短期融資券精選(九篇)

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第1篇：短期融資券范文

1.1短期融資券首次推出

1989年,中國(guó)銀行下發(fā)《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問(wèn)題的通知》(銀發(fā)[1989]45號(hào)),肯定了各地為彌補(bǔ)短期流動(dòng)資金貸款的不足而發(fā)行短期融資券的做法。其主要特征是:

(1)實(shí)行規(guī)模管理,余額控制。

(2)利率實(shí)行高限控制。

(3)審批制,發(fā)行必須由人民銀行批準(zhǔn)。而與此政策對(duì)應(yīng)的結(jié)果卻是在1993-1994年間社會(huì)上出現(xiàn)了亂集資、亂提高利率、亂拆借的三亂現(xiàn)象,最終導(dǎo)致短期融資券退市。

1.2短券退市后的反思

短期融資券的出現(xiàn)改善了當(dāng)時(shí)企業(yè)流動(dòng)資金貸款不足、直接融資與間接融資的比重嚴(yán)重不平衡的局面,但大量的未兌付短券使商業(yè)銀行的信貸資金流失,政策運(yùn)行的結(jié)果與預(yù)期完全相反,這些都表明制度的設(shè)計(jì)不夠合理未能完全適用于當(dāng)時(shí)市場(chǎng),且制度未能貫徹落實(shí),使運(yùn)行結(jié)果與初衷違背。因此,制度的設(shè)計(jì)是否合理、是否能得到執(zhí)行兩大方面應(yīng)成為以后政策制定的風(fēng)向標(biāo),具體可加強(qiáng)制度在信用管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、評(píng)級(jí)管理、監(jiān)管管理等方面落實(shí)。

1.3短期融資券重啟

2005年5月24日,央行了《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資券。新制度的特征是:

(1)采用備案制,摒棄審批制;

(2)發(fā)行利率由市場(chǎng)決定;

(3)不需要銀行的強(qiáng)制擔(dān)保,但必須按規(guī)定進(jìn)行信息披露。以上三個(gè)顯著特征都體現(xiàn)了市場(chǎng)化原則,滿足了當(dāng)時(shí)金融體制改革的迫切需求而意義重大;對(duì)企業(yè)而言,拓寬了融資渠道、改善了融資環(huán)境、降低了融資成本,規(guī)范了信息披露;對(duì)銀行而言,推動(dòng)了其經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、拓展了業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多樣化、提高承銷銀行的知名度;對(duì)經(jīng)濟(jì)而言,優(yōu)化了金融資源配置、增加了財(cái)政收入和就業(yè)機(jī)會(huì)、促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展。

2短期融資券里程碑——福禧事件

2.1發(fā)行背景

自2005年5月短期融資券重啟后到2006年2月底,短期融資券已經(jīng)累計(jì)發(fā)行了109次,發(fā)行額累計(jì)達(dá)到了1771.7億元,發(fā)展速度和規(guī)模都是債券市場(chǎng)其他融資方式無(wú)法比擬的,以其融資成本低、方式靈活、發(fā)行便捷等特點(diǎn)成為各企業(yè)的融資首選,其對(duì)銀行貸款的替代效應(yīng)也改變的銀行等金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)盈利模式,各金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相追逐資質(zhì)優(yōu)良的短券承銷業(yè)務(wù)。金融市場(chǎng)及資本市場(chǎng)形成了良性互動(dòng),短券市場(chǎng)日漸升溫,發(fā)行利率也不斷上升。

2.2福禧事件簡(jiǎn)介

2006年3月6日,福禧投資控股有限公司以貼現(xiàn)式計(jì)息方式,面向銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了期限為1年,金額為10億的短期融資券。2006年7月福禧投資違規(guī)拆借32億元上海社保基金事件曝光,使得福禧投資的主要資產(chǎn)遭遇法院凍結(jié),其信用評(píng)級(jí)由此前的A-1級(jí)降為C級(jí),10億元短期融資券投資者面臨償付風(fēng)險(xiǎn),引起了投資者、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門的恐慌與無(wú)奈,事情最終在各方的努力下以完全兌付的方式得到解決。

2.3事后評(píng)析、借鑒及啟示

福禧投資創(chuàng)造了多個(gè)第一:福禧投資是中國(guó)第一家發(fā)行短期融資券的非上市民營(yíng)企業(yè);福禧短期融資券在上海社保案發(fā)后評(píng)級(jí)降為C級(jí),淪為中國(guó)第一只“垃圾債券”;第一個(gè)由主承銷商債券持有人維權(quán);第一次讓我國(guó)短券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯等等,如此多的第一注定了其對(duì)短券市場(chǎng)的影響重大,具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

2.3.1凸現(xiàn)信用評(píng)級(jí)制度的不足,同時(shí)也促進(jìn)了評(píng)級(jí)體系的完善

遠(yuǎn)東資信評(píng)級(jí)公司對(duì)福禧投資和上海電氣的評(píng)級(jí)級(jí)別更改及取消,是業(yè)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估歷史上的首次,是考驗(yàn)也是突破?，F(xiàn)有短券評(píng)級(jí)方法更多是采用了類似長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)手段,主要由四部分組成:基本信用評(píng)價(jià)、流動(dòng)性評(píng)價(jià)、債項(xiàng)評(píng)價(jià)、外部支持評(píng)級(jí)。沒(méi)有根據(jù)短期融資券的特殊性制定更有針對(duì)性的追蹤動(dòng)態(tài)評(píng)級(jí)制度、凸顯流動(dòng)性的權(quán)重指標(biāo)以及針對(duì)突發(fā)事件的應(yīng)用控制程序.因此,筆者建議大力培養(yǎng)信用評(píng)級(jí)專業(yè)人才,學(xué)習(xí)國(guó)外較為成熟的評(píng)級(jí)方法和技術(shù),結(jié)合我國(guó)具體的國(guó)情,研發(fā)現(xiàn)代化評(píng)級(jí)技術(shù),以提高信用評(píng)級(jí)的技術(shù)含量和質(zhì)量。

2.3.2試水垃圾債市場(chǎng),有利于債券市場(chǎng)的完善

福禧投資成為我國(guó)首只垃圾債,使我國(guó)債券市場(chǎng)初涉垃圾債市場(chǎng)。其實(shí),短券由于各種原因而出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)屬于正常情況,從債券市場(chǎng)的整體發(fā)展而言,垃圾債市場(chǎng)是一個(gè)必要的組成部分,國(guó)外的垃圾債市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展比較成熟,而垃圾債的突出特征就是高風(fēng)險(xiǎn)高收益,只要收益率足夠高,能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)垃圾債也是值得投資的,就福禧投資而言雖被降為C級(jí),但最后也到期兌付。這也是福禧事件影響重大的原因之一,即引起了各方人士對(duì)垃圾債市場(chǎng)的思考。

2.3.3福禧維權(quán)成功的啟示

福禧維權(quán)主要包括兩大方面的內(nèi)容:其一,債權(quán)人委員會(huì)積極與各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的交流與溝通,保證福禧短券持有人的合法權(quán)益;其二,按照《短期融資券管理辦法》、《短期融資券承銷規(guī)程》《短期融資券信息披露規(guī)程》等制度的規(guī)定開(kāi)展維權(quán)活動(dòng)。“福禧事件”的維權(quán)處理過(guò)程表明由主承銷商維權(quán),可以有效解決持有人分散、聯(lián)系不暢等問(wèn)題,充分發(fā)揮主承銷商在熟悉企業(yè)、與主管部門溝通便利等方面的優(yōu)勢(shì)。

2.3.4福禧事件后,民營(yíng)企業(yè)在短券市場(chǎng)遭冷遇

上海社保案發(fā),福禧投資降級(jí)后,2006年9月原定發(fā)行額度超過(guò)2億的江蘇恒力化纖,最后只成功發(fā)行了2個(gè)億的短券,且利率高達(dá)4.75%,10月發(fā)行的上海紫江計(jì)劃發(fā)行5億實(shí)際只發(fā)行了2億,且票面利率達(dá)4.5%等事實(shí)表明福禧事件使民營(yíng)企業(yè)在短券市場(chǎng)受到一定程度的重創(chuàng)。

3短期融資券后續(xù)發(fā)展

3.1中小企業(yè)短期融資券成功啟動(dòng)

在2008年10月9日中國(guó)銀行業(yè)市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在新聞會(huì)上披露,中小企業(yè)發(fā)行短期融資券的試點(diǎn)活動(dòng)啟動(dòng),已有6家中小企業(yè)獲準(zhǔn)發(fā)行短期融資券,注冊(cè)額度共2.52億元,首期計(jì)劃發(fā)行1.97億元。

中小企業(yè)發(fā)行短期融資券,一方面為其融資提供了有效途徑,緩解其流動(dòng)資金需求,有利于優(yōu)化其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、一定程度上降低融資成本,還有一些如提高企業(yè)聲譽(yù)等隱性收益;另一方面拓展了市場(chǎng)上發(fā)行主體的規(guī)模,豐富了市場(chǎng)層次,更為探索出低評(píng)級(jí)的高收益?zhèn)袌?chǎng)提供了契機(jī),促進(jìn)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步完善。

中小企業(yè)短券有自己的特點(diǎn),每個(gè)企業(yè)最多能發(fā)8000萬(wàn)元,同時(shí),中小企業(yè)在規(guī)模和盈利能力不如大企業(yè),抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也有限,再加上其在信息披露上的特殊性,使得投資者對(duì)中小企業(yè)短券仍持謹(jǐn)慎態(tài)度,這在一定程度上限制了中小企業(yè)短券的發(fā)展。

3.2短期融資券發(fā)行利率逐步市場(chǎng)化

短期融資券發(fā)行利率應(yīng)當(dāng)是在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上加上信用利差、流動(dòng)性利差以及期限結(jié)構(gòu)利差等。在2005年5月至11月底,發(fā)行的短期融資券基本以“固定利率”發(fā)行:1年期2.92%,9個(gè)月2.73%,從2005年12月開(kāi)始,短期融資券終于打破了以固定價(jià)格發(fā)行的局面,是短券發(fā)行利率市場(chǎng)化中的重要一步。

第2篇：短期融資券范文

推出企業(yè)短期融資券的背景

    當(dāng)前，中國(guó)金融領(lǐng)域的改革面臨新的挑戰(zhàn)，同時(shí)也面臨加快發(fā)展的重要機(jī)遇。概括來(lái)說(shuō)，金融領(lǐng)域改革面臨的挑戰(zhàn)主要包括四個(gè)方面：第一，貨幣供應(yīng)量持續(xù)高增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)的m2增長(zhǎng)率持續(xù)高于gdp增長(zhǎng)率與通貨膨脹率之和，其結(jié)果是m2/gdp的比例從1990年的80%，增長(zhǎng)到2003年的183%，2004年末，該比例達(dá)到了185%。與其他國(guó)家相比，中國(guó)的m2/gdp比例是全球最高的：2002年，東歐轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家的m2/gdp的比例大多數(shù)在30%~40%之間，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家大多數(shù)在40%~50%之間。中國(guó)m2/gdp比例過(guò)高，雖然從轉(zhuǎn)軌的實(shí)際國(guó)情來(lái)觀察有一定的合理性，但也表明了以間接融資為主模式的低效率。這種狀況給宏觀調(diào)控和微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)諸多挑戰(zhàn)，固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)、銀行不良貸款累積、中小企業(yè)融資等問(wèn)題都與現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)有聯(lián)系。

第二，金融體制改革的挑戰(zhàn)。改革早期，我們通過(guò)讓利方式促進(jìn)了農(nóng)業(yè)改革、國(guó)有企業(yè)改革、對(duì)外經(jīng)濟(jì)改革，當(dāng)財(cái)政資源很緊、體制上又缺少靈活性時(shí)，金融業(yè)就承擔(dān)了改革的成本，其后果之一就是在銀行業(yè)積累了大量的不良貸款，同時(shí)也使金融改革滯后。1998年以來(lái)，國(guó)家通過(guò)發(fā)行特種國(guó)債補(bǔ)充資本金、剝離不良資產(chǎn)、動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備注資國(guó)有商業(yè)銀行等措施推動(dòng)金融體制改革。當(dāng)前，國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革試點(diǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)工作進(jìn)展順利，但是總體來(lái)看，我國(guó)的金融體制改革，特別是國(guó)有銀行改革仍處于攻堅(jiān)階段。隨著改革的深化，金融業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式勢(shì)必隨之轉(zhuǎn)變。這就需要響應(yīng)的配套機(jī)制和環(huán)境及市場(chǎng)工具。從全球范圍來(lái)看，金融體制的改革比其他領(lǐng)域的改革具有更大的艱巨性，不管是休克療法還是漸進(jìn)式改革，共同點(diǎn)是要培育過(guò)去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下所沒(méi)有的、與金融機(jī)構(gòu)發(fā)展相應(yīng)的法規(guī)體系、政策環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境。

第三，金融市場(chǎng)發(fā)展不均衡的挑戰(zhàn)。中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展面臨的主要挑戰(zhàn)是發(fā)展不均衡的挑戰(zhàn)，這可以概括為兩個(gè)“不均衡”：一是金融市場(chǎng)各子市場(chǎng)發(fā)展不均衡，這種發(fā)展不均衡的格局使發(fā)育程度低、市場(chǎng)規(guī)模小的金融子市場(chǎng)的需求，轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較大的金融子市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)，形成跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，既不利于新興市場(chǎng)的發(fā)展，也不利于既有市場(chǎng)的完善；二是金融市場(chǎng)產(chǎn)品、參與者、中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)規(guī)則體系發(fā)展不均衡，在推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新中必須顧及現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境的約束。要解決這兩個(gè)“不均衡”，僅針對(duì)個(gè)別問(wèn)題采取局部性的改革措施是不夠的，有的時(shí)候甚至?xí)?lái)新的問(wèn)題。

第四，儲(chǔ)蓄難以順暢轉(zhuǎn)化為投資的挑戰(zhàn)。一方面，近幾年我國(guó)家庭住戶部門的儲(chǔ)蓄性金融資產(chǎn)增長(zhǎng)迅速，對(duì)可投資的金融工具的創(chuàng)新提出了迫切要求，但苦于投資工具不多，大量?jī)?chǔ)蓄類資產(chǎn)集中于銀行體系，使金融系統(tǒng)的可用資金十分豐裕，貨幣市場(chǎng)資金大量聚集；另一方面，企業(yè)的資金需求非常旺盛，雖然企業(yè)愿意以較高成本融資，需求仍得不到滿足。儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)了“梗阻”。上述四個(gè)方面的挑戰(zhàn)在現(xiàn)實(shí)中錯(cuò)綜關(guān)聯(lián)，在具體領(lǐng)域有不同表現(xiàn)，目前金融改革中遇到的主要困難和問(wèn)題大多可以分析歸結(jié)到這三個(gè)方面的挑戰(zhàn)。如何抓住機(jī)遇、超越常規(guī)、加快發(fā)展金融市場(chǎng)、以發(fā)展和改革的手段應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，是擺在我們面前的重大課題。

推出企業(yè)短期融資券的政策意圖

在應(yīng)對(duì)金融改革面臨的新挑戰(zhàn)中，既要整體推進(jìn)，也要重點(diǎn)突破。從目前情況看，加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新步伐，帶動(dòng)市場(chǎng)規(guī)則體系完善，促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展，是金融體制改革的重要突破口之一。在金融產(chǎn)品創(chuàng)新中，企業(yè)短期融資券作為一個(gè)重要的突破口，具有以下四方面的優(yōu)勢(shì)：

引入短期融資券有利于完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

按照經(jīng)典的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論，貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制都是貨幣政策傳導(dǎo)的有效途徑。當(dāng)前，我國(guó)以銀行間接融資為主的融資體系，決定了我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制還主要是依靠信貸傳導(dǎo)途徑，貨幣政策能否有效傳導(dǎo)，受商業(yè)銀行行為的影響很大。

首先，在銀行體系中處于壟斷地位的國(guó)有商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)尚待完善，利率定價(jià)能力和判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力不足，其經(jīng)營(yíng)行為并未完全市場(chǎng)化。因此，商業(yè)銀行不會(huì)像經(jīng)典市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)假設(shè)條件下的商業(yè)銀行，對(duì)中央銀行貨幣政策操作作出反應(yīng)。這種情況在以擴(kuò)大內(nèi)需為主的宏觀調(diào)控階段和以抑制貸款過(guò)快增長(zhǎng)的宏觀調(diào)控階段，都出現(xiàn)過(guò)逆周期調(diào)控手段效果不理想的情況。

其次，我國(guó)商業(yè)銀行累積的不良貸款問(wèn)題也使商業(yè)銀行面臨多目標(biāo)經(jīng)營(yíng)的困境。亞洲金融危機(jī)后，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)意識(shí)到大量不良貸款的嚴(yán)重后果，開(kāi)始加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，盡量收縮信貸總量以降低不良貸款比率。當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)景氣總體下滑，銀行緊縮信貸的行為加劇了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。2003年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過(guò)熱現(xiàn)象，而商業(yè)銀行通過(guò)擴(kuò)大貸款總量降低不良貸款比例的行為比較普遍，恰好與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)順周期，加大了宏觀調(diào)控難度。

第三，銀行監(jiān)管職能從中央銀行分離后，通過(guò)微觀管制方式提高中央銀行貨幣政策執(zhí)行效果的可能性降低。在經(jīng)濟(jì)景氣度降低的時(shí)候，中央銀行通過(guò)降低利率和存款準(zhǔn)備金率來(lái)促進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)放貸款，但央行并不能強(qiáng)迫商業(yè)銀行發(fā)貸，信貸主動(dòng)權(quán)在銀行手中，他們可以通過(guò)增加信貸申請(qǐng)難度繼續(xù)收縮貸款，并將多余的流動(dòng)性存放在央行（形成超額準(zhǔn)備）或購(gòu)買債券。在經(jīng)濟(jì)趨熱的時(shí)候，央行往往會(huì)提高利率或法定準(zhǔn)備金率來(lái)收縮信貸，這時(shí)商業(yè)銀行可以不斷提高消耗超額儲(chǔ)備來(lái)解決流動(dòng)性問(wèn)題，維持信貸擴(kuò)張，同時(shí)在信貸結(jié)構(gòu)上首先壓縮對(duì)中小企業(yè)和非公有制企業(yè)的貸款，使這些企業(yè)流動(dòng)資金緊張，向各方面訴苦，對(duì)貨幣當(dāng)局形成較大壓力，這在2003年~2004年表現(xiàn)得非常典型。

提高貨幣政策傳導(dǎo)效能的辦法要多方面入手。完善商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)營(yíng)水平，使其行為對(duì)貨幣政策產(chǎn)生正反饋，但要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)還有相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。目前比較現(xiàn)實(shí)的做法是加強(qiáng)貨幣政策的市場(chǎng)傳導(dǎo)效能，即大力發(fā)展債務(wù)融資市場(chǎng)，使企業(yè)融資更多地通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行，中央銀行可以通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣市場(chǎng)資金供求來(lái)影響貨幣市場(chǎng)利率，從而直接影響企業(yè)融資成本及投資行為。在貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制沒(méi)有大的變化的同時(shí)，增強(qiáng)市場(chǎng)傳導(dǎo)機(jī)制的效能。

引入短期融資券有利于金融穩(wěn)定

從美國(guó)的情況看，直接融資市場(chǎng)（包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)）在融資體系中占有主導(dǎo)性地位，根本原因在于它與間接融資（通過(guò)銀行融資）相比，具有市場(chǎng)透明度高、風(fēng)險(xiǎn)分散、有利于金融穩(wěn)定的特點(diǎn)。

債務(wù)人違約是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰的必然結(jié)果。當(dāng)企業(yè)違約時(shí)，貸款由于透明度很低，難以對(duì)企業(yè)形成有效的市場(chǎng)壓力，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)直接轉(zhuǎn)化為銀行風(fēng)險(xiǎn)，不良貸款累積轉(zhuǎn)化成金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，最后需要由中央銀行來(lái)處置。

如果更多的融資通過(guò)短期融資券以直接融資的方式進(jìn)行，情況就不一樣。短期融資券與短期貸款相比，一是信息透明度高，發(fā)行過(guò)程及債券完全兌付前有嚴(yán)格的信息披露、信用評(píng)級(jí)貫穿始終，違約事實(shí)也會(huì)公之于眾，市場(chǎng)約束力較強(qiáng)，惡意違約者將立即被市場(chǎng)拋棄，有利于減少約束不足導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)的惡意違約，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化的概率；二是風(fēng)險(xiǎn)分散，短期融資券的投資者眾多，風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分散，加上短期融資券可以在二級(jí)市場(chǎng)流通，發(fā)行人信用狀況的變化可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變化和債券在不同投資者間轉(zhuǎn)手，有較多的時(shí)間靠較多投資者加以消化，降低了單一投資者的風(fēng)險(xiǎn)，減少了風(fēng)險(xiǎn)積聚并向系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化的可能性，有利于金融穩(wěn)定。

引入短期融資券有利于金融市場(chǎng)的發(fā)展

改革開(kāi)放20多年來(lái)，我國(guó)金融業(yè)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)方面經(jīng)歷了諸多重大變革。金融市場(chǎng)也由單一的國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展為包括同業(yè)拆借、債券、股票等多層次貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)共存的格局。但是，與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟金融市場(chǎng)相比，我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍存在一定問(wèn)題，金融市場(chǎng)發(fā)展仍不平衡。引入短期融資券品種，可以在一定程度上改善金融市場(chǎng)發(fā)展不平衡。

一是有利于改善貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)發(fā)展不平衡。與資本市場(chǎng)相比，貨幣市場(chǎng)工具相對(duì)短缺，其別是商業(yè)票據(jù)和短期債券的發(fā)行量很小。從短期債券來(lái)看，企業(yè)短期融資券和大額可轉(zhuǎn)讓存單這兩種工具在我國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)，后來(lái)由于存在各種問(wèn)題而停發(fā)。因此，重新開(kāi)啟短期融資券的發(fā)行，有利于豐富貨幣市場(chǎng)工具，協(xié)調(diào)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展。

二是有利于改善股票市場(chǎng)與公司債券市場(chǎng)發(fā)展不平衡。在資本市場(chǎng)中，債權(quán)融資和股權(quán)融資是企業(yè)融資的兩種不同方式，與之相適應(yīng)，我國(guó)的資本市場(chǎng)主要包括債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展并不是平衡的。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資規(guī)模很低，并在上世紀(jì)90年代中期后，出現(xiàn)了逐年下滑的趨勢(shì)，2000年企業(yè)債發(fā)行額只相當(dāng)于a股籌資額的8.48%。短期融資券屬于固定收益類證券，在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和流通，對(duì)于促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展有著積極的作用，從而有利于協(xié)調(diào)股票市場(chǎng)與公司債券市場(chǎng)的發(fā)展。

三是有利于改善政府債券市場(chǎng)與非政府債券市場(chǎng)發(fā)展不平衡。目前，我國(guó)的債券分類，大致可分為政府債券、金融機(jī)構(gòu)債券和企業(yè)債券。政府債券都是由國(guó)家財(cái)政擔(dān)保的，是無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn)債券，企業(yè)債是金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保的，不利于企業(yè)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。短期融資券的發(fā)行，有助于壯大企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模，促進(jìn)企業(yè)債券的發(fā)展，從而有利于協(xié)調(diào)政府債券和非政府債券市場(chǎng)的平衡發(fā)展。

四是有利于改善金融市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)不均衡。我國(guó)的金融市場(chǎng)參與者主要是國(guó)有銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金公司等中介機(jī)構(gòu)。國(guó)有銀行和大型保險(xiǎn)公司壟斷金融資源，在金融市場(chǎng)有很強(qiáng)的壟斷力量，而貨幣市場(chǎng)基金等新興機(jī)構(gòu)投資人的進(jìn)入可以提高金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。短期融資券的發(fā)行為貨幣市場(chǎng)基金增加了投資品種，有助于促進(jìn)金融市場(chǎng)參與主體之間的競(jìng)爭(zhēng)，協(xié)調(diào)他們之間的平衡發(fā)展。

五是有利于資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。短期融資券作為企業(yè)的主動(dòng)負(fù)債工具，為企業(yè)進(jìn)入貨幣市場(chǎng)融資提供了渠道。與一般企業(yè)相比，好的上市公司治理結(jié)構(gòu)相對(duì)完善、信息披露相對(duì)透明，具有成為短期融資券發(fā)行主體的優(yōu)勢(shì)。優(yōu)質(zhì)上市公司發(fā)行短期融資券，能夠有效地拓寬融資渠道、降低財(cái)務(wù)成本、提高經(jīng)營(yíng)效益，還可以通過(guò)合格機(jī)構(gòu)投資人市場(chǎng)強(qiáng)化對(duì)上市公司的外部約束，有利于改善上市公司作為資本市場(chǎng)微觀基礎(chǔ)的素質(zhì)，有利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。在證券公司已被批準(zhǔn)發(fā)行短期融資券的基礎(chǔ)上，新興的企業(yè)短期融資券市場(chǎng)拓寬了證券公司的業(yè)務(wù)范圍，為證券公司開(kāi)展新業(yè)務(wù)，提高盈利能力創(chuàng)造了良好條件。短期融資券還為基金等新興機(jī)構(gòu)投資人的發(fā)展創(chuàng)造了有利環(huán)境，基金規(guī)模的擴(kuò)大就是資本市場(chǎng)發(fā)展的有機(jī)組成部分。與此同時(shí)，在銀行間市場(chǎng)引入短期融資券豐富了貨幣市場(chǎng)工具，將改變直接債務(wù)融資市場(chǎng)中，長(zhǎng)短期工具發(fā)展不協(xié)調(diào)的問(wèn)題，改變政府債券市場(chǎng)與非政府債券市場(chǎng)發(fā)展不平衡的問(wèn)題。

引入短期融資券有利于逐步改變一系列制約金融發(fā)展的制度安排

日本和韓國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，短期融資券市場(chǎng)發(fā)展之后可以使社會(huì)融資格局發(fā)生明顯變化：高信用等級(jí)的大型企業(yè)更多地通過(guò)cp市場(chǎng)直接融資，迫使商業(yè)銀行去發(fā)現(xiàn)和培育中小企業(yè)客戶，這將從根本上解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。同時(shí)，由于市場(chǎng)直接融資效率的提高，企業(yè)整體融資成本降低，可以增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。此外，在貨幣市場(chǎng)領(lǐng)域率先突破企業(yè)債券市場(chǎng)過(guò)度管制，有利于促進(jìn)減少管制的市場(chǎng)化改革。

短期融資券市場(chǎng)的框架設(shè)計(jì)和運(yùn)作管理

    面向銀行間市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行的短期融資券實(shí)質(zhì)上就是發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣市場(chǎng)中的融資性商業(yè)票據(jù)（com鄄mercialpapers）。融資性商業(yè)票據(jù)是一種以融資為目的、直接向貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行的無(wú)擔(dān)保的本票。在美國(guó)，商業(yè)票據(jù)已成為高信用等級(jí)公司籌集短期資金的重要方式，其屬性十分類似于債券，只是在期限上比我們通常說(shuō)的債券要短。目前美國(guó)有超過(guò)1700家企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)，主要是高信用等級(jí)的大型公司。隨著cp市場(chǎng)的快速發(fā)展，美國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)生了重大變革，大額存單（cd）市場(chǎng)已經(jīng)逐漸消失，短期國(guó)庫(kù)券（t-bill）市場(chǎng)也退居次位，市場(chǎng)未清償商業(yè)票據(jù)總額已占貨幣市場(chǎng)待償還票據(jù)總額的66%，一躍成為當(dāng)今美國(guó)貨幣市場(chǎng)上最主要的工具。在銀行間債券市場(chǎng)引入短期融資券，有發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)可資借鑒。

既往經(jīng)驗(yàn)表明，在貨幣市場(chǎng)建設(shè)中什么時(shí)候堅(jiān)持了市場(chǎng)化改革取向，貨幣市場(chǎng)就能快速健康發(fā)展；什么時(shí)候違背了市場(chǎng)化改革取向，貨幣市場(chǎng)的發(fā)展就會(huì)遭遇挫折和困難。在設(shè)計(jì)短期融資券市場(chǎng)框架中，首要的問(wèn)題是堅(jiān)持市場(chǎng)化取向的原則，并將此原則貫穿在市場(chǎng)運(yùn)作管理的各個(gè)環(huán)節(jié)。

首先，在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面堅(jiān)持市場(chǎng)化取向。短期融資券發(fā)行準(zhǔn)入的市場(chǎng)化集中體現(xiàn)在弱化行政干預(yù)，市場(chǎng)能解決的問(wèn)題一定要交給市場(chǎng)解決。把風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)交給投資者，把信息揭示交給專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。堅(jiān)決讓行政部門從對(duì)發(fā)行人的實(shí)質(zhì)判斷中擺脫出來(lái)，防止把間接融資體系下集中到銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)而變成直接融資體系下的政府風(fēng)險(xiǎn)。

其次，在發(fā)行方式方面堅(jiān)持市場(chǎng)化取向。短期融資券的發(fā)行既可以采用企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等證券的承銷發(fā)行方式，也可以采用國(guó)債、政策性金融債招標(biāo)發(fā)行方式，其核心原則是通過(guò)市場(chǎng)化方式定價(jià)，消除價(jià)格管制，完善不同期限、不同信用等級(jí)的收益率曲線，也有利于利率市場(chǎng)化。

第三，在規(guī)范中介服務(wù)方面堅(jiān)持市場(chǎng)化取向。為短期融資券發(fā)行和投資提供專業(yè)化服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)包括承銷商、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，今后隨著市場(chǎng)的發(fā)展還可能有資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入。此外，交易平臺(tái)和托管結(jié)算機(jī)構(gòu)也是重要的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。專業(yè)化服務(wù)也要進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，建立基于市場(chǎng)選擇的扶優(yōu)限劣機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)勝劣汰，形成的市場(chǎng)化的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，避免通過(guò)行政壟斷或行政認(rèn)可方式來(lái)“扶持”一家或數(shù)家壟斷中介機(jī)構(gòu)。

第四，在市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程方面堅(jiān)持市場(chǎng)化取向。超越常規(guī)、加快發(fā)展是發(fā)展短期融資券市場(chǎng)的基本思路，但這并不意味著短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展能一蹴而就。堅(jiān)持市場(chǎng)化的發(fā)展方向，認(rèn)真分析貨幣市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，找準(zhǔn)發(fā)展的立足點(diǎn)和法律支撐點(diǎn)，按照市場(chǎng)要素發(fā)展的內(nèi)在邏輯，選擇突破口，通過(guò)強(qiáng)力推動(dòng)，打破市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸制約，打開(kāi)市場(chǎng)的發(fā)展空間。在短期融資券市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程方面，重點(diǎn)是引導(dǎo)和調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體的積極性，尊重市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律，因勢(shì)利導(dǎo)、循序漸進(jìn)，按照市場(chǎng)化的原則發(fā)展市場(chǎng)。

信用評(píng)級(jí)和信息披露問(wèn)題

    在發(fā)行短期融資券需要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的問(wèn)題上，管理部門和市場(chǎng)參與者的意見(jiàn)十分一致，但是在如何進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的問(wèn)題上，存在諸多見(jiàn)解。

有的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公信力難以得到市場(chǎng)認(rèn)可，由于發(fā)行人通常是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，商業(yè)銀行可以將內(nèi)部評(píng)級(jí)對(duì)外公布，從而替代評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的外部評(píng)級(jí)。有的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前由發(fā)行人聘請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)的做法很難保證評(píng)級(jí)結(jié)果的客觀公正，應(yīng)該引入承銷團(tuán)成員協(xié)商確定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)辦法的機(jī)制。有的觀點(diǎn)認(rèn)為，可以將發(fā)行人在海外發(fā)行債券的評(píng)級(jí)結(jié)果直接作為發(fā)行短期融資券的信用評(píng)級(jí)，豁免重復(fù)的信用評(píng)級(jí)。

由于我國(guó)非政府債券市場(chǎng)發(fā)展滯后，目前在信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域缺乏市場(chǎng)化的實(shí)踐和統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)，存在不同觀點(diǎn)是正常的，應(yīng)該允許通過(guò)實(shí)踐去檢驗(yàn)各種觀點(diǎn)。在《短期融資券管理辦法》中，只規(guī)定了發(fā)行短期融資券應(yīng)當(dāng)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)并公布評(píng)級(jí)結(jié)果這個(gè)最基本的原則。只要市場(chǎng)認(rèn)可、投資人接受的評(píng)級(jí)辦法都允許試驗(yàn)，待積累了一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)后再擬訂規(guī)范性文件，逐步推廣在實(shí)踐中行之有效的做法和經(jīng)驗(yàn)。

與信用評(píng)級(jí)一樣，對(duì)發(fā)行人進(jìn)行信息披露監(jiān)管也是減少金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱的重要手段?！抖唐谌谫Y券管理辦法》明確規(guī)定了在人民銀行統(tǒng)一監(jiān)督管理下的信息披露規(guī)則，其內(nèi)容包括發(fā)行信息披露、持續(xù)信息披露、重大事項(xiàng)臨時(shí)公告、超比例投資公告、違約事實(shí)公告在內(nèi)的整套信息披露制度，并逐一落實(shí)了監(jiān)管責(zé)任、信息披露媒體和操作流程，銀行間債券市場(chǎng)參與者可以很便捷地獲取發(fā)行人披露的信息并進(jìn)行分析。對(duì)于披露虛假信息的行為，《管理辦法》制定了非常嚴(yán)厲的處置措施，將不講誠(chéng)信的機(jī)構(gòu)堅(jiān)決清除出場(chǎng)。

市場(chǎng)培育與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

    中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要問(wèn)題是要培育過(guò)去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下所沒(méi)有的、為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，要建立相應(yīng)的法規(guī)體系。金融市場(chǎng)發(fā)展要面對(duì)大量機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)不到位的難題：比如，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金等金融機(jī)構(gòu)自身的成長(zhǎng)不足，機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)是促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展和金融產(chǎn)品發(fā)展的必要環(huán)節(jié)；再比如，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，是一個(gè)從無(wú)到有的過(guò)程，需要花很長(zhǎng)的時(shí)間，需要將自身培育和對(duì)外開(kāi)放相結(jié)合；還比如，破產(chǎn)法的演進(jìn)和執(zhí)法問(wèn)題，需要立法、司法、行政方面改革，沒(méi)有好的破產(chǎn)法和破產(chǎn)程序，就意味著差的信貸環(huán)境和偏高的不良貸款水平；此外，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)缺失，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、規(guī)避和定價(jià)的市場(chǎng)機(jī)制不完善。

由此可見(jiàn)，對(duì)于短期融資券市場(chǎng)的發(fā)展我們不能作過(guò)于理想化的判斷，其發(fā)展過(guò)程中必然面臨若干風(fēng)險(xiǎn)。只有在確保市場(chǎng)整體安全平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，才能談市場(chǎng)的改革和發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題逐步解決的過(guò)程實(shí)質(zhì)上就是以產(chǎn)品創(chuàng)新帶動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程。在如何正確看待和防范風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題上，需要厘清幾個(gè)基本問(wèn)題：

對(duì)于短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該靜態(tài)地分析還是應(yīng)該動(dòng)態(tài)地比較

有的觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)發(fā)行短期融資券有信用風(fēng)險(xiǎn)，其信用風(fēng)險(xiǎn)比國(guó)債、政策性金融債要大，允許這樣的企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行短期融資券可能會(huì)影響銀行間市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

筆者認(rèn)為，關(guān)于市場(chǎng)培育與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系有一個(gè)辯證認(rèn)識(shí)的問(wèn)題。有人說(shuō)目前我們的市場(chǎng)主體不成熟，識(shí)別承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力比較差，現(xiàn)在大力發(fā)展市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)太大。但如果我們反問(wèn)，為什么市場(chǎng)主體不成熟？反觀金融市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)歷，實(shí)際上從制度設(shè)計(jì)到市場(chǎng)管理，我們一直就沒(méi)有為市場(chǎng)參與者提供一個(gè)真正的市場(chǎng)環(huán)境。市場(chǎng)上現(xiàn)有的產(chǎn)品，包括國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債券實(shí)際上是沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)的，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)稍高，但管理上要求國(guó)有銀行擔(dān)保，幾乎也沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境，如何讓市場(chǎng)參與者在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中鍛煉成熟？企業(yè)發(fā)行短期融資券的確存在信用風(fēng)險(xiǎn)，也可能出現(xiàn)部分企業(yè)違約的情況。但是，評(píng)估一個(gè)新的金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，不應(yīng)該僅僅靜態(tài)地看它有沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)（實(shí)際上沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品很少），而應(yīng)該比較它與原來(lái)的金融產(chǎn)品哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)更大，新產(chǎn)品是否帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)的短期流動(dòng)資金目前主要通過(guò)貸款滿足，貸款也存在壞賬的可能性。短期融資券實(shí)行余額管理，單一企業(yè)發(fā)行短期融資券的規(guī)模目前遠(yuǎn)小于商業(yè)銀行對(duì)該企業(yè)的總授信額。因此，引入短期融資券并沒(méi)有增加社會(huì)總體的信用風(fēng)險(xiǎn)。而且，短期融資券與貸款相比，投資人分散，透明度高，短期融資券的違約行為將立刻被市場(chǎng)周知，其聲譽(yù)損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)單一銀行出現(xiàn)貸款壞賬時(shí)的聲譽(yù)損失。因此，發(fā)行人在短期融資券違約方面將會(huì)面臨更強(qiáng)的市場(chǎng)約束。

在風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則下，集中風(fēng)險(xiǎn)更好還是分散風(fēng)險(xiǎn)更好

有的觀點(diǎn)認(rèn)為，流動(dòng)資金貸款是“一對(duì)一”的交易，交易雙方風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，即使出現(xiàn)違約也是一個(gè)“點(diǎn)”上的問(wèn)題；而短期融資券面向多個(gè)機(jī)構(gòu)投資人，一旦出現(xiàn)違約是一個(gè)“面”的問(wèn)題，其市場(chǎng)影響可能較大。

貸款違約是一個(gè)“點(diǎn)”的問(wèn)題，但對(duì)于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)是違約金額100%的損失；短期債務(wù)工具是一個(gè)“面”的問(wèn)題，但對(duì)于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)只是違約金額十幾分之一或者幾十分之一的損失。更為重要的是，貸款風(fēng)險(xiǎn)集中于商業(yè)銀行體系，短期融資券的投資者可以是貨幣市場(chǎng)基金、保險(xiǎn)公司、社會(huì)保障基金、集合投資等多樣化的機(jī)構(gòu)投資人，客觀上能分散目前集中于商業(yè)銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)。

防范信用風(fēng)險(xiǎn)，是應(yīng)該堅(jiān)持行政審批還是應(yīng)該堅(jiān)持市場(chǎng)約束

第3篇：短期融資券范文

【關(guān)鍵詞】 短期融資券;融資偏好;定價(jià)機(jī)制;融資風(fēng)險(xiǎn)

2005年,經(jīng)過(guò)進(jìn)一步規(guī)范的短期融資券重登歷史舞臺(tái)。短期融資券自推出以來(lái)備受關(guān)注,已經(jīng)成為我國(guó)大型和優(yōu)質(zhì)企業(yè)融通短期資金的重要手段。短期融資券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近五年的迅速發(fā)展,出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)。為了促進(jìn)短期融資券市場(chǎng)的健康發(fā)展,有必要分析短期融資券市場(chǎng)的現(xiàn)狀,掃清短期融資券市場(chǎng)發(fā)展的障礙。

一、我國(guó)短期融資券發(fā)展回顧

我國(guó)目前發(fā)行的短期融資券類似于國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資性商業(yè)票據(jù)(Commercial Paper),主要區(qū)別在于我國(guó)的短期融資券只面向銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行,而商業(yè)票據(jù)直接面向貨幣市場(chǎng)的廣大投資者。我國(guó)發(fā)展短期融資券并非始于2005年,早在1988年已經(jīng)嶄露頭角,至1997年黯然退市,時(shí)隔8年后于2005年重新精彩亮相。

(一)1988―1997年:短期融資券試水階段

1988年以前,由于銀行信貸資金有限,一些企業(yè)嘗試在本地區(qū)發(fā)行短期融資券,以彌補(bǔ)短期流動(dòng)資金缺口。1989年,中國(guó)人民銀行下發(fā)了《關(guān)于發(fā)行短期融資券有關(guān)問(wèn)題的通知》(銀發(fā)[1989]45號(hào)),肯定了發(fā)行短期融資券的做法,并在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)始允許企業(yè)發(fā)行短期融資券。當(dāng)時(shí)人行取消了分行審批各地發(fā)行額度的權(quán)利,由總行在年初一次性下達(dá)總額,分行在總行下達(dá)的額度內(nèi)審批單個(gè)企業(yè)發(fā)行額度和發(fā)行利率。參照國(guó)外商業(yè)票據(jù)的做法,當(dāng)時(shí)的短期融資券以企、事業(yè)單位和個(gè)人為發(fā)行對(duì)象,委托銀行或其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)行,并允許二級(jí)市場(chǎng)交易。表1列示了我國(guó)在這一階段短期融資券發(fā)行的基本情況:

改革開(kāi)放后經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展需要大量資金,短期融資券因此得到了迅速發(fā)展。巨額資金需求同時(shí)也刺激社會(huì)上亂拆借、亂提高利率和亂集資現(xiàn)象的出現(xiàn),1993―1994年各地超規(guī)模發(fā)行債券情況嚴(yán)重。到1997年一些地區(qū)企業(yè)債券和短期融資券不能按期兌付的問(wèn)題逐漸暴露出來(lái),如廣東省1992―1997年發(fā)行各種企業(yè)債券260億元左右,經(jīng)人行批準(zhǔn)的只有184億元(其中短期融資券67億元),到期未兌付余額近30億元,占當(dāng)年債券余額的18%(周榮芳,2005)。1997年開(kāi)始,央行不再審批發(fā)行短期融資券,短期融資券逐漸退出了市場(chǎng)。

(二)2005年:短期融資券重登舞臺(tái)

暫停發(fā)行短期融資券后,企業(yè)短期資金的融通主要通過(guò)向銀行借貸解決。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)企業(yè)融資方式一直以間接融資為主,直接融資渠道狹窄。央行2004年《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示,在當(dāng)時(shí)中國(guó)非金融機(jī)構(gòu)部門融資總額中,銀行貸款所占比重為82.9%,國(guó)債為10.8%,企業(yè)債為1.1%,股票為5.2%。但從2004年開(kāi)始,由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)熱,國(guó)家出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控措施,多次加息緊縮銀行信貸。另外,我國(guó)企業(yè)債由于發(fā)行程序繁瑣、利率定價(jià)機(jī)制不靈活,多年來(lái)發(fā)行量一直維持在二三百億元左右,處于停滯不前的狀態(tài),2005年才達(dá)到654億元的規(guī)模,但也僅僅占股票的三分之一。加上2005年以前,股票市場(chǎng)持續(xù)低迷,證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了上市公司的股權(quán)分置改革,實(shí)施新老劃斷,未完成股權(quán)分置改革的上市公司停止再融資,股市融資功能空前弱化。這樣,在銀根緊縮、企業(yè)債低迷、股權(quán)融資受阻等多重因素的共同作用下,企業(yè)短期融資券的重登歷史舞臺(tái)實(shí)屬必然。

2005年5月24日央行正式頒布《短期融資券管理辦法》,以及《短期融資券承銷規(guī)程》、《短期融資券信息披露規(guī)程》兩個(gè)配套文件,允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。這標(biāo)志著短期融資券在國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的重新啟動(dòng),為企業(yè)提供了一種新的直接融資的手段。截至2009年12月9日,有超過(guò)450家企業(yè)發(fā)行了1 100只短期融資券,發(fā)行量達(dá)16 404.15億元。

二、我國(guó)短期融資券發(fā)展現(xiàn)狀

(一)直接融資和間接融資失調(diào)狀況并未改善

受短期融資券快速發(fā)展影響,在央行的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,國(guó)內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門融資結(jié)構(gòu)變化明顯。由于短期融資券被央行《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》統(tǒng)計(jì)在企業(yè)債中,企業(yè)債融資比重明顯上升。銀行貸款比重在2005年和2007年略有下降,但2008年以來(lái)卻出現(xiàn)上升趨勢(shì),這可能與2008年金融危機(jī)導(dǎo)致資本市場(chǎng)中股票市場(chǎng)融資大幅度縮水、國(guó)家為了刺激經(jīng)濟(jì)通過(guò)調(diào)低利率放松銀根有關(guān)。我國(guó)金融市場(chǎng)直接融資與間接融資失調(diào)狀況并未改善,結(jié)構(gòu)不平衡的矛盾依然十分突出,具體情況見(jiàn)表2:

(二)企業(yè)短期融資券融資偏好明顯

1.短期融資券融資額超越企業(yè)債融資額

企業(yè)存在對(duì)短期融資券融資的明顯偏好。從2005年開(kāi)始,短期融資券融資額就一舉超過(guò)企業(yè)債的融資規(guī)摸,而且連創(chuàng)新高。2008年以來(lái)股市萎靡不振,發(fā)行股票融資額大幅度萎縮,短期融資券更成為香饃饃,截至2009年11月,已經(jīng)創(chuàng)下同期歷史新高(見(jiàn)表3)。短期融資券不僅發(fā)行總量龐大,而且單只短期融資券的融資規(guī)模也非常驚人。繼中國(guó)電信2006年融資200億元后,2008年3月21日國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)券融通300億元,甚至超過(guò)了2008年上半年所有發(fā)行的地方企業(yè)債券總量108億元。

對(duì)于企業(yè)來(lái)講,短期融資券的融資作用與銀行短期貸款基本一致,但與銀行的貸款利率相比,短期融資券能有效節(jié)省融資成本。1年期限銀行貸款的利率自2007年12月21日起高達(dá)7.47%,而2007年企業(yè)短期融資券的1年期平均發(fā)行利率在4.33%左右①。短期融資券籌資成本低于銀行貸款的原因是,短期融資券屬于直接融資,籌資者與投資者直接往來(lái),繞開(kāi)了銀行中介,節(jié)省了一筆原付給銀行的籌資費(fèi)用。雖然,發(fā)行短期融資券要承擔(dān)一定的發(fā)行成本,但即便如此短期融資券的籌資成本仍然低于銀行貸款。

2.短期融資券期限以1年期為主

目前我國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行的短期融資券的期限絕大多數(shù)集中在1年期,而且這種趨勢(shì)越來(lái)越明顯。1年期短期融資券發(fā)行數(shù)量占總發(fā)行數(shù)量的比重由2007年的76%一路上升到2009年的90%以上(見(jiàn)圖1),9個(gè)月期短期融資券品種很少,6個(gè)月期和3個(gè)月期的品種更是屈指可數(shù)。這同美國(guó)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)形成巨大反差,美國(guó)商業(yè)票據(jù)的期限一般不長(zhǎng)于270天,平均在45天左右。

3.持續(xù)性短期融資券融資

許多優(yōu)質(zhì)央企、央企下屬公司或者大型地方國(guó)有企業(yè)持續(xù)性地發(fā)行短期融資券融資。以發(fā)行第一只短期融資券的華能國(guó)際為例,每年都通過(guò)發(fā)行短期融資券融資不少于50億元(見(jiàn)表4)。這種持續(xù)性的短期融資券融資實(shí)質(zhì)上已經(jīng)形成了長(zhǎng)期資金。

(三)短期融資券發(fā)行定價(jià)機(jī)制逐漸成型

1.短期融資券發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)明確化

國(guó)外商業(yè)票據(jù)收益率的確定是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。2007年以前,我國(guó)貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期缺失基準(zhǔn)利率。當(dāng)時(shí)我國(guó)貨幣市場(chǎng)存在多種利率,包括銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)、債券回購(gòu)利率、央行票據(jù)發(fā)行利率等。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的央行票據(jù)由于其市場(chǎng)規(guī)模大,流動(dòng)性好,利率市場(chǎng)化程度較高,1年期央行票據(jù)成為短期融資券發(fā)行利率的基準(zhǔn)。

2007年1月4日上海銀行間同業(yè)拆借利率(SHIBOR)正式對(duì)外公布,標(biāo)志著我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的培育工作正式啟動(dòng)。隨著SHIBOR的推出,短期融資券逐步建立了以SHIBOR加點(diǎn)的定價(jià)模式。2007年共發(fā)行263只短期融資券,總發(fā)行額3 349億元,以SHIBOR為基準(zhǔn)的107只,發(fā)行額為1 376億元,以發(fā)行數(shù)量計(jì)占40.68%,以發(fā)行額計(jì)占41.09%(全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心信息統(tǒng)計(jì)部,2008)。2008年上半年共發(fā)行短期融資券133只,總發(fā)行額為1 720億元。以SHIBOR為基準(zhǔn)的82只,發(fā)行額為711億元,以發(fā)行數(shù)量計(jì)占61.65%,以發(fā)行額計(jì)占41.34%(全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心信息統(tǒng)計(jì)部,2008。2009年沒(méi)有再相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))。隨著我國(guó)SHIBOR基準(zhǔn)利率實(shí)踐的不斷完善,可以預(yù)見(jiàn),短期融資券發(fā)行利率將無(wú)疑以SHIBOR為統(tǒng)一定價(jià)基準(zhǔn)。

2.短期融資券發(fā)行利率由趨同轉(zhuǎn)向差異化

隨著短期融資券市場(chǎng)的快速發(fā)展,一些民營(yíng)企業(yè)也加入發(fā)行短期融資券的行列,發(fā)行主體日益多元化,短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估受到重視,反映為發(fā)行利率由趨同轉(zhuǎn)向差異化。

2005年12月以前,不同資質(zhì)、不同信用級(jí)別的短期融資券發(fā)行利率基本處于趨同狀態(tài),1年期短期融資券發(fā)行利率維持在2.92%的固定水平(胡著偉,2007)。從2005年12月13日鐵道部2005年1年期短期融資券發(fā)行開(kāi)始,短期融資券發(fā)行利率開(kāi)始呈現(xiàn)差異化趨勢(shì)。2006年7月份“福禧事件”爆發(fā),發(fā)行人資質(zhì)、信用狀況更是成為決定發(fā)行利率高低的關(guān)鍵。2006年在央行票據(jù)利率從年初的1.9%上升90BP至年底2.8%的背景下,優(yōu)質(zhì)國(guó)企融資券發(fā)行利率升幅不到30BP。民企融資券收益率則連續(xù)攀高,全年上升幅度高達(dá)130BP,最高至4.9%左右(陳繼先,2007)。2007年推出基準(zhǔn)利率SHIBOR后,發(fā)行利率的利差與短期融資券的信用評(píng)級(jí)的聯(lián)系越來(lái)越緊密。債券信用評(píng)估等級(jí)越高,與SHIBOR的利差越小,反之亦然。信用評(píng)級(jí)最高的AAA短期融資券比SHIBOR升幅不到30BP,而較低的A、A-短期融資券比SHIBOR升幅甚至高達(dá)近300BP。具體情況見(jiàn)圖2和表5:

3.短期融資券發(fā)行人付息方式偏好轉(zhuǎn)變

短期融資券的付息方式主要有兩種,即貼現(xiàn)式和付息式(包括利隨本清式和附息式固定利率)。從2005年至2008年,發(fā)行人付息方式偏好明顯由貼現(xiàn)式轉(zhuǎn)向付息式(見(jiàn)圖3)。由于短期融資券明確發(fā)行定價(jià)模式,擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)利差,采用付息式有利于比較直觀地明示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

三、我國(guó)短期融資券發(fā)展障礙及建議

展望中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的未來(lái)發(fā)展,短期融資券市場(chǎng)是不可或缺的。因此,要掃清短期融資券市場(chǎng)發(fā)展的障礙。

(一)防范短期融資券風(fēng)險(xiǎn)

短期融資券融通的是短期債務(wù)資金,無(wú)疑將增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)資金給企業(yè)帶來(lái)超額經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)也伴隨著不確定性。如果企業(yè)業(yè)績(jī)下降,債務(wù)資金的存在會(huì)引起企業(yè)利潤(rùn)的大幅度下滑。短期融資券由于兌付期限短,對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的管理能力更是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn),處理不好容易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

企業(yè)連續(xù)發(fā)行1年期的短期融資券,難免使人質(zhì)疑短期融資券發(fā)行目的并非出于解決自身的流動(dòng)性不足,所籌集的資金可能另作他用。如果資金被使用在與融資期限不匹配的投資項(xiàng)目上,可能造成短期融資券兌付期限到達(dá)時(shí)無(wú)法兌付的信用風(fēng)險(xiǎn)。

要防范短期融資券的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)該從微觀層面加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的水平。首先,企業(yè)應(yīng)樹(shù)立合理配置和運(yùn)營(yíng)資金的正確理念,包括投融資金額、期限與時(shí)機(jī)匹配的理念、先內(nèi)部融資;再債券融資;最后股權(quán)融資的融資優(yōu)序理念以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制理念等。其次,發(fā)行短期融資券前,企業(yè)決策層應(yīng)該權(quán)衡與維護(hù)企業(yè)各方的利益,進(jìn)行理性決策。一方面,對(duì)資金用途、發(fā)行額度、發(fā)行利率、融資期限以及發(fā)券頻率等都要審慎決策;另一方面,企業(yè)必須建章立制,以防范企業(yè)決策層不當(dāng)決策導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的行為。再次,發(fā)行短期融資券后,要著力提高企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面的管理水平。除了應(yīng)利用短期融資券的發(fā)行契機(jī)調(diào)整優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),穩(wěn)健使用低成本借入的短期資金,加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理外,還要建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制,監(jiān)控凈資產(chǎn)收益率、負(fù)債率和現(xiàn)金流等財(cái)務(wù)指標(biāo),防微杜漸,避免因短期流動(dòng)性問(wèn)題影響企業(yè)長(zhǎng)期生存能力。

(二)提高短期融資券發(fā)行主體的公司治理水平

我國(guó)短期融資券發(fā)行主體除了大型國(guó)有企業(yè),還出現(xiàn)了民營(yíng)企業(yè)的身影,其中不論是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)都不乏上市公司的背景。除了上市公司,很多大型國(guó)有企業(yè)還沒(méi)有建立起為市場(chǎng)所接受和認(rèn)可的現(xiàn)代企業(yè)制度,股權(quán)不清晰,所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)不分,透明度不高。不少民營(yíng)企業(yè)即使上市,其公司治理水平也有待提高。同時(shí),與我國(guó)資本市場(chǎng)類似,短期融資券市場(chǎng)同樣存在信息披露不及時(shí)、不完整、不真實(shí)等諸多問(wèn)題。如果發(fā)行主體不能夠強(qiáng)化自我約束,主動(dòng)與市場(chǎng)溝通,市場(chǎng)對(duì)所發(fā)行的短期融資券的接納度將大打折扣。2006年民企融資券收益率連續(xù)攀高,但市場(chǎng)上仍出現(xiàn)多只券種壓縮發(fā)行規(guī)?；蛘咄七t發(fā)行的情況,甚至在二級(jí)市場(chǎng)買賣或者作為質(zhì)押品種回購(gòu)融資時(shí),均遭遇困難。

因此,提高公司治理水平,為短期融資券市場(chǎng)培育大批優(yōu)質(zhì)的發(fā)行主體是今后短期融資券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。首先,應(yīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度,完善公司治理結(jié)構(gòu)。建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)的企業(yè)制度,有效規(guī)范企業(yè)行為,強(qiáng)化企業(yè)自我約束機(jī)制。其次,應(yīng)建立完備的信息披露制度。發(fā)行短期融資券過(guò)程中的定價(jià)、配售和路演應(yīng)與投資者充分溝通,提升信息的透明度,方便投資者進(jìn)行投資決策。發(fā)行后,對(duì)于影響短期融資券價(jià)格的企業(yè)財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)信息,也應(yīng)該及時(shí)充分披露。

(三)加強(qiáng)短期融資券市場(chǎng)監(jiān)管

從西方發(fā)達(dá)國(guó)家票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐來(lái)看,短期融資券融資的目的主要應(yīng)該是滿足流動(dòng)資金需求,以及降低融資成本和提高融資的靈活性。在我國(guó)《短期融資券管理辦法》中對(duì)短期融資券所籌資金的用途未做過(guò)多限制,僅要求“發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)”。企業(yè)完全可能通過(guò)短期融資券圈錢,短資長(zhǎng)用不存在政策障礙。

《短期融資券管理辦法》及其兩份配套文件對(duì)短期融資券的發(fā)行人、承銷商和其他中介機(jī)構(gòu)在發(fā)行和交易短期融資券、持續(xù)信息披露的規(guī)程和所承擔(dān)的法律責(zé)任方面作了規(guī)定,但對(duì)相關(guān)當(dāng)事人的處罰依據(jù)皆出于《中國(guó)人民銀行法》,沒(méi)能與新修訂的《公司法》和《證券法》掛鉤,這不能不說(shuō)是一個(gè)缺憾。

針對(duì)短期融資券市場(chǎng)存在的問(wèn)題,必須采取多項(xiàng)措施加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。首先,應(yīng)保證短期融資券發(fā)行主體的優(yōu)良資質(zhì)。我們不主張加快多樣化短期融資券發(fā)行主體的進(jìn)程。為了保證短期融資券市場(chǎng)順利發(fā)展,無(wú)論是在市場(chǎng)發(fā)育初期還是在市場(chǎng)具備規(guī)模后,都必須堅(jiān)持發(fā)行主體市場(chǎng)準(zhǔn)入的高門檻(王景武,2005),從源頭防止落入“一放就亂,一亂就整治,一整治就死”的怪圈。其次,應(yīng)監(jiān)管短期融資券發(fā)行主體的融資動(dòng)機(jī)。必須修訂并完善管理方法,禁止短資長(zhǎng)用形成兌付風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)短期融資券融資目的嚴(yán)格審核的基礎(chǔ)上,必須進(jìn)一步規(guī)范和監(jiān)控資金的實(shí)際用途,加強(qiáng)對(duì)發(fā)券企業(yè)資金使用狀況的考核。再次,應(yīng)加強(qiáng)短期融資券立法。完善和健全與之相關(guān)的法律法規(guī),加強(qiáng)實(shí)施機(jī)制建設(shè),為企業(yè)短期融資券市場(chǎng)提供一個(gè)良好的運(yùn)行環(huán)境?！吨袊?guó)人民銀行法》和《短期融資券管理辦法》所列示的當(dāng)事人承擔(dān)法律責(zé)任的情況和處罰措施相對(duì)比較簡(jiǎn)單,不能有效地約束當(dāng)事人的行為,而《公司法》和《證券法》在這方面的規(guī)定相對(duì)成熟一些。因此,在普遍適用《公司法》和《證券法》的基礎(chǔ)上,《短期融資券管理辦法》中應(yīng)針對(duì)短期融資券本身的特點(diǎn),制定相應(yīng)的監(jiān)督和處罰措施。

(四)完善短期融資券信用評(píng)估體系建設(shè)

我國(guó)短期融資券發(fā)行定價(jià)機(jī)制的成熟有賴于短期融資券信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)的完善。然而我國(guó)的信用評(píng)級(jí)整體發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平和我國(guó)的實(shí)際需要。債券發(fā)行人的動(dòng)態(tài)評(píng)級(jí)結(jié)果是投資人投資決策的重要依據(jù),發(fā)達(dá)國(guó)家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般都提供動(dòng)態(tài)跟蹤評(píng)級(jí)。動(dòng)態(tài)跟蹤評(píng)級(jí)在我國(guó)還極為少見(jiàn)。2006年“福禧投資”事件爆發(fā)后,上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司才公告實(shí)施對(duì)福禧投資短期融資券進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí),并對(duì)外披露評(píng)級(jí)結(jié)果。

我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)沒(méi)有實(shí)施跟蹤評(píng)級(jí),市場(chǎng)卻能聽(tīng)之任之,一個(gè)很重要的原因就是沒(méi)有專門的高層次監(jiān)管機(jī)構(gòu)。我國(guó)已經(jīng)有證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì),這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)與信用評(píng)級(jí)都有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系,卻形成“監(jiān)管真空”的局面。今后,應(yīng)借鑒美國(guó)分業(yè)監(jiān)管的成功經(jīng)驗(yàn),通過(guò)分析信用產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和使用過(guò)程,將信用監(jiān)管的權(quán)責(zé)分配到不同的監(jiān)管主體。同時(shí)積極建立和發(fā)展各監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制,形成各監(jiān)管主體間信息流溝通的有效進(jìn)行,從而最終實(shí)現(xiàn)從部門監(jiān)管向功能性監(jiān)管的創(chuàng)新性轉(zhuǎn)變(胡乃紅等,2007)。

此外,我國(guó)的信用評(píng)級(jí)公司目前還沒(méi)有特別為短期融資券設(shè)計(jì)信用評(píng)級(jí)體系,往往采用對(duì)長(zhǎng)期債券的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)操作,嚴(yán)重忽視了短期融資券的特征,勢(shì)必導(dǎo)致不良后果。開(kāi)創(chuàng)國(guó)內(nèi)非上市公司發(fā)行短期融資券先河的福禧投資,確實(shí)擁有較為優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期資產(chǎn),但在突發(fā)事件下即使優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期資產(chǎn)也不能保證短期債券的及時(shí)償付。

完善短期融資券信用評(píng)估體系建設(shè),當(dāng)務(wù)之急是針對(duì)短期融資券的特點(diǎn)設(shè)計(jì)信用評(píng)估指標(biāo)體系和評(píng)估方法。國(guó)際著名的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾的信用評(píng)估體系中明確了短期和長(zhǎng)期債券的區(qū)別。在借鑒國(guó)際知名信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的寶貴經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上,還要結(jié)合我國(guó)企業(yè)的具體情況加以修正,以保證我國(guó)自身對(duì)信用評(píng)級(jí)業(yè)的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。

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第4篇：短期融資券范文

關(guān)鍵詞:中小企業(yè);短期融資券

中圖分類號(hào):F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B 文章編號(hào):100-4392（2008）11-0023-02

一､中小企業(yè)發(fā)行短期融資券的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

（一）中小企業(yè)發(fā)行短期融資券可以緩解中小企業(yè)資金壓力

當(dāng)前中小企業(yè)融資難問(wèn)題已經(jīng)引起了社會(huì)各界的高度關(guān)注，解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步､增加就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定等方面都有重要作用。與其它金融產(chǎn)品相比較，短期融資券具有利率市場(chǎng)化､注冊(cè)效率高､發(fā)行方案靈活等優(yōu)點(diǎn)，使中小企業(yè)能夠根據(jù)自身狀況，在較短的時(shí)間內(nèi)募集低成本的資金､保障正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

（二）中小企業(yè)短期融資券融資方式可以促進(jìn)銀行間市場(chǎng)信用產(chǎn)品發(fā)行主體､發(fā)行方式的多元化

從銀行間市場(chǎng)狀況來(lái)看，發(fā)行主體普遍具有較高的主體信用級(jí)別，中小企業(yè)短期融資券的推出，促進(jìn)了市場(chǎng)發(fā)行主體向多元化方向發(fā)展。因中小企業(yè)短期融資券擔(dān)保方式和發(fā)行方式比較靈活，有利于銀行間市場(chǎng)信用產(chǎn)品向多元化方向發(fā)展。

（三）中小企業(yè)發(fā)行短期融資券，可以提高金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)水平

商業(yè)銀行雖然有積極開(kāi)拓中小企業(yè)市場(chǎng)的意愿，但是受制于中小企業(yè)金融服務(wù)產(chǎn)品非常有限的客觀條件，往往是心有余而力不足。中小企業(yè)短期融資券的推出，在一定程度上扭轉(zhuǎn)了這種狀況，有利于建立更加全面的中小企業(yè)金融服務(wù)體系。

（四）提高資金使用效率

通過(guò)對(duì)條件成熟的中小企業(yè)發(fā)行短期融資券，企業(yè)可以歸還原有存量貸款，銀行可以騰出規(guī)模為急需資金的其他中小企業(yè)發(fā)放貸款，提高銀行資金使用效率。

（五）提高銀行盈利水平

銀行發(fā)行中小企業(yè)短期融資券，屬于中間業(yè)務(wù)，在不占用資金的情況下收取發(fā)行手續(xù)費(fèi)，大大提高銀行的盈利水平。

二､中小企業(yè)短期融資券的發(fā)行難點(diǎn)

中小企業(yè)短期融資券的信用等級(jí)與大企業(yè)相比相對(duì)較低，中小企業(yè)短期融資券的定價(jià)機(jī)制尚不完善，機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可程度相對(duì)較低，中小企業(yè)相對(duì)大企業(yè)而言融資風(fēng)險(xiǎn)更高，中小企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)還有待完善，透明及時(shí)的信息披露還不理想，中小企業(yè)融資還缺乏規(guī)范､完善的擔(dān)保體系;中小企業(yè)管理水平整體不高，特別是財(cái)務(wù)管理人才相對(duì)較少，這些都將導(dǎo)致短期融資券發(fā)行在中小企業(yè)難以普遍推開(kāi)。

三､大力發(fā)展中小企業(yè)短期融資券的建議

(一)嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于廣大中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，經(jīng)營(yíng)管理普遍水平不高，資產(chǎn)負(fù)債率高，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，短期融資券發(fā)行后能否按時(shí)還本付息，對(duì)于短期融資券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要。因此，要盡快建立和完善適合中小企業(yè)短期融資券特點(diǎn)的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，做好擬發(fā)行短期融資券中小企業(yè)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，采取切實(shí)有效措施，防范風(fēng)險(xiǎn)，有效避免垃圾債券出籠。特別是試點(diǎn)階段，一定要確保成功率，避免出現(xiàn)剛一起步就崴腳，形成“一日遭蛇咬，十年怕井繩”的不良效果。

(二)著力解決中小企業(yè)短期融資券發(fā)行擔(dān)保問(wèn)題

與申請(qǐng)銀行貸款一樣，企業(yè)發(fā)行短期融資券需要先解決擔(dān)保問(wèn)題。目前中小企業(yè)融資擔(dān)保主要有關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保和專業(yè)化擔(dān)保公司擔(dān)保，前者擔(dān)保能力因銀行貸款擔(dān)保已剩余不多，后者由于規(guī)模小，運(yùn)營(yíng)不規(guī)范，無(wú)法形成足額擔(dān)保資源。解決中小企業(yè)短期融資券擔(dān)保問(wèn)題應(yīng)增源和節(jié)流。要著眼于中國(guó)擔(dān)保業(yè)的整體發(fā)展，建立國(guó)家級(jí)､省級(jí)､地市級(jí)､縣級(jí)等不同層次的專業(yè)化擔(dān)保公司，鼓勵(lì)成立跨行政區(qū)的大型擔(dān)保公司，鼓勵(lì)不同規(guī)模的企業(yè)以股份制形式成立的聯(lián)合擔(dān)保公司，建立擔(dān)保公司的評(píng)級(jí)體制，對(duì)擔(dān)保公司分類管理。各級(jí)政府要成立再擔(dān)保公司，為防范風(fēng)險(xiǎn)做加厚保險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)擔(dān)保公司給予財(cái)政政策､產(chǎn)業(yè)政策的支持，以增強(qiáng)擔(dān)保公司的擔(dān)保實(shí)力。加快現(xiàn)有擔(dān)保資源的周轉(zhuǎn)速度，釋放更多的擔(dān)保資源用于中小企業(yè)短期融資券擔(dān)保。盡快制定出臺(tái)擔(dān)保公司條例，規(guī)范擔(dān)保行為，擴(kuò)大擔(dān)保能力。

(三)提高擬發(fā)行短期融資券中小企業(yè)的信用等級(jí)

短期融資券信用等級(jí)評(píng)定，是中小企業(yè)短期融資券順利發(fā)行的又一瓶頸。短期融資券評(píng)級(jí)結(jié)果，直接決定短期融資券能否順利發(fā)行以及發(fā)行成本的高低。在努力增強(qiáng)中小企業(yè)信用意識(shí)､優(yōu)化中小企業(yè)信用形象､維護(hù)良好信用記錄的基礎(chǔ)上，一要鼓勵(lì)商業(yè)銀行成立聯(lián)合資信評(píng)級(jí)公司，以法律､法規(guī)為依據(jù)，強(qiáng)制約束擬申請(qǐng)貸款､擬申請(qǐng)發(fā)債企業(yè)接受信用評(píng)級(jí);二要鼓勵(lì)企業(yè)以股份制形式設(shè)立專業(yè)化資信評(píng)級(jí)公司;三要對(duì)現(xiàn)有規(guī)模較小，人員素質(zhì)低下，道德風(fēng)險(xiǎn)突出的評(píng)級(jí)公司進(jìn)行清理整頓;四要建立資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的再評(píng)價(jià)機(jī)制，完善評(píng)級(jí)公司市場(chǎng)進(jìn)入與退出機(jī)制;五要盡快制定出臺(tái)《征信管理?xiàng)l例》，規(guī)范社會(huì)征信行為。

(四)創(chuàng)新中小企業(yè)短期融資券發(fā)行模式

中小企業(yè)獨(dú)立發(fā)債，由于所需額度小､資信評(píng)級(jí)､發(fā)債擔(dān)保等成本較高，導(dǎo)致發(fā)行難度比較大。因此要大力創(chuàng)新短期融資券發(fā)行方式，積極推廣“債券集合發(fā)行，按比例承擔(dān)還本付息義務(wù)，集中擔(dān)保”的發(fā)行模式，即由一個(gè)機(jī)構(gòu)作為牽頭人，幾家企業(yè)捆綁在一起申請(qǐng)發(fā)行債券。這種模式就是將有發(fā)債需要的若干家企業(yè)組成專門發(fā)債主體替中小企業(yè)對(duì)外發(fā)行債券，以“資產(chǎn)證券化”的形式向投資者發(fā)行短期融資券，從而攤薄風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)發(fā)債主體實(shí)力，提高投資者的信心。

(五)加快中小企業(yè)短期融資券發(fā)行和交易的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

第5篇：短期融資券范文

關(guān)鍵詞：短期融資債券 優(yōu)勢(shì) 發(fā)行程序

短期融資債券是企業(yè)內(nèi)部所實(shí)行的一種直接債券融資工具，成本比較低，方式也比較靈活，在企業(yè)中實(shí)行具有很大優(yōu)勢(shì)，對(duì)企業(yè)發(fā)展有重要作用，在現(xiàn)代企業(yè)中有著十分廣泛的應(yīng)用。下面就發(fā)行短期融資債券的優(yōu)勢(shì)以及其發(fā)行程序來(lái)對(duì)其進(jìn)行分析。

一、發(fā)行短期融資債券存在的優(yōu)勢(shì)

（一）融資成本比較低

對(duì)于短期融資債券來(lái)說(shuō)，其融資成本比較低，能夠使財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，使企業(yè)內(nèi)的債券結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。在這種債券的發(fā)行過(guò)程中，所使用的定價(jià)基準(zhǔn)利率所采用的是SHI-BOR利率，由于經(jīng)濟(jì)的回暖以及貨幣市場(chǎng)中的基準(zhǔn)利率上升，其走勢(shì)也有相應(yīng)回升，但是水平仍然是比較低，一直維持在1.85%—2.30%之間。對(duì)于短期融資債券來(lái)說(shuō)，其發(fā)行利率的主要影響因素是發(fā)行主體評(píng)價(jià)，根據(jù)有關(guān)報(bào)告研究表明，在2009年，各個(gè)主體級(jí)別的發(fā)行利率可以用下表來(lái)進(jìn)行表示：

與銀行借款相比較來(lái)說(shuō)，在融資成本低方面，短期融資債券占據(jù)非常明顯的優(yōu)勢(shì)。其發(fā)行利率按照4%來(lái)進(jìn)行計(jì)算，另外再加上一些期間費(fèi)用等，主要包括承銷費(fèi)用、律師費(fèi)用以及評(píng)級(jí)費(fèi)用，在短期融資債券的發(fā)行上所需要的總成本與發(fā)行金額相比，大約是其4.5%，而在商業(yè)銀行的基準(zhǔn)利率中，一年期的貸款是5.31%，因此短期融資債券的基準(zhǔn)利率是相對(duì)低很多的。如果企業(yè)內(nèi)發(fā)行10億元的短期融資債券，那么企業(yè)內(nèi)每年能夠節(jié)省的財(cái)務(wù)費(fèi)用可以達(dá)到810多萬(wàn)元。

（一）資金管理的靈活性較強(qiáng)

在短期融資債券的發(fā)行方面，要使得現(xiàn)金管理功能的及實(shí)現(xiàn)，主要是依靠?jī)蓷l途徑：第一，以實(shí)際現(xiàn)金流為依據(jù)，對(duì)債券的發(fā)行進(jìn)行靈活安排；第二，根據(jù)現(xiàn)金流來(lái)選擇合理時(shí)間進(jìn)行回購(gòu)。如果企業(yè)在兩個(gè)月之后要有10億元資金需要去募集，并且要用其來(lái)支付和購(gòu)買貨物，但是當(dāng)前又缺少這筆資金，但是在未來(lái)的8個(gè)月之后所擁有的現(xiàn)金流可以達(dá)到10億元，在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)就可以利用發(fā)行短期融資債券的方法來(lái)將資金募集到，債券的發(fā)行額定為10億元，債券的有效期限是6個(gè)月，利用發(fā)行債券所得到的資金來(lái)支付未來(lái)資金的流出，在8個(gè)月之后再利用10億元現(xiàn)金流入來(lái)償還已經(jīng)到期的融資債券。在《管理辦法》中，對(duì)于企業(yè)購(gòu)買自身發(fā)行的短期融資債券是不禁止的。若在短期融資債券在發(fā)行一段時(shí)間之后，企業(yè)內(nèi)的現(xiàn)金變得比較充裕，這個(gè)時(shí)候，企業(yè)就能夠以二級(jí)市場(chǎng)為途徑，對(duì)其發(fā)行的融資債券進(jìn)行回購(gòu)，通過(guò)將已經(jīng)發(fā)行的短期融資債券回購(gòu)，從而使得在沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下來(lái)將財(cái)務(wù)成本有效降低，若將債券購(gòu)回之后需要再次進(jìn)行發(fā)行，可以再將這些債券賣出。與此同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)的利率有可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，這樣就會(huì)導(dǎo)致債券出現(xiàn)折價(jià)或者是溢價(jià)，如果在債券折價(jià)的時(shí)候?qū)⑵滟?gòu)回就能夠使財(cái)務(wù)支出減少。

（二）在發(fā)行上具有可持續(xù)性

在對(duì)短期融資債券進(jìn)行發(fā)行時(shí)，當(dāng)其成功發(fā)行并且按照規(guī)定時(shí)間完成兌付后，投資者對(duì)企業(yè)信用度就能夠認(rèn)可，在這個(gè)時(shí)候，企業(yè)若有需要可以向有關(guān)單位進(jìn)行申請(qǐng)來(lái)持續(xù)發(fā)行下一年的債券企業(yè)就能夠，并且再進(jìn)行申請(qǐng)的時(shí)候會(huì)有更加簡(jiǎn)單方便的手續(xù)，在一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)，發(fā)行短期融資債券也漸漸成為獲得融資的一條穩(wěn)定渠道。4.對(duì)企業(yè)形象的提升非常有利

短期融資債券在發(fā)行上市之后，企業(yè)要按照相關(guān)規(guī)定將有關(guān)信息定期披露，提供給企業(yè)投資者來(lái)進(jìn)行關(guān)注，這樣對(duì)于企業(yè)提高自身管理水平與操作規(guī)范性都是很有利的。除此之外，對(duì)于融資債券來(lái)說(shuō)，其在發(fā)行方式上所采用的是信用方式，可以不用擔(dān)保，能夠在資本市場(chǎng)上將其良好信用形象樹(shù)立起來(lái)，為企業(yè)下一步繼續(xù)融資奠定信用基礎(chǔ)。

二、發(fā)行短期融資債券需要的程序

（一）主承銷商的選擇

在我國(guó)制定的《短期融資券管理辦法》中規(guī)定，融資券的發(fā)行要人民銀行認(rèn)可且符合條件的金融機(jī)構(gòu)來(lái)承銷，企業(yè)對(duì)于主承銷商商可以自主選擇，若企業(yè)要變更主承銷商要向人民銀行報(bào)告并且進(jìn)行備案，若組織承銷團(tuán)的需要，由主承辦商來(lái)組織。

（二）由主承辦商來(lái)協(xié)助將有關(guān)資料準(zhǔn)備好

主承辦商以企業(yè)當(dāng)前的現(xiàn)金流狀況為依據(jù)，與企業(yè)一同進(jìn)行商討將發(fā)行短期融資債券的總額度確定下來(lái)，在確定時(shí)要注意，最高不能超出企業(yè)凈資產(chǎn)總額40%，并且還要根據(jù)《短期融資債券管理辦法》中的有關(guān)要求來(lái)協(xié)助企業(yè)將有關(guān)要進(jìn)行上報(bào)的資料準(zhǔn)備好，要準(zhǔn)備的資料主要包括：注冊(cè)短期融資券的有關(guān)報(bào)告；企業(yè)內(nèi)部董事會(huì)或者是其他的權(quán)力機(jī)構(gòu)所做出的決議；短期融資債券的募集說(shuō)明書(shū)；主承銷商的推薦函以及有關(guān)中介機(jī)構(gòu)的承諾書(shū)；跟蹤評(píng)級(jí)安排說(shuō)明以及信用評(píng)級(jí)報(bào)告；律師事務(wù)所的法律意見(jiàn)書(shū)；承銷以及承銷團(tuán)協(xié)議。

（三）將材料上報(bào)

中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易協(xié)會(huì)從受理與要求相符合的注冊(cè)材料日起，依據(jù)所規(guī)定的相關(guān)條件以及程序來(lái)審核企業(yè)內(nèi)所發(fā)行的短期融資債券，并且將注冊(cè)通知書(shū)下達(dá)。

（四）發(fā)行短期融資債券

在注冊(cè)得到中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的同意之后，主承銷商通過(guò)組織市場(chǎng)來(lái)實(shí)行發(fā)行推介，從而將發(fā)行工作完成，并且要負(fù)責(zé)將發(fā)行情況向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)報(bào)告。

三、結(jié)束語(yǔ)

隨著現(xiàn)代社會(huì)的不斷發(fā)展，短期融資債券的發(fā)行在企業(yè)內(nèi)將會(huì)有越來(lái)越廣泛的應(yīng)用，也將會(huì)為企業(yè)發(fā)展有越來(lái)越重要的作用。筆者在此希望企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)人員能夠?qū)ζ浜侠砝?，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]高晨星.高新企業(yè)融資過(guò)程中的短期融資債券作用[J].管理觀察，2012（22）

第6篇：短期融資券范文

關(guān)鍵詞：短期融資券；中期票據(jù)

一、短期融資券市場(chǎng)

短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。2005年5月，中國(guó)人民銀行公布《短期融資券管理辦法》及2項(xiàng)配套規(guī)程，標(biāo)志企業(yè)短期融資券市場(chǎng)正式確立。截至2008年4月，已有352家企業(yè)累計(jì)發(fā)行了689只短期融資券，發(fā)行面額為8，967.8億元；未到期短期融資券為280只，余額3，728億元；今年以來(lái)，共有105只、共計(jì)1，275.2億元短期融資券發(fā)行，短期融資券余額凈增加524.9億元。

短期融資券之所以在國(guó)內(nèi)發(fā)展如此迅速，有其不可忽視的優(yōu)點(diǎn)：

1、申請(qǐng)手續(xù)簡(jiǎn)便。（1）注冊(cè)制：短期融資券由交易商協(xié)會(huì)依據(jù)自律規(guī)則和指引進(jìn)行自律管理，發(fā)行人將相關(guān)申請(qǐng)材料報(bào)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，由交易商協(xié)會(huì)組織注冊(cè)會(huì)議對(duì)其進(jìn)行形式要件審議，接受注冊(cè)后即可發(fā)行；（2）無(wú)需擔(dān)保：短期融資券是以企業(yè)信用為支持的債務(wù)工具，是企業(yè)的一般性債務(wù)，無(wú)需為此尋求資產(chǎn)抵押或擔(dān)保；（3）額度管理、分期發(fā)行：企業(yè)只需一次性注冊(cè)融資券發(fā)行額度，額度有效期兩年。在兩年內(nèi)，企業(yè)可根據(jù)自身資金需求狀況，在額度內(nèi)靈活確定融資期限，分期發(fā)行。分期發(fā)行融資券只需提前兩天備案發(fā)行文件，無(wú)需另行注冊(cè)。

2、融資成本低。企業(yè)憑借自身信用在銀行間市場(chǎng)發(fā)行融資券，可以以資金市場(chǎng)利率水平融資，有效降低財(cái)務(wù)成本。

3、優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)。降低發(fā)行人對(duì)銀行貸款的依賴度，平衡企業(yè)直接融資和間接融資比例，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

4、提升企業(yè)市場(chǎng)地位。（1）參與直接融資市場(chǎng)成為企業(yè)較強(qiáng)融資能力的標(biāo)志，優(yōu)先發(fā)行短期融資券，對(duì)提升企業(yè)市場(chǎng)形象意義重大，長(zhǎng)期參與金融市場(chǎng)有利于強(qiáng)化企業(yè)的市場(chǎng)地位；（2）通過(guò)多次發(fā)行，使企業(yè)發(fā)展成市場(chǎng)上的經(jīng)常發(fā)債主體，逐步建立企業(yè)在市場(chǎng)上的利率基準(zhǔn)，為利率市場(chǎng)化環(huán)境下的財(cái)務(wù)管理打下基礎(chǔ)。

5、市場(chǎng)需求旺盛。（1）人民幣投資渠道不足：當(dāng)前國(guó)內(nèi)人民幣投資渠道少，各種銀行存款激增，閑置資金紛紛尋找高收益的短期投資渠道；（2）銀行間市場(chǎng)活躍：銀行間市場(chǎng)成員眾多、資金量大、交易頻繁、需求旺盛，有利于短期融資券的順利發(fā)行。

二、中期票據(jù)市場(chǎng)

2008年4月，中國(guó)人民銀行公布《銀行間市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》（“新管理辦法”），規(guī)定企業(yè)在銀行間市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具（包括短期融資券和中期票據(jù)）由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)（“交易商協(xié)會(huì)”）自律管理，原《短期融資券管理辦法》及配套規(guī)程同時(shí)廢止。中期票據(jù)在國(guó)際金融市場(chǎng)稱做mtn，是一種中期企業(yè)直接債務(wù)融資工具。中期票據(jù)是企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的一般性債務(wù)，無(wú)需擔(dān)保、資產(chǎn)支持或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。它是一種廣義的融資性票據(jù)，它是一種經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊(cè)批準(zhǔn)后、在注冊(cè)期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務(wù)證券，是貨幣市場(chǎng)上一種較為特殊的債務(wù)融資工具。中期票據(jù)屬于非金融機(jī)構(gòu)的直接債務(wù)融資工具，在監(jiān)管等各方面都吸取了短期融資券產(chǎn)品發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)市場(chǎng)主體的自律管理，繼續(xù)發(fā)揮市場(chǎng)的約束激勵(lì)機(jī)制。中國(guó)人民銀行與中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)已在4月15日推行試點(diǎn)7家企業(yè)，后續(xù)又推出3家企業(yè)。表1、表2是這次發(fā)行的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)資料。（表1、表2）

1、中期票據(jù)的優(yōu)點(diǎn)。與目前資本市場(chǎng)上中期融資工具——銀行貸款和企業(yè)債券相比較，中期票據(jù)有明顯的優(yōu)越：銀行貸款存在嚴(yán)格的企業(yè)授信制度，決定了只有資質(zhì)條件較好的企業(yè)才能獲得銀行貸款；而且銀行受資本金約束無(wú)法滿足企業(yè)的巨額資金需求，一般資質(zhì)的企業(yè)無(wú)法通過(guò)銀行貸款獲得巨額中長(zhǎng)期資金。企業(yè)債券的審批制度較為繁瑣；是非市場(chǎng)化的利率體制；一般強(qiáng)制要求擔(dān)保；只與確定項(xiàng)目相匹配；目前，企業(yè)無(wú)法便捷地通過(guò)企業(yè)債券的發(fā)行來(lái)籌集中長(zhǎng)期資金。而相比較之下，中期票據(jù)：（1）發(fā)行主體寬泛化：中期票據(jù)的發(fā)行主體范圍更為寬泛，只要市場(chǎng)能夠接納，凡具有法人資格的非金融企業(yè)由股份有限公司或有限責(zé)任公司均可發(fā)行；（2）在交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行，申請(qǐng)程序簡(jiǎn)單：中期票據(jù)作為企業(yè)債務(wù)融資工具，是在人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下，由交易商協(xié)會(huì)進(jìn)行自律管理。企業(yè)只需將相關(guān)發(fā)行文件提交交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)后即可發(fā)行，手續(xù)簡(jiǎn)便；（3）完全市場(chǎng)化的發(fā)行方式：表示為評(píng)級(jí)較高的企業(yè)融資成本會(huì)低于同期貸款利率，所以充分利用資金市場(chǎng)的較低利率環(huán)境會(huì)降低融資成本信用；（4）

無(wú)需擔(dān)保或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)，企業(yè)直接發(fā)行，操作簡(jiǎn)單易行；（5）募集資金用途自主化：賦予發(fā)行人更大的財(cái)務(wù)自主性，可用于改善公司資金來(lái)源結(jié)構(gòu)、調(diào)整公司負(fù)債結(jié)構(gòu)，并不排斥用于支持企業(yè)的并購(gòu)和資產(chǎn)重組等，并且沒(méi)有固定的使用限制；（6）發(fā)行機(jī)制靈活化：一次注冊(cè)，分期發(fā)行，在金額、期限和發(fā)行時(shí)間的選擇具備相當(dāng)程度的靈活性，匹配企業(yè)的多元化資金需求，可以是浮動(dòng)利率方式發(fā)行，也可以是固定利率方式發(fā)行。

第7篇：短期融資券范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)類債券；融資特點(diǎn)；會(huì)計(jì)核算

企業(yè)發(fā)行債券的目的是為了融資，而且企業(yè)類債券不針對(duì)公眾進(jìn)行交易和發(fā)行。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、資金結(jié)構(gòu)的完善和調(diào)整以及企業(yè)形象的轉(zhuǎn)換都有賴于企業(yè)類債券的發(fā)行。因此，探討并分析企業(yè)類債券的融資特點(diǎn)及其會(huì)計(jì)核算具有相當(dāng)重要的意義。

一、企業(yè)類債券的融資特點(diǎn)

（一）發(fā)行債券是企業(yè)進(jìn)行融資的一種直接的方式

國(guó)家發(fā)行改革委員會(huì)和人民銀行主觀企業(yè)類債券的交易和發(fā)行，中央銀行和證監(jiān)會(huì)會(huì)對(duì)企業(yè)債券的交易和發(fā)行進(jìn)行監(jiān)督和管理。企業(yè)類債券的發(fā)行不針對(duì)色會(huì)公眾，只在銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的投資人進(jìn)行交易并發(fā)行。

（二）企業(yè)類債券的融資目的比較明確、具體

一個(gè)企業(yè)進(jìn)行債券發(fā)行的目的就是解決企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所需要的資金，融資的用途主要包括對(duì)技術(shù)僅想改造和更新、投資固定資產(chǎn)、補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金、對(duì)企業(yè)的資金來(lái)源進(jìn)行改造、置換銀行貸款、支撐企業(yè)的資產(chǎn)重組和并購(gòu)以及降低企業(yè)中的財(cái)務(wù)成本。除此之外，企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資還可以增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，改善并提升提升企業(yè)的形象。

（三）企業(yè)類債券的發(fā)行規(guī)模大

企業(yè)類債券對(duì)發(fā)行規(guī)模實(shí)行余額管理，尚待償還的債券余額必須低于企業(yè)凈資產(chǎn)的百分之四十。而且，企業(yè)類債券的發(fā)行規(guī)模在單家比較大。

（四）企業(yè)類債券的發(fā)行方式

從理論上來(lái)說(shuō)，企業(yè)類債券主要有三種發(fā)行方式，即溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行以及折價(jià)發(fā)行。我國(guó)企業(yè)發(fā)行的債券票面利率的確定一般是依據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率，對(duì)利率的定價(jià)時(shí)間與債券的發(fā)行時(shí)間是同步進(jìn)行的，因此，我國(guó)的企業(yè)類債券計(jì)劃都是平價(jià)發(fā)行的。

（五）企業(yè)融資的還款方式多是分期付息、一次還本

我國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)類債券都是一次性的還本，也有一部分是分期在最后幾年還本，還有一些企業(yè)債券還可以設(shè)置提前贖回的選擇權(quán)。企業(yè)類債券基本上都是實(shí)行分期付息的方式，即每半年或一年進(jìn)行一次付息。

（六）發(fā)行企業(yè)類債券進(jìn)行融資的費(fèi)用較高

企業(yè)類債券在發(fā)行過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生很多費(fèi)用，這些費(fèi)用都屬于債券發(fā)行成本，主要包括信用評(píng)級(jí)費(fèi)、承銷費(fèi)、律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、登記服務(wù)費(fèi)用、公告宣傳費(fèi)以及兌付費(fèi)等等，這中間擔(dān)保費(fèi)和承銷費(fèi)是比重最大的。對(duì)承銷費(fèi)的收取一般按照募集資金的1.5%-2%進(jìn)行一次性的收取。如果在發(fā)行時(shí)是第三方做擔(dān)保，那么企業(yè)每年都要向第三方支付擔(dān)保費(fèi)，支付額按照企業(yè)每年募集資金的1%-2%進(jìn)行支付。

二、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范

作為一種金融工具，企業(yè)類債券的會(huì)計(jì)核算規(guī)范是根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中的相關(guān)內(nèi)容制定的。企業(yè)中其他金融負(fù)債主要包括群毆也應(yīng)付賬款、發(fā)行的債券以及長(zhǎng)期應(yīng)付款等。企業(yè)的其他金融負(fù)債按照相關(guān)交易費(fèi)用和其公允價(jià)值二者之和作為初始金額，使用攤余成本的方法進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。在金融負(fù)債中，攤余成本主要是指金融負(fù)債在初始金額中扣除了已經(jīng)償還的本金，減去或者加上以實(shí)際利率法確認(rèn)的初始金額與到期日資金的差額實(shí)行累計(jì)攤銷額。實(shí)際利率主要是指企業(yè)金融負(fù)債在預(yù)期的存續(xù)期間或者更短的時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金流量，折現(xiàn)后就是企業(yè)金融負(fù)債在當(dāng)前所使用的利率。

三、我國(guó)企業(yè)類債券的會(huì)計(jì)核算現(xiàn)狀

在企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)核算的債券主要包括短期融資券、企業(yè)債、中期票據(jù)以及公司債等。本文將分兩部分進(jìn)行介紹。

（一）企業(yè)短期融資券的會(huì)計(jì)核算

短期融資券主要是指非金融但具有法人資格的企業(yè)在銀行間的債券市場(chǎng)發(fā)行的一種債務(wù)融資工具，這種債券必須在一年內(nèi)的還本付息。從已經(jīng)公布的發(fā)行主體的財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，短期融資券的發(fā)行和會(huì)計(jì)核算還比較混亂，在企業(yè)負(fù)債表中表現(xiàn)出的項(xiàng)目主要有：應(yīng)付債券、其他流動(dòng)資金負(fù)債、應(yīng)付短期債券、已一年為期的非流動(dòng)負(fù)債以及短期借款等等。這些做法只有在應(yīng)付短期融資券和其它流動(dòng)負(fù)債的項(xiàng)目中是正確的，僅僅需要在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中增加一項(xiàng)“應(yīng)付短期融資券”即可。其它項(xiàng)目的不合理之處主要有：以一年為期的非流動(dòng)負(fù)債和應(yīng)付債券這兩個(gè)項(xiàng)目中，對(duì)“期限”要素的處理方式不得當(dāng)；短期借款項(xiàng)目則駐澳披露了企業(yè)對(duì)短期融資券的性質(zhì)沒(méi)有理解透，短期融資券以直接的方式進(jìn)行融資，而短期借款則是一種間接的融資方式，不能將二者混為一談；應(yīng)付短期債券是一種以一年或一年以下為期的企業(yè)短期債券，在實(shí)務(wù)中幾乎不存在。除此之外，現(xiàn)金流量表對(duì)短期融資券的披露也有不同的方式。

（二）企業(yè)債、公司債以及中期票據(jù)的會(huì)計(jì)核算現(xiàn)狀

在我國(guó)出現(xiàn)較早的是公司債和企業(yè)債，2008年，中期票據(jù)在銀行間債券市場(chǎng)由交易商協(xié)會(huì)推出，是非金融企業(yè)的債券品種。企業(yè)債、公司債以及中期票據(jù)這三者企業(yè)融資工具的特點(diǎn)是期限較長(zhǎng)，是一種中期或者長(zhǎng)期業(yè)務(wù)，對(duì)其進(jìn)行核算的方法也基本相同。

在實(shí)際的業(yè)務(wù)中，企業(yè)會(huì)計(jì)核算對(duì)債券本息的核算方式主要有兩種：一是在應(yīng)付債券項(xiàng)目中對(duì)債券的面值和利息一同核算，這種方式對(duì)采用分期付息的債券是不合理的；二是，在應(yīng)付債券項(xiàng)目中對(duì)債券的面值進(jìn)行核算，在應(yīng)付利息中對(duì)債券的利息進(jìn)行核算，本息分別進(jìn)行核算，這種方式是合理的。在對(duì)發(fā)行費(fèi)用的處理上，大部分企業(yè)都選擇將其計(jì)入當(dāng)期損益，還有一小部分企業(yè)選擇將其計(jì)入其它項(xiàng)目，讓后在債券存續(xù)期內(nèi)攤銷，還有一些企業(yè)選擇按照直線法攤銷，但是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的規(guī)定是要采用實(shí)際利率法。

四、規(guī)范企業(yè)類債券會(huì)計(jì)核算的建議

（一）對(duì)短期融資券的會(huì)計(jì)核算

首先，進(jìn)行會(huì)計(jì)分錄。從上文可以看出，短期融資券的會(huì)計(jì)核算方法有些不符合相關(guān)規(guī)定，比較混亂。為了規(guī)范短期融資券的會(huì)計(jì)核算方法，有必要設(shè)置一個(gè)專門的應(yīng)付短期融資券的項(xiàng)目。其次，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表在披露短期融資券時(shí)，可以在報(bào)表上增加應(yīng)付短期融資券這一項(xiàng)目，如果不方便增加報(bào)表項(xiàng)目，也可以在其他債務(wù)的項(xiàng)目中進(jìn)行反應(yīng)，但是要注意在備注中注明短期融資券的具體內(nèi)容。短期融資券在現(xiàn)金流量表中進(jìn)行披露時(shí)，要準(zhǔn)確的反應(yīng)出實(shí)際募集到的資金。企業(yè)短期融資券的利息一般在財(cái)務(wù)費(fèi)用這一項(xiàng)目中反應(yīng)。

（二）企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)的會(huì)計(jì)核算

首先，對(duì)企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)的會(huì)計(jì)核算，需要企業(yè)設(shè)置應(yīng)付利息、應(yīng)付債券等項(xiàng)目，并在這些項(xiàng)目下面設(shè)置應(yīng)計(jì)利息、利息調(diào)整以及面值等明細(xì)項(xiàng)目，以便對(duì)企業(yè)中計(jì)提利息、公司債和企業(yè)債的發(fā)行、還本付息等業(yè)務(wù)進(jìn)行核算。企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)，不論是溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行還是平價(jià)發(fā)行，發(fā)行時(shí)的價(jià)值都要按照實(shí)際價(jià)格計(jì)入明細(xì)項(xiàng)目。

對(duì)不同的發(fā)行費(fèi)用，企業(yè)也要根據(jù)實(shí)際情況區(qū)別對(duì)待。有些費(fèi)用要提前支付，而有些則可以相對(duì)延后。

五、結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)的各種企業(yè)都在積極壯大自身的實(shí)力，以求在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。企業(yè)類債券的發(fā)行是企業(yè)謀求發(fā)展出路的探索，企業(yè)可以利用債券進(jìn)行轉(zhuǎn)型、完善形象、調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等。本文主要探討并簡(jiǎn)要分析了企業(yè)類債券的融資特點(diǎn)、企業(yè)會(huì)計(jì)核算的現(xiàn)狀及建議等內(nèi)容。

參考文獻(xiàn)：

[1]許賢麗.產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)中小企業(yè)融資特點(diǎn)分析[J].現(xiàn)代營(yíng)銷，2013（1）.

第8篇：短期融資券范文

一、充分利用企業(yè)優(yōu)勢(shì)條件發(fā)行短期融資券

短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行（即由國(guó)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買不向社會(huì)發(fā)行）和交易并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。

（一）申請(qǐng)發(fā)行的主要條件

一是在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；二是具有穩(wěn)定償債資金來(lái)源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；三是流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；四是發(fā)行融資券募集的資金用于該企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；五是近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為；六是近三年發(fā)行的融資券沒(méi)有延遲支付本息的情形；七是具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；八是中國(guó)人民銀行規(guī)定的其他條件。

（二）發(fā)行的條件要求

第一，發(fā)行人為非金融企業(yè)或者金融行業(yè)，發(fā)行企業(yè)均應(yīng)經(jīng)過(guò)在中國(guó)境內(nèi)工商注冊(cè)且具備債券評(píng)級(jí)能力的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，并將評(píng)級(jí)結(jié)果向銀行間債券市場(chǎng)公示。第二，發(fā)行和交易的對(duì)象是銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，不向社會(huì)公眾發(fā)行和交易。第三，融資券的發(fā)行由符合條件的金融機(jī)構(gòu)承銷，企業(yè)不得自行銷售融資券，發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。第四，對(duì)企業(yè)發(fā)行融資券實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。第五，融資券采用實(shí)名記賬方式在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中央結(jié)算公司”）登記托管，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)提供有關(guān)服務(wù)。2013年5月之后，融資券的登記托管機(jī)構(gòu)改為上海清算交易所。第六，融資券在債權(quán)債務(wù)登記日的次一工作日，即可以在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人之間的流通轉(zhuǎn)讓。

（三）發(fā)行的程序

第一，公司作出發(fā)行短期融資券的決策。第二，辦理發(fā)行短期融資券的信用評(píng)級(jí)。第三，向有關(guān)審批機(jī)構(gòu)提出發(fā)行申請(qǐng)。第四，審批機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)提出的申請(qǐng)進(jìn)行審查和批準(zhǔn)。第五，正式發(fā)行短期融資券，取得資金。

筆者所在公司作為大型國(guó)有企業(yè)，公司有良好的銀行信譽(yù)，達(dá)到3A級(jí)，企業(yè)充分利用信譽(yù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展直接融資，根據(jù)企業(yè)資金情況每次發(fā)行20億、30億不等的債券，發(fā)行總額達(dá)到百億元規(guī)模，該類債券利率因企業(yè)資質(zhì)、利潤(rùn)情況、信譽(yù)水平的不同，利率不同，因公司信譽(yù)良好（3A），利率水平在3.35%左右，低于一年期貸款基本利率1%，按100億的融資規(guī)模，可降低融資成本1億元。

二、發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)使用銀行承兌融資替換銀行貸款

因近年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資金處于流出狀態(tài)，融資規(guī)模逐年擴(kuò)大，造成銀行貸款授信額度基本用滿，而且各銀行提供的貸款利率因企業(yè)近年的業(yè)績(jī)不佳，不再有下浮，原水平是基準(zhǔn)利率下浮5%～10%，當(dāng)前利率為基準(zhǔn)或基準(zhǔn)上浮5%～10%；另一方面，銀行給予的授信中銀行承兌授信還有很大額度未使用完畢，那么針對(duì)此情況，充分發(fā)揮集團(tuán)采購(gòu)鏈條優(yōu)勢(shì)，可以使用開(kāi)具銀行承兌代替銀行貸款從而降低成本，具體操作模式為：

（一）原模式

同一集團(tuán)公司下，A公司是負(fù)責(zé)主要原燃料采購(gòu)再轉(zhuǎn)售給B公司，從B公司獲得現(xiàn)匯資金，用于支付外購(gòu)貨款、工資及稅費(fèi)款等；B公司是集團(tuán)下的主要生產(chǎn)公司，購(gòu)買原料后進(jìn)行煉鐵、煉鋼、軋材的生產(chǎn)銷售，是集團(tuán)公司下的主體公司，資產(chǎn)占集團(tuán)公司50%以上，是主要的融資主體，因流動(dòng)資金緊缺，付給A公司的貨款部分是銀行貸款而來(lái)。

（二）優(yōu)化后的新模式

B公司該部分資金缺口不再采用銀行貸款補(bǔ)充，而是開(kāi)具銀行承兌，由于企業(yè)信譽(yù)良好，承兌保證金為0%～15%。聯(lián)系可用銀行承兌授信的銀行，向銀行出具與A公司的采購(gòu)合同及其發(fā)票等材料，開(kāi)具銀行承兌支付給A公司；A公司收到銀行承兌后，因銀行承兌無(wú)法直接支付工資、稅款、兌換美元等，須先到銀行進(jìn)行貼現(xiàn)，而當(dāng)前銀行承兌貼現(xiàn)的年利率僅為3%（各行略有不同），低于基本貸款利率1.35%；因融資費(fèi)用轉(zhuǎn)嫁到了A公司，可以通過(guò)產(chǎn)品的售價(jià)變化平衡融資成本。

三、融資租賃模式開(kāi)展融資

融資租賃又稱設(shè)備租賃或現(xiàn)代租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。

融資租賃和傳統(tǒng)租賃一個(gè)本質(zhì)的區(qū)別就是：傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時(shí)間計(jì)算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時(shí)間計(jì)算租金。融資租賃是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種適應(yīng)性較強(qiáng)的融資方式。

融資租賃的主要類型如下：

（一）直接融資租賃

中租根據(jù)承租企業(yè)的選擇，向設(shè)備制造商購(gòu)買設(shè)備，并將其出租給承租企業(yè)使用。租賃期滿，設(shè)備歸承租企業(yè)所有。適用于固定資產(chǎn)、大型設(shè)備購(gòu)置，企業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備升級(jí)。

（二）售后回租

承租企業(yè)將其擁有的設(shè)備出售給中租，再以融資租賃方式從中租租入該設(shè)備。中租在法律上享有設(shè)備的所有權(quán)，但實(shí)質(zhì)上設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬由承租企業(yè)承擔(dān)。適用于流動(dòng)資金不足的企業(yè)，具有新投資項(xiàng)目而自有資金不足的企業(yè)，持有快速升值資產(chǎn)的企業(yè)。

（三）廠商租賃

廠商租賃是設(shè)備制造廠商與中租結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴，以融資租賃方式為購(gòu)買其產(chǎn)品的客戶進(jìn)行融資，并進(jìn)行后續(xù)設(shè)備資產(chǎn)管理的一種業(yè)務(wù)模式。適用于設(shè)備制造廠商。此外，還有杠桿租賃、聯(lián)合租賃、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃等類型。筆者所在企業(yè)主要適用直接融資租賃、售后回租類融資方式，通過(guò)與合適的融資租賃公司進(jìn)行溝通，確定好融資租賃項(xiàng)目、金額、期限等關(guān)鍵點(diǎn)，商談融資費(fèi)用測(cè)算融資成本，此方式融資成本一般與貸款利率水平一致，是貸款授信不足時(shí)有效保證資金穩(wěn)定的低成本融資方式之一。開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，企業(yè)一定要確保能夠足額抵扣進(jìn)項(xiàng)稅，無(wú)進(jìn)項(xiàng)稅留底，否則此項(xiàng)融資實(shí)際凈資金流入將發(fā)福降低。

四、開(kāi)展票據(jù)池業(yè)務(wù)融資

票據(jù)池業(yè)務(wù)，是指企業(yè)與商業(yè)銀行簽訂“票據(jù)池服務(wù)協(xié)議”，企業(yè)將其合法取得并享有完全票據(jù)權(quán)利的商業(yè)匯票委托銀行進(jìn)行集中管理。企業(yè)在商業(yè)銀行為其提供票據(jù)信息登記查詢、票據(jù)代保管、到期委托收款等常規(guī)服務(wù)的基礎(chǔ)上，還可通過(guò)票據(jù)池向商業(yè)銀行質(zhì)押票據(jù)或保證金，產(chǎn)生票據(jù)池額度，用于辦理流貸、銀行承兌匯票、保函等授信業(yè)務(wù)。對(duì)企業(yè)而言，搭建票據(jù)池，能激活票據(jù)時(shí)間價(jià)值，減少利息支出，同時(shí)提高財(cái)務(wù)收益，提升管理效益。

五、優(yōu)化長(zhǎng)短期借款結(jié)構(gòu)

企業(yè)要根據(jù)自身的資金缺口，分別歸類長(zhǎng)期資金和短期資金的需求，按資金需求類別進(jìn)行融資籌措，長(zhǎng)短期融資保持在合理比例，并根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金流入流出情況，適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，在保證資金安全的情況下，降低融資成本高的長(zhǎng)期融資額度，利用短期借款、短期融資券、銀承票據(jù)開(kāi)具等多種低成本融資替換長(zhǎng)期融資，從而降低企業(yè)融資成本。

六、開(kāi)展閑余資金理財(cái)

企業(yè)流動(dòng)資金在融資續(xù)轉(zhuǎn)或購(gòu)買原料的某個(gè)空擋期間，肯定會(huì)出現(xiàn)資金閑暇期，現(xiàn)在銀行的理財(cái)產(chǎn)品非常豐富，在本金安全、保證流動(dòng)性的情況下，我們可以選擇國(guó)有四大銀行和主要股份制銀行理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品類型選擇保本型理財(cái)產(chǎn)品、國(guó)債逆回購(gòu)和貨幣型基金等形勢(shì)理財(cái)產(chǎn)品，一般年化收益2%～3%，對(duì)比不定期的存款利率優(yōu)勢(shì)不言而喻。

第9篇：短期融資券范文

2004年國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和加強(qiáng)企業(yè)債券管理工作的通知》，規(guī)定由國(guó)家發(fā)改委依照規(guī)定職責(zé)和國(guó)務(wù)院確定的企業(yè)債券發(fā)行總規(guī)模，會(huì)同有關(guān)部門批準(zhǔn)企業(yè)發(fā)行債券，并要求發(fā)行人做好債券發(fā)行擔(dān)保工作。

2008年國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展、簡(jiǎn)化發(fā)行核準(zhǔn)程序有關(guān)事項(xiàng)的通知》，進(jìn)一步改革企業(yè)債券發(fā)行核準(zhǔn)程序，取消強(qiáng)制擔(dān)保，并將先核定規(guī)模、后核準(zhǔn)發(fā)行兩個(gè)環(huán)節(jié)，簡(jiǎn)化為直接核準(zhǔn)發(fā)行一個(gè)環(huán)節(jié)。

2007年證監(jiān)會(huì)《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》，正式啟動(dòng)公司債券發(fā)行工作，試點(diǎn)辦法規(guī)定了實(shí)行審核制、保薦制等制度安排，同時(shí)明確市場(chǎng)化定價(jià)、不強(qiáng)制要求擔(dān)保等內(nèi)容。根據(jù)該試點(diǎn)辦法，上市公司開(kāi)始通過(guò)發(fā)行公司債券籌集資金。