欧美日韩亚洲一区二区精品_亚洲无码a∨在线视频_国产成人自产拍免费视频_日本a在线免费观看_亚洲国产综合专区在线电影_丰满熟妇人妻无码区_免费无码又爽又刺激又高潮的视频_亚洲一区区
公務員期刊網 論文中心 正文

熵值法下光伏上市公司財務風險淺析

前言:想要寫出一篇引人入勝的文章?我們特意為您整理了熵值法下光伏上市公司財務風險淺析范文,希望能給你帶來靈感和參考,敬請閱讀。

熵值法下光伏上市公司財務風險淺析

摘要:近年來,隨著時代發(fā)展的要求,清潔能源逐漸走上世界舞臺。光伏作為其重要組成部分,更是得到了飛速發(fā)展。但由于光伏企業(yè)上市公司所面臨的復雜的財務環(huán)境以及前期投資大、資金回收周期長等特點,不少企業(yè)陷入收益低、成本高的發(fā)展困境。因此,為保障光伏企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展,文章從財務風險的角度出發(fā),利用熵值法建立財務風險評價模型,以43家光伏產業(yè)上市公司2020年的財務報表數據為樣本,選取11個財務指標進行實證分析,最終得出了光伏企業(yè)上市公司的財務風險評價結果及各項指標對評估結果的影響大小,并為光伏企業(yè)防范風險提出了改進建議。

關鍵詞:上市公司;光伏產業(yè);財務風險;“531新政”

1引言

在能源革命的背景下,為了減少一次能源的過度使用,謀求可持續(xù)發(fā)展,世界各國都在大力推動清潔能源研究與發(fā)展。光伏作為清潔能源的重要組成部分得到快速發(fā)展。但是,由于光伏產業(yè)前期投資大、風險高、資金回收周期長等特點,不少企業(yè)陷入低收入、高成本,靠政府扶持補貼才能勉強度日的窘境,究其原因,內部財務環(huán)境復雜,發(fā)生財務風險幾率大是重要問題。尤其在“531新政”之后,政策降低補助標準,嚴格限制補貼規(guī)模。一時間,光伏產業(yè)龍頭公司股票連續(xù)跌停,中小企業(yè)入不敷出,財務狀況慘不忍睹。在一路高歌猛進的光伏產業(yè)經歷了兩年時間的“斷奶”后,本文基于財務的角度,通過研究我國光伏產業(yè)上市公司在“531新政”后的財務狀況,對財務風險進行分析,為光伏企業(yè)提出合理建議,以更好地規(guī)避財務風險,擺脫對補貼的依賴,加強核心競爭力,高速、健康地發(fā)展。

2文獻綜述

為了研究光伏產業(yè)上市公司的財務風險問題,本文對國內外近十年有關光伏上市公司財務問題的文獻進行了梳理和研究。李江濤(2013)以無錫尚德和英利能源兩家光伏上市公司為研究對象,運用Z值模型水平,通過分析判斷了兩個公司的破產風險[1];閆曉燕等(2015)從財務風險預警的角度出發(fā),選取14家光伏上市公司為數據樣本,使用了Z計分模型,分析企業(yè)發(fā)生財務危機的眾多原因[2];刁周若雪(2015)選取國內25家光伏上市公司中財務報表披露出的18個財務指標,運用主成分分析法建立經營績效評價模型,對2014年的經營績效進行評估,最后對企業(yè)經營績效進行排名[3];郭子君(2017)選取45家光伏上市公司的財務數據,運用因子分析、突變級數法、DEA,對上市公司經營績效進行評估[4];劉吉成等(2018)使用DEA法對9家光伏上市企業(yè)的財務投入和產出指標進行了效率分析和改進,并根據財務效率值對其進行聚類分析,最后做出綜合性財務評價[5];石笑(2019)采用縱向單案例研究方法,以∗ST海潤債務違約事件為研究對象,整理出了該光伏企業(yè)債務違約的原因[6];孫琳(2020)從籌資風險和盈利風險等多個方面討論了光伏電站EPC項目在實際使用過程中對企業(yè)財務風險的控制對策,希望加強EPC項目在實際運用中財務風險管控力度[7]。國外學者在有關光伏產業(yè)財務問題上的研究最早始于2002年,SrivastavaK.(2002)介紹了一種基于風險的決策支持系統(tǒng)“energy-DSS”,回答了如何在公司財務風險最小的情況下做出各種可再生資源管理決策[8];MendelsohnM.等(2014)分析了可再生能源行業(yè)使用的最普遍的金融結構,并評估其影響使用光伏的公用事業(yè)規(guī)模太陽能項目的能源成本財務結構[9];AlafitaT.等(2014)評估了ABS作為低成本融資機制的可行性,并確定了可以促進證券化實施的政策[10]。通過梳理,發(fā)現國內外研究數據不夠全面,且年限較早。本文選取的樣本數據相對全面,對2020年的財務報告數據進行分析。此外,目前的國內外文獻中將目標集中于對財務績效的研究,針對財務風險的研究比較少。本文主要研究上市公司的財務風險問題,十分具有研究意義。

3研究設計

3.1研究方法

熵值法:是用于判斷某個指標的離散程度的數學方法。本文選擇熵值法來對企業(yè)內部財務風險進行評估,對各項財務指標進行賦權,避免了主觀性對評價結果的影響,真實客觀地反映企業(yè)內部財務情況,得出最終的財務風險評估結果。

3.2模型建立

步驟一:數據標準化。共有n家企業(yè),m個財務指標,xij表示第i家企業(yè)第j個指標的數值,(i=1,2,…,n;j=1,2,…,m)。由于指標之間類型、量綱差異,且存在極大、極小以及小于0的數據,所以對數據進行標準化處理,得到無量綱化數據。本文采用最大最小標準化方法:x′ij=xij-min(xj)max(xj)-min(xj)步驟二:計算信息熵。Ej=-1lnn∑Ni=1pijlnpij其中,pij=x′ij∑ni=1x′ij(如果pij=0,則定義limpijlnpij=0)。步驟三:計算信息效用值。Dj=1-Ej步驟四:計算熵權。通過步驟2計算出各個指標的熵值:E1,E2,…,Em,則由熵值法計算的各個指標的權重為:Wj=1-Ejm-∑Ej(0≤j≤m)步驟五:計算各公司財務風險評價結果。R=∑mi=1Wj·xij

4實證分析

4.1樣本和指標選取

4.1.1樣本選取。筆者通過巨潮資訊網數據平臺,選取了光伏設備行業(yè)中的全部企業(yè),剔除掉∗ST天龍以及兩家財務指標與其他企業(yè)存在巨大差異的公司,最終挑選出43家符合條件的上市公司2020年財務報告作為樣本數據。其中處于光伏產業(yè)鏈上游的公司有9家,中游的公司有23家,下游的公司有9家,擁有完整產業(yè)鏈的公司有2家。4.1.2指標選取。本文選取的償債能力指標有流動比率X1、速動比率X2,這兩個指標十分重要,因為光伏產業(yè)上市公司的資產安全性主要體現在較強的短期資產流動性上;選取的營運能力指標有應收賬款周轉率X3、存貨周轉率X4、流動資產周轉率X5,這些指標能夠有效地顯示出企業(yè)的營運管理能力;盈利能力指標有營業(yè)利潤率X6、凈利潤率X7、總資產報酬率X8,能夠將企業(yè)當前的企業(yè)運營盈利能力很好地體現出來;發(fā)展能力指標有營業(yè)收入增長率X9、凈利潤增長率X10、凈資產增長率X11,這些指標能清楚地展現出企業(yè)的發(fā)展能力。

4.2熵值法分析

根據上文的模型建立,對原始數據進行處理后,通過熵值法計算出光伏企業(yè)內部財務風險評價指標熵值及熵權,結果如表1所示。從以上數據可以看出,在光伏上市公司內部財務風險評價體系中,熵權最大的前五項指標分別是速動比率、應收賬款周轉率、流動比率、存貨周轉率和流動資產周轉率。首先是說明這五項指標對企業(yè)內部財務風險影響重大,其中速動比率影響最大,占到22.8%,可見速動比率對企業(yè)財務風險的影響至關重要;其次是應收賬款周轉率,說明企業(yè)應收賬款的周轉情況對企業(yè)財務風險存在重要影響;然后是流動比率再次之,表明企業(yè)流動資產變?yōu)楝F金償還負債的能力在控制財務風險中起到的作用不容忽視;最后是存貨周轉率和流動資產率熵權排在第四位和第五位,可見這兩項指標也起到了一定的作用。排名在前五的指標中,反映企業(yè)償債能力的速動比率和流動比率,占比達到41.2%;反映企業(yè)營運能力的應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率,占比達到39.7%。以上五項指標在所有指標中權重達到80.9%,可見企業(yè)償債能力和營運能力指標相對于其他指標來說,影響極為顯著。根據上文得出的財務風險評價指標及其熵權,在43家光伏企業(yè)實際財務數據的基礎上,計算企業(yè)內部財務風險評價值,分值越大,其內部財務風險發(fā)生概率越小,財務狀況就越好,43家光伏企業(yè)內部財務風險評價結果如表2所示。從表2可以看出,在43家光伏企業(yè)中,內部風險評價值排名前三的企業(yè)分別是:金博股份、固德威和上機數控。這三家公司在各項指標中都表現優(yōu)異,尤其在償債能力指標和營運能力指標上表現尤為突出。其中金博股份位列第一,具有自主研發(fā)能力和持續(xù)創(chuàng)新能力,在產品研發(fā)設計、過程質量控制、售后服務等方面追求卓越,同時該公司不斷加強財務核算及財務管理體系的建設和完善。而中利集團排在最后一位,通過對中利集團的財務報告可分析出大致有三點原因:一是中利集團因為其經營所涉獵領域過多,不同領域內業(yè)務的盈利能力相差較大,導致凈資產收益率波動較大,導致公司整體凈資產收益不穩(wěn)定;二是上海電氣巨額應收款出現重大問題,公司的專網通信業(yè)務對當期報告凈利潤的影響為虧損11.42億元;三是電纜及光伏板塊產業(yè)鏈上游原材料價格上漲顯著,導致公司在手訂單成本上漲,毛利下降,同時降低了新建光伏生產基地的產能釋放。以上原因的出現,加上中利集團沒有進行良好的風險控制,導致公司財務狀況不容樂觀。通過分析以上43家公司財務風險的得分情況,按照風險評價值將這些公司分為5個區(qū)間,分別是[-74.791,0)、[0,5)、[5,10)、[10,20)、[20,42.697],相應級別分別為“差”“較差”“一般”“良好”“優(yōu)秀”。經過統(tǒng)計之后,得出光伏企業(yè)內部財務風險值統(tǒng)計表,結果如表3所示。從表3可看出,在43家上市光伏公司中,表現“差”和“較差”的企業(yè)僅占所有上市光伏公司的25%,可見市場上大部分光伏上市公司的財務狀況在報告期內比較樂觀。

5結論與建議

本文研究發(fā)現,在眾多財務指標中,速動比率、應收賬款周轉率、流動比率、存貨周轉率以及流動資產周轉率對光伏企業(yè)上市公司財務風險影響較大。在經歷了“531新政”的急剎車后,光伏產業(yè)并沒有因降低補貼標準和嚴格限制補貼規(guī)模而“一蹶不振”。目前國內從事光伏設備的上市公司共有46家,本文篩選出43家公司,其中僅有25%的公司財務風險處在危險的狀況中,可以看出大多數光伏公司都在逐漸爬出低谷。雖然在2020年上半年遭受疫情影響,但隨著下半年疫情的好轉以及眾多利好政策的出臺,尤其是“雙碳”目標的提出,顯然可見光伏企業(yè)又重新駛回快車道。但是企業(yè)的財務風險問題依然不容忽視,本文針對企業(yè)內部財務風險問題提出如下建議。P147)第一,建立并完善財務風險控制機制。光伏企業(yè)上市公司前期的建設、中后期的運行維護都需要大量的資金,而很多項目資金回收周期長,未來風險不確定。所以光伏企業(yè)內部財務風險控制是一項十分復雜的工作。企業(yè)要規(guī)范各項財務活動的流程管理,加強管理現金流以及營運資金,謹防資金鏈出現問題。第二,加強會計預算和風險評估。會計預算是確保企業(yè)資金安全的重要方式,企業(yè)的發(fā)展需要通過會計預算來展現。所以企業(yè)要加強會計預算和風險評估,保證現金的流動性和可持續(xù)性,以獲得更大毛利潤。同時要做好風險評估工作,企業(yè)管理者在做出各項決策時要咨詢專業(yè)人員意見,根據資金規(guī)模和可能面臨的風險制定合理的戰(zhàn)略決策,在后期也要時時關注資金動向,以便及時做出調整方案。第三,打造專業(yè)化風控團隊。光伏企業(yè)實現持續(xù)發(fā)展目標的前提就是做好財務風險控制工作,所以公司需要組建一支專業(yè)化的財務風險控制團隊來幫助企業(yè)實現目標。大多數企業(yè)在財務方面出現問題的原因就是人為因素,缺少專業(yè)的人才持續(xù)跟進風控工作。企業(yè)要積極開展人才培養(yǎng)工作,通過定期培訓、及時考核等一系列工作,打造專業(yè)化的風控團隊,實現各類風險的識別、分析和跟蹤工作,及時發(fā)現風險并制定合理處置方案,同時要提前制定風險預防方案,盡可能消除企業(yè)財務危機。

作者:柳欣然 王雪瑩 徐智宏 單位:中國礦業(yè)大學

精選范文推薦
午夜影院在线不卡| 天堂中文最新版在线下载| 日本与韩国留学比较| 国产老妇伦熟女老妇高清| 性色av一级| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 黄片无遮挡物在线观看| 日韩av免费高清视频| 美女福利国产在线| 国产精品蜜桃在线观看| 亚洲精品美女久久av网站| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 99久久中文字幕三级久久日本| 中文字幕av电影在线播放| 亚洲精品成人av观看孕妇| 美女中出高潮动态图| 国产熟女欧美一区二区| 精品久久蜜臀av无| 国精品久久久久久国模美| 韩国高清视频一区二区三区| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 91国产中文字幕| 男女国产视频网站| a级毛片黄视频| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 欧美bdsm另类| 亚洲高清免费不卡视频| 新久久久久国产一级毛片| 少妇高潮的动态图| 亚洲伊人久久精品综合| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 日韩欧美精品免费久久| 亚洲国产最新在线播放| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 欧美精品一区二区大全| 亚洲精品国产色婷婷电影| 简卡轻食公司| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 大陆偷拍与自拍| 人人妻人人澡人人看| 最近中文字幕高清免费大全6| 韩国高清视频一区二区三区| 久久鲁丝午夜福利片| 欧美日韩在线观看h| 9色porny在线观看| 欧美日韩亚洲高清精品| 黄色配什么色好看| 日韩制服骚丝袜av| 丰满少妇做爰视频| 日韩视频在线欧美| a级毛片在线看网站| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 能在线免费看毛片的网站| 久久久久久久久久久丰满| 五月开心婷婷网| 美女主播在线视频| 最后的刺客免费高清国语| 国产深夜福利视频在线观看| 久久久久久久久久久免费av| 日本wwww免费看| 亚洲,一卡二卡三卡| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 91在线精品国自产拍蜜月| 在线观看www视频免费| 中国美白少妇内射xxxbb| 蜜臀久久99精品久久宅男| 成人影院久久| 久久人人爽人人片av| 成人午夜精彩视频在线观看| 欧美日韩成人在线一区二区| 色视频在线一区二区三区| 欧美3d第一页| 夫妻性生交免费视频一级片| 亚洲国产欧美在线一区| 久久精品夜色国产| 久久精品国产亚洲av涩爱| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 亚洲精品国产色婷婷电影| 国产日韩欧美视频二区| 国产一区二区三区综合在线观看 | 亚洲情色 制服丝袜| 超碰97精品在线观看| 99国产精品免费福利视频| 欧美日韩在线观看h| 亚洲色图综合在线观看| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 中文精品一卡2卡3卡4更新| a 毛片基地| 久久这里有精品视频免费| 久久热精品热| 男女国产视频网站| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲国产日韩一区二区| 26uuu在线亚洲综合色| 国产免费视频播放在线视频| 新久久久久国产一级毛片| 寂寞人妻少妇视频99o| 国产男人的电影天堂91| 99热6这里只有精品| 亚洲三级黄色毛片| 欧美日韩在线观看h| 日日爽夜夜爽网站| 国产高清三级在线| 18在线观看网站| 久久综合国产亚洲精品| 国产在线一区二区三区精| 国产熟女欧美一区二区| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 一级毛片电影观看| 性色av一级| 大香蕉久久网| 成人国产麻豆网| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 久热久热在线精品观看| 人妻 亚洲 视频| 日韩电影二区| 简卡轻食公司| 久久精品国产a三级三级三级| 麻豆成人av视频| 午夜福利网站1000一区二区三区| 亚洲综合色惰| 在线观看免费高清a一片| 午夜精品国产一区二区电影| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 最新的欧美精品一区二区| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲成人一二三区av| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 久久99一区二区三区| 观看av在线不卡| 精品午夜福利在线看| 丰满少妇做爰视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 久久久国产欧美日韩av| 国产欧美亚洲国产| 国产极品天堂在线| 黑人高潮一二区| 美女福利国产在线| 欧美丝袜亚洲另类| 国产午夜精品一二区理论片| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 人人妻人人澡人人看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 99热全是精品| 日韩在线高清观看一区二区三区| 性高湖久久久久久久久免费观看| 爱豆传媒免费全集在线观看| 超碰97精品在线观看| 亚洲成人av在线免费| 啦啦啦在线观看免费高清www| 51国产日韩欧美| 欧美激情国产日韩精品一区| 桃花免费在线播放| 欧美xxxx性猛交bbbb| 成年人免费黄色播放视频| 久久久久久伊人网av| 男人爽女人下面视频在线观看| 蜜桃在线观看..| 国产熟女午夜一区二区三区 | 亚洲激情五月婷婷啪啪| 美女内射精品一级片tv| 蜜桃在线观看..| 少妇人妻 视频| 在现免费观看毛片| 九草在线视频观看| 91久久精品国产一区二区三区| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 久久 成人 亚洲| 国产色爽女视频免费观看| av网站免费在线观看视频| 人人澡人人妻人| 伊人久久国产一区二区| 一区二区三区精品91| 国产成人a∨麻豆精品| 亚洲三级黄色毛片| 成人黄色视频免费在线看| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 91国产中文字幕| 午夜老司机福利剧场| 国产午夜精品一二区理论片| 一区二区av电影网| 久久精品夜色国产| 99国产综合亚洲精品| 国产视频首页在线观看| 午夜福利视频在线观看免费| 日本av免费视频播放| 最近手机中文字幕大全| 国产午夜精品一二区理论片| 亚洲精品色激情综合| 欧美3d第一页| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 久久97久久精品| 国产日韩欧美在线精品| 欧美日韩精品成人综合77777| 在现免费观看毛片| 欧美日本中文国产一区发布| 国产成人精品婷婷| 国产深夜福利视频在线观看| 国产精品无大码| 高清欧美精品videossex| 人妻一区二区av| 日日撸夜夜添| 中文字幕制服av| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 男男h啪啪无遮挡| 亚洲丝袜综合中文字幕| 精品国产一区二区久久| 三级国产精品片| 大陆偷拍与自拍| 久久影院123| 精品亚洲成国产av| 欧美日韩在线观看h| 国产高清国产精品国产三级| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 亚洲av日韩在线播放| 99热网站在线观看| 天堂俺去俺来也www色官网| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 国产极品粉嫩免费观看在线 | 国产有黄有色有爽视频| 国产av国产精品国产| 一区二区日韩欧美中文字幕 | 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 内地一区二区视频在线| 制服诱惑二区| 韩国av在线不卡| 国产精品久久久久久久电影| 日本av手机在线免费观看| 日本欧美视频一区| 成人国产麻豆网| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 制服人妻中文乱码| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 美女脱内裤让男人舔精品视频| 成人漫画全彩无遮挡| 丝袜喷水一区| 少妇人妻 视频| 人妻系列 视频| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 观看美女的网站| 成年女人在线观看亚洲视频| 视频区图区小说| a 毛片基地| 黑丝袜美女国产一区| 久久ye,这里只有精品| 国产色爽女视频免费观看| 五月伊人婷婷丁香| 国产精品一二三区在线看| 日本免费在线观看一区| 国产免费一区二区三区四区乱码| 内地一区二区视频在线| 亚洲熟女精品中文字幕| 一边摸一边做爽爽视频免费| 成人毛片a级毛片在线播放| 男男h啪啪无遮挡| 中国美白少妇内射xxxbb| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 内地一区二区视频在线| 午夜av观看不卡| 熟女人妻精品中文字幕| 永久免费av网站大全| 国产成人a∨麻豆精品| 国产毛片在线视频| 久久午夜综合久久蜜桃| 亚洲丝袜综合中文字幕| 午夜激情久久久久久久| 欧美精品高潮呻吟av久久| 日本av免费视频播放| 丝袜脚勾引网站| 国产高清不卡午夜福利| 国产成人a∨麻豆精品| 亚洲性久久影院| 大片电影免费在线观看免费| tube8黄色片| 欧美bdsm另类| 91精品国产九色| 久久热精品热| 老司机影院成人| .国产精品久久| 青青草视频在线视频观看| 青春草视频在线免费观看| 久久久久久伊人网av| 美女视频免费永久观看网站| 欧美日韩在线观看h| 最近的中文字幕免费完整| 欧美三级亚洲精品| 日韩欧美精品免费久久| 大陆偷拍与自拍| 亚洲,一卡二卡三卡| 国产精品不卡视频一区二区| 欧美另类一区| 两个人免费观看高清视频| 亚洲精品色激情综合| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 日本午夜av视频| 国产视频内射| av播播在线观看一区| 免费黄色在线免费观看| 亚洲av中文av极速乱| 老司机亚洲免费影院| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 国精品久久久久久国模美| 中国美白少妇内射xxxbb| 多毛熟女@视频| 精品久久久噜噜| 七月丁香在线播放| av线在线观看网站| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 18禁观看日本| 少妇被粗大猛烈的视频| 三上悠亚av全集在线观看| 一区二区三区精品91| 少妇 在线观看| 欧美xxⅹ黑人| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 久久久久久久久久久免费av| av卡一久久| 大香蕉久久网| 男男h啪啪无遮挡| 免费大片黄手机在线观看| 青春草亚洲视频在线观看| 成年女人在线观看亚洲视频| 有码 亚洲区| av在线老鸭窝| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 久久精品国产亚洲av天美| 精品国产乱码久久久久久小说| 亚洲精品中文字幕在线视频| 69精品国产乱码久久久| 亚洲精品456在线播放app| 久久99蜜桃精品久久| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产黄色免费在线视频| 国产精品一二三区在线看| 国产黄色免费在线视频| 天堂俺去俺来也www色官网| 午夜日本视频在线| 秋霞在线观看毛片| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 久久99热6这里只有精品| 22中文网久久字幕| 国产黄色视频一区二区在线观看| 久久免费观看电影| 少妇 在线观看| 一级,二级,三级黄色视频| 黄色视频在线播放观看不卡| 22中文网久久字幕| 99热全是精品| 中文欧美无线码| 三级国产精品片| av在线观看视频网站免费| 亚洲人与动物交配视频| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 国产精品一区www在线观看| 交换朋友夫妻互换小说| 最近的中文字幕免费完整| 久久久亚洲精品成人影院| 美女国产高潮福利片在线看| 男女边摸边吃奶| 水蜜桃什么品种好| 久久热精品热| 三级国产精品片| 超色免费av| 日本黄色片子视频| 国产一区二区在线观看日韩| 免费黄网站久久成人精品| 人人妻人人澡人人看| 亚洲美女搞黄在线观看| av免费在线看不卡| 国产一区有黄有色的免费视频| 各种免费的搞黄视频| 午夜影院在线不卡| 色哟哟·www| 秋霞伦理黄片| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 国产精品不卡视频一区二区| 天美传媒精品一区二区| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 亚洲图色成人| 女人精品久久久久毛片| 亚洲三级黄色毛片| 久久ye,这里只有精品| a级片在线免费高清观看视频| 日韩强制内射视频| 国产成人一区二区在线| av国产精品久久久久影院| 免费看光身美女| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产欧美亚洲国产| 美女xxoo啪啪120秒动态图| 午夜福利视频在线观看免费| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 一级爰片在线观看| 五月玫瑰六月丁香| 赤兔流量卡办理| √禁漫天堂资源中文www| 久久精品国产亚洲av天美| 91aial.com中文字幕在线观看| 欧美亚洲日本最大视频资源| 免费高清在线观看视频在线观看| 曰老女人黄片| 永久免费av网站大全| 日韩 亚洲 欧美在线| 男女边摸边吃奶| 青春草国产在线视频| 成人黄色视频免费在线看| 午夜精品国产一区二区电影| 成人国产av品久久久| 亚洲怡红院男人天堂| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 成人午夜精彩视频在线观看| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲经典国产精华液单| 一本一本综合久久| 最新的欧美精品一区二区| 免费看av在线观看网站| 亚洲欧洲国产日韩| 亚洲av成人精品一区久久| 精品久久国产蜜桃| 麻豆成人av视频| 久久 成人 亚洲| 99国产综合亚洲精品| 色婷婷久久久亚洲欧美| 蜜臀久久99精品久久宅男| 丝袜在线中文字幕| 亚洲国产av影院在线观看| 久久久久久久亚洲中文字幕| 欧美另类一区| 成年人免费黄色播放视频| 美女内射精品一级片tv| 久久99一区二区三区| 99热6这里只有精品| 成人黄色视频免费在线看| 丝瓜视频免费看黄片| 99热网站在线观看| 日韩欧美一区视频在线观看| 天美传媒精品一区二区| 99国产综合亚洲精品| 美女国产高潮福利片在线看| 久久99蜜桃精品久久| 亚洲人成网站在线播| 99热网站在线观看| 精品人妻在线不人妻| 国产成人av激情在线播放 | 免费高清在线观看视频在线观看| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 久久毛片免费看一区二区三区| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产精品一区二区三区四区免费观看| 99久久精品国产国产毛片| 日韩av不卡免费在线播放| 性色av一级| 精品国产一区二区久久| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 青春草亚洲视频在线观看| 精品酒店卫生间| 一区二区三区乱码不卡18| 满18在线观看网站| 另类精品久久| 久久久久人妻精品一区果冻| 亚洲久久久国产精品| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 美女大奶头黄色视频| 超碰97精品在线观看| www.色视频.com| 精品视频人人做人人爽| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 嘟嘟电影网在线观看| 亚洲国产av影院在线观看| 中文字幕久久专区| 午夜免费鲁丝| av.在线天堂| 99热6这里只有精品| 少妇丰满av| 欧美一级a爱片免费观看看| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 国产综合精华液| 夫妻性生交免费视频一级片| 亚洲欧美一区二区三区国产| 99热国产这里只有精品6| 日本欧美视频一区| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| .国产精品久久| 水蜜桃什么品种好| 国产极品粉嫩免费观看在线 | 99热网站在线观看| 国产精品国产av在线观看| 日日摸夜夜添夜夜爱| 亚洲国产精品一区二区三区在线| a级毛色黄片| 亚洲美女视频黄频| 午夜视频国产福利| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久99一区二区三区| 亚洲av综合色区一区| 日本vs欧美在线观看视频| 赤兔流量卡办理| 91精品国产国语对白视频| 人妻夜夜爽99麻豆av| 亚洲精品中文字幕在线视频| 黑人高潮一二区| 中国美白少妇内射xxxbb| 精品国产国语对白av| 成人毛片a级毛片在线播放| 欧美成人精品欧美一级黄| 色吧在线观看| 亚洲国产精品999| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 九九爱精品视频在线观看| 国产精品三级大全| 久久久久久久久久久免费av| 国产黄色视频一区二区在线观看| 日韩不卡一区二区三区视频在线| 两个人免费观看高清视频| 久久韩国三级中文字幕| 日韩av不卡免费在线播放| 自线自在国产av| 国产精品欧美亚洲77777| av有码第一页| 曰老女人黄片| 人人妻人人澡人人看| 99久久精品一区二区三区| 卡戴珊不雅视频在线播放| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 如何舔出高潮| 有码 亚洲区| 女性生殖器流出的白浆| 曰老女人黄片| 欧美bdsm另类| 考比视频在线观看| 国模一区二区三区四区视频| 超色免费av| 免费黄频网站在线观看国产| 制服人妻中文乱码| 中文字幕人妻丝袜制服| 婷婷成人精品国产| 精品午夜福利在线看| 日本黄色日本黄色录像| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 少妇被粗大猛烈的视频| 久热这里只有精品99| 日日摸夜夜添夜夜爱| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲精品一区蜜桃| 国产高清国产精品国产三级| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 超碰97精品在线观看| 国产成人精品婷婷| 五月开心婷婷网| 久久精品夜色国产| 国产成人免费观看mmmm| 高清视频免费观看一区二区| 日韩亚洲欧美综合| 最新中文字幕久久久久| 热99久久久久精品小说推荐| av电影中文网址| 午夜av观看不卡| 日韩电影二区| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 91国产中文字幕| 国产免费又黄又爽又色| av国产精品久久久久影院| 久久热精品热| 极品少妇高潮喷水抽搐| 观看美女的网站| 欧美精品一区二区大全| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 一级二级三级毛片免费看| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 久久99热6这里只有精品| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲人与动物交配视频| 国产成人免费观看mmmm| 伊人久久精品亚洲午夜| 九色亚洲精品在线播放| 一级毛片 在线播放| 不卡视频在线观看欧美| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 人人妻人人澡人人看| 久久亚洲国产成人精品v| 我要看黄色一级片免费的| 少妇被粗大猛烈的视频| 蜜桃在线观看..| 一本一本综合久久| 亚洲欧美成人综合另类久久久| a级片在线免费高清观看视频| 亚洲av免费高清在线观看| 人人妻人人澡人人看| 久久亚洲国产成人精品v| 老司机影院成人| 九九久久精品国产亚洲av麻豆| 麻豆成人av视频| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产成人免费观看mmmm| 免费大片黄手机在线观看| 99热全是精品| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| .国产精品久久| 国产一级毛片在线|