做大做強?如何運營如此巨額資金，在確保其安全性、贏利性和流動性的同時，能夠有效實現(xiàn)風險利益共擔和利益共享機制，應當是當前理論界和實務界認真對待并妥善解決的問題。

二、籌資模式分析與風險控制探討

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，全國社保基金的資金來源主要包括：中央財政預算撥款、國有股減持劃入的資金及股權(quán)資產(chǎn)、國務院批準的其他籌措資金(當前主要是彩票公益金收入)以及基金的投資收益部分，其中財政撥款累計占到全國社?；鹂傊档?2.81％。

從表1可以看出，占全國社保基金資金來源80％以上的財政撥款具有較大的不穩(wěn)定性，其中2003年竟然不足50億元，嚴重影響了全國社?；鸬姆e累速度。另據(jù)勞動和社會保障部于2004年6月公布的數(shù)據(jù)，1998年至2003年6月間，中央財政向社會養(yǎng)老保險投入了1760億元，用以彌補社會養(yǎng)老保險基金的當期缺口。若按目前的基金規(guī)模和積累速度，全國社保基金要想在人口老齡化高峰時期及時彌補基本養(yǎng)老保險基金的缺口，將是十分困難的。

究其原因，主要是國家財政部門缺乏一個完備的擴充社保基金的長期規(guī)劃。近年來，我國財政收入占GDP的比重逐年提高，財政收入連年增長，正是充實社?；鸬挠欣麜r機。1、當務之急，國家應當制定出財政資金充實社保基金的長期規(guī)劃和政策規(guī)定，在科學估算我國養(yǎng)老基金逐年收支缺口的前提下，采取與年度GDP相掛鉤的做法，明確規(guī)定國家財政向全國社會保障基金的轉(zhuǎn)移支付額度或比例。2、對于國有股減持收入，山于受到我國股市脆弱性的影響，被迫代之為劃撥部分國有資產(chǎn)(含股權(quán))充實全國社?；鹨?guī)模，但相比較而言，劃撥國有資產(chǎn)具有流動性差和積累速度較慢的特點，這也勢必會影響到全國社?；鸬姆e累速度，并且，在劃撥國有資產(chǎn)的過程中，尤其應當注意國有資產(chǎn)的質(zhì)量問題，切不可將社?；鹱兂刹涣假Y產(chǎn)的“收購站”。3、要繼續(xù)拓展合理的社?；鸹I資渠道，順應國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展，有必要考慮轉(zhuǎn)移部分土地出讓費、房地產(chǎn)稅收、個人所得稅等按比例作為全國社保基金的可靠籌資來源，以加快提升全國社?；鸬幕I資速度和積累規(guī)模。

三、投資模式分析與風險控制探討

投資收益始終是全國社保基金資金來源的重要組成部分，尤其是隨著基金積累規(guī)模的日漸增大，良好的投資運營管理和理想的投資回報率理當成為合理的期望，但全國社?；鸬耐顿Y效果并不理想：2001年到2004年的投資收益率分別為2.25％、2.75％、2.71％、3.32％，而2003、2004、2005年的通貨膨脹率分別為1.8％、5％、1.8％，可見，全國社?；鸬倪\營能力遠沒有達到令人滿意的程度。

(一)投資工具分析

養(yǎng)老儲備基金作為一種戰(zhàn)略性長期資產(chǎn)，在投資運營的“三性”選擇方面，應該有階段性的區(qū)別。愛爾蘭NPRF的投資策略，整體上劃分為純積累階段和支付階段，其中純積累階段以“贏利性”為主，重點選擇收益較高的長期投資資產(chǎn)，如股票、基金等，對于高流動性的資產(chǎn)則應采取縮量選擇，如銀行存款、短期債券等；而臨近及進入支付階段后，資產(chǎn)選擇應適當向“流動性”，同時縮量持有長期資產(chǎn)。

據(jù)預測，我國養(yǎng)老金支付高峰期將始于2050年，因此，真正需要動用全國社?；鹛钛a支付缺口的時間也應當是20年以后的事情，就如此長的純積累期而言，投資資產(chǎn)理當向收益較高的長期資產(chǎn)傾斜。而我國的《暫行辦法》對此并沒有做出特別考慮，只是“一刀切”地劃做出資產(chǎn)配置比例。對此，很有必要借鑒愛爾蘭的階段性投資經(jīng)驗。

(二)投資方式分析

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社保基金的投資運營基本分為兩大部分：理事會直接運作和委托運作，其中理事會直接運作的部分僅限于銀行存款和一級市場購買國債，而其他部分則須委托投資管理人管理和運作并委托托管人托管。但實際上，理事會直接參與的運營資金遠超過以上限制。2004年理事會直接運作的資金比例達到了89％，而委托投資僅占到11％。與愛爾蘭56.9％對43.1％而言，過大的直接投資比重和過小的委托投資份額，就是一種對社會專業(yè)性投資資源的浪費，其所帶來的直接后果就是投資效率低下、投資回報率低。而由此帶來的另一可能的后果就是：滋生過高的管理成本，造成機構(gòu)龐大，監(jiān)管困難，管理效率降低。因此，應適當降低直接投資份額，盡量利用社會專業(yè)化投資力量，一方面可以提高投資效率、提高投資回報率，另一方面還可以精簡機構(gòu)、提高管理和監(jiān)管效率。

(三)投資區(qū)域分析

當前我國的全國社?；饚缀跞客顿Y于國內(nèi)市場，而國內(nèi)規(guī)模較小的股票市場和很不發(fā)達的債券市場嚴重限制了全國社?；鸬耐顿Y，無形中增大了投資風險并降低了投資回報率。而自20世紀90年代開始的歐美等發(fā)達國家所倡導的社?；痫L險全球化分散的方式，應該引起全國社保基金的關(guān)注。如果說國內(nèi)資本市場很不完善，那么，完全拒

絕對國外市場的投資，就等于限制了社?；鸬耐顿Y風險分散和投資組合優(yōu)化。

總之，必須理性分析全國社保基金所肩負的歷史使命，在綜合考慮安全性、贏利性、流動性的基礎(chǔ)上，妥善解決基金的投資運營問題。1、實施多元化的投資策略，適當拓寬投資渠道。作為一項長期的戰(zhàn)略儲備基金，全國社保基金更應關(guān)注長期投資收益。選取具有良好業(yè)績的基金或信托股份作為股權(quán)投資對象，同時要積極拓展海外市場。2、科學配置投資組合，發(fā)行長期指數(shù)化國債項目。應當積極探索養(yǎng)老基金投資項目的創(chuàng)新途徑。如發(fā)行超長期的政府國債投資項目，發(fā)行政府主導下的長期指數(shù)化專項國債等，確保養(yǎng)老基金的長期投資收益。3、創(chuàng)新基金投資的組織形式。逐步加大基金的委托投資比重，降低直接投資份額，充分利用專業(yè)化的社會投資力量，開發(fā)第三方資產(chǎn)管理。4、編制全國社保基金積累及支出的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。積極應對人口老齡化的挑戰(zhàn)，制定出社會保障基金的長、短期投資戰(zhàn)略和投資策略：完全積累期要注重長期投資收益而放棄基金流動性；進入支付期，就要適當注重基金流動性而加大短期投資比重。

四、監(jiān)管模式分析與風險控制探討

全國社會保障基金是經(jīng)國務院批準，依據(jù)財政部與勞動和社會保障部的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》運作，由財政部會同勞動和社會保障部對全國社保基金的投資運作和托管情況進行監(jiān)督。其“委托一”關(guān)系如下：

由此可以看出，全國社?；鸬奈嘘P(guān)系基本符合“多任務委托模型”、“單一委托人、多元人的委托模型”和“多階段委托模型”，對此較為復雜的委托關(guān)系，應當引起關(guān)注的就是“約束激勵機制”和“監(jiān)督機制”。在全國社?；疬\營的“三級”委托關(guān)系中，第二、第三級的關(guān)系可以借鑒市場監(jiān)督機制。而當前所被普遍忽視的第一級的委托關(guān)系，恰恰是應當引起重視的部分。

在第一級委托關(guān)系中，委托人是全國的參加社會養(yǎng)老保障的人，而受托人就是全國社會保障基金理事會。由于全國的受保障人群是一個分散的個體群體，根本無法對社?；鹄硎聲倪\營形成有效監(jiān)督；而全國社?；鹄硎聲质侵苯与`屬于國務院，雖然名義上接受財政部與勞動和社會保障部的監(jiān)督，但這種平行的同等級別部室之間的監(jiān)督是非常微弱的；再加之全國社?；鹬饕獊碜杂谥醒胴斦苯訐芸睿唧w參加社會養(yǎng)老保險的個體并沒有直接的利益關(guān)系；導致當前對全國社?；鹄硎聲谋O(jiān)督機制不夠完善。尤其是對于社?；鹜顿Y的風險評估、績效評價、盈虧的考核等激勵手段很欠缺。

對此，一是加快制定相關(guān)法律，健全法制，使基金投資運營與監(jiān)管有法可依；二是成立面向全國養(yǎng)老保障基金運營的監(jiān)督領(lǐng)導小組，配合勞動和社會保障部、財政部、審計署、中國人民銀行等機構(gòu)，對全國社?；鹄硎聲嵭斜O(jiān)管、審計，以確保理事會的運作合法、合規(guī)；三是全國社?；鹄硎聲ㄟ^聘請外部獨立審計機構(gòu)，對其委托的基金管理公司進行運營審計。在堅持社會基金與基金發(fā)起人或管理人資產(chǎn)分離原則的基礎(chǔ)上，及時進行信息披露，接受社會監(jiān)督。既要防止社保資金被擠占挪用，又要防止社保資金被隨意投入高風險領(lǐng)域，確保基金的保值增值。

第6篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

年金是一種補充養(yǎng)老機制,是在現(xiàn)行的退休薪酬替代率不足的背景下,由企業(yè)自愿建立,員工與企業(yè)共同繳費,委托專業(yè)機構(gòu)管理的補充養(yǎng)老安排,具有薪酬遞延、滾動收益、稅收籌劃以及彈性激勵四大功能。其宏觀層面理論基礎(chǔ)為20世紀40年代英美福利經(jīng)濟學觀點,微觀層面的理論基礎(chǔ)則分為企業(yè)層面的勞動報酬理論、延遲工資理論和部分人力管理學說觀點,以及參與者層面的生命周期理論和消費理論。

我國企業(yè)年金的治理結(jié)構(gòu)借鑒了西方發(fā)達國家和拉美地區(qū)的做法,采用四角色的治理安排,受托、賬管、投管和托管角色各自分離,相互制衡,以確保年金個人賬戶做實、投資保值、交易安全等目標。

自20世紀90年代我國開始補充養(yǎng)老制度的試點,到目前為止基本形成了一套保障企業(yè)年金運行的制度體系,包括基本管理辦法(2004年勞社保20號令)、企業(yè)和個人稅優(yōu)、參與主體的牌照管理、資產(chǎn)管理及保障、外部監(jiān)管等,這些制度構(gòu)成了我國商業(yè)銀行開展年金制度的政策框架。

二、商業(yè)銀行開展企業(yè)年金業(yè)務的現(xiàn)狀

(1)市場環(huán)境分析

我國人口老齡化趨勢進程加速,人口凈下降階段即將來臨,而作為社會養(yǎng)老第一支柱的基本養(yǎng)老保險卻因為歷史問題和制度缺陷導致無法滿足我國未來龐大的老年人口的養(yǎng)老支出。社會統(tǒng)籌過多、個人賬戶空賬、資金積累低于通脹、顯性和隱形債務巨大等問題是養(yǎng)老金業(yè)務發(fā)展的基本市場環(huán)境[1]。作為國家主導、企業(yè)參與的企業(yè)年金,自2004年正式啟動以來,規(guī)模保持了較快的增長,截至2015年二季度,年金建立企業(yè)74797個,參加職工2308萬人,積累基金8862.86億元。年金參保企業(yè)數(shù)約占同期全國企業(yè)數(shù)的0.3%。年金參保職工數(shù)約占同期參加全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險人數(shù)的7%①。建立企業(yè)年金的企業(yè)群體較多分布在央企、外資企業(yè)和中型企業(yè)。建立年金的企業(yè)比例并不高。這一方面受企業(yè)效益、自身建立意愿以及員工短期心理的影響,另一方面則是我國現(xiàn)行社保體制中基本保障負擔偏大、年金稅優(yōu)力度不強以及年金推廣方式的影響。

基于年金從設立到發(fā)展均與我國人力資源保障狀況緊密相連,為促進年金業(yè)務發(fā)展,國家也在不遺余力的釋/！/放政策紅利。如為適應新的資管環(huán)境變化,2013 年4 月,國家相關(guān)部門出臺了《關(guān)于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》及《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》,前者放寬了企業(yè)年金的投資渠道。為解決年金個人納稅問題,2013 年12 月, 《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關(guān)問題的通知》出臺,采用EET模式將個人年金納稅義務遞延到實際領(lǐng)取年金的環(huán)節(jié),實現(xiàn)了稅收遞延,減輕了企業(yè)和員工的稅負,激發(fā)了企業(yè)設立企業(yè)年金的積極性和主動性。為實現(xiàn)機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老體制的并軌,2015 年1 月,國務院印發(fā)《關(guān)于機關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定》,明確規(guī)定機關(guān)事業(yè)單位在參加基本養(yǎng)老保險的基礎(chǔ)上,應當為其工作人員建立職業(yè)年金,職業(yè)年金市場的發(fā)展勢必將帶動企業(yè)年金市場新一波的快速增長,擴大商業(yè)銀行的年金業(yè)務規(guī)模。

(2)競爭主體分析

目前,全國共有年金管理機構(gòu)34 家、57 個資格,其中,受托資格10 個、賬管資格17 個、投管資格20 個、托管資格10 個②。商業(yè)銀行持有的年金牌照為3張受托牌照、10張托管牌照和10張賬管牌照。商業(yè)銀行按照牌照持有的區(qū)別分化為三資格年金牌照和雙資格年金牌照。具體的業(yè)務開展情況見表1。可以看到,工商銀行、建設銀行、中國銀行以及招商銀行形成了年金業(yè)務的第一梯隊,其他6家銀行除了民生銀行發(fā)展年金業(yè)務相對靠后以外基本處于相當?shù)乃骄€上。

由于一段時期里年金市場的發(fā)展預期低于商業(yè)銀行的業(yè)務判斷,因此年金業(yè)務爭奪顯得異常激烈。一方面表現(xiàn)在新設年金項目上,成熟企業(yè)往往采用公開招標方式進行業(yè)務選擇,商業(yè)銀行間經(jīng)常展開激烈的關(guān)系競爭、方案競爭與價格競爭;另一方面,受各家銀行考核指標與市場增量空間有限的影響,存量的年金業(yè)務競爭成為又一爭奪的領(lǐng)域,在企業(yè)年金業(yè)務續(xù)作過程中各項資格轉(zhuǎn)移的情形時常發(fā)生。從競爭促進服務的角度看,年金業(yè)務爭奪有利于各家商業(yè)銀行尋找設計更為豐富的養(yǎng)老金產(chǎn)品;但同時過度競爭的后果也形成了社會資源的浪費和交易成本的提升。

(3)業(yè)務模式分析

年金業(yè)務屬于輕資產(chǎn)業(yè)務,是在不占用商業(yè)銀行任何資本的情況下創(chuàng)造的輕資本收入,因此是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要方向之一。各家銀行業(yè)務模式的相同點與差異點均很凸顯。

業(yè)務模式的相同點:首先是中后臺集中,這一點與年金業(yè)務后臺營運操作的專業(yè)度有很大關(guān)系,與一般資金和賬戶管理不同,年金基金管理和賬戶管理一般建立在專業(yè)系統(tǒng)之上,操作流程、管理方式、資金投向、信息披露均有專門的協(xié)議進行約定,且規(guī)?；僮魇墙档瓦呺H成本的選擇,所以各家商業(yè)銀行的年金業(yè)務中后臺均采用集中處理的方式。其次是重點合作渠道選擇。年金按照繳費規(guī)模區(qū)分為單一年金和集合年金計劃,在單一年金計劃中,商業(yè)銀行一般根據(jù)市場競爭的局面聯(lián)合自身合作相對穩(wěn)定的重點渠道客戶,而在集合年金計劃中則更是通過標準化的角色設置將各自的合作關(guān)系相對固化,比如1+3,2+2等模式。最后,在客戶年金業(yè)務的營銷上基本上按照從行內(nèi)資源客戶到借助合作渠道尋找客戶兩種路徑同時進行的方式來展開。且營銷工具基本為授信撬動、關(guān)系捆綁加產(chǎn)品方案營銷。

業(yè)務模式的不同點:首先,資格牌照的不同使得各自的考核導向和角色重點具有差

異,具有受托資格的商業(yè)銀行其競爭對手是專業(yè)的養(yǎng)老保險公司,商業(yè)銀行在年金受托管理上相對于發(fā)展成熟的保險公司而言還居于相對劣勢,因此,有資質(zhì)的銀行受托人會在受托人競爭中將重點客戶自身受理,而中小客戶則采用受托外包的方式來降低自己的操作成本。其次,基于自身客戶類型和銀行業(yè)務特點,年金的行業(yè)客戶分布也呈現(xiàn)差異化,各家商業(yè)銀行一般在信貸投入相對較大的領(lǐng)域獲得了年金業(yè)務的捆綁,如某國有行在鐵路、煙草行業(yè),某股份制銀行在石油、汽車行業(yè)的年金客戶覆蓋相對集中就分別與其業(yè)務投向密不可分。最后,在養(yǎng)老金產(chǎn)品供給和增值服務環(huán)節(jié),各家商業(yè)銀行的產(chǎn)品類型基本為結(jié)合本行零售、公司產(chǎn)品和聯(lián)合外部合作渠道的產(chǎn)品而呈現(xiàn)出各自的特點。 三、國外商業(yè)銀行開展年金業(yè)務的策略比較

(1)美國企業(yè)年金制度下的商業(yè)銀行策略

美國的企業(yè)年金制度主要由始于1978年401(K)養(yǎng)老計劃組成。該汁劃是由美國聯(lián)邦政府批準,之后允許公司雇主單獨在稅前依據(jù)雇員薪金的特定比例向某一金融機構(gòu)繳款,由該金融機構(gòu)進行管理和經(jīng)營雇員未來的養(yǎng)老金。20世紀80 年代,美國立法公布了商業(yè)銀行經(jīng)營企業(yè)年金業(yè)務的合法資格,由于美國商業(yè)銀行的投行屬性,投資者服務構(gòu)成了其養(yǎng)老金業(yè)務的核心部分和關(guān)鍵盈利驅(qū)動因素?？肆诸D大金融法案出臺后,商業(yè)銀行具備提供一攬子企業(yè)年金服務的資格。

美國從事投資者服務的大銀行通常將業(yè)務分為兩大塊:資產(chǎn)管理、投資管理等交易前和部分交易中服務――以投資決策為核心的信托和非信托業(yè)務;投資服務、公司機構(gòu)服務等交易后和部分交易中非信托服務。一般來講,大銀行更多同時從事信托與非信托業(yè)務;而中小銀行更多從事信托業(yè)務,而將部分或全部托管業(yè)務外包給大銀行。因為從技術(shù)和成本上看,托管等中后線處理更需規(guī)模和系統(tǒng)支持。這導致托管業(yè)務越來越集中到少數(shù)大銀行,比如富國銀行。由于綜合化經(jīng)營能力的區(qū)別,美國的大銀行更趨向于提供DB(Defined Benefit)和DC(Defined Contribution)計劃混合的完全退休方案服務,而中小銀行則主要提供DC計劃服務[2]。

客戶服務模式方面,一是大公司養(yǎng)老金支付金額巨大,同時也有完整嚴密的管理系統(tǒng),它們可做到每日監(jiān)控其資產(chǎn)投資狀況,并要求基金管理機構(gòu)隨時保持聯(lián)絡,對其投資需求迅速反應。銀行通常安排專門團隊提供客戶服務,并采取以客戶為中心的組織結(jié)構(gòu),并將客戶服務與產(chǎn)品運作分離。如道富的大客戶業(yè)務分為兩部分:客戶關(guān)系經(jīng)理,確?？蛻魸M意和交叉銷售;后線運作,會計和交易處理等。二是中小公司和個人客戶資產(chǎn)分散,對銀行監(jiān)督松散,銀行往往采取客戶服務與產(chǎn)品運作合二為一的模式,通過客戶關(guān)系經(jīng)理將客戶要求和運作對齊。

(2)日本企業(yè)年金制度下的商業(yè)銀行策略

日本的退休養(yǎng)老制度主要由三大支柱構(gòu)建而成,一是公共年金制度又稱國民年金;二是企業(yè)補充年金制度;三是個人儲蓄養(yǎng)老金制度。企業(yè)年金主要有兩類:厚生年金和共濟年金,企業(yè)雇員和公務員等依據(jù)身份不同而分別加入“厚生年金”和“共濟年金”。

2001年10月,日本國內(nèi)通過了“確定繳費年金法案(日本401k計劃),并于2002年4月生效。導入DC型企業(yè)年金計劃的原因主要有三方面:一是日本年金投資狀況不理想,年金制度改革需求迫切;二是日本終身雇傭制度的逐漸瓦解和職業(yè)流動的增加;三是日本會計制度國際化所帶來的“時價會計基礎(chǔ)”的推廣,使企業(yè)背負的中長期年金負債問題表面化。該法案還授予了保險公司和商業(yè)銀行對基金資產(chǎn)進行運營管理的資格。

長期以來日本的養(yǎng)老模式奉行“國家中心主義”原則,政府主導著養(yǎng)老資金的管理。厚生年金和國民年金均由厚生省社會保險廳管理,共濟年金則由各互助協(xié)會自行管理,政府甚至承擔了厚生年金的全部管理費用。且承擔資金運作的是厚生省內(nèi)部的養(yǎng)老經(jīng)辦機構(gòu),不是真正獨立的市場主體,盡管在投資管理上采用市場化投資策略,并聘請外部專家制定投資組合方案,但其投資管理仍擺脫不了政府干預。長期以來,在投資決策上執(zhí)行政府的意志,大部分資金以購買債券、國內(nèi)股票、住宅投資等形式被政府借回用于公共項目的建設。由于年金大部分投資于國內(nèi)資本市場,20世紀90年代日本產(chǎn)生了嚴重金融泡沫并最終破滅,股票市值下跌,資產(chǎn)大幅度縮水。隨著年金制度改革的推行,目前日本商業(yè)銀行在年金業(yè)務上的市場化程度得到初步改善,年金收益率開始回升。同時由于日本人面臨高齡化社會比較久,其年金延伸的金融商品發(fā)展較早,健康醫(yī)療不動產(chǎn)投資信托、老人年金與醫(yī)療保險結(jié)合、遺囑信托(Will Trust)等產(chǎn)品也得到了較好的運用。

四、我國商業(yè)銀行開展企業(yè)年金業(yè)務的策略建議

(1)將年金業(yè)務與企業(yè)人力資源戰(zhàn)略相結(jié)合

企業(yè)年金業(yè)務的服務對象是有建立補充養(yǎng)老制度需求的企業(yè)及其員工。從大環(huán)境上看,企業(yè)建立年金是滿足職工養(yǎng)老的補充保障需求,從企業(yè)發(fā)展自身來看,年金方案則是其人力資源管理的重要內(nèi)容。不僅涉及激勵的公平效率原則,而且還包含薪酬體系設計、崗位價值評定、特別貢獻衡量、中人繳費補償、離退人員管理等一系列的內(nèi)容。因此商業(yè)銀行的年金業(yè)務服務首要的第一原則就是必須充分結(jié)合企業(yè)的人力資源戰(zhàn)略,了解其服務企業(yè)的人力資源管理內(nèi)容和現(xiàn)行的薪酬待遇體系,使年金作為補充養(yǎng)老保障、稅收優(yōu)惠籌劃、員工彈性激勵的功能得到有效的嵌入與發(fā)揮[3]。

(2)將綜合經(jīng)營與專業(yè)拓展相結(jié)合

年金業(yè)務的開展需借助各個參與資格的配合與互動。具有受托資格的商業(yè)銀行應充分利用資格優(yōu)勢,未有受托資格的商業(yè)銀行則應該發(fā)揮自身金控平臺或捆綁渠道的優(yōu)勢,其目的就在于可以提供年金受托、投資、托管和賬戶管理的一站式服務,提供一攬子服務是商業(yè)銀行開展年金主動營銷的關(guān)鍵。

同時,一方面由于商業(yè)銀行自身業(yè)務定位和優(yōu)勢的不同,另一方面由于大客戶在實際的合作方選擇中往往采用平衡各家商業(yè)銀行的做法

,因此銀行在年金業(yè)務開展發(fā)揮綜合化優(yōu)勢的同時需要在專業(yè)服務方面加強拓展。比如領(lǐng)先的賬戶管理系統(tǒng)、個性化的托管營運服務、收益及安全性平衡的后端資產(chǎn)對接、專業(yè)的受托方案設計、流暢的監(jiān)管溝通服務等。 對于國際先進銀行在投資者服務上的理念和功能則需要我國的商業(yè)銀行在該領(lǐng)域積極嘗試拓展,一是將服務視角向前延伸,積極提供投資咨詢服務;二是加大資產(chǎn)管理業(yè)務的發(fā)展和數(shù)據(jù)信息的分析,為年金投資服務提供支撐;三是爭取在投管人牌照上形成突破,實現(xiàn)商業(yè)銀行年金業(yè)務真正的綜合經(jīng)營。目前經(jīng)國務院批準試點設立的建信養(yǎng)老金管理有限責任公司已正式成立,建行將原有的養(yǎng)老金業(yè)務從建行體系中剝離,建信養(yǎng)老將作為建行集團開展養(yǎng)老金業(yè)務的統(tǒng)一平臺。國內(nèi)大型商業(yè)銀行已開始向養(yǎng)老金投資核心業(yè)務邁進。

(3)將延伸營銷與產(chǎn)品創(chuàng)新相結(jié)合

年金營銷需要本著鏈式思維,一方面做好年金業(yè)務本身的流程服務。商業(yè)銀行應本著幫助企業(yè)實現(xiàn)最優(yōu)化年金計劃落地的原則,在員工理念導入與宣講、繳費方案與激勵措施、角色選擇與分工、流程審批與合同簽署、投資咨詢與資產(chǎn)對接、待遇支付和增值管理、信息披露與持續(xù)改進等方面加深客戶的服務體驗。另一方面要向企業(yè)和個人客戶的前后端服務進行延伸。一是利用商業(yè)銀行對企業(yè)和個人客戶的金融產(chǎn)品資源,做好企業(yè)和個人的投融資服務;二是利用商業(yè)銀行的渠道、信息和系統(tǒng)資源幫助企業(yè)在人力資源管理效率和年金基金資產(chǎn)的增值上實現(xiàn)進一步的提升。

年金業(yè)務產(chǎn)品除了標準化的年金組合以外,還需要加大創(chuàng)新、豐富其產(chǎn)品配置,如彈利計劃、類年金產(chǎn)品、醫(yī)療和健康保障產(chǎn)品、養(yǎng)老社區(qū)服務、專屬養(yǎng)老金銀行卡類產(chǎn)品、養(yǎng)老類融資和借貸產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)模式下的投融資理財服務、養(yǎng)老金專屬理財?shù)取?/p>

(4)加強內(nèi)控管理和專業(yè)隊伍建設

第7篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

2012年10月31日，中國證監(jiān)會修訂后的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》（下稱“暫行規(guī)定”），基金公司可正式通過子公司，獲得投資于“未在證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利”等專項資產(chǎn)管理計劃的通道?！跋氩怀霰冗@更寬的投資范疇了?！睒I(yè)內(nèi)人士如是評價。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的公開數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，境內(nèi)的基金管理公司管理費公開募集資產(chǎn)規(guī)模，較2012年末增長2118.18億元，其中較大部分來自于基金子公司。

剛剛起步的基金子公司，管理資產(chǎn)規(guī)模最大的不過兩三百億元。上海某基金公司副總對《財經(jīng)》記者表示，行業(yè)的方向并不明確，30家左右的子公司從股權(quán)構(gòu)成到業(yè)務類型均五花八門，暫未形成一定的趨勢。

長期囿于二級市場的公募基金，管理規(guī)模每況愈下，基金子公司成為基金公司參與間接融資領(lǐng)域的觸角。招商基金總經(jīng)理許小松說，發(fā)展未上市企業(yè)證券的投資管理，一頭對接居民的財富增值需求，一頭對接對企業(yè)的融資支持，整個行業(yè)潛力巨大。對于基金公司轉(zhuǎn)型現(xiàn)代財富管理機構(gòu) ，子公司將發(fā)揮極大作用。 截至2013年6月底，境內(nèi)的基金管理公司管理費公開募集資產(chǎn)規(guī)模，較2012年末增長2118.18億元，其中較大部分來自于基金子公司。

上海一家基金子公司的總經(jīng)理對《財經(jīng)》記者表示，業(yè)界對基金子公司的預期很高，但資管行業(yè)彈性很大，前景仍不明朗。 監(jiān)管套利

目前，基金子公司業(yè)務最多的三類為通道類、地產(chǎn)類和平臺類業(yè)務，均為規(guī)避監(jiān)管的銀行出表業(yè)務。

依托股東背景，基金公司有望形成差異化競爭。不同的股東背景，成為各家基金子公司發(fā)展的第一道助力。

如諾亞財富作為萬家基金旗下子公司——萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司的股東，為其打通了渠道端，并帶來了豐富的客戶資源。萬家共贏資產(chǎn)管理推出的阿里小貸等項目即受益于諾亞。

又如銀行系幾家基金公司優(yōu)勢畢現(xiàn)，在通道業(yè)務上占盡先機，幫助銀行將需要計提資本金的資產(chǎn)，從表內(nèi)移到表外。據(jù)悉，某銀行系基金子公司，項目和資產(chǎn)直接對接，儲備項目近千億元。

并非所有銀行系基金公司都發(fā)力于此，如建信基金、農(nóng)銀匯理基金等，子公司表現(xiàn)并不突出；工銀瑞信基金、民生加銀基金等子公司在業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑，資產(chǎn)規(guī)模在100億元至300億元不等。

一位基金子公司負責人對《財經(jīng)》記者表示，銀行系基金子公司儲備項目即便規(guī)模上千億元，與其他子公司做到50億元，其在核心競爭力的提升上，意義區(qū)別不大，更何況儲備項目真正落實，是一個漫長的過程。

基于風控考慮，一家非銀行系子公司尚未試水此類業(yè)務。其負責人稱，對銀行系基金子公司來說，若不良資產(chǎn)出現(xiàn)風險，作為控股股東的商業(yè)銀行，第一時間會為其兜底。而非銀行系子公司，沒有獲得銀行的任何承諾和保障，銀行即便兜底，也可能是最后的解決方案。無論最后是否發(fā)生實質(zhì)性的風險，對子公司的業(yè)務都會產(chǎn)生致命影響。

基金子公司亦頻頻現(xiàn)身基礎(chǔ)設施類項目。匯添富基金子公司首單專項資產(chǎn)管理計劃，為天津團泊新城的保障房建設提供融資，收益率在8.5%-9%之間。

多家基金子公司涉足房地產(chǎn)類信托業(yè)務。4月，東吳基金旗下子公司上海新東吳優(yōu)勝資產(chǎn)管理公司，成立“新東吳優(yōu)勝-晉江開發(fā)1號專項資產(chǎn)管理計劃”的基金專項理財計劃，用于晉江市工業(yè)園開發(fā)建設。

銀監(jiān)會對信托監(jiān)管愈加嚴格，基金子公司目前在政策上受限較小，資本金要求低，靈活性強，因此房地產(chǎn)類、平臺類項目由信托向基金子公司專項計劃轉(zhuǎn)移的趨勢十分明顯。

一位信托公司人士對《財經(jīng)》記者表示，一些無法通過銀監(jiān)會監(jiān)管要求的信托產(chǎn)品，改由基金子公司來發(fā)行，銀監(jiān)會監(jiān)管對信托的資本金消耗厲害，信托對剛性兌付的要求亦比子公司苛刻。

3月27日，銀監(jiān)會下發(fā)“8號文”規(guī)定，銀行理財產(chǎn)品投資非標準化債權(quán)，不得超過理財產(chǎn)品余額的35%，以及商業(yè)銀行上一年度審批報告披露總資產(chǎn)的4%，通道業(yè)務受到打壓。

前述基金子公司負責人對《財經(jīng)》記者表示，每當政策出臺，行業(yè)方向都會發(fā)生巨大變化。監(jiān)管套利的模式不會長久，市場中存在的一些套利空間也只是階段性的。 業(yè)務多元

基金子公司充分利用自身優(yōu)勢，在開展多樣化業(yè)務方面已開始積極嘗試。

招商基金總經(jīng)理許小松表示，基金子公司初期聚集通道類業(yè)務，長期來看必然引致價格戰(zhàn)，難以持續(xù)，基金子公司應逐步進入主動管理階段。

公募基金擁有完備的行業(yè)研究和公司研究團隊，在股權(quán)質(zhì)押融資中，對股票質(zhì)量、信用評級等提供研究，對融資折扣進行定價等，得天獨厚。

3月11日，東方園林（002310.SZ）公告，控股股東將其持有的有限售條件的股份960余萬股質(zhì)押給萬家共贏，為基金子公司試水股權(quán)質(zhì)押項目第一單。

一位熟悉基金子公司業(yè)務的人士表示，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務盤活股市總市值20余萬億元的存量資產(chǎn)，在抵押品市場中，是不錯的資產(chǎn)，以當前的指數(shù)點位，流動性尚好，風險基本可控。

興業(yè)基金專戶負責人對《財經(jīng)》記者表示，目前正在摸索子公司產(chǎn)品流程，建立內(nèi)控體系，初始業(yè)務集中在股權(quán)質(zhì)押領(lǐng)域。

不少基金子公司與銀行合作，由銀行提供股權(quán)質(zhì)押業(yè)務的大部分資金。據(jù)了解，滬深300成分股質(zhì)押的折價率可以達到60%，而創(chuàng)業(yè)板公司股票質(zhì)押折價可能低至3折。

日前，投資非上市股權(quán)等業(yè)務也出現(xiàn)了基金子公司的身影。華夏幸福（600340.SH）公告稱，嘉實資本管理有限公司成立專項資產(chǎn)管理計劃，補充其旗下非上市公司的資本金，并約定到期之后，以一定收益來回購股權(quán)。

一位基金子公司負責人對《財經(jīng)》記者表示，公募基金在企業(yè)并購重組方面有長處，可嘗試并購基金等。嘉實等大型基金公司，未來可嘗試直投。

與大多數(shù)信托和銀行相比，基金公司在定向增發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，特別是配合分級產(chǎn)品的架構(gòu)，可充分體現(xiàn)基金公司領(lǐng)先于銀行和信托的投資能力。

4月2日，京能熱電（600578.SH）公告顯示，華夏基金的子公司——華夏資本管理有限公司以“華夏資本-農(nóng)行-定向增發(fā)收益權(quán)一號資產(chǎn)管理計劃”參與該上市公司的定向增發(fā)，獲配3617萬股，持股比例1.57%。

小基金公司聚焦期貨專戶、定向增發(fā)專戶等也已實現(xiàn)突圍。截至4月底，財通基金發(fā)行專戶產(chǎn)品共47單，規(guī)模近40億元。

相關(guān)法規(guī)規(guī)定，信托計劃不能直接參與上市公司的定向增發(fā)。前述基金子公司負責人介紹道，有時基金子公司無需借助信托，直接參與定增，而有時資金來源于信托，因此信托計劃取道于基金子公司。

在固定收益管理、債券債權(quán)的評估和選擇、投資標的的風險控制上，公募基金具備獨到優(yōu)勢。

如私募債在現(xiàn)有體系下僅可在基金專戶里少量涉及，但基金子公司可以針對某一私募債集中投資，或者對某些債券和債權(quán)通過一對一的方式進行處置。今年4月，博時基金推出“上虞振能私募債特定多個客戶資產(chǎn)管理計劃”，針對單一私募債發(fā)行高收益產(chǎn)品。

前述基金子公司人士對《財經(jīng)》記者表示，未來若出現(xiàn)分散拿多個項目的產(chǎn)品，通過其他項目的高收益，來覆蓋個別項目的虧損等，可有效防范風險。

資產(chǎn)證券化也可視為固定收益的一種，通過盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)來獲取穩(wěn)定收益權(quán)，部分基金子公司已成立相關(guān)項目小組，只等業(yè)務開閘。業(yè)內(nèi)人士認為，資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀槲磥碇髁?，“理論上來講，任何一項資產(chǎn)均可證券化，只不過當前機構(gòu)對基礎(chǔ)資產(chǎn)要求較高，但標的也足夠?！?/p>

去年下半年至今，阿里金融先后與嘉實資本、萬家共贏等基金子公司，合作發(fā)行過私募性質(zhì)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模分別在2億元左右。而業(yè)內(nèi)人士表示，目前，基金子公司在其中更多地充當撥到表外的工具，并不能算真正的資產(chǎn)證券化嘗試。 風險猶存

《暫行規(guī)定》中，僅對子公司的注冊資本要求不低于2000萬元，對業(yè)務未提出風險資本和凈資本的要求。

相比信托和券商資管動輒幾十億元的資本金，基金子公司承受風險能力相當羸弱，尤其在牌照發(fā)放寬松之時，吸引豐厚的資本金尤為困難。

基金子公司規(guī)模迅速膨脹，然而激進的子公司可能爆發(fā)風險，防范因為個別公司的風險而導致整個行業(yè)的清理和整頓，加強風險控制成為重中之重。

上海一家業(yè)務比較靠前的子公司總經(jīng)理稱，當前基金子公司資管規(guī)模約在1千億元至兩千億元之間，隨著規(guī)模持續(xù)上升，監(jiān)管趨緊是必然。此外，若有公司出現(xiàn)風險事件，則監(jiān)管會立即收緊。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，監(jiān)管層對基金子公司還在觀察期，鼓勵創(chuàng)新，但有問題會及時糾偏，其理念是不要出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，個案風險要自己買單。

“在對風險沒有明確的認知時，一旦有產(chǎn)品兌付風險，會拖累整個公司的發(fā)展?！?博時基金總裁助理劉東說。

前述基金子公司負責人對《財經(jīng)》記者表示，合同條款已提示風險，從法律角度，沒有剛性兌付的意義。然而，一旦無法兌付，對公司品牌是致命影響?；鹱庸究梢酝ㄟ^其他方式，如找人接盤、請股東幫忙等方式來解決。

基金子公司為開展業(yè)務，對員工的激勵十足，亦有可能為日后的風險暴露埋下伏筆?；鹱庸镜墓芾硐鄬Κ毩⒒?，人員多來自信托和券商，激勵方式也比照信托模式，某些銀行系子公司提成可達12%，而個別非銀行系子公司可達20%-30%。

長期困擾公募基金行業(yè)的股權(quán)激勵問題，亦借道子公司而實現(xiàn)，萬家基金、廣發(fā)基金等紛紛試水。6月底，易方達基金公告稱，持股子公司40%，易方達基金骨干員工持股35%，子公司員工持股25%，比例之大開業(yè)內(nèi)先河。

為沖規(guī)模，行業(yè)不乏個別基金子公司，不惜通過降低通道費率的形式——以低于0.5‰的通道費和極快的項目處理速度，迅速做大資管規(guī)模。

粗略計算，基金子公司的杠桿率已超信托。信托以2000億元左右的資本金，規(guī)模接近10萬億元，杠桿約50倍，而已成立的30家基金子公司，以平均每家3000萬元的資本金計，行業(yè)規(guī)模已超出50倍杠桿的450億元。

部分業(yè)務的高風險性也令基金子公司較為糾結(jié)，如投資房地產(chǎn)項目，雖可產(chǎn)生高息，但子公司在詢問資金方需求時，發(fā)現(xiàn)保險、銀行等投資相關(guān)項目的政策多次變化，難以下手。

也是在4月，有消息稱，深圳某基金子公司正在籌劃基金池業(yè)務，該業(yè)務與銀行資金池業(yè)務類似，但由于監(jiān)管部門持否定態(tài)度，這項計劃不得不擱淺。 泛資管競爭

金融脫媒和利率市場化的變局中，監(jiān)管層引導多元化的競爭格局，形成了泛資管行業(yè)的迅速發(fā)展和合作競爭?；鹱庸镜某霈F(xiàn)，在信托、券商資管和保險資管等已然日趨激烈的競爭中，再分一杯羹。

幾類泛資管形態(tài)各具優(yōu)劣。信托經(jīng)多年積累，擁有龐大的資源、渠道和客戶，資本金雄厚，但監(jiān)管限制多。而券商資管擁有投行、研究、網(wǎng)點、直銷等綜合業(yè)務條線支持。某基金子公司負責人對《財經(jīng)》記者說，券商資管實際對客戶的控制力與基金子公司不相上下，并不具優(yōu)勢。從法律關(guān)系上講，券商資管系松散的委托關(guān)系，而非更為緊密的信托關(guān)系，導致很多業(yè)務無法開展。

另一位基金子公司負責人認為，不同機構(gòu)的資管業(yè)務有所重疊，但也有一定的互補性，彼此間既競爭，也是合作關(guān)系。例如基金子公司給信托做通道，來規(guī)避非公募200人上限的限制，則是合作關(guān)系。

基金子公司與私募基金亦存在合作可能。一位基金子公司負責具體業(yè)務的人士稱，此前一家私募基金向他們提出承包部門，以基金子公司的名頭來發(fā)行專項資管計劃，這種形式的合作使得資產(chǎn)管理的成本更低。

一位保險資管公司負責人表示，基金子公司的機制，較保險資管有更大的靈活性和市場適應性，對保險資管原本在不動產(chǎn)和基礎(chǔ)設施投資領(lǐng)域的既有優(yōu)勢，亦將形成競爭。

保險機構(gòu)資金雄厚，具有長周期屬性，極度厭惡風險，費率也低，與基金子公司、信托、券商資管等可形成錯位競爭。而且保險機構(gòu)內(nèi)部流程和監(jiān)管機制都極其繁瑣，保險產(chǎn)品多在系統(tǒng)內(nèi)部流轉(zhuǎn)。

第8篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

本文主要對證券公司組織結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題進行了研究，得出了若干結(jié)論與政策建議。全文分三個部分，分別是中外合資證券公司的有關(guān)問題；綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)；金融證券集團與按照業(yè)務劃分的子公司。

第一部分研究了中外合資證券公司的類別問題和設立審批問題。從中外合資證券公司的業(yè)務范圍看，將其歸類于綜合類證券公司是較為恰當?shù)摹Ｎ覈C券法只劃分了經(jīng)紀類證券公司和綜合類證券公司，主要依據(jù)是公司的業(yè)務范圍。中外合資證券公司雖然不能進行a股的交易，但可以進行承銷，以及從事b股、h股、政府和公司債券的承銷和交易，業(yè)務范圍要遠大于經(jīng)紀類公司，很顯然將其劃歸為綜合類券商是恰當?shù)?。對于中外合資證券公司的審批，筆者建議采取許可制。

第二部分研究了綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)問題。隨著證券公司業(yè)務的發(fā)展、地域上的擴張、風險控制的需要，證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)日益復雜化。與此同時，出現(xiàn)了決策效率低、機構(gòu)重疊、風險控制不力等問題。因此研究證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，對于完善組織結(jié)構(gòu)，解決組織結(jié)構(gòu)難題有重要意義。

首先研究了管理學意義上的組織結(jié)構(gòu)的演變和優(yōu)化。對比分析了直線職能制、事業(yè)部制、矩陣結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢與缺陷。然后結(jié)合基本的管理理論對證券公司的事業(yè)部制的優(yōu)化問題進行了分析。其中考察了中金公司的事業(yè)部制的案例，說明了事業(yè)部制對于證券公司在專業(yè)化和風險控制方面的優(yōu)勢。同時，分析了現(xiàn)行證券公司事業(yè)部制的兩大問題：本位主義和前后臺脫離。最后，提出通過權(quán)力進一步分散化和后臺職能的虛擬化來解決證券公司事業(yè)部制的問題，實現(xiàn)證券公司事業(yè)部制的優(yōu)化。

綜合類券商的區(qū)域管理總部問題是一個隨著管理半徑的擴大而產(chǎn)生的。筆者提出了“升級”和“降級”的兩種思路，來解決區(qū)域管理總部的設置問題。即通過提升管理總部為分公司的辦法，使其成為不具法人資格的區(qū)域性分支機構(gòu)；另一方面，通過將其轉(zhuǎn)為代表處，將一些業(yè)務職能轉(zhuǎn)移給各事業(yè)部，而只保留行政事務性的管理職能。

風險管理是證券公司經(jīng)營中的重要問題。本文介紹了美國投資銀行在風險管理的組織結(jié)構(gòu)方面的作法。

第三部分，主要分析金融證券集團和子公司制。

首先論述了現(xiàn)資銀行采取的組織結(jié)構(gòu)形式的金融證券集團的形式。并分析了證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)——事業(yè)部制同金融證券集團的內(nèi)在聯(lián)系。

其次，對證券公司集團化下的相關(guān)立法問題進行了分析。

再次，對金融證券集團內(nèi)部的母子公司之間的業(yè)務聯(lián)系進行了研究。在各項證券業(yè)務內(nèi)在聯(lián)系的基礎(chǔ)上，提出了在立法上應允許專業(yè)化的子公司可從事相關(guān)的其他證券業(yè)務的建議。

第四，分析了同證券公司合并重組有關(guān)的問題。

最后，分析了除集團化以外的其他的證券公司的組織結(jié)構(gòu)形式，提出了立法上應允許證券公司自由選擇組織結(jié)構(gòu)形式的建議。

正文:

證券公司的組織結(jié)構(gòu)決定于證券公司的發(fā)展戰(zhàn)略，同時又受到現(xiàn)有法律框架的約束。在即將加入wto的形勢下，我國的證券業(yè)面臨對外資開放和自身進一步發(fā)展的問題。一方面，我國現(xiàn)有的證券公司將會受到國外投資銀行的挑戰(zhàn)，證券公司自身如何發(fā)展壯大，在組織結(jié)構(gòu)方面如何與發(fā)展相適應是一個普遍問題；另一方面，組建中外合資的證券公司也是證券業(yè)對外開放的重要內(nèi)容，中外合資證券公司采取什么樣的組織結(jié)構(gòu)形式？它同現(xiàn)有的證券公司在組織結(jié)構(gòu)方面是一個什么樣的關(guān)系？這些都是值得研究的緊迫問題。目前，證券監(jiān)管部門正在起草和修改《證券公司管理辦法》、《證券營業(yè)部管理辦法》和《中外合資證券公司管理辦法》。這些法規(guī)對證券公司的管理的重要內(nèi)容之一，就是證券公司的組織結(jié)構(gòu)問題。這里對證券公司組織結(jié)構(gòu)的有關(guān)問題進行分析，希望對有關(guān)立法工作有所幫助。

一．中外合資證券公司的有關(guān)問題

1.中外合資證券公司的類別問題

根據(jù)中美、中歐簽署的關(guān)于中國加入wto減讓條款，在中國加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以不通過中方中介，從事a股的承銷，b股和h股、政府和公司債券的承銷和交易。這意味著，從合營公司的業(yè)務范圍來看，將不同于我國現(xiàn)有的法律對綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司的業(yè)務規(guī)定?！蹲C券法》第119條規(guī)定，國家對證券公司實行分類管理，分為綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司，并由國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)按照其分類頒發(fā)業(yè)務許可證。

從中外合營證券公司的業(yè)務范圍看，難以確定其分類與歸屬。筆者認為，應當將中外合營證券公司歸類為綜合類證券公司。主要有以下理由。

《證券法》對于綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司的劃分，主要依據(jù)兩點，一是資本金規(guī)模，綜合類最低為五億元人民幣，經(jīng)紀類最低為五千萬元人民幣。二是業(yè)務范圍，經(jīng)紀類證券公司只能夠從事經(jīng)紀業(yè)務，且公司名稱中必須包含“經(jīng)紀”字樣。而綜合類證券公司可從事經(jīng)紀、承銷、自營等多種業(yè)務。從業(yè)務范圍來看，是否只從事證券經(jīng)紀業(yè)務是區(qū)分綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司的重要標準。

從中外合營證券公司的業(yè)務范圍看，雖不能從事a股的經(jīng)紀與自營，但可從事b股及h股的承銷、交易等業(yè)務。其從事的業(yè)務范圍，要大于經(jīng)紀類證券公司。而且，隨著加入wto后市場準入和國民待遇的原則的實施，中外合營公司的a股的業(yè)務也將納入其可從事的業(yè)務范圍。因此，從現(xiàn)在和長遠來看，中外合營證券公司應當歸屬于綜合類證券公司。

2.中外合資證券公司的設立和審批問題

在中外合資證券公司設立和審批中，由于《證券法》和中美、中歐協(xié)議在合資證券公司的業(yè)務范圍上存在明顯的區(qū)別，所以在審批設立方面存在著一定的操作障礙。筆者認為，對于合資證券公司的設立審批，可以采取許可制。即合資證券公司的設立，由中國證監(jiān)會對進行審批，其許可經(jīng)營的業(yè)務范圍由證監(jiān)會批準。

首先，根據(jù)《證券法》第一百一十七條，證券公司必須經(jīng)證監(jiān)會審批。據(jù)此，中外合資證券公司的設立也必須受《證券法》這一條的約束。

其次，對于合資證券公司的業(yè)務范圍，則可以不受證券法關(guān)于證券公司分類管理的要求。原因在于，盡管證券公司的業(yè)務上實行了經(jīng)紀類和綜合類的劃分，但具體的業(yè)務范圍仍然要由中國證監(jiān)會核定。因此，根據(jù)證券法第一百三十一條的規(guī)定，合資證券公司在經(jīng)營范圍的申請上，也須經(jīng)過證監(jiān)會的核定。筆者認為，對于合資證券公司的業(yè)務范圍的申請，不僅要依據(jù)證券法核定，而且還要符合中美、中歐協(xié)議的要求。所以，合資證券公司的業(yè)務范圍，應在證券法第一百三十一條的立法精神下，主要依據(jù)中美中歐協(xié)議，對其具體的業(yè)務范圍審批實行許可制。結(jié)合前述的合資證券公司應屬于綜合類券商的結(jié)論，其之所以不能從事a股的經(jīng)紀業(yè)務是因為不符合中美中歐協(xié)議的要求。這樣，在《證券法》和中美、中歐協(xié)議下，合資證券公司的業(yè)務范圍問題就得到了很好的解決，證券法和協(xié)議的某些沖突之處得到了回避。

在我國的臺灣地區(qū)和日本，證券公司的業(yè)務是實行的許可制。在未來修改《證券法》時，應當廢除綜合類券商和經(jīng)紀類券商的劃分，而代之以不同證券業(yè)務經(jīng)營的許可制。這樣可操作性就更強，實際上也更便于分類管理。

二．綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)

十數(shù)年來，我國的證券公司經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程。伴隨證券公司資本規(guī)模的增大和業(yè)務的擴張，證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)也從簡單轉(zhuǎn)向日益復雜化。一方面，隨著業(yè)務從單一的買賣證券、股票的承銷上市發(fā)展到投資咨詢、以網(wǎng)上交易為主的證券電子商務、資產(chǎn)管理、兼并收購等新興業(yè)務，事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)（或者叫作管理體制）在證券公司內(nèi)建立起來；另一方面，隨著證券業(yè)務從單一區(qū)域走向全國市場，證券公司之內(nèi)的分公司、區(qū)域管理總部也紛紛建立起來，區(qū)域性的證券公司逐步走向全國化；第三，伴隨著業(yè)務發(fā)展，風險控制的需要日益增大，導致了做業(yè)務的“前臺”和負責監(jiān)管的“后臺”的分離，在證券公司內(nèi)部逐步建立起來了行使監(jiān)察、管理、服務、支持等職能的后臺部門。證券公司組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展，極大地促進了證券公司各項業(yè)務的發(fā)展和管理水平的提高。然而，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的復雜化又產(chǎn)生了一些新的矛盾和問題，比如決策效率低下、機構(gòu)職能重疊、業(yè)務發(fā)展與風險控制脫離等。因而，完善證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，探索適合與證券公司發(fā)展相適應的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，對于解決證券公司存在的組織結(jié)構(gòu)難題，將有重要意義。

1.公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

在探討證券公司的公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)問題之前，我們首先從現(xiàn)代管理學的角度，對公司組織結(jié)構(gòu)的一般性問題——組織結(jié)構(gòu)形式的演變與優(yōu)化進行分析。這對于更為清楚地認識證券公司組織結(jié)構(gòu)的問題將有較大幫助。

公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)有很多種形式，最基本也是最早的是直線職能制，后來又發(fā)展為事業(yè)部制，再后來又從事業(yè)部制中演生出超事業(yè)部制結(jié)構(gòu)、矩陣制結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)等多種公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)方法。

1）直線職能制(u型結(jié)構(gòu))

直線職能制又被稱為u型結(jié)構(gòu)(unitarystructure)。其基本特征在于，將公司按照職能的不同劃分成若干個部門，而每一部門均由公司最高層領(lǐng)導直接進行管理。直線職能制實現(xiàn)了高度集權(quán)的組織結(jié)構(gòu)。

2）事業(yè)部制(m型結(jié)構(gòu))

事業(yè)部制即m型組織結(jié)構(gòu)(multidivisionalstructure)。它是一種分權(quán)式結(jié)構(gòu)，即在其總公司之下的各事業(yè)部或分公司都是具有相對獨立性的利潤中心。由多樣性經(jīng)營所引致的管理上的需求可以說是m型組織機構(gòu)發(fā)展的基本動因。事業(yè)部的劃分往往按產(chǎn)品、地區(qū)或國家來進行，各事業(yè)部一般都采用u型結(jié)構(gòu)。

m型組織結(jié)構(gòu)是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織創(chuàng)新形式，它將日常經(jīng)營決策權(quán)下放到掌握相關(guān)信息的下屬部門，總部只負責制定和執(zhí)行戰(zhàn)略決策、計劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督等職能，從而可以解決大規(guī)模企業(yè)內(nèi)部諸如產(chǎn)品多樣化、產(chǎn)品設計、信息傳遞和各部門決策協(xié)調(diào)的問題，使企業(yè)的高層管理者既能擺脫日常經(jīng)營的繁瑣事務，又能和下屬企業(yè)保持廣泛的接觸，同時也降低了企業(yè)內(nèi)部的交易成本，因而成為現(xiàn)代企業(yè)廣泛采取的一種企業(yè)組織形式。然而，這種組織結(jié)構(gòu)在一定程度上也存在問題，這主要表現(xiàn)在：

a.總部與分部之間信息不對稱的可能性增加。因為分部不僅有決策權(quán)，還有相對獨立的利益。分部為了自己的利益有可能向總部隱瞞某些真實情況，如隱瞞利潤等，總部難以確知各分部的情況，尤其是在一個大型的組織內(nèi)部。

b.由于允許各事業(yè)部之間開展競爭，分部之間由于利益的相對獨立性，就有可能在一定程度上采取類似于市場主體的機會主義行為，傳出有利于自己的不真實信息。

c.由于企業(yè)的高層管理者通常以利潤來衡量各分部的業(yè)績，就容易導致分部產(chǎn)生本位主義，只顧眼前的局部利益，忽視長遠的整體利益，從而影響各分部之間的協(xié)作。通常，總部為了協(xié)調(diào)上述矛盾，只能多設置一些中間管理層次和中層管理人員，不僅增大了監(jiān)控成本，還會使企業(yè)的中間管理層膨脹，損傷了組織的運作效率。

3）矩陣結(jié)構(gòu)

矩陣結(jié)構(gòu)的概念是在人們對以工作為中心和以對象為中心的組織結(jié)構(gòu)之優(yōu)、缺點的爭論中產(chǎn)生出來的。其根源可追溯到第二次世界大戰(zhàn)后美國在軍事與宇航領(lǐng)域發(fā)展起來的項目管理的概念。矩陣制結(jié)構(gòu)即在原有的直線職能制結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，再建立一套橫向的組織系統(tǒng)，兩者結(jié)合而形成一個矩陣，它是u型結(jié)構(gòu)與m型結(jié)構(gòu)的進一步演變。這一結(jié)構(gòu)中的執(zhí)行人員(或小組)既受縱向的各行政部門領(lǐng)導，又同時接受橫向的、為執(zhí)行某一專項功能而設立的工作小組的領(lǐng)導，這種工作小組一般按某種產(chǎn)品或某種專業(yè)項目進行設置。

矩陣組織結(jié)構(gòu)有以下優(yōu)點：

(1)小組的領(lǐng)導負責項目的組織工作，行政領(lǐng)導無法干涉專業(yè)項目方面的事情。項目管理和行政管理的專業(yè)性都大大提高了。

(2)項目小組可以不斷接受新的任務，使組織富有一定的靈活性。

(3)矩陣組織結(jié)構(gòu)可集中調(diào)動資源，以高效率完成項目。

(4)矩陣組織結(jié)構(gòu)有利于把管理中的縱向聯(lián)系與橫向聯(lián)系更好地結(jié)合起來，可以加強各部門之間的了解與其合作。

(5)對各部門的專家，有更多的機會提高業(yè)務水平。

矩陣組織結(jié)構(gòu)的缺點是：

(1)項目經(jīng)理與部門經(jīng)理之間為改善自己一方的工作績效可能會發(fā)生爭執(zhí)。

(2)矩陣組織結(jié)構(gòu)中成員受橫向與縱向的雙重領(lǐng)導，破壞了命令統(tǒng)一原則。

(3)雙重領(lǐng)導可能使執(zhí)行人員無所適從，領(lǐng)導責任不清，決策延誤，項目小組成員對小組的工作任務缺乏熱情。

4）多維制結(jié)構(gòu)

多維制結(jié)構(gòu)又稱立體組織結(jié)構(gòu)。多維即多重坐標，在這里指組織系統(tǒng)的多重性。多維制結(jié)構(gòu)一般包括產(chǎn)業(yè)部門、職能機構(gòu)、按地區(qū)劃分的領(lǐng)導系統(tǒng)，即成為三維結(jié)構(gòu)。若再加上按其他某一因素劃分的組織系統(tǒng)，則成為四維結(jié)構(gòu)，依此類推。但一般不會超過四維。多維制結(jié)構(gòu)可以看做矩陣結(jié)構(gòu)的擴展，因此可能存在與矩陣制類似的，由多重領(lǐng)導所帶來的缺陷。

2.證券公司事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

權(quán)變理論（contingencytheory）認為，企業(yè)管理沒有什么普遍適用的、最好的管理理論和方法，而應該根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)部條件和外部環(huán)境權(quán)宜應變，靈活掌握。權(quán)變理論將企業(yè)看作是一個開放的系統(tǒng)，究竟應采用何種組織結(jié)構(gòu)，應視企業(yè)具體情況而定，不可能有普遍適用的結(jié)構(gòu)模式。當然，采取何種組織結(jié)構(gòu)還要根據(jù)公司的實際情況來作決定。證券公司雖無統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)模式但其設計是有原則的。(1)服從公司的發(fā)展戰(zhàn)略。證券公司選定的服務領(lǐng)域、服務對象與服務方針對其組織結(jié)構(gòu)有重要影響。(2)適合公司的發(fā)展階段。證券公司要選擇適合自己發(fā)展階段的組織結(jié)構(gòu)。(3)動態(tài)調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，使其適應公司成長的需要。

1)事業(yè)部制的特點——以中金公司為例

目前，我國證券公司大都采用事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。這也是國際大型投資銀行所普遍采用的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。以業(yè)務為劃分的事業(yè)部是獨立的利潤中心。由于不同的事業(yè)部的服務對象存在著利益沖突，通過事業(yè)部之間的“防火墻”，保證了證券公司經(jīng)營上的公正性，同時也有效地避免了風險在不同事業(yè)部之間的擴散。

以我國現(xiàn)在唯一的中外合資證券公司中國國際金融公司（簡稱“中金公司”）為例，在其內(nèi)部的業(yè)務部門就劃分為投資銀行部、投資顧問部、銷售和交易部以及研究部。

中金公司投資銀行部主要向國內(nèi)的大型企業(yè)、跨國公司和政府機構(gòu)提供國際標準的證券承銷和金融顧問服務，包括：企業(yè)重組改制、股本和債券融資、兼并收購、公司融資和項目融資等。股本融資項目包括國內(nèi)與國際融資。投資銀行部特別重視與客戶建立長期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為客戶提供長期的、廣泛的高增值服務。對于每一位客戶，投資銀行部都在充分了解其本身情況和需求以及其所處行業(yè)的競爭環(huán)境的基礎(chǔ)上，為客戶尋找最恰當?shù)慕鉀Q問題的方法，幫助客戶實現(xiàn)目標。

中金公司投資顧問部從事企業(yè)上市前的股權(quán)投資，包括對企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的設計以及投資后的管理。投資顧問部的創(chuàng)業(yè)投資是長期的投資。投資顧問部通過與被投資企業(yè)管理隊伍的緊密合作協(xié)助被投資企業(yè)完成發(fā)展戰(zhàn)略，從而與其建立起穩(wěn)固的伙伴關(guān)系。除投入資金外，投資顧問部還努力為被投資企業(yè)提供增值服務支持，幫助企業(yè)改進管理體系，增強企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)達到國際標準。

中金公司銷售交易部成立于1997年4月，從事國內(nèi)和國際資本市場股票與債券的一級市場銷售與二級市場的代客與自營交易。銷售交易部擁有上海交易所、深圳交易所和香港聯(lián)交所的交易席位，并已成為中國國債市場和企業(yè)債市場的積極參與者。銷售交易部的主要服務對象為機構(gòu)投資者，如國內(nèi)外著名基金公司、保險公司及大型綜合性企業(yè)。銷售交易部為客戶提供由中金公司研究部撰寫的高質(zhì)量的有關(guān)宏觀經(jīng)濟、行業(yè)以及上市公司投資潛力的分析報告，提供及時的市場信息與投資資訊建議，以及執(zhí)行客戶的交易指令。在國內(nèi)資本市場上，銷售交易部建立了一整套市場分析交易執(zhí)行和風險控制體系，為客戶提供具有國際水準的經(jīng)紀人服務。在國際資本市場上，銷售交易部已創(chuàng)下"中國通"的品牌，為投資中國股票的客戶提供第一流的研究、最好的上市公司介入以及準確及時的市場信息。

中金公司在北京和香港均設有研究部，為基金經(jīng)理和公司客戶提供及時、可信賴的經(jīng)濟分析及行業(yè)和企業(yè)研究資料。

從上述中金公司的部門設置來看，其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是典型的事業(yè)部制。這種事業(yè)部制充分發(fā)揮了專業(yè)化和風險控制的優(yōu)勢，使得公司的戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)得到保障。

2)證券公司事業(yè)部制存在的問題

(1)本位主義。

事業(yè)部制是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)。公司總部往往發(fā)揮統(tǒng)一決策協(xié)調(diào)關(guān)系的功能，而各事業(yè)部則在某一特定的業(yè)務領(lǐng)域（比如經(jīng)紀、承銷）發(fā)揮決策和執(zhí)行的功能。證券公司內(nèi)部的各事業(yè)部實際上是不同的利潤中心。由于各事業(yè)部有其自身的利益，因而本位主義往往與事業(yè)部制聯(lián)系緊密。

這種本位主義對于公司總部的統(tǒng)一決策和關(guān)系協(xié)調(diào)的職能的發(fā)揮有嚴重的制約作用。在許多證券公司中，我們都可以發(fā)現(xiàn)各事業(yè)部各自為戰(zhàn)、各行其是的現(xiàn)象。要解決統(tǒng)一決策及關(guān)系協(xié)調(diào)問題，往往又派生出一些中間層次的機構(gòu)。這樣導致管理層次增加，決策效率下降。

對于事業(yè)部制的本位主義問題，有的觀點認為可以通過加強總裁的權(quán)力或者采取設置專司協(xié)調(diào)的“超級事業(yè)部”的方案來解決。這一思路的出發(fā)點是：證券公司事業(yè)部制的本位主義是一個管理問題。但事實上，事業(yè)部制的本位主義是與事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)特點聯(lián)系在一起的，它是一個組織結(jié)構(gòu)問題，而不是一個管理問題。解決問題的方法是在組織結(jié)構(gòu)方面進行其他的選擇。

(2)前后臺脫離。

證券業(yè)是一個高風險的行業(yè)。這一特點決定了證券公司必須在組織結(jié)構(gòu)上建立嚴密的風險監(jiān)管體系。同事業(yè)部制相聯(lián)系，大多數(shù)證券公司建立了前后臺分離的組織架構(gòu)。所謂前臺部門，也就是從事各項證券業(yè)務的事業(yè)部；后臺部門就是專門進行監(jiān)督、管理、服務的部門。在前后臺分離的架構(gòu)中，往往出現(xiàn)兩種現(xiàn)象。一種是前臺與后臺的分離，導致后臺部門對前臺部門的監(jiān)督、管理的弱化，使得財務監(jiān)督、風險監(jiān)控等后臺職能難以充分發(fā)揮；另一種現(xiàn)象是同前一種現(xiàn)象相聯(lián)系，后臺部門出現(xiàn)萎縮或者“膨脹”（機構(gòu)臃腫但效率低下的情況）的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的實質(zhì)是后臺的職能沒有充分發(fā)揮或者不正常發(fā)揮。

前后臺分離中出現(xiàn)的后臺部門功能弱化的情況，不利于證券公司管理水平的提高和風險的控制。造成這種情況的原因也在于事業(yè)部制。解決這一問題的途徑也在于對事業(yè)部制進行改革和優(yōu)化。

3)事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)是企業(yè)為了有效地整合資源，以便達到企業(yè)既定目標而規(guī)定的上下左右的領(lǐng)導與協(xié)調(diào)關(guān)系。證券公司是以腦力勞動為主的服務型公司，所處理的問題有綜合、復雜、多變的特點，項目性強，且每個項目都頗具獨立性，對人力資源和信息資源的調(diào)配要求高，在組織結(jié)構(gòu)上要有較高的適應性、靈活性。一個項目往往要涉及多個領(lǐng)域、不同的功能、不同的地區(qū)，這就要有多個專業(yè)部門的協(xié)作與配合，以保證為客戶提供的服務是最專業(yè)化的服務。從人員上進行考慮，證券公司有的投資銀行專家會有自己最擅長的領(lǐng)域，為了保持并提高他們的專業(yè)性，也要求在組織機構(gòu)上有合理的安排。這些特性決定了證券公司組織結(jié)構(gòu)更宜于采取矩陣制結(jié)構(gòu)和多維制結(jié)構(gòu)。

前面提到的證券公司事業(yè)部制的本位主義問題，其實質(zhì)是證券公司內(nèi)部的不同業(yè)務之間的整合問題；而后臺弱化的問題的核心從某一方面來說也是整合問題。因此，證券公司事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是要解決不同事業(yè)部之間、不同事業(yè)部與后臺監(jiān)管部門之間的整合問題。

（1）權(quán)力進一步分散化

在事業(yè)部制中，解決整合問題的傳統(tǒng)的思路是通過集權(quán)的方式，即通過通過加強總部的權(quán)力來實現(xiàn)。從其手段上來看，往往是通過加強公司總裁在統(tǒng)一決策和協(xié)調(diào)方面的權(quán)力或者是設置專門進行不同事業(yè)部之間的協(xié)調(diào)的“超級事業(yè)部”。集權(quán)的方式在后果上導致了管理層次的增加和決策效率的下降，因此被證明是失敗的。

根據(jù)矩陣制的特點，決策的中間層次是非常少的，決策的效率較高。因此對于事業(yè)部制的優(yōu)化可以采取放權(quán)的方式，即進一步加強各事業(yè)部的決策權(quán)，同時加強各副總裁在分管項目上的決策權(quán)。權(quán)力進一步分散化從表面上看似乎整合問題更加突出，但實際上矩陣制的優(yōu)勢將得到充分的發(fā)揮，使得項目能夠得到最好的完成，證券公司業(yè)務的整合問題也就迎刃而解了。

（2）后臺職能的虛擬化

所謂后臺職能的虛擬化是指在不影響后臺部門基本職能發(fā)揮的前提下，將后臺的監(jiān)管職能虛擬化，同時加強在前臺業(yè)務部門內(nèi)部的監(jiān)管職能。后臺職能的虛擬化對于解決前后臺分離中所產(chǎn)生的后臺監(jiān)管弱化的問題將產(chǎn)生積極的作用。

從證券公司的運作特點來看，前臺部門在業(yè)務運轉(zhuǎn)過程中存在著較多的一線監(jiān)管的要求。而前后臺的分離，實際上又導致了后臺部門不能充分地及時地發(fā)揮監(jiān)管的作用。因此可以通過加強前臺部門內(nèi)部的監(jiān)管和虛擬掉后臺部門的作法，來實現(xiàn)加強后臺部門對前臺的監(jiān)督、管理、服務、支持的職能。

3.綜合類券商的區(qū)域管理總部問題

我國綜合類券商目前基本上采取的是股份有限公司和有限責任公司的組織結(jié)構(gòu)形式。對應于這種法定的結(jié)構(gòu)，在證券公司內(nèi)部則大都實行事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)管理體制。從實踐來看，事業(yè)部制在一定程度上推進了證券公司業(yè)務的專業(yè)化，促進了業(yè)務的發(fā)展，有利于風險的防范和控制。

隨著證券公司資本金和業(yè)務的擴大，小型券商和地方性券商逐步在地域上擴張，成為全國性的大證券公司。與此相適應，則在管理體制上出現(xiàn)了分公司和區(qū)域管理總部。比如，華夏、國泰君安、南方等公司實行的是分公司制；大鵬、長江等公司則實行的是區(qū)域管理總部模式。區(qū)域管理總部模式對于縮小管理半徑，提高管理效率，促進公司業(yè)務的全國化，發(fā)揮了一定的作用。然而，由于同分公司相比，區(qū)域管理總部不是法人組織，因而不利于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管，出現(xiàn)了“證券公司、證券營業(yè)部有人監(jiān)管，而管理總部無人監(jiān)管”的奇怪現(xiàn)象。

從證券公司的管理體制角度看，事業(yè)部制下的區(qū)域管理總部體制是一種混合的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)體制。一方面，證券公司的組織結(jié)構(gòu)采取事業(yè)部制的管理體制，以不同的業(yè)務為劃分標準，采取“縱向”管理；另一方面，設立區(qū)域性管理總部，采取“橫向”管理。在實際運作中，這種混合的體制存在著一些問題。比如，在一些公司的經(jīng)紀業(yè)務管理中，既有經(jīng)紀事業(yè)部管理證券營業(yè)部，又有區(qū)域性管理總部管理的營業(yè)部，造成了公司內(nèi)部經(jīng)紀業(yè)務的條塊分割，不利于業(yè)務的管理與發(fā)展。又比如，區(qū)域性管理總部這一管理層次的增加，造成“中層膨脹”，降低了管理效率，同時也增加了管理成本。因此，應對這種混合型的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)進行調(diào)整和改革。

綜合類券商在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上，還是應堅持“事業(yè)部制”的形式。事業(yè)部制具有專業(yè)化、風險控制等方面的優(yōu)勢。這種“縱向”管理體制也為綜合類證券公司向金融證券集團公司的改革建立了良好的組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。對于區(qū)域性管理總部的改革，應采取兩種辦法。一是降級。撤消那些業(yè)務規(guī)模較小的區(qū)域總部，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榇硖?。撤消后，區(qū)域總部的業(yè)務管理職能轉(zhuǎn)給各事業(yè)部，而其事務性管理職能則可以由代表處來承擔。另一種辦法是升級。將業(yè)務規(guī)模較大的區(qū)域性管理總部升級為區(qū)域分公司。區(qū)域分公司是綜合類證券公司的區(qū)域性分支機構(gòu)，不具有獨立法人資格。其經(jīng)營范圍和管理區(qū)域由公司總部授權(quán)。在分公司的內(nèi)部管理體制上，也可實行事業(yè)部制。

4.風險管理組織結(jié)構(gòu)

風險控制的要求是證券業(yè)不同于其他行業(yè)的典型要求。由于我國證券業(yè)發(fā)展時間較短，因此在證券公司內(nèi)部的風險控制組織上還很不完善。這也是證券公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上需要加以彌補的地方。下面主要介紹美國證券業(yè)在這方面的經(jīng)驗。

美國證券公司的風險管制結(jié)構(gòu)一般是由審計委員會、執(zhí)行管理委員會、風險監(jiān)視委員會、風險政策小組、業(yè)務單位、公司風險管理委員會及公司各種管制委員會等組成，這些委員會或部門的職能分別介紹如下：

1)審計委員會一般全部由外部董事組成，由其授權(quán)風險監(jiān)視委員會制定公司風險管理政策。

2)風險監(jiān)視委員會一般由高級業(yè)務人員及風險控制經(jīng)理組成，一般由公司風險管理委員會的負責人兼任該委員會的負責人。該委員會負責監(jiān)視公司的風險并確保各業(yè)務部門嚴格執(zhí)行識別、度量和監(jiān)控與其業(yè)務相關(guān)的風險。該委員會還要協(xié)助公司最高決策執(zhí)行委員會決定公司對各項業(yè)務風險的容忍度，并不定期及時向公司最高決策執(zhí)行委員會和審計委員會報告重要的風險管理事項。

3)風險政策小組則是風險監(jiān)視委員會的一個工作小組，一般由風險控制經(jīng)理組成并由公司風險管理委員會的負責人兼任負責人。該小組審查和檢討各種風險相關(guān)的事項并向風險監(jiān)視委員會匯報。

4)公司最高決策執(zhí)行委員會為公司各項業(yè)務制定風險容忍度并批準公司重大風險管理決定，包括由風險監(jiān)視委員會提交的有關(guān)重要風險政策的改變。公司最高決策執(zhí)行委員會特別關(guān)注風險集中度和流動性問題。

5)公司風險管理委員會是一個專門負責公司風險管理流程的部門。該委員會的負責人一般直接向財務總監(jiān)報告，并兼任風險監(jiān)視委員會和風險政策小組的負責人，同時一般也是公司最高決策執(zhí)行委員會的成員。風險管理委員會管理公司的市場風險和信用風險。市場風險是指公司交易投資由于利率、匯率、權(quán)益證券價格和商品價格、信用差（creditspreads）等波動而引起的價值變化。信用風險是指由于信用違約造成的可能損失。風險管理委員會還要掌握公司各種投資組合資產(chǎn)的風險概況，并要開發(fā)出有關(guān)系統(tǒng)和風險工具來執(zhí)行所有風險管理功能。風險管理委員會一般由市場風險組、信用風險組、投資組合風險組和風險基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組等四個小組組成。

（1）市場風險組負責確定和識別公司各種業(yè)務需要承受的市場風險，并下設相對獨立的定量小組專門負責建立、驗證和運行各種用來度量、模擬各種業(yè)務的數(shù)學模型，同時負責確立監(jiān)視和控制公司各種風險模型的風險集中度和承受度。

（2）信用風險組負責評估公司現(xiàn)有和潛在的個人和機構(gòu)客戶的信用度，并在公司風險監(jiān)視和度量模型可承受風險的范圍內(nèi)決定公司信用風險的承受程度。該組需要審查和監(jiān)視公司特定交易、投資組合以及其他信用風險的集中程度，并負責審查信用風險的控制流程，同時與公司業(yè)務部門一起管理和設法減輕公司的信用風險。該組通常擁有一個特別的專家小組專門負責公司資產(chǎn)確認和管理在早期可能出現(xiàn)的信用問題。

（3）投資組合風險組具有廣泛的職責，包括通過公司范圍內(nèi)重點事件的分析使公司的市場風險、信用風險和運作風險有機地結(jié)合起來統(tǒng)籌考慮，進行不同國家風險和定級的評估等。該組一般設有一個流程風險小組，集中執(zhí)行公司范圍內(nèi)風險流程管理的政策。

（4）風險基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組向公司風險管理委員會提供分析、技術(shù)和政策上的支持以確保風險管理委員會更好地監(jiān)視公司范圍內(nèi)的市場、信用和投資組合風險。

6)除了以上有關(guān)風險管理組織外，還有各種管制委員會制定政策、審查和檢討各項業(yè)務以確保新業(yè)務和現(xiàn)有業(yè)務的創(chuàng)新同樣不超出公司的風險容忍度。這些委員會一般包括新產(chǎn)品審查和檢討委員會、信用政策委員會、儲備委員會、特別交易審查檢討委員會等等。

三．金融證券集團與按照業(yè)務劃分的子公司

1.現(xiàn)資銀行采取的普遍的組織結(jié)構(gòu)形式是金融證券集團形式

現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了合伙制、公司制和金融控股公司制等形式的演變。目前，國際主要投資銀行基本上采取公司制或者金融控股公司制的組織結(jié)構(gòu)形式。金融控股公司成為了現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)形式的主流。這里需要說明的是，金融控股公司也有兩種含義，一種廣義的含義是指在金融混業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)上的包括銀行、證券、保險等不同子公司的金融控股公司；另一種狹義的是指在專門經(jīng)營證券業(yè)務基礎(chǔ)上的所形成的包括承銷、并購、經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、風險投資等不同證券業(yè)務的金融控股集團，這種形式一般又稱為金融證券集團。隨著金融混業(yè)經(jīng)營日益成為全球性的發(fā)展趨勢，上述兩種含義的金融控股公司的界限在逐漸淡化。

金融證券集團最早興起于美國。二十世紀七十年代初期，美林證券上市后，美林由一家單一的證券經(jīng)紀公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患议_展綜合性證券業(yè)務的投資銀行。美林隨之采取的組織結(jié)構(gòu)形式就是金融證券集團的形式。美林集團按業(yè)務進行劃分，設立專業(yè)化的證券業(yè)務子公司。90年代日本進行金融業(yè)改革（日本版“金融大爆炸”）以后，日本的大型證券公司也紛紛進行金融證券集團化的改組。以大和證券集團為例，其前身為大和證券公司，改組為金融證券集團后則設立了十數(shù)家專業(yè)化的子公司。再如我國的臺灣、香港地區(qū)的證券公司，大都也是采取金融證券集團的組織結(jié)構(gòu)形式。

金融證券集團的子公司組織結(jié)構(gòu)形式是從事業(yè)部制的證券公司內(nèi)部管理體制發(fā)展而來的。一般來說，子公司體制具有業(yè)務專業(yè)化、風險控制集中化、不同業(yè)務之間的防火墻等優(yōu)勢。經(jīng)過數(shù)十年的實踐檢驗，金融證券集團的子公司組織結(jié)構(gòu)是一種適合并促進證券業(yè)務發(fā)展的組織結(jié)構(gòu)形式。

2.金融證券集團的組織結(jié)構(gòu)和相關(guān)立法問題

金融證券集團是在一家集團公司控制下的眾多的從事證券業(yè)務的子公司、關(guān)聯(lián)公司的一種特殊的經(jīng)濟聯(lián)系體。金融證券集團本身并不是一個公司，因此它不是獨立的法律主體，不具有法人資格。金融證券集團的核心企業(yè)是一家集團公司。該公司在集團中具有絕對的控制地位，因此也是一家控股公司。在集團內(nèi)，集團公司以股份制為紐帶，控制數(shù)家子公司。

金融證券集團采取的是控股公司的模式?？毓晒景纯毓傻姆绞娇煞譃閮深悾杭兇獾目毓晒竞突旌系目毓晒尽Ｋ^純粹的控股公司是指設置的目的是為了掌握子公司的股權(quán)或其他有價證券，其本身并不從事其他方面的任何業(yè)務的公司?；旌峡毓晒荆侵赋苏莆兆庸镜墓煞葜?，本身也經(jīng)營自己的業(yè)務的公司。在現(xiàn)資銀行的控股公司模式中，大都采取的是混合控股公司模式。

我國《公司法》未對控股公司、集團公司進行規(guī)定。在國有企業(yè)改革深入的情況下，有關(guān)部委對企業(yè)集團、控股公司進行了一些規(guī)定。在證券公司的規(guī)模不斷擴大的情況下，證券監(jiān)管機關(guān)應該對證券公司的控股公司制、集團公司制進行一些規(guī)定，以利于我國證券公司的發(fā)展。對于立法中的有關(guān)問題考慮如下。

a.現(xiàn)有的規(guī)模達到一定程度的綜合類證券公司可以設立子公司。理論上講，綜合類證券公司都可以成為集團公司，而分設一些子公司。在實際立法和審批中，對成為集團公司的綜合類公司在資本金及業(yè)務規(guī)模上應提出更高的限制，以區(qū)別于證券法對于綜合類證券公司的最基本的要求。這樣可以鼓勵那些規(guī)模較大、競爭力較強的公司進一步發(fā)展。資本金限制的主要原因在于，集團公司制的證券公司的風險較之于普通的有限責任公司或股份有限公司制的證券公司的風險更大，而提高資本金是防范風險的重要途徑。

成為集團公司的綜合類證券公司應該在公司名稱中冠以“集團”字樣。

b.綜合類的證券公司可以用自有資本投資于其他的證券公司。若不能投資于其他證券公司，那么子公司實際上就不可能成立。因此綜合類證券公司應不僅可以從事證券業(yè)務，而且還可以從事對其他證券公司的投資，這種投資不能低于新設公司資本金的50%。

c.綜合類證券公司的子公司也是綜合類證券公司，除專門的證券經(jīng)紀公司以外。這與中外合資證券公司情況類似。由于我國的證券公司只分兩類，如果綜合類券商的子公司不是綜合類，那么它就只能夠從事經(jīng)紀業(yè)務了。事實上，就證券業(yè)務之間的聯(lián)系而言，如果子公司只能夠做某一種證券業(yè)務，那么這種業(yè)務事實上很難開展（下文將對此進行分析）。為避免綜合類證券公司過多過濫不利于監(jiān)管，在實際審批子公司過程中，可以對其可以從事的業(yè)務范圍依據(jù)申請進行核定。

3.金融證券集團內(nèi)部，母公司、各子公司之間的業(yè)務聯(lián)系

考察現(xiàn)代的投資銀行類的金融證券集團，集團內(nèi)部各公司的分工并非完全的專業(yè)化，確切地說，各公司的分工應稱為主營業(yè)務的專業(yè)化。在金融證券集團中，集團公司（或者叫母公司、控股公司）經(jīng)營一部分證券業(yè)務，而非純粹的控股，各子公司則是在專業(yè)化的基礎(chǔ)上經(jīng)營另一部分證券業(yè)務。在業(yè)務分工上，各專業(yè)化子公司與母公司之間業(yè)務出現(xiàn)交叉，這是由證券業(yè)務的特點所決定的。

比如，大多數(shù)金融證券集團中都有從事資產(chǎn)管理的子公司，但在母公司內(nèi)，或者在專門從事承銷的子公司內(nèi)，也有從事資產(chǎn)管理的部門。如果純粹從專業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟的角度看，集團內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務似乎可以只由資產(chǎn)管理公司來經(jīng)營就可以了。但是，某些證券業(yè)務的特殊性，決定了必須在母公司（或者證券承銷業(yè)務子公司）內(nèi)也設有資產(chǎn)管理部門。從自營的角度看，母公司必須有資產(chǎn)管理部門來為公司的自有資金進行投資管理。從風險控制角度看，公司自營帳戶與受托資產(chǎn)帳戶是不能夠、也不應該混合操作的。所以有必要在母公司內(nèi)部也設立資產(chǎn)管理部門。再從包銷業(yè)務來看。在證券包銷中，存在著銷售不出去的證券余額由承銷商吃進的可能性。在非集團的證券公司組織結(jié)構(gòu)情況下，承銷商的包銷余額可以由公司的自營部門進行操作，在二級市場上售出。而在金融證券集團中，如果專事承銷業(yè)務的子公司沒有資產(chǎn)管理部門，那么證券報銷余額必須由承銷商用自有資金（或者融資）墊付。這樣就為承銷商帶來很大的風險。在風險和收益對稱的原則下，那么專業(yè)承銷公司就不太愿意采取包銷的方式，這樣就會對專業(yè)化的承銷公司的業(yè)務產(chǎn)生很大的不利影響。所以，在專門從事證券承銷業(yè)務的子公司內(nèi)部，也有資產(chǎn)管理部門來進行包銷證券余額的管理。

對于投資銀行類的子公司設立的審批，在業(yè)務許可方面除承銷業(yè)務外，還應包括與承銷有關(guān)的其他證券業(yè)務，包括資產(chǎn)管理、咨詢等。對于經(jīng)紀類的子公司，在經(jīng)紀業(yè)務之外，可以允許從事投資咨詢業(yè)務。對于資產(chǎn)管理子公司，應允許從事咨詢業(yè)務。對于投資咨詢子公司，可以允許從事投資銀行類財務顧問業(yè)務及資產(chǎn)管理業(yè)務。

4.證券公司的合并重組問題

為促進證券業(yè)的發(fā)展，可以通過券商合并的方式來發(fā)展一批大型券商。根據(jù)前述的允許綜合類券商成為集團公司制的證券公司及證券公司可以用自有資本進行對證券公司的投資的設想，小型綜合類券商完全可以實現(xiàn)合并，并可以以子公司模式以新的形式存在。同時阻礙合并的地方稅收問題也可以同時解決。

例如，兩家在不同地區(qū)注冊的綜合類券商考慮合并。在原有政策下，由于地方主義的局限，往往難以實現(xiàn)合并。原因在于合并后，新公司可能不在原地注冊，從而導致地方稅收的流失。

在集團公司制的綜合類券商模式下，有合并意愿的兩家公司可以用全部自有資本進行投資而新設一家證券公司。新設公司對公司內(nèi)部的業(yè)務進行重組，而組成一些專業(yè)性的子公司，子公司可以在兩家公司的原注冊地分別注冊。這樣一家新的證券集團就成立了。新公司屬于綜合類證券公司，同時在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上實行控股公司制。同時，由于子公司在兩家公司原注冊地注冊，也兼顧到地方稅收問題。

5.除金融證券集團以外的其他形式的證券公司組織結(jié)構(gòu)

在美國三大投資銀行中，除美林和大摩實行金融證券集團的組織結(jié)構(gòu)形式外，高盛仍然是實行的事業(yè)部制管理體制。在高盛的管理委員會領(lǐng)導之下，設有權(quán)益部、投資銀行部、商人銀行部、投資管理部、固定收益貨幣商品部、全球投資研究部、技術(shù)部等十個業(yè)務部門。事業(yè)部制并未制約高盛成為美國三大投資銀行之一。這對于我們的啟示在于，對于證券公司采取何種組織結(jié)構(gòu)形式，完全是證券公司自身選擇的結(jié)果。在立法上，重要的是給與證券公司選擇組織結(jié)構(gòu)形式的法律空間，而并非規(guī)定證券公司必須采取某種組織結(jié)構(gòu)形式。

四．小結(jié)——立法建議

1.證券公司分類管理的法律規(guī)定實行的情況下，應該對綜合類券商的不同證券業(yè)務實行許可制度。這是解決中外合資證券公司的業(yè)務范圍、證券公司子公司的業(yè)務范圍等諸多問題的基礎(chǔ)。

第9篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

1.中外合資證券公司的類別問題

根據(jù)中美、中歐簽署的關(guān)于中國加入WTO減讓條款，在中國加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以不通過中方中介，從事A股的承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易。這意味著，從合營公司的業(yè)務范圍來看，將不同于我國現(xiàn)有的法律對綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司的業(yè)務規(guī)定?！蹲C券法》第119條規(guī)定，國家對證券公司實行分類管理，分為綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司，并由國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)按照其分類頒發(fā)業(yè)務許可證。

從中外合營證券公司的業(yè)務范圍看，難以確定其分類與歸屬。筆者認為，應當將中外合營證券公司歸類為綜合類證券公司。主要有以下理由。

《證券法》對于綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司的劃分，主要依據(jù)兩點，一是資本金規(guī)模，綜合類最低為五億元人民幣，經(jīng)紀類最低為五千萬元人民幣。二是業(yè)務范圍，經(jīng)紀類證券公司只能夠從事經(jīng)紀業(yè)務，且公司名稱中必須包含“經(jīng)紀”字樣。而綜合類證券公司可從事經(jīng)紀、承銷、自營等多種業(yè)務。從業(yè)務范圍來看，是否只從事證券經(jīng)紀業(yè)務是區(qū)分綜合類證券公司和經(jīng)紀類證券公司的重要標準。

從中外合營證券公司的業(yè)務范圍看，雖不能從事A股的經(jīng)紀與自營，但可從事B股及H股的承銷、交易等業(yè)務。其從事的業(yè)務范圍，要大于經(jīng)紀類證券公司。而且，隨著加入WTO后市場準入和國民待遇的原則的實施，中外合營公司的A股的業(yè)務也將納入其可從事的業(yè)務范圍。因此，從現(xiàn)在和長遠來看，中外合營證券公司應當歸屬于綜合類證券公司。

2.中外合資證券公司的設立和審批問題

在中外合資證券公司設立和審批中，由于《證券法》和中美、中歐協(xié)議在合資證券公司的業(yè)務范圍上存在明顯的區(qū)別，所以在審批設立方面存在著一定的操作障礙。筆者認為，對于合資證券公司的設立審批，可以采取許可制。即合資證券公司的設立，由中國證監(jiān)會對進行審批，其許可經(jīng)營的業(yè)務范圍由證監(jiān)會批準。

首先，根據(jù)《證券法》第一百一十七條，證券公司必須經(jīng)證監(jiān)會審批。據(jù)此，中外合資證券公司的設立也必須受《證券法》這一條的約束。

其次，對于合資證券公司的業(yè)務范圍，則可以不受證券法關(guān)于證券公司分類管理的要求。原因在于，盡管證券公司的業(yè)務上實行了經(jīng)紀類和綜合類的劃分，但具體的業(yè)務范圍仍然要由中國證監(jiān)會核定。因此，根據(jù)證券法第一百三十一條的規(guī)定，合資證券公司在經(jīng)營范圍的申請上，也須經(jīng)過證監(jiān)會的核定。筆者認為，對于合資證券公司的業(yè)務范圍的申請，不僅要依據(jù)證券法核定，而且還要符合中美、中歐協(xié)議的要求。所以，合資證券公司的業(yè)務范圍，應在證券法第一百三十一條的立法精神下，主要依據(jù)中美中歐協(xié)議，對其具體的業(yè)務范圍審批實行許可制。結(jié)合前述的合資證券公司應屬于綜合類券商的結(jié)論，其之所以不能從事A股的經(jīng)紀業(yè)務是因為不符合中美中歐協(xié)議的要求。這樣，在《證券法》和中美、中歐協(xié)議下，合資證券公司的業(yè)務范圍問題就得到了很好的解決，證券法和協(xié)議的某些沖突之處得到了回避。

在我國的臺灣地區(qū)和日本，證券公司的業(yè)務是實行的許可制。在未來修改《證券法》時，應當廢除綜合類券商和經(jīng)紀類券商的劃分，而代之以不同證券業(yè)務經(jīng)營的許可制。這樣可操作性就更強，實際上也更便于分類管理。

二．綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)

十數(shù)年來，我國的證券公司經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程。伴隨證券公司資本規(guī)模的增大和業(yè)務的擴張，證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)也從簡單轉(zhuǎn)向日益復雜化。一方面，隨著業(yè)務從單一的買賣證券、股票的承銷上市發(fā)展到投資咨詢、以網(wǎng)上交易為主的證券電子商務、資產(chǎn)管理、兼并收購等新興業(yè)務，事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)（或者叫作管理體制）在證券公司內(nèi)建立起來；另一方面，隨著證券業(yè)務從單一區(qū)域走向全國市場，證券公司之內(nèi)的分公司、區(qū)域管理總部也紛紛建立起來，區(qū)域性的證券公司逐步走向全國化；第三，伴隨著業(yè)務發(fā)展，風險控制的需要日益增大，導致了做業(yè)務的“前臺”和負責監(jiān)管的“后臺”的分離，在證券公司內(nèi)部逐步建立起來了行使監(jiān)察、管理、服務、支持等職能的后臺部門。證券公司組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展，極大地促進了證券公司各項業(yè)務的發(fā)展和管理水平的提高。然而，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的復雜化又產(chǎn)生了一些新的矛盾和問題，比如決策效率低下、機構(gòu)職能重疊、業(yè)務發(fā)展與風險控制脫離等。因而，完善證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，探索適合與證券公司發(fā)展相適應的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，對于解決證券公司存在的組織結(jié)構(gòu)難題，將有重要意義。

1.公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

在探討證券公司的公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)問題之前，我們首先從現(xiàn)代管理學的角度，對公司組織結(jié)構(gòu)的一般性問題——組織結(jié)構(gòu)形式的演變與優(yōu)化進行分析。這對于更為清楚地認識證券公司組織結(jié)構(gòu)的問題將有較大幫助。

公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)有很多種形式，最基本也是最早的是直線職能制，后來又發(fā)展為事業(yè)部制，再后來又從事業(yè)部制中演生出超事業(yè)部制結(jié)構(gòu)、矩陣制結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)等多種公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)方法。

1）直線職能制(U型結(jié)構(gòu))

直線職能制又被稱為U型結(jié)構(gòu)(UnitaryStructure)。其基本特征在于，將公司按照職能的不同劃分成若干個部門，而每一部門均由公司最高層領(lǐng)導直接進行管理。直線職能制實現(xiàn)了高度集權(quán)的組織結(jié)構(gòu)。

2）事業(yè)部制(M型結(jié)構(gòu))

事業(yè)部制即M型組織結(jié)構(gòu)(MultidivisionalStructure)。它是一種分權(quán)式結(jié)構(gòu)，即在其總公司之下的各事業(yè)部或分公司都是具有相對獨立性的利潤中心。由多樣性經(jīng)營所引致的管理上的需求可以說是M型組織機構(gòu)發(fā)展的基本動因。事業(yè)部的劃分往往按產(chǎn)品、地區(qū)或國家來進行，各事業(yè)部一般都采用U型結(jié)構(gòu)。

M型組織結(jié)構(gòu)是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織創(chuàng)新形式，它將日常經(jīng)營決策權(quán)下放到掌握相關(guān)信息的下屬部門，總部只負責制定和執(zhí)行戰(zhàn)略決策、計劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督等職能，從而可以解決大規(guī)模企業(yè)內(nèi)部諸如產(chǎn)品多樣化、產(chǎn)品設計、信息傳遞和各部門決策協(xié)調(diào)的問題，使企業(yè)的高層管理者既能擺脫日常經(jīng)營的繁瑣事務，又能和下屬企業(yè)保持廣泛的接觸，同時也降低了企業(yè)內(nèi)部的交易成本，因而成為現(xiàn)代企業(yè)廣泛采取的一種企業(yè)組織形式。然而，這種組織結(jié)構(gòu)在一定程度上也存在問題，這主要表現(xiàn)在：

a.總部與分部之間信息不對稱的可能性增加。因為分部不僅有決策權(quán)，還有相對獨立的利益。分部為了自己的利益有可能向總部隱瞞某些真實情況，如隱瞞利潤等，總部難以確知各分部的情況，尤其是在一個大型的組織內(nèi)部。

b.由于允許各事業(yè)部之間開展競爭，分部之間由于利益的相對獨立性，就有可能在一定程度上采取類似于市場主體的機會主義行為，傳出有利于自己的不真實信息。

c.由于企業(yè)的高層管理者通常以利潤來衡量各分部的業(yè)績，就容易導致分部產(chǎn)生本位主義，只顧眼前的局部利益，忽視長遠的整體利益，從而影響各分部之間的協(xié)作。通常，總部為了協(xié)調(diào)上述矛盾，只能多設置一些中間管理層次和中層管理人員，不僅增大了監(jiān)控成本，還會使企業(yè)的中間管理層膨脹，損傷了組織的運作效率。

3）矩陣結(jié)構(gòu)

矩陣結(jié)構(gòu)的概念是在人們對以工作為中心和以對象為中心的組織結(jié)構(gòu)之優(yōu)、缺點的爭論中產(chǎn)生出來的。其根源可追溯到第二次世界大戰(zhàn)后美國在軍事與宇航領(lǐng)域發(fā)展起來的項目管理的概念。矩陣制結(jié)構(gòu)即在原有的直線職能制結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，再建立一套橫向的組織系統(tǒng)，兩者結(jié)合而形成一個矩陣，它是U型結(jié)構(gòu)與M型結(jié)構(gòu)的進一步演變。這一結(jié)構(gòu)中的執(zhí)行人員(或小組)既受縱向的各行政部門領(lǐng)導，又同時接受橫向的、為執(zhí)行某一專項功能而設立的工作小組的領(lǐng)導，這種工作小組一般按某種產(chǎn)品或某種專業(yè)項目進行設置。

矩陣組織結(jié)構(gòu)有以下優(yōu)點：

(1)小組的領(lǐng)導負責項目的組織工作，行政領(lǐng)導無法干涉專業(yè)項目方面的事情。項目管理和行政管理的專業(yè)性都大大提高了。

(2)項目小組可以不斷接受新的任務，使組織富有一定的靈活性。

(3)矩陣組織結(jié)構(gòu)可集中調(diào)動資源，以高效率完成項目。

(4)矩陣組織結(jié)構(gòu)有利于把管理中的縱向聯(lián)系與橫向聯(lián)系更好地結(jié)合起來，可以加強各部門之間的了解與其合作。

(5)對各部門的專家，有更多的機會提高業(yè)務水平。

矩陣組織結(jié)構(gòu)的缺點是：

(1)項目經(jīng)理與部門經(jīng)理之間為改善自己一方的工作績效可能會發(fā)生爭執(zhí)。

(2)矩陣組織結(jié)構(gòu)中成員受橫向與縱向的雙重領(lǐng)導，破壞了命令統(tǒng)一原則。

(3)雙重領(lǐng)導可能使執(zhí)行人員無所適從，領(lǐng)導責任不清，決策延誤，項目小組成員對小組的工作任務缺乏熱情。

4）多維制結(jié)構(gòu)

多維制結(jié)構(gòu)又稱立體組織結(jié)構(gòu)。多維即多重坐標，在這里指組織系統(tǒng)的多重性。多維制結(jié)構(gòu)一般包括產(chǎn)業(yè)部門、職能機構(gòu)、按地區(qū)劃分的領(lǐng)導系統(tǒng)，即成為三維結(jié)構(gòu)。若再加上按其他某一因素劃分的組織系統(tǒng)，則成為四維結(jié)構(gòu)，依此類推。但一般不會超過四維。多維制結(jié)構(gòu)可以看做矩陣結(jié)構(gòu)的擴展，因此可能存在與矩陣制類似的，由多重領(lǐng)導所帶來的缺陷。

2.證券公司事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

權(quán)變理論（contingencytheory）認為，企業(yè)管理沒有什么普遍適用的、最好的管理理論和方法，而應該根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)部條件和外部環(huán)境權(quán)宜應變，靈活掌握。權(quán)變理論將企業(yè)看作是一個開放的系統(tǒng)，究竟應采用何種組織結(jié)構(gòu)，應視企業(yè)具體情況而定，不可能有普遍適用的結(jié)構(gòu)模式。當然，采取何種組織結(jié)構(gòu)還要根據(jù)公司的實際情況來作決定。證券公司雖無統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)模式但其設計是有原則的。(1)服從公司的發(fā)展戰(zhàn)略。證券公司選定的服務領(lǐng)域、服務對象與服務方針對其組織結(jié)構(gòu)有重要影響。(2)適合公司的發(fā)展階段。證券公司要選擇適合自己發(fā)展階段的組織結(jié)構(gòu)。(3)動態(tài)調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，使其適應公司成長的需要。

1)事業(yè)部制的特點——以中金公司為例

目前，我國證券公司大都采用事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。這也是國際大型投資銀行所普遍采用的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。以業(yè)務為劃分的事業(yè)部是獨立的利潤中心。由于不同的事業(yè)部的服務對象存在著利益沖突，通過事業(yè)部之間的“防火墻”，保證了證券公司經(jīng)營上的公正性，同時也有效地避免了風險在不同事業(yè)部之間的擴散。

以我國現(xiàn)在唯一的中外合資證券公司中國國際金融公司（簡稱“中金公司”）為例，在其內(nèi)部的業(yè)務部門就劃分為投資銀行部、投資顧問部、銷售和交易部以及研究部。

中金公司投資銀行部主要向國內(nèi)的大型企業(yè)、跨國公司和政府機構(gòu)提供國際標準的證券承銷和金融顧問服務，包括：企業(yè)重組改制、股本和債券融資、兼并收購、公司融資和項目融資等。股本融資項目包括國內(nèi)與國際融資。投資銀行部特別重視與客戶建立長期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為客戶提供長期的、廣泛的高增值服務。對于每一位客戶，投資銀行部都在充分了解其本身情況和需求以及其所處行業(yè)的競爭環(huán)境的基礎(chǔ)上，為客戶尋找最恰當?shù)慕鉀Q問題的方法，幫助客戶實現(xiàn)目標。

中金公司投資顧問部從事企業(yè)上市前的股權(quán)投資，包括對企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的設計以及投資后的管理。投資顧問部的創(chuàng)業(yè)投資是長期的投資。投資顧問部通過與被投資企業(yè)管理隊伍的緊密合作協(xié)助被投資企業(yè)完成發(fā)展戰(zhàn)略，從而與其建立起穩(wěn)固的伙伴關(guān)系。除投入資金外，投資顧問部還努力為被投資企業(yè)提供增值服務支持，幫助企業(yè)改進管理體系，增強企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)達到國際標準。

中金公司銷售交易部成立于1997年4月，從事國內(nèi)和國際資本市場股票與債券的一級市場銷售與二級市場的代客與自營交易。銷售交易部擁有上海交易所、深圳交易所和香港聯(lián)交所的交易席位，并已成為中國國債市場和企業(yè)債市場的積極參與者。銷售交易部的主要服務對象為機構(gòu)投資者，如國內(nèi)外著名基金公司、保險公司及大型綜合性企業(yè)。銷售交易部為客戶提供由中金公司研究部撰寫的高質(zhì)量的有關(guān)宏觀經(jīng)濟、行業(yè)以及上市公司投資潛力的分析報告，提供及時的市場信息與投資資訊建議，以及執(zhí)行客戶的交易指令。在國內(nèi)資本市場上，銷售交易部建立了一整套市場分析交易執(zhí)行和風險控制體系，為客戶提供具有國際水準的經(jīng)紀人服務。在國際資本市場上，銷售交易部已創(chuàng)下"中國通"的品牌，為投資中國股票的客戶提供第一流的研究、最好的上市公司介入以及準確及時的市場信息。

中金公司在北京和香港均設有研究部，為基金經(jīng)理和公司客戶提供及時、可信賴的經(jīng)濟分析及行業(yè)和企業(yè)研究資料。

從上述中金公司的部門設置來看，其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是典型的事業(yè)部制。這種事業(yè)部制充分發(fā)揮了專業(yè)化和風險控制的優(yōu)勢，使得公司的戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)得到保障。

2)證券公司事業(yè)部制存在的問題

(1)本位主義。

事業(yè)部制是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)。公司總部往往發(fā)揮統(tǒng)一決策協(xié)調(diào)關(guān)系的功能，而各事業(yè)部則在某一特定的業(yè)務領(lǐng)域（比如經(jīng)紀、承銷）發(fā)揮決策和執(zhí)行的功能。證券公司內(nèi)部的各事業(yè)部實際上是不同的利潤中心。由于各事業(yè)部有其自身的利益，因而本位主義往往與事業(yè)部制聯(lián)系緊密。

這種本位主義對于公司總部的統(tǒng)一決策和關(guān)系協(xié)調(diào)的職能的發(fā)揮有嚴重的制約作用。在許多證券公司中，我們都可以發(fā)現(xiàn)各事業(yè)部各自為戰(zhàn)、各行其是的現(xiàn)象。要解決統(tǒng)一決策及關(guān)系協(xié)調(diào)問題，往往又派生出一些中間層次的機構(gòu)。這樣導致管理層次增加，決策效率下降。

對于事業(yè)部制的本位主義問題，有的觀點認為可以通過加強總裁的權(quán)力或者采取設置專司協(xié)調(diào)的“超級事業(yè)部”的方案來解決。這一思路的出發(fā)點是：證券公司事業(yè)部制的本位主義是一個管理問題。但事實上，事業(yè)部制的本位主義是與事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)特點聯(lián)系在一起的，它是一個組織結(jié)構(gòu)問題，而不是一個管理問題。解決問題的方法是在組織結(jié)構(gòu)方面進行其他的選擇。

(2)前后臺脫離。

證券業(yè)是一個高風險的行業(yè)。這一特點決定了證券公司必須在組織結(jié)構(gòu)上建立嚴密的風險監(jiān)管體系。同事業(yè)部制相聯(lián)系，大多數(shù)證券公司建立了前后臺分離的組織架構(gòu)。所謂前臺部門，也就是從事各項證券業(yè)務的事業(yè)部；后臺部門就是專門進行監(jiān)督、管理、服務的部門。在前后臺分離的架構(gòu)中，往往出現(xiàn)兩種現(xiàn)象。一種是前臺與后臺的分離，導致后臺部門對前臺部門的監(jiān)督、管理的弱化，使得財務監(jiān)督、風險監(jiān)控等后臺職能難以充分發(fā)揮；另一種現(xiàn)象是同前一種現(xiàn)象相聯(lián)系，后臺部門出現(xiàn)萎縮或者“膨脹”（機構(gòu)臃腫但效率低下的情況）的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的實質(zhì)是后臺的職能沒有充分發(fā)揮或者不正常發(fā)揮。

前后臺分離中出現(xiàn)的后臺部門功能弱化的情況，不利于證券公司管理水平的提高和風險的控制。造成這種情況的原因也在于事業(yè)部制。解決這一問題的途徑也在于對事業(yè)部制進行改革和優(yōu)化。

3)事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)是企業(yè)為了有效地整合資源，以便達到企業(yè)既定目標而規(guī)定的上下左右的領(lǐng)導與協(xié)調(diào)關(guān)系。證券公司是以腦力勞動為主的服務型公司，所處理的問題有綜合、復雜、多變的特點，項目性強，且每個項目都頗具獨立性，對人力資源和信息資源的調(diào)配要求高，在組織結(jié)構(gòu)上要有較高的適應性、靈活性。一個項目往往要涉及多個領(lǐng)域、不同的功能、不同的地區(qū)，這就要有多個專業(yè)部門的協(xié)作與配合，以保證為客戶提供的服務是最專業(yè)化的服務。從人員上進行考慮，證券公司有的投資銀行專家會有自己最擅長的領(lǐng)域，為了保持并提高他們的專業(yè)性，也要求在組織機構(gòu)上有合理的安排。這些特性決定了證券公司組織結(jié)構(gòu)更宜于采取矩陣制結(jié)構(gòu)和多維制結(jié)構(gòu)。

前面提到的證券公司事業(yè)部制的本位主義問題，其實質(zhì)是證券公司內(nèi)部的不同業(yè)務之間的整合問題；而后臺弱化的問題的核心從某一方面來說也是整合問題。因此，證券公司事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是要解決不同事業(yè)部之間、不同事業(yè)部與后臺監(jiān)管部門之間的整合問題。

（1）權(quán)力進一步分散化

在事業(yè)部制中，解決整合問題的傳統(tǒng)的思路是通過集權(quán)的方式，即通過通過加強總部的權(quán)力來實現(xiàn)。從其手段上來看，往往是通過加強公司總裁在統(tǒng)一決策和協(xié)調(diào)方面的權(quán)力或者是設置專門進行不同事業(yè)部之間的協(xié)調(diào)的“超級事業(yè)部”。集權(quán)的方式在后果上導致了管理層次的增加和決策效率的下降，因此被證明是失敗的。

根據(jù)矩陣制的特點，決策的中間層次是非常少的，決策的效率較高。因此對于事業(yè)部制的優(yōu)化可以采取放權(quán)的方式，即進一步加強各事業(yè)部的決策權(quán)，同時加強各副總裁在分管項目上的決策權(quán)。權(quán)力進一步分散化從表面上看似乎整合問題更加突出，但實際上矩陣制的優(yōu)勢將得到充分的發(fā)揮，使得項目能夠得到最好的完成，證券公司業(yè)務的整合問題也就迎刃而解了。

（2）后臺職能的虛擬化

所謂后臺職能的虛擬化是指在不影響后臺部門基本職能發(fā)揮的前提下，將后臺的監(jiān)管職能虛擬化，同時加強在前臺業(yè)務部門內(nèi)部的監(jiān)管職能。后臺職能的虛擬化對于解決前后臺分離中所產(chǎn)生的后臺監(jiān)管弱化的問題將產(chǎn)生積極的作用。

從證券公司的運作特點來看，前臺部門在業(yè)務運轉(zhuǎn)過程中存在著較多的一線監(jiān)管的要求。而前后臺的分離，實際上又導致了后臺部門不能充分地及時地發(fā)揮監(jiān)管的作用。因此可以通過加強前臺部門內(nèi)部的監(jiān)管和虛擬掉后臺部門的作法，來實現(xiàn)加強后臺部門對前臺的監(jiān)督、管理、服務、支持的職能。

3.綜合類券商的區(qū)域管理總部問題

我國綜合類券商目前基本上采取的是股份有限公司和有限責任公司的組織結(jié)構(gòu)形式。對應于這種法定的結(jié)構(gòu)，在證券公司內(nèi)部則大都實行事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)管理體制。從實踐來看，事業(yè)部制在一定程度上推進了證券公司業(yè)務的專業(yè)化，促進了業(yè)務的發(fā)展，有利于風險的防范和控制。

隨著證券公司資本金和業(yè)務的擴大，小型券商和地方性券商逐步在地域上擴張，成為全國性的大證券公司。與此相適應，則在管理體制上出現(xiàn)了分公司和區(qū)域管理總部。比如，華夏、國泰君安、南方等公司實行的是分公司制；大鵬、長江等公司則實行的是區(qū)域管理總部模式。區(qū)域管理總部模式對于縮小管理半徑，提高管理效率，促進公司業(yè)務的全國化，發(fā)揮了一定的作用。然而，由于同分公司相比，區(qū)域管理總部不是法人組織，因而不利于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管，出現(xiàn)了“證券公司、證券營業(yè)部有人監(jiān)管，而管理總部無人監(jiān)管”的奇怪現(xiàn)象。

從證券公司的管理體制角度看，事業(yè)部制下的區(qū)域管理總部體制是一種混合的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)體制。一方面，證券公司的組織結(jié)構(gòu)采取事業(yè)部制的管理體制，以不同的業(yè)務為劃分標準，采取“縱向”管理；另一方面，設立區(qū)域性管理總部，采取“橫向”管理。在實際運作中，這種混合的體制存在著一些問題。比如，在一些公司的經(jīng)紀業(yè)務管理中，既有經(jīng)紀事業(yè)部管理證券營業(yè)部，又有區(qū)域性管理總部管理的營業(yè)部，造成了公司內(nèi)部經(jīng)紀業(yè)務的條塊分割，不利于業(yè)務的管理與發(fā)展。又比如，區(qū)域性管理總部這一管理層次的增加，造成“中層膨脹”，降低了管理效率，同時也增加了管理成本。因此，應對這種混合型的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)進行調(diào)整和改革。

綜合類券商在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上，還是應堅持“事業(yè)部制”的形式。事業(yè)部制具有專業(yè)化、風險控制等方面的優(yōu)勢。這種“縱向”管理體制也為綜合類證券公司向金融證券集團公司的改革建立了良好的組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。對于區(qū)域性管理總部的改革，應采取兩種辦法。一是降級。撤消那些業(yè)務規(guī)模較小的區(qū)域總部，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榇硖?。撤消后，區(qū)域總部的業(yè)務管理職能轉(zhuǎn)給各事業(yè)部，而其事務性管理職能則可以由代表處來承擔。另一種辦法是升級。將業(yè)務規(guī)模較大的區(qū)域性管理總部升級為區(qū)域分公司。區(qū)域分公司是綜合類證券公司的區(qū)域性分支機構(gòu)，不具有獨立法人資格。其經(jīng)營范圍和管理區(qū)域由公司總部授權(quán)。在分公司的內(nèi)部管理體制上，也可實行事業(yè)部制。

4.風險管理組織結(jié)構(gòu)

風險控制的要求是證券業(yè)不同于其他行業(yè)的典型要求。由于我國證券業(yè)發(fā)展時間較短，因此在證券公司內(nèi)部的風險控制組織上還很不完善。這也是證券公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上需要加以彌補的地方。下面主要介紹美國證券業(yè)在這方面的經(jīng)驗。

美國證券公司的風險管制結(jié)構(gòu)一般是由審計委員會、執(zhí)行管理委員會、風險監(jiān)視委員會、風險政策小組、業(yè)務單位、公司風險管理委員會及公司各種管制委員會等組成，這些委員會或部門的職能分別介紹如下：

1)審計委員會一般全部由外部董事組成，由其授權(quán)風險監(jiān)視委員會制定公司風險管理政策。

2)風險監(jiān)視委員會一般由高級業(yè)務人員及風險控制經(jīng)理組成，一般由公司風險管理委員會的負責人兼任該委員會的負責人。該委員會負責監(jiān)視公司的風險并確保各業(yè)務部門嚴格執(zhí)行識別、度量和監(jiān)控與其業(yè)務相關(guān)的風險。該委員會還要協(xié)助公司最高決策執(zhí)行委員會決定公司對各項業(yè)務風險的容忍度，并不定期及時向公司最高決策執(zhí)行委員會和審計委員會報告重要的風險管理事項。

3)風險政策小組則是風險監(jiān)視委員會的一個工作小組，一般由風險控制經(jīng)理組成并由公司風險管理委員會的負責人兼任負責人。該小組審查和檢討各種風險相關(guān)的事項并向風險監(jiān)視委員會匯報。

4)公司最高決策執(zhí)行委員會為公司各項業(yè)務制定風險容忍度并批準公司重大風險管理決定，包括由風險監(jiān)視委員會提交的有關(guān)重要風險政策的改變。公司最高決策執(zhí)行委員會特別關(guān)注風險集中度和流動性問題。

5)公司風險管理委員會是一個專門負責公司風險管理流程的部門。該委員會的負責人一般直接向財務總監(jiān)報告，并兼任風險監(jiān)視委員會和風險政策小組的負責人，同時一般也是公司最高決策執(zhí)行委員會的成員。風險管理委員會管理公司的市場風險和信用風險。市場風險是指公司交易投資由于利率、匯率、權(quán)益證券價格和商品價格、信用差（creditspreads）等波動而引起的價值變化。信用風險是指由于信用違約造成的可能損失。風險管理委員會還要掌握公司各種投資組合資產(chǎn)的風險概況，并要開發(fā)出有關(guān)系統(tǒng)和風險工具來執(zhí)行所有風險管理功能。風險管理委員會一般由市場風險組、信用風險組、投資組合風險組和風險基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組等四個小組組成。

（1）市場風險組負責確定和識別公司各種業(yè)務需要承受的市場風險，并下設相對獨立的定量小組專門負責建立、驗證和運行各種用來度量、模擬各種業(yè)務的數(shù)學模型，同時負責確立監(jiān)視和控制公司各種風險模型的風險集中度和承受度。

（2）信用風險組負責評估公司現(xiàn)有和潛在的個人和機構(gòu)客戶的信用度，并在公司風險監(jiān)視和度量模型可承受風險的范圍內(nèi)決定公司信用風險的承受程度。該組需要審查和監(jiān)視公司特定交易、投資組合以及其他信用風險的集中程度，并負責審查信用風險的控制流程，同時與公司業(yè)務部門一起管理和設法減輕公司的信用風險。該組通常擁有一個特別的專家小組專門負責公司資產(chǎn)確認和管理在早期可能出現(xiàn)的信用問題。

（3）投資組合風險組具有廣泛的職責，包括通過公司范圍內(nèi)重點事件的分析使公司的市場風險、信用風險和運作風險有機地結(jié)合起來統(tǒng)籌考慮，進行不同國家風險和定級的評估等。該組一般設有一個流程風險小組，集中執(zhí)行公司范圍內(nèi)風險流程管理的政策。

（4）風險基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組向公司風險管理委員會提供分析、技術(shù)和政策上的支持以確保風險管理委員會更好地監(jiān)視公司范圍內(nèi)的市場、信用和投資組合風險。

6)除了以上有關(guān)風險管理組織外，還有各種管制委員會制定政策、審查和檢討各項業(yè)務以確保新業(yè)務和現(xiàn)有業(yè)務的創(chuàng)新同樣不超出公司的風險容忍度。這些委員會一般包括新產(chǎn)品審查和檢討委員會、信用政策委員會、儲備委員會、特別交易審查檢討委員會等等。

三．金融證券集團與按照業(yè)務劃分的子公司

1.現(xiàn)資銀行采取的普遍的組織結(jié)構(gòu)形式是金融證券集團形式

現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了合伙制、公司制和金融控股公司制等形式的演變。目前，國際主要投資銀行基本上采取公司制或者金融控股公司制的組織結(jié)構(gòu)形式。金融控股公司成為了現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)形式的主流。這里需要說明的是，金融控股公司也有兩種含義，一種廣義的含義是指在金融混業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)上的包括銀行、證券、保險等不同子公司的金融控股公司；另一種狹義的是指在專門經(jīng)營證券業(yè)務基礎(chǔ)上的所形成的包括承銷、并購、經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、風險投資等不同證券業(yè)務的金融控股集團，這種形式一般又稱為金融證券集團。隨著金融混業(yè)經(jīng)營日益成為全球性的發(fā)展趨勢，上述兩種含義的金融控股公司的界限在逐漸淡化。

金融證券集團最早興起于美國。二十世紀七十年代初期，美林證券上市后，美林由一家單一的證券經(jīng)紀公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患议_展綜合性證券業(yè)務的投資銀行。美林隨之采取的組織結(jié)構(gòu)形式就是金融證券集團的形式。美林集團按業(yè)務進行劃分，設立專業(yè)化的證券業(yè)務子公司。90年代日本進行金融業(yè)改革（日本版“金融大爆炸”）以后，日本的大型證券公司也紛紛進行金融證券集團化的改組。以大和證券集團為例，其前身為大和證券公司，改組為金融證券集團后則設立了十數(shù)家專業(yè)化的子公司。再如我國的臺灣、香港地區(qū)的證券公司，大都也是采取金融證券集團的組織結(jié)構(gòu)形式。

金融證券集團的子公司組織結(jié)構(gòu)形式是從事業(yè)部制的證券公司內(nèi)部管理體制發(fā)展而來的。一般來說，子公司體制具有業(yè)務專業(yè)化、風險控制集中化、不同業(yè)務之間的防火墻等優(yōu)勢。經(jīng)過數(shù)十年的實踐檢驗，金融證券集團的子公司組織結(jié)構(gòu)是一種適合并促進證券業(yè)務發(fā)展的組織結(jié)構(gòu)形式。

2.金融證券集團的組織結(jié)構(gòu)和相關(guān)立法問題

金融證券集團是在一家集團公司控制下的眾多的從事證券業(yè)務的子公司、關(guān)聯(lián)公司的一種特殊的經(jīng)濟聯(lián)系體。金融證券集團本身并不是一個公司，因此它不是獨立的法律主體，不具有法人資格。金融證券集團的核心企業(yè)是一家集團公司。該公司在集團中具有絕對的控制地位，因此也是一家控股公司。在集團內(nèi)，集團公司以股份制為紐帶，控制數(shù)家子公司。

金融證券集團采取的是控股公司的模式?？毓晒景纯毓傻姆绞娇煞譃閮深悾杭兇獾目毓晒竞突旌系目毓晒?。所謂純粹的控股公司是指設置的目的是為了掌握子公司的股權(quán)或其他有價證券，其本身并不從事其他方面的任何業(yè)務的公司?；旌峡毓晒?，是指除了掌握子公司的股份之外，本身也經(jīng)營自己的業(yè)務的公司。在現(xiàn)資銀行的控股公司模式中，大都采取的是混合控股公司模式。

我國《公司法》未對控股公司、集團公司進行規(guī)定。在國有企業(yè)改革深入的情況下，有關(guān)部委對企業(yè)集團、控股公司進行了一些規(guī)定。在證券公司的規(guī)模不斷擴大的情況下，證券監(jiān)管機關(guān)應該對證券公司的控股公司制、集團公司制進行一些規(guī)定，以利于我國證券公司的發(fā)展。對于立法中的有關(guān)問題考慮如下。

a.現(xiàn)有的規(guī)模達到一定程度的綜合類證券公司可以設立子公司。理論上講，綜合類證券公司都可以成為集團公司，而分設一些子公司。在實際立法和審批中，對成為集團公司的綜合類公司在資本金及業(yè)務規(guī)模上應提出更高的限制，以區(qū)別于證券法對于綜合類證券公司的最基本的要求。這樣可以鼓勵那些規(guī)模較大、競爭力較強的公司進一步發(fā)展。資本金限制的主要原因在于，集團公司制的證券公司的風險較之于普通的有限責任公司或股份有限公司制的證券公司的風險更大，而提高資本金是防范風險的重要途徑。

成為集團公司的綜合類證券公司應該在公司名稱中冠以“集團”字樣。

b.綜合類的證券公司可以用自有資本投資于其他的證券公司。若不能投資于其他證券公司，那么子公司實際上就不可能成立。因此綜合類證券公司應不僅可以從事證券業(yè)務，而且還可以從事對其他證券公司的投資，這種投資不能低于新設公司資本金的50%。

c.綜合類證券公司的子公司也是綜合類證券公司，除專門的證券經(jīng)紀公司以外。這與中外合資證券公司情況類似。由于我國的證券公司只分兩類，如果綜合類券商的子公司不是綜合類，那么它就只能夠從事經(jīng)紀業(yè)務了。事實上，就證券業(yè)務之間的聯(lián)系而言，如果子公司只能夠做某一種證券業(yè)務，那么這種業(yè)務事實上很難開展（下文將對此進行分析）。為避免綜合類證券公司過多過濫不利于監(jiān)管，在實際審批子公司過程中，可以對其可以從事的業(yè)務范圍依據(jù)申請進行核定。

3.金融證券集團內(nèi)部，母公司、各子公司之間的業(yè)務聯(lián)系

考察現(xiàn)代的投資銀行類的金融證券集團，集團內(nèi)部各公司的分工并非完全的專業(yè)化，確切地說，各公司的分工應稱為主營業(yè)務的專業(yè)化。在金融證券集團中，集團公司（或者叫母公司、控股公司）經(jīng)營一部分證券業(yè)務，而非純粹的控股，各子公司則是在專業(yè)化的基礎(chǔ)上經(jīng)營另一部分證券業(yè)務。在業(yè)務分工上，各專業(yè)化子公司與母公司之間業(yè)務出現(xiàn)交叉，這是由證券業(yè)務的特點所決定的。

比如，大多數(shù)金融證券集團中都有從事資產(chǎn)管理的子公司，但在母公司內(nèi)，或者在專門從事承銷的子公司內(nèi)，也有從事資產(chǎn)管理的部門。如果純粹從專業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟的角度看，集團內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務似乎可以只由資產(chǎn)管理公司來經(jīng)營就可以了。但是，某些證券業(yè)務的特殊性，決定了必須在母公司（或者證券承銷業(yè)務子公司）內(nèi)也設有資產(chǎn)管理部門。從自營的角度看，母公司必須有資產(chǎn)管理部門來為公司的自有資金進行投資管理。從風險控制角度看，公司自營帳戶與受托資產(chǎn)帳戶是不能夠、也不應該混合操作的。所以有必要在母公司內(nèi)部也設立資產(chǎn)管理部門。再從包銷業(yè)務來看。在證券包銷中，存在著銷售不出去的證券余額由承銷商吃進的可能性。在非集團的證券公司組織結(jié)構(gòu)情況下，承銷商的包銷余額可以由公司的自營部門進行操作，在二級市場上售出。而在金融證券集團中，如果專事承銷業(yè)務的子公司沒有資產(chǎn)管理部門，那么證券報銷余額必須由承銷商用自有資金（或者融資）墊付。這樣就為承銷商帶來很大的風險。在風險和收益對稱的原則下，那么專業(yè)承銷公司就不太愿意采取包銷的方式，這樣就會對專業(yè)化的承銷公司的業(yè)務產(chǎn)生很大的不利影響。所以，在專門從事證券承銷業(yè)務的子公司內(nèi)部，也有資產(chǎn)管理部門來進行包銷證券余額的管理。

對于投資銀行類的子公司設立的審批，在業(yè)務許可方面除承銷業(yè)務外，還應包括與承銷有關(guān)的其他證券業(yè)務，包括資產(chǎn)管理、咨詢等。對于經(jīng)紀類的子公司，在經(jīng)紀業(yè)務之外，可以允許從事投資咨詢業(yè)務。對于資產(chǎn)管理子公司，應允許從事咨詢業(yè)務。對于投資咨詢子公司，可以允許從事投資銀行類財務顧問業(yè)務及資產(chǎn)管理業(yè)務。

4.證券公司的合并重組問題

為促進證券業(yè)的發(fā)展，可以通過券商合并的方式來發(fā)展一批大型券商。根據(jù)前述的允許綜合類券商成為集團公司制的證券公司及證券公司可以用自有資本進行對證券公司的投資的設想，小型綜合類券商完全可以實現(xiàn)合并，并可以以子公司模式以新的形式存在。同時阻礙合并的地方稅收問題也可以同時解決。

例如，兩家在不同地區(qū)注冊的綜合類券商考慮合并。在原有政策下，由于地方主義的局限，往往難以實現(xiàn)合并。原因在于合并后，新公司可能不在原地注冊，從而導致地方稅收的流失。

在集團公司制的綜合類券商模式下，有合并意愿的兩家公司可以用全部自有資本進行投資而新設一家證券公司。新設公司對公司內(nèi)部的業(yè)務進行重組，而組成一些專業(yè)性的子公司，子公司可以在兩家公司的原注冊地分別注冊。這樣一家新的證券集團就成立了。新公司屬于綜合類證券公司，同時在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上實行控股公司制。同時，由于子公司在兩家公司原注冊地注冊，也兼顧到地方稅收問題。

5.除金融證券集團以外的其他形式的證券公司組織結(jié)構(gòu)

在美國三大投資銀行中，除美林和大摩實行金融證券集團的組織結(jié)構(gòu)形式外，高盛仍然是實行的事業(yè)部制管理體制。在高盛的管理委員會領(lǐng)導之下，設有權(quán)益部、投資銀行部、商人銀行部、投資管理部、固定收益貨幣商品部、全球投資研究部、技術(shù)部等十個業(yè)務部門。事業(yè)部制并未制約高盛成為美國三大投資銀行之一。這對于我們的啟示在于，對于證券公司采取何種組織結(jié)構(gòu)形式，完全是證券公司自身選擇的結(jié)果。在立法上，重要的是給與證券公司選擇組織結(jié)構(gòu)形式的法律空間，而并非規(guī)定證券公司必須采取某種組織結(jié)構(gòu)形式。

四．小結(jié)——立法建議

1.證券公司分類管理的法律規(guī)定實行的情況下，應該對綜合類券商的不同證券業(yè)務實行許可制度。這是解決中外合資證券公司的業(yè)務范圍、證券公司子公司的業(yè)務范圍等諸多問題的基礎(chǔ)。

2.綜合類證券公司應允許以自有資本進行對其他證券公司的投資，投資不得低于新公司資本金的50%。

3.綜合類證券公司的子公司也應該是綜合類證券公司。

證券公司組織結(jié)構(gòu)問題研究是關(guān)于“研究問題組織結(jié)構(gòu)證券公司公司業(yè)務風險管理事業(yè)部制”的文章，本文由范文精心整理，文章收集自互聯(lián)網(wǎng)，僅供網(wǎng)友提供參考和學習，希望本文對能對您的工作、學習有所幫助。