創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理探究

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摘要：現(xiàn)以2015年-2019年的中國創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本，使用ols回歸模型，研究內(nèi)部治理因素與盈余管理的關(guān)系。發(fā)現(xiàn)隨著第一大股東和國有股持股比例的提高，上市公司的真實盈余管理（REM）也會隨之增加，并在此基礎(chǔ)上提出建議，以期為如何提高會計信息真實性提供借鑒。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部治理；盈余管理；創(chuàng)業(yè)板；ols回歸模型

2020年6月，我國證監(jiān)會發(fā)布相關(guān)文件宣布創(chuàng)業(yè)板公司上市的制度由核準(zhǔn)制改為注冊制，并進行試點。對于投資者而言，這無疑會帶來一些便利，但風(fēng)險也隨之而來。因為在證券發(fā)行和審核的機構(gòu)只是對注冊資格文件的內(nèi)容進行形式上的審查，不能夠進行具體性的判斷。近年來，創(chuàng)業(yè)板公司中的一些企業(yè)利用盈余管理的手段操縱利潤，粉飾財務(wù)報表，造成了不利影響。另外，自2009年10月份第一批創(chuàng)業(yè)板公司上市以來已十余載，內(nèi)部治理環(huán)境也隨之發(fā)生巨大變化。因此，研究新的內(nèi)部治理視角下的盈余管理十分必要。但在近幾年的研究成果中，直接研究二者之間關(guān)系的較少，大多都作為控制變量和其他變量。因此，本文選取2015年1月1日-2019年12月31日的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本。探究內(nèi)部治理對盈余管理的影響，以期為后面研究提供一定思路。

一、文獻回顧與理論分析

（一）文獻回顧

近年來，對于盈余管理的研究一直爭議不斷，且成為國內(nèi)外學(xué)者的研究熱點。張栓興等（2019）通過利用調(diào)節(jié)效應(yīng)回歸模型，將第一大股東持股比例、公司規(guī)模等內(nèi)部治理因素作為調(diào)節(jié)變量和控制變量，以創(chuàng)業(yè)板上市公司2011—2016年數(shù)據(jù)為研究樣本，實證研究分析了大股東股權(quán)質(zhì)押對公司盈余管理的影響及股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中大股東股權(quán)質(zhì)押率與不同盈余管理方式產(chǎn)生了不同結(jié)果。原紅旗等（2019）使用多元線性回歸模型，將股權(quán)結(jié)構(gòu)等內(nèi)部治理因素作為控制變量，以在創(chuàng)業(yè)板上市及中小企業(yè)的公司為樣本，對其會計信息質(zhì)量進行研究，并與新三板企業(yè)進行對比，發(fā)現(xiàn)兩者在盈余管理方面呈現(xiàn)不同的特征。黃有為（2020）通過研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)越集中于企業(yè)前五大股東，企業(yè)采用應(yīng)計盈余行為程度越顯著，因此，如果要抑制企業(yè)盈余管理操縱利潤,加強機構(gòu)持股是個很好選擇，同時應(yīng)該對異?，F(xiàn)金流和生產(chǎn)成本方面多加關(guān)注，以防粉飾報表。陳晶璞（2020）以在美國上市的中國公司為研究樣本,探索管理層表決權(quán)和股東之間股權(quán)制衡對盈余管理程度的影響，運用OLS線性回歸進行分析，研究發(fā)現(xiàn)：第一，管理層占有股份越多，在董事會的決策權(quán)越大，企業(yè)的盈余管理行為越明顯；第二，不同股東之間的相互制約造成的股權(quán)分散，可以降低盈余管理，但是隨著兩權(quán)分離的程度不斷變大，股權(quán)制衡度制度在約束盈余管理行為方面起到的作用越來越小。通過文獻回顧可以看出，近年來國內(nèi)作者對于盈余管理的研究角度眾多，但是大多數(shù)學(xué)者僅將內(nèi)部治理因素作為控制變量或調(diào)節(jié)變量，直接研究其與盈余管理之間關(guān)系的較少，本文以內(nèi)部治理為視角，研究其與盈余管理的關(guān)系，以期為后續(xù)研究提供更多思路。

（二）理論分析

1.第一大股東持股比例與盈余管理一股獨大在上市公司中已成為一個有目共睹的普遍現(xiàn)象，這常常造成大股東依靠其決策權(quán)侵占小股東利益，導(dǎo)致其利益受損（上官鳴等，2013）。由此提出假設(shè)H1：第一大股東持股比例與盈余管理程度正相關(guān)。2.國有股持股比例與盈余管理由于國有股的股東沒有所有權(quán)，同時缺乏足夠的動力去監(jiān)管企業(yè)管理層，從而其擁有更多盈余管理的機會（馬海萍，2014）。由此提出假設(shè)H2：國有股比例與盈余管理程度正相關(guān)。

二、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2015年1月1日-2019年12月31日的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本。并按照如下標(biāo)準(zhǔn)進行篩選：第一，剔除金融和ST、PT類上市公司。第二，剔除分年、分行業(yè)樣本數(shù)據(jù)小于10個的公司，并進行首尾1%的縮尾處理。最后本文共得到2128條觀測值（2015年312條觀測值，2016年336條，2017年409條，2018年492條，2019年609條）。盈余管理程度通過瓊斯（jones）模型計算得出，其余指標(biāo)主要來自CSMAR，Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）變量設(shè)計

1.目標(biāo)變量應(yīng)計盈余管理。應(yīng)計盈余管理是企業(yè)高管利用對會計處理方式等的選擇達到粉飾財務(wù)報表、扭曲盈余的目的（Dechow，2000）。黃梅等（2009）研究發(fā)現(xiàn)，修正的瓊斯模型更適合中國資本市場，因此本文參考Dechow等（1995）、何威風(fēng)等（2019）的做法，使用修正的瓊斯模型，計算可供人為操縱性應(yīng)計利潤（DA），模型如下：在模型①中，ETA表示公司的應(yīng)計總利潤，為營業(yè)利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的差額，Asset表示公司的總資產(chǎn)，△REV表示公司營業(yè)收入的差額，PPE表示公司的固定資產(chǎn)凈值。NDA表示公司不受操縱的正常利潤，△REC表示公司的應(yīng)收款的差額。真實盈余管理。真實盈余管理（REM）是指企業(yè)管理者通過虛構(gòu)、捏造一些企業(yè)原本不存在的虛假交易活動或通過企業(yè)提前或推遲確認收入等方式，操控公司的收益和利潤，使對外披露的會計報表具有更可觀的盈余管理活動。本文參考Roychowdhury（2006）、劉啟亮等（2011）的方法，采用異常的生產(chǎn)成本、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、酌量性費用，使用stata軟件計算公司真實盈余管理程度（REM），具體模型如下（4）－（7）:2.解釋變量第一大股東持股比例、國有股持股比例。3.其他變量鑒于所構(gòu)成的模型在所難免地會受到一些干擾項或其他因素的影響，本文參考相關(guān)文獻，設(shè)置一些控制變量：資產(chǎn)負債率、公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、法人股持股比例、董事會人數(shù)、監(jiān)事會規(guī)模等。

（三）模型構(gòu)建

多元線性回歸是對被解釋變量和解釋變量之間的關(guān)系進行研究的一種方法，它通過探索和確定變量間的相關(guān)關(guān)系和相關(guān)程度，建立回歸模型，檢驗變量之間的相關(guān)程度，進行評估和預(yù)測等方面。模型如下：y=β0+β1·X1+β2·X2+……＋β7·X7+ε⑧其中β0…βn是與X0，X1，X2，…Xn無關(guān)的未知參數(shù)，ε為殘差。

三、實證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計

DA的均值為0.0647348，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0723062，表明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)喜歡用應(yīng)計盈余管理向上調(diào)增利潤，這可能是由于通過利用會計處理方法使利潤增高，使報表更可觀，真實盈余管理（REM）的均值為-0.0284212，標(biāo)準(zhǔn)差為0.2239596，說明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)喜歡用真實盈余管理向下調(diào)減利潤，有利于讓企業(yè)少交所得稅。第一大股東持股比例較高，一股獨大現(xiàn)象明顯，均值接近為29%。國有股持股比例為0.77558%，最大值為72.0935%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0542491。表明不同行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在國有股持股比例方面差異較大（詳見表1）。

（二）相關(guān)性分析

通過Pearson相關(guān)分析可以看出，第一大股東持股比例與目標(biāo)變量在0.05的水平上顯著，且相關(guān)性系數(shù)分別為-0.049、0.042。國有股持股比例與目標(biāo)變量也顯著相關(guān)，系數(shù)分別為0.074和0.043（詳見表2）。

（三）ols回歸

將盈余管理程度（|DA|和REM）分別代入模型，進行回歸，結(jié)果顯示：隨著第一大股東和國有股持股比例的提高，上市公司的真實盈余管理（REM）也會隨之增加，驗證了假設(shè)1和假設(shè)2。另外，兩個模型p值均為0，表示可以使用多元線性回歸對內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)下的盈余管理進行研究（詳見表3）。

（四）穩(wěn)健性檢驗

本文使用了變量替換法和改變樣本容量法進行穩(wěn)健性檢驗：第一，使用總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)總額變量替換凈資產(chǎn)收益率、公司規(guī)模作為解釋變量；第二，擴大樣本容量，使用2013年-2019年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行檢驗，結(jié)果顯示與前文結(jié)果一致。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以內(nèi)部治理為視角，對盈余管理程度進行研究，通過使用多元線性回歸模型，對2015-2019年創(chuàng)業(yè)板上市公司進行分析，結(jié)果表明，隨著第一大股東和國有股持股比例的提高，上市公司的真實盈余管理（REM）也會隨之增加，因此，可以通過降低二者的持股比例，來減少操控盈余的行為。

（二）建議

第一，適當(dāng)調(diào)整第一大股東占比，可以適當(dāng)增加機構(gòu)持股或員工持股，使股權(quán)制衡度增加，集中度減少，減輕內(nèi)部一股獨大的程度，股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)方式多元且合理。第二，繼續(xù)深化混改，根據(jù)各行業(yè)自身情況減少國有股持股比例，或者派出代表進駐董事會，參與公司經(jīng)營管理，增強企業(yè)活力，并同時強化監(jiān)督，完善體制體系，加強審計的作用，使會計報表不斷真實完整，這樣才能切實保護中小股東。

作者:薛瑞祥 單位:青海民族大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院