風(fēng)險(xiǎn)投資論文精選(九篇)

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第1篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)投資;退出渠道;出售或回購

伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來臨,高科技產(chǎn)業(yè)成為了中國產(chǎn)業(yè)升級(jí)中的一個(gè)焦點(diǎn),在高科技成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中,風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種金融資本,它需要在高科技項(xiàng)目之間靈活的進(jìn)入和退出實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值增值,為高科技成長提供助力。所以退出是進(jìn)入的先決條件。中國風(fēng)險(xiǎn)投資自發(fā)展以來,退出渠道不暢通一直是制約其發(fā)展的瓶頸所在。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道是風(fēng)險(xiǎn)投資成功與否的關(guān)鍵

所謂風(fēng)險(xiǎn)投資,根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義,是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)投資也可以理解為一個(gè)動(dòng)態(tài)循環(huán)的過程。風(fēng)險(xiǎn)投資者以自身的相關(guān)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),結(jié)合高效的企業(yè)管理技能與金融專長,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目積極主動(dòng)地參與管理經(jīng)營,直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目公開交易或通過并購方式實(shí)現(xiàn)資本增值與資金的流動(dòng)性。一輪風(fēng)險(xiǎn)資本投資退出以后,該資本將投向被選中的下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目,這樣循環(huán)往復(fù),不斷獲取風(fēng)險(xiǎn)資本增值。

所謂風(fēng)險(xiǎn)投資退出,是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到一定階段以后,風(fēng)險(xiǎn)投資者認(rèn)為有必要是時(shí)候?qū)L(fēng)險(xiǎn)資本從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出,因而選擇一定的方式(公開上市、出售或回購、清算)通過資本市場將風(fēng)險(xiǎn)資本撤出,以求實(shí)現(xiàn)資本增值或者降低損失,為介入下一個(gè)項(xiàng)目做準(zhǔn)備。高收益是通過風(fēng)險(xiǎn)投資成功的退出而實(shí)現(xiàn)的,可行的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵。

二、幾種退出渠道

一般而言,按照法律條款限制、交易市場環(huán)境制約以及企業(yè)發(fā)展階段的不同,退出渠道一般可以分為:競價(jià)式轉(zhuǎn)讓——股份公開上市;契約式轉(zhuǎn)讓——出售或回購;強(qiáng)迫式轉(zhuǎn)讓——清算。以下根據(jù)不同方式逐一比較分析。

(一)競價(jià)式轉(zhuǎn)讓——股份公開上市(IPO)

股份公開上市(IPO)是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份公開上市,將擁有的私人權(quán)益轉(zhuǎn)換成為公共股權(quán),在獲得市場認(rèn)可后,轉(zhuǎn)手以實(shí)現(xiàn)資本增值。股份公開上市被一致認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)投資最理想的退出渠道,其主要原因是在證券市場公開上市可以讓風(fēng)險(xiǎn)資本家取得高額的回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份上市離不開“第二證券市場”的作用,這類證券市場以發(fā)行高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票為主,發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)低于一般的證券“主板”市場,只要風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的規(guī)模和資金達(dá)到了一定的標(biāo)準(zhǔn)就可以在這類市場上上市公開發(fā)行股票。在歐美發(fā)達(dá)國家中,著名的“第二證券市場”有:美國專為沒有資格在紐約證券交易所等主板市場上市的較小的企業(yè)的股票交易而建立的0TC(柜臺(tái)交易)市場以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的NASDAQ(全國證券自營商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng));英國于1980年建立的USM(未正式上市公司股票市場);日本政府于1983年在大阪、東京和名古屋建立的“第二證券市場”等。

(二)契約式轉(zhuǎn)讓——出售或回購

美國風(fēng)險(xiǎn)投資以契約式方式退出有兩種形式——股份出售或回購。股份出售是指一家一般的公司或另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司,按協(xié)商的價(jià)格收購或兼并風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)資本家所持有的股份的一種退出渠道,也稱收購。股份出售分兩種:一般購并和第二期購并。一般購并主要是指公司間的收購與兼并;第二期購并是指由另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司收購,接受第二期投資。股份回購是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家本人出資購買風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)家手中的股份。隨著兼并的第五次浪潮的開始,風(fēng)險(xiǎn)資本更多的采用回購或出售的方式退出。

(三)強(qiáng)迫式轉(zhuǎn)讓——破產(chǎn)清算

眾所周知,相當(dāng)大部分的風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)很成功,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因不能清償?shù)狡趥鶆?wù),被依法宣告破產(chǎn)時(shí),按照有關(guān)法律規(guī)定,組織股東、有關(guān)專業(yè)人員和單位成立清算組,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說,一旦確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)失去了發(fā)展的可能或者成長太慢,不能給予預(yù)期的高額回報(bào),就要果斷地撤出,將能收回的資金用于下一個(gè)投資循環(huán)。

三、幾種退出渠道的比較分析

(一)幾種退出渠道自身優(yōu)缺點(diǎn)比較

(二)幾種退出渠道的國別分析

1、美國

美國是世界上最早發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的國家,30年代美國就有了第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在政府、法律、稅收方方面面的幫助支持下,美國風(fēng)險(xiǎn)投資蓬勃發(fā)展,為美國經(jīng)濟(jì)增長做出了突出貢獻(xiàn)。時(shí)至今日,美國已經(jīng)毫無疑問的成為了世界上風(fēng)險(xiǎn)投資最發(fā)達(dá)的國家。美國風(fēng)險(xiǎn)投資多元化的退出渠道,發(fā)達(dá)健全的產(chǎn)權(quán)市場,一直是世界各國爭相模仿的對(duì)象。美國的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)既可以通過NASDAQ市場公開上市,也可以在不同發(fā)展時(shí)期在私人權(quán)益市場上以出售或回購的方式實(shí)現(xiàn)退出。

所謂NASDAQ是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)的英文縮寫,但目前已成為那斯達(dá)克股票市場公司(NasdaqStockMarket,Inc.)的代名詞,其職能是操作并維持NASDAQ報(bào)價(jià)系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn),并提供各種金融服務(wù)。1999年NASDAQ成交額11萬億美元,首次超過紐約證交所,占美國三大股市的51%。雖然2001年以來,世界市場對(duì)NASDAQ的影響很大,但也不能改變影響它在世界金融領(lǐng)域的重要地位。

NASDAQ是全世界風(fēng)險(xiǎn)投資公開上市最大的市場,90年代美國通過風(fēng)險(xiǎn)基金和原始股上市等途徑進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資每年都在450億至650億美元之間,其中NASDAQ吸納的約占半數(shù)。更有微軟、英特爾、西斯科、戴爾、雅虎等等著名的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都在NASDAQ實(shí)現(xiàn)了成功退出和再度融資。NASDAQ不僅是美國的創(chuàng)業(yè)板市場,更是世界優(yōu)秀風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)展示自己的舞臺(tái)。

所謂私人權(quán)益資本市場是指不必經(jīng)過美國政權(quán)交易委員會(huì)審批登記的,在私人之間或各金融與非金融機(jī)構(gòu)之間交易的權(quán)益資本。最常見的權(quán)益資本投資是普通股和可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股或帶有優(yōu)先權(quán)及認(rèn)股權(quán)證的次級(jí)貸款。這些有價(jià)證券可能是上市公司發(fā)行的,但大多數(shù)是由私人公司和非上市公司發(fā)行的。美國私人權(quán)益資本市場是整個(gè)資本市場的一個(gè)重要組成部分,私人權(quán)益資本其中又包括了風(fēng)險(xiǎn)資本和非風(fēng)險(xiǎn)資本。私人權(quán)益市場一般具有四種形式:有組織的私人權(quán)益資本市場;天使市場;非正式的私人資本市場以及144法規(guī)資本市場?？梢哉f私人權(quán)益資本市場是為風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行出售或回購提供了廣闊的舞臺(tái)。

由表2可看出,在風(fēng)險(xiǎn)投資最發(fā)達(dá)的美國第二種退出方式——出售或回購達(dá)到了60%(一般購并25%,管理層回購25%,二次購并10%,共60%),成為最主要的退出渠道。這種方式投資年限是最短的,報(bào)酬率中等,但是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來說,要注重投資資本的贏利性和流動(dòng)性的統(tǒng)一,才能達(dá)到收益最大化,所以多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)會(huì)選擇這種退出渠道。公開上市回報(bào)率最高,達(dá)到了7.1,屬于完全成功,但只占到了20%。破產(chǎn)清算是無奈之舉,不僅長期占用資金而且成本都只能回收20%,試想如果沒有這么高的風(fēng)險(xiǎn),豈不是人人都來涉足風(fēng)險(xiǎn)投資,所以正是存在很高的失敗率,才能保證風(fēng)險(xiǎn)投資者的高收益。

2、中國

80年代初,隨著改革開放,國人開始了解美國的“硅谷神話”?！爸嘘P(guān)村電子一條街”的興起標(biāo)志著我國高科技產(chǎn)業(yè)步入了探索和發(fā)展的階段,同時(shí)也開始了我國風(fēng)險(xiǎn)投資的探索之路。短短十幾年,中國的風(fēng)險(xiǎn)投資取得了長足的發(fā)展(見表3)。

現(xiàn)行的條件下,當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道中,出售和回購占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以通過回購、直接被上市公司收購、被跨國公司兼并甚至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間進(jìn)行重組達(dá)到退出的目的(見下頁表4)。

盡管我國風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)取得了較快速度的增長,但是相對(duì)于發(fā)達(dá)國家我們還處于起步階段。當(dāng)前,退出渠道的不暢通已經(jīng)成為嚴(yán)重阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的瓶頸。

當(dāng)前的中國,不存在二板市場,主板市場限制多,主板市場相對(duì)于大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說門檻太高。如發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)不少于3000萬元,股票發(fā)行后的公司股本總額不低于5000萬元,企業(yè)有三年以上的營業(yè)業(yè)績且連續(xù)盈利,無形資產(chǎn)

根據(jù)王松奇、王國剛主編《2002年中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告》中的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出渠道分析整理而成占總資產(chǎn)的比重不高于20%等等;現(xiàn)有的制度框架內(nèi),主板市場上國有股法人股不能流通與交易,可流通股僅限于社會(huì)公眾股,而我國許多風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)都是國家參股扶持的,這與風(fēng)險(xiǎn)投資要求一次性全部退出實(shí)現(xiàn)回報(bào)相矛盾。

此外,產(chǎn)權(quán)市場不健全,產(chǎn)權(quán)制度還待完善。風(fēng)險(xiǎn)投資是長期股權(quán)投資,沒有產(chǎn)權(quán)明晰的股份制企業(yè),風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)就很難通過產(chǎn)權(quán)交易,全身而退。風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的國家股票市場和產(chǎn)權(quán)市場非常健全。在我國,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多有政府背景,國有股法人股一般通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓。這樣做往往不能獲得充分的市場信息,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份并不一定能根據(jù)自身的情況在最合適的時(shí)間找到最合適的買家和最真實(shí)的價(jià)格,影響風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性及其收益。

四、當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資最佳退出渠道——出售或回購

公開上市和出售或回購已經(jīng)是世界上最頻繁采取的退出渠道,也是當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資最佳退出渠道(見表5),這是因?yàn)?

第一、我國目前不存在二板市場,而主板條件對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說要求太高。

由于不存在二板市場,風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)在國內(nèi)只能選擇主板上市。從表5中我們可以看出,我國主板市場對(duì)“先天弱小”的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)“門檻”太高。《公司法》規(guī)定,上市公司的股本總額不得少于5000萬元,且必須達(dá)到連續(xù)三年盈利的要求,香港的創(chuàng)業(yè)板市場和新加坡的SESDAQ市場對(duì)此沒有要求,其他方面創(chuàng)業(yè)板的上市條件相對(duì)我國主板市場的要求也較寬泛。因此,通過主板上市對(duì)中國大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說是行不通的。

第二、公開上市成本很高。近幾年來,美國風(fēng)險(xiǎn)投資以IPO方式退出的數(shù)量正在逐年減少。風(fēng)險(xiǎn)投資家不愿采用IPO方式退出的原因主要是這種退出渠道的費(fèi)用十分昂貴,如作為承銷商的投資銀行,一般索取投資總額5%-10%的傭金,美國NASDAQ在2001年10月宣布提高企業(yè)在NASDAQ市場的上市交易費(fèi)用,NASDAQ全國市場首次上市費(fèi)用從95,000美元上調(diào)58%,至150,000美元;小型股市場IPO交易費(fèi)用從10,000美元調(diào)到40,000美元。香港創(chuàng)業(yè)板也根據(jù)實(shí)際情況,相對(duì)提高了企業(yè)上市的費(fèi)用,這為中國風(fēng)險(xiǎn)投資海外上市設(shè)置了不小的障礙。除了昂貴的上市費(fèi)用以外,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公眾監(jiān)督更廣泛,信息披露要求更充分,公司必須更加規(guī)范地運(yùn)作,實(shí)際上失去了公司部分控制權(quán)和靈活性,也可能增加運(yùn)作成本。

第三、出售或回購相對(duì)于公開上市操作簡單,費(fèi)用低,可以實(shí)現(xiàn)一次性全部撤出且適合各種規(guī)模類型的公司。股份出售或回購的談判對(duì)手通常只有幾個(gè),所涉及的部門和手續(xù)相對(duì)要少,可以做到股份的全部轉(zhuǎn)讓而沒有后顧之憂。對(duì)于處于萌芽階段規(guī)模弱小、風(fēng)險(xiǎn)巨大的高新技術(shù)企業(yè),這可能是唯一可行的退出渠道。

第四、股份的出售或回購還可以作為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)回避風(fēng)險(xiǎn)的一種工具。例如,北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司(簡稱北科投)投資于華諾公司(從事寬帶網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)開發(fā)及其應(yīng)用推廣的高新技術(shù)企業(yè))之初,雙方在遵循國際慣例的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國的具體實(shí)際,設(shè)定了管理層回購條約,即北科投投資1500萬人民幣,占有30%的股份,一年以后,管理層以1500萬人民幣的價(jià)格,回購風(fēng)險(xiǎn)投資公司一半的股份。這一條款最大限度地鎖定了投資風(fēng)險(xiǎn),它保證北科投可以獲得較其他投資人更為優(yōu)先的套現(xiàn)權(quán)利。

第五、就是在二板市場發(fā)達(dá)的國家,出售或回購已經(jīng)成為最主要的退出渠道。

在歐洲出售和回購已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要渠道。究其原因主要是近幾年來NASDAQ市場走跌,行情不明朗,投資者對(duì)走勢信心不足;其次是公開上市費(fèi)用太高。

綜上所述,由于現(xiàn)實(shí)的種種原因,中國二板市場呼之未出,時(shí)機(jī)還未成熟,筆者認(rèn)為當(dāng)前中國風(fēng)險(xiǎn)投資的最適宜的退出渠道是出售或回購,同時(shí)也呼吁政府與相關(guān)各界加快健全產(chǎn)權(quán)市場,完善產(chǎn)權(quán)制度,為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供良好的政策環(huán)境、法律環(huán)境和市場環(huán)境。

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第2篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

[關(guān)鍵詞]網(wǎng)絡(luò)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資商業(yè)模式

一、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的界定及特點(diǎn)

本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種商務(wù)活動(dòng)的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動(dòng)主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行宣傳和對(duì)其他產(chǎn)品進(jìn)行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):成本遞減性;邊際報(bào)酬遞增;贏者通吃、強(qiáng)者更強(qiáng);注意力經(jīng)濟(jì)下的“免費(fèi)”原則。

二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資

根據(jù)我國學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究和著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇投資項(xiàng)目時(shí)一般考慮以下幾個(gè)方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式兩個(gè)方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。

1.創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對(duì)有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對(duì)有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更看重管理團(tuán)隊(duì)的以下特征：

（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會(huì)感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個(gè)人的心態(tài)都會(huì)變得積極主動(dòng)。這種激情同時(shí)也是一種帶動(dòng)作用、感化作用，會(huì)激勵(lì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)，甚至團(tuán)隊(duì)的新成員行動(dòng)起來。

（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時(shí)，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團(tuán)隊(duì)必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。如雅虎的楊致遠(yuǎn)是美國斯坦福大學(xué)電機(jī)工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎(jiǎng)學(xué)金，赴美留學(xué)，并于1993年獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。

（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動(dòng)力。

（5)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)是由管理、財(cái)務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計(jì)劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴(kuò)張經(jīng)營的長遠(yuǎn)目光。

2.商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資家在被問到“評(píng)估被投風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)最重要的考慮因素”問題時(shí)，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個(gè)方面：

（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會(huì)上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負(fù)責(zé)產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費(fèi)者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時(shí)將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注。其首席運(yùn)營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當(dāng)時(shí)他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團(tuán)隊(duì)能力很強(qiáng)。

（2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至?xí)^“頭部”。通過對(duì)市場的細(xì)分，企業(yè)集中力量于某個(gè)特定的目標(biāo)市場，或嚴(yán)格針對(duì)一個(gè)細(xì)分市場，或重點(diǎn)經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。

（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對(duì)網(wǎng)站主的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計(jì)的中小型網(wǎng)站和個(gè)人，對(duì)于普通的媒體和廣告商而言，這個(gè)群體的價(jià)值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個(gè)性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非?？捎^的經(jīng)濟(jì)利潤。

（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點(diǎn)擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機(jī)是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點(diǎn)考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時(shí)代，在Google、百度隨便鍵入一個(gè)關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動(dòng)、競爭、娛樂等方面。④共有性和個(gè)性化。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)有“我的當(dāng)當(dāng)”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻(xiàn):

第3篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

關(guān)鍵詞科技評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理

1科技評(píng)估

1.1科技評(píng)估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評(píng)估管理暫行辦法》將科技評(píng)估定義為“是指由科技評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)、可行的方法對(duì)科技政策、科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科技成果、科技發(fā)展領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動(dòng)有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評(píng)判活動(dòng)”。從更廣泛的意義上來講，科技評(píng)估是對(duì)與科學(xué)技術(shù)活動(dòng)有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動(dòng)。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評(píng)估結(jié)論和評(píng)估分析。

1.2科技評(píng)估的范疇

科技評(píng)估的范疇主要是職能性評(píng)估和經(jīng)營性評(píng)估兩大方面，職能性評(píng)估是指對(duì)政府科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評(píng)估是指對(duì)企業(yè)或其他社會(huì)組織與科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷，為他們對(duì)被評(píng)事物的決策、判斷提供參考依據(jù)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，科技評(píng)估作為一種咨詢活動(dòng)，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動(dòng)之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評(píng)估任務(wù)，如企業(yè)投資項(xiàng)目的科技評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的科技評(píng)估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評(píng)估等。

1.3科技評(píng)估的分類

科技評(píng)估可從不同角度分類。從評(píng)估時(shí)間上，可分為事先評(píng)估、事中評(píng)估、事后評(píng)估和跟蹤評(píng)估四類。事先評(píng)估是在某項(xiàng)科技活動(dòng)實(shí)施前所進(jìn)行的評(píng)估，主要包括實(shí)施該項(xiàng)活動(dòng)必要性和可行性兩方面內(nèi)容。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評(píng)估是在科技活動(dòng)實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評(píng)估，著重檢驗(yàn)是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃執(zhí)行，對(duì)前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對(duì)未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評(píng)估是科技活動(dòng)完成后進(jìn)行的評(píng)估。另外，從評(píng)估空間上，可分為國家評(píng)估和地方評(píng)估；從評(píng)估規(guī)模上，可分為宏觀評(píng)估、中觀評(píng)估和微觀評(píng)估；從評(píng)估方法上分，可分為定性評(píng)估、定量評(píng)估及定性與定量相結(jié)合的評(píng)估；從評(píng)估形式上，可分為通信評(píng)估、會(huì)議評(píng)估、調(diào)查評(píng)估、專訪評(píng)估和組合評(píng)估等。

1.4科技評(píng)估的方法

評(píng)估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評(píng)估準(zhǔn)備、評(píng)估設(shè)計(jì)、信息獲取、評(píng)估分析與綜合、撰寫評(píng)估報(bào)告等評(píng)估活動(dòng)全過程的方法，狹義概念特指評(píng)估分析與綜合的方法。

科技評(píng)估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對(duì)象，有針對(duì)性地選擇評(píng)估方法。常用的分析評(píng)價(jià)方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于計(jì)算機(jī)技術(shù)的評(píng)估方法等。

2風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的現(xiàn)代科學(xué)管理方法，有效地?cái)U(kuò)大投資活動(dòng)的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資利益的最大化。

2.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，是指對(duì)企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實(shí)際存在的，是靜態(tài)的，還是動(dòng)態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)。重要的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，它是由公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險(xiǎn)以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資者，其關(guān)心的往往只是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)衡量對(duì)已經(jīng)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評(píng)估，以確定其損害程度的過程。風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法分為定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法和定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法兩大類，定性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法又可分為主觀評(píng)價(jià)法和客觀評(píng)價(jià)法，傳統(tǒng)的主觀評(píng)價(jià)法主要有觀察法、資產(chǎn)負(fù)債表透視法和事件推測法等?，F(xiàn)代的主觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設(shè)法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉(zhuǎn)向定量分析上，由此而將主觀分析擴(kuò)展到能夠同時(shí)完成綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素與測量風(fēng)險(xiǎn)臨界值的雙重任務(wù)?，F(xiàn)代客觀風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的最重要的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)的數(shù)據(jù)比率，然后根據(jù)這些比率在預(yù)先顯示或預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營失敗方面的能力大小給予不同的加權(quán)，最后將這些加權(quán)數(shù)值進(jìn)行加總，就得到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的綜合風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?shù)值，將其對(duì)比臨界值就可知企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的危急程度。定量風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法主要有風(fēng)險(xiǎn)圖法、決策樹法等。

2.3風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制是指在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的分析之后，實(shí)施各種風(fēng)險(xiǎn)控制工具，力圖在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產(chǎn)生的原因及實(shí)質(zhì)性因素，將損失的后果減少到最低限度。實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)控制的步驟是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測——風(fēng)險(xiǎn)決策——實(shí)施決策方案——方案的成果評(píng)價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)抑制等。

3科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

科技評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評(píng)估作為一種專業(yè)化判斷活動(dòng)，在介入風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理后，其任務(wù)便是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和衡量，其結(jié)果作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資決策和制定風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)施方案的依據(jù)。可見，在風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中，科技評(píng)估實(shí)質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和衡量的過程，而風(fēng)險(xiǎn)管理還包括了風(fēng)險(xiǎn)控制的實(shí)施過程，這樣科技評(píng)估就可以作為風(fēng)險(xiǎn)管理一個(gè)組成部分，實(shí)現(xiàn)兩者的有機(jī)結(jié)合，促進(jìn)共同發(fā)展?？萍荚u(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)系如附圖所示：

3.1科技評(píng)估是提高風(fēng)險(xiǎn)投資管理效率的重要手段

科技評(píng)估經(jīng)過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評(píng)估規(guī)范和技術(shù)方法，在評(píng)估設(shè)計(jì)、評(píng)估信息采集、綜合分析、評(píng)估質(zhì)量控制等方面的研究已較為成熟，同時(shí)，由于科技評(píng)估機(jī)構(gòu)長期致力于國家和地方各類科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科研機(jī)構(gòu)等方面的評(píng)估，對(duì)于科技產(chǎn)業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機(jī)構(gòu)無法比擬的。而我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚處于起步階段，國家還未出臺(tái)較為完備的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的行政法規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制還很不健全，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理人才培訓(xùn)的投入和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因此，將科技評(píng)估運(yùn)用到風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。

3.2科技評(píng)估方法是衡量風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的有效工具

定量和定性方法相結(jié)合是科技評(píng)估方法應(yīng)用的基本思路，這與現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)所采取的方法既有相近又有其獨(dú)到之處，科技評(píng)估中最常用的方法是多指標(biāo)綜合評(píng)估方法，它是在對(duì)多個(gè)影響因素進(jìn)行分析研究之后，設(shè)計(jì)一套相應(yīng)的評(píng)估指標(biāo)體系，并對(duì)每一個(gè)評(píng)估指標(biāo)都制定具體的標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的計(jì)算方法，使其能對(duì)金額、人數(shù)等可計(jì)量的指標(biāo)進(jìn)行定量評(píng)估，同時(shí)對(duì)社會(huì)影響等因素亦可做定性評(píng)估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計(jì)量的數(shù)據(jù)作為評(píng)價(jià)基礎(chǔ)相比較更為有效。采取科技評(píng)估方法衡量投資風(fēng)險(xiǎn)也更為準(zhǔn)確、可信。

3.3科技評(píng)估是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資管理創(chuàng)新的動(dòng)力

引入評(píng)估機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資選擇與投資決策相分離，使得風(fēng)險(xiǎn)投資管理更為透明化，也遏止了內(nèi)部人員的“暗箱操作”等種種不良現(xiàn)象。通過獨(dú)立的、專業(yè)化的評(píng)估中介組織的運(yùn)作，將能使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的管理層能更客觀地認(rèn)識(shí)到投資風(fēng)險(xiǎn)，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學(xué)性和安全性，也提高了投資成功率。

3.4科技評(píng)估參與風(fēng)險(xiǎn)投資管理是其自身發(fā)展的需要

科技評(píng)估工作現(xiàn)階段主要是為各級(jí)科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務(wù)，而且大部分科技評(píng)估機(jī)構(gòu)是由科技管理部門所屬的有關(guān)單位，如軟科學(xué)研究機(jī)構(gòu)、科技咨詢機(jī)構(gòu)、科技情報(bào)機(jī)構(gòu)等部門產(chǎn)生，但由科技管理部門所屬的單位評(píng)估科技管理部門的科技項(xiàng)目、科技計(jì)劃等等，在一定程度和一定范圍內(nèi)不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評(píng)估水平難以提高。因此，科技評(píng)估機(jī)構(gòu)作為一種社會(huì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，和各類資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)一樣，應(yīng)逐步社會(huì)化和多元化，如參與到風(fēng)險(xiǎn)投資管理的咨詢工作中，只有社會(huì)化、多元化，才能充分引進(jìn)競爭機(jī)制，優(yōu)勝劣汰，提高評(píng)估水平，促進(jìn)科技評(píng)估事業(yè)的發(fā)展。

3.5科技評(píng)估促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)管理

風(fēng)險(xiǎn)投資從進(jìn)入到退出的全過程中，無時(shí)無處不存在著風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施某項(xiàng)投資決策前需要進(jìn)行深入分析以確定各種存在風(fēng)險(xiǎn)的影響程度；進(jìn)行投資后，還應(yīng)深入到所投資的企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)查分析，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況，市場競爭狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等，經(jīng)常進(jìn)行科學(xué)的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風(fēng)險(xiǎn)投資退出后，還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的效果進(jìn)行測評(píng)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，作為今后投資決策的參考?？梢?，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，實(shí)現(xiàn)管理目標(biāo)需要實(shí)施一系列的評(píng)估，科技評(píng)估的事前、事中和事后評(píng)估能夠滿足這一要求，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)態(tài)管理。

參考文獻(xiàn)

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第4篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

關(guān)鍵詞科技評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理

1科技評(píng)估

1.1科技評(píng)估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評(píng)估管理暫行辦法》將科技評(píng)估定義為“是指由科技評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用、可行的方法對(duì)科技政策、科技計(jì)劃、科技項(xiàng)目、科技成果、科技領(lǐng)域、科技機(jī)構(gòu)、科技人員以及與科技活動(dòng)有關(guān)的行為所進(jìn)行的專業(yè)化咨詢和評(píng)判活動(dòng)”。從更廣泛的意義上來講，科技評(píng)估是對(duì)與科學(xué)技術(shù)活動(dòng)有關(guān)的行為，根據(jù)委托者的明確目的，由專門的機(jī)構(gòu)和人員依據(jù)大量的客觀事實(shí)和數(shù)據(jù)，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用科學(xué)的方法所進(jìn)行的專業(yè)化判斷活動(dòng)。其結(jié)果要?dú)w結(jié)為能夠回答委托者特定目的評(píng)估結(jié)論和評(píng)估。

1.2科技評(píng)估的范疇

科技評(píng)估的范疇主要是職能性評(píng)估和經(jīng)營性評(píng)估兩大方面，職能性評(píng)估是指對(duì)政府科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷，為政府有關(guān)部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務(wù)。經(jīng)營性評(píng)估是指對(duì)或其他組織與科技活動(dòng)有關(guān)行為進(jìn)行的客觀的、科學(xué)的評(píng)價(jià)和判斷，為他們對(duì)被評(píng)事物的決策、判斷提供依據(jù)。在市場條件下，科技評(píng)估作為一種咨詢活動(dòng)，不應(yīng)僅僅只為政府決策服務(wù)，還應(yīng)深入到市場中的各類科技活動(dòng)之中，接受非政府機(jī)構(gòu)委托的評(píng)估任務(wù)，如企業(yè)投資項(xiàng)目的科技評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資的科技評(píng)估、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中的科技評(píng)估等。

1.3科技評(píng)估的分類

科技評(píng)估可從不同角度分類。從評(píng)估時(shí)間上，可分為事先評(píng)估、事中評(píng)估、事后評(píng)估和跟蹤評(píng)估四類。事先評(píng)估是在某項(xiàng)科技活動(dòng)實(shí)施前所進(jìn)行的評(píng)估，主要包括實(shí)施該項(xiàng)活動(dòng)必要性和可行性兩方面。它常常帶有預(yù)測的性質(zhì)，但不同于一般的預(yù)測分析；事中評(píng)估是在科技活動(dòng)實(shí)施過程中進(jìn)行的監(jiān)督性評(píng)估，著重檢驗(yàn)是否按照預(yù)定的目標(biāo)、計(jì)劃執(zhí)行，對(duì)前面工作的進(jìn)展與預(yù)期效果進(jìn)行比較，并對(duì)未來進(jìn)行預(yù)估，以發(fā)現(xiàn)，調(diào)整或修正目標(biāo)與策略；事后評(píng)估是科技活動(dòng)完成后進(jìn)行的評(píng)估。另外，從評(píng)估空間上，可分為國家評(píng)估和地方評(píng)估；從評(píng)估規(guī)模上，可分為宏觀評(píng)估、中觀評(píng)估和微觀評(píng)估；從評(píng)估方法上分，可分為定性評(píng)估、定量評(píng)估及定性與定量相結(jié)合的評(píng)估；從評(píng)估形式上，可分為通信評(píng)估、會(huì)議評(píng)估、調(diào)查評(píng)估、專訪評(píng)估和組合評(píng)估等。

1.4科技評(píng)估的方法

評(píng)估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評(píng)估準(zhǔn)備、評(píng)估設(shè)計(jì)、信息獲取、評(píng)估分析與綜合、撰寫評(píng)估報(bào)告等評(píng)估活動(dòng)全過程的方法，狹義概念特指評(píng)估分析與綜合的方法。

科技評(píng)估可選用的方法多種多樣，關(guān)鍵是要依據(jù)不同對(duì)象，有針對(duì)性地選擇評(píng)估方法。常用的分析評(píng)價(jià)方法有定性和定量結(jié)合的方法、多指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)方法、指數(shù)法及經(jīng)濟(jì)分析法和基于機(jī)技術(shù)的評(píng)估方法等。

2風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理

風(fēng)險(xiǎn)管理是通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制，以最少的成本將風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學(xué)管理方法。風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，都是企圖運(yùn)用系統(tǒng)的、綜合的科學(xué)管理方法，有效地?cái)U(kuò)大投資活動(dòng)的有利因素，控制和抑制不利因素，達(dá)到以最小的成本，安全、可靠地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資利益的最大化。

2.1風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，是指對(duì)企業(yè)面臨的，以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)加以判斷、歸類和鑒定風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣、錯(cuò)綜復(fù)雜，無論是潛在的，還是實(shí)際存在的，是靜態(tài)的，還是動(dòng)態(tài)的，是企業(yè)內(nèi)部的，還是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部的，所有這些風(fēng)險(xiǎn)在一定時(shí)期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別階段應(yīng)予以回答的問題。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)一般可以分為兩類：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等與、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)。重要的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有政治風(fēng)險(xiǎn)、法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也被稱作可分散風(fēng)險(xiǎn)，它是由公司本身的商業(yè)活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費(fèi)者需求的改變、市場營銷風(fēng)險(xiǎn)以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風(fēng)險(xiǎn)。重要的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有決策風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。作為風(fēng)險(xiǎn)投資者，其關(guān)心的往往只是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

第5篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中存在的問題

(一)政策法規(guī)不夠完善。風(fēng)險(xiǎn)投資有別于一般投資行為和金融運(yùn)作機(jī)制,其對(duì)象是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是以知識(shí)為核心，在完成技術(shù)開發(fā)后可以實(shí)現(xiàn)極低成本的無限復(fù)制。國外相關(guān)法律對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的有關(guān)問題一般都作了專門性規(guī)定，如美國成立有專門的小企業(yè)管理局，并在《1940年投資公司法》基礎(chǔ)上制定了專門的《小企業(yè)投資法案》，有力地規(guī)范和推動(dòng)了小企業(yè)的發(fā)展。而在中國，風(fēng)險(xiǎn)投資始終缺少相關(guān)的法律作保障，風(fēng)險(xiǎn)投資法律環(huán)境并不完善，尤其是知識(shí)產(chǎn)權(quán)、公司制度、合伙方式等。對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)不夠，使風(fēng)險(xiǎn)投資不敢涉足較大的中、前期項(xiàng)目投資，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)技術(shù)價(jià)值的肯定，也限制了進(jìn)行企業(yè)無形資產(chǎn)運(yùn)作的空間。我國現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)中有許多地方與風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作規(guī)則相沖突，需要進(jìn)一步修改法律體系以適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。目前，《公司法》的修改草案中，取消公司投資限制，新增一人有限責(zé)任公司，可用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等無形資產(chǎn)出資和股票上市門檻降低等新條例的頒布都將對(duì)中國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)產(chǎn)生積極影響。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制和退出機(jī)制不健全。(1)評(píng)價(jià)機(jī)制需完善。目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)體系帶有濃厚的人為色彩，缺乏嚴(yán)肅性、科學(xué)性。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資公司仍可以找到項(xiàng)目，但蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)很大。這些公司如果不在體制和運(yùn)作機(jī)制等方面大膽改革，不能逐步轉(zhuǎn)變到政府引導(dǎo)、企業(yè)主體投資、運(yùn)行市場化方面來，風(fēng)險(xiǎn)投資資金將不能有效地投入高科技產(chǎn)業(yè)，或風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)不能持續(xù)健康發(fā)展，從而不能帶動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。(2)退出機(jī)制需完善。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是長期地占有或控制被投資企業(yè)的股份，而是在投資成功后，通過出售股份或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，取得高額投資回報(bào)。這在客觀上要求有一個(gè)順暢的退出通道，這也正是風(fēng)險(xiǎn)投資不同于實(shí)業(yè)投資的本質(zhì)特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資資金應(yīng)在資本市場上越滾越大，只能進(jìn)不能出的風(fēng)險(xiǎn)投資市場只能是死路一條。目前風(fēng)險(xiǎn)投資退出有上市、回購、并購、清算等幾種方式。以上方式在法律保障和可行性方面均存在問題，風(fēng)險(xiǎn)投資很難適時(shí)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展需要有一個(gè)健全的股票市場和產(chǎn)權(quán)交易市場。應(yīng)該完善國內(nèi)深、滬兩市主板市場，加快發(fā)展適宜高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股票發(fā)行和交易的第二股票市場，使高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能自由地轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)，保障風(fēng)險(xiǎn)資本的套現(xiàn)和退出，加快風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

（三）缺少風(fēng)險(xiǎn)投資專業(yè)人才。美國著名技術(shù)創(chuàng)新理論家考茨麥斯基認(rèn)為：風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展一刻也離不開風(fēng)險(xiǎn)投資家，風(fēng)險(xiǎn)投資家不僅要具有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的耐心，更需要有高瞻遠(yuǎn)矚的投資眼光，能夠慧眼識(shí)珠選取好的項(xiàng)目進(jìn)行投資，且還能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)提供指導(dǎo)和咨詢，推薦人才甚至參與企業(yè)管理。根據(jù)美國硅谷的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)是既懂企業(yè)管理、又懂工程技術(shù)，并具有金融投資經(jīng)驗(yàn)的綜合性人才，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)是這類人才的聚合體。我國目前顯然缺乏這樣的高素質(zhì)人才，現(xiàn)行的教育體制和人事管理體制也不適應(yīng)培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才的需要。同時(shí)，與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、投資顧問機(jī)構(gòu)等缺乏足夠的職業(yè)約束機(jī)制和理念，甚至出具虛假報(bào)告。這使風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇高新技術(shù)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資更艱難。

（四）資金來源有限、資本結(jié)構(gòu)單一。目前我國風(fēng)險(xiǎn)資本主要來源于財(cái)政科技撥款和銀行科技開發(fā)貸款。由于國家財(cái)力有限，撥款在財(cái)政支出中的比例逐步下降，銀行為防范風(fēng)險(xiǎn)也始終在控制科技開發(fā)貨款規(guī)模，風(fēng)險(xiǎn)資本增長緩慢。雖然在全國技術(shù)創(chuàng)新大會(huì)的推動(dòng)下，各地投入大量資金建立了一批以政府為主要出資人的風(fēng)險(xiǎn)投資基金或公司，一定程度上緩解了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金短缺問題，但從總體上看資金缺口仍很大，遠(yuǎn)不能滿足我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要；另外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資金來源大多有政府背景，限制了風(fēng)險(xiǎn)投資的資金規(guī)模，同時(shí)也不能有效分散風(fēng)險(xiǎn)。二、完善和發(fā)展我國風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策

（一）完善風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作和退出機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)資本由職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資人從社會(huì)募集而來，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的基本保障。投資者之所以從事風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，最重要?jiǎng)右蚴浅晒Φ娘L(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)能帶來高回報(bào)。為實(shí)現(xiàn)這種高收益，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)需要可靠的運(yùn)作和退出機(jī)制，如公開上市、企業(yè)兼并、出售和清算，為風(fēng)險(xiǎn)資本安全退出、實(shí)現(xiàn)價(jià)值提供保證。如果沒有可行的方案，投資者不會(huì)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)也將因難以籌集到社會(huì)資本而無法運(yùn)行，投入－退出－再投入的風(fēng)險(xiǎn)資本有效循環(huán)就無從建立。

（二）發(fā)揮政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持作用。風(fēng)險(xiǎn)投資在我國尚屬新生事物，各方面條件尚不成熟，因此需要政府的大力扶持。

（1）法律保障。高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展必須受法律的保護(hù)、制約和引導(dǎo)，而目前我國還存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)法不完善、執(zhí)法力度不夠，缺乏與發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資相適應(yīng)的中小企業(yè)管理法規(guī)等問題。必須盡快制定和完善相關(guān)法律，通過立法確定投資的優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域，明確規(guī)定鼓勵(lì)、允許、限制、禁止的投資方向，對(duì)投資予以引導(dǎo)和調(diào)控。同時(shí)還要修改《公司法》中與風(fēng)險(xiǎn)投資相抵觸的內(nèi)容。對(duì)某些暫時(shí)不便立法或不需立法的事項(xiàng)可用法規(guī)或暫行辦法進(jìn)行規(guī)范，如制定建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行工商登記注冊的法規(guī)，小型高科技企業(yè)在公司運(yùn)作體系中的資本出資方式、出資額、對(duì)外投資限制、稅收、法人股處置方面的暫行規(guī)定等。

（2）信用擔(dān)保。由于高科技風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大，許多國家為保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)投資人的利益，形成了一整套完整的信用擔(dān)保體系。歐洲和日本的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)基本上由政府設(shè)立，一般不以盈利為目的，主要目的是配合政府的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和高科技發(fā)展規(guī)劃。擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目大多集中于本國或本地區(qū)有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍柬?xiàng)目。各國政府還設(shè)立信用擔(dān)?；?，對(duì)銀行向高新技術(shù)中小企業(yè)的貸款提供一定比例的擔(dān)保，鼓勵(lì)銀行向風(fēng)險(xiǎn)性大的高技術(shù)項(xiàng)目提供先期貸款。我國可以考慮由政府出資、銀行參與，成立專業(yè)性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)；對(duì)較大型的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，實(shí)行多家擔(dān)保機(jī)構(gòu)聯(lián)保，以分散風(fēng)險(xiǎn)。

（3）稅收優(yōu)惠。80年代后，美國政府為促進(jìn)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資，進(jìn)行了稅制改革。風(fēng)險(xiǎn)投資額的60%免征所得稅，其余的40%減半征收所得稅，使風(fēng)險(xiǎn)投資稅率由49%下降到20%，有力地推動(dòng)了美國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。我國現(xiàn)行的稅收優(yōu)惠政策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的促進(jìn)作用不明顯，應(yīng)加大稅收優(yōu)惠力度，如適當(dāng)減免風(fēng)險(xiǎn)投資收益的所得稅，對(duì)尚未實(shí)現(xiàn)的資本收益免稅，對(duì)其投資損失實(shí)行一定的稅收抵補(bǔ)，進(jìn)一步改革增值稅計(jì)征辦法，允許高新技術(shù)企業(yè)按技術(shù)開發(fā)費(fèi)、新產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓費(fèi)等的一定比例計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額進(jìn)行增值稅抵扣，提高其投資回報(bào)率。

（三）大力培養(yǎng)熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，綜合素質(zhì)高的風(fēng)險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍。是否具有高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才是決定風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵因素。風(fēng)險(xiǎn)投資需要大批精通金融知識(shí)、懂得經(jīng)營管理、有一定科技知識(shí)的復(fù)合型風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)家，作為風(fēng)險(xiǎn)投資的靈魂，他們是聯(lián)接投資者和創(chuàng)業(yè)家的橋梁，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否與風(fēng)險(xiǎn)投資家的素質(zhì)高低密切相關(guān)。

第6篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

1.金融配套服務(wù)不足金融配套服務(wù)不夠完善，首先，由于有些地區(qū)資本市場的落后，產(chǎn)權(quán)交易呈現(xiàn)分散狀態(tài)，難以匯集成一股力量。與天津股權(quán)交易中心和中關(guān)村“新三板”等國家級(jí)試點(diǎn)相比，這些股權(quán)交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的缺乏吸引。其次，相關(guān)金融投資機(jī)構(gòu)的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創(chuàng)投市場發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者匱乏，有分量的產(chǎn)業(yè)投資、股權(quán)投資等財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也不夠健全，本土投資機(jī)構(gòu)大多是規(guī)模小，效應(yīng)弱。由此，我們需要建立和完善相關(guān)的政策法規(guī)

2.政策法規(guī)不完善目前政策缺少針對(duì)性政策措施，現(xiàn)有政策大多是設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金、規(guī)范管理、專項(xiàng)補(bǔ)貼等內(nèi)容，缺少在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面的針對(duì)性政策措施，對(duì)于吸納民間資本，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等引導(dǎo)力度還不夠強(qiáng)。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相關(guān)的基本法規(guī)、法律還不健全。

二、我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展對(duì)策

結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀，認(rèn)為應(yīng)從完善風(fēng)險(xiǎn)投資體系、強(qiáng)化政策支持和完善金融服務(wù)體系三個(gè)方面做起，來促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和發(fā)展：

1.培育國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用，讓國有創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)走上健康發(fā)展的軌道，借鑒深圳等先進(jìn)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，依托大型國有控股投資公司的基礎(chǔ)上，支持并購重組和科技成果產(chǎn)業(yè)化為主、以中長期投資為發(fā)展方向的國有大型股權(quán)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資集團(tuán)。以期步入國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投計(jì)劃，切實(shí)與金融央企對(duì)接，組建一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。改變以往落后的考核機(jī)制，將創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資納入國資考核范圍，并允許其可適當(dāng)程度的投資風(fēng)險(xiǎn)損失等同于創(chuàng)造利潤。依托我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)引導(dǎo)基金以及海洋等省級(jí)產(chǎn)業(yè)投資基金，與國際創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作設(shè)立一批專業(yè)領(lǐng)域的天使投資基金。

2.加大政策扶持力度全國各地可參照深圳、北京等待政策，對(duì)民營企業(yè)出資參與設(shè)立高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應(yīng)的一次性獎(jiǎng)勵(lì)，并對(duì)符合導(dǎo)向的投資項(xiàng)目提供一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助。或在一定前提下，出臺(tái)民營資本對(duì)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的投入可直接抵扣出資企業(yè)的應(yīng)納稅額等特殊政策。在此基礎(chǔ)上，加大對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助力度，鼓勵(lì)各地龍頭企業(yè)利用自身管理、技術(shù)、資本優(yōu)勢組建其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，或創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

3.完善金融服務(wù)體系完善金融服務(wù)體系，促進(jìn)資本市場發(fā)育，建立活躍、規(guī)范而完善的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系，對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有著重要的作用。對(duì)此，我國各省應(yīng)盡快完善產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)，力求盡快組建規(guī)范、活躍的區(qū)域性資本市場。與此同時(shí)，還應(yīng)不斷推進(jìn)金融改革，尤其是以區(qū)域資本市場建設(shè)為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導(dǎo)民間資本積極參與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)建設(shè)，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術(shù)企業(yè)投資，解決創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資去風(fēng)險(xiǎn)化問題突出的現(xiàn)狀。

三、總結(jié)

第7篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

（一）金融發(fā)展與融資約束

自RajanandZingales（1998）提出應(yīng)深入探究金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的微觀機(jī)理后，西方學(xué)者們開始研究金融發(fā)展對(duì)公司財(cái)務(wù)決策的影響，并將研究視角轉(zhuǎn)為考察金融發(fā)展對(duì)外部融資約束的緩解效應(yīng)。RajanandZingales（1998）認(rèn)為，發(fā)達(dá)的金融市場和良好的制度能夠幫助企業(yè)克服“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問題，進(jìn)而降低公司外部融資成本。Henry（2000），BekaertandHarvey（2000）認(rèn)為，金融發(fā)展可以降低金融市場的不完善性，從而降低外部融資成本。Love（2001）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展能夠減輕公司的外部融資約束程度，而且這種作用只在小企業(yè)里表現(xiàn)顯著。Khurana（2006）以35個(gè)國家1994—2002年的數(shù)據(jù)為研究樣本，檢驗(yàn)結(jié)果表明，隨著金融市場的發(fā)展，融資約束企業(yè)的現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性顯著下降。這些都是來自金融市場較為發(fā)達(dá)的西方國家的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。我國是發(fā)展中國家，正處于由計(jì)劃走向市場的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，金融市場不成熟、欠發(fā)達(dá)，與西方國家存在很大的不同，所以相關(guān)研究必須立足于我國特殊的制度背景。唐建新、陳冬（2009）研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展可以顯著緩解民營中小企業(yè)面臨的外部融資約束，這種緩解作用來自信貸資金分配的市場化和金融市場引入外資。潘克勤（2011）研究發(fā)現(xiàn)，金融市場發(fā)展指數(shù)越高，公司外部融資約束越小，其現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性越低。王艷林，祁懷錦和鄒燕（2012）研究結(jié)果表明，金融發(fā)展能有效緩解企業(yè)的融資約束問題，降低現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性?；谏鲜隼碚摲治?，提出假設(shè)：假設(shè)1：金融發(fā)展可以有效緩解中小企業(yè)融資約束，即金融發(fā)展水平越高，中小企業(yè)的融資約束程度顯著下降

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資與融資約束

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是證券市場的重要參與者，其資金實(shí)力雄厚，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，是連接資金來源和資金運(yùn)用的金融中介，以追求高風(fēng)險(xiǎn)、高收益為特征。鄭宇梅（2009）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資在解決中小企業(yè)“融資難”問題中有著特殊的意義。藍(lán)裕平（2010）結(jié)合我國目前的經(jīng)濟(jì)情況，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)和類型展開分析，研究表明伴隨資本市場發(fā)展的中國風(fēng)險(xiǎn)投資將可以有效地解決中小企業(yè)的融資困難問題，從而推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的健康穩(wěn)定的發(fā)展。馬蓓麗（2010）提出風(fēng)險(xiǎn)投資在解決中小企業(yè)融資問題中具有不可替代的作用，然而，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)除了向企業(yè)提供資金外，還可以向企業(yè)提供一系列增值服務(wù)，主要包括管理顧問服務(wù)、發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃服務(wù)、市場營銷指導(dǎo)服務(wù)、技術(shù)研發(fā)顧問服務(wù)、財(cái)務(wù)顧問服務(wù)、法律顧問服務(wù)、資本市場服務(wù)以及政策咨詢服務(wù)等，從而使企業(yè)得以迅速發(fā)展和提升價(jià)值。所以有風(fēng)險(xiǎn)資本持股的中小企業(yè)往往向外傳遞質(zhì)量較高的信號(hào)，而這種信號(hào)傳遞可以減輕外部投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，緩解企業(yè)的融資約束。Gorman和Shalman（1989）認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)資本的參與能夠減輕投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，改善外部融資環(huán)境，緩解企業(yè)的融資約束問題。Barry（1990）和Hochberg（2007）認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與投資銀行、商業(yè)銀行及其他風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間因?yàn)闃I(yè)務(wù)往來形成了廣泛的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，而關(guān)系網(wǎng)絡(luò)具有信息交流傳播功能（Ellison和Fudenberg（1995）），因此關(guān)于企業(yè)投資項(xiàng)目的信息在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中傳播可以減少信息不對(duì)稱，為企業(yè)融資帶來便利。Megginson和Weiss（1991）提出，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)除了自己為企業(yè)提供資金外，還經(jīng)常需要幫助企業(yè)對(duì)外融資，他們知道不誠信會(huì)損失未來大量潛在的合作機(jī)會(huì)，所以他們比較重視自己的聲譽(yù)。由于聲譽(yù)機(jī)制效應(yīng)，外部投資者因而比較信任風(fēng)險(xiǎn)資本所傳遞的關(guān)于公司質(zhì)量的信息，降低了企業(yè)與外部投資者之間的信息不對(duì)稱問題。RajarishiNahata（2008）研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)會(huì)經(jīng)常評(píng)估和監(jiān)督企業(yè)對(duì)資金的需求和使用情況，這向資本市場傳遞了有利的信號(hào)，促使外部投資者更愿意向企業(yè)提供資金。根據(jù)前文的分析，金融發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)投資都可以通過減輕外部投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，達(dá)到緩解中小企業(yè)融資約束的效果。但是筆者認(rèn)為，在這里一加一小于二，甚至小于一，金融發(fā)展緩解中小企業(yè)融資約束的功能會(huì)在一定程度上被風(fēng)險(xiǎn)投資的緩解效應(yīng)所替代，即風(fēng)險(xiǎn)資本持股會(huì)削弱金融發(fā)展對(duì)中小企業(yè)融資約束的緩解效應(yīng)。因此假設(shè)：假設(shè)2：風(fēng)險(xiǎn)投資能有效降低中小企業(yè)的融資約束程度，即中小企業(yè)具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景，其融資約束程度顯著下降，而且金融發(fā)展對(duì)融資約束的緩解效應(yīng)會(huì)因此而削弱

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文以2004—2011年在深圳中小企業(yè)版上市的所有公司為初始樣本，并按照如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行篩選：由于模型中大多數(shù)變量的計(jì)算都需要用到前一年的年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，故剔除當(dāng)年剛上市的公司；剔除金融行業(yè)和數(shù)據(jù)不完整的公司；為避免極端值的影響，對(duì)主要變量進(jìn)行1%的winsorize處理。因?yàn)槲覈行∑髽I(yè)板是2004年開始正式啟動(dòng)的，所以樣本期間為2005年至2011年，共得到觀測值1581個(gè)。其中2005年36個(gè)、2006年48個(gè)、2007年118個(gè)、2008年214個(gè)、2009年265個(gè)、2010年350個(gè)、2011年553個(gè)。所有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital）簡稱VC，在我國也被翻譯成“創(chuàng)業(yè)投資”。所以，對(duì)于我國中小企業(yè)板上市公司是否存在風(fēng)險(xiǎn)資本，按如下標(biāo)準(zhǔn)界定：如果上市公司十大股東的名稱中含有“風(fēng)險(xiǎn)投資”、“創(chuàng)業(yè)投資”、“創(chuàng)新投資”和“創(chuàng)新資本投資”字樣的，則界定為具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景；另外，對(duì)于十大股東名稱中帶有“科技投資”、“技術(shù)投資”、“高新投資”、“高新技術(shù)投資”、“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資”、“投資管理”、“投資發(fā)展”、“投資公司”、“投資有限公司”等字樣的公司，可能存在風(fēng)險(xiǎn)投資背景，需要進(jìn)一步確認(rèn)：通過檢索中國風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)、投資界、創(chuàng)業(yè)邦以及地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)等公布的相關(guān)資料，查詢該股東的經(jīng)營范圍，如果其中含有“風(fēng)險(xiǎn)投資”、“創(chuàng)業(yè)投資”，則其作為十大股東的上市公司也屬于存在風(fēng)險(xiǎn)投資背景。按照上述標(biāo)準(zhǔn)，在2005年至2011年間中小企業(yè)板的上市公司中，存在風(fēng)險(xiǎn)投資背景的上市公司觀測數(shù)為405，占總樣本觀測數(shù)的比例達(dá)到了25.62%。

（二）模型設(shè)定和變量選擇

Altman（1968）Fazzari,HubbardandPetersen（1988）開創(chuàng)了以投資—現(xiàn)金流敏感性來度量企業(yè)融資約束的研究先河。他們認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)中的資本市場存在許多不完善的地方（如信息不對(duì)稱、成本等問題），導(dǎo)致外部融資成本遠(yuǎn)高于內(nèi)部資金成本。而企業(yè)在面臨投資決策時(shí)，不僅要考慮投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，還要考慮所需投資資金的籌集問題。因此，受到外部融資約束的公司，在現(xiàn)金流增加的情況下，會(huì)增加當(dāng)期的投資。反之，投資對(duì)現(xiàn)金流的變化并不敏感。然而FHP的實(shí)證研究結(jié)果的穩(wěn)健性卻遭到了KaplanandZingales（1997），Cleary（1999），EricksonandWhited（2000）的質(zhì)疑。KaplanandZingales通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)一些融資約束較低的企業(yè)，反而具有較高的投資現(xiàn)金流敏感度，證偽了FHP的假說。KaplanandZingales認(rèn)為以投資—現(xiàn)金流敏感性來衡量融資約束既缺乏充分的理論依據(jù)，也不被經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)所支持。Almeida,CampelloandWeisbach（2004）首次提出以現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性來度量融資約束，認(rèn)為現(xiàn)金流中含有豐富的有關(guān)投資的信息，現(xiàn)金流的增加導(dǎo)致投資的增加，并不必然是由融資約束問題導(dǎo)致的，可能是因?yàn)橥顿Y機(jī)會(huì)好。而且現(xiàn)金不是一個(gè)實(shí)物的變量，而是金融的變量，可以有效避免投資—現(xiàn)金流敏感性分析中出現(xiàn)的問題。此模型也得到了國內(nèi)學(xué)者的研究認(rèn)證。李金、李仕明和嚴(yán)整（2006）通過實(shí)證研究我國A股上市公司的融資問題，發(fā)現(xiàn)存在融資約束的公司，現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性正向敏感，不存在融資約束的公司，現(xiàn)金對(duì)現(xiàn)金流不敏感。章曉霞和吳沖鋒（2006）從融資約束角度出發(fā)，采用現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度作為檢驗(yàn)指標(biāo)，研究發(fā)現(xiàn)融資約束并沒有影響我國上市公司現(xiàn)金持有政策這一假設(shè)。而連玉君、蘇治和丁志國（2008）從模型設(shè)定、衡量偏誤、內(nèi)生性偏誤等角度重新審視了上述李篇和章篇關(guān)于現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性能否檢驗(yàn)融資約束假說得出的不一致的結(jié)論這一問題。實(shí)證結(jié)果支持融資約束假說，認(rèn)為現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感性可以作為檢驗(yàn)融資約束假說的依據(jù)。綜上所述，本文借鑒Almeida模型來檢驗(yàn)中小企業(yè)融資約束程度以及研究金融發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)投資與融資約束之間的關(guān)系。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

樣本公司的Cash/A和CF/A的均值都接近0，表明中小企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備和現(xiàn)金流不是特別充裕。而且與其他變量相比，Cash/A相對(duì)差異較大，其標(biāo)準(zhǔn)差相對(duì)于均值達(dá)到8（0.2108/0.0263）。這表明我國中小企業(yè)的現(xiàn)金持有率相對(duì)波動(dòng)較大。變量FD、FD1和FD2在樣本公司中分布較寬，如FD最小值為5.10，最大值為12.84，F(xiàn)D1的最小值為4.72，最大值為12.10，F(xiàn)D2的最小值為4.17，最大值為14.65，它們的標(biāo)準(zhǔn)差都超過了1。變量VC的均值為0.2562，表明有近26%的中小企業(yè)具有風(fēng)投背景。

（二）回歸分析

需要特別指明的是，在所有的回歸模型中，并沒有引入單變量FD、FD1和FD2。原因主要有兩點(diǎn)：其一，本文關(guān)注的是金融發(fā)展是否有助于緩解中小企業(yè)的融資約束問題，而不是研究金融發(fā)展對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響，即主要觀察系數(shù)即可；其二，如果引入上述單變量，會(huì)導(dǎo)致個(gè)別自變量的VIF值過高，多重共線嚴(yán)重。金融發(fā)展對(duì)中小企業(yè)融資約束影響的回歸結(jié)果?，F(xiàn)金流系數(shù)均為正，且在1%的水平上顯著，即現(xiàn)金—現(xiàn)金敏感性顯著為正，表明中小企業(yè)存在明顯的融資約束。CF/A*FD的系數(shù)為-0.018，并在5%的水平上顯著CF/A*FD1的系數(shù)為-0.024，同樣在5%的水平上顯著，中CF/A*FD2的系數(shù)為-0.013，顯著水平為10%。這三次回歸的β2系數(shù)顯著為負(fù)，說明金融發(fā)展水平越高，即金融市場化程度越高、金融業(yè)競爭越激烈、信貸資金分配市場化程度越高，中小企業(yè)面臨的融資約束顯著降低，假設(shè)1得到證實(shí)。

四、結(jié)論與啟示

第8篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

一國際投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)

從國外成熟的經(jīng)驗(yàn)來看,投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色,幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù),在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程來看,每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān),證券公司從事這一業(yè)務(wù),有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍,拓寬、延伸金融服務(wù),服務(wù)手段從相對(duì)固定向不固定轉(zhuǎn)變,服務(wù)方法從相對(duì)簡單向多樣化轉(zhuǎn)變,技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變,服務(wù)周期從相對(duì)較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù):(1)設(shè)立專業(yè)部門,專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。(2)發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司,積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新,通過組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨,并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),是今后證券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn),并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢,不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新,與之展開公平競爭,中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段,我國的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體,證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具,才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析,風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性:

(1)優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán),這樣便可將損失減為最小。

(2)收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本,再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

(3)可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外,如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值,可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

(4)有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于:一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán),但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對(duì)企業(yè)的重大事務(wù),如企業(yè)出售,生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán),對(duì)經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析,這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

(5)可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股,從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán),甚至實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件(ratchets)指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資不會(huì)因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定,再投資期權(quán)有以下三種情況:

第一,追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好,發(fā)展前途樂觀,股票有升值潛力時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資,這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份,從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉,以致有人總結(jié)道:“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資,不過是購買了對(duì)企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已?！?/p>

第二,轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款,在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還,風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例,購買公司普通股。

第三,可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司,在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí),債券甚至低于面值發(fā)行,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好,其股份有很大升值潛力時(shí),將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是:風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利,設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種,成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種,其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種:

第一,與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作,即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”,其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”,在主要的融資階段,一般有兩到三家共同參與。這樣,使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè),減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn),也可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì),減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

第二,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對(duì)象未來對(duì)于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益,在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí),非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道,但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小,但往往不參與公司的具體管理工作,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少,除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外,不在乎公司的管理和控制權(quán)問題,所以,引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群,完全可以通過合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展,從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評(píng)估咨詢小組,為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù);同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識(shí)以及預(yù)測、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才,以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,中國風(fēng)險(xiǎn)投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級(jí)管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場化的特性,順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式,它以知識(shí)管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式,全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營管理和決策,選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案,實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益,達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理,通過管理創(chuàng)造價(jià)值,是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力,才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過管理提高其價(jià)值,這些技巧和能力包括行業(yè)知識(shí)、技術(shù)遠(yuǎn)見、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問,這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級(jí)別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù),以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開發(fā)行股票后,證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門還應(yīng)通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先,售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量,形成和保持較高的上市開盤價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升,并能提高其二級(jí)市場的流通量,這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級(jí)市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次,長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務(wù),即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等,以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三,在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大,證券公司的財(cái)務(wù)顧問部門應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略,比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo),為企業(yè)爭取最高的價(jià)值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

對(duì)于中國的投資銀行來講,風(fēng)險(xiǎn)投資是對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展,是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè),良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

1、通過對(duì)客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券公司的投資銀行部門應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選,聘請工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查,根據(jù)種種跡象判斷和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的類型,并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算,運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型,計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益,從而作出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

2、通過契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過明確的合約設(shè)計(jì),將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述,設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購股選擇權(quán),從而實(shí)現(xiàn)高收益,又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償,盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中,證券公司通過設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán),使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低,投資的效率得到了提高。

3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

通過建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系,對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別,運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型,評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的損失,填寫的潛在損失估計(jì)表,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和測定,通過主觀的推測和客觀的財(cái)務(wù)比率分析,判定可能的損失,并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本分階段投入,實(shí)施全過程的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

第9篇：風(fēng)險(xiǎn)投資論文范文

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)從1985年9月國務(wù)院正式批準(zhǔn)成立“中國新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司”起，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，各類風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)已發(fā)展到80家，融資能力達(dá)36億美元，可以說有了一個(gè)開端，但作為新興的事物，其運(yùn)作體系和機(jī)制尚不健全，環(huán)境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規(guī)模偏小，不能完全達(dá)到建立投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)的目的；其二，缺乏具有高度專業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才，對(duì)基金和投資項(xiàng)目的管理落后于國外同行業(yè)水平；其三，缺少真正的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，到目前為止我國尚未形成成熟的經(jīng)理人市場，具有戰(zhàn)略眼光而且勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風(fēng)險(xiǎn)資本家特別是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的心病。對(duì)此，筆者以為，應(yīng)鼓勵(lì)券商積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。

根據(jù)西方國家從事風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，投資銀行與風(fēng)險(xiǎn)投資之間具有內(nèi)在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用。從職能上看，風(fēng)險(xiǎn)投資主要擔(dān)負(fù)著六個(gè)方面的使命；一是提供創(chuàng)業(yè)者所需要的資金；二是作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理解決重大經(jīng)營決策，并提供法律和公關(guān)咨詢；五是運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資公司的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供技術(shù)咨詢和技術(shù)引進(jìn)渠道，介紹有潛力的供應(yīng)商與購買者；六是協(xié)助企業(yè)進(jìn)行重組、購并以及輔導(dǎo)上市。而通常我們認(rèn)為現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)主要包括證券承銷、證券交易、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理、咨詢顧問、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)控制和金融創(chuàng)新等內(nèi)容。不難看出，風(fēng)險(xiǎn)投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)，兩者之間具有密切的相關(guān)性，風(fēng)險(xiǎn)投資操作流程的每一個(gè)環(huán)節(jié)都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起介入風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)并推動(dòng)其發(fā)展的重任，這不僅是我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的客觀需要，同時(shí)也是券商向真正的投資銀行邁進(jìn)的內(nèi)在要求：隨著國內(nèi)券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經(jīng)紀(jì)和自營三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進(jìn)入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將難以維持生存，為了進(jìn)一步適應(yīng)我國市場經(jīng)濟(jì)及資本市場發(fā)展的需要，必須開拓市場、在業(yè)務(wù)和組織上進(jìn)行創(chuàng)新以尋求新的利潤增長點(diǎn)。參與風(fēng)險(xiǎn)投資可使券商：（1）分享創(chuàng)新企業(yè)高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業(yè)，可以低成本持有該企業(yè)的原始股份，企業(yè)一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報(bào)。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風(fēng)險(xiǎn)投資為先導(dǎo)，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)初期的技術(shù)咨詢、市場前景預(yù)測、管理輔導(dǎo)以及融資支持等，加強(qiáng)與企業(yè)之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優(yōu)質(zhì)客戶，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)的開展奠定基礎(chǔ)。（3）延伸投行業(yè)務(wù)。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風(fēng)險(xiǎn)投資的整個(gè)運(yùn)作過程，從融資、選擇創(chuàng)作型企業(yè)到企業(yè)上市發(fā)行股票的承銷權(quán)等各方面業(yè)務(wù)都較容易取得，這不僅使其傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)得到有效的延伸，而且可以增加投行業(yè)務(wù)的資源儲(chǔ)備和盈利空間，增強(qiáng)券商的競爭能力。

風(fēng)險(xiǎn)投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問，選擇融資方式建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)基金

2、選擇投資項(xiàng)目幫助企業(yè)分析市場投資項(xiàng)目評(píng)估篩選、識(shí)別、挑選出投資項(xiàng)目

3、談判和簽訂投資協(xié)議投資及財(cái)務(wù)顧問

4、培育風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營決策及策略規(guī)劃、財(cái)務(wù)計(jì)劃、發(fā)展目標(biāo)、反資項(xiàng)目的實(shí)施監(jiān)管提供管理、法律、技術(shù)等咨詢服務(wù)

5、實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)退出方式和時(shí)機(jī)選擇策劃企業(yè)上市轉(zhuǎn)售、并購及回購的財(cái)務(wù)安排

二、我國券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資的可行性分析

目前，我國券商已經(jīng)具備了參與風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的人才、經(jīng)驗(yàn)?zāi)酥吝\(yùn)作機(jī)制等方面的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和行業(yè)優(yōu)勢：

第一，具有豐富的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經(jīng)成功地推薦了1000多家企業(yè)在滬深兩個(gè)交易所及境外上市，為企業(yè)在境內(nèi)外累計(jì)籌資超過9000億元，并且積累了各類企業(yè)的上市承銷經(jīng)驗(yàn)，特別是在推薦高科技企業(yè)上市方面具有很強(qiáng)的專業(yè)性，能專門為高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的高科技產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)。有明確的專業(yè)領(lǐng)域和服務(wù)重點(diǎn)。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)550多億元，從而為其涉足風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理打下了基礎(chǔ)。

第二，擁有一支具有較高專業(yè)素質(zhì)的人才隊(duì)伍。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到公司方式、經(jīng)營管理、投資、財(cái)務(wù)、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識(shí)，并且要在投融資過程中解決一系列實(shí)際操作問題。目前具備這種高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資人才在國內(nèi)很少，相對(duì)而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資和管理的復(fù)合型人才，他們熟知資本運(yùn)營，能夠直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和為風(fēng)險(xiǎn)資本提供財(cái)務(wù)顧問、股票發(fā)行承銷、收購兼并等一系列金融服務(wù)。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及業(yè)務(wù)中，與有關(guān)的政府部門、企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)及投資者建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，擁有廣泛的信息網(wǎng)絡(luò)、資金渠道以及投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓或通過配股的方式包裝進(jìn)已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項(xiàng)目的取得、篩選、評(píng)估以及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的順刮進(jìn)行打下了良好的基礎(chǔ)。

第四，券商已為即將開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板做好了充分的準(zhǔn)備。公開發(fā)行上市是風(fēng)險(xiǎn)投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風(fēng)險(xiǎn)投資順利進(jìn)入下一個(gè)投資周期，又有利于被投資公司未來的發(fā)展。即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）為我國風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退路，許多券商都已及時(shí)地對(duì)投行業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整，有些甚至將重點(diǎn)放在了創(chuàng)業(yè)板上市這一新業(yè)務(wù)上，或者將創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)：

首先，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資是一種股權(quán)投資，其投入的期限較長，一般需要三至五年甚至更長的時(shí)間。而券商的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中最明顯的特征就是高財(cái)務(wù)杠桿，其資金來源除自有資金外，絕大多數(shù)都是很不穩(wěn)定的短期負(fù)債，如果將其作為長期資本使用，必須始終將控制風(fēng)險(xiǎn)、防止財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生放在第一位。

其次，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)投資在所需要的資金性質(zhì)、專業(yè)知識(shí)、人力資本、組織結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目評(píng)估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國券商在本身業(yè)務(wù)的發(fā)展尚處于初級(jí)階段的情況下進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，顯然需要一個(gè)適應(yīng)的過程，再加上我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)本身也存在著大量的不確定因素，其發(fā)展當(dāng)然不會(huì)是一帆風(fēng)順的。

再次，法律政策風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)有法律的規(guī)范之內(nèi)，券商只能從事經(jīng)紀(jì)、承銷、投資等專業(yè)證券服務(wù)，從事非證券業(yè)務(wù)必須得到中國證監(jiān)會(huì)的特別批準(zhǔn)。同時(shí)券商作為金融機(jī)構(gòu)，其對(duì)外投資不能超過自有資金的一定比例，從而在財(cái)務(wù)上決定了券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資的法律風(fēng)險(xiǎn)。而且現(xiàn)階段的相關(guān)法律法規(guī)基本上都是暫行規(guī)定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺(tái)，也必然要對(duì)相應(yīng)的企業(yè)進(jìn)行清理整頓，這也構(gòu)成了券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資的不利因素。

三、我國券商參與風(fēng)險(xiǎn)投資方式的選擇

考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性，我國券商應(yīng)選擇合適的方式進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，以降低風(fēng)險(xiǎn)、提高投資的成功率。從國內(nèi)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創(chuàng)業(yè)

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門的基礎(chǔ)上設(shè)立相應(yīng)的機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，如國信證券在2000年3月成立了“風(fēng)險(xiǎn)投資部”；二是投資設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，如國通證券與招商銀行以及上海港機(jī)、東北高速等上市公司一道發(fā)起組建的二十一世紀(jì)科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現(xiàn)有的各種資源，但存在以下缺點(diǎn)：（1）規(guī)模受到限制。我國券商普遍面臨資金不足的問題，盡管各大券商都積極地增資擴(kuò)股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺(tái)了證券公司股票質(zhì)押貸款、容許券商進(jìn)入短期同業(yè)拆借市場等措施，但這些資金來源的性質(zhì)并不適合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。（2）現(xiàn)有人員難以適應(yīng)新的投資領(lǐng)域。風(fēng)險(xiǎn)投資涉及到公司方式、項(xiàng)目管理、財(cái)務(wù)金融、專業(yè)技術(shù)等諸多方面，券商原有人員可難以適應(yīng)；（3）作為公司的部門或二級(jí)法人機(jī)構(gòu)，有可能會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購并

券商通過購并在國內(nèi)有一定發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險(xiǎn)投資公司，可以獲得被購并方的人力、項(xiàng)目等資源，較快地介入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運(yùn)作較好、規(guī)模較大的目標(biāo)企業(yè)具有人才及項(xiàng)目優(yōu)勢，不愿意被兼并，而小的企業(yè)缺乏人才和項(xiàng)目，沒有購并的價(jià)值；（2）在資本市場不完善的情況下，購并非市場行為，而主要是通過私人的談判和協(xié)商來完成，由于沒有市場價(jià)格作為參照，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的價(jià)值評(píng)估就較為困難，從而為購并的談判帶來很大的不便。

（三）合資經(jīng)營