資金的投資收益精選(九篇)

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第1篇：資金的投資收益范文

1.1模型建立的假設條件

假設條件1：2010年起，全國參加企業(yè)基本養(yǎng)老保險人員按繳費工資的8%做實個人賬戶。

假設條件2：職工參加工作的年齡。中國法定參加工作的年齡是十六周歲，而隨著我國教育水平的提高，受教育的人口越來越多，因此，此模型中假定參加工作的年齡為二十五周歲。

假設條件3：繳費為每年年初繳納一次，費率為工資總額的一定比例。暫不考慮職工繳納養(yǎng)老金在時間上的中斷及繳費費基縮小、資金流失等情況。在社會保險實踐中是每月按工資的一定比例繳納個人賬戶中的養(yǎng)老金的，為了模型建立的要求和計算的方便，假定職工每年年初按年依照一定比例繳納個人賬戶養(yǎng)老金直到退休。繳納養(yǎng)老金的繳費費基為年工資收入總額，繳費率為年工資收入總額的一定比例。

假設條件4：職工工資按一定比率呈逐年增長的趨勢。國民經(jīng)濟的主要創(chuàng)造者就是勞動者，工資作為勞動者享受國民收入分配的一種主要形式，是勞動者最直接也是最主要的經(jīng)濟來源，勞動者應該共享經(jīng)濟發(fā)展的成果，工資收入自然應隨著國民經(jīng)濟的不斷發(fā)展而相應提高。另外通貨膨脹也是影響國民生活水平的關鍵因素，扣除通貨膨脹的影響，保證國民真實的生活水平，因此，模型中的逐年增加的工資收入是以扣除通貨膨脹率的真實工資增長率來計算的。

假設條件5：基金支出不考慮用于管理方面的費用，基金收入完全用于參保退休職工養(yǎng)老金的發(fā)放。

1.2模型的建立

1.2.1參保人數(shù)預測本文提及的職工人數(shù)和退休人數(shù)，不考慮機關、事業(yè)單位工作人員，僅指在基本養(yǎng)老保險制度覆蓋范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)各類企業(yè)職工和個體勞動者。參加養(yǎng)老保險的在職職工人數(shù)取決于兩個方面，一是在城鎮(zhèn)勞動適齡人口中實際就業(yè)的人口數(shù)，二是參加養(yǎng)老保險的在職職工人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人員的比例。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒》，我國2008年城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)為30210萬人，近十年的城鎮(zhèn)居民就業(yè)增長率為3.4%，因此預測2010年的城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)為32299萬人。若職工25歲參加工作，根據(jù)我國現(xiàn)行法定退休年齡男性為60歲，女性為55歲，那么這一期人參加工作時間為35年，大約女性在2040年退休，男性在2045年退休。根據(jù)遼寧大學人口研究所預測，2045年城鎮(zhèn)退休人口為30459萬人，2050年城鎮(zhèn)退休人口為31100萬人，數(shù)據(jù)比較吻合，因此本文選擇了2010年就業(yè)的這一期人作為研究對象。2008年的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險參保人數(shù)為21891.1萬人，假定參保在職人數(shù)年增長率為g，根據(jù)公式計算得到各年的參保繳費人數(shù)。g=[(1+本期勞動人口增長率)*本期覆蓋率/上一期覆蓋率]-1（1）根據(jù)公式1，預測出2010年的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險繳費人數(shù)為22657萬人。

1.2.2宏觀經(jīng)濟指標預測（1）繳費率預測繳費率是指養(yǎng)老保險繳費占職工繳費工資的比例。按照2005年《決定》規(guī)定，企業(yè)繳納費率不超過工資總額的20%，個人繳納費率為工資總額的8%，共計養(yǎng)老保險繳費率上限為28%，其中工資總額的8%計入個人賬戶中。（2）繳費年限繳費年限的長短影響個人賬戶基金的積累額和投資收益額，繳費年限越長，個人賬戶基金投資運營的時間就越長，回報額自然越高。但依據(jù)模型的假設條件，選取工作年限為30年的職工作為研究對象，因此繳費年限設定為30年。（3）年平均工資和年社會平均工資增長率預測從1998~2008年中國城鎮(zhèn)職工平均工資的數(shù)據(jù)分析中，可知2008年的年平均工資是29229元，扣除通貨膨脹率后的年平均實際工資增長率為7.99%，實際工資增長率在人均GDP增長率和通貨膨脹率的影響下會呈逐年下降的趨勢，預測2010年為6%，之后會保持在4%左右，因此2010年的年平均工資水平為31614元。

1.2.3根據(jù)給付期限測定基本養(yǎng)老保險個人賬戶基金投資回報率在社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老保險模式下，個人賬戶養(yǎng)老金自身收支的平衡對維持整個養(yǎng)老保險體系有著十分重要的作用。個人賬戶養(yǎng)老金的收不抵支和節(jié)余都會抑制養(yǎng)老保險中個人賬戶作用的充分發(fā)揮。個人賬戶養(yǎng)老金收不抵支時，意味著職工在退休后從個人賬戶中領取的退休金不足以維持基本生活水平，若按標準保證養(yǎng)老金的發(fā)放，必然會加大社會統(tǒng)籌的支付壓力；相反，當個人賬戶出現(xiàn)養(yǎng)老金節(jié)余時，職工退休時個人賬戶養(yǎng)老金儲存額大于職工未來領取的養(yǎng)老金在退休時的現(xiàn)值，這樣養(yǎng)老金可能會被子女繼承，這部分養(yǎng)老金失去了基本的養(yǎng)老作用，沒有在保障退休職工養(yǎng)老的方面發(fā)揮作用。因此，養(yǎng)老保險個人賬戶基金的投資運營要能做到收支平衡。根據(jù)個人賬戶養(yǎng)老金的平衡模型，可推導出養(yǎng)老金投資回報率i、給付期限m和給付系數(shù)α之間的關系，即α=1[(1+i)m-1][i×(1+i)m-1]（2）根據(jù)中國2000年人口生命表，男性職工退休時的平均預期余命達17.9年，女性預期余命達23.25年。為保證退休職工的生活水平不會有較大幅度的降低，給付系數(shù)需保證在1/10-1/15之間。通過計算，如果這樣投資回報率要達到3%-9%之間。

1.2.4同期人個人賬戶中的養(yǎng)老保險基金在退休時的終值設職工a歲開始工作，并參加了養(yǎng)老保險，第一年的工資收入總額為w，工資增長率為g，繳費率為c，連續(xù)向個人賬戶繳納養(yǎng)老金n年直到b歲退休。個人賬戶中的養(yǎng)老金，在國家的監(jiān)督下由專門的機構對其進行投資運營，投資回報率為i，則職工每年向個人賬戶中繳納的養(yǎng)老金在職工退休時的終值即個人賬戶的儲存額S為：S=c×w×(1+i)n+c×w×(1+g)×(1+i)n-1+?+c×w×(1+g)n-1×(1+i)（3）當i=g時：S=n×c×w×(1+i)n（4）當i≠g時：S=c×w×(1+i)×[(1+i)n-(1+g)n]i-g（5）S′=N×S（6）

2社會保障水平“度”的測算社會保障水平的“度”，是指保持社會保障水平量的限度、幅度，即社會保障支出在多大限度內(nèi)既能保障公民的基本生活又能激勵公民去積極勞動，推動國民經(jīng)濟社會健康、持續(xù)發(fā)展，超過了這個限度就會對公民的勞動積極性和經(jīng)濟社會健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響。度就是關節(jié)點范圍內(nèi)的幅度，在這個范圍內(nèi)事物的質(zhì)保持不變，突破關節(jié)點，超出這個范圍，事物的質(zhì)就發(fā)生變化。超度的社會保障水平會制約經(jīng)濟社會健康發(fā)展。社會保障水平的測算公式為，社會保障水平=社會保障支出總額/國內(nèi)生產(chǎn)總值。Sˉ=SaG（7）為了進一步深入分析，引入一個中間要素“工資等收入總額”，它是與勞動生產(chǎn)要素投入所創(chuàng)造的總產(chǎn)值相對應的一級分配內(nèi)容，這樣就可以把社會保障支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重這種宏觀意義上的社會保障水平測定公式進一步分解為兩個測定指標，一個是“社會保障支出”占“工資收入總額”的比重，稱為社會保障負擔比重系數(shù)：Q=SaW（8）這一比重作為一個指標用以測定社會保障支出份額能否既能保證公民基本生活又激勵勞動者積極去勞動，事實表明：這一比重過低，不能保障老年人的基本生活；這一比重過高，不利于激勵勞動者的積極性，容易造成養(yǎng)懶人。另一個指標是“工資收入總額”占“國內(nèi)生產(chǎn)總值”的比重，成為勞動生產(chǎn)要素分配比例系數(shù)：H=WG（9）這一比重作為指標用以測定國民經(jīng)濟的生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)能否正常進行。這一比重過低，勞動者的勞動收入未能得到基本保證，影響勞動者勞動積極性甚至引起勞動者反抗；這一比重過高，資金積累減少，影響生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)。將以上公式組合整理得出：Sˉ=SaG=SaW×WG=Q×H（10）

2.1社會保障負擔系數(shù)的數(shù)理分析社會保障負擔系數(shù)模型的公式是：Q=SaW（11）社會保險支出項目由養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險和生育保險構成，因此Q=O+Z+E+J+M（12）公式（12）中，Q代表社會保障支出占工資收入總額的比重；O、Z、E、J、M分別代表養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷生育和社會福利優(yōu)撫支出占工資收入總額的比重。O=OaC（13）公式（13）中，O代表養(yǎng)老金支出占工資收入總額的比重，Oa代表老年人口占總?cè)丝诘谋戎?，C代表養(yǎng)老金的替代率。Z=0.5DF（14）公式（14）中，Z代表失業(yè)金支出占工資收入總額的比重，D代表自然失業(yè)率，F(xiàn)為勞動力人口占總?cè)丝诘谋戎兀?.5為失業(yè)金年獲得系數(shù)。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗和社會保障法規(guī)，醫(yī)療保障費用支出占工資收入總額的10%～12%，工傷、生育保障支出占工資收入總額的1.5%，社會福利和優(yōu)撫支出占工資收入總額1.5%，為適度保障水平的限度。

2.2勞動生產(chǎn)要素分配系數(shù)的數(shù)理分析勞動生產(chǎn)要素分配系數(shù)是指勞動工資等收入總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重系數(shù)，計算公式是：H=WG（15）若勞動生產(chǎn)要素分配系數(shù)比重過低，勞動生產(chǎn)要素投入所增加的總產(chǎn)值未實現(xiàn)應有的增長而提高，影響勞動人口的投入和生產(chǎn)的積極性。若它的比重系數(shù)過高，擠占了資本生產(chǎn)要素投入所應得到的利潤分配，影響生產(chǎn)和擴大再生產(chǎn)。勞動生產(chǎn)要素分配系數(shù)值的研究，重要的理論依據(jù)是“柯布-道格拉斯總量生產(chǎn)函數(shù)”原理。具體公式是：Y=ALaK1-a（16）這個函數(shù)所要表明的是，在社會的技術水平為A的條件下，勞動和資本這兩種生產(chǎn)要素對于生產(chǎn)總量的作用和影響如何。他們當時推算出，a=3/4，1-a=1/4。由此可知，勞動生產(chǎn)要素分配比例系數(shù)為75%，資本生產(chǎn)要素分配比例系數(shù)為15%。

3不同基金投資回報率下的社會保障水平測定由于本文分析基本養(yǎng)老保險基金運營對社會保障水平的影響，因此對社會保障水平的測定里選取適度的醫(yī)療保險、工傷保險、失業(yè)保險和社會優(yōu)撫水平系數(shù)作為基數(shù)。我國的養(yǎng)老保險制度主要分為兩個層次的保障，第一個層次來自于實行現(xiàn)收現(xiàn)付制的社會統(tǒng)籌基金，它與職工過去的資歷、對社會的貢獻水平及在職期間的薪酬水平相聯(lián)系；第二個層次屬于自我保障形式，比第一個層次的保障力度更大一些，來自積累制的個人賬戶基金，這個層次的給付水平主要取決于個人賬戶基金的投資收益水平，受投資收益率的影響。隨著個人賬戶制度的不斷發(fā)展，未來發(fā)揮主要養(yǎng)老保障作用的必然是個人賬戶基金，根據(jù)相關資料計算，未來個人賬戶基金的替代水平占整體水平的55%。根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒（2009）》及其預測，GDP增長率將逐年降低，2010年為7%，2030年為5%，2050年將至4%，以后保持穩(wěn)定。預計2040年GDP水平達到1299478.4億元。老年人是社會保障的主要對象，因此養(yǎng)老保險基金的投資運營直接關系到社會保障支出的能力，個人賬戶基金具有長期積累性，能夠形成資金規(guī)模進行投資運營，實現(xiàn)保值增值的目標。經(jīng)過統(tǒng)計分析，我們發(fā)現(xiàn)，個人賬戶基金投資收益率與社會保障水平之間有高度相關性。相關和回歸分析結(jié)構見圖1。根據(jù)個人賬戶基金投資收益率與社會保障水平之間的關系，應用origin軟件計算得出回歸方程。統(tǒng)計分析結(jié)果說明：

第2篇：資金的投資收益范文

關鍵詞：信托；受托人；謹慎投資義務

中圖分類號：D922.282　文獻標識碼：A　文章編號：1001－6260(2011)02－0149－07

信托受托人的謹慎投資義務標準是現(xiàn)代信托法中的一個重要命題和難點問題。因為謹慎投資義務的標準直接關涉受托人投資信托財產(chǎn)的行為是否正當，系確定受托人對投資行為造成的信托財產(chǎn)損失是否承擔賠償責任的關鍵，如果對此項標準的設置不合理，必將遏制受托人投資信托財產(chǎn)的創(chuàng)新熱情，或者導致受托人濫用投資信托財產(chǎn)的權利。我國《信托法》、《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等法律法規(guī)對此規(guī)定不具體，受托人謹慎投資義務的履行沒有一個清晰的判斷標準，這不利于我國信托投資活動的健康開展和受益人利益的有效保障，有關信托的法律法規(guī)有進一步完善的必要。

一、信托受托人謹慎投資義務的界定與理論依據(jù)

(一)信托受托人謹慎投資義務的界定

信托受托人的謹慎投資義務是受托人的謹慎義務在信托財產(chǎn)投資過程中的運用，作為一個法律術語，它是英美信托法的創(chuàng)造。長期以來，英美法系信托受托人的謹慎投資義務主要存在于判例法中，在制定法中出現(xiàn)的時間較晚。以美國為例，盡管早在19世紀初期的相關判例中就有受托人的謹慎投資義務，但直至1935年，對美國各州信托立法有重要影響的美國《信托法重述》才首次引入該術語(Shat。tuck，1951)。

在大陸法系國家和地區(qū)，信托法中沒有謹慎投資義務這一概念，而是規(guī)定受托人負有善良管理人的注意義務(何寶玉，2005)。由于善良管理人的注意義務在民法典中有具體的規(guī)范，因此，人們在討論信托受托人的善良管理人的注意義務時，往往直接援引民法典中的相關規(guī)定。

從世界范圍來看，關于信托受托人謹慎投資義務的含義目前最具代表性的當數(shù)美國《信托法重述(第3次)》第227條的規(guī)定，該條規(guī)定：“受托人對受益人負有義務，應當考慮信托目的、信托期限、分配要求和信托的其他情況，像一個謹慎投資人那樣投資和管理信托財產(chǎn)。”盡管兩大法系國家和地區(qū)對信托受托人謹慎投資義務的具體立法規(guī)定存在明顯的不同，但從內(nèi)容上看，二者之間并無本質(zhì)區(qū)別，均強調(diào)受托人在投資信托財產(chǎn)時應當小心、慎重，為受益人的最大利益服務。

(二)信托受托人謹慎投資義務的理論依據(jù)

筆者認為，信托受托人承擔謹慎投資義務的理論依據(jù)主要如下：

1、交易成本理論

交易成本是現(xiàn)代制度經(jīng)濟學的核心范疇。在交易成本概念的創(chuàng)始人科斯看來，“為了進行市場交易，有必要發(fā)現(xiàn)誰希望進行交易，有必要告訴人們交易的愿望和方式，以及通過討價還價的談判締結(jié)契約，督促契約條款的嚴格履行，等等”(科斯，1990)，這些工作所花費的成本就是交易成本。按照張五常教授的解釋，“在最廣泛的意義上，交易成本包括那些不可能存在沒有產(chǎn)權、沒有交易、沒有任何一種經(jīng)濟組織的魯濱遜?克魯索經(jīng)濟中的成本?！薄敖灰壮杀揪涂梢钥醋魇且幌盗兄贫瘸杀荆ㄐ畔⒊杀?、監(jiān)督管理成本和制度結(jié)構變化的成本。”(張五常，2002)交易成本理論表明，在存在交易成本的條件下，法律對權利義務的初始界定具有十分重要的意義，人們應該從實現(xiàn)資源配置最優(yōu)化的原則出發(fā)，選擇合適的權利義務的初始界定，以減少不必要的交易成本(錢道弘，2003)。

就信托投資行為而言，交易成本主要體現(xiàn)為委托人與受托人就信托財產(chǎn)的投資進行約定而產(chǎn)生的談判成本，以及委托人、受益人對受托人的投資行為實施監(jiān)督所發(fā)生的監(jiān)督成本。信托法中的受托人謹慎投資義務為信托當事人提供了一套標準化的規(guī)則，如果沒有該規(guī)則，僅憑委托人與受托人在個案中臨時設計受托人的投資行為規(guī)則，不僅會造成很高的談判成本，而且難免設計不周全。另外，若法律未確立受托人的謹慎投資義務，為防止受托人濫用投資權利而造成信托財產(chǎn)的損失，委托人、受益人勢必耗費大量成本去監(jiān)督受托人的投資行為。而通過信托法設立受托人的謹慎投資義務，信托當事人便可依據(jù)其來進行談判和實施監(jiān)督，從而可減少或免除委托人與受托人之間的談判成本以及委托人、受益人的監(jiān)督成本。這對委托人、受托人和受益人來說都是十分有利的?？梢?，減少交易成本是立法者通過信托法確立受托人謹慎投資義務的正當理由。

2、公平與效率理念

公平與效率是法的兩個基本理念。要求法對權利義務的分配符合公平的觀念，就是法的公平理念(劉作翔，2005)。法的效率理念則體現(xiàn)為法應以有利于提高效率的方式分配資源，并以權利和義務的規(guī)定保障資源的優(yōu)化配置和使用(張文顯，2003)。在信托關系中，與委托人、受益人相比，受托人無論在投資信息還是投資技能等方面都處于優(yōu)勢地位。信托法設立受托人的謹慎投資義務，具有矯正受托人與委托人、受益人之間先天性的不對等關系，保護弱者利益的功能，從而使受托人與委托人、受益人在信托關系中處于公平的地位。這正是法的公平理念的體現(xiàn)。

此外，信托財產(chǎn)投資行為在資本供給者和資本需求者之間起到了橋梁和紐帶作用，對資本市場效率和資源優(yōu)化配置有著至關重要的影響。如果沒有法定的謹慎投資義務，受托人的投資行為主要依靠自我道德的約束，此時容易產(chǎn)生受托人的徇私行為，將不可避免地對資本市場的運作產(chǎn)生扭曲，無法引導資本流向最有效率的行業(yè)和企業(yè)，影響資本市場的資源優(yōu)化配置功能。而信托法規(guī)定受托人的謹慎投資義務，則可以約束、引導受托人的投資行為，進而提高資源配置的效率，且受益的并非僅是受益人，而是包括受益人、委托人和受托人在內(nèi)的整個社會，這正是將謹慎投資義務確立為受托人法定義務的理由所在。

應該指出的是，法的公平與效率理念之間常常發(fā)生沖突，兩者很難兼顧，但在信托受托人的謹慎投資義務問題上，公平與效率得到了較好的協(xié)調(diào)。這表現(xiàn)為：信托投資市場的存在和運行是建立在委托人愿意從事信托投資的基礎上的，而委托人之所以愿意將財產(chǎn)信托給受托人投資，是以對受托人正直公平的信賴為前提條件的。如果受托人濫用委托人的信賴，損害受益人的利益或牟取私利，必然會損害委托人對信托投資的信心，從而使人們對信托投資退避三舍，最終對社會整體利益非常不利，損害信托投資市場以至整個資本市場的效率(王蘇生，2001)。

3、誠實信用原則

誠實信用原則是現(xiàn)代民法的一項基本原則。該原則就是要求民事主體在民事活動中維護雙方的利益平衡以及當事人利益與社會利益平衡的立法者意志。一方面，這種意志要求主體有良好的行為，謂之客觀誠信；另一方面，它要求主體具有毋害他人的內(nèi)心意識，謂之主觀誠信(徐國棟，2007)。在信托關系中，除非法律另有規(guī)定或信托文件另有約定，委托人、受益人原則上不能干涉受托人對信托財產(chǎn)的投

資行為，而受托人享有占有和投資信托財產(chǎn)的權利，這使得受托人享有相當大的自由裁量權。信托投資功能的發(fā)揮，固然需要使受托人就信托財產(chǎn)的投資擁有自治性質(zhì)的自由裁量權，但受托人和委托人、受益人之間存在明顯有時甚至激烈的利害沖突，也是一個無法回避的事實。因此，為平衡受托人與委托人、受益人間的利益，對受托人的投資權利予以適當控制是必要的。信托受托人的謹慎投資義務要求受托人為了受益人的利益，應當以善意的態(tài)度和應有的技能投資信托財產(chǎn)，而不能欺詐委托人和受益人，損害受益人的利益。這些內(nèi)容正是誠實信用原則的具體要求?？梢?，基于誠實信用原則，信托受托人應當承擔謹慎投資義務。

二、信托受托人謹慎投資義務標準的比較法考察

關于信托受托人謹慎投資義務的履行標準，在不同法律體系中存在著差異。具體而言：

(一)英美法系

英美信托法關于受托人謹慎投資義務的履行標準經(jīng)歷了一個由法定清單制(Legal Lists Statutes)到謹慎人規(guī)則(Prudent Man Rule)再到謹慎投資人規(guī)則(Prudent Investor Rule)的演變過程。在英國，1720年“南海公司事件”后，法院開始對信托投資的種類進行嚴格限制，其為受托人列出一個投資清單，若受托人投資于法定投資清單以外的種類，則被認定為違反了謹慎投資義務(彭插三，2008)。后來，英國用成文法開列了允許受托人投資的清單。自1859年《財產(chǎn)法(修正)》開始，直至1925年《受托人法》、1961年《受托人投資法》，均使用了法定清單的方式對受托人的投資權加以限制。美國的多數(shù)州在19世紀和20世紀初期也都參照英國的做法，對受托人的謹慎投資義務采取法定清單制(Fleming，1977)。但法定清單制存在以下兩方面的缺陷：一是投資方法僵化。如果受托人投資屬于法定清單列舉的種類，則其行為受法律保護。對于強制性的法定投資清單，如果受托人投資不屬于法定清單上列舉的種類，則其行為構成違反信托行為；對于允許性的法定投資清單，如果受托人投資不屬于法定清單上列舉的種類，則受托人對清單外的投資應證明其曾使用合理的技能與謹慎小心。法定清單制在削弱受托人的自由決定權的同時，也減輕了受托人的謹慎投資義務。由于受托人實際上對于清單內(nèi)的投資不必盡其謹慎義務，法定清單制對于受托人在信托投資上的消極、被動態(tài)度起到了鼓勵、縱容的作用。二是投資標的的保守性。法定清單一般只允許受托人投資于所謂較安全的高等級債券，如政府債券、公用事業(yè)及鐵路債券、第一不動產(chǎn)抵押債券等，一般不允許投資于公司普通股等股權性證券(張國清，2004)。

在1830年Harvard College v.Amory案中，美國馬薩諸塞州最高法院認為，受托人應當“按照謹慎、有判斷力和智慧的人處理自己事務的方式，不著眼于投機，而是著眼于信托財產(chǎn)的永久處置，并考慮資本的可能收益與安全性。受托人已依當時情形，誠信、審慎處理，故不必對投資的損失負責?！边@個判例創(chuàng)立了一個新的受托人謹慎投資義務準則，即所謂的“謹慎人規(guī)則”。英國19世紀的判例中，也確立了類似的規(guī)則，例如，Speight v.Gaunt(1883)等。(何寶玉，2001)1929年經(jīng)濟危機之后，在銀行和信托公司的推動以及學者們的呼吁下，美國開始出現(xiàn)強烈要求廢除法定清單制，并對受托人的謹慎投資義務改采彈性原則的聲浪(Bogert，1987)。1935年和1959年美國在《信托法重述》中兩次采納了上述謹慎人規(guī)則，即“在信托條款和議會法律沒有規(guī)定的情況下，受托人應當像一個謹慎的人將他自己的財產(chǎn)投資一樣，考慮信托財產(chǎn)價值的保護、投資收入的數(shù)量和周期性，進行信托財產(chǎn)投資?！敝斏魅艘?guī)則摒棄了傳統(tǒng)的“法定清單”，使得受托人能選擇的投資種類更加廣泛，但謹慎人規(guī)則采取的謹慎標準在一定程度上阻礙了真正有效的信托投資。這主要體現(xiàn)在：其一，謹慎人規(guī)則對某項投資是否謹慎的判斷，是將此投資獨立地進行考察，只考察該項投資的收益，而不將其與整個投資組合的收益結(jié)合起來進行考察，也不考慮相關的多樣化投資的其他收益。這樣的判斷方式，使得那些為了獲得最高收益的整體投資計劃的發(fā)展必然受阻。其二，謹慎人規(guī)則要求保守的、低風險的投資政策，除非信托條款擴大受托人的投資權力，受托人應避免投機性投資。例如投資于不能確定能否到期償還的折價債券的行為就是投機性的、不謹慎的。法院在運用謹慎人規(guī)則時傾向于鼓勵類似政府債券等安全的投資方式。而這些比較安全的投資通常只能有適度的回報(唐建輝，2006)。

由于組合投資理論的發(fā)現(xiàn)和運用，美國1992年《信托法重述(第3次)》和1994年《統(tǒng)一謹慎投資人法》對謹慎人規(guī)則作了重大改革，形成了謹慎投資人規(guī)則。該規(guī)則確立的受托人謹慎投資義務的履行標準如下：(1)受托人應考慮到信托目的、信托期限、分配要求和信托的其他情況，像一個謹慎投資人那樣投資信托財產(chǎn)。具有特殊技能或?qū)ｉL或者聲稱具有特殊技能和專長的受托人，有義務運用這些特殊技能或?qū)ｉL履行受托人職責。(2)對受托人的投資是否謹慎的評價不以單項投資行為為對象，而是將信托財產(chǎn)的投資組合作為一個整體，把單項投資作為整體的一部分進行評價。(3)受托人投資信托財產(chǎn)時應考慮與信托或受益人有關的各種因素，權衡投資風險和回報。這些因素包括：總體經(jīng)濟情況；通貨膨脹或通貨緊縮可能產(chǎn)生的影響；投資決策可能產(chǎn)生的稅收后果；每一項投資在總體信托財產(chǎn)投資組合中的作用，該投資組合可能包括金融資產(chǎn)、緊密控制型企業(yè)股權、有形和無形動產(chǎn)以及不動產(chǎn)；預期總收益；資產(chǎn)流動性的需要，定期取得收入的要求以及資本保值、增值的需要等。(4)受托人應將信托財產(chǎn)的投資多樣化，除非受托人合理地認定，由于特殊情況，信托財產(chǎn)不實行投資多樣化反而能更好地實現(xiàn)信托目的。(5)受托人在投資信托財產(chǎn)的過程中，只應發(fā)生相當于信托財產(chǎn)、信托目的和受托人的技能來說是適當和合理的成本。(6)謹慎投資人規(guī)則表達的是一種行為的標準，而不是一種結(jié)果的標準。受托人是否遵守了謹慎投資人規(guī)則，應根據(jù)受托人作出決定或者采取行動時的事實和情況來決定。(7)如果信托有兩個以上的受益人，那么受托人在投資和管理信托財產(chǎn)時應當不偏不倚地對待各個受益人，同時也應考慮到各個受益人的不同利益。(何寶玉，2001)

在美國法的影響下，英國于2000年頒布的《受托人法》中也采納了謹慎投資人規(guī)則。該法第1章標題為“謹慎義務”，第1條規(guī)定：“無論在什么情況下，只要本條規(guī)定的謹慎義務適用于受托人，他就必須行使在當時情況下合理的謹慎和技能，特別要考慮到：他擁有或者聲稱擁有的特殊知識和經(jīng)驗；如果他是在經(jīng)營活動中或者作為職業(yè)而擔任受托人的，人們應當合理地期望一個從事該種經(jīng)營活動或者職業(yè)的人所應當具有的特殊知識或者經(jīng)驗?！逼涞?章標題是“投資”，第4條規(guī)定：“(1)行使任何投資權時，受托人必須遵守標準投資準則；(2)受托人必須適時檢查信托投資并且考慮根據(jù)標準投資準則，這些投資是否應該被更改；(3)信托的標準投資準則是：投資的適宜性，即受托人意圖從事或保留的特定

投資所屬的投資類型，對于信托而言是適宜的，并且特定投資作為這類投資，對信托來說也是適宜的；投資的多樣化，即信托投資多樣化的需要，只要對信托的具體情況來說是適當?shù)?。?/p>

(二)大陸法系

作為大陸法系的代表，日本、韓國和我國臺灣地區(qū)對信托受托人的謹慎投資義務的要求，沒有作出具體的規(guī)定，而是適用民法上善良管理人的注意標準。對此，日本《信托法》第20條規(guī)定：“受托人須按信托的宗旨，以善良管理人應有的慎重處理信托事務?！表n國《信托法》第28條、我國臺灣地區(qū)“信托法”第22條均作了與日本《信托法》第20條內(nèi)容相同的規(guī)定。

關于善良管理人的注意標準，大陸法系的學理解釋認為，此注意要求行為人應具其所屬職業(yè)，某種社會活動的成員或某年齡層通常所具的智識能力(王澤鑒，2001)。因此，專業(yè)受托人應當比一般受托人履行更高的謹慎投資義務標準，有學者稱之為“專家的注意義務”(霍玉芬，2003)。

由上述考察可知，英美信托法關于受托人謹慎投資義務的履行標準經(jīng)歷了由低到高、由嚴格到寬松的發(fā)展過程。在最初確立的法定清單制下，受托人只要投資于法定清單列舉的種類，即履行了謹慎投資義務，這種情形下受托人謹慎投資義務的履行標準很低，但十分嚴格。之后出現(xiàn)的謹慎人規(guī)則中，受托人須按一個謹慎的人處理自己事務的方式進行投資，此情形下受托人謹慎投資義務的履行標準比法定清單制中的相關標準要高，但與法定清單制相比顯得寬松。再之后形成的謹慎投資人規(guī)則中，一般受托人須按謹慎投資人的要求進行投資，具有特殊技能或?qū)ｉL的受托人應運用其特殊技能或?qū)ｉL進行投資。這里的“謹慎投資人”顯然比謹慎人規(guī)則中普通謹慎的人的要求更高，因為其須具備一定的投資知識和技能，但謹慎投資人規(guī)則確立的投資組合策略、行為評價標準等，使受托人的謹慎投資標準更為寬松。而在大陸法系，信托受托人的謹慎投資義務屬于善良管理人注意義務概念的一個分支，其履行標準很高。依善良管理人的注意標準，若受托人為普通的人，其應達到從事投資活動的人通常具有的注意和能力程度；若受托人為專業(yè)機構或人士，其須達到這些機構或人士一般具有的注意和技能標準。

比較目前兩大法系中信托受托人謹慎投資義務的履行標準，可以發(fā)現(xiàn)，二者并無本質(zhì)區(qū)別。究其原因，這與現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下兩大法系國家和地區(qū)在資本市場、法律制度方面逐漸融合的趨勢密切相關。不過，大陸法系中信托受托人謹慎投資義務屬于原則性規(guī)定，在司法實踐中難以適用，相較之下，英美信托法中相關規(guī)定的可操作性則強得多。

三、我國信托受托人謹慎投資義務標準的缺陷與完善

(一)我國信托受托人謹慎投資義務標準的缺陷

我國《信托法》僅原則性地規(guī)定了受托人應履行謹慎義務，即該法第25條第2款規(guī)定：“受托人管理信托財產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、有效管理的義務?！敝劣谑芡腥酥斏魍顿Y義務的履行標準，該法未作具體規(guī)定。另外，《信托公司管理辦法》第24條和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》第4條重申了信托公司負有謹慎義務?！缎磐泄炯腺Y金信托計劃管理辦法》第25條則進一步明確了受托人可以將信托資金進行組合投資，即：“信托資金可以進行組合運用，組合運用應有明確的運用范圍和投資比例。信托公司運用信托資金進行證券投資，應當采用資產(chǎn)組合的方式，事先制定投資比例和投資策略，采取有效措施防范風險?！?/p>

從上述規(guī)定來看，我國關于信托受托人的謹慎投資義務履行標準十分簡略，除《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》涉及組合投資之外，其他法律文件對受托人謹慎投資的具體標準均未作出明確規(guī)定。這一方面不利于有效約束受托人的投資行為，從而使得受托人可能濫用權利，出現(xiàn)損害受益人利益的情形；另一方面不利于指引受托人的投資行為，進而無法對受托人是否履行了謹慎投資義務作出判斷?，F(xiàn)實生活中，因受托人謹慎投資義務標準的缺失，以致受托人濫用權利損害受益人利益的現(xiàn)象不乏其例。例如，“江南第一猛莊”金信信托投資股份有限公司挪用大量信托資金，坐莊炒股失利，給受益人造成了巨大損失，受害者遍及浙江各地(程吉吉等，2006)。基金景宏和基金景福的管理人因?qū)︺y廣夏實業(yè)股份有限公司公開的信息未進行審慎調(diào)查便作出重大投資決策，從而掉入“銀廣夏陷阱”，導致大量投資者血本無歸。而實際上銀廣夏實業(yè)股份有限公司使用的是大肆偽造單據(jù)的簡單手段，竟然蒙騙了標榜專業(yè)理財?shù)幕鸸芾砣?楊國成，2001)。面對受托人違反謹慎投資義務的這些行為，因缺乏履行謹慎投資義務的法定判斷標準，受益人難以追究受托人的民事責任，從而導致其自身利益無法得到有效保障。

(二)完善我國信托受托人謹慎投資義務標準的建議

由于《信托法》屬于信托基本法，內(nèi)容具有原則性和相對穩(wěn)定性，因而不宜在《信托法》中對受托人謹慎投資義務的標準作出詳細規(guī)定。筆者認為，可在《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等法律文件之中或另行制定《信托法》的實施細則，對受托人的謹慎投資義務標準予以具體規(guī)定。借鑒國外信托受托人謹慎投資義務的履行標準，我國信托受托人謹慎投資義務的履行標準可從以下三個方面加以完善：

其一，區(qū)分一般受托人與專業(yè)受托人的謹慎投資義務履行標準。受托人有一般受托人與專業(yè)受托人之分。專業(yè)受托人具有專門的知識和技能，委托人將財產(chǎn)信托給受托人，一方面是基于對受托人品質(zhì)的信賴，另一方面是基于對其技能的信賴，因此，如果專業(yè)受托人履行與一般受托人相同的謹慎投資義務，顯然違背了委托人的真實意愿，也不利于保護受益人的利益；而一般受托人不具有專業(yè)受托人的知識和技能，以專業(yè)機構或人士的標準來要求其履行投資義務，明顯不合理。鑒于此，我國信托立法應區(qū)分一般受托人與專業(yè)受托人，分別規(guī)定其履行謹慎投資義務的標準?？删唧w規(guī)定如下：“受托人應當根據(jù)信托目的、信托條款和信托的其他條件，如同一個謹慎的投資人投資信托財產(chǎn)。但專業(yè)受托人應當運用其專門知識和技能，投資信托財產(chǎn)?！?/p>

其二，明確受托人謹慎投資的具體要求。關于受托人謹慎投資的具體要求，目前只有《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規(guī)定了信托公司可以采取資產(chǎn)組合投資方式進行投資。信托財產(chǎn)的組合投資有利于分散投資的風險，該規(guī)定無疑具有合理性。但僅依據(jù)這一條規(guī)定，是無法指引受托人履行謹慎投資義務的，也不能有效保護受益人的利益。因此，我國信托立法還應當進一步細化受托人謹慎投資的具體要求。這些要求主要包括：(1)受托人在投資信托財產(chǎn)過程中，應考慮與信托或受益人相關的各種事項，如投資決策可能產(chǎn)生的稅收后果、每一項投資在總體信托財產(chǎn)投資組合中的作用、預期總收益、資產(chǎn)流動性的需要等；(2)受托人應采取合理的措施，查證與信托財產(chǎn)投資有關的信息；(3)受托人投資信托財產(chǎn)只應產(chǎn)生對信托財產(chǎn)、信托目的和受托人技能而言是適當?shù)暮秃侠淼某杀尽?/p>

其三，確立受托人履行謹慎投資義務的判斷依據(jù)。依我國《信托法》第22條的規(guī)定，受托人違反謹慎義務致使信托財產(chǎn)受到損失的，受托人應恢復信托財產(chǎn)的原狀或予以賠償。這一規(guī)定也適用于信托

投資中的受托人，正是此點，使對該受托人是否履行了謹慎投資義務的判斷依據(jù)在實踐中具有重要意義。由于投資活動的復雜性和不同受托人經(jīng)營能力的客觀差異，受托人即使高度小心也難免最后導致信托財產(chǎn)受到損失。如果信托立法根據(jù)受托人的投資行為是否造成了信托財產(chǎn)的損失來判斷其有無違反謹慎投資義務，勢必打擊受托人的進取精神，直接影響信托投資活動的開展。因此，合理的選擇應是對受托人是否履行了謹慎投資義務，依其作出投資決定時的事實和情況來判斷，而不是以投資結(jié)果作為判斷依據(jù)。亦即這種判斷標準是一種行為標準，而非結(jié)果標準。此外，基于組合投資理論，我國信托立法宜規(guī)定受托人對特定信托財產(chǎn)的投資，不應獨立地就該特定財產(chǎn)進行評價，而應當將信托財產(chǎn)的投資組合作為一個整體，將該項投資作為一個整體投資策略(該策略的風險和收益，對信托而言是合理的)的一部分進行評價。

四、結(jié)論

信托受托人的謹慎投資義務標準關系到判斷受托人的投資行為是否正當，進而確定其對信托財產(chǎn)的損失是否承擔責任的問題。為此，兩大法系信托法均對受托人的謹慎投資義務標準作了明確規(guī)定，且這些規(guī)定在本質(zhì)上并無區(qū)別。我國關于信托受托人的謹慎投資義務履行標準十分簡略，應借鑒兩大法系信托法的相關規(guī)定，從以下三方面加以完善：

第一，區(qū)分一般受托人與專業(yè)受托人，分別規(guī)定其履行謹慎投資義務的標準。專業(yè)受托人的謹慎投資義務標準應高于一般受托人的謹慎投資義務標準。

第二，細化受托人謹慎投資的具體要求。包括考慮與信托或受益人相關的各種事項、查證與信托財產(chǎn)投資有關的信息、控制投資的成本等。

第三，確立受托人履行謹慎投資義務的判斷依據(jù)。判斷受托人是否履行了謹慎投資義務，應采取行為標準，而非結(jié)果標準；應將某項投資作為信托財產(chǎn)的投資組合這個整體中的一部分進行評價，而不應獨立地就該項投資進行評價。

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第3篇：資金的投資收益范文

最近幾年，金銀等貴重金屬投資越來越受到普通大眾的關注。很多人能輕松說出當日的金價，甚至了解最近一段時間銀價的變化趨勢。金價的飆升，更是令所有人見證到貴重金屬的投資潛力。相對于黃金而言，白銀的投資前景似乎沒有那么明朗。但是如果收藏的是貨真價實的銀錠子，那么其升值潛力又不可同日而語。

“真金白銀人人愛”是句俗話，但是說的卻是一個收藏規(guī)律：對于缺乏歷史專業(yè)知識的藏友，從貴重金屬入手的收藏最為適合。

官錠比商錠受寵

明清時期是我國銀錠鑄造、使用、流通的鼎盛時期。銀錠品種繁多，各地制式不同，總體而言大致可以分成五十兩、十兩、五兩、四兩、三兩、二兩和一兩、半兩等各種規(guī)格。一般的銀錠內(nèi)都鑄有收入來源、產(chǎn)地、年份、成色、爐名或銀匠姓名等內(nèi)容的戳記銘文。明清銀錠最大的分類為官錠和商錠，官鑄銀錠一般把重量銘文鑄在側(cè)面，而且每錠都有銀局名，如“厘金局”、“官錢局”等，清代中后期各省鑄造的官錠還要鐫上省名，如“湖南厘金局”、“四川官錢局”等；私鑄銀錠銘文基本是私銀商號的名稱，如“興盛昌”、“裕記匯號紋銀”等等。

其中官錠成色足、工藝精、保存也往往更為完好，而商錠則因為是私人鑄造，因此無論在歷史上還是現(xiàn)代收藏市場上，其價值都難以和官錠相提并論。同規(guī)格的官錠與商錠的價格相差很大，官鑄銀錠的標價往往是私鑄銀錠的數(shù)倍甚至十多倍。且官錠附帶的史料價值正統(tǒng)可靠，買進的人也放心。有些銀錠從制作完成之日起就被封存，數(shù)百年來未經(jīng)空氣氧化，品相完好，價格就更是飆升。而官錠中具有稅銀作用及刻有金融史料性文字的價格更高，也是收藏家和研究學者關注的焦點。

方寶身價翻25倍

“大概四五年前，我在上海買過一個方寶，當時花了8萬元，和其他銀錠比起來，稱得上天價了。去年在網(wǎng)上看到類似的方寶，一詢價，已經(jīng)賣到四五十萬元了，估計今年的價格肯定已經(jīng)超出了50萬元?！睂O家潭介紹說，俗稱方寶的方錠，是清代獨有的官錠樣式，僅江西、甘肅兩地有少量鑄造，傳世極為稀少。目前所見最早方錠為大英博物館出版的《A　Catalogue　of　Sycee　in　the　British　Museum》書中記載“南城縣　乾隆陸拾年陸月　伍拾兩匠××”。江西方錠上的戳記除“萬年縣”之外，還見有“萬安縣”、“萬載縣”，均已“萬”字三縣當頭，并非巧合，有可能是以“萬”字取吉兆，賦予方錠特殊的寓意。由此可見，方寶的歷史研究價值不容忽視。

由于古代冶煉技術的限制，銀錠中白銀的含量并不像現(xiàn)在的銀制品那樣純凈，因此市場價格和白銀價格并不直接對等。而由于方寶的特殊性，有些方寶的價格在最近五年中幾乎翻了25倍。“五年前，品相不是特別理想的方寶大概能賣兩萬元一個，如果放到今天，身價就能翻出25倍！”如果以克為單位進行計算，那就是10.5元/克到300元/克左右的“”，幾乎已經(jīng)接近市面上的金價了。

古法“防偽”有保障

升值如此之快，會不會導致市面上假貨泛濫呢？孫家潭對此并不感到擔憂，銀錠子采用古代工藝技術制造，想用現(xiàn)代工藝技術仿制出一模一樣的銀錠并不容易。更何況，早在使用銀錠子進行商品交易的明清時期，就已經(jīng)擁有當時的“古法防偽”技術了。

第4篇：資金的投資收益范文

一、公開發(fā)行量在5000萬股（含5000萬股）以上的新股，按不低于公開發(fā)行量20％的比例供各基金申請配售，具體配售比例由主承銷商和發(fā)行人商定。發(fā)行公司的招股說明書和發(fā)行公告應按照有關規(guī)定，就配售新股事宜進行說明，提醒投資者注意面向公眾的實際發(fā)行量。

二、每只基金一年內(nèi)用于配售新股的資金額，累計不得超過該基金募集資金的30％，但基金所配售的總股本在4億股以上公司發(fā)行的新股，所用資金不計入上述資金額。

三、每只基金一年內(nèi)所配售的全部新股，占配售新股資金總額50％部分，自配售之日起6個月內(nèi)不能流通，由托管銀行監(jiān)督執(zhí)行；其余50％部分，自新股上市之日起即可流通。

第5篇：資金的投資收益范文

關鍵詞：外商投資企業(yè)；利潤留存；熱錢

中圖分類號：F822.2 文獻標識碼：A 文章編號：1003－9031（2008）11－0038－03

調(diào)查顯示，2000年以來，外商直接投資增加以及將投資收益留存境內(nèi)，其主要因素在于近年來人民幣升值壓力與預期，使得一部分投資收益轉(zhuǎn)化為“熱錢”滯留在國內(nèi)。一旦中國經(jīng)濟金融形勢發(fā)生變化，或者人民幣升值預期減弱后，這部分投資收益終究需要兌現(xiàn)，可以名正言順地迅速出境，并有可能使資金流出更加集中，有可能導致國際收支平衡表投資收益項目借方余額的急劇增加，導致國際收支產(chǎn)生危機。外商直接投資企業(yè)投資收益中主要有職工報酬和投資報酬，本文重點分析最重要的投資報酬部分，即外資在我國投資過程中的利潤收益狀況。

一、外資企業(yè)投資收益現(xiàn)狀及處置方式分析

一般地，外商投資企業(yè)對其利潤處置方式歸納起來主要有以下四種：一是逐年分配利潤并及時匯出；二是轉(zhuǎn)增資于本企業(yè)或再投資于境內(nèi)其他領域或企業(yè)；三是利潤逐年分配但不匯出，留用企業(yè)內(nèi)部周轉(zhuǎn)；四是利潤不作分配而留用。

外商投資企業(yè)利潤處置的具體操作和會計核算過程一般為：（1）對稅后凈利潤，貸記結(jié)轉(zhuǎn)至“未分配利潤”科目，出現(xiàn)虧損時，相應沖減年初未分配利潤余額，如有未彌補虧損，則作為未分配利潤的減項反映；（2）根據(jù)董事會確定的“三項基金”提取比例、分配利潤的比例以及投資方股權份額進行股利分配時，借記沖減“未分配利潤”，貸記轉(zhuǎn)入“應付股利”科目；（3）投資者提取股利時，則借記沖減“應付股利”余額。[1]所以，從會計核算角度劃分，企業(yè)利潤處置的結(jié)果包括應付股利和未分配利潤兩部分。

匯改以來，外資企業(yè)利潤主體走勢表現(xiàn)：一是外資企業(yè)利潤增加迅速；二是投資收益率高出市場平均；三是利潤多留存境內(nèi)；四是匯改后企業(yè)投資收益流向逐步多樣化。

2000年以來，進入我國的外商投資逐漸增加，外資企業(yè)年度凈利潤增長迅速，投資收益率超過市場平均值。但外資企業(yè)利潤留存境內(nèi)現(xiàn)象非常突出，部分外資企業(yè)自成立以來從未匯出投資收益。按照國際貨幣組織的統(tǒng)計，F(xiàn)DI在華投資收益率約為13%―15%。[2]根據(jù)國務院發(fā)展研究中心估算，F(xiàn)DI在華投資收益率大約是10％。[3]即使按10%的年回報率來計算，那么外商在我國的年投資收益約為60億美元，加之多年來留存多、匯出少，因此，如果外資企業(yè)所獲得的利潤在短時期內(nèi)集中匯出就有可能導致投資收益項目借方余額的急劇增加，進而可能會導致國際收支產(chǎn)生危機。

二、影響外資企業(yè)投資收益處置原因分析

總體來看，利潤不分配或轉(zhuǎn)增資本的做法是“變外為內(nèi)”的具體實施。當前跨國公司為了實現(xiàn)更大的經(jīng)濟利益和保持競爭優(yōu)勢，以資源最佳配置為目標，把生產(chǎn)活動的不同環(huán)節(jié)分解到全球不同區(qū)位進行生產(chǎn)，使國際生產(chǎn)規(guī)模不斷擴大，而中國恰好是承接這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整的最佳目的國之一。通過在世界上成長性最好的中國市場投資，將中國納入其國際化經(jīng)營棋局，變中國市場為其內(nèi)部市場，降低交易費用和克服中間品市場不完善對其產(chǎn)品進入中國市場的限制，已成為多數(shù)跨國公司投資中國的最好解釋。[4]此種狀況下，已經(jīng)成功進入我國的外商投資企業(yè)，如我國經(jīng)濟和政治形勢沒有太大的變化和風險的情況下，大多數(shù)的境外投資者必將首選把自己的利潤以繼續(xù)增加投資的方式滯留境內(nèi)以期獲得更大的市場份額。

（一）宏觀原因分析

1．企業(yè)類型的不同使得投資收益的處置不同。外商在華直接投資主要有三種方式，即中外合資、中外合作和外商獨資。從所占的比重來看，合資與獨資是最主要的兩種方式，他們在法律形式、組織結(jié)構和風險特征上存在較大差異，因而所關注的投資收益處置勢必存在一定的區(qū)別。

外商獨資是由外國公司依靠其自己的資金和技術建立起來的，外商對公司的經(jīng)營負全部責任，擔當全部風險，有利于集中統(tǒng)一管理，但外商需要更多的資源投入，并承擔更多的投資風險。獨資企業(yè)對利潤處置具有全部自。一般情況下，為避開中國境內(nèi)信貸融資難等問題，一般將投資收益不予分配，多留置企業(yè)充當企業(yè)流動資金用。如有的外資企業(yè)成立以來一直將投資收益留置，未作分配。原因就在于企業(yè)生產(chǎn)流動資金嚴重不足，受當?shù)亟鹑诃h(huán)境（金融高風險區(qū)）及金融機構授權不足、信貸審批門檻過高的影響，企業(yè)無法從當?shù)亟鹑跈C構獲得正常需要的流動資金貸款。

合資企業(yè)中外雙方共同經(jīng)營管理，共同分享利潤，并共同承擔風險。采用合資方式可以較快地進入當?shù)厥袌?，獲得當?shù)亟?jīng)營的信息和知識，降低經(jīng)營風險。但是，合資方式在經(jīng)營和管理中會遇到較多困難，如經(jīng)濟利益的沖突，雙方經(jīng)營目標的不一致，商業(yè)文化中的不協(xié)調(diào)等。中外合資雙方存在利益競爭與互相監(jiān)督，對利潤分配的要求是外國投資者的自然反應，利潤分配就比較正常。

2．投資動機的不同使得對投資收益的使用不同。根據(jù)投資動機可以簡單地將FDI分為兩種類型：出口導向型和市場導向型。市場導向型投資是指企業(yè)海外投資的主要動機是為了占領海外市場；出口導向型投資的主要動機是獲得東道國的人力資源和自然資源并出口，或者是利用這些資源生產(chǎn)產(chǎn)品從而返銷到母國或出口到第三國。一般而言，出口導向型企業(yè)對投資收益多傾向于不分配利潤充作企業(yè)流動資金，投資收益處置臨時性強；市場導向型企業(yè)多傾向于將分配利潤轉(zhuǎn)增企業(yè)資本，擴大投資規(guī)模，同時將少部分利潤匯往境外投資者，投資收益處置具有長遠考慮。

3．企業(yè)規(guī)模影響投資收益分配。規(guī)模小的外國投資者受流動資金緊張困擾，多傾向于將利潤留置企業(yè)補充經(jīng)營資金。規(guī)模較大的外資企業(yè)利潤分配較自由，但受經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢的影響，在看好當?shù)厥袌龅那闆r下，利潤分配外方利潤轉(zhuǎn)增資，或者以未分配利潤形式留存境內(nèi)。

4．匯改后人民幣持續(xù)升值直接影響外資企業(yè)投資收益處置方式。人民幣兌美元持續(xù)穩(wěn)定升值，外資企業(yè)以人民幣形式存在以及分配的利潤留存境內(nèi)本身就在逐步增值。

5．外資企業(yè)市場發(fā)展前景是投資收益處置的重要考慮因素。外資企業(yè)在我國境內(nèi)投資收益的巨大利潤吸引力，以及對中國市場的持續(xù)看好，引致企業(yè)對流動資金的高需求，直接影響對投資收益的處置方式。

6．利潤留存境內(nèi)是外資企業(yè)成本收益綜合考量的結(jié)果。一是年度平均收益率在10%以上；二是外商投資企業(yè)所得稅率第1-2年免稅，第3-5年減半稅率為16.5％；三是利潤留用企業(yè)內(nèi)部所享受的年利率，一般的平均水平為按照5％計息。同時，如果不考慮資金匯出費用，不計利息稅因素，忽略利潤再投資的退稅因素，且企業(yè)連續(xù)選擇同一種利潤處置方式，并不考慮企業(yè)投資的機會成本。綜合以上因素，外資企業(yè)在利潤處置中，選擇利潤留用的整體收益遠遠高于倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)代表的資金在境外的平均收益水平，而在留用利潤中，又以轉(zhuǎn)增資和再投資的平均收益為最大。在成本收益差巨大的情況下，投資收益留置企業(yè)成為企業(yè)的本能選擇。[5]

（二）微觀原因分析

1．投資機會的限制。前述設定10％的直接投資收益率在我國只是平均水平，且內(nèi)含的假定條件是有充分的投資選擇。而實際情況卻是，長期以來外資可以涉足的生產(chǎn)和服務領域有限，且由于產(chǎn)品性質(zhì)和市場變化等原因，能持續(xù)保持較高收益的投資機會也同樣有限。就調(diào)查對象企業(yè)情況看，在自身投資收益率高達20%以上的情況下，利潤留置企業(yè)成為自愿選擇。

2．行政管理成本過高。外商投資企業(yè)將外方所得利潤在境內(nèi)增資或再投資于其他企業(yè)，有關的審批程序復雜，涉及外經(jīng)貿(mào)委、工商、稅務和外匯管理多個部門，企業(yè)在報批環(huán)節(jié)耗費的人力、物力很大。所以企業(yè)多件變更投資收益以未分配利潤留置,增資或者再投資占比低。

3．資產(chǎn)流動性的影響。一些外商投資企業(yè)流動資產(chǎn)中應收賬款和存貨金額龐大，因此利潤難以及時分配，即使進行了分配也無法套現(xiàn)再投資或匯出。如農(nóng)產(chǎn)品油脂加工類企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中對流動資金需求量巨大，作為農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，在途應收賬款和存貨金額龐大，中外方投資者協(xié)商同意將全部利潤留置企業(yè)使用。

4．融資的需要。由于目前我國外商投資企業(yè)無法在國內(nèi)上市融資，保持一定的未分配利潤，既維護了企業(yè)債權人信心，利于增加權益資本，也是一種比較經(jīng)濟且簡單的內(nèi)部籌資方式。

鑒于上述造成我國境內(nèi)外商投資企業(yè)利潤留用存量原因的復雜性，管理上應注意把握結(jié)構調(diào)整與國際收支之間的均衡關系，即靈活運用各類性質(zhì)的措施改變資金流動的利益驅(qū)動因素，在動態(tài)中尋求流量與存量間的平衡。

三、避免外資企業(yè)投資收益內(nèi)生“熱錢”的建議

（一）加強對外商直接投資的管理，增強成本和風險意識

結(jié)合國際投資管理經(jīng)驗,外商直接投資是典型的準債務，它與對外舉債無本質(zhì)區(qū)別，雖不用付息，但要允許投資方匯回利潤。因此，外資企業(yè)所產(chǎn)生的投資收益也是一種對外支付義務的債務。外資企業(yè)利潤大量留置機構境內(nèi)，形成內(nèi)生性“熱錢”，不利于國際收支失衡狀態(tài)的調(diào)整。鑒于上述造成我國境內(nèi)外商投資企業(yè)利潤留用存量原因的復雜性，管理上應注意把握結(jié)構調(diào)整與國際收支之間的均衡關系，即靈活運用各類性質(zhì)的措施改變資金流動的利益驅(qū)動因素，在動態(tài)中尋求流量與存量間的平衡。雖然外資企業(yè)投資收益處置具有完全自主性，但要對外資企業(yè)投資收益的處置進行必要的合理引導，其中最為根本的是改變當前外資引入的結(jié)構，從根本上改善經(jīng)濟結(jié)構，最大限度地避免在引資時缺乏成本意識，致使在面對高速發(fā)展之際，不知不覺地走到金融危機和環(huán)境危害的陰影中。

（二）對投資收益處置應著力于各項政策措施的搭配與協(xié)調(diào)

1.采用與稅收政策匹配的方式，進行數(shù)量控制，引導合理、合法、合規(guī)的正常利潤匯出，增加超額、非正常匯出的交易成本。目前絕大多數(shù)發(fā)展中國家對資本流動的管理政策都包含對外資利潤匯出征稅的規(guī)定。根據(jù)國際慣例，我國也可以對外商投資企業(yè)在利潤匯出環(huán)節(jié)進行稅收改革的嘗試，如對利潤匯出設定最低起征點等措施。還可以在外商購匯匯出利潤時，對外匯交易行為征稅，避免外資將利潤過快太多的抽走。

2.擴大企業(yè)投資收益使用渠道，減少利潤集中流出。配合近期有關逐步放開在華外企上市融資規(guī)定的出臺，進一步擴大外資企業(yè)外部融資渠道，有序引導和規(guī)范其使用投資收益的內(nèi)部融資行為，并利用市場化手段降低企業(yè)再投資的成本，合理疏導存量。如允許外資企業(yè)可以以分配利潤投資B股市場，擴大允許經(jīng)營遠期交易、掉期交易等外匯市場衍生交易的企業(yè)范圍，降低入市門檻。

3.均衡引導FDI資金的流入流出。面對FDI一旦出現(xiàn)集中匯回的可能性及對我國經(jīng)常賬戶順差所產(chǎn)生的不利影響，一是要密切關注投資利益的變動趨勢,盡快建立一套完整機制，對其總量和結(jié)構比例進行統(tǒng)計監(jiān)測。二是外匯局要把握外商投資的總體及平均利潤率水平，在制定政策時應合理引導外資企業(yè)均衡地流入流出。[6]三是在引入外資的政策上注意調(diào)整，在總量達到一定程度的情況下,對外資的優(yōu)惠政策應適當減少?？筛鶕?jù)我國經(jīng)濟發(fā)展的實際需要，適當提高引進外資的門檻，對一些與我國合作開發(fā)的高科技項目的投資，我們?nèi)詰址e極的態(tài)度，但對于那些不能產(chǎn)生技術溢出效應的投資，應慎重決策。四是加大力度促進國內(nèi)企業(yè)的對外投資，鼓勵成熟行業(yè)及具有核心競爭力的企業(yè)對外輸出資本，實施產(chǎn)業(yè)的國際轉(zhuǎn)移。[7]

4.將投資收益納入外債管理。對于未能匯出超過三個月以上的未分配利潤或已分配利潤納入外債管理,由外匯管理部門辦理登記,便于全面掌握情況。

5.調(diào)整使用外資的規(guī)模，引導投資方向。利用外商直接投資的根本出發(fā)點是利用國際資源促進我國的經(jīng)濟發(fā)展。因此，必須以我國自身的經(jīng)濟發(fā)展、經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整升級為基點來考慮利用外資，而不能用國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構去適應外商直接投資的要求。經(jīng)濟增長更多要依靠自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構的調(diào)整和技術能力的提高，不能一味追捧外資，放棄“以我為主”的發(fā)展方針?！?/p>

參考文獻：

[1] 石人瑾.外商投資企業(yè)會計[M].北京：立信會計出版社，1999.

[2]國際貨幣基金組織.世界經(jīng)濟展望[R].2003年9月18日.

[3]中國社會科學院.第四屆國際問題論壇觀點綜述[R].2004年3月4日.

[4] 鄭湘娟，陳仲常，張順心.弗農(nóng)循環(huán)發(fā)展理論在中國的應用研究[J].改革與戰(zhàn)略，2006，（12）.

[5] 蓋地著.稅務會計與納稅籌劃[M].南京：南開大學初版社，2007.

第6篇：資金的投資收益范文

[關鍵詞]保險資金 運用渠道 風險管理 相關性分析

我國保險業(yè)作為我國的一個朝陽產(chǎn)業(yè),隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展而蓬勃發(fā)展,保險公司不再是單純依靠收取的保險費和保險賠付之間的差額來獲取利潤,逐步通過保險資金運用來提高保險公司的收益是各家保險公司的必然選擇。保險公司的管理者和專家學者從不同方面和不同視角發(fā)現(xiàn)問題并探究解決問題的方法,這為我國保險資金的合理利用運用及風險管理提供了思路。

一、保險資金運用渠道及風險分析

當前我國保險資金運用的主要渠道有:銀行存款、債券、投資基金、股票、基礎設施建設投資、境外投資和房地產(chǎn)等。不同的運用渠道面臨不同的風險,下面就這幾種主要渠道所面臨的風險進行粗略分析。

1、銀行存款

銀行存款是我國的保險資金早期運用的唯一渠道,目前仍占十分重要的地位,相對于其他投資渠道而言,銀行存款的優(yōu)點是具有很高的安全性和流動性,缺點是收益率較低。所以隨著保險市場的發(fā)展和完善,銀行存款雖然已大量減少,但依然是重要投資對象。對于銀行存款的信用風險和利率風險,由于我國的國有股份制銀行在銀行業(yè)中占主導地位,因此銀行存款的風險較小。

2、債券與股票

債券投資安全性好、變現(xiàn)能力強、收益相對穩(wěn)定,特別是國債和中長期債券是保險公司投資的重要手段,國債素有“金邊債券之稱”,是因其為中央政府發(fā)行的債券,信譽高,風險低;中長期債券的投資收益率較高,因此在保險投資中所占的比例很重。國債風險較低。股票市場有很大的風險性,但長期收益較高,目前保險公司對該項投資已經(jīng)進入,但普遍比較謹慎。

3、投資基金

投資基金具有較高的收益性和流動性,證券投資基金一部分投資于上市的股份公司,這些上市公司大多是所在行業(yè)的龍頭企業(yè),資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良,已經(jīng)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度,具有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值。購買證券投資基金的平均收益率會超過目前保險公司購買國債的收益率。同時,證券市場是一個流動性極強的資本市場,投資基金本身以及其投資品的變現(xiàn)能力都是不容置疑的。保險公司發(fā)現(xiàn)了證券投資基金的潛力,目前已成為證券投資基金的最大機構投資者,但是保險資金投資證券投資基金存在著較大的風險。

4、基礎設施建設

由于拉動經(jīng)濟增長的需要,我國基礎設施的投資在未來幾年將維持較高水平,需要大量建設資金,投資基礎設施的回報適中,收益的波動性較小,回報相對穩(wěn)定,比較符合保險資金安全穩(wěn)健的宗旨與投資的多樣化。

5、境外投資

保險資金境外投資現(xiàn)已逐步成為國內(nèi)保險機構擴展投資領域、提高保險資金投資收益的重要途徑,但與境外投資高收益相伴的是不容忽視的高風險,特別是由美國次貸風波演變?yōu)槿蛐越鹑谖C后,雖然產(chǎn)生了大量的投資機遇,但對境外投資也面臨著更為嚴峻的風險。

6、房地產(chǎn)

2009年10月1日,新《中華人民共和國保險法》實施,其中新增了“投資不動產(chǎn)”這一新的保險資金運用形式,這意味著保險資金可以進入房地產(chǎn)市場。但由于房地產(chǎn)的“泡沫”現(xiàn)象在有的地區(qū)已明顯出現(xiàn),風險加大,應注意進入的時機。

二、保險資金實際運用分析

1、我國保險資金投資渠道一覽表(2002-2009年)

從上表中可以看出銀行存款所占的比例逐年減少,但是所占的比例依然很大;債券正好相反,所占的比例呈遞增趨勢,并且是主要投資對象;投資基金所占的比例幾乎維持不變,而股票投資和其他投資從無到有,特別是在06年、07年經(jīng)濟看好時股票投資的比例明顯增加,雖然后來由于受全球經(jīng)濟危機的襲擊,保險資金減少了風險較大資產(chǎn)的投資,但可以看出保險資金運用正在向多元化發(fā)展,并且前景看好。

2、我國保險資金運用情況(2002-2009年)(單位:億元)

從上表中可以看出,保險公司的資產(chǎn)總額逐年遞增,這說明保險公司的經(jīng)營業(yè)績逐年提升,資金越來越雄厚,保險資金運用已經(jīng)從以前的主要用于銀行存款轉(zhuǎn)移到其他投資領域,特別是在證券市場活躍的06與07 兩年以及其后的年份,投資占資產(chǎn)總額的比重更是達到了60%以上,這說明證券投資所帶來的收益是可觀的,也是保險公司資金運用的重要渠道,其他投資渠道所占的比例比較穩(wěn)定,并且也能給保險公司帶來一定的收益,雖然遠不如證券投資,但其他投資是必要的,一方面,其他投資使保險資金投資渠道多樣化,分散了一部分風險;另一方面,保險公司通過嘗試其他投資方式,可以發(fā)現(xiàn)未來投資的潛力,有利于保險公司今后投資渠道的進一步拓寬。

3、我國保險資金投資收益率(2002-2009年)

根據(jù)上圖的數(shù)據(jù)顯示,我國保險資金的投資收益率持續(xù)上升,并于2007年達到12.2%。但08、09兩年,特別是08下半年由于受金融危機的影響,投資收益率直線下跌,09年又逐步恢復。這說明,保險資金的投資收益率與證券投資的比例密切相關。

4、保險資金收益率與投資渠道多元線性回歸分析

對上述數(shù)據(jù)進行分析,可以預先假設保險資金運用的投資收益率與資金運用渠道相關,所以將解釋變量設定為“銀行存款”,“證券投資”,“其他投資”,被解釋變量設定為“保險資金投資收益率”令銀行存款為X1,證券投資為X2,其他投資為X3,投資收益率為Y。設線性回歸方程為。利用Eviews估計模型參數(shù),得出模型估計的結(jié)果為:139099)(0.001798 )(0.000475)(0.004859 )

t=(2.083220) (-1.247387) (1.747973)(-0.338333)

R2=0.503840=0.131719F=1.353970 df=4

結(jié)果顯示,相關系數(shù)只有0.503840,這表示保險資金的投資收益率雖然的確與這些因素相關,但相關度不大,究其原因:(1)銀行存款所占比例不小,但由于銀行存款的利率較低,導致整體投資收益率降低;(2)投資渠道過于狹窄,使投資收益率沒有明顯的突破,并且導致資產(chǎn)不能合理的分散化,使資金運用受經(jīng)濟波動的影響較大,投資風險亦大。因此,保險公司有必要對保險資金運用進行風險管理。

三、保險資金運用風險管理措施

保險公司應當對投資渠道所面臨各種風險進行全面的、系統(tǒng)的風險分析基礎上,全面推行保險資金運用的風險管理和控制策略。

1、2009年10月1日,新《中華人民共和國保險法》中制定的保險資金運用的有關政策,有效防范保險投資的許多風險,但是保險資金投資自身面臨著一些風險及不確定的金融市場環(huán)境,依然需要從法律監(jiān)控和防范角度進行控制,并在相應法規(guī)中對投資比例和投資限額進行嚴格規(guī)范。保監(jiān)會對保險資金運用進行全面系統(tǒng)地監(jiān)管,從機構審批、市場準入、投資規(guī)則建立等實施嚴格監(jiān)管,并對保險資金運用中違規(guī)機構和個人給予嚴厲處罰,保障資金投資的安全和有序。

第7篇：資金的投資收益范文

今年上半年債券市場的持續(xù)低迷，在債券投資方面頗有特色的南京銀行深受其累，投資收益大幅下降。

中報數(shù)據(jù)顯示，上半年南京銀行實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤15.89億元，同比增長33%。但是投資收益為6329萬元，比去年同期的1.67億元相比，下降了62%。

其債券投資在總資產(chǎn)中一直占比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來保持在1/3左右的水平。

有券商調(diào)低了對南京銀行的評級。不過，多位銀行業(yè)分析師認為，隨著固定收益市場的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關注。

交易性金融資產(chǎn)虧損

南京銀行中報數(shù)據(jù)顯示，其投資收益包括交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，以及長期股權收益。南京銀行的投資收益出現(xiàn)了連續(xù)下降，其主要原因是調(diào)整交易性金融資產(chǎn)所致。

南京銀行一位人士對《投資者報》記者表示，今年債市跌得比較厲害，導致金融資產(chǎn)的公允價值變動比較大。上半年貨幣政策的持續(xù)收緊，資金面較為緊張，債券投資的需求就下降，同時，債券的供應并沒有減少，因此債券價格下跌。同時，通脹還在高位、市場利率不斷上升也是重要原因。

而投資收益對南京銀行整個營業(yè)收入的貢獻度下降明顯。上半年利息凈收入、手續(xù)費及傭金凈收入分別同比上漲19.6%和46.2%，只有投資收益同比大降62.3%。

而在投資收益中，對聯(lián)營企業(yè)的投資收益從去年上半年的7139萬元，增加到了今年上半年的1.07億元。在對聯(lián)營企業(yè)的投資收益增長的情況下，其金融資產(chǎn)收益下降顯得更為明顯。公司交易性金融資產(chǎn)的投資收益從去年上半年的2431萬元下降到今年上半年的-4292萬元，同時，可供出售金融資產(chǎn)則從去年上半年的6606萬元，下降到今年上半年的-371萬元。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏對《投資者報》記者表示，從半年報看，南京銀行的凈利息收入達到41%，但是非息業(yè)務拖后腿比較嚴重，最后，總的凈利增長只有30%多。拖后腿的非利息業(yè)務就包括投資收益。

債券投資占比較高

今年以來，南京銀行的債券投資規(guī)模增速仍然迅猛，6月末四大類債券投資余額719.37億元，比去年上半年末增長35%，是資產(chǎn)增長中最主要的來源。同上年末相比，南京銀行的資產(chǎn)規(guī)模增長19%，達到2637億元。

由于債市不好，南京銀行的交易性金融資產(chǎn)從去年同期的95.2億元下降到57.41億元，減持了39%。

但是南京銀行的債券資產(chǎn)占比仍較高，受影響也較大。如興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2萬億，今年上半年其投資收益為1.28億元，比去年同期的1.53億元也出現(xiàn)了下降，但是與凈利潤為122.32億元比較，其投資收益相對占比小。而南京銀行的上半年凈利潤總共只有15.89億元，其投資收益就有6329萬元。

郭敏認為，南京銀行的債權占比較高，是戰(zhàn)略性特色銀行。但是，債市不好的時候，會受到一定的影響。2007年也是這樣，不過今年情況比較特殊，一般來說債市的走勢與經(jīng)濟走勢相反，但是上半年在經(jīng)濟并不看好的情況下，債市也出現(xiàn)了下跌。特別是城投債下跌比較厲害，這有點出乎大家的意料。

南京銀行中報中表示，報告期內(nèi)，面對不利的投資環(huán)境，根據(jù)基本環(huán)境變化及時調(diào)整投資策略和債券資產(chǎn)結(jié)構，減少交易類債券配置，犧牲部分投資收益，更好應對后期挑戰(zhàn)；同時積極開展同業(yè)業(yè)務等，以提高資金的使用效率。

上述南京銀行人士表示，確實債券投資的規(guī)模可以減少一部分，但由于是特色銀行，有自己的戰(zhàn)略安排，因此，也不會減少太多。

申銀萬國證券認為，南京銀行回到了其具有優(yōu)勢的資金業(yè)務上，但隨著新資本協(xié)議的出臺，相關資產(chǎn)計入風險權重資產(chǎn)的比重將有所上調(diào)，而且收益率波動較大，帶有一定的不確定性。

四季度債市有望回暖

債市的不確定性，也使得券商對南京銀行的評級下調(diào)。

興業(yè)證券認為，南京銀行的業(yè)績符合我們的預期，其上半年的投資收益同比大幅下滑62%，主要與債券市場今年以來的熊市積極相關，由于對三季度固定收益市場仍然持負面態(tài)度，擁有較高債券占比的南京銀行在三季度中仍然面臨投資浮虧加重的可能性。

公司業(yè)績增長的驅(qū)動因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升34.4%。鑒于對固定收益市場短期不樂觀的判斷，下調(diào)對公司的評級為推薦，但是仍然看好其在城商行板塊中的良好基本面基礎和估值優(yōu)勢。隨著固定收益市場的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關注。

而隨著四季度普遍預測債券市場的好轉(zhuǎn)，再加上南京銀行的自營能力還是比較強，或能增加其投資收益。南京銀行董秘湯哲新在接受《投資者報》記者采訪時則表示，上半年投資收益的下滑并不會對南京銀行的利潤產(chǎn)生大的影響。

申銀萬國證券認為，四季度經(jīng)濟下滑，物價壓力回落，緊縮政策到頂，整體債券市場有望回暖。經(jīng)濟下滑背景下全球信用風險利差將維持在較高的水平，供給壓力較大也導致信用收益率缺乏大幅下降的空間。隨著流動性壓力的減弱，短期品種的流動性利差有望收窄，從防御的角度看，短融是比較好的投資品種。但從為明年投資做準備的角度看，目前更應該配置中長期的信用產(chǎn)品，一方面絕對收益率非常高，高票息對后期收益率上升的防御能力非常強；此外，明年整體利率周期下行，中長期信用債的投資價值會更明確地體現(xiàn)。

第8篇：資金的投資收益范文

關鍵詞:保險資金運用資金結(jié)構投資收益風險

保險公司資金運用也稱保險投資，是指保險企業(yè)經(jīng)營過程中，利用保險聚集與保險企業(yè)賠償給付的時間差，以及收費與支付間的價之差，對保險資金運用增值，以求穩(wěn)定經(jīng)營、分散風險的一種經(jīng)營活動。在保險公司利潤組成中，資金運用業(yè)務是承保業(yè)務之外的主要利潤來源。在保險競爭格局加重的情況下，保險資金運用已然成為保險公司生存和發(fā)展的重要部分，不僅可以彌補承保業(yè)務的虧損，維持保險公司的持續(xù)經(jīng)營，對增厚保險公司業(yè)績也發(fā)揮著不可小覷的作用。在發(fā)達國家，保險公司在激烈的市場競爭中承保業(yè)務的收入不斷下降甚至虧損，保險公司必須要靠資金運用獲取利潤，壯大實力。如此一來，保險公司與資本市場的聯(lián)系便會更加密切，當資本市場發(fā)生變化，就會給保險業(yè)帶來牽一發(fā)而動全身的結(jié)果。2008年由美國次貸危機引起的金融風暴席卷全球，不僅對投資銀行、商業(yè)銀行等金融機構造成巨大影響，也對世界保險業(yè)產(chǎn)生了很大沖擊。作為全球保險巨頭的美國國際集團（AIG）不得不接受美聯(lián)儲1228億美元貸款而被政府接管。有著悠久歷史的日本“大和”保險公司也因負債高達2695萬日元而宣告破產(chǎn)。在我國A股上市的保險公司也都面臨著股權投資市值大幅縮水。這次金融危機給我國保險資金運用敲響了警鐘，對保險公司合理分散投資風險，使資金運用業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展提出了更高要求。了解保險公司資金運用的風險與收益，能讓我們更好的面臨后金融危機時代的挑戰(zhàn)。

一、我國保險公司資金運用概況

(一)我國保險資金運用規(guī)模

進入21世紀以來，我國保險業(yè)發(fā)展迅速，表現(xiàn)在保費收入、保險資產(chǎn)規(guī)模以及保險資金運用額等都呈現(xiàn)持續(xù)高速發(fā)展的態(tài)勢。2001年到2010年，我國保費收入從2109億元上升到14528億元；保險資產(chǎn)規(guī)模從2001年末的4591億元增加到2010年末的50480億元，保險資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重逐年提升。與此同時，我國的保險資金運用也取得了快速發(fā)展。特別是近兩年，盡管美國次貸危機引發(fā)的金融風暴對世界保險業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，在國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境復雜、國民經(jīng)濟增速放緩的背景下，我國的保險市場總體上保持了安全穩(wěn)健的運行，截止至2011年7月末，我國共實現(xiàn)原保費收入9055.18萬元， 資產(chǎn)總額56073.62億元，保險資金投資35727.16億元，與上年同期相比保費收入基本持平，總資產(chǎn)增加22.8%，保險資金投資增加19.8%。

(二)我國保險資金運用結(jié)構

1998年以前，我國保險資金運用渠道僅有銀行存款、買賣政府債券和金融債券。近年來，我國保險資金運用的渠道一直在不斷拓寬。根據(jù)保監(jiān)會2011年頒布的《保險資金運用管理暫行辦法》，保險公司資金運用可有以下形式：銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價證券；投資不動產(chǎn)。保險公司可有借助資本市場投資工具對資金進行操作，提高了資金收益，也增加了保單對客戶的吸引力。

從我國保險資金運用的現(xiàn)有結(jié)構來看，銀行存款所占的比重在逐年下降，債券和證券投資基金所占比例不斷增加，股票投資所占的比例則波動較大?？傮w來講，由于我國金融市場尚不完善，資本市場體系仍不夠健全，我國保險資金的投資結(jié)構還不太合理。我國保險資金多年來都以收益率較低的銀行存款為主，債券投資和其他渠道投資比重較小。

從表一中可以看到，2007年在股市一片大好的形式下，大批保險資金進入股市，保險資金的股票投資所占比重迅速攀升至有史以來的最高水平，投資比例高達17.65%，但是2008年牛市的到來使得各個保險公司紛紛大幅下調(diào)股票投資比例，將大部分資金轉(zhuǎn)移到銀行存款和債券等收益率較為穩(wěn)定的資產(chǎn)，于是兩者的投資比例迅速回升。

(三)我國保險資金運用收益情況

近年來，隨著我國保險投資渠道的拓寬和保險資金額度的增長，我國保險資金的收益也穩(wěn)步增長。從2001年初到2010年底， 我國保險公司共實現(xiàn)投資收益 ，年平均收益率超過5%，保險投資收益逐漸成為保險公司利潤的主要來源。保險資金運用收益的提高極大促進了保險產(chǎn)品的創(chuàng)新，其中以新型壽險產(chǎn)品萬能險和投資連結(jié)保險的快速發(fā)展尤為突出。

然而我國保險資金投資收益也存在著一些問題，主要表現(xiàn)在投資收益率水平較低和收益的波動較大。

從表二中我們可以看出：自2001年以來，除2007年收益率達到歷史新高以外，其他年份保險投資收益率都較低，平均收益率、勉強達到5%，與發(fā)達國家的超過10%存在很大差距。

2007年由于我國資本市場的蓬勃發(fā)展，使得保險資金的收益大幅增長，2007年保險資金投資收益率高達12。17%。2008年，受全球金融危機的影響，投資收益率一落千丈，降低到1.91%，2009年隨著資本市場的復蘇，投資收益率又上升到6.41%。同比提高了4.5個百分點。由此可見，我國保險投資收益率受資本市場影響較大，隨市場基本面的“漲跌”而大幅波動，投資收益不穩(wěn)定。

二、保險公司資金運用的主要風險

眾所周知，風險與收益總是并存。近年來，我國保險業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，保險市場的逐步完善，保險資金運用取得了明顯成績, 但由于我國保險業(yè)起步較晚、基礎較為薄弱, 目前仍處于發(fā)展的初級階段, 無論與國際同行相比, 還是與發(fā)展目標相比, 都存在較大的差距。要實現(xiàn)我國保險資金運用又快又好發(fā)展, 必須準確分析和有效防范化解各類風險。我國保險公司在資金運用上面臨的風險主要有以下幾個方面：

(一)市場風險

市場風險主要來自于資本市場的波動，表現(xiàn)在利率、匯率的變化。隨著我國保險公司資金運用的渠道不斷拓寬，所面臨的來自資本市場的風險也逐漸成為制約我國保險投資發(fā)展的主要因素之一。

目前, 保險公司的投資組合中, 90%以上的資金投向利率敏感性產(chǎn)品, 利率水平的變化對保險投資業(yè)務有重要影響。保險資金的來源大多是負債，尤其是壽險，在定價時有一個預定利率。利率下調(diào)時，保險公司投資回報率可能低于預定利率，出現(xiàn)償付能力危機，屬于“利差損”。而當利率上升，保險投資收益率高于預定利率，一些投資性的保險產(chǎn)品可能會出現(xiàn)高的退保率。我國近幾年的利率不斷調(diào)整，而預定利率上限卻保持2.5%不變，這對保險公司造成了一定的不良影響，尤其對中小保險公司，保險公司有時就不得不通過調(diào)整保險產(chǎn)品的價格來避免利率風險。

在人保財險、中國人壽、平安保險等公司境外成功上市后,保險外匯資產(chǎn)已達億美元, 成為保險資產(chǎn)的重要組成部分。在國際投資中, 匯率變化將引起投資收益的變化。當投資以外幣表示資產(chǎn)時, 就要承擔匯率變動帶來的風險。同時還要認識到的是, 匯率的波動還會對保險上市公司資產(chǎn)賬面價值產(chǎn)生影響。由于記賬貨幣的原因?qū)е碌馁~面數(shù)據(jù)變動以不同幣種表示時可能是截然不同的, 升值可導致以人民幣計算的每股凈值小幅減少, 但同時也使以美元表示的每股凈資產(chǎn)、每股利潤以較高幅度上漲, 從而改善在海外上市中表現(xiàn)出的財務數(shù)據(jù)狀況。

(二)新增資金帶來配置上的壓力

隨著保費收入的不斷增長，保險供公司資金總額和新增投資規(guī)模也在不斷擴大。在保險公司的收入中，躉交保費所占比例較高，保險資產(chǎn)面臨很大的配置上的壓力。很多保險公司在保單獲取成本較高的情況下，經(jīng)營效益過分依賴投資收益，對投資收益率的期望值過高，保險公司面臨較大的收益壓力。在當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復雜的情況下，國內(nèi)保險需求和資產(chǎn)配置存在更多不確定性，保險公司持有的外幣資產(chǎn)面臨的匯率波動風險加大，利率的調(diào)整也對保險資產(chǎn)配置能力提出更高要求。資本市場震蕩給保險公司防范投資風險和提高投資收益帶來較大壓力。

(三)資產(chǎn)與負債匹配不合理

當前我國很多保險公司都存在著資產(chǎn)與負債不匹配的問題，保險資金期限結(jié)構不合理，市場上缺乏有效的長期投資工具。目前我國保險市場上無論保險資金的來源如何、償還期限長短，基本都用于收益率較低的短期投資、以中國人壽。中國平安和中國太保的資產(chǎn)配置為例，債券占其投資的一半，目前我國壽險產(chǎn)品的期限一般在10年以上，而中國市場上基準的債券的久期不到5年。資產(chǎn)負債的平均期限之差在10-15年，遠高于周邊國家韓國、日本的6年和8年。

三、保險公司資金運用風險防范措施

面對著我國保險資金規(guī)模的不斷擴大，投資渠道的逐漸放寬，加強保險公司資金運用的風險管理與控制變得尤為重要。為了能夠積極有效地應對保險公司資金運用的風險，應該考慮到以下幾點：

(一)實施有效監(jiān)管，加強風險控制

要做到對保險公司的有效監(jiān)管，一是要健全保險資金運用的監(jiān)管體系。形成以保監(jiān)會為核心，保險行業(yè)協(xié)會和社會輿論監(jiān)督為重要組成部分的保險監(jiān)管體系，加強與保監(jiān)會，銀監(jiān)會，證監(jiān)會三者的合作，實現(xiàn)信息共享，做到對保險公司資金運用的全方位監(jiān)管。二是完善法律法規(guī)，把監(jiān)管重點從對保險公司業(yè)務范圍限制和投資渠道限制轉(zhuǎn)移到對保險公司償付能力的監(jiān)管，對保險公司資金運用和保險公司的資金管理制定更為詳細的治理規(guī)定，加大對違法違規(guī)行為的處罰力度，保障保險資金安全有效運作。三是加強國際監(jiān)管合作，防止國外保險公司將風險轉(zhuǎn)嫁至我國境內(nèi)。

(二)加強保險資金運用管理，提高資金運用效率

要提高保險公司資金運用效率，首先是加強資產(chǎn)負債匹配管理?？梢园凑毡ＹM收入、還款期限和對利率的敏感程度對保險產(chǎn)品細分，明確投資目標，制定合理的投資計劃，使資產(chǎn)投資期限和償付期限相匹配。其次，要加強資金的專業(yè)化運作。鼓勵保險公司建立專門的資金管理部門，對資金進行專業(yè)化管理，從而提高資金運用效率。

(三)進行投資組合以分散風險

在進行投資時，保險公司應將資金分散投資于不同領域。保險企業(yè)自身的性質(zhì)決定了保險企業(yè)是風險厭惡型的投資者，在保險資金運用的過程中，更重視安全性。保險企業(yè)在進行資產(chǎn)配置時除了要根據(jù)保險資金來源的特點和自身的風險偏好來確定目標收益率，同時要考慮到政府對各項投資的約束，盡量選擇不相關的資產(chǎn)進行組合，以分散化來降低風險。在實務操作中，盡量選擇不同行業(yè)。不同種類的投資產(chǎn)品進行組合。

結(jié)束語

保險資金運用水平不僅關系到保險企業(yè)的經(jīng)營成果，還直接影響到國家的金融穩(wěn)定。所以我們國家在今后對保險行業(yè)的監(jiān)督管理中，要更加看重對保險投資的監(jiān)管，不斷完善相關法律法規(guī)。保險公司也要更加注重風險和收益的協(xié)調(diào)發(fā)展，健全投資管理機制，加強對資金運用的風險管理，依法合規(guī)運作，防范資金管理風險。

參考文獻：

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[4]胡紅兵，郭金龍.我國保險資金運用問題研究[J].宏觀經(jīng)濟研究，2009,11

第9篇：資金的投資收益范文

企業(yè)投資按照其性質(zhì)通常分為實業(yè)投資和金融投資兩類。實業(yè)投資是指企業(yè)將資金或技術設備等直接投放于本企業(yè)或合資、合作的關聯(lián)企業(yè)，通過生產(chǎn)經(jīng)營活動獲取營業(yè)利潤的投資，即將資金直接投放于經(jīng)營性資產(chǎn)的投資，如建造廠房、購買機器設備等。金融投資是指企業(yè)將資金投放于金融資本市場，通過對金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品進行買賣活動獲取股利或利息的投資，即將資金投放于金融性資產(chǎn)的投資，如購買股票、債券、期貨、期權等。實業(yè)投資具有投入資金多、回收慢、影響時間長的特征，是企業(yè)生存與可持續(xù)發(fā)展的前提和基礎，而金融投資可以拓展企業(yè)生存與發(fā)展的空間，但金融投資具有高流動性、高風險性、高投機性的特征，它與實業(yè)投資之間即相互促進、又相互制約。因此，如何協(xié)調(diào)好實業(yè)投資與金融投資之間的關系，以發(fā)揮它們提高企業(yè)績效的“雙輪驅(qū)動”效應，是一個值得研究的問題。關于金融資本與實物資本相互作用的關系，西方經(jīng)濟學家在不同的歷史條件下，根據(jù)不同的理論基礎及研究對象做了大量的研究工作。JosephA．Schumpeter(1934)認為，銀行非常信用的變化會對實物資本創(chuàng)新及供求產(chǎn)生重要影響。JamesTobin(1969)將不確定性和風險投資概念引入到金融資本與實物資本相對價值的分析中。①Levine(1997)分析了現(xiàn)代金融及其流動性對實物資本發(fā)展的影響。②不過，總體上看這些研究都是從宏觀經(jīng)濟的角度來揭示金融資本與實物資本之間的關系。國內(nèi)的相關研究起步較晚，大多數(shù)的研究也是從宏觀經(jīng)濟層面對實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關系，以及虛擬資本與現(xiàn)實資本的關系進行定性和定量的分析。如劉金全(2004)、劉駿民、伍超明(2004)、趙春學、黃建軍(2000)等人的研究。從微觀方面探討企業(yè)金融投資與實物投資之間關系的研究比較少，如閻春寧、王晶晶、張怡(2001)利用博弈論分析了雙寡頭競爭環(huán)境下企業(yè)金融投資和實業(yè)投資的比例關系，推導出最佳投資比例的納什均衡點;③李琪琦、張杰平、向銳(2004)對實業(yè)投資與虛擬投資的統(tǒng)一性、背離性關系進行了定性分析。④自上世紀60年代美國麻省理工學院杰伊•弗瑞斯特教授創(chuàng)立系統(tǒng)動力學以來，系統(tǒng)動力學被應用到許多領域，并取得了巨大成就。系統(tǒng)動力學的一大功能就是能通過建立反饋環(huán)因果關系圖清晰地反映系統(tǒng)中各因素之間的錯綜復雜關系，并針對系統(tǒng)中存在的問題建立反饋基模提出管理對策。本文以彼得•圣吉的反饋動態(tài)復雜理論為指導，從微觀角度構建一套反映企業(yè)實業(yè)投資與金融投資之間相互促進、相互制約關系的系統(tǒng)動力學模型，主要包括績效互動基模和資源合理配置基模，并據(jù)此提出消除負反饋制約以協(xié)調(diào)企業(yè)實業(yè)投資與金融投資關系的管理對策。

二、實業(yè)投資與金融投資互動的系統(tǒng)動力學模型

(一)實業(yè)投資與金融投資的統(tǒng)一性分析

投資是企業(yè)實現(xiàn)盈利和創(chuàng)造價值的主要源泉。實業(yè)投資與金融投資是企業(yè)投資的兩種形式，它們投資效率和效果的好壞直接關系到企業(yè)的生存和發(fā)展。實業(yè)投資和金融投資不僅最終目標是一致的，即創(chuàng)造價值、提高企業(yè)績效，而且還相互依賴。一方面實業(yè)投資是金融投資的前提和基礎。實業(yè)投資狀況良好，則金融投資的運行就有了堅實的物質(zhì)基礎，如果企業(yè)的實業(yè)投資不穩(wěn)固，就很難抵御金融投資的高風險，暫時的繁榮也只能是泡沫。另一方面，金融投資可以提高實業(yè)投資效率。由于金融投資的回收速度比較快，可以在一定程度上迅速滿足實業(yè)投資的資金需要，而且企業(yè)進行金融投資的股票、債券等金融工具的流通，可以拓寬企業(yè)的融資渠道，提高實業(yè)投資的資金融通能力，所以金融投資有助于企業(yè)實業(yè)投資資本的快速形成和融資成本的降低。因此，只有把兩者有機地結(jié)合起來，用實業(yè)投資的穩(wěn)定性來彌補金融投資所帶來的高風險，用金融投資的快速收益來彌補實業(yè)投資回收期過長的缺陷，才能真正提升企業(yè)的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展速度。

(二)實業(yè)投資與金融投資績效互動的基模分析

根據(jù)實業(yè)投資與金融投資的統(tǒng)一性，本文構建了實業(yè)投資與金融投資的績效互動基模(見圖1)。模型中涉及到的變量有:實業(yè)投資規(guī)模V1(t)、金融投資規(guī)模V2(t)、實業(yè)投資收益V3(t)、金融投資收益V4(t)、實業(yè)投資對金融投資的支撐力度V5(t)、金融投資對實業(yè)投資的支撐力度V6(t)和企業(yè)績效V7(t)。在模型中全部是正因果鏈，刻畫了變量之間的同向性，如V1(t)+V3(t)正因果鏈表示，實業(yè)投資規(guī)模相對增加，則實業(yè)投資收益也相對增加。其它基模的正因果鏈分析同理。模型中有三個反饋環(huán)，全部是正反饋環(huán)。第一個正反饋環(huán)V6(t)+V1(t)+V3(t)+V6(t)刻畫了金融投資對實業(yè)投資收益的促進作用，金融投資對實業(yè)投資的支撐力度越大，實業(yè)投資規(guī)模越大、收益越多，就會要求金融投資進一步加大對實業(yè)投資的支撐力度。只不過，由于實業(yè)投資收益實現(xiàn)的速度較慢，所以實業(yè)投資規(guī)模的擴大到實業(yè)投資收益的增加存在延遲效應。第二個正反饋環(huán)V5(t)+V2(t)+V4(t)+V5(t)刻畫了實業(yè)投資對金融投資的促進作用，實業(yè)投資對金融投資的支撐力度越大，金融投資規(guī)模越大、收益越多，就會要求實業(yè)投資進一步加大對金融投資的支撐力度。第三個正反饋環(huán)V3(t)+V5(t)+V2(t)+V4(t)+V6(t)+V1(t)+V3(t)刻畫了企業(yè)實業(yè)投資與金融投資的相互依賴性和績效互動關系，實業(yè)投資收益增加了，則實業(yè)投資對金融投資的支撐力度就會加大，從而促進金融投資規(guī)模和收益的增加;反過來，金融投資收益提高了，金融投資對實業(yè)投資的支撐力度就會加大，又促進了實業(yè)投資規(guī)模和收益的增加。因此，這個模型說明了企業(yè)的實業(yè)投資與金融投資之間績效是互動的，它們之間相互依賴、“雙輪驅(qū)動”共同促進企業(yè)績效V7(t)的提高。

三、實業(yè)投資與金融投資合理配置的系統(tǒng)動力學模型

(一)實業(yè)投資與金融投資存在此消彼長的關系

企業(yè)的資源和投資能力是有限的，因此在一定時期內(nèi)企業(yè)在實業(yè)投資和金融投資上的資源配置必然會此消彼長。由于企業(yè)投資決策的目標是以較低的投資風險和資金投放取得較大的投資收益，而且在不同時期實業(yè)投資與金融投資的投資回報率和風險會有所不同，所以為了保證獲得較高的投資收益和有效地控制投資風險，如何合理地確定金融投資與實業(yè)投資的比例就成了企業(yè)界非常關注的一個問題。在自由競爭的市場中，如果某段時間內(nèi)金融市場的投資回報率高于對產(chǎn)品的投資回報率，企業(yè)決策者們在利益的驅(qū)動下就會轉(zhuǎn)向投資金融市場。這樣將造成產(chǎn)品實業(yè)投資萎縮，市場上產(chǎn)品供給量會隨之下降，在市場需求量不變的情況下，產(chǎn)品價格必然會上漲，實業(yè)投資利潤會回升;并且在眾多企業(yè)都加大金融投資的情況下，市場系統(tǒng)風險會迅速上升，金融市場上的投資回報率會迅速下降。因此，在實業(yè)投資回報率上升、金融投資回報率下降、風險加大的情況下，企業(yè)資金又會被吸引到產(chǎn)品生產(chǎn)領域。而當眾多企業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)投資領域后，實業(yè)投資規(guī)模的增大和產(chǎn)品供應量的增加又會導致產(chǎn)品價格和實業(yè)投資利潤下降，從而誘使企業(yè)決策者考慮轉(zhuǎn)向加大對金融領域的投資。由此可見，企業(yè)自身的經(jīng)營狀況和同類企業(yè)投資行為所導致的市場波動會影響企業(yè)金融投資與實業(yè)投資最佳比例的確定。

(二)實業(yè)投資與金融投資資源合理配置的基模分析

1．實業(yè)投資成長上限的基模分析。根據(jù)彼得•圣吉的成長上限基模，本研究構建了實業(yè)投資的成長上限基模。模型中，V8(t)表示產(chǎn)品供應量、V9(t)表示產(chǎn)品市場需求量。在這個模型中有三個反饋環(huán)，第一和第二個反饋環(huán)都是正反饋環(huán)，第一個正反饋V1(t)+V3(t)+V1(t)刻畫了實業(yè)投資規(guī)模的擴大，可以使企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效益，促進實業(yè)投資收益的增加，不過從實業(yè)投資規(guī)模的擴大到實業(yè)投資收益的增加存在延遲效應，反過來，實業(yè)投資收益的提高又會誘使企業(yè)進一步擴大實業(yè)投資規(guī)模去獲得更高的規(guī)模經(jīng)濟效益。第二個正反饋環(huán)V1(t)+V8(t)+V3(t)+V1(t)刻畫了實業(yè)投資規(guī)模的擴大可以促進企業(yè)產(chǎn)品供應量的增加，進而獲得更高的實業(yè)投資收益;反過來，如果實業(yè)投資收益比較高，企業(yè)就會加大實業(yè)投資規(guī)模和產(chǎn)品供應量。第三個負反饋環(huán)V1(t)+V8(t)+V9(t)+V3(t)+V1(t)刻畫了隨著實業(yè)投資規(guī)模的擴大、產(chǎn)品供應量的增加，產(chǎn)品的相對市場需求量就會下降，當產(chǎn)品市場趨于飽和時，企業(yè)往往通過降價來擴大銷售，結(jié)果實業(yè)投資收益就會下降，因此，企業(yè)為了保證實業(yè)投資收益，就會剝離不良資產(chǎn)，縮減實業(yè)投資的規(guī)模。也就是說，實業(yè)投資規(guī)模不會無限制增長，它必然會受到產(chǎn)品市場需求量的影響。

2．金融投資成長上限的基模分析。根據(jù)彼得•圣吉的成長上限基模，本研究還構建了金融投資的成長上限基模。模型中，V10(t)表示社會金融資本量、V11(t)表示市場風險、V12(t)表示企業(yè)投資風險。模型中有兩個反饋環(huán)，第一個正反饋環(huán)V4(t)+V2(t)+V4(t)刻畫了金融投資規(guī)模的擴大，可以促進金融投資收益的增加;反過來，如果金融投資收益比較高，企業(yè)就會擴大金融投資規(guī)模。第二個負反饋環(huán)V4(t)+V10(t)+V11(t)+V12(t)+V4(t)刻畫了企業(yè)金融投資規(guī)模的擴大會增加社會金融資本量，從而加大市場風險和企業(yè)投資風險，企業(yè)投資風險加大必須會制約金融投資規(guī)模的增長。

3．實業(yè)投資與金融投資的資源合理配置的基模分析。根據(jù)彼得•圣吉的富者愈富基模，利用變量“金融投資相對于實業(yè)投資的比例V13(t)”，將實業(yè)投資的成長上限基模和金融投資的成長上限基模聯(lián)系起來，就可以構建出實業(yè)投資與金融投資的資源合理配置基模。該模型刻畫了實業(yè)投資與金融投資兩者之間的背離性。實業(yè)投資與金融投資存在著此消彼長的關系，當企業(yè)資源一定時，就必須在實業(yè)投資與金融投資之間進行合理配置。如果金融投資資源配置過多，即金融投資相對實業(yè)投資比例V13(t)過高，就會引起企業(yè)實業(yè)投資規(guī)模V1(t)萎縮，實業(yè)投資收益V3(t)下降，投資風險V12(t)加大。如果實業(yè)投資資源配置過多，即V13(t)過低，不僅金融投資收益V4(t)會下降，而且在產(chǎn)品供應量極度飽和的情況下，由于受到相對市場需求量下降的影響，實業(yè)投資收益V3(t)也會下降，這時雖然投資風險V12(t)降低了，但由于實業(yè)投資收益實現(xiàn)的速度比金融投資要慢，整個企業(yè)資金回流的速度也會放慢。因此，企業(yè)金融投資與實業(yè)投資之間應確定一個合理的比例，既要保證投資績效，又要控制投資風險和考慮資金的回流速度，使金融投資和實業(yè)投資能協(xié)調(diào)發(fā)展。

四、協(xié)調(diào)企業(yè)實業(yè)投資與金融投資關系的具體對策

(一)實現(xiàn)實業(yè)投資與金融投資的良性互動發(fā)展，促進企業(yè)績效提高

根據(jù)實業(yè)投資與金融投資的績效互動基模，可知實業(yè)投資和金融投資對企業(yè)績效的提高具有“雙輪驅(qū)動”效應，而且它們之間又相互依賴、相互促進。所以，企業(yè)應有效地利用實業(yè)投資和金融投資，充分發(fā)揮它們對企業(yè)績效的基礎性作用和經(jīng)濟杠桿作用，實現(xiàn)兩者之間的良性互動。一方面企業(yè)應科學地分析實業(yè)投資項目技術上是否可行、經(jīng)濟效益如何、能否籌集到全部資金、人力物力能否得到保證等，加強對實業(yè)投資運行過程的監(jiān)控，提高實業(yè)投資的效率，為金融投資提供充足資金來源和可靠的物質(zhì)保障。另一方面，企業(yè)應充分利用有限的資金，依托資本市場，對股票、債券等金融商品及衍生金融商品進行合理的證券投資組合，擴充企業(yè)資本規(guī)模，增強資本勢力，提高企業(yè)績效。與此同時，政府應改善金融投資環(huán)境，正確引導企業(yè)金融投資方向，以提高企業(yè)金融投資收益，擴大資本營運，滿足實業(yè)投資發(fā)展的需求。

(二)確定金融投資與實業(yè)投資的合理比例，避免相互侵蝕

根據(jù)實業(yè)投資與金融投資資源合理配置基模，可知實業(yè)投資與金融投資存在“此消彼長”的關系。在企業(yè)的資源配置中，無論是實業(yè)投資占用資金過多，還是金融投資占用資金過多，都會影響企業(yè)總的投資效率和效果。由于影響最佳金融投資與實業(yè)投資比例的因素有很多，如企業(yè)的實業(yè)投資報酬率和回收期、金融投資報酬率和風險、融資能力、財務管理目標、企業(yè)不同發(fā)展階段的財務戰(zhàn)略、產(chǎn)品市場和金融市場的投資環(huán)境等。因此，為了提高總的投資效率和效果，企業(yè)應根據(jù)不同的市場條件和不同的發(fā)展階段等因素來確定企業(yè)資金的具體投向和投量，合理確定金融投資與實業(yè)投資的比例，避免金融投資和實業(yè)投資的相互排斥和侵蝕。企業(yè)應構建實業(yè)投資和金融投資協(xié)調(diào)發(fā)展的格局，優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)實業(yè)投資與金融投資的優(yōu)勢互補，從而提升企業(yè)的市場競爭力，達到資本長期增值和企業(yè)快速穩(wěn)定發(fā)展的目標。

(三)加強技術創(chuàng)新，以提高產(chǎn)品的市場競爭力

在實業(yè)投資與金融投資資源合理配置基模中，第3個反饋環(huán)是負反饋環(huán)，說明產(chǎn)品市場需求量的下降是制約實業(yè)投資增長的一個因素。所以，為了消除負反饋制約，企業(yè)必須要不斷加強技術創(chuàng)新，降低產(chǎn)品成本或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品功能的差異化，提高產(chǎn)品的市場競爭力，擴大產(chǎn)品的市場占有率，從而提高實業(yè)投資的效益。隨著科學技術的日新月異，產(chǎn)品的壽命周期在不斷縮短，產(chǎn)品核心競爭力的本質(zhì)就是技術創(chuàng)新。企業(yè)只有按消費者需求不斷地進行技術創(chuàng)新，才能不斷地推出新產(chǎn)品，從而在市場上長期具有核心競爭優(yōu)勢，在激烈的市場競爭中求得生存和發(fā)展。