企業(yè)可持續(xù)增長的財務管理研究
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在企業(yè)經(jīng)營過程中,會受到各種各樣因素的作用,對企業(yè)的可持續(xù)增長產(chǎn)生重要影響:
(一)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)的運營能力。在一定時期內(nèi),如果企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,則企業(yè)的累積利潤也就越多。雖然企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有一定的限制,但還是能通過加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度來促進企業(yè)的可持續(xù)增長。如果企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度低于行業(yè)的平均水平時,通過加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的潛力較大;如果高于行業(yè)平均周轉(zhuǎn)速度時,則潛力會相對減小。因此,從一定程度上說,通過加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的辦法,對企業(yè)可持續(xù)增長有一定的益處。同時,還應該通過優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結構的方式,加快企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。在其他因素一定的情況下,如果企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,企業(yè)的累計利潤就越多,企業(yè)可持續(xù)增長率也就越大。
(二)銷售凈利率
銷售凈利率能夠反映企業(yè)的實際盈利能力。在企業(yè)經(jīng)營過程中,影響銷售凈利率的因素有很多,但與銷售數(shù)量沒有太大關系,行業(yè)結構、特點和性質(zhì)對企業(yè)銷售凈利率水平有直接影響。從市場經(jīng)濟的實際情況來看,企業(yè)銷售凈利率增長是有一定限度的,因而通過銷售凈利率來促進企業(yè)的可持續(xù)增長有很大的限制。因此,企業(yè)的發(fā)展應建立在現(xiàn)實盈利能力基礎之上,在其他因素一定的情況下,如果銷售凈利率越高,則產(chǎn)生的銷售凈利潤也就越多,企業(yè)存留收益也較大,企業(yè)可持續(xù)正常率也就越大。反之,如果企業(yè)的銷售凈利率越小,則企業(yè)可持續(xù)增長率也就越小。
(三)資產(chǎn)負債率
資產(chǎn)負債率是指年末的負債總額同資產(chǎn)總額的比率。表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負債籌集的,該指標是衡量企業(yè)利用債權人資金進行經(jīng)營活動能力的指標,也反映債權人發(fā)放貸款的安全程度。如果資產(chǎn)負債率達到100%或超過100%說明企業(yè)已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)或資不抵債。企業(yè)的債務越多,償債的壓力就越大,陷入債務危機或破產(chǎn)的可能性就越大,從而影響企業(yè)的可持續(xù)增長。從財務管理的角度看,在進行借入資本決策時,企業(yè)應當充分估計預期的利潤和增加的風險,盡量保持合理的資本結構。
二、基于企業(yè)可持續(xù)增長的財務管理策略
企業(yè)的實際增長率與可持續(xù)增長率有很大不同。實際增長率通過本年度銷售額與上年度銷售額增長百分比表現(xiàn)出來。在市場經(jīng)濟中,如果企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品能夠被市場認可和接受,在企業(yè)財務政策和實際增長率相同的情況下,則實際增長率和可持續(xù)增長率持平。當本年度財務指標出現(xiàn)下降或者上升時,則實際增長率和可持續(xù)增長率會出現(xiàn)一定的波動。因此,為了保證企業(yè)持續(xù)增長目標的實現(xiàn),企業(yè)管理者應采取必要的財政管理措施,從以下兩個方面來分析:
(一)企業(yè)實際增長率比可持續(xù)增長率高
從企業(yè)發(fā)展的實際情況來看,企業(yè)快速增長并不能表明企業(yè)的持續(xù)增長能力,在快速增長的背后,可能存在嚴重的財務危機。在企業(yè)經(jīng)營過程中,不少企業(yè)將銷售收入的最大化作為企業(yè)財務管理的最高目標,沒有認識到銷售收入增長的同時,資金需求也會隨之增長。在這種情況下,為了促進企業(yè)可持續(xù)增長,可以采取以下措施:第一,發(fā)售新股。在企業(yè)滿足條件的情況下,企業(yè)可以通過發(fā)售新股的方式來籌集經(jīng)營所需的資金,增加權益資本。當一個企業(yè)能夠在資本市場增發(fā)股票,它的可持續(xù)增長問題可得以消除。新增加的權益資本將為企業(yè)提供充足的發(fā)展資金。不過,對很多非上市企業(yè)來講,發(fā)售新股的可能性不大。第二,提高財務杠桿。在稅前利潤一定時,可以通過提高財務杠桿的方法,增加企業(yè)留存收益負債數(shù)量,在企業(yè)發(fā)售新股不利時,通過負債的方式也能為企業(yè)的發(fā)展籌集充足的資金。但財務杠桿的提高,會增加企業(yè)的違約風險,增加了企業(yè)的負債經(jīng)營成本,財務風險也大大增加。因此,應合理控制企業(yè)負債經(jīng)營規(guī)模,促進企業(yè)的可持續(xù)增長。第三,挖掘內(nèi)部潛力。按可持續(xù)增長率思路,要實現(xiàn)銷售增長,企業(yè)一般要擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,這勢必擴大經(jīng)營風險,也會加大財務風險。企業(yè)除增發(fā)新股增加權益資本、提高負債比率外,還可以從提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利潤率等方面人手采取措施,合理進行財務規(guī)劃。從財務管理的角度上說,提高可持續(xù)增長率,主要還應從重視成本的日?？刂坪凸芾?提高盈利水平;加強管理水平,提高資產(chǎn)的營運能力等方面綜合考慮。通過有效降低產(chǎn)品成本和期間費用,保持銷售利潤率的穩(wěn)定;降低應收賬款、存貨等資產(chǎn),提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等方法,為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。
(二)企業(yè)實際增長率比可持續(xù)增長率低
在企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率時,也會存在一系列問題?？梢圆扇∫韵麓胧?第一,股票回購或增發(fā)股利。股利支付最基本的條件是企業(yè)盈利的存在,這樣就能反映出企業(yè)持續(xù)盈利能力的大小,還能大大提高企業(yè)的市場信譽。同時,通過該種方法還能降低企業(yè)的存留收益率,降低企業(yè)可持續(xù)增長率,以縮小與實際增長率的差距。企業(yè)股票回購不僅反映了企業(yè)管理者對企業(yè)未來發(fā)展的信息,也會大大刺激股價回升,緩解企業(yè)的經(jīng)營危機。第二,收購兼并,促進產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的多元化發(fā)展。企業(yè)經(jīng)營不善時,可以通過兼并、收購的方式,尋找新的發(fā)展機遇。在企業(yè)兼并、收購過程中,能夠通過高增長企業(yè)來帶動低增長企業(yè),優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營管理,從而解決企業(yè)增長問題。第三,對于大多數(shù)非上市公司企業(yè)來說,即不可以回購股票,可能也沒有足夠的資金收購兼并其他企業(yè),最直接有效的方法是加強市場營銷,提高市場占有率。實際增長率小于可持續(xù)增長率,常常表現(xiàn)為增長速度落后于行業(yè)整體增長率,市場份額逐漸縮小。這時企業(yè)應該調(diào)整自己的經(jīng)營方針和經(jīng)營方式,進行營銷戰(zhàn)略、經(jīng)營理念的改變,盡快消除不利因素,擴大銷售。
三、結束語
可持續(xù)增長,不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于企業(yè)必須事先預計并且加以解決在超過或低于可持續(xù)增長率時所導致的財務問題。任何企業(yè)都應控制銷售的增長,使之與企業(yè)的財務能力平衡。企業(yè)的可持續(xù)增長是企業(yè)健康發(fā)展的重要表現(xiàn)形式,與企業(yè)的財務管理水平息息相關。企業(yè)可持續(xù)增長率受到資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、銷售凈利率、留存收益率、資產(chǎn)負債率等影響。企業(yè)在經(jīng)營過程中,應不斷優(yōu)化資本結構,將銷售凈利率與銷售增長率結合起來,為企業(yè)可持續(xù)增長創(chuàng)造良好的環(huán)境,促進企業(yè)經(jīng)濟效益的提高。
作者：張筱燕 單位：上海中遠川崎重工鋼結構有限公司財務部
