信息服務(wù)業(yè)公司投資效率影響因素探究

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摘要：本文以2008—2018年的信息服務(wù)業(yè)上市公司為研究樣本，探究并分析該行業(yè)投資效率的影響因素。研究結(jié)果表明：企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的現(xiàn)金持有水平、上市年齡、股票回報(bào)率以及上期投資水平對(duì)企業(yè)本期的投資效率有顯著性影響。

關(guān)鍵詞：企業(yè)的現(xiàn)金持有水平；股票回報(bào)率；上期投資水平；投資效率

一、引言

如今世界進(jìn)入了信息化時(shí)代，各種數(shù)據(jù)和信息被廣泛應(yīng)用于物理、科學(xué)、生物、醫(yī)學(xué)等領(lǐng)域。企業(yè)越來(lái)越注重信息的儲(chǔ)存、處理與分析，企業(yè)將信息技術(shù)運(yùn)用于供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等環(huán)節(jié)，通過信息技術(shù)對(duì)供應(yīng)商以及消費(fèi)者的行為進(jìn)行分析，準(zhǔn)確地了解庫(kù)存情況和消費(fèi)者的需求，根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行設(shè)計(jì)和改進(jìn)，以更好地滿足各種類型的消費(fèi)者，這不僅可以提高企業(yè)的銷售收入，同時(shí)也提高了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率和企業(yè)價(jià)值。企業(yè)對(duì)信息技術(shù)的重視、5G時(shí)代的來(lái)臨和國(guó)家對(duì)物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)的大力扶持，加大了信息服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)相關(guān)專業(yè)人員的培養(yǎng)力度和信息技術(shù)、軟件的研發(fā)投資。在此過程中，企業(yè)能否進(jìn)行效率投資，哪些因素可能會(huì)顯著影響該行業(yè)的投資效率是本文研究的重點(diǎn)。

二、文獻(xiàn)回顧

目前，相關(guān)學(xué)者對(duì)信息服務(wù)業(yè)的研究并不多，大多是研究信息服務(wù)業(yè)如何作用于生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。例如，張龍鵬和周笛（2020）利用實(shí)證分析的方法表明信息技術(shù)在供應(yīng)商關(guān)系管理和市場(chǎng)營(yíng)銷環(huán)節(jié)的應(yīng)用大大提高了企業(yè)的生產(chǎn)效率，且這種促進(jìn)作用在生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)尤其顯著，但信息技術(shù)在企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、客戶關(guān)系管理和服務(wù)提升方面的應(yīng)用對(duì)生產(chǎn)率提高的促進(jìn)作用并不明顯。此外，不同城市的信息基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平存在差異，信息基礎(chǔ)設(shè)施越發(fā)達(dá)，信息技術(shù)對(duì)生產(chǎn)率提高的促進(jìn)作用越明顯。劉純陽(yáng)和劉錦怡（2020）通過實(shí)證研究得出，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)可以促進(jìn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，但這種促進(jìn)作用在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的生命周期內(nèi)呈現(xiàn)出倒U型變化，即該促進(jìn)作用的變化趨勢(shì)是由不顯著到顯著增強(qiáng)再到逐漸減弱。由于我國(guó)西部地區(qū)的信息服務(wù)業(yè)發(fā)展比較落后，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)對(duì)農(nóng)業(yè)增長(zhǎng)的滲透作用在中、東部地區(qū)較西部地區(qū)更加明顯。學(xué)者們還對(duì)信息服務(wù)業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析，并對(duì)該行業(yè)未來(lái)的發(fā)展提出了建議。戴慧（2019）以北京地區(qū)的信息服務(wù)業(yè)為例，分析其發(fā)展現(xiàn)狀存在的問題，并對(duì)此提出改進(jìn)建議。趙翠玲和郭蘭英（2019）也在北京地區(qū)信息服務(wù)業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，從研發(fā)投入、人力資源管理、品牌建設(shè)三個(gè)方面提出關(guān)于信息服務(wù)業(yè)發(fā)展的建議。

三、研究設(shè)計(jì)

1.模型設(shè)定與變量的定義。關(guān)于投資效率的計(jì)量方法，國(guó)外學(xué)者提出了不同的方法，包括FHP模型、Vogt模型和Richardson投資期望模型。Fazzari等（1988）用股利支付率衡量企業(yè)融資約束程度，股利支付率越低，企業(yè)的信息不對(duì)稱程度較高。信息不對(duì)稱嚴(yán)重的企業(yè)一般通過降低股利支付率減少外部融資需求，以此提高內(nèi)部融資需求。FHP模型能夠判斷企業(yè)是否存在投資現(xiàn)金流敏感性，但未能解釋這一敏感性是如何產(chǎn)生的。Vogt模型（1994）在FHP模型的基礎(chǔ)上增加了投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)金流量。對(duì)于低投資機(jī)會(huì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資與現(xiàn)金流呈正相關(guān)時(shí)，企業(yè)存在過度投資；對(duì)于高投資機(jī)會(huì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資與現(xiàn)金流呈正相關(guān)時(shí)，企業(yè)將因內(nèi)部資金受限而引發(fā)投資不足。該模型可以判斷企業(yè)整體的非效率投資的類型，但無(wú)法具體衡量出非效率投資的程度。Richardson投資期望模型（2006）則是通過模型的殘差絕對(duì)值對(duì)投資效率進(jìn)行衡量，該模型融合了企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展能力、上市年齡、現(xiàn)金流量持有水平、股票收益率等因素，具有很強(qiáng)的綜合性和靈活性。因此，該模型在學(xué)術(shù)會(huì)計(jì)方面應(yīng)用最為廣泛。本文也參考了Richardson投資期望模型（2006），通過對(duì)下列模型進(jìn)行回歸，得出殘差，即ε值。殘差代表了預(yù)期投資水平與實(shí)際投資水平的差額，該差額反映企業(yè)的投資效率：差額的絕對(duì)值越大，表明投資效率越低；差額的絕對(duì)值越小，投資效率越高。本文通過以下模型探究對(duì)信息服務(wù)業(yè)企業(yè)的投資效率有顯著影響的因素，并根據(jù)顯著影響因素的回歸結(jié)果提出關(guān)于提高投資效率的建議。模型中的相關(guān)變量名稱及計(jì)量方法如表1所示。Invit=β0+β1Growthi,t-1+β2Sizei,t-1+β3Levi,t-1+β4Cashi,t-1+β5Agei,t-1+信息服務(wù)業(yè)上市公司投資效率影響因素研究衛(wèi)怡璇摘要：本文以2008—2018年的信息服務(wù)業(yè)上市公司為研究樣本，探究并分析該行業(yè)投資效率的影響因素。研究結(jié)果表明：企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的現(xiàn)金持有水平、上市年齡、股票回報(bào)率以及上期投資水平對(duì)企業(yè)本期的投資效率有顯著性影響。關(guān)鍵詞：企業(yè)的現(xiàn)金持有水平；股票回報(bào)率；上期投資水平；投資效率中圖分類號(hào)：F275；F832.51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A基金項(xiàng)目：青海民族大學(xué)研究生創(chuàng)新項(xiàng)目“信息服務(wù)業(yè)上市公司投資效率影響因素研究”。作者單位：青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院運(yùn)營(yíng)指南β6Reti,t-1+εit2.樣本的選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以信息服務(wù)業(yè)上市公司為研究對(duì)象，剔除了ST上市公司，剔除了無(wú)法獲取完整數(shù)據(jù)的上市公司以及主營(yíng)業(yè)務(wù)重大變化導(dǎo)致所在行業(yè)發(fā)生變化的上市公司。本文共選取了80家規(guī)模相似的信息服務(wù)業(yè)上市公司，這80家公司2008—2018年的數(shù)據(jù)共有310個(gè)，所有使用的數(shù)據(jù)均來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮資訊網(wǎng)。

四、信息服務(wù)業(yè)上市公司投資效率影響因素實(shí)證結(jié)果分析

表2為實(shí)證回歸結(jié)果，結(jié)果表明，VIF值小于5，各變量之間存在共線性的可能性很小，在顯著性水平為5%以下，對(duì)投資效率有顯著影響的因素有企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金持有水平、上市年齡、股票回報(bào)率以及上期投資水平。在企業(yè)規(guī)模方面，規(guī)模越大，企業(yè)的投資項(xiàng)目和投資機(jī)會(huì)越多，企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目的分析也會(huì)更加深入，對(duì)項(xiàng)目的監(jiān)管也更為嚴(yán)格，從而保證有效的投資。在現(xiàn)金持有水平方面，一般而言，企業(yè)持有的現(xiàn)金流量越多，越可能進(jìn)行更多的項(xiàng)目投資。而實(shí)證結(jié)果表明，企業(yè)現(xiàn)金持有水平對(duì)投資效率反而有負(fù)面影響，這可能是因?yàn)檫^多的現(xiàn)金流量會(huì)造成企業(yè)盲目投資，從而使投資效率降低。在企業(yè)上市年齡方面，通常企業(yè)上市時(shí)間越長(zhǎng)，投資經(jīng)驗(yàn)應(yīng)該更豐富，投資效率也會(huì)較高。而實(shí)證結(jié)果顯示，上市時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)投資效率越低。這可能是因?yàn)槠髽I(yè)存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，在投資甚至各個(gè)方面存在管理層過度自信，這種盲目自信可能會(huì)降低對(duì)非效率投資管控，從而降低了企業(yè)的投資效率。在股票回報(bào)率方面，較高的股票回報(bào)率會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)投資項(xiàng)目的期望較高，對(duì)管理層的監(jiān)督也較為嚴(yán)格，管理層基于各相關(guān)利益者甚至業(yè)績(jī)考核的壓力，將會(huì)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)時(shí)把控，最終提高投資效率。此外，上期的投資水平也會(huì)影響投資效率，上期投資水平越高，企業(yè)投資效率越高。

五、研究結(jié)論與建議

本文通過實(shí)證分析得出，信息服務(wù)業(yè)上市公司的企業(yè)規(guī)模、現(xiàn)金持有水平、上市年齡、股票回報(bào)率以及上期投資水平對(duì)投資效率有顯著性影響。企業(yè)可以根據(jù)外部環(huán)境制定和不斷完善適合自身實(shí)際情況的現(xiàn)金流量管理制度，合理管理和利用經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，避免企業(yè)不當(dāng)使用現(xiàn)金造成資源浪費(fèi)和非效率投資。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流量過度充足時(shí)，可以通過提前償還借款、提高股利支付率等方式避免盲目投資。企業(yè)也可以通過擴(kuò)大規(guī)模、提高股票回報(bào)率等方式提高企業(yè)的投資效率。在擴(kuò)大規(guī)模時(shí)，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合外部環(huán)境對(duì)本企業(yè)各產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)需求以及投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行分析，避免盲目擴(kuò)張導(dǎo)致資源浪費(fèi)和投資無(wú)效。此外，企業(yè)還要關(guān)注相關(guān)法律法規(guī)和政策，拓寬投資渠道，擴(kuò)大資金運(yùn)用范圍，進(jìn)而提高投資效率，使企業(yè)資金可以有效循環(huán)。

作者:衛(wèi)怡璇 單位:青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院