談技術創(chuàng)新對金融結構的影響

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【摘要】尋找最優(yōu)金融結構促進我國技術創(chuàng)新能力的發(fā)展一直以來受到人們的廣泛關注，文章利用2005—2018年我國的省級面板數據，采取系統(tǒng)廣義矩估計方法實證研究技術創(chuàng)新對金融結構的影響。實證結果表明：①我國大部分地區(qū)目前仍屬于銀行市場主導型的金融結構。②R&D項目投入與人員數量的增加會促進銀行主導的金融業(yè)結構發(fā)展，而專利數量發(fā)展會促進資本市場為主導的金融結構發(fā)展。

【關鍵詞】技術創(chuàng)新；金融結構；動態(tài)面板數據模型

引言

技術創(chuàng)新是經濟增長的不竭動力，建立與企業(yè)技術創(chuàng)新相匹配的金融結構是支撐經濟發(fā)展的重要條件之一。我國的金融結構在大部分地區(qū)以銀行為主導，只有在少數經濟發(fā)達地區(qū)為市場主導。國內外學者研究發(fā)現，探尋最優(yōu)金融結構，能有效促進我國科技能力的發(fā)展，同時隨著科學技術水平的上升，我國金融結構也會逐步發(fā)生變化。基于此，金融結構發(fā)展與技術創(chuàng)新二者之間是相互影響、相互促進的關系，探尋技術創(chuàng)新對金融結構的影響具有重要的理論意義。對于金融結構和產業(yè)創(chuàng)新之間的關系，國內外現有研究的結論并不一致，而且針對技術創(chuàng)新影響金融結構的研究較少。鑒于此，本文針對我國的技術創(chuàng)新影響金融結構的情況做出探討。

1文獻綜述

1.1技術創(chuàng)新

國外學者對技術創(chuàng)新的定義和動力來源都進行了相應分析，Aghion和Nelson(1992)描述了技術創(chuàng)新的3個特點：回報性、可傳播性、資源投入性[1]；國內學者徐輝(2012)認為創(chuàng)新系統(tǒng)的主體有科研機構、大學、企業(yè)和中介機構，區(qū)域技術創(chuàng)新能力主要由這些創(chuàng)新主體的活動和相互作用決定，其中企業(yè)的創(chuàng)新活動主要通過創(chuàng)新合作、R&D活動、專利、人力資本、企業(yè)規(guī)模等途徑實現[2]。

1.2金融結構

20世紀60年代，Goldsmith第一次對“金融結構”的概念進行了明確的界定，他認為一個國家或地區(qū)的金融工具和金融機構共同組成其金融結構；麥金農和肖通過分析“金融抑制”和“金融深化”這兩類理論，從而對發(fā)展中國家的金融結構進行了研究分析。20世紀90年代以后，“兩分法”的金融結構觀點逐漸變得流行，他們分別是Baum(2011)提出的以銀行主導型金融結構[3]和Cihak&Demirguc-Kunt(2012)提出的以市場主導型金融結構[4]。

1.3金融結構與技術創(chuàng)新的相互影響

許夢楠和周新苗(2018)從創(chuàng)新效率角度實證得出信貸市場對創(chuàng)新效率有顯著的倒“U”形影響，資本市場對創(chuàng)新效率有顯著的正“U”形影響，而大部分地區(qū)信貸市場發(fā)展水平和資本市場發(fā)展水平都處于拐點左側[5]。

1.4文獻評述

綜上所述，國內外學者大多在金融結構對技術創(chuàng)新的影響方面進行了大量研究，探尋二者之間的聯系，其結果表明二者之間具有相互作用的關系。但鮮有文章探究技術創(chuàng)新對金融結構調整的作用機理。由于技術創(chuàng)新的不可控性，所以本文旨在探究技術創(chuàng)新的發(fā)展對金融結構優(yōu)化的引導作用。

2實證研究

2.1計量模型設定

參考Jefferson等人和戴魁早的做法，建立如下計量模型：Lnyit=α+ρXit+θK'+ui+vi+εit每個時期的金融結構用yit表示，技術創(chuàng)新用Xit表示，K'代表控制變量集合，并引入ui、vi以控制個體效應與時間效應，εit為隨機干擾項。

2.2變量與數據說明

金融結構主要分3個維度衡量，金融結構規(guī)模衡量的是股票市場相對于銀行系統(tǒng)的比重大小，金融結構活力衡量的是股票市場相對于銀行系統(tǒng)的活力，金融結構效率衡量的是股票市場相對于銀行系統(tǒng)的效率。技術創(chuàng)新方面，本文利用R&D項目數量和人員數量反映當地對創(chuàng)新的支持力度，專利數量則體現創(chuàng)新產出水平?？刂谱兞糠矫嬷饕ń洕l(fā)展水平(K1)、地區(qū)開放水平(K2)、政府干預程度(K3)、勞動力質量(K4)。主要變量的符號說明和描述性統(tǒng)計見表1，從表1可以看出，我國金融結構規(guī)模、金融結構活力、金融結構效率均值分別為0.435、1.059、1.304。一般金融結構規(guī)模小于1，說明銀行市場投資在整個市場中占主導，金融結構活力、金融結構效率越小，說明資本市場投資越小，因此目前大部分地區(qū)還處于銀行市場為主導的金融結構。

2.3面板單位根檢驗與協整檢驗

為了避免“偽回歸”現象，本文對原時間序列取對數后進行面板單位根檢驗，結果表示原時間序列取對數后是平穩(wěn)序列。為了分析各個變量間是否具有長期穩(wěn)定的均衡關系，做面板協整檢驗，檢驗結果表明，y1、y2、y3分別與X1、X2、X3、K1、K2、K3、K4之間存在協整關系。因此，金融結構規(guī)模、金融結構活力和金融結構效率與科研專利數、科研項目數量、R&D人員數量、經濟發(fā)展水平、地區(qū)開放水平、政府干預程度、勞動力質量存在長期穩(wěn)定的均衡關系。

2.4實證結果

對中國除香港、臺灣地區(qū)以外的省(市、區(qū))利用動態(tài)面板模型進行實證分析，實證結果見表2。模型中，因變量金融結構y的滯后一期系數都在1%的水平下顯著為正，說明系統(tǒng)GMM的估計結果充分反映了金融結構所存在的時滯性和對前期基礎的依賴性。在加入控制變量K1、K2、K3后，通過系統(tǒng)GMM檢驗結果分析，參與R&D人數和項目數與金融結構相關，但是對金融結構3個指標系數都為負。參與專利申請數與金融結構顯著相關，但金融結構3個指標系數都為正。GDP的增加、地區(qū)開放水平與政府干預度的上升對金融結構規(guī)模、金融結構活力與金融結構效率影響顯著負相關，究其原因，我國的金融結構目前仍屬于銀行市場主導型，經濟的發(fā)展對銀行資金的依賴較為嚴重。勞動力質量的發(fā)展對金融結構規(guī)模、金融結構活力與金融結構效率則顯著為正，說明隨著勞動力質量的提升，有利于資本市場主導的金融結構發(fā)展，勞動力質量越高，我國資本市場的發(fā)展越完善。

3政策建議

針對以上實證結果，本文得出以下政策建議。(1)從金融結構規(guī)模、金融結構活力與金融結構效率各指標分析發(fā)現，我國大部分地區(qū)金融結構規(guī)模、金融結構活力與金融結構效率所反映出的指標都是銀行在整個市場中的投資占主要地位，說明目前從全國來看，我國整體的金融結構發(fā)展還比較依賴銀行市場主導的金融結構。為彌補銀行針對技術創(chuàng)新的不足，國家可以加快企業(yè)上市注冊制的推行，通過幫助企業(yè)快速上市的方式促進高科技公司股權融資效率與力度，建立高科技企業(yè)孵化器，制定風險補償制度，對天使投資項目投資失敗部分政府給予相應補償等，以此推動金融結構優(yōu)化。(2)R&D項目投入與人員數量的增加會促進銀行主導的金融業(yè)結構發(fā)展，而專利數量發(fā)展會促進資本市場為主導的金融結構發(fā)展。R&D項目投入與人員數量的增加反映了政府對科研創(chuàng)新的重視程度，專利數量反映了當地的技術創(chuàng)新水平，說明如果當期想要通過技術創(chuàng)新發(fā)展資本市場為主導的金融結構，需要進一步激發(fā)創(chuàng)新活力，使創(chuàng)新能力得到發(fā)展，不能一味地依靠增加科研投入促進技術創(chuàng)新。

參考文獻

[2]徐輝，劉?。畯V東省區(qū)域技術創(chuàng)新能力測度的灰色關聯分析[J]．地理科學，2012，32(9)：1075-1080．

[5]許夢楠，周新苗．何種金融結構更加有助于技術創(chuàng)新?———基于創(chuàng)新投入和效率的視角[J]．金融理論與實踐，2018(10)：30-37.

作者：?，| 魏星 單位：貴州財經大學