社會(huì)資本方風(fēng)險(xiǎn)管理研究

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［摘要］隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的快速推進(jìn)，國(guó)家不斷加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度，一大批城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目先后落地，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)。一方面，無(wú)論是保障和改善民生，還是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，各級(jí)政府更加重視基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);另一方面，政府投入的財(cái)政資金有限，投資渠道過于單一，資金缺口較大。PPP模式是一種新型融資模式，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)融資模式的缺陷。政府和社會(huì)資本進(jìn)行合作，雙方簽訂合同，共同負(fù)責(zé)實(shí)施PPP項(xiàng)目，共用雙方的人力資源和物力資源，極大緩解了政府資金的運(yùn)行壓力。PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中具有極大優(yōu)勢(shì)，但是PPP項(xiàng)目也具有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，必須采用科學(xué)的應(yīng)對(duì)措施，實(shí)現(xiàn)雙贏。

［關(guān)鍵詞］PPP模式;社會(huì)資本方;風(fēng)險(xiǎn)防控

由于在我國(guó)依靠政府獨(dú)立運(yùn)作的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，面臨資金、技術(shù)、管理等方面的挑戰(zhàn)和瓶頸，政府無(wú)法獨(dú)立完成投資。PPP模式能充分運(yùn)用社會(huì)資本，私人企業(yè)還能獲取一定的投資收益。同時(shí)，政府也逐步開始為PPP模式發(fā)展提供一系列的政策和法律層面的支持。近年來，隨著大量PPP項(xiàng)目相繼落地，傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險(xiǎn)管理模式不再完全適用，越來越多的SPV(SpecialPurposeVehicle)公司在實(shí)際運(yùn)作中存在較大風(fēng)險(xiǎn)。文章通過研究分析社會(huì)資本方在PPP項(xiàng)目中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)，并給出風(fēng)險(xiǎn)防控方法，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍內(nèi)。

1PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

1.1風(fēng)險(xiǎn)種類多且復(fù)雜。PPP模式的運(yùn)行方式、組織結(jié)構(gòu)決定了其風(fēng)險(xiǎn)種類和復(fù)雜程度。與傳統(tǒng)項(xiàng)目相比，PPP模式下參與的各方主體多，一般包括政府、金融企業(yè)、咨詢企業(yè)、施工企業(yè)、各種供應(yīng)商、用戶等。由于參與主體多，PPP項(xiàng)目的合同關(guān)系也錯(cuò)綜復(fù)雜，面臨復(fù)雜的關(guān)系和溝通協(xié)調(diào)工作，涉及環(huán)節(jié)流程多，各環(huán)節(jié)流程涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素就會(huì)成倍增加，就造成PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)種類多且復(fù)雜。包括政策風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、審批風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)等。1.2風(fēng)險(xiǎn)周期長(zhǎng)。PPP項(xiàng)目投資規(guī)模大，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)周期長(zhǎng)，不確定因素多，投資回收期長(zhǎng)，有的PPP項(xiàng)目的期限在10年以上，有的甚至達(dá)到20年以上。牽涉環(huán)節(jié)多、變化情況復(fù)雜，社會(huì)資本方需要在較長(zhǎng)投資期內(nèi)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。1.3風(fēng)險(xiǎn)具有階段性。PPP模式下項(xiàng)目實(shí)施在不同的時(shí)期承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)因素不同，且風(fēng)險(xiǎn)大小也不一樣，具有波動(dòng)性。比如PPP項(xiàng)目在籌備階段，主要是面臨政治風(fēng)險(xiǎn)較大;在前期建設(shè)階段，由于建設(shè)難度較大，成本回收期周期長(zhǎng)，承擔(dān)著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);在審批階段，需要征求審批部門的同意，如果審批部門通過了項(xiàng)目，則可以確定項(xiàng)目的規(guī)模和性質(zhì)。如果審批部門沒有通過項(xiàng)目，必須要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行重新規(guī)劃，面臨著較大的政治風(fēng)險(xiǎn);在建造階段，主要是面臨項(xiàng)目總投資的控制，工程造價(jià)的合理性，變更及調(diào)差，安全、質(zhì)量和工期風(fēng)險(xiǎn)，驗(yàn)收與審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。

2社會(huì)資本方風(fēng)險(xiǎn)分析

從社會(huì)資本方的角度來講，原則上PPP項(xiàng)目在設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等階段產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)由社會(huì)資本方承擔(dān)。PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)類別較多，涉及項(xiàng)目前期及建設(shè)管理的方方面面，一直以來是業(yè)界的研究熱點(diǎn)。作為社會(huì)資本方，在項(xiàng)目實(shí)際操作中，最常見的風(fēng)險(xiǎn)有以下幾個(gè)方面。2.1政府信用風(fēng)險(xiǎn)。政府信用風(fēng)險(xiǎn)是一種結(jié)果性風(fēng)險(xiǎn)，多種風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)導(dǎo)致其產(chǎn)生。出于PPP項(xiàng)目與公眾利益、國(guó)計(jì)民生密切相關(guān)，特別是收費(fèi)、環(huán)保等敏感問題，容易引起廣泛關(guān)注，一旦企業(yè)利益與公眾利益相違背，或是觸及輿論反對(duì)，政府必將以公眾利益為重，或迫于輿論壓力無(wú)法按照原有方案執(zhí)行，遂產(chǎn)生政府信用風(fēng)險(xiǎn)。政府信用風(fēng)險(xiǎn)與我國(guó)PPP模式的發(fā)展歷程直接相關(guān)。在PPP模式初期，政府和相關(guān)部門對(duì)PPP項(xiàng)目的理解和認(rèn)識(shí)有限，處在摸索階段。地方政府換屆，項(xiàng)目就會(huì)被清理，面臨信用風(fēng)險(xiǎn);同時(shí)約定的回報(bào)超出了政府承受能力，也會(huì)最終產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，隨著PPP項(xiàng)目在我國(guó)的發(fā)展，政府信用風(fēng)險(xiǎn)已不是主要風(fēng)險(xiǎn)。隨著實(shí)踐發(fā)展，我國(guó)政府表示出鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)民營(yíng)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極態(tài)度，政府信用風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性排名大幅下降，也進(jìn)一步印證了我國(guó)政府信用風(fēng)險(xiǎn)在逐漸減弱。2.2項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)。2.2.1前期工作風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目啟動(dòng)過程中繁雜的前期工作已越來越制約項(xiàng)目公司前進(jìn)的步伐，特別是規(guī)劃、環(huán)評(píng)、水保及各種論證評(píng)價(jià)等。上述這些工作主要由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)實(shí)施，費(fèi)時(shí)耗力且效率低下。例如，一個(gè)涉及水利項(xiàng)目的前期工作往往多達(dá)20余項(xiàng)，涉及的部門不僅是區(qū)直部門，常常需要到市、省甚至流域機(jī)構(gòu)審批，一個(gè)批復(fù)文件辦理時(shí)限可能是8個(gè)月或更長(zhǎng)。此類風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)由政府方承擔(dān)，由其主導(dǎo)前期工作審批，可大大降低周期，同時(shí)對(duì)后期融資提供有力支持。2.2.2計(jì)量計(jì)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目建設(shè)之初，由政府方選定跟蹤審計(jì)單位負(fù)責(zé)項(xiàng)目計(jì)量計(jì)價(jià)的復(fù)核工作，但因管理權(quán)限問題，往往由參建各方確認(rèn)的資料得不到政府實(shí)施機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。此類風(fēng)險(xiǎn)不可避免，需要項(xiàng)目管理公司在日常工作中加強(qiáng)溝通，與項(xiàng)目實(shí)施機(jī)制達(dá)成互信;第三方機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)執(zhí)業(yè)要求保持中立，客觀公正地評(píng)判是非曲直。2.2.3設(shè)計(jì)變更風(fēng)險(xiǎn)。在項(xiàng)目建設(shè)過程中，難免出現(xiàn)各類設(shè)計(jì)變更，既可以由施工單位提出，也可由建設(shè)單位、監(jiān)理單位和設(shè)計(jì)單位提出。在傳統(tǒng)建設(shè)管理模式下，建設(shè)單位意見應(yīng)作為設(shè)計(jì)變更的最終處理意見;代建制項(xiàng)目管理模式中，建設(shè)單位同樣具有設(shè)計(jì)變更的審批權(quán)限，在項(xiàng)目總概算范圍內(nèi)可合理使用預(yù)備費(fèi);但PPP模式中有些地方政府剝奪項(xiàng)目公司審查權(quán)限，但其又不具備審核能力且效率低下。項(xiàng)目公司應(yīng)與實(shí)施機(jī)構(gòu)通過建議PPP項(xiàng)目建設(shè)過程中對(duì)變更設(shè)計(jì)的監(jiān)管應(yīng)交由第三方咨詢單位負(fù)責(zé)審核，弱化行政審批。2.2.4驗(yàn)收移交風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)建設(shè)管理相關(guān)規(guī)定，項(xiàng)目驗(yàn)收由建設(shè)單位負(fù)責(zé)組織，完成后交由政府方指定單位負(fù)責(zé)接收和運(yùn)營(yíng)，同時(shí)建設(shè)單位根據(jù)合同及相關(guān)文件規(guī)定負(fù)責(zé)項(xiàng)目的維保。但接收單位的指定往往被拖延，特別是部分政府部門容易出現(xiàn)推諉扯皮現(xiàn)象，項(xiàng)目雖已達(dá)到運(yùn)營(yíng)條件并投入運(yùn)營(yíng)，但遲遲不能移交造成后期維護(hù)費(fèi)用及政府成本不斷增加。此類風(fēng)險(xiǎn)較為常見，可在合同中約定，將竣工驗(yàn)收和實(shí)際投入使用并列，兩者之一先達(dá)到即視為進(jìn)入運(yùn)維期。2.3項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)PPP項(xiàng)目合同，政府方一般只負(fù)責(zé)項(xiàng)目資本金出資，不負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資且不擔(dān)保。社會(huì)資本方應(yīng)具有強(qiáng)大的資金實(shí)力和融資能力，注冊(cè)資本金必須使用非債權(quán)資金，且不計(jì)利息，如只使用公司母體進(jìn)行債務(wù)性融資，勢(shì)必將增大公司的資產(chǎn)負(fù)債率。目前市場(chǎng)上融資監(jiān)管越來越嚴(yán)格，只有少量的私募基金公司(一般體量較小)及證券公司或保險(xiǎn)公司的通道業(yè)務(wù)做資本金融資，但利率水平較高，時(shí)間周期不長(zhǎng)，無(wú)法滿足PPP項(xiàng)目資金需求。絕大部分銀行對(duì)PPP項(xiàng)目融資對(duì)項(xiàng)目本身要求比較高，造成社會(huì)資本方融資困難。

3社會(huì)資本方風(fēng)險(xiǎn)防控措施

由于PPP項(xiàng)目自身空間及時(shí)間延伸性，再加上一些外界因素的影響，項(xiàng)目在實(shí)施過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)非常多。因此，找出PPP項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)，并控制風(fēng)險(xiǎn)是目前需要完成的重點(diǎn)任務(wù)。3.1嚴(yán)控項(xiàng)目識(shí)別。投資建設(shè)類項(xiàng)目不能只關(guān)注項(xiàng)目的建設(shè)階段，應(yīng)綜合分析“投、融、管、退”各階段的風(fēng)險(xiǎn)和收益，明確項(xiàng)目立項(xiàng)底線，嚴(yán)守項(xiàng)目利潤(rùn)率，通過全壽命周期綜合判定項(xiàng)目?jī)?yōu)劣。項(xiàng)目投審階段應(yīng)分別從財(cái)務(wù)投資損益、建設(shè)利潤(rùn)預(yù)算、項(xiàng)目投資回收期及法務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)層面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行判別，設(shè)置相應(yīng)比重，同時(shí)兼顧項(xiàng)目類別對(duì)投資人的重要性。按照逐級(jí)會(huì)審形式報(bào)批，明確項(xiàng)目參與各方責(zé)、權(quán)、利后，再付諸實(shí)施。3.2合理轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目實(shí)施各階段均可通過多種形式轉(zhuǎn)移自身風(fēng)險(xiǎn)，具體如下:(1)項(xiàng)目研判階段:可采用聯(lián)合體形式將一部分項(xiàng)目資金風(fēng)險(xiǎn)交由財(cái)務(wù)投資人承擔(dān);可采用聯(lián)合體形式切分一定份額交給合作單位(自行帶資)，合作方可以為資金雄厚的民營(yíng)施工企業(yè)，也可以為主要材料供應(yīng)商。(2)項(xiàng)目實(shí)施階段:通過集中招采平臺(tái)選取資金實(shí)力雄厚的分包單位(墊資)及材料供應(yīng)商(延期支付)共同實(shí)施;可對(duì)部分信用度高的企業(yè)采用商票支付。(3)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段:通過招標(biāo)采購(gòu)形式選取服務(wù)價(jià)格低、質(zhì)量好的單位負(fù)責(zé)后期項(xiàng)目運(yùn)營(yíng);在項(xiàng)目正常運(yùn)營(yíng)2年后可采用ABS上市，通過資產(chǎn)證券化解決現(xiàn)金流問題3.3加強(qiáng)項(xiàng)目管控。管理出效益已深入人心，如何確保項(xiàng)目施工效益已是各施工單位深入研究的話題。隨著融資成本的不斷攀高，社會(huì)資本方應(yīng)對(duì)SPV公司的管理加強(qiáng)重視，充分考慮SPV公司的成本補(bǔ)貼，按照目前普遍的管理水平，相關(guān)成本及資金平衡問題勢(shì)必在往后一段時(shí)期內(nèi)逐步展現(xiàn)。3.4豐富融資渠道。融資成為各企業(yè)的頭等大事，創(chuàng)新融資渠道是社會(huì)資本方和金融機(jī)構(gòu)的主要研究方向，隨著政策的導(dǎo)向，已有部分金融機(jī)構(gòu)開始試水。私募基金將在往后一段時(shí)期內(nèi)大力發(fā)展，成為社會(huì)資本方的主要資金來源;同時(shí)保理、小貨、商票等多種金融形式將貫穿于項(xiàng)目過程中，有效解決短時(shí)期資金來源問題。政府方與社會(huì)資本方的聯(lián)系越來越緊，但PPP模式在我國(guó)剛剛起步不久，需要完善和提升的方面還很多，風(fēng)險(xiǎn)防控必須深入人心，從業(yè)人員應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生敬畏之心。合作之初，雙方應(yīng)在合同及運(yùn)作模式的設(shè)計(jì)方面多思考、多分析，盡量將后期風(fēng)險(xiǎn)明確于書面以減少爭(zhēng)議，雙方各司其職，實(shí)現(xiàn)雙贏。

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作者:向純 單位:湖北省工業(yè)建筑集團(tuán)有限公司