模糊數(shù)學(xué)下住房公積金資產(chǎn)證券化研究

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摘要：住房公積金貸款由于低利率的特點(diǎn)已經(jīng)成為購(gòu)房者的首選，保證公積金貸款資金的充足顯得極為重要。文章根據(jù)河北省住房公積金資金供給和需要現(xiàn)狀分析得出河北省公積金資金供需不均衡。為了增加公積金資金供給，提出了四種途徑并分析了各自的優(yōu)缺點(diǎn)。最后根據(jù)模糊數(shù)學(xué)模型，計(jì)算了四種具體方案的分值，提出公積金貸款資產(chǎn)證券為增加公積金資金供給的最優(yōu)選擇。

關(guān)鍵詞：河北??；住房公積金；模糊數(shù)學(xué)；公積金貸款資產(chǎn)證券化

1河北省住房公積金資金使用現(xiàn)狀

近年來(lái)，隨著我國(guó)商品房?jī)r(jià)格高漲，通過(guò)貸款購(gòu)房成為購(gòu)房者必不可少的方式。并且由于住房公積金貸款利率較低，公積金貸款成為購(gòu)房者的首選。因此，保證公積金貸款資金充足，公積金資金供需均衡極為重要。

1.1住房公積金資金供給現(xiàn)狀

近年來(lái)，國(guó)家重視對(duì)于企業(yè)職工收益的保護(hù)，要求企業(yè)為職工繳納五險(xiǎn)一金，住房公積金繳納數(shù)量大幅上漲。2016年，河北省住房公積金實(shí)繳單位59731家，實(shí)繳職工487.42萬(wàn)人，當(dāng)年公積金繳存額493.28億元，同比增長(zhǎng)10.93%。截至2016年底，河北省公積金繳存總額3308.14億元，繳存余額1544.21億元，分別比上年增長(zhǎng)17.52%和14.09%。

1.2住房公積金資金需求現(xiàn)狀

住房公積金的資金需要主要集中于兩個(gè)方面，一個(gè)是職工公積金的提取，另一個(gè)是繳存職工購(gòu)房貸款。2016年，河北省公積金提取額為302.53億元，同比降低27.22%。占2016年繳存額的比率為61.33%，比上年同期減少32.15個(gè)百分點(diǎn)。截至2016年底，河北省提取總額1763.93億元，同比增長(zhǎng)20.7%。隨著2016、2017年河北省房?jī)r(jià)的高漲，公積金個(gè)人住房貸款資金需要量大幅上漲。2016年，公積金管理中心發(fā)放個(gè)人住房貸款11.05萬(wàn)筆368.99億元，同比增長(zhǎng)3.54%、21.27%。截至2016年底，累計(jì)發(fā)放個(gè)人住房貸款85.93萬(wàn)筆1842.99億元，貸款余額1246.93億元，同比分別增長(zhǎng)14.65%、25.03%、24.45%。個(gè)人住房貸款率為80.74%，比上年同期增加6.72個(gè)百分點(diǎn)。

1.3住房公積金資金供需不均衡

隨著河北省房?jī)r(jià)高速上漲，繳存職工購(gòu)房時(shí)對(duì)于貸款的需要日益增加，導(dǎo)致公積金出現(xiàn)資金需求過(guò)旺，資金供給不足的情況。2016年，河北省住房公積金個(gè)人住房貸款發(fā)放額、住房消費(fèi)提取額等各項(xiàng)資金支出總額占當(dāng)年公積金繳存額的119.96%。2015年公積金資金支出總額與當(dāng)年繳存額的比率為141.77%。最近兩年河北省公積金資金需求額均超過(guò)當(dāng)年的資金供給額，只能通過(guò)使用之前年度累計(jì)的繳存資金保證公積金資金需求，出現(xiàn)嚴(yán)重的超支現(xiàn)象，公積金資金供需不均衡，增加公積金資金的供給就成為解決繳存職工購(gòu)房難題的主要手段。

2增加住房公積金資金供給額的途徑

2.1擴(kuò)大住房公積金資金來(lái)源，以增加可貸款資金額

增加住房公積金資金的供給，提供更多的公積金貸款資金，最直接的方法就是擴(kuò)大住房公積金資金來(lái)源，能收取更多的公積金資金。公積金資金數(shù)量取決于兩個(gè)方面，第一個(gè)因素是繳存職工數(shù)量，提高公積金繳存職工數(shù)量就需要拓寬住房公積金繳存職工覆蓋面；第二個(gè)因素是每個(gè)繳存職工的繳存數(shù)額，該因素又由住房公積金繳存比例決定。2.1.1拓寬住房公積金繳存職工覆蓋面拓寬公積金繳存職工覆蓋面，讓更多的企業(yè)繳納職工住房公積金，毫無(wú)疑問(wèn)能增加繳存職工數(shù)量，從而增加公積金資金來(lái)源，提高公積金貸款儲(chǔ)備，使公積金資金供需趨于平衡。但是，河北省住房公積金繳存工作進(jìn)展迅速，近幾年繳存職工覆蓋面較廣，大部分企業(yè)能保證按時(shí)繳納職工住房公積金。2015年河北省全年實(shí)際繳存公積金單位58346家，實(shí)繳職工497.34萬(wàn)人，占全省2015年城鎮(zhèn)就業(yè)人口643.65萬(wàn)人的77.27%。當(dāng)年新開(kāi)戶(hù)單位3479家,新開(kāi)戶(hù)職工30.40萬(wàn)人，凈增單位236家，凈增職工9.21萬(wàn)人，繳存444.66億元，同比增長(zhǎng)14.62%。2016年，河北省全年實(shí)際繳存公積金單位59731家，新開(kāi)戶(hù)單位4494家，凈增單位1385家；實(shí)繳職工487.42萬(wàn)人，新開(kāi)戶(hù)職工38.17萬(wàn)人，凈減少職工9.92萬(wàn)人；當(dāng)年繳存額493.28億元，同比增長(zhǎng)10.93%。基于此，河北省拓寬住房公積金繳存職工覆蓋面的可操作空間不大。2.1.2提高住房公積金繳存比例我國(guó)住房公積金繳存辦法規(guī)定單位和職工每月最低繳存比例為上年平均工資的5%，最高繳存比例原則上不高于12%，單位和職工繳存的公積金均歸職工所有。通過(guò)提高住房公積金繳存比例，每月職工和單位需要繳納的公積金數(shù)額增加，可以有效地增加公積金的資金來(lái)源。適當(dāng)?shù)靥岣吖e金繳存比例，可以有效地提高職工的福利。但是，公積金也是企業(yè)薪酬成本中很重要的一部分，過(guò)高地設(shè)計(jì)公積金繳存比例，會(huì)增加企業(yè)的成本負(fù)擔(dān)。尤其，最近我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，企業(yè)利潤(rùn)空間壓縮。此時(shí)，大幅增加企業(yè)公積金繳存金額，無(wú)形中進(jìn)一步增加了企業(yè)財(cái)務(wù)壓力。因此，與拓寬公積金繳存職工覆蓋面相同，提高住房公積金繳存比例雖然能夠直接、行之有效地增加公積金資金來(lái)源，但是可提高的幅度有限。

2.2住房公積金貸款資產(chǎn)證券化，以增強(qiáng)資金的流動(dòng)性

引用美國(guó)證券交易委員會(huì)的定義：資產(chǎn)證券化是將不流通的存量資產(chǎn)和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)上可銷(xiāo)售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。住房公積金貸款資產(chǎn)證券化是公積金管理中心將公積金貸款作為一項(xiàng)資產(chǎn)，以公積金貸款未來(lái)可收回的利息和本金作為交換，在市場(chǎng)向中介結(jié)構(gòu)出售公積金貸款以換取資金，再將換得的資金貸給需要的公積金繳存職工的方式。此種方式將原本已經(jīng)貸出資金形成的未來(lái)長(zhǎng)期應(yīng)收現(xiàn)金流提前收回，增加了資金使用的次數(shù)和效率，提高了資金使用的流動(dòng)性，從而間接完成了增加公積金資金供給的目的。住房公積金貸款資產(chǎn)證券化提高了公積金繳存資金的使用效率，但是也存在一定弊端。首先，公積金貸款證券化對(duì)投資者吸引力較低。公積金貸款違約率較低，以河北省為例，截至2016年底河北省逾期個(gè)人住房貸款1229.18萬(wàn)元，個(gè)人住房貸款逾期率0.1‰。公積金貸款違約率低可以吸引較多的投資者，但是公積金也存在“低存低貸”的特點(diǎn)，公積金5年期以上貸款利率為3.25%，比同期商業(yè)銀行貸款利率低1.65個(gè)百分點(diǎn)，低利率對(duì)應(yīng)著低收益，證券化對(duì)投資者的吸引力有待商榷；其次，公積金貸款證券化存在定價(jià)難的問(wèn)題。以怎樣的價(jià)格出售公積金貸款資產(chǎn)是證券化中的難點(diǎn)，價(jià)格定的過(guò)高吸引不到投資者，無(wú)法保證資金的回流；價(jià)格定的過(guò)低無(wú)法達(dá)到公積金資金供給的最大化，有損繳存職工的利益。

2.3促進(jìn)公積金貸款的提前償還，以加速資金的周轉(zhuǎn)

增加公積金資金供給的第三種途徑是采用激勵(lì)方法促進(jìn)公積金貸款資金的提前償還，以加速資金的周轉(zhuǎn)?？梢圆捎迷黾淤J款利率等級(jí)的方式，現(xiàn)在公積金貸款利率按照五年期為界限分為兩檔，5年以下貸款利率為2.75%，5年以上貸款利率全部為3.25%?？梢詫①J款利率按照貸款時(shí)間長(zhǎng)短進(jìn)行細(xì)分，設(shè)計(jì)更多的檔次。比如：5年至10年期公積金貸款利率為3.25%，10年以上每增加5年貸款期，貸款利率相應(yīng)增加一定幅度，以促進(jìn)貸款者盡早償還資金。上述方法可以在一定程度上加速資金收回，增加公積金資金供給，但是同樣存在一定弊端。最重要的是增加了貸款者的負(fù)擔(dān)，現(xiàn)在我國(guó)房?jī)r(jià)急劇上漲，大部分購(gòu)房的繳存職工需要申請(qǐng)公積金貸款支付購(gòu)房款，增加貸款利率，必然使未購(gòu)房者經(jīng)濟(jì)狀況雪上加霜。綜上所述，以上三種方法可以通過(guò)不同影響因素在增加公積金資金供給上起到顯著的作用，有利于公積金資金供需平衡，可以為更多的繳存職工提供公積金貸款。但是三種方法都存在弊端，需要從三種方法中選擇弊端最小的最佳方案。

3基于模糊數(shù)學(xué)的三種途徑的選擇

提高住房公積金資金供給存在上述三種途徑四種具體方法，D1：擴(kuò)大公積金繳存職工覆蓋面；D2：提高公積金繳存比例；D3：公積金貸款資產(chǎn)證券化；D4：促進(jìn)公積金貸款提前償還。由于增加公積金資金供給量的三種途徑各有優(yōu)劣，無(wú)法直接選擇最佳方案。本文采用專(zhuān)家調(diào)查法，選擇影響方案確定的相關(guān)因素，并請(qǐng)專(zhuān)家對(duì)三個(gè)方案按照影響因素進(jìn)行打分，從而把三個(gè)方案的優(yōu)劣勢(shì)定量化；再利用模糊數(shù)學(xué)的方法建立模糊關(guān)系矩陣確定每個(gè)影響因素的影響程度。根據(jù)每個(gè)因素的得分以及權(quán)重分別計(jì)算三個(gè)方案的期望值，選擇出最優(yōu)的備選方案，以期望保證繳存職工的利益最大化。

3.1確定方案選擇的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

3.1.1方案操作難度無(wú)論采用哪種方案都要求在全國(guó)建立統(tǒng)一的法律結(jié)構(gòu)和操作流程，比如：第一個(gè)方案中公積金繳存比例提高多少？第二個(gè)方案中證券化資產(chǎn)的選擇以及資產(chǎn)定價(jià)；第三個(gè)方案中各償還期限下貸款利率的確定等問(wèn)，每一個(gè)問(wèn)題的結(jié)果都需要符合全國(guó)大部分地區(qū)現(xiàn)狀并具有可行性。明確這些問(wèn)題具體操作流程的難度是首先需要考慮的第一個(gè)因素。規(guī)章制度和操作流程確定越容易，操作難度越低，方案越好。3.1.2公積金管理中心的管理成本每個(gè)方案的操作流程確定下來(lái)之后，需要各公積金管理中心執(zhí)行，執(zhí)行過(guò)程中發(fā)生的相關(guān)成本為該方案的管理成本，包括新增加管理人員的薪酬成本、新增加業(yè)務(wù)的核算成本等。各中心新增加的管理成本越低，方案越有利。3.1.3風(fēng)險(xiǎn)各方案在執(zhí)行過(guò)程中會(huì)存在不同程度的不確定性，比如：第一個(gè)方案中未來(lái)實(shí)繳企業(yè)和實(shí)繳職工數(shù)量是否會(huì)下降？第二個(gè)方案中是否能吸引到足夠的投資者，出售貸款資產(chǎn)后是否會(huì)出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)等情況。方案的不確定性越小，風(fēng)險(xiǎn)越小，方案越有利。3.1.4企業(yè)負(fù)擔(dān)各方案在執(zhí)行過(guò)程中，對(duì)企業(yè)存在的影響是需要考慮的重要因素。近年來(lái)，國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩，實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存環(huán)境惡劣，國(guó)家提出降低企業(yè)非稅費(fèi)負(fù)擔(dān)。住房公積金作為“五險(xiǎn)一金”中的重要組成部分，直接影響了企業(yè)的職工薪酬成本。方案導(dǎo)致的新增企業(yè)費(fèi)用負(fù)擔(dān)越小越有利。3.1.5繳存職工利益住房公積金是在商品房改革后，為了幫助繳存職工購(gòu)買(mǎi)住房而出臺(tái)的政策，是為廣大繳存職工服務(wù)的。因此，每一個(gè)方案的選擇都應(yīng)該以繳存職工的利益為優(yōu)。能夠使繳存職工的利益最大化也是方案選擇的重要影響因素。3.1.6公積金資金供給增加程度為了解決住房公積金資金供需不均衡狀態(tài)，需要增加公積金資金供給。哪個(gè)方案能夠使公積金資金增加更多，哪個(gè)方案越有利。最終，確定了影響方案選擇的因素集A：U=（操作難度，管理成本，風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)負(fù)擔(dān)，繳存職工利益，增加程度）。以及四個(gè)方案所構(gòu)成的判斷集V=（V1，V2，V3，V4）。

3.2確定四個(gè)方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)分值

權(quán)數(shù)集用專(zhuān)家調(diào)查法確定其權(quán)數(shù)值,采用問(wèn)卷方式對(duì)選定的一組專(zhuān)家進(jìn)行意見(jiàn)征詢(xún)，經(jīng)過(guò)反復(fù)幾輪的征詢(xún)，使專(zhuān)家意見(jiàn)趨于一致，從而得到對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)結(jié)果。3.2.1專(zhuān)家選擇為了使結(jié)果更合理和可信，共選取100名專(zhuān)家進(jìn)行意見(jiàn)征詢(xún)。選取的專(zhuān)家要求具備住房公積金實(shí)務(wù)或管理的相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，有相關(guān)工作經(jīng)歷且工作經(jīng)驗(yàn)在五年以上；同時(shí)專(zhuān)家不同的單位、地區(qū)、經(jīng)歷、年齡結(jié)構(gòu)等在選擇時(shí)也有一定的比例；專(zhuān)家必須具有應(yīng)答調(diào)查的時(shí)間和責(zé)任感。最終，確定100名專(zhuān)家包括建設(shè)部住房公積金監(jiān)管司專(zhuān)家5名，河北省住房公積金監(jiān)管辦專(zhuān)家7名，河北省各市公積金管理中心專(zhuān)家42名，外省公積金監(jiān)管辦專(zhuān)家15名，大學(xué)相關(guān)專(zhuān)業(yè)教授21名，銀行金融機(jī)構(gòu)專(zhuān)家10名。3.2.2調(diào)查問(wèn)卷設(shè)計(jì)及收回根據(jù)評(píng)級(jí)指標(biāo)設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷，要求各位專(zhuān)家按照1-10分共10個(gè)等級(jí)對(duì)四個(gè)方案的六個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)打分。指標(biāo)最高分為10分，最低分為1分。共發(fā)放100份調(diào)查問(wèn)卷，收回87份，回收率87%。3.2.3確定評(píng)價(jià)指標(biāo)分值收到問(wèn)卷后，將87位專(zhuān)家的各評(píng)價(jià)指標(biāo)分值計(jì)算算術(shù)平均，得到了四個(gè)方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)值.

3.3確定各指標(biāo)隸屬度

隸屬度的確定采用較簡(jiǎn)單的核算方法，將同一項(xiàng)指標(biāo)中得分最低的方案指標(biāo)值設(shè)定為0，得分最高的方案指標(biāo)值設(shè)定為1，建立區(qū)間[0，1]，然后將各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的實(shí)際數(shù)據(jù)映射到對(duì)應(yīng)的區(qū)間上得到各項(xiàng)指標(biāo)的隸屬度。

3.4確定各評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重

每個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的側(cè)重點(diǎn)不同，影響程度也不同，需要為每個(gè)指標(biāo)賦予不同的權(quán)重，用wi表示。得到U上的一個(gè)模糊子集W=（w1，w2，…，w6），并且每個(gè)指標(biāo)權(quán)重之和為1。6i=1Σwi=1邀請(qǐng)各位專(zhuān)家對(duì)各評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行重要性排序，最重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)賦予最高分6分，重要性最低的評(píng)價(jià)指標(biāo)賦予最低分1分，以此類(lèi)推，得出評(píng)分總和為21。計(jì)算時(shí)考慮到專(zhuān)家人數(shù)的影響，先將87位專(zhuān)家對(duì)某項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的分值求和作為分子，將上述分值總和21和與專(zhuān)家人數(shù)的乘積87作為分母，計(jì)算出各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，得出模糊子集：W=（0.14，0.12，0.19，0.17，0.16，0.22）。

3.5確定四個(gè)方案的分值

根據(jù)四個(gè)方案模糊矩陣R以及指標(biāo)權(quán)重W，得出最終四個(gè)方案的分值集P=（P1，P2，P3，P4）可以看出，第三個(gè)方案的分值（P3=0.55）最高，即在四個(gè)方案中，住房公積金貸款資產(chǎn)證券化為最優(yōu)選擇。雖然公積金貸款資產(chǎn)證券化方案存在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并且具體操作流程制定過(guò)程較復(fù)雜，但是可以保護(hù)職工利益最大化，并且使公積金資金供給達(dá)到最優(yōu)，從而有可能保證公積金資金供給平衡。

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作者:周雯珺 王斌 單位:河北地質(zhì)大學(xué) 河北省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)廳