哈佛分析框架下的大同煤業(yè)財務(wù)分析

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［摘要］財務(wù)報表是企業(yè)經(jīng)營的數(shù)字化反映，也是企業(yè)的經(jīng)營狀況的反映。本文以大同煤業(yè)為研究對象，運(yùn)用財務(wù)分析中的哈佛分析框架，在大同煤業(yè)2012-2016的財務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景預(yù)測四個維度對其進(jìn)行分析。分析發(fā)現(xiàn)，大同煤業(yè)目前所處的煤炭行業(yè)環(huán)境面臨著巨大的挑戰(zhàn)，企業(yè)目前會計政策合理，財務(wù)風(fēng)險加大，企業(yè)的行業(yè)競爭力有所下滑，但是未來的發(fā)展前景整體看好。同時對發(fā)現(xiàn)的問題提出針對性的建議，期望能為大同煤業(yè)未來的發(fā)展提出有效的建議。

［關(guān)鍵詞］哈佛分析框架；財務(wù)分析；大同煤業(yè)

1戰(zhàn)略分析

1.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析

就經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢而言，目前世界經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行，低迷延續(xù)。中國經(jīng)濟(jì)主要是靠內(nèi)需支撐，從過去的高速增長水平變成了現(xiàn)在的中高速增長水平。就煤炭產(chǎn)業(yè)而言，我國的煤炭行業(yè)目前面臨著全球性煤炭生產(chǎn)過剩，國際煤炭價格持續(xù)走低，進(jìn)口煤的沖擊以及地方行政亂收費(fèi)等問題。但是從長期看，隨著中國工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的深入，能源消費(fèi)將保持穩(wěn)定增長，同時煤炭工業(yè)發(fā)展迎來諸多歷史機(jī)遇：“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展三大國家戰(zhàn)略的實(shí)施，給經(jīng)濟(jì)增長注入了新動力。因此長期來說，煤炭經(jīng)濟(jì)仍具有持續(xù)增長潛力，但增速將放緩。

1.2政策法律環(huán)境

1998年，我國將節(jié)能作為一項(xiàng)長遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略納入到國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中；2003年英國的能源白皮書，提出了“低碳經(jīng)濟(jì)”的概念，各國開始進(jìn)入了新一輪的低碳經(jīng)濟(jì)的競爭中。2011年“十二五”期間我國出臺了關(guān)于節(jié)約能源、循環(huán)利用等的一系列法律法規(guī)。2015年“十三五規(guī)劃”中提出了供給側(cè)改革，減少煤炭的開采量，實(shí)現(xiàn)煤炭企業(yè)的健康發(fā)展。

1.3技術(shù)環(huán)境

就國內(nèi)而言，雖然公司開采技術(shù)先進(jìn)，石炭系塔山礦綜采放頂煤技術(shù)也開創(chuàng)了我國特厚煤層綜放技術(shù)的先例，但是礦井開采還是采用半自動化的開采設(shè)備，與發(fā)達(dá)國家的全自動化開采還存在一定差距。同時在企業(yè)職工中，高素質(zhì)的人才占比只有9％，人員素質(zhì)集中在中專、大專的水平，匱乏的技術(shù)人才很大程度上制約了大同煤業(yè)的發(fā)展，成為了大同煤業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的負(fù)擔(dān)。

1.4社會環(huán)境

大同煤業(yè)目前也面臨著很嚴(yán)峻的社會環(huán)境。大量的富余勞動力得不到妥善的安置。很多職工待業(yè)在家，每個月僅能領(lǐng)取1000-2000元低額的生活保障金，這部分的勞動力若長期得不到妥善的安置，會對社會穩(wěn)定和企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響；另外，隨著低碳經(jīng)濟(jì)日益深入人心，煤炭企業(yè)排放的污染物也影響著大同當(dāng)?shù)鼐用竦纳硇慕】担绾翁岣呶廴疚锏倪^濾技術(shù)，保障當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境質(zhì)量，也是一大挑戰(zhàn)。

2會計政策

2.1存貨核算和分析

大同煤業(yè)的存貨主要包括原材料、低值易耗品、庫存商品等。大同煤業(yè)的存貨實(shí)行永續(xù)盤存制，存貨在取得時按實(shí)際成本計價，銷售產(chǎn)成品時采用加權(quán)平均法計價，低值易耗品采用一次轉(zhuǎn)銷法進(jìn)行攤銷。

2.2應(yīng)收賬款分

可以看出2012年的應(yīng)收賬款是近幾年應(yīng)收賬款的巔峰值，銷售額高，而計提的壞賬準(zhǔn)備少，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)都較高，可見該年回款快，企業(yè)客戶質(zhì)量好，企業(yè)收益很高。2015－2016年銷售收入較前幾年大幅下降，而應(yīng)收賬款反增，應(yīng)收賬款占銷售收入的比值較高，說明企業(yè)放寬了信用政策，客戶質(zhì)量不高，不能及時付款。煤炭行業(yè)的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率整體較低，但2015－2016年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)也大幅增長，企業(yè)應(yīng)收賬款風(fēng)險處于較高水平，需要合理管控。

3財務(wù)分析

為了分析大同煤業(yè)的財務(wù)報表，整理了大同煤業(yè)2012-2016年的相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)并計算了各項(xiàng)重要的財務(wù)指標(biāo)。

3.1盈利質(zhì)量分析

首先在營業(yè)收入方面，大同煤業(yè)的營業(yè)收入逐年減少，營業(yè)收入由2012年173億元下滑到2015年的71億元，2016年出現(xiàn)回升。由于煤炭需求量降低，煤炭滯銷，再加上受國外煤炭價格低廉的沖擊，煤炭價格暴跌，大同煤業(yè)的虧損在2015年表現(xiàn)尤其突出。到2016年，南方水電出力減少，火電需求增加等綜合因素影響，煤炭價格穩(wěn)步回升，煤炭市場供需失衡的局面得到基本扭轉(zhuǎn)。在數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)就是營業(yè)收入大幅增加，歸屬于上市公司股東凈利潤的增加以及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量由負(fù)轉(zhuǎn)正，且大幅增加。其次，大同煤業(yè)的毛利率較高，2015年在銷售凈利率只有－25．65％，核心利潤率為－20％的情況下，毛利率依舊有36%的高值，說明該年的毛利率是由于大同煤業(yè)由于過度的開采煤炭，沒有根據(jù)煤炭市場的供銷需求導(dǎo)致產(chǎn)大于銷，存貨積壓而引起的毛利率的高值。而2016年毛利率提高，隨即核心利潤率和銷售凈利率都在提高，歸屬于上市公司的股東凈利潤也大幅增加，說明在2016年大同煤業(yè)主營業(yè)務(wù)的增長確實(shí)帶來了盈利。最后，2016年營業(yè)外收入增長了7．3億元，這是由于公司將100％的國貿(mào)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給外經(jīng)貿(mào)公司，獲得2．2億元，將煤峪口礦整體資產(chǎn)和負(fù)債出售給朔州煤電，獲得5．1億元。股權(quán)的轉(zhuǎn)讓和煤峪口礦的出售為大同煤業(yè)凈利潤的增長做了重大貢獻(xiàn)。

3.2資產(chǎn)質(zhì)量分析

資產(chǎn)總額近5年在逐年攀升，由2012年的215．2億元增長到2016年的262．7億元。從短期償債能力來看，大同煤業(yè)的流動比率和速動比率在同行業(yè)都較高，說明大同煤業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力大，且利用經(jīng)營活動現(xiàn)金流量來償還短期債務(wù)的能力較強(qiáng)。從長期償債能力來看，資產(chǎn)負(fù)債率在2014年以前一直控制在50％以下，2015年和2016年分別達(dá)到了64％和62％，資產(chǎn)負(fù)債率超過50％債權(quán)人的利益就會缺乏保障，可見大同煤業(yè)債權(quán)人的權(quán)益保障在降低。2016年的財務(wù)費(fèi)用較2015年增加了1．6億元，增長了41．16％。其財務(wù)費(fèi)用的增長主要是源于利息費(fèi)用的增加，說明大同煤業(yè)近兩年的財務(wù)風(fēng)險在增加。此外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，可見企業(yè)近年資產(chǎn)創(chuàng)造收入的能力在下降，資產(chǎn)流動變慢，企業(yè)資產(chǎn)的利用效用較往年低，營運(yùn)能力下降?？傮w來說，大同煤業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量整體還是較高的，整體流動性安全。但是近兩年由于煤炭經(jīng)濟(jì)受大環(huán)境的影響，整體的財務(wù)風(fēng)險加大。

3.3現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金與負(fù)債總額比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收比率和收入現(xiàn)金比率在2015年均出現(xiàn)負(fù)值，這是由于2015年的企業(yè)嚴(yán)重虧損，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)。這些數(shù)據(jù)近五年整體呈現(xiàn)出由2012年到2015年逐年下降，從2015年到2016年開始回升的趨勢。2016年大同煤業(yè)所能承擔(dān)的債務(wù)規(guī)模在擴(kuò)大，全部資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力在增強(qiáng)，每一元的營業(yè)收入所能實(shí)現(xiàn)的凈現(xiàn)金收入增多，收益質(zhì)量也在變高。2016年在營業(yè)收入增加的同時，出售固定資產(chǎn)和降低職工薪酬等措施減少了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的支出，控制了成本，有益于企業(yè)對外部進(jìn)行投資以及清償債務(wù)。大同煤業(yè)的現(xiàn)金流量十分充足。

4前景預(yù)測

總的來說，雖然目前我國煤炭產(chǎn)業(yè)面臨著煤炭需求放緩、煤炭產(chǎn)能過剩、環(huán)保觀念的加強(qiáng)、能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國際市場的競爭五大挑戰(zhàn)，但是作為中國第一能源的戰(zhàn)略地位不會改變，東部沿海的發(fā)展建設(shè)對煤炭的需求量穩(wěn)定，西部大開發(fā)，“一帶一路”的發(fā)展建設(shè)本身就需要大量的煤炭資源，再加上響應(yīng)供給側(cè)改革，大同煤業(yè)適時地去產(chǎn)能，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，提高技術(shù)改革和投資，整體而言，煤炭行業(yè)的發(fā)展前景依舊是看好的，大同煤業(yè)在煤炭行業(yè)中依舊有較高的競爭優(yōu)勢。但是要應(yīng)對目前的煤炭市場低迷，扭轉(zhuǎn)虧損，需要做到以下幾方面。

4.1優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善產(chǎn)業(yè)鏈

目前在公司的煤炭業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的98％，而高嶺土產(chǎn)品、多孔磚產(chǎn)品和活性炭產(chǎn)品只有2％，并沒有實(shí)際起到分擔(dān)煤炭產(chǎn)品風(fēng)險的作用。面對煤炭市場的動蕩，企業(yè)應(yīng)加大對其他主營業(yè)務(wù)的投資，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，改變以挖掘煤炭為主的經(jīng)營模式。此外，在完善產(chǎn)業(yè)鏈方面，應(yīng)完善大同煤業(yè)在其他產(chǎn)業(yè)方面的發(fā)展，拓展新的市場。以神華集團(tuán)為例，神華集團(tuán)將與煤炭相關(guān)的產(chǎn)業(yè)整合在一起，完善礦、路、港、航、電、油產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)的同時，延伸產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品鏈，核心業(yè)務(wù)生產(chǎn)（煤炭、發(fā)電和運(yùn)輸）占收比在不斷上升。結(jié)構(gòu)多元化和產(chǎn)業(yè)鏈的完善，可以在煤炭市場低迷時幫助企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險，加大企業(yè)的抗打擊能力，使大同煤業(yè)即使在煤炭市場嚴(yán)峻的時候依舊立于不敗之地。

4.2控制成本

在煤炭市場不景氣的情況下，大同煤業(yè)應(yīng)加大對成本的控制。首先，割除掉質(zhì)量不高的資產(chǎn)，減少對虧損資產(chǎn)的后續(xù)投入。其次，控制銷售成本和職工薪酬，對于剩余勞動力進(jìn)行整合，鼓勵職工自主創(chuàng)業(yè)，力求企業(yè)不養(yǎng)閑人。最后，引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，提高煤炭的開采效率，減少煤炭生產(chǎn)升本。

4.3控制財務(wù)風(fēng)險和人力資源風(fēng)險

大同煤業(yè)的流動負(fù)債比例和應(yīng)收賬款比例都很大，借款利息增多，2015年到2016年增長了7億元，可見目前的還款風(fēng)險和資金回籠風(fēng)險都很大，企業(yè)目前的財務(wù)風(fēng)險需要控制。由于大同煤業(yè)的職工受教育水平普遍較低，高素質(zhì)的人才匱乏。同時大同煤業(yè)又是人口密集型產(chǎn)業(yè)，一旦去產(chǎn)能，控制生產(chǎn)，將會造成大量的勞動力的閑置。企業(yè)應(yīng)當(dāng)和高校合作培養(yǎng)技術(shù)人才，同時引進(jìn)海外人才，增強(qiáng)與國際接軌的能力，同時優(yōu)化企業(yè)的人才隊伍，摒棄傾向于只招收同煤子弟的不良風(fēng)俗，增加企業(yè)的軟實(shí)力。并對剩余勞動力進(jìn)行再就業(yè)培訓(xùn)，承擔(dān)企業(yè)的社會責(zé)任。綜上所述，企業(yè)在控制各項(xiàng)風(fēng)險、應(yīng)對煤炭市場的機(jī)遇和挑戰(zhàn)的同時，必須清醒地認(rèn)識到自己的戰(zhàn)略地位，發(fā)揮優(yōu)勢提高競爭力，同時改善劣勢，抓住機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在國家大力發(fā)展“一帶一路”以及河北工業(yè)區(qū)的背景下，大同煤業(yè)依舊擁有較高的同行業(yè)競爭力和廣闊的發(fā)展前景。

主要參考文獻(xiàn)

［1］孫紅梅，馬應(yīng)嬌．基于哈佛分析框架的企業(yè)財務(wù)報告分析———以山西焦化有限公司為例［J］．財會通訊，2014（32）：73－76.

［2］孟嘉慧，潘詩雅，左悅，等．煤炭資源將枯竭，“下井工人”到哪去？———以山西大同“煤都”為例［J］．中國集體經(jīng)濟(jì)，2016（13）：15－17．

作者:李玉鳳 馮瑞 單位:黑龍江八一農(nóng)墾大學(xué)會計學(xué)院